AGOA 04/05 apr 2017 pct 7 Aprobarea Programului de ... aprilie 2017/AGOA/7. Program activitate BVC...
Transcript of AGOA 04/05 apr 2017 pct 7 Aprobarea Programului de ... aprilie 2017/AGOA/7. Program activitate BVC...
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
1
I.1. Contextul macroeconomic
Pietele financiare internationale au inregistrat performante
pozitive in 2016, recuperand terenul pierdut dupa ce unda de soc
a referendumului din Marea Britanie s-a estompat, iar temerile
privind efectele negative ale “Brexit”-ului asupra economiilor s-
au atenuat. In Statele Unite, economia a avut o evolutie buna
astfel ca implementarea unor masuri restrictive de politică
monetara au fost din nou amanate, chiar daca argumentele in
favoarea cresterii ratei de politica monetara au devenit mai puternice, conform declaratiilor
reprezentantilor Rezervei Federale. De asemenea, ingrijorarile privind China s-au atenuat in
2016, deoarece cresterea economiei chineze, desi incetinita, a ramas la niveluri ridicate.
Conform Raportului BNR decembrie 2016 asupra stabilitatii financiare, in perioada următoare,
creșterea economică la nivel global este de așteptat să-și continue redresarea moderată, iar
divergența dintre politicile monetare ale principalelor bănci centrale, cel mai probabil, se va
accentua. La nivel european, ieșirea Marii Britanii din Uniunea Europeană ar putea avea
implicații importante atât asupra creșterii economice a zonei euro, cât și asupra arhitecturii
instituțiilor europene.
AGOA
04/05 apr 2017
pct 7
Aprobarea Programului de activitate , in acord cu
Declaratia de politici investitionale 2014-2018
(hotararea AGOA nr. 8/15.04.2014)
si Bugetului de Venituri si Cheltuieli 2017
pentru anul 2017
I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2017
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
2
Prețurile combustibililor au avansat consistent, pe seama redresării la nivel global a cotațiilor
petrolului, în paralel cu tendința de apreciere a dolarului SUA față de principalele valute și,
implicit, față de leu.
Exista premisele cresterii randamentului indicilor bursieri europeni avand in vedere dividendele
estimate, un euro slab, pe fondul unei creşteri solide a economiei mondiale.
Romania
In 2016 economia României a înregistrat una dintre cele mai mari rate de creștere la nivel
european, iar datoria externă și cea publică s-au stabilizat. Cu toate acestea, riscurile la adresa
macrostabilității sunt semnificative. Creșterea economică, bazată preponderent pe consumul
intern, s-a translatat și în presiuni asupra balanței comerciale, iar poziția fiscală a României s-a
deteriorat în 2016, ceea ce poate crea probleme din punct de vedere al capacității de finanțare a
deficitului public în condițiile în care sectorul bancar autohton are deja o expunere ridicată față
de sectorul guvernamental. In Raportul la decembrie 2016, BNR considera ca sunt necesare în
viitor măsuri de natura creșterii de durată a ofertei interne, prin îmbunătățirea semnificativă a
performanței factorilor de producție.
Conform Raportului Global Economic Prospect din 10 ianuarie 2017 al Bancii mondiale, “in
Romania cresterea economica s-a accelerat in 2016 reflectand cererea solida, sustinuta de
preturile scazute la energie si de cresterea investitiilor, ajutata de fondurile UE si imbunatatirea
pietei muncii precum si reducerea TVA. La acesti factori s-a adaugat cresterea exporturilor de
bunuri si servicii catre zona euro.”
De la 1 ianuarie 2017 s-a eliminat supraacciza la carburanti, TVA a scazut la 19% si s-au redus
tarifele la energia electrica. Noile majorari salariale in sectorul bugetar, impreuna cu reducerile
de taxe implementate de administratie PSD vor contribui la cresterea inflatiei. (cresteri salariale
cu 15% în sistemul de sănătate în decembrie 2016, cu 15% în învățământ în ianuarie 2017, cu 20%
pentru administrația publică locală și 50% pentru actori în februarie 2017), precum și creșterea
salariului minim brut pe economie până la 1 450 de lei (+16 la sută) în luna februarie 2017.)
Totusi, premisele pentru cresterea dobanzilor in USA, precum si sentimentele de retinere legate
de “Hard Brexit” si de alegerile din Olanda, Franta si Germania, ar putea majora riscurile asupra
intrarilor de capital in tarile CEE. Totodata, cresterea deficitului bugetar in Romania, datorata
cresterilor salariale si reducerilor de taxe va pune presiune pe investitiile guvernamentale in acest
an.
Prognoza ratei inflatiei conform Raportului BNR
la februarie 2017 asupra inflatiei: Rata anuala a
inflatiei este proiectata sa creasca de la -0,5% la
sfarsitul lui 2016 la 1,7% la finele lui 2017 la 3,4%
la sfarsitul lui 2018.
Comisia Nationala de Prognoza: Estimare
valoare PIB 2017 la 815,2 mld. lei, cresterea fiind
de 5,2% fata de anul 2016:
Specificatii Total Industrie Agricultura Constructii Servicii
Crestere PIB [%] 5,2 6 1,9 6 5,2
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
3
Banca Mondiala: Crestere PIB de 3,7% (Global Economic Prospects january 2017)
Fondul Monetar International: Crestere PIB de 3,8% (World Economic Outlook oct 2016)
Comisia Europeana: Crestere 3,9% (Autumn 2016 forecasts)
Comisia Europeana estimeaza mentinerea cresterii exporturilor in 2017, crestere care va fi
depasita de cea a importurilor. Aceasta diferenta se va datora problemelor economice persistente
in zona Euro si cresterii consumului intern.
Var.%
mld.lei 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB 3.5 3.1 3.7 5.2 3.9 3.6
Consum privat 0.7 4.2 5.1 9.0 5.2 3.7
Consum public -4.6 0.8 0.3 5.3 3.0 3.0
Importuri (bunuri si servicii) 8.8 8.7 8.8 11.2 8.1 7.2
Exporturi (bunuri si servicii) 19.7 8.0 5.5 5.2 5.2 5.9
Rata somaj 7.1 6.8 6.8 6.5 6.4 6.3
Datorie guvernamentala 37.8 39.4 37.9 38.9 40.2 41.5
Piata de capital
Desi in prima parte a anului 2016 companiile de oil&gaz au avut un impact negativ asupra
indicelui BET, per total an, acesta a inregistrat un randament total de 9,7%, pe seama dividendelor
platite de companiile energetice si de catre TLV.
Evolutia principalilor indici bursieri europeni in 2016:
Pentru 2017 perspectivele pietei de capital sunt optimiste, in conditiile in care:
a) exista premisele continuarii trendului de crestere al preturilor petrolului ca rezultat al
reducerii productiei tarilor producatoare, ceea ce ar putea ridica pretul companiilor
oil&gas
b) Printr-un Memorandum emis pe 27.01.2017, guvernul şi-a mandatat reprezentanţii în
adunările generale ale acţionarilor companiilor cu capital integral sau majoritar de stat să
ia măsurile necesare pentru repartizarea unei cote de minimum 90% din profitul pe 2016
sub formă de dividende/vărsăminte, la bugetul de stat.
c) bancile ar trebui sa beneficieze de cresterile salariale post electorale si de asteptata crestere
a dobanzilor c) impulsionarea lichiditatii prin listarea Hidroelectrica, a unor emitenti
privati si un deal intre Electrica si FP.
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
4
Romania este pe ultima suta de metri de a fi promovata la statutul de piata emergenta, o
schimbare care va aduce fluxuri masive de capital in economia locala. Romania e din ce in ce mai
aproape sa indeplineasca nu doar criteriile FTSE Russell, ci si cele impuse de MSCI. Trei companii
indeplinesc criteriile MSCI de upgrade la statutul de piata emergenta. Romgaz, OMV Petrom si
Banca Transilvania indeplinesc atat criteriile legate de free float, cat si de volumul de
tranzactionare.
I. 2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2017
Elementele “cheie” ale Strategiei investitionale multianuale prezentate si aprobate de actionari in
Adunarile generale din anii 2014 -2016 se bazeaza pe o alocare a resurselor care sa asigure
dezvoltarea sustenabila a activitatii SIF Moldova si satisfacerea intereselor actionarilor, atat pe
termen scurt cat si pe termen lung:
Politica de investitii solida/sustinuta este baza cresterii pe termen lung a valorii activelor
administrate, element fundamental pentru consolidarea increderii investitorilor.
Politica de dividend predictibila, care remunereaza capitalul investit la un nivel superior
randamentelor oferite de plasamentele monetare, este menita sa satisfaca interesele pe termen
scurt ale actionarilor. In acelasi timp, existenta unor randamente scazute pe piata monetara
favorizeaza investitiile, ceea ce serveste interesele pe termen mediu si lung ale actionarilor.
Operatiuni de capital prin derularea unui Program de rascumparare de actiuni in scopul
reducerii capitalului social.
Obiectivele principale ale operatiunii de rascumparare de actiuni proprii sunt:
cresterea activului unitar si a profitului pe actiune, precum si diminuarea discountului
dintre activul net si pretul de tranzactionare
majorarea randamentelor actionarilor pe seama posibilei sustineri a cresteri a cotatiilor
bursiere
cresterea ponderii detinerii in capitalul social pentru actionarii existenti
Derularea unui program de rascumparare cu reducerea capitalului social este avantajoasa atat
pentru societate cat si pentru actionari indiferent daca aleg sa isi vanda detinerile sau sa le
pastreze.
In anul 2016 s-au continuat proiectele initiate in zona de private equity in 2015. Anul 2017 va sta
sub semnul continuitatii atat din perspectiva dezvoltarii proiectelor initiate, cat si din perspectiva
identificarii unor proiecte noi.
Strategii definite pentru portofoliile de active:
Crestere pentru portofoliul Detineri Majoritare - abordare de tip “private equity” in cadrul
unor detineri majoritare existente (real estate, agricol, alte sectoare)
Recalibrare pentru portofoliul CORE- portofoliul listat ce ofera lichiditate activelor SIF
Moldova, reprezentand principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii.
Restructurare pentru portofoliul SELL – continuare restructurare/vanzare a portofoliului de
actiuni “istoric”
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
5
Pondere portofolii in valoarea totala a activelor:
I.3. Structura de active si politica de investitii
In 2017, strategia administratorilor are in vedere gestionarea resurselor/activelor in scopul
majorarii valorii activului net pe termen mediu si lung, in paralel cu implementarea unui control
riguros al riscurilor potentiale.
Activitatea investitionala se desfasoara cu respectarea limitelor de expunere prudentiale si legale,
in acord cu tendintele macro-economice.
Si in 2017, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in
vedere potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate
se vor continua dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se vor analiza oportunitati de
extindere/consolidare in sectorul agricol, urmarind administrarea profesionista in conditii de
rentabilitate si vanzare la preturi superioare.
In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, in conditiile in care
acesta este capabil sa furnizeze lichiditati constante si predictibile.
Sectorul financiar-bancar, care in 2015 a indicat o reala stabilizare prin reluarea creditarii,
ramane in atentia SIF Moldova, care a alocat deja resurse importante intr-o banca solida, in
continua dezvoltare dupa absorbtia altei banci si dobandirea unor active performante detinute de
o banca in dificultate.
In anul 2017 se va finaliza procesul de restructurare a grupului SIF Moldova in scopul eficientizarii
activitatii prin noi abordari, care sa conduca la imbunatirea performantelor financiare a
portofoliului de proiecte administrate.
1. Portofoliul CORE
Portofoliul Core (definit pe baza lichiditatii si performantei activelor pe termen mediu si lung),
asigura remunerarea capitalului investit prin dividende si fructifica potentialul de crestere al
pietei de capital.
CORE69.4%
DM10.03%
SELL6.65%
Alte active13.82%
Structura portofoliului31.12.2016
CORE DM SELL Alte active
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
6
Expunerea strategica pe cele doua sectoare cheie, energie si financiar, cu eventuale
ajustari/emitent, total sau partial, sunt posibile in functie de rezultatele unor tehnici de
optimizare a performantelor si analizei de randament/risc.
Portofoliul CORE reprezinta principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii si
abordeaza urmatoarele principii de alocare a activelor:
a) Pe termen lung, valoarea activelor este determinata de elemente de natura fundamentala si
conditii generale de piata, respectand restrictiile generale de investire din legislatia AFIA,
bazat pe:
Obiectivele de performanta generale ale portofoliului
Potentialul de crestere
Orizontul de timp de investire
b) Pe termen scurt, alocarea activelor, consta in efectuarea sistematica sau punctuala de ajustari
ale portofoliului pentru a beneficia de oportunitati “pe termen scurt” care respecta
urmatoarele:
Restrictiile/ tintele impuse de alocarea strategica
Principiul conform caruia, pe termen mediu, piata de capital reflecta o combinatie intre
asteptarile investitorilor si valoarea fundamentală a activelor/pasivelor.
oportunitati de speculatii pe termen scurt
limitarile determinate de oportunitățile de investitii si lichiditatile disponibile sau necesare
pentru anumite operatiuni (ex. Distribuirea de dividende pentru actionari).
Ponderea Sectorului financiar-bancar in activele totale era la 31.12.2016 de 43,72%:
In concordanta cu Declaratia de politici investitionale 2014-2018, care prevedea “continuarea
strategiilor investitionale in sectorul financiar-bancar cu orientare pe piata locala”, s-a mentinut
o detinere importanta pe Banca Transilvania. Evolutia ulterioara a actiunii Banca Transilvania
(TLV) a confirmat estimarile/asteptarile SIF Moldova, emitentul contribuind semnificativ la
cresterea activului net al SIF Moldova. In scopul respectarii limitelor legale si prudentiale, SIF
Moldova a implementat un mecanism intern de gestionare a expunerii supusa fluctuatiilor
cotatiei titlului.
Banca Transilvania a fost in 2016 top performerul BVB in pofida legislatiei aparute (legea darii in
plata, legea conversiei creditelor CHF). Ne asteptam si in 2017 la o evolutie superioara a profitului
pe seama scaderii costului riscului si a cresterii veniturilor din dobanzi.
TLV36.79%
BVB0.66%
CATALYST0.05%
DEPOZITARUL CENTRAL
0.05%
EXIMBANK0.21%
SIBEX 0.05%
SIF 10.11%
SIF 41.55%
SIF 52.77%
SIF 31.44%
ALTE SECTOARE42.45%
ALTE ACTIVE13.83%
SECTORUL FINANCIAR LA 31.12.2016
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
7
Expunerea pe Banca Transilvania (TLV) se va mentine si in 2017, datorita potentialului de
crestere al actiunii, fundamentat de capacitatea de crestere a capitalurilor proprii, care poate
sustine un PBV competitiv comparativ cu bancile similare din CEE in conditiile unui ROE
superior.
Ponderea Sectorului utilitati-energie in activele totale era la 31.12.2016 de 19,90%:
SIF Moldova a mentinut participatii importante in emitentii din sectorul energetic avand in
vedere fluxul de dividende constante si consistente. Au fost majorate detinerile pe emitenti din
sector in conditiile unor indicatorii fundamentali superiori si imbunataririi perspectivelor
companiilor din sectorul oil & gas.
In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, importante
generatoare de dividende, in conditiile in care Guvernul Grindeanu şi-a mandatat reprezentanţii
în adunările generale ale acţionarilor companiilor cu capital integral sau majoritar de stat să ia
măsurile necesare pentru repartizarea unei cote de minimum 90% din profitul pe 2016 sub formă
de dividende/vărsăminte, la bugetul de stat. Rezultatele companiilor din sector, afectate de
reducerile de tarife ar trebui sa fie sustinute de cresterea consumului de energie electrica si un
posibil deal cu FP (Electrica), de cresterea bazei reglementate de active dupa implementarea
etapizata a proiectului BRUA (Transgaz) sau de cresterea preturilor internationale la gaze
(Romgaz) si petrol (SNP)
2. Portofoliul Detineri Majoritare (PDM)
SIF Moldova si-a propus prin Strategia pentru
perioada 2014-2018, investitii cu o abordare tip
private equity in sectoare cu potential de apreciere
si pe care investitorii (mai ales cei internationali)
nu se pot expune cu usurinta, selectate pentru a
genera un plus de randament NAV pe termen lung.
Mentiune: Ponderea de 10,02% a PDM nu include
valoarea Hotel Sport Cluj SA deoarece la
ARAX0.02%
COTE0.51%
EL0.69%
ELMA0.35%
FP0.46%
SNP7.55%
SNG3.91%
TGN4.65%
TEL1.76%
ALTE SECTOARE66.27%
ALTE ACTIVE13.83%
SECTORUL ENERGETIC LA 31.12.2016
5.60%
11.73%10.02%
0.00%
10.00%
20.00%
2014 2015 2016
Evolutie Portofoliu DM(% in valoare totala active)
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
8
31.12.2016 societatea Opportunity Capital SA (actionar al Hotel Sport Cluj SA) se afla inca in
proces de lichidare voluntara.
Eveniment ulterior: in luna ianuarie 2017 s-a radiat Opportunity Capital SA. Astfel includerea
valorii Hotel Sport Cluj SA, ar conduce la o pondere a PDM in activele totale de cca 11,14%.
Dezvoltarea acestui portofoliu are in vedere respectarea unui set de conditionalitati:
respectarea limitelor prudentiale ale politicii de investitii, asa cum sunt definite de
reglementarile specifice
informarea actionarilor prin comunicate conform principiilor asumate prin guvernanta
corporativa a Grupului SIF Moldova.
Strategia de investitii se va concentra pe afaceri cu
potential de crestere pe termen mediu-lung, bazate pe
antreprenori de succces si management profesionist, raport
risc/reward cat mai mic, sustinerea financiara a proiectelor in
derulare. Investitiile vor asigura crearea de valoare prin
randamente atractive comparativ cu alte variante
investitionale.
Conditia de acceptare a unei investitii este ca rata interna
de rentabilitate sa fie superioara costului finantarii investitiei
care se doreste a fi realizata. Pentru maximizarea rentabilitatii
prooiectului se poate optat pentru un mix de surse, credite si
aport de capital. Se intentioneaza continuarea acestei abordari
si in 2017.
Analiza riscurilor include si analiza de senzitivitate a
proiectului. Analiza de senzitivitate determina modul in care
evolueaza indicatorii de performanta in functie de variatia
indicatorilor specifici.
Bugetul investitional 2017, va fi alocat pe principalele
2 portofolii (“Detineri Majoritare” si “CORE”) cu
posibilitatea recalibrarii in functie de oportunitatile
oferite de piata.
Si in 2017, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in
vedere potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate
se vor continua dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se vor analiza oportunitati de
extindere/consolidare in domeniul hotelier, agricol, servicii sociale/sanatate, urmarind
administrarea profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi superioare.
Reperele de randament/risc ale fiecarei investitii vor fi atent monitorizate prin structurile
procedurale interne.
Reguli aplicate conform
legislatiei AFIA
Politica de investitii de tip private
equity prin care se dobândeste
controlul asupra societăților
necotate este in acord cu strategia
de investitii multianuala si cu
limitele de risc legale si prudentiale
ale SIF Moldova, fara a reprezenta
principala politica investitionala.
In selectarea și monitorizarea
investițiilor in societati necotate SIF
Moldova aplica un nivel ridicat de
diligență: personalul are
competențele și cunoștințele
profesionale adecvate pentru
activele în care investeste, aceleasi
cerinte de diligenta aplicandu-se in
în faza de negociere, înainte de
încheierea unui acord.
SIF Moldova este actionar cu
detinere de peste 95% in toate
societatile necotate infiintate
conform strategiei de investitii
2014-2018.
Aceste active sunt evaluate în
conformitate cu politicile și
procedurile de evaluare, valoarea
lor fiind raportata lunar.
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
9
Sectorul real estate
Intr-un raport publicat de Eurostat pe 19.01.2017, preţul locuinţelor in Romania a inregistrat o
creştere de 7,1% în trimestrul III 2016 comparativ cu perioada similară a lui 2015, in timp ce in
zona euro cresterea a fost de 3,4% si de 4,3% in Uniunea Europeana.
Pentru anul 2017 se prevede, in principal :
Inceperea constructiei proiectului rezidential "Baba Novac Residence" Bucuresti, (include 6
blocuri de locuinte cu 363 apartamente). Consideram ca revenirea pietei este in mare masura
realizata, iar impreuna cu cererea constanta de apartamente la preturi si suprafete medii
califica acest sector pentru investitie;
In cadrul proiectului Veranda Mall se are in vedere demararea negocierilor pentru pregatirea
unui exit cat mai avantajos si intr-un termen mai redus fata proiectiile initiale;
Achizitia si finantarea de noi proiecte imobiliare de dimensiuni medii, pentru optimizarea
riscurilor si reducerea timpului de executie si exit.
Sectorul hotelier
Sectorul de turism are potential de crestere in anii ce urmeaza, in contextul cresterii economice si
a veniturilor populatiei. Intr-o situatie statistica Eurostat din 28.09.2016 se prezinta ca Romania
a inregistrat in semestrul I 2016 o crestere a numarului de innoptari in unitati turistice de 8,8%
fata de perioada corespunzatoare din 2015, in timp ce in UE cresterea a fost de numai 2,9%.
In 2017 va incepe proiectul de modernizare a Hotel Sport Cluj.
Sectorul agricol
Obiectivul cercetarii consta in selectarea de proiecte din domeniul agricol care să conducă la
îndeplinirea indicatorilor de rentabilitate şi apreciere a capitalului. Achizitia unei ferme de cultura
a afinelor, de catre societatea Agrointens, a urmarit obtinerea de venituri prin administrarea
specializata, profesionista si vanzarea ulterioara la preturi superioare.
Avantajele culturii de afine sunt fundamentate de perioada de exploatare lunga (40-50 de ani),
toleranta crescuta la boli si daunatori, cererea externa in crestere, precum si de randamentul
ridicat al productiei. Investitia in cultura intensiva a afinelor s-a fundamentat pe potentialul de
apreciere pe termen mediu si lung al acestui tip de plantatie.
In 2017 se are in vedere implementarea de catre Agrointens SA a proiectului investitional
"Extindere investitie Ferma AFINE; Achizitie de terenuri noi si infiintarea de plantatii de afine".
Structura investitiei:
achizitie terenuri;
infiintare plantatii, achizitii utilaje si echipamente, capital de lucru etc.
Sectorul de servicii sociale si de sanatate
Se analizeaza oportunitatea de extindere a proiectelor investitionale in in domeniu de servicii
sociale si de sanatate.
Administrarea portofoliului de Detineri Majoritare se realizeaza prin:
a) promovarea unor echipe de management performante, cu experienta demonstrata,
capabile sa implementeze si sa dezvolte proiectele aprobate
b) negocierea unor criterii de performanta competitive cu echipele de management
c) analiza permanenta a performantelor si a masurilor de dezvoltare si eficientizare a
activitatii promovate de echipele de management
d) analiza si verificarea bugetelor, costurilor si veniturilor prognozate in acord cu planurile de
afaceri
e) monitorizarea proceselor investitionale.
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
10
3. Portofoliul SELL
Ponderea portofoliului SELL in activele totale era de 6,65 % la 31.12.2016.
Pentru ducerea la indeplinire a obiectivului investitional conform Declaratiei de Politici
Investitionale 2014-2018, SIF Moldova a continuat reducerea ponderii Portofoliului SELL in
totalul activelor administrate, portofoliu selectat pe baza criteriilor de lichiditate, performanta si
potential de crestere reduse. In masura in care pozitiile din acest portofoliu sunt vandute,
lichiditatile alimenteaza necesarul investitional al SIF Moldova.
Prin intermediul Asset Invest SA, conform Contractului de mandat nr. 7542/17.12.2015, se vor
continua si in 2017 negocierile de vanzare a pachetelor de actiuni detinute de SIF Moldova prin
analizarea unor posibilitati de exit: divizare pe structura unor active, vanzarea participatiei SIF
Moldova catre actionarul majoritar, vanzarea participatiei impreuna cu actionarul majoritar, etc.
4. Estimarea bugetului de investitii 2017
Programul de activitate 2017 va respecta principiile implementate in anii anteriori referitor la:
gestionarea celor 3 portofolii definite (DM, CORE si SELL),
continuarea strategiilor de dezvoltare a detinerilor majoritare
valorificarea participatiilor din CORE si SELL in masura oportunitatilor de piata si nevoilor
de resurse
respectarea conditionarilor legale, respectiv:
limita de 20% aplicata imobilizarilor mai putin creantele, bilantiere;
limita de 20% din totalul activelor in societati inchise;
Managementul lichiditatilor are un rol important in realizarea unei structuri optime pentru
asigurarea fructificarii oportunitatilor investitionale, plata dividendelor catre actionari, resursele
necesare desfasurarii activitatii societatii.
5. Politica de dividend
Dividendele pe care le-a oferit SIF Moldova in ultimii ani au depasit cu mult randamentele oferite
de depozitele bancare, situate pe o tendinta descendenta in ultimii ani, datorita politicii de
relaxare monetara adoptata de BNR.
Prin urmare, in contextul volatilitatii pietelor de capital, Consiliul de Administratie urmareste
gasirea unui echilibru intre necesitatea asigurarii resurselor pentru sustinerea programelor
investitionale care urmeaza sa fie dezvoltate in 2016, asteptatile actionarilor pe termen scurt,
respectiv distribuirea de dividende si asteptarile actionarilor pe termen lung, respectiv cresterea
NAV si implicit a pretului.
OBIECTIVE PROGRAM DE ACTIVITATE 2017
Castig din investitii 70 mil.lei.
Profit net 95 mil. lei
Program investitional: 250 mil.lei
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
11
II. 1. Principiile constructiei BVC 2017
Functionarea societatii in baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea obiectivelor pe
termen scurt cu obiectivele pe termen lung, in contextul pietei financiare interne si externe, au
determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli - 2016 sa porneasca de la analiza
executiei bugetare pana la 31.12.2016, prin abordarea unor ipoteze principale de lucru, dupa cum
urmeaza:
eliminarea evenimentelor pentru care nu este certa repetabilitatea in 2017;
taxele si impozitele anticipate sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data intocmirii
bugetului;
nu au fost estimate influente pentru care nu exista informatii certe de anticipare;
principiul concordantei cu politica de personal – pentru a determina motivatie si adeziune la
obiectivele strategice urmarite;
nu s-a previzionat influența ajustărilor de valoare/provizioanelor, având în vedere gradul
foarte mic de predictibilitate posibil în condițiile economice actuale;
influența ajustărilor de valoare/ provizioanelor urmează să fie prezentată şi analizată la
sfârşitul exercițiului financiar.
Proiectia BVC 2017 are la baza notele de fundamentare ale compartimentelor functionale -
impactul semnificativ fiind dat de strategia investitionala 2017, corelat cu prognoza cash flow
2017.
Veniturile totale propuse a se realiza in 2017 - au ca principale ipoteze de fundamentare:
venituri din imobilizari financiare
o estimarea unei rate de repartizare a profitul net ca dividende de catre companiile unde SIF
Moldova are detineri.
venituri din dobanzi – s-a tinut cont de evolutia prognozata a fluxurilor de numerar 2016
si ratele prognozate ale dobanzilor. Disponibilitățile bănești vor fi plasate preponderent în
depozite pe termen scurt. Veniturile estimate corespund unei dobânzi medii anuale în scădere
față de anii anteriori, pe fondul reducerii dobânzilor. Estimarile pot diferi substantial in
functie de evolutia pietei monetare, cat si de necesarul pentru investitii, corelat cu evolutia
pietei de capital.
castiguri din investitii financiare cedate – constituie principala sursa pentru realizarea
a profitului.
veniturile activitatilor curente – sunt compuse in principal din veniturile estimate din
inchirierea spatiilor imobiliare si veniturile din reluarea provizioanelor (participarea la
planurile de beneficii distribuite, concedii de odihna neefectuate si premii cuvenite
nerepartizate).
Cheltuielile totale, propuse a se realiza in 2017- au ca principale ipoteze de fundamentare:
alte cheltuieli financiare - reprezinta echivalentul comisioanelor din tranzactii,
cheltuieli cu serviciile bancare;
cheltuieli cu provizioanele - nu se pot estima in avans, intrucat evaluarea creantelor si
a investitiilor financiare pe termen scurt, se inregistreaza pe parcursul exercitiului financiar;
cheltuielile activitatii curente - in suma totala de 46,5 milioane lei– in structura se
prezinta astfel:
II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2017
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
12
o cheltuieli cu indemnizatiile in baza contractelor de management si
administare - au fost calculate in baza actului constitutiv referitoare la limitele de
remunerare ale administratorilor si directorilor;
o cheltuieli cu personalul - estimarea cheltuielilor cu salariile tarifare prevazute pentru
2017, are ca baza salariile tarifare conform statului de functiuni valabil la data 31.12.2016
si a modificarilor estimate in structura personalului in 2017.
o cheltuieli cu reparatii si intretinerea –in baza contractelor in derulare;
o cheltuieli cu primele de asigurare –includ politele de asigurare a cladirilor,
autoturismelor si politele de asigurare profesionale si de sanatate ;
o Cheltuieli privind prestatiile externe - constau in principal din cheltuieli privind:
- comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si anume:
comisionul platit catre CNVM, Societatea Depozitara, Registrul actionarilor,
BVB are ca baza de calcul marimea activului net ;
auditarea situatiilor financiare si auditarea sistemului informatic ;
cheltuielile cu asistenta juridica in vederea continuarea colaborarii cu avocatii
angajati in dosarele aflate pe rolul instantelor de judecata, intensificarea
colaborarii cu avocati pe diverse proiecte derulate de societate si asistenta
juridica pentru investitii;
- protocol si publicitate;
- deplasari si perfectionare profesionala ;
- cheltuieli postale si abonamente;
- cheltuielile cu chirii, redevente, concesionari
- alte cheltuieli cu tertii - In aceasta categorie ponderea este detinuta de contractul
de monitorizare incheiat cu Asset , de contractul incheiat pentru servicii imprimare
de contractul de prestari servicii intretinere spatii incheiat cu SC Casa SA .
o Cheltuieli cu impozitele taxele si varsamintele – cuprind impozitele si taxele locale
si alte taxe.
o Alte cheltuieli de exploatare includ cheltuieli cu sponsorizarile si mecenatele
si cheltuielile cu amortizarile.
o provizioane pentru constituirea fondurilor de participare la planurile de
beneficii 2016- pentru salariati conform clauzelor contractului de munca cat si pentru
administratori conform prevederilor din actului constitutiv.
II.2. Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2017
Prevazut 2017
Venituri totale 157.458.164
Venituri financiare 145.827.769
venituri din imobilizari financiare (dividende) 75.000.000
venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 800.000
castiguri din investitii financiare cedate 70.027.769
Venituri din activitatea curenta 11630.395
venituri din chirii si activitati anexe 800.000
venituri din provizioane 10.830.395
Cheltuieli totale 47.625.091
Cheltuieli financiare 1.030.000
cheltuieli comisioane tranzactii 1.000.000
cheltuieli cu serviciile bancare 30.000
Cheltuieli ale activitatii curente 46.595.091
Profit brut 109.833.073
Profit impozabil 58.645.619
Impozit pe profit 14.783.299
Profit net 95.049.774
AGOA 04/05 apr 2017 - Program activitate 2017 / BVC 2017
13
Proiect hotarari
Aproba Programul de activitate 2017, in acord cu Declaratia de politici investitionale 2014-
2018 (Hotararea AGOA nr. 8/15.04.2014).
Aproba Bugetul de Venituri si Cheltuieli 2017.
venituri totale: 157.458.164 lei
cheltuieli totale: 47.625.091 lei
profit brut: 109.833.073 lei
profit net: 95.049.774 lei
Presedinte Director General
Costel Ceocea
Control Intern
Michaela Puscas