Download - Criza internationala

Transcript
  • 7/31/2019 Criza internationala

    1/36

    1

    INTRODUCERE

    Economia mondial se afl n cea mai sever criz din ultimii aptezeci de ani. Unda deinstabilitate generat de instalarea crizei financiare internaionale s-a propagat de la un sector la altul,mai nti din sectorul imobiliar n cel bancar i n alte piee financiare, iar apoi n toate domeniileeconomiei reale. Valul de criz a depit grania dintre domeniul public i cel privat, dat fiind c lovitura

    primit de situaiile financiare ale firmelor private a impus, actualmente, noi cerine mpovrtoareasupra finanelor din sectorul public.

    Lucrarea de fa ii propune s analizeze criza financiaractual att prin raportare la marile crizedin istorie, ct i din punctul de vedere al impactului asupra principalilor indicatori la nivel naional sauasupra economiei reale i trateaz msurile de remediere implementate i/sau propuse la nivel mondialn vederea combaterii acesteia.

    Astfel, capitolul I ncepe printr-o prezentare teoretic a conceptului de criz, ciclicitate i amecanismului de declanare a acesteia, precum i impactul att asupra economiilor dezvoltate ct i

    asupra economiilor emergente. De asemenea, este descris natura, cauzele i propagarea crizei actuale,axndu-se pe efectul de contagiune prin rspndirea problemelor ce au aprut la nivelul pieei crediteloripotecare din SUA asupra ntregului sistem financiar internaional.

    Cel de-al doilea capitol descrie efectele pe care criza financiarle manifest,attn mod direct,nceea ce privete sectorul bancar i pieele de capital interne,ct i n mod indirect, n ceea ce privetecreterea economic si comerul extern,finanarea deficitului de cont curent, ncrederea operatoriloreconomici i condiiile de finanare ale companiilor i populaiei.Totodat, n acest capitol se prezintrepercursiunile pe care criza le are asupra economiei reale i cum anume sunt afectai oamenii.

    Dei criza i are originile n SUA i Europa, iar atenia global s-a concentrat pe msurile politice

    ale administraiilor acestora, toi actorii principali din sistemul internaionaltrebuie s ia msuri urgente.Acest lucru este valabil att pentru rile dezvoltate ct i pentru arile n curs de dezvoltare. CapitolulIIIincearc sa evidenieze toate aceste idei, metodele de remediere concretizndu-se n aplicarea unorprograme publice destinate ncurajrii economiei, reformarea aparatelor publice, precum i contractareaunor mprumuturi de la FMI n vederea mpiedicrii agravrii crizei.

    Cel de-al patrulea capitol pune n lumin reacia bncilor centrale la declanarea crizei prin rolulpe care l au n asigurarea stabilitii financiare. Criza a pus n eviden necesitatea regndiriimodalitilor fundamentale de reglare a sistemelor financiare, astfel c, aspectul cel mai discutat este celal supravegherii, ale crei deficiene sunt considerate o cauz important a crizei financiare mondiale.

    Argumentul esenial n favoarea importanei acordate acestui subiect este faptul c instabilitateafinanciar ce caracterizeaz situaiile de crizafecteaz serios att creterea economic ct i stabilitateapreurilor. Capitolul ncheie prin prezentarea importanei implementrii unui policy mix coerent careeste esenial pentru restabilirea treptat a echilibrului macroeconomic.

  • 7/31/2019 Criza internationala

    2/36

    2

    I. CRIZA FINANCIAR INTERNAIONAL-ASPECTE GENERALE -

    1.1. Crizele economico-financiare n lumina istorieiDe-a lungul secolelor, evoluiile i conjuncturile economice, amploarea inovaiilor i contextul

    macroeconomic au constituit domenii de prim interes n evaluarea trendului economic mondial,concomitent cu raportarea la naterea crizelor financiare i economice.

    Se impune delimitarea celor dou concepte, astfel, criza financiar este definit ca fiind o situaien care cererea de bani este mai mare dect oferta de bani. Aceasta nseamn c lichiditatea este rapidevaporat deoarece banii disponibili sunt retrai din bnci, fornd astfel bncile fie svnd propriile

    active i investiii, pentru a-i acoperi necesitile, sau s colapseze. Criza financiar poate duce la ocrizeconomic, care reprezint o situaie n care economia unei ri trece brusc printr-o scdere a foreisale, scdere adusde regul de o criz financiar1.

    Mishkin (1997) considera criza financiar o form mai sever de instabilitate financiarn caresistemul financiar aproape cnceteaz s mai funcioneze. Astfel, criza financiar se concretizeaznincapacitatea pieelor financiare de a mai funciona eficient, ceea ce duce la o contracie a activitiieconomice. Crizele sunt caracterizate de panic n rndul agenilor economici, de reduceri ale activitiieconomice sau de pierderea ncrederii n capacitatea sistemului financiar de a-i exercita funciile2.

    Actuala criz financiar internaional strnete dispute cu privire la existena unor trsturicomune ale stadiilor economice, de-a lungul istoriei care particip la anticiparea factorilor aferenicauzelor crizelor economico-financiare.

    Teoriile economice moderne resping ideea unei teoretizri generale a crizelor economico -financiare, conform crora acestea pot fi ncadrate ntr-un model general valabil, considerndu-se cfiecare criz financiar este unic, fiecare reprezentnd de fapt un accident istoric, generat de factorispecifici, ntr-o anumit conjunctur social - economici politic. Conform acestor teorii crizele nu potfi anticipate, astfel nct efectele negative ale acestora s fie aduse la un nivel minim. Cu toate acestea,istoria ne arat c, dei crizele economico - financiare nu apar i nu produc efecte n parametrii identici,

    ele sunt strns legate de caracterul ciclic al proceselor economice. Dei cauzele evoluiei ciclice aproceselor economice nu au fost nc identificate, caracterul ciclic al acestora este evident3.

    1 www.crizalovesteacum.ro;2Albulescu, 2009, p. 39

    3 Ciclurile economice, indiferent c sunt pe termen scurt, mediu sau lung se compun din dou faze - expansiunea i recesiunea. n faza deexpansiune are loc o cretere a eficienei economice, generat de introducerea n circuitul economic a unor inovaii tehnologicesemnificative, n timp ce n recesiune are loc o slbire a resorturilor care au produs propulsia economic;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    3/36

    3

    Crizele economico-financiare au aprut nc din timpul Imperiului Romn, iar gradul lor decomplexitate a crescut odat cu dezvoltarea societii capitaliste n general, respectiv odat cuconfigurarea economiei mondiale - ncepnd cu secolul al - XVI - lea - i formarea relaiilor deinterdependen ntre statele lumii.

    Prima mare criz a secolului trecut, supranumit Panica Bancherului( 1907) a constat ntr-o

    scdere a burselor cu 50% fa de maximul din 1906. Principala cauz a fost retractarea unor credite dectre cteva bnci, mai nti n New York, apoi n toat ara.

    Ca amploare teritorial, durati efecte economice i politice, criza din anul 1929, cunoscutisub denumirea de Marea Depresiune, considerm c pn la momentul actual este cea mai sever4.Marea Depresiune economic, declanat n Statele Unite ale Americii, a fost precedat de o perioad de

    9 ani de dezvoltare economic, ce a avut ca suport creterea masei monetare n circulaie de ctre Banca

    Central a Americii - Federal Reserve (FED) precum i o politic de relaxare a creditelor i de reducere

    a ratei dobnzilor. Ca urmare a acestei politici monetare i financiare a FED, populaia a cumprat

    masiv aciuni, care au nregistrat o cretere constant la burs,pn n septembrie 1929, cnd s-a produs

    marele crah bursier de pe Wall Street.

    Dei FED intervine prin restrngerea masei monetare i prin restricionarea creditelor, urmarea afost producerea de falimente n toate sectoarele economiei: agricultur, industrie, bnci. Efectele asupraeconomiei reale au constat n scderea produciei naionale i n creterea omajului. Statele Unite aleAmerici au adoptat o politic de restrngere a importurilor prin msuri protecioniste, fapt care a condusla extinderea crizei i n Europa, statele europene fiind afectate n calitate de state exportatoare. Larndul lor, statele europene au adoptat msuri prohibitive fa de exportul american.

    Dup cel de-al -II- lea rzboi mondial i pn la nceputul anilor 70, economiile rilor

    industrializate au cunoscut o foarte puternic dezvoltare, urmare a unor factori economici i politicifavorabili5. Dup aceast perioad de puternic dezvoltare economic a statelor din America de Nord,Europa Occidentali Japonia, la nceputul anilor 70 s-a declanat o perioad de recul, care a durat 10ani, perioad cunoscut sub denumirea de Marea Stagflaie6. Mentionm c perioadele de stagflaieeconomic se caracterizeaz in principal prin creterea inflaiei i scderea creterii economice,respectiv scderea produsului intern brut.

    O alt criz financiar de proporii internaionale s-a produs la sfritul anilor 90 (1997) - crizafinanciar7 din Asia de Sud - Est, care a cuprins Thailanda, Indonezia, Hong - Kong, Coreea de Sud.Factorul determinant al acestei crize - cu efecte economice i financiare devastatoare pentru rile

    4 n perioada 1929-1933, n SUA, au dat faliment 2.500 de bnci, Volumul creditului bancar a sczut cu cca. 30%, Burs a sczut cu 75%,Rata omajului a depit 25 % ;5 Dintre factorii economici menionm existena i meninerea unui raport corect ntre cerere i oferta, promovarea politicilor economice deocupare complet a forei de munca, crearea unui cadru instituional internaional stabil ( ale carui baze au fost puse la conferinta de laBretton Woods din 1944). Iar dintre factorii politici menionm existenta unui consens ntre statele puternic industrializate in ceea ceprivete adoptarea politicilor economice;6Menionm ca perioadele de stagflaieeconomic se caracterizeaza n principal prin creterea inflaiei i scderea creterii economice,respectiv scderea produsului intern brut;7 Datoria privata a urcat la un nivel foarte ridicat - raportul datorie extern / PIB a ajuns de la 100% la peste 180%; a fost nevoie deinterventia FMI pentru solutionarea crizei;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    4/36

    4

    respective, i nu numai, l-a constituit retragerea masiv a capitalului investitorilor strini, care lanceputul anilor 90 au facut investiii de miliarde de dolari pe pieele emergente ale Asiei de Sud Est.Retragerea capitalului strin s-a datorat slbirii ncrederii investitorilor n sistemul bancar i financiar alrilor din Asia de Sud Est.

    Toate aspectele fiind considerate, putem afirma c un prim semn al unei viitoare crize l poate

    constitui o perioad de expansiune caracterizat prin creterea creditelor, a preurilor, a anselor deprofit, care duc la atragerea de noi investitori pe piaa. ntr-o urmtoare etap, o parte din investitoriconsider cpiaa a atins un nivel maxim icauts ii transforme activele n bani sau n active de maimare calitate, ori cu risc mai redus. Multiplicarea aciunilor acestora duce nsla o prbuire apreurilor,ns evenimentul care creeaz panic poate fi cderea unei bnci sau falimentul unei corporaii.Falimentele se declaneaz n lan iar economia poate intra n recesiune sau chiar n depresiuneeconomic.

    Astfel, mecanismul de declanare a crizelor financiaro-economice poate fi descris dup cumurmeaz: ani de exces speculativ; inovaie financiar scpat de sub control; supraevaluri masive a

    creditelor.

    Putem afirma c prezena fenomenului de crizse caracterizeaz prin scderea dramatic a cererii,produciei, gradului de ocupare al forei de munc, produsului intern brut, lichiditilor i nrutaireanivelul de trai.

    1.2. Natura crizei financiare internaionale actualePrezentarea n prealabil a istoriei crizelor economico-financiare are drept scop compararea crizei

    financiare actuale cu cataclismele economice cele mai profunde i mai devastatoare care au avut loc ntrecutul recent. Criza n curs, ns este fr ndoialcea mai periculoas dinperioada de dup cel de-aldoilea rzboi mondial8.

    Criza actual a fost precedat de o perioad lung de stabilitate economic, de expansiuneaputernic a creditului ipotecar determinat de o politic monetar expansionist (rata de dobnd mic) ide un sistem de reglementri permisibile. Studiile istorice ofer o perspectiv util pentru inelegereaamploarei i gravitii crizei actuale, precum invminte preioase cu privire la cile prin care poate fi

    depit. Amploarea crizei actuale este relevat de mrimea pierderilor financiare pe care le-a provocat:

    8 Cerna S.,2008, slide 23;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    5/36

    5

    Criza financiar mondial a aprut la nceput ca o criz de lichiditate. Lichiditatea abundent i

    suprasturarea cu economisiri au creat resurse disponibile pentru investiii, inclusiv n instrumentefinanciare sofisticate, nu uor de neles de ctre unii investitori. Primele simptome, manifestate lanceputul lunii august 2007, au constat inperturbaii severe ale pieei interbancare. Aceste turbulene auconstat n marje de profit anormale, reducerea scadenelor, atrofierea i chiar dispariia unor segmente depia. Prin contagiune, tensiunile amintite au afectat apoi ntreprinderile nefinanciare i finanareaeconomiei reale.

    De asemenea, criza a aprut ca o criz de titrizare (securitization). Titrizarea este o tehnicfinanciar foarte veche, care a fost folosit cu succes n ultimii treizeci de ani pentru refinaareacreditelor pentru cumprri de automobile, a creditelor de consum, a creditelor imobiliare etc.9 ns, n

    ultimul deceniu, aceast tehnic a fost aplicat in condiii discutabile: pentru finanarea pe termenefoarte scurte a unor produse structurate complexe, cu lichiditate zero i cu va loare incert - determinat,de regul, nu pe pia, ci prin modele teoretice10.

    Prin natura lor, asemenea montaje financiare sunt vulnerabile i fragile11. ns, aceast fragilitate afost mascat de abudena de lichiditi de pe pia i de aciunea anumitor intermediari financiari, cum arfi, ageniile de rating, care au acordat ratinguri noconforme cu realitatea i asigurtorii monoline.12

    9Titrizarea const in convertirea creanelornregistrate in activul instituiilor de credit (de exemplu, a creditelor ipotecare) in titlurinegociabile. Creanele sunt aranjate inpachete omogene sub aspectul scadenei i al riscului. Aceste pachete sunt cedate unei societi deinvestiii financiare, create ad hoci cu durat de via limitat (Structured Investment Vehicle - SIV), care le vinde apoi investitorilor subform de obligaiuni. Aceast operaie permite bncilor s-i mbunteasc automat rata capitalului propriu i s-i restabileasc

    potenialul de creditare. Plata dobnzilor i ratelor scadente de ctre SIV se bazeaz pe fluxurile financiare generate de creditele iniiale;10Un produs structurat este un produs conceput de o banc pentru a stisface nevoile clienilor si, constnd, de regul,ntr-o combinaie deoperaiuni opionale (options), swapsetc., bazate pe parametrii necotai pe pia i utiliznd diverse tehnici complexe de ingineriefinanciar, cum ar fi titrizarea;11 Cerna S., 2009, pag. 2;12 - Asigurtorii monolinesunt societi de asigurare specializate in preluarea riscului de nerambursre a creditului in cadrul emisiunilor deobligaiuni su al operaiunilor de titrizare;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    6/36

    6

    1.3. Mecanismul premergator propagarii CrizeiTurbulenele de pe pieele financiare internaionale au fost declanate de crizpieei creditelor

    ipotecare13 cu grad mare de risc (subprime14) din SUA iar aceasta s-a transformat ntr-o criz antregului sistem financiar. Dei, luat ca atare, creterea volumului creditelor ipotecare nerambursate lascaden nu a fost prea mare, acest fenomen a dereglat ntregul sistem financiar american, precum i o

    bun parte dinpieele financiare internaionale.

    n vederea evidenierii cauzelor incipiente ale crizei actuale, este necesar nelegerea evoluieipieei ipotecare americane, i mai mult, a vulnerabilitilor sale structurale. O analiz schematic aoriginii propagrii crizei poate fi vizualizat n urmatoarea figur:

    Initial, pe piaa ipotecar american operau instituiile bancare i financiare tradiionale, careacordau credite ipotecare pe baza depozitelor atrase de la clienti i erau supuse reglementrilor nvigoare. Caracteristica acestora era c instituiile respective pstrau creditele acordate n propriul lorbilan, pn la rambursarea acestora de ctre clieni, asumndu-i astfel riscurile aferente (riscul denerambursare, riscul de variaie a ratei dobnzii i riscul de lips de lichiditate).

    n urma nfiinrii n 1938, 1968 i 1970 a organismelor Federal National Mortgage Association(Fannie Mae), Governement National Mortgage Association (Ginnie Mae)respectiv Federal NationalMortgage Corporation (Freddie Mac) noi capitaluri au fost atrase pe piaa creditelor ipotecare, susinndcrearea unei piee secundare a titlurilor generate de aceste credite i creterea volumului crediteloripotecare. Activitatea acestor organisme const n scontarea nscrisurilor ipotecare oferite de insituiilebancare care au acordat iniial creditele adic n preluarea riscului de nerambursare i a riscului de lipsde lichiditate, pe scurt, n refinanarea creditelor ipotecare.

    Ginnie Mae emitea obligaiuni garantate cu creane ipotecare, transfernd astfel riscul denerambursare asupra subscriitorilor titlurilor iar principalele operaiuni ale Fannie Mae i Freddie Mac

    13 In perioada iunie 2006-iunie 2007, creterea creditelor ipotecare restante a fost de 34 miliarde de dolari (de la 6% la 9% d in total), intimp ce sistemul financiar american vehiculeaz fonduri de 57.000 mild. Dolari;14 Se consider credite subprime creditele acordate unor clieni a cror scor este sub un anumit nivel (de ex., 660 de puncte);

  • 7/31/2019 Criza internationala

    7/36

    7

    se refera la titrizare. Titlurile astfel tranzactionate pe pieele financiare - numite n mod generic assetbacked securities - sunt achizionate de investitorii instituionali, de persoanele bogate, de instituiilebancare i de ali deintori de fonduri iau dus la o dezvoltare ampl a acestui mod de finanare nSUA15.

    Avantajul creditorilor iniiali n acest proces l constituie posibilitatea ncasrii comisioanelor

    aferente operaiunilor de creditare fr a-i asuma riscurile aferente, prin vnzarea drepturilor de creanasupra creditelor respective. n fine, n ceea ce privete piaa ipotecar n ansamblul su, acestandeplinete realmente o important funcie social: faciliteaz procesul de mobilizare a resurselornecesare pentru finanarea construciilor de locuine, cu tot cortegiul su de consecine social-economicebenefice.

    Profitabilitatea acestei structuri apieei a atras dup sine implicarea marilor firme specializate i amarilor bnci de investiii americane (Wells Fargo, Lehman Brothers, Bear Stearnes, JP Morgan,Goldman Sachs, Bank of America) dar i la titrizarea unor credite ipotecare cu grad nalt de risc (creditesubprime), care, mbinat cu dereglementarea procesului, forma bazele actualei crize financiare

    internaionale.Se constat c, de regul, cca. 80% din creanele cu grad mare de risc sunt cedate, n modul acesta,

    investitorilor instituionali, n timp ce restul sunt vndute fondurilor speculative (hedge funds),compartimentelor specializate n operaiuni speculative ale firmelor de pe Wall Street i altor investitoriatrai de poibilitile ridicate de ctig pe care le ofer tranzaciile de acest gen.

    Problema este c, in SUA, fondurile speculative, care fac plasamente cu grad mare de risc, nu suntentiti transparente, deoarece nu sunt obligate s publice date cu privire la activele, datoriile ioperaiunile lor. Pe de alt parte, firmele respective au adesea datorii foarte mari, deoarece i procurresursele prin tranzacii derivative, ori mprumut sume considerabile pentru a le reinvesti16. Ca urmare,autoritile de control i ceilali participani la pia nu dispun de informaiile necesare cu privire laactivitatea fondurilor speculative, dei, din cauza capitalurilor mari pe care le atrag, firmele respectiveexercit o influen puternic asupra pieei mondiale a creditului.

    In aceste condiii, criza s-a declansat efectiv n momentul n care investitorii cu datorii foarte mari,cum ar fi amintitele fonduri speculative, au ncercat s i ajusteze expunerile sau s se degaje de pepoziiile perdante, ceea ce a fcut ca piaa titlurilor garantate cu credite ipotecare cu risc ridicat s devinnelichid. A devenit evident c, departe de a fi divizat in ntregul sistem, riscul de nerambursare acreditului este concentrat in mod explicit su implicit la anumite instituii, inprimul rnd, la marile bncide investiii. De aici, valurile succesive de devalorizri ale produselor structurate, devalorizri impuse deregulile contabile n vigoare, dar care au dat natere, la rndul lor, la ndoieli cu privire la solvabilitateainstituiilor financiare, au impus restricii asupra accesului la lichiditi i au provocat noi scderi alepreurilor activelor17.

    15 In anul 2006, de exemplu, volumul total al emisiunilor de titluri de acest gen a fost de 452 miliarde euro, fa de 78 miliarde in 2000. Inceea ce privete emisiunile americane, acestea reprezentau in acelai an aproape dublul cifrei amintite ;16 conform informaiilor aprute inpres, volumul datoriilor contractate in mod tipic de un fond speculativ pentru achiziionarea unor titluridin transele cu randament ridicat este de 500%;17 Cerna S., 2009, pag 2;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    8/36

    8

    Prin urmare, fazele crizei au nceput de la ntreruperea tranzaciilor de catre fondurile speculative,continundu-se cu ncetarea emiterii de obligaiuni garantate cu active, ceea ce a dus la imposibilitateainiiatorilor de credite ipotecare cu risc mare de a-i mai vinde creanele. A ncetat ifinanarea de ctrebnci a creditorilor initiali, rezultnd astfel n ncetarea acordarii de noi credite, din cauza problemelor nonorarea obligaiilor de plata aferente stocului de credite ipotecare deja acordate. Toate aceste faze aucondus la efecte majore asupra economiei reale18.

    n 2006 se observprimele semne ale cderii pieei caselor: scderea volumului vnzrilor,ncetinirea creterii numrului noilor construcii, acumularea de credite ipotecare nerambursate.Prbuirea valorii acestor active a dat o lovitur bilanurilor contabile ale multor instituii financiare.Situaia s-a nrutit i mai mult cnd inovaiile financiare din acest deceniudintre care multe fuseservndute pe baza promisiunii c se vor diversifica i vor reduce riscurile s-au dovedit a fi mecanisme depropagare a instabilitii. Criza ipotecilor subprime s-a transformat, astfel, ntr-o criz financiar la toatenivelurile, care, la rndul ei, a produs colapsul pieelor de aciuni19.

    Schimbrile suferite de preurile de pe piaa imobiliar american cu indicatorii S&P/Case-Shiller, 1988-2008

    Propagarea crizei a presupus o serie de aciuni coordonate ale guvernelor SUA i ale rilor UE:

    recapitalizarea bncilor, garantarea depozitelor, preluarea de ctre stat a activelor toxice, naionalizareaunorbnci, instituirea de noi reglementri, instituirea unei supravegheri financiare centralizate, ntrireapracticilor de management al lichiditilor etc.

    18potenialii cumprtori i proprieri de locuine nu au mai putut nici ei obine noi credite ipotecare, ceea ce i-a pus in situaia de a nuputea achita lucrrile efectuate de constructori. La rndul lor, constructorii, care au luat anterior mpumuturi pentru a construi locuinedestinate vnzrii, nu au putut vinde locuinele i, deci, nu au putut rambursmprumuturile .a.m.d.19 Justin Yifu Lin, 2008, pag. 8;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    9/36

  • 7/31/2019 Criza internationala

    10/36

    10

    mai mult de veniturile crescute din exporturi25i de preurile mai mari ale mrfurilor, un val de investiiistrine directe, iar de remiteri mai mari din strintate26, n fruntea acestora situndu-se BRIC (Brazilia,Rusia, India, China).

    Fluxurile de capital privat spre rilen curs de dezvoltare, 1990-2007

    Observaie: Fluxurile de capital includ att investiiile strine directe ct i pe cele de portofoliu .

    Surs: Banca Mondial, Global Development Finance 2008 (Finane de Dezvoltare Global)

    Cretere nregistrat de cele trei surse de finanare, concretizati n sporirea valorii anuale a PIB-ului, a stimulat cererea acestora de capital fix de la SUA, Japonia i de la alte economii dezvoltate. nsodat cu creterea rapid din rile n curs de dezvoltare, au aprutivulnerabilitaile, la fel ca i celeaprute n rile dezvoltate. Corelnd abundena capitalului investit cu creterea rapid, era inevitabil ocretere apreurilor bunurilor imobiliare la nivele nerealiste n anumitepiee emergente.

    Deicriza generalizat cauzat de colapsulpieei ipotecare americane a survenit mai nti n SUA,ocurile iprbuirea ncrederii consumatorilor au afectat att rile dezvoltate ct ipieele emergente,care au nregistrat creteri nerealiste ale pieelor activelor generate de frenezia speculaiilor. n ceea ceprivete efectele asupra economiilor n curs de dezvoltare, acestea s-au concretizat n scdereaexporturilor, reducerea ritmului expansiunii comerciale, diminuarea investiiilor n pieele emergente,sporirea vulnerabilitii la oscilaiile diverselor surse de finanare extern etc.

    Dei criza i are originile n SUA i Europa, iar atenia global s-a concentrat pe msurile politiceale administraiilor acestora, toi actorii principali din sistemul internaional trebuie s ia msuri urgente.Acest lucru este valabil i pentru rile n curs de dezvoltare, care dein actualmente o pondereimportant din economia global i fluxurile comerciale, precum i pentru institutele financiareinternaionale (IFI), care i aduc contribuia la facilitarea funcionrii sistemului internaional ipromoveaz dezvoltarea tuturor sectoarelor.

    25 Ponderea exporturilor din cadrul PIB-ului rilorin curs de dezvoltare a crescut de la 29 la sut, in 2000, la 39 la sut in 2007;26 Justin Yifu Lin,2008, pag. 4;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    11/36

    11

    II. EFECTELE CRIZEI FINANCIARE

    2.1. Efectele propagrii crizei

    De-a lungul ntregii sale existene, criza economic a provocat multe pierderi de natur financiar,dar, dincolo de acestea, rezid o alt problem, mult mai grav: repercursiunile pe care aceast criz leare asupra pieelor financiare i economiilor lumii.

    Efectele crizei financiare internaionale s-au extins i asupra economiei Romniei.

    Cu toate acestea, din punct de vedere al impactului direct, sistemul bancar a fost puin afectat,

    ntruct nu a fost expus la active toxice, prin care se transmit efectele crizei, precum i datorit msurilorprudeniale i administrative adoptate de-a lungul timpului de ctre Banca Naional a Romniei.27

    Produsele bancare tradiionale sunt dominante, din cauzaprofitabilitii lor ridicate, iarprevalenamodelului originate and hold28 face sistemul bancar vulnerabil la cererile masive de retragere adepozitelor .29

    Indirect ns, criza financiar internaional i mai ales consecina ei evident recesiunea dinrile dezvoltate se extinde asupra economiei romneti pe mai multe canale.

    Canalul comercial

    Pe acest canal, efectul este scderea cererii pentru exporturile romneti prin reducereaperspectivelor de cretereeconomic n rile membre UE, dar i temperarea dinamicii importurilor (maiales a celor asociate consumului privat) ca urmare a atenurii cererii interne.

    Exporturile sunt ncetinite ca urmare a tendinei negative a cererii externe;Importurile sunt ncetinite ca urmare a diminuriiactivitii de investiiii a exporturilor;

    27 Isrescu M,2009,pag. 3;28 modelul originate and hold :o instituie (banc) se mprumut scurt i lichid (pasive) i i amplific plasmentele (creditele) lungii nelichide (active);29 Cerna S, 2009, pag .42;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    12/36

    12

    Analiza30

    evoluiei pe timp de criz (2006-2009) a exporturilor, a importurilor i a deficitului,Cazul Romniei.

    30 Pe baza datelor preluate de pe site-ul Institutului National de Statistica;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    13/36

    13

    n perioada 1.I-31.XII 2007 exporturile FOB31 au nsumat 98083,6 milioane lei (29401,8 milioaneeuro). Comparativ cu anul 2006, exporturile au crescut cu 7,2% la valori exprimate n lei (13,7% lavalori exprimate n euro)32. Importurile CIF33 au nsumat 170192,8 milioane lei (50992,6 milioane euro).Comparativ cu anul 2006, importurile au crescut cu 18,1% la valori exprimate n lei (25,1% la valoriexprimate n euro).

    n perioada 1.I-31.XII 2008 exporturile FOB au nsumat 123450,4 milioane lei (33627,9 milioaneeuro). Comparativ cu anul 2007, exporturile au crescut cu 25,2% la valori exprimate n lei (13,8% la

    valori exprimate n euro). importurile CIF au nsumat 206807,7 milioane lei (56336,8 milioane euro).Comparativ cu 2007, importurile au crescut cu 20,7% la valori exprimate n lei (9,8% la valori exprimaten euro). Se observ c, dei importurile cresc cu un procent mai mare dect n anul precedent, deficitulcomercial scade, deoarece exporturile cresc ntr-o msura mai mare dect creterea importurilor.

    n perioada 1.I-31.X 2009 exporturile FOB au nsumat 101414,6 milioane lei (23945,4 milioaneeuro). Comparativ cu anul 2008, exporturile au sczut cu 4,8% la valori exprimate n lei (18,0% la valoriexprimate n euro). importurile CIF au nsumat 134817,7 milioane lei (31837,8 milioane euro).Comparativ cu anului 2008, importurile au sczut cu 25,1% la valori exprimate n lei (35,5% la valoriexprimate n euro). Observm c, dei exporturile scad fade perioada de comparaie, deficitul scade

    deoarece importurile scad cu un procent mai mare dect scderea exporturilor.

    31 Exporturile de marfuri sunt evaluate lapreuri FOB. Acestpre FOB inseamna costul deproducie + adaosul comercial + cheltuielile detransportpn la frontiera supn la bordul vasului + costul de incarcare pe vas (daca nu este suportat de importatori) + eventualele taxede export;32Diferenantre dinamica determinat pe baza valorilor exprimate in lei i cea determinat din valori exprimate in euro este urmareaaprecierii/deprecierii monedei naionale;33 Importurile de bunuri, de regula, sunt evaluate lapreurile CIF. Preul CIF includepreul FOB + cheltuielile de transport de la frontiera ladestinatie, cheltuielile cu asigurarea marfii pe perioada transportului de la frontierapn la destinatie, eventualele prime de asigurare pepaguba;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    14/36

    14

    Conform unor studii de specialitate34,exporturile se vor redresa semnificativ anul acesta, fiind dejasemnale vizibile n acest sens, ns orientarea cu precdere ctre pieele externe va avea i efectenegative, precum creterea importurilor. De asemenea, cererea intern se va reduce, relaiile dintrefurnizori i subfurnizori vor fi afectate negativ, iar importurile vor crete, situaie care va conduce lastagflaie35i la creterea omajului36.

    Ramura exporturilor a fost prima care a trecut de la declin la stabilizare i apoi la cretere, dup cea fost i prima afectat de criz.

    n domeniul construciilor de echipamente industriale se observ o revenire a cererii dinstrintate37, iar avansul economic nu va putea fi influenat n primul trimestru de aceast revenire,ntruct ciclurile de producie sunt lungi.Se sper carezultatele s sentrevad la sfritul trimestrului aldoilea. La fel ca n anii trecui, 90% din producia intern de astfel de echipamente se ndreapt ctreexport.

    AOAR estimeaz c Romnia va avean acest an o cretere economic de 0,5 1%, sub prognozaautoritilor, de 1,3%, i o inflaie anual de 4%. Prognozele au fost exprimaten cadrul unui focus gruponline la care au participat majoritatea membrilor Asociaiei. Att Guvernul, ct i FMI au o prognozcentral de 1,3% pentru creterea PIB n acest an. Totodat, cei mai mulintreprinztori se ateapt la oinflaie anual de 4%, iar unii de sub 3,5%. Pentru deficitul bugetar, estimrile suntncadrate n generalntre 5 i 7%, iar pentru deficitul comercial nivelul preconizat este de 6-7%, n timp ce pentru deficitulde cont curent majoritatea afaceritilorindic un nivel de 5%.

    Canalul financiar:

    n acest caz, criza limiteaz accesul la finanare extern, i astfel restrnge volumulcreditrii igenereaz dificultin serviciul datoriei externe private.

    Criza politicprelungit a fcut ca Romnia s devin mai riscant dect Ungaria iCroaia nochii investitorilor strini, prima de risc pentru finanrile externe urcnd cu jumtate de punctprocentual la sfritul lui 2009.38

    Cotaiile CDS-urilor39 pentru Romnia au crescut la 2,55 puncte procentuale, n timp ce n cazulUngariei sunt la 2,01 puncte. Dac la sfritul lunii septembrie 2009, Romnia ar fi emis euroobligaiunila o dobnd de 6,5-7% pe an, n octombrie ar fi platit cu celpuin 0,5% mai scump.

    34potrivit Asociaiei Oamenilor de Afaceri din Romnia (AOAR);Este previzibil c in acest an exportul va merge foarte bine. Pe de o parte este bine cnd creezi PIB din exporturi, avnd totodat firmecompetitive, nseste ru c nu ai cerere intern i distrugi nite verigi din lanurile de producie intern, a declarat preedintele AOAR,Florin Pogonaru,la data de 19.02.2010;35 ) Fenomen economic care semanifest prin coexistenastagnrii economiei, inflaieiiomajului. - Din engl., fr. stagflation. Surs :DEX '98 ;36 ): http://www.10pasi.ro/criza/efectele-crizei-exporturile-se-vor-redres-in-2010-dar-o-astfel-de-evolutie-va-avea-si-efecte-negative/;37Pogonaru a dat exemplul unei firme proprii de producere a ambalajelor, la care exportul a explodat,ns cererea intern pentruambalaje a sczut semnificativ;38 potrivit lui Constantin Savu, vicepreedinte AOAR, :http://www.zf.ro/politica/criza-politica-a-scumpit-deja-finanarea-extern-cum-comentati-5044111/;

    http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=FENOMENhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=ECONOMIChttp://www.archeus.ro/lingvistica/Gramatica?query=carehttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=SEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/Gramatica?query=manifest%C4%83http://www.archeus.ro/lingvistica/Gramatica?query=manifest%C4%83http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=PRINhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=COEXISTEN%C8%9A%C4%82http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=COEXISTEN%C8%9A%C4%82http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=COEXISTEN%C8%9A%C4%82http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=STAGNAREhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=STAGNAREhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=ECONOMIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=INFLA%C8%9AIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=INFLA%C8%9AIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=INFLA%C8%9AIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98Ihttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98Ihttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98Ihttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98OMAJhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98OMAJhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98OMAJhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=UThttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=DINhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=DINhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=UThttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98OMAJhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=%C8%98Ihttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=INFLA%C8%9AIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=ECONOMIEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=STAGNAREhttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=COEXISTEN%C8%9A%C4%82http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=PRINhttp://www.archeus.ro/lingvistica/Gramatica?query=manifest%C4%83http://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=SEhttp://www.archeus.ro/lingvistica/Gramatica?query=carehttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=ECONOMIChttp://www.archeus.ro/lingvistica/CautareDex?query=FENOMEN
  • 7/31/2019 Criza internationala

    15/36

    15

    n aceste condiii, statul a avut nevoie de mprumutul de 2,5 mld. euro de la FMI i UE pentrufinanarea deficitului bugetar. n acelai timp, creterea primei de risc de ar scumpeste finanrileexterne atrase debnci sau companii.

    Bncile ar putea fi nevoite s recurg la noi mprumuturi subordonate de la acionarii majoritaripentru consolidarea capitalului, iar costul mai mare al finanrilor provocat de criza politic va fi resimit

    ntr-o msuride clieni. Efectul: creterea dobnzilor la lei io nou serie de scumpiri ale creditelor nmoneda naional. Pe lng scumpirea finanrilor externe, criza politic scumpete i moneda euro.

    Pe canalul cursului de schimb, reducerea finanrilor externe s-a reflectat n deprecierea monedeinaionale.

    Cursul de schimb mediu lunar se calculeaz ca medie aritmetic simpl a cursurilor valutarezilnice ale pieei valutare.

    Surs:BNR

    39 CDS-Instrumentele de tip credit default swap: Instrumente derivate ce permit transferul riscului de credit. Cel care vinde un CDS se obliga s acopere pierderile atunci cnd debitorul ntra in incapacitate de plata. La nivelul unui stat, reflectapreul riscului de tara. Cu cat CDS-urile cresc, cu atat costul de finanare al rii se majoreaza. Piaa pe care se tranzactioneaza este de tip over-the-counter si nu este reglementata. Contractele se stabilesc la libera intelegere a partilor. Fondurile de hedging sibncile au devenit in ultimul an mult mai intereste depiaa CDS-urilor suverane. Valoareapieei mondiale de CDS-uri se ridica la 36.000 mld. dolari la jumatatea lui 2009.

    0 5 10 15 20

    Nume clas statistic:

    Metodologie:

    Jan. 2010

    Oct. 2009

    Jul. 2009

    Apr. 2009

    Jan. 2009

    Oct. 2008

    Jul. 2008

    Apr. 2008

    Jan. 2008

    Series1

    Series2

    Series3

    Series4

    Series5

    Series6

    Series7

    Series8

    Series9

  • 7/31/2019 Criza internationala

    16/36

    16

    Cursul de schimb mediu anual se calculeaz ca medie aritmetic simpl a cursurilor valutaremedii lunare

    Surs:BNR

    Pe canalul ncrederii, a avut loc o retragere a investitorilor din rile esteuropene. Aceasta a avutdrept efect manifestarea pe piaa monetar-valutar a unor momente de panic i atacuri speculative,precum cel din luna octombrie din Romnia, care a fcut necesar intervenia BNR.40

    n sfrit,pe canalul efectelor de avuie i bilan,are loc deteriorarea activului net al populaiei ial companiilor, ca urmare a ponderii ridicate a creditelor n valut (corelate cu deprecierea leului) i ascderii preurilor activelor mobiliare i imobiliare de la valori speculative, nesustenabile.41

    Propagarea acestor efecte face ca gradul de incertitudine referitor la evoluiile variabileloreconomice s fie extrem de ridicat. Aceasta contribuie, la rndul su, la accentuarea crizei prinefectele negative pe care le are asupra ateptrilor i prinaugmentarea gradului de pruden la nivelulconsumatorilor i al agenilor economici.

    n Romnia, rspunsul la efectele adverse ale crizei nu poate fi similar celui formulat de unelestate europene sau celui din SUA. Exist cteva diferene ntre economia romneasc i acesteeconomii, care nu permit copierea pur i simplu a pachetelor demsuri dezvoltate acolo. n esen, estevorba despre faptul c economia romneascare un deficit de cont curent mare, care indic dependena

    40 Isrescu M,2009,pag. 3;41 Cnf The Wall Street Journal - Termenul de bubble se refera lapreuri ale activelor ce depasesc valoarea fundamentala a acestora pentruca actualii detinatori cred ca pot revinde activele respective la unpre si mai mare;

    Series1

    Series5

    Series9

    0

    5000

    10000

    15000

    20000

    25000

    30000

    35000

    40000

    12 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

    Series1Series2

    Series3

    Series4

    Series5

    Series6

    Series7

    Series8

    Series9

    Series10

  • 7/31/2019 Criza internationala

    17/36

    17

    acesteia de finanareaextern. Avem de ales ntre reducerea ordonat a acestui deficit sau n reducerealui dectre pia in condiiile actuale de tensiune i nencredere, cu consecine dramaticepentru cursulde schimb i pentru creterea economic.42

    Un alt efect extrem de important l reprezint cretereaprobabil a ratei omajului. n pofidaproblemelor macroeconomice critice existente ipn acum, rata omajului a fost foarte mic. Lipsa de

    flexibilitate a pieei muncii are doza sa de responsabilitate pentru cretererea salariilor mai rapid dectproductivitatea i, deci, pentru creterea excesiv a cererii globale;iar cretereaflexibilitiipieei muncii(prin reforma legislaiei)faciliteazabsorbia noilor omeri.

    Este probabil ca presiunile inflaionistes se menin, existnd n continuare o cerere excedentar,amplificat de diverse msuri de cretere a veniturilor personale.

    Evoluia ratei omajului, cazul Romniei43

    42 Isrescu M, 2009, pag.4;43 in perioada 01.02-07.08;

    Unemployment

    and Unemployment Rate in Economy

    0

    200

    400

    600

    800

    1,000

    1,200

    1,400

    Jan.0

    2

    Jul.02

    Jan.0

    3

    Jul.03

    Jan.0

    4

    Jul.04

    Jan.0

    5

    Jul.05

    Jan.0

    6

    Jul.06

    Jan.0

    7

    Jul.07

    Jan.0

    8

    Jul.08

    Source: National Institute of Statistics

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14percent

    unemployment in economy unemployment rate(right-side scale)

    thousand

  • 7/31/2019 Criza internationala

    18/36

    18

    Efectele crizei i-au semnalatprezena nc de la nceput, ns la sfritul anului 2009, FMI estimacosturile crizei mondiale la 11.900 miliarde dolari, de 68 de ori PIB-ul Romniei din 200844.

    Costurile crizei mondiale au ajuns la 11.900 miliarde dolari, aproape 2.967 dolari pentru fiecarelocuitor al planetei sau de 68 de ori PIB-ul Romniei din 2008 (136 miliarde euro - 176 miliarde dolari),potrivit estimrilor Fondului Monetar International (FMI).

    Suma reprezint echivalentul a 20% din Produsul Intern Brut al ntregii lumi i include infuziile decapital realizate de guverne pentru salvarea bncilor de la faliment, costurile legate de "splarea"activelor toxice cu bani publici, garaniile pentru datorii i msurile de majorare a lichiditaii de pe

    pieele financiare.

    Cea mai mare parte a banilor a fost cheltuit de rile dezvoltate, care au suportat, pn acum,costuri de 10.200 de miliarde de dolari, n timp ce economiile emergente au contribuit cu circa 1.700 demiliarde de dolari la combaterea efectelor crizei.

    Conform estimrilor FMI citate depublicaia The Telegraph, cel mai mare deficit public, de 13,5%din PIB, va fi nregistrat n Statele Unite, urmate de Mare Britanie (11,6% din PIB) i Japonia (10,3%din PIB).

    44 Ziarul Financiar 09.10.2009;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    19/36

    19

    PIB RealModificarea Procentajului Anual

    Surs : Institutul Naional de Statistic,BNR

    2.2. Criza din Grecia

    n ultimul timp,un subiect des dezbtut este criza din Grecia.Studiile45 arat c Romnia iBulgaria sunt cele mai expuse state la criza financiar din Grecia.

    Criza din Grecia ar putea submina fluxul de investiii n economiile din Europa de Sud Est,adugnd bariere n faa procesului de revenire al uneia dintre cele mai fragile regiuni de pe continent,iar Romnia i Bulgaria sunt cele mai expuse ri din aceast regiune46.

    mprumuturile greceti n centrul i Estul Europei au fost concentrate n special n Romnia i

    Bulgaria, amndou luptndu-se s ii revin de la cderile economice drastice i fiind cele mai expusestate din regiune n condiiile n carebncilegreceti se lupts ii consolideze finanele, arato analizReuters.

    Grecia a fost un investitor important n regiune - pe locul doi n Serbia - de la cderea

    45 cf unei analize Reuterspreluat de Mediafax. "Riscul este foarte real. Nu vor avea loc, probabil, retrageri ale plasmentelor angro dinRomnia i Bulgaria, darin mod sigur fluxurile de investiii nu vor crete", a declarat Neil Shearing, analist la compania CapitalEconomics; Fara cretere a investiiilor,"Chiar cred ca exista un risc foarte real", a declarat analistul Neil Shearing de la Capital Economics."Poate nu vor fi retrageri ale plasamentelor din Romnia si Bulgaria;46 http://www.ziare.com/business/economie/03-13-2010/romnia-si-bulgaria-cele-mai-mari-victime-ale-greciei-1001980;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    20/36

    20

    comunismului n 1989. Pn acum, problemele sale au avut doar un impact limitat asupra rilor dinmprejurime i este neclar n ce msur ar putea avea o influen negativ.

    Totui, Banca Europeana pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) a avertizat c s-ar puteanregistra o lovitur asupra sectoarelor bancare i economiilor, iar analisii au ridicat de asemenea semne

    de ntrebare. Mai mult, firmele greceti probabil nu vor investi major pepieele lor int, ncercnd s seacomodeze cu pierderile severe de acas.

    n Romnia, dou dintreprimele zece mari bnci sunt din Grecia (Alpha Bank i EFG Bank prinBancpost) i reprezint 15% din activele bancare totale din ar, potrivit analizei. Pentru redresare estenevoie de investiii strine, dar, de cnd ageniile de rating au retrogradat calificativele Greciei, esteimprobabil ca bncile s i extind portofoliile decrediten strintate. De asemenea, foarte afectate decriza din Grecia vor fi Serbia i Albania.

    Problemele statului elen au avut, pn nprezent, un impact redus asupra rilor vecine, dar uniianaliti47atribuie temerilor legate de Grecia recenta depreciere a dinarului srbesc la minimul record nraport cu euro. Mai multe ri din sud-estul Europei au nregistrat probleme majore din cauza crizeifinanciare mondiale, iar Romnia i Ungaria, state membre ale Uniunii Europene, au fost nevoite sapeleze la sprijinul FMI. Totui, regiunea s-a artat rezistent la criza financiar mondial48.

    Chiar s-a pus problema crerii unui nou FMI, iar noua instituie financiar internaionalar trebui s ajute rile care au probleme financiare.

    Criza prin care trece Grecia demonstreaz faptul c zona euro ar trebui s ia in consideraie creareaunei organizaii cu puteri similare celor de care se bucur FMI49. Turbulenele financiare declanate dedeficitul bugetar uria al Greciei au scosn fa absena unui minister de finane propriu zonei euro, care

    s inn fru problemele anumitor state membre.

    47Trebuie s urmrim cu atenie desfurarea crizei din Grecia, ntruct un numr de bnci i companii elene sunt active in sud-estulEuropei. O deteriorare sever a situaiei d in Grecia ar putea avea un impact negativ asupra remiterilor ctre anumite state, mai alesAlbania, a afirmat economistul ef pentru regiune al BERD, PeterSanfey, citat de Reuters;48 declaratia lui Sanfe: Reacia a fost, probabil, mai bun dect se ateptau multe persoane. Europa de Sud-Est are o problem de imagine,mai ales privind volatilitatea, de care incearc s scape;49 Potrivit ministrului german al Finanelor, Wolfgang Schaeuble: Pentru stabilitatea intern a zonei euro, avem nevoie de o instituie cares aib puterile i know-how-ul de care beneficiaz FMI. Nu ar trebui s excludem nici un demers, nici chiar crearea unui Fond MonetarEuropean, a explicat Schaeuble;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    21/36

    21

    2.3. Efectele crizei asupra economiei reale

    Criza financiar are numeroase efecte i asupra economiei reale, efecte care schimb viata tuturor.

    Criza financiarafecteaz sistemul de pensii private obligatorii

    Criza financiarinternaional a afectat grav valoarea activelor fondului de pensii la nivel mondial.

    Recesiunea globala ce se afl n plin desfurare va supune unor presiuni i programele publice pentrupensii, finanate pe baza principiului 'plteti pe parcurs', limitnd n acelai timp capacitatea guvernelorde a atenua aceste efecte50.

    Raportul semnaleaz c trebuie evitate schimbrile abrupte de politic, ca urmare imediat aevenimentelor. Sistemele de pensii sunt create astfel nct s funcioneze perioade lungi de timp.Reaciile pe termen scurt prost gndite pot avea pe termen lung efecte negative asupra capacitiisistemelor de pensii de a furniza n mod consecvent un nivel adecvat al veniturile pentru pensii.

    90 % din IMM-uri sunt afectate de criz

    Peste 90 de procente din firmele mici i mijlocii sunt afectate de criza economic51,cele maiimportante motive fiind reprezentate de diminuarea cererii i ngreunarea accesului la finanare. Printreefectele crizei identificate de CNIPMMR52se numr reducerea exportului, diminuarea investiiilor ichiar un efect psihologic al dificultilor de pepia.

    Dezghearea creditrii este esenial pentru c lipsa finanrii omoari afacerile viabile. Romniaeste mai afectat din acest punct de vedere, deoarece 95% dintre bnci depind de capitalul strin, iarfirmele mam ipstreaz banii. De asemenea, exist un blocaj finaciar creat de stat, prin datoriile pecare trebuie sle plateasc sectorului privat, dar i de companii, care nu imai pot plti creditele53.

    Odat cu toate aceste schimbri survenite pe perioada de criz, populaia e foarte afectat,schimbndu-i mentalitatea.Conform studiilor54, crizele economice duc la creterea numruluisinuciderilor, omorurilor i a atacurilor de cord fatale, dar i la o scderea numrului deceselor rutiere.

    Fiecare cretere a ratei omajului cu 1% conduce la creterea numrului sinuciderilor cu 0,79% nrndul persoanelor n vrsti la o cretere similar n cazul omuciderilor55.

    n aceste perioade numrul accidentelor rutiere soldate cu mori scad cu 1,39% pentru c oameniiconduc mai puin. Dei criza financiarprovoac dificulti pentru muli oameni obinuii, aceasta nutrebuie i coste viata. Investiiile n programele de piaa muncii pot ajuta atat economia, ct i s

    mpiedice anumite sinucideri.

    50 conform unui studiu al Bncii Mondiale;51 potrivit presedintelui Consiliului National al IMM-urilor din Romnia (CNIPMMR), Ovidiu Nicolaescu.,citat de Evenimentul Zilei.52Consiliul Naional al ntreprinderilor Private Mici i Mijlocii din Romnia CNIPMMR este o organizaie patronal, care promoveazinteresele ntreprinderilor mici i mijlocii din Romnia. Consiliul este activ mai ales pe plan politic, reprezentnd interesele IMM-urilor infaa parlamentului i a guvernului;53 "La sfarsitul lunii decembrie, statul avea de platit sectorului privat 2,1 miliarde de euro. In cascada, acest blocaj inseamna 8-9 miliarde deeuro", a adaugat Nicolescu;54 studiu europeanpublict de The Lancet;55 informeaza AFP:Agence France-Presse;

    http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072http://www.ziare.com/business/economie/03-17-2009/90-la-suta-din-imm-uri-sunt-afectate-de-criza-692313http://www.ziare.com/business/economie/03-17-2009/90-la-suta-din-imm-uri-sunt-afectate-de-criza-692313http://www.ziare.com/business/economie/03-17-2009/90-la-suta-din-imm-uri-sunt-afectate-de-criza-692313http://www.ziare.com/business/economie/03-17-2009/90-la-suta-din-imm-uri-sunt-afectate-de-criza-692313http://www.ziare.com/business/pensii-private/03-26-2009/criza-financiara-afecteaza-si-sistemul-de-pensii-private-obligatorii-699072
  • 7/31/2019 Criza internationala

    22/36

    22

    III. SOLUII DE REMEDIERE A CRIZEI

    3.1. Msuri de remediere adoptate la nivel globalPrimele semne ale cderii pieei caselor

    56

    au atras atenia bncilor i au determinat luarea unormsuri pentru a contracara efectele negative. n aceast lupt,bncile centrale s-au aflat n prima linie.n cele ce urmeaz am identificat cteva din aciunile acestora.

    n august 2007, BNP Paribas nchide dou din fondurile sale de investiii, invocnd turbulenepe piaa creditelor subprime din SUA. Bncile centrale injecteaz miliarde de euro n sistemul bancar,ns rata dobnzii interbancari primele de risc cresc foarte mult.

    Banca englez de credit ipotecar Northern Rock este supus unei cereri masive de retragere adepozitelor, inevitabil intr n faliment, banca este naionalizat n final. La fel se ntmpl i cuorganismele semipublice de credit ipotecar Fannie Mae i Freddie Mac (avand o pondere de 50% pepiaa american a creditelor ipotecare de 5.200 mild. USD)

    Statul american intervine din nou pentru a ajuta banca de investi iiamerican Lehman Brotherss evite falimentul , aceasta este plasat sub protecia legii americane cunoscut sub denumirea deCapitolul 11 57. Societatea de asigurri americane AIG (care este de facto nationalizat de guvernulamerican) primete din partea Fed58 faciliti de credit de 85 mild. USD, dat fiind situaia dificil ncare se afla i impactul mondial al falimentului acesteia.

    n Europa, guvernele belgian, german i luxemburghez intervin pentru a salva grupul bancar ide asigurri Fortis (olandez), prin plata unei sume de 11,2 miliarde euro contra unei cote de participare

    de 49% din capitalul subsidiarelor din rile respective. Banca britanic de credit imobiliar Bradford &Bingley este naionalizat partal, restul este cumprat de Spanish Bank Santander.

    Grupul Dexia este salvat i el, prin aprobarea de ctre UE a unei investiii de 6,4 mild. Euro dinpartea statului francez i belgian. Irlanda intervine pentru a ajuta principalelebnci irlandeze sfacfasituaiilor dificile prin acordarea unei garanii guvernamentale nelimitate acestora. Islanda naionalizeazi ea trei mari bnci, situaia dificili pericolul ncetrii plilor atrag atenia Rusiei i a FMI, care iiofer ajutorul.

    UBS, cea mai mare banc din Elvetia,primete de la guvern o infuzie de capital de 3,8 miliarde de

    euro; de asemenea, banca central creaz un fond special unde UBS va putea depune "activele toxice" nvaloare de pn la 60 de mild. dolari (44 mld. euro). Credit Suisse Group, o alt mare banc elveian,colecteaz 10 mild. CHF59 (6,5 mild. euro) de la investitorii privai (printre care i un fond al guvernuluidin Qatar)

    56scderea volumului vanzarilor , ncetinirea creterii numarului noilor construcii, acumularea de credite ipotecare nerambursbile;57Capitolul 11 permite restructurarea companiilor aflate in dificultate;58 Fed-rezerva federala a SUA;59 CHF-credite in franci elvetieni;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    23/36

    23

    BCE furnizeaz lichiditi n valoare de 5 mild. euro pentru Banca central a Ungariei, caresoliciti obine sprijin i dinpartea FMI i Bncii Mondiale (valoarea total a ajutoarelor este de 20 demild. euro)

    Dup cum putem observa, rspunsulbncilor centrale la declanarea crizei a fost foarte rapid. ncdin luna august 2007, tensiunile observate pe pieele interbancare au determinat Eurosistemul s

    furnizeze cteva zile la rnd cantiti nelimitate de lichiditi prin aa - numita facilitate de creditaremarginal60.

    La rndul su, Fed a extins maturitatea facilitii sale permanente de creditare de la 1 zi la 30 dezile, permind astfel bncilor care dispun de garanii s accead la moneda primar n condiiile uneilipse de ncredere din ce in ce mai mari ntre participanii la piaa interbancar. De asemenea, din cauzareducerii maturitii plasamentelor interbancare (n perioade de incertitudine, bncile care continu sacorde credite altor bnci au tendina de a reduce scadenele), Eurosistemul61 a nceput s efectuezeoperaiuni suplimentare de refinanare pe termen mediu.

    Deoarece bncile centrale europene nu dispun neaparat de resursele n valut de care au nevoiepentru a satisface cererile de refinanare ale bncilor comerciale europene, au fost ncheiate o serie deacorduri speciale (swap) cu Fed. Dintre bncile centrale care au beneficiat de linii swap n dolariamericani din partea Fed, amintim: BCE, Banca Angliei, Banca Naional a Elveiei, Banca Japoniei etc.Ulterior, asemenea acorduri au fost ncheiate i de BCE pentru a permite furnizarea de euro (cu BancaNaional a Ungariei, Banca Naional a Poloniei, Banca Naional a Elveiei etc.), precum i de BancaNaional a Elveiei, pentru a permite furnizarea de franci elveieni.

    Msuri asemntoare au fost luate i de alte bnci centrale, n timp ce unele dintre el au aplicatmsuri absolut neconvenionale. Din aceast din urm categorie, un caz interesant este cel al Fed, careconstituie modelul de referin pentru numeroase bnci centrale ale lumii. n condiiile crizei, Fed s-adovedit extrem de inovator n materie de concepere a unor faciliti de natur s permit diverilorintermediari financiari s obin moned primar, s converteasc titluri nelichide n titluri de stat sauchiar s cedeze n mod direct bncii centrale titluri pentru care pe pia nu mai exist cumprtori.Astfel, ncepnd cu octombrie 2008, Fed cumpr direct de pe piaa financiar titluri pe termen scurt saulung emise de ntreprinderi sau care materializeaz credite acordate populaiei, n scopul facilitriifinanrii economiei i reducerii costului acestei finanri.

    Pe lng msurile ntreprinse de bncile centrale pentru a salva economia, criza a demonstratnecesitatea unei reforme a sistemului. Erorile aprute n gestionarea riscurilor, protecia mpotrivaacestora, eficiena sczut a supravegherii bancare, managementul lichiditilor sunt cauzele care aucondus la aceastcriz. Reglementarea lor i gestionarea crizei au devenit prioritare.

    60 Facilitatea de creditare marginal (Marginal lending facility) este o facilitate permanent, care permite bncilor s obin crediteovernightde la o banc central naional, la o rat a dobnzii prestabilit, garantate cu active eligibile. Cerna S. 2009, pag.5;61 Eurosistemul cuprinde statele in care circula moneda Euro;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    24/36

    24

    Putem realiza astfel o sintetizare a aciunilor coordonate ale guvernelor SUA irilor UE62:

    Recapitalizarea bncilor Garantarea depozitelorunele ri instituie garantarea integral a depozitelor i altor genuri de

    creane Garantarea creditelor interbancare TARP (Trouble Assets Relief Program)statul preia de la bnci activele toxice (SUA i unele

    ri UE) Naionalizarea unor bnci Instituirea unor noi reglementri UE preconizeaz o supraveghere financiar centralizat Oficialitile solicit aplicarea unor practici de gestionare a riscului mai eficiente i mai riguroase Se recunoate necesitatea instituirii unor reglementri mai robusten ceea ce privete gradul de

    adecvare a capitalului Se ntresc practicile de management al lichiditilor Se mbuntesc normele de evideniere a riscurilor i de protecie mpotriva acestora Se iniiaz crearea unui nou sistem financiar mondial

    Necesitatea unei ntlniri la nivel internaional a marilor puteri era absolut vital pentru stabilireaunui plan comun de a restabili ordinea economic. Primul summit G-2063 are loc la Washington nnoiembrie 2008 la iniiativa preedintelui Franei, Nicolas Srkozy i a premierului britanic GordonBrown.

    G20public un comunicat n data de 15 noiembrie 2008, n care confirm intenia rilor membre(inclusiv, deci, a marilor ri emergente) de a aciona rapid pentru a rspunde ncetinirii activitiieconomice mondiale. Era absolut necesar o nou ntrevedere cu marile puteri ale lumii pentru a stabiliun plan comun de combatare a recesiunii ia gsi cele mai bune soluii.

    Pe 20 noiembrie 2008, preedintele francez, Nicolas Srkozy, anuncrearea unui Fond strategicde investiii destinat creterii i stabilizrii capitalului ntreprinderilor franceze. n data de 23noiembrie, Preedintele nou ales al SUA, B. Obama, anun un plan de relansare, pe care se angajeaz sl pun n aplicare dup investitura sa din 20 ianuarie 2009. Planul vizeaz o sum de 1.000 miliardedolari. Guvernul american garanteaz datoriin valoare de 20 miliarde dolari ale Citigroup i injecteaz20 miliarde dolari n capitalul acestuia.

    n data de 2 decembrie 2008, efii de stat europeni aprob un plan de relansare european de 200miliarde euro (1,5 % din PIB). Tot n decembrie, Congresul american i Casa Albncheie un acord de

    principiu cu privire la un plan de salvare a constructorilor de automobile, care se cifreaz la 13,4miliarde dolari.

    62 Cerna S, 2009, pag. 27;63G20 este un forum creat in 1999, dup crizele din Asia iRusia, pentru a reuni economiile dezvoltate i marile economii emergente: pede o parte, Marea Britanie, Germania,Frana, Italia, Austria, Statele Unite, Canada, Japonia i, cu mult indulgen,Rusia, care compunzona dezvoltat a economiei mondiale, iar pe de alt parte,Argentina, Brazilia, Mexic, China, India, Australia, Indonezia, Arabia Sudit,Africa de Sud, Coreea de Sud iTurcia, care compun zona emergent a economiei mondiale, alturi de reprezentani aiUniunii Europene,ai Fondului Monetar Internaionali ai Bncii Mondiale[1]. rile G20 reprezint dou treimi dinpopulaia planetei i aproape 90% dinProdusul Intern Brut al acesteia;

    http://ro.wikipedia.org/wiki/1999http://ro.wikipedia.org/wiki/1999http://ro.wikipedia.org/wiki/Asiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Marea_Britaniehttp://ro.wikipedia.org/wiki/Germaniahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fran%C5%A3ahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fran%C5%A3ahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fran%C5%A3ahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Italiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Austriahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Statele_Unitehttp://ro.wikipedia.org/wiki/Canadahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Japoniahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Argentinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Argentinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Braziliahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Mexichttp://ro.wikipedia.org/wiki/Chinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Indiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Australiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Indoneziahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Arabia_Saudit%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Arabia_Saudit%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Arabia_Saudit%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Africa_de_Sudhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Coreea_de_Sudhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Turciahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Turciahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Turciahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Uniunea_European%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Uniunea_European%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Fondul_Monetar_Interna%C5%A3ionalhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fondul_Monetar_Interna%C5%A3ionalhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fondul_Monetar_Interna%C5%A3ionalhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Banca_Mondial%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Banca_Mondial%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Banca_Mondial%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Produs_Intern_Bruthttp://ro.wikipedia.org/wiki/Produs_Intern_Bruthttp://ro.wikipedia.org/wiki/Banca_Mondial%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Banca_Mondial%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Fondul_Monetar_Interna%C5%A3ionalhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Uniunea_European%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Turciahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Coreea_de_Sudhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Africa_de_Sudhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Arabia_Saudit%C4%83http://ro.wikipedia.org/wiki/Indoneziahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Australiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Indiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Chinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Mexichttp://ro.wikipedia.org/wiki/Braziliahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Argentinahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Japoniahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Canadahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Statele_Unitehttp://ro.wikipedia.org/wiki/Austriahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Italiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Fran%C5%A3ahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Germaniahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Marea_Britaniehttp://ro.wikipedia.org/wiki/Rusiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/Asiahttp://ro.wikipedia.org/wiki/1999
  • 7/31/2019 Criza internationala

    25/36

    25

    BCE64 reduce rata dobnzii directoare cu 0,75 %, pn la nivelul 2,50 %. Banca Angliei reducerata dobnzii directoare cu 1 %,pn la nivelul de 2 %. Fed reduce rata dobnzii directoare cu 0,75 %pn la nivelul de 1 %. Banca Japoniei reduce rata dobnzii directoare cu 0,20 %pn la nivelul de 0,10%.

    Al doilea summit G-20 a avut loc pe 2 aprilie 2009, la Londra. Obiectivele stabilite n cadrul

    summit-ului:

    restabilirea ncrederii, creterii economice ilocurilor de munc repararea sistemului financiar i restabilirea creditrii mbuntirea reglementrii financiare pentru a crete ncrederea finanarea i reforma instituiilor financiare internaionalepentru a depi aceasta crizi pentru

    a preveni pe cele viitoare promovarea comerului i investiiilor globale pentru a sprijini prosperitatea susinerea unei creteri economice snatoase i durabile

    n cadrul acestei ntlniri s-a decis:

    triplarea fondurilor FMI la 750 mild. USD sprijinirea unei noi alocri de DST65 n valoare de 250 mild. USD sprijinirea a cel puin 100 mild. USD de credite suplimentare de ctre MDBs66 asigurarea a 250 mild. USD pentru sprijinirea comerului folosirea resurselor suplimentare ale FMI, din vnzarea aurului, pentru finanarea celor mai

    srace ri constituirea unui program suplimentar de sprijinire a creditrii, a creterii economice i a

    locurilor de munc n valoare de 1,1 mii de mild. USD

    Msurile luate n cadrul acestui summit, mpreun cu msurile adoptate de fiecare naiune n parte,constituie un plan global de recuperare la un nivel fr precedent.

    Oscurt prezentare a msurilor adoptate de cele mai importante ri membre ale UE67:

    Bulgaria a crescut cheltuielile de capital cu 20%, la 5,6 miliarde de leva (3,66 miliarde de dolari).Banii vor merge n proiecte de infrastructur, renovarea cldirilor publice i n proiecte de snatate ieducaie.

    Cehia a dublat valoarea pachetului de stimulare a economiei la 73 miliarde de coroane (3,3miliarde de dolari), ceea ce reprezint 1,9% din PIB.

    Frana a prezentat un pachet de stimuli economici n valoare de 26 miliarde de euro, echivalentula 1,3% din PIB. Ministrul economiei a declarat c aceti stimuli vor duce la crearea a 80.000-110.000locuri de munc, contracarnd astfel pierderea a 90.000 de locuri de munc datorit crizei.

    Germania - Camera superioar a parlamentului german a aprobat un pachet de stimuli economici

    64 BCE- Banca Centrala Europeana;65 DST-drepturi speciale de tragere;66 MDBs- Multilateral Development Banks;67Msuri de remediere adoptatepn in anul 2009 inclusiv furnizate de Reuters;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    26/36

    26

    n valoare de 50 miliarde de euro, care include investiii n infrastructuri reduceri de taxe. Anterior,autoritile au aprobat un plan de msuri n valoare de 31 miliarde de euro, al cror scop este de a generainvestiii de 50 miliarde de euro i a permite ncheierea de contracte noi pentru economie.

    Ungaria - Guvernul a crescut taxa pe valoare adaugat pentru a majora veniturile, n scopul de areduce impozitul pe venit. n luna noiembrie, Ungaria a anunat un plan de 1.400 miliarde de forini (6,9

    miliarde de dolari), ce se ntinde pe o perioad de doi ani, pentru a impulsiona creterea economic, carens nu include cheltuieli suplimentare de la buget.

    Italia a adoptat un pachet de msuri prin care s fie ajutate familiile i firmele afectate de criz.Primul ministru Silvio Berlusconi a declarat c msurile se ridic la 80 miliarde de euro, nseconomitii au precizat ca marea majoritate a msurilor folosesc fonduri deja existente.

    Lituania - Stimulii economici se ridic la 1,48 - 1,86 miliarde de dolari i au ca scop facilitareaaccesului la credite pentru companii, urgentarea folosirii fondurilor structurale comunitare i relaxareareglementrilor de pepiaa muncii.

    Olandaa anunat un "impuls de lichiditate" n valoare de aproximativ ase miliarde de euro.

    Marea Britanie va cheltui 500 milioane de lire sterline (754 milioane de dolari) pentru a luptampotriva omajului, prin care companiile vor primi 2.500 de lire pentru fiecare persoan nou angajat,care va lucra la firma respectiva mai mult de ase luni. Acesta este parte a unui plan mai larg decombatere a efectelor crizei n valoare de 20 miliarde de lire, care include reduceri de taxe i cheltuielide capital n valoare de trei miliarde de euro. De asemenea, taxa pe valoare adaugat va fi redus de la17,5% ct este n prezent, la 15%.

    Norvegiaa prezentat la sfritul anului 2009 un pachet de stimuli fiscali n valoare de 20 miliarde

    de coroane (2,87 miliarde de dolari), din care 16,6 miliarde de coroane vor reprezenta cheltuieli extra-bugetare i 3,3 miliarde de coroane vor fi folosii pentru scutiri de impozite.

    Portugalia a anunat n luna decembrie un pachet de aproape 2,2 miliarde de euro pentru a creteprodusul intern brut cu 0,7 puncte procentuale n 2009. Acesta se va axa pe investiii n coli,dezvoltarea tehnologiei i a energiei alternative.

    Slovacia a aprobat un pachet de stimuli economici n valoare de 332 milioane de euro. Msurileinclud reducerea parialitemporar a impozitelor pe salarii, subvenii pentru crearea de noi locuri demuncicreterea venitului neimpozabil.

    Slovenia - Este de asteptat ca pachetul de stimulare a economiei s se ridice la 800 milioane deeuro, sau 2% din PIB. Acesta ofera subvenii pentru companiile care au redus orele de lucru ca urmare ascderii cererii. De asemenea, au fost majorate stimulentele fiscale.

    Spania a anunat diverse msuri pentru a amortiza impactul scderii economice i a creteriiomajului, printre care un pachet de stimuli de 38 miliarde de euro. Acesta include reduceri de taxe nvaloare de ase miliarde de euro i patru miliarde de euro pentru relansarea creditrii. Guvernul a anunatc va cheltui ali 11 miliarde de euro pentru lucrri publice.

  • 7/31/2019 Criza internationala

    27/36

    27

    Suedia a aprobat un pachet de stimuli economici n valoare de 8,3 miliarde de coroane (un miliardde dolari), sau 3% din PIB, ns acesta a fost criticat ca fiind prea precaut.

    3.2. Aciunea BNR privind ieirea din crizBNR a continuat s aplice strategia de politic monetar denumit intirea inflaiei68 (inflaion

    targeting). Aceast strategie a fost adoptat nc din 2005, ca urmare a necesitii realizrii uneidezinflaii sustenabile. Implementarea sa nu a fost uoar nici inainte de declanarea crizei, din cauzaunor caracteristici nefavorabile ale economiei romneti: dominana fiscal; intrri masive de capital;poziia de debitor net a BNR fa de sistemul bancar; ineficiena mecanismului de transmitere a politiciimonetare; etc. n perioada 2005-2007, toi aceti factori s-au combinat, iar ca urmare au existat situaiincare aprecierea accentuat a leului i anticipaiile inflaioniste au coexistat. Acest fenomen a creat odilem serioas pentru banca central, deoarece creterea ratei dobnzii, dei necesar pentru a reduceanticipaiile inflaioniste, atrgea i mai multe capitaluri strine, apreciind leul n mod nesustenabil69.

    Dup declanarea crizei, unele dintre aceste circumstane au disprut. n prezent, se manifest tendinaca BNR s fie creditor net al sistemului bancar, iar intrrile de capital strin s-au atenuat n modsemnificativ. Aceast schimbare de situaie nu uureaz ns implementarea politicii monetare.Dimpotriv, criz financiar a sporit volatilitatea pieei monetare i valutare i tinde s accentuezencetinirea activitii economice.

    Criza a pus n eviden necesitatea regndirii modalitilor fundamentale de reglare a sistemelorfinanciare. Aspectul cel mai discutat este cel al supravegherii, ale crei deficiene sunt considerate ocauz important a crizei financiare mondiale. Criza a demonstrat avantajele exercitrii sale de ctrebanca central sau, oricum, de un organism n care banca central este puternic reprezentat.. Aceast

    concluzie este nsuit n prezent de ctre toate bncile centrale, indiferent de cadrul reglementativ ncare opereaz. Argumentul este c banca central cunote bine sectorul bancar i celelalte instuiifinanciare i, n consecin, poate aciona rapid n perioadele de turbulene pe piaa monetar i acreditului. i,ntr-adevr, bncile centrale aunceput aproape imediat dup izbucnirea crizei s injectezelichiditi n diverse forme i pentru diverse scadene. Aceasta, pentru c bncile centrale au fost nmsur s evalueze calitatea participanilor la pia i realitatea nevoilor acestora, iar, ca urmare, auputut s disting ntre problemele de lichiditate i cele de solvabilitate i s reacioneze n modcorespunztor.

    BNR prin supravegherea atent a indicatorilor i a pieei, a decis creterea ratei dobnzii de

    referin ncepnd cu anul 2007pn la un maxim de 10,25 % n august 2008. Boom-ul imobiliar, gradulde ndatorare ridicat i creterea economicbazat pe consum au tras semnalul de alarm n cazulRomniei. Decizia BNR de a crete rata dobnzii de referin a fost aspru criticat de investitorii ioamenii de afaceri romni. Decizia s-a dovedit a fi foarte bun, piaa a fost temperat i ncepnd cu

    68 Tintirea directa a inflaiei reprezinta strategia de politica monetara ce implica stabilirea unei tinte pentru nivelul ratei inflaiei ,pe oanumita perioada de timp ,tinta ce trebuie atns cu ajutorul msurilor luate in politica monetara pentru a se asigura stabilitatea

    preurilor(Sherwin)69 Fenomenul este cunoscut sub denumirea de dilema Toovsk, Cerna S. 2009, pag. 5

  • 7/31/2019 Criza internationala

    28/36

    28

    anul 2009 BNR a nceput s reduc treptat nivelul dobnzii pn la 7,00 % n prezent, ncurajndcreditarea.

    Rata dobnzii de referinta. Evolutie 2006-201070:

    Surs: BNR

    In faa unei crize anunate nc de la nceputul anului 2008, dar negat de autoriti pn la

    momentul alegerilor, indicatorii macroeconomici ai Romniei au suferit deprecieri serioase. Odat cunceperea anului 2009 i cu trecerea alegerilor, activitatea autoritilor s-a focalizat pe msurile anticriz.Primele msuri au vizat introducerea pensiei sociale minime garantate ncepand cu data de 1 aprilie2009, pensia social minim urmnd a se situa la nivelul de 300 lei, apoi screasc la 350 lei ncepndcu luna octombrie a aceluiai an; reducerea taxei de prima nmatriculare cu o treime; ConstituireaFondului Romn de Contragarantare71 ;Msuri sociale pentru persoanele afectate de crizeconomic72.

    n data de 4 mai 2009 Consiliul Director al FMI a aprobat un nou Acord stand-by pe 24 de luni, nvaloare de 11.44 miliarde DST (12.95 miliarde EUR), ca parte a unui pachet financiar internaional careinclude alte 5 miliarde EUR provenite de la facilitatea Uniunii Europene de sprijinire a balanei de pli,

    1 miliard EUR din programele DPL ale Bncii Mondiale i 1 miliard EUR de la alte instituii

    70 Datele privind evolutia ratei dobnzii de referinta furnizate de BNR;71 Fondul Romn de Contragarantare a fost constituit ca institutie financiar specializata, care are ca unic obiect de activitatecontragarantarea garaniilor acordate de fondurile de garantare, persoane juridice romne, pentru creditele si alte instrumente de finanareobtinute de ntreprinderile mici si mijlocii de la bncile comerciale si din alte surse. Prin acest Fond, in valoare de 100 milioane de euro, seurmareste mentinerea si crearea de noi locuri de munca;72 Persoanele aflate in criza:actul normativ prevede prelungirea cu trei luni a perioadei de acordare a indemnizatiei de omaj, scutirea de laplata contribuiilor de asigurari sociale datorate atat de angajatori cat si de slariaii care beneficiaza de indemnizatia de minim 75% dinslariul de baza corespunzator locului de munca ocupat - pe durata ntreruperii temporare a activitaii angajatorului, pentru o perioada de

    pn la trei luni;

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    9-Feb-06

    28-Jun-06

    12-Feb-07

    27-Mar-07

    3-May-07

    26-Jun-07

    1-Aug-07

    1onv2007

    8-Jan-08

    4-Feb-08

    26-Mar-08

    7-May-08

    27-Jun-08

    1-Aug-08

    5-Feb-09

    7-May-09

    1-Jul-09

    5-Aug-09

    30-Sep-09

    6-Jan-10

    4-Feb-10

    Rata Dobanzii de Referinta practicata de BNR

    Rata Dobanzii deReferinta practicata de

    BNR

  • 7/31/2019 Criza internationala

    29/36

    29

    internaionale. Destinaia fondurilor atrase o reprezint alimentarea rezervei valutare a rii realizndu-seo protejare a volatilitaiicursului de schimb. Banii primii nu vor fi utilizai pentru finanarea deficituluibugetar.

    Dei Romnia beneficiaz de un sistem bancar solid, recentul acord ncheiat de guvernul romn cuFMI prevede modificarea legislaiei bancare pentru a ntri puterea BNR de a cere acionarilor bncilor

    efectuarea de majorri de capital i de a limita repartizarea profiturilor. De asemenea, se prevedemodificarea actelor normative care reglementeaz organizarea i funcionarea celorlalte autoriti desupraveghere (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor,Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private), n sensul ntririi independenei acestora.

    Msuri pentru stimularea economiei:

    1. Instituirea unei scheme de ajutor de stat pentru IMM-urile73 aflate n dificultate din cauza crizeieconomice, n scopul sprijinirii acestora pentru plata datoriilor i investiii

    2. Susinereaproduciei pentru export prin garaniii contragaranii3. Credit fiscal pentru renovarea i modernizarea locuinelor icldirilor4. Scutirea profitului reinvestit n economia real5. Folosirea clauzelor din contractele comerciale de tip Off-set74 pentru realizarea de investiii,

    precum i identificarea de msuri suplimentare pentru stimularea i dezvoltarea industrieialimentare n mediul rural (varianta: conceperea unui program naional pentru dezvoltareaindustriei alimentare n mediul rural)

    6. Instituirea unui plafon lunar de 1000 lei pentru neimpozitarea venitului salarial pentru tinerii depn la 30 de ani

    7. Utilizarea scrisorii bancare ca i garanie de bun execuie pentru societile din domeniulconstruciilor

    8. Studierea posibilitilor de creare a unui fond de investiii, inclusiv prin includerea participaiilorstatului n societi comerciale, prin care s se asigure proiectele de investiii de importannaional

    9. Dezvoltarea unui proiect naional de investiii de mediu i irigaii, care s asigure mbuntireafactorilor de mediu (amenajri hidrotehnice, ameliorarea solului) i valorificarea potenialuluiagricol i care sfie prevzut n proiectul de buget pe anul 2010

    10.Promovarea de proiecte pentru ndeplinirea criteriilor de la Lisabona pentru promovareacercetrii i inovrii: stimularea nfiinrii i dezvoltrii parcurilor siintifice i tehnologice i a

    73 IMM-ntreprinderi mici si mijlocii;74 Contracte comerciale de tip off-set=contracte compenstorii;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    30/36

    30

    clusterelor de competitivitate; msuri de ncurajare a cercetrii asemntoare cu cele aflate nvigoare pentru sectorul IT

    11.Extinderea programului Rabla"75 pentru tractoare i alte utilaje agricole, ncepnd cu 1 ianuarie2010

    12.Extinderea "programului Rabla" pentru persoanele juridice de la 1 septembrie 200913.Majorarea capitalului social al Fondului de Garantare a Creditului Rural i mbuntirea

    activitiiacestuia, orientat ctre investiii n agriculturi industria alimentar din mediul rural

    14.mbuntirea Legii investiiilor, inclusiv prin reducerea valorii investiiilor care pot beneficia defaciliti, de la 50 mil. Euro la 10 mil Euro

    Msuripentru raionalizarea cheltuielilor bugetare

    1. Restructurarea ANAF762. Adoptarea Legii responsabilitii fiscale3. Introducerea standardelor de cost i a normativelor de personal n domeniul public i privat al

    statului

    4. mbuntirea procedurilor de control financiar, audit public intern i control intern n instituiilestatului

    5. Restructurarea i depolitizarea autoritilor de management i a organismelor intermediareprivind accesarea fondurilor structurale

    6. Instituirea simetriei n tratamentul obligaiilor bugetare ale agenilor economici i MFP77

    Msuri pentru creterea lichiditaii monetare n sectorul bancar

    1. Scutirea temporar de impozit a dobnzii aferente sumelor depozitate n bnci, de ctrepersoanele fizice

    2. Creterea ponderii mprumutului public intern pe termen scurt i foarte scurt n totalulmprumutului public intern

    3. Predominana mprumutului public extern bazat pe euro-bonduri n totalul mprumutului public

    75programul Rabla program destinat reinoirii parcului auto;76 ANAF - Asociatia Nationala a Fiscului;77 MFP - Ministerul Finantelor Publice;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    31/36

    31

    n 2010 remarcm un real succes al programului Rabla, 50 000 de vouchere au fost epuizate ndoar 3 sptmni. Guvernul a anunat c acest nivel reprezint un record i a decis suplimentareaprogramului cu nc 40 000-50 000 de vouchere.

    Programul Prima Cas, program al crui scop declarativ este oferirea unui sprijin celor care vors-i cumpere o locuin, dar nu au fonduri suficiente sau nu prezint suficiente garanii (statul

    garanteaz 80% din valoarea unor credite ipotecare luate de cetenii romni, valoarea maxim acreditului garantat de ctre stat fiind de 60.000 de euro) a fost implementat cu succes n 2009 urmnd cai n 2010 s continue.

    Programul Primul Siloz d posibilitatea productorilor agricoli s primeasc preul corect pentrumunca lor. Productorii au posibilitatea s i depun marfa ntr-un siloz acreditat, s primeasc uncertificat de depozit cu care s mearg la banc pentru a ob ine resurse financiare pentru continuarealucrrilor agricole sau pentru plata datoriilor restante. Perioada de depozitare este de un an, creditulpoate ajungepn la 70% din valoarea certificatului de depozit eliberat de depozitar.

    Un lucru bun de remarcat n cazul Romniei este cota unica de impozitare de 16%, una dintre celemai sczute din Uniunea Europeanicare a rmas neschimbat n decursul acestei perioade, la fel aramas i TVA-ul, n condiiile n care alte ri au crescut nivelul de la 20% la 25%. Toate aceste msuris-au concretizat n creterea rating-ului de ar de catre Agenia Standard&Poor's78.

    O problem serioas care se ridic n cazul Romniei, condamnat vehement de UniuneaEuropean, o reprezint nivelul ridicat al corupiei. Aceasta mpreun cu economia subteran (care seridic la aproximativ 50%) i cu birocraia excesiv mpiedic att ieirea din criz a Romniei ct idezvoltarea ei. n condiiile acestea, implementarea politicilor monetare devine din ce n ce mai grea. nplus reformarea ntregului sistem devine unul dintre cele mai importante aspecte n ceea ce privetegestionarea crizei i a situaiei economice a Romniei.

    Nivelul ridicat al corupiei ibirocraia excesiva nu numai c mpiedic desfurarea armonioas aactivitii IMM-urilor ci ialung investitorii strini, care ar putea genera venituri pentru buget i locuride munc. Astfel presiunea cade acum pe clasa politic, pe msurile pe care acetia le vor lua i peseriozitatea cu care acetia vor efectua investiiile publice. Aciunea BNR colaborat cu o susinereeficient din partea autoritilor statului este cheia ieirii din criz a Romniei i plasarea ei pe o cretereeconomicsnatoasidurabil.

    78 Ratingul a fost furnizat in anul 2009 si analizeaza activitatea Romniei pe parcursul a doi ani de criza;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    32/36

    32

    IV. IMPLICAIILE CRIZEI ASUPRA STABILITIIFINANCIARE

    Criza a pus n eviden necesitatea regndirii modalitilor fundamentale de reglare a sistemelorfinanciare. Aspectul cel mai discutat este cel al supravegherii, ale crei deficiene sunt considerate ocauz important a crizei financiare mondiale. n acest context, unii autori vorbesc chiar desprenecesitatea unui nou Bretton Woods, adic a unei noi ordini financiare internaionale79.

    Astzi, pe plan mondial, bncile centrale ale lumii ncearc s menin stabilitatea financiar i scombat recesiunea i depresiunea economic. Unda de instabilitate80 generat de instalarea crizeifinanciare internaionale s-a propagat ns de la un sector la altul, mai nti din sectorul imobiliar n celbancar i n alte piee financiare, iar apoi n toate domeniile economiei reale. Valul de criz a depit

    grania dintre domeniul public i cel privat, dat fiind c lovitura primit de situaiile financiare alefirmelor private a impus, actualmente, noi cerine mpovrtoare asupra finanelor din sectorul public.

    O provocare creia trebuie s i fac fa economiile contemporane este realizarea stabilitiifinanciare81, n condiiilen care mediul financiar mondializat este din ce n ce mai complex. n ceea ceprivete definirea conceptului de stabilitate financiar, urmtoarea definiie a noiunii de stabilitatefinanciar enun n mod clar genul proxim i diferena specific i satisface mai bine cerinelelogicii formale: stabilitatea financiar este acea trstur a sistemului financiar, care const ncapacitatea acestuia de a absorbi dezechilibrele financiare care apar n mod endogen sau din cauza

    unor evenimente exogene, semnificative i neanticipate, facilitnd, astfel, atingerea performanelor

    economice82

    .

    Stabilitatea financiar nu constituie, de regul, un obiectiv explicit pentru BC moderne, nsacestea ncep s i acorde,n contextul crizei actuale, un interes deosebit n ndeplinirea principalului lorobiectiv: asigurarea stabilitii monedei naionale. Obiectivul pe termen lung al politicii monetare trebuies fie atingerea unei inflaii sczute i stabile care ajut creterea economic sustenabil pe termen lung.n consecin inflaia sczut i stabil reprezint att un scopn sine, ct i un mijloc de realizare a uneicreteri economice sustenabile83. Eficiena politicii monetare n atingerea acestui obiectiv este nslimitat dac nu exist stabilitate financiar. Reglementarea i supravegherea prudeniala a sectorului

    79 Cerna S., 2009, pag 7;80 Instabilitatea financiar descrie o situaie de volatilitate ridicat, fie a preurilor activelor financiare, fie a volumului de creane emise deintermediari i poate atrage dup sine costuri nominale i reale importante. In lipsunor msuri de remediere adecvate, perioadele deinstabilitate conduc la apariia unei crize financiare cci falimentul mai multor instituii financiare poate cauza probleme in infrastructurasistemului financiar, in final putnd afecta piaa financiar. Prin intermediul efectului de contagiune, aceste probleme se rspndesc la nivelinternaional, riscnd astfel destabilizarea sistemului financiar i a economiei globale;81 Stabilitatea financiaresteacea trstur a sistemului financiar, care const in capacitatea acestuia de a absorbi dezechilibrele

    financiare care apar in mod endogensu din cauza unor evenimente exogene, semnificative i neanticipate, facilitnd, astfel, atingerea

    performanelor economice conform Cerna S. s.a., 2008, pag. 12;82 Cerna S., 2008, pag 6;83 Bernanke, 2006;

  • 7/31/2019 Criza internationala

    33/36

    33

    bancar constituie un instrument tradiional aflat la dispoziia bncilor centrale, recomandat a fi utilizatmai ales pentru prevenirea crizelor84.

    Una din reaciilebncilor centrale n vederea combaterii crizei a constat n injectarea de fonduri nvederea accelerarii procesului de redresare a economiei, ceea ce nseamn cpolitica monetar tinde sse deplaseze ntr-o manier anticiclic. Cu toate acestea, efectele reglementrii sistemului bancar, n

    special supravegherea prudenial sunt prociclice, necesitnd o contracie a activitii bancare. Deexemplu, n luna octombrie 2008, BNR a impus o serie de msuriprudeniale i administrative viznd ombuntire a calitii portofoliilor de credite ale bncilor85.

    Relevante sunt i cazurile unor ri asiatice din anii 1997-1998, n perioadele premergtoaredeclanrii unei crize financiare, economiile respective au cunoscut dezechilibre semnificative, n pofidaexistenei unui grad relativnalt de stabilitate a preurilor. Aceeai situaiese observ in cazul actualeicrize economice i financiare n care bncilecentrale au fost forate s injecteze un volum considerabilde lichiditi pentru a menine sistemele financiare n funciune. Astfel bncile centrale nu mai aucapacitatea de a asigura concomitent stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar, n ipoteza n care

    realizarea acestora necesit adoptarea unor msuri contradictorii.

    n condiiile manifestrii crizei, se pune problema conflictului86 ntre obiectivul de stabilitatefinanciari obiectivul politicii monetare, dat fiind faptul c politicile implementate n vederea acestorase folosesc de un instrument comun de politic monetar (rata dobnzii). Deci, bncile centrale nu armai trebui s fie preocupate exclusiv de atingerea obiectivului de inflaie, ci de asigurarea stabilitiisistemului financiar - bancar prin injectarea de lichiditi,n vederea salvrii instituiilor financiare aflaten dificultate (adic va alege rul cel mai puin ru).

    Analiznd cazul Romniei putem afirma c meninerea stabilitii financiare prezint o importandeosebit pentru stabilitatea preurilor, fiind considerat prioritar n raport cu adoptarea unui procesalert de dezinflaie. Romnia,n perioada 2000-2007, ncercnd s dozezen mod corespunztor ritmulde dezinflaie n vederea evitrii contradiciei cu stabilitatea financiar, a nregistrat o rat medie adezinflaiei de 5,8 % pe an, n paralel cu meninerea stabilitii sistemului financiar, ceea ce reflectfaptul c, dei pe termen scurt cele dou obiective pot fi conflictuale, pe termen lung ele se poteneaz ise susin reciproc (abordarea convenional). Incapacitatea meninerii stabilitii financiare nu poate sconduc dect la o reinflamare a inflaiei.

    BNR, n vederea realizrii unei dezinflaii sustenabile, continu s aplice strategia de politicmonetar denumit intirea inflaiei (