Gestiunea financiar pe termen lung Decizia de investiii Politica de amortizare Finanarea investiiilor Decizia de investiii Factorul esenial care concur la atingerea obiectivului de baz al activitii firmei (creterea sustenabil a valorii firmei) l reprezint investiiile, concretizate n achiziia sau construirea de active de producie i comercializare. Nici o firm nu poate rezista n economia de pia dac nu are stabilit un program continuu i corelat de investiii. O firm care nu i propune un program bine definit de investiii va ajunge mai devreme sau mai trziu s aib probleme cu volumul, calitatea i nivelul tehnic al produselor sau serviciilor pe care le ofer clienilor, iar obiectivul de cretere sustenabil a firmei nu poate fi atins. Realizarea investiiilor impune necesiti de finanare importante, conducnd la afectarea resurselor firmei pe termen lung. De aceea, eficiena proiectelor de investiii trebuie s fie comparat cu cel mai la ndemn cost de oportunitate, respectiv randamentul plasamentelor pe piaa capitalurilor. Selecia proiectelor de investiii se realizeaz n funcie de criterii complexe, care nglobeaz elemente de natur economic (ncasri din exploatarea investiiei, costurile de exploatare a investiiei) i de natur financiar (volumul capitalului total utilizat pentru finanarea investiiei, costul fiecrei componente a capitalului total, tratamentul fiscal al fiecrei componente a capitalului utilizat pentru finanarea investiiei). Definirea i clasificarea investiiilor n funcie de aspectele de natur economic, financiar sau contabil, la nivel microeconomic, noiunii de investiie i se pot atribui mai multe sensuri. Astfel, din punct de vedere economic, investiia reprezint procesul de creare a unui capital productiv, durabil. Investiia determin astfel acumularea de active de producie i comercializare sau o acumulare de capital. Din punct de vedere financiar, investiia este decizia de imobilizare a capitalului bnesc, de angajare a unei cheltuieli de capital n prezent, n scopul obinerii de venituri viitoare mai mari; este vorba de investire. Teoria financiar urmrete s pun la dispoziia practicii criteriile care stau la baza opiunii pentru investire. Din punct de vedere contabil, investiia este procesul economic care determin apariia imobilizrilor necorporale, corporale sau financiare. Imobilizrile sunt obiectul sau suportul deciziei de investiii. Sintetiznd, putem spune c, n sectorul privat, investiiile pot fi definite ca alocri sau cheltuieli de capital legate de crearea de noi active imobilizate cu destinaie productiv, sau de nlocuire a mijloacelor fixe uzate. Investiiile vizeaz i dezvoltarea i modernizarea imobilizrilor corporale i necorporale existente. Totodat, sunt considerate investiii i cheltuielile referitoare la lucrrile de proiectare, prospeciuni i explorri geologice, cheltuielile pentru pregtirea personalului ce va lucra la noile obiective, inclusiv cheltuielile legate de plata personalului de conducere i administrativ al ntreprinderilor aflate n construcie. Clasificarea investiiilor Dup natura lor, investiiile se grupeaz n urmtoarele categorii: investiii materiale, concretizate n crearea sau achiziionarea de active imobilizate corporale n scopul meninerii sau creterii potenialului de producie. n acest caz, noiunea de investiie este strns legat de aceea de cretere i progres tehnic, care impun creterea capacitii de producie i modernizarea echipamentelor productive (aceste investiii au reprezentat premisele creterii economice clasice); investiii imateriale, realizate n domeniul cercetrii, formrii personalului, sau investiiile comerciale n reclam i publicitate, programe informatice. n ultima vreme, n cadrul acestei categorii o importan tot mai mare o au investiiile n cercetare pentru obinerea unor produse i tehnologii ecologice, cu consumuri reduse de energie. Acest gen de investiii sunt tot mai importante pentru obinerea succesului concurenial; investiii financiare, concretizate n participaii la capitalul social al altor firme. Aceste investiii vizeaz interese strategice, pe termen mediu i lung, legate de politica de cretere extern, de impunere a intereselor proprii n gestiunea i administrarea unor colaboratori, furnizori sau clieni ai ntreprinderii. Tot dup natura lor, investiiile mai pot fi grupate n : investiii n active imobilizate: imobilizri necorporale, corporale i financiare necesare activitii de exploatare i altor activiti n afara exploatrii; investiii n active circulante nete aferente creterii capacitii de producie, prin achiziia de stocuri i utiliti de la furnizori, respectiv prin acordarea de credit comercial suplimentar clienilor pentru a putea asimila surplusul de producie oferit spre vnzare. Dup destinaie, investiiile se mpart n : investiii productive, destinate activitii de exploatare. Ele se mai numesc i investiii n imobilizri profesionale, deoarece sunt utilizate pentru producie de bunuri i servicii; investiii supraproductive, prin care se asigur construirea unor obiective social-culturale i sportive pentru personal, cldiri administrative. Ele se mai numesc i investiii n imobilizri neprofesionale, destinate altor activiti dect cea de baz, de exploatare. Tot aici se cuprind i investiiile obligatorii impuse de lege, n special mpotriva polurii i protecia personalului. Dup obiectivul lor, investiiile productive pot fi grupate astfel : investiii de mentenan sau de nlocuire, care au drept scop rennoirea imobilizrilor uzate fizic sau moral. Ele sunt investiii sigure, ntruct randamentul lor viitor poate fi apreciat cu destul precizie; investiii de capacitate i adaptare, care au drept scop creterea nivelului produciei sau fabricarea de produse noi. Ele sunt investiii de expansiune, concretizate n dezvoltarea capacitilor existente sau crearea de noi capaciti menite s diversifice profilul ntreprinderii. Eficiena lor este mai greu de apreciat, datorit incertitudinii n ceea ce privete desfacerea i asigurarea bazei materiale necesare n condiiile proiectate; investiii de productivitate, care vizeaz reducerea costurilor totale pe unitatea de produs a utilitilor create. Ele se materializeaz, cel mai adesea, n noi tehnologii de realizare a produsului. Conform Ordonanei de urgen nr.92/1997 privind stimularea investiiilor directe i Legii nr. 241/1998 pentru aprobarea OUG nr.92/1997, investiiile sunt clasificate n: investiii directe, adic participarea la constituirea sau la extinderea unei ntreprinderi n oricare dintre formele juridice prevzute de lege, dobndirea de aciuni sau de pri sociale ale unei societi comerciale, cu excepia investiiilor de portofoliu, sau nfiinarea i extinderea n Romnia a unei sucursale de ctre o societate comercial strin, prin: aport financiar n moned naional sau n valut convertibil; aport n natur de bunuri imobile sau/i bunuri mobile, corporale sau necorporale; participarea la creterea activelor unei ntreprinderi, prin orice mod legal de finanare; investiii de portofoliu, adic dobndirea de valori mobiliare pe piee de capital organizate i reglementate i care nu permit participarea direct la administrarea SC. Investiiile mai pot fi clasificate dup modul de finanare, dup competena de aprobare (pentru cele finanate din fonduri bugetare), din punct de vedere al structurii i modului de execuie. n perioada actual se vorbete tot mai mult de aa-zise investiii strategice, care nsoesc strategia ntreprinderii de diversificare, de dominaie prin costuri i calitate, de internaionalizare a produciei. Aceste investiii strategice se refer ndeosebi la investiiile care permit creterea cotei de pia i a profitului firmei, investiiile n resurse umane de calitate, capabile s genereze activiti i produse noi, cu caracteristici superioare, la investiiile n clieni i n imaginea firmei. Concept utilizat i n cadrul indicatorului denumit Cash Value Added, creat de economitii suedezi, Frank Wiesenrieder i Erik Ottoson Pe lng investiiile strategice se impun i investiiile non-strategice, asimilate uneori cheltuielilor curente, care sunt destinate s menin potenialul productiv al investiiilor strategice la nivelurile proiectate iniial. Realizarea investiiilor presupune parcurgerea unui complex de operaiuni, ncepnd cu adoptarea deciziei de investiii i finanare a ei i ncheind cu punerea n exploatare i urmrirea atingerii parametrilor proiectai, operaiuni care n ansamblu formeaz coninutul procesului investiional. Pentru obiectivele complexe, ciclul de realizare a unui proiect de dezvoltare cuprinde n metodologia Organizaiei Naiunilor Unite pentru Dezvoltare Industrial (ONUDI) trei faze: faza preinvestiional - n care au loc identificarea oportunitii investiiei, ntocmirea studiului de prefezabilitate, a studiului de fezabilitate i a raportului de evaluare cu luarea deciziei de investire; faza investiional - n care are loc proiectarea, construirea i punerea n funciune a obiectivului de investiii; faza operaional - n care are loc exploatarea obiectivului de investiii pus n funciune. Idem Documentaia tehnico-economic a investiiilor cuprinde : studiul de prefezabilitate; studiul de fezabilitate; proiectul de execuie; documentaia de deviz. Fundamentarea financiar a deciziei de investiii Decizia de investiii este esenial pentru activitatea ntreprinderii deoarece produce consecine concretizate ntr-un ansamblu de ncasri i pli, ealonate pe o perioad mai mare de timp. Opiunea pentru investiii are loc n situaia n care se constat o cretere a valorii ntreprinderii, respectiv cnd fluxurile de ncasri nete actualizate depesc costul investiiei. Studiul de fezabilitate trebuie s pun n eviden urmtoarele aspecte: modul de calcul al CF nete pe durata estimat de exploatare a investiiei; rata de actualizare care ajusteaz CF-urile pentru a fi exprimate la nivelul aceleiai puteri de cumprare cu cea cheltuit iniial pentru realizarea proiectului de investiii; calculul actuarial prin care se evalueaz proiectul de investiii sau se alege ntre mai multe variante; afectarea rentabilitii proiectului cu un anumit coeficient de risc. Decizia de investiii n mediu cert (sigur) Adoptarea deciziei de investiii n condiiile unui viitor cert ine cont de anumite ipoteze, i anume: fiecare investiie este clar identificat i ea va produce o serie de fluxuri de lichiditi n momente precis determinate n timp; decidentul consider proiectul de investiii independent fa de altele i poate alege ntre mai multe proiecte. Un proiect de investiii este independent atunci cnd realizarea sa nu este condiionat de realizarea altui proiect; exist o pia de capitaluri perfect, cu o rat a dobnzii unic, beneficiarul investiiei putndu-se mprumuta nelimitat, fr s existe cheltuieli de tranzacionare pe pia; lipsind incertitudinea, nu exist nici risc asociat proiectului de investiii. A. Estimarea fluxurilor de lichiditi Eficacitatea unui proiect de investiii este apreciat corect dac sunt evaluate toate fluxurile de lichiditi (trezorerie) determinate de acesta: fluxuri de ieire de trezorerie (pli), fluxuri de intrare de trezorerie (ncasri) i economii de pli datorate modului de aciune a fiscalitii ntreprinderii. Unele din aceste fluxuri se estimeaz n faza iniial (de realizare a proiectului), altele pe perioada exploatrii investiiei i alt parte, la finele exploatrii, cu ocazia lichidrii investiiei. Fluxurile de trezorerie din faza iniial n aceast faz se determin suma de investit, care ia n considerare costurile directe i indirecte legate de proiectul de investiii, precum i incidena fiscal asupra unor sume realizate din operaii de dezinvestire cerute de realizarea proiectului. Astfel, pentru un proiect de investiii dat, suma de investit se compune din urmtoarele fluxuri de ieire de trezorerie : preul de cumprare a utilajelor i materialelor de construcii achiziionate, sau, costul lor, n cazul obinerii n ntreprindere; cheltuieli de transport, montaj i punere n funciune a utilajelor; cheltuieli determinate de realizarea proiectului: cheltuieli de cercetare, de formare a personalului; Suma de investit II investiia net n active circulante (INAC), determinat de creterea capacitii de producie ca urmare a realizrii proiectului (creterea stocurilor, creanelor, eventuala sporire a stocului monetar de disponibiliti bneti, etc.). Creterea necesarului de active circulante nete este relativ proporional cu creterea cifrei de afaceri previzionat pentru noua investiie. n cazul modificrii tehnologiei de fabricaie sau a canalelor de distribuie, ca urmare a implementrii noii investiii, INAC se determin n mod analitic, stabilindu-se stocurile medii suplimentare de materiale, de producie neterminat i produse finite, soldurile medii de creane clieni, din care se deduc soldurile medii suplimentare de datorii furnizori i de alte datorii de exploatare antrenate de investiie; Dat. crt. de exploatare = Datorii fa de salariai, bugetele statului, datorii fa de furnizorii de mp i materiale, servicii i transport, furnizorii de energie i utiliti Suma de investit III costul de oportunitate, sau ctigul net (veniturile pe care le-ar fi realizat ntreprinderea dac investea, n alt form, capitalurile necesare proiectului, mai puin costurile pe care le-ar fi suportat firma dac procura din afara firmei activele respective). De exemplu, dac ntreprinderea deine un teren pe care decide realizarea unui obiectiv de investiii, suma investiiilor include i diferena dintre preul pe care l-ar fi obinut dac ar fi vndut acel teren i preul pe care l pltea pentru a cumpra un alt teren mai ieftin; diferena ntre suma ncasat i cheltuielile legate de activele la care se renun (valoarea neamortizat, cheltuielile legate de scoaterea din funciune, cheltuielile de vnzare) pentru a realiza noul proiect de investiii; dac diferena este pozitiv, fluxul de lichiditi net (mai puin impozitul pe profit) micoreaz suma investit. Dac aceast diferen este negativ, rezult o economie de impozit, care diminueaz, de asemenea, suma de investit. Este vorba de fapt de valoarea rezidual a vechii investiii, care este dezinvestit pentru a putea realiza noua investiieSuma de investit = preul de cumprare + chelt. de transport, montaj i punere n funciune Chelt. determinate de realizarea proiectului+ D Investiie net n active circulante + Costul de oportunitate al activelor preexistente - Profituri nete din dezinvestire (+ Pierderea net din dezinvestire)INAC = (Stocuri suplimentare + Creane suplimentare) Datorii curente de exploatare suplimentareCostul de oportunitate al activelor preexistente = Venituri ce ar putea fi obinute valorificnd altfel activele Costul procurrii i punerii n funciune a unor active de nlocuire > 0 (dac rezultatul este < 0, costul de oportunitate nu exist)Profit net din dezinvestire = Venituri din valorificarea activelor dezinvestite Cheltuieli aferente Impozit b) Fluxurile de trezorerie pe perioada exploatrii investiiei Fluxurile de trezorerie care au loc n faza iniial sunt mai uor de estimat, fiind determinate de preurile i tarifele la echipamente i servicii, sau n funcie de creterea capacitii de producie i respectiv a cifrei de afaceri, n cazul nevoii suplimentare de active circulante de exploatare (care reprezint o cot procentual din cifra de afaceri), pe cnd fluxurile de trezorerie care au loc pe perioada exploatrii investiiei (i n special ncasrile), se stabilesc pe baz de previziuni, cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate. Fluxurile de intrare de trezorerie determinate de exploatarea investiiei (cash-flow-urile investiiei) cuprind fluxuri de trezorerie propriu-zise (ncasri i pli) i economii de pli, datorate modului de impozitare a profitului ntreprinderii. n evaluarea cash-flow-urilor trebuie s se in seama de urmtoarele aspecte: amortismentul este un element al costului, dar nu i o plat; ca atare, suma acestuia reprezint un flux de trezorerie de ncasare, datorit recuperrii prin preul produsului; fiind un element de cheltuial, dedus naintea determinrii profitului impozabil, amortismentul permite i o economie de impozit de valoare TxA, (T = cota de impozit pe profit, A = suma amortismentului anual), sau o economie de plat. Dac se utilizeaz una din metodele degresiv sau accelerat de amortizare, valoarea economiei fiscale crete; dobnda pltit, dei este o cheltuial financiar deductibil n anumite limite i produce economie fiscal ca i amortizarea, nu se ia n calculul cash-flow-urilor, deoarece intr n calculul ratei de actualizare (prin rata costului mediu ponderat al capitalului). Avnd n vedere numai activitatea de exploatare a ntreprinderii, n calculul cash-flow-ului net pentru activitatea de investiii (CFN), intr urmtoarele elemente: excedentul brut de exploatare sau cash flow-ul brut potenial de exploatare (EBE), stabilit ca o diferen ntre veniturile din exploatare care genereaz ncasri (Ve*) i cheltuielile de exploatare (Ce*) ce presupun o plat ctre furnizorul sau prestatorul serviciului (total cheltuieli de exploatare exclusiv amortizarea imobilizrilor); amortizarea (A); profitul brut din exploatare (PBE), obinut ca diferen ntre excedentul brut de exploatare (EBE) i amortizare (A): PBE = EBE A sau EBE = PBE + A; impozitul pe profit (IP), stabilit ca produs ntre profitul de exploatare i cota de impozit pe profit (T): . Astfel, din punct de vedere financiar, innd cont doar de elementele de exploatare generatoare de ncasri i pli: Cash-flow brut potenial de exploatare (EBE) = Ve* - Ce* Cash-flow net exploatare = Cash flow brut potenial (EBE) Impozit pe profit D INAC Cash-flow net (CFN) = EBE - (EBE A) x T = EBE (1 T) + AxT = ENE + AxT - D INACRezult, deci, c din punct de vedere financiar,Cash flow-ul net = Cash flow brut potenial de exploatare Impozit pe profit Variaia INAC + Economia de plat aferent amortizrii = Cash flow net potenial de exploatare + Economia de impozit a amortizrii Variaia investiiei nete n active circulante Definirea contabil a cash flow-ului net de exploatare Deoarece profitul conine i elemente de venituri i cheltuieli care nu determin ncasri, respectiv pli, cash flow-ul se mai poate determina corectnd profitul cu aceste elemente: Cash flow = Profit net contabil + Cheltuieli ce nu conduc la pli Venituri ce nu determin ncasri Din punct de vedere contabil, dup elementele fundamentate n Contul de profit i pierdere: PBE = EBE A PNE = PBE IP CFN = EBE IP D INAC = (PBE + A) PBE x T = PBE(1 T) + A D INAC = PNE + A D INAC, n care: PNE profitul net de exploatare. Deci, din perspectiva contabil: Cash flow-ul net exploatare = Profitul net de exploatare + Amortizarea Variaia investiiei nete n active circulante ntre aprecierea contabil i cea financiar a cash-flow-ului net intervin diferene de calcul atunci cnd amortizarea depete excedentul brut din exploatare, caz n care aprecierea contabil este mai corect. Fluxurile de trezorerie la finele exploatrii La finele duratei de via a investiiei, fluxurile de trezorerie determinate sunt fluxuri de intrare ce cuprind dou elemente: valoarea rezidual a investiiei, format din preul de vnzare ca atare, sau al materialelor i pieselor de schimb rezultate din lichidare dup deducerea cheltuielilor efective cu lichidarea; Investiia n active circulante nete recuperat ca urmare a dispariiei capacitii de producie creat de investiie; la finele duratei de via, este egal cu investiia iniial, eventual corectat cu variaiile care intervin pe durata exploatrii investiiei. Criterii de selecie a proiectelor de investiii Opiunea pentru investiii presupune selectarea proiectelor de investiii n funcie de rentabilitatea lor, comparnd costul acestora cu suma veniturilor nete realizate din exploatarea lor. Aceast comparaie se poate face fr actualizare, conform principiului sumei algebrice a veniturilor i cheltuielilor scontate pe durata de via a bunului, sau confruntnd veniturile nete pe ani, aduse la momentul opiunii pentru investiii, cu cheltuiala pentru investiii. De aceea, n adoptarea deciziei de investiii se folosesc metode (criterii) de opiune fr actualizare, numite i criterii simple de opiune i metode cu actualizare. Criteriile simple de opiune Cele mai uzuale criterii simple de opiune pentru investiii sunt:- criteriul costului; - criteriul ratei medii a rentabilitii;- criteriul duratei de recuperare a capitalului investit. Criteriul costului se preteaz a se aplica n cazul deciziilor de investiii care vizeaz nlocuirea imobilizrilor corporale uzate, nlocuire care conduce sau nu la creterea capacitii de producie. Investiia de nlocuire cu utilaj identic, care nu conduce la creterea capacitii de producie, se realizeaz numai atunci cnd ntreprinderea va realiza economii la costurile de producie i un spor al randamentului activelor imobilizate. Aplicarea criteriului presupune parcurgerea a dou faze : determinarea economiei sau depirii costurilor de producie datorit realizrii nlocuirii; n cazul unei economii de costuri, determinarea randamentului investiiei i compararea lui cu randamentul deja realizat n ntreprindere. Economia sau depirea costurilor de producie, E(D) se calculeaz astfel :

n care: C0 - costurile de exploatare ale vechiului utilaj (cheltuielile de ntreinere, reparaii, consumuri energetice, etc); Vcn0 - valoarea contabil net (rmas neamortizat) a utilajului aflat n exploatare; Dnr0 - durata normal rmas de funcionare a utilajului n exploatare; C1 - costurile de exploatare ale utilajului nou care nlocuiete; Vi1 - valoarea de intrare a noului utilaj (costul investiiei); Dn1 - durata normal de funcionare a noului utilaj. C0 - costurile de exploatare ale vechiului utilaj (cheltuielile de ntreinere, reparaii, consumuri energetice, etc); Vcn0 - valoarea contabil net (rmas neamortizat) a utilajului aflat n exploatare; Dnr0 - durata normal rmas de funcionare a utilajului n exploatare; C1 - costurile de exploatare ale utilajului nou care nlocuiete; Vi1 - valoarea de intrare a noului utilaj (costul investiiei); Dn1 - durata normal de funcionare a noului utilaj. n situaia n care diferena este pozitiv, costurile determinate de folosirea n continuare a vechiului utilaj sunt mai mari dect cele dac se realizeaz nlocuirea, rezult o economie n costuri; n caz contrar, rezult o depire a costurilor de producie. Dac din calcul rezult economie, se calculeaz randamentul investiiei (ri) raportnd economia n costuri, respectiv creterea profitului din exploatare, la sporul patrimonial determinat de nlocuire, dup relaia :

Dac randamentul investiiei este mai mare dect randamentul activelor imobilizate existente (Rai):

se adopt decizia de investiii. n caz contrar, proiectul se respinge. n cazul investiiei de nlocuire cu utilaj cu parametri funcionali superiori, care conduce la creterea capacitii de producie, criteriul costului presupune determinarea preului unitar al produsului obinut dup nlocuire i compararea lui cu cel realizat anterior acesteia. Preul unitar al produciei realizat cu noul utilaj (p1) se determin astfel:

n care: I - costul investiiei; D - durata de exploatare; raportul semnific amortizarea anual a investiiei; rm - randamentul minim sperat al investiiei; produsul (rm) semnific profitul din exploatare determinat de nlocuire; C1 - cheltuielile de exploatare determinate de noul utilaj; Q1 - cantitatea de produse fabricate cu noul utilaj. Dac p1 < p0 , p0 = preul unitar naintea nlocuirii, investiia se accept. Criteriul ratei medii a rentabilitii presupune determinarea ratei medii a rentabilitii proiectului de investiie i compararea ei fie cu cea a altor variante ale proiectului, fie cu un nivel dat, respectiv rata rentabilitii activelor imobilizate realizate pe ntreprindere. Rata medie a rentabilitii investiiei se determin astfel : , n care : = profitul mediu anual brut din exploatare; n calculul ratei, n afara profitului brut se poate lua i cash-flow-ul net al investiiei. Dac rata medie a rentabilitii proiectului este superioar nivelului de referin, investiia se accept. Criteriul duratei de recuperare a capitalului investit este un criteriu larg utilizat n adoptarea deciziei de investiii, deoarece prezint interes real pentru investitor, exprimnd timpul necesar pentru a-i recupera din veniturile nete realizate capitalurile iniiale investite. Durata de recuperare a investiiei (Dr) se determin dup urmtoarea relaie : Dac cash-flow-urile anuale difer de la un an la altul, determinarea duratei de recuperare se face pas cu pas, comparnd la finele fiecrui an investiia rmas de recuperat (Irn) cu cash-flow-ul anului urmtor. n momentul n care investiia de recuperat dup anul n este mai mic dect cash-flow-ul anului urmtor, Irn < CFn+1 se determin durata de recuperare astfel : Criteriul prezint inconvenientul c nu ine seama de fluxurile de ncasri i dup perioada de recuperare, fapt care se reflect atunci cnd evoluia fluxurilor de ncasri este diferit n cazul a dou proiecte. De asemenea, criteriul nu este concludent n cazul seleciei ntre dou proiecte cu durate inegale Criterii de opiune pe baza actualizrii Actualizarea este operaiunea de aducere n starea de comparabilitate, n momentul actual, a unor fluxuri de ncasri viitoare; tiind c o sum obinut n viitor are alt putere de cumprare dect cea investit n momentul optrii pentru investiie, datorit n principal influenei inflaiei. Capitalizarea, n sens invers, este operaiunea prin care se determina nivelul viitor, la data final a unei sume plasate n momentul actual. Considernd dat nivelul ratei dobnzii, capitalizarea arat ce sum se obine peste n ani dac se plaseaz pe piaa financiar o sum determinat n momentul actual; n sens invers, actualizarea arat care este nivelul actual al unei sume obinute peste n ani. Ambele concepte (actualizarea i capitalizarea) se fundamenteaz pe calcule din matematicile financiare, n special, calculul dobnzii simple, dobnzii compuse, etc. Tehnica actualizrii este larg utilizat, n practic, de numeroi investitori pentru a-i da seama dac investiia permite recuperarea real a sumei investite i dac conduce la sporirea valorii ntreprinderii, considerat ca o sum de proiecte de investiii, avnd n vedere c ei renun la toate oportunitile ocazionate de imobilizarea sumei pe termen lung. Criteriile pe baz de actualizare Dintre criteriile pe baz de actualizare pot fi folosite: valoarea actualizat net; indicele de rentabilitate; rata intern de rentabilitate (randament).