Tintirea inflatiei - noiembrie 2012 - prezentare Mugur Isarescu

BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI1


0

2

4

6

8

10

12

dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13

variaţie anuală (%)

Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.

Sursa: INS, BNR

Ţintă 20093,5

Ţintă 20103,5

Ţintă 20113,0

Ţintă 20123,0

Ţintă 20132,5

Rata anuală a inflaţiei a depăşit temporar limita superioară a intervalului-ţintă

rata medie anuală a inflaţiei


Şoc advers de ofertă agricolă pe plan intern şi internaţional, cu efect preponderent asupra preţurilor materiilor prime vegetale

Efect de bază nefavorabil pe componenta LFO, menționat deja în ediţiile anterioare ale Raportului asupra inflaţiei

Depreciere nominală a leului faţă de euro

Ajustări aplicate unor preţuri administrate (energie electrică, gaze naturale, servicii comunale)

Trend ascendent al cotaţiilor internaţionale ale ţiţeiului

Persistenţa deficitului semnificativ al cererii agregate

Determinanţi ai inflaţiei anuale în trimestrul III 2012


Evoluţia preţurilor mărfurilor alimentare a reprezentat principala sursă de creştere a inflaţiei în perioada recentă


Evoluţii eterogene ale preţurilor alimentelor în cadrul UE.România: creşteri semnificative în T3 2012

2,8

1,9

-2,4

7,9

3,25,4

9,1

3,3 3,4

4,1 7,5

2,5

3,6

4,4 5,5

0,63,1

4,9

-1,90,6 0,8

-1,0 -0,5 -0,31,7

-2,8

0,4

3,5

0,2-1,0

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

AT BG CY CZ EE FI HU IT LT MT PL PT RO SI SK

oct.11-iun.12 iul.12-sept.12

13 26 21 27 18 30 18 25 3318 19 2117 20 23

Ponderea alimentelor (inclusiv băuturi alcoolice) în coşul de consum IAPC (%)

Sursa: Eurostat, calcule BNR

Creştere cotăredusă TVA de la

10% la 14%Creştere cotă

TVA de la 15% la 17%

Creştere cotăTVA de la

25% la 27%pp

Contribuţii la rata anuală IAPC alimente (inclusiv băuturi alcoolice)


Efect de bază nefavorabil asociat subgrupei LF,accentuat de evoluţiile recente atipice ale componentei „legume”

Sursa: INS

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

T1 2

005

T3 2

005

T1 2

006

T3 2

006

T1 2

007

T3 2

007

T1 2

008

T3 2

008

T1 2

009

T3 2

009

T1 2

010

T3 2

010

T1 2

011

T3 2

011

T1 2

012

T3 2

012

variaţie trimestrială în T3 variaţie anuală

%Legume

-25

-15

-5

5

15

25

35

T1 2

005

T3 2

005

T1 2

006

T3 2

006

T1 2

007

T3 2

007

T1 2

008

T3 2

008

T1 2

009

T3 2

009

T1 2

010

T3 2

010

T1 2

011

T3 2

011

T1 2

012

T3 2

012

Fructe%

variaţie trimestrială în T1, T2, T4


Creşteri ale preţurilor materiilor prime agricole atât pe plan intern, cât şi pe pieţele internaţionale

Sursa: MADR, Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

EUR/tonă

ρ = 0,87

Piaţa internă*

Bursa de la Paris

Cotaţii futures

* Preţuri pe pieţele reprezentative din Muntenia

Preţuri grâu

0

50

100

150

200

250

300

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

EUR/tonă

ρ = 0,90

Bursa de la Paris

Piaţa internă*

Cotaţii futures

Prima cotaţie futures ulterioară recoltei 2013 (nov. 2013)

Preţuri porumb

Prima cotaţie futures ulterioară recoltei 2013 (nov. 2013)


Creşterile recente peste aşteptări ale cotaţiilor ţiţeiuluis-au reflectat la nivelul preţurilor interne ale carburanţilor

Sursa: INS, BNR, Bloomberg


Persistenţă a deficitului de cerere

3

4

5

6

7

8

9

10

11

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2

venit disponibil*

credite de consum (stoc)

rata şomajului înregistrat(sc. dr.)

variaţie anuală reală (%) %

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-20

-10

0

10

20

30

ian.

09m

ai.0

9se

p.09

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

vânzările cu amănuntul(exclusiv auto) şiservicii

încredereaconsumatorilor (sc. dr.)

variaţie anuală reală (%) puncte

-6

-3

0

3

6

T12009

T32009

T12010

T32010

T12011

T32011

T12012

% faţă de PIB potenţial

Deviaţia PIB*

Sursa: INS, CE-DG ECFIN, BNR

* estimare BNR


Depreciere a monedei naţionale, în pofida încadrării în tendinţa regională de reducere a primei de risc

85

90

95

100

105

110

ian.

12

feb.

12

mar

.12

apr.1

2

mai

.12

iun.

12

iul.1

2

aug.

12

sep.

12

oct.1

2

Sursa: BNR, Bloomberg

EUR/RONEUR/PLNEUR/CZKEUR/HUF

150

250

350

450

550

650

750

850

ian.

12

feb.

12

mar

.12

apr.1

2

mai

.12

iun.

12

iul.1

2

aug.

12

sep.

12

oct.1

2

50

100

150

200

250

300

350

400ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)

procente, 31 decembrie 2011=100

Curs de schimbpuncte de bază puncte de bază

Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani)


Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (1)

Proiecţia curentă plasează rata anuală a inflaţiei IPC la 5,1% la sfârşitul anului 2012 şi la 3,5%la sfârşitul anului 2013, niveluri revizuite în sus cu 1,9 pp şi, respectiv, cu 0,5 pp faţă de valorile prognozate în Raportul asupra inflaţiei din luna august

Rata proiectată a inflaţiei IPC se situează la marginea superioară a intervalului de variație din jurul țintei centrale la sfârșitul anului 2013, urmând să reintre în interval în trimestrul I 2014

Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognozăale proiecţiilor BNR din perioada 2005-2011. Intervalul va fi actualizat înurmătorul Raport asupra inflației, prin includerea erorilor de prognoză din2012.

Sursa: INS, proiecţii BNR

0

2

4

6

8

10

12

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

interval de incertitudine

rata anuală a inflaţ iei IPC (rundaanterioară)

rata anuală a inflaţ iei IPC

ţinta anuală de inflaţie (3 la sutăîn 2012 şi 2,5 la sută din 2013)

interval de variaţie

variaţie procentuală (%)


Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei

– dec./dec. an anterior –

3,5

5,1

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

administrate

LFO

combustibili

produse din tutun

CORE2 ajustat

inflaţia IPC

administrate 0,9 1,2LFO 1,2 -0,1combustibili 0,7 0,4produse din tutun 0,3 0,3CORE2 ajustat 2,0 1,7inflaţia IPC 5,1 3,5

2012 2013

-1,6 pp


puncte procentuale


Revizuirea proiecţiei pentru sfârşitul anului se datorează în cea mai mare măsură evoluţiilor recente ale componentei LFO



Ipoteze externe ale proiecţiei

Cererea partenerilor externi, definită anterior prin raportare la zona euro, a fost reevaluată în raport cu o sferă mai largă de cuprindere a partenerilor comerciali din UE27*

Rata inflaţiei IAPC din zona euro a fost revizuită în sus, ca urmare a preţurilor ridicate ale produselor energetice din anul curent, coroborate cu o depreciere a monedei euro în raport cu principalele valute și, în special, față de dolarul SUA

Scenariul de evoluţie a ratei dobânzii EURIBOR la 3 luni a fost revizuit în jos, motivat de probabilitatea adoptării unor măsuri de impulsionare a activităţii economice din zona euro

2012 2013Modificare

faţă de runda anterioară

Modificare faţă de runda

anterioară

Creştere economică PIB UE efectiv* (%) -0,29 * 0,50 *Inflaţia anuală din zona euro (%) 2,47 1,82

Euribor 3 luni (% pe an) 0,57 0,27

Preţul petrolului Brent ($/baril) 112,5 107,7

* Începând din această rundă de proiecţie, cererea externă este cuantificată sub forma unui indicator efectiv, calculat folosind un sistem de ponderare bazat pe structura pe ţări de destinaţie a exporturilor româneşti.

Surse: Ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi cotaţiilor futures.


Presiuni exogene asupra inflaţiei (1)

Scenariul privind evoluţia anuală a preţurilor administrate:

se bazează pe informaţiile publicate de ANRE referitoare la calendarele privind eliminarea preţurilor reglementate la gaze naturale şi energie electrică, ceea ce conferă un grad relativ mai ridicat de predictibilitate dinamicii acestei categorii de preţuri

comparativ cu runda anterioară de prognoză, valorile trimestriale au fost revizuite doar pentru sfârşitul anului curent, cu impact însă asupra dinamicii anuale a preţurilor administrate până în trimestrul III 2013

Variaţia anuală a preţurilor administrate

2

4

6

8

10

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

RAI august 2012

RAI noiembrie 2012

sfârşit de perioadă, %



Presiuni exogene asupra inflaţiei (2)

Dinamica preţurilor alimentare volatile: este marcată, până la mijlocul

anului viitor, de efectele adverse ale condiţiilor climatice atipice asupra recoltei agricole din anul curent şi de tensiunile manifestate pe pieţele internaţionale ale unor materii prime agricole

pentru anul curent, este amplificată de un efect de bază nefavorabil, menționat deja în rundele anterioare

va cunoaște, în ipoteza unor recolte normale în anii următori, o decelerare importantă până la sfârşitul intervalului de prognoză, inclusiv pe seama inversării efectului de bază

-20

-10

0

10

20

30

40

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

RAI august 2012

RAI noiembrie 2012



Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile


Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB− comparaţie cu runda anterioară −

Factori

Sensul de acţiune asupra revizuirii

deviaţiei PIB*

2012 2013

Condiţiile monetare reale în sens larg adecvate din perspectiva reluării și consolidării dezinflaţiei

Componenta discreţionară a politicii fiscale (impulsul fiscal)

Cererea externă** impact nefavorabil asupra exporturilor

* Săgeţile orientate în jos semnifică influenţe în sensul unui deficit de cerere mai mare decât cel proiectat anterior, iar cele orientate în sus, influenţe în sensul unui deficit de cerere mai mic.

** Începând cu runda curentă, cererea externă se referă la UE27 (mai puţin România) şi nu la zona euro.

-6

-4

-2

0

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

RAI august 2012

RAI noiembrie 2012

% faţă de PIB potenţial

Deviaţia PIB

Sursa: estimări şi proiecţii BNR


Revizuirea proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustatcomparativ cu runda anterioară

Inflaţia anuală CORE2 ajustat*: este proiectată pe o traiectorie ascendentă

până la mijlocul anului viitor sub influența propagării efectelor adverse din partea şocurilor de natura ofertei (în principal, presiuni inflaţioniste generate de majorările preţurilor produselor alimentare procesate și de deprecierea recentă a monedei naționale)

ulterior, se înscrie pe o traiectorie dezinflaționistă, ca urmare a: caracterului tranzitoriu al șocurilor de ofertă limitării efectelor de runda a doua ale

acestor şocuri asupra aşteptărilor diminuării preconizate a dinamicii costurilor

unitare cu forţa de muncă, îndeosebi pe fondul consolidării evoluției favorabile a productivităţii muncii

Inflaţia anuală CORE2 ajustat

0

2

4

6

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

RAI august 2012

RAI noiembrie 2012


Sursa: INS, proiecţii BNR* Măsură a inflaţiei de bază, care elimină din calculul IPC total

preţurile administrate, volatile (legume, fructe, ouă, combustibili), ale produselor din tutun şi ale băuturilor alcoolice.


Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat

-2

0

2

4

6

8

10

12

T32010

T32011

T32012

T32013

T32014

TVA

preţuri de import

deviaţia PIB

anticipaţii inflaţioniste

rata anuală a CORE2 ajustat (%)

Contribuţii la inflaţia anuală CORE2 ajustat (pp)

Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.

Sursa: calcule BNR

Anticipaţiile privind inflaţia* au fost revizuite în sus pe termen scurt, ca urmare a succesiunii în timp a unor şocuri adverse de ofertă şi a reflectării incertitudinilor cu privire la persistenţa şi magnitudinea acestora în viitor

Proiecţia curentă prevede temperarea graduală a presiunilor din partea inflaţiei importate

Deficitul de cerere exercită un impact dezinflaţionist relativ mai pronunţat pe întregul interval de prognoză în comparație cu rundele anterioare

*) adaptive şi anticipative


Potenţiale cauze de abatere a inflaţieide la traiectoria proiectatăCauze Balanţa riscurilor

Coordonatele mediului extern– variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului faţă de euro

şi ale percepţiei investitorilor străini faţă de economiile emergente din Europa

– influenţa cursului EUR/USD asupra cotaţiei USD/RON Risc de abatere în sus

Accentuarea volatilităţii fluxurilor de capital orientate cătrenoile state membre ale UE

Preţul petrolului şi al mărfurilor alimentare pe pieţele internaţionale

Pe termen scurt: echilibratăPe termen mediu: risc de abatere în sus

Eventuale derapaje, inclusiv în contextul electoral intern, de la programul de politici macroeconomice şi reforme structurale convenit cu UE, FMI şi BM

− din perspectiva consolidării fiscale, riscul apare atenuat de execuţia bugetară de până în prezent, în linie cu angajamentele asumate

Risc de abatere în sus

Dinamica preţurilor alimentare volatile (LFO) şi a celor administrate

Echilibrată

Materializarea, în sens nefavorabil, a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ian.

2010

feb.

2010

mar

.201

0ap

r.201

0m

ai.2

010

iun.

2010

iul.2

010

aug.

2010

sep.

2010

oct.2

010

nov.

2010

dec.

2010

ian.

2011

feb.

2011

mar

.201

1ap

r.201

1m

ai.2

011

iun.

2011

iul.2

011

aug.

2011

sep.

2011

oct.2

011

nov.

2011

dec.

2011

ian.

2012

feb.

2012

mar

.201

2ap

r.201

2m

ai.2

012

iun.

2012

iul.2

012

aug.

2012

sep.

2012

oct.2

012

nov.

(1-6

)/201

2

Evoluţia ratelor dobânzilor pe piaţa monetară interbancară

ROBOR 1M ROBOR 3M

rata dobânzii de politică monetară rata efectivă a dobânzii tranzacţiilor interbancare*

procente pe an

Sursa: BNR

* Medie ponderată aferentă tuturor tranzacţiilor, indiferent de scadenţă, majoritare fiind cele overnight.


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

ian.

10fe

b.10

mar

.10

apr.1

0m

ai.1

0iu

n.10

iul.1

0au

g.10

sep.

10oc

t.10

nov.

10de

c.10

ian.

11fe

b.11

mar

.11

apr.1

1m

ai.1

1iu

n.11

iul.1

1au

g.11

sep.

11oc

t.11

nov.

11de

c.11

ian.

12fe

b.12

mar

.12

apr.1

2m

ai.1

2iu

n.12

iul.1

2au

g.12

sep.

12oc

t.12

nov.

12de

c.12

ian.

13fe

b.13

mar

.13

procente

rata medie anuală a inflaţiei rata anuală a inflaţiei rata dobânzii de politică monetară

Sursa: INS, proiecţie BNR

Proiecţie

Inflaţia prognozată şi rata dobânzii de politică monetară


Rata dobânzii de politică monetară vs. rata inflaţiei– comparaţie regională –

Sursa: Eurostat

0

2

4

6

8

10

România%

0

1

2

3

4

5

ian.

10

mar

. 10

mai

. 10

iul.

10se

p. 1

0no

v. 1

0ia

n. 1

1m

ar. 1

1m

ai. 1

1iu

l. 11

sep.

11

nov.

11

ian.

12

mar

. 12

mai

. 12

iul.

12se

p. 1

2

Rata inflaţiei Rata dobânzii de politică monetară

Polonia%

0

2

4

6

8

10

Ungaria%

0

1

2

3

4

5

ian.

10

mar

. 10

mai

. 10

iul.

10se

p. 1

0no

v. 1

0ia

n. 1

1m

ar. 1

1m

ai. 1

1iu

l. 11

sep.

11

nov.

11

ian.

12

mar

. 12

mai

. 12

iul.

12se

p. 1

2

Republica Cehă%


Menţinerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 5,25 la sută pe an

Gestionarea fermă a lichidităţii din sistemul bancar

Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit

*) Şedinţa din 2 noiembrie 2012

Hotărâri ale Consiliului de administraţie al BNR*


Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţieal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei

7 ianuarie 2013

5 februarie 2013 *


La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei −noiembrie 2012 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2012 (limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR

Tintirea inflatiei - noiembrie 2012 - prezentare Mugur Isarescu

Documents

Transcript of Tintirea inflatiei - noiembrie 2012 - prezentare Mugur Isarescu