Piata Financiara. Brokeraj

download Piata Financiara. Brokeraj

If you can't read please download the document

description

Referat

Transcript of Piata Financiara. Brokeraj

3

PIAA DE CAPITAL

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora capitalurile disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre ageni economici, solicitatori de fonduri. Ea funcioneaz ca un mecanism de legtur ntre cei la nivelul crora se manifest un surplus de capital (investitori) i cei care au nevoie de capital (emiteni).Piaa de capital (financiar) este o pia a fondurilor pe termen mediu i lung, pe care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare, ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Pe aceast pia se manifest o relaie direct ntre deintorii i utilizatorii de fonduri, adic o finanare direct a acestora din urm, care intr n posesia capitalurilor prin emisiunea de titluri financiare.Piaa titlurilor financiare, ca mecanism de legtur ntre deintorii de fonduri excedentare (investitorii) i utilizatorii de fonduri (emitenii), este structurat pe dou mari componente (segmente): piaa primar i piaa secundar. Piaa primar de capital este acel segment al pieei de capital pe care se vnd i se cumpr titluri financiare nou-emise, de ctre diferii ageni economici, instituii financiar-bancare sau autoriti publice. Ca prim segment al pieei capitalului, ea presupune emiterea valorilor mobiliare i plasarea lor pentru prima dat pe pia, fiind cadrul n care emitenii atrag resurse bneti pentru finanarea unor activiti economice sau acoperirea unor deficite bugetare.Pe acest segment de pia sunt lansate primele emisiuni de titluri financiare, pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu i lung, att pe piaa de capital naional, ct i internaional. Piaa primar asigur astfel ntlnirea dintre cererea i oferta de titluri, permind capitalizarea agenilor economici participani. Ea este, deci, un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri (emitenii) i de plasament n aceste titluri, din partea deintorilor de fonduri (investitorii).Pe piaa primar de capital preul de vnzare al titlurilor, numit curs, l constituie valoarea nominal, adic suma nscris pe titlu, i este un pre ferm.Operaiunile pe aceast pia se efectueaz, n principal, prin intermediul societilor bancare, care n schimbul unui comision, plaseaz aceste titluri contra capitalului bnesc mobilizat n favoarea emitentului de titluri. Uneori, rolul de intermediari l pot avea i societile de valori mobiliare, autorizate n acest sens de ctre organul de reglementare a pieei capitalului (n ara noastr - Comisia Naional a Valorilor Mobiliare).Emitenii de valori mobiliare (solicitanii de fonduri) pot fi urmtoarele categorii de persoane juridice:societile care se nfiineaz prin subscripie public, n scopul acumulrii unui capital social iniial ct mai mare;societile comerciale, private sau de stat, care doresc s-i majoreze capitalul social;

societile care au nevoie de mprumuturi pe termen mediu i lung, pentru finanarea unor investiii; instituii financiar bancare i de asigurri;autoritile guvernamentale, care au nevoie de fonduri pentru finanarea unor proiecte economice naionale;organele administraiei publice, centrale sau locale, pentru acoperirea unor cheltuieli publice sau deficite bugetare

Operaiunile specifice pieei primare de capital reprezint, n fapt, mijloacele prin care o societate comercial poate obine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta public de vnzare, plasamentul privat i emisiunea de obligaiuni), precum i mijlocul prin care un investitor poate achiziiona un pachet de aciuni la o anumit societate sau poate deveni creditor al acesteia (oferta public de cumprare i subscripia de obligaiuni). Piaa secundar de capital este o pia a titlurilor anterior emise, adic a titlurilor emise i puse n circulaie pe piaa primar. Pe acest segment de pia, titlurile sunt tranzacionate de ctre cei care beneficiaz de drepturile pe care le consacr acestea, adic de ctre investitori. Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit.Piaa secundar, prin cele dou componente ale acesteia (piaa bursier i piaa extrabursier), ofer posibilitatea valorificrii titlurilor mobiliare (aciuni i obligaiuni) nainte ca acestea s produc venituri (dividende sau dobnzi). Existena acestei piee garanteaz deintorilor de titluri posibilitatea negocierii acestora i transformarea lor n lichiditi, n funcie de cerere i ofert, certificnd astfel c titlurile respective au o anumit valoare.Ca expresie a reglrii libere a cererii i ofertei de valori, ca barometru al nevoii de capital, dar i al strii economiei naionale, piaa secundar poate fi considerat ca o pia absolut.Principalele operaiuni (tranzacii) care se efectueaz pe piaa secundar a capitalului (piaa bursier) au, n general, un caracter speculativ i se mpart, n mod clasic, n dou categorii: operaiuni la vedere i operaiuni la termen. Operaiunile la vedere, cunoscute i sub denumirea de tranzacii cash, constau n schimbul titlurilor contra unor sume bneti n ziua tranzaciei i la cursul existent i acceptat de ctre participani n momentul respectiv. Aceste tranzacii se caracterizeaz prin aceea c persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau cumprare i asum obligaia ca imediat (sau n perioada de lichidare normal), s pun la dispoziia partenerului titlurile vndute sau suma de bani reprezentnd preul tranzaciei. Astfel, un investitor poate cumpra valori mobiliare, cu condiia s plteasc n aceeai zi (sau n cteva zile) integral contravaloarea acestora. Un client care vinde cash trebuie s predea titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind contravaloarea acestora n contul su deschis la societatea de burs (societatea broker).Aceste operaiuni se realizeaz, de regul, cu intenia de modificare a structurii portofoliului de titluri deinut sau pentru transformarea activelor financiare n lichiditi. Pot avea i scop speculativ, atunci cnd se realizeaz mai multe tranzacii la vedere pe diferite piee, unde titlurile coteaz n mod diferit, operatorii ctignd din diferena de pre (operaiuni de spreading).Operaiunile la termen, cunoscute i sub denumirea de tranzacii futures, constau n asumarea, prin contract, de ctre participani, a obligaiei de a cumpra sau vinde o anumit cantitate de titluri financiare, la o dat viitoare (T1), preul fiind ns stabilit n momentul ncheierii tranzaciei (T0). Operaiunile la termen sunt n esen speculative, astfel c obiectivul principal al operatorilor nu este primirea sau livrarea efectiv a hrtiilor de valoare, ci obinerea unui ctig din eventualele diferene favorabile de curs, ntre ziua ncheierii contractului i scadena acestuia.Astfel, speculatorul la scdere mizeaz pe o scdere a cursului titlurilor cu care lucreaz i, ca atare, va da un ordin de vnzare futures. Dac pn la scadena contractului, previziunile sale se adeversc, adic scade cursul, el va achiziiona titlurile printr-o operaiune la vedere, n ziua scadenei, i le va ceda cumprtorului, ctignd diferena dintre cele dou cursuri (a vndut mai scump i a cumprat mai ieftin). El este un speculator la baisse.Invers, speculatorul la cretere anticipeaz o majorare a cursului i d un ordin de cumprare futures. Dac pn la scaden cursul crete, el va dobndi titlurile la cursul stabilit anterior i va face o vnzare la vedere, n ziua scadenei, ctignd din diferena de pre (a cumprat mai ieftin i a vndut mai scump). El este un speculator la hausse.Cel care reuete s previzioneze evoluia real a cursului titlurilor va ctiga, iar cellalt va pierde. n rile cu o pia de capital dezvoltat, tranzaciile bursiere la termen dein ponderea covritoare (cca 80%) din totalul operaiunilor.

Funciile societilor de valori

Un rol important pe piaa secundar de capital revine societilor de valori mobiliare (societi de burs), care sunt organizate ca societi pe aciuni i ndeplinesc urmtoarele funciuni:- efectueaz intermedierea n comerul cu titluri, respectiv vnzarea-cumprarea acestora n numele i pe contul unor teri (acioneaz ca broker);- efectueaz comer cu titluri, respectiv operaiuni de vnzare-cumprare de valori mobiliare n nume i pe cont propriu (acioneaz ca dealer).O societate de burs (de valori mobiliare) ndeplinete funciuni de broker (de intermediere), atunci cnd, n tranzaciile cu titluri, acioneaz ca un reprezentant al clientului (prin intermediul unui personal specializat format din ageni bursieri), efectund operaiuni n numele, pe contul i riscul acestuia i ncasnd, ca remuneraie, un comision, ce reprezint un anumit procent din tranzacia ncheiat.O societate de burs ndeplinete funciuni de dealer (comer cu titluri), atunci cnd particip la tranzacii n calitate de contraparte, fcnd apel la portofoliul propriu de valori mobiliare, adic, are rolul de vnztor pentru clienii care cumpr titluri i de cumprtor pentru clienii care vnd titluri. Ctigul n acest caz este determinat de diferena dintre preul de vnzare i cel de cumprare (spread).Funcionalitatea pieei secundare de capital se bazeaz pe cele dou componente ale acesteia: piaa bursier (bursa de valori) i piaa extrabursier (piaa OTC - Over the Counter).

Caracteristicile pieei secundare

Pentru ca piaa secundar s-i poat ndeplini rolul ce-i revine ntr-o economie modern, ea trebuie s ndeplineasc o serie de cerine:- lichiditatea, respectiv abundena de fonduri disponibile, pe de o parte, i de active financiare, pe de alt parte. O pia este lichid atunci cnd exist posibilitatea de a vinde i de a cumpra, n mod operativ i fr ntreruperi, active (titluri) financiare. Un activ care nu este lichid nu poate fi revndut, singura posibilitate de a recupera valoarea sa fiind pe seama veniturilor viitoare pe care le aduce. Prin aceasta se anuleaz una dintre principalele funcii economice ale activelor financiare, aceea de a mobiliza capitalurile investite i de a transforma investiia ntr-o valoare comercializabil;- eficiena, respectiv existena unor mecanisme de realizare operativ, la costuri ct mai reduse, a tranzaciior. Costul tranzaciilor afecteaz gradul de valorificare a activelor; cu ct el este mai redus, cu att atractivitatea este mai mare, adic deintorii de fonduri sunt mai interesai n a face investiii n active financiare;- transparena, respectiv accesul direct i rapid la informaii relevante att pentru deintorul de titluri, ct i pentru deintorul de fonduri. Transparena asigur libera concuren, contracararea tendinelor de monopol i, prin aceasta protecia investitorilor;- corectitudinea (engl. fair market), adic o organizare foarte riguroas a pieei prin reglementri specifice, care s conduc la crearea unui mecanism de vehiculare total i corect a informaiilor, contracarndu-se tendinele de manipulare a pieei;- adaptabilitatea, care implic rspunsul promt al pieei la noile condiii economice i extraeconomice, la noile oportuniti; o pia financiar este eficient n msura n care este inovativ, gsete noi modaliti de a rspunde specificului cererii i ofertei, ca i normelor stabilite n ansamblul sistemului economic.

Bursa de Valori Bucuresti

Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de comer. La 1 decembrie 1882 a avut loc deschiderea oficial a Bursei de Valori Bucureti (BVB), iar peste o sptmn a aprut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial.De-a lungul existenei sale, activitatea bursei a fost afectat de evenimentele social-politice ale vremii (rscoala din 1907, rzboiul balcanic 1912-1913), bursa fiind nchis apoi pe perioada primului rzboi mondial. Dup redeschiderea sa, a urmat o perioad de 7 ani de creteri spectaculoase, urmat de o perioad tot de 7 ani de scdere accelerat.Activitatea Bursei de Efecte, Aciuni i Schimb se ntrerupe n anul 1941, moment n care erau cuprinse la cota bursei aciunile a 93 de societti i 77 de titluri cu venit fix (tip obligaiuni).Dup o ntrerupere de 5 decenii, Bursa de Valori Bucureti a fost renfiint n anul 1995, prima zi de tranzacionare fiind 20 noiembrie 1995, zi n care s-au tranzacionat 905 aciuni a 6 societi cotate. Din momentul redeschiderii, bursa a cunoscut o dezvoltare continu. La acest moment numrul societilor listate este n jur de 70; printre acestea se numr societi importante n economia naional, precum SNP Petrom, Banca Romn pentru Dezvoltare, cele 5 Societi de Investitii Financiare, Banca Transilvania, etc..Cotarea ("admiterea") unei valori mobiliare la Bursa de Valori reprezint o recunoatere a activitii eficiente a societii emitente, datorit unor criterii ce trebuie ndeplinite in vederea cotrii, criterii ce se refer la emisiunea de valori mobiliare, gestiunea societii emitente, activitatea desfaurat, informarea investitorilor, etc. Cotarea se poate face la categoria I sau la categoria a II-a.Numit i categorie de baz, categoria I necesit ndeplinirea unor criterii suplimentare de ctre emiteni, printre care se menioneaz desfurarea unei activiti profitabile n ultimii doi ani. In acest mod, societile cotate la bursa de valori sunt impartite n doua categorii , oferind investitorilor un prim criteriu de apreciere a eficienei acestora.Pe lnga aceast recunoatere a activitii lor eficiente, pentru societile emitente, cotarea aduce i alte avantaje. Ne referim n primul rnd la un avantaj legat de imaginea i publicitatea societilor cotate - acestea beneficiind de o mediatizare intens i devenind cunoscute opiniei publice i comunitii de afaceri,n randul crora se afl potenialii clienti i acionari ai societilor. Un alt avantaj se refer la registrul acionarilor, care este inut exact i la zi de ctre sistemul informatizat al bursei de valori, nemaifiind necesar tinerea acestuia de ctre societatea emitent.Prin sistemul electronic de tranzacionare al BVB se tranzactioneaz i aciunile de pe piaa valorilor mobiliare necotate. Aceasta este o seciune special a bursei pe care se tranzacioneaz aciuni ce au fost retrase de la cota bursei (datorit evoluiilor slabe, la cerere, etc) dar care se tranzacioneaz n continuare prin intermediul Bursei de Valori. Aceste societi nu mai sunt considerate cotate la burs, iar tranzacionarea aciunilor lor implic riscuri mai mari.Numrul mare i varietatea titlurilor mobiliare, interesul de a grupa asemenea negocieri pe piee localizate, pentru a facilita un contact specific ntre posesorii de titluri i cei de capital bnesc, necesitatea de a garanta securitatea i omogenitatea tranzaciilor, sunt raiuni pentru care bursa funcioneaz dup reguli clare i obligatorii, ntreaga sa activitate fiind permanent controlat i supravegheat.Regulile dup care funcioneaz bursa privesc:condiiile de nfiinare i organismele de conducere ale bursei;exigenele care trebuie ndeplinite de un titlu pentru a fi cotat i tranzacionat prin intermediul bursei;agenii care au acces la tranzacii;modul de formare a preului (cursului) titlurilor;natura operaiunilor etc.

Bursa de titluri, ca form a pieei financiare, se poate nfiina doar n msura n care exist un numr mare de societi pe actiuni i de subieci abilitai s emit obligaiuni; este necesar o mare dispersie a titlurilor ca oferta s fie ct mai atomizat, s provin de la un numr mare de subieci.Instituia bursa de titluri este o societate comercial (de regul pe aciuni) privat, public sau mixt; dispune de o organizare intern extrem de riguroas, avnd responsabiliti importante fat de agenii economici privind secretul operaiunilor, rigoarea, informarea i sigurana tranzaciilor.Organismul de conducere operativ este Consiliul bursei, mputernicit cu reglementarea, n limita normelor legale, a ntregii funcionri a bursei. Este format din reprezentani alei ai acionarilor, emitenilor de titluri i salariailor. El are misiunea de a stabili regulamentul general, condiiile pentru admiterea (radierea) valorilor mobiliare care se coteaz, fixeaz regulile generale de gestiune a fondurilor de garanie constituite la nivelul bursei. Prin rolul cheie ce-l ndeplinete n cadrul economiei de pia, activitatea sa este strict vegheat de ctre autoritatea public. Pentru serviciile prestate n favoarea agenilor economici se percepe de la acetia un comision care permite ca aceast societate comercial s fie, n toate rile, foarte rentabil.Prin regulamentul bursei sunt prevzute exigenele care trebuie ndeplinite pentru ca un titlu s fie admis n tranzaciile bursiere (standing-ul):numrul minim de titluri; mrimea capitalului propriu; un prag de rentabilitate;obligaia de a informa publicul asupra situaiei financiare i obiectivele strategice etc.Pe piaa bursier se ntlnesc, prin mijlocirea unor persoane autorizate (jobberi, brokeri), cererea de titluri (care pornete de la deintorii de capital bnesc) cu oferta de titluri (care provine de la deintorii acestora). Cererea i oferta se transmit prin ordinul de burs n care se prevd:denumirea titlului (aciuni ale societii X, obligaiuni provenite din mprumutul Y .a.m.d);natura operaiunii (vnzare, cumprare);numrul de titluri;preferinele de pre;termenul (sau intervalul) pentru efectuarea tranzaciilor .a.

Toate ordinele de burs sunt colectate i centralizate de ctre agenii bursieri, care, pe baza dispoziiilor ce le conin procedeaz la fixarea cursului, (preului de tranziie) pentru fiecare titlu, la un moment dat. Din punct de vedere tehnic, fixarea cursului se realizeaz n modaliti diverse. n fond, nivelul i evoluia cursului depind de numeroi factori, a cror cuantificare este dificil. Ei in de situaia economico-financiar i perspectivele economice ale acesteia, de starea general a conjuncturii economice interne i internationale, de optimismul (pesimismul) i alte atitudini comportamentale ale agenilor economici etc. Dintre acetia cei mai semnificativi sunt mrimea anterioar a dividendului, dinamica preurilor i rata dobnzii.

Bursa Electronica Rasdaq

Pe RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations), sunt tranzacionate valorile mobiliare neincluse la Cota Bursei de Valori. Prima zi de tranzacionare pe piaa Rasdaq a fost 1 noiembrie 1996, cnd s-au tranzactionat aciunile a 3 societi. Aciunile listate pe aceast pia sunt rezultate n urma procesului de privatizare n mas, ce a dus la o cretere exploziv a numrului de societi tranzacionate (n prezent n jur de cteva mii). Desigur, datorit condiiilor specifice pieei romneti, numai un numr redus al acestora (de ordinul sutelor) se tranzacioneaz regulat i au o pia ordonat a valorilor mobiliare. In ultimii ani au existat i nceputuri timide de listare pe Rasdaq a unor societi private nfiinate dup 1989.

Piee la termen i valori mobiliare derivate

Pe lng valorile mobiliare primare (aciuni i obligaiuni), pe marile piee financiare ale lumii se tranzacioneaz i valori mobiliare derivate (contracte futures, opiuni, etc, numite i tranzacii la termen); acestea sunt contracte ce au ca suport titlurile de valoare clasice. De regul, valorile mobiliare derivate se tranzacioneaz la bursele de valori (n cazul contractelor avand ca suport indici bursieri sau valori mobiliare) sau la burse de mrfuri i burse specializate (n cazul contractelor avnd ca activ suport mrfuri sau active financiar-bancare).

Contracte futures

Cele mai utilizate valori mobiliare derivate la noi n ar n prezent sunt contractele futures. Un contract futures reprezint o obligaie pentru a vinde sau a cumpra la un moment viitor (numit scaden) o cantitate determinat dintr-o marf, un activ financiar sau monetar (numit activ suport), la un pre i conform unor specificaii standardizate stabilite n momentul ncheierii contractului (n prezent). La scaden are loc o operaiune invers celei iniiale (de cumprare sau vnzare), catigndu-se sau pierzndu-se diferena dintre preurile celor dou operaiuni. Activul suport poate fi: o marf ale crei caracteristici sunt standardizate (petrol, cereale, cacao, etc), o valut, un indice bursier, o rat a dobnzii, etc. Contractele futures pe mrfuri sau valute se pot executa fie cu, fie fr livrarea fizic a activului respectiv. La noi n ar toate contractele futures se deruleaz fr livrarea fizic a activului.Prin tranzactionarea la burs, contractele futures au un curs pe pia, rezultat din cerere i ofert. Scopul celor care ncheie (tranzacioneaz) contracte futures este obinerea unui ctig n bani. Prile contractante sunt orice persoane fizice sau juridice care au un cont deschis la o societate de brokeraj care tranzacioneaz la burs (asemntoare societilor de valori mobiliare care tranzacioneaz la Bursa de Valori, dar diferite de acestea). Cursul n pia al contractului futures pe dolar din prezent (de azi) reprezint estimarea fcut de ctre cei care l tranzacioneaz cu privire la valoarea cursului oficial al BNR din ziua scadenei (de la sfritul lunii, spre exemplu). Astfel, cursul futures este influenat de evoluia cursului oficial leu/dolar dar i de cererea i oferta pentru aceste contracte futures.Scopul acestor tranzacii este fie obinerea unor ctiguri speculative, fie acoperirea agenilor economici la deprecierea leului.

Contracte options

Un contract options reprezint un drept (dar nu i o obligaie) de a cumpra (opiune de tip CALL) sau de a vinde (opiune de tip PUT) un activ financiar (o aciune, un contract futures, etc) la un moment viitor i la un pre prestabilit n prezent (numit pre de exercitare). Cumprtorul contractului opions poate decide dac i va exercita sau nu opiunea de cumprare sau vnzare a activului, n funcie de propriile interese i previziuni. Pentru acest drept de opiune cumprtorul trebuie s plteasc vnztorului n momentul ncheierii tranzaciei o sum de bani numit prim. Valoarea primei este cea care se negociaz la burs i face obiectul cererii i ofertei.Astfel, pierderea cumprtorului este limitat la prima pe care o platete vnztorului contractului.Dac previziunile sale nu se confirm, cumprtorul nu este obligat s-i exercite opiunea, pierznd numai prima. Dac previziunile sale se confirm, cumprtorul va exercita opiunea. n ceea ce privete vnztorul, ctigul su este prima ncasat de la cumprtor; vnztorul nu are nici o putere de decizie cu privire la exercitarea opiunii, el ateptnd decizia cumprtorului n acest sens.n ara noastr contractele options au fost introduse pentru prima dat la BMFMS, aceasta fiind la acest moment singura pia din Romnia unde se tranzacioneaz opiuni. Acestea confer cumprtorului dreptul dar nu i obligaia de a cumpra sau vinde un contract futures la un pre prestabilit, pe perioada de valabilitate a contractului.Investitii directe n societi necotate

Societile comerciale pe aciuni se pot mpri n dou categorii, dup modul de atragere a capitalului. Astfel, societile care efectueaz o ofert public de vnzare (de aciuni sau obligaiuni), ofert ce se adreseaz oricror persoane interesate i care urmrete atragerea de capitaluri pentru nfiinarea sau dezvoltarea societii, se numesc societi deschise. Societile care nu au efectuat o ofert public se numesc societi nchise.Aciunile societilor deschise pot fi tranzacionate pe piee organizate (Bursa de Valori Bucureti i Piaa Rasdaq), n acest caz societile numindu-se societi cotate (iar aciunile lor, aciuni cotate). Nu este obligatoriu, ns, ca societile deschise s fie tranzacionate la bursa de valori sau pe alt pia reglementat, n acest caz societile numindu-se societi necotate (iar aciunile lor, aciuni necotate).Investiia n aciunile unei societi necotate, nchise sau deschise, presupune riscuri mult mai mari. Cumprarea aciunilor societilor nchise se face direct de la acionarii existeni, i nu prin SSIF.

Sif-urile

Societile de investiii financiare sunt fonduri nchise de investiii organizate ca societi pe aciuni. Dup constituire, acestea realizeaz o ofert public iniial (IPO) pentru atragerea capitalurilor de la investitorii interesai. Aceste capitaluri sunt apoi plasate de ctre administratorii societii n active financiare n scopul creterii rentabilitii capitalurilor investite.Societile de investiii financiare se coteaz la Bursa de Valori (sau pe alt pia organizat). Astfel, dac un investitor dorete s cumpere titluri (aciuni) ale unei societi de investiii, el trebuie s se adreseze unei societi de valori mobiliare (ntocmai ca pentru orice alt societate cotat la bursa de valori) sau poate atepta o alt eventual ofert public a societii. Profiturile obinute de societate sunt distribuite acionarilor prin intermediul dividendelor. Valoarea actiunilor se stabileste in mod liber la Bursa de Valori, in functie de cerere si oferta, dar si de rezultatele inregistrate de societate. Astfel, actionarii pot castiga si din eventuala crestere a valorii de piata a actiunilor la bursa de valori.La noi n ar, aceste fonduri sunt mai putin rspndite. Primul fond nchis tranzacionat la bursa de valori a fost Eurofinances Trgovite, ns acesta a nregistrat dificulti i aciunile sale au fost delistate de la burs. Cele mai interesante fonduri de acest tip sunt ns cele 5 SIF-uri rezultate n urma programului de privatizare n mas (PPM): SIF1 Banat-Criana, SIF2 Moldova, SIF3 Transilvania, SIF4 Muntenia i SIF5 Oltenia. Acestea se caracterizeaz prin existena unui numr foarte mare de acionari i prin active importante. Cu toate acestea, ele se conformeaz regulilor general valabile pentru societtile de investitii, i sunt cotate la Bursa de Valori Bucureti - fiind singurele societi de investitii cotate la burs la acest moment. Pentru a cumpra aciuni la una din cele 5 societi de investiii financiare, trebuie apelat la serviciile unei societi de valori mobiliare.

INSTITUII CU ROL ESENIAL N FUNCIONAREA PIEEI CAPITALULUI

Instituiile cu rol esenial n funcionarea pieei capitalului sunt: Comisia hrtiilor de valoare, Casele de brokeraj, Bursele de valori.a) Comisia hrtiilor de valoare este un organism guvernamental cu responsabiliti n coordonarea pieei capitalului. Principalele atribuii ale comisiei sunt:nregistrarea tuturor hrtiilor de valoare ce se emit pe piaa primar i confirmarea prospectelor de emisiune;atestarea brokerilor i a caselor de brokeraj, precum i urmrirea activitii asociaiilor de brokeri;controlul activitii burselor de valori;aprobarea n consultare cu autoritatea guvernamental, a nfiinrii unor noi burse de valori.

b) Brokerul este principalul actor al pieei capitalului. Din punct de vedere instituional, brokerul este conceput la trei niveluri:persoan fizic ce practic profesiunea de broker;case de brokeraj ce opereaz ca intermediari ntre cumprtorii i vnztorii de hrtii de valoare;asociaii de brokeri.

Funciile principale ale caselor de brokeraj se reduc la urmtoarele:introducerea noilor emisiuni n piaa primar;tranzacii n pieele secundare; tranzacii pe cont propriu (dealing); gestionarea portofoliilor de hrtii de valoare;consultan n probleme de investiii financiare;pstrarea n custodie a hrtillor de valoare.

c) Bursa de valori este o pia organizat pentru tranzaciile cu hrtiile de valoare emise anterior de ctre cele mai importante societi comerciale pe aciuni, precum i de ctre autoritatea guvernamental.Particularitatea bursei de valori const n faptul c hrtiile de valoare se vnd i se cumpr la preuri stabilite, pe baza cererii i ofertei, n cadrul edinelor de licitaie. Acestea se desfsoar ntr-un loc anumit, n zile i la ore fixate n cadrul programului.Instituiile pieei capitalului, inclusiv reglementrile oficiale n domeniu, constituie cadrul pemisiv de manifestare. Evident, acesta se afl sub impactul unui complex de factori, printre care cererea i oferta de hrtii de valoare pe termen lung reprezint un factor principal.Activitatea de brokeraj i de dealerpe piaa valorilor mobiliare

Regulamentul cu privire la activitatea de brokeraj i de dealer pe piaa valorilor mobiliare stabilete cerine generale fa de activitatea de brokeraj i de dealer pe piaa valorilor mobiliare, reguli de desfurare i restricii asupra acestor activiti, cerine fa de contractul de servicii de brokeraj, responsabilitatea pentru nerespectarea normelor stabilite n conformitate cu actele legislative i normative n vigoare. Conform acestui regulament, activitatea de brokeraj este definit ca activitatea de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare, desfurat de broker n calitate de mandatar sau comisionar, ce activeaz n baza contractului de mandat sau de comision, precum i n bazaprocurii pentru efectuarea tranzaciilor menionate, n cazul n care contractul nu stipuleaz mputernicirile mandatarului sau ale comisionarului. Acelai regulament definete agentul de burs ca fiind persoana fizic, angajat al brokerului sau dealerului, care dispune de certificate de calificare pentru dreptul de a efectua operaiuni cu valori mobiliare, eliberate de Comisia Naional i bursa de valori i care a primit autorizaia bursei obligatorii pentru prile contractante i pot fi completate cu alte clauze care nu contravin normelor stabilite. Dealerul este persoana juridic, participant profesionist la piaa valorilor mobiliare, care, n baza licenei eliberate de Comisia Naionala, desfoar activitatea de dealer. Cerine generale pentru desfurarea activitii de brokeraj i de dealer pe piaa valorilor mobiliare

La desfurarea activitii profesioniste cu valori mobiliare, brokerul i dealerul sint obligai:s execute contiincios obligaiunile reieite din tranzaciile efectuate i alte obligatiuni legate nemijlocit de desfurarea activitii profesioniste pe piaa valorilor mobiliare;

s nu admit manipularea preurilor pe piaa valorilor mobiliare i influenarea clienilor i a altor participani ai pieei valorilor mobiliare n scopul efecturii tranzaciilor cu valori mobiliare, prezentnd informaii premeditat eronate despre valorile mobiliare, emitentul valorilor mobiliare, preurile la valorile mobiliare;s dezvluie informaia privind operaiunile sale cu valori mobiliare n conformitate cu actele legislative i normative ce in de piaa valorilor mobiliare;s ntreprind toate masurile rezonabile pentru evidenta si pastrarea adecvat, asigurarea securittii mijloacelor banesti si a valorilor mobiliare;s aprobe proceduri interne i reguli de inere a registrelor de evidenta i ntocmire a darilor de seama interne in corespundere cu cerintele actelor normative;s nu accepte ordine ce ar duce la situaia cnd brokerul/dealerul apare concomitent ca reprezentant al cumprtorului i al vinztorului, cu excepia cazurilor cnd aceasta este permis expres de contractul de servicii de brokeraj.

Aciunile brokerului

n cadrul desfurrii activitii de brokeraj pe piaa valorilor mobiliare, brokerul exercit urmtoarele aciuni:ncheie contracte de servicii de brokeraj i primete ordine de la clieni n scopul efecturii tranzaciilor cu valori mobiliare;atrage mijloacele financiare ale clienilor n scopul efecturii din contul clienilor a tranzaciilor cu valori mobiliare;pstreaz, asigur securitatea i ine evidena separat a mijloacelor bneti ale clienilor si, destinate investirii n valori mobiliare sau primite de la realizarea valorilor mobiliare;furnizeaz clienilor si informaii asupra pieei valorilor mobiliare, precum i asupra tranzaciilor efectuate n numele acestora la recepionarea unui ordin, informeaz clienii despre ultimul pre de pia la valorile mobiliare ce constituie obiectul ordinului;poate ndeplini funcia de deintor nominal al valorilor mobiliare;poate finan operaiunile clienilor n modul stabilit de Comisia Naional. poate cumula activitatea de brokeraj n calitate de activitate de baz pe piaa valorilor mobiliare numai cu activitatea de dealer, underwriting, consulting investiional i de administrare a investiiilor n conformitate cu actele normative n vigoare;

poate antrena n procesul de decontri la bursa de valori agentul de decontare.

Regulile de desfurare a activitii de brokeraji de dealer pe piaa valorilor mobiliare

Brokerul este obligat:s aduc cu bun-credin la cunotina clienilor toat informaia necesar,

ce ine de efectele juridice ale ncheierii i executrii contractului de servicii de brokeraj, ordinelor i ale efecturii tranzaciilor prin intermediul brokerului, inclusiv s nu recomande clientului tranzacia, fr a lua msuri rezonabile pentru ca clientul s neleag caracterul riscului asumat n legatur cu efectuarea ei;s prezinte clientului drile de seam n modul i n termenele prevzute de contractul de servicii de brokeraj;s se asigure cu privire la capacitatea clientului de a ndeplini obligaiile ce apar ca urmare a efecturii tranzaciilor;s ndeplineasc ordinele clienilor n ordinea primirii lor, lund n consideraie conditiile esentiale indicate de clienti;s nceap executarea ordinelor imediat dup recepionarea lor;s execute tranzaciile de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare din ordinul clientului n mod prioritar n raport cu tranzaciile din contul su propriu, inclusiv n cazurile cnd brokerul activeaz prin reprezentant, din ordinul su din contul persoanei cu care se afla n relatii de control, sau din ordinul su din contul unui angajat al brokerului;

s nu foloseasc n mod impropriu mijloacele bneti i valorile mobiliare ale clientului;s pstreze secretul comercial referitor la toate tranzaciile clienilor i s nu permit accesul la aceast informaie a unor persoane tere, cu excepia informaiei prevazute de actele normative n vigoare;

s execute condiiile contractului de servicii de brokeraj.

Restricii ale activitii de brokeraj

Brokerul nu are dreptul s execute urmtoarele aciuni i tranzacii:s presteze servicii i s atrag cu titlu oneros mijloacele financiare ale persoanelor fizice i juridice, ce nu se refer la desfurarea activitii de brokeraj i a altor activiti cumulate n conformitate cu actele normative n vigoare.s recomande clientului i s contribuie la efectuarea tranzaciilor cu valori mobiliare n volum i/sau la pre exagerat, n scopul de a-i mri comisionul;s foloseasc mijloacele baneti disponibile de pe contul clientului, dac contractul de servicii de brokeraj nu prevede altfel;s mprumute valori mobiliare de la client;s mprumute mijloace baneti de la client, cu excepia brokerilor- instituii financiare, n procesul exercitrii activitii sale de baz;

s efectueze la bursa de valori operaiuni cu valorile mobiliare n nume i din cont propriu, fr a deine licena pentru activitatea de dealer;s efectueze alte operaii financiare i tranzacii care contravin legislaiei n vigoare.

Cerine fa de inerea evidenei de ctre brokeri i dealeri

Brokerul este obligat s in evidena tranzaciilor i operaiunilor efectuate n legtur cu contractele ncheiate cu clienii i s asigure evidena adecvat a documentelor care servesc drept baz pentru efectuarea operaiunilor cu valorile mobiliare i mijloacele bneti ale clientului. Brokerul trebuie s in urmtoarea eviden:registrul contractelor de servicii de brokeraj i conturilor de brokeraj care conine urmtoarele informaii:

numrul contractului; numrul contului de brokeraj;data semnrii contractului i deschiderii contului de brokeraj;denumirea complet sau numele i prenumele clientului;numrul nregistrrii de stat sau numrul documentului de identitate a clientului;codul fiscal;data nregistrrii de stat sau data naterii clientului;sediul sau domiciliul clientului;ara de reedin a clientului;termenul de valabilitate a contractului;numele, prenumele, funcia detinuta i semntura executorului;

registrul ordinelor primite de la clieni, care conine urmtoarele informaii:

-numrul ordinului;denumirea complet sau numele i prenumele clientului;numrul contului de brokeraj;tipul ordinului (limit, de pia, condiionat, direct);sensul ordinului (vnzare, cumprare);denumirea emitentului de valori mobiliare;clasa valorilor mobiliare;numrul nregistrrii de stat a valorilor mobiliare;numrul de valori mobiliare;preul (dac este indicat);condiia "vnd/cumpr totul sau nimic" (dac este prevzut);data i ora primirii ordinului;numrul ordinului de burs ntocmit n baza ordinului dat;data i ora introducerii n SAIT a ordinului de burs;consemnarea receptionrii modificrilor la ordin;termenul i condiiile de executare, modificare sau anulare a ordinului;

numrul i preul valorilor mobiliare procurate (vndute);data i ora anulrii ordinului;numele, prenumele, funcia deinut i semntura executorului;

registrul evidenei analitice a decontrilor operaiunilor cu valori mobiliare i cumijloace bneti, coninnd nregistrri separate ale tuturor operaiunilor de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare i decontrile acestora, precum i ale tuturor operaiunilor bneti de pe cont. Registrul conine urmtoarele informaii:

numrul contului de brokeraj de pe care se efectueaz decontarea;numrul inregistrrii de stat a valorilor mobiliare;denumirea emitentului valorilor mobiliare;soldul valorilor mobiliare respective i a mijloacelor bneti pe contul de pe care se efectueaz decontarea pn la efectuarea ei;numrul de valori mobiliare i suma mijloacelor bneti care particip la decontri;data efecturii decontrilor;numrul avizului de contract (pentru tranzaciile bursiere) sau numrul contractului (pentru tranzaciile extrabursiere) n baza crora se efectueaz decontarea;soldul valorilor mobiliare respective i a mijloacelor bneti pe contul de pe care se efectueaz decontarea la finalizarea ei;mrimea comisionului i taxele bursiere i depozitare (n cazul cnd operaiunile au loc la burs);mrimea comisionului brokerului;mrimea taxei achitate n bugetul de stat;mrimea taxei achitate pe contul Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare;

registrul evidenei analitice a decontrilor n fondul participanilor Depozitarului Naional de Valori Mobiliare. Registrul conine urmtoarele informaii:

mijloacele bneti ale brokerului n fondul participanilor la nceputul lunii curente;transferurile brokerilor n fondul participanilor n luna curent;utilizrile mijloacelor din contul brokerului n fondul participanilor n luna curent;numele, prenumele, funcia deinut i semntura executorului;

registrul evidenei contabile i jurnalul general de eviden (cartea mare), care reflect detaliat toate activele i pasivele, veniturile i cheltuielile companiei de brokeri;condica reclamaiilor clienilor;copiile drilor de seam prezentate clienilor;avizele de contract (pentru tranzacii bursiere) i contractele (pentru tranzacii extrabursiere) pentru fiecare tranzacie i fiecare client n parte;alte registre i inregistrri prevzute n actele normative.

Anexa 1Contract tip de servicii de brokeraj

CONTRACT-TIPde servicii de brokerajnr. ___/______________________ "___"______________(locul semnarii) (data semnarii)___________________________________________________________________________(numele, prenumele, patronimicul si datele documentelor de identitatea persoanei fizice sau denumirea__________________________________________________________________________,completa a persoanei juridice) ( necesarul de mentionat)certificatul de inregistrare de stat a intreprinderii nr. ___ din "___"___,numit in continuare "Client", in persoana ___________________________, care (functia,numele, prenumele) (necesarul de mentionat)actioneaza in temeiul __________________, pe de o parte si __________________________________________________________________________________________, (denumirea completa a brokerului)certificatul de inregistrare de stat a intreprinderii nr. ________ din "___" _____ __________; licenta de activitate de brokeraj nr. ______ din"_____"___________ ________, valabila pina la "_____"_____ ______,numit in continuare "Broker", in persoana ________________________, pe de alta parte precum si ___________________________________________________, certificatul (denumirea completa a agentului de decontare)de inregistrare de stat a intreprinderii nr. ___ din "___"___ ____; licentade activitate de depozitar nr.____ din "____"_____ ______, valabila pina la"___"____ ____, numit in continuare "Agent de Decontare", in persoana ____________________________________________ ca parte terta, (functia, numele si prenumele)au incheiat prezentul Contract privind urmatoarele:I. OBIECTUL CONTRACTULUI 1.1. Clientul solicita, iar Brokerul se angajeaza sa efectueze tranzactii cu valori mobiliare din contul si in interesul Clientului in conformitate cu legislatia ce reglementeaza piata valorilor mobiliare si prevederile prezentului Contract. 1.2. Prezentul Contract stabileste relatii de __________________ intre Client si Broker. (mandat/comision) 1.3. Pentru executarea prezentului Contract Brokerul deschide un cont de brokeraj pe numele Clientului, unde se vor pastra si se va tine evidenta mijloacelor banesti si a valorilor mobiliare ale Clientului. 1.4. Intru exercitarea prezentului Contract, Brokerul ________________ calitatea de (are/nu are )detinator nominal pentru valorile mobiliare ale Clientului,daca ordinele Clientului nu prevad altfel. 1.5. Intru exercitarea prezentului Contract, Brokerul ________________ (este/nu este )imputernicit de a efectua actiuni legate de transmiterea valorilor mobiliare in detinere nominala pe numele sau sau unei persoane terte - depozitar, daca ordinele Clientului nu prevad altfel.

II. DREPTURILE SI OBLIGATIUNILE BROKERULUI

2.1. Brokerul are drepturile si obligatiunile prevazute in Regulamentul cu privire la activitatea de brokeraj si de dealer pe piata valorilor mobiliare si alte acte normative in vigoare. 2.2. Brokerul va prezenta clientului dari de seama cu privire la tranzactiile incheiate in baza ordinelor clientilor in termen de__________________________________ din ziua incheierii tranzactiei.(o zi/alt termen indicat de client) 2.3. Brokerul are urmatoarele drepturi si obligatiuni suplimentare: ______________________________________________________________________ ______________________________________________________________________ ______________________________________________________________________

III. DREPTURILE SI OBLIGATIUNILE CLIENTULUI

3.1.Clientul are drepturile si obligatiunile prevazute in Regulamentul cu privire la activitatea de brokeraj si de dealer pe piata valorilor mobiliare si alte acte normative in vigoare. 3.2.Clientul are urmatoarele drepturi si obligatiuni suplimentare: ______________________________________________________________________ ______________________________________________________________________ ______________________________________________________________________

IV. MODUL DE EXECUTARE, ANULARE SI MODIFICARE A ORDINELOR

4.1. Brokerul executa Ordinele Clientului in conformitate cu cerintelelegislatiei in vigoare, prezentul Contract, Regulamentul cu privire laactivitatea de brokeraj si de dealer pe piata valorilor mobiliare, precumsi cu regulile Bursei de Valori si ale Depozitarului National de ValoriMobiliare (in cazul executarii tranzactiilor in cadrul bursei). 4.2. Brokerul se angajeaza sa execute urmatoarele tipuri de ordine aleClientului: (1) sa vinda valori mobiliare la un pret nu mai mic decit cel indicatin ordin; (2) sa cumpere valori mobiliare la un pret nu mai mare decit celindicat in ordin; (3) sa vinda/cumpere valori mobiliare la pretul de piata;

(4) sa vinda/cumpere toata cantitatea de valori mobiliare indicate inordin sau nimic; (5) sa execute o tranzactie directa. 4.3. Ordinele se perfecteaza, se receptioneaza si se inregistreaza inmodul prevazut de Regulamentul cu privire la activitatea de brokeraj si dedealer pe piata valorilor mobiliare. 4.4. Modul de executare, anulare si modificare a ordinelor Clientilorse efectueaza in conformitate cu prevederile pct.9.1-9.5 ale Regulamentuluicu privire la activitatea de brokeraj si de dealer pe piata valorilormobiliare.

V. REMUNERAREA SERVICIILOR BROKERULUI SI ALTE CHELTUIELI AFERENTE

5.1. Marimea comisionului Brokerului se stabileste in ordinul deefectuare a tranzactiilor si va fi cuprinsa in limitele a ____% - ____% dinvaloarea tranzactiei sau ____ lei - ____ lei 5.2. Marimea cheltuielilor aferente se stabileste in conformitate curegulile existente la inregistrarea tranzactiei si schimbarea drepturilorde proprietate a partilor implicate.

VI. CONDITII SUPLIMENTARE

6.1.Obligatiunile si responsabilitatile Brokerului ce tin de livrareavalorilor mobiliare si decontarea mijloacelor banesti expuse inRegulamentul cu privire la activitatea de brokeraj si de dealer pe piatavalorilor mobiliare, precum si a celor stabilite in Regulile Bursei deValori si procedurile Depozitarului National de Valori Mobiliare, setransmit catre Agentul de Decontare in tranzactie (depozitarul fondului deinvestitii) (se mentioneaza de catre fondul de investitii). 6.2. Alte conditii suplimentare: a) __________________________________________________________________; b) __________________________________________________________________.

VII. MODUL DE SOLUTIONARE A LITIGIILOR

7.1.Orice litigiu va fi solutionat in conformitate cu prevederileRegulamentului cu privire la activitatea de brokeraj si de dealer pe piatavalorilor mobiliare, cu respectarea principiului protectiei Clientului.

VIII. TERMENUL DE VALABILITATE A CONTRACTULUI

8.1. Prezentul Contract intra in vigoare din momentul semnarii si estevalabil pina la __________________________________________________________. 8.2. Prezentul Contract poate fi modificat numai in baza unui acordaditional al partilor. 8.3. Prezentul Contract poate fi reziliat cu acordul comun al ambelorparti sau in mod unilateral, in cazurile prevazute de legislatia civila, desuspendare sau retragere a licentei pentru activitatea de brokeraj,eliberata brokerului de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, precum siin cazul retragerii de catre Banca Nationala a Moldovei a autorizatieiprivind desfasurarea activitatii financiare. Partea ce invoca reziliereaContractului notifica celeilalte parti despre aceasta cu _____ zile inaintede data la care rezilierea urmeaza sa-si produca efectele. 8.4. Contractul nu poate fi reziliat in perioada de executare de catreBroker a ordinului Clientului sau a decontarii unei tranzactii.

IX. RECHIZITELE

Clientul - persoana fizica (necesarul de mentionat): cetatenia _______________ adresa _____________________________________ telefon __________ documentul de identitate __________________________ seria _______ nr. ________ eliberat la _______________________________ eliberat de __________________________________________________________ Nr. contului de decontare_____________________________________________ Banca ___________________________ codul bancii _______________________ (denumirea bancii) codul fiscal _________________________________________________________ Clientul - persoana juridica (necesarul de mentionat): adresa juridica ______________________________________________________ adresa postala _______________________________________________________ telefon _______________ fax ______________ codul fiscal ______________ Nr. contului de decontare_____________________________________________ Banca ___________________________ codul bancii _______________________ (denumirea bancii) reprezentantul autorizat: numele, prenumele ________________ functia detinuta __________________ documentul de identitate ____________________ seria nr. _____________, eliberat la _______________ eliberat de ______________________________ Brokerul: adresa juridica ______________________________________________________ adresa postala _______________________________________________________ telefon fax __________________________________________________________ Nr. contului de decontare ____________________________________________ Banca ________________________________________________________________ (denumirea bancii) codul bancii _________________________________________________________ codul fiscal _________________________________________________________ Agentul de Decontare: adresa juridica ______________________________________________________ adresa postala _______________________________________________________ telefon _____________ fax ______________ codul fiscal ________________ Nr. contului curent __________________________________________________ Banca ___________________________ codul bancii _______________________ (denumirea bancii) reprezentantul autorizat: numele, prenumele __________________ functia detinuta ________________ documentul de identitate ______________ seria _____ nr. _____________, eliberat la _______________ eliberat de ______________________________

(Conform Hotaririi CNVM Nr.31/9 din 18 decembrie 2003 in Capitolul IX."Rechizitele" din compartimentele "Clientul-persoana juridica (necesarul dementionat):" si "Agentul de decontare:" se exclud cuvintele "numarul sidata inregistrarii de stat").

X. SEMNATURILE:

Clientul Brokerul Agentul de decontare _______________________ _______________________ ______________________ (numele si prenumele) (functia) (functia) _______________________ ________________________ _____________________ (semnatura) (numele si prenumele) (numele si prenumele) ________________________ _____________________ (semnatura) (semnatura) L.S. L.S. L.S.

Anexa 2 Ordin - tip

O R D I N-T I P Nr. ____ din _____ Ora ____ Nr. contului de brokeraj ____________________________________________________________________________________ (Denumirea completa a persoanei juridice si numele reprezentantului (documentul care confirma imputernicirile acestuia, in cazul existentei)___________________________________________________________________________ (numele si prenumele Clientului)denumit in continuare Client, prezinta spre executare SA (SRL)_______________________, denumit in continuare Broker, prezentul Ordin cuurmatorul continut (in redactia Hotaririi CNVM Nr.31/9 din 18 decembrie2003):

I. Informatii generale/obiectul Ordinului

1.1. In conformitate cu contractul de servicii de brokeraj nr. ___ din"___ " ______________ de ____________ (mandat sau comision) Clientul daordin iar Brokerul isi asuma responsabilitatea: - de a __________________ (cumpara, vinde) - in baza ordinului __________ (limita, de piata, conditionat, direct) urmatoarele valori mobiliare: denumirea emitentului __________________ - clasa valorilor mobiliare __________________________________________ - numarul inregistrarii de stat a valorilor mobiliare ________________ - numarul de valori mobiliare, care constituie obiectul prezentuluiOrdin (cu cifre) ________ (si cu litere) __________________________________ - pretul valorilor mobiliare (cu cifre) ______________________________(si cu litere)____________________________________________________________. 1.2. Valorile mobiliare se transmit/nu se transmit _______________ indetinere nominala. 1.3. Brokerul (are/nu are) _________ imputernicirea sa efectuezeactiuni cu valorile mobiliare mentionate in calitate de detinator nominal. 1.4. Termenul de valabilitate a prezentului Ordin ____________________ 1.5. Prezentul Ordin poate fi modificat sau anulat de catre Broker inurmatoarele cazuri _______________________________________________________. 1.6. Prezentul Ordin se executa in conformitate cu conditiilementionate mai sus. In caz de modificare sau anulare a Ordinului se vaefectua notificarea respectiva. Data si ora modificarilor sau anularii ordinului ____________________. II. Platile: 2.1. Pentru efectuarea tranzactiei Clientul se obliga sa transfere incontul Brokerului mijloace financiare in marimea: - valorii contractului calculate conform criteriilor (cantitate xpret), in cazul semnarii unui contract de cumparare ______________________; - taxei bursei de valori si DNVM ______________________ % din valoareafiecarei tranzactii; - serviciilor DNVM __________________________________________________; - serviciilor registratorului _______________________________________; - remuneratiei Brokerului ___________________________________________; - taxei Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare ____________________; - etc. ______________________________________________________________; in total (preventiv) ________________________________________________.

III. Alte conditii 3.1. Daca in pct.1.4. nu este indicat termenul Ordinului, acesta estevalabil pina la indeplinirea completa sau rezilierea (anularea) lui (inredactia Hotaririi CNVM Nr.31/9 din 18 decembrie 2003). 3.2. Alte conditii ce privesc executarea prezentului Ordin sintdescrise in contractul-tip de servicii de brokeraj, semnat intre Client siBroker ___________________________________________________________________. 3.3. Prin semnarea prezentului Ordin Clientul confirma ca ___________(este/nu este) insider al emitentului valorilor mobiliare care fac obiectulprezentului Ordin. IV. Rechizitele partilor: CLIENT BROKER ... ... ... ... V. Semnaturile partilor: CLIENT BROKER ... ... ... ...Numele, prenumele, functia si semnatura executorul ordinului

Bibliografie:www.asociatiabrokerilor.rowww.rubinian.comStoica Victor, Piaa de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006Academia de Studii Economice, Facultatea de Economie, Catedra de economie i politici economice, Economie, Editura Economic, Bucureti, 2009