Analiza Patrimoniala a Echilibrului Financiar

8/13/2019 Analiza Patrimoniala a Echilibrului Financiar

1/7

1

ANALIZA PATRIMONIALA ECHILIBRULUI FINANCIAR

Analiza patrimonialreprezinto abordare statica echilibrului financiar al ntreprinderii,propunndu-i sidentifice starea de echilibru financiar la nivelul firmei, la sfritul exerciiului. Ea

se deruleazpe doudirecii majore, care fac obiectul detalierii n continuare:a) analiza fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete;b) analiza ratelor financiare.Studiul financiar al bilanului constituie aspectul esenial al analizei financiare statice a

echilibrului financiar. n ideea n care pasivul reflecta sursele fondurilor constituite de ntreprindereiar activul grupeazutilizrile crora le sunt afectate aceste fonduri, egalitatea ntre activ i pasivtrebuie vzut ca o egalitate ntre valoarea nevoilor de finanare i cea a resurselor de caredispune ntreprinderea. Echilibrul financiar nu consta ns ntr-o simpl egalitate. Elincorporeaz anumite particulariti i corelaii ntre elementele sale structurale iar analizastructurii echilibrului financiar releva calitatea acestuia la un moment dat. Analiza patrimonial

studiaz, n vederea confruntrii, gradul de lichiditate a elementelor de activ i gradul deexigibilitate a elementelor de pasiv. Lichiditatea reprezint capacitatea unui activ de a setransform n bani, fr termen, dar i frpierdere de valoare. Exigibilitatea exprima nsuireaunui pasiv de a deveni scadent la un anumit termen. n acest context, dezechilibrul financiar (irespectiv riscul de insolvabilitate) presupune imposibilitatea ntreprinderii de a face fapasivuluiexigibil cu activul sau disponibil.

Majoritatea analitilor financiari considera c n realizarea practic a acestui demers seimpune operarea cu un aa zis bilan suport al analizei (bilanul financiar sau patrimonial),

ntruct ntre datele furnizate de bilanul contabil i realitatea economico-financiara a ntreprinderiianalizate pot saparuneori diferene semnificative.

La stabilirea bilanului patrimonial se au n vedere urmtoarele reguli:

- evaluarea elementelor patrimoniale la valoarea lor net;- pentru activ: ordinea lichiditii cresctoare (aptitudinea posturilor de activ de a se

transformn numerar);- pentru pasiv: ordinea invers a exigibilitii (timpul ct sursa respectiv rmne la

dispoziia ntreprinderii).Pentru a stabili bilanul patrimonial, pornindu-se de la bilanul contabil, se impun unele

retratri (corecii) ale informaiilor din bilanul contabil, i anume:A. n activ:a) eliminarea activelor de naturnonvalorilor (activelor fictive) ntruct din punct de vedere

al lichiditii acestea nu au nici o valoare (nu dau natere unui flux de numerar). Principalele activede aceast natur sunt cheltuielile de constituire, unele cheltuieli de repartizat asupra exerci iilorfinanciare urmtoare, primele pentru rambursarea obligaiunilor,diferene de conversie activ,debitorii din capital subscris i nevrsat. Pentru eliminarea acestor elemente din bilanul patrimonialse procedeaz astfel: cheltuielile de constituire, cheltuielile de repartizat asupra exerciiilorfinanciare urmtoare, diferenele de conversie activ i debitorii din capital subscris i nevarsat sescad din activ i concomitent, din capitalurile proprii; primele privind rambursarea obligaiunilor sescad din activ i concomitent, din mprumuturile pe termen mediu i lung.

b) reevaluarea activelor n funcie de condiiile pieei. Cu efectul reevalurii se modificaactivele i capitalurile proprii.

c) activele care nu sunt n proprietatea ntreprinderii i nu sunt nregistrate n bilanulcontabil se vor nregistra n activ, la valoarea net, cu aceeai valoare crescnd datoriile pe termen

lung (exemplu: activele corporale deinute n leasing operaional, locaie de gestiune, cu chirie etc.);d) efectele scontate neajunse la scadensunt creane cedate bncii pentru care s-a nregistrato cretere a disponibilitilor, n consecincu valoarea acestora se majoreazactivele circulante(creanele, concomitent cu majorarea creditelor pe termen scurt;


2/7

2

e) activul imobilizat se majoreazcu partea activelor circulante cu termen de lichiditate maimare de 1 an, activul circulant diminundu-se corespunztor;

f) imobilizrile financiare cu lichiditate mai micde un an se scad din activul imobilizat,adugndu-se activului circulant.

B. n pasiv, pe lngmodificrile de rspuns la coreciile activelor menionate anterior, se

mai impun urmtoarele:a) veniturile nregistrate n avans sunt asimilate datoriilor i sunt prezentate n funcie determenul de exigibilitate;

b) provizioanele considerate justificate trebuie s fie reclasate n rndul datoriilor curentesau datoriilor pe termen lung, n funcie de termenul de exigibilitate (sub un an sau mai mare de unan);

c) dividendele de platse adauga datoriilor curente;d) provizioanele nejustificate sunt asimilate rezervelor, pentru partea care rmne dup

aplicarea impozitului pe profit i sunt ncorporate n capitalul propriu;e) datoriile din exploatare i cele din afara exploatrii pe termen scurt cuprind: datorii fade

furnizori, personal, bugetul statului, creditori diveri;

f) datoriile financiare curente cuprind mprumuturi cu exigibilitate sub un an.n urma coreciilor menionate, partea de sus a bilanului financiar reflecta structura

financiar (fiind compus din nevoi, respectiv capitaluri permanente) n timp ce partea de josevideniazconjunctur, ciclul de activitate (nevoi, resurse temporare).

Figura nr. 1: Bilanul financiar (patrimonial)

Pornind de la un anumit echilibru care trebuie sexiste ntre durata unei operaii de finanati durata mijloacelor de finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n evidendou reguliprincipale ale finanrii i anume:

nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti vor fi acoperite din capitaluripermanente, ndeosebi din capitaluri proprii;

nevoile temporare vor fi, n mod normal, finanate din resurse temporare.Nerespectarea regulilor de finanare va genera o situaie de dezechilibru financiar.Cele dou pri ale bilanului financiar, cuprinznd elemente de activ n strns

corespondenta cu cele de pasiv, reflect:- n partea de sus, echilibrul financiar pe termen lung;- n partea de jos, echilibrul financiar pe termen scurt.


3/7

3

Analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete

Respectarea stricta acestor ecuaii de echilibru presupune o activitate frntreruperi i deo regularitate perfect n privina ncasrilor i plilor. Cu alte cuvinte, ntreprinderea trebuie s

dispun la fiecare scadenta a unei obligaii, de disponibiliti suficiente pentru a le achita.Realizarea practica acestor cerine este dificildeoarece activele (ca intrri poteniale de fonduri)i pasivele (ca ieiri poteniale de fonduri) sunt asimetrice din punct de vedere al riscului. n timp ceexigibilitatea obligaiilor pe termen scurt este certa, transformarea activului n disponibiliti estealeatoare, putnd fi perturbat de o serie de factori economici, financiari i de conjunctura lor.Aceasta asimetrie impune necesitatea constituirii unei rezerve, a unei marje n msursfacfaneregularitilor de scadenta, cunoscut n teoria economic sub numele de fond de rulmentpatrimonial.

Fondul de rulment poate fi definit:

a) pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a bilanului(modalitate specificrilor Europei continentale): FRN= CP - Ai. Prin urmare, fondul de rulment reprezint

acea parte din capitalul permanent care depete valoarea imobilizrilor nete i poate fiafectatfinanrii activelor circulante.

b) pornind de la elementele de la baza bilanului (modelul anglo-saxon): FRN = Ac- DTS.n aceastaceeptiune, fondul de rulment reprezintexcedentul activelor circulante pestevaloarea obligaiilor pe termen scurt.

Pornind de la componenta proprie i cea mprumutat a capitalului permanent, se poatecalcula un fond de rulment propriu, respectiv un fond de rulment strin.

Fondul de rulment propriumsoarexcedentul de capital propriu peste valoarea activelorimobilizate. Se calculeazastfel:

Fond de rulment propriu = Fond de rulment patrimonial - Obligaii pe termen lung imediu

Existena unui fond de rulment propriu pozitivcertifica faptul cfirma se afla ntr-o stare deechilibru financiar pe termen lung, realizat pe baza capitalurilor proprii. Astfel, chiar i duprambursarea datoriilor bancare pe termen lung, activele imobilizate vor putea fi finanate n

ntregime pe seama capitalurilor pe termen lung (acestea fiind capitalurile proprii, a crorexigibilitate este zero). Un FRP negativnu trebuie interpretat ca fiind o situaie nefavorabil, celpuin pe termen scurt, ci doar un potenial semnal de alarmpentru viitor.

Fondul de rulment strin reprezint diferena dintre fondul de rulment patrimonial i celpropriu. El reprezintsurse atrase de la parteneri comerciali, sociali i financiari i reflecta msur

ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.Fondul de rulment ca rezultat al arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen

scurt are o valoare informativdeosebit, conferita i de poziia strategica acestuia, de a realizalegtura ntre cele dou pri ale bilanului financiar. Unii analiti financiari sunt de prere cfondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate.

ntre activele circulante, ca lichiditi poteniale (obinute prin realizarea stocurilor, ncasareacreanelor i pstrarea de disponibiliti) i exigibilitatea potenialexista posibilitatea unei triplecorelaii:

a) Ac= DTSFRN = 0Solvabilitatea pe termen scurt pare a fi asigurat, dar acest echilibru este fragil, putnd fi

compromis de orice dereglare n realizarea creanelor.


4/7

4

b) Ac > DTSFRN > 0Se nregistreazun excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fade exigibilitatea

potenialpe termen scurt. ntreprinderea are o situaie favorabiln termeni de solvabilitate, pentruc este n msur s fac fa obligaiilor la scaden, dispunnd n plus de un stoc tampon de

lichidit

i poten

iale.Existena unui FRN pozitivcertifica totodato stare de echilibru financiar pe termen lung,dezvluind existena unor capitaluri cu exigibilitate mai mare de un an suficiente pentru acoperireanecesarului de finanat al imobilizrilor. n principiu, firmele caracterizate prin cicluri lungi deproducie ar trebui snregistreze un FRN pozitiv semnificativ.

Pentru c ntreprinderea s nu se ndeprteze de un management financiar performant,dimensiunea FRN pozitiv nu trebuie exageratntruct costurile capitalurilor procurate pe termenlung sunt superioare celor pe termen scurt.

c) Ac< DTSFRN < 0Lichiditile poteniale nu acopern totalitate exigibilitatile poteniale, ntreprinderea putnd

avea dificulti n ceea ce privete echilibrul financiar. Un FRN negativ va evidenia totodatinexistenta un excedent de resurse financiare pe termen lung din care s poat fi acoperitenecesitile de finanare pe termen scurt.

Aprecierea corespunztoare a semnificaiei fondului de rulment pentru echilibrul financiarnecesita nsluarea n considerare i a duratei medii de realizare a activelor i a pasivelor, care npracticnu sunt egale dect ca excepie.

Dac activele circulante se rotesc (deci devin lichide) mai repede dect obligaiile,nseamncntreprinderea poate s-i asigure echilibrul financiar. Un exemplu clasic n acest sensl reprezint situaia ntreprinderilor din sectorul distribuiei, a cror activitate se caracterizeazprintr-o rotaie rapida activelor circulante, datoritncasrii n numerar a vnzrilor (a clienilor)i o rotaie mai lenta obligaiilor pe termen scurt, datorittemenelor de platfavorabile, acordatede furnizori. n aceste condiii, echilibrul financiar e compatibil nu numai cu un fond de rulmentmai mic ca valoare, dar i cu un fond de rulment negativ.

Dacactivele circulante se rotesc mai lent dect obligaiile pe termen scurt (deci timpulde transformare a activelor n lichiditi depete timpul de achitare a obligaiilor), meninereaechilibrului financiar necesita un fond de rulment pozitiv i de valoare ridicat.

Comparaiile sectoriale au relevant i situaii n care doufirme au acelai fond de rulment,dar situaii financiare diferite ca urmare a raportului diferit active curente/pasive curente.

Rezult astfel c nu exist o relaie simpl i clar ntre fondul de rulment i echilibrulfinanciar al unei firme. Anumite uniti satisfac cerinele echilibrului financiar cu un fond derulment negativ, n timp ce altele se dovedesc insolvabile n ciuda unui fond de rulment pozitiv.

Fondul de rulment n sine nu este suficient pentru a fundamenta o decizie de finan are. Eltrebuie pus n relaie cu necesarul de fond de rulment (NFR),care se calculeazastfel:

NFR = (Stocuri + Creane) - Datorii de exploatare curente

NFR evideniaz echilibrul financiar pe termen scurt, dintre alocrile ciclice (stocuri icreane) i sursele ciclice (decalajele de pli ctre teri). NFR este un element de activ i reprezintvolumul activele circulante ce trebuie finanate pe seama fondului de rulment.

Mrimea pozitiva NFR poate fi consecina unei creteri economice sntoase, dar i efectulunei ncetiniri a rotaiei stocurilor i creanelor n raport cu cifra de afaceri. Se poate aprecia i cunNFR pozitiv reflecta o situaie normal numai dac e rezultatul unei politici de investiii privind

creterea nevoilor de finanare a ciclului de exploatare; n caz contrar, atenioneaz asupradecalajului nefavorabil dintre lichiditatea stocurilor i a creanelor i exigibilitatea datoriilor petermen scurt.


5/7

5

Mrimea negativ a NFR poate evidenia fie un surplus de surse temporare ca urmare aaccelerrii rotaiei activelor circulante sau a angajrii unor datorii cu scadente mai mari, fie o

ntrerupere temporarn aprovizionarea i rennoirea stocurilor sau n activitatea de producie.Analiza lichiditate-exigibilitate continua cu abordarea comparativa a FR i NFR. Diferena

dintre FR i NFR reprezinttrezoreria net(TN):

TN = FR - NFR = (DPB + VMP) - CRT unde:DPB = disponibiliti bnetiVMP = valori mobiliare de plasamentCRT = credite pe termen scurt

Existena unei trezorerii nete pozitive certifica o stare de echilibru financiar la nivelulntregii ntreprinderi. Insistm asupra faptului c obiectivul unui manager financiar nu poate fiasigurarea unei trezorerii nete ct mai mari, aceasta demonstrnd incapacitatea de a identifica soluiiviabile de valorificare a capitalurilor disponibile. O trezorerie netnegativsemnificun deficit detrezorerie, o insuficien a surselor permanente i a celor ciclice. Deficitul de trezorerie trebuieacoperit prin credite pe termen scurt, la cel mai mic cost de procurare.

Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu odeosebitputere de analiza, denumit flux net de trezorerie (cash-flow). Variaia trezoreriei nete seexprimastfel:

TN = TN1 - TN0 = (FR1 - NFR1) - (FR0 - NFR0) = FR1 - FR0 - (NFR1 - NFR0)TN = FR - NFRAnaliza indicatorilor FR, NFR, TN conduce la elaborarea a trei politici de gestiune a

ciclului de exploatare, cu efecte directe asupra rentabilitii i riscului:a) politica ofensiv/agresiv/de atac (FR < NFR);b) politica defensiv/de aprare (FR > NFR);c) politica echilibrat/intermediar(FR = NFR).

a) Politica ofensiva este riscant, fiind promovatde acei manageri care doresc realizareaunei cifre de afaceri mari cu stocuri minime. Acetia sunt dispui saccepte riscuri mari legate delipsa de stoc, lipsa de lichiditi i de insolvabilitate a ntreprinderii. Ei mizeazpe obinerea uneirentabiliti mult mai ridicate ca urmare a accelerrii vitezei de rotaie i a creterii gradului delichiditate a activelor circulante. Avnd n vedere cFR < NFR, finanarea necesarului financiar alexploatrii se bazeazpe resurse ciclice posibile de mobilizat (datorii de exploatare, credite bancarepe termen scurt etc) care n general, au cele mai mici costuri de procurare; acestea prezint oanumitnesigurann procesul rennoirii lor, generatde riscul lipsei de capital i al creterii rateidobnzii.

b) Politica defensiv (de aprare) este practicat de conductorii prudeni i i propune

realizarea unei cifre de afaceri mari cu stocuri i lichiditi ridicate. Conductorii prudeni nuaccepta riscul rupturii de stoc curent, chiar cu preul unei rentabiliti mai sczute. n consecin,pentru orice cretere a cifrei de afaceri, managerii se preocup i de creterea corespunztoare astocurilor care asigura continuitatea activitii de exploatare (stocuri curente i de siguran).Finanarea necesarului financiar al exploatrii se realizeaz, n special din resurse permanente (fondde rulment) care au costuri de procurare mai mari, dar i o acoperire suficientmpotriva riscului derennoire a creditelor i a creterii ratei dobnzii; altfel spus, dei politica este costisitoare i puinrentabil, este mai prudent.

c) Politica echilibrat are un efect neutru, deoarece armonizeaz contradicia dintrerentabilitate i risc. Conform acestei politici, creterea activitii se realizeaz cu un stoc curentcorespunztor sporului cifrei de afaceri; la rndul su, stocul de siguraneste determinat la nivel

optim, adic la acel nivel n care existegalitate ntre costurile lipsei de stoc (rupturi de stoc) icosturile excesive (peste necesitile stricte ale exploatrii). Politica echilibrat este recomandatdeoarece menine fondul de rulment la nivelul mediei fluctuaiilor nevoii de fond de rulment.


6/7

6

Totodat, aceastpoliticde echilibru ntre fondulde rulment i nevoia de fond de rulment este icea care asigura cel mai bine realizareaobiectivelor financiare de rentabilitate i lichiditate. Gradulde utilizare a disponibilitilor bneti proprii crete, diminundu-se aa numitele lichiditilenee, cu impact asuprasporirii capacitii de plata ntreprinderii. Prin urmare, ntreprindereava recurge ntr-o proporiemai redusla credite pe termen scurt, avnd posibilitatea s-i utilizeze

mai bine propriile lichiditi, consolidndu-i n acest mod autonomia financiar.n fine, politicaechilibratcontribuie la realizarea fondului de rulment optimal caremenine echilibrul financiar alntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Astfel este probat un managementfinanciar eficient, rezultat al economiilor de cheltuieli nregistrate lanivelul ntreprinderii.

O viziune de ansamblu asupra celor trei politici este prezentatn Figura nr. 2:

Figura nr. 2:Politici de asigurare i meninere a echilibrului financiar pe termen scurt

Analiza patrimonialpe baza ratelor de finanare

Aprofundarea studiului echilibrului financiar al ntreprinderii se poate realiza i prin analizaratelor de finanare. Aprecierea echilibrului financiar prin metoda ratelor comporttotui anumitelimite, datorit aprecierii generale a lichiditii, respectiv solvabilitii, fr luarea n analiz agradului (duratei) de realizare a activelor, respectiv pasivelor.

Principalele rate reinute de literaturde specialitate sunt urmtoarele:

Indicator Mod de calcul Nivelrecomandat

Observaii

Ratalichiditiigenerale

Active circulante/Obligaii pe termenscurt

ntre 1.8 i 2 Permite aprecierea gradului de acoperire aobligaiilor pe termen scurt de ctre activulcirculant. Valoarea supraunitara ratei indicposibilitatea ca firma s-i poatrambursadatoriile pe termen scurt pe baza valorificriiactivelor pe termen scurt. Dacrata lichiditiigenerale este prea mare, este posibil cntreprinderea sdeinstocuri sau disponibilitibneti excedentare.

Ratalichiditiicurente(intermediar

e)

(Active circulante-Stocuri)/Obligaiipe termen scurt sau(Creane+Plasamente+Disponibiliti)

/Obligaii pe termen scurt

ntre 0.8 i 1 Cunoascuti sub denumirea de "testul acid",exprimcapacitatea ntreprinderii de a-i onoraobligaiile pe termen scurt din creane idisponibiliti. Aceastrattrebuie analizati

interpretatcu pruden, prin luarea n calcul aunor aspecte de detaliu privind structura creanelor(numrul de clieni, ponderea lor n totalulcreanelor).


7/7

7

Ratalichiditiiimediate(solvabilitiiimediate)

(Plasamente+Disponibiliti)/Obligaii pe termen scurt

minim 0.3 Furnizeazdovada lichiditii imediate antreprinderii. Dei, teoretic, un nivel ridicat al rateiindica o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat,ea poate avea i alte semnificaii, ca de exemplu, ofolosire mai puin performanta resurselordisponibile. n interpretarea nivelului acestei rate

trebuie nsinut cont i de termenul de ncasare alcreanelor, respectiv de vitezde rotaie astocurilor.

Ratasolvabilitiigenerale

Total active/Datorii totale minim 1.4 Exprimmsura n care ntreprinderea face fadatoriilor totale. O valoare a raportului mai maredect 1.4 reflecta capacitatea ntreprinderii de aface fadatoriilor contractate; o valoare inferioarnivelului de 1.4 evideniazriscul de insolvabilitate.

Ratasolvabilitiipatrimoniale

Capital propriu/(Capitalpropriu+Credite bancare)

minim 0.3,nivel normal0.5

Este utilizatn special de societile bancarepentru ntreprinderile puse n situaia de a solicitacredite bancare.

Ratafondului de

rulment

Capital permanent/Active imobilizate O valoare supraunitara acestei rate este efectulunui fond de rulment pozitiv, al existenei unui

excedent de resurse permanente utilizabil nfinanarea activitii curente. n altordine de idei,aceastrateste supraunitarcnd la acoperireaactivelor circulante a concurat, pe lngobligaiilepe termen scurt, i capitalul permanent.

Rata definanare anevoii defond derulment

Fond de rulment/Necesar de fond derulment

n funcie de valoarea nregistratde trezorerianet, rata de finanare a nevoii de fond de rulmentpoate fi mai mic, egalsau mai mare dect 1.

Rata definanare aactivelorcirculante peseamafondului derulment

Fond de rulment/Active circulante Aceastratreflecta proporia n care finanareaactivelor circulante se realizeazpe seama fonduluide rulment.

Rata definanare astocurilor peseamafondului derulment

Fond de rulment/Stocuri Exprimmsura n care finanarea stocurilor esteasiguratpe seama excedentului de capitalpermanent, rmas la dispoziia ntreprinderii dupfinanarea activelor imobilizate.

Rataautonomiei

financiareglobale

Capital propriu/Total pasiv minim 0.3 Redexpresia independenei financiare a firmei itotodat, nivelul ratei de autofinanare a activelor

acesteia.Rataautonomieifinanciare latermen

Capital propriu/Capital permanent minim 0.5 Reflecta autonomia ntreprinderii ca probacompoziiei capitalurilor permanente.

Ratafondului derulmentpropriu

Capital propriu/Active imobilizate Aceastratexprima gradul de finanare proprie aimobilizrilor, nivelul optim fiind reprezentat de omrime supraunitar.

Gradul deacoperire aactivelor

circulante cucapitalpropriu

Fond de rulment propriu/Fond derulment total

Indicatorul exprima partea din active circulantefinanatdin resurse proprii, excedentare dupfinanarea activelor pe termen lung.

Analiza Patrimoniala a Echilibrului Financiar

Documents

Transcript of Analiza Patrimoniala a Echilibrului Financiar