Post on 09-Mar-2016
description
APLICAIE VALOAREA FIRMEIValoarea de pia total a firmei X este de 652 milioane de lei, din care valoarea bursier 447 de milioane de lei, iar valoarea datoriilor pe termen mediu i lung este de 205 de milioane lei. Capitalul propriu al firmei are o valoare contabil de 390 milioane lei.Firma i propune un nou proiect de investiii de 30 de milioane de lei, care va genera venituri de 10 milioane de lei pe an cu cheltuieli de 4,2 milioane de lei pe an pe termen nelimitat. Finanarea investiiei va fi fcut astfel nct raportul datorii/capitaluri proprii s ajung la 1 la 2.Acionarii firmei pretind 14% pe an remunerare pentru capitalurile investite, iar rata medie a dobnzii la capitalurile mprumutate este de 10% pe an.1. S se determine VAN-ul investiiei i rata sa intern de rentabilitate.2. S se determine nivelul minim al ncasrilor anuale din exploatarea investiiei care ar permite strict acoperirea remunerrii investitorilor (dobnzi i dividende). 3. S se determine modul de repartizare a cash flow-urilor investiiei ntre acionari i creditori.4. S se estimeze valoarea firmei n urma realizrii noii investiii.
1. Modul de calcul al cash flow-urilor de exploatare aferente investiiei:
Venituri10,000,000
Cheltuieli de exploatare4,200,000
Cash flow de exploatare (al investiiei) nainte de impozitare5,800,000
Impozitul de 16%928,000
Cash flow net al investiiei4,872,000
Aceste cash flow-uri nu in cont de avantajele scutului de impozit al dobnzilor.
Costul mediu ponderat al capitalului firmei = costul capitalului propriu x + costul capitalului mprumutat (1 T) x =
VAN = - 30,000,000 +
4. Modul de repartizare a cash flow-urilor ntre acionari i creditori la VAN = 0 i la VAN normalVenituri (se vor folosi cele minime pentru asigurarea VAN = 0)
Cheltuieli de exploatare (aceleai ca la VAN)4,200,000
Cash flow de exploatare (al investiiei) nainte de impozitare
Dobnzile pltite (rata dobnzii x capitalul mprumutat pentru investiie)
Cash flow nainte de impozitare
Impozitul de 16%
Cash flow net disponibil acionarilor (verificabil ca 0,14 x capital propriu folosit la investiie)
AplicaieCunoatem urmtoarele date despre evoluia costurilor i a preurilor unei firme:qvc/upp
010101
A100010508.58.99.39.9
Capacitatea de producie = 1200 unitiRata inflaiei 1/0 = 4,7%
a) Determinai evoluia profitului firmei 1/0b) Dac firma ar fi reuit s-i foloseasc capacitatea de producie la 100% n anul 1, determinai evoluia preurilor produselor firmei (cu aceeai rat a inflaiei) astfel nct firma s obin aceeai cretere a profitului 1/0
a) Pr1= q1(p1-c1) = 1050 (9.9 8.9) = 1050 leiPr0= q0(p0-c0) = 1000 (9.3 8.5) = 800 leiPr1/0= Pr1 - Pr0 = 1050 800 = 250 lei% Pr1/0 = = b) q1 = 1200 unitiPr1/0= q1(p1-c1) q0(p0-c0) 250 = 1200 (x - 8.9) 1000 (9.3 8.5)250 = 1200x - 10680 800 1200x = 11730X = 11730/1200X= 9.775 %p1/0 = Aceasta nseamn c firma ar fi putut s vnd nc 150 de uniti dac preul ar fi fost de 9,775 lei n loc de 9,9 lei
2. Firma are un cost al capitalului propriu de 14% i un cost al capitalului mprumutat de 9% pe an. Cash flow-ul liber al firmei se presupune c va crete la nivelul unei rate medii anuale de 2% pe an pe termen nedefinit.S se determine valoarea firmei n anul 2007.IndicatoriNivel 2006Nivel 2007
BILAN
Active imobilizate2.300.0002.450.000
Active circulante1.850.0002.000.000
Din care:
Stocuri500.000600.000
Creane1.300.0001.350.000
Disponibiliti bneti50.00050.000
Capital social1.400.0001.400.000
Rezerve, prime de emisiune i profit nedistribuit350.000452.500
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni500.000400.000
Credite bancare pentru investiii1.000.0001.100.000
Datorii curente de exploatare900.0001.097.500
Din care:
Salarii 180.000200.000
Furnizori650.000800.000
Impozite i taxe70.00097.500
CONTUL DE PROFIT I PIERDERE
Venituri din exploatare8.600.0009.300.000
Din care:
Cifra de afaceri8.000.0008.800.000
Venituri din vnzarea unui activ200.000150.000
Cheltuieli de exploatare7.350.0007.930.000
Din care:
Cheltuieli materiale, inclusiv servicii prestate de teri2.000.0002.450.000
Cheltuieli salariale3.900.0004.000.000
Impozite i taxe1.000.0001.050.000
Amortizarea300.000300.000
Cheltuieli privind activele cedate150.000130.000
Cheltuieli cu dobnzile200.000230.000
CFLF = PBE (1 T) + Amortizarea Investiii de capital Variaia investiiei n active circulante
O alt modalitate de abordare a valorii firmei:IndicatorPrezAnul 1Anul 2Anul 3 Anul 4Anul 5Anul 6
EBIT(1-T)10.00012.00013.00012.00013.50012.500
Elemente nepltibile6.5007.0008.6009.3009.90011.900
Investiia net n AC-1.200-1.400-1.800500-1.600-2.000
Investiii nete de capital-8.000-15.000-10.200-11.000-22.000-10.000
Elemente n afara exploatrii500-3004001.200-8000
Cash flow liber7.8002.30010.00012.000-1.00012.400
Valoarea de continuare (de 15 ori EBIAT)187.500
Factorii de actualizare pt. 12%0,8930,7970,7120,6360,5670,507
Valorile actualizate6.9651.8337.1207.632-567101.349
Valorile actualizate cumul6.9658.79915.91923.55122.984124.333
Valoarea firmei124.333
Active n afara exploatrii5.700
Valoarea total a firmei130.000
Valoarea DTML40.000
Valoarea capitalului propriu90.000