BRD asteapta forte proaspete

ALBALACT SA (ALBZ)Analiz fundamentaln ateptarea unui an al confirmrilor...

Am ales drept subiect al acestei analize emitentul ALBALACT SA, care a dat publicitii rezultatele financiare aferente exerciiului financiar recent ncheiat i primului trimestru din cel curent.Productorul de lactate a ncheiat anul 2008 cu afaceri n cretere i un profit n scdere fa de anul precedent, iar n debutul anului curent am asistat, pentru prima dat n ultimii 2 ani, la o reluare a trendului ascendent al profitului net.Evoluii nregistrate n decursul anului 2008 La nivelul contului de profit i pierdere, Albalact S.A. a nregistrat urmtoarele evoluii mai importante:

1. un avans de 23,21% al cifrei de afaceri, ce i continu trendul ascendent nceput n anii anteriori:leiIndicator2005200620072008

Cifra de afaceri61.864.181102.107.766154.647.477190.546.810

Evolutie (%)-65,05%51,46%23,21%

2. creterea cu 20,95% a veniturilor din exploatare, n cadrul crora cifra de afaceri deine o pondere de 93,44%;3. un avans de 23,22% al cheltuielilor din exploatare, care au crescut mai rapid dect veniturile. n cadrul acestora, fr excepie, toate categoriile importante de cheltuieli, i anume:

cheltuielile privind prestaiile externe (+31,36%);

cheltuielile cu personalul (+28,02% - n condiiile n care numrul mediu de salariai a crescut cu mai puin de 3% fa de anul precedent); cele cu materiile prime i materialele consumabile (+24,24%); ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale (27,27%)

au nregistrat un avans ce devanseaz ritmul de cretere al veniturilor din exploatare, dup cum se poate obseva i din tabelul de mai jos:

leiNr. crtElement de cheltuieli20072008EvoluiePondere n ch. din exploatare

1Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile 96.720.633120.169.82824,24%61,21%

2Ch. privind prestatiile externe24.815.11235.078.04541,36%17,87%

3Cheltuieli cu personalul15.477.99019.815.23628,02%10,09%

4Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale si necorporale8.267.66810.522.35527,27%5,36%

5Alte cheltuieli din exploatare14.052.31110.740.260-23,57%5,47%

Cheltuieli din exploatare - total159.333.714196.325.72423,22%100%

4. scderea cu 18,04% a profitului din exploatare, ca urmare a faptui c dei n 2008 societatea a nregistrat afaceri n cretere, acest lucru nu a fost suficient pentru a compensa reducerea marjelor de profit unitare.5. amplificarea pierderii provenind din activitatea financiar. n decursul anului 2008, albalact SA s-a confruntat cu o uoar cretere a cheltuielilor cu dobnzile i cu un avans de 61,43% al diferenelor nefavorabile de curs valutar. Creterea nivelului cheltuielilor de natur financiar a condus la majorarea cu 24,04% a pierderii provenind din activitatea de finanare, care a continuat s erodeze profitul din exploatare al societii.

Prin urmare, la finele anului 2008, Albalact SA a acumulat o pierdere financiar egal cu nu mai puin de 88,93% din valoarea profitului su din exploatare.6. obinerea unui profit net n sum de 606.579 lei, considerabil mai redus dect cel din anul precedent (-81,26%).La nivel bilanier, n decursul anului 2008 am asistat la urmtoarele modificri semnificative:1. creterea cu 39,75% a valorii activelor imobilzate, ce se explic prin:

creterea cu 22.108.399 lei (25,27%) a valorii imobilizrilor corporale;

constituirea unor imobilizri financiare n sum de 13.431.145 lei, ce reprezint contravaloarea unui pachet 77,2297% din aciunile productorului de lactate SC Rarul S.A. Campulung Moldovenesc;

2. reducerea cu 18,67% a valorii activelor circulante, n cadrul crora am asistat la: creterea cu 43,27% a volumului stocurilor i cu 40,63% a creanelor societii; scderea cu 87,13% (25.680.718 lei) a sumelor disponibile n cas i conturi la bnci, care au fost utilizate pentru a acoperi parial creterea imobilizrilor corporale i financiare amintite anterior;3. un avans de 34,51% al datoriilor totale care a antrenat i creterea ratei globale de ndatorare (de la nivelul anterior de 43,94%, pn la valoarea curent de 51,16%). n structura datoriilor totale se remarc ca importan creditele bancare pe termen lung (21,03%) i scurt (33,03%), care nsumeaz mai mult de jumtate din totalul surselor externe de finanare.4. creterea imperceptibil a valorii capitalurilor proprii (0,65%), pe seama profitului obinut n decursul anului 2008.

Trimestrul IV comparativ cu trimestrul precedent

Profitul din exploatare obinut n ultimul trimestru din 2008 este de departe mai mare din debutul lui 2007 ncoace, ns aceast ameliorare a fost compromis de amplificarea, ca de obicei spre final de an, a pierderii financiare.Mai mult, creterea sensibil a profitului din exploatare n ultimul trimestru din 2008 prezint meritul de a anticipa evoluiile la fel de convingtoare din debutul anului curent.lei

Indicator2008

T IT IIT IIIT IV

Cifr de afaceri46,179,55142,851,39945,056,08856,459,772

Rezultat din exploatare1,352,981433,515936,6314,865,021

Rezultat net836,711127,98240,464-398,578

leiIndicator2007

T IT IIT IIIT IV

Cifr de afaceri38,395,27436,424,70336,934,32042,893,180

Rezultat din exploatare6,573,9412,283,209-394,597795,573

Rezultat net5,019,9861,833,861-1,164,593-2,453,222

Primul trimestru din 2009n primele trei luni din acest an, cifra de afaceri a Albalact SA i-a continuat avansul (+34%) fa de perioada similar din 2008.

Conomitent, am asistat pentru prima dat n ultimii doi ani, la un avans destul de consistent al profitul net (acesta a fost cu 150% mai mare dect n aceeai perioad din 2008) dei acesta nu revine nc la valorile cu care ne-a obinuit n debutul lui 2007.

leiIndicatorTrimestrul I

20082009Evolutie (%)

Cifr de afaceri46,179,55161,699,55934%

Rezultat din exploatare1,352,9814,358,580222%

Rezultat financiar-335,624-1,961,159484%

Rezultat brut1,017,3572,397,421136%

Rezultat net836,7112,085,121149%

Indicatorii de rentabilitate

Din pcate, declinul profitului net din decursul ultimilor doi ani i-a pus amprenta i asupra nivelului indicatorilor de rentabilitate, care nu a fost nici nainte unul grozav.

Indicator20072008

Rata rentabilitii economice2,52%0,48%

Rata rentabilitii financiare3,81%0,71%

Evoluia bursier vs evoluia bilanier

Evoluia bursier a titlurilor ALBZ din decursul ultimelor 4 exerciii financiare a fost puternic influenat de majorrile de capital derulate de emitent n aceast perioad.Am asistat astfel la creteri puternice ale cursului dup anunarea acestor majorri iar ulterior datei de nregistrare la corecii mai blnde dect cele la care ne-am fi ateptat din punct de vedere matematic, ceea ce a contribuit la creterea avuiei acionarilor.De altfel, numai ctigul obinut de ctre acetia n decursul anului 2007, este suficient pentru a plasa titlurile ALBZ printr performerii bursieri ai perioadei analizate.Din pcate, volatilitatea extrem de ridicat a titlurilor ALBZ nu le-a mai fost acestora de nici un folos dup declanarea valului de corecii severe declanat ulterior, care a anulat aproape integral efectele creterii din 2007 enunate anterior. 200520062007200823.04.2009

PERP/BVPERP/BVPERP/BVPERP/BVPERP/BV

14,913,7419,905,53145,225,53225,971,60252,871,79

Ct despre nivelul indicatorilor combinai, PER i P/BV, ne permitem s remarcm c acesta rmne unul destul de ridicat, n ciuda coreciei puternice suferite de cursul aciunilor vizate din finalul anului 2007 i pn n prezent.

Explicaia o constituie valorile excesiv de ridicate nregistrate n perioada 2006-2007 (n cazul PER) i profitul n scdere al societii din decursul ultimilor 2 ani.Faptul c numrul de aciuni emise de societatea analizat s-a nzecit pe parcursul perioadei 2005-2008 iar profitul su a sczut cu aproximativ 80% a condus la nivelul actual aproape neverosimil al multiplicatorului PER.Prin urmare, o ameliorare rapid a nivelului acestor indicatori la finele anului curent (i performanele nregistrate n primul trimestru par s susin o astfel de ipotez) este cu att mai important cu ct n pia exist n acest moment o mulime de emiteni ce nregistreaz valori extrem de atractive ale acelorai indicatori.

Lichiditatea bursier

Valoarea medie zilnic a tranzaciilor cu titluri ALBZ din decursul ultimelor 52 de sptmni a fost de 214.261 lei/zi, ceea ce corespunde unei lichiditi satisfctoare pentru piaa de capital autohton.Concluzii

n decursul ultimilor ani, Albalact SA s-a impus, prin dinamica capitalurilor proprii, a activelor totale i a cifrei de afaceri, drept unul dintre cei mai dinamici emiteni de pe piaa de capital autohton.

Din pcate, creterea resurselor aflate la dispoziia societii s-a tradus pn n acest moment prin evoluii mai degrab modeste, ba chiar i un declin al profitului net la finele lui 2008.

De aceea, apreciem c o ameliorare sensibil a nivelului profitului net, al multiplicatorilor PER i P/BV i al ratelor de rentabilitate, constituie principalele capitole la care emitentul mai are de lucrat n continuare. n plus, este vital ca anul acesta (pe care emitentul l-a nceput destul de promitor) s fie pentru Albalact SA o perioad a confirmrilor, pentru a putea face fa unei concurene care pe piaa de capital se anun a deveni din ce n ce mai acerb.

Realizator,

Anca Regneal

Departament AnalizSSIF Romintrade

www.onlinebroker.ro

24 aprilie 2009

2009 SSIF Romintrade SA. Toate drepturile rezervate.

________________________________________________________________________________________________

Datele i informaiile prezentate n acest raport de analiz fundamental referitoare la instrumentele financiare nu constituie recomandri de investiii. Ele sunt doar interpretri ale nivelului indicatorilor financiari nregistrati de diferiii emiteni.

PAGE 5

_1251203036.unknown