nyse_ok_v4

8/7/2019 nyse_ok_v4

http://slidepdf.com/reader/full/nyseokv4 1/35

SCOALA DE STUDII ACADEMICE POSTUNIVERSITARE

Programul postuniversitar Management financiar international

PROIECT DE LABORATOR

BURSA DIN NEW YORK

Coordonator,

Lector dr. Nicolae Iordan - Constantinescu

Cursant,

Marilena-Gabriela

Stancu

Bucuresti, 2010

1 Bursa din New York –Marilena Gabriela Stancu

8/7/2019 nyse_ok_v4


CuprinsPag.

CAPITOLUL 1 : Conceptul de Bursa. Notiuni generale

3

1.1 Bursa – Istoric, definire, concept 3

1.2 Obiectul Bursei 4

1.3 Clasificarea burselor de valori 5

1.4 Caracteristicile pietei bursiere 7

CAPITOLUL 2 : NYSE EURONEXT Prezentare

generala 10

2.1 Scurt istoric al NYSE Euronext 10

2.2 Structura NYSE Euronext 11

2.3 Produse tranzactionate 13

CAPITOLUL 3: Bursa din New York 16

3.1 Scurt istoric 16

3.2 Prezentare generala 19

3.3 Modul de organizare 20

3.4 Conditii de admitere la cota bursei 22

3.5 Modul de tranzactionare 27

3.6 Institutii de supraveghere si reglementare 29

CAPITOLUL 4 : CONCLUZII 31

BIBLIOGRAFIE 33

CAPITOLUL 1 : Conceptul de Bursa. Notiuni

generale

1.1 BURSA - ISTORIC, DEFINIRE, CONCEPT


8/7/2019 nyse_ok_v4


Dezvoltarea comertului a avut nevoie de mii de ani pana a gasit aceastaforma de tranzactionare denumita bursa. Modul de organizare sifunctionare a bursei este influentat de traditiile comerciale, culturale siistorice ale tarii in care functioneaza. Raman, insa, comune principiile

generale de functionare, elementele fundamentale, constitutionale aleacesteia, care sunt in linii mari aceleasi.

Bursa inseamna in primul rand institutia care gazduieste o piata bursiera.

Bursa, in sens general, poate defini o piata specifica (de produse, de valorimobiliare etc.), dar in intelesul curent reprezinta o institutie a economieide piata, in care se manifesta o piata organizata, libera, eficienta,transparenta, corecta, adaptabila, lichida. Imaginea perfecta a bursei oreprezinta pietele de capital, uneori chiar identificandu-se cu acestea, de

aceea pentru a intelege piata de capital, analiza bursei devine o conditiesine qua non.

Din punct de vedere economic, bursa este o piata unde au loc tranzactiiefectuate dupa proceduri bine reglementate. Tranzactiile se cunosc dincele mai vechi timpuri si se efectuau, la inceput, sub forma de troc.Ulterior, regele Lidiei din Asia Mica a inlocuit trocul traditional printr-unschimb de marfuri contra unor piese de aur si argint. Cateva secole maitarziu, in Roma antica, apare categoria de publicani, reprezentandcomerciantii abilitati de catre senat, ce aveau exclusivitate in colectarea

impozitelor, aprovizionarea armatei, etc. Acestia intemeiau societati incomandita pe actiuni, numite societati publicanorum, iar actiunile acestorase negociau in bazilici construite in acest scop.

Incepand cu secolul XII, in Franta, printr-o ordonanta a lui Filip cel Frumos,este data prima reglementare cu privire la schimbul organizat intr-unanumit loc bine stabilit, schimbul realizandu-se, prin negocieri, pe Podul celMare (Grand Pont) din Paris.

Termenul de bursa, in sensul sau actual, provine de la numele unei vechi

familii de hangii, van der Boursen, care a infiintat, in secolul XIII, la Bruges(Flandra), un local numit Hotel de Bourses, in holul caruia se negociauperiodic metale pretioase (aur, argint, platina), precum si hartii de valoare.Pe frontispiciu, cladirea avea sculptate in piatra trei pungi (fr. bourses), deunde si denumirea localului.

Prima bursa, in intelesul actual, este considerata a fi cea de la Anvers,fondata in 1531, care s-a afirmat fata de celelalte piete bursiere careevoluau in paralel, cum ar fi pietele bursiere din orasele italiene (Venetia,Florenta, Genova), promotoare ale afacerilor "externe".


8/7/2019 nyse_ok_v4


Adevarata afirmare insa a bursei in lumea comerciala si financiara serealizeaza odata cu multiplicarea acestui tip de institutie, prin infiintareabursei din Londra (1554), numita Royal Exchange (initiata de unul dinprecursorii stiintei economice, Thomas Gresham), a celei de la Amsterdam

(1608), Paris (1639) etc.In mai 1792 a aparut prima bursa din America, la New York, cand 24 decomercianti si brokeri au semnat aici Acordul de la Buttonwood. Negociereaactiunilor avea loc sub un platan (engl. buttonwood), in fata unei cladiri depe Wall Street.

In esenta, notiunea de bursa indica locul de intalnire a cumparatorilor sivanzatorilor, in sensul unui spatiu de concentrare a cererii si a ofertei.Bursa de valori este una din cele mai importante institutii ale economiei de

piata, un segment al pietei financiare, o piata secundara organizata,transparenta si supravegheata, pe care se incheie tranzactii referitoare lavalori mobiliare, derivate ale acestora, bani.

Valorile mobiliare (titlurile financiare), care constituie obiectul principal alcontractelor ce se incheie la bursa de valori, reprezinta economii financiare,disponibilitati ce sunt redirijate in procesul negocierilor catre cele maiproductive activitati economice. Bursa de valori apare ca un regulator alfluxurilor financiare, un stimulator si diversificator al productiei rentabile,precum si un detector al productiei nerentabile.

1.2 OBIECTUL BURSEI

La bursele de valori se negociaza:

a) Valori mobiliare (titluri financiare): actiuni, obligatiuni, bonuri si bilete detezaur, titluri de renta, etc.

b) Produse bursiere derivate: contracte futures, optiuni pe marfuri, optiunipe titluri financiare, optiuni pe valute, optiuni pe indici de bursa, optiuni perata dobanzii, etc.

1.3 CLASIFICAREA BURSELOR DE VALORI

Exista burse de valori, la care, obiectul principal al negocierilor il constituieactiunile. Aceste burse se mai numesc si burse de actiuni. Unele burse devalori au ca obiect de activitate tranzactionarea valorilor mobiliare pe planlocal si acestea sunt burse locale, necaracteristice in comertul bursierinternational, altele au un obiect extins la un numar mare de valorimobiliare admise la cotare, indiferent de tara emitenta. Acestea sunt burse

caracteristice, de reputatie internationala, detinand un rol conducator intranzactiile bursiere generale


8/7/2019 nyse_ok_v4


Bursele se clasifica in functie de mai multe criterii, astfel:

1. Dupa obiectul tranzactiilor:

• Burse de marfuri - sunt centre ale vietii comerciale, piete unde se

tranzactioneaza bunuri care au anumite caracteristici;

• Burse de valori - adapostesc tranzactii asupra unor titlurifinanciare, fiind institutii ale pietei financiare.

2. Dupa forma de organizare:

• Burse publice sunt burse infiintate si administrate de stat;

• Burse private sunt burse infiintate si organizate de persoaneprivate, particulare, de societati comerciale sau de camere decomert (dar, indiferent de forma de proprietate, constituirea sifunctionarea bursei se face cu aprobarea statului pe teritoriulcaruia isi desfasoara activitatea.

3. Dupa numarul de participanti (membri):

• Cu participare limitata - sunt cele la care au acces numaimembrii bursei sau aceeia care au obtinut autorizatii speciale dinpartea conducerii bursei;

• Cu participare nelimitata - sunt cele prin care se respectadispozitiile interne, accesul fiind gratuit sau contra unei taxe defrecventare.

4. Dupa gama de marfuri sau titluri tranzactionate:

• Burse specializate - au o structura determinata, limitata demarfuri (uneori chiar o singura marfa) sau hartii de valoare. Deregula, aceste burse mentioneaza in denumirea lor si specificulactivitatii pe care o desfasoara (cum ar fi London Metal

Exchange, New York Cotton Exchange, New York StockExchange, etc.).

• Burse universale - sunt piete unde se tranzactioneaza o gamalarga si variata de marfuri, uneori si titluri sau devize.

5. Dupa modul de executie a contractelor:

• Burse cash;

• Burse cu tranzactii in marja.


8/7/2019 nyse_ok_v4


6. Dupa tehnica tranzactionarii:

• Burse cu strigare libera;

• Burse electronice.

7. Din punct de vedere juridic se disting:

• Bursa de valori oficiala este piata la care se negociaza valorilemobiliare admise la cotare. Operatiunile se desfasoara intr-unspatiu special amenajat conform unui regulament de functionare. Tranzactiile sunt centralizate si accesibile informarii continue aclientilor. In prezent, aceste burse isi realizeaza activitatea pebaza unor platforme electronice de tranzactionare.

• Bursa de valori neoficiala este o bursa cu un acces mai putinrestrictiv. Pe aceasta piata se negociaza valorile mobiliareneinscrise la cotarea oficiala. Este vorba de societati mici simijlocii care doresc sa obtina fonduri pentru dezvoltare dar nupot indeplini conditiile severe de admitere la piata oficiala.

• Piata la ghiseu (OTC - Over The Counter) este piata organizatadirect intre operatori, in afara burselor organizate si care sederuleaza printr-o retea de telecomunicatii. Pe aceasta piata sepot vinde si cumpara valori mobiliare in cantitati oricat de mici si

nu numai pachete de actiuni care sa aiba la baza o unitate demasura. Preturile, desi se formeaza pe baza cursurilor cotate laBursa oficiala, sunt diferite, variind de la o firma la alta.

8. Din punct de vedere al modului de negociere se disting:

• Piata cu amanuntul - pe aceasta piata se incheie tranzactii devalori mobiliare exprimate in una sau mai multe unitati demasura, stabilite prin regulament.

• Piata en-gros - obiectul acesteia il constituie marile tranzactii,negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupunintermediari puternici, detinatori de importante stocuri de valorimobiliare, in lipsa de cumparatori semnificativi.

9. Din punct de vedere al termenelor de livrare a valorilor mobiliare sedisting:

• Piata la vedere - denumita si piata „spot". Este piata pe care seincheie tranzactii cu livrarea imediata (tehnic, in cateva zile de la

incheiere), cu reglarea imediata, dupa caz;


8/7/2019 nyse_ok_v4


• Piata la termen este cunoscuta si sub denumirea de piata„futures". Pe aceasta piata se incheie contracte cu livrarea saureglarea la termen, dupa caz. Ca forma speciala a pietei latermen este si piata cu reglementare lunara.

1.4. CARACTERISTICILE PIETEI BURSIERE

Piata care se realizeaza in bursa sau care are caracteristicile acesteia estecunoscuta sub denumirea de piata bursiera. Termenul defineste mai multtehnica, mecanismul de realizare a conditiilor de piata concurentialalibera.

Caracteristicile acestei piete sunt:

1. piata de marfuri si de valori ;

2. piata dematerializata sau simbolica;

3. piata libera;

4. piata organizata;

5. piata reprezentativa.

1. Pia ta de marfuri si valori

Bursele sunt locuri de concentrare a cererii si ofertei pentru marfuri,precum si pentru diferite instrumente financiare. Daca la inceputurile lor,pietele bursiere erau organizate pentru tranzactionarea, in egala masura, amarfurilor si valorilor, ulterior s-a produs o separare intre cele douacategorii de burse.

• Bursele de marfuri

Bursele de marfuri sunt centre ale vietii comerciale, piete unde setranzactioneaza bunuri care au anumite caracteristici:

- sunt bunuri generice, care se individualizeaza prin masurare,numarare sau cantarire;

- sunt fungibile, adica pot fi inlocuite unele prin altele;

- au caracter standardizabil, in sensul ca marfa poate fiimpartita pe loturi omogene, apte de a fi livrate la executareacontractului incheiat in bursa;

- trebuie sa aiba un grad redus de prelucrare, ca o conditie a pastrariicaracterului de produs de masa, nediferentiat, omogen.


8/7/2019 nyse_ok_v4


• Bursele de valori

Bursele de valori adapostesc tranzactii asupra unor titluri financiare, fiindinstitutii ale pietei financiare. Titlurile financiare sau instrumentelefinanciare care fac obiectul tranzactiilor bursiere sunt instrumentelebursiere, iar pentru bursele de valori titlurile primare sunt caracteristice,cuprinzand aici actiunile, obligatiunile si titlurile de stat. Generic, titluriletranzactionate in burse de valori sunt denumite valori mobiliare. Bursa devalori este institutia care adaposteste cea mai pura forma a pieteisecundare de capital.

2. Pia ta ”dematerializata“ sau “simbolica”

La bursele de marfuri nu se negociaza asupra unor bunuri fizice,individualizate si prezente ca atare la locul contractarii (ca in cazullicitatiilor clasice), ci pe baza unor documente reprezentative, careconsacra dreptul de proprietate asupra marfii si constituie imagineacomerciala (o anumita cantitate de marfa de o anumita calitate). Bursaeste, prin urmare, o piata dematerializata unde se incheie contractul intreparti, identificarea si circulatia marfurilor realizandu-se in afara acesteipiete.

In cazul burselor de valori, obiectul tranzactiilor este el insusi simbolic, fiind

reprezentat de titluri ce confera drepturi patrimoniale asupra emitentului,iar dematerializarea este data de faptul ca tranzactiile bursiere se refera la"titluri evidentiate in cont, deci simbolice, lipsind deci forma materiala,detinerea sau transferul titlurilor respective realizandu-se de asemeneaprin inscriere in registru.

3. Pia ta libera

Bursele sunt piete libere, in sensul ca asigura confruntarea directa sideschisa a cererii si ofertei care se manifesta in mod real in economie. Prin

urmare, nu pot fi tranzactionate la bursa decat acele marfuri sau valoripentru care exista o concurenta libera, adica un numar suficient de marede ofertanti (vanzatori si cumparatori) astfel incat sa nu apara posibilitateaunor concentrari in scopul manipularii pretului;

Menirea bursei este aceea de a pune in valoare jocul liber al fortelor pietei,excluzand orice interventie extraeconomica, precum si orice tendintaprovenita din afara sau din interiorul pietei, de manipulare a variabilelorpietei, in speta a pretului sau a cantitatii.

4. Pia ta organizata


8/7/2019 nyse_ok_v4


Bursa este o piata organizata, in sensul ca tranzactiile se realizeazaconform unor principii, norme si reguli cunoscute si respectate departicipanti. Aceasta nu inseamna controlul pietei, ci reglementarea ei, inscopul de a crea si asigura conditiile pentru desfasurarea concurentei

libere, deci un sistem de garantare a caracterului liber si deschis altranzactiilor comerciale si financiare.

5. Pia ta reprezentativa

Bursa este o piata reprezentativa, servind drept reper pentru toatetranzactiile care se efectueaza cu acele marfuri pentru care ea constituiepiata organizata. La bursa se stabileste pretul pentru marfurile negociate -asa numitul curs al bursei - element esential pentru toate tranzactiilecomerciale care se desfasoara in tara respectiva si chiar, in cazul marilorburse, in intreaga lume. Datorita globalizarii economiei, bursele stabilescrepere de pret mondial devenind etalon pentru tranzactii incheiate in afarabursei cu acelasi tip de marfa sau titlu financiar oriunde in lume.


8/7/2019 nyse_ok_v4


CAPITOLUL 2 : NYSE Euronext. Prezentare

generala

2.1.SCURT ISTORIC AL NYSE EURONEXT

NYSE Euronext este rezultutatul fuziunii dintre NYSE Group INC. si EuronextNV. Acesti doi participanti la fuziune, reprezinta, la randul lor, rezultatulmai multor fuziuni care au avut loc de-a lungul timpului.

La 22 Septembrie 2000, Bursa de la Amsterdam (AEX), Bursa de laBruxelles (BXS) si ParisBourse au fuzionat, creând prima bursa europeana,EURONEXT NV. Aceasta a fost prima fuziune din lume a trei burse din trei

tari diferite. Apoi, in luna ianuarie 2002, Euronext a achizitionat piatalondoneza de produse derivate London International Financial Futures andOptions Exchange (LIFFE).

EURONEXT a fost prima bursa care a oferit clientilor sai o solutie completade tranzactii, clearing (plata prin compensare) si settlement (reglementarea afacerilor) la nivel european. EURONEXT oferea un sistem simplu siflexibil de reglementari. Tranzactiile se realizau conform unui singurregulament.

Ca urmare a dorintei NASDAQ de a cumpara LSE (London Stock Exchange),NYSE a facut o oferta de 8 miliarde de euro, cash, pe data de 22 mai 2006,in la concurenta cu Deutsche Börse pentru a cumpara Euronext N.V., obursa pan-europeana cu sediul la Paris. Urmare a sustinerii board-uluiEuronext , desi oferta rivala a fost mai mare cu 600.000 de euro, Euronexta ales oferta NYSE. Aceasta fuziune a demarat pe 19 decembrie 2006 , cindactionarii Euronext au votat in proportie de 98,2% pentru fuziunea cuNYSE, iar 1,8% pentru oferta rivala. Pe data de 4 aprilie 2007, fuziunea s-aincheiat, luand nastere NYSE Euronext, prima bursa globala din lume.

Bursa din New York (NYSE) si operatorul bursier paneuropean Euronext, ce

regrupeaza bursele din Paris, Bruxelles, Amsterdam si Lisabona, au cazutde acord cu privire la termenii fuziunii lor, pentru o suma de aproximativ 10miliarde dolari, in aprilie 2007.

New York Stock Exchange a prezentat, la 22 mai 2007, o oferta de preluarecare a fost primita favorabil de conducerea Euronext. Noua societate,botezata NYSE Euronext, este o societate holding de drept american, alecarei actiuni sunt cotate in dolari la bursa din New York si in euro la bursadin Paris. Sediul american al Nyse Euronext este la New York, iar sediul

international este impartit intre Paris si Amsterdam, avand la Londracentrul pentru activitatile pe pietele de produse derivate.


8/7/2019 nyse_ok_v4


Fuziunea dintre NYSE si Euronext, care este de fapt o preluare a Euronextde catre NYSE, a creat o societate cu o capitalizare bursiera, la datafuziunii, de aproximativ 20.000 miliarde dolari (15.000 miliarde euro), si cuo valoare a societatilor cotate la noua platforma de aproximativ 27.000

miliarde dolari (21.000 miliarde euro).Activitatile din SUA vor fi plasate sub supravegherea Comisiei americanepentru supravegherea activitatilor bursiere (SEC), iar cele din Europa vor fisupravegheate de actualele autoritati europene de reglementare.

2.2 STRUCTURA GRUPULUI NYSE EURONEXT

Grupul nou format, NYSE Euronext este grupul bursier cel mai important sicel mai lichid din lume si are misiunea de a oferi cele mai înalte niveluri alecalitatii, o vasta alegere a clientilor si o inovatie permanenta. Pietele

bursiere pe care le regrupeaza, cu locatii în 6 tari (SUA, Franta, Belgia,Olanda, Portugalia si Marea Britanie), includ New York Stock Exchange, ceamai mare piata de actiuni din lume, Euronext, cea mai mare piata deactiuni din zona Euro, Liffe, principala piata de derivate din Europa si NYSEArca Option, una dintre platformele de negociere a optiunilor care acunoscut cea mai mare crestere în Statele Unite ale Americii.

NYSE Euronext ofera o gama diversificata de produse si servicii financiarepentru investitori, emitenti si institutiile financiare : actiuni, contracte la

termen si optiuni, ETF-uri, obligatiuni, date despre piata si solutiitehnologice.

Peste 4000 de societati sunt cotate pe piata NYSE Euronext, având ocapitalizare bursiera globala de 20.900 miliarde de €, respectiv 30.500miliarde $, la data de 31 decembrie 2007, ceea ce reprezinta o suma demai multe ori mai mare decât capitalizarea bursiera a oricarui alt grupbursier. Pietele care fac parte din grupul NYSE Euronext înregistreaza ovaloare medie a tranzactiilor de aproximativ 103 miliarde de €, resprectiv141 miliarde de $ pe zi, la 31 decembrie 2007, adica mai mult de o treime

din tranzactiile de pe pietele mondiale.

NYSE Euronext este principalul operator global pe pietele financiare si esteun furnizor de tehnologii inovatoare de tranzactionare. NYSE Euronextactioneaza in forta in piata tranzactilor bursiere cu actiuni, obligatiuni,futures si celelalte produse bursiere, atat in America cat si in Europa.

NYSE Euronext face parte din indicele S&P 500 si este singurul operatorbursier apartinând indicelui S&P 100.

Pietele de capital ale NYSE Euronext – NYSE, NYSE Arca, NYSE Amex,Euronext si NYSE Alternext – tranzactioneaza mai mult de o treime din


8/7/2019 nyse_ok_v4


volumul mondial de actiuni si titluri tranzactionate si este si cel mai lichidgrup bursier din lume.

NYSE Euronext

NYSE Euronext este piata europeana reglementata a NYSE Euronext Group.Pe aceasta piata sunt aproape 1750 de companii listate doar in Europa,companii cu capitalizare bursiera mica, medie sau mare. Membrii acesteipiete beneficiaza de acces direct la piata de actiuni din Belgia, Olanda,Franta si Portugalia, prin intermediul platfomei comune de tranzactionare

Organizarea NYSE Euronext este sustinuta de principiul ca piata trebuiestructurata si trebuie a opereze la fel pentru toate companiile listate intoate tarile pietei.

In Europa, NYSE Euronext are filiale in Amsterdam, Bruxelles, Lisabona,Paris.

Alternex t NYSE

Alternext este o piata paneuropeana, standardizata pentru întreprinderilemici si mijlocii. Aceasta piata a fost creata de Euronext pentru a raspunde

nevoilor întreprinderilor mici si mijlocii care doresc sa beneficieze de ointrare simplificata pe piata. Si-a inceput activitatea in 17 mai 2005.Conditiile de listare si regulile de tranzactionare sunt facute in asa fel incatsa se potriveasca cu marimea si nevoile de afaceri ale firmelor mici simijlocii.

Caracteristicile unice ale NYSE Alternext includ conditii speciale de listare,un model de piata conceput sa incurajeze tranzactionarea titlurilor;“sponsori listati” – asista companiile pe intreaga perioada de listare.

NYSE Alternext este conceputa sa devina piata de referinta pentrusocietatile mici si mijlocii din zona euro.

O singura lista de tranzactionare pe o singura platforma ofera o piatastructurata si pe care se opereaza la fel in toate cele trei tari, Franta, Belgiasi Olanda

NYSE Amex

NYSE Euronext a achizitionat American Stock Exchange (AMEX) in

octombrie 2008. Dupa achizitie, a fost denumita NYSE Alternext US, dar ca


8/7/2019 nyse_ok_v4


urmare a feed-back-ului primit de la clienti, emitenti si membri a fostredenumita NYSE Amex.

Companiile listate la NYSE Amex sunt companii americane cu capital mic simijlociu.

NYSE Arca

Este o piata cu o platforma “all electronic” care furnizeaza executii rapide.Accesul la aceasta piata este deschis, direct si anonim.

Arca NYSE Europe asigura acces efectiv si rapid la o executie rapida a unuigrup de actiuni blue chip din 11 tari.

SmartPool

SmartPool este noua platforma “dark-pool" din Europa, creata in 2

februarie 2009. Termenul de dark-pool defineste tranzactiile cu blocuri deactiuni, tranzactii care nu sunt publice. Aceasta platforma este creata princolaborarea NYSE Euronext cu 3 banci europene de investitii (BNP Paribas,HSCB, JP Morgan) si are echipa de conducere la Londra.

2.3 PRODUSE TRANZACTIONATE

Produsele tranzactionate NYSE Euronext sunt:

1. Ac tiunile

La 31 decembrie 2007, NYSE Euronext continea aproximativ 3900 deemitatori de actiuni de clasa mondiala, din care 1744 din Europa.

În afara actiunilor simple tranzactionate pe piata, NYSE Euronext permitetranzactionarea IPO-urilor.

IPO–urile, cunoscute sub denumirea de ”Initial public offering“, sau întraducere Oferte publice initiale, sau simplu Oferte publice, reprezintaprima vânzare de capital efectuata de o companie privata publicului. IPO-

urile sunt de regula efectuate de catre companiile mici sau noi care aunevoie de capital pentru a se extinde, dar la aceasta metoda pot apela deasemenea companiile private mari, care doresc sa fie tranzactionatepublic.

În 2007 si in 2008 pietele de actiuni americane si europene de la NYSEEuronext au atras mai multe IPO-uri decât oricare alt grup bursier dinlume. IPO-urile dezvoltate pe pietele NYSE Euronext au permis sa seatinga nivelul de 78 miliarde $, si respectiv 54 miliarde € , incluzând aici

fondurile de investitii. Fara a lua în considerare aceste fonduri, IPO-urilepe aceste piete reprezinta 48 miliarde $, respectiv 33 miliarde €.


8/7/2019 nyse_ok_v4


Dintre principalele IPO-uri cotate în anul 2007 pe piata NYSE Euronext,amintim Blackstone Group (NYSE :BX), MF Global Ltd. (NYSE : MF), SterliteIndustries (India) Ltd. (NYSE : SLT), Nyrstar (Euronext Brussels), Conversuscapital (Euronext Amterdam) si Bureau Veritas (Euronext Paris). In 2008 s-

a inregistrat cel mai mare IPO in istoria bursei americane, VISA (17.86bilioane de dolari) si cel de-al doilea IPO ca marime in istoria burseieuropene EDP Renovaveis (2.42 bilioane de dolari) (nyse.com).

2. Fondurile

Numeroase fonduri cotate in Europa pe piata NYSE Euronext sunt fonduride investitii deschise (Open-ended funds), care sunt cotate în special peNYSE Euronext Amsterdam. Majoritatea acestor fonduri sunt negociateprin intermediul Euronext Fund Service, serviciu lansat la data de 26februarie 2007.

Fondurile de investitii închise (Closed-end funds) si fondurile cotate în alteparti ale Euronext sunt negociate cu ajutorul platformei NSC.

3. Warrant-uri (Bonuri de subscriere) si certificate

În finante un “warrant” este o garantie care da dreptul detinatorului sausa cumpere actiuni ale companiei care o emite la un pret specificat, deobicei mai mare decât pretul actiunii la momentul emiterii.

Warrant-urile si certificatele permit transformarea previziunilor cu privirela piata în investitii sau acoperirea riscului portofoliului de titluri. Acesteasunt produse financiare emise de institutii financiare si sunt supuseaprobarii celor care reglementeaza piata. Sunt produse negociate pe piataEuronext într-un compartiment special.

4. ETF/Trackers

Produsele ETF (Exchange Traded Funds), adica fondurile tranzactionate,

combina simplicitatea actiunilor cu potentialul de diversificare a riscurilorfondurilor de investitii. Pe piata NYSE Euronext în Europa, ETF-urile suntnegociate pe segmentul Next Track.

5. ETCommodities ( M arfurile tranzactionate)

Aceste produse, care mai sunt numite ETF marfuri permit sa se obtina operformanta identica cu cea a unei materii prime sau a unui indice pematerii prime.

6. Obliga tiunile


8/7/2019 nyse_ok_v4


Obligatiunile reprezinta segmentul de piata NYSE Euronext dedicatinstrumentelor de datorie. Un instrument de datorie este un împrumut pecare detinatorul instrumentului de datorie îl acorda emitentuluiinstrumentului, care poate fi un guvern, o companie sau o institutie

financiara. Similar unui împrumut, un instrument de datorie produceperiodic o dobânda si este rascumparat la scadenta. Aceasta dobândaeste numita cupon.

7. Instrumentele Derivate (Contracte Futures si Optiuni)

Liffe reprezinta leader-ul international al tranzactiilor cu instrumentederivate de pe bursa NYSE Euronext.

Liffe functioneaza regulat, având piete bursiere înalt tehnologizate înParis, Amsterdam, Bruxel, Londra si Lisabona, unde în fiecare zi clientii dintoata lumea tranzactioneaza instrumente derivate în valoare deaproximativ 2000 miliarde (2 trilioane) €.

Bursa Euronext si în special platforma Liffe propune o gama larga deproduse derivate pe : rata dobanzii pe termen scurt, actiuni, indici,produse swap, obligatiuni ale statului, marfuri si devize, toate disponibilenegocierii prin intermediul platformei de negociere electronica – LIFFECONNECT.


8/7/2019 nyse_ok_v4


Capitolul 3: Bursa din New York

3.1 SCURT ISTORIC

Inainte de razboiul de secesiune, nu exista un motiv pentru existenta uneiburse in colonii, deoarece toate tranzactiile financiare se incheiau laLondra, insa in urma razboiului de secesiune, legaturile cu Marea Britaniefiind distruse, aceasta necesitate a aparut. In 1790, in Statele Unite seputeau tranzactiona doar doua tipuri de titluri: obligatiuni de razboi emisepentru a achita o datorie de razboi de 80 milioane de dolari si actiunileprimei banci centrale americane , Bank of United States. Brokerii si dealeriivindeau si cumparau aceste titluri in birouri, cafenele sau piete din jurul

Wall Street. In lipsa unui loc stabilit si a unui program de tranzactionare,vanzatorii si cumparatorii trebuiau sa se caute unii pe altii prin tot orasul,ceea ce facea ca piata sa nu aiba o prea mare lichiditate.

Abia in 17 mai 1792 aceste probleme au fost rezolvate, atunci cand, 24 debrokeri si comercianti au semnat, sub un platan la numarul 68 de pe WallStreet, The Buttonwood Agreement, document care a constituit actul denastere a celei mai mari piete de tranzactionare din lume. Prin acest acords-a agreat ca tranzactionarea titlurilor sa sa faca pe baza unui comision.Prima companie ale carei actiuni au fost tranzactionate a fost Bank of New

York.

Oficial, a fost cunoscuta sub denumirea de “New York Stock and ExchangeBoard” incepand cu 1817. Actualul nume, New York Stock Exchange, a fostadoptat in 1863.

La inceputul secolului 20, NYSE era considerata ca una din cele maiimportante institutii financiare din America. Volumul de tranzactionare setriplase intre 1896 si 1899. Era necesar un spatiu mai mare, ca urmare aufost invitati 8 dintre cei mai cunoscuti arhitecti din New York, pentru a

proiecta o cladire. Singurele instructiuni au fost: zona de tranzactionaretrebuie sa aiba mai mult spatiu, mai multa lumina si sa fie adaptata pentrutranzatiile de afaceri. A fost ales proiectul arhitectului George B. Post.Cladirea, construita in districtul financiar la nr. 18, pe Broad Street a fostdata in folosinta la data de 22 aprilie 1903.

Intr-o zi de joi, 24 octombrie 1929, cunoscuta si sub denumirea de “Black Thursday” (Joia Neagra), preturile bursiere la NYSE au cazut brusc cu unvolum de peste 13 milioane actiuni. 5 zile mai tarziu, pe 29 octombrie,piata a cazut cu un volum de peste 16 milioane de actiuni. La momentulrespectiv, era cea mai dramatica scadere, scadere ce nu a mai fost egalata


8/7/2019 nyse_ok_v4


decat 39 de ani mai tarziu. Aceasta scadere a marcat inceputul MariiDepresiuni. Printre motivele care au dus la o asemenea cadere, se potenumera:

• actiunile erau supraevaluate

• politicile Federal Reserve cauzau probleme si neintelegeri

• multi oameni aveau o “exuberanta irationala”, un optimismexagerat ca urmare a anilor 20, devenisera lacomi si in cautare debani usor castigati

• multi oameni investisera in actiuni riscante, in cautare de castigurimari si rapide

• desi piata nu era regularizata, Guvernul nu a luat nici o masura,piata fiind “condusa” de investitorii anilor ’20.

Intre februarie 1930 si octombrie 1930, rata dobinzii a scazut de la 6% la4%. Cererea de bani a crescut semnificativ imediat dupa caderea bursei,astfel debutand Marea Depresiune.

O alta cadere semnificativa a bursei a avut loc in 1987. Aceasta nu poate ficomparata cu cea din 1929, insa a reprezentat un alt punct semnificativ inistoria NYSE. In 1987, intre 14 si 19 octombrie, marea majoritate a

componentelor pietei a scazut cu aproximativ 30% si in unele cazuri chiarmai mult. Pe 19 octombrie , zi cunoscuta si sub numele de “BlackMonday”(Lunea Neagra), NYSE a scazut cu 508 puncte, cea mai marescadere intr-o singura zi din istoria sa. Pe 20 octombrie, bursa a recuperatmare parte a acestei scaderi. Insa acuzatiile si diferite ipoteze au aparut,multi speculand cauzele. Motivele nu sunt cunoscute insa s-au lansaturmatoarele ipoteze veridice:

• titlurile tranzactionate de catre computere: multi analisti sustin caaceasta ar fi principala cauza. Programele software ale unor maricompanii de investitii erau setate astfel incat, in momentul indepliniriianumitor criterii, atunci cind anumite trenduri ale pietii deveneauevidente, sa cumpere numere mari de actiuni.

• lipsa lichiditatii – mecanismele bursei nu permiteau lucrul cu volumeexagerate de ordine de vanzari si cumparari.

• deficitul bugetar si comercial al SUA, care a atins niveluri record in al3-lea trimestru al 1987 ar fi putut influenta anumiti analisti.

Ca urmare a caderii din 1987, au fost luate urmatoarele masuri:


8/7/2019 nyse_ok_v4


- “Circuit Breakers”- NYSE a restrictionat tranzactionarea condusa decomputer la anumite nivele pentru a minimiza posibilitatea repetarii“Black Monday”

- Sistemele informatice – NYSE a schimbat in totalitate sistemul

informatic al bursei, pentru a creste acuratetea, eficienta,productivitatea.

Istoricul New York Stock Exchange, poate fi schitat in urmatorul tabelcronologic:

• 1792 – Doua zeci si patru de brokeri si negustori s-au adunat pe WallStreet si au semnat “Buttonwood Agreement”.S-a nascut NYSE!

• 1792 – “Bank of New York” devine prima companie listata la bursa

din New York.

• 1817 – a fost adoptata “Constitutia” care reglementa desfasurareaactivitatii in cadrul NYS &EB;

• 1853 – NYS & EB inaspreste standardele de listare, ceran companiilorsa furnizeze declaratii complete despre sodul actiunilor si resurselede capital

• 1863 – NYS&EB devine New York Stock Exchange.

• 1869 – din acest an se solicita ca toate actiunile companiilor listate safie inregistrate la o banca

• 1892 – Se infiinteaza NYSE Clearing House care centralizeaza sieficientizeaza transferul titlurilor de la un broker la altul.

• 1896 – The Dow Jones Industrial Average este publicat de The WallStreet Journal pentru prima data, la o valoare de 40.74

• 1903 – NYSE se muta pe Broad Street la numarul 18. Aceasta cladireeste folosita si in ziua de azi.

• 1915 - baza cotarii si tranzactionarii se modifica in pretul pietei indolari.

• 1918 – Tubul vidat pneumatic este creat pentru transmitereatichetelor catre si de la diferite departamente.

• 1929 – 23 Octombrie: Joia Neagra (Black Thursday).26 Octombrie: Lunea Neagra (Piata pierde 26 miliarde $ in

valoare.)


8/7/2019 nyse_ok_v4


• 1939 - NYSE isi deschide usile pentru vizitatori.

• 1941 - “Constitutia” NYSE este revizuita, astfel incat activitateaadministrativa este centralizata sub conducerea presedintelui sisubordonatilor sai

• 1953 - 10 Octombrie : Volumul actiunilor tranzactionate la NYSEatinge 900.000, aceasta fiind ultima zi in care volumul actiunilortranzactionate este sub 1 milion.

• 1966 – NYSE creaza un indice compozit al tuturor actiunilor comunelistate – NYSE Composite Index.

• 1967 - NYSE accepta prima femeie membru.

• 1976 - NYSE listeaza primul membru din afara USA.

• 1978 – este inaugurat The Intermarket Trading Sistem (ITS). ITSfurnizeaza o legatura electronica intre NYSE si firmele concurente,dand posibilitatea brokerilor sa acceseze pietele din toata lumeapentru a gasi cel mai bun pret pentru un titlu.

• 1987 - 19 Octombrie : “Black Monday” - Piata cade cu 508 puncte,ceamai mare cadere intr-o singura zi .

• 1992 - 17 Mai : NYSE sarbatoreste cea de a 200-a aniversare.

• 2000 – lansarea primului Indice Global ca o colaborare intre NYSE,Standard & Poor`s, Tokyo Stock Exchange si Deutsche Borse.

• 2005 – cel mai mare pret platat pentru obtinerea statutului demembru – 4.000.000 $

• 2007 – are loc fuziunea dintre NYSE Group, Inc. si Euronext N.V. siapare NYSE Euronext.

3. 2 PREZENTARE GENERALA

Pentru companiile de toate marimile si din diverse zone ale lumii, NYSEEuronext ofera maxima flexibilitate pentru cresterea capitalului, prinvariate optiuni de listare. Aceasta mare familie este localizata in 6 tari siinclude New York Stock Exchange (NYSE) - cea mai mare bursa de valoridin lume, NYSE Euronext cea mai mare bursa de valori din Eurozone siNYSE Alternext – o piata dedicata companiilor emergente.

NYSE este formata la ora actuala din peste 8500 de companii, companii cevaloreaza peste 16.7 trilioane de dolari conform Nyse.com, la data de 31


8/7/2019 nyse_ok_v4


decembrie 2008 si cu o valoare medie zilnica tranzactionata de aprox. 153bilioane de dolari.

Listarea se poate face intr-una din cele mai importante doua valute dinlume: Dolari americani sau EURO.

Aceste companii sunt situate in numeroase locatii in intreaga lume, insamajoritatea acestor companii sunt situate in Statele Unite. Firmele listatesunt in special mari, multinationale, dar si companii mici si mijlocii. Pemasura ce bursa din New York a crescut, din ce in ce mai multe companiidin afara granitelor Statelor Unite au aparut pe piata.

Aceasta piata din afara SUA reprezinta aproximativ 25% din totalulactiunilor tranzactionate pe Wall Street, fiind formata din aproximativ 1281de companii. Numarul de companii ce participa la NYSE din punct devedere geografic este dupa cum urmeaza (nyse.com, mai 2010):

1. SUA - 3931

2. Canada - 71

3. Caribbean / Bermuda / Puerto Rico - 55

4. America Latina - 82

5. Orientul Mijlociu/ Africa - 20

6. Asia / Pacific - 113

7. Europa - 940

La ora actuala, la bursa din New York, lucreaza in mod permanent, caangajati ai bursei, cca 2000 de oameni. Structura de conducere este astfelcompusa:

1. Board of Directors – compus din majoritatea directorilor neafiliati lao alta structura de conducere;

2. Management committee;

3. Board Committees: Audit Committee; Human Resources andCompensation Committee; Nominating and GovernanceCommittee; Technology Committee

NYSE este in primul rind o piata de licitatie unde marea majoritate atranzactiilor au loc direct intre un cumparator si un vanzator. Un “marketmaker ” este desemnat pentru fiecare firma si acesta supervizeaza si se

ocupa de miscarile din piata in beneficiul firmei respective. Toate ofertele


8/7/2019 nyse_ok_v4


de de cumparare sau vanzare ale actiunilor firmei respective suntinregistrate de catre acest specialist intr-un “order book”.

3.3 MODUL DE ORGANIZARE

NYSE este o organizatie care se auto-reglementeaza, la fel ca mareamajoritate a burselor din Statele Unite. Mai mult de 300 din cele mai marifirme de brokeraj sunt membre ale NYSE. Aceste firme deservesc mai multde 98 de milioane de clienti, ceea ce reprezinta mai mult de 84% din totalulinvestitorilor publici, cu active totale de 4 trilioane de dolari americani.Acestia opereaza prin intermediul a 20.000 de sucursale pe intreg teritoriullumii, avand mai mult decat 195.000 de angajati. Acesti membri NYSEtrebuie sa indeplineasca standarde de reglementare riguroase. Firmelesunt obligate sa monitorizeze si sa armonizeze propriile reglementari cucele ale NYSE in vederea evitarii violarii termenilor reglementarilor. NYSERegulation examineaza in fiecare an fiecare organizatie membra care faceafaceri cu publicul, pentru a determina daca respectivele reglementari suntrespectate sau nu. Deasemenea, NYSE Regulation lucreaza cu alte agentiiguvernamentale, printre care SEC si biroul procurorului general, si faceparte dintr-un grup autohton si non-US de piete si agentii care-siimpartasesc informatii financiare si de reglementare. In afara reglementariiorganizatiilor membre, prin impunerea de reguli si legi federale, NYSERegulation se asigura de asemenea ca firmele listate pe NYSE respectastandardele financiare si de guvernare corporatista, prin intermediul celorpeste 700 de angajati, incluzind diviziile de “Listed Company Compliance”,”Member Firm Regulation”,” Market Surveillance”,”Enforcement”, si

“Dispute Resolution/Arbitration”:

• Listed Company Compliance – regulamentul de comformitate

NYSE cere companiilor listate sa respecte criteriile listarii si ca urmare samentina in mod continuu respectarea standardelor. Aceasta divizie cemonitorizeaza si impune compatibilitatea cu standardele este impartita indoua parti:

1) grupul de respectare financiara, care revizuieste rezultatele financiareraportate de catre companie atat la momentul listarii cat si cele mai

recente pentru a se asigura ca inca respecta criteriile de listare si

2) grupul de respectare a guvernantei corporatiste, care se asigura cafirmele listate adera la cele mai inalte standarde de transparenta sicontabilitate

•Member Firm Regulation – Regulamentul firmelor membre

Aceasta divizie conduce examinarea a mai mult de 380 de organizatiimembre ale NYSE in vederea respectarii standardelor financiare, de

operare si de vanzare ale acestora. In plus, aceasta divizie interpreteaza sidezvolta regulile NYSE, dezvolta si administreaza diferite examinari si


8/7/2019 nyse_ok_v4


calificari ale industriei si totodata programele de educatie continua dinindustria de titluri.

• Market Surveillance – suprevegherea pietei

Este responsabila printre multe altele de monitorizarea fluxurilor de capital,atit pre cat si post tranzactie. Divizia “Market Surveillance” reanalizeazatranzactiile pentru a se asigura ca regulile si principiile pietei suntrespectate, si ca aceste tranzactii nu implica practici manipulative siabuzive.

• Enforcement – aplicarea reglementarilor

Aceasta divizie investigheaza si actioneaza in justitie in cazul incalcarilorregulilor NYSE si a legilor federale in materie. Investigatiile includ incalcariale cerintelor financiare si operationale, deficiente in contabilitate, incalcariale standardelor de raportare.

• Dispute Resolution/Arbitration – Solutionarea litigiilor/Arbitraj

Aceasta divizie ofera un forum neutru pentru solutionarea disputelor legatede tranzactionare in 46 de orase aflate de-a lungul Statelor Unite. NYSE aoferit de mai mult de 125 de ani un forum de arbitrare pentru rezolvareadisputelor dintre investitori si brokerii/organizatiile membre si intreorganizatiile membre si angajatii acestora.Arbitrarea permite ca o disputasa fie rezolvata repede si corect de catre arbitrii impartiali , care detin atat

cunostintele necesare si au si impartialitatea necesara pentru solutionarealitigiilor.

3.4 CONDITII DE ADMITERE LA COTA BURSEI

Listarea la NYSE este recunoscuta pe plan international ca insemnand ca osocietate a atins maturitatea si o pozitie fruntasa in ramura industriala dincare face parte, in ceea ce priveste atat activele si veniturile cat si

interesul actionarilor. Intr-adevar, conditiile de listare sunt concepute inasa fel incat sa asigure ca orice companie ale carei actiuni sunttranzactionate la Bursa merita aceasta recunoastere.

O companie care se califica pentru listarea la Bursa poate, in mod normal,sa se astepte ca actiunile ei sa fie tranzactionate in sase saptamani dupace a completat cererea de listare.

Pentru a se califica pentru listarea la NYSE, o companie americana trebuiesa indeplineasca anumite criterii: un minimum de distributie a actiunilor

companie in America si un minimum de criterii financiare.


8/7/2019 nyse_ok_v4


I. Criterii de distributie si marime – trebuie indepliniteurmatoarele trei criterii:

• Unitatea normala de tranzactionare (un bloc de 100 de actiuni) –400$;

• Actiunile detinute public – 1.100.000 ;

• Valoarea ctiuniloe detinute public – 40 milioane de dolari.

II. Valorea pe actiune - 4 dolari

III. Criterii financiare:

• Alternativa I - Testul veniturilor:

- Veniturile inainte de impozitare pe ultimii trei ani – 10 milioane dedolari;

- Minimum in fiecare din ultimii doi ani – 2 milioane de dolari;

- Venitul din ultimul an trebuie sa fie pozitiv

Sau

- Veniturile inainte de impozitare pe ultimii trei ani – 12 milioane dedolari;

- Minimum in ultimul an – 5 milioane de dolari;

- Minimum in penultimul an – 2 milioane de dolari

• Alternativa IIa - Evaluarea veniturilor din incasari pe baza

cash flow

- Cel putin 500.000.000 $ -capitalizare bursiera;

- Cel putin 100.000.000 $ incasari in ultimele 12 luni- Fluxul de numerar (cash flow) insumat in ultimii trei ani fiscali

trebuie sa fie de cel putin 25.000.000 $

• Alternativa II b – Evaluarea veniturilor

- Capitalizarea bursiera – 750 milioane de dolari;

- Venituri in ultimul an fiscal – 75 milioane de dolari


8/7/2019 nyse_ok_v4


• Alternativa III – companiile afiliate (valabila pentru companiileafiliate la o companie deja listata la NYSE sau care au companiamama listata la NYSE)


- Perioada de functionare – minimum un an;

- Compania la care este afiliata/compania mama are reputatie si starefinanciara buna

• Alternativa IV – activele si capitalurile proprii


- Activele – 75 milioane de dolari;

- Capitalurile proprii – 50 milioane de dolari

IV. REITs - real estate investment trust – pentru companiilecare investesc in proprietati imobilare – capitalurile proprii -60 milioane dolari

Pentru a mentine calitatea listei de companii listate la bursa, NYSE solicitacompaniile americane sa indeplineasca anumite conditii pentru a fiacceptate si sa mentina un anumit standard pentru a continua sa fie

listate. Conditiile sunt grupate in doua categorii:

I. Conditii financiare– se analizeaza rezultatele financiare alecompaniei, atat la momentul listarii initiale cat si pe perioadaulterioara, pentru a se verifica daca inca se incadreza in standardeleimpuse de Bursa.

II. Conditii de guvernare corporatista – se analizeaza daca serespecta standardele de transparenta si regulile contabile

Ι . Conditiile financiare la listarea initiala pentru companiile din SUAinclud date despre venituri, castiguri, cash-flow, volumetranzactionate, valoarea de piata si pretul pe actiune.

1.Conditii de distributie:

• Numarul total de actionari: 2200

• Un volum mediu lunar tranzactionat - 100.000 actiuni (pentru

ultimele 6 luni)


8/7/2019 nyse_ok_v4


Sau

• Numarul total de actionari: 500

• Un volum mediu lunar tranzactionat - 1.000.000 (pentru ultimul an)

Sau

• Numarul detinatorilor a 100 de actiuni: 400

• Numarul actiunilor detinute public 1.100.000

2. Compania trebuie sa dovedeasca ca are o valoare de piata aactiunilor detinute public de 60.000.000 dolari (pentru listarea

initiala) si un pret pe actiune de minim 4 dolari.

3.Standarde financiare

• Testul veniturilor (incomes test): Veniturile inainte de impozitaretrebuie sa fie pe ultimii trei ani fiscali de minimum 10.000.000 dolari(insumat) cu un minim de 2.000.000. dolari in penultimii 2 ani fiscalisi cu valori pozitivi in toti cei 3 ani sau minimum 12.000.000 dolari

(insumat pe ultimii 3 ani fiscali) cu un minim de 5.000.000 dolari inultimul an si 2.000.000 in penultimul an. In cazul in acre in stucturacapitalului s-a produs o schimbare major se tine cont de ultimele 9luni din 12. Venitul pe ultimul an fiscal trebuie ajustat astfel: trebuiesa se tina cont de veniturile care urmeaza a se incasa, de datoriilecare trebuie platite, de achizitiile care au fost facute si care trebuieplatite pe parcursul a mai multi ani. Ca urmare, compania trebuie sapregateasca un raport sau sa solicite un raport efectuat de o firmade audit extern, in concordanta cu standardele impuse de InstitutulAmerican al Contabililor publici autorizati , raport care sa fie pus ladispozitia Bursei. Sunt excluse costurile asociate unei fuziuni,costurile de relocare a unor fabrici sau birouri, costurile de protectiea mediului, intelegerile in instanta, costurile sau veniturile rezultaredin vanzarea unei subsidiare

• Evaluarea veniturilor din incasari pe baza cash flow (revenue withcash flow test). Daca o companie alege acest criteriu pentruevaluarea in vederea listarii, atunci trebuie sa indeplineascaurmatoarele conditii:


8/7/2019 nyse_ok_v4


o Cel putin 500.000.000 $ - valoare globala de piata;capitalizare bursiera

o Cel putin 100.000.000 $ incasari in ultimele 12 luni

o Fluxul de numerar (cash flow) insumat in ultimii trei ani fiscalitrebuie sa fie de cel putin 25.000.000 $

In general, Bursa se asteapta sa listeze companii care au fost listate pe oalta piata sau pentru care transferurile de actiuni au fost facute public.Insa, uneori, o companie ale carei actiuni au facut obiectul unui schimbprivat doreste listarea la bursa, pentru a permite actionarilor existenti saisi vanda actiunile lor. Bursa analizeaza de la caz la caz aceste solicitari,si va trebui sa determine ca acea companie a ajuns la valoarea globala sepiata ceruta. Determinarea se face pe baza a (1) unei evalurii a companieifacuta de o a treia parte si (2) cel mai recent pret de tranzactionare intr-un sistem de tranzactionare pentru actiunile neinregistrate. O astfel decompanie va fi acceptata la tranzactionare numai daca se dovedeste cavaloare globala de piata este de 600.000.000 $

In afara de standardele financiare de mai sus, se tine cont si de oseama de alti factori, cum ar fi:

- Compania trebuie sa fie ceea ce se cheama “going concern”, adicatrebuie sa poata continua sa functioneze ca o entitate de afacerifara amenintarea falimentului;

- Valoarea activelor si a veniturilor;

- Gradul de interes national in ceea ce priveste compania;

- Caracterul pietei pentru produsele oferite de companie;

- Daca este sau nu incadrata intr-o industrie in expansiune;

- Drepturile de vot ale actionarilor;

- In cazul in care se evidentiaza o lipsa de interes pentru actiunileunei companii, evidentiata printr-un volum mic de tranzactionare peo alta piata sau lipsa de interes a dealer-ilor OTC se aplicastandarde de distributie mai ridicate

Ι Ι . Standardele de guvernare corporatista:

1. Companiile listate trebuie sa aiba o majoritate de directoriindependenti;

2. Testul de independenta - un director nu este consideratindependent:


8/7/2019 nyse_ok_v4


- decat daca consiliul director al firmei declara ca acel director nu arenicio legatura materiala cu firma (partener, actionar);

- daca el, sau un membru apropiat al familiei sale, este sau a fost peparcursul ultimilor trei ani, angajat al firmei care solicita listarea;

- daca el, sau un membru apropiat al familiei sale, a primit peparcursul oricarei perioade de 12 luni din ultimi trei ani, mai mult de120.000$ ca si compensatie directa;

- daca el, sau un membru apropiat al familiei sale, este sau a fost, peparcursul ultimilor trei ani, partener sau angajat la o firma careindeplineste rolul de auditor extern pentru firma care solicitalistarea;

- daca el, sau un membru apropiat al familiei sale, este sau a fost, peparcursul ultimilor trei ani fiscali, membru de conducere intr-o firmacare a efectuat plati sau a primit incasari mai mari de 1.000.000 $

3. Directorii care nu fac parte din managementul companieitrebuie sa se intalneasca, conform unui orar bine stabilit, faramembrii de conducere.

4. Comitetul de guvernanta corporatista – companiile listatetrebuie sa aiba un comitet de guvernanta corporatista compusdin directori independenti, comitet care trebuie sa aiba bine

definit scopul si responsabilitatile si sa efectueze o evaluareanuala a performatei comitetului.

5. Comitetul de compensatie– companiile listate trebuie sa aibaun comitet de compensatie compus din directoriindependenti, care sa aiba ca principala activitate sarevizuiasca si sa aprobe scopurile si obiectivele relevante, saevalueze performanta CEO in lumina acestor scopuri siobiective si sa determine si aprobe nivelul compensatiei CEOin baza acestei evaluari. De asemenea, trebuie sa facarecomandari in ceea ce priveste compensatiile acordate

membrilor non-CEO .

6. Comitetul de audit ;

7. Acordul actionarilor – actionarilor trebuie sa li se deaoportunitatea sa voteze in toate planurile de “equity-compensation”. Un plan “equit-compensation” este un plansau o intelegere care furnizeaza oricarui angajat, actiuni ca sicompensatie.;

8. Orice companie listata trebuie sa adopte si sa dezvaluie liniiledirectoare de guvernanta corporatista: standardele de


8/7/2019 nyse_ok_v4


calificare pentru functia de director; responsabilitatiledirectorilor, accesul directorilor la conducerea firmei,compensatiile directorilor, evaluarea anuala a perfomateiboard-ului;

9. Codul de conduita si etica in afaceri – orice companie listatatrebuie sa adopte si sa faca public codul de conduita si etica inafaceri pentru angajati, directori si membri de conducere.

In cazul in care, pe parcursul listarii o companie nu se mai incadreaza instandardele Bursei, se analizeaza daca este in continuare oportun ca aceacompanie sa mai fie listata. Se tine cont daca exista un plan de redresarepe o perioada limitata de timp, astfel incat sa fie indeplinite in continuarestandardele Bursei. Daca acel plan nu functioneaza compania este de-listata, si actiunile ei nu se mai tranzactioneaza la Bursa.

3.5 MODUL DE TRANZACTIONARE

Bursa din New York este de mult timp leader-ul in asigurarea celor maibune preturi si a celor mai mici costuri de tranzactionare din totalulburselor si acest lucru este posibil multumita modelului sau unic de piata.NYSE reuseste sa combine cele mai bune aspecte ale modurilor detranzactionare traditionale, electronice, de licitatie si cu strigare.Cumparatorii si vanzatorii se intalnesc direct pe piata pentru a concurapentru cel mai bun pret posibil prin intermediul jocului cererii si ofertei. Incadrul bursei din New York, investitorii au posibilitatea de a alege metoda

de tranzactionare optima dintr-o paleta larga de metode, lucru ce duce, infinal, la optimizarea pretului de tranzactionare.

Pentru a putea tranzactiona titluri pe “Platforma de tranzactionare” estenecesara o licenta de tranzactionare emisa de bursa. Numai brokerii-dealerii acceptati de NYSE pot obtine aceste licente de tranzactionare.Marea majoritate a detinatorilor acestor licente sunt ori “Floor brokers” orispecialisti. Diferenta dintre acestia consta in:

• Floor Brokers.

Brokerii prezinta ordine publice de cumparare sau vanzare de actiuni siincearca sa obtina pentru clientii lor cel mai bun pret. Brokerii participa atatpersonal cat si electronic pe “Platforma de tranzactionare”. Exista douatipuri de brokeri ce lucreaza pe “Platforma de tranzactionare”: brokeriiindependenti si brokerii casei. Brokerii casei sunt angajatii unor firme debrokeraj detinatoare ale conturilor investitorilor publici. Acesti profesionistiai pietei cumpara si vand titluri ca un agent al clientilor lor. Majoritateabrokerilor independenti, sunt brokeri cu acces direct, ce trateaza cuinvestitorii institutionali, si pot negocia valori ale comisionului mai mici.

• Specialisti.


8/7/2019 nyse_ok_v4


Fiecarui tip de actiuni tranzactionate pe bursa din New York ii este alocatun specialist, un profesionist al pietei, ce actioneaza ca un punct de contactintre brokerii care primesc ordinul de vanzare de actiuni ale companieirespective si cei care primesc ordin de cumparare de actiuni ale respectiveicompanii. Specialistii actioneaza ca adjudecatori ai respectivelor actiuni, ei

fiind desemnati sa tranzactioneze intr-o locatie desemnata, numita “tradingpost”. Toate cumpararile si vanzarile respectivelor actiuni au loc in aceastalocatie. Specialistii se folosesc de tehnologie pentru aducerea la un loc acumparatorilor si vanzatorilor, pentru a imbunatati preturile si pentru aservi ca punct de contabilizare. Intr-un cuvint pentru o functionare maibuna a pietei. Piata hibrida,”The Hybrid Market” automatizeaza mare partea muncii specialistilor, ajutandu-i pe acestia sa fie mai eficienti. NYSEfoloseste o arie larga de tehnologii sofisticate si robuste pentru a ajutabrokerii si specialistii in tranzactii si pentru a aduce valoare adaugatapentru clientii sai. Capacitatea de tranzactionare a bursei este de 10miliarde de actiuni pe zi, recordul de actiuni tranzactionate intr-o singura zia fost atins pe data de 24 iunie 2005, cind numarul acestora s-a situat lavaloarea de 3,1 miliarde.

La NYSE, 100% din ordinele de cumparare/vanzare sunt furnizate electronicdirect catre punctele de tranzactionare, cabine si palmtop-urilespecialistilor prin urmatoarele cai:

• SuperDOT® (Designated Order Turnaround System):

Mai mult de 95% din ordinele de cumparare/vanzare ajung catre statiilede lucru ale specialistilor direct la punctul de tranzactionare prinintermediul acestui sistem electronic de rutare a ordinelor. Dupa ce ordinula fost executat, un raport de executie este returnat direct catre biroulfirmei membre prin acelasi circuit electronic care a adus ordinul catrespecialistul aflat pe “Platforma de tranzactionare”. SuperDOT® se ocupade marea majoritate a ordinelor de vanzare/cumparare mici. Tranzactiilemari se fac prin intermediul “Broker Booth Support System “(BBSS®) si a“NYSE e-Broker” .

Modul de cumparare si vanzare a unei actiuni pe bursa din New York

Pentru a explica modul de tranzactionare a actiunilor pe bursa din New York vom apela la un exemplu pur teoretic. Acest mod de tranzactionarepoate fi insumat in 12 pasi:

1. George din Dallas, Texas decide sa investeasca in actiuni pe bursa dinNew York. George s-a gandit sa cumpere actiuni la Lockheed Martin. Pentruaceasta, el isi contacteaza brokerul de la NYSE pentru a obtine o cotatie aactiunilor companiei Lockheed Martin, adica sa afle care este cea mai mare

oferta de cumparare si cea mai mica oferta de vanzare.


8/7/2019 nyse_ok_v4


2. Condoleezza din Washignton DC, decide sa vanda 300 de actiuni lacompania Lockheed Martin din portofoliul pe care-l detine , avand nevoieurgenta de bani. Condoleezza verifica pe site-ul bursei pretul la care estetranzactionata o actiune la compania respectiva.

3. Atat brokerul lui George cat si Condoleezza insasi, afla cotatia prinintermediul unui sistem electronic ce se actualizeaza constant direct de pePlatforma.

4. Luand in calcul ceea ce stia deja despre compania Lockheed, cat si caurmare a sfaturilor primite de la brokerul sau, George decide sa cumpere300 de actiuni la pretul pietei si ii da in conformitate ordin de cumpararebrokerului. Condoleezza pe de alta parte se logheaza in contul sau deschispe site-ul firmei de brokeraj cu care lucreaza, firma ce este membra a NYSEsi plaseaza un ordin de vanzare de 300 de actiuni, la pretul pietei, lacompania Lockheed.

5. Ambele ordine sunt transmise electronic catre “platforma” NYSE prinintermediul sistemului SuperDOT® direct catre specialistul ce se ocupa defirma respectiva.

6. Clientul se poate folosi atit de piata prin intermediul specialistului, saupoate folosi de NYSE Direct+ pentru obtinerea unei executii electronice.

7. La statia de lucru a specialistului ambele ordine sunt reprezentate caordine de licitare in piata, pentru a avea oportunitatea de imbunatatire a

pretului. Specialistul care se ocupa de compania Lockheed Martin seasigura ca tranzactiile se efectueaza corect.

8. Dupa ce tranzactia este executata, statia de lucru a specialistului trimitenotificare atat firmelor ce au dat ordinul de cumparare respectiv vanzarecat si unui sistem de loguri care inregistreaza toate tranzactiile efectuate inziua respectiva.

9. Tranzactia este raportata de catre computer si apare in acel sistem delog-uri in intreaga tara si in intreaga lume.

10. Tranzactia este procesata electronic, creditand contul firmei debrokeraj a lui George si debitind contul firmei de brokeraj al Condoleezzei.Brokerul lui George ia legatura cu acesta si ii comunica la ce pret acumparat cele 300 de actiuni. George primeste o notificare scrisa prin e-mail. Condoleezza primeste o notificare prin e-mail in cateva secunde.Ambele notificari contin descrierea sumara a tranzactiei, termenii siconditiile acesteia, precum si suma exacta de plata, respectiva ce urmeazaa fi primita.

11. George trebuie sa plateasca intr-o perioada de pana la 3 zile

contravaloarea actiunilor cumparate, la care se adauga posibilelecomisioane.


8/7/2019 nyse_ok_v4


12. Contul Condoleezzei va fi si el creditat in decursul a 3 zile cu sumaobtinuta din vanzarea celor 300 de actiuni mai putin comisioanele.

3.6 INSTITUTII DE SUPRAVEGHERE SI REGLEMENTARE

O retea cuprinzatoare de sisteme de siguranta, pornind de la brokeriiindividuali si pana la guvernul Statelor Unite, serveste pentru protejareainvestitorilor, pentru sanatatea sistemului financiar si pentru mentinereaintegritatii procesului de formare a capitalului. In varful piramidei dereglementare se afla guvernul federal. SEC (US Securities and ExchangeCommission), comisie ce a luat nastere ca urmare a deciziei congresuluiStatelor Unite in 1934, monitorizeaza industria titlurilor si impune penalitatiimpotriva acelora care nu respecta reglementarile acesteia. Aceastaagentie federala supervizeaza fiecare companie pe actiuni ce participa inpietele financiare precum si pietele financiare din Statele Unite in sine.Congresul adopta legi ce guverneaza industria titlurilor si este responsabilcu asigurarea functionarii corecte a SEC.

Datorita sumelor ce sunt tranzactionate pe bursa in fiecare zi,Regulamentul pe baza caruia NYSE trebuie sa isi desfasoare activitateaconstituie o problema serioasa. Protejarea investitorilor si companiilor depierderile financiare datorate unei conduite improprii si a unor afaceriilegale este de o importanta capitala. Fara increderea investitorilor, piatabursiera de la NYSE ar intra in colaps si ar inceta sa mai existe. Acestlucru, a dus la emiterea unui numar mare de regulamente extrem dedetaliate atat pentru bursa cat si pentru companiile care doresc sa fie

listate pe bursa din New York. Regulamentul are 6140 de reguli(nyse.com), impartite in mai multe sectiuni, cum ar fi: Conditiile deacceptare a membrilor, regului disciplinare, conditiile de listare,Exchange stock portfolio rules, Off hours trading facility rules, etc.

Conform grupului NYSE, piata isi mentine integritatea datorita efortuluicombinat a patru elemente de baza. Aceste patru grupuri formeaza ceeace piata numeste “Regulatory Pyramid”. Aceasta piramida este formata(in ordinea descrescatoare a importantei lor) de catre: Congresul StatelorUnite, “The Securities and Exchange Commission” cunoscut ca SEC, NYSE-ul in sine si alte organizatii conexe cu rol de reglementare si in final

firmele individuale de brokeraj. Persoanele fizice sau organizatiile care nurespecta regulile SEC-ului devin subiectii unor penalitati extrem de dure,ce include amenzi, suspendarea licentei, si chiar si excluderea de pepiata.(NYSE, 31 decembrie,2008).

Piramida de reglementare a NYSE poate fi schitata astfel:


8/7/2019 nyse_ok_v4



8/7/2019 nyse_ok_v4


CAPITOLUL 4 : CONCLUZII

S-ar putea crede la prima vedere ca sunt putine lucruri mai solide decat obursa, mai ales atunci cind ne referim la o bursa de nivelul celei din New

York. Si cu toate acestea, intre majoritatea burselor din jurul lumiiconcurenta este acerba

Chiar si bursa din New York, cea mai mare dintre toate, are temerile sale.Aceste temeri au la origine schimbarile structurale care au avut loc si auloc la nivel national si global. Totodata globalizarea afecteaza pieteleinternationale din marea majoritate a ramurilor. Companiile, mai ales celemultinationale se extind, noi piete se deschid, toate acestea afectindbursele.

Evolutia tehnologiei, competitia, investitiile in afara granitelor, globalizarea

si noul rol pe care si-l asuma intermediarii financiari determina bursele ingeneral sa se adapteze. NYSE, a inteles aceasta necesitate.

Conform celor spuse de Larry Tabb, membru fondator si CEO al Tabb group(firma de cercetare de piata): „cand NYSE a adoptat platforma automata detranzactionare, a permis ca Chicago Mercantile Exchange si London StockExchange sa castige teren. Dar, dupa venirea lui Rubinow (actualul CIO alNYSE) bursa a recapatat terenul pierdut. In ultimii cinci ani, s-au facutachizitii si s-au incheiat parteneriate strategice, ceea ce adus la aceastarevenire. Tot in aceasta perioada s-a dezvoltat si Secure Financial Transaction Infrastructure)”.

Frederick Scutieri, senior Vice president la firma de brokeraj Cuttine& Co.spune ca NYSE si-a imbunatatit in ultimii ani capacitatile tehnologice. Inmartie 2010, Cuttone a fost prima firma care s-a mutat in noua platformade tranzactionare.

In 2007, John Thain, CEO al NYSE, declara "We want to be global, and to beglobal we need a bigger presence in Asia". Aceasta este una dintretendintele care se manifesta si se vor manifesta in continuare pe planmondial, si desigur si din punctul de vedere al NYSE, luand in calcul numai

potentialul pe care il are China de oferit, de exemplu.

Cu toate acestea, NYSE se va confrunta cu bursele mai mici, burse caretind sa se coaguleze, mai ales la nivelul Europei si al Asiei. NYSE se vedetotodata pusa in situatia in care diferite companii americane isi mutacartierul general in alte zone din afara Statelor Unite, urmare a prevederilorSarbanes-Oxley Act , act rezultat in urma scandalurilor contabile ce au lovitSUA la inceputul anilor 2000. "If a company isn't going to list in the U.S., wewant them to list on Euronext," a declarat Thain .

Intr-un interviu acordat in 18 mai 2010, Steve Rubinow, CIO of NYSE

Euronext, declara: „Criza financiara din ultimii ani a permis tuturorparticipantilor pe piata bursiera sa faca un pas inapoi si sa se uite cu mare


8/7/2019 nyse_ok_v4


atentie unde se afla, care sunt punctele tari si punctele slabe ale activitatiilor, ce strategie trebuie adoptata sau daca este necesara o schimbare destrategie”

In concluzie, continua adaptare a burselor, inclusiv a celei din New York la

noile realitati mondiale, va determina succesul sau insuccesul acestora,singura sansa a lor de a supravietui este de a crea mari bursemultinationale care pot face fata concurentei si presiunii investitorilor.

Integrarea pietelor de tranzactionare reprezinta un fenomen obiectiv,impus de procesul de globalizare si de tendinta de a se adapta la noilecerinte tehnologice si de a reduce costurile de exploatare care devin totmai mari.

Romania ar trebui sa incerce sa se racordeze la marile platforme detranzactionare, ceea ce ar duce la dezvoltarea pietei bursiere pe deopartesi pe de alta parte la circulatia internationala mai simpla si mai ieftina aactivelor tranzactionate si la accesul investitorilor din Romania la o piatamai larga, mai diversificata si mai lichida.


8/7/2019 nyse_ok_v4


Bibliografie

1. Gabriela Anghelache - Piata de capital in context european, EdituraEconomica, Bucuresti 2009

2. Financial Market and Institution – Frederic S. Mishkin,Stanley G. Eakins (2006)

3. Financial Institutions, Instruments and Markets -RosevilleN.S.W., McGraw-Hill Williamson, C., (2005).

4. The New York Stock Exchange Listed Company Manual(nyse.com)

5. www.nyse.com

6. www.nyseeuronext.com

7. www.nytimes.com

8. www.zf.ro

9. www.wall-street.ro

http://www.nyse.com/

http://www.nyseeuronext.com/

http://www.nytimes.com/

http://www.zf.ro/

http://www.wall-street.ro/

http://www.nyse.com/

http://www.nyseeuronext.com/

http://www.nytimes.com/

http://www.zf.ro/

http://www.wall-street.ro/

nyse_ok_v4

Documents

Transcript of nyse_ok_v4