Curs Diagnostic
5
RATELE FINANCIARE DE STRUCTURĂ A CAPITALURILOR Ratele de rotaţie a capitalurilor întreprinderii aşa cum am văzut, reprezinta indicatori ce permit aprecierea eficienţei cu care aceste capitaluri sunt utilizate în activitatea companiei şi constituie factori determinanţi ai rentabilităţii acesteia. Totuşi, teoria financiară ne învaţă că rentabilitatea, fie ea a unui activ financiar sau a unei companii multinaţionale, trebuie analizată doar în tandem cu riscul asociat, deoarece orice investiţie comportă un anumit grad de risc. Acesta este motivul pentru care studiul ratelor de rotaţie a capitalurilor unei întreprinderi trebuie completat cu analiza ratelor de structură a capitalurilor. Ratele de structură a capitalurilor pot fi împărţite în două categorii: rate de structură generale, care vizează structura generală a finanţării întreprinderii; de exemplu, ponderea capitalurilor proprii şi a datoriilor în pasivul bilanţier total; rate de structură specifice, prin intermediul cărora se analizează în detaliu componenţa surselor de finanţare ale firmei. Exemple de asemenea rate sunt ponderea datoriilor către furnizori sau a creditelor bancare curente în totalul datoriilor cu scadenţă sub un an, ponderea împrumuturilor bancare şi a celor obligatare în sursele împrumutate pe termen lung ş.a.m.d.. Analiza dinamică a ratelor de structură ale capitalurilor întreprinderii permite evidenţierea modului în care deciziile de finanţare luate de management-ul companiei au avut impact asupra rentabilităţii întreprinderii, dar şi asupra riscului financiar pe care aceasta îl prezintă investitorilor. Tabelul de mai jos prezintă ratele de structură a capitalurilor pentru SIGMA S.A. în intervalul 2009 – 20012: AN 2009 2010 2011 2012 Capitalurii proprii (% din total pasiv) 53,55% 55,67% 65,05 % 64,05 % Datorii (% din total pasiv) 46,45% 44,33% 34,95 35,95
description
Curs Diagnostic
Transcript of Curs Diagnostic
RATELE FINANCIARE DE STRUCTUR A CAPITALURILOR
Ratele de rotaie a capitalurilor ntreprinderii aa cum am vzut, reprezinta indicatori ce permit aprecierea eficienei cu care aceste capitaluri sunt utilizate n activitatea companiei i constituie factori determinani ai rentabilitii acesteia. Totui, teoria financiar ne nva c rentabilitatea, fie ea a unui activ financiar sau a unei companii multinaionale, trebuie analizat doar n tandem cu riscul asociat, deoarece orice investiie comport un anumit grad de risc. Acesta este motivul pentru care studiul ratelor de rotaie a capitalurilor unei ntreprinderi trebuie completat cu analiza ratelor de structur a capitalurilor. Ratele de structur a capitalurilor pot fi mprite n dou categorii: rate de structur generale, care vizeaz structura general a finanrii ntreprinderii; de exemplu, ponderea capitalurilor proprii i a datoriilor n pasivul bilanier total; rate de structur specifice, prin intermediul crora se analizeaz n detaliu componena surselor de finanare ale firmei. Exemple de asemenea rate sunt ponderea datoriilor ctre furnizori sau a creditelor bancare curente n totalul datoriilor cu scaden sub un an, ponderea mprumuturilor bancare i a celor obligatare n sursele mprumutate pe termen lung .a.m.d..
Analiza dinamic a ratelor de structur ale capitalurilor ntreprinderii permite evidenierea modului n care deciziile de finanare luate de management-ul companiei au avut impact asupra rentabilitii ntreprinderii, dar i asupra riscului financiar pe care aceasta l prezint investitorilor. Tabelul de mai jos prezint ratele de structur a capitalurilor pentru SIGMA S.A. n intervalul 2009 20012:
AN2009201020112012
Capitalurii proprii (% din total pasiv)53,55%55,67%65,05%64,05%
Datorii (% din total pasiv)46,45%44,33%34,95%35,95%
datorii pe termen mediu i lung (cu scad. mai mare de un an)[footnoteRef:1] [1: Am inclus n aceast categorie provizioanele constituie de ntreprindere i subveniile pentru investiii.]
4,07%1,66%1,81%19,11%
datorii pe termen scurt (cu scad. sub un an)42,38%42,67%33,14%16,84%
Tabelul 1. Ratele generale de structur a capitalurilor la S.C. SIGMA S.A. n perioada 2009 2012Sursa: bilanurile contabile din 2009 2012 ale SIGMA S.A., calcule proprii.
Ratele de structur calculate evideniaz o orientare a management-ului SIGMA ctre finanarea preponderent din resurse proprii: dac n anul 2009 raportul dintre capitalurile proprii i sursele atrase de ntreprindere era practic de 1:1, n exerciiile 2011 i 2012 capitalurile proprii reprezentau aproape dou treimi din totalul surselor de finanare ale companiei. Acest lucru subliniaz faptul c, n perioada de analiz, autonomia financiar a ntreprinderii a sporit, iar riscul financiar asociat acesteia s-a diminuat. La o concluzie similar am ajuns prin studiul fondului de rulment financiar.
Structura detaliat a datoriilor angajate de S.C. SIGMA S.A. este prezentat mai jos:
AN2009201020112012
Datorii pe termen mediu i lung, din care:100,00%100,00%100,00%100,00%
sume datorate instituiilor de credit48,47%0,00%0,00%0,00%
Datorii pe termen scurt, din care:100,00%100,00%100,00%100,00%
credite bancare curente69,81%61,69%58,44%55,75%
datorii ctre furnizorii ntreprinderii15,85%31,23%26,77%19,24%
alte datorii (inclusiv cele fiscale)14,34%7,08%14,79%25,01%
Tabelul 2. Structura detaliat a datoriilor angajate de SIGMA S.A. n 2009 2012Sursa: bilanurile contabile ale S.C. SIGMA S.A. din 2009 2012, calcule proprii.
Pe parcursul anului 2010 SIGMA S.A. i-a rambursat integral creditele bancare pe termen lung aflate n sold, din acest moment datoriile pe termen lung ale companiei nemaifiind alctuite din capital mprumutat propriu-zis, ci doar din obligaii poteniale (provizioane constituite i subvenii pentru investiii). n ceea ce privete datoriile pe termen scurt, se constat o reorientare ctre datoriile comerciale i alte datorii curente n detrimentul creditelor bancare curente, ceea ce a influenat pozitiv rentabilitatea SIGMA in perioada de analiz.
Pentru cealalt companie analizat, GAMA S.A., ratele de structur a capitalurilor sunt urmtoarele:
AN2009201020112012
Capitalurii proprii (% din total pasiv) 84,67%80,29%83,68%83,55%
Datorii (% din total pasiv)15,33%19,71%16,32%16,45%
datorii pe termen mediu i lung (cu scad. mai mare de un an)3,08%3,98%4,07%3,52%
datorii pe termen scurt (cu scad. sub un an)12,25%15,73%12,25%12,93%
Tabelul 3. Ratele generale de structur a capitalurilor la S.C. GAMA S.A. n perioada 2009 2012Sursa: bilanurile contabile din 2009 2012 ale GAMA S.A., calcule proprii.
Management-ul ntreprinderii GAMA a optat pentru o politic de finanare prudent, cu un risc asumat redus: n fiecare an ponderea fondurilor proprii n totalul surselor de finanare a depit 80%. n acelai timp, raportul dintre finanarea cu surse mprumutate pe termen scurt i surse mprumutate pe termen lung a cunoscut variaii nesemnificative: datoriile pe termen mediu i lung au reprezentat 3 4% din pasivul total, n timp ce datoriile pe termen scurt (ca pondere din totalul pasivelor) au oscilat n intervalul 12 16%. Corobornd aceast structur a finanrii cu evoluia rentabilitii economice i financiare companiei, putem trage concluzia c management-ul firmei a preferat s sacrifice o rentabilitate potenial mai mare, dar i cu un risc asumat mai mare, n favoarea unei strategii mai rezervate i cu riscuri asumate minime.
Am calculat apoi ratele specifice de structur a capitalurilor pentru ntreprindere:
AN2009201020112012
Datorii pe termen mediu i lung, din care:100,00%100,00%100,00%100,00%
sume datorate instituiilor de credit1,57%0,00%0,00%0,00%
Datorii pe termen scurt, din care:100,00%100,00%100,00%100,00%
credite bancare curente4,79%6,05%4,16%0,00%
datorii ctre furnizorii ntreprinderii72,75%61,61%66,09%60,71%
alte datorii (inclusiv cele fiscale)22,46%32,34%29,75%39,29%
Tabelul 4. Structura detaliat a datoriilor angajate de GAMA S.A. n 2009 2012Sursa: bilanurile contabile ale S.C. GAMA S.A. din 2009 2012, calcule proprii.
Remarcm ponderea redus sau chiar nul a mprumuturilor bancare n totalul surselor atrase pe termen mediu i lung, n timp ce n structura datoriilor pe termen scurt ponderea cea mai mare (peste 60% n fiecare an din perioada de observare) o dein datoriile comerciale. Creditele bancare pe termen scurt au reprezentat doar 4 6% din valoarea total a surselor mprumutate pe termen scurt i, n premier, n 2012 ponderea lor a fost nul. innd cont i de faptul c restul datoriilor pe termen scurt sunt, n mare parte, datorii de natur fiscal, deducem c management-ul GAMA S.A. a reuit, practic, s atrag, n fiecare an, peste 95% din resursele pe termen scurt n condiii de dobnd zero, ceea ce semnaleaz, din nou, o politic de finanare menit a asigura companiei autonomie financiar.
