2 Ferma Vaci

CRAIOVA 2007CRAIOVA 2007 CONFERINTA ANEVARCONFERINTA ANEVAR

EVALUAREAEVALUAREAFERMELOR DE VACIFERMELOR DE VACI

=STUDIU DE CAZ==STUDIU DE CAZ=

GH. BGH. BDESCUDESCU, FRICS,MAA, FRICS,MAACMF CONSULTING SACMF CONSULTING SA

CRAIOVA 2007CRAIOVA 2007 CONFERINCONFERINA ANEVARA ANEVAR

AGENDAAGENDA

IntroducereIntroducereStructura unei ferme moderneStructura unei ferme modernePrezentarea cazuluiPrezentarea cazuluiAbordarea evaluriiAbordarea evaluriiConcluziiConcluzii


INTRODUCEREINTRODUCERE

In 2006 In 2006 n Romnia erau 1,1 mil. n Romnia erau 1,1 mil. ferme cu 1,7 milioane vaciferme cu 1,7 milioane vaci93% din ferme au 193% din ferme au 1--2 vaci2 vaci164 ferme cu mai mult de 100 vaci164 ferme cu mai mult de 100 vaci3,3 3,3 miliarde litri este cota anual de miliarde litri este cota anual de lapte alocat de UE Romnieilapte alocat de UE Romnieinumai 15% din laptele produs este numai 15% din laptele produs este conform standardelorconform standardelor


STRUCTURA UNEI FERMESTRUCTURA UNEI FERMEGrajduri pentru vacile Grajduri pentru vacile n lactan lactaieieSala de mulsSala de mulsMaternitateMaternitateCreCreaaAdposturi tineretAdposturi tineretAAdposturi pentru vacile dposturi pentru vacile n repaosn repaosFiltru sanitarFiltru sanitarSpitalSpital


STRUCTURA UNEI FERMESTRUCTURA UNEI FERME

Fabrica de preparare hranFabrica de preparare hranSilozurile pentru furajeSilozurile pentru furajeRezervoarele pentru stocare lapteRezervoarele pentru stocare lapteUtilitUtilitile: aile: app, e, electricitate, centrala lectricitate, centrala termictermic, c, central frigentral frig, sta, staie epurareie epurareCldiri administrativeCldiri administrativeLocuinLocuine de serviciue de serviciu


STUDIU DE CAZSTUDIU DE CAZ

Ferm modernFerm modernCapacitate 1000 de capeteCapacitate 1000 de capete10 grajduri cu 100 vaci 10 grajduri cu 100 vaci n lactan lactaie fiecareie fiecare6 grajduri pentru tineret6 grajduri pentru tineret--420 capete420 capeteSal de mulsSal de muls, maternitate, cre, maternitate, cre, s, spital, pital, buctriebuctrie, s, silozuri, utiliilozuri, utilittiiCota anual de lapte Cota anual de lapte = 7 mil litri= 7 mil litri


EVALUAREAEVALUAREA

Identificarea drepturilor evaluateIdentificarea drepturilor evaluateIdentificarea utilizrii evaluriiIdentificarea utilizrii evaluriiStabilirea premizelor evaluriiStabilirea premizelor evaluriiStabilirea tipului/tipurilorStabilirea tipului/tipurilor de valoare de valoareData efectiv a evaluriiData efectiv a evaluriiAbordarea evaluariiAbordarea evaluariiEstimarea valoriiEstimarea valorii


IDENTIFICAREA SUBIECTULUIIDENTIFICAREA SUBIECTULUI

Ferma Ferma n funcn funciune pentru vnzareiune pentru vnzare--cumprarecumprare, fuziune, expropriere sau lichidare, fuziune, expropriere sau lichidareActivele corporale sau necorporale pentru Activele corporale sau necorporale pentru vnzarevnzare--cumprare sau lichidarecumprare sau lichidareProprietProprietile imobiliare pentru ipotecareile imobiliare pentru ipotecareBunurile mobile pentru gajareBunurile mobile pentru gajareActivele pentru raportare financiarActivele pentru raportare financiarActivele pentru asigurareActivele pentru asigurare


ABORDAREA PRIN COMPARAABORDAREA PRIN COMPARAIEIE

Comparabile de acelaComparabile de acelai tipi tipNu se compar ferme automatizate Nu se compar ferme automatizate care cumpr furajele cu ferme care care cumpr furajele cu ferme care produc furaje produc furaje i nu sunt automatizatei nu sunt automatizateContribuContribuie similar a terenului ie similar a terenului i a i a construcconstruciilor iilor n valoaren valoareCapacitatea Capacitatea n numr de animale n numr de animale Cota de lapte Cota de lapte i subveni subveniiii



ComparaComparaie pe unitie pe uniti de comparatiei de comparatie-- vac furajat vac furajat (tineret=1/2 animal (tineret=1/2 animal matur)matur)InformaInformaii publicate de vnzri de ii publicate de vnzri de ferme populate ferme populate i i n funcn funciuneiuneAjustri ale preAjustri ale preului/animalului/animalIn studiul de caz preIn studiul de caz preul/animal rezultat ul/animal rezultat n urma ajustrii a fost de n urma ajustrii a fost de 18,42 mii lei18,42 mii lei



Alt metodAlt metod= utilizarea multiplicatorului = utilizarea multiplicatorului venitului brutvenitului brutIn studiul de caz venitul brut stabilizat este In studiul de caz venitul brut stabilizat este de 14,52 mil lei de 14,52 mil lei i multiplicatorul ajustat i multiplicatorul ajustat rezultat din compararezultat din comparaii este de 1,8ii este de 1,8Rezultate: Rezultate: comparacomparaie unitar ie unitar = 22,3 mil lei= 22,3 mil lei Utilizare MVB Utilizare MVB = 26,1 mil lei= 26,1 mil lei


ABORDAREA PRIN COSTABORDAREA PRIN COST

Util pentru a calcula contribuUtil pentru a calcula contribuia unor ia unor componente la valoarea totalcomponente la valoarea total, , n n estimarea ajustrilor la comparaestimarea ajustrilor la comparaie, ie, pentru lichidare sau asigurarepentru lichidare sau asigurareCostul curent de costruire Costul curent de costruire i punere i punere n funcn funciune al unei ferme moderne de iune al unei ferme moderne de 1000 vaci este 29,7 milioane lei1000 vaci este 29,7 milioane leiDeprecierea este dificil de estimatDeprecierea este dificil de estimat


ACTIVE NECORPORALEACTIVE NECORPORALE

Cota de lapteCota de lapte se tranzacse tranzacioneaz pe ioneaz pe piapia separat sau separat sau mpreun cu fermampreun cu fermaEstimarea valorii se face prin Estimarea valorii se face prin diferendiferen (cu (cu i fr coti fr cot))Cota separat se vinde cu 1,2Cota separat se vinde cu 1,2--1,6 1,6 lei/litru lei/litru i i mpreun cu ferma mpreun cu ferma 1,51,5--2 lei2 lei--litrulitruPentru subiect cota=9,6 mil leiPentru subiect cota=9,6 mil lei


ABORDAREA PRIN VENITABORDAREA PRIN VENIT

Util pentru valoarea de piaUtil pentru valoarea de pia a a fermei populat fermei populat i i n funcn funciuneiunePoate fi folosit Poate fi folosit i pentru alocarea i pentru alocarea valorii pe componente (IVGNvalorii pe componente (IVGN--12)12)Analiza DCF pentru EBITDA asigur Analiza DCF pentru EBITDA asigur o bun comparabilitateo bun comparabilitate


ESTIMAREA VENITURILORESTIMAREA VENITURILORLapte (nr. vaci x producLapte (nr. vaci x producia x preia x pre/litru)/litru)Vaci Vaci i juninci gestantei juninci gestanteJuninci pentru creJuninci pentru creteretereViViei pentru creei pentru creteretereAnimale reformate pentru carneAnimale reformate pentru carneCompostCompostBiogazBiogazSubvenSubveniiiiCota de lapteCota de lapte


ESTIMAREA CHELTUIELILORESTIMAREA CHELTUIELILOR

FurajeFurajeSuplimente nutritive Suplimente nutritive i medicamentei medicamenteAlte materii prime Alte materii prime i materialei materialeSalariiSalariiServicii veterinareServicii veterinareUtilitUtilitii


ESTIMAREA CHELTUIELILORESTIMAREA CHELTUIELILOR

ntrentreinere inere i reparai reparaiiiiMarketingMarketingTaxe pe proprietTaxe pe proprieti i i asigurrii asigurriCosturi de mediuCosturi de mediuAchiziAchiziii animale pentru ii animale pentru nlocuirinlocuiri


EBITDAEBITDA

Venituri din exploatare Venituri din exploatare-- cheltuieli din exploatare cheltuieli din exploatare ((fr amortfr amort))-- crecretere fond de rulmenttere fond de rulment+ v+ vnzri animale nzri animale i mijloace fixei mijloace fixe-- achiziachiziii animale ii animale i mijloace fixei mijloace fixe


RATA DE ACTUALIZARERATA DE ACTUALIZARE

Corespunztoare EBITDACorespunztoare EBITDAModelul CAPM pentru ccpModelul CAPM pentru ccpccp=Rf+ccp=Rf+*EMR+Ps*EMR+Ps

Costul mediu ponderat WACCCostul mediu ponderat WACC=ccp*cp/(cp+d)+(1=ccp*cp/(cp+d)+(1--t)*DAE*d/(cp+d)t)*DAE*d/(cp+d)


STUDIU DE CAZ (mil lei)STUDIU DE CAZ (mil lei)AnulAnul 11 22 33 44 55VenituriVenituri 14,52 14,52 15,25 15,25 15,7 15,7 16,02 16,02 16,3416,34CheltuieliCheltuieli 1100,,9595 1111,,3838 1111,,6161 1111,,7272 1111,,8484VariaVariaie FRie FR 0,10,111 0,00,099 0,00,055 0,00,033 0,00,033Vnzri MFVnzri MF 0,0,3232 0,0,3434 0,0,3535 0,0,3535 0,0,3366AchiziAchiziii MFii MF 0,0,5757 0,0,6060 0,0,6262 0,0,6363 0,0,5454EBITDAEBITDA 3,3,2121 3,3,5151 3,783,78 3.993.99 4,4,1919AmortizareAmortizare 0,79 0,79 0,79 0,79 0,790,79 0,79 0,79 0,79 0,79


STUDIU DE CAZSTUDIU DE CAZ

Ccp = 10,8%Ccp = 10,8%WACC (posWACC (postt--tax)= 10tax)= 10%%Rata la EBITDA = 13Rata la EBITDA = 13,6%,6%Valoare terminal Valoare terminal == 3366,,1212Valoare capital investit =Valoare capital investit = 3311,,8383ObligaObligaii ii (cu do(cu dobnzi) =bnzi) = 55,,7474Valoare capital propriu = 26,09Valoare capital propriu = 26,09


SUMARSUMAR

ComparaComparaieie = 22,3 = 22,3 26,3 mil lei26,3 mil leiVenitVenit == 226,096,09 mil leimil leiCost de nouCost de nou = 29,7 mil lei= 29,7 mil leiConcluzieConcluzie = 26 mil lei= 26 mil lei

EVALUAREAFERMELOR DE VACI=STUDIU DE CAZ=AGENDAINTRODUCERESTRUCTURA UNEI FERMESTRUCTURA UNEI FERMESTUDIU DE CAZEVALUAREAIDENTIFICAREA SUBIECTULUIABORDAREA PRIN COMPARAIEABORDAREA PRIN COMPARAIEABORDAREA PRIN COMPARAIEABORDAREA PRIN COSTACTIVE NECORPORALEABORDAREA PRIN VENITESTIMAREA VENITURILORESTIMAREA CHELTUIELILORESTIMAREA CHELTUIELILOREBITDARATA DE ACTUALIZARESTUDIU DE CAZ (mil lei)STUDIU DE CAZSUMAR

2 Ferma Vaci

Documents

Transcript of 2 Ferma Vaci