7/25/2019 CURS 8 - Operatiuni de Piata

1/4

Operatiuni de piata

1. Cadrul legislativ privind operatiunile de piata:

Legea 294privind piata de capital,titlul v,articolele 173-208

Tipurile de oferte:

oferte publice de vanzare

oferta publica de cumparare

oferta publica de preluare voluntara

ofeerte publice concurente

oferte publice de preluare obligatorie

retragerea actionarilor dintr-o societate

Codul BVB operator de piata

Derularea ofertelor publice si a altor operatiuni speciale!oferte si operatiuni speciale"

#ferte publice de vanzare :primare si secundare

#ferte publice de cumparare:secundare,vanzari speciale,la ordin,alte metode translative

$anzarea speciala la ordin,pentru volum mai mare de %& din actiuni sau ec'ivalentul a %00(000

de euro!)monil,#bligatiuni municipale *uceava,)ninoasa +istrita,+acau"

2. Definitii

Oferta publica reprezinta o operatiune prin care osocietate ,un grup financiar sau o altainstitutie privata face o propunere catre public ,pentru cumpararea ,vanzarea sau sc'imbarea unui numar

de titluri ale unei societati,in cadrul unei proceduri precise,reglementate si autorizate de bursa,in special

in ceea ce priveste informatiile furnizate publicului(#fertele publice de cumparare,de preluare si de retragere de la cota, au ca scop principal

preluarea controlului unei societati tinta(

n cazul ofertelor de vanzare,scopul urmarit este reducerea participatiilor actionarilor

principali,prin punere pe piata a unei parti detinute de acestia(

. Directivele europene

Transpunerea Directivelor europene in domeniul operatiunilor de piata !Directiva 200.2%.

/arlamentul uropean"

Desc'iderea pietei europene a creat conditii favorabile pentru ofertele publice etra-europene

asupra intreprinderilor europene-eemplul ital-)rcelor"omisia uropeana nu se opune fuziunilor care nu creeaza pozitii dominante pe piata unica

4rupurile etra-europene pot ac'izitiona grupuri europene fara a crea pozitii dominante in

uropa( n sc'imb,daca anumite societati europene vor sa fuzioneze si sa creeze o pozitie dominanta,inuropa,atunci comisia va impiedica derulareaoperatiunii(

7/25/2019 CURS 8 - Operatiuni de Piata

2/4

4. !ipologia ofertelor publice

Oferta publica de van"are reprezintacomunicarea adresata unor persoane,realizate prin orice

forma si mi5loace ,care contine informatii despre valorile mobiliare puse in vanzare si termeniirespectivei oferte(#ferta trebuie sa fie adresata doar investitorilor calificati (ista urmatoarele forme de

oferta de vanzare:

a. Oferta initiala,care se deruleaza atunci candvalorile mobiliare ale unui emitent suntoferite pentru prima data public,iar scopul este admiterea la tranzactionare,peo piatareglementata arespectivelor titluri(

b. Oferta publica pri#ara,se realizeaza cu ocazia ma5orarii capitalului social(

c. Oferta publica secundaraintervine in situatia vanzarii unei cantitati determinate detitluri,care sunt de5a detinute(

d. Oferta publica de cu#parare $O%C& sau deac'izitie,a actiunilor cotate la bursa ,este

lansata de catre o intreprindere sau grup de investitori ,la un pret de cumparare determinat,cu scopul preluarii controlului asupra unei alte firme,societati,etc(

n unele cazuri,#/ este limitata de reglementarile pietei,in special daca cel care

lanseaza oferta,respectiv,cumparatorul,detine de5a,direct sau indirect ,societatea tinta(

/e plan international,nivelul de %0& este un reper,aceasta limitare avand rolul de a-iprote5a pe actionari(

/retul in cazul #/ este , aproape,intotdeauna superior cursului bursier de dinaintea

lansarii ofertei ,dar nu este obligatoriu(

e. Oferta publica de sc'i#b este lansata de o societate pentru a realiza sc'imbul pentru o

fractiune bine definita,intre actiunile unei societati tinta si cele ale societatii cere doreste

sa preia controlul(De eemplu,% actiuni ale unei societati tinta dau dreptul la 3 actiuni ale societatii

ofertanta ,in caz de acceptare a ofertei.f. Ofertele publice de preluare se realizeaza caurmare a unei oferte publice de

cumparare ,care a permis initiatorului sa devina proprietarul societatii tinta(

n acest caz,doar un numar redus de actiuni mai raman detinute public,,caz in caredetinatorul ma5oritatii face o oferta de preluare a actiunilo in conditii avanta5oase de pret,inainte

ca acestea sa fie radiate de la cota oficiala a bursei .

(ocietatile care detin un free float i#portant si care sunt considerate subevaluate pe piata

sunt cele mai suusceptibile de-a face subiect al ofertelor de cumparare si de sc'imb()cestea pot fi considerate amiabile sau ostile in functie de cum sunt derulate negocierile intre

societatea initiatoare si cea tinta(

). %rincipalele strategii defensiveprin care firmele se pot apara de ofertele de preluare ostile sunt:

etoda %ac *anprin care se face preluarea prea scumpase bazeaza pe preluarea altor

companii sau pe ma5orarea de capital,astfel inact societatea sa devina prea scumpa pentru a mai

putea fi preluata(

%ilula otravita se manifesta sub forma unor planuri de masuri ,prin care sunt create drepturi

legate de titlurile societatii(/e cazul *6) aceasta metoda se utilizeaza in 30 & din cazuri( Dintre planurile de masuri

metinem urmatoarele:posibilitatea actionarilor de a-si rascumpara actiunile suplimentare sau emiterea

de bonuri de subscriere a actiunilor posibilitatea de cumparare de actiuni aditionale ale companiei,la un

7/25/2019 CURS 8 - Operatiuni de Piata

3/4

pret atractiv,facand dificila preluarea de catre initiator!un asemenea scenariu a fost folosit in anul 2000

de a'oo pe piata asda9"(

%lanul drepturilor de vot+ in acestcaz,compania Target implementeaza un dispozitiv care-i

apara pe actionari,de puterea de vot deplina,(

De eemplu ,actionarii care detin 20& din drepturile de vot,pot pierde acest drept pentru titluriledetinute suplimentar(

Decalarea !zapacirea boardului" direcorilor,consta in alegerea directorilor in diferite momente,

pe perioade multianuale,astfel incat, initiatorul unei oferte sa aiba numeroase intalniri cu

actionarii si sa obtina voturi prin mandatari(

(trategia green#ail, prin care sunt rascumparate actiunile recent ac'izitionate de catre

compania initiatoare,la un pret ridicat,cuscopul impiedicarii preluarii()ctionarii prefera sa

piarda decat sa accepte preluarea companiei(ste o metoda interzisa in *6)(

etoda Cavalerului albconsta in lansarea unei controferte concurente ,prin intermediul unei

terte persoane aliate a intreprinderii()ceasta va detine titlurile societatii tinta,sub diferitepretete(

Crestera datoriilorreprezinta o metoda prin care compania se indatoreaza prin emisiunea de

obligatiuni ,ceea ce va face neatractiva preluarea(

(epararea capitaluluide putere,de eemplu se trece la o forma de societate in co#anditacare permite separarea dreptului de vot de puterea de gestiune()stfel,nu mai eista interes

pentru oferta depreluare(in franta,au optat pentru aceasta metoda *ic'elin si Lagardere(

)pararea ,anc-/eagan,reprezinta o metoda de a refuza o oferta ,ceea ce poate descura5a o

oferta timida(/oate perturba piata prin manifestarea vointei firmei de a se apara(

De eemplu,in 200%,firma #)*T a oferit firmei );T D* un pret de preluare de 1

ori +DT)(

Dispo"itivul de alerta:legislatia din fiecaretara prevede un dispozitiv de alerta care permite

intreprinderii de a avea o buna imagine asupra actionarilor,dificil de reconstituit daca titlurile se

sc'imba pe piata(

)stfel,eista obligatia de declarare a pragurilor de %,10,1%,20 ,2%,33,%0,

7/25/2019 CURS 8 - Operatiuni de Piata

4/4

*etodele de inter#ediere

(e utili"ea"a una din ur#atoarele #odalitati:

%lasa#entul garantatin baza contractului intermediarul isi asuma intregul risc si se anga5eazasa cumpere intreaga cantitate de titluri si sa o distribuie catre public,pe cont propriu(ntermediarul

incaseaza mar5a de intermediere,respective diferenta intre@ pretrul de plasare al titlurilor si poretul de

cumparare de la emitent(6neori,se practica sindicate de intermediere(*etoda celei #ai bune e7ecutii se recomanda atunci cand se urmareste plasarea intregii oferte

dar si a partii ramase nevandute dupa subscrierea de catre vac'ii actiponari(ntermediarul incaseaza un

comiosion fi,daca a plasat intrega cantitate,sau o parte,daca aplasat doar o fractiune(

*etoda totul sau ni#ic- intermediarul se obliga sa vanda integral partea de titluri care i-a fostincredintata(n caz contrar valorile mobiliare se inapoiaza ofertantului(ntermediarul incaseaza suma

convenita numai daca a plasat intrega cantitate de titluri(

*etoda standb-se utilizeaza in cazul in care intrmediarul se oblige sa plaseze actiunile ramasanesubscrise dupa epirarea termenului legal de subscriere(

*etoda plasa#entului asiguratatunci candemitentul doreste sa atraga fonduri intr-un timp

record , sa adresaeaza unui intermediar,in 2 ore trebuind sa accepte sau nu oferta

intermediarului.ntermediarul care face oferta de pret trebuie sa aiba solicitati ferme din parteainvestitorilor(

*etoda licitatiei olande"eAin acest caz,intermediarul reduce pretul de oferta pana cand intrega

oferta este subscrisa(*e eecuta la pretul de la iunc'iderea licitatiei,daca investitorii au solicitat sacumpere la u n pret egal sau mai mare decat cel de la inc'idere(

*etoda licitatiei co#petitive-se foloseste pentru plasarea de obligatiunimitentul isi alege

intermediarul care face cea mai buna oferta !cel mai mare pret si cea mai redusa dobanda"(