*MsBANK PIAA DE CAPITAL I INTERMEDIEREA BANCAR

Produsele structurate

*Produsele structurate

instrumente de investiie sintetice bazate pe un co de active (indici, valute, mrfuri);

emitenii sunt n principal instituii financiare;

investitorii dein asupra emitenilor un drept de crean;

investitorii sunt expui att riscului de credit al emitentului, ct i riscurilor aferente activului suport.

*Clasificare EUSIPA

EUSIPA (European Structured Investment Products Association):

I. Produse de investiie

- capital protection: se garanteaz la rscumprare primirea unui procent din valoarea nominal (pn la 100%), poate genera pli periodice;Un astfel de produs poate fi privit ca fiind compus din dou instrumente: o obligaiune zero cupon i un instrument suplimentar, de tip opiune, care ofer pli n funcie de performana activului suport;- yield enhancement: ofer posibilitatea cumprrii cu discount fa de preul activului suport, ctigul este limitat;- participation: risc comparabil cu acela al investiiei directe, participaie 1:1 la micarea preului activului suport;

*Clasificare EUSIPA

II. Produse cu efect de levier - fr knock out: risc crescut de pierdere;- cu knock out: risc de pierdere limitat la valoarea investiiei.

*Certificatele index

- investitorii beneficiaz n mod direct de evoluia preului activului suport;

- activ suport: futures petrol, aur, indici bursieri;

- nu beneficiaz de efectul de levier;

- sunt emise la o anumit proporie fa de preul activului suport (de ex. certificat indice DAX rata de schimb 0,01; aur 0,1; petrol 1);

- preul fluctueaz direct proporional cu preul activului suport.

*Certificatele turbo

au la baza active suport precum mrfuri (aur, argint, petrol), indici bursieri (DAX), aciuni (FP);

pot fi long sau short. Certificatele Turbo Long vizeaz creterea preurilor, pe cnd certificatele Turbo Short vizeaz scderea lor;

Fiecare micare n preul instrumentului de baz poate duce la ctiguri sau pierderi mari i disproporionate fa de mrimea investiiei iniiale datorita efectului de levier.

*Certificatele turbo

In cazul unui certificat Turbo Long DAX, care are ca activ suport principalul indice german, un investitor care dorete s achiziioneze acest certificat va plti produsul dintre:

[Preul activului suport la momentul tranzaciei, respectiv aproximativ 6.758 puncte n data de 16.02.2012] minus [preul de exercitare precizat n termenii finali aplicabili fiecrei emisiuni, respectiv 5000 puncte] plus [costul de finanare]

Multiplicator are valoarea de 0,01 conform termenilor finali aplicabili. Multiplicatorul are rolul de a face mai atractiv emisiunea de produse structurate pentru investitori, prin scderea preului efectiv al certificatelor tranzacionate, n cazul de fa de 100 de ori.

Rata de schimb interbancar RON/EUR la momentul calculrii preului.

*Certificatele turboFormula de calcul poate fi prezentat i n modul urmtor:(PAS PE + CF) x M x RSunde:PAS = preul activului suportPE = pre exercitareCF = cost finanareM = multiplicatorRS = rata de schimb

CF: (rata dobnzii interbancare pentru euro format din EURIBOR + o prim pltita de Erste) * preul de exercitare * raportat la numrul de zile rmase pn la maturitatea certificatului/365;

Preul astfel calculat este valabil la nceputul edinei de tranzacionare, suferind modificri pe parcursul edinei ca urmare a variaia preului activului suport i de variaia cursului de schimb RON/EUR de pe piaa interbancar;

*BarieraCertificate turbo sunt prevzute cu o barier, care dac este atins acioneaz ca un ordin stop-loss, pentru a limita pierderile. Bariera este setat de emitent, n termenii finali, la o valoare apropiat preului de exercitate, superior acestui pre n cazul certificatelor turbo long, iar n cazul certificatelor turbo short, aceasta bariera este setat inferior valorii preului de exercitare. In cazul certificatului menionat, bariera este la 5.250 de puncte.

Cnd bariera este atins, emitentul certificatelor ntiineaz operatorul de pia i investitorii, iar certificatele turbo sunt suspendate de la tranzacionare. Emisiunea respectiv se desfiineaz, poziiile se nchid, iar deintorii pot primi o sum rezultat din acoperirea de ctre emitent a poziiilor de hedging. Aceast sum primit de investitori poate fi egal cu zero, n cazul n care emitentul nu a nregistrat profit n urma acoperirii poziiilor de hedging. Astfel, investitorii pot pierde maxim suma investit n achiziionarea certificatelor. n cazul n care valoarea rezidual este pozitiv, fiecare investitor va primi o sum comunicat de emitent n contul su de la intermediar.

*Valoarea de rscumprare

la expirarea certificatului investitorii primesc valoarea de rscumprare:

Valoarea de rscumprare = (CP-PE)*M*RS

CP = closing price (preul de nchidere) al activului suport.

*Furnizorul de lichiditateVolum minim pentru ofertele de cumprare i de vnzare: 2.000 certificate (pentru fiecare parte)Spread maxim: 50%Perioada de timp minim pentru meninerea n pia a ofertei ferme de cumprare i de vnzare n decursul unei edine de tranzacionare: 80%Perioada de timp maxim pn la reactualizarea ofertei ferme de cumprare i de vnzare de la momentul la care nu sunt ndeplinite condiiile aplicabile cotaiilor Furnizorului de lichiditate: 5 minute

Spread = (pre vnzare furnizor lichiditate pre cumprare furnizor lichiditate) / pre cumprare furnizor lichiditate x 100

*Exemplu

PE = 6000 PAS = 6750CF = 2,5%*6000*224/365 = 93,33 euro224 = numrul de zile pn la maturitate;

*Exchange traded funds (ETF)Definiie i caracteristici

ETF sunt fonduri deschise de investiii, tranzacionate pe o pia reglementat/ATS, care au ca obiectiv replicarea performanei unui indice (de aciuni, obligaiuni etc sau sectorial) sau performanei altor clase de active

Distribuie: tranzacionate pe piaa reglementat/ATS prin intermediul participanilor la pia (intermediari) nu pot fi rscumprate direct de la administratorul fondului

Pre: diferit de NAV, format pe baza cererii i ofertei curente din piaa n care se tranzacioneaz; iNAV publicat pe parcursul ntregii zile de tranzacionare

Decontare: T+3 fata de T T+10 n cazul FDI

Emisiune: uniti de fond; emisiune/rscumprare continu;

*Exchange traded funds (ETF)Tipuri de replicare a unui indice

Replicare fizic (total) administratorul ETF deine toate VM componente ale indicelui activ suport n aceleai cote procentuale ca cele utilizate pentru indicele iniial;- avantaje: corectitudine;dezavantaj: dificil de implementat ptr indicii compleci;riscuri: erori de urmrire a performanei indicelui

Replicare statistic (sampling) administratorul ETF investete doar ntr-o cot parte din VM componente ale indicelui activ suport;Scop: replicarea performanei indicelui pe baza celor mai lichide VM componente ale indicelui activ suportRiscuri: erori de urmrire a performanei indicelui, risc de credit al contrapartidei.

Replicare sintetic administratorul ETF investete ntr-un co de aciuni care nu urmrete performana indicelui; se externalizeaz ctre o contraparte administrarea erorilor de urmrire a performanei indicelui; orice diferen ntre performana indicelui i performana coului de aciuni este ajustat prin pli n baza contractului swap;Ca regula: o singur contrapartid ( societatea mam a administratorului ETF);Avantaje: ETF nu suport riscul erorilor de urmrire a performanei indicelui; costurile contractului swap sunt reduse;Risc: risc de contrapartid cnd indicele iniial depete performana coului de aciuni; conform UCITS IV risc limitat la 10%; nainte de a atinge limita de 10% contractul swap se reseteaz.

*Pri implicate n constituirea/ funcionarea unui ETFAdministratorul/Sponsorul ETF administreaz activele ETF, inclusiv urmrete erorile de replicare a indicelui activ suport sau a claselor de active creez i rscumpar aciunile ETF, mpreun cu administratorul ETFFurnizorul de lichiditate (Market Maker) furnizeaz cotaii permanente cu privire la aciunile ETF pentru meninerea lichiditii (Sponsorul i market maker-ul pot fi aceeasi instituie).Custodele/ depozitarul asigur respectarea prevederilor legale, pstreaz n siguran activele fondului, avizeaz creearea i rscumprarea de aciuni; Operatorul de pia furnizeaz platforma/piaa pe care se listeaz i tranzacioneaz ETF

*Creearea/ rscumprarea unitilor ETFProcesul de creare a unitilor ETF Intermediarul/Market Makerul cumpr direct din piaa VM din compoziia portofoliului ETF (pe baza unei fie de portofoliu pregatit de administratorul fondului i publicat zilnic, la sfritul zilei de tranzacionare).Intermediarul/Market makerul depoziteaz VM la custodele ETF.In schimbul acestui depozit, Intermediarul primete de la administrator blocuri de uniti de fond ETF (de obicei multiplu de 10.000) la un VUAN stabilit i care sunt apoi tranzacionate pe pia.Dac exist o diferen de pre ntre VUAN i preul din pia, Intermediarul/Market makerul poate s marcheze profitul.iNAV VUAN indicativ publicat la 10-15 secunde n pia; nu e certificat de depozitar; depozitarul certific NAV-ul zilnic, la sfritul zilei (ca n cazul FDI)

Procesul de rscumprare a unitilor ETF Intermediarul/Market makerul rscumpr uniti de fond ETF n schimbul VM depozitate la custodele fondului. Ulterior, VM sunt vndute n pia i se marcheaz profitul.Administratorul de fond anuleaz unitile ETF rscumprate.Investitorii individuali pot doar s vnd unitile de fond n pia, nu au opiunea rscumprrii direct de la administrator.

*Ajustarea pretului de piata in functie de valoarea VUANA. preul de pia al ETF este mai mare dect VUANMarket makerii vnd n lips uniti de fond ETF;Market makerii cumpr coul de aciuni din compoziia indicelui de pe pia;Market makerii livreaz coul de aciuni depozitarului/custodelui;Market makerii primesc n schimbul coului de aciuni livrat titluri de participare ETFprofit din diferena dintre preul de vnzare n lips al unitilor ETF i preul unitilor ETF emise de depozitar la VUAN.

B. preul de pia este sub VUANMarket makerii cumpr de pe pia unitati de fond ETF;Market makerii vnd n lipsa coul de aciuni;Market makerii rscumpr unitile de fond de la depozitar n schimbul coului de aciuniProfit din nchiderea poziiei short pe co (pre de vnzare n lipsa aciuni i pre de livrare a aciunilor de ctre depozitar prin intermediul unitilor ETF).

*Tipuri de ETF ETF pe aciuni- urmresc evoluia indicilor compleci (S&P 500, Stoxx 600);- Ofer expunere diversificat pe o pia de aciuni;- Sector de pia (corelaie mic ntre diferite sectoare de pia; ntre un sector i evoluia ntregii piee);- Trend: piee emergenteETF cu venit fixExpunere pe instrumente cu venit fix prin replicarea randamentului titlurilor de stat;Toat piaa titlurilor de stat sau anumite sectoare/maturiti;ETF monetareAsigur un grad de diversificare greu accesibil altfel investitorilor individuali;Expunere pe instrumente monetare pe termen scurt (contracte repo, titluri de stat, certificate de depozit);Costuri reduse comparativ cu investiia n fonduri monetare;ETF valutarExpunere pe o singur valut sau un cos de valute;2 strategii principale: administrare pasiv (sunt replicate evoluia diverselor valute); strategie long/shortObiective: headging i diversificare;ETF alternative ( alternative asset classes)Ofer investitorilor individuali acces la investiii alternative: headge funds, mrfuri, investiii imobiliare, plasamente private, infrastructur

*Avantaje/dezavantaje ale investiiei n ETFAvantaje:Diversificare printr-o singur investiieCosturi reduse de investiii (pentru structurile pasive, comisionul de administrare este de pn la 1%) Acces la piee diferite prin intermediul unei singure platforme (alternativa pentru investitorii care nu pot s acceseze individual diferite piee strine) Transparena (acces n timp real la informaii privind preul ETF, informaii despre fond sau informaii cu privire la indice) Flexibilitate (tranzacionare pe parcursul edinei de tranzacionare, prin metodele clasice) Eficiena fiscal

DezavantajeCosturi de administrare: nu totdeauna costurile implicate de tranzacionarea/administrarea ETF sunt reduse (ETF sintetice, speciale);Erori de replicare a indicelui (tracking error);Complexitatea investiiei;Data de decontare.