7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

1/8

PIAA

EUROOBLIGAIUNILOR

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

2/8

CUPRINS

2. Avantajele euroobligaiunilor ..................................................................................................43. Participanii la tranzacionarea euroobligaiunilor ..................................................................54. Emisiunea euroobligaiunilor ..................................................................................................65. Piaa primar i secundar a euroobligaiunilor ......................................................................66. Tipurile de euroobligaiuni ......................................................................................................7Bibliografie ..................................................................................................................................8

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

3/8

1. Delimitri conceptuale

Obligaiunea este un instrument financiar purttor de dobnd, emis de

guvern, de societi comerciale pe aciuni sau de alte organizaii i instituii, ivndut investitorilor n scopul acumulrii de capital.

Valoare mobiliar, titlu de creana reprezentativ pentru un mprumut

contractat de un agent economic - persoana juridic pentru o suma i un timp

determinat de la diferite persoane fizice i/sau juridice.

Obligatiunile pot fi comercializate de mai multe ori pe piata secundar

nainte de a fi rscumparate. Ele sunt vndute cu un anumit discont (sau premium)

la valoarea lor nominala ce va fi restituit la scaden.

Obligatiunile sunt emise pe termen lung i sunt productoare de doband,

care poate fi variabila sau fix. In mod tradiional poarta denumirea de cupon.

Obligatiunile pot fi emise att de companii ct i de autoriti statale

(Trezorerii, municipaliti, alte autoriti), unele din acestea beneficiind de garania

statului sau avnd garania acoperirii prin venituri specifice ce se vor realiza de pe

urma finanrii unor proiecte.

Obligaiunile pot fi tranzacionate i pe piaa internaional. Aceasta permite

ntlnirea ofertei cu cererea de capitaluri pe termen scurt, mediu i lung, la nivel

mondial, n acele centre internaionale n care opereaz agenii fr deosebire de

naionalitate, cu devize la alegere.

Putem mprii piaa financiar n mai multe categorii: piaa euro-

obligaiunilor, piaa emisiunilor strine, piaa emisiunilor internaionale de aciuni,

piata eurocreditelor i a euroefectelor i piaa produselor derivate.

Pentru a nu se crea o confuzie, n cele ce urmeaz o sa clarific termenii

care intervin pe piaa internaional: obligaiunile strine i euroobligaiunile.Obligaiunile strine (engl. foreign bonds) sunt emise de o companie care

are sediul ntr-o ar diferit de cea n care sunt vndute titlurile. De exemplu, dac

o companie francez vinde obligaiuni n SUA acestea sunt considerate strine. n

baza pieei n care sunt vndute, ele au primit diferite nume: Yankee bonds

(vndute n SUA), Samurai bonds (cele emise n Japonia de firme non-japoneze)

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

4/8

sau bulldog bonds (obligaiuni denominate n lire sterline i emise pe teritoriul Marii

Britanii).

Numele de euroobligaiune (engl. eurobond) poate s v induc n eroare

din cauza cuvntului euro, poate v gndii c euroobligaiunile sunt legate de

pieele obligatare europene sau de moneda euro. De fapt, euroobligatiunile sunt

obligaiuni exprimate ntr-o moned diferit de cea a rii care le-a emis. n general,

ele sunt emise n mai multe ri i sunt tranzacionate ntre toate centrele financiare

internaionale.

Spre exemplu, piata Eurodolarilor' se mai refera i la obligatiunile emise n

USD i vndute n afara SUA. Piata londoneza este cea mai mare piaa pentru

obligatiunile de acest tip. Obligatiunile Euroyen sunt denominate n yeni, dar se

vnd n afara Japoniei n timp ce obligaiunile Eurosterling sunt eurobonduri n lirevndute n afara Marii Britanii.

2. Avantajele euroobligaiunilor

Din categoria titlurilor de valori cele mai preferate de investitorii internaionali

se numr i euroboligaiunile datorit avantajelor oferite n comparaie cu celelalte

titluri.Cel mai important avantaj oferit de utilizarea euroobligaiunilor este statutul

fiscal derogator, adic lipsa aplicrii impozitului asupra dobnzilor, astfel oferind

posibilitatea ctigrii de venituri suplimentare. Euroobligaiunilor li se mai spun si

obligaiuni la purttor astfel ele nu sunt nregistrate centrat, iar deintorul acestei

obligaiuni este considerat ca fiind proprietarul acestuia. Astfel se poate vorbi de

anonimat, claritate i protecia mpotriva riscului de schimb oferite de aceste titluri.

Nu n ultimul rnd, titlurile sunt negociabile pe piaa secundar n oricemoment a zilei.

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

5/8

3. Participanii la tranzacionarea euroobligaiunilor

Tranzacionarea euroobligaiunilor este efectuat de mai multe categorii de

participani pe piaa internaional. Priile interesate de euroobligaiuni pot fii

mprite n trei categorii:

- emitenii

- intermediarii

- investitorii

Organizaiile i companiile supranaionale sunt principalele emitoare a

eurobligaiunilor pe pia. Organizaiile supranaionale (precum Banca Mondial

sau Banca European pentru Reconstrucie i Dezvolare) folosesc emisiunea

obligaiunilor pentru a finana dezvoltarea pieelor emergente sau pentru susinerearilor n curs de dezvoltare. Societile, bncile i companiile multinaionale emit

euro-obligaiuni din numeroase motive, dintre care finanarea de capital sau alte

proiecte.

Intermediarii sunt o categorie important n emisiunea euroobligaiunilor.

Acestia sunt desemnai de emiteni pentru realizarea formalitiilor emisiunii i

contractarea investitoriilor. Acestia sunt: efii de emisiune, brokerii i dealerii, i

creatorii de pia (market-markers).

efii de emisiune sunt persoanele din bnciile desemnate de emiteni care

se ocup cu formalitiile emisiunii de obligaiuni.

Creatorii de pia sau market markers sunt operatorii de pe piaa

secundar a euroobligaiunilor. Acetia intervin att n tranzaciile de vnzare ct i

n cele de cumprare a obligaiunilor. Ctigul lor const n marja dintre cursul de

cumprare i cel de vnzare. Numrul acestora (n general bnci internaionale)

este de aproximativ 100, iar dou treimi i au sediul la Londra.

Dealerii i brokerii, o categorie important pe piaa euroobligaiunilor, eiofer servicii mai degrab pentru participanii pe piaa primar i a comercianiilor,

dect investitoriilor.

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

6/8

4. Emisiunea euroobligaiunilor

Emisiunea obligaiunilor este un proces complex i costisitor. Acest proces

ncepe dup luarea deciziei emitentului de-a lansa euroobligaiunile pe piaa.

Emitentul alege una sau mai multe bnci (numit sef de emisiune sau lead

manager) pentru a se ocupa de formalitiile de emisiune. Banca va ncepe

procedurile prin crearea unei asociaii numit i sindicat de direcie. Aceast sindicat

are la baz un protocol prin care permite sefului de emisiune s se ocupe cu toate

formalitiile necesare emisiunii i pentru garantarea plasamentului. Protocolul

menioneaz i modul de repartizare a comisionalelor i condiiile de acces pe

piaa secundar. Apoi sindicatul de direcie va trimite prin telex invitaii de

participare la emisiune ctre bncile de pe piaa internaional. Invitaia va coninepe lng informiile despre emitent i alte informaii despre emisiune.

Bncile care accept conditiile provizorii din telex, devin membre ale

sindicatului respectiv. Apoi se constituie un sindicat de garanie care intr n

atribuii numai n situaia n care titlurile nu pot fi plasate n totalitate. Toate

bnciile, instituiile financiare invitate vor primii proiectul de contract i prospectul

de emisiune. De asemenea bncilor li se cere s fac parte din sindicatul de

garanie.

Dup completarea tuturor formalitiilor, eful de emisiune trimite emitentului

o scrisoare de intenie. Dac condiiile sunt acceptate, are loc finalizarea emisiunii,

iar emitentul va primi contravaloarea mprumutului diminuat de valoarea

comisioanelor.

5. Piaa primar i secundar a euroobligaiunilor

Piaa primar cuprinde tranzaciile din prima etap a subscrierii, emisiunilori distribuirii de ctre emitent a euroobligaiunilor, direct sau printr-un intermediar

specializat. Piaa primar are funcia de a direciona capitalurile pe termen lung

pentru finanarea economiei naionale prin colectarea resurselor sub diverse forme.

Piaa secundar a euroobligaiunilor permite investitorilor s-i vnd titlurile

n cele mai bune condiii. Aceast pia este delocalizat, ntruct nu exist piaa

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

7/8

oficial pentru cotarea acestor titluri (majoritatea tranzaciilor ncheindu-se prin

telefon). Totui din motive publicitare, o serie de titluri sunt cotate pe pieele din

Londra, Bruxelles, Luxemburg i Geneva.

n urm cu 20 de ani criticat, n prezent este condiserat ca fiind un

barometru permanent al activitii financiare internaionale.

6. Tipurile de euroobligaiuni

Pe piaa euroobligaiunilor ntlnim mai multe tipuri de obligaiuni. Acestea

sunt:

Euro-obligaiunile convenionale sau ordinare sunt cele cu dobnd

(cupon) fix, n general pltite anual i au data scadenei la care mprumutul-

principalul este rambursat n totalitate.

Euroobligaiunile cu dobnd variabil sunt n general obligaiunile la

termen scurt sau la termen lung, care au rata dobnzii cuponului care variaz

adic care urc sau scade n raport cu o rat de referin. Rata de referin este n

general LIBOR (Rata interbancar dat de Londra) sau EURIBOR (Rata

interbancar n euro). Diferena de la aceast rat e referin este dat de

solvabilitatea emitorului.

Euroobligaiunile cu cupon zero sunt obligaiunile care nu au dobnd.Investitorul acestui tip de euroobligatiuni pot cuta alt tip de avantaj fiscal.

Euroo bligaiunile convertibile pot fi schimbate n alt instrument financiar,

in general n aciuni ordinare (fixndu-se n avans un pre predeterminat) al

organizaiei emitente. Deintorul de obligaiune decide daca vrea sau nu s

converteasc obligaiunea. Se spune c obligaiunile convertibile sunt considerate

ca fiind mai degrab aciuni ordinare dect obligaiuni, riscurile de credit i rata

dobnzi pentru investitori sunt mai importante dect pentru obligaiunileconvenionale.

Euroo ligaiunile cu randament ridicat fiind mai degrab o clas dect un

tip de obligaiuni. Aceste euroobligaiuni sunt acele obligaiuni care sunt notate de

ctre ageniile de rating avnd nivelul sub valoarea de investiie (adic emitentul

are o notaie de sub BBB).

7/31/2019 Piata_euroobligatiunilor

8/8

Bibliografie

Lucrri generale

1. Bako, D.E., Integrarea pieelor financiare, Ed. Alma Mater, Cluj-Napoca, 2006

Referine web

1. Eurobond.info, www.eurobond.info

2. Investing in bonds,http://www.investinginbondseurope.org/

3. Rubinian, http://www.rubinian.com/dictionar_detalii.php?id=32084.Tradepedia, http://tradepedia.tradeville.eu/wiki/Obligatiuni

http://www.eurobond.info/http://www.investinginbondseurope.org/http://www.rubinian.com/dictionar_detalii.php?id=3208http://tradepedia.tradeville.eu/wiki/Obligatiunihttp://www.eurobond.info/http://www.investinginbondseurope.org/http://www.rubinian.com/dictionar_detalii.php?id=3208http://tradepedia.tradeville.eu/wiki/Obligatiuni