Prezentarea guvernatorului Mugur Isarescu privind tintirea inflatiei - 7 noiembrie 2011

BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI1


Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei a riei a revenievenittîîn interiorul benzii de varian interiorul benzii de variaţţie din jurul ie din jurul ţţinteiintei

0

2

4

6

8

10

12

dec.06 dec.07 dec.08 dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13

variaţie anuală (%)

Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual în jurul ţintei

Ţintă 20065,0

Sursa: INS, BNR

Ţintă 20074,0

Ţintă 20083,8

Ţintă 20093,5

Ţintă 20103,5

Ţintă 20113,0

Ţintă 20123,0

Ţintă 20132,5


Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei se plasează la minimul istoriciei se plasează la minimul istoric, , îîn timp ce rata medie anuală se n timp ce rata medie anuală se ajustează mai lentajustează mai lent

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

dec.

08ia

n.09

feb.

09m

ar.0

9ap

r.09

mai

.09

iun.

09iu

l.09

aug.

09se

p.09

oct.0

9no

v.09

dec.

09ia

n.10

feb.

10m

ar.1

0ap

r.10

mai

.10

iun.

10iu

l.10

aug.

10se

p.10

oct.1

0no

v.10

dec.

10ia

n.11

feb.

11m

ar.1

1ap

r.11

mai

.11

iun.

11iu

l.11

aug.

11se

p.11

procente

rata lunară rata medie anuală rata anuală

Sursa: INS


Corecţiile majore ale preţurilor volatile ale produselor alimentare în contextul unui an agricol peste medie

Persistenţa deviaţiei negative a PIB faţă de potenţial

Atenuarea tensiunilor pe pieţele materiilor prime pe plan internaţional

Majorările unor preţuri administrate (servicii comunale şi transport feroviar, inclusiv metroul)

Uşoara depreciere a monedei naţionale faţă de euro

DezinflaDezinflaţţie pronunie pronunţţată ată îîn trimestrul III 2011, chiar n trimestrul III 2011, chiar şşi excluzând i excluzând efectul de bază favorabil asociat modificării TVA efectul de bază favorabil asociat modificării TVA


-25

-5

15

35

55

75

95

iun.

10iu

l.10

aug.

10se

p.10

oct.1

0no

v.10

dec.

10ia

n.11

feb.

11m

ar.1

1ap

r.11

mai

.11

iun.

11iu

l.11

aug.

11se

p.11

Alte legume

-25

-5

15

35

55

75

95

iul.1

0au

g.10

sep.

10oc

t.10

nov.

10de

c.10

ian.

11fe

b.11

mar

.11

apr.1

1m

ai.1

1iu

n.11

iul.1

1au

g.11

sep.

11

Legume, total

-25

-5

15

35

55

75

95

aug.

10se

p.10

oct.1

0no

v.10

dec.

10ia

n.11

feb.

11m

ar.1

1ap

r.11

mai

.11

iun.

11iu

l.11

aug.

11se

p.11

Cartofi

Sursa: INS, calcule BNR

CorecCorecţţia preia preţţurilorurilor legumelor legumelor până la niveluri inferioare până la niveluri inferioare celor din vara anului 2010celor din vara anului 2010

Variaţie cumulată de la debutul episodului inflaţionist (%)


Dinamica cererii de consum Dinamica cererii de consum rămâne favorabilă procesului dezinflarămâne favorabilă procesului dezinflaţţionist ionist

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

ian.

08ap

r.08

iul.0

8oc

t.08

ian.

09ap

r.09

iul.0

9oc

t.09

ian.

10ap

r.10

iul.1

0oc

t.10

ian.

11ap

r.11

iul.1

1vânzările cu amănuntul (exclusiv auto)*

venitul disponibil al populaţiei*

credite de consum (stoc)-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

ian.

08ap

r.08

iul.0

8oc

t.08

ian.

09ap

r.09

iul.0

9oc

t.09

ian.

10ap

r.10

iul.1

0oc

t.10

ian.

11ap

r.11

iul.1

1oc

t.11

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

nivelul economisirii

rata şomajului

situaţia economică generalăsituaţia financiară

încrederea consumatorilor (sc. dr.)

sold conjunctural, medie mobilă pe 3 lunicontribuţii indici (2007=100), termeni reali

* date ajustate sezonier

Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR

Aşteptări pentru următoarele 12 luni


EvoluEvoluţţia nefavorabilă a cererii externe ia nefavorabilă a cererii externe limitează rlimitează revirimentul activităevirimentul activităţţii economiceii economice

-60

-40

-20

0

20

40

60

ian.

09m

ar.0

9m

ai.0

9iu

l.09

sep.

09no

v.09

ian.

10m

ar.1

0m

ai.1

0iu

l.10

sep.

10no

v.10

ian.

11m

ar.1

1m

ai.1

1iu

l.11

piaţa externă

piaţa internă

variaţie anuală (%)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

I2007

II III IV I2008

II III IV I2009

II III IV I2010

II III IV I2011

II III IV

sold conjunctural, importanţă relativă*

Caracterul limitativ al cererii din perspectiva operatorilor în industrie

Comenzile noi în industrie (în termeni reali)

* ponderea acordată cererii în totalul factorilor limitativi ai producţieiSursa: Eurostat, CE-DG ECFIN


Semnale de temperare a presiunilor inflaSemnale de temperare a presiunilor inflaţţioniste ioniste din partea predin partea preţţurilor materiilor prime pe pieurilor materiilor prime pe pieţţele internaele internaţţionaleionale

0

50

100

150

200

250

300

ian.

08fe

b.08

mar

.08

apr.0

8m

ai.0

8iu

n.08

iul.0

8au

g.08

sep.

08oc

t.08

nov.

08de

c.08

ian.

09fe

b.09

mar

.09

apr.0

9m

ai.0

9iu

n.09

iul.0

9au

g.09

sep.

09oc

t.09

nov.

09de

c.09

ian.

10fe

b.10

mar

.10

apr.1

0m

ai.1

0iu

n.10

iul.1

0au

g.10

sep.

10oc

t.10

nov.

10de

c.10

ian.

11fe

b.11

mar

.11

apr.1

1m

ai.1

1iu

n.11

iul.1

1au

g.11

sep.

11

Materii prime agricole

Metale

Alimente

Produse energetice

indice 2005=100

Sursa: Index Mundi


TendinTendinţţă de depreciere a monedelor din regiune ă de depreciere a monedelor din regiune pe fondul crepe fondul creşşterii aversiunii la riscterii aversiunii la risc

94

99

104

109

114

119

dec.

10

ian.

11

feb.

11

mar

.11

apr.1

1

mai

.11

iun.

11

iul.1

1

aug.

11

sep.

11

Sursa: BNR, Bloomberg

EUR/RON

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

dec.

10

ian.

11

feb.

11

mar

.11

apr.1

1

mai

.11

iun.

11

iul.1

1

aug.

11

sep.

11

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)

procente, 31 decembrie 2010=100

Curs de schimbpuncte de bază puncte de bază

Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani)

oct.1

1

oct.1

1


AnticipaAnticipaţţiile inflaiile inflaţţioniste ioniste (cu o (cu o importantă componentă adaptivăimportantă componentă adaptivă) ) se mense menţţin la niveluri ridicate, dein la niveluri ridicate, deşşi au revenit pe trend descendenti au revenit pe trend descendent

0

2

4

6

8

10

12

ian.

08

mai

.08

sep.

08

ian.

09

mai

.09

sep.

09

ian.

10

mai

.10

sep.

10

ian.

11

mai

.11

sep.

11

România

Ungaria

Polonia

Cehia

0

2

4

6

8

10

12

ian.

08

mai

.08

sep.

08

ian.

09

mai

.09

sep.

09

ian.

10

mai

.10

sep.

10

ian.

11

mai

.11

sep.

11

Rata dobânzii de politică monetară

variaţie anuală, procente procente pe an

Anticipaţiile consumatorilor privind evoluţia preţurilor în următoarele 12 luni

Sursa: Sondaj CE-DG ECFIN, estimări BNR conform metodologiei Carlson-Parkin

Sursa: băncile centrale naţionale


Mai mult de jumătate din rata inflaMai mult de jumătate din rata inflaţţiei siei s--a datorat componentelor a datorat componentelor exogeneexogene ((produse cu preproduse cu preţţuri administrate uri administrate şşi volatile, tutun i volatile, tutun şşi alcool)i alcool)

-2

0

2

4

6

8

10

-2

0

2

4

6

8

10

ian.

09fe

b.09

mar

.09

apr.0

9m

ai.0

9iu

n.09

iul.0

9au

g.09

sep.

09oc

t.09

nov.

09de

c.09

ian.

10fe

b.10

mar

.10

apr.1

0m

ai.1

0iu

n.10

iul.1

0au

g.10

sep.

10oc

t.10

nov.

10de

c.10

ian.

11fe

b.11

mar

.11

apr.1

1m

ai.1

1iu

n.11

iul.1

1au

g.11

sep.

11

preţuri administrate preţuri volatile alimentarecombustibili tutun şi alcoolrata inflaţiei (sc. dr.)

contribuţii la rata anuală, puncte procentuale


procente


DezinflaDezinflaţţia la nivelul CORE2 ajustat ia la nivelul CORE2 ajustat –– frânată de frânată de transmiterea transmiterea cu cu îîntârziere a detensionării pientârziere a detensionării pieţţelor materiilor prime agricole elor materiilor prime agricole

asupra preasupra preţţurilor alimentelor procesateurilor alimentelor procesate

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

ian.

09fe

b.09

mar

.09

apr.0

9m

ai.0

9iu

n.09

iul.0

9au

g.09

sep.

09oc

t.09

nov.

09de

c.09

ian.

10fe

b.10

mar

.10

apr.1

0m

ai.1

0iu

n.10

iul.1

0au

g.10

sep.

10oc

t.10

nov.

10de

c.10

ian.

11fe

b.11

mar

.11

apr.1

1m

ai.1

1iu

n.11

iul.1

1au

g.11

sep.

11

mărfuri alimentare mărfuri nealimentareservicii CORE2 ajustat (scala din dreapta)


contribuţii (puncte procentuale) variaţie anuală (%)


ProiecProiecţţia ratei anuale a inflaia ratei anuale a inflaţţiei IPCiei IPC

Proiecţia inflaţiei IPC în runda curentă prevede menţinerea acesteia pe termen mediu în intervalul din jurul ţintei centrale

Pe orizontul proiecţiei, amplitudinea oscilaţiilor ratei anuale a inflaţiei IPC se estompează pe măsura atenuării impactului unor şocuri cu caracter tranzitoriu din perioadele recente

0

2

4

6

8

10

12

T42006

T42008

T42010

T42011

T42012

interval de incertitudine

interval de variaţie

ţinta anuală de inflaţie

rata anuală a inflaţiei (sfârşit de perioadă)

procente

Sursa: INS, proiecţie BNR


-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

ian.

11

feb.

11

mar

.11

apr.1

1

mai

.11

iun.

11

iul.1

1

aug.

11

sep.

11

oct.1

1

nov.

11

dec.

11

ian.

12

feb.

12

mar

.12

apr.1

2

mai

.12

iun.

12

iul.1

2

aug.

12

sep.

12

oct.1

2

nov.

12

dec.

12

procente

rata lunară

rata anuală

Medie ian.-apr. : 0,70%

Medie mai-sep.: -0,20%

Medie ian.-apr.: 0,26%

Medie mai-sep.: 0,24%

0,70% > 0,26% Efect de bază favorabil

-0,20% < 0,24% Efect de bază nefavorabil

proiecţie*

* ratele lunare corespund unei proiecţii prudente (nu sunt prevăzute variaţii negative în vara anului 2012). Sursa: INS, proiecţie BNR

InfluenInfluenţţă semnificativă a efectelor de bază ă semnificativă a efectelor de bază asupra ratei anuale a inflaasupra ratei anuale a inflaţţiei iei îîn anul 2012n anul 2012


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10de

c.08

feb.

09

apr.0

9

iun.

09

aug.

09

oct.0

9

dec.

09

feb.

10

apr.1

0

iun.

10

aug.

10

oct.1

0

dec.

10

feb.

11

apr.1

1

iun.

11

aug.

11

oct.1

1

dec.

11

feb.

12

apr.1

2

iun.

12

aug.

12

oct.1

2

dec.

12

procente

rata lunară rata medie anuală rata anualăproiecţie

Sursa: INS, proiecţie BNR

ÎÎn a doua parte a anului 2n a doua parte a anului 2012 est012 este posibilă situarea ratei medii e posibilă situarea ratei medii anuale a inflaanuale a inflaţţiei la niveluri compatibile cu criteriul de la Maastrichtiei la niveluri compatibile cu criteriul de la Maastricht


Ipoteze externe ale proiecIpoteze externe ale proiecţţieiiei

Consecinţele, până în prezent, ale crizei datoriilor suverane din zona euro şi persistenţa incertitudinilor* legate de soluţionarea acesteia...

... au condus la revizuirea în jos, în unele cazuri substanţială, a principalilor indicatori macroeconomici ai mediului extern

* Măsurile recente de suplimentare a pachetului de asistenţă financiară pus la dispoziţia ţărilor cu vulnerabilităţi legate de sustenabilitatea datoriei externe nu par să fi redus aversiunea la risc pe pieţele financiare internaţionale.

1,061,35Euribor 3M (%)

Sursa: Ipoteze BNR pe baza datelor U.S. Energy Information Administration, Consensus Forecasts, cotaţii futures.

Modificare faţă de runda

anterioară

Modificare faţă de runda

anterioară

1,72,5Inflaţia anuală din zona euro (%)

0,51,6Creştere economică în zona euro (%)

94,594,4Preţul petrolului (dolari/baril)

20122011


Revizuirea proiecRevizuirea proiecţţiei iei deviadeviaţţiei PIB comparativ cu runda anterioarăiei PIB comparativ cu runda anterioară

Cererea externă –impact negativ asupra exporturilor

Impulsul fiscal-prociclic

Condiţiile monetare reale – uşor stimulativeîn termeni relativi, rămânând adecvate atât continuării dezinflaţiei, cât şi creşterii economice viitoare

2012(sensul de acţiune al factorului)


FactoriDeviaţia PIB (% faţă de potenţial)

-6

-3

0

3

T32009

T32010

T32011

T32012

T32013

RAI aug. 2011

RAI nov. 2011

Sursa: estimări BNR


Revizuirea proiecRevizuirea proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale CORE2iei anuale CORE2 comparativ cu runda anterioară comparativ cu runda anterioară

Anticipaţii inflaţioniste* reducere graduală pe întreg

orizontul proiecţiei

susţin nivelul în scădere al ratei anuale a CORE2 ajustat

–Preţurile produselor din tutun

*) adaptive şi anticipative

Preţurile de import –contribuţie favorabilă pe termen mediu

Deficitul de cerere –determinant major al dezinflaţiei



FactoriInflaţia anuală CORE2 (%)

0

3

6

9

T32009

T32010

T32011

T32012

T32013

RAI aug. 2011

RAI nov. 2011

Sursa: INS, estimări BNR


ProiecProiecţţia ratei anuale a inflaia ratei anuale a inflaţţiei IPC (2)iei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei

– dec./dec. an anterior –

Sursa: proiecţii BNR

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6produse din tutun

combustibili

preţuri LFO

preţuriadministrate

CORE2 fără tutun

produse din tutun 0,4 0,2combustibili 0,7 0,4preţuri LFO -1,0 0,5preţuri administrate 1,5 0,8CORE2 fără tutun 1,7 1,1

2011 2012

3,3

puncte procentuale

-0,3 pp 3,0

Notă: toate valorile sunt rotunjite la prima zecimală


PotenPotenţţiale cauze de abatere a inflaiale cauze de abatere a inflaţţieiiei de la traiectoria proiectatăde la traiectoria proiectatăPe termen scurt – riscuri echilibrate, pe termen mediu – abatere în sus,

atenuată însă faţă de proiecţia anterioară

Risc de abatere în sus

Coordonatele mediului extern:– evoluţia economiei zonei euro şi criza datoriilor suverane

EchilibratăIncertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a măsurilor de consolidare fiscală şi a reformelor structurale

Variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului– pe seama aversiunii faţă de risc a investitorilor...– … şi a fluxurilor volatile de capital

Echilibrată pe termen scurt, în sus pe termen mediu

Dinamica preţurilor administrate:– liberalizarea pieţei gazelor naturale şi a energiei electrice– alte majorări de preţuri şi tarife sub constrângerea necesităţilor

de finanţare a bugetului de stat

Balanţa riscurilorCauze

Materializarea oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile privind inflaţia, conducând la efecte relativ amplificate asupra diverselor măsuri ale inflaţiei.


Reducerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 6,00 la sută de la 6,25 la sută pe an începând cu data de 3 noiembrie 2011

Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar

Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit

Hotărâri ale Consiliului de administraHotărâri ale Consiliului de administraţţie al BNRie al BNR


Calendarul Calendarul şşedinedinţţelor Consiliului de administraelor Consiliului de administraţţieieal BNR pe probleme de politică monetarăal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei

5 ianuarie 2012

2 februarie 2012 *


La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2011 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2011 (limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR

Prezentarea guvernatorului Mugur Isarescu privind tintirea inflatiei - 7 noiembrie 2011

Business

Transcript of Prezentarea guvernatorului Mugur Isarescu privind tintirea inflatiei - 7 noiembrie 2011