proiect macroeconomie

28
INTRODUCERE: Investitiile joaca un rol deosebit de important atat la nivel macroeconomic, cat si la nivelul fiecarei persoane sau firme in parte. Exista un ansamblu de factori care influenteaza deciziile fiecarei persoane sau agent economic de a renunta la un castig sau avantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile in prezent) in favoarea unui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi utilizate in viitor. Care ar fi diferenta dintre economisire si investitie? Economisirea presupune "pastrarea" in siguranta a sumelor detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se asteapta o "multiplicare" a acestora. Putem considera insa ca cel mai adesea sumele disponibile sunt investitie, intrucat renuntarea la un castig prezent prin economisire trebuie compensata prin diverse modalitati: dobanzi, dividende, etc. Alegerea cailor celor mai potrivite de investitie poate fi un proces dificil avand in vedere multitudinea si varietatea instrumenetelor disponibile, instabilitatea pe care o traverseaza anumite piete, perioada de tranzitie, etc. In aceste conditii se pune problema alegerii unui instrument de economisire adecvat, care sa ofere un echilibru optim intre castigurile obtinute si riscurile investitiei. Multiplicarea economiilor trebuie nu numai sa asigure acestora o protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc acceptabil. Un alt concept ce trebuie analizat in elaborarea unei strategii de investitii este diversificarea investitilor. Aceasta inseamna plasarea sumelor disponibile in mai multe instrumente financiare diferite, si/sau in diferite variante ale aceluiasi tip de instrument (in mai multe actiuni diferite cotate la bursa sau in titluri la mai multe fonduri mutuale). Indiferent de nivelul sumelor de care dispuneti pentru economisire, puteti "testa" eficienta si randamentul fiecarui tip de investitie prezentat in capitolele urmatoare, fara a fi nevoie sa dispuneti de fonduri 1

Transcript of proiect macroeconomie

Page 1: proiect macroeconomie

INTRODUCERE:

Investitiile joaca un rol deosebit de important atat la nivel macroeconomic, cat si la nivelul fiecarei persoane sau firme in parte. Exista un ansamblu de factori care influenteaza deciziile fiecarei persoane sau agent economic de a renunta la un castig sauavantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile in prezent) in favoareaunui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi utilizate in viitor.

Care ar fi diferenta dintre economisire si investitie? Economisirea presupune "pastrarea" in siguranta a sumelor detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se asteapta o "multiplicare" a acestora. Putem considera insa ca cel mai adesea sumele disponibile sunt investitie, intrucat renuntarea la un castig prezent prin economisire trebuie compensata prin diverse modalitati: dobanzi, dividende, etc.

Alegerea cailor celor mai potrivite de investitie poate fi un proces dificil avand in vedere multitudinea si varietatea instrumenetelor disponibile, instabilitatea pe care o traverseaza anumite piete, perioada de tranzitie, etc. In aceste conditii se pune problema alegerii unui instrument de economisire adecvat, care sa ofere un echilibru optim intre castigurile obtinute si riscurile investitiei. Multiplicarea economiilor trebuie nu numai sa asigure acestora o protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc acceptabil.

Un alt concept ce trebuie analizat in elaborarea unei strategii de investitii este diversificarea investitilor. Aceasta inseamna plasarea sumelor disponibile in mai multe instrumente financiare diferite, si/sau in diferite variante ale aceluiasi tip de instrument (in mai multe actiuni diferite cotate la bursa sau in titluri la mai multe fonduri mutuale). Indiferent de nivelul sumelor de care dispuneti pentru economisire, puteti "testa" eficienta si randamentul fiecarui tip de investitie prezentat in capitolele urmatoare, fara a fi nevoie sa dispuneti de fonduri insemnate sau de cunostinte foarte avansate in domeniile respective.

Problema cu care se confrunta un investitor este alegerea modalitatii optime de investire, care sa corespunda cel mai bine scopurilor si asteptarilor celui ce investeste. Pentru aceasta vom asocia fiecarui tip de investitie (sau plasament) doua notiuni: rentabilitate si risc. Vom analiza investitiile imobiliare,bancare si bursiere ,avand o suma fictiva de 1000000 RON, calculand randamentul fiecareia dintre alternative.

I. Investitii imobiliare:Situatia financiara si economica internationala a influentat si piata investitiilor din

Romania in cea de-a doua jumatate a anului 2008. Daca in primele doua trimestre volumul investitiilor a fost mai mic cu 7% comparativ cu perioada similara a anului precedent, pana la sfarsitul anului decalajul a crescut la 64%, in conditiile in care doar doua tranzactii au fost realizate in ultimele sase luni ale lui 2008. Este important de mentionat faptul ca, similar celorlalte piete europene, o parte semnificativa din tranzactiile incheiate in prima jumatate a anului au fost de fapt initiate inca din 2007.

1

Page 2: proiect macroeconomie

Volumul total al investitiilor in 2008 a fost de 1.020 milioane €, fata de 1.673 milioane €, nivelul record reprezentat de anul 2007. În conditiile in care o singura tranzactie a reprezentat 33% din volumul anului, scaderea accentuata a investitiilor este mult mai clar reflectata de numarul tranzactiilor: 11 in 2008, fata de 41 in 2007. Acest aspect, corelat cu faptul ca 65% din volumul tranzactiilor a fost realizat prin finalizarea a trei achizitii, confirma prezenta pe piata a unui numar redus de investitori, dar foarte activi si cu putere mare de cumparare.

Anul 2008 a fost al treilea an consecutiv in care cea mai mare pondere din investitiile realizate a fost indreptata spre piata de retail - 58%, urmata de piata spatiilor de birouri, atat prin achizitii de cladiri independente, cat si parte a unei tranzactii cu proiect mixt (birouri si rezidential). Cea mai importanta schimbare a aparut insa in ceea ce priveste profilul teritorial al investitiilor realizate in 2008, cand aproximativ 70% din volumul total a vizat produse investitionale din Bucuresti, fata de doar 51% in anul precedent. Dupa ce pana anul trecut piata investitiilor din Romania a fost dominata de investitorii austrieci, situatia s-a schimbat in mod dramatic in 2008. Achizitiile realizate de investitorii din Austria au reprezentat 2,68% din volumul total, ponderea majoritara avand-o fondurile pan-europene cu 33,3%, urmate de investitorii din Italia cu 19,5%, Germania 14,4%, Marea Britanie 13%, Franta 8,8% si Portugalia 8,3%.

Doua fonduri au contribuit practic la 47,8% din volumul investitiilor de pe piata din Romania, ambele alegand produse investitionale din Bucuresti: RREEF Real Estate (340 milioane € pentru proiectul Upground) si DEGI (147 milioane € pentru Iris Shopping Center). Italienii (19,5%) au fost reprezentati de IGD (Immobiliare Grande Distribuzione) care au investit aproximativ 198 milioane € in 14 magazine Winmarkt din afara Bucurestiului. HSBC (prin HSBC European Real Estate Fund), City Capital (Danube Property Fund II) si NBGI Private Equity (NBGI SEE Real Estate) au fost investitorii britanici activi in 2008 pe piata de investitii din Romania.

În cel de-al doilea trimestru al anului s-a incheiat tranzactia record a pietei de investitii din Romania: 340 milioane €. Fondul pan-european RREEF Real Estate a achizitionat 78% din proiectul imobiliar Upground. Proiectul localizat in nordul Bucurestiului include o componenta rezidentiala de 600 de apartamente si 2 cladiri de birouri.

Investitia in actiuni reprezinta o investitie in viitorul economiei romanesti in general sau al unor anumite ramuri sau societati in special. Spre deosebire de alte tipuri de investitii, castigurile investitorilor nu apar in detrimentul altora iar procesul de investire este departe de speculatia "jocului la bursa". Investitorul in actiuni profita daca si compania unde este actionar obtine profituri.

Actiunile sunt un instrument de investitie care se adreseaza persoanelor care detin sume de bani relativ importante fara nevoia de a le utiliza pe termen scurt. Caracteristica principala a investitiei in actiuni este perspectiva pe termen mediu sau lung. In acelasi timp, investitia in actiuni este mai riscanta decat depozitele bancare sau certificatele de trezorerie iar investitorul nu trebuie sa depinda de banii investiti in actiuni.Piata de capital cunoaste fluctuatii importante de preturi, nu numai in Romania dar si in tarile cu piata de capital matura. Evolutiile pe termen scurt ale pietei nu pot fi prevazute in mod sistematic si depind de factori greu de cuantificat, atat de ordin material cat si psihologic – de increderea investitorilor. De aceea speculatiile (cumpararea actiunilor

2

Page 3: proiect macroeconomie

cand preturile incep sa creasca si vanzarea lor inainte de caderea pietei) sunt riscante si nu exista reteta universal valabila.

Romania devine o tara tot mai atractiva pentru cei interesati sa faca afaceri cu proprietati, dar in acelasi timp, investitorii trebuie sa fie atenti, pentru ca este o piata in dezvoltare, si implicit imatura si riscanta.Investind in proprietati in Romania, oricine are sansa de a obtine un profit bun. Totusi, investitorii sunt sfatuiti sa deschida bine ochii inainte de a se apuca de afaceri, pentru ca exista si aspecte mai putin atractive, cum ar fi limitarile impuse de legislatie sau lipsa totala de transparenta ce caracterizeaza intregul proces de achizitie.

Un raport recent intocmit de specialistii in investitii din cadrul Amberlamb arata ca interesul strainilor de a achizitiona proprietati in Romania a atins un nivel fara precedent pentru o zona asa de „fierbinte“ cum este Europa de Est. Romania este vazuta ca fiind una dintre cele mai interesante tari din zona pentru investitii imobiliare in urmatorul deceniu, prin prisma potentialului de a obtine un profit maxim intr-un timp relativ scurt. Amberlamb, cu sediul in Nicosia, Cipru, arata ca specialistii sai in investitii imobiliare, care ofera informatii gratuite despre oportunitati de investitii peste tot in lume, au fost bombardati cu cereri privind posibilitatile de afaceri in acest domeniu, ca si solicitari de analize economice despre Romania.

Atractia pentru aceasta zona pleaca de la ideea ca tara noastra este in Uniunea Europeana, iar acest statut a permis atragerea unui volum impresionant de investitii, cu mult mai mare decat cel inregistrat de oricare dintre tarile vecine. Oamenii de afaceri sunt atrasi in aceste conditii de ideea ca imediat dupa aderare, economia romaneasca a cunoscut o puternica dezvoltare si, implicit, piata imobiliara a inregistrat un boom.

Cum preturile pentru proprietati par a fi printre cele mai avantajoase din zona est-europeana, un boom in acest domeniu pare a fi tangibil. Interesul crescand este favorizat de faptul ca Romania este prezentata ca fiind o tara unde ofertele imobiliare abunda, atat in privinta disponibilitatilor rezidentiale, cat si in privinta spatiilor comerciale. Una peste alta, tara noastra este un loc ideal de afaceri imobiliare, nu doar pentru profesionistii care au la dispozitie sume substantiale si planuri pe termen lung. Zona este interesanta in egala masura si pentru acei investitori care dispun de sume destul de reduse. Ei au sansa nu doar de a-si dubla investitia, ci chiar de a obtine un profit de patru ori mai mare in urmatorii zece ani. Potentialul de investitii in Romania este de netagaduit, dar pentru mai multa siguranta, nu trebuie facut nici un pas, in opinia celor de la Amberlamb, decat dupa ce sunt atent analizate toate aspectele unei investitii. Si nu ar fi rau ca orice miscare sa fie atent supravegheata de un avocat.

Avand suma o suma fictiva de 1 milion RON am creeat trei cazuri de investitii potentiale in imobiliare pentru a vedea ce randament ar fi avut aceasta in anul 2008: 

A. cumparare-vanzare teren :

Din suma de care dispunem 1.000.000 RON echivalentul a 294.000 € ,alocam 290.000 € pentru achizitionarea unui teren de 4.400m2 la pretul de 65 € / m2 in zona Pantelimon la 1 Ianuarie 2008. Diferenta banilor se vor cheltui la notariat pentru intabularea si cadastrul terenului.

3

Page 4: proiect macroeconomie

La data de 15 Octombrie 2008 am vandut respectivul teren cu suma de 374.000 € la valoarea de 85 € m2 .

Concluzie:

In urma tranzactiei realizate prin achizitionarea si vanzarea terenului in anul 2008 am ajuns la un profit net de 84.000 €.

B. cumparare teren, pentru constructie imobil - vanzare

Din suma de care dispunem 1.000.000 RON echivalentul a 294.000 € ,alocam 70.000 € pentru achizitionare unui teren de 700 m2 la pretul de 100 € / m2 in zona Pantelimon la 1 ianuarie 2008. Cu taxele notariale, proiectul de constructie, avizele si aprobarile se cheltuie suma de 20.000 €. Gradul de ocupare al terenului este de 40% si de aceea prin aprobarea de constructie ni se permite o amprenta la sol de 280 m2. Din pacate tinand cont ca m2 construit la cheie costa 800 €, suma ramasa ne permite o constructie duplex de doar 125 m2 pentru P+1 ambele avand 250 m2

La data de 15 octombrie vindem integral imobil + teren pentru suma de 185.000 € parcela, aducand un profit net de 76.000€ pentru ambele parcele.

Concluzie:

In urma tranzactie efectuate prin cumpararea unui teren, construirea unui imobil pe acesta si apoi vanzarea lui,am realizat un profit net de 76.000€ .

4

Page 5: proiect macroeconomie

C. cumparare teren, parcelare si vanzare

Din suma de care dispunem de 1.000.000 RON, echivalentul a 294.000 €, am achizitionat un teren de 4.400 m2 langa Berceni la data de 01.01.2008, in valoare de 65 €/ m2 cu iesire la strada principala. Dupa efectuarea intabularii si cadastrului, am impartit terenul in 8 parcele egale de 550 m2 fiecare.

La data de 15.10.2008 am vandut cele 8 parcele cu suma de 50.000 € bucata, insumand 400.000 € la pretul de 90 € m2 .

Concluzie:

In urma tranzactie de cumparare, parcelare si vanzare a terenului, am obtinut un profie net de 110.000 €.

Analizand cele trei cazuri de investitii imobiliare,am ajuns la concluzia ca in anul 2008 cel mai bun randament de investitie imobiliara il reprezinta achizitionarea, parcelarea si vanzarea unui teren in detrimental celorlalte posibilitati.

5

Page 6: proiect macroeconomie

II. Investitii bancare:

O modalitate populara si foarte utilizata de pastrare a economiilor este plasarea acestora la banca. Bancile comerciale atrag sumele disponibile din economie (de la persoane fizice si juridice) si le utilizeaza pentru acordarea de credite. Pentru dreptul de a utiliza aceste sume in vederea acordarii creditelor bancile platesc dobanzi.

Reducerea inflatiei care a tras dupa ea si reducerea dobanzilor remunerate de bancile comerciale pentru depozitele atrase, a avut ca si consecinta migrarea unor sume importante aflate in depozite la banci catre alte instrumente de investitie si economisire, ce tind sa capete o pondere tot mai mare in defavoarea depozitelor: titluri de stat, fonduri mutuale, obligatiuni, actiuni. Revenind la depozitele bancare, pentru a realiza o protectie a sumelor (in moneda nationala) depuse la banci, trebuie urmarit ca bancile sa ofere dobanzi real pozitive (superioare ratei inflatiei), care sa acopere pe deponent impotriva efectelor negative ale inflatiei. Desigur, se pot constitui depozite si in valute, dar si in acest caz trebuie acordata atentie ratei dobanzii. Pentru anumite tipuri de depozite, de regula standardizate, bancile pot emite inscrisuri numite Certificate de depozit. Bancile comerciale ofera si alte instrumente de economisire, in functie de politica si strategiile fiecareia.

Dobanzile acordate de catre banci variaza in functie de perioada pe care este constituit depozitul - 1,3,6 sau 12 luni, etc. Dezavantajul principal al acestor depozite este ca banii plasati nu pot fi retrasi decat la expirarea acestei perioade. Daca banii sunt retrasi inainte, dobanda aferenta depozitului este pierduta. Desi dobanzile variaza de la o banca la alta in functie de politica, strategiile, dar si posibilitatile fiecarei banci, ele se mentin la un nivel relativ scazut fata de rentabilitatile oferite de alte tipuri de plasament. Desigur si riscul unor plasamente in depozite la banci este relativ scazut, conferind atractivitate acestor instrumente de economisire.

Avand suma o suma fictiva de 1 milion RON am incercat sa o plasam in valuta si in lei pentru a vedea potentialul de investitie bancar in anul 2008.

Depozite, \Banci

Romexterra Pireus R.B.S.O.T.P. Bank

Alpha Bank

12 luni lei Dobanda

13% 13% 13% 13,30% 8,75%

12 luni valuta (euro)

Dobanda

6% 6,25% 5,25% 6,10% 4%

6

Page 7: proiect macroeconomie

1 mil ron investitii = 294.000 €

Depozite\Banci Romexterra Pireus R.B.S.O.T.P. Bank

Alpha Bank

12 luni lei Dobanda 130.000 130.000 130.000 133.000 875.00

12 luni valuta (euro) Dobanda

17.640 18.375 15.435 17.934 11.476

7

Page 8: proiect macroeconomie

In urma anlizei efectuate asupra celor mai profitabile dobanzi aflate pe piata bancara din Romania din anul 2008,am ajuns la concluzia ca cei 1 mil RON de care dispunem ne-ar aduce profitul maxim prin depunerea la unul dintre sediile Piraeus Bank.

III. Investitii Bursiere

Mobilul fiecarui individ, atunci cand decide sa investeasca pe piete financiare este multiplicarea valorii detinute, la un moment dat, intr-un anumit ritm si prin asumarea unor riscuri. Stabilirea unei tinte de castig pe un interval de timp este subiectiva, dar trebuie sa se ia in calcul conditiile pietei pe care se opereaza, potentialul acesteia, pentru a se contura asteptari realiste si in functie de acestea sa se stabileasca strategia care va fi urmata. Sunt cateva categorii de intrebari pe care trebuie sa ni le punem inainte de a lua decizia de a investi:

1. Ce obiectiv de rentabilitate imi fixez? Este multumitor un castig anual superior ratei dobanzii? Sau minimum 30%/ 50%/ 100% ?

2. De ce cumpar o actiune/ o valuta ? De ce ma astept sa creasca pretul?3. Pe ce orizont de timp am facut plasamentul? Astept ca pretul sa creasca intr-un

interval de 1 luna/1 an/mai mult de un an?4. Care este profilul meu de risc? Cum reactionez daca pretul scade cu 10% fata

de costul de achizitie? Daca pretul stagneaza o anumita perioada de timp vand sau continuu achizitia?

Raspunsurile la aceste intrebari trebuie sa fie compatibile atat intre ele, cat si cu piata pe care se opereaza. Pentru un obiectiv de castig cu mult peste media pietei si/sau pe un interval scurt de timp, riscurile sunt pe masura.

Exista diferite tipuri de instrumente care pot fi utilizate pentru a asista decizia de investire, acestea fiind la randul lor corelate cu termenul pe care se realizeaza investitia. Cele mai importante instrumente sunt analiza tehnica si analiza fundamentala.

Brokerii de asigurari au intermediat anul trecut prime brute subscrise de 2,78 mld. lei (755 mil. euro), cu 40% mai mult decat in 2007, a declarat miercuri Aurelia Cristea, membru in consiliul Comisiei de Supraveghere a Asigurarilor (CSA). "In aceste conditii, ponderea primelor brute intermediate de brokeri in total piata asigurari a fost de 31,4% anul trecut, in crestere cu 4 puncte procentuale fata de 2007, cand a fost de circa 27%", a precizat Cristea, citata de NewsIn.

Primele din asigurarile intermediate de brokeri au ajuns la 640 milioane euro in 2007, in crestere cu 82,9% fata de cele din 2006.

CSA a autorizat 88 de brokeri de asigurari in 2008Comisia de Supraveghere a Asigurarilor (CSA) a dat autorizatii pentru 88 de

brokeri de asigurari in 2008, numarul acestora sporind la 472, dar a si sanctionat 158 dintre brokeri, a precizat Aurelia Cristea. "Din cei 472 brokeri, 448 sunt autorizati si functioneaza. In primele doua luni ale acestui an, au fost autorizati alti 13 noi brokeri de asigurare", a mai spus Cristea.

8

Page 9: proiect macroeconomie

Din toti cei 448 de brokeri autorizati si care functioneaza, 50 concentreaza circa 70% din piata de brokeraj de asigurari.

In 2008, 158 de brokeri de asigurari au fost sanctionati de arbitrul asigurarilor, printre motive numarandu-se modificarea actelor constitutive depuse la Registrul Comertului fara aprobarea CSA, nereguli in completarea registrului intermediarilor si nerespectarea termenelor de transmitere a datelor.

Bursa - generalitatiCe este bursa? Termenul desemnează o instituţie cu putere de autoreglementare, specifică

economiei de piaţă liberă - bursa - ca formă organizată de schimb pentru mărfuri şi valori. in esenţă, noţiunea indică locul de întâlnire a negustorilor şi oamenilor de afaceri, în sensul unui spaţiu de concentrare a cererii şi ofertei. Acest conţinut rezultă din definiţiile date în limbajul de specialitate. Astfel Legea română asupra burselor din 1929 -Legea Madgearu- se arată că bursele sunt instituţii publice create în scopul de a reuni pe comercianţi, industriaşi, producători, armatori şi asigurători în vederea negocierii valorilor publice şi private, monedelor, devizelor, mărfurilor, productelor, închirierii vaselor şi acoperirii riscurilor de tot felul. Prin urmare bursa este o piaţă, care se particularizează prin obiectul tranzacţiilor şi modul de organizare şi funcţionare. Domeniul dreptului se apreciază că bursele sunt instituţii unde se negociază (se vând şi se cumpără) valori mobiliare sau mărfuri, după o procedură anumită şi numai de către anumiţi intermediari, sub supravegherea autorităţilor. Formarea şi afirmarea bursei exprimă însăşi definirea relaţiilor de schimb, a pieţei ca structură de bază a economiei de piaţă moderne. Odată cu consacrarea bursei, relaţiile de schimb ajung la deplină extindere şi maturizare, primind rolul central în reglarea mecanismului de piaţă. Caracteristicile pieţelor bursiere: Natura specifică a bursei este dată de o serie de caracteristici ce vor fi prezentate mai pe larg în cele ce urmează.

Piaţă de mărfuri: Bursele sunt locuri de concentrare a cererii şi ofertei pentru mărfuri, precum şi pentru diferitele tipuri de hârtii de valoare. Dacă la începutul lor, pieţele bursiere erau organizate pentru tranzacţionarea în egală măsură a mărfurilor şi valorilor, ulterior s-a produs o separare între cele două categorii de burse. Bursele sunt centre ale vieţii comerciale, pieţe unde se tranzacţionează mărfuri, titluri pe mărfuri, active monetare şi financiare, care au anumite caracteristici: - sunt generice; se individualizează prin măsurare, numărare sau cântărire - sunt fungibile; pot fi înlocuite unele prin altele

- au caracter standardizabil; marfa poate fi împărţită pe loturi omogene - sunt depozitabile; permit executarea obligaţiilor contractuale la o anumită perioadă de la încheierea tranzacţiei- au un grad redus de prelucrare; menţinerea caracterului de produs de masă, nediferenţiat, omogen. Piaţă simbolică: Unul dintre principalele obiective ale organizării schimburilor în cadrul bursei îl reprezintă asigurarea operativităţii tranzacţiilor comerciale şi financiare, realizarea acestora pe o bază standardizată. Necesitatea extinderii şi intensificării schimburilor a generat o tendinţă de dematerializare a mărfurilor, de la bunuri determinate fizic trecându-se la mostre şi eşantioane reprezentative. Pe măsura consacrării de uzanţe comerciale s-a trecut de la eşantion la tipuri şi denumiri uzuale,

9

Page 10: proiect macroeconomie

adică la calităţi abstracte de marfă, pe baza cărora se încheie tranzacţii comerciale. Astfel bursa simplifică la maxim activitatea de tranzacţionare şi reduce negocierea la elementele sale esenţiale: sensul operaţiunii (vânzare sau cumpărare), marfa, cantitatea, preţul şi termenul de livrare. Bursa nu mai este o piaţă originară, pe care se vând şi se cumpără mărfuri fizice, ci o piaţă derivată pe care se vând şi se cumpără titluri pe marfă. Dovada existenţei mărfurilor se face cu un document acceptat de comercianţi: recipisa (actul) de depozit pentru mărfurile aflate în antrepozite şi conosamentul pentru mărfurile încărcate pe vas. Transferul proprietăţii asupra mărfii, deci executarea obligaţiilor contractuale de livrare, se realizează prin transmiterea documentului respectiv. Bursa nu îşi asumă rolul de realizare a tranzacţiei în forma sa fizică, mişcarea mărfurilor având loc în afara acestei pieţe. Piaţă organizată şi liberă: Bursa este o piaţă organizată în sistem de autoreglementare, în sensul că tranzacţiile se realizează conform unor principii, norme şi reguli cunoscute şi respectate de către toţi participanţii. Aceasta nu înseamnă administrarea pieţei, ci reglementarea ei în scopul obţinerii unui sistem ce garantează caracterul liber şi deschis al tranzacţiilor comerciale şi financiare. Nu pot fi tranzacţionate la bursă decât mărfuri sau valori pentru care există concurenţă liberă, pentru care oferta provine de la un număr suficient de mare de ofertanţi, cererea este solvabilă şi relativ constantă, astfel încât să nu apară posibilitatea unor concentrări în scopul manipulării preţului. Piaţă reprezentativă: Bursa este o piaţă reprezentativă în care se stabileşte preţul mărfurilor pentru care ea constituie o piaţă organizată - cotaţia bursei - element ce serveşte drept reper pentru toate tranzacţiile comerciale sau operaţiunile financiare care se desfasoara.

Cum alegeti actiunile in care vreti sa investiti? Cel mai greu lucru atunci cand dispuneti de o suma de bani este in ce

actiuni sa o investiti. Trebuie spus inca de la inceput ca Bursa nu este loto. Investitia trebuie realizata in baza unei informari temeinice asupra situatiei financiare a societatii, acesta fiind principalul criteriu in alegerea actiunilor. O societate cu o situatie financiara solida se afla mult timp in atentia investitorilor si in acest caz nu exista pericolul ca pretul actiunilor sa scada pentru mult timp. In cazul in care nu aveti pregatirea necesara interpretarii datelor financiare este bine sa apelati la un analist din cadrul societatii prin care realizati tranzactiile sau la o firma de consultanta specializata in domeniul pietei de capital. Un alt aspect care trebuie urmarit la o societate este structura actionariatului. Un actionariat dispersat conduce la cresterea lichiditatii actiunilor pe piata, pe cand in cazul unui actionariat foarte concentrat tranzactiile vor fi sporadice iar sansa dumneavoastra sa cumparati sau sa vindeti repede este mai scazuta. O actiune este considerata "lichida" atunci cand se fac multe tranzactii, zilnic, cu actiunea respectiva, adica actiunile cumparate pot fi usor transformate in bani, prin vanzare. De asemenea, este bine sa investiti diversificat, adica sa nu plasati toti banii in actiunile unei singure societati ci sa impartiti suma pentru mai multe titluri. In acest fel se reduc eventualele pierderi atunci cand o actiune scade, pierderea putand fi compensata cu castigul obtinut de pe urma altor actiuni. Analistii mai recomanda sa incercati sa investiti pe termen lung, doar in societatile solide din punct de vedere financiar si care respecta principiile de guvernanta corporativa - un termen complicat pentru un lucru foarte simplu: o organizare si

10

Page 11: proiect macroeconomie

conducere a activitatii in conditii de onestitate, transparenta, respect fata de actionari si de averea acestora. Urmariti-va constant investitia .

Un investitor bine informat castiga mai mult si pierde mai putin decat un investitor nepasator. Daca ati investit in actiuni la Bursa nu inseamna ca trebuie sa stati linistiti ca atunci cand depuneti banii intr-un depozit bancar. Investitia in actiuni presupune o informare continua despre societatile pe care le aveti in portofoliu, dar si despre altele pe care este bine sa le urmariti ca potentiale oportunitati de noi achizitii. Trebuie sa urmariti cand societatile raporteaza rezultatele trimestriale pentru a actiona in cunostinta de cauza cu investitia voastra. De asemenea este bine sa stiti cand societatile din portofoliu convoaca Adunarea Generala Actionarilor (AGA) astfel incat sa va puteti exercita dreptul de actionar, prin participare si vot in cadrul problemelor dezbatute. Foarte importante sunt momentele in care AGA decide majorarea capitalului social prin atragerea de resurse financiare de pe piata de capital. Cu aceasta ocazie, societatile emit noi actiuni, de regula la preturi mai mici decat cele la care se tranzactioneaza actiunile sale in mod curent pe piata. O astfel de operatiune poate fi foarte avantajoasa pentru actionari intrucat le poate aduce castiguri substantiale. Nu trebuie neglijate nici comunicatele transmise de societati catre Bursa de Valori Bucuresti atunci cand au de raporat un eveniment semnificativ care a avut loc in activitatea acestora. Comunicatele se afla afisate pe pagina de web a Bursei.

Presa este o alta sursa de informare pentru investitori. Pentru informatii suplimentare, vizitati pagina de web a Bursei (www.bvb.ro) sau adresati-va specialistilor din institutiile pietei, prin forumurile gazduite pe web-site-urile lor, sau direct prin e-mail sau telefon.

ALRO S.A. Capital social 356.889.567,50 Stare Tranzactionabila Val. nom. 0,5000

11

Page 12: proiect macroeconomie

ANTIBIOTICE S.A. Capital social 45.489.729,10 Stare Tranzactionabila Val. Nom. 0,1000

OLTCHIM S.A. RM. VALCEA Capital social 32.358.864,10 Stare Tranzactionabila Val. Nom. 0,1000

12

Page 13: proiect macroeconomie

BANCA TRANSILVANIA S.A. Capital social 1.059.696.183,00 Stare Tranzactionabila Val. Nom. 1,0000

POLICOLOR S.A. Capital social 7.125.747,50 Stare Suspendata Val. Nom. 0,1000

13

Page 14: proiect macroeconomie

Investitiile bursiere reprezentate pe graficele de mai sus ne arata fluctuatiile pe care le au actiunile depuse la bursa in anul 2008 .Oscilatiile acestor actiuni ne indica faptul ca unele investitii riscante pot fi cele mai profitabile,pe cand cele constatnte sunt mai sigure,dar aduc un profit mai mic.

PREVIZIUNI 2009

Imobiliare:In ultimele luni, sectorul imobiliar a fost cel mai discutat sector al economiei, toti

avand o parere legata de evolutia preturilor imobilelor. Insa, trebuie sa avem in vedere faptul ca piata rezidentiala (apartamente/case) nu reprezinta decat 10-20% din total constructii, restul de 80-90% fiind reprezentat de infrastructura, constructiile de birouri (unde rata de neocupare este printre cele mai mici din Europa, deci loc de crestere a pietei mai este), spatii de depozitare (cred ca vor fi vedetele anului 2009) si spatiile comerciale (cele de tip mall si hypermatket), iar cei care se grabesc sa cante prohodul sectorului de constructii doar pe baza scaderii preturilor in sectorul rezidential ar trebui sa se mai gandeasca. 

Insa un singur lucru este sigur: preturile la apartamente vor scadea, dar procentele vor diferi foarte mult in functie de zona, amplasare si dotari, cele mai expuse fiind apartamentele vechi, amplasate la periferia oraselor. In ceea ce priveste media scaderilor, cred ca fata de sfarsitul anului 2008, scaderile vor ajunge la 20-25% pentru imobilele vechi iar pentru cele noi nu va depasi 10-15%. Pe ce ma bazez cand nu “prevestesc” o prabusire a preturilor cu 40-50%? 

Apartamentele vechi s-au ieftinit in 2008 in medie cu 20-25% iar o ieftinire de inca 20-25% in 2009 ar duce practic preturile la jumatate fata de maxime si nu cred ca vor fi multi proprietari care vor accepta sa vanda atat de ieftin, pentru ei fiind preferabil sa inchirieze apartamentele in asteptarea unor vremuri mai bune iar de vandut vor vinde doar cei care sunt constransi sa o faca. Asa cum, atunci cand preturile au crescut fara nici o justificare economica, cererea solvabila devenea tot mai limitata, la fel si acum, daca preturile vor scadea abrupt, oferta va deveni tot mai limitata. Deblocarea creditarii in a doua parte a anului viitor va oferi o oarecare sustinere preturilor dar sunt absolut convins ca valorile de la inceputul anului 2008 nu vor mai fi atinse. 

O mentiune speciala legata de piata chiriilor: in mod normal, daca numarul apartamentelor oferite spre inchiriere va creste, chiriile ar trebui sa scada sau, cel mult, sa ramana la acelasi nivel, insa toti specialistii spun ca acestea vor creste, ceea ceea ce este un nonsens din punct de vedere economic. Dar voi reveni in curand cu un articol separat pe aceasta tema. 

Si pentru a exemplifica mai bine cum stam cu preturile comparativ cu vestul Europei, am sa va spun urmatoarea stare de fapt: mi-am petrecut Craciunul in Germania la Stuttgart, unde am cunoscut un neamt care avea un apartament cu o camera (nu garsoniera), 35 de m2, amplasat intr-o zona relativ buna a orasului. A vrut acum cateva

14

Page 15: proiect macroeconomie

luni sa il vanda iar suma maxima pe care a primit-o a fost 40.000 de euro, respectiv mult mai putin decat ar costa acelasi apartament in oricare dintre orasele mari din Romania. Si pentru ca nu a putut sa il vanda, l-a inchiriat cu 200 eur/luna, o suma cu care in Bucuresti cu greutate gasesti si o camera de nefamilisti.

Este evident faptul ca asistam la un „balon” imobiliar si ca preturile in Romania vor scadea, dar acest lucru se va intampla in timp si nu atat de repede pe cat vor unii care se asteapta la preturi de 10-15-20.000eur/apartament anul viitor. 

Cat priveste preturile apartamentelor noi, evolutia acestora trebuie tratata complet diferit fata de evolutia preturilor apartamentelor vechi. Aici, pretul este influentat de mai multi factori: TVA-ul plus alte taxe, costul materialelor, mana de lucru, costul finantarii si profitul dezvoltatorului. Daca in ceea ce priveste taxele, costul finantarii si al mainii de lucru nu se pot face prea multe in sensul scaderii acestora, cu totul altfel stau lucrurile cand vorbim despre profiturile obtinute de producatorii de ciment si dezvoltatori de ansambluri rezidentiale (printre cele mai mari din economie) dar intrebarea este daca acestia vor accepta o sacrificare a profiturilor in scopul scaderii preturilor si deci, al cresterii vanzarilor, sau vor prefera sa isi reduca activitatea, pentru ca cerere va exista oricum (mai ales pentru producatorii de ciment). 

Dezvoltatorii vorbesc tot mai des despre reducerea suprafetelor apartamentelor pentru a mentine preturile la un nivel mai scazut iar in traducere libera, acest lucru inseamna ca sunt mai dispusi sa sacrifice standardul de confort decat sa renunte la profit. Ramane de vazut care va fi si reactia clientilor pentru ca daca procedeaza in acest mod, este posibil ca unii dezvoltatori sa ramana in brate cu niste apartamente care vor fi si scumpe, si mici si prost construite. 

Celor care doresc sa isi cumpere un apartament le spun ca ar trebui sa mai astepte, existand toate sansele sa cumpere mai ieftin pe la mijlocul/sfarsitul anului viitor. In aceasta situatie ma aflu si eu: doresc sa imi cumpar un apartament vechi cu doua camere (50-60m2) in Timisoara, dar deocamdata preturile sunt prea mari - desi au scazut de la 65-70.000 eur la 55-60.000. Sper sa il iau la sfarsitul anului viitor sub 50.000, o sa va tin la curent. 

Depozitele bancare:Investitia traditionala a pensionarului, depozitul bancar pare cel mai indicat mod

de a-ti investi banii in aceste momente in care nimic nu mai pare sigur, insa va pot spune ca nu cred nici macar in proportie de 1% ca anul 2009 va aduce vreun faliment bancar. Preluari poate, dar nu falimente. Indiferent de informatiile care vin „pe surse”, cred ca sistemul bancar romanesc este unul solid si fara probleme deosebite. 

Nu sunt genul de persoana care sa isi tina banii intr-un cont bancar si de aceea nu voi insista foarte mult pe aceasta varianta de investire a banilor desi este adevarat ca in acest moment, dobanzile la depozite sunt atragatoare. Sunt la fel de convins insa de faptul ca aceste dobanzi vor incepe sa scada in urmatoarele luni, concomitent cu scaderea de catre BNR a ratei dobanzii de referinta, continuand sa ramana insa real pozitive (peste nivelul inflatiei). Acum, mai mult decat oricand, „cash is king” va fi refrenul aflat pe buzele majoritatii investitorilor si este de asteptat ca aceasta varianta de investitii sa devina vedeta anului 2009. 

Depozitele bancare reprezinta o metoda foarte buna de conservare a banilor in asteptarea unor oportunitati de investitii mai riscante si de aceea, daca aveti disponibilitati, este mai bine sa ii tineti la banca decat la saltea. 

15

Page 16: proiect macroeconomie

Recomandarile noastre Avand in vedere cele scrise mai sus, pentru 2009 recomandam urmatorul

portofoliu de investitii: Actiuni la bursa: 40% din total portofoliu, din care Sif5 - 25%; Sif2 - 25%; BRD

- 20%; TEL – 15% si TGN 15%Depozite la banci: 40%, din care 10% in EUR si 30% in LeiObligatiuni: 20% (sau puteti investi aceasi suma in fondurile mutuale cu venit

fix) La sfarsitul anului vom trage linie si vom calcula randamentul obtinut de un

asemenea portofoliu. Concluzii Anul 2009 va fi un an in care profitul se va realiza cu greu si facand uz de multa

inteligenta, dar va fi si anul in care se vor pune bazele unei cresteri mai sanatoase a economiei. Vor disparea speculatorii imobiliari, in multe dintre sectoarele economiei cererea si oferta se vor alinia la un nivel acceptabil pentru toata lumea dar in acelasi timp, vom vedea si multe falimente, in special in sectorul IMM (pentru pesimisti: in vest, si in perioadele de boom economic 90% din companiile nou infiintate dau faliment dupa primul an). 

Aveti bani? Nu ii tineti la ciorap. Investitii cu cap iar sfatul meu este sa luati in considerare urmatoarele oportunitati: unele actiuni la bursa, fondurile de investitii, pensia facultativa, asigurarile de viata tip unit-link si eventual depozitele bancare. Evitati complet imobiliarele si actiunile companilor ale caror operatiuni depind in masura semnificativa de finantare bancara. 

In ceea ce priveste cursul valutar, ar fi o mica oportunitate de a specula pe cursul leu/eur doar in prima parte a anului, avand in vedere ca eu vad cursul crescand usor in primele luni si scazand sub 3.9 ron/eur la sfarsitul anului viitor. Nici aici nu sunt de acord cu cei care „prorocesc” devalorizarea leului spre 4.4-4.5 ron/eur iar logica imi spune ca BNR va apara cursul in momentul in care acesta va trece de 4-4.1 ron/eur, avand in vedere ca o devalorizare rapida a monedei nationale creaza dificultati foarte mari celor care au de rambursat credite in euro, si aici nu ma refer in primul rand la cei care au contractat credite de consum, ci la companiile care s-au indatorat pentru a efectua investitii.

Sunt convins ca anul 2009 va aduce oportunitati de investitii mai multe decat am avut in anii 2007 si 2008 la un loc, iar peste 12 luni vom vedea cine si cat a castigat.

Ne asteapta un an interesant pe care vi-l (si mi-l) doresc unul mai bun decat anul care tocmai a trecut.

BursaAnul 2008 a fost unul tumultos din toate punctele de vedere: alegeri, crestere

economica peste asteptari, inceput de criza economica, un guvern la care nu s-a gandit nimeni, dezastru pe bursa…etc.

Ce asteptari sa avem de la anul 2009? Unde sa ne investim banii - in eventualitatea ca ii avem? Ce domenii ar trebui sa evitam? Am sa incerc sa raspund unor astfel de intrebari in acest articol, care va cuprinde doua parti: prima parte va fi dedicata bursei si fondurilor de investitii iar partea a doua va cuprinde investitiile in imobiliare si depozite bancare.

16

Page 17: proiect macroeconomie

Anul 2008 a fost un cosmar pentru cei care au investit la bursa avand in vedere ca principalii doi indici, BET si BET-FI au scazut cu 70% respectiv 84% iar pentru a-si atinge maximele din 2007, ar trebui sa creasca cu 370% (indicele BET) si cu 750% BET FI, valori imposibil de atins in urmatorii 2-3 ani. In ceea ce priveste evolutia pe termen mediu si lung a bursei, imi mentin pararea expusa aici iar asteptarile mele pentru anul 2009 sunt moderat-optimiste.

Unele dintre companiile listate au ajuns la valori de neimaginat in urma cu un an si la o capitalizare mai mica decat banii pe care aceste firme ii au in banci (deci cash), sau decat valoarea detinerilor la alte companii: SIF 5 Oltenia spre exemplu, detine 5.5% din BRD, detinere care este egala cu toata capitalizarea Sif 5, dar aceasta mai detine 6% din BCR, plus alte pachete de actiuni care impreuna valoreaza in cel mai rau caz de 3-4 ori mai mult decat valoarea actuala de piata a Sif 5. Sunt multe alte companii in aceeasi situatie iar recomandarea mea pentru anul viitor este sa analizati cu atentie oportunitatile, sa cumparati prudent si in trepte actiuni la companiile solide dar subevaluate.

Pana la sfarsitul anului viitor, Erste Bank va lista BCR iar detinerile Sif-urilor la aceasta banca se vor reflecta in activele proprii la valoarea de piata si nu la valoarea nominala asa cum se intampla acum, iar aceasta schimbare a metodei de calcul va duce la dublarea activelor SIF, lucru care este imposibil sa nu influenteze in mod pozitiv si cotatiile acestora. Estimarea mea pentru 2009 este ca BET-FI va avea o variatie de cel putin 100% intre minim si maxim, cu mentiunea ca va incheia anul pe verde.

Este imposibil de spus cu certitudine ce se va intampa cu adevarat pe bursa anul viitor, dar sunt convins ca acum ne aflam foarte aproape de minime si cel mai probabil in lunile urmatoare vom vedea o stabilizare a cotatiilor in jurul actualelor valori, urmata de o crestere in a doua jumatate a anului.

Celor care se gandesc sa combata recomandarea mea de a intra pe bursa in urmatoarele luni, am sa le spun doua lucruri:

Cel mai cunoscut investitor din istorie - miliardarul Warren Buffett, are drept motto urmatoarea fraza (pe care am adaptat-o situatiei): „cumparati atunci cand toata lumea vinde si vindeti atunci cand toata lumea cumpara”. Anul trecut, in momentul in care majoritatea investitorilor mari incercau sa isi lichideze detinerile la bursa, Buffett a investit peste 20 de miliarde de dolari in companii precum General Electric sau Goldman Sachs. O asemenea oportunitate de a cumpara ieftin active profitabile se poate intalni odata intr-o generatie, de ce sa nu profitam? In plus, multe dintre marile averi isi au originile in momentele de criza, atunci cand unii investitorii au stiut sa inoate impotriva curentului si au castigat miliarde.

Bursa este un barometru al economiei si reactioneaza cu anticipatie – scade inainte ca efectele crizei asupra economiei sa devina vizibile si incepe sa creasca inainte ca situatia economica sa se imbunatateasca. Iar bursa scade de 18 luni si este de asteptat ca 85-90% din scadere sa se fi consumat deja.

Insa, daca pana in urma cu un an practic nu conta in ce actiuni investeam pentru ca toate cresteau, indiferent de rezultate, indicatori sau bonitate financiara, acum este de asteptat ca multe dintre companiile cotate la bursa fie sa dea faliment, fie sa fie preluate de alte companii la preturi mult sub maximele din 2007.

Eu am investit la bursa aproximativ 80% din toate economiile pe care le-am facut in ultimii ani, deci nu sunt unul dintre „teoreticienii” care isi dau cu parerea fara sa fi

17

Page 18: proiect macroeconomie

tranzactionat in viata lor vreo actiune - iar pe baza experientei proprii, va pot recomanda cel putin sa nu va panicati citind tot felul de predictii apocaliptice legate de bursa, ci sa analizati voi insiva situatia si sa decideti in cunostinta de cauza daca este sau nu momentul sa investiti in actiuni.

Fondurile de investitii.Celor care nu se pricep la bursa sau au o aversiune la risc dar doresc sa isi

investeasca banii in instrumente financiare, le recomand fondurile de investitii, dar si acestea cu moderatie. Aceste fonduri au evoluat fata de perioada FNI iar acum este improbabila repetarea unei situatii similare, mai ales avand in vedere ca cele mai mari fonduri au in spate banci sau companii financiare solide.

In anul 2008, Indicele Fondurilor Mutuale a scazut cu 32% in comparatie o cresterea de 11.2% in 2007, cele mai performante fonduri oferind un randament putin peste 11%, in timp ce RAIFFEISEN ROMANIA ACTIUNI conduce topul scaderilor cu -79%, evolutie complet inexplicabila pentru un fond de actiuni care se presupune ca are un management profesionist. Problema este ca multe alte fonduri de actiuni se afla in aceeasi situatie, ceea ce ridica semne de intrebare legate de calificarea profesionala a managerilor, stiut fiind ca un adevarat profesionist genereaza cresteri peste medie cand piata creste si eventual limiteaza pierderile cand piata scade. Dar cum aceste scaderi genereaza oportunitati de investitii cu riscuri mai mici decat in cazul unor investitii individuale pe bursa, daca aveti in orizont de timp de peste 2 ani, investitiile in aceste fonduri pot fi luate in considerare.

Daca nu doriti sa riscati nimic dar vreti sa obtineti un randament cel putin la nivelul inflatiei, puteti investi in fondurile monetare sau de obligatiuni dar aici alternativa ar fi depozitele bancare, depozite care acum aduc randamente de peste 12%, net superioare fondurilor.

Industria fondurilor de investitii va exploda in anii care vin, avand in vedere ca in Romania cultura economisirii se afla doar intr-o faza incipienta iar fondurile deja existente nu reprezinta decat un inceput timid pentru ceea ce va veni. Este de asteptat ca in 5 ani, numarul acestora sa depaseasca 2-300.

Ca si concluzie, in anul 2009 puteti alege sa fiti curajosi, sa riscati si poate sa castigati la bursa, sau puteti astepta pana trece criza. Insa, tuturor le recomand sa investeasca doar dupa o analiza atenta a companiilor iar daca nu sunteti siguri de analiza voastra, cereti ajutorul unor brokeri cu experienta inainte de a lua orice decizie de investitii pe bursa in perioada imediat urmatoare.

18