Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional

1

modalitatile pe baza carora se pot determina cursurile valutare pe diferite piete.

Reflecta modul in care o tara Reflecta modul in care o tara isi gestioneaza propria isi gestioneaza propria moneda prin raportarea la alte moneda prin raportarea la alte valute, in contextul pietei valute, in contextul pietei valutare.valutare.

Sunt dependente de politica Sunt dependente de politica monetara a tarii.monetara a tarii.

Apariţia regimurilor intermediare a fost determinată de:◦teamă de flotare (caz în care cursul de schimb este flexibil doar de iure)

◦teama de ancorare (cursul de schimb este fix strict de iure)

Curs de schimb fix Curs de schimb flotant

AVANTAJE

riscul valutar aferent tranzacţiilor internaţionale şi investiţiilor străine se diminuează

autonomia politicii monetare

se poate evidenţia o reducere a costurilor aferente finanţării internaţionale

neutralizează impactul şocurilor externe, a şocurilor generate de economia reală şi impactul inflaţiei asupra competitivităţii operaţiunilor de exportse poate înregistra şi o reducere a ratelor de dobândă

interne faţă de cele de pe piaţa internaţională

menţinându-se stabilitatea în plan valutar, dar şi în plan monetar (diminuarea ratelor de dobandă) se realizeaza o reducere a ratei inflaţiei

DEZAVANTAJE

manifestarea unor crize financiare poate genera costuri ridicate pentru ajustare macroeconomica, conducând, în final la reducerea credibilităţii autorităţii monetare

lipsa unei discipline a băncii centrale

politica monetară proprie este dependentă de politica monetară aferentă ţării emitente a monedei ancore

efecte economice destabilizatoare ale speculaţiilor pe piaţa valutară

socurile externe generează presiuni puternice asupra economiei, generând costuri ridicate pentru menţinerea cursului de schimb

descurajarea comerțului internațional (comparativ cu situaţia practicării unui curs de schimb fix)

Criteriile de clasificare:◦ flexibilitatea manifestată de autoritatea monetară faţă

de fluctuaţiile cursului de schimb (FMI)

Fixed pegs regimes

Intermediate group

(Soft pegs)

Floating regimes(Flexible regimes)

DollarizationCurrency UnionCurrency board

Conventional fixed pegHorizontal BandCrawling pegCrawling band

Independent floatManaged float

A. Regimuri bazate pe cursuri valutare fixe (HARD PEGS REGIMES);

B. Regimuri bazate pe cursuri valutare flotante (FLOATING REGIMES);

C. Regimuri intermediare (INTERMEDIATE REGIMES)

cursul valutar ramane constant sau poate varia in jurul unor benzi inguste de variatie, netinand cont, insa de evolutiile celorlalte variabile macroeconomice.

Tipuri: regimurile valutare ce nu dispun de un

emitent de moneda distinct, individual: regimuri valutare bazate pe moneda altui stat

(dolarizarea, spre exemplu); uniunile monetare.

aranjamentele de forma consiliului monetar.

Imposibilitatea unei autoritati monetare de a pune in circulatie propria moneda;

Cauze:◦ costurile de emisiune, ◦ lipsa instrumentelor care sa-i permita mentinerea

puterii de cumparare, ◦ gradul redus de dezvoltatre al economiei

Elementele unei UM:◦ definirea unei relatii fixe intre moneda tarilor

ce au aderat la uniune si moneda centrala (moneda uneia dintre tari sau o moneda noua);

◦ convertibilitatea si transferabilitatea monedelor tarilor membre intre ele;

◦ constiuirea unor rezerve valutare comune si gestionarea acestora la nivel central;

◦ reglementari valutare comune aferente relatiilor cu alte tari decat cele din cadrul uniunii.

Aderarea la o Uniune Monetară (cazul nostru UME) este determinată de existenţa unor anumite avantaje:◦ pieţele naţionale aferente ţărilor membre devin mai integrate ca

urmare a reducerii costurilor de acoperire împotriva riscului valutar;

◦ grad ridicat de transparenţă a pieţelor din punct de vedere al preţurilor (fiind exprimate în aceeaşi monedă se pot face mult mai uşor comparaţii între ţări);

◦ dacă moneda UM este o monedă internaţională, aceasta poate fi impusă cu uşurinţă în tranzacţiile internaţionale, diminuîndu-se astfel riscul valutar (a se vedea cazul Euro);

◦ ţările ce aspiră să adere la o UM, trebuie să se alinieze la aceasta şi din punct de vedere al ratei inflaţiei (care, în cazul UM tinde să fie redusă), ceea ce va genera o creştere a credibilităţii politicii monetare.

pierderea autonomiei politicii monetare a băncii centrale, precum şi a celei de curs de schimb;

chiar dacă în plan fiscal nu se vorbeşte de o decizie centralizată, există restricţii care îngrădesc activitatea unei ţări (spre exemplu nivelul max. al datorie publice, în cazul criteriilor de convergenţă la UME);

se poate înregistra şi o creştere a şomajului (generată de mutarea activităţii în zonele unde preţul forţei de muncă este mai mic) şi, în acelaşi timp şi agravarea unor dezechilibre macroeconomice pe fondul liberei circulaţii a capitalurilor şi a forţei de muncă.

Optimum currency areas are groups of regions with economies closely linked by trade in goods and services and by factor mobility. (Krugman, P. R. & Obstfeld, M.)

Literatura de specialitate evidenţiază trei criterii generale ce definesc o zonă monetară optimă:◦mobilitatea factorilor de producţie;◦gradul de deschidere al economiei;◦gradul de diversificare al producţiei

Mobilitatea factorilor de producţie Gradul de deschidere a economiei; Gradul de diversificare a producţiei Integrarea financiară Existenţa unor rate de inflaţie similare Flexibilitatea preţurilor şi a salariilor Integrarea politică

autoritatea monetara este obligata sa asigure mentinerea unui curs valutar fix pentru propria moneda fata de o valuta puternica de pe piata internationala, valuta ce devine si principalul element de rezerva.

emisiunea monetara a propriei monede trebuie sa fie in stransa corelatie cu nivelul rezervelor detinute si, bineinteles cu nivelul fixat al cursului valutar

Ţări ce au adoptat consiliul monetar:◦Hong Kong (1983),◦Argentina (1991), ◦Estonia (1992), ◦Lituania (1994), si ◦Bulgaria (1997)

determinarea cursului valutar are la baza confruntarea fortelor pietei valutare:◦ fara a presupune interventia autoritatilor (free

floating) sau ◦ in conditile unei interventii a autoritatii monetare,

dar fara a impune o anumita directionare a pietei, predeterminata. (managed free floating).

1) flotarea controlata stricta a cursului valutar;

2) ancorarea valutara (soft peg);

Presupune:◦a) ancorarea fixa conventionala (conventional

fixed peg), ancorarea vizand fie o valuta, fie un cos de valute;

◦ b) crawling peg – caz in care cursul valutar ancorat este periodic ajustat fata de moneda sau monedele ancora. Ajustarea se face cu un anumit procent (de regula de nivel scazut), determiat: fie in functie de evolutia cursului valutar pe piata

(forward / backward looking), fie in functie de evolutia unor principale variabile

macroeconomice precum diferentialul dintre tinta de inflatie si rata inflatiei previzionate in ceea ce priveste relatiile cu principalii parteneri externi, diferentialul dintre nivelul cursului valutar determinat pe piata valutara oficiala si cea paralelă (spre exemplu cea a caselor de schimb valutar).

◦ c) banda orizontala de variatie (horizontal band) – caz in care cursul valutar este lasat sa varieze cu o marja de cel putin ± 1% fata de un curs valutar oficial fixat formal de autoritatea monetara.

◦ d) crawling band Spre deosebire de banda orizontala de variatie, care se mentine pe o perioada indelungata de timp, in cazul acestui tip de regim valutar, se realizeaza o ajustare periodica a cursului valutar oficial (cel fixat) cu un anumit procent (de nivel destul de mic), ajustare determinata de modificarile intervenite la nivelul economiei reale, modificari ce determina presiuni asupra cursului valutar.

Unde:- 1 – ancorare conventionala a cursului valutar fata de un cos de

valute;- 2 – flotare adminstrata strict (tightly managed floating);- 3 – backward - looking crawling peg- 4 - forward – looking crawling peg- 5 - forward – loking crawling band- 6 – flotare administrata

Sistemul monetar internationale

22

1.1. SISTEMUL MONETAR INTERNATIONALSISTEMUL MONETAR INTERNATIONAL2.2. FONDUL MONETAR INTERNATIONALAFONDUL MONETAR INTERNATIONALA

Dezbaterile din cadrul acestei conferinţe au Dezbaterile din cadrul acestei conferinţe au fost orientate in directia adoptarii unui nou fost orientate in directia adoptarii unui nou etalon, etalon, etalonului aur-devizeetalonului aur-devize , ca solutie a , ca solutie a iesirii din criza.iesirii din criza.

RRealizarealizareaea de rezerve de catre autoritati sub de rezerve de catre autoritati sub forma de aur si de valute convertibile in aurforma de aur si de valute convertibile in aur

Participanti: 4Participanti: 455 tari. tari. Conferinta a fost organizata pe 3 comisii:Conferinta a fost organizata pe 3 comisii:

◦ I – stabilirea articolelor acordului privind I – stabilirea articolelor acordului privind constituirea FMI – constituirea FMI – Condusa de HCondusa de H..DD.. White (USA) White (USA);;

◦ II – stabilirea articolelor acorsului privind II – stabilirea articolelor acorsului privind constituirea BIRD- constituirea BIRD- Condusa de J.M.Keynes (Marea Condusa de J.M.Keynes (Marea Britanie)Britanie);;

◦ III – stabilirea reglementarilor in planul cooperarii III – stabilirea reglementarilor in planul cooperarii monetare internationale – monetare internationale – Condusa de Eduardo Condusa de Eduardo Suarez (Mexic)Suarez (Mexic)

Perioada de desfasurare 1 – 22 iulie 1944Perioada de desfasurare 1 – 22 iulie 1944

11. ASIGURAREA STABILITATII . ASIGURAREA STABILITATII ETALONULUI MONETARETALONULUI MONETAR

2. ASIGURAREA FUNCTIONARII UNUI 2. ASIGURAREA FUNCTIONARII UNUI REGIM VALUTAR PE CURSURI DE SCHIMB REGIM VALUTAR PE CURSURI DE SCHIMB FIXEFIXE

3. STATUTUL MONEDELOR TARILOR 3. STATUTUL MONEDELOR TARILOR PARTICIPANTE DIN PUNCT DE VEDERE AL PARTICIPANTE DIN PUNCT DE VEDERE AL CONVERTIBILITATIICONVERTIBILITATII

4. CONSTITUREA REZERVELOR 4. CONSTITUREA REZERVELOR MONETARE OFICIALEMONETARE OFICIALE

5. ASIGURAREA ECHILIBRULUI EXTERN5. ASIGURAREA ECHILIBRULUI EXTERN

acceptarea unanimă a acceptarea unanimă a etalonului aur-devizeetalonului aur-devize, ,

mai precis AUR - USDmai precis AUR - USD

determinarea unor paritati fixedeterminarea unor paritati fixe;; paritatile erau ajustabile;paritatile erau ajustabile; erau acceptate marje de variatie erau acceptate marje de variatie fata de USD, de +/-fata de USD, de +/- 1% fata de 1% fata de paritatea fixaparitatea fixa

CONVERTIBILITATEA DOLARULUICONVERTIBILITATEA DOLARULUI; ; CONVERTIBILITATEA CELORLALTE MONEDECONVERTIBILITATEA CELORLALTE MONEDE;; Asigurarea statutului de convertibilitate Asigurarea statutului de convertibilitate

presupunea:presupunea:◦ desfiinţarea restricţiilor în domeniul plăţilor şi desfiinţarea restricţiilor în domeniul plăţilor şi

transferurilor internaţionale;transferurilor internaţionale;◦ obligaţia băncii centrale emitente de a-şi cumpăra obligaţia băncii centrale emitente de a-şi cumpăra

propria monedă deţinută de o altă bancă propria monedă deţinută de o altă bancă centrală străină, la cererea acesteia, dacă suma centrală străină, la cererea acesteia, dacă suma respectivă provenea din operaţiuni valutare respectivă provenea din operaţiuni valutare curentecurente

Asigurarea Asigurarea convertirii sumelor convertirii sumelor solicitate solicitate

Asigurarea iAsigurarea intervenţiilor pe ntervenţiilor pe piaţă ale autorităţilor monetarepiaţă ale autorităţilor monetare

Echilibrul balantei de plati Echilibrul balantei de plati era asigurat prin echilibrul era asigurat prin echilibrul fiecarui cont in partefiecarui cont in parte

era un acord comercial si monetarera un acord comercial si monetar;; condamna regimul cursurilor valutare condamna regimul cursurilor valutare

flotante, impunand sistemul „paritatilor flotante, impunand sistemul „paritatilor ajustabile”ajustabile”::◦ definirea noilor paritati fixe:definirea noilor paritati fixe:

devalorizarea USD fata de aur cu 7,89%devalorizarea USD fata de aur cu 7,89%;; reevaluarea celorlalte monede puternice fata de dolar reevaluarea celorlalte monede puternice fata de dolar

(GBP +7,48%, FRF +8,57%, DEM si CHF +13,57%, JPY (GBP +7,48%, FRF +8,57%, DEM si CHF +13,57%, JPY +16,88%);+16,88%);

◦ rrestabilirea regimului bazat pe cursuri fixeestabilirea regimului bazat pe cursuri fixe (+/- (+/-2,25%) – 2,25%) – Tunelul valutarTunelul valutar;;

la nivelul FMI urmau sa se poarte discutii la nivelul FMI urmau sa se poarte discutii care sa conduca la restructurarea sistemului care sa conduca la restructurarea sistemului monetar international.monetar international.

modificarea oficială a statutului aurului, modificarea oficială a statutului aurului, prin aceasta abolindu-se fixitatea prin aceasta abolindu-se fixitatea preţurilor pentru aur;preţurilor pentru aur;

legalizarea principiului schimburilor legalizarea principiului schimburilor flotanteflotante;;

transformarea parţială a FMI în organism transformarea parţială a FMI în organism de asistenţăde asistenţă

statele membre ale FMI erau obligate să adopte statele membre ale FMI erau obligate să adopte politici macroeconomice care să conducă la politici macroeconomice care să conducă la asigurarea stabilităţii preţurilor;asigurarea stabilităţii preţurilor;

referinţa la aur, în ceea ce priveşte paritatea referinţa la aur, în ceea ce priveşte paritatea monetară, era eliminată, aranjamentele monetare monetară, era eliminată, aranjamentele monetare generale vizând fie generale vizând fie ancorareaancorarea de DST, fie de o altă de DST, fie de o altă monedă;monedă;

FMI era obligat să supravegheze politicile FMI era obligat să supravegheze politicile valutare ale ţărilor membre;valutare ale ţărilor membre;

se impuneau aranjamente de schimb valutar se impuneau aranjamente de schimb valutar stabile, dar ajustabile;stabile, dar ajustabile;

marjele de fluctuaţie erau stabilite la +/- 4,5%, marjele de fluctuaţie erau stabilite la +/- 4,5%, acestea putând fi modificate în funcţie de evoluţiile acestea putând fi modificate în funcţie de evoluţiile economice, dar mai ales de dezechilibrele economice, dar mai ales de dezechilibrele fundamentale din domeniul plăţilor.fundamentale din domeniul plăţilor.

a luat nastere la 29 decembrie 1945, cand 29 a luat nastere la 29 decembrie 1945, cand 29 de tari au ratificat statutul acestuia.de tari au ratificat statutul acestuia.

FMI si-a inceput FMI si-a inceput activitatea activitatea din 1 martie 1947.din 1 martie 1947. Avea in vedere cooperarea monetara Avea in vedere cooperarea monetara

internationala si asigurarea mentinerii internationala si asigurarea mentinerii echilibrului extern al tarilor membre.echilibrului extern al tarilor membre.

Membri: 18Membri: 1877 tari; tari; Staff-ul: 2Staff-ul: 2447878 membri din 1 membri din 14343 tari; tari; Resursele formate pe baza cotei Resursele formate pe baza cotei de participare: de participare: 237,953 mld DST237,953 mld DST

25%25% -aur (până în 1979); de la -aur (până în 1979); de la această dată locul aurului a această dată locul aurului a fost preluat de DST sau alte fost preluat de DST sau alte valute forte.valute forte.

75%75% - moneda naţională - moneda naţională

Unde:◦ Y = PIB-ul determinat in proportie de 60% pe baza

cursului nominal si 40% pe baza PPP (pe o perioadă de 3 ani)

◦ O = suma incasărilor și plăților curente pe o perioada de 5 ani

◦ V = variabilitatea incasarilor curente și a fluxurilor nete de capital

◦ R = media anuală a rezervelor monetare oficiale ◦ K = factor de compresie (k= 0,95)

atribuirea unui număr de voturi:atribuirea unui număr de voturi:◦ 250 de voturi, indiferent de mărimea 250 de voturi, indiferent de mărimea

subscrieriisubscrierii + cate + cate un vot suplimentar pentru un vot suplimentar pentru fiecare parte din cotă ce echivalează cu fiecare parte din cotă ce echivalează cu 100.000 DST100.000 DST. . SUA - 371.743 voturi (16,83%) SUA - 371.743 voturi (16,83%) România -10.552 voturi (0,49%)România -10.552 voturi (0,49%)

acces la finanţare (anual 100% la 300% acces la finanţare (anual 100% la 300% contributie)contributie);;

alocări gratuite de DSTalocări gratuite de DST

SUA SUA - 371743 voturi (16,- 371743 voturi (16,7777%);%); JaponiaJaponia - 133378 voturi (6,0- 133378 voturi (6,022%);%); GermaniaGermania - 130332 voturi (5.- 130332 voturi (5.8888%);%); FrantaFranta - 107635 voturi (4.8- 107635 voturi (4.866%);%); Marea BritanieMarea Britanie

- 107635 voturi (4.8- 107635 voturi (4.866%);%);La acestea se adauga 19 grupe de decizie La acestea se adauga 19 grupe de decizie

(16 grupe efective si 3 tari: China, (16 grupe efective si 3 tari: China, Emiratele Arabe, Federatia Rusa)Emiratele Arabe, Federatia Rusa)

Romania nu dispune de drept individual de vot, fiind inclusa Romania nu dispune de drept individual de vot, fiind inclusa in grupa coordonata de Olanda.in grupa coordonata de Olanda.◦ ArmeniaArmenia 11701170◦ Bosnia si HertegovinaBosnia si Hertegovina 19411941◦ BulgariaBulgaria 66526652◦ CroatiaCroatia 3901  3901  ◦ CipruCipru 1646  1646  ◦ GeorgiaGeorgia 1753  1753  ◦ IsraelIsrael 9532  9532  ◦ MacedoniaMacedonia 939 939◦ MoldovaMoldova 1482  1482  ◦ Olanda Olanda 51874   51874  ◦ RomaniaRomania 10552   10552  ◦ UcrainaUcraina 13970 13970

stabilirea si mentinerea unui sistem de schimb stabilirea si mentinerea unui sistem de schimb monetar international bazat pe cursuri valutare monetar international bazat pe cursuri valutare stabile si, implicit, promovarea cooperarii stabile si, implicit, promovarea cooperarii monetare internationale;monetare internationale;

asigurarea functionarii comertului international asigurarea functionarii comertului international pe fondul eliminarii oricaror restrictii;pe fondul eliminarii oricaror restrictii;

apararea si promovarapararea si promovareaea expansiunii echilibrate expansiunii echilibrate a comertului si a productiei, avand in vedere, a comertului si a productiei, avand in vedere, in acelasi timp, si asigurarea unui grad ridicat in acelasi timp, si asigurarea unui grad ridicat de ocupare a fortei de munca;de ocupare a fortei de munca;

finanţarea deficitelor temporare ale balanţelor de finanţarea deficitelor temporare ale balanţelor de plăţi ale ţărilor membre;plăţi ale ţărilor membre;

coordonarea în plan guvernamental pentru coordonarea în plan guvernamental pentru adoptarea unei politici care să conducă la adoptarea unei politici care să conducă la echilibrarea balanţelor de plăţi;echilibrarea balanţelor de plăţi;

acordarea de asistenţă tehnică în plan valutar;acordarea de asistenţă tehnică în plan valutar; acordarea de credite pentru susţinerea cursurilor acordarea de credite pentru susţinerea cursurilor

valutare ale monedelor naţionale;valutare ale monedelor naţionale; realizarea unei supravegheri ferme a politicilor realizarea unei supravegheri ferme a politicilor

valutare ale ţărilor membre;valutare ale ţărilor membre; stabilirea unui sistem multilateral de plăţi între stabilirea unui sistem multilateral de plăţi între

ţările membre care să elimine, pe cât posibil, ţările membre care să elimine, pe cât posibil, restricţiile valutare care influenţează comerţul restricţiile valutare care influenţează comerţul internaţionalinternaţional

OPERATIUNI CURENTEOPERATIUNI CURENTE::◦TEHNICA TRAGERILORTEHNICA TRAGERILOR;;◦TRANSA REZERVEITRANSA REZERVEI..

ASITENTA FINANCIARAASITENTA FINANCIARA

distincţie clară între natura deficitelor distincţie clară între natura deficitelor balanţei de plăţi:balanţei de plăţi:◦din punct de vedere al perioadei de din punct de vedere al perioadei de

manifestare:manifestare: temporare temporare sau sau durabile durabile (reversibile (reversibile

sau ireversibile);sau ireversibile);◦din punct de vedere al caracterului din punct de vedere al caracterului

acestora: acestora: structuralestructurale (impun programe de (impun programe de

ajustare)ajustare) conjuncturaleconjuncturale (impun programe de (impun programe de

stabilizare)stabilizare)..

Finalitatea finanţării:◦ajustarea lentă a economiilor ca urmare

a şocurilor macroeconomice;◦generează deblocarea altor finanţări

externe;◦poate asigura prevenirea crizelor.

Formă nouă de finanţare: Linia de credit flexibilă (preventivă)

Acordarea finanţării echivalează cu acceptul din partea beneficiarului a programului de ajustare a politicilor economice şi financiare care să conducă la eliminarea cauzelor care au generat dezechilibrele.

Acceptarea condiţiilor echivalează cu acordarea garanţiei de rambursare a creditului

Toate condiţiile sunt incluse în:◦ scrisoarea de intenţie;◦ memorandumPentru cazul Romaniei a se vedea:

http://www.imf.org/external/np/loi/2009/rou/090809.pdfCondiţii:- măsuri prealabile (de realizat inaintea acordării) –

programul de măsuri propus de ţara beneficiară;- îndeplinirea criteriilor:

- cantitative (ex: un anumit nivel al rezervelor internaţionale, un plafon al activelor interne nete ale BC, un plafon al împrumuturilor de stat);

- structurale (pot viza ameliorarea funcţionării sistemului financiar, reforma sistemului de securitate socială...)

- clauze de consultare în ceea ce priveşte inflaţia;- evaluarea periodică a programului.

Facilităţi de credit: ◦ PREFERENŢIALE (Pentru ţări cu venituri reduse):

Facilitatea de Crestere Economica si Reducere a Saraciei Facilitatea privind Socurile Externe

◦ NEPREFERENŢIALE Acorduri stand-by; Facilitatea Extinsa Facilitatea de Suplimentare a Rezervelor Facilitatea de Finantare Compensatorie

Asistenţă financiară de urgenţă (sustine refacerea economiilor in urma dezastrelor naturale si a conflictelor, uneori la dobanda preferentiala)

Romania a devenit membra FMI la 15 Romania a devenit membra FMI la 15 decembrie 1972. decembrie 1972.

Participarea Romaniei la FMI se ridica la Participarea Romaniei la FMI se ridica la 1.030,2 milioane DST sau 0,48% din cota 1.030,2 milioane DST sau 0,48% din cota totala. totala.

Puterea de vot a Romaniei este de 10.552 Puterea de vot a Romaniei este de 10.552 voturi sau 0,49% din total. voturi sau 0,49% din total.

Romania a acceptat obligatiile prevazute Romania a acceptat obligatiile prevazute in Articolul VIII ale Statutului FMI referitor in Articolul VIII ale Statutului FMI referitor la convertibilitatea de cont curent la 25 la convertibilitatea de cont curent la 25 martie 1998. martie 1998.

Tipul Acordului Data Aprobarii Data Expirarii sau Rezilierii

Suma Aprobata (milioane SDR)

Suma Trasa (milioane SDR)

Stand-by 10/03/75 10/02/76 95.0 95.0Stand-by 09/09/77 09/08/78 64.1 64.1Stand-by 06/15/81 01/14/84 1,102.5 817.5Stand-by 04/11/91 04/10/92 380.5 318.1Stand-by 05/29/92 03/28/93 314.0 261.7Stand-by 05/11/94 04/22/97 320.5 94.3Stand-by 04/22/97 05/21/98 301.5 120.6Stand-by 08/05/99 02/28/01 400.0 139.75

Stand-by 10/31/01 10/15/03 300.0 300.0Stand-by preventiv

07/07/04 07/07/06 250.0 0 (nefinalizat)*

Stand-by 05/04/2009 03/15/2011 11443.0 10569**Stand-by preventiv

03/31/2011 03/31/2013 3090.6 0

Plăți către FMI (mld. DST)

2011 2012 2013 2014 2015

Principal 1,307 4,052 3,881 1,233Dobanzi 0,289 0,246 0,070 0,010TOTAL - 1,596 4,298 3,051 1,243

Sistemul Monetar European

53

1.1. Etapele Etapele constituirii SMEconstituirii SME2.2. Uniunea Monetară Uniunea Monetară

Europeană şi condiţii de Europeană şi condiţii de aderareaderare

3.3. Banca Centrală EuropeanăBanca Centrală Europeană

1. Constituirea (în anii ’50) a:◦ Comunităţii Economice a Cărbunelui şi Oţelului◦ Comunităţii Europene a Energiei Atomice◦ Comunităţii Economice Europene

2. 1967 – fuziunea celor 3 = Comunitatea Ecoomică Europeană (Tratatul de la Roma)

realizarea unei uniuni vamale prin intermediul căreia ţările CEE să fie protejate de concurenţa celorlalţi participanţi de pe piaţă;

asigurarea circulaţiei libere a capitalurilor, forţei de muncă;

realizarea unei politici agrare la nivelul comunităţii, care se protejeze producătorii Comunităţii de restul producătorilor de pe piaţă ce obţin produsele agricole la preţuri mult mai mici.

Aparitia şarpelui valutar prin intermediul căruia se urmăreau:◦ evoluţiile monedelor din cadrul SME faţă de

dolarul american (marja de fluctuaţie fiind de +/-2,25%);

◦ marjele de fluctuaţie ale monedelor din cadrul SME între ele (marja de fluctuaţie admisă fiind de +/- 4,5%).

Crearea SME Ţări participante: Franţa, Germania, Belgia,

Italia, Danemarca, Olanda, Luxemburg şi Anglia

Adoptarea monedei europene ECU Susţinerea cursului valutar al propriei

monede viza intervenţii directe pe piaţă ale autorităţii monetare emitente

Elementele aranjamentului:◦ ECU – monedă compozită ◦ Stabilirea mecanismului de schimb valutar (Curs

valutar fix bazat pe un curs plafon şi planşeu)◦ Crearea European Monetary Cooperation Fund

(1973) – rol important în menţinerea sub control a ratelor de schimb

Currency 13.03.1979-16.09.1984

17.09.1984-21.09.1989

21.09.1989-31.12.1998

BEF 9.64% 8.57% 8.183%

DEM 32.98% 32.08% 31.955%

DKK 3.06% 2.69% 2.653%

ESP - - 4.138%

FRF 19.83% 19.06% 20.316%

GBP 13.34% 14.98% 12.452%

GRD - 1.31% 0.437%

IEP 1.15% 1.20% 1.086%

ITL 9.49% 9.98% 7.840%

LUF - - 0.322%

NLG 10.51% 10.13% 9.98%

PTE - - 0.695%

Consiliul European mandateaza aşa-numitul Cimitet Delors pentru elaborarea proiectului privind UME.

Aprobrarea Raportului Delors – 1989◦realizarea UME în 3 etape:

1. reducerea discrepanţelor dintre ţările membre (la nivelul politicilor macroeconomice), eliminarea restricţiilor privind integrarea financiară, intensificarea cooperării monetare

2. constituirea cadrului instituţional al UME şi asigurarea convergenţei economice

3. stabilirea parităţilor fixe şi trecerea la moneda unică

amendamente şi adnotări pe cele trei Tratate adoptate iniţial, Comunitatea Economică Europeană devenind din acest moment Comunitatea Europeană.

prevederi referitoare la autorităţile politice şi juridice;

prevedere referitoare la politica valutară comună;

reguli speciale privind politica socială.

1. 1 noiembrie – 31 decembrie 19932. 1 ianuarie 1994 – 1 ianuarie 19993. 1 ianuarie 1999 – 1 ianuarie 20024. 1 ianuarie – 1 iulie 2002

Caracteristici:◦ stoparea monetizării deficitelor bugetare◦ eliminarea restricţiilor privind circulaţia

capitalurilor între ţările membre◦ lărgirea cooperării dintre băncile centrale◦ libera utilizare a ECU

Eveniment:◦ Intrarea în vigoare a Tratatului de la Maastricht

Crearea Institutului Monetar European (predecesorul BCE)

Austria, Finlanda si Suedia devin membre UE◦ Rol: asigurarea trecerii la moneda unică - Euro

Eveniment: Selecţia ţărilor ce au fost incluse in Zona Euro: Austria, Belgia, Franţa, Finlanda, Germania, Italia, Irlanda, Luxemburg, Olanda, Portugalia, Spania

Consiliului European de la Madrid (1995) Propuneri:

◦ „ducat”, „ecu”, „florin”, „franc”◦ sau cea de utilizare a euro ca prefix la valute

existente (de exemplu „euromarca”) Decizie: simplu ”EURO”

Constituirea Zonei Euro şi adoptarea monedei unice EURO

ECB ia locul Institutului Monetar European Eveniment: din 4 ianuarie 1999 tranzacţiile

pe piaţa financiară nu se mai derulează în monedele statelor membre UME

Încheierea procesului de punere în circulaţie a monedei europene

Eveniment: 1 iulie 2002 monedele ţărilor membre UME nu mai au capacitate liberatorie

un grad înalt de stabilitate a preţurilor

finanţe publice solide un curs de schimb stabil rate scăzute și stabile ale dobânzilor pe termen lung

•nivelul PIB/locuitor (exprimat PPP)•structura ramurilor economiei

naţionale•gradul de deschidere a economiei•volumul comerţului exterior şi gradul

de integrare a acestuia în UE•costurile cu forţa de muncă

Anul Organizatia Nr ţări participante Tări participante

1952 - Comunităţii Economice a Cărbunelui şi Oţelului

- Comunităţii Europene a Energiei Atomice 6

Belgia, Germania,

Franţa, Italia, Luxemburg,Olan

da1958 - Comunitatea Economică Europeană

1973

Extinderea CEE

3

Danemarca, Irlanda, Marea Britanie

1981 1 Grecia

1986 2 Spania ,Portugalia

1986 CEE devine Uniunea Europeană

12

1995

Extindere UE

3 Austria, Finlanda, Suedia

2004 10Cehia, Estonia, Cipru, Letonia,

Lituania, Ungaria, Malta, Polonia, Slovenia şi Slovacia

2007 2 RomaniaBulgaria

Definirea politicilor la nivelul Eurosistemului Stabilirea, coordonarea şi monitorizarea operaţiunilor de

politică monetară la nivelul Eurosistemului Emisiune monetară – stabileste strategia in acest sens,

coordonează şi monitorizează emisiunea monetară Intervenţii pe piaţa forex alături de băncile centrale

naţionale Asigură cooperarea monetară internaţională şi

europeană Monitorizează riscurile financiare Coordonează gestionarea rezervelor valutare la nivelul

Eurosistemului Asigurarea sistemului de decontare la nivel european