RO – SIF-uri si FP (https://www.youtube.com/watch?v=XncIKw-knwo)

o Ce sunt SIF-urile?

Societati de investitii financiare rezultate din vremea privatizarilor, cu active impresionante si actionari dispersati si inactivi, ce duce la putin control asupra managementului acestor mari fonduri. Castigurile vin din dividende si administrarea de portofoliu, unele SIF-uri sunt chiar mai active si investesc in diverse proiecte cu strategie clara de monetizare.

o Cum evaluezi SIF-urile? VAN = Valoarea totala a activelor – (valoarea insumata a datoriiilor si a veniturilor inregistrate in avans) Pretul actiunii este cel din ultima zi de tranzactionare pt companiile listate (si valoarea contabila pt cele nelistate). Se evalueaza defapt VUAN (Valoarea unitara a activului net) = valoarea neta a activului /nr actiuni emise aflate in circulatie. Se urmareste discountul de pret fata de VUAN. Evaluarea pe baza discountului fata de VUAN Discountul fata de VUAN = pretul actiunii cu cate este mai mic decaut VUAN-ul In teorie pretul actiunii ar trebui sa fie cat mai apropiat de VUAN, dar sunt cateva chestiuni de povestit In orice caz cu cat discountul fata de VUAN este mai mare cu atat ar trebui ca emitentul sa fie mai atractiv pentru investitori. Evaluarea pe baza discountului mediu fata de VUAN Discountul mediu pe ultimii 5 ani vs VUAN curent... daca VUAN curent este mai mare inseamna ca emitentul ar putea fi mai atractiv.

Note:

§ Pragul de detinere maxim de 5% limiteaza cresterea pretului, dar eliminarea ar putea determina o lichiditate buna si o crestere a pretului (din cauza unui posibil interes din partea unor investitori mari de a acapara mai mult de 5% detinerepe SIF). Pe langa lichiditate niste investitori mai mari ar putea impune un management mai bun.

§ SIF-urile au recurs la rascumparari de actiuni pentru a ridica valoarea actunii si a se apropia cat mai mult de VUAN

AM DAT NOTE PE STELUTE: 1. daca da dividend, 2. daca are program de rascumparare, 3. daca are discount mare, 4. daca are eficienta si

performanta. TOP SIF2***, SIF5***, FP****

Aceste note reflecta calitatea fondului respectiv, pe termen lung ii arata viabilitatea, pentru o investitie de termen scurt trebuie decis daca poate sa se imbunatateasca cel putin una din criteriile de notare.

SIF 1 Banat-Crisana (Arad)* § Top detineri din VAN T3 2019:

1. TLV 21,97% 2. ERSTE 8,09% 3. BRD 7.5% 4. SIF Imobiliare 6.39% 5. Vrancart 4.96% 6. Biofarm 4,57% 7. SIF Moldova 2,81% 8. SNG 2,26% 9. COTE 1.74% 10. SIF Hoteluri 1.63%

§ Top 10 detineri S1 2018 din VAN (cu dorinta de a reduce la banci):

1. Erste Bank 19.1% 2. TLV 18.5% 3. BRD 7.3% 4. SIF Imobiliare 6.7% 5. Vrancart 6.7% 6. Biofarm 3% 7. SIF Hoteluri 2.7% 8. SNG 2.7% 9. IAMU Blaj 2.1%

Concluzie: 0% dividend dar are program de rascumparare*, dar mic, focus pe actiuni listate mai ales din domeniul bancar. Foarte asemanator cu profitabilitatea SIF 2 Moldova, dar din alte surse. Chit ca are cel mai mare activ nu este si cel mai bine administrat. Discount 2nd best.

__________________________________________________________

SIF 2 Moldova (Bacau)*** (portofoliu apreciat de Rares cel mai mult dintre SIF-uri) § Top detineri din VAN T3 2019:

1. TLV 38.61% 2. SNG 6,50% 3. Aerostar 5,25% 4. TGN 4,60% 5. Professional IMO Partners

2,79% 6. Tesatoriile Reunite 2,77% 7. SNP 2.38% 8. SIF1 Banat Crisana 2,02% 9. Agrointens 1,72% 10. Straulesti Lac Alfa 1,71% 11. Agroland Capital 1,51% 12. SIF3 Transilvania 1,45%

§ Top 10 detineri S1 2018 din VAN (cu dorinta de a reduce la banci):

1. TLV 38.5% 2. SNP 7.6% 3. TGN 5.8% 4. Aerostar 5.3% 5. SNG 5.1% 6. Tesatoriile Reunite 3.3% 7. SIF5 Oltenia 3.2% 8. Biofarm 2.2% 9. SIF4 Muntenia 2%

Concluzie: Cel mai bun raport dintre toate cu gandire strategica si explicatii foarte bune, pe langa companii listate au mult private equity bagat in agricultura si dezvoltari imobiliare*, au o strategie de vanzare ale multor companii care nu sunt performante, tocmai din dorinta de a crea valoare pentru actionari. Mult mai usor de inteles ca orice alt SIF. Da dividend* si program rascumparare lent pret max 2,2lei de 20mil actiuni pana prin aprilie 2020, pana in 23 noiembrie au cumparat 862,054 actiuni.* Are cel mai mic discount fata de toate. Horia Ciorcila isi majoreaza detinerea in SIF2 probabil sa poata exercita mai mult control in board-ul TLV, mai mult este presedintele Comitetului de Politici Investitionale.

__________________________________________________________

SIF 3 Transilvania (Brasov)** § Top detineri din VAN T3 2019:

1. BRD 25.15% 2. Turism Felix 7.06% 3. SNG 4.38% 4. Feper SA 4.2% 5. Aro Palace 3.9% 6. THR Marea Neagra 3.9% 7. SNP 3.62% 8. Turism Covasna 2.75% 9. FP 2,59% 10. Cristiana SA 1,92%

§ Top 10 detineri din VAN S1 2018: 1. BRD 27.3% 2. Turism Felix 6.9% 3. SNG 5.3% 4. Feper SA 4.5% 5. Aro Palace 4.2% 6. THR Marea Neagra 3.8% 7. SNP 3.4% 8. Turism Covasna 2.4% 9. Romradiatoare 2%

Concluzie: Un raport sec dar au actiuni in romanesti dar si straine, BRD pe departe o detinere majora. Are cele mai mare profit dintre toate SIF-urile*, cel putin la 9luni, se bate cu SIF5. Da dividend* si asta a ajutat in acest an la aprecierea actiunii toata lumea se asteapta la o plata considerabila. Discount 3rd best.

__________________________________________________________ SIF 4 Muntenia (Bucuresti)*

§ Top detineri din VAN T3 2019: 1. TLV 19,85% 2. Biofarm 9.93% 3. CI-CO Bucuresti 5.93% 4. BRD 5,00% 5. SIF1 Banat Crisana 3.84% 6. SNG 2,76% 7. Firos SA Bucuresti 2.7% 8. Sticloval SA 2,42% 9. SIF5 Oltenia 2.32% 10. Romaero SA 2,26%

§ Top 10 detineri din VAN S1 2018: 1. TLV 16% 2. Biofarm 10.7% 3. CI-CO Bucuresti 8.8% 4. SIF1 Banat Crisana 5.2% 5. Avicola SA Bucuresti 3.9% 6. Metav SA Bucuresti 3.4% 7. BRD 2.9% 8. Firos SA Bucuresti 2.7% 9. SIF5 Oltenia 2.7%

Concluzie: 0% dividend, cel mai mare discount*, face bani multi din dividende, este cu cel mai mic profit dintre SIF-uri. Nu este foarte impresionant, dar a lasat actionarii sa decida daca vor dividend sau program de rascumparare, care a fost un esec partial doar 60% a fost realizat datorita actionariatului dispersat, programul a fost incheiat in Septembrie 2019 dar a crescut pretul.

__________________________________________________________

SIF 5 Oltenia (Craiova)*** § Top detineri din VAN T3 2019:

1. TLV 25% 2. BRD 19% 3. SNP 14% 4. Mercur SA 4,98% 5. TGN 4,15% 6. SNG 3,89% 7. ATB 3% 8. TEL 2,6% 9. Argus SA 2,5% 10. SIF1 Banat Crisana 2,23%

§ Top 10 detineri din VAN S1 2018: 1. BCR 25% (aprox 6% din BCR) 2. SNP 11.9% 3. BRD 10.7% 4. Mercurs SA 5.7% 5. TLV 6.1% 6. Argus SA 3.8% 7. TGN 4.4% 8. TEL 4% 9. Flaros 2.9%

Concluzie: Management cu scandal si procese. Acorda dividend (50%-90%)* si programe mari de rascumparare*. Actiuni din financiar, gaz si petrol. Puternica prezenta la TLV si au lichidat acel 6% din BCR pe care il detineau (140mil euro in 2018, intrand la cumparari dupa OUG114 au cumparat noi actiuni, intrand pe TLV masiv)*. Discount 4th best.

______________________________________________________________

o Ce este Fondul Proprietatea? De ce vinde actiuni Fondul Proprietatea? A fost infiintat in ideea de a asigura resursele financiare necesare despagubirii persoanelor expropriate abuziv de regimul comunist In 2000 inca se incerca gasirea unei solutii pentru restituirea la valoarae reala a proprietatilor confiscate de regimul comunist Statul a decis sa despagubeasca persoanele care au expropriate prin actiuni la FP reprezentand valoarea reala a imobilelor confiscate S-a recursa la aceasta solutie pentur ca unele imobile nu puteau fi restituite proprietarilor si atunci li s-au dat actiuni la FP FP a fost infiintat in 2005 si in 2008 s-a demarat procesul de selectie internationala pentru administratorul fondului In 2009 Franking Templenton Investment este declarat invingatorul procesului si din 2011 FP este listat la BVB Politica FP este de a despagubi pe cei nedreptatiti de regimul comunist prin confiscarea imobilelor si pentru a face rost de bani si de a da dividente si distributie de numerar(returnari de capital), FP efectueaza periodic vanzari de active si din banii obtinuti fac distributii de numerar si dividente

Insa in ultima perioada FP s-a lovit de refuzul statului roman de a face listarile promise. FP detine active la multe companii mari din Romania care asteapta sa fie listate si au fost promise de mai multe guverne ca se vor lista si aceste listari inatarzie sa apara.

Efectueaza periodic rascumparari de actiuni

o Cum arata portofoliul Fondului Proprietatea? Note:

O nota interesanta este comparatia cu BET in care la o investitie anualizate de 1000 lei FP are un randament net superior BET, luand in considerare dividentele si distributiile de numerar Conform prospectului de listare FP trebuie sa-si pastreze minim 20% din portofoliu trebuie sa fie in companii listate la BVB. Asteapta sa poata vinde actiunile de la Petrom, dar nu poate inca pentru ca ar scadea sub cei 20% minim asumati

Nota buna pentru investitori: De fiecare data cand face o vanzare de participatie importanta FP absoarbe automat toata lichiditatea din piata. Foarte multi investitori sunt interesati sa cumparare actiuni ale companiilor pe care FP le lichideaza deoarece le ofera si la un discount => le face mult mai atractive => imediat toata lichiditatea din piata, tot cash-ul, fuge catre aceasta vanzare si piata ramane efectiv fara suflu Totusi, este o problema. Dupa o vanzare importanta piata isi pierde suflul timp de 1-2 luni. Piata e absolut moarta, nu se intampla nimic. Asteapta ca pretul sa creasca pentru a vinde si a marca un profit.

FP (Bucuresti)****

§ Top detineri din VAN T3 2019: 1. Hidroelectrica 38,6% 2. SNP 22,3% 3. Aeroporturi Bucuresti 8,5% 4. E-Distributie Banat 4,8% 5. Engie Romania 4,6% 6. E-Distributie Muntenia 4,0% 7. E-Distributie Dobrogea 3,0% 8. SNN 2,6% 9. Salrom 2,5% 10. Porturi Maritime 2,3%

§ Top 10 detineri din VAN S1 2018:

1. Hidroelectrica 33% 2. SNP 15% 3. Aeroporturi Bucuresti 7,2% 4. E-Distributie Banat 5,1% 5. Engie Romania 3,9% 6. E-Distributie Muntenia 3,8% 7. E-Distributie Dobrogea 3,2% 8. ALR 2,2% 9. Salrom 2,6% 10. Porturi Maritime 2,4%

Concluzie: Detineri majore din care castiga dividende mari dar mai si lichideaza, management foarte bun si eficient* (administratorul castiga mai bine cand discountul fata de VUAN e la 15% dar nu e intodeauna o prioritate deci discountul e cel mai mic), program de rascumparare de actiuni* continuu si retur de capital la actionari* (se fac ambele in fiecare an). Este marele castigator daca se listeaza Hidroelectrica atunci poate sa mai lichideze din SNP dar si din Hidroelectrica*. o Merita sau nu sa investesti in SIF-uri sau FP?

Desigur ca merita, rascumparari, dividende, eliminarea pragului de detineri si un management din ce in ce mai profesionist.