ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris C.Z.U.: 330.322.1:338.1(478)(043)

ROTARU CRISTIAN

ECONOMISIREA I STIMULAREA INVESTIIILOR MIJLOC DE PROPULSARE

A CRETERII ECONOMICE

Specialitatea: 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT

AUTOREFERAT al tezei de doctor n economie

Chiinu, 2011

~ 2 ~

Teza a fost elaborat n cadrul catedrei Finane i asigurri a Academiei de Studii Economice din Moldova.

Conductor tiinific: Botnari Nadejda, dr., conf. univ., A.S.E.M. Refereni oficiali: Hncu Rodica, dr. hab., prof. univ., A.S.E.M.

Timu Angela, dr., conf. univ., I.E.F.S. Componena Consiliului tiinific Specializat:

Cobzari Ludmila, preedinte, dr. hab., prof. univ., A.S.E.M. Ciobu Stela, secretar tiinific, dr., conf. univ., A.S.E.M. Ulian Galina, dr. hab., prof. univ., U.S.M. Ganea Victoria, dr., conf. univ., C.N.A.A. Luchian Ivan, dr., conf. univ., IMI-NOVA

Susinerea tezei va avea loc la 21 aprilie 2011, ora 11.00, n edina Consiliului tiinific Specializat D.32.08.00.10-30 din cadrul Academiei de Studii Economice din Moldova, pe adresa: MD2005, mun. Chiinu, str. Bnulescu-Bodoni 59, bloc B, et. 1, biroul 104.

Teza de doctor i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca tiinific a Academiei de Studii Economice din Moldova i pe pagina web a C.N.A.A (www.cnaa.md).

Autoreferatul a fost expediat la 18 martie 2011.

Secretar tiinific al Consiliului tiinific Specializat: doctor n economie, confereniar universitar Ciobu Stela Conductor tiinific: doctor n economie, confereniar universitar Botnari Nadejda Autor: Rotaru Cristian

Rotaru Cristian, 2011

~ 3 ~

REPERE CONCEPTUALE ALE CERCETRII

Actualitatea temei. Descrierea situaiei din domeniul de cercetare i identificarea problemelor de cercetare. Creterea economic este un imperativ al tuturor statelor, indiferent de nivelul de dezvoltare a acestora i de ornduirea politic. Att n rile dezvoltate, ct i n cele n dezvoltare, activitatea uman este canalizat preponderent spre creterea economic i sporirea resurselor necesare ameliorrii reale a condiiilor de via a populaiei.

Creterea economic este un proces complex, care urmeaz a fi abordat n dinamic i n strns corelare cu celelalte aspecte ale vieii social-economice. Orientarea economiei pe un trend ascendent este oportun i actual n special pentru rile n dezvoltare, care au multe de recuperat comparativ cu rile cu nivel nalt de dezvoltare, din perspectiva bunstrii sociale i a Produsului Intern Brut pe locuitor, dar i n perioadele de recesiune economic, atunci cnd este esenial identificarea resurselor pentru depirea crizei i stimularea activitii economice.

Economisirea i investiiile reprezint dou faete deosebit de importante ale procesului de cretere economic. Or, impulsionarea procesului de economisire i de alocare a capitalurilor n direcii productive reprezint un demers decisiv n crearea de valoare adugat pe termen lung n cadrul unei economii. Nivelul actual de dezvoltare a omenirii a fost obinut printr-un proces continuu de investire. Premis a dezvoltrii activitii investiionale este aciunea important de economisire i acumulare de resurse. Or, acumularea de resurse n volum i structur optim este o condiie absolut necesar pentru ca s se poat produce crearea de valoare adugat.

Capacitatea unei economii de a produce capital este legat de eficiena acesteia, de capacitatea de a acumula resurse, de a le economisi i mobiliza n investiii. Aciunea de economisire a unei pri din veniturile disponibile ale populaiei i agenilor economici este o premis vital pentru acumularea capitalului i dezvoltarea activitii investi-ionale, capabil s genereze cretere economic. R. Moldova nu constituie o excepie n acest sens, deoarece acumularea i mobilizarea capitalurilor este un factor decisiv pentru stimularea economiei i avansarea acesteia pe vectorul de cretere economic. Dinamica ascendent a economiei R. Moldova a fost posibil pe fondul acumulrii de capital, inclusiv din contul veniturilor intrate n ar sub form de remitene, stimulrii consu-mului i intensificrii proceselor investiionale. n acelai timp, lipsa unor politici publice univoce i existena incoerenelor n promovarea politicii monetar-creditare, menite s atenueze factorii de natur conjunctural, de moment, au temperat creterea economic i, n unele cazuri, au creat impedimente n dezvoltarea economic. Or, absena unor politici economice i financiare coerente creeaz premise ca cea mai mare parte din venituri s fie orientate spre consum, iar o parte a economiilor s fie pstrate sub saltea, n detrimentul opiunii de a le investi.

Concluzionnd, putem afirma c actualitatea temei prezentei teze deriv din necesitatea continu i cert a economiilor contemporane de a economisi i a genera resurse pentru finanarea nevoilor investiionale, n scopul crerii de valoare adugat, generatoare de cretere economic, iar identificarea modalitilor de

~ 4 ~

extindere a bazei de economisire i de mobilizare a economiilor ctre investiii re-prezent o preocupare permanent a mediului tiinific i de afaceri.

n tez sunt luate n consideraie rezultatele cercetrilor n domeniu ale celor mai importante centre internaionale de cercetri: Departamentele de cercetare ale Bncii Mondiale, Fondului Monetar Internaional, Bncii European pentru Recon-strucie i Dezvoltare, Comisiei Naionale de Prognoz din Romnia, etc. n calitate de suport teoretico-tiinific au servit rezultatele studiilor i investigaiilor econo-mitilor: D. Acemoglu, E. Domar, R.F. Harrod, W.A. Lewis, R. Lipsey, J.M. Keynes, A. Marshall, J.S. Mill, J. Robinson, X. Sala-i-Martin, A. Smith, R.M. Solow, C. Angelescu, N. Georgescu-Roegen, I. Gh. Roca, etc. De asemenea, o importan deosebit pentru prezenta lucrare au avut-o i publicaiile economitilor autohtoni: N. Botnari, S. Chirc, L. Cobzari, R. Hncu, V. Ganea, I. Luchian, G. Ulian, S. Ciobu, A. Timi, E. Bumachiu, M. Ciubotaru,V. Cuhal, A. Secrieru, A. Suhovici, Bunu M., Cinic L., etc.

n contextul studiilor menionate, problemele de cercetare care i gsesc reflectarea n prezenta lucrare sunt legate de evidenierea surselor de formare a eco-nomiilor i a factorilor care condiioneaz transformarea acestora n investiii, de studierea corelaiei dintre economii, investiii i creterea economic, de reliefarea instrumentelor guvernamentale care pot stimula economisirea i transformarea capi-talului economisit n investiii, precum i de identificarea efectelor economisirii i investirii asupra creterii economice.

Scopul i obiectivele tezei rezid n studierea interaciunii dintre economisire i investiii i creterea economic, i n identificarea modalitilor de stimulare a economisirii i mobilizrii capitalului economisit n scopul realizrii dezideratului de cretere economic a R. Moldova.

Pentru realizarea scopului propus la realizarea prezentei teze, au fost formu-late urmtoarele sarcini:

Aprofundarea cercetrilor economice cu privire la conceptul de cre-tere economic;

Cercetarea esenei economisirii, ca factor important de acumulare a capitalului productiv i de cretere economic;

Cercetarea investiiilor i a impactului acestora asupra majorrii Produsului Intern Brut i asupra dinamicii ascendente a economiei;

Analiza evoluiei economiei R. Moldova i a caracterului creterii eco-nomice nregistrat de ctre aceasta, prin prisma factorilor i mecanismelor care au determinat apariia creterii economice, dar i a deciziilor de politici macroeconomice promovate de autoritile publice;

Cercetarea esenei i a efectelor corelaiei economii investiii cre-tere economic i a modului n care aceasta s-a manifestat n cadrul economiei naionale n perioada 2000 2009;

Studierea surselor de formare a economiilor i identificarea rolului veni-turilor ncasate sub form de remitene asupra procesului de economisire i investire, dar i asupra creterii economice a Republicii Moldova;

~ 5 ~

Elaborarea, n baza cercetrilor, a modelului de simulare a efectelor economisirii i a investiiilor asupra Produsului Intern Brut, n calitate de indicator macroeconomic de referin privind creterea economic, testarea acestuia i formularea concluziilor i recomandrilor menite s stimuleze creterea economic.

Metodologia cercetrii tiinifice. n tez au fost utilizate urmtoarele metode folosite n tiina economic: analiza cantitativ i calitativ, sinteza, ab-stracia tiinific, inducia, deducia, abordarea sistemic, raionamentul, compa-raia, precum i modelarea econometric prin utilizarea procedeelor statistice i modelelor de simulare a proceselor economice.

Problema tiinific important soluionat n domeniul cercetat cuprinde evaluarea efectelor economisirii i a investiiilor asupra creterii economice a Republicii Moldova. Cercetarea a demonstrat influena benefic a factorului capital asupra creterii economice i a reliefat potenialul de cretere economic a R. Moldova, din perspectiva extinderii bazei de economisire i stimulrii transformrii economiilor n investiii.

Noutatea i originalitatea tiinific a rezultatelor obinute este reliefat prin: 1. Dezvoltarea conceptului de cretere economic i identificarea factorilor

de condiionare a creterii economice prin prisma tripticului: economii investiii cretere economic;

2. Identificarea surselor de formare a economiilor n Republica Moldova i relevarea tipului de economisire prin sacrificii specific Republicii Moldova;

3. Elaborarea schemei care relev corelaia dintre remitene, consum, cretere economic i evidenierea rolului remitenelor n procesul de economisire i finanare a investiiilor;

4. Elaborarea unui indicator nou: remitene neeconomisite, al crui mrime sugereaz faptul c economisirea se mai poate extinde din contul resur-selor financiare provenite din afara rii, care reprezint o oportunitate de a fi mobilizate i transformate n investiii, n primul rnd, de ctre secto-rul bancar naional;

5. Elaborarea modelului de simulare a efectelor economisirii i a investiiilor asupra creterii economice a Republicii Moldova i estimarea potenia-lului de cretere economic a Republicii Moldova n perioada 2010 2015, n baza modelului de simulare a impactului acumulrii de capital i a factorului munc asupra Produsului Intern Brut potenial;

6. Elaborarea recomandrilor privind stimularea economisirii i investirii eficiente a acumulrilor de capital n vederea realizrii dezideratului de cretere economic.

Semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei de doctorat este suge-rat de:

a. sintetizarea conceptelor contemporane referitoare la creterea economic i abordarea acestora prin prisma adaptrii la realitile de spaiu i timp specifice economiei R. Moldova;

~ 6 ~

b. identificarea problemelor sensibile ale procesului de cretere economic al R. Moldova i elaborarea propunerilor n vederea depirii acestora i re-vigorarea economiei naionale;

c. reflectarea rolului remitenelor, n calitate de factor determinant n extinderea bazei de economisire a economiei naionale n perioada cercetat;

d. identificarea impactului politicii fiscale i monetar-creditare asupra proce-sului de economisire i investire n Republica Moldova;

e. analiza potenialului de cretere economic a Republicii Moldova i a factorilor care condiioneaz acest proces;

f. aplicarea modelului de simulare a efectelor economisirii i investiiilor asupra creterii economice i reliefarea contribuiei acestuia pentru ex-pansiunea activitii economice.

Rezultatele tiinifice principale naintate spre susinere constau n: dez-voltarea conceptului de cretere economic; identificarea surselor de formare a economiilor n R. Moldova i relevarea tipului de economisire prin sacrificii, specific R. Moldova; elaborarea schemei care relev corelaia dintre remitene, con-sum, cretere economic i evidenierea rolului remitenelor n procesul de econo-misire i finanare a investiiilor; elaborarea unui indicator nou: remitene neeco-nomisite, al crui mrime sugereaz faptul c economisirea se mai poate extinde din contul resurselor financiare provenite din afara rii, care reprezint o oportu-nitate de a fi mobilizate i transformate n investiii, n primul rnd, de ctre sectorul bancar naional; elaborarea modelului de simulare a efectelor economisirii i a investiiilor asupra creterii economice a Republicii Moldova i estimarea poten-ialului de cretere economic a R. Moldova n perioada 2010 2015, cu ajutorul modelului de simulare a impactului acumulrii de capital i a factorului munc asupra Produsului Intern Brut potenial.

Implementarea rezultatelor tiinifice. Abordrile teoretice i recomand-rile cu caracter practic, prezentate n tez, au fost expuse n cadrul conferinelor tiinifice naionale i internaionale, precum i n lucrri tiinifice. Studiul poate fi un reper att pentru mediul tiinific, mediul de afaceri, ct i pentru autoritile guvernamentale, n contextul elaborrii politicilor publice cu privire la stimularea economiilor, investiiilor i a creterii economice.

Aprobarea rezultatelor. Rezultatele cercetrilor tiinifice, concluziile i principalele recomandri indicate n tez au fost expuse de ctre autor n cadrul a 5 conferine tiinifice naionale i internaionale organizate de ctre ASEM i Agence Universitaire de la Francophonie. Unele recomandri, elaborate n tez, au fost acceptate spre utilizare de ctre Ministerul Economiei al Republicii Moldova, Banca Naional a Moldovei i MIEPO.

Publicaiile la tema tezei: Tema tezei a fost expus n 7 publicaii tiinifice cu recenzeni, n reviste de specializate, n volum de 2,40 coli de autor.

Volumul i structura tezei. innd cont de scopurile i obiectivele tezei, dar i de sarcinile formulate, teza a fost conceput cu urmtoarea structur: introducere, 3 capitole care relev coninutul de baz al cercetrilor, concluzii generale

~ 7 ~

i recomandri, bibliografie, cuvinte-cheie, lista abrevierilor, anexe. Teza este ex-pus pe 171 pagini, inclusiv 6 tabele, 18 figuri, 13 Anexe.

Cuvinte-cheie: economii, investiii, cretere economic, remitene, model de simulare, instrumente de politic bugetar-fiscal, instrumente de politic monetar-creditar, Produsul Intern Brut, cadrul instituional, model de cretere economic.

CONINUTUL TEZEI

Capitolul 1 Abordri teoretice i metodologice privind creterea eco-nomic, economiile i investiiile include o sintez a principalelor teorii eco-nomice care au abordat conceptul de cretere economic, precum i modelele cele mai importante care relev corelaia dintre economii i investiii, drept factor cu inciden stimulatoare asupra creterii economice.

Activitatea economic, att la nivel microeconomic, ct i la nivel macro-economic, fiind dependent de rezultate, tinde spre eficientizare, dezvoltare, cretere. n timp, creterea economic s-a transformat n obiectiv integrator, specific att managementului financiar privat, ct i managementului financiar public. Abordarea simplist a conceptului de cretere economic presupune tendina pozitiv de evoluie pe termen lung a produciei unei naiuni. Extrapolnd, putem deduce c dinamica economiei unei ri poate fi reliefat, n special, prin modificrile cantitative, struc-turale i calitative ale fluxurilor economice ncadrate ntr-o anumit perioad, modi-ficri care se regsesc n indicatorii macroeconomici agregai de rezultate.

Conceptul de cretere economic, ntr-o abordare apropiat celei de astzi, a aprut n anii '30 ai secolului al XX-lea. Noiunea de cretere economic a fost introdus de economistul englez Roy F. Harrod n anul 1939. Criza mondial i-a determinat sau chiar i-a forat pe economitii timpului s gseasc soluii de depire a recesiunii, ceea ce se putea realiza doar printr-o schimbare a opticii, printr-o trecere de la analizele microeconomice la cele macroeconomice, de la abordarea static la abordarea dinamic a evoluiei economiei naionale. Creterea economic poate fi definit ca fiind o evoluie pozitiv ascendent a economiei naionale, pe termen mediu i lung, dar care nu exclude oscilaii conjuncturale, chiar i regrese economice temporare. Reuita politicii de cretere economic depinde ntr-o msur covritoare de prghiile i instrumentele care sunt puse n funciune, deoarece, prin intermediul acestora, politica de cretere economic promovat de ctre stat devine ntr-adevr funcional. Teoriile economice clasice i contemporane reliefeaz o serie de factori, diferii ca esen i substan i mod de aciune, care au o inciden mai mult sau mai puin semnificativ asupra procesului de cretere economic, ns nici una dintre teorii nu pune n discuie rolul stimulator al acumulrii de capital n realizarea i accelerarea creterii economice.

n contextul economic actual, investiiile pot fi considerate, pe bun dreptate, drept motorul creterii economice, deoarece acestea asigur o cretere a pro-ductivitii i a produsului naional, implementarea tehnologiilor noi, promovarea progresului tehnico-tiinific, dezvoltarea inovatoare a economiei, utilizarea eficient a resurselor umane de care dispune societatea. Astfel, importana investiiilor este

~ 8 ~

amplificat de adaptabilitatea acestora la cerinele de spaiu i timp ale economiei contemporane. Esena investiiilor poate fi reliefat printr-o alocare a capitalurilor economisite n activiti productive, n scopul majorrii valorii capitalurilor iniial alocate. Astfel, investiiile sunt, prin excelen, orientate spre obinerea unor venituri mai mari i, implicit, spre cretere economic. Or, economia cu o evoluie ascendent nu poate fi conceput dect n condiiile existenei unui ritm investiional susinut, care se manifest n ct mai multe domenii ale vieii economice i care declaneaz procese i transformri economice benefice cu caracter ireversibil.

n acest context, putem afirma c pentru a realiza exerciiul unei creteri economice certe i rapide, este necesar de a se ntruni cel puin trei condiii eseniale: activitate economic susinut, progresul tiinei (domeniul de cercetare-dezvoltare) i creterea (acumularea) capitalului sau economisire. Procesul de economisire are o istorie ndelungat, avndu-i originile la ncepu-tul civilizaiei umane, chiar dac iniial ele era legat de ascetism, iar, ulterior de dorina de mbogire [2, p. 12]. Economiile, prin esena lor, sunt n funcie de consum sau, altfel spus, decizia de economisire este condiionat de decizia de a consuma. Deciziile de a economisi i de a investi sunt o opiune individual a subiecilor economici, dar nu neaprat una subiectiv, fiind rezultatul liberei alegeri a fiecruia.

Economisirea presupune, n primul rnd, satisfacerea necesitilor de consum (care depind de statutul, categoria i necesitile sociale ale fiecrui individ). Odat aceste necesiti fiind satisfcute, opiunea de a acumula capital, adic de a economisi sau de a-l transforma n mijloace productive, este n funcie de o serie de factori de natur economic, social, politic i instituional, care au o anumit inciden asupra costului de oportunitate, n calitate de instrument decizional n cadrul politicii de investire a resurselor disponibile, aflate la dispoziia populaiei i agenilor economici. Cert este c economiile (ale populaiei, precum i profiturile disponibile ale agenilor economici) reprezint sursa principale de finanare a investiiilor.

ntre economii, investiii i creterea economic exist o legtur trilateral [5, p. 236]:

1. economiile finaneaz realizarea investiiilor; 2. prin intermediul investiiilor se asigur cretere economic; 3. creterea economic degaj noi resurse necesare finanrii noilor programe

de investiii i satisfacerii necesitilor de economisire ale populaiei. Legtura dintre formarea economiilor, transformarea acestora n investiii i

obinerea unei dinamice pozitive a Produsului Intern Brut (fenomen asociat cu creterea economic) a fost demonstrat printr-o multitudine de modele, fapt care sugereaz caracterul durabil i viabil al corelaiei economii investiii cretere economic. Cu toate c majorarea bazei de economisire restrnge, pe termen scurt, potenialul de cretere economic, prin perspectiva scoaterii din circuitul economic a resurselor care ar fi putut stimula consumul i cererea agregat, efectele pozitive sunt resimite ntr-o perspectiv ulterioar.

Capitolul 2 Capacitatea de economisire i investire a economiei na-ionale i impactul acesteia asupra creterii economice cuprinde o analiz

~ 9 ~

detaliat a fenomenelor legate de acumularea de capital i mobilizarea acestuia spre investiii, din perspectiva dinamicii economiei Republicii Moldova.

Principalul indicator la care se face referire n Republica Moldova n mo-mentul n care se apreciaz evoluia economiei naionale este Produsul Intern Brut, n calitate de indicator macroeconomic de rezultate, fiind expresia agregrii pro-greselor economice din cadrul unei ri. Astfel, Republica Moldova, ncepnd cu anul 2000 a obinut n mod constant, cu excepia anului 2009, cretere economic, dup cum se observ i din Figura 1.

2,10

6,107,80 6,60 7,40 7,50

4,803,00

7,80

-6,50

-10,00

-5,00

0,00

5,00

10,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Ritmul decretere al PIB(n % fa deanul precedent)

Figura 1. Dinamica Produsului Intern Brut al Republicii Moldova

Sursa: elaborat de autor, conform datelor Biroului Naional de Statistic al Republicii Moldova Informaiile relev faptul c economia Republicii Moldova a nregistrat o

evoluie ascendent, cu un vrf de performan n anul 2002, repetat n anul 2008, n care P.I.B.-ul s-a majorat cu 7.8 la sut i cu un minim de cretere de 2.1 la sut n anul 2000 (dar cu meritul de a fi prima cretere economic nregistrat dup 1991). Sursele principale de cretere a economiei Republicii Moldova au fost reprezentate de dinamica ascendent a consumului, construciilor i a sectorului teriar (transport, comunicaii, etc.). Totodat, fluxul de cretere economic a fost generat, n principal, de majorarea cererii de consum, inclusiv pentru bunuri de consum ndelungat, cu caracter de investiii (active fixe, ce pot fi asimilate economiilor).

n acelai timp, ncepnd cu anul 2000, se atest o majorare constant a economiilor, care evolueaz n paralel cu majorarea Produsului Intern Brut. Deci am asistat la o acumulare de capital n economie, care a condus, inevitabil, la majorarea cererii de consum i a investiiilor, fapt care a generat o cretere a produsului naional. Or, majorarea produsului naional a degajat n economie efecte pozitive inclusiv n ceea ce privete venitul disponibil al populaiei. Pornind de la conceptul axiomatic c majorarea venitului contribuie la o sporire a consumului curent imediat, dar ntr-o proporie mai mic dect majorarea venitului, putem deduce c orice majorare a produsului naional i, n consecin a nivelului venitului disponibil, conduce la extinderea bazei de economisire. Majorarea bazei de economisire s-a produs concomitent cu majorarea fluxului de mijloace bneti care au intrat n ar sub form de remitene. ncasrile de peste hotare, sub form de remitene, au constituit, pe lng un mijloc de finanare a consumului i de impulsionare a activitilor economice, un real instrument de creare a economiilor [7, p. 94]. Prin stimularea consumurilor s-au majorat i ncasrile aferente

~ 10 ~

impozitelor indirecte: taxa pe valoare adugat i taxe vamale, datorit ponderii mari a importurilor n totalul bunurilor consumate n cadrul economiei naionale. Majorarea ncasrilor la buget a permis operarea de creteri salariale, fapt care a contribuit la extinderea bazei de economisire a populaiei. Deci observm c remitenele au sporit economisirea n dou moduri:

a. direct prin transformarea unei pri a remitenelor n economii, inclusiv n depozite bancare i n alocarea resurselor n active imobiliare (aceste plasamente fiind interpretate, de asemenea, drept economii);

b. indirect prin crearea premiselor de majorare a bazei de economisire: prelevri la buget, n special prin ncasarea de ctre stat a impozitelor indirecte, urmate de redistribuirea ulterioar a veniturilor ctre diferite categorii sociale.

Cert este faptul c remitenele reprezint o component important a angre-najului economiei naionale i care se manifest cel puin n urmtoarele direcii:

reprezint o surs de venituri pentru o bun parte din populaie (pn la 30% din populaia R. Moldova beneficiaz de resursele intrate n ar sub form de remitene;

finaneaz consumul, fapt care contribuie la majorarea Produsului Intern Brut i, n consecin, la cretere economic;

constituie un important suport pentru economisire, resursele calificate drept remitene transformndu-se uor n ultimii ani n economii bancare;

contribuie la finanarea investiiilor din economia naional (investiii asimilate economiilor alocarea resurselor n bunuri de consum ndelungat, dar i investiii productive i cu caracter speculativ);

reprezint o parte esenial a ncasrilor bugetare (finanarea consu-mului i investiiilor);

fiind ncasri n valut, remitenele au avut, n perioada de raportare, un rol vital n echilibrarea BPE i evoluia cursului valutar.

O relevan destul de mare n cercetarea fenomenului i capacitii de economisire a economiei Republicii Moldova o are i examinarea structurii contului de distribuire secundar a veniturilor, contului de utilizare a venitului disponibil brut i a contului de capital (Tabelul 1). Dinamica ascendent a economiei brute din economia naional a Republicii Moldova este determinat, pe de o parte de majorarea venitului total disponibil i, pe de alt parte, de creterea ntr-o proporie mai mare a transferurilor curente primite de la restul lumii comparativ cu consumul final; adic regula de aur care indic faptul c majorarea venitului nu determin o majorare n aceeai msur a consumului, ci creeaz premise pentru majorarea economisirii.

Extinderea economisirii are sens sub aspectul stimulrii dezvoltrii economice doar dac este nsoit de existena unui fenomen investiional care se manifest n cadrul economiei naionale. n aceast ordine de idei, urmeaz a fi examinai doi indicatori foarte importani n contextul prezentei cercetri: rata de investire i rata economisirii. Rata de investire se va determina ca raportul dintre formarea brut de capital fix i valoarea adugat brut, iar rata economisirii ca raportul dintre economia brut i P.I.B. (Figura 2). Dinamica ascendent a ratei de investire, n condiiile creterii valorii adugate brute i, implicit a P.I.B.-ului, sugereaz capacitatea

~ 11 ~

economiei de a atrage investiii. Este un fenomen specific economiilor emergente, care au nevoie de investiii pentru a se dezvolta, pe de o parte i, pe de alt parte, atrag investiii (interne i strine), deoarece sunt n dezvoltare i ofer randamente nalte.

Tabelul 1 Structura contului de distribuire secundar a veniturilor, contului de utilizare

a venitului disponibil brut i a contului de capital (perioada 2000-2008) Indicatori (mln. lei) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Venit naional brut 16 813 20 483 24 804 30 837 36 413 42 740 50 025 58 409 69 097 Transferuri curente primite de la "restul lumii"

1 983 2 236 2 301 4 620 4 928 7 735 11 067 14 787 17 540

Venitul naional disponibil brut 18 608 22 486 26 906 35 074 40 909 49 932 60 305 72 228 85 479 Consumul final 16 502 19 262 23 289 30 450 33 297 41 368 50 972 60 618 71 451 Economia brut 2 106 3 223 3 616 4 624 7 612 8 563 9 332 11 610 14 027 Formarea brut de capital fix 2 472 3 189 3 681 5 127 6 786 9 257 12 691 18 221 21 391 Capacitatea (+) / necesarul ( -) de finanare

-1 512 -1 237 -1 476 -1 955 -899 -3 091 -5 370 -8 474 -10 416

Sursa: elaborat de autor, conform datelor publicate de Biroul Naional de Statistic al R. Moldova, Conturi Naionale, ed. 2000 2008

17,6%

11,3%

19,0%

14,3%

18,7%

13,4%

21,8%

13,2%

24,7%

18,6%

29,3%

17,1%

34,0%

15,5%

41,0%

16,1%

41,4%

16,4%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Rata de investire/Rate of investments, %

Rata economisiri i/Savings rate, %

Figura 2. Evoluia ratei de investire i a ratei economisirii,

specifice economiei Republicii Moldova, n perioada 2000-2008 Sursa: elaborat de autor, conform datelor Biroului Naional de Statistic al R. Moldova

n perioada cuprins ntre anii 2000 i 2008, s-au creat premisele obinerii

unei rate de investire ascendente, n condiiile n care: Economia naional a degajat resurse, care au constituit acumulare de ca-

pital (economia brut a fost pozitiv n perioada de referin i a avut o tendin cresctoare);

Economia naional a beneficiat de resurse externe, care au reprezentat suportul necesar de finanare primit din exterior: - Resursele sub form de remitene au nregistrat o dinamic i un

volum care au favorizat accelerarea fenomenului investiional, pe

~ 12 ~

lng alte efecte benefice pentru populaie, balana de pli i bugetul public naional, despre care s-a menionat anterior;

- Investiiile strine, care n ciuda mediului de afaceri nefavorabil, au venit n Moldova, pe fundalul unei stabiliti politice i economico-sociale relative.

Economia naional a nregistrat o cretere continu, ncadrndu-se n trend-ul economic regional; iar creterea economic nregistrat n rile vecine pn n anul 2008 a reprezentat un factor benefic pentru investitori, att locali, ct i strini;

Sistemul fiscal nu a reprezentat o barier n calea investiiilor i a economisirii:

- TVA 0% pentru mijloacele fixe introduse n capitalul social; - Faciliti fiscale pentru investitorii strini, cu investiii importante n

R. Moldova; - Amnarea pn la 01.01.2015 a impozitrii veniturilor sub form de

dobnzi obinut din depozite bancare de ctre persoanele fizice. Capitolul III Dezvoltarea potenialului de cretere economic a Re-

publicii Moldova prin economisire i investiii este dedicat elaborrii modelului de simulare a efectelor economisirii i investiiilor asupra creterii economice a R. Moldova i prezentrii unei estimri a potenialului de cretere economic a acesteia pentru perioada 2010 2015.

Cercetarea creterii economice specifice Republicii Moldova este realizat prin utilizarea unui model de cretere economic i aplicarea acestuia la realitile concrete de spaiu i timp care se manifest aici. n calitate de model de referin, a fost luat modelul de cretere economic elaborat de Solow, corelat cu funcia de producie Cobb-Douglass.

Funcia general este: Y(t) = F[K(t), L(t), A(t)], (1) unde: Y(t) reprezint volumul total al produciei finite, la momentul t K(t) stocul de capital L(t) munca (nivelul de angajare) A(t) tehnologia la momentul t.

Modelul atinge i problematica optimizrii, ca modalitate de realizare a obiectivului de cretere economic:

LtwKtRtALKFLK

)()()(,,max0,0

. (2)

n ecuaia (2), R(t) reprezint preul capitalului (dobnda), iar w(t) rata salarizrii (salariul unitar), care pot fi exprimate n felul urmtor:

w(t) = FL[K(t), L(t), A(t)] i R(t) = FK[K(t), L(t), A(t)] (3) n completarea acestor presupuneri cu privire la funcia de producie, este

necesar s se menioneze c F satisface condiiile Inada: - A orice i 0 L oricepentru 0=),,(lim i =),,(lim

0

ALKFALKF K

KK

K

~ 13 ~

- A orice i 0 K oricepentru 0=),,(lim i =),,(lim0

ALKFALKF LL

LL

.

Legea fundamental a Modelului lui Solow ine cont de faptul c K se depreciaz exponenial la o rat i poate fi scris n modul urmtor:

K(t+1) = (1 )K(t) + I (t), (4) unde I(t) reprezint investiiile la momentul t. Oferta de capital pentru perioada t+1 poate fi exprimat, de asemenea, n

funcie de rata de economisire: Ks(t+1) = (1 )K(t) + S(t) = (1-)K(t) + sY(t). (5) Considernd cererea i oferta de capital ca fiind egale, ceea ce presupune c

Ks(t+1) = K(t+1) i n combinaie cu (4) conduce la determinarea legii de micare (law of motion) a modelului de cretere economic a lui Solow: K(t+1) = sF[K(t), L(t), A(t)] + (1-)K(t).

ntr-o economie deschis, Y A = X M. (6) unde, Y produsul naional; X exporturile; M importurile; A absorption1, A = G + C + I. Conceptul de Absorption reprezint cererea total pentru toate bunurile i servi-

ciile cerute pe pia de toi agenii economici rezideni ntr-o economie, indiferent de originea bunurilor i serviciilor. Absorption este egal cu suma tuturor bunurilor autohtone consumate ntr-o economie, la care se adaug toate importurile; altfel spus, Absorption poate fi determinat i ca diferena dintre produsul naional i soldul balanei comerciale. Soldul contului curent (CAB) este definit ca suma dintre soldul balanei comerciale, veniturile nete achitate n strintate (ya) i transferurile nete n relaia cu strintatea (t): CAB = X M + ya + t (7)

Economiile (S), reprezint diferena dintre P.I.B. i consumul final privat public (C+G), adic: S =Y (C + G). (8)

Investiiile reprezint diferena dintre Absorbtion i consum final privat public, adic: I = A C G (9)

Ecuaiile (8) i (9) pot fi scrise n felul urmtor: (Y C G) (A C G) = S I = X M (10) Ecuaia (10) arat faptul c, n condiiile n care soldul balanei comerciale

este deficitar, adic importurile depesc exporturile, investiiile sunt mai mari dect economiile. Mai mult dect att, se poate scrie c diferena dintre economiile autohtone (domestice) Sd i investiiile nete autohtone (domestice) Inet corespunde soldului contului curent (CAB): Sd Inet = CAB, (11)

unde: Sd este diferena dintre venitul naional disponibil (Yd) i consumul privat i guvernamental;

Inet investiiile brute minus deprecierea capitalului; Yd diferena dintre venitul naional (Yn) i transferurile pltite n

strintate (t)1. 1 Termenul a fost utilizat pentru prima oar de ctre Sidney Alexander (1952). 1Aceasta deriv din: S I ya t = Y C G ya t I = Yn + ya + d C G ya t I = Yd + t + d C G t I = (Yd C G) (I d) = X M ya t = CAB; pentru CAB < 0, unde d este consumul capitalului fix.

~ 14 ~

Relaia dintre creterea economica i investiii poate fi scris sub forma:

YK

KY

YY

(12)

unde: Y este PIB iar K este stocul de capital.

Folosind metodologia utilizat de Comisia European i aplicat de Comisia Naional de Prognoz din Romnia, bazat pe funcia de producie, considerm c funcia de producie de tip Cobb-Douglas cu doi factori satisface n mod corespunztor cerinele acestui demers. Funcia de baz ar putea fi sc ris n urmtoarele moduri:

PTFKNY ** sau LnY = LnN + LnK + LnPTF sau y = n + k + ptf, n form logaritmic; (13) unde: Y Produsul Intern Brut; N Populaia ocupat; K Stocul de capital;

PTF Productivitatea Total a Factorilor i parametri de regresie, care reprezint impactul factorilor asupra PIB-ului.

De asemenea, au fost evideniate 2 modele complementare, care reliefeaz factorii de influen a acumulrii de capital. Primul model cerceteaz relaia dintre Economia Brut i Formarea Brut de Capital Fix n perioada cuprins ntre anul 2000 2009 (sem. I). Rezultatele cercetrii au relevat o dependen direct dintre Economia Brut i Formarea Brut de Capital Fix, fapt care poate fi observa i n figura 3.

10000000

8000000

6000000

4000000

2000000

0

4000000,000 3000000,000 2000000,000 1000000,000

Exponential Observed

Figura 3. Relaia dintre Economia Brut i Formarea Brut de Capital Fix

(2000 2009, sem. I), mii lei Sursa: elaborat de autor, conform datelor din Sistemul Conturilor Naionale

Cel de-al doilea model complementar prin care s-au cercetat factorii de

influen ai FBCF a luat n calcul urmtoarele variabile: venituri din munc, economia brut i remitenele.

~ 15 ~

Funcia general care a fost cercetat este: I = A * Vm * Rem * Eb sau lnI = lnA + lnVm + Rem + Eb (14)

unde: Vm veniturile din munc; Rem remitenele; Eb economia Brut din perioada precedent n limita rezultatelor generale obinute, modelul de cretere economic studiat

permite formularea unor concluzii cu privire la efectele primare ale economiilor i in-vestiiilor asupra evoluiei Produsului Intern Brut, prin intermediul variabilelor i rela-iilor funcionale existente ntre ecuaiile modelului i cele ale modelelor comple-mentare, care relev factorii ce exercit influen asupra investiiilor n capital fix:

capitalul, n calitate de factor de producie, are o inciden important asupra evoluiei Produsului Intern Brut, prin perspectiva antrenrii resurselor n cadrul procesului investiional, crend astfel valoare adugat. Coeficientul de elasticitate pozitiv a FBCF (0,695121) sugereaz cauzalitatea direct dintre investiii i creterea economic (sub forma majorrii PIB potenial). Deci stimularea activitii investiionale degaj n mod direct i indiscutabil efecte pozitive asupra creterii economiei Republicii Moldova;

modelarea ecuaiei FBCF arat c n R. Moldova, n perioada 2000 2009, sem. I, potenialul investiional a fost alimentat, n special, de veniturile obinute din contul remitenelor, dar i de ctre acumulrile de capital ale populaiei i agenilor economici (economia brut din perioada precedent); coeficientul de elasticitate negativ a veniturilor din munc (-2,983) au confirmat c n perioada analizat, veniturile din munc au fost insuficiente pentru a acoperi necesitile de consum, astfel nct ele nu au contribuit la acumulri semnificative de capital, care s fie direcionat spre investiii;

coeficientul de elasticitate pozitiv specific remitenelor (2.556) indic existena relaiei direct proporionale asupra Formrii Brute de Capital Fix i, n consecin, asupra dinamicii ascendente a PIB-ului. Astfel, veniturile sub form de remitene sunt orientate spre investiii: direct (prin achiziionarea de active de ctre deintorii de resurse) sau indirect (prin intermediul sistemului bancar);

factorul munc, exprimat prin populaia ocupat, a avut, de asemenea, un impact pozitiv asupra PIB-ului, cu toate c influena sa este inferioar celei pe care o nregistreaz acumularea de capital fix. Pe de alt parte, acest factor ar putea avea o contribuie mai semnificativ la formarea Produsului Intern Brut, n cazul n care se vor accentua tendinele de revenire n ar a persoanelor care activeaz n strintate.

Ca urmare a elaborrii i testrii acestui model, este necesar de a preciza c modelul de simulare a efectelor investiiilor i economisirii asupra creterii economice este un model relativ simplu, deoarece acesta cuprinde un numr redus de variabile i ecuaii, dar i corelaii dintre acestea. Cu toate acestea, considerm c modelul n cauz este aplicabil n practic, iar utilizarea sa n analiza i planificarea creterii economice de ctre Ministerul Economiei va permite identificarea legturilor cauzale dintre diferite

~ 16 ~

variabile economice i evoluia P.I.B. potenial i efectiv, precum i simularea diferitor combinaii de obiective i msuri cu caracter economico-financiar, pentru adoptarea unor decizii n activitatea autoritilor guvernamentale. Or, acest model urmeaz a fi ncadrat ntr-un model macroeconomic global, care va conine o reprezentare exhaustiv a relaiilor i legturilor funcionale din cadrul economiei R. Moldova.

Aciunea stimulatoare a economisirii i a investiiilor asupra nregistrrii unei dinamici ascendente a Produsului Intern Brut al R. Moldova i va produce efectele n condiiile unui mediu instituional i de afaceri favorabil. n mediul economic contem-poran deciziile de politic macroeconomic sunt cele care favorizeaz derularea unui anumit curs al economiei naionale: ascendent, descendent sau stagnare. Anume din aceste considerente politicile i opiunile strategice de politic macroeconomic, in-clusiv politicile financiare ale statului, au o relevan determinant n vederea atingerii obiectivelor scontate n materie de cretere economic.

Indiscutabil, direciile strategice de dezvoltare a potenialului de cretere economic a Republicii Moldova sunt legate de promovarea politicilor economice i financiare, n msur s mobilizeze economiile, pe de o parte, i s faciliteze transformarea lor n investiii, pe de alt parte. n acest fel, politicile financiare ar putea s amplifice efectele benefice ale economiilor i investiiilor asupra dinamicii produsului naional.

Economisirea se va realiza ntotdeauna, n condiiile n care vor exista premisele manifestrii legitii care indic faptul c surplusul veniturilor asupra cheltuielilor se transform, cel puin parial, n economii. n aceste condiii, important este mobi-lizarea economiilor generate de economia naional (persoane fizice, ageni econo-mici, autoriti publice), pentru a contribui la transformarea acestora n investiii, fapt care se poate produce n dou moduri: prin atragerea acestor resurse n cadrul siste-mului bancar i/sau prin alocarea acestor resurse n imobilizri pe termen lung. Sti-mularea plasrii resurselor disponibile n sistemul bancar se poate produce n condi-iile existenei ncrederii deponenilor n sistemul bancar naional [1, p. 16]. n calitate de instrument de consolidare a ncrederii populaiei n plasamentele bancare, ca mijloc de mobilizare a economiilor i transformare a acestora n investiii, considerm oportun modificarea politicii de garantare a depunerilor bancare. Urmnd decizia Consiliului de Minitri ai Uniunii Europene, dar i practica altor state europene (Frana, Spania, Italia, Marea Britanie, Bulgaria, Romnia, etc.), care au majorat nivelul plafonului de garantare a depozitelor bancare sau care garanteaz integral depunerile bancare (Germania, Islanda, Portugalia, etc.), Republica Moldova urmeaz s se racordeze la recomandrile Uniunii Europene i s majoreze suma garantat a plasamentelor bancare. Astfel, n mod ealonat, n 3-5 ani, urmeaz ca statul s creeze mecanisme de garantare a depozitelor bancare n sum de cel puin 50 000 EUR pentru persoanele fizice, urmnd ca, ulterior, s fie inclui n categoria beneficiarilor i persoanele juridice. n acelai timp, considerm oportun amnarea pn n anul 2015 a impozitrii veniturilor din dobnzile obinute de persoanele fizice, ca element al politicii de stimulare a depunerilor bancare. Majorarea volumului resurselor dispo-nibile ale sectorului bancar, corelat cu reducerea ratelor dobnzilor pentru mobili-

~ 17 ~

zarea acestora (inerent n condiiile diminurii riscurilor asociate plasamentelor ban-care) va crea premisele pentru extinderea spectrului de afaceri i proiecte investiio-nale eligibile pentru a obine finanri bancare. Prin aceast aciune, statul va atinge dou obiective necesare realizrii exerciiului unei creteri economice: va contribui la orientarea economiilor ctre sistemul bancar i, totodat, va facilita accesul business-ului i proiectelor investiionale la credite bancare n condiii avantajoase [6, p. 139].

n opinia noastr, orientarea strategic privind stimularea investiiilor, n partea ce ine de cadrul legislativ, urmeaz s se axeze pe meninerea, perfecio-narea i implementarea mecanismelor legale de oferire de faciliti fiscale pentru:

investitorii strini care realizeaz plasamente productive n economia R. Moldova;

agenii economici care creeaz noi locuri de munc i promoveaz o politic pro-activ n domeniul gestiunii resurselor umane;

agenii economici care au o cot a exportului n totalul cifrei de afaceri de peste 50%, ce deruleaz cele mai performante afaceri, deoarece vnd produse competitive la nivel internaional i care degaj profituri i va-loare adugat nalt, etc.

n acelai timp, considerm c este necesar de a se reveni la impozitarea profiturilor obinute de agenii economici, ncepnd cu anul 2012, din cauza randa-mentul redus al acestei msuri de ordin fiscal, dar i din perspectiva asigurrii echiti n materie fiscal. n opinia noastr, stimularea fiscal urmeaz a fi realizat n funcie de criteriul performanei i eficienei activitii i a efectelor pozitive pe care afacerea le degaj n economia naional. Aceasta va stimula, ntr-o msur mai mare, investiiile autohtone i strine i va accentua necesitatea eficientizrii activitii agenilor economici. Or, n condiiile existenei multiplelor modaliti de eludare a impozitrii profiturilor, meninerea cotei de 0% pentru impozitul pe venit nu contribuie n mod decisiv la stimularea investiiilor i la dezvoltarea durabil a afacerilor [3, p. 94].

Cu referire la strategiile i programele guvernamentale de stimulare a investiiilor, le considerm necesare n msura n care acestea reliefeaz prioritile naionale pe termen mediu i lung i viziunea statului asupra obiectivelor macroeconomice i a modalitii de atingere a acestora. Mai utile, pe termen scurt, n vederea impulsionrii activitii investiionale i facilitrii transformrii economiilor n investiii sunt, n opinia noastr, programele i proiectele punctuale, care vizeaz aciuni exacte i cu efecte rapide. Un asemenea program este PARE 1+1, prin care se realizeaz simultan mai multe obiective: extinderea bazei de resurse a economiei, atragerea remitenelor (inclusiv a remitenelor neeconomisite) spre sectorul real al economiei, dar i stimularea forei de munc active. Derularea unor proiecte de acest gen este binevenit inclusiv prin implicarea instituiilor financiare din ar, care pot contribui cu expertiz n materie de selectare a proiectelor investiionale eficiente, logistic, finanare supli-mentar, monitorizare continu a realizrii proiectelor, etc.

Stimularea investiiilor, ca modalitate de propulsare a creterii economice, poate fi realizat nu doar prin promovarea unor politici financiare adecvate, dar i prin implicarea direct a statului n derularea proiectelor investiionale mari, cu

~ 18 ~

importan social-economic special. Implicarea direct a statului presupune: emiterea de garanii de stat pentru garantarea (integral i/sau parial a) creditelor care urmeaz a fi contractate pentru finanarea proiectelor de anvergur sau chiar co-finanarea de ctre stat a acestora. Aceast abordare va consolida ncrederea finanatorilor (interni i, in special, externi) i va permite crearea unor conexiuni suplimentare ntre mediul de business autohton i instituiile financiare, va spori gradul de eligibilitate a proiectelor investiionale care ar putea fi dezvoltate n ar.

n mod cert, direciile prioritare care vizeaz dezvoltarea potenialului de cretere economic a Republicii Moldova pot fi atinse doar cu suportul politicilor financiare i economice structurate adecvat realitilor actuale de spaiu i timp. Politicile fiscale i monetar-creditare stimulatoare pentru realizarea de economii i investiii, orientate spre cretere economic, i vor face simite efectele doar ntr-un mediu instituional care s nu obstrucioneze derularea afacerilor, s faciliteze re-laiile comerciale, s nu restrng iniiativa privat, s elimine barierele birocratice i s favorizeze efectuarea investiiilor.

CONCLUZII GENERALE I RECOMANDRI

Cercetrile efectuate, care au vizat stabilirea impactului economisirii i al investiiilor asupra creterii economice a Republicii Moldova, permit formu-larea urmtoarelor concluzii:

1. Creterea economic este un obiectiv central al politicii macroeconomice, att n rile dezvoltate, ct i n cele n dezvoltare. Politica de cretere economic reprezint o politic integratoare a politicilor statului, care permite coordonarea efor-turilor la nivel global, n scopul atingerii obiectivului general de dezvoltare economic i bunstare social. Creterea economic este generat de sporul calitativ i cantitativ al resurselor productive ale economiei naionale, n special al forei de munc i capitalului. Premis a crerii capitalului, n calitate de factor esenial al creterii economice, este importanta aciune de economisire a unei pri din veniturile curente i transformarea acestora n investiii n capital fix. Or, capacitatea unei economii de a produce capital este legat de eficiena ei, de aptitudinea de a acumula resurse, de a le economisi i utiliza ca investiii n activiti rentabile. Teoriile creterii economice sugereaz c factorii care determin creterea economic rezult din deciziile indi-viduale ale agenilor economici i persoanelor fizice, iar politicile macroeconomice pot doar s influeneze adoptarea acestora.

2. Instrumentele politicii de cretere economic sunt diverse i tind s acopere toate problemele care vizeaz direct sau indirect activitile economice sau de ordin politic i social. Doar printr-un sistem unic i integrator aciunile ntreprinse n mod individual pot servi scopurilor fixate, iar prghiile i mecanismele utilizate vor putea fi puse n valoare. Dincolo de caracterul lor politic, economic sau social, msurile din cadrul politicii de cretere economic trebuie s rspund exigenelor de spaiu i timp n care se manifest, iar efectele lor trebuie anticipate nu numai separat pentru fiecare

~ 19 ~

gen de instrumente folosite, ci i n contextul efectelor furnizate de instrumente de natur distinct. Or, instrumentele utilizate necesit o compatibilitate perfect, iar complementaritatea va fi un atu important pentru obinerea efectelor scontate.

3. Creterea economic nregistrat de R. Moldova ncepnd cu anul 2000 a fost stimulat datorit majorrii consumului, dar nu pot fi neglijate nici efectele po-zitive degajate de majorarea constant i permanent a investiiilor din cadrul eco-nomiei (rata de investire a crescut de la 17.6% n 2000 pn la 41.4% n 2008). Indiscutabil, obinerea unui trend ascendent al P.I.B.-ului ca urmare a majorrii consumului privat i public este o soluie mai simpl i mai rapid de realizare a dezideratului de cretere economic, ns aceasta este valabil doar pe termen scurt. ns, chiar i din aceast perspectiv, creterea economic realizat prin majorarea consumului are incidene favorabile asupra economiei naionale inclusiv pe termen mai lung: un consum sporit nseamn o majorare a cifrei de afaceri pentru multe domenii de activitate economic i implicit, sporirea profiturilor i a capitalului acestor business-uri; un consum sporit nseamn ncasri fiscale mai mari i posibiliti mai mari de a finana proiecte publice, etc.

4. Economisirea atestat n economia Republicii Moldova, n perioada cer-cetat, a susinut creterea economic curent i a creat premisele pentru o cretere economic viitoare (reflectat prin Produsul Intern Brut potenial). Rata economisirii a nregistrat dinamici ascendente (11.3% n anul 2000; 16.4% n 2008), iar Economia Brut nu i-a diminuat ponderea n Produsul Intern Brut. Aceste resurse, constituite din capitalurile disponibile ale populaiei i agenilor economici, au creat baza pentru finanarea investiiilor din cadrul economiei naionale.

5. Politica fiscal promovat de autoritile publice stimuleaz, ntr-o anumit msur, economisirea i potenialul investiional al rii att prin metode directe, ct i prin metode indirecte: amnarea impozitrii veniturilor din dobnzi, cota 0% la impo-zitul pe venit pentru profitul reinvestit, scutirea de TVA pentru activele productive inclu-se n capitalul statutar al companiilor, reduceri i scutiri de impozite pentru investitorii strini dispui s investeasc n economia Republicii Moldova, etc. Aceste aciuni se ncadreaz n accepiunea c fiscalitatea excesiv conduce la mrirea nclinaiei spre consum i reducerea celei de economisire, fapt care determin diminuarea capacitii economiei de a se finana i a-i acumula capitalul necesar pentru dezvoltarea viitoare.

Instrumentele de politic monetar utilizate de Banca Naional a Moldovei nu au reuit s coreleze cu succes obiectivele de politic monetar cu cele ale politicii de cretere economic. n special, este vorba despre ratele dobnzilor (influenate inclusiv de rata de baz a BNM i de aciunile de sterilizare a masei monetare, ca parte a politicii de gestiune a inflaiei) care descurajeaz contractarea creditelor investiionale, deoarece proiectele de investiii nu degaj o rentabilitate superioar acestora i creeaz impedimente pentru sistemul bancar n realizarea funciei sale de baz cea de intermediar ntre deintorii de resurse i solicitanii de resurse, fiind deseori n situaia de lichiditate nalt i cost ridicat al resurselor.

6. Remitenele au constituit o surs important de resurse pentru economia naional, n perioada studiat. Veniturile obinute din strintate sub form de

~ 20 ~

remitene au permis, pe de o parte, stimularea consumului i, pe de alt parte, au ex-tins baza de economisire a economiei naionale i au creat premisele unei valorificri superioare a oportunitilor de investiii. n aceast perioad, veniturile sub form de remitene au favorizat acumularea de capital i au consolidat potenialul de economisire. n acelai timp, mobilizarea parial a remitenelor de ctre sistemul bancar, sub forma plasamentelor bancare la termen, a permis utilizarea acestor resurse pentru finanarea economiei naionale, inclusiv a sectorului real. Remitenele sunt o oportunitate pentru economia Republicii Moldova i nu trebuie ratat ansa de a o valorifica n mod corespunztor. n definitiv, economia are posibilitatea de a acumula i utiliza mai multe resurse dect poate produce, ceea ce reprezint o infuzie suplimentar de capital pentru finanarea proiectelor investiionale

7. Investiiile, ca factor de propulsare a dezvoltrii economice, au nregistrat o expansiune cert ncepnd cu anul 2000. Or, valorificarea potenialului investi-ional creeaz valoarea adugat ce permite creterea economic durabil. Investi-iile sunt apriori generatoare de progres, iar progresul (economic, tehnic, social) genereaz dezvoltare. Potenialul investiional nu a fost suficient de bine fructificat, iar autoritile nu au reuit, n perioada analizat, s creeze premise i cadrul ne-cesar pentru ca economia s absoarb capital. Existena unor constrngeri de ordin instituional, mediul de afaceri nefavorabil i volatil, lipsa unui mediu concurenial i transparent, au constituit bariere de intrare pe pia pentru investitorii strini, iar antreprenorii locali s-au confruntat i cu reticena sectorului bancar de a finana proiecte investiionale de durat, dar i cu rate de dobnd care limiteaz eficiena unei afaceri construit s produc beneficii pe termen lung.

8. Aplicarea modelrii economico-matematice ofer capaciti mai exacte de cuantificare a efectelor acumulrii de capital i investiiilor asupra creterii i dezvoltrii economice, contribuind la ameliorarea mediului decizional al autoritilor abilitate cu putere de decizie n domeniul promovrii politicilor de cretere economic sau a politicilor care au impact asupra creterii i dezvoltrii economice.

Problema tiinific important soluionat n domeniul cercetat cuprinde evaluarea efectelor economisirii i a investiiilor asupra creterii economice a Republicii Moldova. Cercetarea a demonstrat influena benefic a factorului capital asupra creterii economice i a pus n eviden potenialul de cretere a economiei R. Moldova, prin perspectiva extinderii economisirii i stimulrii transformrii economiilor n investiii. Or, cercetrile efectuate au artat c actualul model de cretere economic, bazat pe remitene i stimularea consumului, i-a demonstrat limitele i este necesar trecerea la un nou model de cretere economic, caracte-rizat prin mobilizarea economiilor i stimularea transformrii lor n investiii.

Cercetrile i investigaiile efectuate permit reliefarea unor recomandri cu privire la modalitile de atingere a obiectivului de cretere economic prin economisire i stimularea investiiilor:

1. Promovarea unor politici economice i financiare care s in cont de obiectivul de cretere economic. Perpetuarea practicilor trecute prin care politicele

~ 21 ~

economice rspundeau unor necesiti de moment i care soluionau doar un anumit obiectiv macroeconomic va constitui o experien nefavorabil pentru economia Republicii Moldova. n acest sens, convergena aciunilor statului este prioritar i este justificat de modelele de cretere economic. Transparena i predictibilitatea actului de guvernare urmeaz s constituie un reper pentru deintorii de resurse (interni i externi) n luarea deciziei de a le investi n economia naional fie sub forma de plasamente bancare, fie sub forma realizrii de proiecte investiionale. Stabilirea unui cadru normativ pe termen lung pentru fiecare dintre ramurile prioritare ale economiei naionale este un imperativ al realitilor noastre, deoarece mediul de afaceri cere i are nevoie de stabilitate i de respectarea principiului de trasabilitate n afaceri i aceste aciuni vor consolida credibilitatea economiei n faa deintorilor de resurse, predispui a le investi n economia Republicii Moldova.

2. Crearea unui mecanism viabil de atragere n cadrul sistemului bancar a resurselor financiare care intr n ar sub form de remitene (inclusiv a remi-tenelor neeconomisite), dar i a resurselor financiare generate de economia naional. n calitate de factor care ar diminua riscul asociat unui plasament bancar i care ar favoriza constituirea de depozite bancare de ctre deintorii de resurse poate servi la modificarea legislaiei cu privire la garantarea depozitelor bancare ale populaiei, n sensul majorrii plafonului de depozite garantat de stat. Majorarea s-ar putea realiza n cteva etape, astfel nct, gradual, n 3-5 ani, s se ajung la suma de 50 000 EUR, ceea ce reprezint nivelul recomandat de Uniunea European.

3. Canalizarea remitenelor spre investiii este un factor indispensabil pentru obinerea unei creteri economice, care poate fi realizat att prin politica monetar-creditar, prin crearea condiiilor pentru atragerea i, cel mai important, plasarea acestor resurse n sectorul real al economiei de ctre instituiile bancare, ct i prin continuarea politicilor de stimulare a micului business i a ntreprinderilor mici i mijlocii. Implementarea Programului de Atragere a Remitenelor n Economie (PARE 1+1) va constitui un liant ntre deintorii de resurse care au spirit antreprenorial i mediul de afaceri. Pe de alt parte, considerm c este binevenit extinderea formatului programului PARE 1+1, prin includerea instituiilor bancare naionale, n calitate de poteniali co-finanatori, care au expertiza i capacitile necesare pentru estimarea fezabilitii proiectelor investiionale i, per ansamblu, pot amplifica efectele benefice ale acestuia asupra economiei.

4. Promovarea de ctre BNM a unei politici menite s atenueze discrepanele dintre ratele dobnzilor la credite i la depozite, inclusiv prin utilizarea unor instrumente monetare care nu au un impact dur i brusc asupra sistemului bancar (cum este manipularea cu rata rezervelor obligatorii), ci unele care au un caracter mai puin rigid i care i ating efectele pe o perioad mai mare de timp, oferind posibilitatea ca piaa s se adapteze lent. n caz contrar, se poate repeta situaia din anul 2008, cnd majorarea continu i brusc a ratei rezervelor obligatorii a pus sistemul bancar n situaia de a mobiliza resurse prin promovarea unei politici de dobnzi ridicate (s-a stimulat economisirea, ntr-o anumit msur), dar aceste resurse

~ 22 ~

fie au fost absorbite de ctre rezervele care urmau a fi constituite la BNM, fie aveau un cost att de ridicat nct nu puteau fi utilizate pentru finanarea unei investiii i nu erau accesibile pentru mediul de afaceri. Astfel, prin aciunile BNM orientate spre satisfacerea unor obiective de politic monetar, pot fi retrase din circuitul bancar i investiional resurse care ar putea finana proiecte generatoare de valoare adugat. BNM urmeaz s formuleze obiective de politic monetar pe termen lung (3-5 ani), care s prevad mecanisme clare i care s nu fie modificate pe parcurs, dect n situaii de fluctuaii semnificative n economie sau pe piaa bancar i de capital.

5. Diversificarea ofertei bncilor comerciale i creterea gradului de banca-rizare a populaiei va conduce la extinderea bazei de resurse a sistemului bancar, crendu-se premisele pentru majorarea bazei de economisire i finanare a economiei naionale. n condiiile n care gradul de bancarizare al populaiei din Moldova este de cteva ori mai mic dect n Europa, diversificarea spectrului de produse bancare i majorarea ratei de penetrare a sistemului bancar n economie va genera i creterea volumului resurselor care vor fi mobilizate i antrenate n sistemul bancar. Dezvol-tarea i lansarea de noi produse bancare i promovarea unei strategii de marketing care s aib drept obiectiv i efect canalizarea resurselor disponibile spre sectorul bancar va spori acumularea de capitaluri productive, va majora accesul la resurse de credit (n condiiile majorrii bazei depozitare i scderii ratelor dobnzii) i va contribui la creterea transparenei pieei naionale de capital.

6. innd cont de randamentul relativ redus al msurii de stabilire a cotei 0% pentru profitul reinvestit, considerm oportun renunarea la aceast facilitate fiscal i revenirea la impozitarea profiturilor, fapt care va determina, pe de o parte, echitate n materie fiscal i, pe de alt parte, va consolida veniturile bugetare i capacitatea de autofinanare i economisire a autoritilor publice locale.

n acelai timp, susinem meninerea facilitilor fiscale stipulate n actualul cadru legislativ, dar i introducerea unor prevederi noi menite s susin i n continuare demersurile investiionale (scutiri la plata impozitului pe venit pentru: investitorii strini care investesc n economia R. Moldova; agenii economici care creeaz noi locuri de munc; productorii agricoli i industriali care nregistreaz o cot a exportului n totalul cifrei de afaceri de peste 50%) dar i preferinele pentru economisire ale populaiei (amnarea pn n 2015 a impozitrii veniturilor din dobnzi). Schimbrile eseniale ale cadrului legislativ urmeaz a fi efectuate, eventual, doar prin consultarea tuturor verigi-lor implicate n procesul de acumulare i utilizare a capitalului productiv, avnd la baz criteriul maximizrii beneficiilor economice i sociale, pe principii de reciprocitate ntre mediul de afaceri, populaie i stat. Totodat, modificarea contextului legislativ se poate face doar inndu-se cont de practica internaional i de necesitatea racordrii politicilor publice la acquis-ul comunitar, pe care R. Moldova urmeaz s l implementeze.

7. Modificarea actualului cadrul legislativ cu privire la impozitarea venitu-rilor din salariu, prin deducerea din venitul impozabil a unei sume echivalent cu coul minim de consum anual. Aceast aciune va avea drept impact obinerea unei mai bune echiti n materie fiscal ntre persoanele fizice i juridice (se va elimina

~ 23 ~

parial discriminarea comparativ cu modalitatea de impunere a veniturilor agenilor economici, care achit impozit pe venit doar din partea de venituri care depete cheltuielile), pe de o parte, i, pe de alt parte, va determina o majorare semni-ficativ a salariului real i a venitului disponibil al populaiei, fapt care va contribui n mod cert la creterea capacitii de economisire a economiei naionale i la spo-rirea capacitilor de finanare a investiiilor.

8. Garantarea (parial) de ctre stat a creditelor pentru proiectele de anvergur, care genereaz rentabiliti nalte, creeaz locuri de munc, au o profund component de inovare sau au o importan economico-social deosebit. Aceasta va diminua riscurile finanatorilor, reprezentai de bnci locale sau instituii financiare strine, favoriznd efectuarea investiiilor importante (de infrastructur, producie agricol sau industrial), generatoare de valoare adugat i, implicit, cretere economic pe termen lung. n acest sens, ar fi indicat instituirea de ctre guvern a unor parteneriate cu Instituiile Financiare Internaionale i cu bncile comerciale locale mari, care sunt capabile s susin finanarea de proiecte investiionale importante. Totodat, nu este indicat ca autoritile s abuzeze de acest instrument, prin care s-ar putea crea premise de concuren neloial, prin promovarea unor grupuri de lobby, sau de supra-expunere a statului la riscurile aferente proiectelor garantate.

9. Crearea unui cadru normativ i, mai ales, instituional care s nu fie ostil mediului de afaceri, precum i stabilirea prioritilor de dezvoltare la nivel naional urmeaz s constituie un reper pentru autoritile publice n perioada urmtoare. Concomitent cu msurile de ordin fiscal i monetar-creditar, adoptate n scopul stimulrii economisirii i al investiiilor, este absolut necesar perfecionarea cadrului instituional i racordarea acestuia la exigenele temporale curente. n acest context, se va obine un extraordinar efect de sinergie, prin utilizarea unor instru-mente i prghii de ordin financiar, ntr-un mediu instituional i de afaceri care s susin demersurile oamenilor de afaceri care au intenia de a-i asuma riscuri i de a dezvolta proiecte investiionale. Or, un volum ridicat al investiiilor poate fi obinut doar ntr-un climat macroeconomic caracterizat prin politici fiscale i monetare stabile, astfel nct s fie posibil efectuarea calculului economic i pre-viziunea cert a mediului economic. La modul practic, este necesar o mai mare deschidere a autoritilor fa de reprezentanii mediului de afaceri i tiinific, astfel nct acetia s participe, n mod formal sau informal, la procesul decizional.

10. Promovarea unei politici pro-active n domeniul resurselor umane, ca factor de susinere a creterii economice este, de asemenea, absolut necesar n crearea condiiilor pentru realizarea obiectivului de cretere economic. n eventualitatea n care se va accentua tendina de revenire la batin a cetenilor care activeaz n strintate (pe fundalul reducerii locurilor de munc sau ca urmare a deciziei de investire ntr-o afacere proprie n ar), statul urmeaz s implementeze un ir de aciuni menite spre dezvoltarea resurselor umane, susinerea ntreprinderilor care creeaz noi locuri de munc i sporirea mobilitii pe piaa muncii. Conform simulrii i modelrii factorilor care au influenat creterea economic, acesta este un element important, cu o inciden

~ 24 ~

neglijabil asupra P.I.B.-ului potenial. Stimularea pieei muncii se poate realiza prin oferirea beneficiilor (fiscale) pentru angajatori, dar i pentru persoanele care au decis s revin n ar i s se angajeze n anumite domenii de activitate, care vor fi identificate drept eseniale pentru dezvoltarea economiei naionale.

11. n scopul completrii teoriei i practicii economice naionale privind gestiunea procesului de cretere economic, se recomand autoritilor s aplice modelul de simulare, ncadrat eventual ntr-un model macroeconomic global, care ar putea fi util n studierea i anticiparea efectelor aciunilor de politic economic i financiar, n scopul realizrii obiectivului de cretere economic i bunstare social.

LISTA LUCRRILOR PUBLICATE LA TEMA TEZEI

Articole n reviste tiinifice cu recenzeni: 1. Botnari N., Rotaru C. Incidena ratei dobnzii bancare asupra procesului de

economisire i de stimulare a cererii de investiii pentru dezvoltare. n: Economica. Chiinu, 2008, nr. 4 (64), p. 16-20, 0,25 c.a.

2. Rotaru C. Efecte ale economisirii i depunerilor bancare asupra creterii economice a Republicii Moldova. n: Economica. Chiinu, 2008, nr. 3 (63), p. 12-14, 0,21 c.a.

3. Rotaru C. Identificarea potenialului de cretere economic a R. Moldova prin prisma economisirii i investirii. n: Economica. Chiinu, 2010, nr. 4, p. 91-99, 0,58 c.a.

Materiale ale comunicrilor tiinifice: 4. Rotaru C. Creterea economic n Republica Moldova ntre previziuni i

realitate. n: Simpozionul internaional al tinerilor cercettori din 19-20 aprilie 2007. Chiinu: ASEM, 2007, ed. V, vol. I, p. 238-241, 0,27 c.a.

5. Rotaru C. Creterea economic a Republicii Moldova: efect al corelaiei economii-investiii sau remitene-consum? n: Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori din 18-19 aprilie 2008. Chiinu: ASEM, 2008, vol. I, ediia a VI-a, p. 236-237, 0,5 c.a.

6. Rotaru C. Impactul politicii monetar-creditare asupra procesului de cretere economic. n: Creterea competitivitii i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere: Conferin tiinific Internaional din 28-29 septembrie 2007. Chiinu: ASEM, 2008, vol. II, p. 138-142, 0,23 c.a.

7. Rotaru C. Acumularea capitalului i investiiile modalitate de depire a recesiunii economice a Republicii Moldova. n: Politici Financiare de relansare a creterii economice n condiiile crizei economice Mondiale: Conferina tiinific Internaional. Chiinu: ASEM, 2010, vol. II, p. 92-96, 0,36 c.a.

~ 25 ~

ADNOTARE Rotaru Cristian, Economisirea i stimularea investiiilor mijloc de

propulsare a creterii economice, tez de doctor n economie, Chiinu, 2011 Teza cuprinde introducere, 3 capitole, concluzii generale i recomandri,

bibliografia din 215 titluri, 13 anexe i este expus pe 171 pagini, inclusiv 6 tabele i 18 figuri. Cercetrile sunt reflectate n 7 publicaii tiinifice.

Cuvinte-cheie: economii, investiii, cretere economic, remitene, model de simulare, instrumente de politic bugetar-fiscal, instrumente de politic monetar-creditar, Produsul Intern Brut, cadrul instituional, model de cretere economic.

Domeniul de studiu al tezei este reprezentat de creterea economic, precum i impactul stimulator al economisirii i a investiiilor asupra acesteia.

Scopul i obiectivele lucrrii rezid n studierea interaciunii dintre econo-misire i investiii i creterea economic, i n identificarea modalitilor de stimulare a economisirii i mobilizrii capitalului economisit n scopul realizrii dezideratului de cretere economic a Republicii Moldova.

Noutatea i originalitatea tiinific este reliefat de aprofundarea i dezvol-tarea conceptelor de economisire, investiii i cretere economic, identificarea factorilor care au avut o inciden determinant asupra evoluiei economice a Re-publicii Moldova n perioada analizat, cercetarea mecanismelor i instrumentelor care urmeaz a fi utilizate n scopul stimulrii creterii economice, precizarea rolului veniturilor sub form de remitene i impactului acestora asupra proceselor de economisire, investire i cretere economic, elaborarea modelului de simulare a efectelor economisirii i investiiilor asupra dinamicii Produsului Intern Brut, precum i de cercetare a potenialului de cretere economic a Republicii Moldova n perioada 2010 2015.

Semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a lucrrii este determinat de dezvoltarea conceptelor contemporane referitoare la creterea economic, identificarea problemelor eseniale ale creterii economice specifice R. Moldova i propunerea de soluii pentru depirea acestora i revigorarea economiei naionale. Cercetrile efectuate au pus n eviden remitenele, n calitate de factor care a contribuit la extinderea acumulrilor de capital n cadrul economiei naionale, fapt care a favorizat deplasarea economiei pe o pant ascendent. De asemenea, n tez sunt reflectate modelul de simulare a efectelor economisirii i investirii asupra creterii economice, estimarea potenialului de cretere a economiei R. Moldova n urmtorii ani, precum i posibilele direcii strategice de realizare a creterii economice n R. Moldova.

Implementarea rezultatelor tiinifice: unele recomandri, elaborate n tez, au fost acceptate spre utilizare n activitatea Ministerului Economiei al R. Moldova, BNM i MIEPO.

~ 26 ~

ANNOTATION Rotaru Cristian, Savings and stimulation of investments way to propel

economic growth, doctoral thesis in economy, Chisinau, 2011 The thesis consists of the introduction, 3 chapters, general conclusions and

recommendations, bibliography containing 215 titles, 13 annexes and it is exposed on 171 pages, including 7 tables and 18 figures. Researches are reflected in 7 scientific papers.

Key words: savings, investments, economic growth, remittances, simulation model, instruments of budgetary and fiscal policy, instruments of monetary policy, Gross Domestic Product, institutional framework, model of economic growth.

The area of study of the thesis is represented by the economic growth and also by the stimulatory impact of savings and investments on it.

The scope and the objectives of the thesis consists in studying of the interaction between savings, investments and economic growth, but also in the identification of the possible ways to stimulate capital accumulation and its investment, in order to obtain economic growth.

Novelty and scientific originality are underlined by the deep study and development of such concepts as saving, investments and economic growth, identification of the factors that had an essential influence on the economical evolution of Republic of Moldova within the analyzed period of time, the research of mechanisms and instruments that are to be used in order to stimulate economic growth, specification of the role of incomes obtained as remittances and their impact on savings, investments and economic growth, elaboration of simulation model about the effects of savings and investments on the dynamic of Gross Domestic Product, and also by the research of the growth potential of Republic of Moldovas economy in 2010 2015 years.

Theoretical significance and applied value of work is determined by the development of contemporaneous concepts related to economic growth, identi-fication of essential issues of economic growth process specific to Republic of Moldova and proposal of solutions in order to overcome them and to revive national economy. The researches that have been made underlined the remittances as a factor that contributed to the enlargement of capital accumulation within national economy, fact that helped the ascendant development of national economy. Moreover, in the thesis are emphasized the model of simulation of the effects of savings and investments on economic growth, an estimation of growth potential of Republic of Moldovas economy in the next years, and also some strategic directions of obtaining economic growth in R. Moldova.

Implementation of scientific results: some recommendations, developed in thesis, were accepted to be implemented in the activity of Ministry of Economy of the Republic of Moldova, NBM and MIEPO.

~ 27 ~

, "

- ", , , 2011

, , 215 , 13 , 171 , 6 18 . 7 .

: , , , - -, , - , , , .

- .

- , , .

- , , , . , , , - , - , , . 2010-2015 .

- - , . - , , - , - . , -, - .

: -, . , MIEPO.

~ 28 ~

ROTARU CRISTIAN

ECONOMISIREA I STIMULAREA INVESTIIILOR MIJLOC DE PROPULSARE A CRETERII ECONOMICE

Specialitatea: 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT

AUTOREFERAT

al tezei de doctor n economie

Aprobat spre tipar: 16.03.11. Hrtie ofset. Tipar ofset.

Coli de tipar: 1,00.

Format: 60x84 1/16. Tiraj: 50 ex.

Comanda nr.085.

Tipografia Departamentului Editorial-Poligrafic al ASEM

Tel.: (+373 22) 402-986, 402-886