122413748 Surse de Finantare

7/28/2019 122413748 Surse de Finantare

1/21

FINANTE

Studiu de caz

Analiza surselor de finantare

ale intreprinderii

ROPHARMA SA Brasov


2/21

Page | 2 FINANTE

Decembrie 2012

1.Locul finantelor in sistemul de gestiune

al intreprinderii

1.1 Raporturile intreprinderii cu mediul

In conditiile sistemului pietei,fundamentul activitatii economice il reprezinta

intreprinderea. Numai atunci cand se au in vedere locul special si rolul active in

economie si societate,in mod implicit,se recunoaste ca agentul economic este

purtatorul unei energii de schimbare a mediului in care se afla1.

Printr-un cmportament specific economiei concurentiale, intreprinderea

aflata in ipostaza de producator sau de consummator exercita un rol active iinn

transformarea mediului. Totodata, rezultatele pe care le obtine influenteaza intr-o

maniera pozitiva sau negative ansamblul activitatii economice.

In calitate de entitate economica, intreprinderea reprezinta imbinarea mai

multor factori in scopul de a produce si de a schimba bunuri si servicii cu ceilaltiagenti economici. Deci , la origini scopul ei este cel de a transforma bunurile si

serviciile dobandite in vederea furnizarii de bunuri si servicii altor agenti economici.

Activitatea unei intreprinderi este deobicei bazata pe activitatea de productie si pe

cea de schimb.

Universul in care evolueaza intreprinderea este structurat conform naturii

relatiilor dintre agentii economici in urmatoarele componente :

Contextul economic;

Contextul financiar;Contextul social;

Contextul statal.

1Iancu, A., Tratat de economie. Stiinta economica si interferentele ei, volumul 1; Editura Economica; Bucuresti;

1993, p.175


3/21

Page | 3 FINANTE

Decembrie 2012

Contextul economic (numit context industrial si comercial de catre alti autori2)

grupeaza activitati de productie si schimb de bunuri si servicii. El este reprezentat de

agentii economici care se intalnesc pe diferite pete, intre care apar diverse raporturi. Acesti

agenti se pot grupa astfel:

2Manolescu , G., I., Finantele intreprinderii, Editura FundatieiRomania de Maine, Bucuresti ,1999, p. 21

Stat

Institutiile statului

Context social

Salariati

Conducatori

Sindicate

Context financiar

(piata financiara)Context

economic

(piata bunurilor

Clienti

Creditori

Action

Intermediari

financiari

INTREPRINDERE

Furnizori

Fig. 1 Relatiile intreprinderii cu mediul


4/21

Page | 4 FINANTE

Decembrie 2012

Furnizori pe care intreprinderea ii gaseste pe piata de materii prime si

servicii;

Clienti cu care intreprinderea se intalneste pe piata de produse si servicii.

Contextul financiar constituie un ansamblu de procese privind crearea,

conservarea,circulatia monedei si altor active financiare3. El poate fi privit atat ca ocomponent a contextului economic, cat si ca entitate de sine statatoare , cu reguli si

trasaturi prooprii. Contextul financiar(mediul financiar, in opinia altor autori) are o

structura de o deosebita complexitate, cuprinzand cinci component si anume:

1) Instrumente de plata, de finantare si de apropriere a riscului. Aceste activeconstituie titluri financiare, respective documente representative de drepturi

de proprietate/drepturi de create,detinute de o persoana asupra altei

perosane;

2)Agenti specializati in realizarea operatiiloor financiare , care pot ficaracterizati drept institutii financiare; ei sunt reprezentanti de banci,

societati financiare, intermediary specializati in tranzactii bursiere;

3) Piete de active financiare unde sunt tranzactionate titlurile respective care,la randul lor , pot fi de mai multe feluri si anume:

Piete bursiere care asigura finantarea intregii economii;

Piete monetare, cu un rol essential in refinantarea institutiilor

financiare;

Piete care intervin in acoperirea riscurilor financiare(cum este cazul

pietelor de optiuni si pietelor de contracte financiare la termen sau

futures).4) Dispozitii juridice si tehnice care definesc regulile formale ale practicii

financiare si reglementeaza comportamentul financiar al componentelor

mentionate anterior;

5) Variabile de reglare fixate in cadrul pietelor specializate din care fac parterata dobanzii, cursul de schimb intre monedele nationale, cotatiile active

financiare tranzactionate la bursa etc.

Prin urmare,comportamentul intreprinderii este influentat de toate cele cinci

component ale mediului financiar :

I. Institutii financiare specializateII. Variabile de reglare

III. Procedeuri juridice de reglareIV. Piete de active financiareV. Instrumente de plata, de finantare si de acoperire a riscului.

3Vintila, G., Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, ed. a -II-a, Bucuresti, 2000, p. 10


5/21

Page | 5 FINANTE

Decembrie 2012

Contectul social este format din diferite grupuri sociale, reprezentand organizatii

porfesionale, sociale si politice care intervin si actioneaza in diferite piete.

Prin urmare mediul social economic in care ia nastere si functioneaza orice

intreprindere include in mod firesc si relatiile cu statul pe teritoriul caruia se afla. De astfel,

peun plan mai larg, acesta din urma are un rol major in configurarea cadrului mai mult saumai putin propice infiintarii si dezvoltarii intreprinderii4. Deseori interventia statului in

activitatea intreprinderilor poate fi realizata atat prin institutiile si organismele puterii

publice , cat si printr-un vnturar de instrumente de natura politica financiara.

1.2 Gestiune financiara gestiunea intreprinderiiIn calitate de proprietari ai firmei, actionarii au putere suprema si controleaza

intreaga activitate a firmei. Imediat dupa acestia se afla consiliul de administratie, care esteales de catre actionari. Actionarii au dreptul de a schimba membrii consiliului de

administratie ale caror rezultate sunt considerate nesatisfacatoare. Consiliul de

administratie este in masura de a numi presedintele firmei si tot el traseaza liniile

directoare in ceea ce priveste managementul firmei. Daca printre responsabilii ce au fost

numiti de catre consiliu exista si cei care nu reusesc sa-si indeplineasca corespunzator

datoria , acestia pot fi inlocuiti.

Managementul financiar este doar unul dintre aspectele ce privesc activitatea

formei , marketingul si productia fiind alte doua laturi. Impreuna cele doua trebuie sa

lucreze eficient pentru ca intreprinderea in totalitate sa fie eficace.

In domeniile marketing, finante si productie exista deobicei numeroase egturi

universale. De exemplu, pentru a determina nivelul productie, managerul productiei

trebuie sa primeasca informatii de la departamentul de marketing privind nivelul asteptat

al vanzarilor. Iar pentru a conditiona nivelul vanzarilor, directorul comercial trebuie sa

coopereze cu managerul financiar pentru a determina cea mai potrivita politica comerciala

a firmei. Numeroase aspect ale activitatilor interdepartamentale necesita ca managerii din

diferite arii functionale sa fie fa miliarizati cu activitatile din alte departamnete si arii

functionale.

In cazul intreprinderillor mijlocii sau mari, diviziunea muncii este in general mai

accentuate si functia financiara este incredintata in aceste cazuri unui responsabil mai

specializat. Organigramele traditionale din tarile cu economie de piata atribuie in mod

frecvent sarcinile gestiunii financiare unui responsabil administrative sau contabil. In

4Fillip, G., Dimensiunea financiara a intreprinderii si fiscalitatea, in volumul Dimensiunea financiara a intreprinderii,

Editura ECOART, Iasi, 1995, p. 88


6/21

Page | 6 FINANTE

Decembrie 2012

ultimii douazeci de ani , in lume rolul finantelor a crescut considerabil. Asistam la o

crestere a autonomiei gestiunii financiare si deoseori la o inversare a relatiei cu gestiunea

contabila si administratia generala, care erau altadata predominante. Aceasta inversare se

exprima prin atribuirea unor sarcini contabile si fiscale domeniului de competent al

responsabililor financiari.

Schemele care urmeaza reprezinta modele de organigrame caracteristice ale acestor

doua tipuri successive de repartizare a responsabilitatilor.

Fig. 2 Gestiunea financiara in organigramele moderne

Fig. 3 exemplu de inserare a gestiunii financiare

in intreprrinderile traditionale mijlocii sau mari


7/21

Page | 7 FINANTE

Decembrie 2012

2.Prezentarea generala a intreprinderiiROPHARMA SA

2.1 Obiectul de activitate

Uniti ,puternici , performanti

Societatea Comerciala Ropharma S.A. Brasov are ca obiect de activitate comert cu

amanuntul al produselor farmaceutice, in magazine specializate.

Ropharma este o companie continuatoare a traditiei farmaceutice romanesti, fiind

alcatuita la baza din cateva farmacii infiintate de peste un secol, care exista si acum in

aceleasi locatii. Provine din Intreprinderea de stat Oficiul Farmaceutic Iasi, fondata in

anul 1952, prin incorporarea tuturor farmaciilor din zona Iasi si Vaslui. La data de07.03.1991 se consemneaza la Oficiul Registrul Comertului Iasi, denumirea de S.C.

Iassyfarm S.A avand ca unic proprietar Statul Roman. In baza unei hotararii de guvern,

statul, prin entitatea sa FPS, vinde pachetul de actiuni prin licitatie publica, castigatorul

licitatiei fiind ADD Pharmaceuticals Ltd. din Cipru, care devine astfel actionarul societatii cu

un procent de 50,756% din capitalul social.

In anul 2007 are loc schimbarea denumirii din S.C. Iassyfarm S.A. in S.C. Ropharma

S.A., iar sediul se muta la Brasov. La inceputul anului 2009, S.C.Ropharma S.A. se uneste cu

alte trei societati comerciale de profil, respectiv:

S.C. Farmaceutica Aesculap S.A. Tg. Mures (fosta Intreprindere de Stat);

S.C. Medica S.A. Bacau, (fosta Intreprindere de Stat);

S.C. Global Pharmaceuticals S.R.L. Brasov.


8/21

Page | 8 FINANTE

Decembrie 2012

Ca urmare a fuziunii, capitalul social al societatii a sporit in septembrie 2010,

Adunarea Generala a Actionarilor aproba cresterea de capital cu o suma de 16.448.139,80

de la valoarea de 12.652.415,20 la valoarea de 29.100.555 lei( 164.481.398 actiuni

nominative).

Rata de alocare a noilor actiuni a fost de 1.3 actiuni la o actiune detinuta.In data de 16.12.2010, Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare a emis Certificatul de

Inregistrare a Valorilor Mobiliare iar in data de 13.01.2011, S.C. Depozitarul Central S.A. a

inregistrat in registrul actionarilor S.C. ROPHARMA S.A. majorarea de capital social.

2.2 Piata tintaIn ceea ce privete clineii acetia sunt diversificati avnd vrste cuprinse intre 20-

60 de ani. Aceast diversitate rezulta din modul de organizare al farmaciei si din faptul caaici se pot achiziiona att medicamente pe baz de reete medicale, alte medicamente fr

reet, dar si produse pentru copii, produse cosmetice.

Un exemplu concret cu privire la numarul egal de clienti care vin cu o reteta

medical si restul care nu au recomandri medicale il reprezint cifra de afaceri egal

inregistrat la cele una dintre cele doua sectoare: reete, respectiv cah.

2.3 Misiune si obiectiveIntreaga activitate a companiei ROPHARMA SA se desfasoara sub deviza: Misiunea

noastra este aceea de a contribui la imbunatatirea starii de sanatate a semenilornostri.

Aceasta misiune se realizeaza prin orientarea catre calitate, prin implementarea in

reteaua de distributie a Ropharma SA a Regulilor de Buna Practica de Distributie, ce

priveste regulile de buna practica de distributie angro a medicamentelor si managementul

calitatii are urmatoarele obiective:

1.Imbunatatirea continua a activitatii si calitatii serviciilor, a performantelor sieficacitatii a managementului calitati.

2. Cresterea competentelor,eficacitatii si constientizarea personalului, prininstruiri externe a acestora.


9/21

Page | 9 FINANTE

Decembrie 2012

2.4 ConcurentaIn economie concurena reprezint acea rivalitatea dintre diferii ofertani pentru a

cstiga un numar cat mai mare de clienti. Punctul de lucru al farmaciei are in apropierea sa

cteva farmacii precum Dona, Piaa Unirii, Viva, Sensi Blu, Aris, Pharma House, City. Toate

aceste farmacii sunt relativ mai mici in comparaie cu Ropharma, avnd la dispozitie atat

un spaiu multmai mic destinat prezentarii produselor, ct i un numr efectiv mai redus de

produse i/sau sortimente.

La nivel de ora, printre concurenii cei mai importani ai farmaciei Ropharma

putem enumera Farmacia Catena care deine aproximativ 8 puncte de lucru in Iai, City

Pharma care au 3 pucte de lucru si Sensi Blu care au 7 puncte de lucru. Din acest punct de

vedere, Farmacia Ropharma le depaeste pe toate avnd 28 de puncte de lucru in Jude ulIai, din care 16 in localitatea Iai.

3.Structura surselor de finantare(pentru ultimele trei exercitii financiare)

3.1 Selectarea mijloacelor de finantare a intreprinderilor

Dupa stadiul sau de dezvoltare ,sfera financiara pune la dispozitia intreprinderilor

un ansamblu amplu de mijloace de finantare mai mult sau mai putin substantial. Foartediversificata in tarile cu sisteme financiare dezvoltate, aceasta gama ramane limitata la

tehnicile financiare de baza in majoritatea tarilor in curs de dezvoltare. Dar oricare ar fi

contextual, intreprinderile sunt confruntate cu alegerea surselor de finantare.

Autofinantarea desemneaza baza oricarei evolutii in cazul tuturor intreprinderilor.

Aportul la capitalul propriu constituie de asemenea, o sursa cruciala de finantare a

firmelor. Dar proportiile si regimurile acestor aporturi variaza dupa cum intreprinderea

dispune sau nu de acces direct la pietele de capital.


10/21

Page | 10 FINANTE

Decembrie 2012

In sfarsit, recurgerea la indatorare, in principiu, sa aduca completari resurselor

intreprinderii. In fapt, aceasta are rol fundamental in finantarea lor, chiar daca rata

dobanzii reale ajunge in stagii foarte exorbitante.

3.2 Deciziile de finantare si importanta lor strategicAspectele finantarii prezinta importanta crucial pentru supravietiurea si

dezvoltarea intreprinderii.

In primul rand, intreprinderea trebuie sa detina lichiditati pentru a face fata

angajamentelor asumate, adica de a onora datoriile cu scandenta in viitorul apropiat,

asigurandu-si astfel echilibrul financiar pe termen scurt.

In al doilea rand se pune, din partea intreprinderii, dificultatea lansarii in investitii

de orice conformatie (tehnologice,sociale,comerciale). In acest caz este vorba de evolutia

(finantarea dezvoltarii)pe termen mediu si lung care conditioneaza cresterea rezultaelor si

mentinerea echilibrului financiar.Relatiile de finantare sunt suportul relatiilor de putere sau de influenta. De accea,

medierea noilor contributii de fonduri in conditii de criza si de urgenta poate fi cauza

pierderii autonomiei conducatorilor intreprinderii fata de creditori sau a pierderii

controlului proprietarilor actuali fata de noii participant cu fonduri.

Problemele finantarii prezinta deci o insemnatate indispensabila , pentru ca

solutionarea lor conditioneaza supravietuirea intreprinderii, perspectivele sale de

dezvoltare , performantele sale prezente si viitoare, autonomia proprietarilor si a

conducatorilor sai.

Se releva astfel importanta care revine perfectionarii metodelor si instrumentelor

de selectare a mijloacelor de finantare, adaptate necesitatilor intreprinderii. Asemenea

probleme de selectare se pun in legatura cu patru tipuri de resurse financiare :

Autofinantarea intreprinderii;

Finantarea externa prin participarea la capitalul propriu al intreprinderii;

Finantarea externa prin imprumuturi(sau credite) pe termen scurt,mediu si

lung conferite firmei;

Creditarea intre intreprinderi (creditul comercial).

3.2.1 Clasificarea dupa termenul operatiunilorClasificarea alocarilor de mijloace bneti (miloace de finantare)unei ntreprinderi

dupa termenul lor(mai putem spune clasificarea dupa durata, dupa maturitate sau dupascadenta)constituie posibilitatea cea mai simpla de grupare.

Termenul scurtcorespunde in genereal unui orizont de un an. In anumite domenii,

operatiile ale caror termen se intinde pana la o scadenta pana la 2 ani , pot fi considerate ca

fiind pe termen scurt (este mai ales cazul finantarii exporturilor). Creditele cu termen

apropiat sunt in general in concordanta cu acele credite de trezorerie, sau de alocare a

activitatilor de valorificare legate de cumparari de bunuri si servicii.


11/21

Page | 11 FINANTE

Decembrie 2012

Termenul mediu este definit conventional ca avand un orizont de timp

corespunzand unei perioade care se intinde de la 1 sau 2 ani la 5 7 ani. In mod

obisnuit acest termen este specific pentru finantarea investitiilor in masini , utilaje,

instalatii etc.

Termenul lung corespunde scadentelor care eclipseaza 5 sau 7 ani,

prognozelor strategice , alegerii principalelor orientari asupra naturii si structurariiactivitatilor intreprinderii.

3.2.2 Clasificarea dupa originea fondurilorIerarhizarea dupa provenienta resurselor ingaduie sa se distinga patru

tipuri de mijloace de finantare :

Autofinantarea

Cresterea de capital propriu

Imprumuturile

Creditul intre intreprinderi, adica livrarile pe credit ale furnizorilor

Autofinantarea este desemnata din surplusul pe care intreprinderea il

produce si care este folosit pentru subventionarea activitatilor posterioare.Cresterea capitalului propriu inseamna aporturile de capital pe care

intreprindrea le primeste din exterior. Aceste aporturi pot fi utilizate de asociatii

sau proprietarii deja existenti si dispusi sa-si mareasca participarea lor. Dar pot fi

incredintate si noilor furnizori de fonduri doritori sa participle la capitalul

intreprinderii. Ambele situatii constau intr-o subventionare exterioara, Persoanele

fizice sau juridice care furnizeaz capitalul capata calitate de proprietate (actiuni,

parti sociale )in locul aportului adus.Imprumuturile constituie deasemenea surse de finatare externa. Dar sunt

contractate fata de persoane fizice si juridice care raman creditori ai intreprinderii

si nu coproprietari.


12/21

Page | 12 FINANTE

Decembrie 2012

Ultimele 3 exercitii finaciare

(2009-2011)


13/21

Page | 13 FINANTE

Decembrie 2012

Rezultate financiare

31.12.2009

Inainte de fuziunea celor 3 firme , SC ROPHARMA SA avea un capital de

12.652.415,00 RON.


14/21

Page | 14 FINANTE

Decembrie 2012


31.12.2010


15/21

Page | 15 FINANTE

Decembrie 2012

In anul 2009, Firma ROPHARMA SA isi majoreaza capitalul social cu un

numar de 164.481.398 actiuni de valoare nominala 0,10 RON fiecare , de la12.652.415,20 RON (impartit la 126.524.152 actiuni) la valoarea de

29.100.555,00 RON (impartit in 291.005.550 actiuni)


16/21

Page | 16 FINANTE

Decembrie 2012


31.12.2011


17/21

Page | 17 FINANTE

Decembrie 2012

Firma isi majoreaza capitalul de la 29.100.555,00 RON (impartit la

291.005.550 actiuni)care ajunge la valoarea de 91.212.485,00 RON (impartit

la 912.124.850 actiuni).

4.Analiza mutaiilor n structura capitalului propriu

i afactorilor de influen(pentru ultimele trei exerciii financiare)

Asa se prezinta situatia pentru ultimele 3 exercitii financiare


18/21

Page | 18 FINANTE

Decembrie 2012

In vederea finantarii prin cresterea capitalului propriu, firma poate recurge laemiterea de noi actiuni , la retinerea profitului, la acordarea de bonusuri in actiuni

pentru profitul retinut si emisiunea de drepturi.

La stabilirea valorii nominale a unei actiuni (saua numarului de actiuni) un

factor major il reprezinta vandabilitatea. Majoritatea investitorilor nu gasesc

atractive actiunile cu valoare nominala foarte mare deoarece nu le ofera

posibilitatea unei libertati prea mari de actiune.

Cu toate ca investitorii nu gasesc atragatoare actiunile cu valoare nominala ,

SC ROPHARMA SA reuseste in anul 2010 sa isi majoreaza capitalul social cu un

numar de 164.481.398 actiuni de valoare nominala 0,10 RON fiecare ajungand la un

capital propriu in valoare de 29.100.555,00 RON.

Majorararea capitalului prin incorporarea rezervelor nu aduce fonduri noi

firmei. Ea beneficiaza in plus de un tratament fiscal defavorabil. De pot examina, in

concluzie, motivele pe care le poate avea o firma pentru a proceda la un astfel de tip

de actiune (doua avantaje inn general invocate)

Acest tip de operatiune se potriveste adesea unei distribuiri de actiuni

gratuite care permite readucerea pretului de vanzare sin exinderea

pietei de titluri.

Ea este mai mereu interpretata ca un semnal favorabil pentru piata

financiara, firma se supune de asemenea unei constrangeri disciplinare

foarte puternica din partea actionarilor.

In cazul firmei SC ROPHARMA SA aceasta actiune poate fi in legatura directa

cu primul avantaj mentionat mai sus , astfel firma in anul 2011 a alocat 1,3 actiuni

gratuite la o actiune detinuta cu scopul majorarii capitlului social.

In cazul majorarilor de capital prin incorporarea rezervelor, dreptul de

atribuire joaca un rol similar celui preferential de subscriere pentru majorarile de

capital in numerar si el are drept obiectiv compensarea bazei cursurilor antrenate

de majorarea capitalului si este cesionabila si negociabila.


19/21

Page | 19 FINANTE

Decembrie 2012

4.Analiza mutatiilor in structura resurselorimprumutate

(pentru utimele trei exercitii financiare)

4.1 Factori care influenteaza apelarea la diferite surse de finantare

Decizia de achizitionare a activelor pe termen lung necesita surse de finantare

care sa acopere fondurile imobilizate in aceste active. Firma aflata in aceasta situatie

poate apela la surse din interiorul sau (in cazul in care vorbim de o finantare

interna) sau la surse din afara firmei (caz in care vorbim de o finantare externa).Finantarea interna cuprinde fluxurile de numerar rezultate din profitul

retinut pentru dezvoltare si din cheltuielile cu amortizarea suportate de firma.

Finantarea externa se refera la sumele datoriilor noi pe termen lung si pe

termen scurt sau la capitalul propriu nou emis de catre firma ca sursa de procurare

a fondurilor necesare , precum si la operatinile de leasing.

Factorii care detrmina apelarea la o anumita sursa noua de finantare sunt :

Costurile administrative si legale ale cresterii actuale a

finantarii;

Costul serviciilor finantarii(platile de dobanda);

Nivelul obligatiei de a rambursa finantarea;Deductibilitatea fiscala a costurilor legate de finantare;

Efectul unei noi infiinatri asupra nivelului de cotrol al firmei de

catre actionarii existenti si libertatea lor de actiune

Imprumuturile contractate de la institutii financiare si banci sunt denumite

invizibile, interlocutorul firmei fiind unic si datoria nefiind vizibila. Ajutoarele

acordate sunt repartizate in credite. Un imprumut da prilejul la un varsamant

efectiv de fonduri odata sau de mai multe ori. Rambursarea se efectueaza conform

termenilor contractului. Cel care imprumuta, utilizeaza creditul in functie de nevoile

sale si conform modalitatilor definite contractual.Putem observa in situatia firmei SC ROPHARMA SA ca pe perioada ultimelor

trei exercitii financiare datoriile ce trebuie platite intr-o perioada de un an au

crescut de la 137.519.229,00 RON in anul 2009 la 291.992.463,00 RON in anul 2011

. DatoriiLE ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an au crescut si el

vizibil ajungand de la 4.152.914,00 RON in anul 2009 la 5.061.758,00 RON in anul


20/21

Page | 20 FINANTE

Decembrie 2012

2011.Deasemenea firma prezenta la sfarsitul anului 2011 datorii in valoare de pana

la 297.054.221,00 RON.

In anul 2012, firma prezinta urmatoarele rezultate semestriale :


21/21

Page | 21 FINANTE

Bibliobgrafie

1. Hoanta, N., Finanele firmei, Editura Economic, Bucureti, 2003.2. Stancu Ion, Finane, editura Economic, Bucureti 2007.3. Onofrei Mihaela, Finantele intreprinderii, Editura Economica ,

2004

4. Dumitru Tudorache, Constantin Secareanu Finantele publice,Editura Universitara ,2006

5. Ilie Vasile , Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura MeteorPress, 2010

6. Cristea, H., Stefnescu, N., Finanele ntreprinderii, EdituraCECCAR, Bucureti, 2003.

7. www.bvb.ro8. www.ropharma.ro
http://www.bvb.ro/http://www.bvb.ro/http://www.ropharma.ro/http://www.ropharma.ro/http://www.ropharma.ro/http://www.bvb.ro/

122413748 Surse de Finantare

Documents

Transcript of 122413748 Surse de Finantare