ROMÂNIA, ÎNCOTRO? ECONOMIA ROMÂNIEIPotențial ridicat de convergență (PIB/locuitor la 55% din...
Transcript of ROMÂNIA, ÎNCOTRO? ECONOMIA ROMÂNIEIPotențial ridicat de convergență (PIB/locuitor la 55% din...
ECONOMIA ROMÂNIEI - perspective pe termen mediu -
dr. Andrei RĂDULESCU Senior Economist, Banca Transilvania
Cercetător, Institutul de Economie Mondială, Academia Română
BUCUREȘTI
22 februarie 2018
ROMÂNIA, ÎNCOTRO? ECONOMIA ROMÂNIEI
CUPRINS
I. INTRODUCERE
II. EVOLUȚII MACROECONOMICE RECENTE
III. SCENARIUL MACROECONOMIC 2018-2020
IV. RISCURI & PROVOCĂRI
INTRODUCERE
ROMÂNIA – PUNTE ÎNTRE EST ȘI VEST
O economie recomandată pentru investiții, la intersecția UE cu Orientul Mijlociu, CSI și OBOR
Ritm ridicat de creștere în ciclul economic post-criză (pe primele locuri la nivel de UE)
Campioana procesului de convergență economică europeană
Tranziția spre economiile de dimensiune medie (PIB nominal spre 200 miliarde EUR în 2019)
Grad ridicat de integrare cu ciclul economic european
Potențial ridicat de convergență (PIB/locuitor la 55% din media Zonei Euro în 2016, PPC)
Deteriorarea echilibrelor macroeconomice în ultimele trimestre
Accelerarea dinamicii anuale a prețurilor de consum
Lansarea ciclului monetar post-criză
Acumularea de tensiuni și provocări din sfera politicii economice
EVOLUȚII MACROECONOMICE RECENTE
CLIMAT MACRO-FINANCIAR GLOBAL POZITIV
200
250
300
350
400
450
500
550
600
48
49
50
51
52
53
54
55
56M
ay
-13
Sep
-13
Ja
n-1
4
Ma
y-1
4
Sep
-14
Ja
n-1
5
Ma
y-1
5
Sep
-15
Ja
n-1
6
Ma
y-1
6
Sep
-16
Ja
n-1
7
Ma
y-1
7
Sep
-17
Ja
n-1
8
Economia reală vs. economia financiară
PMI Compozit MSCI Global (axa dreaptă)
Sursa: Bloomberg
SUA, ZONA EURO ȘI CHINA ÎN ACCELERARE
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-6
-4
-2
0
2
4
6
199
7
199
8
199
9
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Dinamica economiei (%, an/an)
SUA Zona Euro China (dr.)
Sursa: FMI, Eurostat, Institutul de Statistică din China, Bloomberg
MATURITATEA CICLULUI POST-CRIZĂ ÎN SUA
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
199
0
199
1
199
2
199
3
199
4
199
5
199
6
199
7
199
8
199
9
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Previziuni macroeconomice SUA (%, an/an)
Consum privat Investiții productive (dr.) PIB
Sursa: previziuni BT pe baza datelor Departamentului Comerțului (SUA)
ZONA EURO LA VÂRFUL CICLULUI ECONOMIC
0
20
40
60
80
100
120
140
Ja
n-8
5
Ja
n-8
6
Ja
n-8
7
Ja
n-8
8
Ja
n-8
9
Ja
n-9
0
Ja
n-9
1
Ja
n-9
2
Ja
n-9
3
Ja
n-9
4
Ja
n-9
5
Ja
n-9
6
Ja
n-9
7
Ja
n-9
8
Ja
n-9
9
Ja
n-0
0
Ja
n-0
1
Ja
n-0
2
Ja
n-0
3
Ja
n-0
4
Ja
n-0
5
Ja
n-0
6
Ja
n-0
7
Ja
n-0
8
Ja
n-0
9
Ja
n-1
0
Ja
n-1
1
Ja
n-1
2
Ja
n-1
3
Ja
n-1
4
Ja
n-1
5
Ja
n-1
6
Ja
n-1
7
Ja
n-1
8
Încrederea în economie
Sursa: Comisia Europeană
ROMÂNIA – CAMPIOANA CONVERGENȚEI ÎN UE
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
199
6
199
7
199
8
199
9
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Dinamica PIB (%, an/an)
Zona Euro România
Sursa: Eurostat, previziuni BT
ROMÂNIA – LIDER REGIONAL LA CREȘTEREA PIB
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
199
6
199
7
199
8
199
9
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
Dinamica PIB (%, an/an)
Bulgaria Cehia Ungaria Polonia România Slovacia
Sursa: Eurostat, previziuni BT, Comisia Europeană
PIB-ul în accelerare la 7% an/an în 2017, cel mai bun ritm din 2008
Evoluție determinată de mix-ul relaxat de politici economice
În perioada ianuarie – septembrie 2017:
Consumul gospodăriilor – avans cu 9.5% an/an, pe fondul majorării venitului real
disponibil, accelerării creditării și efectului de avuție
Investițiile productive în urcare cu 3.4% an/an, date fiind accelerarea economiei Zonei
Euro și consumului intern și nivelul accesibil al costurilor reale de finanțare
Consumul public în creștere, ca urmare a politicilor pro-ciclice: componentele
individuală și colectivă s-au majorat cu 7.9% an/an, respectiv 2.8% an/an
Exporturile în urcare cu 10.1% an/an, ritm inferior importurilor (11.2% an/an)
Sectorul primar (24.3% an/an), industria (7.6% an/an), IT&C (10.6% an/an),
comerț/reparare auto-moto/transport, depozitare/HORECA (8.7% an/an)
Intensificarea deficitelor gemene
Rata șomajului la minime istorice
Accelerarea inflației
BNR a lansat ciclul monetar post-criză
ECONOMIA ROMÂNIEI – ZONA DE INFLEXIUNE
ACCELERAREA CERERII INTERNE
-60
-40
-20
0
20
40
60
-15
-10
-5
0
5
10
15
20T
1 0
6
T3
06
T1
07
T3
07
T1
08
T3
08
T1
09
T3
09
T1
10
T3
10
T1
11
T3
11
T1
12
T3
12
T1
13
T3
13
T1
14
T3
14
T1
15
T3
15
T1
16
T3
16
T1
17
T3
17
PIB, consum privat, investiții productive (%, an/an)
PIB (%, an/an) Consum privat (%, an/an) Investiții productive (%, an/an) (dr.)
Sursa: Eurostat, AMECO, INS
IT&C – STEAUA ECONOMIEI
-45
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45T
1 9
6T
3 9
6T
1 9
7T
3 9
7T
1 9
8T
3 9
8T
1 9
9T
3 9
9T
1 0
0T
3 0
0T
1 0
1T
3 0
1T
1 0
2T
3 0
2T
1 0
3T
3 0
3T
1 0
4T
3 0
4T
1 0
5T
3 0
5T
1 0
6T
3 0
6T
1 0
7T
3 0
7T
1 0
8T
3 0
8T
1 0
9T
3 0
9T
1 10
T3
10
T1
11T
3 1
1T
1 12
T3
12
T1
13T
3 1
3T
1 14
T3
14
T1
15T
3 1
5T
1 16
T3
16
T1
17T
3 1
7
VAB pe sectoare (%, an/an)
Industria
Construcțiile
Comerț, transport, depozitare, reparare auto-moto, HORECA
IT &C
Sursa: INS, prelucrări BT
DETERIORAREA ECHILIBRULUI MACROECONOMIC
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
PIB, finanțe publice și contul curent
Deficit bugetar (% PIB) Contul curent (% PIB) PIB (%, an/an) (dr.)
Sursă: AMECO, FMI, BNR, Banca Transilvania
PIAȚA FORȚEI DE MUNCĂ ÎN CLOCOT
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
-10
-5
0
5
10
15
20J
an
-07
Ju
n-0
7
No
v-0
7
Ap
r-0
8
Sep
-08
Feb
-09
Ju
l-0
9
Dec
-09
Ma
y-1
0
Oct
-10
Ma
r-11
Au
g-1
1
Ja
n-1
2
Ju
n-1
2
No
v-1
2
Ap
r-13
Sep
-13
Feb
-14
Ju
l-14
Dec
-14
Ma
y-1
5
Oct
-15
Ma
r-16
Au
g-1
6
Ja
n-1
7
Ju
n-1
7
No
v-1
7
Climatul din piața forței de muncă
Salariul real (%, an/an, MA12) Rata șomajului (%, MA12) (dr.)
Sursa: INS, prelucrări BT
RATA DE ECONOMISIRE LA MAXIME ISTORICE
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
T1-
32
017
Rata de economisire la nivelul populației (%)
Sursa: Institutul Național de Statistică (INS)
RAPORT CREDITE/DEPOZITE LA MINIME ISTORICE
76.7%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
No
v-1
0
Ap
r-11
Sep
-11
Feb
-12
Ju
l-12
Dec
-12
Ma
y-1
3
Oct
-13
Ma
r-14
Au
g-1
4
Ja
n-1
5
Ju
n-1
5
No
v-1
5
Ap
r-16
Sep
-16
Feb
-17
Ju
l-17
Dec
-17
Credite/Depozite (%)
RON Total Valută
Sursa: BNR, prelucrări BT
70.8%
89.4%
SCENARIUL MACROECONOMIC 2018 - 2020
SCENARIUL MACROECONOMIC CENTRAL
Ne așteptăm la convergența economiei interne către ritmul potențial pe termen
mediu, pe fondul perspectivelor de rebalansare a politicii economice și maturității
ciclului economic global
Cu toate acestea, procesul de convergență spre media UE va continua pe termen
mediu (PIB-ul României va crește cu un ritm mai ridicat față de cel din UE)
Investitorii strategici își vor consolida prezența în România
Nivelul dezechilibrelor macroeconomice este mai redus comparativ cu perioada
pre-criză
Incertitudini din sfera politicii economice (discontinuitatea reformelor
structurale, situația fragilă a finanțelor publice, intensificarea intervenției statului
în economie) contrabalansate de excesul de lichiditate
Forța de muncă din România continuă să fie ieftină comparativ cu țările UE
CONVERGENȚĂ CĂTRE RITMUL POTENȚIAL
PERSPECTIVE PENTRU ECONOMIA FINANCIARĂ
Convergența inflației spre nivelul țintit de BNR – dinamică medie anuală de
1.1% în 2017, 3.2% în 2018, 2.9% în 2019, respectiv 2.6% în 2020 (pe IAPC)
Banca centrală va continua să majoreze rata de dobândă de referință, pe fondul
accelerării inflației și acumulării de riscuri la adresa stabilității prețurilor și a
stabilității financiare pe termen mediu
Majorarea costurilor de finanțare, pe fondul evoluțiilor din plan global, dar și a
factorilor interni: accelerarea PIB-ului nominal și acumularea de riscuri
Ne așteptăm la o creștere a volatilității pe piețele financiare
Factorii de risc: evoluțiile macro-financiare globale (SUA, China) și europene cu
impact pentru direcția fluxurilor internaționale de capital; mix-ul de politici
economice și tensiunile publice din România
MAJORAREA COSTURILOR DE FINANȚARE
În scenariul central previzionăm creșterea costurilor de finanțare în trimestrele
următoare
Pe fondul impulsului monetar pentru scadențele scurte
Pentru scadențele medii-lungi datorită:
Creșterii costurilor de finanțare în plan global
Așteptărilor privind accelerarea dinamicii PIB nominal
Acumularea de riscuri la adresa stabilității macro-financiare pe termen mediu pe
plan intern și volatilitate pe piețele internaționale
EUR/RON – FORȚE CONTRADICTORII
Imposibila trinitate – controlul rezervelor, ratei de dobândă și cursului valutar
BNR a semnalat prioritate pentru rata de dobândă (instrumentul tradițional) ...
Și flexibilitate în ceea ce privește cursul de schimb ...
Incidența unor forțe contradictorii pe termen scurt pentru EUR/RON
Convergența economică și spread-ul de dobândă susțin RON
Intensificarea deficitelor gemene și tergiversarea reformelor sunt factori în favoarea
EUR
Dinamica EUR/RON pe termen mediu dependentă de relația dintre România și
Zona Euro (inclusiv știrile privind aderarea la Zona Euro)
ECONOMIA REALĂ vs. ECONOMIA FINANCIARĂ
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
PIB, inflație, politică monetară, piața valutară
Inflația IAPC (%, an/an, MA4)
PIB (%, an/an, MA4)
Dobânda de politică monetară (%, MA4)
EUR/RON (%, an/an, MA4)
Sursa: BNR, INS, estimări și previziuni BT
ECHILIBRUL MACROECONOMIC - RISCURI
0
2
4
6
8
10
12
14
16
198
019
81
198
219
83
198
419
85
198
619
87
198
819
89
199
019
91
199
219
93
199
419
95
199
619
97
199
819
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
102
011
20
122
013
20
142
015
20
162
017
Investiții – Economisire (% PIB)
Sursa: FMI, ianuarie 2018
RISCURI & PROVOCĂRI
RISCURI & PROVOCĂRI PE FINAL DE DECENIU
Acumularea de semnale de maturitate pentru ciclul economic global post-criză
Tergiversarea reformelor structurale, intervenția agresivă a statului în economie
Accelerarea economiei acompaniată de revenirea deficitelor gemene
Mix-ul relaxat, pro-ciclic, dar nesustenabil de politici economice
Absența marjei de manevră de intervenție în ipoteza incidenței șocurilor
Provocări din sfera proceselor de convergență economică europeană și dezvoltare
durabilă
RISCUL INVESTIȚIONAL ÎN INTENSIFICARE
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0
1
2
3
4
5
6
7S
ep-0
7
Ja
n-0
8
Ma
y-0
8
Sep
-08
Ja
n-0
9
Ma
y-0
9
Sep
-09
Ja
n-1
0
Ma
y-1
0
Sep
-10
Ja
n-1
1
Ma
y-1
1
Sep
-11
Ja
n-1
2
Ma
y-1
2
Sep
-12
Ja
n-1
3
Ma
y-1
3
Sep
-13
Ja
n-1
4
Ma
y-1
4
Sep
-14
Ja
n-1
5
Ma
y-1
5
Sep
-15
Ja
n-1
6
Ma
y-1
6
Sep
-16
Ja
n-1
7
Ma
y-1
7
Sep
-17
Prima de risc (tendința)
ERP tendință SUA ERP tendință România (dr.)
Sursa: estimări econometrice pe baza datelor Bloomberg
MIGRAȚIA POPULAȚIEI ACTIVE
32% 26% 25% 24% 21% 21%
41% 45% 44% 44%
42% 43%
17% 16% 17% 18%
20% 19%
10% 13% 14% 15% 16% 17%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1990 2000 2005 2007 2010 2016
Structura etară a populației
<19 20-50 50-65 > 65Sursa: Eurostat
DERAPAJUL SISTEMULUI DE PENSII PUBLICE
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
199
5
199
6
199
7
199
8
199
9
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Situația pensiilor publice (% PIB)
Sursa: Eurostat