*INSTRUMENTE FINANCIAREPiee de capital : Anul II/A2015

Prof. univ. dr. GABRIELA ANGHELACHE

*Clasificarea obligaiunilorObligaiunile sunt instrumente de credit, pe termen mediu i lung, emise de societi comerciale sau de autoriti ale administraiei publice centrale i locale prin care emitenii i procur pe aceast cale resurse mprumutate, renunnd la creditul tradiional sau complementar cu acesta.Obligaiunile certific deintorului dreptul de a ncasa o dobnd i de a recupera suma investit dintr-o dat la scaden sau n trane pe durata de via a mprumutului. Obligaiunile sunt titluri de crean negociabile.

Dup modul de identificare a deintorului, obligaiunile pot fi:la purttornominative.Dup form:materializatedematerializate.

*Clasificarea obligaiunilorDup tipul de venit:obligaiuni cu dobnd, care sunt emise la valoarea nominal, valoare care, de regul, se ramburseaz la scaden i genereaz venituri din dobnzi care se pltesc n conformitate cu condiiile emisiunii;obligaiuni cu cupon zero, denumite i obligaiuni cu discount (sau cu reducere), ce sunt emise la un pre de emisiune mai mic dect valoarea nominal care este pltit la scaden. Ctigul investitorului este reprezentat de diferena dintre preul de cumprare pltit de deintor i preul de rscumprare la scaden. Prin prisma gradului de protecie a investitorilor, se deosebesc: obligaiuni garantateobligaiuni negarantate.

*Evaluarea obligaiunilorValoarea unei obligaiuni se apreciaz sub dou aspecte: ca valoare cunoscut n diferite momente pe durata de via a obligaiunii i ca valoare estimat n procesul investirii.Valoarea cunoscut a obligaiunii este determinat prin intermediul elementelor tehnice, cum sunt:valorea nominalpreul de emisiunepreul de rambursarepreul curent.Investitorii care urmresc ctigul de capital au n vedere n primul rnd rata dobnzii i gestionarea riscului aferent acesteia prin analiza indicatorilor:maturitateduratsensibilitate.

*Elementele tehnice ale obligaiunilorvaloarea nominal precizat n prospectul de emisiunepreul de emisiune este stabilit de regul la un nivel mai mic sau egal cu valoarea nominal i calculat dup relaia:

unde:Pe preul de emisiune;At anuitatea n anul t (dobnd plus rambursare);i rata dobnzii la termen;n durata de via (exprimat n numr de ani).Sunt situaii cnd preul de emisiune este influenat de modalitatea de rambursare a mprumutului.

*Elementele tehnice ale obligaiunilorn cazul obligaiunilor cu cupon zero la care dobnzile nu se pltesc anual, ci sunt capitalizate i reglate o dat cu rambursarea sumei mprumutate la scaden, calculul preului de emisiune se face dup relaia:

unde: AT scadena final.preul la rambursare, care poate fi egal sau diferit de valoarea nominal. Dac rambursarea se realizeaz la cursul bursier al obligaiunilor, suma recuperat de investitor va fi direct influenat de condiiile pieei (de cererea i oferta nregistrat pentru acel tip de obligaiune);preul curent al obligaiunii, reprezentat de cursul pieei n orice moment al tranzacionrii obligaiunii.

*Preul de pia al unei obligaiuniEstimarea preului de pia la care deintorul revinde obligaiunea nainte de scaden pentru a realiza un anumit randament al plasamentului su poate fi realizat pe baza relaiei de actualizare:

unde:Pp preul de pia al obligaiunii;P valoarea nominal;C cuponul;R rata anual medie de randament;t numrul de cupoane pe an;n numrul de cupoane rmase pn la scaden.

*Preul de pia al unei obligaiuniFormula de mai sus este valabil doar n cazul n care se dorete estimarea preului unei obligaiuni n momentul plii cuponului. Dac se dorete estimarea preului la o dat diferit de cea a plii cuponului, formula trebuie ajustat pentru a ine seama de perioada fracionat a cuponului:

unde:a perioada fracionat a cuponului

*Maturitatea i Durata unei obligaiuniMaturitatea unei obligaiuni este media diferitelor durate la sfritul crora sunt ncasate cash-flow-urile. Maturitatea exprim intervalul de timp n care se recupereaz plasamentul prin intermediul rambursrii mprumutului. Noiunea de maturitate este legat de momentul n care obligaiunea produce fluxuri de trezorerie.n cazul unei obligaiuni cu cupon zero, maturitatea este tocmai scadena final, pentru c obligaiunea nu d natere dect la un flux unic. Pentru celelalte tipuri de obligaiuni, maturitatea este mai puin evident, pentru c valoarea obligaiunii depinde de n fluxuri, ce intervin la momente diferite pn la scaden.Maturitatea este deci media lunar a scadenelor de rambursare.Durata unei obligaiuni reprezint msura maturitii obligaiunii.Durata este o mrime ponderat a vieii unei obligaiuni, care ia n considerare mrimea i scadena fiecrui flux cash. Aceasta este o medie a scadenelor fiecrui flux ponderat cu ceea ce reprezint fluxul respectiv n valoarea obligaiunii.

*Calculul DurateiDurata poate fi calculat cu ajutorul urmtoarei ecuaii:

sau

unde:D durata; P valoarea nominal; C cuponul;R rata anual medie de randament;t numrul de cupoane pe an;n numrul de cupoane rmase pn la scaden;DP preul disimulat (dirty price) al obligaiunii.

*Calculul Duratein cazul n care evaluarea se face la o dat diferit de data plii cuponului, formula trebuie s in seama de perioada fracionat pn la urmtorul cupon:

unde:a perioada fracionat pn la urmtorul cupon.