Academia de Studii Economice Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

Analiz financiar aplicat pentru cazul companiei Antibiotice Iai

Profesor, Maria Pascu Nedelcu

Studen i, uc Teodor Daniel Tu ic Sorin Toma Mihai Trac tefan

CuprinsStudeni,...........................................................1 uc Teodor Daniel...................................................1 Tuic Sorin........................................................1 Toma Mihai.........................................................1 Trac tefan........................................................1 Cuprins.................................................................................................2 I. Descrierea companiei.................................................................................................................................3 I.1. Informaii generale...............................................................................................................................3 1.7. Obiectul principal de activitate:......................................................................................................3 1.8. Certificate de calitate deinute de Antibiotice................................................................................3 1.9. Structura acionariatului la data de 02.11.2010..............................................................................4 I.2. Situaia actual a companiei................................................................................................................4 I.3. Evoluia aciunilor ANTIBIOTICE.....................................................................................................5 I.4. Firme concurente................................................................................................................................6 I.5. Scurt analiz pe baza elementelor bilaniere....................................................................................7 II. Analiza financiar pe baza bilanului......................................................................................................13 II.1. Indicatorii de echilibru financiar......................................................................................................15 II.2. Duratele de rotaie i procentul n cifra de afaceri...........................................................................18 III. Analiza financiar pe baza contului de profit i pierdere......................................................................19 III.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune...................................................................................28 III.2. Analiza capacitii de autofinanare................................................................................................33 IV. Analiza fluxurilor de numerar................................................................................................................33 V. Diagnosticul rentabilitii i al riscului ntreprinderii......................................................35 V.1. Rate financiare de analiz a capacitii de plat..............................................................................36 V.2. Rate financiare de analiz a finanrii prin credite (gradul de ndatorare)......................................39 V.3. Rate financiare de analiz a eficienei utilizrii activelor...............................................................41 V.4. Rate financiare de analiz a eficienei echipei manageriale............................................................43 VI. Analiza n funcie de performana pe piaa bursier..............................................................................46 VI.1. Performana pe piaa bursier n 2010...........................................................................................46 VI.2. Valoarea bursier i valoarea de pia............................................................................................47 .....................................................................................................................................................................49 VII. Impactul decizilor de investiii, finanare i dividend..........................................................................49 VIII. Planificarea financiara si previziunea documentelor financiare.........................................................53 VIII.1. Rata de cretere sustenabil a CA................................................................................................53 VIII.2. Estimri.........................................................................................................................................54 IX. Analiza proiectului de investiii............................................................................................................57 IX.1. Prezentarea proiectului de investiii...............................................................................................57 IX.2. Analiza Cash Flow-urilor................................................................................................................57 IX.3. Criterii de evaluare a proiectului de investiii...............................................................................60 IX.4. Analiza proiectului de investiii n mediul incert..........................................................................62 Tehnica scenariilor...................................................................................................................................62 Arborele de decizie.................................................................................................................................62 Concluzii / Recomandri..............................................................................................................................64 Bibliografie...................................................................................................................................................65 Profesor, Maria Pascu Nedelcu

2

I. Descrierea companieiI.1. Informaii generale 1.1 1.2 1.3 1.4 Denumire firm: S.C. ANTIBIOTICE S.A. Numrul i data nregistrrii la Registrul Comerului: Numr de ordine n Registrul Cod unic de nregistrare: 1973096 Forma juridic de constituire: societate pe aciuni

Comerului: J22-285, atribuit n data de 15.02.1991

1.5 Adres sediu: Societatea Antibiotice S.A. are sediul social n Iai, judeul Iai, str. Valea Lupului nr.1, pe oseaua Naional DN 28 Iai-Pacani; tel. 0232-220040, 0232-253478, fax. 0232-211020, 0232-213917; www.antibiotice.ro 1.6 Tipul activitii principale actuale i codul CAEN: Fabricarea produselor farmaceutice de baza. Cod CAEN (Rev.2)1: 2110 1.7. Obiectul principal de activitate: - Fabricarea urmtoarelor produse i grupe de produse: Produse obinute prin procese de biosintez: Nistatin; Produse injectabile (pulberi i solutii) n flacoane; Produse orale: capsule, comprimate; Produse de uz extern: unguente, creme, geluri, supozitoare ; - Producerea de energie termic ; - Producerea de aer comprimat ; - Transporturi interne i externe cu mijloace auto proprii; - Prestri servicii. 1.8. Certificate de calitate deinute de Antibiotice Certificat eliberat de European Directorate for the Quality of Medicienes, Certificate of Suitability (COS) pentru Nistatina Autorizare Food and Drug Administration (FDA) pentru Nistatina ; Certificat ISO 9001/2000 pentru sistem de management al calitatii; Certificat 14001/2005 pentru sistem de management al mediului; Certificat 18001/1999 pentru sisteme de management al sanatatii si securitatii ocupationale.

1

CAEN este clasificarea statistic naional a activitilor economice din Romnia. Noua clasificare, denumit CAEN Rev.2 a intrat n vigoare la data de 1 ian. 2008

3

1.9. Structura acionariatului la data de 02.11.20102

Acionar Ministerul Sntii(*) S.I.F. OLTENIA(*) Total Ali acionari Total general

Aciuni 241.174.261 45.923.701 287.097.962 167.799.328 454.897.291

Procent 53,0173% 10,0954% 63,1127% 36,8873% 100 %

(*) Not: Acionari semnificativi, conform legii nr. 297 din 28.06.2004, art. 2, alineatul 1

Acionarul majoritar al Antibiotice S.A. este Ministerul Sntii care deine un procent de 53% din totul aciunilor companiei.

I.2. Situaia actual a companiei Cu o tradiie de 55 de ani n industria farmaceutic, Antibiotice este principalul productor de medicamente antiinfecioase (singurul productor de cefalosporine injectabile), i unicul productor de Nistatin, substan activ obinut prin biosintez. Compania este lider n producia fizic de pulberi sterile pentru soluii i suspensii injectabile i cel mai important productor de unguente, creme, geluri i supozitoare. n ultimii ani, urmnd trendul de dezvoltare al pieei farmaceutice romneti, compania i-a dezvoltat segmentul de produse cardiovasculare, preparate dermatologice i sistem nervos central, completndu-i portofoliul complex ce conine peste 130 de medicamente din 10 clase terapeutice . Cutnd s lrgeasc opiunile de tratament ale consumatorilor, compania i dezvolt n permanen portofoliul de produse, introducnd n fabricaie forme farmaceutice de nalt valoare terapeutic. Investiiile n tehnologie i echipamente de ultim generaie, ca i modernizarea spaiilor de depozitare i a fluxurilor de fabricaie au permis creterea constant a calitii i siguranei produselor2

Sursa informaiei: http://www.antibiotice.ro/investitori.php?sid=22

4

sale. Astfel, produsele Antibiotice au reuit s ptrund pe piee de pe toate continentele, numrul consumatorilor de medicamente marca Antibiotice crescnd n mod constant. Antibiotice este unul dintre cei mai importani exportatori romni de medicamente, produsele sale fiind distribuite n peste 40 de ri ale lumii. Compania are peste 45 de parteneriate externe, fiind n continuare preocupat de extinderea pe noi piee de desfacere din Europa, Statele Unite ale Americii, Africa, Asia i statele CSI. Existena autorizrilor i certificrilor de calitate recunoscute pe plan internaional au permis nregistrarea a peste 40 de produse marca Antibiotice pe aproape toate continentele lumii. Deinerea Certificatului de Conformitate cu Farmacopeea European pentru substana activ Nistatin precum i autorizarea Food and Drug Administration (FDA) pentru acelai produs au fcut ca Antibiotice s-si pstreze poziia a doua ocupat la nivel mondial pentru producia de Nistatin. Pentru monitorizarea continu a siguranei medicamentelor pe care le comercializeaz, compania Antibiotice i-a dezvoltat un departament propriu de Farmacovigilen. n cadrul acestuia, specialitii companiei colecteaz, investigheaz i raporteaz periodic organismelor regulatorii orice informaie privind eventualele reacii adverse aprute la medicamentele companiei n scopul evalurii permanente a raportului risc/beneficiu. I.3. Evoluia aciunilor ANTIBIOTICE Aciunile Antibiotice sunt emise n forma dematerializat i sunt liber transferabile. SC Depozitarul Central SA Bucureti menine registrul acionarilor i al aciunilor Antibiotice Iai. Capitalizarea bursier nregistrat la 31 octombrie 2010 a fost de 282.036 mii lei. Valoare nominal = 0,10 lei/actiune2000 Numar de actiuni emise Maxim Minim Ultima valoare din an Capitalizarea bursiera la sfarsitul anului (mii lei) Dividend pe actiune Brut (lei) PER la sfarsitul anului Cotatia actiunilor (lei/actiune)68.836.310 0,1500 0,0650 0,1179 8.116 0,0201 5,9

2001344.181.550 0,3750 0,0880 1,1200 54.497 0,0061 8.2

2002344.181.550 0,3950 0,1010 0,2100 72.278 0,0084 12,1

2003344.181.550 0,2400 0,1820 0,2250 77.440 0,0109 6,8

2004404.353.148 0,5450 0,2250 0,4820 194.898 0,0139 15,1

2005 Numar de actiuni emise Maxim Minim Ultima valoare din an Capitalizarea bursiera la sfarsitul anului (mii lei) Dividend pe actiune Brut (lei) PER la sfarsitul anului Cotatia actiunilor (lei/actiune)454.897.291 1,0100 0,5000 0,9650 438.976 0,0148 35,3

2006454.897.291 1,9100 0,9600 1,7200 782.423 0,0222 35,8

2007454.897.291 2,1700 1,5800 2,0500 932,539 0,0306 33,27

2008454.897.291 2,1400 0,4050 0,4300 195.606 0,0166 6,89

5

2009 Numar de actiuni emise Maxim Minim Ultima valoare din an Capitalizarea bursiera la sfarsitul anului (mii lei) Dividend pe actiune Brut (lei) PER la sfarsitul anului Cotatia actiunilor (lei/actiune)454.897.291 0,7619 0,3429 0,6 272.938 0,005 11,9

2010454.897.291 0,75 0,464 0,62 282.036 0,005 12,39

I.4. Firme concurente Dintre societile cotate la burs, luate dup domeniul de activitate, n seciunea C (10-33) industria prelucrtoare la diviziunea 21 fabricarea produselor farmaceutice de baz i a preparatelor farmaceutice exist patru firme, Antibiotice (BVB categoria I), Biofarm (BVB categoria I), Zentiva (BVB categoria II) i Sintofarm Bucureti (RASDAQ categoria III-R). Menionm c dintre acestea numai Antibiotice se ncadreaz la grupa 211 - fabricarea produselor farmaceutice de baz, celelalte trei fcnd parte din grupa grupa 212 fabricarea preparatelor farmaceutice. Dintre acestea, de dimensiuni comparabile sunt Antibiotice, Zentiva i Biofarm.

6

I.5. Scurt analiz pe baza elementelor bilaniere nainte de a trece la analiza echilibrului i performanelor financiare, vom arunca o privire asupra structurii bilanului companiei pe ntreaga perioad analizat, asupra modului n care au evoluat elementele sale, pentru a ne face o prere general asupra situaiei companiei n aceast perioad, deoarece bilanul este pn la urm o fotografie a situaiei financiare a companiei la un anumit moment. S vedem deci cum arat aceste imagini generale asupra activelor i surselor cere le-au generat i ce observaii putem face pe seama lor.

Tabelul 1.1. Bilanul Antibiotice n perioada 2003-2009- RON -

31.12.2003A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale 2.Imobilizari corporale 3.Imobilizari financiare B. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri Materii prime si materiale consumabile Productia in curs de executie Produse finite si marfuri Avansuri pentru cumparari de stocuri 2. Creante Creante comerciale Alte creante 3. Investitii financiare 4. Casa si conturi la banci C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Avansuri incasate in contul comenzilor Datorii comerciale Efecte de comert de platit Alte datorii (fiscale, ptr. asigurarile sociale etc.) E. ACTIVE CIRCULANTE, RESPECTIV OBLIGATII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS OBLIGATII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Alte datorii (fiscale, ptr. asigurarile sociale etc.)

31.12.200480.982.640 77.374 80.898.160 7.106 107.946.721 23.778.827 10.214.023 1.930.294 11.559.830 74.680 82.976.615 81.385.416 1.591.199 0 1.191.279 207.801 58.483.297 20.723.563 0 23.190.668 0 14.569.066 49.667.259 122.993.261 4.434.342 869.131 3.565.211

31.12.200585.596.263 520.512 85.068.645 7.106 126.159.137 22.225.818 8.525.313 2.048.397 11.525.635 126.473 98.496.131 95.080.890 3.415.241 0 5.437.188 65.338 54.405.204 28.329.962 4.911 17.969.446 37.176 8.063.709 71.819.222 149.006.512 1.825.211 1.634.250 190.961

31.12.2006106.793.221 936.819 105.848.204 8.198 153.595.074 18.333.107 9.177.085 1.626.013 7.364.619 165.390 106.591.713 105.161.725 1.429.988 0 28.670.254 248.653 68.662.036 39.633.252 36.588 17.459.200 1.530.726 10.002.270 85.181.691 183.101.563 2.547.890 1.761.697 786.193

31.12.2007164.097.678 1.773.383 162.316.097 8.198 180.770.364 21.753.839 9.640.823 949.217 11.142.161 21.638 122.326.101 120.991.568 1.334.533 0 36.690.424 422.739 84.281.535 51.301.520 0 23.725.751 1.702.035 7.552.229 96.911.568 261.009.246 3.807.056 2.143.556 1.663.500

31.12.2008165.354.612 1.716.786 163.556.872 80.954 206.396.302 35.954.431 11.511.753 959.946 23.316.013 166.719 124.449.445 123.574.633 84.812 0 42.121.119 307.795 111.375.824 70.534.318 200.343 30.660.795 651.211 9.329.157 91.456.966 26.811.578 1.452.827 871.763 581.064

69.142.007 64.991 69.069.910 7.106 104.640.533 22.140.527 11.308.953 3.274.746 7.393.755 163.073 77.774.791 77.103.232 671.559 0 4.725.216 111.338 52.279.741 18.720.635 350 18.814.179 0 14.744.577 52.462.038 118.086.712 14.507.000 2.702.904 11.804.096

7

H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI I. VENITURI IN AVANS Subventii pentru investitii Venituri inregistrate in avans J. CAPITAL SI REZERVE 1. Capital 2. Prime de capital 3. Rezerve din reevaluare 4. Rezerve 5. Rezultatul reportat 6. Rezultatul exercitiului Repartizarea profitului

1.200.000 3.527.426 3.517.334 10.092 103.579.712 34.418.155 0 23.169.222 41.479.609 4.512.726 11.863.805 11.863.805 7.660.604 7.656.638 3.966 117.358.919 40.435.315 0 25.263.471 45.664.028 5.996.105 12.424.687 12.424.687

3.600.813 8.409.022 8.408.973 49 143.580.488 45.489.729 0 30.027.368 60.368.353 7.695.038 19.678.661 19.678.661

3.494.019 8.873.349 8.873.349 0 177.059.654 45.489.729 0 46.419.363 75.048.082 10.102.480 23.839.146 23.839.146

2.400.000 8.552.429 8.552.429 0 246.249.761 45.489.729 0 92.774.229 78.796.565 -1.422.451 32.456.007 1.844.318

1.000.000 7.453.778 7.453.778 0 248.859.753 45.489.729 0 102.639.441 90.936.764 -2.064.785 10.572.756 668.932

31.12.2009A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale 2.Imobilizari corporale 3.Imobilizari financiare B. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri Materii prime si materiale consumabile Productia in curs de executie Produse finite si marfuri Avansuri pentru cumparari de stocuri 2. Creante Creante comerciale Alte creante 3. Investitii financiare 4. Casa si conturi la banci C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Avansuri incasate in contul comenzilor Datorii comerciale Efecte de comert de platit Alte datorii (fiscale, ptr. asigurarile sociale etc.) E. ACTIVE CIRCULANTE, RESPECTIV OBLIGATII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS OBLIGATII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Alte datorii (fiscale, ptr. asigurarile sociale etc.) H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI I. VENITURI IN AVANS Subventii pentru investitii Venituri inregistrate in avans

158.722.154 1.809.414 156.831.681 81,059 217.496.442 34.148.030 10.409.543 938,895 22.639.256 160,336 179.772.285 179.145.935 626,35 0 18.843.382 481,812 114.219.143 74.745.728 7,028 28.925.677 681,588 9.859.122 103.759.111 262.481.265 33,137 0 33,137 14.008.241 6.415.677 6.415.677 0

8

J. CAPITAL SI REZERVE 1. Capital 2. Prime de capital 3. Rezerve din reevaluare 4. Rezerve 5. Rezultatul reportat 6. Rezultatul exercitiului Repartizarea profitului

242.024.210 45.489.729 0 94.386.469 91.294.309 -1.995.648 11.916.807 77,456

nainte de a trece la analiza financiar pe baza bilanului, vom face cteva observaii n ceea ce privete evoluia diferitelor elemente bilaniere. Tabelul 1.2. Evoluia elementelor bilaniere ale Antibiotice n perioada 2003 2009 n valori absolute- RON 2004 - 2003A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale 2. Imobilizari corporale 3.Imobilizari financiare B. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri 2. Creante 3. Investitii financiare 4. Casa si conturi la banci C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN E. ACTIVE CIRCULANTE, RESPECTIV OBLIGATII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS OBLIGATII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI I. VENITURI IN AVANS J. CAPITAL SI REZERVE 1. Capital 2. Prime de capital 3. Rezerve din reevaluare 4. Rezerve 5. Rezultatul reportat 6. Rezultatul exercitiului Repartizarea profitului

2005 2004 4.613.623 443.138 4.170.485 0 18.212.416 -1.553.009 15.519.516 0 4.245.909 -142.463 -4.078.093 22.151.963 26.013.251 -2.609.131 2.400.813 748.418 26.221.569 5.054.414 0 4.763.897 14.704.325 1.698.933 7.253.974 7.253.974

2006 - 2005 21.196.958 416.307 20.779.559 1.092 27.435.937 -3.892.711 8.095.582 0 23.233.066 183.315 14.256.832 13.362.469 34.095.051 722.679 -106.794 464.327 33.479.166 0 0 16.391.995 14.679.729 2.407.442 4.160.485 4.160.485

2007 - 2006 57.304.457 836.564 56.467.893 0 27.175.290 3.420.732 15.734.388 0 8.020.170 174.086 15.619.499 11.729.877 77.907.683 1.259.166 -1.094.019 -320.920 69.190.107 0 0 46.354.866 3.748.483 -11.524.931 8.616.861 -21.994.828 - RON -

11.840.633 12.383 11.828.250 0 3.306.188 1.638.300 5.201.824 0 -3.533.937 96.463 6.203.556 -2.794.779 4.906.549 -10.072.658 1.200.000 4.133.178 13.779.207 6.017.160 0 2.094.249 4.184.419 1.483.379 560.882 560.882

2008 - 2007A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale 2. Imobilizari corporale 3.Imobilizari financiare

2009 - 2008 -6.632.458 92.628 -6.725.191 0

1.256.934 -56.597 1.240.775 73

9

B. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri 2. Creante 3. Investitii financiare 4. Casa si conturi la banci C. CHELTUIELI IN AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN E. ACTIVE CIRCULANTE, RESPECTIV OBLIGATII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS OBLIGATII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI I. VENITURI IN AVANS J. CAPITAL SI REZERVE 1. Capital 2. Prime de capital 3. Rezerve din reevaluare 4. Rezerve 5. Rezultatul reportat 6. Rezultatul exercitiului Repartizarea profitului

25.625.938 14.200.592 2.123.344 2.583.065 -1.334.448 0 5.430.695 -5.454.602 -234.197.668 -2.354.229 -1.400.000 -1.098.651 -1.098.651 0 2.609.992 0 0 9.865.212 12.140.199 -642.334

11.100.140 -1.806.401 -1.102.210 -21 -676.757 -6 55.322.840 55.571.302 542 0 -38.544.992 174 2.843.319 4.211.410 -193 -1.735.118 30 529.965 12.302.145 235.669.687

Observm c activele imobilizate au crescut constant din 2005 pn n 2007, cu valori din ce n ce mai ridicate. Acest lucru este valabil i pentru cele dou componente principale ale activelor imobilizate, i anume imobilizrile corporale i necorporale. De exemplu, n 2006 imobilizrile corporale au crescut cu 20.779.559 lei fa de anul precedent, iar n 2007 cu 56.467.893 lei fa de 2006, aproape dublu. Aceasta nseamn c Antibiotice a investit din ce n ce mai mult n imobilizri n ultimii ani. Din 2008 ns se constat o reducere semnificativ a activelor imobilizate, pe fondul apariiei i propagrii crizei economice. Astfel, de exemplu, imobilizrile corporale au sczut n 2009 cu 6.725.191 lei fa de 2008. Activele circulante nregistreaz i ele o cretere constant pn n 2007, datorat mai ales creterii creanelor i a disponibilitilor; nivelul stocurilor n 2005 i 2006 pe de alt parte a nregistrat scderi, pentru a crete din nou n 2007 fa de anul precedent; n 2009, toate activele circulante au nregistrat scderi majore fa de 2008; o cretere notabil o reprezint mrirea fondurilor disponibile n cas i conturi la bnci n 2006 fa de anul precedent, o cretere cu 23.233.066 lei. Vom lua n considerare mai jos i modificrile relative, pentr a ne da seama ce elemente au crescut mai mult n 2009, pentru a ncerca s explicm aceast cretere prin eventuale obiective pe care firma i le-ar fi propus pentru anul care urma. Se observ imediat c Antibiotice nu are deloc investiii financiare. Datoriile pe termen scurt au sczut n 2005 fa de anul precedent, dar cresc din ce n ce mai mult n 2006 i 2007, pe msur ce sunt contractate mai multe credite observm c acest efect se datoreaz n primul rnd creterii nivelului sumelor datorate instituiilor de credit i efectelor de comer de pltit, acestea din urm demonstrnd o 10

activitate din ce n ce mai crescut pe pieele externe. Astfel, n 2009 au crescut cu 55.322.840 lei fa de 2008. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli au nregistrat creteri n 2004 i 2005 fa de anii precedeni, dar n 2007, 2008 i mai ales 2009 au sczut foarte mult. n ceea ce privete capitalul i rezervele, observm c rezervele din reevaluare au crescut constant i cu valori din ce n ce mai mari pe ntreaga perioad analizat. Datoriile curente au crescut cu 14,2 milioane de lei n 2007 conform raportului administratorilor, aceast cretere s-a datorat creterii liniei de credit pentru finanarea activitii curente cu 3 milioane de euro, urmnd o reducere substanial din 2007. De fapt, se observ c n ultimii trei ani, cele mai mari creteri n cadrul datoriilor sunt nregistrate de datoriile pe termen scurt. Cele mai mari creteri n disponibilitile de cas i conturi n bnci sunt nregistrate n 2007 i 2008, cu o cretere semnificativ mai mic n 2009. Per total, activele circulante au crescut constant, iar n cadrul lor modificrile cele mai puternice putnd fi observate n cadrul conturilor de cas i conturi n bnci, dup cum menionam i anterior. Dac ne uitm la nivelul investiiilor n anii 2008 i 2009, anii imediat urmtori fa de cei care au nregistrat creterile cele mai accentuate, observm c avem creteri de imobilizri, dar fr a fi ieite din comun n perspectiva investiiilor constante pe care observm c le face firma pentru a-i extinde activitatea. Lund n considerare faptul c firma nregistreaz de asemenea creteri n cadrul datoriilor pe termen scurt, ct i a celor pe termen lung, plus c i-a extins constant activitatea, putem considera creterea lichiditilor ca o msur de precauie pentru a-i asigura necesiti ridicate de numerar. Nivelul acestora mai crete i n 2009, dar cu o rat mult mai mic. Am analizat pe scurt rezultatele activitii companiei att din mediul intern ct i din cel extern, n baza structurii creanelor comerciale. Tabelul 1.4. Creanele comerciale ale Antibiotice n perioada 2007 2009 Creane comerciale Clienti interni Clienti incerti Clienti externi Efecte de primit Ajustari pentru deprecieri creante Alte creante Total 2007 75.324.684 1.603.056 3.638.117 16.134.547 2008 98.824.630 704.070 5.302.143 10.588.863 -10.289.938 1.461.945 106.591.713 2009 109.427.747 8.685.181 6.329.998 4.421.760 -7.873.386 1.334.801 122.326.101

Observm c pentru cei trei ani n care dispunem de datele necasare, Antibiotice are o majoritate covritoare de creane comerciale de la clieni interni, activitatea extren fiind relativ restrns. S ne uitm acum la structura general a bilanului firmei Antibiotice n perioada analizat. Tabelul 1.5. Structura principalelor elemente bilaniere ale Antibiotice n perioada 2005 20092005 2006 2007 2008 2009

11

A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale 2. Imobilizari corporale 3.Imobilizari financiare B. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri 2. Creante 3. Investitii financiare 4. Casa si conturi la banci D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Avansuri incasate in contul comenzilor Datorii comerciale Efecte de comert de platit Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale si alte datorii pentru asigurarile sociale G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN Sume datorate institutiilor de credit Alte datorii, inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurarile sociale I. VENITURI IN AVANS Subventii pentru investitii Venituri inregistrate in avans J. CAPITAL SI REZERVE 1. Capital 2. Prime de capital 3. Rezerve din reevaluare 4. Rezerve 5. Rezultatul reportat Rezultatul exercitiului Repartizarea profitului

100,00% 0,09% 99,90% 0,01% 100,00% 21,16% 74,33% 0,00% 4,52% 100,00% 35,81% 0,00% 35,99% 0,00% 28,20% 100,00% 18,63% 81,37% 100,00% 99,71% 0,29% 100,00% 33,23% 0,00% 22,37% 40,05% 4,36% 0%

100,00% 0,10% 99,90% 0,01% 100,00% 22,03% 76,87% 0,00% 1,10% 100,00% 35,44% 0,00% 39,65% 0,00% 24,91% 100,00% 19,60% 80,40% 100,00% 99,95% 0,05% 100,00% 34,45% 0,00% 21,53% 38,91% 5,11% 0%

100,00% 0,61% 99,38% 0,01% 100,00% 17,62% 78,07% 0,00% 4,31% 100,00% 52,07% 0,01% 33,03% 0,07% 14,82% 100,00% 89,54% 10,46% 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 31,68% 0,00% 20,91% 42,04% 5,36% 0%

100,00% 0,88% 99,12% 0,01% 100,00% 11,94% 69,40% 0,00% 18,67% 100,00% 57,72% 0,05% 25,43% 2,23% 14,57% 100,00% 69,14% 30,86% 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 25,69% 0,00% 26,22% 42,39% 5,71% 0%

100,00% 1,08% 98,91% 0,00% 100,00% 12,03% 67,67% 0,00% 20,30% 100,00% 60,87% 0,00% 28,15% 2,02% 8,96% 100,00% 56,30% 43,70% 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 18,47% 0,00% 37,67% 32,00% -0,58% 12,43%

n primul rnd in ceea ce privete activele imobilizate, observm c n cazul Antibiotice acestea sunt alctuite n cea mai mare parte din imobilizri corporale (cel puin 99%), ceea ce este specific unei firme din acest domeniu de activitate compania este un productor, aa nct ne ateptm la acest gen de rezultat. S aruncm totui succint o privire asupra structurii activelor imobilizate. Tabelul 1.6. Structura activelor imobilizate ale Antibiotice n perioada 2005 200931.12.2005A. ACTIVE IMOBILIZATE 1.Imobilizari necorporale Concesiuni, brevete, licente, marci etc Avansuri si imobilizari necorporale in curs 2. Imobilizari corporale Terenuri si constructii Instalatii tehnice si masini Alte instalatii, utilaje si mobilier Avansuri si imobilizari corporale in curs

31.12.2006 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 59,85% 22,63% 0,57% 16,95%

31.12.2007 100,00% 21,65% 78,35% 100,00% 65,83% 19,91% 0,45% 13,81%

31.12.2008 100,00% 94,29% 5,71% 100,00% 79,54% 18,77% 0,51% 1,18%

31.12.2009 100,00% 68,38% 31,62% 100,00% 85,17% 13,76% 0,51% 0,57%

100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 65,05% 26,18% 0,66% 8,11%

12

Vedem din Tabelul 1.6. c activele necorporale sunt alctuite n marea majoritate din concesiuni, brevete, mrci etc. Excepia foarte notabil este aici situaia n anul 2007, n care ponderea avansurilor i imobilizrilor corporale n curs fiind de aproximativ 80%. n cadrul imobilizrilor corporale care, dup cum am vzut, dein ponderea cea mai ridicat n cadrul activelor imobilizate avem n principal terenuri i construcii, cu ponderi de peste 60%, ponderi n cretere n perioada 2006 2009. Pe de alt parte, ponderea instalaiilor tehnice a sczut constant. Din nou, avnd n vedere domeniul de activitate al companiei, aceste rezultate sunt de ateptat. n cadrul activelor circulante, se observ uor c ponderea cea mai ridicat o au creanele, cu ponderi de peste 67%, cele mai reduse procente nregistrndu-se n 2008 i 2009. n condiii de incertitudine pe pia n general, aceste datorii ctre companie pot reprezenta un factor de risc. Observm o tendin general de reducere a ponderii stocurilor n total active circulante, i n ultimii doi ani o tendin acccentuat de cretere a ponderii disponibilitilor din casa i conturi la bnci, deci o cretere a ponderii elementelor cele mai lichide din cadrul activelor circulante. n ceea ce privete datoriile pe termen scurt, observm c n cadrul acestora, dac n 2005 i 2006 aveam o situaie relativ echilibrat n ceea ce privea ponderea datoriilor ctre bnci, ctre parteneri i alte datorii, din 2006 ponderea sumelor datorate instituiilor de credit n cadrul datoriilor pe termen scurt crete foarte mult ajungnd s reprezinte peste 50% din totalul datoriilor cu scaden mai mic de un an. 2007 este i anul n care avem o cretere foarte mare n imobilizrile corporale fa de anul precedent, i putem presupune c aceast investiie a fost finanat n principal prin credite externe. Aceast presupunere este susinut i de structura datoriilor pe termen lung, unde observm de asemenea o cretere semnificativ a ponderii sumelor datorate instituiilor de credit n 2007 dac n cei doi ani precedeni acestea aveau o pondere de 18,63%, respectiv 19,60%, n 2007 acestea reprezint aproape 90% din totalul datoriilor pe termen lung, cu ponderi care dei scad n urmtorii doi ani, se menin la un nivel ridicat, de peste 50%. n ceea ce privete capitalul i rezervele, observm c acestea din urm au n principal ponderea cea mai ridicat. Un trend semnificativ este cel de cretere a ponderii rezervelor din reevaluare n perioada 2006 2009.

II. Analiza financiar pe baza bilanului

13

S trecem acum la analiza echilibrului i performaelor financiare ale Antibiotice pe baza bilanului. De vreme ce am discutat anterior evoluia i structura elementelor bilaniere n perioada analizat, vom proceda acum la calcularea i interpretarea indicatorilor de echilibru financiar. Vom ncepe prin compararea resurselor pe termen lung i scurt cu utilizrile lor pe termen lung/scurt. Acest lucru ne ajut s determinm dac Antibiotice dispune de resursele necesare pentru a face fa angajamentelor asumate n diferite perioade de timp. Practic, echilibrul financiar este apreciat prin confruntarea gradului de lichiditate al activelor cu gradul de exigibilitate al elementelor pasivului. Pentru aceasta am trecut informaiile contabile n forma care permite cel mai bine analiza financiar. Pentru a construi tabelul 2.1. am corectat forma bilanului prezentat anterior, eliminnd valoarea provizioanelor din cadrul activelor aferente (considerate aici imobilizrile corporale), adugnd la datoriile financiare pe termen scurt, pe lng valoarea datoriilor ctre instituii de credit pe o perioad mai mic de un an, i efectele de comer de pltit pe termen scurt; de asemenea, la alte pasive curente am ncadrat datoriile fiscale i pentru asigurri sociale (alte datorii) care trebuie achitate ntr-o perioad mai mic de un an, precum i veniturile n avans i avansurile ncasate n contul comenzilor pe termen scurt. Vom folosi informaiile din tabelul 2.1. pentru analiza indicatorilor prezentai n continuare. Avem aadar urmtoare situaie bilanier n perioada analizat: Tabelul 2.1. Informaiile bilaniere ale Antibiotice n perioada 2003 2009, structurate pentru analiza financiar2003ACTIVE PERMANENTE imobilizari necorporale imobilizari corporale imobilizari financiare ACTIVE CURENTE (TEMPORARE) stocuri creante-clienti (alte active curente) active de trezorerie (cash in casa si cont curent) TOTAL ACTIVE PASIVE PERMANENTE capital propriu datorii pe termen lung PASIVE CURENTE (TEMPORARE) furnizori datorii financiare pe termen scurt (alte pasive curente) pasive de trezorerie TOTAL PASIVE

2004 79.782.640 77.374 79.698.160 7.106 108.154.522 23.778.827 82.976.615 207.801 1.191.279 187.937.162 121.793.261 117.358.919 4.434.342 66.143.901 23.190.668 20.723.563 22.229.670 187.937.162

2005 81.995.450 520.512 81.467.832 7.106 126.224.475 22.225.818 98.496.131 65.338 5.437.188 208.219.925 145.405.699 143.580.488 1.825.211 62.814.226 17.969.446 28.367.138 16.477.642 208.219.925

2006 103.299.202 936.819 102.354.185 8.198 153.843.727 18.333.107 106.591.713 248.653 28.670.254 257.142.929 179.607.544 177.059.654 2.547.890 77.535.385 17.459.200 41.163.978 18.912.207 257.142.929

2007 161.697.678 1.773.383 159.916.097 8.198 181.193.103 21.753.839 122.326.101 422.739 36.690.424 342.890.781 250.056.817 246.249.761 3.807.056 92.833.964 23.725.751 53.003.555 16.104.658 342.890.781

- RON 2008 165.354.612 1.716.786 163.556.872 80.954 206.396.302 35.954.431 124.449.445 3.871.307 42.121.119 371.750.914 250.118.919 248.859.753 1.259.166 111.375.824 31.512.349 70.534.318 9.329.157 371.750.914

69.142.007 64.991 69.069.910 7.106 104.751.872 22.140.527 77.774.791 111.338 4.725.216 173.893.879 118.086.712 103.579.712 14.507.000 55.807.167 18.814.179 18.720.635 18.272.353 173.893.879

14

- RON 2009ACTIVE PERMANENTE imobilizari necorporale imobilizari corporale imobilizari financiare ACTIVE CURENTE (TEMPORARE) stocuri creante-clienti (alte active curente) active de trezorerie (cash in casa si cont curent) TOTAL ACTIVE PASIVE PERMANENTE capital propriu datorii pe termen lung PASIVE CURENTE (TEMPORARE) furnizori datorii financiare pe termen scurt (alte pasive curente) pasive de trezorerie TOTAL PASIVE

158.722.154 1.809.414 156.831.681 81,059 232.763.697 34.148.030 179.772.2850

18.843.382 391.485.851 242.057.347 242.024.210 33.137 153.004.631 28.926.366 114.219.143 9.859.1220

391.485.851

II.1. Indicatorii de echilibru financiar Fondul de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen lung a firmei. El se calculeaz ca diferen ntre pasivele i activele permanente, practic ntre sursele de venit permanente i alocrile permanente ale acestora. n general, o situaie favorabil este cea n care avem un fond de rulment pozitiv, dar ct mai mic alocrile nu trebuie s depeasc resursele care le finaneaz, dar dac am avea un supliment prea mare de pasive atunci avem i un cost de oportunitate crescut: pasivele respective ar putea fi folosite mai bine pentru a aduce venituri n viitor (pn la urm, definiia de baz a activelor, care determin ce elemente vor intra n aceast categorie, numete activ o resurs contolat de ntreprindere care provine din evenimente trecute i de la care se ateapt s genereze avantaje economice viitoare). S vedem acum ce dimensiuni are fondul de rulment n cazul Antibiotice n perioada analizat:2003 Fondul de rulment (FR) 48.944.705 2004 42.010.621 2005 63.410.249 2006 76.308.342 2007 88.359.139 2008 91.739.744 2009 83.335.193

Mrimea pozitiv a fondului de rulment reflect faptul c nu avem resurse temporare utilizate pentru finanarea unor necesiti permanente. n schimb, observm c fondul de rulment crete constant n perioada analizat, cu o singur excepie, anul 2009. Dei dimensiunea pozitiv a fondului de rulment arat o situaie favorabil, trebuie s ne ntrebm dac nu cumva aceste valori din ce n ce mai mari nu reflect o slab alocare a resurselor pe termen lung. 15

Pentru aceasta, ne-am uitat i la situaia n care se gsesc doi dintre competitorii companiei, cu dimensiuni i situaii comaprabile: Zentiva i Biofarm. Menionm c nu am dispus de date pentru ntreaga perioad analizat n cazul lor, dar pentru scopul nostru aici considerm informaiile de care am dispus (bilanurile din anii menionai) suficiente:Fondul de rulment (FR) Zentiva Biofarm 2007 85.730.989 2008 157.111.559 33.560.368 2009 177.494.475 44.480.584

Concluzionm c nivelul fondului de rulment al Antibiotice, dei relativ ridicat, nu este ieit din comun pentru piaa pe care activeaz i dimensiunea sa (ar trebui menionat aici c cea mai apropiat ca dimensiune de Antibiotice este Zentiva, care are n mod evident o dimensiune a fondului de rulment superioar). Necesarul de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, a echilibrului ntre necesarul i resursele de capitaluri circulante (ale exploatrii). Practic, necesarul de fond de rulment exprim acea partea din activele circulante care trebuie acoperit din capitalul permanent i se calculeaz dup expresia: NFR = (Active curente Active de trezorerie) (Pasive curente Pasive de trezorerie)Antibiotice NFR 2003 44.219.489 2004 40.819.342 2005 57.973.061 2006 47.638.088 2007 51.668.715 2008 90.293.781 2009 60.915.684

Observm c pn n 2008 valoarea acestui indicator nu sufer modificri majore i nu nregistreaz un trend anume; n 2009 ns, pe fondul crizei economice, se nregistreaz o reducere substanial a NFR-ului. innd cont de faptul c dimensiunea necesarului de fond de rulment este influenat de factori precum durata ciclului de exploatare, cifra de afaceri, nivelul datoriilor curente, pentru a analiza implicaiile sale, vom calcula modificarea NFR i o vom corela cu evoluia cifrei de afaceri n aceast perioad. n anul 2009, cifra de afaceri Antibiotice n semestrul trei era de 150.480.894, ceea ce nseamn c cifra de afaceri a Antibiotice a crescut cu 52,45% n ultimul trimestru. Presupunnd c n anul 2010 acest procent va fi de 55% (i cunoscnd valoarea cifrei de afaceri n al treilea trimestru, de 155.412.414), obinem o cifr de afaceri estimat pentru anul 2010 de 240.889.242.2005 Cifra de afaceri net %CA %NFR*estimat;

2006 136.028.515 11,96% --17,82%%

2007 163.497.747 20,19% 8,46% 2006 6,93% 18,52%

2008 195.677.945 19,68% 74,75% 2007 12,92% -5,03%

2009 229.415.602 17,24% -32,53% 2008 3,63% 23,44%

30.09.2010 240.889.242* 5,00% -

121.495.051

(Active curente - Active de trezorerie) (Pasive curente - Pasive de trezorerie)

2009 15,44% 19,73%

16

n general, n cazul Antibiotice, creterile NFR se explic prin creterea mai accentuat a activelor curente fa de pasivele curente, iar scderile prin creterea mai accentuat a acestora din urm. Singura scdere nregistrat n perioada analizat este scderea cu 5% a pasivelor curente n 2007, datorat scderii mult mai accentuate a creanelor comerciale i altor pasive fa de creterea creditelor pe termen scurt. Rezultatele arat o necesitate relativ crescut de acoperire a necesarului de resurse pe termen scurt din sursele permanente, n condiiile n care aceasta nu este ntotdeauna corelat cu creterea constant cifrei de afaceri. n orice caz, dac ne uitm la rata de finanare a NFR (la capacitatea firmei de a acoperi aceste cerine de resurse pe termen scurt din sursele pe termen lung) vedem c firma nu se afl n situaia n care s nu-i poat onora obligaiile asumate pe termen ascurt:2005 NFR/FR 2006 2007 2008 2009

91,43%

62,43%

58,48%

98,42%

73,10%

Trezoreria net este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii, cnd fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment i se calculeaz ca diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Practic, existena unei trezorerii pozitive certific o stare de echilibru financiar la nivelul companiei.2005 Trezorerie neta (TN) 2006 2007 2008 2009

5.437.188

28.670.25 4

36.690.42 4

1.445.963

22.419.50 9

n cazul Antibiotice, trezoreria net pozitiv pentru ntreaga perioad analizat reflect o stare general de echilibru. Ajungem la aceeai concluzie i dac ne uitm la dimensiunea cash-flow-urilor:2006 -3.533.937 2007 4.245.909 2008 23.233.066 2009 8.020.170

Cash-flow

n ultimii trei ani Antibiotice a nregistrat cash-flow-uri pozitive (nu ne vom pronuna cu privire la rezultatele pe 2010, deoarece nu dispunem de situaia final pe ntregul an) trebuie fcut ns meniunea c variaia n dimensiunea acestora este foarte mare (n 2008 nevoia de fond de rulment a sczut foarte mult, mai ales datorit creterii foarte mari a datoriilor pe termen scurt), ceea ce poate reprezenta un factor de risc. Dar atunci cnd ne uitm la structura pasivelor, observm c pasivele permanente au cea mai mare pondere pe ntreaga perioad analizat, ceea ce nseamn c marea majoritate a angajamentelor Antiobiotice sunt pe termen lung:2005 2006 2007 2008 2009

17

Pasive permanente Total pasive

69,83%

69,85%

72,93%

67,28%

61,83%

De asemenea, observm c i levierul n cazul acestei companii are valori relativ reduse, ceea ce nseamn un grad redus de ndatorare extern:2005 2006 2007 2008 2009

Datorii totale Active totale

27,01%

27,69%

25,69%

30,35%

29,18%

Mai exist o metod de a calcula levierul, care exprim practic ct la sut dintr-un leu primete Antibiotice de la creditori pentru fiecare leu primit de la investitori:2005 2006 2007 2008 2009

Datorii totale Capitaluri proprii

39,16%

40,22%

35,77%

45,34%

47,21%

Rezultatele arat c n cazul antibiotice, marea majoritate a resurselor vin de la investitori, cu alte cuvinte compania nu este foarte ndatorat creditorilor, ceea ce ne-a artat de altfel i nivelul levierului. II.2. Duratele de rotaie i procentul n cifra de afaceri S vedem n continuare care este situaia duratei de rotaie a elementelor bilaniere prin cifra de afaceri: - zile Bilan Durata de rotaieACTIVE PERMANENTE imobilizari necorporale imobilizari corporale imobilizari financiare ACTIVE CURENTE (TEMPORARE) stocuri creante-clienti (alte active curente) active de trezorerie TOTAL ACTIVE PASIVE PERMANENTE capital propriu datorii pe termen lung PASIVE CURENTE (TEMPORARE) furnizori datorii financiare pe termen scurt (alte pasive curente) TOTAL PASIVE

2005 205 0 205 0 310 66 230 0 14 515 350 307 43 165 56 55 54 515

2006 211 0 211 0 286 63 220 1 3 497 322 311 12 175 61 55 59 497

2007 181 1 179 0 278 49 217 0 12 458 320 316 4 138 40 62 36 458

2008 190 2 188 0 283 34 196 0 53 473 330 326 5 143 32 76 35 473

2009 254 3 251 0 284 34 192 1 58 538 392 386 6 146 37 83 25 538

Se observ c n general activele permanente au o durat de rotaie mai mic de jumtate din durata de rotaie a pasivelor permanente, ceea ce explic i rezultatele obinute anterior pe termen lung, Antibiotice i poate acoperi resursele atrase. Aceasta explic de altfel i situaia echilibrat pe care am 18

gsit-o mai devreme, datorit faptului c, pe termen scurt, situaia este complet diferit Antibiotice atrage resurse pe termen scurt mai rapid dect le utilizeaz pentru a obine profiturile necesare plii lor. n ceea ce privete raportul ntre durata de rotaie a furnizorilor i cea a creanelor clieni, observm o situaie nefavorabil companiei: perioada de plat a furnizorilor a sczut n decursul perioadei analizate de la 61 n 2006 la 37 de zile n 2009, n timp ce durata de achitare a creanelorclieni s-a meninut n jurul cifrei de 200 de zile, aproximativ de patru ori mai mare. Aceasta nseamn c firma nu se poate baza numai pe resursele ncasate de la clieni pentru a-i acoperi costurile care au stat la baza produciei vndute, recurgnd destul de des la mprumuturi pe termen scurt. Durata de rotaie a stocurilor nregistraz n perioada analizat o tendin de scdere, ceea ce are un efect favorabil asupra situaiei companiei, nsemnnd o utilizare mai eficient a resurselor implicate n procesul de producie i distribuire. n ceea ce privete procentul elementelor bilaniere n cifra de afaceri, avem urmtoarea situaie:Procent din CAACTIVE PERMANENTE imobilizari necorporale imobilizari corporale imobilizari financiare ACTIVE CURENTE (TEMPORARE) stocuri creante-clienti (alte active curente) active de trezorerie TOTAL ACTIVE PASIVE PERMANENTE capital propriu datorii pe termen lung PASIVE CURENTE (TEMPORARE) furnizori datorii financiare pe termen scurt (alte pasive curente) TOTAL PASIVE

2005 56,91% 0,05% 56,85% 0,01% 86,22% 18,22% 64,01% 0,09% 3,89% 143,13% 97,19% 85,25% 11,94% 45,93% 15,49% 15,41% 15,04% 143,13%

2006 58,65% 0,06% 58,59% 0,01% 79,51% 17,48% 61,00% 0,15% 0,88% 138,16% 89,54% 86,28% 3,26% 48,63% 17,05% 15,23% 16,34% 138,16%

2007 50,15% 0,32% 49,83% 0,00% 77,20% 13,59% 60,24% 0,04% 3,33% 127,35% 88,93% 87,82% 1,12% 38,42% 10,99% 17,35% 10,08% 127,35%

2008 52,79% 0,48% 52,31% 0,00% 78,62% 9,37% 54,47% 0,13% 14,65% 131,41% 91,79% 90,49% 1,30% 39,62% 8,92% 21,04% 9,66% 131,41%

2009 70,48% 0,77% 69,71% 0,00% 78,98% 9,48% 53,32% 0,18% 15,99% 149,46% 109,00% 107,34% 1,66% 40,47% 10,34% 23,10% 7,02% 149,46%

Pn n 2008, cel mai mare procent n cifra de afaceri, dintre active, l au activele curente din 2009 se ajunge la un echilibru n mrimea activelor curente i a celor permanente comparativ cu cifra de afaceri. Aceasta nseamn c, mai ales n primii ani analizai, activele curente, n special creanele-clieni au o dimensiune de aproximativ 80% din cifra de afaceri. Pe de alt parte, n cazul pasivelor, n perioada 2006-2009 procentul pasivelor permanente n cifra de afaceri a crescut continuu, pentru a ajunge n 2009 s ntreac valoarea acesteia.

III. Analiza financiar pe baza contului de profit i pierdere

19

Fundamentarea deciziilor financiare n vederea optimizrii constituirii i utilizrii resurselor, necesit ca demersul analizei financiare s fie ndreptat, nu numai nspre modalitile de realizare a echilibrului financiar, ci i pe urmrirea treptelor de acumulare bneasc. Astfel, se justific analiza strii de performan financiar a ntreprinderii care se deruleaz pe baza contului de rezultate. Contul de rezultate sintetizeaz rezultatul fluxurilor economico-financiare de intrare, de prelucrare i de ieire pe perioada considerat. Din acest motiv, analiza performanelor financiare efectuat pe baza contului de profit i pierderi se mai numete analiza rezultatelor ntreprinderii. Acest tip de analiz are dou componente majore: soldurile intermediare de gestiune i capacitatea de autofinanare, de real interes pentru managerii financiari. Astfel, indicatorii cunoscui sub denumirea de solduri intermediare de gestiune sunt utilizai efectiv de managerii financiari la ntocmirea unor documente financiare de analiz i previziune i s-au transformat n veritabile instrumente de management financiar, n contextul problemelor legate de asigurarea lichiditii anumitor firme romneti. La rndul su, analiza capacitii de autofinanare l ajut pe managerul financiar s aprecieze independena financiar a firmei i s afle dac poate finana prin efort propriu investiiile viitoare. Acestea fac obiectul detalierii n continuare. n continuare vom prezenta felul n care se prezint contul de profit i pierdere pentru toi anii considerai, iar aceste valori stau la baza calculelor care vor fi fcute ulterior. Tabelul 3.1. Contul de profit i pierdere al Antibiotice n perioada 2005 201020031.Cifra de afaceri net Productia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Venituri din subventii de exploatare 2. Variatia stocurilor - Sold C - Sold D 3. Productia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL 5. a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b) Alte cheltuieli din afar (cu energie si ap) Cheltuieli privind mrfurile 6. Cheltuieli cu personalul a) Salarii b) Cheltuieli cu asigurrile si protectia social 7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale si necorporale a.1) Cheltuieli a.2) Venituri 7. b) Ajustarea valorii activelor circulante b.1) Cheltuieli b.2) Venituri 8. Alte cheltuieli de exploatare

2004136.028.51 5 134.647.85 9 1.380.656 12.731.829 9.919.256 139.418 815.998 139.796.504 54.758.921 629.304 8.344.195 1.109.053 31.644.999 24.050.701 7.594.298

2005163.497.74 7 162.271.174 1.226.573 13.494.253 13.409.853 199.708 1.085.174 164.867.02 9 48.867.197 843.608 8.197.793 807.664 37.663.125 28.620.000 9.043.125 15.027.772 17.223.459 2.195.687 660.394 1.396.006 735.612 24.054.298

2006195.677.94 5 194.584.64 1 1.093.304

2007229.415.602 228.251.471 1.164.131 3.607.554

2008215.805.947 183.539.145 32.266.802 7.600.445 0 720.460 1.719.289 226.846.141 50.695.514 464.610 6.538.909 11.421.857 64.061.328 50.577.022 13.484.316 13.456.994 13.493.727 36.733 1.067.265 2.320.171 1.252.906 55.053.535

121.495.051 120.717.455 777.595 4.897.398 6.985.934 55.149 1.205.637 120.667.302 48.512.851 453.518 6.630.667 765.806 27.520.099

4.412.706 437.630 1.689.844 193.392.71 3 46.350.619 900.854 6.950.340 801.641 43.382.326 33.117.176 10.265.150 11.778.682 13.229.837 1.451.155 8.969.608 9.613.395 643.787 45.284.573

417.093 2.407.816 235.848.065 52.659.641 1.017.009 6.735.681 783.568 54.849.217 42.421.916 12.427.301 8.822.218 13.135.737 4.313.519 -1.822.815 436.166 2.258.981 71.820.503

6.603.826

7.044.456 7.044.456 0

-263.838

741.379 793.069 51.690 17.431.313

12.132.324

20

8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donatii si activele cedate Ajustri privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli Cheltuieli Venituri CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 9. Venituri din interese de participare 10. Venituri din alte investitii 11. Venituri din dobnzi Alte venituri financiare VENITURI FINANCIARE -TOTAL 13. Cheltuieli privind dobnzile Alte cheltuieli financiare CHELTUIELI FINANCIARE -TOTAL REZULTATUL FINANCIAR Profit Pierdere 14. REZULTATUL CURENT Profit 15. Venituri extraordinare 16. Cheltuieli extraordinare 17. REZULTATUL EXTRAORDINAR VENITURI TOTALE CHELTUIELI TOTALE REZULTATUL BRUT Profit 18. IMPOZITUL PE PROFIT 20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR Profit

5.506.272 492.431 6.133.620

9.041.713 711.421 7.678.179 1.200.000 1.200.000 0

14.876.528 795.254 8.382.516 2.400.813 3.600.813 1.200.000 138.522.66 4 26.344.365 89.100 22.436 1.541.396 1.652.932 1.380.490 2.891.952 2.891.952

34.857.879 1.522.747 8.903.947 -106.794 3.494.019 3.600.813 164.311.84 9 29.080.864

63.782.443 1.618.003 6.420.057 -1.094.019 2.400.000 3.494.019 193.771.003 42.077.062

46.377.305 1.354.586 7.321.744 -1.260.635 1.000.000 2.260.035 201.499.907 25.346.164 244

102.355.255 18.312.047

122.903.620 16.892.884 62.100 109.409 3.364.525 3.536.034 876.233 1.975.724 2.851.957 684.077

1.314.204

36.607 4.318.996 4.355.603 2.103.144 1.259.763 3.362.907 992.696

26.457 1.652.232 1.678.689 2.479.729 4.389.672 6.869.401

61.399 4.316.523 4.378.166 3.502.627 12.873.040 16.345.697

3.548.700

2.234.496 16.077.551 0 0 17.576.961 0 0 143.332.53 8 125.755.57 7 17.576.961 5.152.274

2.619.510 23.724.855 0 0 30.073.560 0 0 197.748.31 6 167.674.75 6 30.073.560 6.234.414

5.190.712 36.886.350 0 0

11.967.531 13.378.633 0 0

121.981.507 105.903.955 16.077.551 4.213.746

166.519.961 142.795.10 6 23.724.855 4.046.194

237.526.754 200.640.404 36.886.350 4.430.343

231.224.307 217.845.674 13.378.633 2.805.877

11.863.805

12.424.687

19.678.661

23.839.146

32.456.007

10.572.766

20091.Cifra de afaceri net Productia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Venituri din subventii de exploatare 2. Variatia stocurilor - Sold C - Sold D 3. Productia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 5. a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b) Alte cheltuieli din afar (cu energie si ap) Cheltuieli privind mrfurile 6. Cheltuieli cu personalul a) Salarii b) Cheltuieli cu asigurrile si protectia social 7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale si necorporale a.1) Cheltuieli

2010(sem I)177.324.764 160.543.185 28.534.303 2.895.214

219.754.104 191.316.707 28.437.397

2.781.202 559.531 1.207.261 218.739.694 43.569.175 215.772 5.621.686 11.833.612 63.417.664 48.616.983 14.800.681 13.605.269 13.605.269

677.582 1.562.911 182.460.469 35.687.962 265.135 4.931.640 14.011.510 47.945.086 37.477.902 10.467.184 9.851.617 9.851.617

21

a.2) Venituri 7. b) Ajustarea valorii activelor circulante b.1) Cheltuieli b.2) Venituri 8. Alte cheltuieli de exploatare 8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donatii si activele cedate Ajustri privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli Cheltuieli Venituri CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 9. Venituri din interese de participare 10. Venituri din alte investitii 11. Venituri din dobnzi Alte venituri financiare VENITURI FINANCIARE -TOTAL 13. Cheltuieli privind dobnzile Alte cheltuieli financiare CHELTUIELI FINANCIARE -TOTAL REZULTATUL FINANCIAR Profit Pierdere 14. REZULTATUL CURENT Profit 15. Venituri extraordinare 16. Cheltuieli extraordinare 17. REZULTATUL EXTRAORDINAR VENITURI TOTALE CHELTUIELI TOTALE REZULTATUL BRUT Profit 18. IMPOZITUL PE PROFIT 20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR Profit

0 3.730.102 4.930.383 1.200.281 50.273.653 46.488.373 1.084.196 2.701.084 300.000 1.543.534 1.243.534 192.566.933 26.172.761

0 5.293.145 5.799.783 506.638 31.774.255 29.349.367 701.204 1.723.684 -1.300.000 0 1.300.000 148.460.350 34.000.119 266 19.553 12.318.101 12.337.920 2.692.157 17.768.650 20.460.807

243.618 2.326.049 2.569.667 3.384.326 9.710.574 13.094.900

10.525.233 15.647.528 0 0 221.309.361 205.661.833 15.647.528 3.730.721 11.916.807

8.122.887 25.877.232 0 0 194.798.389 168.921.157 25.877.232 4.766.490 21.110.742

Vom face n continuare o analiz succint a principalelor elemente din Contul de Profit i Pierdere i a variaiilor lor, i mpreun cu informaiile suplimentare primite prin intermediul Rapoartelor Anuale i a cele ale Administratorilor, vom ncerca s descoperim cauzele acestora. Eforturile ntregii echipe Antibiotice s-au materializat la finele anului 2004 ntr-o cifr de afaceri de 136 milioane lei, n cretere cu 12% fa de cea realizat n anul 2003. Profitul brut aferent exerciiului ncheiat a fost de 17,5 milioane lei, cu 9% mai mare comparativ cu rezultatul brut nregistrat n anul anterior, obinndu-se o rat de marj, determinat prin prisma indicatorilor profit brut i cifr de afaceri, de 13%. La finele anului 2005 Antibiotice a nregistrat o cifr de afaceri de 163,5 milioane lei, n cretere cu 20% fa de cea realizat n anul 2004. Profitul brut aferent exerciiului ncheiat a fost de 23,7 milioane lei, cu 35% mai mare comparativ cu rezultatul brut nregistrat n anul anterior, obinndu-se o marj brut de 14,5%. Rezultatele obinute n anul 2006 au fost: cifra de afaceri a fost de 196 milioane lei, ce a reprezentat o cretere cu 20%, comparativ cu anul precedent. Ponderea major (91%) este deinut de vnzrile pe piaa intern, totaliznd 176 milioane lei, n cretere cu 21% comparativ cu anul 22

2003, uor peste indicele de cretere al pieei. Valoarea cifrei de afaceri nete la sfritul perioadei ianuarie-decembrie 2007 a fost de 229 milioane lei, n cretere fa de aceeai perioada a anului trecut cu 14,9%. n anul 2008, cifra de afaceri net a atins valoarea de 215 milioane lei, cu 6,11% mai puin dect anul anterior, iar n 2009 s-a nregistrat o valoare a cifrei de afaceri de 219 milioane lei, apropiat de valoarea din 2008. Vom prezenta mai jos un grafic ilustrativ al evoluiei cifrei de afaceri pe aceast perioad. Figura nr. 3.1. Evoluia cifrei de afaceri la Antibiotice n perioada 2005-2009 mil. lei

n exerciiul financiar 2009 s-au nregistrat venituri totale de 221.309 mii lei, n scdere cu3,57% comparativ cu anul 2008 i cheltuieli totale de 205.661 mii lei, mai mici cu 5,59% dect anul anterior. Veniturile din exploatare au nregistrat i ele o scdere cu 4% contabilizndu-se valoarea de 218.739 mii lei. Cheltuielile de exploatare au fost n 2009 de 192.566 mii lei, n scdere comparativ cu anul 2007 cu 4,2%. Analizate n structur, elementele cheltuielilor de exploatare nu au nregistrat modificri semnificative n acest exerciiu comparativ cu anul anterior. Materiile prime i materialele consumabile reprezint 27,2% din cheltuielile de exploatare nregistrnd o cretere fa de anul anterior de 14% pe fondul creterii veniturilor, dar i a modificrii structurii de fabricaie. n ceea ce privete cheltuielile externe cu energia electric, gazul metan i apa, efectele cheltuielilor de investiii din anii anteriori au condus la nregistrarea unor cheltuieli mai mici cu 3,1% fa de anul anterior, anulnd astfel influenele din creterea preurilor impuse de furnizorii acestor utiliti. Rezultatul din exploatare a fost la 31 decembrie 2009 de 26,1 milioane lei n crestere cu 96 % fa de anul anterior, rezultnd o rentabilitate a exploatrii pentru anul ncheiat de 36% superioar celei din exerciiul precedent. Valoarea cifrei de afaceri nete n 2009 a fost de 219.754 mii lei, n scdere comparativ cu anul 2008 cu 1,8%. Cheltuielile de exploatare au fost n 2009 de 192.566 mii lei, n scdere comparativ cu anul 2008 cu 4,4%. Analizate n structur, n cursul anului 2006, nu s-au nregistrat modificri 23

semnificative, ponderea principal fiind la grupa materii prime i materiale care reprezint 28,8% din cheltuielile de exploatare, nregistrndu-se comparativ cu anul 2007 o reducere a cheltuielilor cu materiile prime i materiale, n condiiile unei producii i implicit a unei cifre de afaceri mai mari cu 20%. O modificare important a intervenit la cheltuielile cu prestrile de servicii executate de teri prin faptul c n anul 2008 cifra de afaceri a fost susinuta printr-o promovare puternic a produselor societii, crescnd astfel cheltuielile de promovare. Reducerea cheltuielilor cu materiile prime se datoreaz n cea mai mare parte structurii de fabricaie, dar i influenei din reducerea preului de achiziie pentru materii prime din import, ca urmare a reducerii cursului valutar. Cheltuielile cu energia au nregistrat scderi semnificative comparativ cu cele nregistrate n anul anterior, chiar dac n anul 2008 s-au nregistrat creteri semnificative de pre att la energie electric ct i la gaz metan i ap. Acest lucru s-a datorat reducerii consumului fizic de utiliti. Economiile ntregistrate la utiliti reprezint efectele favorabile ca urmare a investiiilor efectuate n ultimii ani n instalaiile de producere a aerului i aburului i a agentului de rcire. Rezultatul din exploatare a fost la 31 decembrie 2008 de 29,1 milioane lei, n cretere cu 11 % fa de anul anterior, rezultnd o rentabilitate a exploatrii pentru anul ncheiat de 16% comparabil cu cea din exerciiul precedent. Analizate n structur, n cursul anului 2009, nu s-au nregistrat modificri semnificative la nivelul cheltuielilor de exploatare, ponderea principal fiind la grupa materii prime i materiale, care reprezint 36,5 % din cheltuielile de exploatare, nregistrndu-se comparativ cu anul 2008 o reducere a cheltuielilor cu materiile prime i materiale. n condiiile creterii cifrei de afaceri fa de anul anterior cu 27,5 milioane lei se constat o reducere a cheltuielilor cu materiile prime de 6 milioane lei n acest an. Cheltuielile cu energia snt aproximativ egale cu cele nregistrate n anul anterior, cu toate c n anul 2009 s-au nregistrat creteri semnificative de pre att la energie electric ct i la gaz metan i ap. Economiile ntregistrate la utiliti reprezint efectele favorabile ale investiiilor menionate mai sus. Rezultatul din exploatare a fost la 31 decembrie 2009 de 26,3 milioane lei, n cretere cu 56 % fa de anul anterior, rezultnd o rentabilitate a exploatrii, pentru anul ncheiat, de 16 % fa de 12 % n anul 2008. Analizate n structur, nici n cursul anului 2008 nu s-au nregistrat modificri semnificative la nivelul cheltuielilor de exploatare, ponderea principal fiind la grupa materii prime i materiale, care reprezint peste 40% din cheltuielile de exploatare, nregistrndu-se comparativ cu anul 2007 o reducere a cheltuielilor cu materiile prime i materiale. Reducerea cheltuielilor cu materiile prime se datoreaz n cea mai mare parte structurii de fabricaie, dar i influenei din reducerea preului de achiziie pentru materii prime din import ca urmare a reducerii cursului valutar. Cheltuielile cu energia sunt aproximativ egale cu cele nregistrate n anul anterior. Rezultatul din exploatare a fost la 31 decembrie 2008 de 26,3 milioane lei, n scdere cu 7,75 % fa de anul anterior, rezultnd o rentabilitate a exploatrii mai sczut pentru anul ncheiat, de 12,5 % fa de 15 % n anul 2007.

24

Figura nr 3.2.Evoluia n structur a cheltuielilor de exploatare monetare n perioada 2005-2009

Evoluia n structur a cheltuielilor de exploatare monetare la SC Antibiotice SA Iai, perioada 2005-2009Cheltuieli cu despgubiri, donatii si activele cedate Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate Cheltuieli privind prestatiile externe Cheltuieli cu personalul Cheltuieli privind mrfurile Alte cheltuieli din afar (cu energie si ap) Alte cheltuieli materiale Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile Veniturile financiare nregistrate n 2009 au fost de 2,5 milioane lei, valoarea semnificativ fiind obinut din diferenele favorabile de curs valutar de 2,3 milioane lei aferente creanelor i obligaiilor n valut. Cheltuielile financiare contabilizate au fost de 13 milioane lei, din care cheltuieli cu dobnzile bancare aferente creditelor pe termen scurt i lung de 3 mil.lei i 9 milioane lei diferene nefavorabile de curs valutar aferente obligaiilor i creanelor n valut. Veniturile totale nregistrate de societate la 31 decembrie 2009 au fost de 221,3 milioane lei, avnd corespondent, cheltuieli totale de 205,6 milioane lei, care au condus la un profit brut de 15,6 milioane lei. Impozitul pe profit determinat conform legislaiei n vigoare este de 3,7 milioane lei, obinnd astfel un profit net de 11,9 milioane lei. Profitul brut a avut o evoluie pozitiv atingnd suma de 15,6 mil. lei n anul 2009, n cretere comparativ cu anul 2008 cu 17,2%. Profitul net a crescut de la 10,5 mil lei n anul 2008 la 11,9 mil lei n anul 2009.

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2005 2007 2009

Figura nr 3.3. Evoluia profitului net la Antibiotice n perioada 2005-2009

25

n continuare, vom prezenta felul n care contul de profit i pierdere este analizat n analia financiar de sorginte anglo-saxon. Aceti indicatori care pot fi observai n urmtorul tabel stau la baza calculului unora dintre ratele de rentabilitate sau alte rate prin intermediul crora se analizeaz situaia financiar a ntreprinderii analizate. Aadar, n varianta anglo-saxon, informaiile din contul de profit i pierdere simplificate pot fi rescrise pentru a ne ajuta n analiza financiar astfel: Tabelul 3.2. Analiza contului de profit i pierdere n variant anglo-saxon2005 (+)Venituri de exploatare monetare (-)Cheltuieli de exploatare monetare (=)EBITDA (-)Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele (=)EBIT (-)Cheltuieli cu dobnzile (=)EBT (-)Impozit pe profit (=)Profit net (+)Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele (=)CAF 120.667.302 96.015.267 25.966.241 6.339.988 19.626.253 3.548.700 16.077.553 4.213.746 11.863.807 6.339.988 18.203.795 2006 139.796.504 113.917.785 27.439.029 8.985.835 18.453.194 876.233 17.576.961 5.152.274 12.424.687 8.985.835 21.410.522 2007 164.867.029 120.433.685 43.194.324 18.088.979 25.105.345 1.380.490 23.724.855 4.046.194 19.678.661 18.088.979 37.767.640 2008 193.392.713 143.670.353 52.818.200 20.641.496 32.176.704 2.103.144 30.073.560 6.234.414 23.839.146 20.641.496 44.480.642 2009 235.848.065 187.865.619 45.271.463 5.905.384 39.366.079 2.479.729 36.886.350 4.430.343 32.456.007 5.905.384 38.361.391

Tabelul 3.3. Ponderea n rezultatul brutRezultatul exploatrii Rezultat financiar Rezultat extraordinar 2005 113,90% -13,90% 0,00% 2006 96,11% 3,89% 0,00% 2007 111,04% -11,04% 0,00% 2008 96,70% 3,30% 0,00% 2009 114,07% -14,07% 0,00% 2010 (sem1) 111,18% -11,18% 0,00%

Prin tabelul de mai sus am urmrit s vedem care este ponderea rezultatului pentru fiecare tip de activitate al ntreprinderii n rezultatul brut obinut la sfritul fiecrui exerciiu financiar. Vedem astfel 26

c n cazul tutror anilor ponderea cea mai nsemnat n rezultatul brut o are rezultatul exploatrii, lucru influenat evident de obiectul de activitate al Antibioticelor. Vedem c n 2005, 2007, 2009 i n primul semestru din 2010 rezultatul financiar are o pondere negativ, pentru c rezultatul financiar din acei ani reprezint de fapt o pierdere. Cu toate acestea, ponderea foarte ridicat a rezultatului exploatrii compenseaz ponderea negativ a rezultatului financiar. Tabelul 3.4. Ponderea n total venituri/cheltuieliCA Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat extraordinar 2005 99,60% 98,92% 96,65% 1,08% 3,35% 2006 94,90% 97,53% 97,73% 2,47% 2,27% 2007 98,19% 99,01% 97,95% 0,99% 2,05% 2008 98,95% 97,80% 97,99% 2,20% 2,01% 2009 96,59% 99,29% 96,58% 0,71% 3,42% 2010 (sem1) 89,66% 99,89% 97,63% 0,11% 2,37%

Urmrind n continuare o analiz n structur a contului de profit i pierdere, n tabelul de mai sus am dorit s vedem ponderea principalelor elemente din acest document n totalul veniturilor sau cheltuielilor, dup caz. Observm c veniturile i cheltuielile financiare dein o pondere foarte redus n totalul veniturilor i, respectiv, a cheltuielilor financiare. Ponderea cheltuielilor financiare este mai ridicat, determinat de nivelul mai ridicat al dobnzilor, n timp ce la nivelul veniturilor fianciare firma nu beneficiaz dect de diferenele de curs valutar i de dobnzi, nu i de alte venituri prevenite din interese de participare, pentru c Antibiotice nu deine aa ceva.. n totalul cheltuielilor, cea mai mare pondere o dein cheltuielile de exploatare, cum era normal, cheltuieli necesare n desfurarea activitii curente a ntreprinderii. Acelai lucru se ntmpl i n cazul veniturilor de exploatare. Ponderea mai mare a cifrei de afaceri n totalul veniturilor este influenat de faptul c n cazul Antibiotice cifra de afaceri este format nu numai din activitatea industrial, ci i dintr-o component comercial, aa cum va rezulta din analiza SIG-urilor. ntruct valorile ponderilor rezultate sunt oarecum constante, cu variaii mici ntre ani, considerm c nu prezint o importan deosebit s aflm cauzele acestor variaii. Tabelul 3.5. Ponderea n cifra de afaceriVenituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat extraordinar Total venituri Total cheltuieli Rezultat brut Rezultat net 2005 99,32% 84,25% 15,07% 1,08% 2,92% -1,84% 0,00% 100,40% 87,17% 13,23% 9,76% 2006 102,77% 90,35% 12,42% 2,60% 2,10% 0,50% 0,00% 105,37% 92,45% 12,92% 9,13% 2007 100,84% 84,72% 16,11% 1,01% 1,77% -1,60% 0,00% 101,85% 86,49% 14,51% 12,04% 2008 98,83% 83,97% 14,86% 2,23% 1,72% 0,51% 0,00% 101,06% 85,69% 15,37% 12,18% 2009 102,80% 84,46% 18,34% 0,73% 2,99% -2,26% 0,00% 103,54% 87,46% 16,08% 14,15% 2010 (sem1) 111,40% 90,75% 20,65% 0,12% 2,20% -2,08% 0,00% 111,53% 92,95% 18,58% 15,51%

27

Nu n cele din urm, este destul de interesant s analizm i ponderea celor mai importante elemente din contul de profit i pierdere n cifra de afaceri. i aici, cum este normal, cele mai mari ponderi snt deinute de veniturile i cheltuielile exploatrii, datorit profilului companiei analizate, precum i veniturile i cheltuielilor totale (veniturile totale au de cele mai multe ori valori apropiate sau peste cea a cifrei de afaceri). Creterea din ultimii ani a ponderii rezultatului exploatrii, rezultatului brut i a rezultatului net n cifra de afaceri se datoreaz n principal, aa cum se poate observa din Contul de profit i pierdere, creterii ntr-o proporie mai mare a acestor indicatori dect a cifrei de afaceri, care oricum crete i ea pe parcursul anilor analizai. Totodat, ponderea rezultatului brut i a rezultatului net n cifra de afaceri arat o profitabilitate destul de ridicat la nivelul ntregii firme. III.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune Structura contului de profit i pierdere, pe cele trei tipuri de activiti (de exploatare, financiar i extraordinar3), permite aprecierea performanelor ntreprinderii evaluate prin soldurile intermediare de gestiune. Utilizarea soldurilor intermediare de gestiune se nscrie n practica financiar a Uniunii Europene. n unele ri europene, stabilirea acestora este obligatorie. n Romnia nu se prevede obligativitatea ntocmirii unui document care s redea soldurile intermediare de gestiune i nici nu a lsat la dispoziia ntreprinderilor o astfel de opiune. Totui, structura actual a contului de rezultate, acceptat n ara noastr, permite ntocmirea soldurilor intermediare de gestiune, rspunznd nevoilor ntreprinderii n analiza performanelor economicofinanciare, unii dintre aceti indicatori snt utilizai la ntocmirea unor documente financiare, din categoria crora se degajeaz situaia fluxurilor monetare degajate de firm. SIG reprezint, n fapt, palierele succesive n formarea rezultatului final. Construcia indicatorilor se relaizeaz n cascad, pornind de la cel mai cuprinztor, valoarea adugat, i ncheid cu cel mai sintetic, rezultatul net al exerciiului. Tabloul SIG cuprinde urmtorii indicatori: marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat, excedentul brut de exploatare, rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul net al exerciiului. Modul de calcul al acestor marje vor fi prezentate n tabelul urmtor, care prezint i valorile acestor indicatori pentru fiecare an analizat. Marja comercial reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri fa de costul de cumprare al acestora. Marja comercial vizeaz, n exclusivitate, ntreprinderile comerciale sau numai acticitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt, aa cum este cazul Antibioticelor. Ea reprezint principalul indicator de apreciere a performanelor activitii comerciale aadar. Marja comercial raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint practic adaosul comercial practicat de firm. n3

Conform OMFP nr. 94/2001, n structura contului de rezultate au loc cteva rencadrri ale unor elemente de venituri i cheltuieli. Veniturile i cheltuielile excepionale se regsesc n noua raportare la rubricile Alte venituri de exploatare, respectiv Alte cheltuieli de exploatare. Locul lor este luat de veniturile i cheltuielile extraordinare, acestea reprezentnd venituri i cheltuieli care nu provin din activitile curente ale ntreprinderii i, ca urmare, nu apar frecvent sau cu regularitate.

28

aceste condiii, se poate identifica politica practicat de firm: preuri mici-viteza rapid de rotaie a mrfurilor, lucru caracteristic de fapt ntregii industrii de producere a medicamentelor. De asemenea, faptul c marja comercial ia valori pozitive arat c Antibiotice i finaneaz activitatea comercial din veniturile provenite din aceast activitate. De asemenea, comparnd valorile cu cele ale produciei, observm c activitatea comercial este una foarte redus n cadrul companiei. Acelai lucru reiese i din faptul c aceasta nu are un trend, o evoluie constant, ci are valori aleatorii. Dac cifra de afaceri este un indicator de volum a activitii, atunci mrimea adaosului comercial generat de cifra de afaceri este indicatorul indispensabil n aprecierea gestiunii unei ntreprinderi comerciale. Mrimea marjei comerciale este un element care trebuie apreciat n funcie de tipul politicii de vnzare promovate de ntreprindere. Producia exerciiului este specific activitii industriale i include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Drept urmare, indicatorul va include trei elemente: producia vndut, producia stocat i producia imobilizat. Producia exerciiului se difereniaz de cifra de afaceri. Astfel, la o ntreprindere cu activitate mixt precum Antibiotice, cifra de afaceri evideniaz vnzrile de mrfuri i producia vndut, n timp ce la ntreprinderile industriale tipice cifra de afaceri reflect doar producia vndut. Cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra ntreprinderii, deoarece ignor anumite aspecte eseniale privind activitatea acesteia. Se pot remarca decalajele ntre momentul fabricrii i cel al facturrii, care antreneaz variaia stocurilor, precum i producia imobilzat care poate nregistra valori semnificative. Din acet motiv, producia exerciiului este un indicator mai util pentru manageri, deoarece ofer o imagine mai fidel a activitii reale a ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune. Are, ns, o anumit ambiguitate deoarece este constituit din elemente eterogene, unele fiind evaluate la pre de vnzare (producia vndut), iar altele la cost de producie (producia stocat i cea imobilizat). n cazul analizat, nivelul rezultatului nu mai este modificat de metoda de evaluare a stocurilor, pentru c Antibiotice i menine de peste 10 aceleai metode de evaluare a stocurilor. Datorit acestor fapte, valoarea produciei exerciiului nu poate s reflecte o realitate financiar. i totui nu putem s nu specificm c valoarea produciei, care deine cea mai ridicat pondere n totalul cifrei de afaceri, crete de la un an la altul, fapt care justific astfel creterea cifrei de afaceri, aa cum a fost ea prezentat anterior. Prin urmare, valoarea adugat este primul sold intermediar de gestiune. Ea exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i a capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenite de teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat prezint o semnificaie deosebit din perspectiva distribuirii veniturilor. Ea reprezint suma de acumulri bneti pe care ntreprinderea o poate utiliza pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic. Conform calculelor fcute, valoarea adugat a nregistrat valori pozitive la sfritul tuturor celor cinci exerciii, lucru care poate nsemna creterea vnzrilor, precum i a 29

produciei, sub cele trei forme ale sale, sau aprovizionri mai puin importante (sau mai puin scumpe). De altfel, nivelul valorii adugate a crescut n fiecare an, aa cum arat toi indicatorii de volum i de rentabilitate, ntruct Antibiotice se afl pe un trend de cretere a activitii sale. Creterea se datoreaz n primul rnd creterii produciei, dar i a unei oarecare stabiliti a cheltuielilor de aprovizionare, doar la nivelul anului 2009 existnd o cretere mai nsemnat a acestora, anihiliat ns de o cretere ntr-o proporie mai mare a produciei exerciiului. Fluxurile prin care sunt remunerai aceti parteneri ai ntreprinderii i care se deduc treptat din valoarea adugat snt urmtoarele: cheltuielile de personal, ce asigur remunerarea salariailor implicai n desfurarea procesului de producie; impozitele i taxele cuvenite statului, n conformitate cu reglementrile politicii fiscal-bugetare; amortizarea, o cheltuial calculat de ntreprindere n scopul asigurrii resurselor financiare destinate rennoirii capacitii actuale de producie; cheltuieli financiare, reprezentnd dobnzile ce revin creditorilor pentru creditele pe care acetia le acord n scopul finanrii afacerii; profitul net nerepartizat sau distribuit ca dividende, prin care remunereaz proprietarii ntreprinderii pentru capitalurile pe care acetia le-au avansat n afacere. Tabelul 3.6. Remunerarea partenerilor de afaceri din valoarea adugatRemunerarea factorului munc Remunerarea factorului capital Remunerarea bncilor Remunerarea statului Remunerarea acionarilor 2005 47,78% 11,47% 6,16% 8,17% 2006 48,61% 10,82% 4,38% 9,01% 2007 41,76% 16,66% 3,21% 5,37% 7,48% 2008 42,60% 11,57% 3,30% 7,62% 9,92% 2009 50,57% 8,13% 6,33% 5,58% 12,83%

Din tabelul de mai sus putem vedea c proporia cea mai mare din valoarea adugat este destinat celor peste 1600 de angajai, fluctuaiile acestei ponderi fiind influenate ndeosebi de creterea sau scderea numrului de salariai, precum i de cheltuielile fiscale aferente salariailor. Urmeaz apoi n proporii oarecum apropiate factorul capital, acionarii, statul i bncile. Bncile ocup ultimul loc i pentru c Antibiotice are o structur financiar format ntr-o proporie foarte redus din credite bancare. Din punct de vedere al managementului financiar, valoarea adugat este un indicator care trebuie utilizat cu pruden. Sporirea acesteia nu este neaprat un semn de prosperitate pentru ntreprindere, dac se realizeaz pe fondul deteriorrii performanelor comerciale i nrutirii trezoreriei. EBE exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, adic din operaii strict legate de producia industrial a ntreprinderii. EBE reprezint resursa principal a ntreprinderii, deoarece exercit o influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor. Rolul EBE n analiza financiar poate fi urmrit pe trei paliere: EBE este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii. Astfel, indicatorul este luat n calculul rentabiltii economice sau al ratei marjei brute de exploatare. Un nivel ridicat al EBE 30

permite ntreprinderii: rennoirea imobilizarilor sale prin amortizri, acoperirea riscurilor din provizioanele constituite i asigurarea finanrii activitii sale; diferena va fi distribuit statului, sub forma impozitului pe profit, acionarilor, prin dividende i pstrat prin autofinanare. EBE este independent de politica financiar a ntreprinderii. EBE nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitatea de calcul a amortizrii, deci este independent de politica investiional. Nu este influenat de veniturile i cheltuielile financiare dependente de structura financiar a ntreprinderii, deci nu creeaz relaii de dependen fa de politica de finanare. De asemenea, nu ine cont de deciziile conducerii ntreprinderii privind repartizarea profitului net care fac obiectul politicii dividendelor i nici de politica fiscal, ntruct nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul extraordinar. EBE reprezint o surs financiar fundamental pentru ntreprindere, care poate fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie a ntreprinderii, acoperirea cheluielilor financiare, plata impozitului pe profit i a dividendelor. ns aceast resurs financiar fundamental nu este dect o resurs de trezorerie potenial, un cash flow potenial degajat de activitatea de exploatare susceptibil de a se transforma n disponibiliti pe msura reglementrii decalajelor dintre nevoile i resursele exploatrii. Valorile pozitive ale EBE arat c firma analizat dispune de resurse financiare necesare meninerii sale sau creterii acesteia. Existena EBE demonstreaz performana economic a unitii, independena politicii financiare, a politicii de investiie i a celei de dividend. Al treilea sold intermediar de gestiune este rezultatul exploatrii i privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. EBIT este influenat de politica de investiii a ntreprinderii i arat n mod indirect, partea din resursele create din activitatea de exploatare destinat meninerii dotrilor materiale ale firmei. n cazul nostru observm cum resursele acumulate din activitatea de exploatare, la care se adaug veniturile financiare, depesc nivelul cheltuielilor financiare ale ntreprinderii. Valorile pozitive pe fiecare dintre cei cinci ani ale rezultatului din exploatare (EBIT) arat c Antibiotice Iai obine profit din activitatea de exploatare, ceea ce exprim rentabilitatea activitii curente rezultat din deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile de exploatare. Rezultatul curent (EBT) este al patrulea sold intermediar de gestiune i reprezint rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii. Acest sold permite astfel analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive, deoarece nu este perturbat de elemente extraordinare. Rezultatul curent nregistreaz o valoare pozitiv pe toi cei cinci ani, dar totui, cu excepia anilor 2006 i 2007 nregistreaz o valoare mai mic dect rezultatul de exploatare, lucru datorat faptului c firma nregistreaz pierdere din activitatea sa financiar, pierdere datorat n special cheltuielilor privind dobnzile, destul de ridicate. 31

Al cincilea sold intermediar de gestiune este rezultatul curent al exerciiului i exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Observm c Antibiotice are profit n fiecare exerciiu analizat, care este fie repartizat sub forma dividendelor ctre acionarii si, fie este reinvestit. Rezultatul exerciiului a nregistrat valori pozitive n fiecare din cei cinci ani, ntreprinderea realiznd profit, ceea ce evideniaz faptul c veniturile nregistrate de firm au fost mai mari dect cheltuielile efectuate de aceasta. Acest rezultat urmrete acelai trend ca i rezultatul current, numai c este influenat de politica fical, adic de impozitul pe profit.

Tabelul 3.7. Soldurile intermediare de gestiune la SC Antibiotice SA Iai, 2005-2009(+)Venituri din vnzarea mrfurilor (-)Cheltuieli privind mrfurile (=) Marja comercial (+)Producia vndut (+)Producia stocat (+)Producia imobilizat (=) Producia exerciiului (-)Cheltuieli cu material prim i materiale consumabile (-)Alte cheltuieli materiale (-)Cheltuieli cu energia i apa (-)Cheltuieli cu prestaiile externe (-) Alte cumprri i cheltuieli externe (=) Valoarea adugat (+)Venituri din suvbenii de exploatare (+) Alte venituri din exploatare (-)Cheltuieli cu personalul (-)Cheluieli cu alte impozite, taxe i vrsminte assimilate (-) Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (=) Excedentul brut de exploatare (+) Venituri din provizioane i amortismente (-)Amortizri, provizioane i alte ajustri (=) Rezultatul din exploatare (+)Venituri financiare (-)Cheltuieli financiare (=) Rezultatul current (+)Venituri extraordinare (-)Cheltuieli extraordinare (-)Impozit pe profit (=) Rezultatul net 2005 777.595 765.806 11.789 120.717.455 -2.088.536 55.149 118.684.068 48.512.851 453.518 6.630.667 5.506.272 61.103.310 57.592.547 0 1.205.637 27.520.099 492.431 6.133.620 24.652.035 345.279 6.685.264 18.312.049 1.314.204 3.548.700 16.077.553 0 0 4.213.746 11.863.807 2006 1.380.656 1.109.053 271.603 134.647.859 2.812.573 139.418 137.599.850 54.758.921 629.304 8.344.195 9.041.713 72.774.133 65.097.320 0 815.998 31.644.999 711.421 7.678.179 25.878.719 51.690 9.037.525 16.892.884 3.536.034 2.851.957 17.576.961 0 0 5.152.274 12.424.687 2007 1.226.573 807.664 418.909 162.271.174 84.400 199.708 162.555.282 48.867.197 843.608 8.197.793 14.876.528 72.785.126 90.189.065 0 1.085.174 37.663.125 795.254 8.382.516 44.433.344 4.131.299 22.220.278 26.344.365 1.652.932 4.272.442 23.724.855 0 0 4.046.194 19.678.661 2008 1.093.304 801.641 291.663 194.584.641 -4.412.706 437.630 190.609.565 46.350.619 900.854 6.950.340 34.857.879 89.059.692 101.841.536 0 1.689.844 43.382.326 1.522.747 8.903.947 49.722.360 5.695.755 26.337.251 29.080.864 4.355.603 3.362.907 30.073.560 0 0 6.234.414 23.839.146 2009 1.164.131 783.568 380.563 228.251.471 3.607.554 417.093 232.276.118 52.659.641 1.017.009 6.735.681 63.782.443 124.194.774 108.461.907 0 2.407.816 54.849.217 1.618.003 6.420.057 47.982.446 10.066.519 15.971.903 42.077.062 1.678.689 6.869.401 36.886.350 0 0 4.430.343 32.456.007

32

III.2. Analiza capacitii de autofinanare Analiza strii de performan financiar a ntreprinderii utilizeaz n principal indicatorul capacitatea de autofinanare. Aceasta reflect potenialul firmei de a-i remunera capitalurile proprii i de a-i autofinana investiiile. Capacitatea de autofinanare reprezint, de fapt, o resurs intern aflat la dispoziia ntreprinderii, care se determin la sfritul unui exerciiu contabil i pe baza cruia se creeaz planul de investiii viitoare. Ea este destinat s asigure finanarea unor nevoi ale gestiunii curente, creterea fondului de rulment, finanarea total sau parial a noilor investiii, rambursarea mprumuturilor contractate sau pentru remunerarea capitalurilor investite. Pentru a determina CAF-ul se pot utiliza dou metode, metoda deductibil, numit i metoda substractiv sau a scderii i metoda adiional. Ambele trebuie s dea acelai rezultat. Maniera de calcul este prezentat n tabel. Valorile pozitive ale capacitii de autofinanare pe cei 5 ani sugereaz faptul c Antibiotice dispune de un flux net de lichiditi la sfritul exerciiului financiar, adic fluxul dintre ncasri i pli care rezult din prezentarea contului de profit i pierdere. Firma dispune de mijloacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup repartizarea profitului, conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. Observm la nivelul tuturor anilor analizai nite valori foarte ridicate ale acestui indicator, lucru care vine ca o consecin a politicii Antibioticelor de a se finana preponderent din resurse proprii. Capacitatea de autofinanare exprim de fapt aptitudinea ntreprinderii de a asigura reproducerea capitalurilor ce-i sunt conferite. Aceasta reprezint singura finanare independent i stabil, putnd s asigure rambursarea mprumuturilor ntreprinderii. De asemenea, autofinanarea corespunde prii din rezultate care este meninut i reinvestit n activitatea ntreprinderii. Tabelul 3.8. Calculul CAF la SC Antibiotice SA Iai, 2005-2009CAF prin metoda deductiv (+)EBE (+)Venituri financiare monetare (-)Cheltuieli financiare monetare (+)Venituri extraordinare monetare (-)Cheluieli extraordinare monetare (-)mpozit pe profit (=)CAF CAF prin metoda aditiv (+)PN (+)Cheltuieli nemonetare de exploatare (-)Venituri nemonetare de exploatare (=)CAF 2005 24.652.035 1.314.204 -3.548.701 0 0 -4.213.746 18.203.792 2005 11.863.807 6.339.988 0 18.203.795 2006 25.878.719 3.536.034 -2.851.957 0 0 -5.152.274 21.410.522 2006 12.424.687 8.985.835 0 21.410.522 2007 44.433.344 1.652.932 -4.272.442 0 0 -4.046.194 37.767.640 2007 19.678.661 18.088.979 0 37.767.640 2008 49.722.360 4.355.603 -3.362.907 0 0 -6.234.414 44.480.642 2008 23.839.146 20.641.496 0 44.480.642 2009 47.982.446 1.678.689 -6.869.401 0 0 -4.430.343 38.361.391 2009 32.456.007 5.905.384 0 38.361.391

IV. Analiza fluxurilor de numerar33

A treia component a situaiilor financiare pe lng Bilan i Contul de Profit i Pierdere o reprezint Situaia Fluxurilor de Trezorerie. Conform O.M.F.P. nr. 94/2001 acest document devine obligatoriu de ntocmit de ctre ntreprinderile mari care aplic IAS, iar O.M.F.P. nr. 306/2002 solicit ntocmirea unui astfel de document de ctre ntreprinderile mici i mijlocii doar cu caracter facultativ. Prin fluxuri de trezorerie sau de numerar nelegem creterea sau descreterea de numerar i echivalentele de numerar pe parcursul unui exerciiu financiar. Potrivit IAS 7 Situaiile fluxurilor de numerar numerarul cuprinde disponibilitile bneti i depozitele la vedere. Echivalentele de numerar sunt investiiile pe termen scurt, extrem de lichide, care sunt uor convertibile n sume cunoscute de numerar i care sunt supuse unui risc nesemnificativ de schimbare a valorii. Prezentm n continuare sutiaia fluxurilor de numerar ale firmei Antibiotice pe larg, pentru a ne putea concentra apoi asupra interpretrii lor pe un model mai simplificat: Tabelul 4.1. Tabloul fluxurilor de numerar ale firmei Antibiotice n 2009- RON 2009I. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE EXPLOATARE Incasari in numerar din vanzarea de bunuri si prestarea de servicii Incasari in numerar provenite din redevente, onorarii, comisioane si alte venituri Plati in numerar catre furnizori de bunuri si servicii Plati efectuate de angajator in legatura cu personalul Taxa pe valoarea adaugata platita Alte impozite, taxe si varsaminte asimilate platite Dobanzi incasate Dobanzi platite Impozit pe profit platit II. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE INVESTITII Incasari si plati in numerar din alte activitati de investitii Platile in numerar pentru achizitionarea de terenuri si mijloace fixe. active necorporale si alte active pe termen lung Dividende incasate III. FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE FINANTARE Incasari din imprumuturi pe termen lung/rambursari Incasari din imprumuturi pe termen scurt/rambursari Plati pentru operatiunile de leasing financiar Dividende platite Efectele variatiei ratei de schimb aferente numerarului si echivale