CUPRINS:

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA

3. INFORMAŢIE CU PRIVIRE LA PARTICULARITATILE POLITICII MONETAR-CREDITARE A

REPUBLICII MOLDOVA IN IANUARIE-DECEMBRIE 2009

4. CONCLUZIE

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

Principala componenta a politicii economice este politica financiara.

Principalele domenii de manifestare ale politicii financiare sunt urmatoarele:

- Emisiunea monetara

- Cursul valutei nationale

- Creditul si dobînda

- Cheltuieli publice

- Resursele financiare publice

- Balanta de plati externa

- Privatizarea si nationalizarea

- Asigurarile si asistenta sociala

- Asigurarile de bunuri, persoane si raspundere civila.

Politica financiara are doua componente principale: politica monetar –creditara si politica bugetar –

fiscala.

Politica monetar–creditara ca parte integranta a politicii financiare, reprezinta activitatea de influentare

a proceselor social-economice prin oferta de bani în vederea realizarii principalelor scopuri

macroeconomice si obtinerii echilibrului general adecvat în economie.

Politica monetar –creditara este elaborata si promovata de catre Banca Nationala a tarii. Fiind unicul

organ împuternicit prin lege cu functiile de realizare a politicii monetar –creditare, Banca Nationala

independent de alte verigi ale puterii executive, pune în functie instrumentele politicii monetar –creditare.

Instrumentele politicii monetar-creditare

-Operatiuni pe piata deschisa cu hîrtiile de valoare emise de Guvern (open market operations --OMO)

-Rata de baza a Bancii Nationale sau rata de refinantare

-Rata rezervelor obligatorii

-Cursul valutar

Aceste instrumente, cu anumite particularitati, conditionate de traditii, preferinte, sunt folosite în

majoritatea tarilor cu economie de piata.

I. Operatiunile pe piata deschisa (OMO) reprezinta cumpararea-vînzarea de catre Banca Centrala a

hîrtiilor de valoare emise de Guvernul tarii si urmareste scopul reducerii sau maririi cantitatii de bani din

circulatie. Acest instrument este pe larg folosit în SUA , dar mai putin folosit în tarile europene.

Operatiunea de „open market" se realizeaza pe o anumita piata, unde se formeaza un anumit pret, si

anume pe piata monetara. Pe aceasta piata, unde se schimba pe titluri : lichiditatile create de banca

centrala, aceasta din urma initiaza vânzarea sau cumpararea unor titluri, generând, astfel, o cerere sau o

oferta de moneda legala. Initiativa respectiva nu întâlneste însa adeziunea la schimb a celeilalte parti

decât la un anumit nivel al pretului, a carui variatie reflecta starea lichiditatii pietei.

Analizînd impactul pe care-l au operatiunile pe piata deschisa asupra scopurilor politicii financiare putem

conchide:

1. Cumpararea hîrtiilor de valoare guvernamentale conduce la cresterea ofertei de bani, care la rîndul ei

duce la descresterea ratei dobînzii, ce poate sa influenteze pozitiv investitiile (scadere de somaj), însa

persista pericolul de crestere a preturilor (inflatie). Situatia data este caracteristica politicii monetare

expansioniste.

2. Vinderea hîrtiilor de valoare a guvernului conduce la diminuarea ofertei de bani, rata dobînzii creste,

rentabilitatea investitiilor în productie scade, pe fondul stabilitatii preturilor creste somajul.

II. Un alt instrument de realizare a politicii monetar-creditare este rata de baza a dobînzii bancare.

Bancile pot sa-si mareasca rezervele creditare prin:

a) Atragerea de noi depuneri

b) Contractarea de credite de la alte banci comerciale

c) Procurarea de resurse creditare de la Banca Centrala.

Ultima sursa este cea mai importanta cantitativ si cea mai dirijabila atît administrativ, cît si economic. De

aceea, Banca Nationala, stabilind rata dobînzii la resursele creditare acordate bancilor comerciale la un

anumit nivel, indica de fapt, nivelul dobînzii din economie.

În Republica Moldova bancile comerciale procura resurse creditare la licitatia creditara interbancara,

unde cel mai mare furnizor de resurse creditare este Banca Nationala. Prin mecanismul licitatiei,

propunînd oferte mari sau mici de resurse creditare pentru vînzare, Banca Nationala influenteaza rata

dobînzii bancare.

Efectele modificarii ratei dobînzii de asemenea pot fi observate analizînd piata monetara:

a. Scaderea ratei dobînzii stimuleaza investitiile si cresterea ocupatiei, pe fondul unei anumite tendinte de

crestere a preturilor

b. Cresterea ratei dobînzii conduce la diminuarea investitiilor si aparitia tendintei de crestere a somajului.

Pe fondul anumitei stabilitati a preturilor se dezvolta procesele de stagnare

III. Al treilea instrument important de realizare a politicii monetar-creditare este modificarea ratei

rezervelor obligatorii.

Pe parcursul dezvoltarii activitatii bancare s-a stabilit ordinea, care ulterior a fost confirmata prin lege,

conform careia o parte din depozitele bancare si mijloacele primite din alte surse trebuie sa se pastreze în

Banca Centrala. Aceasta cerinta în primul rînd contribuie la asigurarea bancii si protejarea intereselor

clientelei. În al doilea rînd, Banca Centrala, marind sau micsorînd rata rezervelor obligatorii influenteaza

direct volumul creditelor acordate de bancile comerciale si, ca rezultat, mareste sau micsoreaza oferta de

bani.

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA

Odata cu adoptarea in iulie 1995 a Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei, a fost stabilit

obiectivul principal al politicii monetare – realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale, in

functie de care s-a determinat strategia si tactica politicii monetare a BNM.

Astfel, pana in anul 2006, obiectivul final al politicii monetare si anume stabilitatea monedei nationale

presupunea caracterul sau dual: pe de o parte – realizarea si mentinerea stabilitatii interne a monedei

nationale, exprimata prin rata inflatiei si masurata prin indicele pretului de consum, si pe de alta parte –

realizarea si mentinerea, suplimentar si in paralel, a stabilitatii externe a monedei nationale, masurata prin

rata de schimb in raport cu principalele valutele straine.

In anul 2006, prin aprobarea Legii nr.191-XVI din 30 iunie 2006 cu privire la modificarea Legii nr. 548-

XIII din 21 iulie 1995 cu privire la Banca Nationala a Moldovei, obiectivul principal al BNM a fost

modificat din „realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale” in „asigurarea si mentinerea

stabilitatii preturilor”.

Pe parcursul anilor 1994–2008 realizarea obiectivului politicii monetare s-a efectuat prin intermediul

regimului tintirii agregatelor monetare. La acel moment, decizia de adoptare a regimului de tintire a

agregatelor monetare a fost determinata de necesitatea alegerii unui regim adecvat situatiei existente in

economia Republicii Moldova.

Implementarea si promovarea de catre BNM a regimului tintirii agregatelor monetare a condus la

diminuarea inflatiei si stabilizarea macroeconomica, a determinat reducerea incertitudinii si riscurilor in

procesul de adoptare a deciziilor in domeniul investitiilor, a consolidat increderea populatiei fata de

sistemul financiar al statului si a contribuit la o realizare mai eficienta a reformelor sociale.

Banca Nationala a Moldovei a renuntat in anul 2009 la regimul tintirii agregatelor monetare1 si a stabilit

obiectivul ratei inflatiei la nivel de 9.0 la suta catre finele anului cu o deviere posibila de ± 1.0

puncteprocentuale. In aceasta perioada economia nationala a fost serios afectata de criza economica

globala, efectele acesteia fiind resimtite, prin diminuarea considerabila al volumului mijloacelor banesti

transferate din strainatate de persoanele fizice, cererii agregate si al comertului exterior. Consecintele

acestor evolutii au alimentat anticiparile negative ale populatiei si agentilor economici, fapt ce a

determinat Banca Nationala a Moldovei sa intervina pe piata valutarasi monetara pentru stabilizarea

situatiei macroeconomice. Ca urmare, evolutia economica diferita de cea prognozata a determinat

orientarea politicii monetare spre stabilizarea economiei reale.

3. INFORMAŢIE CU PRIVIRE LA PARTICULARITATILE POLITICII

MONETAR-CREDITARE A REPUBLICII MOLDOVA IN IANUARIE-

DECEMBRIE 2009

Economia Republicii Moldova continuă să fie afectată de criza financiară globală şi recesiunea

principalelor economii pe plan extern. Astfel, în anul 2009 tendinţa de diminuare s-a înregistrat la

volumul producţiei industriale şi agricole, investiţiilor, comerţului exterior, mărfurilor transportate,

veniturilor bugetare. Avînd la bază o cerere agregată scăzută, preţurile sunt încă în descreştere, dar

salariile - în ascendenţă.

Produsul intern brut (PIB) s-a diminuat esenţial. PIB în 9 luni ale anului 2009 a însumat 44,2 mild. lei,

micşorîndu-se faţă de aceeaşi perioadă a anului 2008 cu 7,7% (în preţuri comparabile). Descreştere

semnificativă a fost înregistrată în construcţii – cu 30,8%, industrie – cu 23,3%, transport şi comunicaţii

– cu 14,8% şi agricultură - cu 10,6%. Diminuarea PIB-ului a fost condiţionată, în general, de reducerea

cererii externe la bunurile industriale produse în Moldova, micşorarea volumului remitenţelor de peste

hotarele ţării şi aşteptările negative privind perspectivele dezvoltării economice a ţării.

Leul moldovenesc s-a depreciat faţă de dolar şi Euro. Cursul de schimb al monedei naţionale în

ianuarie-decembrie 2009 a marcat o depreciere faţă de dolarul SUA cu 18,3% în termeni nominali şi faţă

de Euro – cu 19,6%. Principalii factori care au determinat modificarea cursului de schimb au fost

fluctuaţiile cererii de valută străină, a intrărilor remitenţelor de peste hotarele ţării, precum şi fluctuaţiile

cursului dolarului SUA faţă de alte valute pe pieţele valutare internaţionale.

Situaţia în sectorul bancar rămîne încă instabilă. Masa monetară M3 la sfîrşitul lunii decembrie 2009 a

constituit circa 32,7 mild. lei şi s-a majorat cu 3,2% comparativ cu data similară a anului 2008. Situaţia

din sectorul bancar se caracterizează prin majorarea depozitelor în valută străină (cu 18,5%) şi

diminuarea celor în monedă naţională (cu 14,7%), precum şi prin micşorarea volumului de credite

acordate în economie (cu 4,9%).

S-a diminuat soldul negativ al balanţei comerciale. Scăderea cererii externe şi interne de mărfuri a fost

factorul principal care a determinat diminuarea exporturilor şi importurilor cu 21,2% şi 35,1%, respectiv

(în ianuarie-noiembrie 2009 comparativ cu aceeaşi perioadă a anului 2008). Prin urmare, a scăzut şi

soldul negativ al balanţei comerciale – cu 41,8%.

Veniturile bugetului public naţional au scăzut, iar cheltuielile au crescut. În ianuarie-decembrie 2009

la bugetul public naţional au fost acumulate venituri în sumă de 23,2 mild. lei, în scădere cu 8,9% faţă de

ianuarie-decembrie 2008, şi au fost efectuate cheltuieli în sumă de 27,3 mild. lei, în creştere cu 4,6%.

Astfel, deficitul bugetar a constituit 4,1 mild. lei şi s-a majorat de circa 7 ori comparativ cu cel înregistrat

în anul 2008.

A crescut semnificativ datoria de stat. Suma totală a datoriei de stat (internă şi externă), administrată de

Guvern, la 31 decembrie 2009 a constituit circa 14,6 mil. lei, mai mult cu 26% faţă de aceeaşi dată a

anului 2008. Majorarea datoriei de stat a fost determinată, în special, de creşterea cu 45,4% a datoriei de

stat interne, cauzată de necesitatea finanţării deficitului bugetar.

Inflaţia

Criza economico-financiară globală are efect direct asupra cererii agregate, care păstrează tendinţa de

diminuare. Aceasta a condus, prin urmare, la reducerea preţurilor de consum. Astfel, rata inflaţiei în

luna decembrie 2009 a constituit 0,4% faţă de decembrie 2008, înregistrînd o diferenţă de 6,9 puncte

procentuale (p.p.) comparativ cu rata inflaţiei înregistrată în aceeaşi perioadă a anului 2008. Această

situaţie a fost condiţionată, în general, de micşorarea preţurilor la produsele alimentare în primele 8 luni

ale anului 2009, unele produse importate şi reducerea cererii interne.

Evoluţia ratei inflaţiei în perioada ianuarie-decembrie a anilor 2005–2009, %

Anii

Faţă de luna precedentăDecembrie

faţă de

decembrie

a anului

precedent

Ianuarie-

decembrie

faţă de

perioada

similară a

anului

precedent

Ianu

arie

Febr

uari

e

Mar

tie

Apr

ilie

Mai

Iuni

e

Iulie

Aug

ust

Sept

embr

ie

Oct

ombr

ie

Noi

embr

ie

Dec

embr

ie

2005 1,1 2,1 0,8 1,4 0,1 -0,8 -1,1 0,2 1,2 1,5 1,9 1,4 10,0 11,9

2006 1,9 1,4 1,5 1,0 1,2 0,2 -0,4 0,8 1,1 1,6 1,7 1,2 14,1 12,7

2007 0,8 0,6 0,6 1,0 0,9 0,0 1,1 2,2 1,6 1,6 1,3 0,9 13,1 12,3

2008 1,4 1,5 1,1 1,6 1,5 -1,1 -0,9 0,7 0,6 0,8 0,0 -0,2 7,3 12,7

2009 -0,1 -1,0 -0,8 0,3 0,2 -0,3 -0,6 -1,1 0,6 1,5 1,0 0,9 0,4 0,0

Sursă: Biroul Naţional de Statistică

Cursul de schimb

Cursul de schimb al monedei naţionale, în ianuarie-decembrie 2009, a marcat o depreciere de 18,3%

faţă de dolarul SUA în termeni nominali (de la 10,40 lei pentru 1 dolar american la 01.01.2009 pînă la

12,30 lei la 31.12.2009). Leul moldovenesc s-a depreciat faţă de Euro cu 19,6%. Principalii factori care

au determinat modificarea cursului de schimb au fost fluctuaţiile cererii de valută străină, provocate de

declaraţiile în mass-media, ce au dus la destabilizarea temporară a situaţiei pe piaţa valutară internă,

intrărilor remitenţelor de peste hotarele ţării, precum şi fluctuaţiile cursului dolarului SUA faţă de alte

valute pe pieţele valutare internaţionale.

Evoluţia cursului de schimb al monedei naţionale

faţă de dolarul SUA şi Euro în ianuarie-decembrie 2009, Lei/USD, Lei/EUR

Sursă: Banca Naţională a Moldovei

Perspectivele neclare ale situaţiei macroeconomice din Rusia şi Ucraina au contribuit la majorarea

ponderii tranzacţiilor în dolari SUA cu 4,7 p.p. (pînă la 65,1%) în ianuarie-decembrie 2009 comparativ

cu perioada similară a anului 2008.

Structura tranzacţiilor pe piaţa valutară a Republicii Moldova

în ianuarie-decembrie 2005-2009, %

2005 2006 2007 2008 2009

Dolarul SUA 78,5 72,6 67,3 60,4 65,1

Euro 15,1 22,1 28,2 26,7 31,3

Rubla rusească 5,0 4,0 3,2 12,0 2,8

Alte 1,4 1,3 1,3 0,9 0,8

Total 100 100 100 100 100

Sursă: Banca Naţională a Moldovei

Aşteptările privind deprecierea leului moldovenesc, determinate de unele declaraţii în mass-media, au

provocat creşterea cererii la valuta străină în primele patru luni ale anului 2008. În scopul neadmiterii

deprecierii esenţiale a leului moldovenesc, Banca Naţională a Moldovei în ianuarie-aprilie 2009 a

efectuat vînzări de valută străină în sumă de 513,7 mil. dolari. Iar în perioada mai-decembrie 2009 a

procurat valută străină în valoare de 315,4 mil. dolari. În rezultat, stocul activelor valutare de rezervă ale

Băncii Naţionale a Moldovei la sfîrşitul anului 2009 a constituit 1480,3 mil. dolari, micşorîndu-se cu

11,5% faţă de nivelul înregistrat la 31.12.2008.

Activele oficiale de rezervă ale Băncii Naţionale a Moldovei în ianuarie-decembrie 2009,

mil. dolari SUA

Sursă: Banca Naţională a Moldovei

Agregatele monetare

La modificarea agregatelor monetare pe parcursul anului 2009 au contribuit tendinţele negative ce se

manifestă în economia naţională în ultimul timp. Masa monetară M3 la sfîrşitul anului a constituit circa

32684,4 mil. lei şi s-a majorat cu 3,2% comparativ cu aceeaşi dată a anului 2008. Situaţia creată în

sistemul bancar denotă că încrederea populaţiei în sistemul bancar încă nu s-a restabilit.

Volumul total al depozitelor la sfîrşitul lunii decembrie 2009 a constituit 23834 mil. lei şi a înregistrat o

descreştere de 1% comparativ cu data similară a anului 2008.

Depozitele în monedă naţională s-au diminuat cu 14,7% faţă de sfîrşitul lunii decembrie 2008, atingînd

suma de 12091,7 mil. lei. Această situaţie se datorează evoluţiei negative a depozitelor la termen. Faţă de

situaţia de la sfîrşitul lunii decembrie 2008 acestea s-au diminuat esenţial – cu 23,8%.

Însă, s-a înregistrat creşterea depozitelor la vedere faţă de situaţia similară din anul 2008 - cu 8,1%. Prin

urmare, a crescut şi ponderea depozitelor la vedere în volumul total de depozite în monedă naţională – de

la 28,4% la sfîrşitul lunii decembrie 2008 pînă la 36% în 2009, aceeaşi dată. Această situaţie denotă ideea

că deponenţii au tendinţa să-şi plaseze mijloacele băneşti mai degrabă pe termen scurt, pentru a evita

riscul deprecierii monedei naţionale, dar şi unele efecte neprevăzute ale crizei economice.

În general, diminuarea depozitelor în monedă naţională are ca factori de influenţă reducerea veniturilor

populaţiei, diminuarea ratelor dobînzii, dar şi declaraţiile din mass-media referitoare la aşteptările privind

deprecierea monedei naţionale.

Evoluţia depozitelor şi a ratelor dobînzilor în ianuarie-decembrie 2005-2009

Sursă:

Banca Naţională a Moldovei

Contrar depozitelor în monedă naţională, depozitele în valută străină au crescut cu 18,5% faţă de sfîrşitul

lunii decembrie 2008 (în pofida reducerii ratei dobînzii de circa 3,2 ori), însumînd o valoare de circa

11742,3 mil. lei. De remarcat este ponderea depozitelor în valută străină în volumul total al depozitelor,

care a crescut comparativ cu sfîrşitul lunii decembrie 2008 cu 8,2 p.p. – de la 41,1% pînă la 49,3%.

Aceasta denotă încrederea mai mare pe care o au deponenţii în valuta străină decît în moneda naţională.

Volumul banilor în circulaţie la sfîrşitul anului 2009 a constituit 8849 mil. lei şi a crescut

semnificativ - cu 16,8% faţă de nivelul înregistrat la data similară a anului 2008.

Soldul creditelor în economie s-a diminuat cu 4,9% faţă de sfîrşitul anului 2008, constituind circa

23884,1 mil. lei. Structura creditelor reflectă că se menţine ponderea majoră a creditelor în

monedă naţională (55,3%), volumul cărora la sfîrşitul lunii decembrie 2009 reflectă o micşorare cu

10,7% faţă de aceeaşi dată a anului 2008. Diminuarea creditelor se datorează, în special, reducerii

activităţii agenţilor economici locali ca rezultat al înrăutăţirii situaţiei economice la nivel global.

Evoluţia creditelor şi a ratelor dobînzilor în ianuarie-decembrie 2005-2009

Sursă: Banca Naţională a Moldovei

În general, începînd cu februarie 2008, volumul creditelor a avut tendinţa să-l depăşească pe cel al

depozitelor. Prin urmare, depozitele a acoperit creditele în proporţie de 99,8% în decembrie 2009,

comparativ cu 95,9% în decembrie 2008.

Rezervele obligatorii

În baza art.17 din Legea cu privire la BNM, nr.548-XIII din 21 iulie 1995, Banca Naţională a Moldovei

stabileşte băncilor cerinţe  de menţinere a rezervelor obligatorii. Rezervele obligatorii (RO) reprezintă

nivelul minim al rezervelor pe care o bancă autorizată trebuie să le deţină la BNM. RO se utilizează în

scopul schimbării cererii banilor de rezervă pe scurtă durată şi respectiv a ratei de dobîndă pe termen

scurt.

Băncile menţin rezervele obligatorii separat în lei moldoveneşti şi valută străină (dolari SUA şi Euro) în

conturi deschise la Banca Naţională a Moldovei. Băncile constituie RO din mijloacele atrase în valutele

respective, reflectate în bilanţurile băncilor în conturile din clasa II  „Obligaţiuni”, la o normă stabilită de

Consiliul de administraţie al BNM.

Rezervarea din mijloacele atrase în lei moldoveneşti şi în valute neconvertibile se efectuează prin

mentinerea mijloacelor băneşti în lei moldoveneşti la Banca Naţională a Moldovei în contul  Loro al

băncii în mediu pe perioadă. Pentru rezervele obligatorii în lei moldoveneşti în contul Loro al băncii la

BNM sînt stabilite perioade chenzinale de urmărire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii

curente - 05 a lunii următoare) şi respectiv de menţinere a rezervelor obligatorii (21 a lunii curente -05 a

lunii următoare; 6-20 a lunii următoare).

Rezervarea din mijloacele atrase în VLC se efectuează prin menţinerea mijloacelor băneşti ale băncilor în

VLC la  BNM în contul Rezervelor obligatorii in VLC. Pentru rezervele obligatorii in VLC, sînt stabilite

aceleaşi perioade chenzinale de urmărire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii curente - 05

a lunii următoare), iar  completarea contului  Rezervelor obligatorii în valută liber convertibilă la BNM

se efectuează respectiv perioadelor de urmărire - nu mai tîrziu de data de 27 a lunii curente şi nu mai

tarziu de data de 12 a lunii ulterioare. Banca Naţională a Moldovei plateşte dobîndă la cota din rezervele

obligatorii ce depăşeşte 5 la sută din pasivele în baza cărora se calculează aceste rezerve. Plata pentru 

rezervele obligatorii se efectuează lunar, după data de 15 a lunii în curs, pentru luna calendaristică

precedentă. Rezervele obligatorii în lei moldoveneşti şi în valută straină se remunerează la rate distincte,

aplicînd pentru rezervele în lei rata la depozitele overnight din coridorul ratelor BNM, iar pentru

rezervele obligatorii în valută straină - rata medie la depozitele la vedere cu dobîndă atrase de sistemul

bancar în VLC, calculată lunar de Banca Naţională a Moldovei în baza rapoartelor lunare privind rata

medie la depozitele atrase de bănci.

4. CONCLUZIE

Efectuin o analiza a diferitor date statistice observam ca pentru anul 2010 Banca Nationala a Moldovei

stabileste obiectivul inflatiei, calculat prin indicele preturilor de consum (IPC), in valoare de 5.0 la suta

anual2 cu o posibila deviere de ±1.0 puncte procentuale. Anticiparile pe termen scurt pentru anul 2010

cuprind revigorarea cererii agregate si cresterea usoara in termeni reali a PIB-lui, la fel si prognoza

actuala a BNM privind preturile mondiale, in special la energie si combustibil. Anticiparile relevante pe

termen lung ale BNM tin cont de continuarea convergentei economiei Republicii Moldova spre

principalii sai parteneri comerciali, cresterea continua a productivitatii in toate sectoarele economiei si

transformarile structurale din economia nationala. Nivelul stabilit al obiectivului inflatiei este mai inalt

decat cel al Bancii Centrale Europene (BCE)3 pentru a evita aprecierea sistematicasi rapida a monedei

nationale. In perioada 2010-2012 Banca Nationala a Moldovei va continua sa se axeze pe stabilirea si

realizarea asigurarii obiectivului privind inflatia.

Regimul de politica monetara existent, si anume regimul de tintire a agregatelor monetare nu permite in

conditiile actuale atingerea pe deplin a obiectivului fundamental din urmatoarele considerente:

• legatura dintre evolutia agregatelor monetare si rata inflatiei in cazul Republicii Moldova este mai putin

previzibila, dinamica corelatiei acestora diminuandu-se din an in an;

• instrumentele de politica monetara existente nu pe deplin asigura gestiunea eficienta a ofertei de bani

(fapt ce decurge din instabilitatea multiplicatorului monetar si modificarea cererii structurale de moneda)

care sa garanteze stabilitatea preturilor;

• necesitatea calibrarii politicii monetare in functie de evolutia ratei inflatiei, si nu in functie de o tinta

intermediara;

• riscurile asociate utilizarii cursului de schimb ca ancora nominala in contextul unei economii deschise si

liberalizarii in continuare a contului de capital.

Realizarea obiectivului fundamental va fi efectuata prin utilizarea instrumentului principal de politica

monetara: operatiunile de piata deschisa, precum si de instrumentele auxiliare: facilitatile permanente,

norma rezervelor obligatorii si interventiile pe piata valutara. Aceste instrumente au un impact direct

asupra nivelului ratelor dobanzilor nominale pe termen scurt pe piata monetara.

Conditiile pe piata monetara sunt dirijate de BNM, in scopul realizarii obiectivului inflatiei, prin

stabilirea indicatorului principal pentru piata interbancara pe termen scurt – rata de baza.

Nivelul ratei de baza va fi stabilit de catre Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei in

conformitate cu art. 26 al Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei.

Operatiunile de piata deschisa vor constitui instrumentul principal al politicii monetare. Efectuarea

operatiunilor de piata deschisa vor avea drept scop echilibrarea cererii si ofertei pe piata monetarasi va

permite BNM sa influenteze nivelul ratelor dobanzilor pe termen scurt pe piata interbancara.

Facilitatile permanente efectuate la initiativa bancilor autorizate limiteaza fluctuatiile ratelor interbancare

ale dobanzii pe termen scurt (overnight) care pot fi uneori semnificative si formeaza coridorul pe termen

scurt al ratelor dobanzii pe piata monetara.

Ratele dobanzii aferente celor doua facilitati permanente (depozite si credite overnight) vor delimita

coridorul ratelor Bancii Nationale a Moldovei.

Facilitatile permanente vor fi disponibile pentru bancile autorizate la cererea acestora, in volum nelimitat

si la rata dobanzii stabilita de Consiliul de administratie al BNM.

Rezervele obligatorii vor fi utilizate ca un instrument al politicii monetare avand drept scop limitarea

excesului de lichiditate, atenuarea impactului acestuia asupra ratelor interbancare ale dobanzilor.

Totodata, ele vor avea si un rol prudential, in special tinand cont de marimea limitata a Fondului de

garantare a depozitelor. Rezervele obligatorii sunt pastrate in conturile bancilor autorizate la Banca

Nationala a Moldovei la o rata stabilita de catre Consiliul de administratie al BNM.

Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei va stabili marimea normei rezervelor

obligatorii la mijloacele atrase in moneda nationalasi valuta straina in functie de trendul pe termen mediu

si lung al inflatiei, evolutia indicatorilor macroeconomici, prognozele indicatorilor macroeconomici si

monetari pe termen mediu si lung, asteptarile inflationiste, etc.

BIBLIOGRAFIE:

1. www.bnm.md 2. Legea cu privire la Banca Nationala a Moldovei3. www.mec.gov.md4. Legea nr.191-XVI din 30 iunie 20065. www.statistica.md 6. STRATEGIA POLITICII MONETARE A BĂNCII NAŢIONALE A MOLDOVEI PENTRU 2010-2012