-- Curs 4 --Despre risc şi profit

1. Risc şi incertitudine

2. Relatia risc - profit

3. Profitul măsurabil şi profitul estimat

Risc şi incertitudine

Al doilea principiu de bază utilizat în finanţe şi activitatea de investiţii afirmă:

Un leu sigur valorează mai mult decât un leu mai riscant.

Risc şi incertitudine

• Riscul este definit ca fiind un pericol posibil.

(DEX – 1998)

• Riscul poate fi definit ca posibilitatea de a pierde.

• Relaţia dintre risc şi incertitudine, constă în faptul că o situaţie de risc presupune posibilitatea unei pierderi.

Risc şi incertitudine

Cele mai multe persoane au nevoie pentru a putea lua o decizie de două informaţii principale:

– tendinţa dominantă

– un nivel al dispersiei valorilor în jurul tendinţei dominante

Tipuri de risc

Din punctul de vedere al variaţiei profiturilor generate de un instrument financiar (riscul total), se pot identifica:

• riscul nediversificabil (sistematic, risc de piaţă) - apare în virtutea simplei prezenţe în piaţă

• riscul diversificabil - poate fi diminuat (sau chiar eliminat) printr-o diversificare optimă a portofoliului

Risc şi profit

Relaţia directă între risc şi profit estimat:

Risc

Spe

ranţ

a de

pro

fit

Rata dobânzii fără risc

Risc şi profit

• Profitul estimat este calculat ca medie a tuturor profiturilor posibile ce pot fi generate la un moment dat de o investiţie, ponderată cu probabilitatea de apariţie a fiecărui profit.

• Afirmaţia “activele riscante întotdeauna aduc profituri mai mari” este incorectă.

• Nici un investitor nu este recompensat pentru riscul diversificabil asumat.

Utilitatea

• Utilitatea măsoară gradul de satisfacţie pe care o persoană îl obţine dintr-o acţiune oarecare.

• Ideea cheie: persoane diferite extrag diferite grade de satisfacţie din aceeaşi sursă!

• Diminuarea utilităţii marginale a banilor este un concept utilizat deseori în finanţe şi este foarte util în explicarea comportamentului investiţional.

Decizia de consum

• termenul de “consum” nu are neapărat o legătura cu “alimentaţie”.

• în termeni economici dacă ai 1 leu poţi face două lucruri cu el: îl economiseşti sau îl consumi. Economisirea presupune, de fapt, decizia de a-l consuma mai târziu.

• decizia de consum este adoptată prin prisma conceptului de utilitate.

Profitul

• Profitul este obiectivul final al oricărui program de investiţii.

• Profitul poate fi definit ca fiind beneficiul generat de o investiţie.

• Profitul poate fi întâlnit sub două forme:– profitul măsurabil (cuantificabil)– profitul aşteptat (estimat)

Profitul măsurabil

• Profitul aferent unei perioade de deţinere se calculează ca raport între venitul plus creşterea de capital obţinută faţă de costul investiţiei.

1. Rata medie a profitului calculată ca medie aritmetică:

n

RMA

n

ii

1

Profitul măsurabil

2. Rata medie a profitului calculată ca medie geometrică:

Notă: în calcul se utilizează profitul echivalent (=profitul +1)

11

1

1

nn

iiRMG

Profitul măsurabil

• Consideraţii referitoare la alegerea metodei de calcul a ratei profitului utilizând media aritmetică sau media geometrică:

1. Utilizarea mediei geometrice reduce riscul apariţiei unor rezultate lipsite de sens.

Profitul măsurabil

Exemplu 1:

o investiţie de 100$ scade cu 50% în perioada 1 şi creşte cu 50% în perioada 2.

Rata profitului calculată ca medie aritmetică:

= [(0,50)+(-0,50)]/2 = 0

Rata profitului calculată ca medie geometrică:

= [(1,50)x(0,50)]0,5 = 0,866 - 1 = -0,134

Profitul măsurabil

2. Cu cât dispersia unei serii de numere este mai mare, cu atât creşte diferenţa între rezultatul mediei aritmetice şi cel al mediei geometrice.

În fapt, media geometrică penalizează varianţa.

Varianţa reprezintă media aritmetică a pătratelor abaterilor valorilor individuale ale unui şir statistic de experienţe, de la media aritmetică a şirului respectiv.

Profitul măsurabil

Exemplu 2:

Seria Rezultate MA MG

A 5, 3, 5, 4, 3, 3, 2, 4, 3, 5 3,70 3,56

B 4, 4, 2, 4, 4, 4, 4, 3, 4, 4 3,70 3,63

C 8, 7, 9, 1, 1, 1, 1, 3, 3, 3 3,70 2,59

Profitul estimat

• În activitatea de investiţii viitorul ocupă un loc mult mai important decât trecutul.

1. Return on assets (ROA)reprezintă o măsură a profitabilităţii calculată ca venit net raportat la total active.

2. Return on equity (ROE)reprezintă o măsură a profitabilităţii calculată ca venit net raportat la capital.

Profitul estimat

3. Return on investment (ROI)

reprezintă o valoare imprecisă a măsurii profitabilităţii unei investiţii, echivalentă de cele mai multe ori cu valoarea ROA.

Profitul estimat

Exemplu:

O persoană cumpără o casă de 100.000$, plătind 10.000$ cash, iar pentru restul de 90.000$ face un împrumut.Peste 2 ani, valoarea casei creşte la 120.000$. Care este rata profitului pentru investiţia realizată?

ROA: 20.000$ faţă de 100.000$ = 20%ROE: (120.000$ - 90.000$) faţă de 10.000$ = 200%