Cuprins:1. Definirea monedei22. Masa monetar. Definiie i structur33. Structura masei monetare n Romnia94. Lichiditatea105. Indicatori i agregate monetare136. Contrapartidele masei monetare21

1. Definirea monedeiGrania dintre moned (bani) i alte forme ale activelor financiare nu poate fi riguros trasat, toate definiiile monedei avnd o anumit doz de convenional.Banii sunt un indicator al capacitii de a cheltui a agenilor economici (n sens larg). Din aceast cauz, volumul total al mijloacelor de plat pus la dispoziia economiei este o problem major de care se ocup bncile centrale sunt nevoite s fac fa la dou pericole:[footnoteRef:1] [1: Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003]

1. ele trebuie s evite o cretere activ a activelor monetare, mai ales cele deinute de populaie; dac aceste sunt lsate s creasc n mod nechibzuit se creeaz condiiile unui exces al ei fa de oferta de mrfuri, adic se favorizeaz o situaie inflaionist 2. trebuie s vegheze, de asemenea, s nu apar un exces invers: deflaie de lichiditateAceast navigare este realizat de bncile centrale prin intermediul bncii monetare, care vizeaz controlul volumului mijloacelor de plat puse n circulaie, adic evoluia cantitii de bani.Definirea monedei reprezint o problem important deoarece acesta are efecte multiple asupra activitii economice. Din nefericire, teoria pur nu ofer suficiente repere pentru alegerea corespondentului real al teoreticului moned. n lipsa acestor repere teoretice, muli economiti au ajuns la concluzia c definirea corespunztoare a monedei este cea care servete cel mai bine aplicaiilor empirice.Un cadru teoretic care atribuie monedei un rol important n determinarea fluctuaiilor activitii economice este, n concepia multor monetariti, teoria cantitativ, bazat pe ecuaia schimburilor, potrivit creia nivelul preurilor variaz direct proporional cu cantitatea de mas monetar. n forma sa cea mai strict i care a fost supus testrii, teoria cantitativ prevede ca relaia cauzal, cea care se stabilete ntre masa monetar i preuri i nu invers.Considernd ceilali factori ca fiind constani pe termen scurt, modificrile care au loc n dimensiunile i structura masei monetare i n nivelul preurilor sunt proporionale. n mod evident, definirea masei monetare este important, att pentru atestarea acestei afirmaii, ct i pentru caracterul i obiectivele politicii monetare.Astfel, moneda este reprezentat de ansamblul mijloacelor de plat, adica de totalitatea activelor acceptate unanim, pretutindeni si n mod permanent, pentru stingerea datoriilor nscute din schimbul de bunuri i servicii.

ntr-adevr, rolul esenial al monedei este separarea trocului n dou acte de schimb: vnzarea i cumprarea. Trocul necesit realizarea simultana a celor dou acte de schimb amintite. Moneda care poate fi definit i ca un instrument tehnic de eliminare a inconvenientelor trocului disociaza aceste dou contraprestaii complementare. Astfel, n cazul schimbului monetar, exist ntotdeauna, pe de parte, vnzarea unui bun fr cumprarea altuia i, deci, ofert ,,pur din partea vnzatorului, iar pe de alt parte, cumprarea unui bun fr vnzarea altuia i, deci, cerere ,,pur din partea cumpratorului. Sub aspect fizic, schimbul monetar este, deci, dezechilibrat, ntruct cumpartorul poate consuma bunul obinut de la vnztor. ns sub aspect contabil, schimbul monetar este ntotdeauna echilibrat, deoarece cumprtorul cedeaz vnztorului form de avere (moned) pe care acesta din urm poate folosi pentru cumprarea altor bunuri reale; forma de avere respectiv a fost obinut anterior de cumprtorul nsui prin cedarea ctre un ter a unei ri din bunurile sale reale. Moneda este reprezentat, deci, de ansamblul activelor care permit stingerea datoriilor nscute din schimbul de bunuri i servicii sau create de un comportament de cumprtor ,,pur.Rolul monedei in economie schiat succint in cele de mai sus este, n realitate, mult mai complex. La nivel microeconomic, adic la nivelul une tranzacii privite izolat, moneda exercit dubl funciune: fiind mijloc de plat, nzestrat concomitent cu puterea de a stinge datoriile.2. Masa monetar. Definiie i structurMasa monetar Reprezint un indicator care desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia unei ri la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad. Este un indicator statistic care se cuantific pe baza bilanului centralizat al ntregului sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiunilor duble dintre bnciConstantin Kiriescu avanseaz 2 definiii care circul n legtur cu masa monetar:a) Masa monetar e o mrime eterogen constnd din suma activelor care pot fi utilizate pe teritoriul unei ri pentru cumprarea de bunuri i servicii pentru achitarea datoriilor (definiia monetarist)b) Masa monetar e agregatul sau agregatele financiare care sunt strns correlate cu produsul national brut sau cu un alt indicator al activitii economice. Ea pune n eviden regula c banii care circul ntr-o economie care s aib la baz nevoile monetare ale activitii economice.Activele ce trebuie luate n considerare n structura masei monetare, ca un grup de agregate, trebuie definite ca produse ce sunt deinute pentru serviciile care le ofer. Agenii economici i aloc averea monetar ntre diferitele active disponibile n funcie de preferinele personale pentru caracteristicile fiecrui tip de active i de profitul pe care-l poate obine din plasamentul respectiv. Tratarea activelor monetare n acest mod aduce, dup prerea noastr, suficiente argumente, att pentru includerea lor n funcia de utilitate pentru individul reprezentativ(mediu), ct i pentru analiza cererii de active n aproximativ acelai fel n care poate fi studiat cererea pentru orice alt marf. Pentru a decide ce active pot fi grupate n categoria moned, respectiv masa monetar, problema este de a afla ce bunuri i servicii sunt legate direct de acestea i care sunt cele prin care utilitatea lor nu reclam acest lucru. Aceast identificare poate fi fcut formal, testnd dac un grup de active este uor de separat de alte active i mrfuri. Deci, condiia necesar pentru definirea masei monetare i pentru evaluarea corect a structurii unui agregat monetar este ca setul de produse monetare s fie uor de identificat i separat de bunurile nemonetare.n raport de aceste aprecieri, masa monetar se prezint ca o mrime eterogen constnd din totalitatea activelor care pot fi utilizate pentru procurarea bunurilor i serviciilor i pentru plata datoriilor. Altfel spus, masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat, respectiv de lichiditate, existente la un moment dat n cadrul unei economii.Dezbaterile aprinse i controversate privind definirea monedei s-a concentrat ndeosebi asupra formelor sale de existen i care trebuie incluse n structura masei monetare. Generaliznd diferitele accepiuni i interpretri date masei monetare, sferei sale de cuprindere, majoritatea monetaritilor au apreciat c n structura acesteia pot fi incluse urmtoarele active:[footnoteRef:2] [2: Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003]

1. Moneda efectiv sau numerarul (bilete de banc i moneda divizionar)2. Moneda de cont, respectiv disponibiliti n conturi curente3. Depunerile la termen i n vederea economisirii4. Alte active, cu grad mare sau mai mic de lichiditate

1.Moneda efectivEste solicitat de agenii economici, nu n calitate de marf, ci pentru bunurile i serviciile ce pot fi procurate n schimbul ei. Atta timp ct bunuri i servicii pot fi achiziionate n schimbul acestui instrument monetar, practic agenii economici consimt s se foloseasc de el n tranzaciile lor comerciale i financiare. O persoan care deine i folosete moneda efectiv nu cunoate li nici nu are interesul s tie dac ceea ce deine nu reprezint un certificat asupra rezervelor de aur ale emitentului. Dac poate fi convertit n bunuri i servicii sau n moneda altei ri se poate afirma c este tot att de bun ca oricare alta din formele sale existente. Este adevrat c, fiecare moned naional este cotat pe pia la cursuri diferite n funcie de puterea efectiv de cumprare.Nimeni astzi nu contest faptul c un sistem monetar poate funciona i n lipsa acoperirii n aur, cu condiia c semnele monetare s fie emise n corelare cu bunurile i serviciile create n economie.Moneda efectiv reprezint, deci, activul cel mai lichid, fiind, totodat, una din componentele importante ale masei monetare.

2. Moneda de cont (disponibiliti n conturi curente la vedere)Acelai grad de lichiditate l probeaz i disponibilitile din conturile curente i asupra crora pot fi trase cecuri i efectua pli fr preaviz. O sum depus n cont poate fi considerat moned ntruct titularul depozitului respectiv poate s-i achite datorile sau s-i procure bunuri i servicii cu cecuri trase asupra sa. Aceste disponibiliti n conturi la vedere au aceleai caliti precum moneda efectiv, putnd fi transformate, fr restricii, una n cealalt. n practica din rile dezvoltate, majoritatea (peste 90%) se lichideaz cu ajutorul cecurilor. Salariile, de exemplu, se vireaz n conturi bancare dup efectuarea reinerilor reprezentnd impozite, taxe, etc., iar cheltuielile privind plata chiriilor, serviciilor sau cumprarea de bunuri se fac utiliznd cecurile sau crile de credit (credit cards). Nimeni nu mai contest astzi caracterul monetar al depunerilor la vedere. Chiar i cei mai aprigi susintori ai concepiei tradiionale despre moned admit c efectuarea plilor prin viramente economiselte numerarul, variaiile diponibilitilor din conturile bancare genermd n economie efecte asemntoare cu cele ale modificrii cantitii de aur-moned sau de hrtie-moned n circulaie.

3. Depozitele la termen i n vederea economisiriiAlturi de moneda efectiv i de cont, n structura masei monetare sunt incluse depozitele la termen constituite la bnci, case de economii, etc., asupra crora nu pot fi trase cecuri i efectua pli imediate, dar care pot fi retrase dup un preaviz. Includerea lor n structura masei monetare este justificat de faptul c din punct de vedere al influenei pe care o exercit aceste tipuri de plasamente asupra volumului i structurii cheltuielilor titularilor i, deci, asupra cererii solvabile, practic nu exist nici o deosebire fa de depunerile la vedere. n plus, depozitele la termen cresc astzi mult mai rapid dect cele la vedere, profitul fiind reprezentat de dobnda care o aduc titularului. n concluzie, dei aceste active au un grad mai sczut de lichiditate, totui ele au trsturi i funcionaliti asemntoare cu ale monedei i, deci, poti fi incluse n structura masei monetare.4. Alte activeDin aceleai raiuni, n structura masei monetare sunt inluse i activele plasate n diferite titluri, emise i puse n circulaie pe piaa financiar-monetar, ele avnd un grad mai mare sua mai mic de lichiditate. Nu este mai puin adevrat c unele din ele (ndeosebi cele pe termen scurt) cum sunt cambiile, biletele de trezorerie, bonurile de cas i de tezaur au un grad de lichiditate mai ridicat dect cele pe termen mediu i lung (aciuni, obligaiuni, etc). Ceea ce-l atrage pe cel care realizeaz economii monetare n a le plasa n aceste titluri este tocmai caracterul lor negociabil, posibilitatea de a le vinde oricnd are nevoie de bani (lichiditi) pentru plata unor datorii, respectiv pentru achiziia anumitor bunuri sau servicii. Fr ndoial c nu toate aceste titluri sunt la fel de frecvent folosite pentru pli curente i imediat, motiv pentru care modificarea masei monetare este funcie de gradul de lichiditate, n raport de care avem trei situaii:a) o gam minim de active pe care deintorii le pot transforma ntr-un interval de timp relativ scurt n moned, astfel nct prin asemenea operaiuni se modific masa monetar. Este cazul bonurilor de tezaur emise de stat sau al obligaiunilor pe care deintorii le pot prezenta oricnd la ghieele bncii centrale sau la casieriile statului spre ncasare. Titlurile respective se cumpr de la emitent n schimbul unei sume de bani care iese din circulaie diminund masa monetar, n timp ce vnzarea lor duce la creterea masei monetare.b) o gam medie de active, care pot determina lichiditatea deintorilor ca nlocuitori ai monedei fr a ine seama de gradul lor de negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a acestor active, de faptul c circul numai n interiorul rii sau/i n afara ei, precum i de faptul c vnzarea-cumprarea lor influeneaz mrirea masei monetare. Deinerea unor asemenea active (a unor depuneri n vederea economisirii, a unor titluri emise pe piaa financiar-monetar care sunt uor transmisibile i negociabile) permite efectuarea plilor i, deci, asigur posesorilor o lichiditate apropiat de cea oferit de mondeda propriu-zis. Este adevrat c activele respective nu sunt folosite pe scar larg pentru efectuarea plilor curente. Pe lng toate acestea, ele influeneaz masa monetar i anume, n msura n care sunt cumprate i vndute de banca central prin politica sa de open market, dar acest fapt este mai puin important dac avem n vedere c respectivele operaiuni nu influeneaz lichiditatea total a posesorilor, ci modific doar compoziia portofoliului lor de active lichide.c) o gam larg de active, mai mult sau mai puin lichide, cuprinznd toate instrumentele financiare, pe lng cele amintite, care pot influena lichiditatea i masa monetar. Ideea este, deci, de a lua n considerare nu numai diferitele forme de plasament monetar, ci i celelalte forme de avuie disponibile, care pot spori sau diminua lichiditatea agenilor economici i, deci de a influena cererea de moned i de bunuri a acestora. n categoria lichiditilor intr, n acest caz, obligaiunile i alte hrtii de valoare, care dei au scaden mai ndeprtat i nu se folosesc curent ca mijloc de plat, pot fi negociate uor la burs i transformate n moned efectiv.De precizat i faptul c este greu de stabilit cu exactitate i pentru totdeauna sfera de cuprindere a masei monetare, punctul la care aceast extensie trebuie s se opreasc. n msura n care piaa creeaz noi produse, inoveaz noi intrumente de plasare a activelor monetare disponibile, este firesc ca specialitii s le includ, lrgind sfera de cuprindere a masei monetare, respectiv s conceap noi metode de dimensionare i agregare a acesteia. n aceste condiii, problema aprecierii cantitative a masei monetare, a structurii i componentelor sale, are un accentuat caracter relativ tocmai datorit gamei variate de produse create de o pia financiar-monetar dezvoltat. Aceste produse inovate sunt susceptibile ntr-o msur mai mare sau mai mic s ndeplineasc anumite funcii monetare (de plat i de economisire) i s nlocuiasc avantajos n anumite utilizri moneda propriu-zis(numerarul i moneda de cont).

BANCA CENTRALPASIVDepozite la vedere ale bncilor comerciale (4P)Bilete (monede) ale bncilor (3P)Bilete (monede) ale sectorului nebancar (1P)

BNCILE COMERCIALEACTIVDepozite n cont curent la Banca Comercial (4A)Bilete (monede)(3A)

PASIVDepozite la vedere ale sectorului nebancar (2P)

SECTORUL NEBANCARACTIVDepozite la vedere n cont curent la bncile central (2A)Bilete (monede)(1A)

Fig.1 Schema simplificrii masei monetareSchema de mai sus necesit ns cteva comentarii. In primul rnd, se observ c mrimea masei monetare deinute de sectorul bancar i de sectorul nebancar poate fi determinate in dou moduri, i anume:1. prin adunarea cantitilor de moned care figureaz n activul sectoarelor care dein moneda respectiv: 1A + 2A + + 4A;1. prin adunarea datoriilor care figureaz n pasivul bilanurilor bncilor comerciale i n pasivul bilanului bncii centrale: 1P + 2P + 3P + 4P.

Identitatea contabil dintre aceste elemente, respectiv identitatea dintre cifrele care exprim marimea lor, este evident; ea reflect tautologie, si anume: creanele monetare asupra Fig.1 Schema simplificat a masei monetare[footnoteRef:3] [3: Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti]

bncilor sunt egale cu datoriile (angajamentele) monetare ale acestora din urma. Cu toate acestea, tautologia respectiv este tautologie util, deoarece permite rezolvarea unei probleme statistice destul de complicate, si anume recenzarea activelor din bilanurile tuturor agenilor economici nebancari. Astfel, n practic, masa monetar se msoar statistic nu prin adunarea activelor monetare, nenumarate i adesea necuantificabile, aflate n bilanurile agenilor nebancari, ci prin adunarea angajamentelor cu caracter monetar ale bncilor, care pe de parte, sunt mult mai puine ca numr, iar pe de alt parte, sunt obligate s-i publice periodic bilanurile.n al doilea rnd, se constat c, spre deosebire de banca central, bncile comerciale dein un anumit stoc de active monetare, deoarece ele trebuie s asigure conversia propriei lor monede de cont in moned legal. In al treilea rnd, se observ c totalul angajamentelor (depozitelor) monetare ale bncilor comerciale este mult mai mare dect totalul activelor lor monetare, diferena respectiv constituind pentru bncile respective resurs de creditare.

3. Structura masei monetare n Romnian cadrul Romniei, analiza masei monetare este realizat prin utilizarea urmtoarelor agregate:[footnoteRef:4] [4: Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti]

Masa monetar n sens larg (M2) Masa monetar n sens restrns (M1) care cuprinde: Numerar n afara sistemului bancar Disponibiliti la vedere Cvasibani, n structura crora se include: Economiile populaieiCreterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice i monetare ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa monetarp trebuie corelat cu PIB (ca indicator care reflect evoluia tranzaciilor).Astfel, se msoar un raport PIB/Mm (n care Mm reprezint media cantitilor de moned din fiecare lun i care este denumit generic, viteza de circulaie a monedei.Creterea acestui raport semnific o accelerare a vitezei de circulaie a monedei, iar diminuarea nseamn c masa monetar crete mai rapid dect PIB, deci sporete lichiditatea monetar (n 1985 = 2,56; n 1009 = 1,79; n 1993= 7,3; n 1997 = 5,6).Pn n anul 1990, o anumit modificare a PIB nu a fost nsoit de o modificare mai important a masei monetare, deci sistemul bancar a oferit o cantitate de moned mai mare dect cea reclamat de evoluia economiei reale.Lichiditatea monetar a economiei sporete atunci cnd se manifest o cretere economic, iar preurile cunosc o anumit stabilitate. n perioadele de inflaie, fiecare deintor de moned ncearc s o transforme n active reale (bunuri), oferind o cantitate sporit de moned pentru achiziiona un anume bun. n acest mod se alimenteaz creterea preurilor, viteza de circulaie a monedei crete, iar gradul de lichiditate al economiei scade. Corelaia dintre volumul masei monetare i nivelul inflaiei poate fi susinut i cu datele disponibile pentru perioada 1990-1998. Masa monetar a crescut n medie anual cu 55,6%(1980) i 140,5%(n perioada 1994), ceea ce reflect alimentarea procesului inflaionist imediat ce emisiunea monetar a depit dorina publicului de a pstra activele bneti.

4. LichiditateaProblematica agregatelor monetare se circumscrie conceptului mai larg al lichiditii, considerat n trei perspective: a unui instrument financiar, a unui agregat economic, a economiei.a. Lichiditatea unui instrument financiarPrin lichiditate se nelege, calitatea unor forme de avere (activ) de a putea fi transformate rapid i fr pierderi n bani. Unul i acelai activ de lichiditate diferite, funcie de deintor. Singura form de activ total lichid este moneda. Caracteristicile eseniale care determin gradul de lichiditate a unui instrument financiar sunt: securitatea (gradul de ncredere n valoarea acestuia); negociabilitatea; posibilitatea valorificrii.b. Lichiditatea agentului economicLichiditatea unui agent economic este rezultatul lichiditii formelor financiare pe care acesta le deine (creane i datorii), putnd fi definit ca distribuia posibilitilor transformrii n bani, fr pierderi, a diverselor forme de active, ponderate cu volumul elementelor de avere respective.Lichiditatea poate fi definit din punctul de vedere al legturii cu piaa monetar i de capital, cu modul de formare a ratei dobnzii; ea poate fi definit n legtura cu piaa mrfurilor i cu rolul ei ca factor al puterii de cumprare i al cererii solvabile; de asemenea, poate fi definit prin prisma raportului dintre cantitatea de bani i cantitatea celorlalte active financiare de agentul economic. c. Lichiditatea economiei Lichiditatea economiei reprezint conceptul cel mai relevant prin prisma analizei monetare viznd agregatul care exprim masa bneasc i alte cteva forme lichide de active financiare.Principala problem o reprezint stabilitatea instrumentelor financiare care trebuie s fie introduse, alturi de bani, n cadrul lichiditii, problem legat de gradul de lichiditate prin care un instrument financiar face parte din lichiditatea naional. Rspunsul difer de la ar la ar, n funcie de condiiile instituionale, de diferenierea instrumentele i pieele financiare.Msurarea gradului de lichiditate a economiei se poate face prin raportarea PIB la masa monetar (M), exprimat prin unul din agregatele monetare prezentate, care exprim lichiditatea, de obicei utilizndu-se M2, obinndu-se rata de lichiditate a economiei. Acest indicator ofer informaii referitoare la modul de adecvare a lichiditii la nevoile de lichiditate probabile ale economiei.Concepia care st la baza agregatelor monetare folosite n rile europene este oarecum simplificat, agregatele corespunztoare acestei concepii fiind urmtoarele:1. Lichiditatea sistemului bancar, care cuprinde lichiditatea cash, lichiditatea potenial i lichiditatea extern2. Lichiditatea primar, care cuprinde numerarul n circulaie, depozitele transferabile ale subiecilor nebancari la bnci (exclusiv statul), reprezentnd masa bneasc n sens restrns3. Lichiditatea secundar, cuprinznd urmtoarele instrumente aflate n posesia subiecilor nebancari: depozite pe termen scurt necuprinse n lichiditatea primar, hrtiile de valoare pe termen scurt, inclusiv cele comerciale.n rile dezvoltate, analizelele macroeconomice se fac i prin verificarea lichiditii din bilanurile contabile ale socieilor bancare, financiare, asigurri, case de schimb valutar, cooperative de credit. Teoretic, punctul de echilibru al lichiditilor se afl la intersecia liniilor lichiditilor celor dou plane de conturi suprapuse.

Bnci.Societi financiareClasa1Clasa2Clasa3Clasa4Clasa5Ageni economici

Cont101CasaPunct de echilibruCont5311Casa

Fig. 2 Bilanurile suprapuse ale agenilor economici i societilor financiaren Romnia planurile de conturi se prezint astfel: bncile au un plan de conturi specific, avnd lichiditatea n clasa1; societile comerciale, societile financiare, bursele, societile de asigurri, casele de schimb valutar, cooperativele de credit au lichiditatea n clasa 5.Pornind de la punctul de echilibru al lichiditii se poate obine piramida lichiditii globale

Fig. 3 Piraminda lichiditii globalePantazescu formuleaz urmtoarea concluzie: Studiind punctul de echilibru n situaia specific din ara noastr, avem urmtoarea situaie: imaginea piramidei apare rsturnat, deoarece 70-50 la sut din operaiunile economice se desfoar sub form de numerar(cash), 35-20 la sut sub forma de depozite, 15-8 la sut titluri de stat, 0-2 la sut operaiuni swap, FRA, opiuni... Lipsa utilizrii planurilor de conturi n funcie de tipul de activitate - producie sau servicii financiare- duce la imposibilitatea comparrii lichiditilor din cele dou sisteme economice pe baza raportrilor din bilanurile contabile.

5. Indicatori i agregate monetareDimensionarea masei monetare i urmrirea evoluiei acesteia, a diferitelor tendine pe care le nregistreaz activele componente cu grade diferite de lichiditate se realizeaz folosind anumii indicatori monetari.Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea interaciunii dintre variaiile masei monetare i a celorlalte fenomene monetare cu principalele procese economice este necesar ca acetia s exprime dinamica masei monetare i a evoluiei ei i s permit evaluarea legturilor dintre procesele monetare i cele economice.Indicatorii trebuie s asigure gsirea unor rspunsuri concrete la dou ntrebri fundamentale: dac evoluia masei monetare existente este restrictiv, expansionist sau neutr; adic dac msurile de politic monetare adoptate sunt restrictive, expansioniste sau neutre; dac efectele evoluiei masei monetare asupra evoluiei economiei reale sunt restrictive, expansioniste sau neutre; altfel spus, ce fel de influene asupra economiei reale este de ateptat s aib evoluia masei monetare.Indicatorii monetari reprezint, de fapt, o modalitate de a completa lipsa unor modele econometrice care s descrie procesele monetare i s permit analiza i previzionarea lor. n absena unor astfel de modele, indicatorii monetari ofer un volum important de informaii pentru a rspunde celor 2 probleme fundamentale artate.Un prim set de indicatori sunt cei care ofer informaii privind estimarea evoluiei masei monetare i care exprim caracterul politicii monetare, cea restrictiv, expansionist sau neutr. Acetia sunt considerai indicatori monetari propriu-zii, oferind informaii att asupra caracterului evoluiei masei monetare ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de autoritile monetare pentru influenarea economiei reale.Al doilea set de indicatori l formeaz acei indicatori care ofer informaii privind estimarea efectelor exercitate de politica monetar asupra celei economice, ei exprimnd n acest caz obiectivele politicii monetare i scopurile politicii economiei generale.Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i posibil n condiiile n care n economia unei ri funcioneaz o pia financiar - monetar dezvoltat. n schimb, n economiile n care relaiile monetare i structura financiar bancar sunt puin dezvoltate se folosete o singur categorie de indicatori care s exprime att caracterul ct i obiectivele politicii monetare.Criteriul de alegere a indicatorilor monetari depinde de msura n care acestea ndeplinesc urmtoarele condiii: s fie legai de politica monetar i s reflecte aciunea acesteia; s poat fi calculai statistic; s indice dac politica monetar este restrictiv, expansionist sau neutr

La baza indicatorilor monetari pot s stea dou categorii de variabile (indicatori):1. indicatorii lichiditii financiare, cu ajutorul crora se exprim disponibilitatea creditului i condiiile de obinere a acesteia i a altor resurse financiare libere (neplasate) ale bncilor i ale altor instituii financiare i n general, prin oferta de mijloace financiare, iar condiiile de obinere prin rata dobnzii; aceti indicatori includ att mijloacele financiare naionale ct i pe cele de pe piaa internaional.2. indicatorii lichiditii subiecilor nefinanciari, care cuprind agregatele monetare calculate att la nivelul bncii centrale, ct i la nivelul bncilor comerciale i a celorlalte instituii financiare.Avnd n vedere c ambele categorii de variabile menionate reflect aspecte complementare ale proceselor monetare. Ca urmare, alegerea concret a variabilelor utilizate ca indicatori monetari este o problem empiric rezolvat diferit de la ar la ar i chiar n interiorul aceleiai ri de la o perioad la alta.Rata dobnzii ca indicator monetar are anumite limite determinate de factori cum sunt: influena pronunat a factorilor nemonetari asupra nivelului, structurii i evoluiei ratei dobnzii; decalajul mare de timp dup care se manifest aciunea ratei dobnzii asupra unor procese economice fundamentale; unele procese economice sunt influenate de nivelul anticipat al ratei dobnzii i nu de nivelul su observat , ceea ce este dificil de cuantificat; slaba reacie a ratei dobnzii la msurile de politic monetar; insuficiena sau slaba dezvoltare a pieelor financiar monetare din unele ri, caz n care rata dobnzii se fundamenteaz pe criterii administrative i, drept urmare, are o importan redus ca instrument de politic monetar i, implicit, ca indicator monetar.

Compoziia agregatelor monetareAlegerea unui agregat monetar, ca indicator al politicii monetare, presupune parcurgerea urmtoarelor etape mai importante:1. selectarea grupului de active monetare ce trebuie incluse n compoziia unui agregat sau altul;2. evaluarea performanelor agregatelor monetare n corelare cu evoluia produsului naional brut i cu indicele preurilor, respectiv cu rata inflaiei;3. agregarea corespunztoare a diferitelor categorii de active selectate.Selectarea grupului de active monetare este o problem esenial la dezvoltarea creia ne rezumm, n acest cadru. O prim etap i cea mai important n construirea agregatelor monetare se refer la delimitarea riguroas ntre diferitele tipuri de plasamente monetare cu scopul de a le selecta i diferenia pe cele care reprezint o simpl rezerv de mijloace de plat de cele care corespund unor economii durabile depuse de bun voie.n general, agregatele monetare pn n anii 1970 aveau o structur relativ simpl, fiind considerate drept moned mijloacele de plat cu plasamente lichide pe termen scurt, incluse n pasivul instituiilor bancare. Acestea din urm aveau obligaia s le transforme imediat n lichiditi fr riscul de pierderi de capital i fr costuri tranzacionale. Prin opoziie, hrtiile de valoare care constituie un ansamblu omogen de titluri pe termen lung, nu devin lichide dect dup negocierea lor pe o pia secundar, respectiv la bursa de valori. Acest fapt implic un risc de capital, presupunnd, n cele mai multe cazuri, costuri de transformare.n ultimii 10-15 ani sfera financiar monetar a suferit mutaii profunde, cea mai mare parte a inovaiilor viznd att o reducere a riscurilor asociate titlurilor pe termen lung negociabile, ct mai ales crearea de noi produse ale pieei, negociabile la termen scurt.Drept urmare, n prezent deinerea hrtiilor de valoare se efectueaz ntr-o proporie progresiv sub forma achiziionrii acestor titluri de ctre instituiile de plasament colectiv. Aceste instituii specializate ofer deintorilor de lichiditi posibilitatea unor plasamente pe termen scurt, activul lor fiind, n principal, constituit fie din titluri pe piaa monetar, fie obligaiuni puin sensibile la variaiile ratei dobnzii. Noile titluri negociabile pot fi subscrise de toi agenii financiari i nefinaciari.De asemenea, au fost create succesiv certificate de depozit emise de bnci i de casele de depozit, bilete de trezorerie emise de societi nefinanciare, bonuri de tezaur negociabile, bonuri ale instituiilor financiare specializate i ale societilor financiare de plasament colectiv etc. Toate aceste inovaii se pot substitui parial n portofoliul agenilor nefinanciari, n plasamente lichide administrate de instituiile financiar bancare i pot fi incluse n agregatele de moned i lichiditi.Agregatele monetareAgregatele monetare sunt mrimi definite de autoritile monetare care servesc ca suport politicii de control al creterii mijloacelor de plat. Definiia lor variaz de la ar la ar. n aceeai ar agregatul monetar trebuie s se schimbe atunci cnd sunt create produse financiare noi. Agregatele monetare sunt folosite pentru msurarea puterii de cumprare a agenilor nefinanciari rezideni. Astfel, specialitii au grupat agregatele monetare n trei categorii:[footnoteRef:5] [5: Victor Stoica, Bani i credit, Bucureti]

1. moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv) care cuprinde banii creai de banca central. Caracteristica principal a acestor bani este faptul c, pe de o parte, cantitatea lor este controlat direct de banca central, iar, pe de alt parte, constituie suportul pentru crearea altor categorii de baz (de exemplu, a banilor de cont creai de bncile comerciale);2. masa monetar a mijloacelor de plat, respectiv masa monetar n sens restrns, cuprinde instrumentele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii financiar bancare;3. masa monetar ce desemneaz mijloacele de deinere a averii, care include, pe lng produsele monetare amintite i instrumentele financiare lichide care nu se utilizeaz ca mijloace de plat n mod curent, dar care se pot transforma, mai rapid sau mai lent, n lichiditi (instrumente de plat). Acestea mai sunt numite i lichiditi secundare, cvasimoned etc.Conceptul de baz monetar semnific ideea c moneda central constituie baza unei piramide sau unor proporii invariabile care determin moneda n circulaie (masa monetar).Astfel spus, existena unui raport ntre baza monetar i masa monetar deriv din reglementrile cu privire la rezervele obligatorii , la condiiile utilizrii numerarul i la regulile de gestiune bancar.Pe baza acestor constatri empirice, s-a dezvoltat teoria multiplicatorului bazei monetare, care afirm c atunci cnd lichiditatea bancar crete, bncile dein un excedent de moned central, conform regulilor lor de gestiune, dispunnd de rezerve suplimentare, care le permit s distribuie credite cu o rat de multiplicare a excedentului de moned central.

Dac de exemplu, bncile sunt obligate s conserve o lichiditate egal cu 20% din depozitele lor, la o valoare a depozitelor de mas monetar de 1000 u.m., ele vor acorda credite de 800 u.m. Prin creterea monedei centrale (lichiditii) cu 200 u.m., determinat prin intrarea de devize n numele clientelei, la o valoare de 400 u.m. lichiditi, credite distribuite de bnci vor putea fi de 1600 u.m. (multiplicatorul creditelor = 4), suma creditelor acordate i a lichiditii (1600 + 400) corespunznd masei monetare de 2000 u.m. (multiplicatorul masei monetare = 5).Multiplicatorul monetar (al bazei monetare) se determin astfel:

unde: N = numerarul n circulaieD = depozite la vedereEO = exces de rezerver0 = RO/DRO = rezerve minime obligatoriiRO + EO = RR = rezerva totalBM = N + RBM = baza monetarM = m * BMM = masa monetarPentru exemplificare s lum urmtorul exemplu:N = 360 mld. leiD = 1200 mld. leir0 = 0,15EO = 24 mld. leiRO = 180 mld. leiR = RO + EO = 180 + 24 = 204 mld. leiBM = 360 + 204 = 564 mld. lei

M = 564 * 2,766 = 1560 mld. lei

Agregatele monetare cuprind, deci att mijloacele de plat (moneda efectiv i depunerile n conturi la vedere) deinute de agenii nefinanciari rezideni, ct i acele plasamente financiare care pot fi uor i cu costuri reduse transformate n instrumente de plat.Destinaia agregatelor monetare din prima grup este s serveasc, n primul rnd, ca indicatori ai politicii monetare, n sensul de a permite aprecierea dac politica monetar este expansionist, restrictiv sau neutr, prin observarea schimbrii acestei politici de la o perioad de timp la alta.A doua grup de indicatori monetari (masa monetar n sens restrns) este considerat ca reprezentnd sarcinile politicii monetare, adic obiective intermediare ale acesteia i domeniile artate. Aceast grup reprezint totodat un indicator al politicii monetare din punct de vedere al aprecierii concordanei acesteia cu obiective cum sunt: asigurarea stabilitii monedei naionale, stimularea creterii economice etc.A treia grup de agregate monetare constituie n exclusivitate obiective ale politicii monetare, adic reprezint obiective finale n domeniul produciei preurilor, balanei de pli externe etc.Dei se definesc n mod diferit i au destinaii diferite, toate cele trei grupe de indicatori cuprind unele elemente comune i formeaz un sistem unitar, n cadrul cruia pot fi fcute mai multe conexiuni. Astfel, n practic, prima grup de indicatori se altur celei de-a doua pentru a arta modul n care se realizeaz obiectivele politicii monetare n privina crerii masei monetare. De asemenea prima i a doua grup de indicatori pot fi privite mpreun cu a treia grup, care toate la un loc pot fi privite prin prisma obiectivelor politicii economice generale. O problem deosebit pe care o ridic alegerea unui sistem adecvat de agregate monetare este ncadrarea instrumentelor, care se afl la grania de definire a fiecrui agregat. Un astfel de exemplu este cazul depozitelor la termen care pot fi transformate uor n bani cash i care pot fi utilizate chiar i pentru pli. n astfel de cazuri, includerea este convenional.O alt problem deosebit este cea a identificrii statistice a definiiilor adoptate pentru agregatele monetare. Astfel, este posibil ca o definiie aprioric a unui agregat s fie satisfctoare din punct de vedere teoretic, dar s nu poat fi identificat statistic. Din aceast cauz, definirea agregatelor monetare trebuie adaptat la posibilitatea de obinere a datelor, chiar dac definiia respectiv nu corespunde pe deplin cerinelor de ordin teoretic.Exist, aadar, suficiente motive ca fiecare ar s opereze cu structuri de agregate diferite n funcie de condiiile i necesitile concrete. Spre exemplu, n SUA agregatele monetare utilizate de Sistemul Rezervei Federale au urmtoarea structur: Baza monetar (M0) care include rezervele bancare plus bancnote i moneda divizionar deinut de public M1 include n general conturile de depozite supra crora se pot trage cecuri (chacable deposits) i este format din urmtoarele elemente: depozite la vedere, depozite pentru care nu se pltete dobnd (firmelor de afaceri nu li se permite s dein depozite pentru trageri de cecuri la care s se bonifice dobnda); conturile NOW (ordin negociabil de retragere, adic cec), care sunt conturi personale de economii purttoare de dobnzi; conturi cu ctiguri de dobnd care pot fi oferite de bnci, asociaiile de economii i credit i bncile de economii; serviciile de transfer automat (ATS), ele sunt aranjamente prin care cecurile agenilor economici sunt onorate prin transferarea sumelor corespunztoare din conturile de economii n conturile curente ale acestora. M2 include M1 plus depozitele la termen (sub 100.000 $) i depozitele de economii; conturile de depozit pe piaa monetar; aciunile i fondurile mutuale de pe piaa monetar deinute de populaie i activele reprezentnd creditele pe termen foarte scurt (overnight); acorduri de rscumprare overnight i eurodolari overnight. M3 include M2 pus depozitele la termen de valori mari (peste 100.000 $); deineri instituionale de fonduri mutuale pe piaa monetar; acorduri de rscumprare la termen, eurodolari la termen. Aceste forme de bani pot fi convertite n M1 pentru a fi cheltuii, dar pot implica pierdere de valoare i/sau pierdere de valoare datorat modificrilor survenite n valoarea de piaa a activelor.n Frana, principalele agregate monetare sunt: Agregatul M1, compus din monedele divizionare, bancnotele, depozitele la vedere; M2 include M1 plus conturile pentru librete de economii; M3 include M2 plus titlurile emise de OPCVM (organism de plasament colectiv n valori mobiliare) pe termen scurt; activele n valut; plasamentele termen; certificatele de depozit emise de bnci i bonurile instituiilor financiare specializate; M4 include M3 plus bonurile tezaurului i biletele de trezorerie.n afara acestor agregate, exist indicatori reprezentativi ai plasamentelor nefinanciare neincluse n M4, definii astfel: Agregatul P1 include planurile de economii pentru locuine (PEL); planurile de economii populare (PEP) i bonurile de capitalizare; Agregatul P2 include obligaiunile i prile SICAV (societi de investiii) obligatorii i rezervele tehnice ale societilor de asigurri; Agregatul P3 include aciunile si prile SICAV.Cantitatea de bani aflai n circulaie depinde, printre altele, i de rapiditatea cu care banii trec din mn n mn n cazul tranzaciilor, adic de viteza lor de circulaie.Fenomenul important al vitezei de circulaie a banilor a fost sesizat nc de secolul al XVIII-lea de filosoful englez J. Locke i apoi de ali nvai. Specific este faptul c numai banilor, datorit caracteristicilor pe care le au, li se atribuie o vitez de circulaie ndelungat; mrfurile propriu-zise nu ar avea dect o vitez de circulaie de durat relativ scurt: prin folosin i consum, ele dispar.Prin viteza de circulaie a banilor se nelege numrul de tranzacii la care servete o unitate monetar, ntr-o anumit unitate de timp, n procesul circulaiei mrfurilor i serviciilor, n cel al achitrii datoriilor, precum i al micrii capitalurilor. Cu alte cuvinte, viteza de circulaie a banilor msoar valoarea schimbrilor de bunuri i servicii care poate fi asigurat prin circulaia unei uniti monetare (un leu, de exemplu).Factorii principali care influeneaz viteza de circulaie a banilor sunt: masa banilor aflai n circulaie proporia unitilor monetare inut n rezerv sau tezaurizare conjunctura economic circuitul plilor creditul bancar factorul psihologic al ncrederii n puterea de cumprare a banilor etc.n principiu, ar trebui ca o dat cu accelerarea vitezei de circulaie a banilor, masa total a acestora n circulaie s scad i invers. n practic ns se constat de multe ori c dei masa banilor n circulaie crete, viteza crete i ea, ceea ce conduce la o agravare a deprecierii inflaioniste a banilor. Creterea vitezei de circulaie a banilor corespunde unei diminuri a ncasrilor i invers. O diminuare a vitezei de circulaie semnific o diminuare a necesarului de bani, de lichiditate.n general, n perioadele de inflaie viteza de circulaie a banilor crete, inflaia determinnd o diminuare a ncasrilor i putnd provoca o cretere a cererii de bunuri i servicii. Dimpotriv, viteza tinde s se micoreze n perioadele de stabilitate, agenii netemndu-se de pierderea puterii de cumprare. Viteza mare de circulaie a banilor nu este, aadar, neaprat un indiciu de prosperitate. Populaia poate reduce aceast vitez chiar n perioade de cretere economic, prin tezaurizri i imobilizri monetare. Uneori, ncetinirea vitezei poate exprima o stare de stagnare economic. 6. Contrapartidele masei monetareMasa monetar reprezint totalitatea produselor monetare create i puse la dispoziia unei economii la un moment dat. Altfel spus, ea reprezint ansamblul mijloacelor de plat, resprectiv de lichiditi, nelegnd prin aceasta din urm capacitatea unor active financiare disponibile de a fi transformate fr complicaii n moned( efectiv sau de cont). Problema care trebuie rezolvat const n stabilirea ct mai riguroas a acelor active financiare care alturi de moned propriu-zis, intr n componena masei monetare i formeaz lichiditatea economiei. Din acest punct de vedere n literature de specialitate exist o mare diversitate a modalitilor de definire a lichiditii economiei, de la cele care au n vedere ntreaga gam a activelor financiare(lichiditate global) pn la cele care se liminteaz numai la titlurile pieei monetare negociabilie i n schimbul crora pot fi distribuite credite agenilor economici.[footnoteRef:6] [6: Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997]

Corelaia dintre masa monetar i lichiditatea global este funcie de capacitatea economiei de a furniza, alturi de moned propriu-zis, i alte active cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate i care sunt necesare agenilor nefinanciari. Ca atare, nevoile de pli ale acestora se satisfac att prin prelevri din economiile sau capitalurile monetare disponibile, ct i prin mobilizarea de resurse financiare, prin solicitri adresate intermediarilor (instituii financiar-bancare), tezaurului i/sau strintii.Lichiditile se prezint sub forma creanelor asupra intermediarilor financiari (bnci central, bnci comerciale i tezaur) deinute de agenii nefinanciari i care reprezint contrapartidele masei monetare.Bncile creeaz moned. Monetiznd activele, ele se plaseaz sub form de credite agenilor nonfinanciari. Achiziia de contrapartid are loc prin:[footnoteRef:7] [7: Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997]

a) Creaia monetar a bncilor comercialeb) Creaia monetar a bncii centralc) Finanare monetarA. Cnd o banc comercial acord un credit unuia din clienii si, ea mrete n acelai timp i cu aceeai sum activul i pasivul bilanului su. Activul, deoarece creditul pe care l consimte este materelizat printr-o crean similar unui titlu de credit comparabil cu alte active monetare. Pasivul, deoarece acest credit se traduce pintr-o cretere a depozitelor de vedere, deci a monedei. ntregul credit face un dou deposit i se adaug la volumul de moned deja existent. Existena agregatelor M2 i M3, respective a depozitelor la termen i n vederea economisirii permite bncilor s consimt un credin din moneda astfel mobilizat.Bncile acord n primul rind credite agenilor nefinanciari interni (particulari i ntrprinderi), elibernd cu acest prilej titluri de crean. Cumpr, de asemenea, titluri publice (n principal bonuri de tezaur) devenind creditorii statului. Titlurile achiziionate sunt uor negociabile, pot fi vndute pe piaa interbancar sau cedate bncii de emisiune pentru procurarea monedei centrale. n plus, desfoar activiti de intermediere ntre plile internaionale, activitate ce le procur creane aspra strintii.

B. ntr-o economie modern, Banca de emisiune emite moned central achiziionnt contrapartidele tezaurului i ale bncilor. Tezaurul administreaz finanele publice, colecteaz resurse, regleaz cheltuielile i face fa dificulilor de trezorerie. El poate fi deficitar, ntr-un anumit moment, timp n care banca de emisiune i alimenteaz contul current ca urmare a privilegiului de emisiune ce i-a fost acordat

La rndul lor, bncile comerciale au de fcut fa diminurilor de reusurse cauzate de nevoile de trezorerie. Nevoia lor de lichiditate este necesar pentru: Acoperirea retragerilor de bilete de banc de ctre deponeni Efectuarea de pli ctre alte bnci Reconstituirea rezervelor n moned central.Pentru a satisface aceast tripl nevoie de lichiditate, bncile comerciale trebuie s dispun de moned central sau s o obin de la banca de emisiune n contrapartid cu diferite categorii de titluri care le au n protofoliu(titluri publice, private, devize, valute, etc). Banca de emisiune achiziioneaz de la bncile comerciale titluri private furnizndu-e n contrapartid moned central contribuind prin aceasta la finanarea activitilor productive. n acelai mod accept s rscumpere titluri publice pe termen scurt, deinute de bnci, acestea adugndu-se creanelor dobndite direct de la tezaur prin concursurile sale. De asemenea, Banca central obine n contrapartid de la bncile comerciale instrumente de plat i creane asupra strintii. Concret, bncile cedeaz prin intermediul pieei devize i valute pe care le dein, dobndid moned central.C. Lichiditatea activelor monetare incluse n agregatul M2 i ndeosebi n M3 nu e comparabil cu cea a monedei n sens strict (M1). Dac agenii economici, sau un numr dinstre ei, vor s-i converteascp aceste active n moned efectiv, aceast conversie nu poate avea loc. Nu exist nici un mecanism economic sau monetar care s oblige bncile s creeze aceast moned. Contrapartidele lui M3(n special) nu sunt legate de un mecanism de creaie comparabil cu cel specific lui M1 li chiar M2, potrivit cruia creditele fac depozitele. Deci, o banc comercial creeaz o parte din propriile sale resurse (depozitele suplimentare rezultate din operaiunile de credit). Nu acelai lucru se ntimpl pentru instituiile financiare care nu administreaz dect economiile lichide sau mprumutate prin intermediul titlurilor negociabile.Finanarea monetar are, totui, un sens. Trebuie fcut distincia ntre resursele monetare ale bncilor i celelalte resurse(proprii sau mprumutate pe termen lung de pe piaa financiar). Aceast delimitare permite apariia a 2 tipuri de finanare: Finanarea monetar a economiei asigurat de bncile comerciale i celelalte instituii financiare, pe baza resurselor la vedere i pe termen scurt; Finanarea non monetar a economiei care depinde de resursele stabile proprii sau pe termen lung ale bncilorStructura finanrii nu depinde de voina bncilor, ci de comportamentul financiar-monetar al agenilor nebancari (persoane fizice i juridice). Pentru a determina mrimea finanrii monetare acordat de bnci agenilor nebancari este necesar o delimitare(n pasivul bilanului) ntre resurele cu grad ridicat de lichiditate(incluse n structura lui M1 i M2) i resursele stabile constituite din fonduri proprii i mprumuturi obligatare contractate pe piaa financiar

ContrapartideResurse ale instituiilor bancare i financiare

Finanarea monetarM1M2 M1M3 M2

Finanarea nonmonetar Obligaiuni (titluri pe termen mediu i lung emise de instituiile financiare Fonduri proprii (aciuni + capitalizare profit)

Contrapartidele masei monetare se grupeaz n:[footnoteRef:8] [8: Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, 1997]

a) Creane monetare interneb) Creane monetare asupra strintiia. Creane monetare interne cuprind n structura lor creanele asupra statului i creanele asupra economiei, ele reprezentnd baza monetar, fundamental creaiei monetare i implicit al formrii i modificrii masei monetare, respective a structurii acesteia. Aceste creane decurg din relaiile ce se stabilesc n cadrul pieei monetare ntre banca central, tezaur i celelalte instituii financiar-bancare.Creane monetare generate de operaiunile statului mbrac 2 forme: una rezultat ca urmare a creditelor acordate de tezaur instituiilor bancare i financiare i a creterii depunerilor monetare administrare de tezaur sau puse la dispoziia sa; alta reprezentat de achiziia de tituluri publice (mprumuturi de stat, bonuri de tezaur negociate de toi agenii economici) de ctre instituiile de credit.Evoluia acestei contrapartide a masei monetare (M3) creane asupra statului depinde de mai muli factori, dintre care cei mai importani sunt mrimea deficitului bugetar, repartiia titlurilor publice negociabile ntre instituiile de credit i agenii nefinanciari, structura portofoliului de active deinute de agenii nefinanciari. Dac titlurile publice subscrise de bnci sunt ulterior cumprate la pia de agenii nefinanciari, atunci creaiile monetare iniiale vor fi anulate, avnd loc o modificare a masei monetare, n sens de restrngere. Invers, cumprarea de ctre bnci a titlurilor de pe piaa financiar-monetar provoac creaia monetar i mrete masa monetar n circulaie.Creanele asupra economiei. Acest modul grupeaz finanrile consimite de bnci agenilor nefinanciari rezideni: societi, gospodrii particulare i antreprenori individuali, administraii publice, asigurri, case de pensii, administraii private. El cuprinde credite distribuite de instituiile de credit i titlurile care au fost obinute i care reprezint n viitor o parte negociabil a activului lor bilanier. Ca i creanele asupra statului, creanele asupra economiei evolueaz nu numai n funcie de nevoile financiare ale agenilor nebancari, dar n egal msur n funcie de alegerea structurii portofoliului n vederea optimizrii acestuia. O micare de ndeprtare a publicului de la titlurile pe termen lung sau pentru profitul plasamentelor pe termen scurt poate conduce instituiile de credit la dirijarea i sporirea portofoliului de titluri n plasamente i invers.n structura acestui modul, creditul intern reprezint principal contrapartid a lui M3 i reflect numai o parte din finanarea economiei, el fiind garantat i asigurat prin instituiile de credit. n acest caz, rolul de intermediary financiar al acestor instituii de credit devine predominant iar finanarea monetar poate fi asociat cu noiunea de agregat de finanare global numit credit intern globalb. Creanele asupra strintii. Evoluia creanelor asupra strintii se reflect n balana de pli externe. Activele monetare ale rezidenilor sunt reflectate de soldul tranzaciilor curente realizate de agenii nefinanciari i de fluctuaiile capitalurilor pe termen scurt i lung. Aceast contrapartid a lui M3 reflect deci impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de mas monetar n circulaie i e afectat de regulile contabilitii privind echivalentul n moned naional a creanelor i angajamentelor n devize. Din acest punct de vedere e de menionat faptul c reevalurile semestriale ale stocurilor de aur, n funcie de preul pieei, dup 1975, n-au avut nici un efect asupra creanelor monetare i a structurii masei monetare, rezultatele lor fiind nscrise ntr-un cont de pasiv n bilanul bncii de emisiune. n schimb, variaia cursului valutelor are o dubl inciden asupra componentelor principale ale lui M3 dar n acelai timp i o influen, e adevrat marginal asupra agregatului monetar.Creanele asupra strintii se prezint sub 2 firme i anume: soldul operaiunilor externe ale bncilor de emisiune cu nerezidenii, respective soldul operaiunilor externe ale celorlalte bnci i instituii financiare.

Bibliografie

Prof.univ. dr. Cezar Basno, Moned, credit, bnci, Bucureti, 1997Gheorghe Manolescu, Moned i credit, Bucureti, 2003Victor Stoica Bani i Credit, Bucureti, 2001Nicolae Paun Bani i Bnci, Bucureti, 1995