www.primet.ro

Prime Transaction S.A. Societate de Servicii de Investitii Financiare

EFORIE Eforie Nord (EFO)

- analiza societate -

Informatii generale

Adresa: str. Brizei, nr. 6, Eforie Nord, jud. Constanta Telefon: 0241/741401

Fax: 0241/741841 e-mail: -

Pagina web: - Nr inregistrare R.C.: J13/696/1991

CF: R2980547 Persoana de contact actionariat: -

Raport de analiza Efectuat pe baza rezultatelor financiare de la 31 decembrie 2002. Obiectul principal de activitate al S.C. EFORIE S.A. consta in prestarea de servicii de turism si alimentatie publica. Principalele servicii prestate de societate sunt: servicii de cazare in structuri hoteliere de 3 stele, 2 stele si 1 stea si vile. Acestea din urma reprezinta peste 34 % din cifra de afaceri. Totodata, societate mai presteaza servicii de alimentatie publica si catering prin restaurante, reprezentand cca. 35% din cifra de afaceri. Principalii clienti: Clientii societatii sunt turistii de pe litoral. Societatea nu depinde in masura semnificativa de un client sau un numar restrans de clienti. Cota de piata detinuta de EFORIE la nivelul statiunii Eforie Nord este de circa 28% (calculata ca numar de camere din toate tipurile de hoteluri). Principalii concurenti:

STEAUA DE MARE Eforie Nord SIND-ROMANIA Eforie Nord Alti agenti economici plasati in statiunile de pe litoral Principalii furnizori: Furnizorii societatii sunt, in general, cei traditionali din zona, dar si cei care ofera calitate si eficienta in domeniu.

La sfarsitul anului 2002, societatea nu este implicata in litigii majore.

www.primet.ro

La sfarsitul anului 2002, principalele date din bilant si din contul de profit si pierdere sunt: mii lei Cifra de afaceri 58.965.434 Profitul brut 26.206.897 Profitul net 20.039.648 Activ total 206.298.723 Datorii totale 11.860.712 Capital social 72.756.548 Societatea a incheiat anul cu profit. Profitul brut obtinut este 26.206.897 mii lei (cu 142% mai mare decat cel din 2001 si cu 101,2% peste cel previzionat in Bugetul de Venituri si Cheltuieli pe anul 2002). Profitul net realizat este de 20.039.648 mii lei, cu 142,7% peste cel realizat in 2001 si cu 126% mai mare decat cel previzionat in BVC pe 2002. Cifra de afaceri a scazut cu 14,82%, la 58.965.434 mii lei. Cresterea spectaculoasa a profitului se datoreaza cresterii veniturilor totale cu 8,64%, de la 75,706,641 mii lei la 82,249,981 mii lei, concomitent cu scaderea cheltuiellor cu 13,62%, de la 64,880,452 mii lei la 56,043,084. Structural, evolutia veniturilor se prezinta astfel: scadere a veniturilor din exploatare, cu peste 15%, pe fondul reduceri perioadei in care au fost deschise unitatile operative si deci, reducerii numarului de zile-turist, scaderea duratei medii a sejurului; crestere a veniturilor financiare cu 46,2%, compuse din dobanzi datorate politicii de plasare a lichiditatilor; crestere cu 1554,7% a veniturilor exceptionale, ca urmare a vanzarii unor active (hoteluri de o stea si terenuri) si a incasarii unor penalitati contractuale. Cheltuielile din activitatea de exploatare au scazut cu 16,56%. Celelalte categorii de cheltuieli, financiare si exceptionale au in registrat cresteri fata de perioada precedenta, dar nesemnificative in raport cu diminuarea cheltuielilor de exploatare. Investitiile realizate in 2002 au fost in valoare totala de peste 200.000 USD, fiind indreptate in mod special spre achizitii de utilaje si modernizari. Finantarea lor s-a facut integral din surse proprii. Capitalul social al societatii in valoare de 72.406.225 mii lei nu a suferit modificari contabile in cursul anului 2002. In realitate s-a produs o majorare a acestuia cu 350.323 mii lei, din care: -18.746 mii lei aport in numerar prin emitere de actiuni; -331.557 mii lei aport in natura APAPS, prin inregistrarea terenurilor ca urmare a obtinerii titlurilor de proprietate. Operatiunea se reflecta in contabilitate in trim.I a anului 2003 ca urmare a incheierii judecatoresti. Astfel, valoarea reala a capitalului social al societatii este 72.756.548 mii lei.

Principalii indicatori sintetici: Pentru indicatorii calculati in functie de curs s-a avut in vedere o valoare a acestuia de 2750 lei.

Profit net pe actiune pe curs 10.02% Activ net pe actiune pe curs 97.18% Solvabilitate 17,39 Lichiditate imediata 178,12% Rentabilitate 44,44% Solvabilitatea

www.primet.ro

Se calculeaza dupa formula ACTIV TOTAL / DATORII TOTALE si are valoarea de 17,39, ceea ce indica o capacitate foarte mare a societatii de a-si acoperii datoriile totale din activele totale. Societatea are datorii mici si acestea sunt datorii curente. Imobilizarile corporale detin ponderea cea mai mare in cadrul activelor imobilizate (92% si 77,6% din total activ). Acestea constau in primul rand din cladiri si alte constructii anexe. La 31 decembrie 2002 se inregistreaza o crestere cu aproape 99 miliarde lei a imobilizarilor corporale, ca urmare a fuzionarii prin absorbtie cu patru societati comerciale de acelasi profil. Datoriile totale au crescut cu 65,84% fata de perioada precedenta. Lichiditatea Lichiditatea imediata = (TREZORERIE POZITIVA / DATORII CURENTE) x 100 = 178,12% atesta o capacitate foarte mare a societatii de a acoperii datoriile curente din lichiditati, ramanand si excedent. Trebuie tinut cont de specificul S.C. EFORIE S.A. care, fiind o societate turistica, inregistreaza la sfarsitul anului incasari foarte mari, concomitent cu diminuarea datoriilor pe termen scurt, prin plata partiala a acestora. Datorita timpului relativ scurt care a trecut de la inchiderea sezonuluim estival si pana in decembrie 2002, societatea detine inca lichiditati foarte mari. Lichiditatea curenta = [(IMOBILIZARI FINANCIARE+ACTIVE CIRCULANTE NETE +TREZORERIA NETA) / NR. ACTIUNI] / CURS = 27.57% Lichiditatea curenta este sub medie, ceea ce denota starea de dezechilibru din structura activului raportata la nevoile societatii. Pretul platit pe actiune este acoperit partial prin activ net lichidizabil, dar intr-o masura redusa, ceea ce recomanda prudenta la achizitia actiunilor societatii.La analiza acestui indicator trebuie, obligatoriu, sa tinem cont si de posibila sezonalitate a productiei societatii, ce poate schimba radical valoarea indicatorului in perioada urmatoare. Profitabilitatea a. Profitabilitatea economica a activului (PROFIT NET / ACTIV TOTAL) x 100 = 9,71% b. Rentabilitatea investitiei (PROFIT NET pe actiune / CURS) x 100 = 10.02%. Profitul net pe actiune raporat la curs se situeaza peste rata inflatiei pe anul 2004. Valoarea acestui indicator indica faptul ca la actualul curs investitorii au posibilitatea sa cumpere active ce pot bonifica rate ale profitului situate peste rata inflatiei, ceea ce se constituie intr-o recomandare a investitiei in actiunile societatii. Totusi, datele privind profitul trebuie studiate pe un orizont mai mare de timp, stiut fiind faptul ca anumite activitati economice implica sezonalitate, ceea ce conduce la variatii puternice ale profitului societatii. De asemenea prognozele despre societate si cele referitoare la ramura economica in care aceasta actioneaza trebuie analizate foarte atent. Rentabilitatea exercitiului financiar R = (PROFIT BRUT / CIFRA DE AFACERI) x 100 = 44,44%. O pondere a profitului brut de aproape jumatate din cifra de afaceri reprezinta un rezultat deosebit de favorabil al societatii la finalul anului 2002. Gradul de evaluare al pietei Se calculeaza dupa formula (CAPITALIZARE BURSIERA / CIFRA DE AFACERI) x 100 si are valoarea de 339.32%. Acest indicator reflecta modul in care coteaza piata cifra de afaceri a societatii, sau cu alte cuvinte cu cat se cumpara cifra de afaceri realizata de companie pe piata bursiera. Valoarea indicatorului se situeaza cu mult peste media societatilor analizate (care se afla pozitionata la o valoare de 130%). Aceasta situatie poate fi generata de una dintre urmatoarele cauze: o profitabilitate crescuta, valori bune ale solvabilitatii societatii sau o imagine favorabila a sectorul economic in care activeaza societatea. Prin urmare marimea acestui indicator nu poate fi considerata ca un factor de natura a determina recomandarea de investitie in actiunile societatii. Un alt indicator este (ACTIV NET pe actiune / CURS) x 100 care, in cazul EFORIE, are valoarea 97.18%. Activul net pe actiune raportat la curs are o valoare pozitiva iar cursul a depasit valoarea activului net. Aceasta situatie este una normala pe o piata matura de capital, insa pe piata bursiera autohtona media acestui indicator se situeaza la o valoare in jurul a 100%. O valoare mai mica decat 100% a indicatorului analizat poate sa isi gaseasca explicatia fie intr-o nereevaluare a activelor societatii, fie

www.primet.ro

intr-o profitabilitate mult peste medie, fie trebuie interpretata ca o apreciere pozitiva data de piata managementului si perspectivelor societatii in viitor. . Societatea are un activ net pe actiune de 2672 lei. Eficienta activului Se calculeaza dupa formula (CIFRA DE AFACERI / ACTIV TOTAL) x 100 si releva gradul in care activele societatii realizeaza activitate economica (numarul de rotatii ale activului). O valoare de 28,58% atesta faptul ca activul participa la mai putin de un ciclu de productie in cadrul unui exercitiu financiar, durata unei rotatii a activului in cadrul exercitiului financiar fiind de 1277 zile.

Situatia echilibrului financiar al societatii: mii lei FOND DE RULMENT 18.632.064 NECESAR DE FOND DE RULMENT -2.493.826 TREZORERIA NETA 21.125.890 Datele indica o stare relativ buna a echilibrului financiar, caracterizata prin suficienta surselor proprii de finantare a activitatii si investitiilor societatii. Referitor la situatia patrimoniala se constata o crestere a activelor imobilizate cu 4,5 miliarde ca urmare a efectuarii de investitii si achizitionarii unor mijloace fixe conform programului de investitii. Rata de finantare a capitalului circulant este 57,55%, valoare ce evidentiaza o acoperire optima a activelor circulante din fondul de rulment, optim caracterizat prin suficienta fondului de rulment, fara sa fie vorba de o subutilizare a acestuia in activitatea de productie. Totusi, se constata o valoare negativa a necesarului de fond de rulment, determinata de depasirea valorii activelor realizabile de catre datorile comerciale curente. Decalajul neavand o valoare mare, nu se poate vorbi de o incapacitate de plata a datoriilor de catre companie, ci doar de o amanare, la finalul anului 2002, a acestora. Datoriile companiei au crescut fata de anul 2001 cu 65,84%, de la 7.151.820 mii lei la 11.860.712 mii lei. Durata medie de achitare a acestora este, la 31 decembrie 2002, 73,42 zile. Creantele au inregistrat o crestere de 33,96%, de la 6.648.820 mii lei la 8.906.780 mii lei. Durata medie de valorificare a creantelor la finalul anului 2002 este de 55,13 zile. Stocurile au crescut fata de anul 2001 de la 1.365.956 mii lei la 2.342.967 mii lei, durata medie de valorificare a lor fiind de 14,5 zile. Cresterea se inregistreaza la capitolele ? marfuri ?, ? materiale consumabile ? si ? obiecte de inventar ?. Astfel, trezoreria neta a companiei inregistreaza o valoare mare la finele anului 2002, facand inutila apelarea la credite bancare pentru finantarea activitatii curente sau achitarea furnizorilor restanti.

Politica de dividend lei 1999 2000 2001 2002 Profit net/actiune 32,33 101,34 114,03 275,43 Dividend brut/actiune 12,48 38,16 40,81 99,83 Ratele dividendului in cai patru ani analizati sunt: 38,6%; 37,66%; 35,79%; 36,25%.

www.primet.ro

Se observa o mentinere a ratei dividendului in jurul unei medii de aproximativ 37%.

Structura actionariatului SIF Transilvania 95,03% APAPS 1,79% ALTI ACTIONARI 3,18%

Bugetul de venituri si cheltuieli previzionate Pentru anul in curs, conducerea societatii a previzionat un profit net de 10.261.028 mii lei, cu 48.8% mai mic fata de cel realizat. Cauza principala este o crestere mai mare a cheltuielilor previzionate decat cea a veniturilor previzionate. Cheltuielile prevazute in BVC sunt de 79,154,583 mii lei, cu 41,2% mai mari decat cele din CPP, iar daca sunt ajustate cu rata ipotetica a inflatiei luata in calcul de catre conducerea societatii, de 17%, rezulta o crestere reala a cheltuielilor de 24,2%. Veniturile sunt estimate la o valoare de 91,625,492 mii lei, cu 11,4% mai mari decat cele realizate anul trecut. Pentru anul 2003, societatea prevede in BVC dividende de platit in valoare de 5,130,514 mii lei, adica 50% din profitul net. Investitiile pe care S.C. EFORIE S.A. intentioneaza sa le realizeze in cursul acestui an sunt in valoare totala de 5,465,665 EURO si cuprind:

Modernizare constructii, centrale termice si ascensoare 5,188,775 Dezvoltare sistem telecomunicatii si informatica 165,100

Mijloace de transport 30,000

Utilaje si echipamente unitati operative 81,790 TOTAL 5,465,665

Pentru anul in curs, societatea isi propune urmatoarele: 1.dezvoltarea ofertei pentru turistii cu venituri medii(2 stele) prin: -marirea cotei de piata pentru turismul de odihna si tratament (traditional pentru statiunea Eforie Nord) ; -atragerea de noi segmente de turisti din categoria celor cu venituri medii (tineri, elevi si studenti) 2.avand in vedere rentabilitatea scazuta a hotelurilor de o stea, care reprezinta 22% din capacitatea de cazare hoteliera a societatii, dar contribuie cu numai 7% la profitul obtinut de hotelurile aflate in admnistrare directa, se va analiza oportunitatea vanzarii acestora (Hotelurile "Cerna", "Bucegi", "Fagaras", "Prahova"); 3.pentru vilele aflate in administrarea directa a societatii se va urmari incheierea unor contracte de servicii turistice in sistem charter pe durata unui sezon; 4.continuarea eforturilor pentru dezvoltarea de activitati menite sa diminueze efectele sezonalitatii activitatii turistice de pe litoral (catering, turism de conferinte, organizarea de manifestari in capetele de sezon), inclusiv achizionarea unei unitati hoteliere intr-o localitate montana sau intr-un oras.

www.primet.ro

Dosar cu informatii importante 1.Incepand cu data de 1 februarie 2003, pozitia de director economic este ocupata de domnul Mihai Pescu, in varsta de 27 de ani. 2.Anul trecut a fost majorat capitalul social cu suma de 350.323 mii lei; majorarea s-a efectuat prin emisiune de actiuni in suma de 18.746 mii lei si prin includerea contravalorii unor terenuri intrate in proprietatea societatii, in valoare de 331.577 mii lei; 3.Anul trecut, societatea si-a schimbat denumirea, din EFORIE S.A., in TURISM, HOTELURI, RESTAURANTE MAREA NEAGRA S.A.; 4.Societatea a fuzionat prin absorbtie cu S.C. VENUS S.A., S.C. SATURN S.A., S.C. CARMEN SILVA S.A. si S.C. MIORITA ESTIVAL 2000 S.A.;

Analiza cursului de tranzactionare

Perioada : 15.08.2002-31.05.2003 Societate "tanara" pe piata bursiera (listata la jumatatea lui August 2002) Eforie nu a excelat prin evolutii spectaculoase pe parcursul perioadei analizate. Dupa un inceput in forta cu un maxim de tranzactionare, stabilit in 21.08.2002, de 4600 de lei, cursul EFO a scazut puternic la sfarsitul aceleasi luni. Perioada urmatoare nu a adus cu sine evolutii spectaculoase, cursul mentinandu-se in intervalul 2000-2850 de lei. Lipsa unui free-float semnificativ, a facut ca interesul investitorilor pentru actiunile EFO sa nu fie unul major in conditiile unei lichiditati bursiere scazute a actiunilor societatii. Momentele de maxim si minim ale pietei bursiere nu s-au regasit semnificativ si in evolutia cursului EFO, ceea ce denota slaba corelatie a acestuia cu trendul general al pietei.

www.primet.ro

Concluzii Puncte tari -politica de dividend stabila, caracterizata prin variatii foarte mici ale ratei dividendului in jurul unei valori de 37%; pe baza acestor observatii se pot face esimari (pur empirice) asupra valorilor viitoare ale ratei dividendului; -valori favorabile ale indicatorilor de profitabilitate si rentabilitate; -nivel mare al lichiditatilor aflate la dispozitia companiei; -solvabilitate mare; -situatie buna a echilibrului financiar. Puncte slabe -sezonalitatea activitatii; acesta nu constituie neaparat un punct slab, in cazul unui management performant care reuseste aplanarea efectelor negative ale sezonalitatii. Oportunitati - societatea si-a propus pentru viitor obiective indraznete, de reusita carora depinde eficientizarea activitatii si atenuarea efectelor sezonalitatii. Amenintari -eventuala crestere a datoriilor catre furnizori; -concurenta straina; -politica statului referitoare la incurajarea turismului romanesc.

Sursele din care au fost preluate date in vederea intocmirii acestui raport sunt: ?Bilantul contabil incheiat la 31 decembrie 2002 + anexe; ?Contul de profit si pierdere la 31 decembrie 2002 + anexe; ?Bugetul de Venituri si Cheltuieli pe anul 2003; ?Raportul Administratorilor privind activitatea din 2002; ?Raportul comisiei de cenzori; ?Alte surse (presa ? Revista Bursa, internet etc.). Pentru o analiza mai detaliata a societatii, contactati Prime Transaction.