ORGANIZAREA I FUNCIONAREAPIEEI FINANCIARE DIN PARIS

Profesor coordonator: Student: Apostol N. Andreea Nucu AncaSpecializarea: Finane Bnci Grupa: 1

- IAI 2015 -

CUPRINS

1.Repere cronologice ale Bursei franceze- 3 -2.Supravegherea pieei bursiere- 4 -3.Participanii la burs- 6 -4.Euronext Paris- 7 -4.1.Piaa aciunilor74.2.Piaa instrumentelor financiare derivate- 10 -4.2.1.MONEP (Marche des Options Negociables de Paris)- 11 -4.2.2.MATIF (Marche a Termes des Instruments Financiares)- 11 -5.Principalii indici bursieri- 12 -Concluzii- 16 -Bibliografie- 17 -Webografie- 17 -

1.Repere cronologice ale Bursei franceze

Piaa financiar deine un rol deosebit de important n procesul de dezvoltare economic, n condiiile amplificrii i cercetrii reformelor care au la baz principiile economiei de pia.Definirea exact a sintagmei de pia financiar este una destul de controversat, deoarece de multe ori n teoria i practica internaional nu exist o delimitare ntre sfera de cuprindere a pieei de capital i cea a pieei financiare, cele dou concepte uneori confundndu-se sau completndu-se n funcie de trsturile i specificul fiecrui stat. Astfel piaa financiar (piaa de capital) poate fi definit ca un ansamblu de relaii determinate de cererea i oferta de capital pentru plasamentele efectuate pe termen lung i concretizate n tranzacii cu instrumente financiare.[footnoteRef:1] [1: Bako, D., Integrarea pieelor financiare, Ed. Alma Mater, Cluj-Napoca, 2006, p.27]

Printre cele mai vechi piee financiare din Europa se numr i piaa financiar din Paris. n zilele noastre aceasta este cunoscut sub numele de Euronext Paris, dup fuziunea realizat de Bursa din Paris cu bursele din Amsterdam, Lisabona i Bruxelles.n Frana, pe lnga bursa din Paris sunt organizate burse n Bordeaux, Lille, Lyon, Marseille, Nancy i Nantes. Avnd n vedere ca Bursa din Paris realizeaz mai bine de 95% din tranzaciile de titluri pe piaa fraccez, putem afirma c aceasta este cea mai important burs, celelalte avnd doar o importan regional.Pn n 1967 n Frana activau 7 burse de valori, fondate de agenii de schimb, n 1967 a fost fondat prin fuziunea agenilor de schimb Compania Naional a Agenilor de schimb (Companie National des Agents de Change), care 1968 s-a renumit Societatea Burselor Franceze.Din 1962 printr-un decret special a fost unificat piaa aciunilor, iar din 1986 a fost introdus la Bursa de Valori de la Paris sistema C.A.C. (Cotation Assistee en Contenu), ceea ce a permis unificarea tuturor burselor franceze. Aceast sistem este analogic cu sistema CATS de la bursa din Toronto i sistema japonez CORES. Ea permite oricrui membru al Societii Burselor Franceze s efectueze tranzacii on-line la Bursa de la Paris.2.Supravegherea pieei bursiere

Funcionarea Bursei din Paris are la baz Codul monetar i financiar Francez, iar funcia de supraveghere este asigurata de Ministerului de Finane, care are posibilitatea de a delega acest sarcin unor organizaii specializate, dintre care cele mai reprezentative sunt:

Comisia Operaiunilor de Burs ( Commission des Operations de Bourse COB ) este o organizaie menit s ofere protecie intereselor investitorilor. Aceast Comisie a fost fondat n anul 1967 i supravegheaz respectarea standardelor referitoare la informaiile oferite de emiteni investitorilor, aprob listarea oficiala titlurilor de valoare, controleaz funcionarea i desfurarea tranzaciilor burselor de valori i acord autorizaie de funcionare societilor de investiii cu capital variabil. n situaia n care se constat unele abateri, Comisia are dreptulde a acorda sanciuni i amenzi, dar poate i sista sau retrage de la listare anumite titluri de valoare.Consiliul Burselor de Valori este autoritatea care efectueaz controlul general al activitii Burselor de Valori, avnd la baz Legea privind Bursele de Valori. Acesta este format din zece membri alei de societile de burs, un reprezentant al societii cotate la Burs i un reprezentant al serviciilor bursiere (al personalului bursier specializat). Obiectivele acestei autoriti de pia sunt:este de a acorda licen companiilor pe piaa valorilor mobiliare i de a elabora prevederi generale pentru aceast pia.-emiterea prevederilor generale pentru piaa valorilor mobiliare;-legifereaz condiiile de admitere sau radiere a titlurilor mobiliare;-acord licen companiilor pe piaa valorilor mobiliare.Consiliul are dreptul de a lua sanciuni disciplinare.Societatea Burselor Franceze reprezint un organism executiv autorizat cu supravegherea operaiunilor pe pia, informarea investitorilor, verific cererile privind listarea la burs i are dreptul de a interzice tranzacionarea oricrei valori mobiliare.

Asociaia Francez a Societilor de Burs (Association Francaise des Societes de Bourse) asociaie profesional nfiinat pentru a asigura reprezentarea colectiv, aprarea drepturilor investitorilor i concilierea nenelegerilor care pot aprea ntre societile de burs cu Societatea Burselor Franceze.Autoritatea pieelor financiare (AMF Autorit des Marchs Financiers) este un organism public independent, avnd personalitate juridic i autonomie financiar, care este responsabil cu asigurarea[footnoteRef:2]: [2: http://www.amf-france.org/affiche_page.asp?urldoc=lesmissionsamf.htm&lang=fr&Id_Tab=0#presentation ]

proteciei economiilor investite n instrumente financiare; informaiilor pentru investitori; funcionarea pieelor de instrumente financiare.n cadrul Bursei din Paris s-a stabilit c n cursul unei edine de tranzacionare preul titlurilor nu poate scdea cu mai mult de 18,75% i nici nu poate crete cu mai mult de 21,25%.[footnoteRef:3] [3: https://europeanequities.nyx.com/sites/europeanequities.nyx.com/files/grand_prix_du_marche_boursier.pdf ]

Investitorii ce nu provin din rile membre ale Uniunii Europene, n caz c doresc s achiziioneze un pachet de 20% din capitalul acionar al unei societi pe aciuni trebuie s obin autorizaie de la Ministerul de Finane.

3.Participanii la burs

Participanii profesioniti pe piaa bursier francez sunt Societile de Burs (Societes de Bourse). Numai ele au dreptul de a efectua operaiuni pe pia.Societile de Burs au nlocuit agenii de schimb, care erau nite firme mici organizate ca ntovriri, cu un capital statutar modest. n decembrie 1985 agenii de schimb au primit dreptul de a nfiina companii mixte mpreun cu bncile i alte instituii financiare, cu parteneri strini precum i de a efectua operaiuni de dealer i a emite hrtii de valoare. Aceste modificri s-au datorat reformei financiare din 1988 cnd ageni de schimb s-au renumit Societi de Burs.n prezent pachetul de control al Societilor de Burs sunt deinute de instituii financiare strine , de obicei, banc sau companie de asigurri. Pn n 1992 nu s-a permis nfiinarea noilor Societi de Burs, activau numai cele create n baza agenilor de schimb.Fiecare Societate de Burs are dreptul de a efectua un tip de activitate sau chiar cteva, operaiuni pe cont propriu ct i n numele clienilor n baza licenei acordate de Consiliul privind Bursele de Valori.

4.Euronext Paris

Fuziunea realizat n 2007 ntre NYSE Group i Euronext a reprezentat pas important pentru pieele financiare globale, deoarece a reunit piee importante din Europa i SUA, ale cror istorii se ntind pe mai mult de patru secole. Astfel NYSE Euronext ofer investitorilor oportunitatea de a efectua tranzacii cu instrumente financiare pe patru piee reglemetate din Frana, Belgia, Olanda i Portugalia.[footnoteRef:4] [4: http://www.nyx.com/fr/who-we-are/history ]

Euronext Paris reprezint principala pia francez pe care se pot efectua tranzacii cu instrumente financiare. n septembrie 2000, a avut loc fuziunea dintre Bursa din Paris cu Bursele din Amsterdam i Bruxelles pentru a crea Euronext, iar ulterior acestora li s-au alturat Bursa din Lisabona i LIFFE ( Londons International Financial Futures and Options Exchange),crend a doua Burs european. n urma acestei aliane a luat natere o burs consolidat n sfera produselor derivate, n care produsele oferite devin comune, genernd noi oportuniti de maximizare i dezvoltare a tranzaciilor.Euronext Paris opereaz trei piee reglementate: una pentru aciuni ( Euronext Paris) si doua pentru instrumente financiare derivate ( MATIF i MONEP).

4.1.Piaa aciunilor

Piaa financiar din Frana este divizat n: piaa oficial; cea de a doua pia; piaa n afara cotei, numit Nouveau Marche.Prima pia- piaa oficial este destinat tranzaciilor titlurilor de valoare ale celor mai mari companii franceze i straine.Criteriile de admitere pe aceast pia sunt: nivelul capitalizrii bursiere,repartizarea n mod public a 25%din actiuni, ncheierea a trei exerciii cu rezultate financiare favorabile, precum i difuzarea unor informaii referitoare la situaia i evoluia societii comerciale pentru ultimii doi ani.Cea de-a doua pia este destinat tranzaciilor societilor comerciale mijlocii, iar principalele criterii de admitere sunt: un nivel mai sczut al capitalizrii bursiere, repartizarea n mod public a 10% din aciuni , respectiv publicarea informaiilor referitoare la situaia economico- financiar a firmei.A treia pia- piaa n afara cotei susine listarea companiilor tinere, nou nfiinate ,cu rate de cretere ridicate ce doresc sa i finaneze expansiunea.Pe aceast pia nu sunt exigene mpotriva capitalului sau difuzrii informaiilor referitoare la situaia economico- financiar a firmei.n ceea ce privete piaa obligaiunilor aceasta este divizat n piaa micilor ordine si piaa contrapartidelor pe care opereaz formatorii de pia.Principalii investitori n obligaiuni sunt investitorii instituionali i societile particulare.Fig. 1 Titluri cotate pe piaa aciunilor din Paris

Sursa: Prelucrare proprie dup Voinea, Gh., Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale ,ediia a III- a revzut, Editura Sedcom Libris Iai, 2004, p.139

n cadrul Euronext Paris opereaz dou sisteme alternative de tranzacionare: Alternext i Free market and Delisted securities.Alternext nu este o pia reglementat, ci un sistem multilateral de tranzacionate (MTF), care presupune mai puine obligaii n ceea ce privete accesul pe pia. Companiile care doresc accesul pe piaa Alternext trebuie s aleag o companie sponsor pentru a le asista n timpul procedurii de admitere i pentru a le ghida n timpul listrii pe aceast pia[footnoteRef:5]. Cerinele pe care trebuie s le ndeplineasc ntreprinderile mici i mijlocii (IMM) pentru a fi listate la piaa Alternext sunt: [5: https://europeanequities.nyx.com/en/listings/nyse-alternext ]

S furnizeze situaiile economico- financiare din ultimii doi ani; S conceap un prospect de emisiune care s fie vizat de autoritatea de reglementare a acestei piee; S dein titluri de valoare publice (free float) n valoare de minim 2,5 milioane Euro.n cadrul Alternext exist trei moduri de admitere la tranzacionare: Ofert public tradiionala IPO presupune atragerea de capital nc din momentul intrrii pe pia, prin publicarea unui prospect; n acest caz pot fi admii i investitori persoane fizice. Plasament privat - presupune o modalitate de plasare a aciunilor nainte de admiterea titlurilor noi; se adreseaz investitorilor calificai i celor instituionali. Listare direct presupune admiterea la tranzacionare a emitenilor care deja erau listai pe o pia reglementat, dar care nu dein un capital ridicat.

4.2.Piaa instrumentelor financiare derivate

La nceputul anilor 90 Frana a devenit una dintre cele mai dinamice piee de titluri financiare derivate. Aceasta s-a dezvoltat deoarece operatorii au posibilitatea de a controla o gam variat de riscuri i pot obine ctiguri substaniale, care nu ar putea fi realizate din operaiunile cu titluri financiare primare.n cadrul pieelor financiare, principalele instrumente financiare derivate tranzacionate sunt: Contractele forward; Contractele futures; Contractele cu opiuni; Contractele swap.Fig. 2 Bursa de Valori din Paris

4.2.1.MONEP (Marche des Options Negociables de Paris)

Piaa opiunilor negociabile din Paris (MONEP) a fost nfiinat n anul 1987 ,cu sediul n incinta Bursei de Valori din Paris. Scopul acesteia este de a asigura cadrul de negociere a contractelor de opiuni standardizate. Primele contracte cu opiuni au fost tranzacionate de Lafarge, Peugeot i BNP Parisbas.MONEP funcioneaz ca o pia specializat n cadrul creia se tranzacioneaz opiuni ce au ca activ suport aciuni, dar i opiuni i contracte futures care au ca activ suport indici bursieri din familia Dow Jones. Prin urmare, n civa ani MONEP devine una dintre cele mai atractive soluii pentru investitori.Un contract de opiuni are la baz drept suport 100 de valori, iar preul de exerciiu se calculeaz pe baza preului activului suport din momentul efecturii tranzaciei.n prezent, negocierile n cadrul MONEP se efectueaz att prin strigare ct i prin intermediul unui sistem computerizat de tranzacionare numit STAMP (Systeme de Transactions Automatisee du MONEP). n cazul tranzaciilor realizate prin strigare, contractele se negociaz n intervalul orar 10-17.

4.2.2.MATIF (Marche a Termes des Instruments Financiares)

Este un mecanism de tranzacionare, care este ntlnit n multe centre financiare ale lumii. n cadrul Bursei din Paris MATIF a fost creat n februarie 1986 i realizeaz operaiuni cu contracte forward (la termen), ce pot avea ca activ suport obligaiuni pe termen mediu (7-10 ani), rate ale dobnzii, valute, indicele CAC 40, dar i mrfuri(gru, porumb,cafea, zahr)[footnoteRef:6]. Scadena acestor contracte este trimestrial (martie, iunie, septembrie sau decembrie). [6: https://globalderivatives.nyx.com/en/nyse-liffe ]

n cadrul aceste piee, participanii se pot implica n urmtoarele tipuri de operaiuni: Acoperire (Hedging) prin care se poate realiza protejerea mpotriva evenimentelor nefavorabile viitoare, ce pot provoca pierderi asupra activelor deinute sau o cretere a preului activelor ce urmeaz a fi achiziionate. Arbitraj presupune adoptarea unei anumite poziii pe piaa titlurilor standardizate i adoptarea unei poziii inverse pe piaa MATIF, astfel nct cel care realizeaz tranzacia s nu fie supus niciunui risc. Operatorul se bazeaz pe diferena de cursuri de pe cele dou piee.Piaa MATIF este supravegheat de Banca Central a Franei, iar participanii pe aceast pia pot fi societile de burs i bncile. Tranzacionarea titlurilor financiare se poate realiza att prin stirgare ct i n regim electronic, computerizat.

5.Principalii indici bursieri

Indicii pieelor financiare ( indicii bursieri) sunt instrumente sintetice de evaluare a micrilor unei piee financiare, care furnizeaz informaii asupra evoluiei n timp a unei piee i a preurilor prezente pe acea pia. Acetia arat i evoluia cursurilor de pia a titlurilor financiare ce apar n structura indicelui reprezentativ pentru o anumit pia financiar, prezentnd o imagine asupra evoluiei pieei financiare la un moment dat.Indicii bursieri pot fi utilizai pentru a determina rentabilitatea i riscurile de pe o pia, ntr-o anumit perioad.[footnoteRef:7] De asemenea acetia sunt utilizai i pentru a prezenta trsturile aciunilor ce intr n componena lor: tranzacionarea pe aceeai pia financiar, apartenena la un anumit sector de activitate, sau clasa de capitalizare bursier. Majoritatea pieelor financiare au ataate cte un indice sau mai muli indici care exprim evoluia acestor piee. [7: Priscariu, M.; Ursu, S.; Andrie, A., Piee i instrumente financiare, Ed.Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2008, p.176]

n ultimele decenii, numrul indicilor busieri a cunoscut o cretere important att la nivel naional, ct i la nivel internaional.

Tabel nr.1 Principalii indici calculai de Euronext Paris

Tipuri de indici bursieriEuronext Paris

Indici Blue chipCAC 40

Indici pentru aciuni cu capitalizare medie (Midcap)CAC Next 20CAC Mid 100SBF 120SBF 80CAC Mid& Small 190

Indici pentru aciuni cu capitalizare micCAC Small 90CAC IT 20

Indici generaliCAC 500SBF 250

Indici sectorialiFrench ICBIndustries & Sectors indexes

Sursa: Prelucrare dup date preluate de pe https://europeanequities.nyx.com

Dup cum putem observa din Tabelul nr.1, n cadrul pieei financiare din Paris sunt gestionai i calculai indici bursieri de toate mrimile, la nivel naional i sectorial. Aceti indici au scopul de a exprima performana pieei de capital i poziia investitorilor fa de piaa financiar i de starea economiei.Indicele CAC 40[footnoteRef:8] (Compagni des Agents de Change 40) este un indice reper pentru piaa bursier francez care reflect evoluia celor mai reprezentative 40 de aciuni de pe piaa financiar (Blue chips-uri). Componena acestui indice este examinat trimestrial, modificrile sale fiind strns corelate cu tendinele de pe piaa financiar n ansamblu. Acesta servete ca activ suport pentru contractele futures i pentru opiunile tranzacionate pe pia. [8: https://indices.nyx.com/sites/indices.nyx.com/files/cac40_factsheet_jan-13.pdf ]

Criteriile de selecie pentru companiile ce intr n componena acestui indice sunt: Capitalizarea bursier - cele 40 de aciuni trebuie s fac parte din primele 100 de instrumente financiare tranzacionate pe piaa financiar din Paris din perspectiva capitalizrii bursiere; Lichiditatea din punctul de vedere al volumului de aciuni tranzacionate; Volatilitatea diferena dintre preul de vnzare i cel de cumprare, calculat sub form de procent din valoarea medie a tranzaciilor.Printre principalele companii incluse n indicele CAC 40 n martie 2013 se numr[footnoteRef:9]: BNP Parisbas, Carrefour, Crdit Agricole, Danone, France Telecom, LOreal, Michelin, Renault, Socit Gnrale [9: NYSE Euronext, Current Composition of CAC 40, 2013 disponibil la https://indices.nyx.com/sites/indices.nyx.com/files/caccomp_18032013.pdf ]

Indicele SBF 250 (Socit des Bourses Francaises) este un indice bursier francez reprezentativ pentru toate sectoarele economiei. Acesta evalueaz performana global a bursei din Paris, fiind calculat pe baza celor mai importante 250 aciuni franceze. Acest indice se bazeaz pe o nomenclatur economic sectorial, regrupnd 12 sectoare ale economiei. Indicele SBF poate fi calculat i pe baza a 120 de aciuni ce prezint interes pentru investitori i apare sub denumirea de SBF 120.Indicele AGEFI[footnoteRef:10] are baza la 21 decembrie 1981 i exprim evoluia titlurilor financiare de pe piaa a doua i piaa la termen. Acesta cuprinde toate instrumentele financiare negociate pe pia, cu reglementare lunar, dintre care 200 de titluri negociate pe piaa n numerar i aproape toate titlurile cotate pe piaa secundar. [10: Voinea, Gh., Instituii financiar-bancare internaionale, Suport de curs, Iai, 2012, p.160]

Indicii bursieri reflect schimbrile valorice ale unui grup specific de aciuni. Acurateea cu care un indice bursier urmeaz piaa aciunilor depinde de structura aciunilor, de compoziie (procentul deinut de o aciune n totalul indicelui) i de metoda de calcul.n cadrul modernizrii burselor franceze s- a introdus cotarea asistat de calculator, s- a mbuntit accesul la burs a societilor de burs i a investitorilor. Utilizare sistemului Minitel a contribuit la creterea tranzaciilor i la dinamizarea activitii la burs.

Concluzii

Euronext Paris este o combinaie unic de istorie referitor la instrumentele tranzacionate si pune la dispoziia clienilor si o gam variat de aciuni, obligaiuni, contracte forward, futures i opiuni. n urma fuziunii realizate de Bursa din Paris cu bursele din Amsterdam, Lisabona i Bruxelles aceasta s-a impus pe piaa financiar european, devenind a doua burs ca importan.n cadrul acestei burse funcioneaz o pia a aciunilor i o pia a instrumentelor financiare derivate. Piaa titlurilor financiare derivate a cunoscut n ultimii ani o evoluie important, Frana devenind una dintre cele mai dinamice piee financiare de acest tip.Bursa din Paris funcioneaz pe baza Codului monetar i financiar francez, iar funcia de supraveghere din cadrul pieei bursiere revine Ministerului Finanelor.Pe piaa bursier din Paris, sunt calculai i gestionai mai muli indici bursieri, cel mai important fiind Indicele CAC 40 care reflect evoluia a 40 de aciuni dintre cele mai imporante pe piaa bursier ,cu o important pondere in capitalizarea bursier.

Bibliografie

Gheorghe M. Voinea, Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale, Ediia a III-a, editura Sedcom Libris,Iai, 2004; Nr 2(5)-2007 Piee de capital, Editura Universitii de vest, Timioara, 2007; Bako, D., Integrarea pieelor financiare, Editura Alma Mater, Cluj-Napoca, 2006 Dumitracu, R., Piaa financiar european, Suport de curs, Cluj-Napoca, 2011 Nanu, R., Economie Monetar Internaional, Editura SITECH, Craiova, 2009 Niu, A., Burse de Valori- Piee financiare. Instrumente bursiere. Mecanismul de tranzacii bursiere, Ed. Universitii de Vest, Timioara, 2008 Priscariu, M.; Ursu, S.; Andrie, A., Piee i instrumente financiare, Ed.Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2008 Voinea, Gh., Instituii financiar-bancare internaionale, Suport de curs, Iai, 2012 Voinea Gheorghe, Instituii financiar- bancare internaionale, suport de curs Stoica Victor, Gruia Adriana, Piee de capital i produse bursiere, ed. Universitar, Buc. 2006 Stoica Victor, Corbu Ion, Murariu Ioana, Sistemul bursier internaional, ed. Fundaiei Romnia de Mine, Buc. 2006

Webografie www.euronext.com https://europeanequities.nyx.com http://www.boursedeparis.fr https://globalderivatives.nyx.com http://www.amf-france.org- 16 -

- 17 -