AF5_2009_Site-5f9c

64

22

65

70

00

01

3

AnulV

II,nr.

5/2

009

5/2009

Metode de msurare a imobilizrilor corporalela valoarea just n situaiile financiareAbordri privind credibilitatea i transparenainformaiilor privind performana n entitilesectorului publicEvaluarea i compunerea riscurilor n auditul internProceduri specifice de auditare a plasamentelorde capital

Metode de msurare a imobilizrilor corporalela valoarea just n situaiile financiareAbordri privind credibilitatea i transparenainformaiilor privind performana n entitilesectorului publicEvaluarea i compunerea riscurilor n auditul internProceduri specifice de auditare a plasamentelorde capital

Impactul

performanei

economice asupra

poziiei financiare

SumarContentsCercetri n audit i raportri financiare

Drd. Adrian VINTILESCU BELCIUG, drd. Laura - Cornelia BROJBA, drd. Lcrmioara BLAN & drd. Daniela CREU

Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern . . . . . . . . . . . . . . .3- Risk Evaluation and Cumulation in Internal Audit

Drd. Monica JULEAN & drd. Elena IORDACHEPrezentarea imobilizrilor corporale la valoarea just n situaiile financiare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10- Disclosure of Tangible Assets at Fair Value in Financial Reports

Prof.univ.dr. Eugeniu URLEA & conf.univ.dr. Aurelia TEFNESCUPerformana entitilor sectorului public, ntre actualitate i perspectiv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17- The Profitability of the Public Sector Entities, Between Present and

Future

Prof.univ.dr. Bogdan DIMA & lector univ.dr. tefana CRISTEAModelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu . . . . . . . . .24- The RiskMetrics Model for Portfolio Evaluation

Prof.univ.dr. Tatiana DNESCU & lect.univ.drd. Ovidiu Ioan SPTCEANProceduri specifice de auditare a plasamentelor de capital . . . . . . . . . .32- Specific Audit Procedures Performed for Capital Investments

Auditul i raportrile financiare de la teorie la practic

Prof.univ.dr. Ana MORARIU & lect.univ.dr. Cornel Dumitru CRECANImpactul performanei economice asupra poziiei financiare . . . . . . .39- The Impact of Economic Performance on the Financial Position

Urania MOLDOVANU, auditor financiarExigenele controlului calitii activitii de audit financiar n contextul actualelor reglementri europene i naionale (II) . . . . .43- The Requirements of the Quality Control of the Financial Audit

Activity in the Context of the Current National and European Regulations (II)

Bob RYAN, Examiner ACCAActivele toxice, factorul declanator al crizei economice mondiale . .50- Toxic Assets, Triggering Factor of the World Economic Crisis

Din activitatea CAFR

Revist recunoscut de CNCSIS, categoria B+Editor: Camera Auditorilor Financiari din Romnia

Str. Sirenelor, nr. 67-69, sector 5, Bucureti

Telefon: (021) 410.74.43 interior 120; Fax: (021) 410.03.48; E-mail: [email protected]; http: revista.cafr.ro

Tipar: Universal Color S.A., str.Victoriei, bl. A2-A3, Piteti, tel.: +40 (248) 215788

ISSN 1844 - 8801

Consiliul tiinific i colectivul redacional nu i asum responsabilitatea pentru coninutul articolelor publicate n revist.

Consiliul tiinificAcad. Constantin IONETE

Acad. Iulian VCREL

Prof. univ. Alain BURLAUD, Institut National des Techniques Economiques et Comptables (INTEC) Paris

Prof.univ.dr. Dumitru MATI, auditor financiar, Universitatea Babe-Bolyai", Cluj-Napoca

Prof.univ.dr. Ioan TALPO, auditor financiar, Universitatea de Vest din Timioara

Prof.univ.dr. Alexandru UGUI, Universitatea Al. I. Cuza", Iai

Prof.univ.dr. Ion IONACU, auditor financiar, Academia de Studii Economice, Bucureti

Prof.univ.dr. Veronel AVRAM, auditor financiar, Universitatea din Craiova

Prof.univ.dr. Vasile RILEANU, auditor financiar, Academia de Studii Economice, Bucureti

Prof.univ.dr. Constantin STAICU, auditor financiar, Universitatea din Craiova

Prof.univ.dr. Tatiana DNESCU, auditor financiar, Universitatea Petru Maior" Trgu Mure

Prof.univ.dr. Victoria STANCIU, auditor financiar, Academia de Studii Economice,Bucureti

Dr. Alexandra LAZR, auditor financiar, Consilier Ministerul Finanelor Publice, Bucureti

Mircea BOZGA, ACCA, auditor financiar, Bucureti

Monica TEFAN, ACCA, auditor financiar, Bucureti

Luminia CIOAC, ACCA, auditor financiar, Bucureti

Director tiinificProf.univ.dr. Pavel NSTASE, ASE Bucureti

Director editorialDr. Corneliu CRLAN

Colectiv redacionalAdriana COA, Alexandra JORA, Irina Ctlina PUNGARU, Daniela TEFNU, Angela TUDOR

Secretar de redacie: Cristina RADU; Marketing - publicitate: Stancu LICPrezentare grafic i tehnoredactare: Nicolae LOGIN

Redactor efCristiana RUS

35/2009

IntroducereRiscul este vzut ca o incertitudinea unei realizri sau, cu alte cuvinte,ca orice eveniment, aciune, situaiesau comportament cu impact nefa-vorabil asupra capacitii entitiipublice de a realiza obiectivele.

Se pot exemplifica:

riscuri de organizare (neforma-lizarea procedurilor): lipsa unorresponsabiliti precise, insufi-cienta organizare a resurselorumane, documentaia insufi-cient, neactualizat sau redun-dant;

riscuri operaionale: nenregis-trarea n contabilitate, arhivarenecorespunztoare a documen-telor justificative, lipsa unuicontrol asupra operaiilor curisc ridicat;

riscuri financiare: pli nesecuri-zate, nedetectarea operaiilor curisc financiar;

riscuri generate de schimbrilelegislative, structurale, manage-riale etc.

Riscurile nu pot fi evitate i oriceorganizaie trebuie s i ia msu-rile necesare gestionrii riscurilorpn la un nivel considerat accep-tabil. Rspunsul la risc dat de con-trolul intern al organizaiei poateimplica tolerarea riscurilor, trata-rea, transferarea riscurilor sau,dup caz, ncetarea activitilor ge-neratoare, n funcie de impactulacestora. Fcnd o paralel cu fi-nanele moderne, raportul dintrerentabilitate i risc este esenial in instrumentarea riscului de audit1.

Putem deosebi:

riscul inerent, care este dat deeroarea propriu-zis din cadrulactivitilor entitii, fcndu-se

Adrian VINTILESCU BELCIUG*, Laura-Cornelia BROJBA**,Lcrmioara BLAN (CORCHES)***

& Daniela CREU (COLOIU)****

Evaluarea i compunerea

riscurilor n auditul intern

Risk Evaluation and Cumulation in InternalAudit

Like many other types of audit, the internal public audit is a functional independent andobjective activity based on risk management. The risk can be seen like any otherevent, action, situation or attitude which might negatively affect the public institution'scapacity of fulfilling its objectives. At a certain moment, the public entity is under thepressure of several risks. Therefore, in the same moment in time, many risks act con-jugated. It was noticed that the events with a high impact are produced by the jointinfluence of many small risks. This paper is studying the risks' joint action. The analy-sis can be used furthermore for increasing the efficiency of the public intern audit mis-sions, allowing auditors to focus on the significant risks.This paper compares the method of risks' analysis from the Law nr.672/2002 regard-ing the public intern audit and used in the Audit Mission Guide for the HumanResources Activity, with another method of analysis for a risk portfolio, using thePortfolio Theory. The theoretical analysis was followed by a Monte Carlo simulationusing the Crystall Ball product. Following the simulation, we have compared the modelfrom the Law 672/2002 and the stochastic modeling, and we found a risk audit analy-sis much more profound.

Key words: internal public audit, audit risk, Monte Carlo simulation, portfolio theory

Abstract

Cuvinte cheie:audit public intern, riscul de audit, simulare Monte Carlo,

teoria portofoliului

* Ec. drd. ing., auditor intern Direcia Generala a Finanelor Publice Buzu, [email protected]. ** Ec. drd., economist SC Real-Hypermarket Romania SRL, [email protected].*** Ec. drd. ing., director executiv, Direcia de Munc i Protecie Social Vlcea, [email protected].**** Ec. drd., inspector, Direcia General a Finanelor Publice Buzu, [email protected] Stancu, Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002.

4

Cercetri n audit i raportri financiare

abstracie de activitatea de con-trol intern;

riscul de control, care este dat deneregulile i erorile care nu suntdescoperite cu ocazia controlu-lui; auditorul nu poate schimbanivelul controlului, el l poatedoar influena prin reco-mandri privind ameliorarea,dar aceast influen se va ma-nifesta doar n perioadele ulte-rioare auditului i numai ncondiiile n care conducerea vaine cont de sugestiile fcute;

riscul de nedetectare reprezintriscul ca o procedur de fond aauditorului s nu detecteze erorile; nivelul riscului de ne-detectare este legat direct deprocedurile de fond ale audi-torului.

Riscurile pot fi evaluate i prioriti-zate n raport cu obiectivele i, deaceea, este important ca riscul s fiedefinit n raport cu unul sau maimulte obiective.

Msurarea riscurilor depinde deprobabilitatea de apariie a risculuii de gravitatea consecinelor eve-nimentului. Pentru realizarea m-surrii riscurilor se utilizeaz dreptinstrumente de msurare, criteriilede apreciere.

Elaborarea documentului Stabili-rea nivelului riscului i a puncta-jului total al riscului comportdou etape: n prima etap se reali-zeaz evaluarea nivelurilor riscu-rilor asociate operaiilor auditabile,iar n a doua faz se determinpunctajul total pe baza formuleidin normele metodologice privindauditul intern, respectiv:

unde: T = punctaj total; Pi = pon-derea riscului pentru fiecare cri-teriu; Ni = nivelul riscurilor pen-tru fiecare criteriu utilizat;

Componentele riscului (Tabel 1)sunt, n concluzie, probabilitatea deapariie i impactul, respectiv gra-vitatea consecinelor i durata aces-tora. Probabilitatea de apariie ariscului, aa cum este privit nactele normative ce privesc auditulpublic intern, variaz de la imposi-bilitate la certitudine i este expri-mat pe o scar de valori pe treinivele:

probabilitate mic;

probabilitate medie;

probabilitate mare.

Nivelul impactului reprezint efec-tele riscului n cazul producerii salei se poate exprima pe o scar valo-ric pe trei nivele. Se observ dincele descrise mai sus c o scal ana-litic mai detaliat poate fi maipotrivit, ca de exemplu o matrice5 x 5.

Metodologia de cercetare

Articolul este o parte dintr-o cer-cetare doctoral care are ca obiectutilizarea tehnicilor de audit n me-diu informatizat n cadrul misiu-nilor de audit public intern aferenteadministrrii fiscale.

n scopul prezentrii unei opiniivalide i argumentate, dar i pentrua oferi o aplicabilitate practic acercetrii, au fost efectuate att unstudiu teoretic, ct i o simularepractic pe un portofoliu de riscuriselectat ca un eantion ales dinghidul misiunii de audit pentruactivitatea de resurse umane, pu-blicat pe site-ul Ministerului Finan-elor Publice2.

Prima etap n cercetare a fost con-struirea unui alt model teoretic,care s permit o instrumentare a

2 http://www.mfinante.ro/audit/index.jsp.

55/2009

Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern

riscurilor n procesul de audit maiaproape de realitate i care ar oferiposibilitatea compunerii riscului deaudit. n acest sens au fost utilizateelemente de teoria portofoliului 3.

Fiecare risc a fost considerat cafiind o variabil aleatoare, determi-nat de o anumit distribuie deprobabilitate a riscului. Riscul estecaracterizat astfel de o anumit dis-tribuie de probabilitate a impactu-lui acestuia.

n a doua etap a fost efectuatsimularea Monte Carlo, utiliznd ovariant demonstrativ a produsu-lui informatic Crystall Ball.

n aceast etap a cercetrii se facepractic comparaia ntre metodaclasic a analizei riscurilor prev-zut de lege i cea analizat teoreticutiliznd teoria portofoliului.

n final, se formuleaz concluzii icomparaii ce reflect influenacompunerii riscurilor asupra reali-zrii obiectivelor entitii auditate.

Considerente teoretice

Analiza teoretic a compuneriiriscurilor se poate modela utilizndteoria portofoliului. Astfel, riscurile

vor fi privite ca variabile aleatoare.Se definete impactul riscului cafiind variabila aleatoare ri.

Probabilitatea impactului estimatal riscului ri are valoarea pi. Putemdefini un impact al riscului mediuacceptat, dat de:

care pondereaz impactul riscu-rilor cu probabilitatea, utiliznd odistribuie statistic a riscului. Deasemenea, se poate defini abatereaimpactului fa de medie, care ar fidat de dispersia impactului:

Var (Ri) = E( [(Ri) - E(Ri) ]2).

Punctajul total al riscului poate fiapreciat de impactul riscului me-diu acceptat nmulit cu ncrederean controlul intern al auditorului ieste dat de:

Pi = ci X E(Ri),

unde ci este gradul de ncredere alauditorului n controlul intern.

Astfel, practic, se propune o agre-gare a criteriilor de analiz a riscu-rilor, bazat pe produsul dintre oconstant i o distribuie de proba-bilitate a impactului riscului. Dacam vorbit de agregare va trebui sprecizm faptul c agregarea unor

indicatori a fost de la Condorcetpn la Arrow un subiect deschis.

n tabelul 2 este prezentat sinteticconcepia unui model de analiz ariscurilor utiliznd distribuii deprobabilitate.

Reamintim unele dintre proprie-tile mediei, respectiv ale varianeiunei variabile aleatoare.

Cu litera z vor fi notate variabilelealeatoare, iar cu litera c vor fi notateconstantele.

Proprietile mediei

E(c) = c

E(c x z) = cE(z)

E(z1 + z2 ) = E(z1) + E(z2 )

Proprietile varianei

var(c) = 0

var(c x z) = c2 var(z)

var(z1 + z2 ) = var(z1) + var(z2 ) ++ 2cov(z1, z2)

Covariana a dou variabile alea-toare este, prin definiie:

12 = cov(z1, z2) = E[(z1 - E(z1))(z2 - E(z2 ))]

Studiul compunerii riscurilor tre-buie s in seama de covarianadintre dou variabile aleatoare care

3 Mois Altr, Teoria Portofoliului, 2002.

6


cuantific nivelul dependeneidintre cele dou variabile.

Astfel, dac ij = 0, atunci rezult criscurile evolueaz relativ inde-pendent unul fa de cellalt.Dac ij > 0, rezult c riscurile zi izj evolueaz n acelai sens, iardac ij < 0 atunci se poate trageconcluzia c riscurile evolueaz nsens contrar.

De exemplu, dac cov(Ri, Rj) < 0,atunci rezult c dac impactul Rial riscului i va crete, impactulriscului j (Rj) va avea tendina de ascdea.

n cazul n care avem o combinaieliniar de riscuri, se definete coefi-cientul de corelaie:

rij=cov(zi, zj ) / Var (zi) Var (zj).

Atunci cnd riscul dat de variabilaaleatoare zj este o combinaie lini-

ar de alte variabile aleatoare,respectiv:

zj = c1z1 + c2 z2 +... + ck zk,

atunci

cov(zi, zj) = c1 cov(zi, z1) + + c2 cov(zi, z2 ) + ... + ck cov(zi, zk).

Dac se consider mai multe ris-curi, nivelul impactului portofoliu-lui este dat de formula:

n concluzie, compunerea risculuiva trebui s in seama, pe lngdistribuia de probabilitate defini-t, i de covarian.

Impactul, n cazul unui portofoliude riscuri, depinde n mare msurde covariana ntre riscuri.

Modelarea compuneriiriscului de audit

utiliznd simulareaMonte Carlo

n studiul practic vom analiza unexemplu n care se va comparaclasarea riscului folosind metodaclasic prevzut de Legea nr.672/2002 privind auditul publicintern i o simulare stohastic uti-liznd metoda Monte Carlo i pro-dusul informatic Crystal Ball4.

Analiza a fost efectuat pe uneantion de ase riscuri din ghiduleditat de Ministerului FinanelorPublice referitor la o misiune pe re-surse umane.

Pentru uurina definirii modeluluiau fost considerate distribuii nor-male ale riscurilor, cu media datde punctajul total al riscului acor-

4 Charnes, John, Financial Modeling with Crystal Ball and Excel, Wiley, 2007.

75/2009


dat prin metoda clasic (din ghid)i deviaia standard egal cu 1.Riscurile sunt analizate n ghidulmai sus-menionat, conform apre-cierilor i criteriilor din tabelul 3. nvederea sintetizrii sunt nume-rotate riscurile analizate de la 1 la 6.

n metoda clasic, analiza riscurilorse oprete la acest nivel, dup careeste efectuat clasarea. Metoda pro-pus de analiz stohastic a riscu-rilor ine seama de distribuia deprobabilitate i de covarianele carevor fi definite n etapa iniial aanalizei riscurilor.

Etapele modelrii riscurilor utili-znd distribuii de probabilitatesunt prezentate mai jos i explicita-te prin grafice concludente privindoperaiunile efectuate. Din lips despaiu nu au putut fi prezentatetoate distribuiile de probabilitatedefinite, corelaiile i rezultatelesimulrii Monte Carlo, alegndu-sedoar imaginile semnificative.

Etapa 1: Definirea distribuiilor deprobabilitate aferente ris-curilor.

Sunt definite distribuiile de proba-bilitate. Va fi reprezentat, deexemplu, distribuia de probabili-tate a riscului Incompatibilitateamembrilor comisiei de concurs(Tabel 4):

Etapa 2: Se stabilesc corelaiile n-tre riscuri, conform matri-cei (Tabel 5).

n forma grafic, corelaiile stabilitede auditor n faza iniial de anali-z a riscurilor sunt prezentate ntabelul 6.

Etapa 3: Analiza propriuzis ariscurilor prin simulareaMonte Carlo efectuat cu1000 de ncercri, cu ungrad de ncredere de 95 %.

Compunerea ntre riscul i i riscul jeste dat de tabelul ij (de exemplu:

compunerea riscului 1 cu riscul 3este dat de tabelul 7).

Mai jos este prezentat simulareaMonte Carlo pentru compunereariscurilor.

Etapa 4: n urma simulrii MonteCarlo, tabelul de clasare ariscurilor poate fi nlocuitcu un alt model de analiza riscurilor n care pot fiincluse i riscurile com-puse (Tabel 8).

Analiznd, de exemplu, realizareaconcomitent a riscului 1 (ca statulde funcii s nu fie actualizat per-manent n funcie de rezultateleprocesului de recrutare) i a riscu-lui 3 (ca bibliografia s fie incom-plet i/sau neactualizat), care aucoeficientul de corelaie -0,28, seobserv c, datorit compuneriiacestor dou riscuri, impactulpoate fi apreciat ca ridicat, caurmare a relativei independene acelor dou riscuri.

8


n cadrul producerii simultane ariscului ca bibliografia s fie incom-plet i/sau neactualizat (riscul 3)i ca avizul ANFP s nu fie solicitatcu 45 de zile nainte de data orga-nizrii concursului (riscul 4), pro-babilitatea obinerii unui impactridicat al riscului este i mai maredin cauza legturii slabe dintre celedou riscuri.

n cazul unor covariane apropiatede 1, riscul compus se micoreazfoarte mult, ca n cazul riscului 5(ca ordinele de constituire a comisi-ilor de concurs i de soluionare acontestaiilor s nu fie ntocmite cu30 de zile nainte de data susineriia concursurilor ) i riscului 6 (datde incompatibilitatea membrilorcomisiei de concurs).

Concluzii finaleDin cauza faptului c, n acelaitimp, acioneaz mai multe riscurin mod conjugat i a faptului c oparte din evenimentele cu impactridicat sunt produse prin influenacumulat a mai multor riscuri mici,analiza compunerii riscurilor i uti-lizarea modelului descris mai susn clasarea riscului pot duce la oeficacitate mai mare a misiunilor de

audit public intern, prin concen-trarea ateniei auditorilor asuprariscurilor semnificative.

Avantajul acestui mod de analiz ariscurilor este dat de posibilitateaunei cuantificri mult mai perfor-mante a compunerii riscurilor nauditul public intern, innd seamade covarianele existente ntreriscuri.

Se observ c atunci cnd riscurilenu sunt corelate pot exista valorimari ale riscurilor compuse.

Auditorul are un instrument per-formant de analiz, nemaiputndignora riscurile care, dei au un

impact mic, prin compunerea cualte riscuri pot genera un risc com-pus ridicat.

Evident, aprecierea auditoruluieste esenial i n acest model, nsmodul de abordare de mai suspoate fi un puternic instrument deanaliz. Vor putea fi astfel identifi-cate legturile ntre riscuri care potavea un impact ridicat asupra rea-lizrii obiectivelor datorit com-punerii acestora.

Acest mod de analiz a riscurilor,pentru a putea fi implementat, tre-buie s fie completat, ns, de in-strumente software potrivite i deproceduri operaionale adecvate.

95/2009


Charnes, John, Financial Modeling with Crystal Ball and Excel, Wiley, 2007 Mois Altr, Teoria Portofoliului, 2002Moteanu, Tatiana i colectivul, Finane Publice, Editura Universitar, 2005Stancu, Ion, Finane, Editura Economica Bucureti, 2002 ***-Legea nr. 672/2002 privind auditul public intern cu modificrile i com-

pletrile ulterioare publicat n Monitorul Oficial nr.953 din 24 decembrie2002

***- Normele generale privind exercitarea activitii de audit public intern,aprobate prin OMFP nr.38/2003 cu modificrile i completrile ulterioare,publicat n Monitorul Oficial nr.130 din 27 februarie 2003

http://www.mfinante.rohttp://www.oracle.com/technology/products/bi/crystalball/index.html

Bibliografie

Introducere - momentele cheie ale evalurii imobilizrilor

Evaluarea imobilizrilor ncepe din momentul intrriiacestora n ntreprindere.

Astfel, dac modalitatea de intrare este achiziia, costulunui element de imobilizri corporale este preul nnumerar echivalent la data recunoaterii.

Dac plata este amnat dincolo de termenele nor-male de creditare, diferena dintre preul n numerarechivalent i plata total este recunoscut ca dobndpe perioada de creditare, n afar de cazul n care oastfel de dobnd este recunoscut n valoarea con-tabil a elementului.

n cazul schimbului de active, unul sau mai multe ele-mente de imobilizri corporale se pot achiziiona nschimbul unui activ sau al unor active nemonetaresau al unei combinaii de active monetare i nemo-netare.

Costul unui astfel de element este evaluat la valoareajust numai dac tranzacia de schimb nu este de na-tur comercial sau valoarea just a activului primit,precum i a celui cedat nu se pot evalua credibil.

Dac elementul primit nu este evaluat la valoareajust, costul su este evaluat la valoarea contabil aactivului cedat.

La data ntocmirii situaiilor financiare, o ntreprindereva alege ca politic contabil de prezentare a imobi-lizrilor corporale fie modelul de calculare a costuluiminus amortizarea cumulat i eventuale pierderi

Monica JULEAN* & Elena IORDACHE**

10

Prezentarea imobilizrilor corporale

la valoarea just n situaiile financiare

Disclosure of Tangible Assets at Fair Value

in Financial Reports

The valuation of tangible assets is an important aspect of thegeneral valuation process of a company. Current trend for valuation and disclosure of tangible assets isthat a larger number of items to be disclosed at market value,that is fair value.Chosing the right models for determining the fair value formany tangible and intangible elements that are found in theenterprises' financial statements, represents a challenge foreconomists around the world.This article propose a reviewing of the general model of eval-uation at fair value n terms of tangible assets with a stop onthe recoverable value of assets, as a method of determiningthe fair value, and presents the main elements to be takeninto account in determining the recoverable amount.

Key words: tangible assets, fair value, discount rate, CAPM model, discounted cash flows

Abstract

Cuvinte cheie:imobilizri corporale, valoare just, rata de actualizare, modelul CAPM,

valoare actualizat a fluxurilor de numerar

* Drd, Consilier Ministerul Finanelor Publice, e-mail: [email protected].** Drd, Consilier Ministerul Finanelor Publice, e-mail: [email protected].

115/2009

Imobilizrile corporale la valoarea just n situaiile financiare

din depreciere, fie modelul de reevaluare i va aplicaacea politic unei ntregi categorii de imobilizri cor-porale.

Oricare dintre cele dou politici contabile poate con-duce la prezentarea imobilizrilor corporale la valoa-rea just, fie direct prin metoda reevalurii, fie n modindirect prin metoda determinrii pierderilor dindepreciere.

n situaia n care ntreprinderea opteaz pentrureevaluarea imobilizrilor corporale, un element deimobilizri corporale a crui valoare just poate fievaluat credibil va fi prezentat la o valoare reevalu-at, aceasta fiind valoarea sa just la data reevaluriiminus orice amortizare acumulat ulterior i oricepierderi acumulate din depreciere.

Valoarea just este determinat pentru un activ indi-vidual, de regul de ctre evaluatori independeniprin aplicarea unor metodologii de evaluare specifice,prevzute de Standardele Internaionale de Evaluare.

Unele imobilizri corporale pot suferi modificri sem-nificative i fluctuante ale valorii juste, necesitnd,prin urmare, reevaluri anuale.

Pentru imobilizrile corporale ale cror valori juste nusufer modificri semnificative, ar putea s fie nece-sar s se reevalueze elementul respectiv numai o datla trei sau cinci ani.

Metodologia de cercetare

Pentru realizarea acestui articol s-a pornit de la prin-cipiile generale de evaluare ale imobilizrilor corpo-rale prezentate n Standardele Internaionale deRaportare Financiar i s-a urmrit aprofundareametodelor generale de determinare a valorii juste, nvederea realizrii unei comparaii ntre valorileobinute prin metode diferite.

Articolul face parte dintr-o cercetare doctoral ce vi-zeaz evaluarea elementelor din situaiile financiarela cost sau la valoarea just.

Metoda utilizat a fost metoda cantitativ, punn-du-se accent pe studiul literaturii de specialitate i peanaliza unor studii de caz, pentru a pune n lumina

diferenele rezultate n urma aplicrii unor principiide evaluare.

Metode de determinare a valorii recuperabile

n cazul determinrii valorii recuperabile se ineseama de faptul c de cele mai multe ori valoareajust pentru active individuale este foarte greu dedeterminat, ntruct acestea nu ar putea genera veni-turi dac ar fi utilizate n mod independent, ci numain combinaie cu alte active.

Astfel, valoarea recuperabil se determin pentruunitatea generatoare de venit din care activul analizatface parte, iar pierderea din depreciere rezultat, afe-rent unitii generatoare de numerar, va fi ulterioralocat activelor componente.

Procesul de determinare a valorii la care va fi recunos-cut o imobilizare corporal n situaiile financiare1 sepoate mpri n urmtoarele etape:

Analiza existenei indiciilor c un activ ar putea fidepreciat.

Indiciile c un activ ar putea fi depreciat provin attdin surse externe de informaii, ct i din surseinterne i sunt prezentate n standardul IAS 36Deprecierea activelor;

Determinarea valorii recuperabile pentru activul saugrupul de active analizat;

Recunoaterea pierderilor din depreciere

Atunci cnd se constat o pierdere din deprecierepentru un activ, aceasta va fi imediat recunoscut cai cheltuial n contul de profit i pierdere.

Valoarea recuperabil, ca valoare just a activuluiminus costurile de vnzare

Valoarea just a activului minus costurile de vnzarese determin pentru imobilizrile deinute n vedereacedrii ulterioare.

Valoarea acestei imobilizri este dat de ncasrilenete din cedare.

Cel mai bun indiciu pentru valoarea just a unui activminus costurile de vnzare este preul dintr-un anga-jament ferm de vnzare din cadrul unei tranzacii

1 Ristea, Mihai; Dumitru, Corina Graziella, Contabilitate aprofundat, (ed. online), pag. 32.

12


desfurate n condiii obiective, mai puin costurilenecesare cedrii activului.

Dac nu exist angajamente de vnzare a activului,dar acesta are o pia activ pe care este tranzacionat,valoarea just minus costurile de vnzare se deter-min n funcie de preurile de licitaie.

Dac aceste preuri de licitaie nu sunt disponibile, capre de referin se poate utiliza preul celei mai re-cente tranzacii ca baz pentru estimarea valorii juste.

n categoria costurilor de cedare care trebuie dedusedin valoarea just a unei imobilizri se includ cos-turile legale, taxele de timbru i alte taxe similare, cos-turile aferente ndeprtrii activului i costurile afe-rente scoaterii la vnzare a activului.

Valoarea recuperabil, ca valoare de utilizare

Pentru determinarea valorii de utilizare a unui activsunt necesare urmtoarele categorii de elemente:

- fluxurile viitoare de numerar estimate, pe care n-treprinderea se ateapt s le obin de la activulrespectiv;

- ateptri privind posibile variaii ale valorii saufrecvenei acelor fluxuri de trezorerie;

- rata de actualizare adecvat pentru a aduce la mo-mentul prezent respectivele fluxuri de numerar;

- lipsa lichiditii pe care participanii la pia ar lua-o n calcul la estimarea valorii viitoarelor fluxuride trezorerie ateptate din utilizarea activuluirespectiv.

Fluxurile viitoare de numerar

Fluxurile viitoare de numerar asociate utilizrii con-tinue a unei imobilizri cuprind: intrrile de numerar,ieirile de numerar necesare pentru funcionarea acti-vului respectiv i utilizarea acestuia n vederea gene-rrii viitoarelor fluxuri de ncasri i fluxurile de nu-merar nete care vor fi primite sau pltite pentru aceda activul la sfritul duratei de via util a aces-tuia.

La estimarea fluxurilor viitoare de numerar trebuie sse in seama de starea actual a activului i de con-diiile economice n care acioneaz ntreprinderea laacel moment.

n acest sens, dac pentru imobilizarea respectiv sepreconizeaz viitoare lucrri de mbuntire sub-stanial a performanei activului, fluxurile de nume-rar estimate n prezent nu vor include nici cheltuielileaferente acestei modernizri dar, n mod similar, nicicreterile de intrri de numerar ce pot rezulta dinaceste mbuntiri.

Fluxurile de numerar nu pot fi estimate pentru operioad prea mare de timp ntruct aceasta nseam-n mai puin credibilitate a estimrilor efectuate. Deaceea, seria de estimri a fluxului de numerar are unpunct terminus la un moment dat n viitor, punct lacare se determin valoarea rezidual a activului sau aunitii generatoare de numerar.

Adeseori, la estimarea fluxurilor de numerar estenecesar determinarea valorii reziduale a activului lasfritul anului n.

Valoarea rezidual reprezint preul la care o imobi-lizare corporal se estimeaz a fi vndut la sfritulduratei de via utile.

Valoarea rezidual2 se poate determina ca: valoare esti-mat de vnzare a activului sau a unitii generatoare denumerar n anul n; valoare determinat prin aplicareaunor multiplii la valoarea contabil sau valoare estimatutiliznd un model de cretere constant a fluxurilor denumerar.

Valoarea estimat de vnzare a activului presupune cu-noaterea de ctre conducerea ntreprinderii a faptu-lui c imobilizarea sau unitatea generatoare denumerar respectiv va fi vndut ntr-un final, iar va-loarea va fi dat de cea mai bun ofert de care poatebeneficia ntreprinderea respectiv.

Valoarea rezidual a activului poate fi determinat pebaza valorii contabile a activului sau activelor compo-nente ale unitii generatoare de numerar, ajustat lainflaia prognozat pentru perioada cuprins ntreprezent i data vnzrii activelor.

La determinarea fluxurilor de numerar pentruperioadele pentru care nu se pot determina veniturilei costurile necesare de operare trebuie luat n calculo rat constant de cretere3, aleas astfel nct s ex-

2 Prof.univ.dr. Robu Vasile; Lect.univ.dr. Anghel Ion; Lect.univ.drd. erban Claudia; Lect.univ.drd. uui Daniela, Evaluareantreprinderii.

3 Mercer Z. Christopher, Harms Travis W., Business valuation, ed a II-a, John Wiley and Sons, 2007, p 21.

135/2009


prime cel mai bine realitatea economic privindcreterea.

Aceasta are un impact semnificativ asupra valoriifinale a activului sau a unitii generatoare de nume-rar, deoarece modificri nesemnificative ale ratei con-stante de cretere determin diferene importante nvaloarea fluxurilor de numerar estimate pentruperioadele n care se utilizeaz rata de cretere, pre-cum i asupra valorii reziduale a activului.

La determinarea ratei adecvate de cretere constanttrebuie avui n vedere urmtorii factori:

- Rata de cretere constant a fluxurilor de numerarrezultate din utilizarea unui activ sau a uneiuniti generatoare de numerar nu poate fi maimare dect aceea a economiei naionale n care seregsete activul sau grupul de active respectiv.Aceasta va reprezenta limita superioar a ratei g.

- Trebuie inut seama dac evaluarea este realizatn termeni reali sau n termeni nominali. Dacevaluarea se realizeaz n termeni nominali atuncirata de cretere constant a fluxurilor de numerarva fi de asemenea o rat de cretere nominal i vainclude o component ce va reflecta inflaia atep-tat. n termeni reali, rata de cretere constant vafi mai mic.

- Un rol important l are i moneda n care se eval-ueaz fluxurile de numerar. Dac evaluarea se rea-lizeaz ntr-o moned a unei economii inflaionistesau hiperinflaioniste, limita superioar a ratei decretere constant va fi mai ridicat avnd n ve-dere rata inflaiei (semnificativ) ce va fi adugatratei reale. n situaia n care evaluarea se reali-zeaz ntr-o moned stabil, rata de cretere va fi,desigur, mai mic.

Rata de actualizare

Rata de actualizare utilizat trebuie s fie o rat pre-impozitare care s reflecte evalurile curente de piacu privire la valoarea n timp a banilor i riscurilespecifice activelor pentru care estimrile viitoarelorfluxuri de trezorerie nu au fost ajustate.

Nu este adecvat utilizarea unei rate de actualizarebazat pe o rat istoric, cum este rata implicit nmomentul dobndirii unui activ.

Rata de actualizare trebuie sa fie o rat care s reflecteevalurile curente a valorii n timp a banilor precumi ale riscurilor specifice activului. Aceasta reprezintrentabilitatea cerut de investitori pentru alegereaunei investiii optime care s genereze fluxuri denumerar similare din punct de vedere al riscului,mrimii i momentului, cu cele generate de activulrespectiv.

Avnd n vedere ca valoarea de utilizare este o valoa-re specific entitii, att fluxurile de numerar ceurmeaz a fi estimate, evenimentele care sunt luate nconsiderare la estimarea acestor fluxuri de numerar,precum i rata de actualizare sunt elemente determi-nate conform viziunii entitii n ceea ce privete ceamai bun utilizare a activului.

Ca punct de plecare n estimarea ratei de actualizarese pot lua n considerare urmtoarele:

- costul mediu ponderat al capitalului, ce poate fideterminat utiliznd modele ca CAPM4;

- rata marginal de mprumut a ntreprinderii;

- alte rate de mprumut de pe pia.

De cele mai multe ori se alege fie rata marginal demprumut a ntreprinderii, fie costul mediu ponderat alcapitalului.

Ca formula general, costul mediu ponderat estesuma ratelor ce reprezint costul capitalului propriui costul datoriilor:

unde, CMPC = costul mediu ponderat al capitalului

Rc = rata capitalului

t= rata de impozitare

Db = datorii bilaniere

Cp = capitalul propriu al entitii

Rd = rata datoriilor (rata de mprumut)

Pentru determinarea ratei capitalului se poate utilizao rat egal cu:

4 Mercer Z. Christopher, Harms Travis W, op. cit., p 154.

14


Rata datoriilor trebuie s fie apropiat ca valoare derata dobnzii pe care deintorii de capital ar cere-opentru a finana proiectele cu structura capitaluluisimilar.

Valoarea de utilizare este dat de formula:

Valoarea activului (uniti generatoare de numerar) =

unde: FNi= fluxul de numerar estimat n anul i

ra = rata de actualizare

Valoarea rezidual se poate determina fie pornind dela valoarea contabil, fie ca valoare actualizat a fluxu-lui de numerar estimat pentru anul ce urmeaz ultimuluian.

Valoarea rezidualn = Valoarea contabil estimatn (1+ri)n

unde: ri = rata inflaiei

Inconvenientul acestei metode este c ine cont de va-loarea contabil prezent i nu reflect potenialul dea genera venituri al activului sau al unitii genera-toare de numerar.

O alt metod de estimare a valorii reziduale este ceabazat pe capacitatea activelor componente aleunitii generatoare de numerar de a genera veniturin viitor pentru o perioad de timp nedeterminat.

Aceast valoare se determin ca valoare actualizat afluxului de numerar estimat pentru anul ce urmeazultimului an din perioada pentru care s-au calculatfluxurile de numerar, determinat cu ajutorul unei rateconstante de cretere a fluxurilor de numerar.

Factorul de actualizare utilizat pentru calcularea valorii reziduale este diferena dintre rata de actu-alizare utilizat pentru actualizarea fluxurilor denumerar din cadrul perioadei analizate i rata con-stant de cretere a fluxului de numerar luat n con-siderare la estimarea fluxului de numerar pentru anulrespectiv.

unde: ra = rata de actualizare

g = rata constant de cretere a fluxurilor denumerar

Acest model de estimare a valorii reziduale pornetede la premisa c ntreprinderea va utiliza activul res-pectiv sau unitatea generatoare de numerar pentru operioad ndelungat de timp, oricum mai mare dectdurata de via estimat a acestuia.

Metoda aleas pentru estimarea valorii reziduale aunui activ trebuie s in seama de inteniile viitoareale ntreprinderii i de specificul activitii sale.

155/2009


Fluxurile de numerar ulterioare anului n au fost obi-nute prin multiplicarea cu rata constant de cretere ga elementelor implicate n calcul.

Rata de actualizare ra. a fost determinat ca i costmediu ponderat al capitalului (metoda CAPM).

ConcluziiValoarea just a imobilizrilor corporale poate fiexprimat ca: valoare de nlocuire, valoare de lichi-dare, suma actualizat a fluxurilor viitoare de nume-rar.

Metoda aleas va depinde de specificul activitiintreprinderii de numrul de active, de gruparea aces-tora n uniti generatoare de numerar, dac nmomentul evalurii ntreprinderea se bazeaz peactive sau pe fluxuri viitoare de numerar.

Valoarea de lichidare se va folosi numai atunci cndpentru o unitate generatoare de numerar, valoarea

de pia a acesteia scade sub valoarea sa contabil, iar aceasta devine atractiv pentru potenialiicumprtori.

n general aceast metod se folosete atunci cnd seintenioneaz vnzarea activelor sau a unitilor ge-neratoare de numerar i se constat c nu se maiaplic principiul continuitii activitii (Tabel 1).

Valoarea de nlocuire const n suma la care s-arputea nlocui activele ntreprinderii fr datoriileaferente. Valoarea este dat tot de valoarea de piapracticat pentru active (Tabel 2).

Valoarea actualizat a fluxurilor de numerar atep-tate permite evaluarea separat a diferitelor faze peparcursul duratei de via i este sensibil la oricemodificare a parametrilor luai n calcul la estimare.

Variaiile aparent nesemnificative la nivelul ratei deactualizare sau a ratei constante de cretere, conduc lamodificri importante n valoarea total estimat(Tabel 3).

16


n multe cazuri, diferenele dintre valoarea contabili valoarea just determinat vor fi semnificativeavnd n vedere c valoarea contabil se refer numaila preul original de cumprare al activului i poategenera o subevaluare dac activitatea ntreprinderiinu se bazeaz pe active, ci pe veniturile viitoare gene-rate de acestea, iar valoarea contabil nu ia n consi-derare veniturile viitoare.

Alegerea unei politici contabile de prezentare a imo-bilizrilor corporale la valoarea just conduce la mo-dificri semnificative ale valorii totale ale imobi-lizrilor din bilan, ale activului bilanier i, implicit,ale tuturor indicatorilor ce au la baz unul din acesteelemente.

Pe de alt parte, meninerea imobilizrilor corporalela valoarea contabilnu ofer o imagine fidel a reali-tii economice, a micrilor ce au loc n cadrul sec-torului economiei din care afacerea respectiv faceparte.

Prezentarea imobilizrilor corporale la valoarea justnu nseamn ntotdeauna prezentarea la o valoaremai mare a acestora. n multe cazuri poate fi nevoiede o depreciere a acestora pentru a le aduce la val-oarea justa.

Prezentarea la valoarea contabila poate conduce lasupraevaluarea afacerii n acele domenii unde nu senregistreaz fluxuri de numerar i nici posibilitateaviitoare de realizare a acestora.

Ristea, Mihai, Baz i alternativ n contabilitatea ntre-prinderii, ed. Tribuna economic, 2005

Ristea, Mihai, Contabilitatea financiar a ntreprinderii, ed.Universitar, 2005

Ristea, Mihai; Dumitru, Corina Graziella, Contabilitateaprofundat, ed. Universitar, 2007

Bunget, Ovidiu Constantin, Contabilitatea romneascntre reform i convergen, ed. Economic, 2005

King, A.M., Fair Value for Financial Reporting, ed. JohnWiley &Sons Inc, 2006

Mercer, Z. Christopher; Harms, Travis W, Business valu-ation, ed a II-a, ed. John Wiley and Sons, 2007

Robu, Vasile; Anghel, Ion; erban, Claudia; uui,Daniela, Evaluarea ntreprinderii

Langendijk, Henk; Swagerman, Dirk; Verhoog, Willem,Is fair value fair? Financial Reporting n an InternaionalPerspective, ed. John Wiley & Sons, 2003

Standarde Internaionale de Raportare Financiara ghid practic, traducere autorizat de BancaMondial, ed. IRECSON, 2006

Directiva a IV-a a CEE privind conturile anuale ale anu-mitor tipuri de societi comerciale 78/660/EEC(FOD)

Standardele Internaionale de Raportare Financiar, ed.2007, editura CECCAR

Standardele Internaionale de Evaluare, publicate deANEVAR, ed. a 8-a, 2007.

Bibliografie

A aprut lucrareaReglementri Internaionalede Audit, Asigurare i Etic:

Audit Financiar 2008Lucrarea - editat de CAFR mpreuncu IRECSON include standardele iprevederile internaionale de audit,asigurare, etic i servicii conexeemise de Consiliul pentru StandardeInternaionale de Audit i Asigurare(IAASB) al Federaiei Internaionale aContabililor (IFAC) - organismul in-ternaional responsabil de normali-zare n domeniul auditului.

175/2009

IntroducereDefinirea conceptului de perfor-man n entitile sectorului pu-blic, preocupare major a teoreti-cienilor, dar i a profesionitilor inormalizatorilor contabili, se dove-dete a fi un proces dificil.

Raportarea pe baza StandardelorInternaionale de Contabilitate pen-

tru Sectorul Public i reforma pro-cesului bugetar bazat pe principiiidentice elimin dificultile eva-lurii performanei i descriu efec-tiv i transparent procesul de eva-luare a politicilor publice bazate peanaliza rezultatelor, prin raportareala obiectivele specifice clar identifi-cate i cuantificate.

Performana entitilor sectorului public, ntre

actualitate i perspectiv

The Profitability of the Public Sector Entities, Between Present and Future

The complex activity into the public sector entities, nature of service delivery, limits of public resources together with increased var-ious demands on quality services are the prerequisites for the definition and measurement of performance within the public sectorentities.By the undertaken study, were systematized the definition, measurement and dissemination of performance into the public sectorentities at national and international levels. There have been identified the assertions of performance concept into literature, accord-ing to national and international regulations, the view upon this concept. The authors propose a new vision of performance into thepublic sector entities in Romania. The research is based on a synthesis of materials, published by national and international accounting regulators, by professionalaccounting bodies, into works proposed for debate upon this theme. The information on the performance of public sector entities is getting more and more interesting taking into account the current con-text, characterized by a slow-down in economic growth, together with an appreciation of income disparity, as a result of economicrecession deeply felt worldwide and at national level, too. The state (and its entities) must meet the requirements of guarantee of theservice quality delivered to the public during financial resources limitation, fact which demands financing alternatives and partner-ships with private sector entities, both at internal and external levels. It is a real necessity that the public sector entities should sup-ply relevant, credible and comparable information regarding their performance. Thus, the International Accounting Standards for thePublic Sector will be both a performance reporting base and reference norms for statutory audit. This is the way to consolidate thegood public governance, further control and also, the trust between the public entities and the resource suppliers, and various users.

Key words: performance, result, commitment accounting, credibility, International Accounting Standards for the Public Sector

Abstract

* Prof.univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, e-mail: [email protected].** Conf.univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, e-mail: [email protected].

Eugeniu URLEA* & Aurelia TEFNESCU**

Cuvinte cheie:performan, rezultat,

contabilitate de angajamente,credibilitate,

Standarde Internaionale de Contabilitate pentru

Sectorul Public

18


n acest sens, prin cercetarea efec-tuat identificm aseriunile con-ceptului de performan n literatu-ra de specialitate, n viziunea nor-malizatorilor naionali i interna-ionali perspectivele conceptului ipropunem un model global deabordare a performanei entitilesectorului public, care include: per-formana financiar, performanasocial, performana economic ieco-performana.

Meninerea i mbuntirea perfor-manei globale trebuie s aib la bazun model eficient de gestiune, carepresupune definirea clar a con-ceptului de performan i a res-ponsabilitilor, motivare solidprin raportare la performan, ra-portri frecvente i de calitate.

Metodologia cercetrii

Cercetarea noastr are ca obiectivs dezvolte conceptul de perfor-man i modelele de msurare aacesteia n entitile sectorului pu-blic din Romnia, n contextul eco-nomic actual i al tendinelor eu-ropene i internaionale n dome-niu.

Demersul cercetrii are n vedere osintez a ideilor publicate peaceast tem n literatura de spe-cialitate, a reglementrilor elabo-rate de normalizatorii contabili na-ionali i internaionali, de orga-nisme ale profesiei contabile.

Pentru atingerea obiectivelor pro-puse vom utiliza o metodologie decercetare constructiv pentru iden-tificarea aseriunilor conceptului de

performan, analiza critic a mo-dului de abordare a performanein entitile sectorului public dinRomnia, identificarea bazei deraportare i a modelelor de msu-rare a performanei la nivel inter-naional.

Aseriuni privind conceptul de

performan n entitilesectorului public

Complexitatea sectorului publiccaracterizat prin elaborarea i im-plementarea politicilor publice iprin furnizarea de servicii, careadesea sunt invers proporionalecu resursele disponibile i calitateasolicitat, genereaz dificulti ndefinirea conceptului de perfor-man.

Natura serviciilor furnizate dectre entitile sectorului public iactorii care interacioneaz n ca-drul acestui sistem, respectiv, fi-nanatorii, cumprtorii, furnizoriiconsumatorii, reprezint elementefundamentale n explicitarea con-ceptului de performan.

Bouckaert & Balk1 s-au ntrebatdac este ntr-adevr posibil, opor-tun sau chiar necesar s se msoareperformana entitilor sectoruluipublic. Aceeai opinie este susinu-t de Jones & Pendlbury2 i argu-mentat prin dificultatea msurriirezultatului, dar i prin absenaacestuia, ca indicator de msurare aperformanei.

Likierman3 propune msurareaperformanei n sectorul public

prin intermediul indicatorilor. nopinia sa, acetia reprezint instru-mente manageriale de valoarenumai dac sunt utilizate core-spunztor; astfel, valoarea indica-torilor garanteaz c resursele nusunt irosite, iar aciunile manageri-ale nu sunt denaturate.

Contrar acestor afirmaii, Meyer &Gupta4 consider c indicatorii demsurare a performanei i pierd,n timp, valoarea de instrument demsurare i argumenteaz prindefinirea a patru procese. Primulproces este denumit nvarea pozi-tiv, conform cruia, pe msur ceperformana se mbuntete, in-dicatorii i pierd capacitatea de adetecta performana slab. Potrivitcelui de-al doilea proces, nvareagreit, entitile au nvat ce as-pecte ale performanei sunt msu-rate (i care nu) i pot folosi aceleinformaii pentru a manipula eva-luarea. Al treilea proces, selecia, serefer la nlocuirea elementelornesemnificative cu unele relevante,ceea ce reduce diferenele privindperformana. Ascunderea, ultimulproces, apare atunci cnd diferen-ele referitoare la performan suntignorate.

Pentru a preveni aceast situaie,Meyer & Gupta propun entitilors adopte un model de evaluare cuindicatori de performan multipli,necorelai, care, dei variaz, suntcomparabili, dar i utilizarea tar-get-urilor i a comparaiilor de-alungul timpului, ntre entitii/sau ntre entitile din cadrulaceluiai grup.

Jones & Pendlebury abordeaz per-formana i evaluarea performan-

1 Bouckaert, G., Balk, W., Public productivity measurement: Diseases and cures, Public Productivity & Management Review, 15(2),1991

2 Jones, R., Pendlbury, M., Public Sector Accounting, 5th ed., FinancialTimes/Prentice Hall, London, 20003 Likierman,A., Performance indicators: 20 early lessons from managerial use, Public Money and Management 13(4), 19934 Meyer, M., V., Gupta, V., The performance paradox. Research in Organizational Behavior, 1994

195/2009

Performana entitilor sectorului public

ei, ca parte component a procesu-lui de planificare managerial icontrol a entitilor sectorului pu-blic. n acest sens, ei investigheazmsurarea performanei prin pris-ma trinomului economie-eficien-eficacitate. Prin cercetrile ntre-prinse ei ajung la concluzia cmsurile de economie sunt relativei privesc intrrile. La polul opus sesitueaz Rudman5 care afirm caccentul este pus pe intrri legatede ieiri i propune completareamsurilor de economie cu cele deeficien i eficacitate, argumen-tnd c msurile de economie suntinsuficiente pentru a msura per-formana economic. Pentru a uti-liza msurile de eficien, Rudmanprecizeaz c intrrile i iesirile tre-buie s fie n form cantitativ iclasific msurile de eficien ndou categorii: eficiena contabilbazat pe performana entitii ieficiena economic bazat pe ob-inerea unei alocri pareto-optimede resurse.

Analiznd complexitatea activitiientitilor sistemului public, De-meestre6 poziioneaz conceptulde performan la intersecia urm-toarelor trei abordri: implemen-tarea strategiilor ncredinate enti-tilor de ctre autoritile politice;aportul de valoare pentru publicul,utilizatorii, crora entitatea seadreseaz; controlul resurselor carele-au fost ncredinate pentru a-indeplini misiunea.

Examinarea acestei ultime abordriidentific urmtoarele modalitide a defini i msura conceptul deperforman n entitile sectoruluipublic: Sunt politicile aplicate pen-tru atingerea obiectivelor propuse ?Serviciile aduse publicului sunt de

o calitate satisfctoare? Resurseleentitilor publice sunt utilizate ncondiii optime?

Robert & Colibert7 sunt adepiimsurrii performanei n sectorulpublic pe baza contabilitii deangajamente. n viziunea lor, con-ceptul de performan semnificsimplu c veniturile curente aleentitii trebuie s fie comparate cucheltuielile curente nu numai pen-tru a putea fi acoperite cheltuielile,ci pentru a rezulta un mic excedent.Autorii consider contabilitatea deangajamente instrumentul cel maicert i mai fiabil de msurare a performanei, deoarece, contabili-tatea de angajamente este cea carerecunoate cheltuielile exerciiuluin corelaie cu veniturile corespon-dente. Argumentul cel mai eloc-vent l reprezint Noua Zeeland,prima ar care a optat pentruadoptarea Standardelor Inter-naionale de Contabilitate pentruSectorul Public (IPSAS) i, implicit,pentru contabilitatea de anga-jamente. Dac nainte de imple-mentarea IPSAS, performana semsura prin intermediul exceden-tului bugetar (bazat pe contabili-tatea de cas), care a nregistrat va-loarea de 1 miliard de dolari, dupadoptarea IPSAS, rezultatul, bazatpe contabilitatea de angajamente, afost de zece ori mai mic.

Cercetarea aseriunilor privindconceptul de performan existenten literatura de specialitate evi-deniaz c, la nivelul entitilorsectorului public, acesta este dificilde definit, deoarece implic indica-tori care nu sunt numai de naturfinanciar.

n Romnia, nscrierea contabilitiipublice n tendinele europene i

internaionale, caracterizate deadoptarea Standardelor Internaio-nale de Contabilitate pentru Secto-rul Public (IPSAS) este nc timid.Prin urmare, nici conceptul de per-forman nu este suficient conturat.

n prezent, performana entitilorsectorului public este explicitatnumai din punct de vedere finan-ciar i msurat de rezultatul patri-monial, pe baza contabilitii deangajamente. Dei nu ofer o defi-niie comprehensiv a acestui con-cept, reglementrile naionale pre-cizeaz c rezultatul patrimonial,care este un rezultat economic,exprim performana financiar ainstituiei, respectiv, deficit sauexcedent patrimonial.

n accepiunea teoriei economice,rezultatul economic reprezint di-ferena dintre veniturile totale ioportunitile tuturor factorilor deproducie (intrrilor) utilizai ntr-oanumit perioad de timp. Re-zultatul patrimonial, dei este con-siderat de normalizatorii contabilinaionali un rezultat economic,considerm c nu este perceput cuadevratul su sens economic.

n viziunea contabil, conceptul derezultat economic este mult maicuprinztor dect acela de rezultat

5 Rudman, R., Performance Planning and Review, Pitman, Long Acre, London, 19956 Demeestre, R., Le contrle de gestion dans le secteur public, 2dition Ed. LGDJ, Paris, 20057 Robert, F., R., Colibert, J., Les normes IPSAS et le secteur public, Ed. Dunod, Paris, 2008

n viziunea contabil,conceptul de rezultat

economic este mult mai cuprinztor

dect acela de rezultatreflectat de contul

de rezultat patrimonial

20


reflectat de contul de rezultat patri-monial, deoarece include elementenerealizate, constatate n capitalu-rile proprii, dar care nu tranziteazcontul de rezultat patrimonial.

Examinarea componentelor situai-ilor financiare care reflect perfor-mana, evideniaz existena i aaltor indicatori:

Rezultatul de trezorerie explicmodul n care entitatea se finan-eaz i i asigur durabilitatea;el este determinat de micrilede numerar rezultate din acti-vitatea entitii.

Rezultatul economic (global)explic modul cum se formeazperformana.

Rezultatul execuiei bugetare,determinat pe baza contabilitiide cas, ca diferen dintre veni-turile ncasate i cheltuielilepltite, n structura n care a fostaprobat bugetul.

Prin cercetarea celor patru dimen-siuni ale performanei am identifi-cat urmtoarele deficiene n defi-nirea i msurarea acesteia: coexis-tena rezultatului patrimonial i arezultatului execuiei; coexistenarezultatului execuiei i a fluxurilorde trezorerie; confuzia conceptelorrezultat patrimonial-rezultat eco-nomic.

Economia, eficiena i economici-tatea reprezint o alt modalitate

de abordare a performanei, ns,raportat la timpul prezent, numaidin perspectiva auditului perfor-manei. Msurarea performanei pebaza economiei, eficienei i eco-nomicitii implic elaborarea iimplementarea unui sistem de mo-nitorizare a performanelor care sedezvolt permanent ca entiti carenva n procesul de obinere aunui nivel ct mai bun de perfor-man.

n entitile sectorului public, per-formana se definete i pe bazarelaiei eficacitate-eficien, atribu-te ale controlului de gestiune. Princercetarea reglementrilor n do-meniu am identificat o astfel deiniiativ a normalizatorilor, carenu are ca finalitate pilotajul perfor-manei. Reglementrile naionaleabordeaz controlul de gestiunesub apelativul control financiar degestiune, reprezentnd o form acontrolul financiar propriu. Nor-malizatorii naionali nu au adoptatconceptul de control de gestiune,nici ca titulatur, dar nici ca de-finiie. Au optat pentru o variantoriginal, control financiar de ges-tiune, un mix control de gestiune-control financiar-control interncare, n opinia noastr, nu rs-punde nevoilor reale ale entitilorsectorului public. Aceasta demon-streaz, o dat n plus, c perfor-mana entitilor sectorului publiceste un concept nc ambiguu.

Mediul dinamic n care entitileopereaz, trendul descendent alresurselor publice, lipsa de trans-paren n utilizarea acestora, obi-ectivele insuficient definite, nen-crederea publicului n calitatea ser-viciilor oferite i performana sc-zut a managementului impun onou abordare a performanei nentitile sectorului public.

La nivel internaional, definirea con-ceptului de performan se circum-

scrie Standardelor Internaionalede Contabilitate pentru SectorulPublic (IPSAS). n acest sens, situ-aiile financiare trebuie s ofere uti-lizatorilor informaii agregate, utilen evaluarea performanei entitiin termeni de costuri ale serviciilor,eficien, respectiv realizri.

Studiile efectuate au demonstrat cintroducerea raportrii pe bazaStandardelor Internaionale deContabilitate pentru Sectorul Pu-blic i reforma procesului bugetarbazat pe aceleai principii au per-mis descrierea efectiv i transpa-rent a procesului de evaluare apoliticilor publice bazate pe analizarezultatelor, prin raportarea laobiectivele specifice clar identifi-cate i cuantificate. Dac nainte,cadrul bugetar se elabora n funciede nevoile anului precedent ieventual pe baza creterii econo-mice, noul sistem, permite, pe de oparte, identificarea sumei totalecheltuite, resursele alocate i,aadar, performana administrrii,iar, pe de alt parte, stabilirea leg-turii dintre obiectivele politice,buget i rezultatele ateptate iobinute.

Raportarea performanei entitilorsectorului public pe baza IPSAS areca obiectiv s furnizeze informaiirelevante i s demonstreze rs-punderea entitii pentru resurselencredinate ei. Pentru atingereaacestui obiectiv, ofer informaiiprivind:

sursele, alocarea i utilizrileresurselor financiare;

modul n care entitatea i-afinanat activitile i i-a aco-perit necesarul de numerar;

evaluarea capacitii entitii dea-i finana activitile i de a-ionora angajamentele;

Msurarea performaneipe baza economiei, eficienei i economici-tii implic elaborareai implementarea unuisistem de monitorizarea performanelor

215/2009


evaluarea performanei entitiin termeni de costuri ale servici-ilor, eficien, realizri;

obinerea i utilizarea resurselorn conformitate cu bugetul legaladoptat;

previzionarea resurselor nece-sare pentru continuarea activi-tii, resursele ce ar putea fi ge-nerate de activitatea continu,dar i riscurile i incertitudinileasociate.

Modelele de prezentare a perfor-manei sunt recomandate de IPSAS1 Prezentarea situaiilor financiare iinclud: o situaie a performaneifinanciare, o situaie a modificriloractivelor nete/capitalurilor proprii,o situaie a fluxurilor de trezorerie.Respectnd principiul dereglemen-trii, pe lng informaiile mini-male pe care trebuie s le prezinte,modelele pot avea i titulaturidiferite.

Situaia performanei financiare/Con-tul de profit i pierdere/ Situaia deexploatare/ Situaia veniturilor -dezvluie performana financiar aentitii publice prin intermediulexcedentului/surplusului, determi-nat ca diferen ntre venituri icheltuieli. Entitile pot opta pen-tru clasificarea cheltuielilor dupnatur sau funcionalitate; opi-unea are la baz tipul entitii, rele-vana i credibilitatea. Dei analizacheltuielilor pe natur prezintavantajul simplitii, nefiind nece-sar o alocare a cheltuielilor peclasificrile funcionale, analizafuncional ofer informaii mairelevante utilizatorilor.

Analiza funcional clasific chel-tuielile dup programul sau scopulpentru care sunt efectuate, ns,alocarea costurilor pe destinaiipoate necesita alocri arbitrare iimplic utilizarea raionamentuluiprofesional.

Alegerea uneia dintre metodele declasificare a cheltuielilor depindede factori istorici i de reglemen-tare, dar i de natura entitii.

n format list, situaia perfor-manei financiare trebuie s pre-zinte o subclasificare a veniturilortotale, grupate corespunztor pen-tru activitile entitii, precum i oanaliz a cheltuielilor fie pe naturaacestora, fie pe destinaia lor.

Situaia modificrilor activelor nete/capitalurilor proprii - reflect cre-terea sau reducerea avuiei entitiin cursul perioadei, conform prin-cipiilor specifice de evaluare adop-tate i prezentate n situaiile finan-ciare. Prezentat ntr-o manier ma-triceal, modelul de prezentare arezultatului economic/global cu-prinde:

Informaii obligatorii: surplusulsau deficitul net al perioadei;fiecare element de venit i chel-tuial care, conform IPSAS, esterecunoscut direct n activelenete/capitalurile proprii i tota-lul acestora; efectul cumulat almodificrilor politicilor conta-bile i al coreciilor erorilor fun-damentale abordate n trata-mentele de referin recoman-date de IPSAS 3 Surplusul saudeficitul net al perioadei, erori fun-damentale i modificri ale politi-cilor contabile.

Informaii opionale (dar obliga-toriu prezentate n note): con-tribuiile proprietarilor i dis-tribuirile ctre proprietari; sol-dul surplusurilor i deficiteloracumulate la nceputul perioa-dei i la data raportrii, precumi micrile pe parcursul perioa-dei; o reconciliere ntre valoareacontabil a fiecrei componentede active nete/capitaluri propriila nceputul i sfritul perioa-

dei, prezentnd distinct fiecaremodificare, n situaia prezen-trii separate a componentelorde active nete/capitaluri proprii.

Situaia fluxurilor de trezorerie - iden-tific sursele intrrilor de numerar,elementele pentru care numerarula fost cheltuit n perioada de ra-portare, precum i soldul nume-rarului la data raportrii. Fluxurilede trezorerie sunt clasificate nfuncie de activitile de exploatare,investiii, finanare. Acest modelpermite utilizatorilor comparareadiferitelor entiti prin eliminareaefectelor utilizrii diferitelor meto-de contabile pentru aceleai tran-zacii i evenimente.

Reglementrile internaionale ncu-rajeaz entitile s prezinte infor-maii suplimentare, pentru a spriji-ni utilizatorii n evaluarea perfor-manei entitii i a deciziilor pri-vind alocarea resurselor. Informa-iile suplimentare includ detaliiprivind realizrile i rezultateleentitii sub forma indicatorilor deperforman, situaiile performan-ei activitii, informaii privindprogramul acesteia, respectareareglementrilor i alte rapoarte alemanagementului. Informaiile pri-vind neconformitatea sunt utiledestinatarilor n evaluarea perfor-manei entitii, a traiectoriei tran-zaciilor viitoare, precum i nadoptarea deciziilor referitoare laresursele alocate n viitor entitii.

Dezvoltarea modelelor de msura-re a performanei financiare i nonfinanciare a entitilor sectoruluipublic, care s rspund nevoilorreale de informare, reprezint opreocupare permanent a Comite-tului IFAC pentru Contabili Profe-sioniti Angajai (PAIB). Acesta aefectuat n anul 2008, un sondaj lacare au rspuns 250 de entiti dinsectorul public de la toate nive-

22


lurile guvernamentale, din sectoarevariate, respectiv, consilii munici-pale, servicii publice i diverseministere din ri din ntreagalume. Rezultatele sondajului evi-deniaz c repondenii sunt cate-goric mai mulumii de structurilede msurare a performanei nentitile sectorului public, carecuprind urmtoarele elemente:

o combinaie echilibrat a obiec-tivelor financiare i non finan-ciare relevante prin indicatoride msurare specifici;

aplicarea contabilitii de anga-jamente n cadrul procesuluibugetar i de raportare financia-r;

capacitatea de a obine, dezvoltai comunica informaii utile prinelemente noi financiare i nonfinanciare;

o examinare extern indepen-dent i raportarea final a con-statrilor privind performanafinanciar i non financiar;

o structur expres de msurarei evaluare a riscurilor i elabo-rarea strategiilor de control co-nexe;

examinarea regulilor pentru aasigura c structura de msu-rare a performanei rmne efi-cace i eficient.

Dimensiunea raportriiperformanei entitilor

sectorului public pe baza Standardelor

Internaionale de Contabilitate pentru

Sectorul Public (IPSAS)n contextul actual, caracterizatprin ncetinirea creterii economiei,

concomitent cu creterea dispari-tii veniturilor, ca efecte ale rece-siunii economice profund resimitela nivel mondial i naional, infor-maiile privind performana enti-tilor sectorului public prezintinteres tot mai mare.

ndeplinirea obligaiei statului (ientitilor sale) de garant al calitiiserviciilor oferite publicului pe fon-dul limitrii resurselor financiareimpune alternative de finanare iparteneriate cu entiti din sectorulprivat att la nivel intern, ct iextern.

Necesitatea ca entitile sectoruluipublic s furnizeze informaii rele-vante, credibile i comparabile, re-feritoare la performana lor, devineo realitate.

Raportarea performanei pe bazaStandardelor Internaionale deContabilitate pentru Sectorul Pu-blic favorizeaz buna guvernarepublic, deoarece reprezint mo-dalitatea de a dispune de un cadruunic de informare i analiz a per-formanei statului i a entitilorsale, comprehensibil pentru toateentitile partenere.

De asemenea, Standardele Inter-naionale de Contabilitate pentruSectorul Public reprezint i normede referin pentru auditul statutar,care, aplicate, vor consolida attcontrolul ulterior, ct i credibili-tatea ntre entitile publice, furni-zorii de resurse i diferii utiliza-tori.

La nivel internaional, adoptareaStandardelor Internaionale deContabilitate pentru Sectorul Pu-blic nu este obligatorie pn n anul2010, deoarece Consiliul pentruStandarde Internaionale pentruSectorul Public (IPSASB) nu dis-pune de modaliti de impunere.Instituiile europene i internaio-

nale reprezentate de Comisia Euro-pean, Fondul Monetar Interna-ional, Banca Mondial ncurajeazns adoptarea IPSAS pentrufinanarea programelor de reformcontabil aflate n derulare sau,coercitiv, ca o condiie pentru con-tinuarea programelor de asistentehnic a rilor respective.

Analiza adoptrii StandardelorInternaionale de Contabilitatepentru Sectorul Public la nivelinternaional evideniaz urm-toarele stadii de aplicare:

Stadiul 1 include ri precum:Albania, Algeria, Argentina,China, Salvador, India, Fidji,Maroc, Slovacia, Uruguay, careau adoptat IPSAS sub presiuneaFondului Monetar Internaionali a Bncii Mondiale, ca etap aprogramului impus de reformacontabilitii publice, dar i ca ocondiie pentru continuareasusinerii lor financiare, rapor-tarea pe baza IPSAS fiind credi-tat cu cel mai mare grad detransparen financiar.

Stadiul 2 este reprezentat de riprecum: Afganistan, Cipru, In-donezia, Letonia, Mongolia,Pakistan, Vietnam, Olanda, carei-au adaptat reglementrile laIPSAS i au nceput s-i ela-boreze propriile norme inspiratedin Standardele Internaionalede Contabilitate pentru SectorulPublic.

Stadiul 3 reunete ri ca Frana,Italia, Japonia, Israel, care auadoptat n anul 2006 noile lorstandarde inspirate din IPSAS iau implementat mai trziu con-tabilitatea public guvernamen-tal.

Stadiul 4 include Noua Zee-land, Australia, Statele Uniteale Americii, Marea Britanie,

235/2009


ri care sunt mai avansate,deoarece normele lor de con-tabilitate public au fost dejaaliniate la IPSAS, iar reformelen domeniul contabilitii publi-ce au demarat de peste ase ani.

Examinarea programului de apli-care a Standardelor Internaionalede Contabilitate pentru SectorulPublic evideniaz c, cel puinpn n anul 2010, Romnia nu iva alinia reglementrile n dome-niul contabilitii publice la acestecoordonate. Prin urmare, noile va-lene cognitive ale conceptului deperforman i modelele de ra-portare ale acesteia nu vor puteaaduce un plus de transparen, re-levan, credibilitate i comparabi-litate informaiilor raportate deentitile publice.

Meninerea unui sistem contabil alanilor 2005, insuficient dezvoltat ipentru acea perioad, ridic urm-toarele probleme:

Coexistena a patru modalitide msurare a performanei ex-

clusiv financiare, dei trei neex-plicitate, va permite manage-rilor s se axeze pe rezultate ipe strategiile adecvate pentru ale obine sau va genera un exce-dent de informaii care va creadificulti managementului?

Raportarea financiar a perfor-manei pe baza relaiei contabili-tate de cas - contabilitate deangajamente, contrar principi-ilor procesului bugetar va asigu-ra claritatea, relevana i trans-parena informaiei necesare uti-lizatorilor?

Numrul redus /absena infor-maiilor non financiare privindperformana va asigura evalu-area i relevana performaneientitii?

Concluzii Cercetarea efectuat evideniaz cn literatura de specialitate nuexist o definire exhaustiv iunanim acceptat a conceptului de

performan n entitile sectoruluipublic. Absena unei definiii nureflect interesul sczut al cercet-torilor pentru conceptul de perfor-man, ci, dimpotriv, preocupareamajor pentru a identifica modali-tile prin care entitile asigurpublicul de continuitatea furnizriiserviciilor i de o bun gestionare abanilor publici.

La polul opus, normalizatorii con-tabili internaionali definesc perfor-mana prin recurgerea la Stan-dardele Internaionale de Conta-bilitate pentru Sectorul Public(IPSAS), un cadru unic de infor-mare i analiz a performanei sta-tului, inteligibil, credibil i relevantpentru utilizatori.

Considerm c abordarea perfor-manei entitilor sectorului publicdin Romnia pe baza IPSAS vaasigura furnizarea unor informaiide nalt calitate, transparenaalocrii fondurilor, eliminarea sus-piciunilor de utilizare ineficient aresurselor i a nencrederii n cali-tatea serviciilor oferite.

Angelescu, C., Ciucur, D., Ni D., Dinu, M., Gavril,.I.(coordonatori), Dicionar de economie, ediia a doua,Ed. Economic, Bucureti, 2001

Brtin, E., Audit interne, Ed. Eyrolles, Paris, 2007Demeestre, R., Le contrle de gestion dans le secteur public,

2eme dition Ed. LGDJ, Paris, 2005Laville, ., L entreprise verte, 2eme dition, Ed. Village

Mondial, Paris, 2004Likierman, A., Performance indicators: 20 early lessons from

managerial use, Public Money and Management, Vol.13 No.4, 1993

Robert, F., R., Colibert, J., Les normes IPSAS et le secteurpublic, Ed. Dunod, Paris, 2008

tefnescu, A., Performana financiar a ntreprinderii ntrerealitate i creativitate, Ed. Economic, Bucureti, 2005

tefnescu, A., urlea, E., Dudian, M., Gherghina, R.,Duca, I., La performance financire des entits du secteur

public roumain difficults et alternatives pour la mesur-er, Supliment Journal, Accounting and ManagementInformation Systems, indexat n baza de date inter-naional Ulrichs Periodicals Directory, 2008,www.ulrichsweb.com, www.cig.ase.ro

IPSASB, Standarde Internaionale de Contabilitate pentruSectorul Public, traducere, Ed. CECCAR, Bucureti,2005

Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 1917/2005pentru aprobarea Normelor metodologice privindorganizarea i conducerea contabilitii instituiilorpublice, Planul de conturi pentru instituiile publicei instruciunile de aplicare a acestuia, publicat nMonitorul Oficial al Romniei nr. 1.18 bis din29.12.2005.

www.ifac.org/store

Bibliografie

24

IntroducerePentru ansamblul unui portofoliu, gradul de diversi-ficare joac un rol critic n determinarea niveluluiriscului specific. n scopul obiectivizrii analizeiriscurilor de portofoliu, de-a lungul timpului au fostelaborate o serie de modele care ncearc s surprindintercorelaiile existente ntre activele financiareincluse i senzitivitatea acestora n raport cu evoluiade ansamblu a pieei. n cadrul acestora se distingesetul de modele RiskMetrics, elaborat n 1994 ncadrul instituiei financiare de investiii J.P.Morgan irevizuit succesiv (1996, 2001, 2006).

Metodologia cercetriiAnaliza avansat este una median, combinnd tra-tarea descriptiv a aspectelor definitorii specificecadrului intrinsec al RiskMetrics cu ilustrarea posibi-litilor de aplicare ale acestuia chiar n cazul uneieconomii de pia emergente, cum este cea a Ro-mniei. Obiectivul central este acela de a pune n evi-den posibilitile multiple de dezvoltare ale unuiastfel de cadru general i natura sa pronunat aplica-tiv. Rezultatele obinute pe baza unei astfel de abor-dri se pot concretiza ntr-o abordare sistematic iunitar a evalurii riscurilor subsumate structurrii igestionrii unui anumit portofoliu de active finan-ciare.

Consideraii teoretice privind abordarea RiskMetrics de evaluare

a riscului de portofoliuPrincipalele elemente specifice metodologiei avansaten cadrul setului de modele elaborat de J.P.Morganvizeaz1:

Procesul de msurare a riscului. Derularea acestuiproces se realizeaz n dou etape. n prima dintreacestea se realizeaz o modelare a factorilor depia susceptibili s afecteze valoarea portofoliu-lui. Se remarc necesitatea ca aceast modelare sfie suficient de detaliat pentru a permite reevalu-area valorii portofoliului pe baza informaiilordegajate. n cea de-a doua etap se obin msuri

The RiskMetrics Model for Portfolio Evaluation

The present article focuses on the analysis of existing corre-lations among the financial assets included in the structure ofa portfolio and their sensitivity in comparison with the globalconditions of the trading environment, since these play anessential role in establishing the subsequent level of specificrisks. A unitary approach is represented by the methodologyRiskMetrics elaborated within the financial institutionJ.P.Morgan. The core objective of the proposed analysis is tohighlight the multiple development possibilities of such aframework and its highly applicative nature.

Key words: RiskMetrics, Value at Risk, portfolio

Abstract

Cuvinte cheie:RiskMetrics, Value at Risk, portofoliu

* Prof.univ.dr., Universitatea de Vest Timisoara, [email protected].** Lector univ.dr., Universitatea Lucian Blaga, Sibiu, [email protected] Morgan J.P., RiskMetrics Methodologies-The Standard for Financial Risk Management, RiskMetrics Group; 1994, 1996, 2001, 2006.Pafka S., Kondor I., Evaluating the RiskMetrics Methodology in Measuring Volatility and Value-at-Risk in Financial Markets, March,

2001, http://arxiv.org/ abs/cond-mat/0103107.

Bogdan DIMA* & tefana CRISTEA**

Modelul RiskMetrics de evaluare

a riscului de portofoliu

255/2009

Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu

ale nivelului riscului pe baza funciilor de dis-tribuie care caracterizeaz evoluia profitului/pierderii. Astfel, se poate remarca faptul c existmai muli estimatori ai riscului global de porto-foliu, dar printre cei mai frecvent utilizai avem:

- Deviaia standard (SD) - este cea mai comunmsur a riscului. Principala sa limitare constn faptul c respectiva msur nu opereaz odistincie ntre risc i incertitudine;

- VaR (Value at Risk) - reprezint o modalitate deestimare a nivelului probabil al pierderii carepoate afecta valoarea portofoliului;

Aa numita Expected Shortfall (ES) (ConditionalValue at Risk - CVaR sau Expected Tail Loss -ETL) poate fi privit drept o alternativ la meto-dologia VaR. Reprezint randamentul ateptat alportofoliului n cele mai proaste q%2 dintre ca-zurile de observaie. ES msoar riscul ntr-o ma-nier conservatoare, fiind focalizat asupra re-zultatelor cel mai puin favorabile. Pentru valorimari ale parametrului q aceast metodologieignor cele mai profitabile, dar mai puin proba-bile rezultate, n timp ce pentru valori reduse aleacestui parametru pune n eviden cele maiimportante pierderi. n acelai timp, ES nu reflecto valoare unic reprezentnd cea mai redus per-forman, ci un set de valori situate n zona aces-teia (o valoare tipic uzitat n practic a para-metrului q este de 5%). Recurgerea la ES necesitdeterminarea unei cuantile a lui q: deoarece aceas-ta este definit ca fiind diminuarea probabil a va-lorii portofoliului, asociat cu faptul c o pierderese manifest la nivelul sau sub cuantila acestuia.Din punct de vedere formal: ESq =E (x|x < ) unde este determinat de Prob (x< 0) = q cu q - un pragdat.

Factorii de risc. RiskMetrics ncorporeaz sistemede management a riscului bazate pe surprindereacorelaiilor existente ntre valoarea portofoliului ipotenialii factori care pot afecta evoluia sa. Acetifactori se structureaz n blocuri care formeazfunciile de estimare a dinamicii preurilor. n rn-dul factorilor de risc cel mai frecvent utilizai intr:preurile aciunilor, cursurile de schimb, preurileactivelor reale de baz sau strategice, compo-nentele sistemului de rate ale dobnzii, corelaii i

volatiliti. Prin generarea de scenarii pentrufiecare factor individual de risc se poate evideniavaloarea potenial a portofoliului pentru fie-care status al mediului de tranzacionare.

Pentru exemplificare, s considerm cazul unui por-tofoliu cu o valoare iniial de 100 u.m. i cu urm-toarele valori probabile la sfritul perioadei de anali-z (valori estimate de ctre analist pe baza datelor is-torice disponibile care permit o apreciere cu grade di-ferite de probabilitate a nivelului valorii finale a por-tofoliului i a profitului / pierderii asociate acesteia):

Pe aceast baz poate fi estimat nivelul ES pentruunele valori arbitrare fixate n mod exogen ale para-metrului q:

De pild, pentru calculul ES20% (probabilitatea pen-tru 20 de cazuri de evoluie nefavorabil a valoriiportofoliului din 100 de cazuri) vom avea:

Similar, pentru ES40% va rezulta:

.a.m.d.

Se observ c pentru un portofoliu cu o structurdat, ESq% este inferior sau cel mult egal cu VaRq%.

2 q% este un prag presetat de ctre analist n funcie de aversiunea sa fa de risc.

26


VaR marginal - Pentru o poziie deschis pe unactiv financiar ncorporat ntr-un anumit porto-foliu, VaR marginal reprezint contribuia supli-mentar a acestui activ la riscul global al portofoli-ului. Formal, poate fi definit ca reprezentnd dife-rena dintre VaR-ul portofoliului calculat prinincluderea activului financiar i VaR-ul estimat nabsena acestuia;

Riscul incremental - furnizeaz informaii des-pre senzitivitatea riscului de portofoliu n raportcu mrimea poziiilor deschise pe activele finan-ciare componente; suma poziiilor riscurilor incre-mentale este egal cu riscul global al portofoliului.Aceast proprietate are importante aplicaii n sta-bilirea mecanismelor de alocare pe diversele activefinanciare individuale, urmrindu-se pstrareanivelului total al riscului la un anumit prag.Deoarece metodologia RiskMetrics ia n conside-rare trei estimatori ai riscului, se apeleaz la treiforme ale riscului incremental: Incremental VaR(IVaR), Incremental Expected Shortfall (IES), iIncremental Standard Deviation (ISD). Acesteforme pot fi utilizate nu numai n cadrul mecanis-melor de alocare, ci i, mai general, pentru opti-mizarea structurii portofoliului.

Estimatorii riscului de portofoliu trebuie s ndepli-neasc n mod minimal urmtoarele condiii:

1. Subaditivitate - pentru orice portofoliu cu o struc-tur dat, riscul global este mai mic sau cel multegal cu suma riscurilor a dou sub-portofolii com-ponente A i B, oricum ar fi acestea selectate.SD i ES sunt msuri subaditive ale riscului, ntimp ce VaR nu este o astfel de msur. Aceastcondiie este relevant atunci cnd portofoliilesunt organizate pe programe investiionale/centre de profit, iar investitorul urmrete esti-marea unui nivel global al riscurilor diverselorplasamente efectuate;

2. Invariana translativ - sporirea volumului delichiditi din cadrul unui portofoliu determin oreducere a riscului global aferent acestuia cuaceeai amplitudine;

3. Omogenitate pozitiv de grad 1 - multiplicarea uni-form a volumului expunerii pe toate activele fi-nanciare incluse n portofoliu conduce la multipli-carea n aceeai proporie a riscului global aferentacestuia;

4. Monotonicitate - dac pierderile pe care le poate

suferi portofoliul A sunt mai mari dect pierde-rile care pot interveni n cazul portofoliului Bpentru toate scenariile evolutive posibile, atunciriscul aferent portofoliului A este mai maredect riscul portofoliului B.

De pild, pentru aciunile BIOFARM cotate la cate-goria I pe Bursa de Valori Bucureti, evoluia VaRpentru perioada de analiz 28.01.2003-29.08.2008 seprezint ca n graficul de la pagina 27. Din analizaproprietilor statistice de baz ale VaR aferente seremarc faptul c:

- distribuia acesteia este non-normal, prezen-tnd o important alungire la stnga (efectulde fat tails) i un grad de alungire semnifica-tiv mai mare dect cel specific distribuiei nor-male;

- volatilitatea acestei msuri a riscului este pro-nunat i se pot identifica, pentru perioada deanaliz considerat, diverse puncte de rupturstructural, marcnd modificrile survenite nmecanismele pieei.

Trebuie astfel menionat faptul c toi aceti estima-tori ai riscului sunt afectai de un anumit nivel deimprecizie. n consecin, o strategie corespunztoarede estimare a riscului const n folosirea lor compara-tiv i n determinarea intervalelor de ncredere pen-tru fiecare dintre acetia.

RiskMetrics ia n considerare trei tipuri de modeledesemnate s surprind riscurile specifice de pia,aa numitele modele de pia:

Modelul bazat pe covarian - este asemntormodelului Markowitz medie-covarian i pre-supune c factorii de risc care acioneaz pe piaau covariana observabil. Aceti factori pot fireflectai de serii de timp care redau nivelul ivolatilitatea preurilor activelor financiare sau aactivelor reale, cursurile de schimb i componen-tele sistemului de rate ale dobnzii. Riscul deportofoliu este prezumat a fi o combinaie liniar aacestor factori de risc;

Modelul bazat pe simulri pe date istorice - se n-temeiaz pe postulatul c piaa are un numr finitde posibiliti evolutive care pot fi deduse pe bazadistribuiei randamentelor pe un set dat de date. naceste condiii, este posibil realizarea unei simu-lri prin analiza distribuiei rezultatelor anterioarei aplicarea concluziilor derivate la nivelul curental factorilor de risc pentru a obine scenariile evo-

275/2009


lutive pentru preurile curente i, respectiv, pebaza acestora, realizarea estimrilor pentru evo-luia probabil a profitului/pierderii. Acest modelare avantajul simplitii, dar are o capacitateredus de-a surprinde modificrile semnificativedin evoluia pieei i, n consecin, necesit reeva-luri frecvente;

Modelul bazat pe simulri Monte Carlo - pornetede la ipoteza c valorile logaritmate ale dinamiciifactorilor de risc au o distribuie normal i, deasemenea, c n ansamblu acetia au o distribuie(log)normal multivariat (distribuie Gausian multi-variat).

Modelul genereaz scenarii (pseudo)random privindevoluia pieei, deduse pe baza acestor ipoteze.Pentru fiecare scenariu se calculeaz profitul/pier-derea pentru ansamblul portofoliului, obinndu-seastfel un set care poate servi la calcularea diverilorestimatori ai riscului.

Implementarea modeluluiRiskMetrics de evaluare

a riscului de portofoliuPentru a ilustra modul n care metodologia Risk-Metrics poate fi implementat, vom lua n conside-

rare un cadru analitic simplu n care pot fi realizate simu-lrile implicate3. Astfel, n cadrul acestuia, sistemulfinanciar este descris de:

structura sistemului de rate ale dobnzii aferenteactivelor financiare autohtone la termen n funciede calitatea acestora (obligaiuni publice i obliga-iuni private clasificate AAA... B.... CCC);

structura sistemului de rate ale dobnzii aferenteactivelor financiare strine (rate ale dobnzii sem-nificative pentru pieele de capital din StateleUnite, Marea Britanie i Japonia);

cursurile de schimb ale monedei autohtone nraport cu principalele monede ale sistemului mo-netar internaional (dolarul SUA, euro i yenul);

un set de indici reprezentativi pentru diverselesectoare ale pieei de capital autohtone;

un set de preuri reprezentative pentru piaa ipote-car din diversele regiuni ale economiei de refe-rin;

preul aurului;

rata intern a inflaiei.

Pe baza lurii n considerare a unor astfel de variabile,valoarea net de pia a activelor investitoruluieste descris drept:

3 Pentru aplicarea unui astfel de model a se vedea, de pild, Barnhill T.M., Papanagiotou P., Scumacher L., Measuring IntegratedMarket and Credit Risks in Bank Portfolios: An Application to a Set of Hypothetical Banks Operating in South Africa, InternationalMonetary Fund Working Papers, WP/00/212, 2000

28


unde:

VNPt - reprezint valoarea net de pia a activelorestimat n perioada t;

Ai,t - valoarea de pia a activului i n perioada t; va-loare care reflect influenele exercitate de ctrevariabilele financiare considerate (rate ale dobn-zii, cursuri de schimb, preuri de pia ale diver-selor categorii de active financiare, preuri pe seg-mentele pieei ipotecare etc.);

Pi,t - valoarea de pia a datoriilor i situaiei nete i nperioada t, valoare care reflect de asemenea influ-enele strii sistemului financiar.

Se presupune c structura activelor rmne nemodifi-cat de-a lungul perioadei de analiz, astfel nct mo-dificrile n valoarea de pia a acestuia sunt generateexclusiv de variaiile valorilor activelor i datoriilor isituaiei nete subsumate. Obiectivul urmrit de simu-lrile fcute, prin prezumarea diverselor scenarii evo-lutive pentru elementele definitorii ale sistemuluifinanciar, const n deducerea distribuiei raportuluidintre valoarea net de pia a datoriilor i situaieinete i valoarea total a activelor deinute:

,

distribuie caracterizat de medie, deviaie standard,nivelurile minime i maxime, precum i de ctre VaRaferent care reflect numrul de cazuri n care acestraport (nivelul potenial al pierderilor de valoare su-ferite de ctre activele deinute de ctre investitor) sesitueaz sub un anumit nivel.

Modelarea variabilelor de mediu (a variabilelor cedescriu sistemul financiar) poate fi realizat astfel:

A. Modelarea ratelor dobnzii se poate face formalpresupunnd c evoluia acestora este descris deun proces de ntoarcere la medie dependent detimp:

unde:

r reprezint dinamica ratelor dobnzii supus mo-delrii;

a este viteza de ajustare la medie (rapiditatea cucare nivelul dobnzii revine la tendina sa pe ter-men lung);

(t) este o funcie de timp astfel aleas nct modeluls rmn consistent cu structura la termen iniiala sistemului de rate ale dobnzii;

este deviaia standard intrinsec a dobnzilorprezumat a fi constant;

z este un proces Wiener care descrie modificrile sur-venite n structura la termen a dobnzilor cu zcorelat cu t prin relaia:

,

unde este o variabil random (cu distribuie nor-mal).

Cu acest model formal, strategia de simulare a dife-renelor dintre diversele componente ale sistemuluide rate ale dobnzii se poate face pornind de la mode-larea dobnzilor aferente activelor financiare frrisc ncorporate n patrimoniu. Odat ce acestea suntsimulate, se estimeaz dobnzile aferente activelorfinanciare private de calitate superioar (AAA),considernd c spread-ul acestora fa de dobnzileactivelor fr risc este un proces stohastic (log)nor-mal. n continuare, dobnzile activelor de tip AAsunt modelate cu spread stohastic (log)normal fa dedobnzile activelor AAA etc.

Modelarea variaiilor indicilor sectoriali, a preurilordin sectorul ipotecar, a cursurilor de schimb i a rateiinflaiei. Aceste variabile sunt simulate ca variabilestohastice drept:

unde:

S este preul la vedere al activului i;

- rata ateptat de cretere;

- volatilitatea;

- o variabil stohastic normal distribuit.

295/2009


Aceast relaie implic ipoteza c evoluia preuriloreste descris de ctre o micare geometric brownian, ncare rata ateptat de cretere (diferena dintre randa-mentul global ateptat i rata de randament generatde ctre dividend) i volatilitatea sunt presupuse a ficonstante.

Spre exemplu, evoluia cursului de schimb RON/EURpentru anul 2008 (date zilnice) estimat pe baza aces-tei relaii se prezint ca n Figura 2. Se poate observafaptul c modelul genereaz o anumit supraevalu-are sistematic a nivelului cursului de schimb, caurmare a incompletitudinii mecanismelor de coreciepostulate.

O remarc special trebuie fcut despre v

AF5_2009_Site-5f9c

Documents

Transcript of AF5_2009_Site-5f9c