PAUN DRAGOS RO Teza Doctorat

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA AFACERILOR

DEPARTAMENTUL DE FINANE

Rezumatul TEZEI DE DOCTORAT

STRATEGIE I POLITICI PRIVIND ADOPTAREA MONEDEI UNICE EUROPENE N ROMNIA

Conductor tiinific: PROF. UNIV. DR. IOAN TRENCA

Doctorand: DRAGO PUN

CLUJ-NAPOCA 2011

Strategie i politici privind adoptarea monedei unice europene n Romnia

CUPRINSLISTA ABREVIERILOR 4 LISTA TABELELOR 5 LISTA FIGURILOR 7 INTRODUCERE 9 CAPITOLUL I. INTEGRAREA MONETAR EUROPEAN. PRINCIPII. CERINE. EXPERIENE 1.1. METODOLOGIE EFECTE DIRECTE I INDIRECTE PRIVIND ZONA EURO 1.1.1. FUNDAMENTE TEORETICE I PRACTICE PRIVIND ZONA EURO 27 1.1.2. BANCA CENTRAL EUROPEAN. RESPONSABILITI INSTITUIONALE PRIVIND ZONA EURO 28 1.1.3. PACTUL DE STABILITATE I CRETERE SUPORT AL ZONEI EURO 31 1.2. IMPACTUL MONEDEI UNICE EUROPENE. TEHNICI SPECIFICE 34 1.2.1. EURO I INFLAIA 34 1.2.2. EURO I PIAA FINANCIAR 36 1.2.3. TRADING I INVESTIII N EUROZON 37 1.2.4. EURO I POLITICA FISCAL 39 1.3. EUROMONEDA. IMPACTUL N CONTEXTUL ECONOMIEI MODERNE 47 1.3.1. IMPLICAII ALE EXTINDERII EUROZONEI 47 1.3.2. MONEDA EURO. IMPACT N CONTEXTUL SISTEMELOR MONETARE ACTUALE 49 1.3.3. EURO. IMPLICAII FINANCIARE PENTRU RILE DIN AFARA UNIUNII EUROPENE 61 CAPITOLUL AL II-LEA. STRATEGIE I POLITICI PRIVIND ADOPTAREA EURO N ROMNIA. ROLUL BNCII NAIONALE I AL INSTITUIILOR GUVERNAMENTALE 69 2.1. POLITICA BNCII NAIONALE PRIVIND ADOPTAREA MONEDEI EURO N ROMNIA 71 2.1.1. ABORDRI MODERNE PRIVIND POLITICILE MONETARE DE ADOPTARE A EURO 72 2 27 27


2.1.2. SPECIFICUL BNR PRIVIND POLITICA DE ADOPTARE A EURO 76 2.2. CARACTERISTICILE PROGRAMULUI DE CONVERGEN 2009 2012 PRIVIND ADOPTAREA EURO 95 2.3. LIMITE. RESTRICII ALE APLICRII PROGRAMULUI DE CONVERGEN 133 CAPITOLUL AL III-LEA. IMPACTUL ADOPTRII EURO ASUPRA MEDIULUI FINANCIAR BANCAR 138 3.1. CERINE ADMINISTRATIVE ALE ADOPTRII MONEDEI UNICE EUROPENE. RISCURI PENTRU EUROSYSTEM 142 3.2. SINCRONIZAREA CICLURILOR ECONOMICE N EUROPA CENTRAL I DE EST. CONTRIBUIA MONEDEI UNICE EUROPENE 149 3.3. MODELUL BALASSA SAMUELSON. O SINTEZ PRIVITOARE LA ROMNIA 153 3.4. ADOPTAREA EURO DE CTRE ROMNIA. IMPACTUL ASUPRA MEDIULUI FINANCIAR BANCAR 166 3.4.1. IMPACTUL INTRODUCERII MONEDEI UNICE ASUPRA FLUXURILOR DE CAPITAL DIN ROMNIA 170 3.4.2. CIRCULAIA PARALEL A MONEDELOR LEU EURO. DUBLA AFIARE A PREURILOR, DUBLA CIRCULAIE PE PIAELE DIN ROMNIA 171 3.4.3. COSTURI SPECIFICE ALE ADOPTRII MONEDEI UNICE EUROPENE N MEDIUL FINANCIAR BANCAR DIN ROMNIA 173 3.4.4. CAPITALUL STRIN DIN SISTEMUL BANCAR ROMNESC O PREMIS FAVORABIL PENTRU INTRODUCEREA MONEDEI EURO 174 CAPITOLUL AL IV-LEA. O ANALIZ A CORELAIILOR MONETARE I FINANCIAR BANCARE PRIVIND ADOPTAREA EURO 194 4.1. ANALIZA NIVELULUI DE NDEPLINIRE A CRITERIILOR DE CONVERGEN 194 4.2. CORELAII MONETARE I FINANCIAR BANCARE PRIVIND ADERAREA ROMNIEI LA ZONA EURO. APLICAII I STUDII 211 CONCLUZII 235 BIBLIOGRAFIE 254

3


IntroducereIstoriografia dedicat integrrii monetare este deja considerabil. Ea se exprim att cantitativ, ct i calitativ prin teoretizrile necesare argumentrii procesului, la 10 ani de la introducerea monedei unice. Lucrri de prim mrime aparin unor autori consacrai att din Occident, ct i din noile state membre, recent intrate n procesul de integrare european: Richard Baldwin, Anne Marie Gulde, Miroslav Jovanovici, Robert Mundell, Wolfgang Muckle, Andre Sapir, Malcom Townsend, Michelle Cini, Ali, El-Agraa, Jacques Delors, De Grawe, Paul Krugman, Silviu Cernea, Mois Altar, Tatiana Moteanu, Ionut Dumitru, Daniela Beju, Nicolae Dardac, Mugur Isrescu, Daniel Dianu, Dorel Berceanu, Vasile Cocri, Nicolae Dnil, Radu Golban, Grigore Silai, Dumitru Miron etc. n Romnia literatura integrrii monetare i financiar bancare este la nceputuri. Remarcm ns c aceasta se detaeaz n cadrul cercetrilor economice prin dimensiunea comparatistic a analizelor i utilizarea metodelor cantitative, a modelelor matematice, a analizelor spectrale i temporale bazate pe corelaia dinamic definit n domeniul frecvenelor, a reprezentrilor grafice ale coeficientelor de corelaie etc. Aceast emulaie tiinific este meritorie, n condiiile n care, pe termen mediu (2015), i ara noastr i-a propus s intre n zona euro. Pentru ca acest obiectiv s se concretizeze, Romnia va trebui s integreze interese i s genereze strategii guvernamentale i politici monetare adecvate n concordan cu cele proiectate de Banca Central European. Obiectivul general propus al cercetrii este de a analiza gradul de pregtire al Romniei pentru aderarea la Uniunea Economic i Monetar i modul n care politica monetar a Romniei este corelat n vederea adoptrii monedei unice europene. Pornind de la acest obiectiv general pe parcursul cercetrii noastre ne-am propus s analizm i alte obiective secundare ntre care includem gradul de pregtire al sistemului bancar din Romnia n vederea adoptrii monedei unice europene. Pentru a ajunge n stadiul introducerii monedei unice trebuie s ndeplinim criteriile de convergen impuse ceea ce ne-a condus la analiza unui alt obiectiv secundar, dar cu o mare importan, studierea gradului de ndeplinire a criteriilor de convergen nominal. 4


Un alt obiectiv secundar pe care am considerat c trebuie s l avem n vedere este analiza impactului monedei euro asupra economiei Romniei, mai exact estimarea costurilor i beneficiilor introducerii euro n ara noastr. Cercetarea pe care am dezvoltat-o n cadrul tezei de doctorat ne-a permis s conturm avantajele aduse de moneda unic n zona euro cu o mai nuanat analiz asupra pieelor financiare, a comerului, investiiilor, politicilor fiscale. n tez am extins cercetarea asupra factorilor care au contribuit la statutul internaional al monedei euro stabilitatea monedei, ncrederea n mrimea i puterea economiei din zona euro i integrarea ei din punct de vedere internaional. Analizele noastre i-au confirmat pe Issing, 2008, i pe Freivalds, 2009, privind mrimea i deschiderea pieei financiare a zonei euro. O vast literatur de specialitate ne-a fost disponibil n perioada stagiului doctoral petrecut n anul 2010 la Universitatea Economic din Viena, la Institutul de Drept Fiscal Austriac i Internaional. Contactul tiinific cu specialitii de la prestigioasa universitate vienez ne-a permis s ne verificm ipotezele tiinifice i s simulm mai multe modele aplicative pe care le-am utilizat n tez. Modelarea i simularea proceselor economice cu ajutorul funciilor matematice ne-a permis sa configurm analize de tip fuzzy clustering. Bncile din sistemul nostru bancar nu dispun de o proiecie asupra costurilor introducerii euro pe termen scurt, mediu sau lung. Acest inconvenient poate fi justificat parial datorit incertitudinii care planeaz asupra monedei unice europene n rile eurozonei dar i datorit calendarului incert al aderrii Romniei la zona euro. Rezultatele cercetrii ne-au confirmat ceea ce literatura de specialitate a subliniat de mai multe ori, i anume faptul c trecerea unilateral la moneda euro nu este o opiune real pentru Romnia, chiar dac mediul de afaceri din ara noastr se euroizeaz i exist multe domenii n care activitatea comercial este dominat de moneda european. Nu mai este un secret pentru nimeni faptul c majoritatea creditelor bancare de pe piaa romneasc sunt n moneda european i c trendul acestora este cresctor. Studiul de caz pe care l-am realizat n teza de doctorat utiliznd date reale, evident prelucrate, din portofoliul unei bnci romneti, confirm aseriunea de mai sus.

5


Rezultatele la care am ajuns ne confirm importana sistemului financiar bancar n procesul de introducere a monedei unice. Este i opinia cvasi-general din literatur. Aceasta a sugerat deseori fr a duce ns argumente tiinifice necesare c gruparea capitalului strin n bncile din Romnia nu este ntmpltoare. Pe parcursul cercetrii noastre ne-am preocupat aspecte legate de transmisia ocurilor care provin din zona euro. De altfel, problematica transmisiei ocurilor externe are implicaii politice majore. n situaia Romniei, evoluia variabilelor macroeconomice interne i ciclul de afaceri al rii sunt n bun parte determinate de factori externi, motiv pentru care aceste variabile trebuie luate n considerare n elaborarea strategiei i a politicilor naionale. Declanarea crizei financiare i economice actuale a relevat c este necesarmente util decodificarea gradului n care economia intern este afectat de evoluia indicatorilor macro i microeconomici de la nivel global. Teza noastr de doctorat sugereaz cu puterea evidenei c Romnia are nevoie de evaluri complexe nainte de intrarea n ERM II i anunarea datei pentru intrarea n UEM. Pn n prezent nicio ar nu a ratat anunul intrrii efective n UEM. Ratarea de ctre autoriti a unui anun public implic riscuri majore care pot duce la o inversare a pieei sau a fluxurilor de capital, la subminarea stabilitii economice i la asigurarea n condiii extrem de dificile ale convergenei. Adoptarea euro de ctre Romnia pe orizontul de timp 2015 implic de asemenea realizarea unei strategii coerente att pentru autoritile guvernamentale, BNR, ct i pentru sistemul bancar financiar i mediul de afaceri. Teza noastr de doctorat se nscrie n cadrul literaturii de specialitate care, alturi de atenionri, pledeaz pentru reevaluarea potenialului pe care sistemul financiar bancar romnesc l ofer. Studiul de caz pe care l-am realizat confirm realizarea unui anumit nivel de pregtire, important, al sistemului bancar pe care autoritile romne l pot utiliza n configurarea designului i a coninuturilor procesului de integrare n zona euro. O prim concluzie a tezei este c literatura romneasc se integreaz n dezbaterea general european a specialitilor, iar rezultatele sunt integrate la nivel european. De altfel, grupurile de lucru din Romnia sunt integrate n cele general europene sau la 6


nivel regional (vezi Euroteam Romnia). ns, din perspectiva proceselor monetare i ale introducerii euro, rezultatele nu sunt suficient comunicate sau comparate cu bunele practici existente n ri care au intrat n zona euro Slovenia, Slovacia i recent Estonia. Cercetarea noastr a inut cont i de aceste limite i a explicat procesele financiar bancare din zona euro i paii necesari de urmat de ctre Romnia pentru a intra n zona euro n 2015 sau ntr-o perioad apropiat de aceasta. Am ales efectuarea unui studiu de caz pe una dintre bncile din sistemul bancar din Romnia cu capital majoritar romn pentru c, pentru majoritatea bncilor cu capital strin trecerea la euro nu va genera schimbri ample, acestea bazndu-se deja pe o finanare preponderent n moneda unic european. Banca pe care am ales-o se afl ntre primele bnci din Romnia dup activele deinute, iar analiza pe care am efectuat-o ne-a artat c trendul pe care l urmeaz banca este relevant pentru sistemul bancar din Romnia.

Capitolul I. Integrarea monetar european. Principii. Cerine. Experienen acest capitol am conturat o necesar punere n discuie a vastei problematici a integrrii monetare, pe cele trei paliere pe care le-am realizat cu prioritate n cercetarea noastr palierul general european, situat n zona Bncii Centrale Europene de la Frankfurt, cel central european, situat n zona instituiilor economice ale statelor din zon i cel naional realizat prin politicile Bncii Naionale a Romniei i politicile guvernamentale. Abordarea comparativ pe rile nou intrate n zona euro ne-a permis s aducem n discuie o serie de probleme insuficient semnalate n literatura de specialitate. Am argumentat faptul c serviciile financiare i integrarea financiar reprezint o parte semnificativ ntre chestiunile de pe agenda pieei interne a Uniunii Europene. Esena acestui pachet de probleme const n crearea unei legislaii reglementatoare pentru sectorul serviciilor financiare, vzute ntr-o viziune de integrare a pieelor financiare europene. Aceasta este de altfel i marea provocare a integrrii europene. Moneda 7


euro a adus contribuii eseniale la integrarea pieelor monetare, a pieelor de obligaiuni i a bursei de valori i a adus avantaje sub forma costurilor sczute la achiziia de capital pentru firme. Piaa de retail bancar este nc segmentat i brzdat de granie naionale. Aceast realitate este reflectat de volumul sczut de mprumuturi din afara granielor. Aadar, lipsesc efectele pozitive pentru populaie i pentru micile firme. Dei n legislaie au fost implementate msuri de susinere, existena regulilor naionale n domeniul proteciei consumatorului mpiedic dezvoltarea pieei comune pentru creditarea acestuia. La nivelul Uniunii sunt discutate directive necesare consumatorului destinate s armonizeze legile, reglementrile i msurile administrative din domeniul

mprumutului. Dincolo de barierele legislative, integrarea este mpiedicat de limba naional i de barierele culturale, dar i de ali factori, precum preferina pentru furnizori locali de servicii, probleme n estimarea nivelului de risc pentru un client dintr-un alt stat UE, dificulti n evaluarea conturilor clienilor din alte state membre. Printre problemele care ncetinesc integrarea pieei financiare comune se numr transpunerea relativ lent a regulilor europene n cadrul reglementrilor naionale, implementarea inconsecvent a standardelor europene la nivel naional i nearmonizarea din lipsa de supraveghere a mecanismului pentru cooperarea transfrontalier a supraveghetorilor financiari europeni. Am semnalat explicit n cadrul cercetrii c principalul motiv pentru care specialitii i decidenii n probleme europene reclam promovarea unor reguli fiscale este perpetuarea deficitului suveran, manifestat prin punerea n aplicare a politicii fiscale proprii de ctre aproape toate rile i guvernele UE. Procesul politic neuniform din zona euro, tendina de a cheltui mai mult i de a-i ndatora cu cheltuielile actuale pe contribuabilii viitorului, este constanta practicii guvernamentale din rile UE. Principala consecin negativ a acestei politici este acumularea de datorii guvernamentale i presiunea vizibil pe creterea ratei dobnzilor, cu impact negativ pe termen lung asupra creterii economice.

8


Capitolul al II-lea. Strategie i politici privind adoptarea euro n Romnia. Rolul Bncii Naionale i al instituiilor guvernamentaleAcest capitol l-am dedicat cu prioritate analizelor care vizeaz stadiul de ndeplinire a criteriilor de convergen nominal i real de ctre Romnia n procesul de adoptare a monedei unice europene. n cadrul investigaiei nu am neglijat criza economic i financiar mondial care a afectat n ultimii ani toate statele lumii i care a cuprins i n care se zbate nc economia noastr. Am ncercat, n acest sens, s surprind efectele crizei, dar i strategiile de politic monetar implementate de Banca Naional a Romniei, i politicile publice. Programul de convergen al Guvernului Romniei 2009 2012, publicat n februarie 2010, arat o relativ lips de viziune i de soluii, limitndu-se s cuantifice provocrile. Una dintre acestea, asumat de politica fiscal n perioada prognozat a vizat reconcilierea obiectivului privind ndeplinirea criteriului nominal de convergen bugetar ntr-un mod sustenabil, cu msuri necesare limitrii efectelor crizei economice i financiare globale asupra economiei noastre. n acest sens, obiectivele bugetare au fost ndreptate ctre atenuarea ciclicitii economiei, reducerea presiunilor inflaioniste i limitarea deficitelor externe. Am demonstrat n acest capitol c intirea inflaiei este o strategie de succes doar prin credibilitatea bncii centrale i adecvarea managementului politicii monetare. De asemenea, am subscris analizelor care sugereaz c intirea inflaiei necesit utilizarea unor modele menite s ajute la ghidarea politicii monetare. n cazul economiei romneti, fenomenul de modelare este dificil din cauza schimbrilor structurale. Este nevoie de un interval de timp mai lung pn cnd un model va da rezultate vizibile. Este esenial i acurateea previzionrii, care depinde de personalitatea echipelor i a decidenilor. n implementarea noii strategii de politic monetar, Banca Naional a Romniei a urmrit nu numai ncadrarea n intele de inflaie stabilite de Consiliul de administraie n urma unui proces consensual derulat mpreun cu Guvernul, ci i sustenabilitatea procesului de dezinflaie programat. n acest scop, n aplicarea strategiei, obiectivele pe termen scurt au fost subordonate celor pe termen mediu i lung. n intervalul scurs 9


de la adoptarea regimului de intire direct a inflaiei, mediul macroeconomic intern a fost grevat de o serie de transformri structurale i de ocuri provenite de la factori din afara ariei de influen a politicii monetare. Banca Naional a Romniei a fost preocupat de meninerea stabilitii sistemului financiar i atenuarea dezechilibrului extern survenit pe parcurs. n acelai timp, Banca Naional a Romniei s-a dedicat ndeplinirii criteriilor necesare n vederea atingerii obiectivului strategic de aderare pe termen mediu la Mecanismul Cursului de Schimb II i, ulterior, de adoptare a monedei euro. Toate sursele consultate ne-au condus la urmtoarea concluzie preliminar: este necesar ca politica monetar s i pstreze i n perioada urmtoare caracterul prudent. Ritmul i dimensiunea ajustrii viitoare a ratelor dobnzilor reprezentative ale politicii monetare i a condiiilor monetare n sens larg, vor fi corelate cu magnitudinea efectelor dezinflaioniste exercitate de adncirea i prelungirea deficitului de cerere agregat, precum i cu dinamica atenurii anticipaiilor inflaioniste. Un alt reper important al deciziilor de ajustare a instrumentelor politicii monetare l constituie probabilitatea de materializare ataat riscurilor asociate prognozei inflaiei pe orizontul de timp relevant pentru politica monetar, n special riscului producerii efectelor secundare ale ajustrii unor preuri administrate i ale majorrii preului combustibililor. Astfel, Banca Naional a Romniei va trebuie s acioneze proactiv n scopul ancorrii solide a anticipaiilor inflaioniste i al asigurrii sustenabilitii dezinflaiei n ritmul presupus de atingerea intelor de inflaie pe termen mediu, precum i pentru crearea condiiilor necesare revigorrii sustenabile a activitii de creditare i implicit relansrii durabile a activitii economice. O astfel de configurare a politicii monetare este ns strict condiionat de meninerea mixului de politici macroeconomice i a reformelor structurale pe coordonatele convenite n cadrul aranjamentului multilateral de finanare extern ncheiat cu UE, FMI i alte instituii financiare internaionale (Programul de convergen 2009 2012, februarie 2010). Analiza datelor statistice confirm aseriunile specialitilor care realist conchid c n 2010 i 2011 se menin efectele adverse generate de criza economic i financiar internaional. Din aceast perspectiv bazat pe o cretere modest, necesitatea prezervrii stabilitii financiare i asigurarea unei dezinflaii sustenabile nu poate realiza dect prin rebalansarea i creterea coerenei mixului de politici 10


macroeconomice i accelerarea reformelor structurale. n ceea ce privete politica fiscal, obiectivele principale ale acesteia pentru 2009 2012 se refer la asigurarea sustenabilitii finanelor publice pe termen mediu i repartizarea echitabil ntre generaii a impozitelor i a cheltuielilor, iar pe termen scurt, la susinerea politicii monetare, n special la funcionarea simetric a stabilizatorilor automai pentru limitarea volatilitii economiei, revenirea inflaiei i a ratei de dobnd la un nivel redus. Romnia se difereniaz de majoritatea rilor din zon care doresc s adopte moneda unic deoarece n 2008 nu avea probleme majore de deficit bugetar i datorie public total, adic exact n domeniile n care alte ri opereaz cele mai dureroase ajustri. n schimb, avea probleme importante n sfera inflaiei i a dobnzilor. Din aceast asimetrie rezult, probabil, o strategie oarecum diferit a Romniei de participare la ERM II comparativ cu aceea a altor ri din Europa Central i de Est. Pentru evitarea politicilor fiscale discreionare, noul cadru de responsabilitate fiscal (Fiscal Responsibility Framework FRF), adoptat n 2010 (Legea responsabilitii fiscal bugetare), bazat pe reguli i proceduri, pe standarde n ceea ce privete transparena, precum i pe mecanisme de monitorizare este decisiv. ntr-un cadru de responsabilitate fiscal, regulile, care cel mai adesea se refer la deficitul bugetar i datoria public sau la ntocmirea unor programe bugetare multianuale, sunt incluse ntr-un scenariu fiscal pe termen mediu care are la baz ipoteze realiste ale evoluiilor macroeconomice (Daban et al., 2003). Accentuarea crizei economice i financiare a dus la creterea rapid a datoriei publice a Romniei estimat la circa 36,7% din Produsul Intern Brut n principal ca urmarea a pachetului de ajutor financiar de la FMI i Uniunea European (19,95 miliarde euro), i a mprumuturilor de pe piaa intern. Strategia de ndatorare va trebui s urmreasc concilierea constrngerilor la nivelul crora credibilitatea procesului de relansare a economiei este decisiv. n lipsa politicilor menite s duc la reluarea creterii economice, reducerea deficitului bugetului consolidat, consolidarea rezervelor internaionale i reluarea procesului de dezinflaie, finanarea bugetului de stat se va dovedi tot mai dificil de realizat. n acest context, acordul cu FMI n derulare dar i noul acord cadru de susinere au creat condiiile ieirii din recesiune i reluarea creterii economice. 11


Rata medie a inflaiei IAPC (indice armonizat al preurilor de consum) nregistrat n Romnia se situa n perioada aprilie 2009 martie 2010 la 5%, fiind net superioar nivelului de referin de 1%. Evoluia acesteia trebuie analizat i prin prisma PIBului, care n ultimul deceniu a cunoscut o cretere robust, iar dup 2008 a stagnat i chiar a cunoscut ajustri drastice. Un alt criteriu nendeplinit, este criteriul dobnzii pe termen lung n moned naional. Situaia este oarecum previzibil avnd n vedere faptul c acest criteriu este n relaie strns cu cel al inflaiei. Mai mult, instrumentele de ndatorare pe termen lung sunt slab dezvoltate n Romnia. Stabilitatea cursului de schimb depinde n mod critic de ndeplinirea criteriului privind rata inflaiei. Din momentul n care inflaia a fost adus la valori formate dintr-o singur cifr, cursul de schimb a nceput s manifeste un grad de stabilitate compatibil cu ndeplinirea acestui criteriu. Este important de precizat i faptul c relaia dintre rata inflaiei i cursul de schimb este biunivoc, n sensul c ele se poteneaz reciproc. Cu alte cuvinte, cursul de schimb mai stabil nu este numai un rezultat al unei rate sczute a inflaiei ci, la rndul su, printr-o depreciere nominal mai mic sau printr-o apreciere real mai mare poate duce la o scdere a ratei inflaiei. Am constatat i noi, alturi de ceilali specialiti, c dintre cele cinci criterii de convergen nominal Romnia ndeplinete n prezent doar unul singur. Aadar, Romnia are de fcut eforturi substaniale, fr de care nu poate realiza trecerea la moneda unic. Romnia nu particip la ERM II, motiv pentru care nu a fost nc definit o paritate central n raport cu care s poat fi apreciat ncadrarea fluctuaiilor cursului de schimb la nivelul de 15% (Apostoaie, 2010). Leul romnesc este tranzacionat pe baza unui regim de curs de schimb flexibil. n raport cu euro, leul a cunoscut o depreciere substanial n perioada 2008 2009, dup care s-a redresat uor. n luna martie 2010, cursul de schimb al leului fa de euro a depit ntr-o oarecare msur mediile istorice din ultimii 10 ani. Analiznd datele putem afirma c gradul de pregtire a Romniei pentru a adera la UEM este sczut. Raportat la criteriile de convergen nominal, prezente n Tratatul 12


de la Maastricht, observm c Romnia are probleme la nivelul ratei inflaiei, a deficitului bugetar, a dobnzii medii nominale pe termen lung i a legislaiei pe care nc nu a adoptat-o n totalitate. Aceste probleme, mpreun cu situaia economic nefavorabil n ar, dar i pe plan mondial, ngreuneaz atingerea criteriilor nominale i amn intrarea n zona euro pentru anul 2015 n cel mai optimist scenariu.

Capitolul al III-lea. Impactul adoptrii euro asupra mediului financiar bancarn acest capitol ne-am concentrat cercetarea asupra contribuiei mediului de afaceri la accelerarea introducerii monedei euro i beneficiile pe care moneda unic le creeaz asupra acestuia. Pentru nceput am analizat contribuiile specialitilor romni privind Teoria zonelor monetare optime, i rezultatele obinute de acetia. Sugerm c n contextul extinderii setului de date se impun anumite modificri privind metodologia econometric i anume: testarea pentru unit root a seriilor temporale folosite trebuie s ia n calcul i posibilitatea existenei unor rupturi structurale (structural breaks). Exist destule evenimente cu impact macroeconomic care s motiveze considerarea n analiz a unor astfel de rupturi, la diferite momente de timp: o ex. 1: perioada 2004 2007 a fost perioada de boom economic, cu punct culminant intrarea Romniei n UE n 2007, deci rupturile structurale n date pot s apar undeva naintea datei de 1 ianuarie 2007 (din cauza anticipaiilor agenilor economici), dar i dup (impact expost eveniment); o ex. 2: la sfritul anului 2008 criza internaional a lovit i economia Romniei, deci ne ateptm la rupturi structurale n seriile temporale, la un anumit moment de timp n cadrul acestei perioade. Identificarea i testarea rupturilor structurale din date este important, pentru c toate testele de unit root (ex. ADF Augmented Dickey Fuller, PP Phillips-Perron, KPSS) pierd mult din puterea lor de discriminare n prezena acestui fenomen. 13


tratarea rupturilor structurale se poate face n urmtoarele moduri (a se vedea pentru detalii Zivot & Andrews, 1992; Perron & Zhu, 2005; Lumsdaine & Papell, 1997): o prin identificarea direct a posibilelor momente de timp de ruptur structural (pe baza evenimentelor istorico economice) i testarea acestor momente-candidat prin teste de tipul Chow, adaptate pentru serii de timp ce au unit root; o prin instrumente econometrice care identific i testeaz endogen i simultan rupturile, fr a fi nevoie ca cercettorul s puncteze momentele de timp candidat (testul Zivot-Andrews este o astfel de metodologie). n opinia noastr, chiar i n perioada 1995q1 2004q1 pot s apar destule rupturi structurale n seria de timp a cursului valutar real (pe date trimestriale). Prin urmare, rezultatele contradictorii ale celor dou teste se pot datora i prezenei unor rupturi structurale n date. Testele ar trebui realizate pe subseriile de timp dintre dou rupturi structurale consecutive (dac lungimea subseriilor de timp permite) sau se pot folosi tehnologii de testare unit root care sunt adaptate seriilor de rupturi structurale. Drept concluzie n ceea ce privete meritoriile abordri din literatura romneasc, problema netratat a rupturilor structurale poate afecta chiar i rezultatele studiilor pe efectul Balassa Samuelson fcute pe serii de timp pn n anul 2004. O alt observaie important se refer la modul n care s-a realizat estimarea efectului Balassa Samuelson n Romnia: una dintre metode se bazeaz pe filtrul univariat Hodrick Prescott: variabilele sunt nedistorsionate cu ajutorul acestui filtru i apoi se estimeaz VEC-uri multivariate, respectiv bivariate. Demersul este corect, dar rmne ntrebarea dac nu se poate realiza un model n care filtrarea variabilelor s se fac pe baza filtrului Kalman. Acesta este un filtru multivariat care ia n considerare n procesul de filtrare relaiile dintre diferitele variabile macroeconomice (nu aplic doar filtrul univariat pe fiecare dintre seriile de timp luate individual);

14


aplicarea filtrului Kalman este un demers care ine de robusteea rezultatelor. Concluziile vor fi cu adevrat robuste dac se confirm la nivel calitativ i de ctre un demers metodologic ce implic filtrul Kalman. n cazul extinderii setului de date, este recomandabil s se adauge la metodologia utilizat de Codirlau i Alexandru-Chideciuc i un model n care filtrarea variabilelor s se fac pe baza filtrului Kalman. Din perspectiva comparatistic, Balazs gert a analizat influena diferenialului de productivitate asupra inflaiei i a ajuns la concluzia c pentru Cehia, Slovenia i Slovacia, fenomenul B S a avut ca efect o cretere a inflaiei cu circa 1,5 puncte procentuale. n cazul Ungariei i Poloniei, el consider c efectul fenomenului B S a fost mai ridicat, contribuind la creterea inflaiei cu circa 3,8 puncte procentuale, n timp ce, n Romnia, efectul B S consemneaz 1,43 puncte procentuale (gert, 2001:361-379). Pentru a observa tendinele mediul de afaceri din Romnia i modul n care economia i populaia reacioneaz la integrarea n zona euro, am considerat potrivit folosirea analizei fuzzy clustering pentru doi indicatori, cel de ncredere industrial i consumul per capita. Am considerat c n procesele de clasificare apar dou seturi: un set de obiecte X i un

set de caracteristici Y. Vom nota cu X = {x1,,xp} Rd setul de obiecte ce urmeaz

a fi clasificate. Setul de caracteristici este Y = {y1,,yd} Rp.

este valoarea

caracteristicii k cu privire la obiectul j, astfel c putem scrie

=

.

Aplicnd teoria clusterelor n zona integrrii monetare, a convergenei reale, cu referire direct la mediul de afaceri financiar bancar, industrial etc., am ajuns la concluzii dintre cele mai interesante, pe care mai jos le exemplificm pe dou seturi 15


de indicatori indicatorul industrial i consumul per capita. Desigur, analizele noastre vor continua i asupra altor indicatori. Rezultatele la care am ajuns ne-au permis s grupm rile (excepie face Irlanda, ale crei date nu au fost fcute publice de ctre Eurostat) pe mai multe grupe, dup cum arat Schema 1. (Datele n urma crora au fost concepute schema i tabelul mpririi au fost prelucrate n laborator conform metodologiei prezentate anterior). Apartena rilor pe baza datelor prelucrate se poate observa n tabelul de mai jos. Schema 1. Clasificarea rilor n funcie de indicatorul de ncredere industrial

Tabel 24. Apartenena rilor n funcie de indicatorul de ncredere industrial 1 PT, ES, PL, BG, LT, RO, EL, LU, FR, CY, LV, BE 1.1 PT, ES, PL, BG, LT, RO, FR, CY, LV, BE 1.2 EL, LU 2 ML, SL, DE, FI, SK, EE, CZ, HU, DK, SE, UK, AT, NL, IT 2.1 DE, FI, CZ, EE, ML, SE, SK, DK, SL 2.2 HU, UK, AT, NL, IT 1.1. 1 RO, CY, FR, LV, BE 1.1.2.1 ES, PL, LT 1.1.2. 2 2.1.1. 1 DE, 2.1.1. 2 CZ, 1.1.2 PT, ES, PL, BG, LT, 1.2. 1 EL 1.2. 2 LU 2.1.1 DE, CZ, EE, SE, FI 2.1. 2 2.2. 1 2.2. 2 UK, AT, NL, IT

ML, HU SK, DK, SL

16


1.1.2.1. 1 PL

1.1.2.1. 2 ES, LT

PT, BG

SE, FI

EE

Dup cum se poate observa n urma analizelor, n ceea ce privete indicatorii de ncredere pe sector i indicatorul de ncredere industrial, Romnia se ncadreaz ntr-o grup din care mai fac parte Portugalia, Spania, Polonia, Bulgaria, Lituania, Grecia, Luxemburg, Frana, Cipru, Letonia i Belgia. Acest fapt nu surprinde, dat fiind c relaiile economice cu aceste ri sunt destul de dezvoltate. Mai mult, n ceea ce privete subgrupa n care Romania a fost inclus, observm c suntem poziionai alturi de Frana, unul dintre cei mai puternici investitori n Romnia. Prin investiiile pe care Frana le-a fcut n Romnia n industrie, telecomunicaii, servicii i prin prisma rezultatelor obinute putem afirma c o corelare cu economia Franei este una favorabil. Rezultatele indic i o apropiere a Romniei fa de Grecia, fapt datorat i investiiilor pe care companiile greceti le deruleaz n Romnia (Grecia este al treilea mare investitor de pe piaa bancar din Romnia, printre primii n ceea ce privete telecomunicaiile). Acest fapt poate da de gndit dac este s lum n considerare criza economic prin care trece Grecia n acest moment. Din pcate, corelaia nu continu cu celalalte ri cu care Romnia are parteneriate economice puternice, precum Austria, Olanda i Germania. Ele se situeaz de cealalt parte a sistemului dezvoltat alturi de ri precum Cehia i Ungaria, ri care au devenit o prioritate pentru grupul german (Germania i Austria). Am continuat n cadrul tezei analiza criteriilor de convergen real i am analizat n ce grup se situeaz Romnia n ceea ce privete creterea consumului per capita, lund ca punct de referin anul 2000. n analiz am inclus de data aceasta i rile membre ale Spaiului European Comun Islanda, Norvegia, Elveia, rile din fosta Iugoslavie i Turcia. Rezultatele obinute n urma prelucrrii datelor din baza de date a Uniunii Europene (Eurostat) conform modelului fuzzy clustering se gsesc n Schema 2. Schema 2. Clasificarea rilor n funcie de consumul per capita

17


Tabel 25. Apartenena rilor n funcie de consumul per capita 1 LT, EE, LV, RO, BG 2 FR, ML, AT, ES, DK, PT, BE, NL, DE, NO, UK, YU, CY, LU, IS, IT, SE, SL, CH, IE, CZ, EK, TR, PL, FI, HU, SK 1.1 LT, EE, BG 1.2 RO, LV 2.1 ML, AT, BE, NL, DE, ES, LU, IT, CY, FR, DK, IE, CH 1.1. 1 BG 1.1.2 LT, EE 1.2. 1 RO 1.2. 2 LV 2.1.1 NL, BE, DE, LU, IT, CY, PT, ML, AT 2.1.2 ES, FR, DK, IE, CH 2.2 NO, EL, SL, CZ, UK, SE, PL, HU, TR, YU, SK, FI, IS 2.2.1 EL, SL, CZ, PL, HU, NO, SK 2.2. 2 UK, SE, FI, IS, TR, YU 2.1.1. 1.1.2. 1 EE 1.1.2. 2 LT 1 BE, DE, ML, 2.1.1. 2 NL, BE, LU, 2.1.2. 1 ES, IE 2.1.2. 2 FR, DK, CH 2.2.1. 2.2.1. 1 EL, HU, SK 2 SL, PL, CZ,

18


AT

IT, PT

NO

(Sursa: analiz proprie pe baza datelor Eurostat) Dac este s analizm setul de date i rezultatul obinut, se poate observa c majoritatea statelor din Centrul i Estul Europei sunt grupate n partea a doua tabelului, multe dintre ele (Slovenia, Polonia, Cehia) formnd un grup aparte care nu poate fi desprit. O treapt mai sus putem observa c foarte aproape de grupul acesta compact se afl Ungaria i Slovacia. Acest fapt nu este surprinztor dac ne gndim la ponderea acestor economii. Consumul per capita a crescut n ultimii an n aceste economii i datorit faptului c ele au sczut ponderea impozitelor indirecte, lsnd astfel piaa mai liber i lsnd preul s fie stabilit doar de factorii de producie. n ceea ce privete clasa n care afl aceste ri nou intrate n Uniunea European, observm c extrem de grupat se gsesc i rile cele mai performante din punct de vedere al economiei Germania, Austria, Elveia, Frana, Olanda, Danemarca i Belgia (extrapolnd, am putea include aici chiar i Irlanda). Romnia se afl la captul cellalt al schemei analizate de noi, ntr-un grup din care mai fac parte Lituania, Letonia, Estonia, Bulgaria. De multe ori Romnia a fost inclus alturi de Bulgaria, aceste dou ri intrnd n acelai timp n Uniunea European i avnd aceleai probleme structurale. Nu este nici de mirare c Romnia i Bulgaria au nceput s creasc impozitarea indirect (pe consum), scznd n acelai timp ponderea impozitelor directe n totalul impozitelor adunate de ctre stat. Ca prim msur, Romnia ar trebui s i impun o scdere a taxelor pe consum i s se bazeze mai mult pe impunerea direct a profitului i a venitului, trend pe care Europa l-a pornit nc de acum 10 ani. Aceast msur ne poate apropia de celalalte ri, aflate cu mult naintea noastr n ceea ce privete criteriile de convergen real.

Capitolul al IV-lea. O analiz a corelaiilor monetare i financiar bancare privind adoptarea euro

19


Studiu de caz l-am realizat pe una dintre primele cinci bnci din sistemul bancar romnesc. Judecile de valoare enunate n tez se susin prin studiul de caz. Interpretarea seriilor de date statistice arat o dat n plus nivelul precar de exprimare al economiei noastre, aflat la o distan apreciabil de momentul introducerii monedei unice europene. Toate tabelele i graficele din cadrul acestui capitol sunt contribuii proprii. Ele vor completeaz informaiile puse n circulaie de ctre istoriografia de specialitate din ara noastr n legtur cu euro. Datele utilizate demonstreaz c sistemul bancar cu puinele sale bnci cu capital majoritar romnesc, dar i subsidiarele este pregtit pentru introducerea monedei unice. Am utilizat n simularea trei seturi de date: la nivel micro, pe modelul instituiei de credit analizate; la nivel macro, pe modelul sistemului bancar romnesc; la nivel european, pe modelul Bncii Centrale Europene. Am urmrit distict evoluia acelorai indicatori (valori comparative) pe fiecare nivel, urmnd ca n final prin comparaie s putem formula concluziile de rigoare. Am utilizat un set de date cu o perioad de observare de 4 ani, alctuit din 48 de observri, ceea ce nseamna valori lunare aferente intervalului ianuarie 2007 decembrie 2010. (Pentru anul 2011 multe valori nu sunt procesate sau sunt valori provizorii (INS, BNR, BCE), drept pentru care intervalul de observaie se limiteaz la anul 2010, luna decembrie). Caracteristic observrii, am lucrat cu serii de timp pentru care am calculat indicatorii de regresie. Data fiind evoluia diferit a indicatorilor, am apelat la trei metode de determinare a regresiei: modelul liniar; modelul exponenial; modelul logaritmic. Am exemplificat n acest rezumat pe datele bncii folosite n studiul de caz doar cteva elemente din cercetarea noastr evoluia creditelor n lei + valut (fig. 23).

20


Evoluia creditelor ne-a permis s constatm c, dac mprim perioada de observare a evoluiei creditelor n trei subperioade: prima: 2007 iunie 2008; a doua: iunie 2008 ianuarie 2009; a treia: ianuarie 2009 decembrie 2010, avem o imagine fidel a mersului economiei romneti. n prima perioad trendul este exponenial i corespunde unei creteri cu un ritm maxim dintre cele trei modele, deoarece a fost perioada de boom economic. n a doua subperioad creterea a ncetinit, dar s-a meninut ritmul constant pe subperioade. n ceea ce privete a treia subperioad, ea este caracterizat prin scdere fa de prima perioad (primul semestru din 2009), pentru ca apoi creterea s fie logaritmic n ultima perioad a curbei. Matematic vorbind, panta curbei pe cele trei perioade n primul subinterval este minim, iar ultima subperioada are panta minim de cretere. Am calculat indicatorii de corelaie pentru o palet larg de probleme. Fiecare corelaie a avut n vedere un parametru determinist (x) i cel rezultant (y). Finalitatea este concretizat n indicatorul de corelaie ce exprim intensitatea legturii dintre cele dou serii de timp analizate. Calculul coeficientului de corelaie l-am obinut cu formula:

unde n = numrul de cazul nostru n=48).

observri

(n

Alt aspect urmrit n studiul de caz a fost legat de tendin de economisire constant i n valut. ntruct R2 = 0.96 > dect R2 = 0.92 ct este la regresia pentru seria resurse n lei, aceasta denot faptul c resursele atrase (mijloacele bneti economisite la bnci) n valut n ultima perioad susin mai mult creterea constant (liniar) a totalui resurselor. Altfel spus, economisirea n valut primeaz celei n lei. Acesta este pe de alt parte un element pozitiv n ideea trecerii n viitor la moneda euro (trebuie s avem n vedere faptul c economisirea n valut se traduce prin economisire n euro, ntruct ponderea restului valutelor utilizate ca moned de economisire este nesemnificativ sub 10%). Figura 23. Evoluia creditelor n lei + valut

21


Credite Lei +valuta functie logaritmica 20,000,000 y = 3,201,184.30Ln(x) + 3,985,942.86 18,000,000 2 R = 0.94 16,000,000 functie liniara 14,000,000 y = 190,802.69x + 8,693,009.37 2 R = 0.83 functie exponentiala0.02x

12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 031.01.2007 30.04.2007 31.07.2007 31.10.2007 31.01.2008 30.04.2008 31.07.2008 31.10.2008 31.01.2009 30.04.2009 31.07.2009 31.10.2009 31.01.2010 30.04.2010 31.07.2010 31.10.2010

y = 8,733,600.13e 2 R = 0.77

Total PLASAMENTE Log. (Total PLASAMENTE)

Linear (Total PLASAMENTE) Expon. (Total PLASAMENTE)

(Sursa: calcule autorului banc romneasc) Se poate observa din Figura 23 c i pe total portofoliu de credite regresia cea mai bun (R2 = 0.94) urmeaz aceeai cretere logaritmic, cu alte cuvinte nu exist un apetit mai accentuat de credite n valut dect pentru credite n lei, motivaia fiind aceeai: clienii sunt mai prudeni n perioada de criz economic. Se poate observa din Figura 22 c i pe total portofoliu de resurse credite regresia cea mai bun ( R2 = 0.96) urmeaz aceeai cretere liniar, cu alte cuvinte exist o tendin de economisire constant i n valut. ntruct R2 = 0.96 > dect R2 = 0.92 ct este la regresia pentru seria resurse n lei, aceasta denot faptul c resursele atrase (mijloacele bneti economisite la bnci) n valut n ultima perioad susin mai mult creterea constant (liniar) a totalui resurselor. Altfel spus, economisirea n valut primeaz celei n lei. Acesta este pe de alt parte un element pozitiv n ideea trecerii n viitor la moneda euro (trebuie s avem n vedere faptul c economisirea n valut se traduce prin economisire n euro, ntruct ponderea restului valutelor utilizate ca moned de economisire este nesemnificativ sub 10%). Un alt aspect urmrit n studiul de caz a fost legat de: corelarea resurselor n euro mobilizate n instituiile de credit din economia romneasc cu cele mobilizate n instituiile de credit din cadrul zonei euro a Uniunii Europene. n acest caz indicatorul de corelaie este: o R = 0.898918

22


corelarea creditelor acordate n euro din economia romneasc cu cele acordate de instituiile de credit din cadrul zonei euro a Uniunii Europene. n acest caz indicatorul de corelaie este: o R = 0.859527 Am surprins ca o concluzie faptul c exist o strns legtur n ceea ce privete trendul celor dou perechi de serii statistice corespunztor pregtirii trecerii la moneda euro. Trecerea la moneda euro implic o aliniere la valorile de ncadrare a indicatorilor din Uniunea European. n studiului de caz am realizat o paralel ampl ntre dobnzile pe termen lung (acestea ntotdeauna se caracterizeaz printr-un plus de stabilitate fa de cele pe termen scurt), precum i ntre inflaia din Romnia i cea din Uniunea European. i aceast paralel confirm c ntre ratele dobnzii i ale inflaiei din Romnia i din Uniunea European exist o legtur direct, concretizat ntr-un indice de corelaie: R = 0.626135 Desigur, aceasta este o expresie a globalizrii economiei, a interdependenei dintre economii, a modulului de influen a crizei economice, dar analiznd distinct evoluia inflaiei n Romnia se pot observa clar niveluri mult peste pragul normal, precum i perioade de pusee inflaioniste peste nivelul mediu al UE. Existena condiiilor ndeplinite de integrare i trecere la moneda euro presupune valori ale indicelui de corelaie mai aproape de 1. n ceea ce priveste corelaia dintre dobnzile pe termen lung din Romnia i Uniunea European, nu exist o legtur direct, dimpotriv, ea este una indirect i se concretizeaz ntr-un indice de corelaie negativ: R = -0.27657 i n acest caz, pentru a considera economia Romniei pregtit pentru trecerea la moneda euro presupune valori ale indicelui de corelaie mai aproape de 1, cu valoare pozitiv. Nu n ultimul rnd, cercetarea ncadreaz procesele specifice adoptrii de ctre Romnia a monedei unice europene, n cazuistica mai larg a proceselor de acest tip 23


de la nivelul Europei Centrale, i din aceast perspectiv are o puternic fundamentare comparatistic. (Waters 2008:43-44) Nu am utilizat aceast metod doar pentru simpla reliefare a asemnrilor i deosebirilor dintre rile Europei Centrale i de Est n cadrul procesului de adoptare a monedei unice europene, ci din necesitatea de a inova prin acest demers i a evidenia elementele de originalitate specifice zonei. Pentru atingerea acestui scop, n comparatistica utilizat n cercetare, am mprumutat numeroase elemente din alte discipline socio umane, precum sociologia sau tiinele politice, adic din sfera interdisciplinaritii. n egal msur, abordarea metodelor comparative ne-a ncurajat s ncadrm permanent procesele monetare i financiar bancare din analiza noastr n intervale temporale (Ragin 1989:73). Unul dintre avantajele folosirii metodei comparative este faptul c cercetarea pe care am desfurat-o a utilizat surse diverse. De altfel, abundena i calitatea informaiilor din zona proceselor monetare le-am constatat din plin n literatura de specialitate consultat. Dat fiind diversitatea acesteia, abordarea comparatistic a devenit o preocupare de excelen care ne-a ghidat i ierarhizat sursele utilizate. Aceasta este i abordarea n cercetarea central european la nivelul domeniului nostru de interes. Am constatat aceast tendin cu ocazia stagiului de pregtire a tezei de doctorat, pe care l-am efectuat n cadrul Institutului de Drept Fiscal European de la Viena despre care am amintit deja. Sursele investigate acolo mi-au certificat actualitatea i importana temei dedicat integrrii monetare n cadrul cercetrilor economice i miau permis s verific metodologia utilizat, bazat pe metode de tip calitativ i cantitativ. Metoda comparativ este predilect utilizat n literatur, i chiar dac ea nu emite pretenia de a investiga marile teorii (menite s descrie societatea n ansamblu), are valene certe de cercetare la nivelul teoriilor medii, dedicate politicilor monetare. n cadrul acestora, multe dintre variabilele identificate au devenit concluzii ale cercetrii economice de avangard (Ragin 1989:169).

ConcluziiDat fiind importana excepional a monedei euro, a procesului de integrare monetar pentru construcia european de astzi, dar i pentru viitorul Uniunii, n teza de doctorat pe care am elaborat-o am urmrit cu prioritate stadiul procesului de trecere

24


la moneda unic n rile fost-comuniste din Europa Central i de Est, desigur, cu o privire aparte asupra Romniei. Ne-au interesat aspectele monetar financiare, politicile adoptate de bncile centrale din zon, de BNR, strategiile guvernamentale adoptate de executivele statelor membre pentru adoptarea monedei unice europene. Nu n ultimul rnd, ne-am focalizat analiza pe implicarea mediului de afaceri n susinerea adoptrii monedei euro n fiecare dintre aceste ri, pe msurile administrative, dar i pe paii necesari adoptrii monedei unice dintr-o perspectiv mai larg cultural, care vizeaz inclusiv procese care in de mentalitile colective. Dat fiind paleta foarte larg de probleme abordate, prin sistematizrile i modelrile econometrice utilizate am nregistrat i cuantificat procesul de integrare monetar, pe de o parte, iar pe de alt parte, am adus prin opiniile pe care le-am formulat clarificri i contribuii necesare la istoriografia problemei, cu prioritate la nivelul celei romneti. Prin cercetarea pe care am desfurat-o am iniiat i configurat cu mai mult claritate ntregul parcurs care explic procesele financiar bancare ale zonei euro i paii necesari de urmat de ctre Romnia, care i-a propus intrarea n zona euro n 2015. Nu este deloc ncurajator faptul c Programul de convergen al Guvernului Romniei 2009 2012, publicat n februarie 2010, arat o relativ lips de viziune i de soluii, limitndu-se s cuantifice provocrile. Una dintre acestea, asumat de politica fiscal n perioada prognozat, vizeaz reconcilierea obiectivului privind ndeplinirea criteriului nominal de convergen bugetar ntr-un nod sustenabil, cu msuri necesare limitrii efectelor crizei economice i financiare globale asupra economiei noastre. n acest sens, obiectivele bugetare sunt ndreptate ctre atenuarea ciclicitii economiei, reducerea presiunilor inflaioniste i limitarea deficitelor externe. Am demonstrat n cadrul tezei alturi de ceilali specialiti c intirea inflaiei este o strategie de succes doar prin credibilitatea bncii centrale i adecvarea

managementului politicii monetare. De asemenea, am subscris analizelor care sugereaz c intirea inflaiei necesit utilizarea unor modele menite s ajute la ghidarea politicii monetare. Aspectele pe care le-am clarificat, n special cele de la nivelul mediul de afaceri i financiar bancar n studiu de caz efectuat pe o banc romneasc evideniaz gradul 25


de pregtire al acesteia dar i al sistemului privind trecerea la moneda unic european. Acesta este primul studiu de caz din literatura de specialitate privind integrarea contribuia sistemului bancar din Romnia la adoptarea monedei unice. Alturi de studiu de caz, aplicaia pe care am efectuat-o cu ajutorul teoriei de tip fuzzy clustering contureaz importana sectorului bancar n procesul de aderare la moneda unic. Coroborat cu concluziile pariale prin care am argumentat care sunt riscurile anunrii unei date certe n cazul nerealizarea acesteia, cercetarea noastr este o mrturisit tentativ de susinere a importanei mediului de afaceri i a sistemului financiar bancar n susinerea procesului de adoptarea a monedei unice n Romnia. Este cu att mai important aceast perspectiv cu ct din analiza criteriilor de convergen nominal pe care Romnia nu le ndeplinete i fa de care nregistreaz o vizibil oboseal i inversare de trend (vezi inflaia de exemplu) cu cele ale convergenei reale, este indubitabil concluzia c Romnia este nc departe de intrarea n ERM II i nc mai departe de momentul trecerii la moneda unic, care, declarativ politic, ar trebui asumat ncepnd cu 2015.

26


BibliografieI. Cri 1. Altar M. & Albu L. & Dumitru I. & Necula C. (2006), Impactul liberalizrii contului de capital asupra cursului de schimb i a competitivitii economiei romneti, Studii de impact III, Institutul European din Romnia, Bucureti. 2. Andrei, G., Opran, N., Marinescu, C. (1983), Tehnologia Construciei de Maini - ndrumar de laborator, Institutul Politehnic Bucureti. 3. Angeloni, I., Kashyap, A., Mojon, B. (2003), Monetary Policy Transmission n the Euro Area, Cambridge University Press, UK. 4. Anghelache, G. & N., Stancu, I. (1992), Piee de capital i burse de valori, Ed. S.C. Adevrul, Bucureti. 5. Anghelache, G. (2000), Burse i piaa extrabursier, Ed. Economic, Bucureti. 6. Arestis, P. (Ed.) (2001), The Euro, Evolution and Prospects, Edward Elgar Publishing, UK. 7. Badinger, Harald (2003), Wachstumseffekte der Europischen Integration, Springer Verlag, Viena. 8. Baimbridge, M. & Whyman, P. (2003), Economic and Monetary Union n Europe, Theory Evidence and Practice, Edward Elgar Publishing, UK. 9. Bannock Consulting (2001), An estimate of the one-off transaction costs to the UK of joining the Euro, London 10. Barna R. & Pun D (2009), Sisteme economice i financiare n lumea global, EFES, Cluj - Napoca 11. Brbulescu, I. (2005), UE de la economic la politic, Ed. Tritonic, Bucureti. 12. Beju, D. (2009), Politici monetare, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca. 13. Berceanu, O. (2007), Integrare monetar european, Ed. Sitech, Craiova. 14. Biji, E., Baron, T., .a. (1991), Statistic teoretic i economic, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti. 27


15. Borowski, P., Vogel B., Wunder H. (1989), Einfhrung in die Geschichtswissenschaft: Grundprobleme, Arbeitsorganisation, Hilfsmittel, ed. a 5-a revizuit i actualizat, vol. 1, Westdeutscher Verlag. 16. Brunila, Anne (Hrsg.) (2001), The Stability and Growth Pact, The Architecture of fiscal Policy n EMU, Palgrave, New York. 17. Bulgaru, M. & Bolboaca, L. (2001), Ingineria calitii. Mangementul calitii, statistic i control, msurri n 3D, Ed. Alma Mater, Cluj-Napoca. 18. Chiri, N. & Constantin, M. (2001), Piee de capital. Portofolii investiionale, Ed. Millenium, Bucureti. 19. Ciupagea C-tin et al. (2003), Romnia ntr-un cadru comparativ. Convergena nominal i convergena real n procesul de preaderare n Uniunea European, Modificri structurale i performan economic n Romnia, I, IRLI, Bucureti. 20. Cocri V., Turlic, V. et. alia (2005), Moned i credit, Ed. Economic, Chiinu. 21. Cocri, V. & Isan, V. (1995), Sectorul public- iluzia bunstrii generake, Ed. Ankarom, Iai. 22. Collignon, Stefan (2002), Monetary Stability n Europe, Routledge International Studies n Money and Banking, London. 23. Crouch, Colin (2000), After the Euro, Shaping Insitutions for Governance n the Wake of European Monetary Union, Oxford University Press, New York. 24. Cuckiermann, A. (1995), Towards a systematic comparison between inflation targets and monetary targets, in Leonardo Leiderman, Lars EO Svensson (ed.), Inflation Targets, Centre for Economic Policy Research. 25. Dnil, N. (1999), Euro- bipolarizarea monetar, Ed. Economic, Bucureti. 26. Dnil, N. (2009), Romnia: situaia sistemului bancar. Perspectiva adoptrii monedei unice, Ed. Economic, Bucureti. 27. De Grauwe, P. & Frauke, S. (2002), Inflation and Productivity Differentials n EMU, n: Jean-Oliver Hiarault and Hubert Kempf (eds), Market Imperfetions and Macroeconomic Dynamics, Boston, Kluwer Academic Publishers. 28. Deaconescu, A. & Deaconescu, T. (2001), Managementul calitii. Aplicaii, Ed. Omnia Uni S.A.S.T., Braov. 29. Del Giovane, P. Sabbatini, R. (2008), The Euro, Inflation and Consumers Perceptions, Springer Verlag, Berlin. 30. Dernedde, Ines (2002), Autonomie der Europischen Zentralbank, Im Spannungsfeld zwischen demokratischer Legitimation der Europischen Union und Whrungsstabilitt, Verlag Dr. Kovac, Hamburg. 31. Dutzler, Barbara (2003), The European System of Central Banks: An autonomous actor? The Quest for an Insitutional Balance n EMU, Springer Verlag, Viena. 32. Dyson, Kenneth (2002), European States and the Euro, Europeanization, Variation and Convergence, Oxford University Press, UK. 33. Edwards, F. & M. & Cindy, W. (1992), Futures and options, McGrow Hall, INc, New York. 34. Eichengreen, B., (2009), Was the euro a mistake?, VoxEU.org. 35. Eijffinger, S. & de Haan, J. (2000), European Monetary and Fiscal Policy, Oxford University Press, UK. 36. Faithe, W. (1998), Microsoft Office 97 Professional 6 in 1, Ed. Teora, Bucureti.

28


37. Fishman, R. & Messina, A. (2006), The Year of the Euro, The cultural, social and political import of Europess common policy, University of Notre Dame Presse, Indiana. 38. Fugaru A. (2003), Care sunt implicaiile diferitelor regimuri de rate de schimb n perioada de post-stabilizare, n Daniel Dianu i Mugur Isrescu (coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia, Ed. Enciclopedic, Bucureti. 39. Geigant, Friedrich (2002), Die Euro- Flagge ber die Festung Europa, Deutschland Weg zur einheitlichen Whrung im gemeinsamen Markt, Duncker & Humblot Verlag, Berlin. 40. Gerbet, P. (1983), La construction de lEurope, Imprimerie Nationale ditions, Paris. 41. Giurescu, D. (2006), Incidenele euro asupra politicilor macroeconomice ale Romniei n procesul integrrii n Uniunea European, Ed. Universitaria, Craiova. 42. Golban, R. & Silai, Gr. (2009), Eurosistemul, Ed. Economic, Bucureti. 43. Gradu, M. (1995), Tranzacii bursiere, Ed. Economic, Bucureti. 44. Howarth, D. & Loedel, P. (2005), The European Central Bank, The New European Leviathan?, Palgrave Macmillan, UK. 45. Isrescu, M.C. (2009), Contribuii teoretice i practice n domeniul politicilor monetare i bancare, Ed. Academiei Romne. 46. Issing, O. (Hrsg.) (2001), Monetary Policy n the Euro Area, Strategy and Decision Making at the European Central Bank, Cambridge University Press, UK. 47. Jacoud, G., (2003), Le systme montaire et financier europen, Ed. Nathan, Paris. 48. Jacquet, P. & Pisani-Ferry, J. (2000), La coordination des politiques conomiques dans la zone euro : bilan et propositions. Questions europennes, Conseil danalyses conomiques, report nr. 27, English Version 2001, London, Center for European Reform. 49. Jovanovici, M. (2005), The Economics of European Integration, Edward Elgar Publishing, UK. 50. Kaltenthaler, K. (2006), The Politics of Policy-making in the European Central Bank, CO: Rowman and Littlefield, Boulder. 51. Kiriaescu, C. (1997), Sistemul bncesc al leului i precursorii lui, Vol. I-II, Ed. Enciclopedic. 52. Kirschen, E.S. (2002), The American External Seignorage: Origin, Cost to Europe and possible defences, Free University of Brussels, Belgium, disponibil online la http://www.sciencedirect.com/science?_ob=MImg&_imagekey=B6V6445GNW8P-1R1&_cdi=5804&_user=10&_orig=search&_coverDate=12%2F31%2F1974&_s k=999949995&view=c&wchp=dGLzVtzzSkzk&md5=fd56531e756e43012ef9431fb221e2d7&ie=/sdarticle.pdf. 53. Kornai, J. (2006), The great transformation of Central Eastern Europe, Economics of Transition, Vol.14, No. 2. 54. Laschet, A. & Pflger, F. (2002), Der Euro und Europa, Weiss Verlag. 55. Liebscher, K. (Ed.) (2006), Financial Development, Integration and Stability, Evidence from Central, Eastern and South Eastern Europe, Edward Elgar Publishing Limited, UK.

29


56. Lungu, L. (2005), Ct de realist este intirea inflaiei n contextul actual din Romnia?, n vol. Romnia i Uniunea European. Problemele convergenei, Colecia Biblioteca BNR, nr. 33, Ed. Enciclopedic. 57. Lutzeler, P. M. (2004), Europa dup Maastricht Perspective americane i europene, Ed. Institutul European. 58. Mardale, T. (2005), Implicaiile adoptrii euro de ctre Romnia asupra activitii bancare, Ed. Sitech, Craiova. 59. Markowitz, H.M. (1991), Portofolio selection. Efficient diversification of investement, Bas Blockwell. 60. Miron, D. (2001), Economia integrrii europene, Ed. ASE, Bucureti. 61. Moravcsik, A. (1998), The Choice for Europe: Social Purpose and State Power from Messina to Maastricht, Cornell University Press, Ithaca. 62. Moss, B. & Michie, J. (2000), The Single European Currency n National Perspective, A Community n Crisis?, Macmillan Press Ltd., UK. 63. Mckl, W., (Ed.) (2000), Die Europische Whrungsunion, Verlag Ferdinand Scheningh, Paderborn. 64. Pun N. & Pun, A.C., Ciceo G. & Albu Comnescu, R. (2005), Finalitatea Europei, ed. EFES, Cluj-Napoca. 65. Pun, N. (1995), Bani i bnci n structuri europene, ed. Biblioteca Apostrof, Cluj-Napoca. 66. Pecican, E. & S. (2003), Econometria pentru economiti, Ed. Economic, Bucureti. 67. Pentecost, E. & van Poeck, A. (2001), European Monetary Integration, Past, Present and Future, Edward Elgar Publishing, Cheltenham, United Kingdom. 68. Pisani-Ferry J., Sapir A., Marzinotto B. (2010), Two Crises, Two Responses, Bruegel Policy Brief. 69. Pisani-Ferry, J. (2010), Euro Area Governance: What Went Wrong? How to Repair It?, Bruegel Policy Brief. 70. Quinn Patton, M. (2002), Qualitative Research and Evaluation Methods, Ediia a treia, Sage Publications, Thousand Oaks. 71. Ragin, C. (1989), The Comparative Method: Moving beyond Qualitative and Quantitative Strategies, University of California Press, Los Angeles. 72. Ratner, C. (1997), Cultural Psychology and Qualitative Methodology: Theoretical and Empirical Considerations, Plenum Press, New York. 73. Roy, J & Gomis-Porqueras, P. (2007), The Euro and the Dollar in a Globalized Economy, Ashgate Publishing Limited. 74. Silberstein I. (2006), Banca Naional a Romniei, de la organ al administraiei centrale la o instituie public independent, Ed. Hamangiu, Bucureti. 75. Smelser, N. (1997), Comparative Methods in the Social Sciences, Prentice Hall, New Jersey. 76. Spircu, L., Scarlat,, E., Oprescu, V., Chiri, N. (2003), Bazele ciberneticii, Ed. ASE, Bucureti. 77. Stadler, R. (1996), Der rechtliche Handlingsspielraum des Europischen Systems des Zentralbanken, Nomos Verlagsgesselschaft, Baden- Baden. 78. Stancu, S. & Huidumac, C. (1992), Teoria portofoliilor. Aplicaii pe piaa financiar, Ed. Didactic i Pegadogic, Bucureti. 79. Stancu, S. & Mihail, N. (2005), Decizii economice i condiii de incertitudine. Aplicaii pe piaa financiar, Ed. Economic, Bucureti.

30


80. Szuder, A., Lunca, I., Arsenoiu, L. (1990), Bazele cercetrii experimentale n tehnologia construciilor de masini, ndrumtor de laborator, Institutul Politehnic Bucureti. 81. Tavlas, G., S. (2002), Monetary Union: European Lessons, Latin American Prospects. 82. Tnsescu, I. (1987), Controlul statistic al proceselor si produselor, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti. 83. Tesmer, Hans Joachim,(2001), The Euro under American attack? The development of the Euro since its January 1999 Debut, Mauke Verlag, Hamburg. 84. Toader, V. (2010), Analiza evoluiei inflaiei n Romnia n perspectiva adoptrii Euro, Ed. Risoprint, Cluj - Napoca. 85. Tomescu-Dumitrescu, C. (2008), Econometrie general i financiar, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti. 86. Townsend, M. (2007), The Euro and Economic and Monetary Union, John Harper Publishing, United Kingdom. 87. van Hagen, J. (Hrsg.) (1995), Monetary and Fiscal Policy n an Integrated Europe, Springer Verlag, Berlin 88. Vcrel, I. & Georgescu, F. (2008), Finane publice, Ed. didactic i pedagogic, Bucureti. 89. Verdun, Amy (2002), The Euro, European Integration Theory and Economic and Monetary Union, Rowman & Littlefield Publishers, Inc., USA. 90. Wallace H. & Wallace W. & Pollack M. A. (coord.) (2005), Elaborarea politicilor n Uniunea European, ediia a cincea, traducere, Institutul European din Romnia, Bucureti. 91. Waters, D. (2008), Quantitative Methods for Business, Ediia a patra, Pearson Education Limited, Edinburgh. II. Articole/studii n reviste de specialitate/comunicri 1. Afonso, A., Nickel, C. Rother, P. (2005), Fiscal consolidation in the Central and Eastern European Countries, ECB Working Papers nr.473. 1. Alesina, A., Barro, R. J., Tenreyro, S. (2002), Optimal Currency Areas, Harvard Institute of Economic Research Discussion Paper, Nr. 1958. 2. Allam, M.S. & Goerres, A. (2008), Adopting the Euro n Post-Communist Countries, An Analysis of the Attitudes toward the Single Currency, MaxPlanck Institut fr Gesellschaftsforschung, Kln. 3. Annett, Anthony (2009), Reforming the Stability ang Growth Pact, IMF Policy Discussion Paper, PDP 05/2, International Monetary Fund (2005), disponibil online la http://imf.org/external/pubs/ft/pdp/2005/pdp02.pdf. 4. Apostoaie, C.M. (2010), Adoptarea monedei euro de ctre Romnia ... n 2014 http://209.85.129.132/search?q=cache:7vye0tnmGxAJ:eudirect.ro/pdfs/ref_3.p df+convergenta+nominala+romania+pdf&cd=3&hl=ro&ct=clnk&gl=ro. 2. Artis, M. (2003), Analysis of European and UK business cycles and shocks, HM Treasury, EMU study. 3. Assenmacher-Wesche, K. & Gerlach, St. (2009), Interpreting euro area inflation at high and low frequencies, BIS Working Papers, nr. 195, Monetary and Economic Departement (2006), disponibil online la http://www2.wiwi.hu-berlin.de/wpol/schumpeter/seminar/pdf /assenmacher.pdf. 31


4. Babetski, I., Boone, L., Maurel, M. (2004), Exchange rate regimes and shocks asymmetry: the case of the accession countries, Journal of Comparative Economics, Elsevier, vol. 32 (2). 5. Balassa, B. (1964), The Purchasing Power Parity Doctrine: A Reappraisal, Journal of Political Economy, nr. 6. 6. Baldwin, Richard (2008), Study on the Impact of the Euro on Trade and Foreign Direct Investement, Economic Papers 321, Directorate General Economic and Financial Affairs, disponibil online la http://ec.europa.eu/economy_finance/publicatio ns/publication12590_en.pdf. 7. Blanchard, O. & D. Quah (1989), The Dynamic Effects of Aggregate Demand and Supply Disturbances, The American Economic Review, vol. 79, nr. 4. 8. Bouthevillain, C., Cour-Thimann P., Van den Dool, G., Hernandez de Cos, P., Langenus, G., Mohr, M., Momiglianaoand, S., Tujula, M. (2001), Cyclically adjusted budget balances: an alternative approach, ECB Working Paper nr.77. 9. Breuss F. (2003), Balassa-Samuelson Effects in the CEEC: Are They Obstacles for Joining the EMU?, IMF Working Paper, nr. 52, Research Institute for European Affairs. 10. Buti, M., Franco, D., Ongena, H., Fiscal discipline and flexibility in EMU: the implementation of the Stability and Growth Pact, Oxford Review of Economic Policy, Vol.14, No.3, 1998. 11. Buti, M., van den Noord, P. (2004), Fiscal discretion and elections in the early years of EMU, Journal of Common Market Studies, Vol.42, No. 4. 12. Canzoneri, M.B., Cumby, R., Diba, B. (2005), How do monetary and fiscal policy interact in the European Monetary Union?, NBER Working Paper No. 11055. 13. Capiello, Lorenzo (2008), The impact of the Euro on equity markets, a country and sector decomposition, disponibil online la http://www.ecb.de/pub/pdf/scpwps/ecbwp906.pdf. 14. Coeur, B., Pisani-Ferry, J. (2005), Fiscal Policy in EMU: Towards a sustainability and growth pact?, Oxford Review of Economic Policy, Vol. 21, No. 4. 15. Colectie de standarde, Managementul i asigurarea calitatii (1996), Ed. Tehnic, Bucureti. 16. Croitoru, L. (2009), Adoptarea euro nu poate fi forat, interviu cordat publicaiei Business Standard. 17. Danthine, Jean Pierre (2001), European Financial Markets after the EMU, Centre for Economic Policy Research, disponibil online la http://www.cepr.org/PUBS/Bulletin/ 076/european_financial_markets.htm. 18. Darvas, ZS., & Szapary, Gy. (2008), Business Cycle Synchronization in the Enlarged EU, Open Economies Review, vol. 19 (1). 19. De Grauwe P., Schnabl G. (2004), Nominal versus Real Convergence with Respect to EMU Accession: How to Cope with the Balassa-Samuelson Dilemma, European University Institute, Working Papers, RSCAS, nr. 20. 20. Demertzis, M., Hughes H., A., O. Rummel (2000), Is the European Union a Natural Currency Area, or Is It Held Together by Policy-Makers?, Weltwirstschaftliches Archiv 136 (4). 21. Deutsch, K. (1987), Prologue: Achievements and Challenges, n 2000 Years of Comparative Research, Comparative Policy Research. 22. Douglas P. & Cobb R. (1928), A theory of production, American Review, vol. 18, Papers and Proceedings. 32


23. Dumitru, I. Adoptarea Euro n Romnia, Munich Personal RePEc Archives, MPRA Paper No. 18612/2009. 24. Duval, R. & Elmeskov, J. (2005), The effects of EMU on Structural Reforms in Labour and Products Market, OECD Economics Departament Working Paper No. 438. 25. gert B., Imed D., Lommatzsch K., Raul Ch. (2002), The Balassa-Samuelson Effect in Central and Eastern Europe: Myth or Reality?, William Davidson Working Paper, nr. 483. 26. gert, B. (2001), Estimating the impact of the Balassa-Samuelson effect on inflation during the transition: does it matter in the run-up to EMU?, Paper presented at the East European Transition and EU Enlargement: a Quantitative Approach meeting in Gdansk. 27. gert, B. (2002), Investigating the Balassa-Samuelson Hypothesis in the Transition: Do We Understand What We See?, A Panel Study, Economics of Transition, 10(2). 28. Eickmeier, S. & Breitung, J. (2006), How Synchronized are new EU member states with the euro area? Evidence from a structural factor model, Journal of Comparative Economics nr. 34. 29. Fatas, A., Mihov, I. The Euro and Fiscal Policy NBER Working Paper No. 14722, 2009. 30. Fidrmuc, J. & Korhonen, I. (2003), Similarity of Supply and Demand Shocks Between the Euro Area and the CEECs, Royal Economic Society Annual Conference 2003 Paper, nr. 7. 31. Fidrmuc, J. & Korhonen, I. (2003), The Euro Goes East Implications of the 20002002 Economic Slowdown for Synchronisation of Business Cycles

between the Euro Area and CEECs, BOFIT Discussion Paper, nr. 6/2003. 32. Fidrmuc, J. & Korhonen, I. (2006), Metaanalysis of the business cycle

correlation between the euro area and the CEECs, Journal of Comparative Economics, vol 34, Issue 3. 33. Fitch ratings: Romnia ar putea adera la zona euro n 2015, alturi de Bulgaria, Ungaria, Letonia i Polonia, Hotnews, 6 mai 2010, http://economie.hotnews.ro/stiri-finante_banci-7227983-fitch-romania-puteaadera-zona-euro-2015-alaturi-bulgaria-ungaria-letonia-polonia.htm. 34. Freivalds, John (2009), Is the dollars exorbitant privilege as the global standard at risk?, World Trade Magazine, disponibil online la http://www.worldtrademag.co m/Articles/Column/BNP_GUID_9-52006_A_10000000000000497000. 35. Furceri D, Karras G (2006), Are the new EU members ready for the EURO? A comparison of costs and benefits, Journal of Policy Modeling, nr. 28. 36. Gaspar V. & Hartmann Ph. (2009), The Euro and Money Markets: Lessons for European Financial Integration, The Euro and Financial Markets, disponibil

33


online la http://www.iie.com/publications/chapters_preview/3748/05iie3748.pdf. 37. Gaspar, P. (2003), Real and nominal Convergence of Pre-Accession Economies and the Choice of Exchange Rate Regime, articol disponibil la sursa: http://www.tinbergen.nl. 38. Glescu, A., Rdulescu, B., Copaciu, M. (2007), Estimarea PIB Potenial n Romania, Nr. 20/2007. 39. Gonzales, P. & Jose, M. (2005), New Perspectives on Fiscal Sustainability, ECB Executive Board, disponibil online la http://www.ecb.int/press/key/date/2005/html/sp051013.en.html. 40. Hein E. & Truger A. (2002), European Monetary Union: Nominal Convergence, Real Divergence and Slow Growth, WSI Discussion Paper, nr. 107. 41. Heymann, Ph. (2009), Le Rapport Werner engage l'avenir de l'Europe, in Le Monde diplomatique, noiembrie 1970, Nr. 200, disponibil online la http://www.ena.lu/. 42. Hochreiter E., Schmidt-Hebbel K., Winckler G., (2002), Monetary Union: European Lessons, Latin American Prospects, The North American Journal of Economics and Finance, vol. 13, Issue 3. 43. Hollos, D. (2008), Introducerea euro n Ungaria, disponibil la sursa: http: //elib.kkf.hu /edip/ D_ 14042. pdf . 44. Horvath, J. & Ratfai, A. (2004), Supply and demand shocks in accession countries to the Economic and Monetary Union, Journal of Comparative Economics 32. 45. Iancu, A., Convergena nominal (2008), Seria Working Papers, nr. 3, Bucureti, disponibil la sursa: http://convergenta.ince.ro/3.pdf. 46. Isrescu, M. (2004), Romnia: drumul ctre euro, prezentare la Conferina organizat de Colegiul Academic al Universitii Babe-Bolyai, Cluj-Napoca (versiune actualizat martie 2007). 47. Isrescu, M.C., Rdulescu, E., Drgulin, I., Lazea, V., Politica monetara i controlul inflaiei, Banca Naional a Romniei, Caiete de studii Nr. 3/1996. 48. Issing, O. (2008), The Birth of the Euro, Cambridge University Press. 49. Jazbec, B. (2002), Balassa-Samuelson effect in transition economies: the case of Slovenia, William Davidson Institute Working Paper No. 507. 50. Jegathesan, M. (2006), US signs trade pact with South East Asia, Association of South East Asian Nations, disponibil online la http://www.aseansec.org/afp/182.htm. 51. Jonas, J. Euro Adoption and Maastricht criteria: Rules or discretion?, University of Bonn-Center for European integration studies (ZEI), Working Paper B14/2004. 52. Kleman, C. (2002), Zeitgeschichte als wissenschaftliche Aufklrung in Aus Politik und Zeitgeschichte available at http://www.bpb.de/publikationen/0RIY7E,0,0,Zeitgeschichte_als_wissenschaf tliche_Aufkl%E4rung.html. 53. Kopits, G. (1999), Implications of EMU for Exchange Rate Policy in Central and Eastern Europe, IMF Working paper 99/9, Washington DC. 54. Korhonen, I. (2003), Some Empirical Tests on the Integration of Economic Activity Between the Euro Area and the Accession Countries, The Economics of Transition, The European Bank for Reconstruction and Development, vol.11 (1) 177-196. 34


55. Kovacs, M. (2003), How Real is the Fear? Investigating the BalassaSamuelson Effect in CEC5 Countries in the Prospect of EMU Enlargement, Mimeo. 56. Lumsdaine, R.L. & Papell. D. H. (1997), Multiple trend breaks and the unitroot hypothesis, Review of Economics and Statistics, vol. 79, no. 2. 57. Marin, D. & Stancu, S. (2000), Microeconomie, Ed. ASE, Bucureti. 58. Mishkin, F. (2000), Inflation targeting in emerging market countries, Working Paper 76/18, National Bureau of Economic Research. 59. Mishkin, F. (2006), Monetary Policy Strategy: How did we get here?, NBER Working Paper No. 12515. 60. Moessner, R. & Nelson, W. (2008), Central bank policy rate guidance and financial market functioning, BIS Working Paper No. 246. 61. Mois A., Albu L., Dumitru I., Necula C. (2009), Evidences of the Intensity the Balassa-Samuelson Phenomenon in the Romanian Economy, Working Papers of National Institute of Economic Research, National Institute of Economic Research. 62. Mundell, R. & Zak, P.J. (2005), International Monetary Politics after the Euro, Mass Edward Elgar Publishing, Inc., Cheltenham, U.K, disponibil online la http://www.netlibrary.com/Reader/. 63. Mundell, R. A. (1961), A Theory of Optimum Currency Areas, The American Economic Review. 64. Pun D. & Trenca I. (2010), The Romanian banking system in the perspective of the adoption of the single european currency, Globalization and Higher Education in Economics and Business Administration, Ed. Universitatii Alexandru Ioan Cuza Iai. 65. Pun D. & Trenca I. (2010), The single european currency. Impact assment, Financial Trends in the Global Economy, Casa Crii de tiin. 66. Pun D. & Trenca I.(2010), studiu, Coordonate ale globalizarii sistemelor bancare, Cunoastere, interes, responsabilitate. Argonaut 67. Paun D., & Trenca I.(2009), The Banking System in Romania. Priorities During Financial Crisis, Criza Financiara si Economica. Cauze, Efecte, Solutii, Alma Mater 68. Paun Dragos (2010), The Euro - A European and Global Currency, L'Europe Unie, Lille, Prodif, 69. Paun Dragos (2010), Euro - a success story of European Integration, Integrarea europeana, integrarea regionala; Bistrita, la confluente europene, EFES, ClujNapoca 70. Perron, P. & Zhu, X. (2005), Structural beaks and deterministic and stochastic trends, Journal of Econometrics, vol. 120, no. 1-2. 71. Pfaller, A. (1991), European Policy within a European Monetary Union, in: Intereconomics, Volume 26/6, p. 264- 273, Springer Verlag, Berlin. 72. PIB-ul pe locuitor, mai mic cu 1.100 euro (martie 2010), Gazeta de Nord-Vest. 73. Portes, Richard (2000), The role of the euro n the world: past developments and future perspectives, London Bussiness School, disponibil online la http://www.europarl.europa.eu/comparl/econ/pdf/emu/speeches/20001123/port es/default_en.pdf. 74. Rinaldi-Larribe, M.-J. (2008), Is economic convergence in New Member States sufficient for an adoption of the Euro?, The European Journal of Comparative Economics, Vol. 5, No. 2.

35


75. Schwarz, H.-P. (1983), Die europische Integration als Aufgabe der Zeitgeschishtsforschung. Forschung und Perspektive n Vierteljahrshefte fr Zeitgeschichte, 31(4), 80-94. 76. Sumual, D. (2003), Is it the end of US Dollar Supremacy?, The Jakarta Post, October 2003, disponibil online la http://www.thejakartapost.com/news/2003/10/23/it-end-us-dollarsupremacy.html. 77. Svensson, L. (2004), The Euro Appreciation and the ECB Monetary Policy, Princeton University, disponibil online la http://www.princeton.edu/svensson/papers/ep402.pdf. 78. Trenca, I. & Pun, D. (2009), The Banking System in Romania-priorities during Financial Crisis, n vol. Criza financiar i economic-cauze ,efecte, soluii, Ed. Alma Mater, Cluj Napoca. 79. Trenca I., Pun D., Zoicas-Ienciu A. (2010), Considerations on the monetary policy held by the Central Bank to adopt the euro, Analele Univeristii din Oradea. tiine Economice Tom XIX. 80. Trenca, I. & Benzovszki, A. (2005), Aspecte privind reforma sistemului bancar. Studiu de cat comparative Romnia-Ungaria, Analele Universitii Dimitrie Cantemir, seria tiine Economice Nr.1/2005, Ed. Sylvi, Bucureti. 81. Wijnolds, Onno de Beaufouert (2006), Living up to expectations? Taking stock of the international role of the euro, Conference Paper, University of Miami, Washington, p. 6, disponibil online la http://www6.miami.edu/eucenter/conf/Wijnolds_euro06final.pdf. 82. Williamson, John, The dollar euro exchange rate, Economie Internationale, nr. 100, 2004/4, disponibil online la http://www.cairn.info/revue-economieinternationale-2004-4-page-51.htm. 83. Wyplosz, C. (2006), European Monetary Union: the dark side of a major success, Economic Policy, Vol. 21, No. 46. 84. Zagrean, D. (2008), Porile zonei euro se nchid dup ntrarea Slovaciei, pentru urmtorii trei ani, Ziarul financiar. 85. Zivot, E. & Andrews, D.W.K. (1992), Further evidence of the great crash, the oil-price shock, and the unit-root hypothesis, Journal of Business and Economic Statistics, vol. 10, no. 3. III. Publicaii oficiale ale instituiilor 1. Publicaii ale Instituiilor Europene i internaionale: 2. Banca Central a Slovaciei, Euro adaptation and macroeconomic development in Slovakia, (www.israslov.org.il/...Sramko%20%20Presentation%20MondaySeminar %208.6.09_124456.2559.09.ppt), accesat n octombrie 2010. 3. Banca Central European, Raport de convergen, mai 2010, http://www.ecb.int/pub/pdf/conrep/cr201005ro.pdf. 4. BCE, Raport de convergen (2010), http://www.ecb.int/pub/pdf/conrep/cr201005ro.pdf. 5. Buiter, Willem (2006), The Inflation Criterion for Eurozone Membership: What to do when you fail to meet it?, European Institute, London School of Economics, disponibil online la http://www.nber.org/~wbuiter/crash.pdf, accesat n septembrie 2009. 36


6. Comisia European, Fondul Monetar Internaional European EconomyPublic Finances in the EM, No. 2/2002 Romania-2007, Article IV Consultation. Concluding Statement of the Mission 2007. 7. Csajbk A., Csermely A. (2002), Adopting the euro in Hungary: expected costs, benefits and timing, National Bank of Hungary. 8. Daban, T., Detragiache, E., di Bella, G., Milesi-Feretti, G.M., Symansky, S. (2003), Rules-based Fiscal Policy in France, Germany, Italy and Spain, IMF Occasional Paper 225. 9. De Macedo J. & Reisen H. (2003), Float in Order to Fix?: Lessons from Emerging Markets for EU Accession Countries, OECD Development Centre Working Papers 218, OECD, Development Centre. 10. Duarte, Margarida (2003), The Euro and Inflation Divergence n Europe, Federal Reserve Bank of Richmond, Economic Quarterly Journal, disponibil online la http://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/20 03/summer/pdf/duartesummer03.pdf. 11. European Central Bank (2003), The Acceding Countries; Strategies towards ERM II and the Adoption of the Euro, An Analytical Review, Frankfurt am Main. 12. European Network of Economic Policy Research Institutes (2001), Maastricht and the choice of ERM in transition countries during the run-up to EMU, Gyorgy Szapary, (http://aei.pitt.edu/1862/01/ENEPRI_WP06.pdf). 13. Frenkel, M. & Nickel, C. (2002), How Symmetric Are the Shocks and the shock Adjustment Dynamics Between the Euro Area and Central and Eastern European Countries?, IMF Working Paper, nr. 02/222, disponibil online la ftp://www.ipe.ro/RePEc/ror/ror_pdf/w pince090106.pdf. 14. Gulde, A. M. (Hrsg.) (2008), The CFA Franc Zone, International Monetary Fund. 15. Halpern, L. & Wyplosz C. (1997), Equilibrium Exchange Rates in Transition Economies, IMF Staff Papers. 16. Hofmann, B. (2006), Do monetary indicators (still) predict euro area inflation?, Discussion Paper, Deutsche Bundesbank, No. 18/2006, disponibil online la http://www.bundesbank.de/download/volkswirtschaft/dkp/2006/200618dk p.pdf . 17. Institut der deutschen Wirtschaft (2008), Zehn Jahre Euro, Erfahrungen, Erfolge und Herausforderungen, Deutscher Instituts- Verlag, Kln. 18. Mojon, B. & Peersman, G. (2001), A description of the effects of monetary policy in the individual countries of the euro area, Frankfurt, European Central Bank, Working paper, nr. 92. 19. Mongelli, F.P. (2002), New Views on the Optimum Currency Area Theory: What is EMU Telling us?, ECB Working Paper 138. 20. Papaioannou, E. & Portes, R. The international role of the Euro, A status report, Directorate General Economic and Financial Affairs, 2008, disponibil online la http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication12409_en.pd f.

37


21. Peersman, G. & Smets, F. (2001), The monetary transmission mechanism in the euro area: more evidence from var analysis. Frankfurt, European Central Bank, Working Paper nr. 91. 22. Schadler, S., Drummond, P., Kuijs, L., Murgasova, Z., van Elkan, R. (2005), Adopting the Euro in Central Europe-Challanges of the Next Step in European Integration, IMF Occasional Paper No. 234. 23. UEM (2004), Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion, Deutsche Bundesbank, Frankfurt am Main. 24. UEM (2009), Economic and Monetary Union, disponibil online la http://www.ecb.int/ecb/history/emu/html/index.en.html. 25. Ungerer, Horst (1990), The European Monetary System, Developments and Perspectives, Occasional Paper, nr. 73, International Monetary Fund. 26. Walsh, J.P. i Yu, J. (2000), Determinants of Foreign Direct Investment: a Sectoral and Institutional Approach, International Monetary Fund Working Paper no. 10/187. 2. Publicaii ale Instituiilor Naionale 1. Academia Romn. Centrul Romn de Economie Comparat i Consens, Reflecii economice, Vol.1-3, Ed. Expert. 2. Antohi, D., Udrea, I., Braun, H., Mecanismul de transmisie a politicii monetare, Banca Naional a Romniei, Caietele de studii, Nr. 13/2003. 3. Banca Naional a Romniei Buletin trimestrial. 1992-1999; Raport asupra inflaiei 2005-2006; Raportul Anual 1991-2010; intirea direct a inflaiei n Republica Ceh, Polonia i Ungaria: Implementare i performane, 2004. 4. Cristian Popa, (2000), intele alternative n orientarea politicii monetare, Caietele de studii BNR. 5. Croitoru, L. (2010), Trei rate ale omajului relevante pentru politica monetar, Banca Naional a Romniei, Caiete de studii nr. 27. 6. Georgescu, F. (2010), Politicile economice ale Romniei n scopul adoptrii euro, Banca Naional a Romniei. 7. Ministerul Finanelor Publice, Perspective asupra adoptrii euro, (http://discutii.nfinante.ro/static/10/Mfp/buletin/executii/Rap_privind_dat_pub lica_31ian2010.pdf), accesat octombrie 2010. 8. Orlowski, L.T., Rybinski, K. (2005), Implications of ERM 2 for Polands monetary policy, Banca Naional a Poloniei. 9. Osterreichische Nationalbank Working Paper, nr. 68, disponibil la sursa: http://www.oenb.at/en/img/oenb_euro_survey_feei_2009_2_final_tcm16111733.pdf. 10. Pelkmans, J. (2003), Integrarea european. Metode i analiz economic, Ed. a II-a, IER, Bucureti. 11. Raport asupra inflaiei (2010), Banca Naional a Romniei. 12. Sebea, M. & Ionescu, A. (2006), Realizarea Uniunii Economice i Monetare i necesitatea convergenei, Institutul European din Romnia, Colecia de studii IER, nr. 18, Bucureti. 13. Szapary, G., Maastricht and the Choice of Exchange Rate Regime in Transition Countries during the Run-up to EMU, National Bank of Hungary Working Paper, nr. 2000/07. 14. The Lisbon Strategy, disponibil online la http://www.esep.co.uk/03-infolisbon-agenda.html. 38


IV.

Reglementri

1. BCE (2008), Review of the International Role of the Euro, European Central Bank, disponibil online la http://www.ecb.int/pub/pdf/other/eurointernaional-role200807en.pdf. 2. CE (2008), Public Finances in EMU, Directorate General for Economic and Financial Affairs, European Economy 4, disponibil online la http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication_summary12834 _en.htm. 3. Comisia European (2009), Introduction of the euro in Slovakia. Analytical report, (http://ec.europa.eu/public_opinion/flash/fl_214_en.pdf). 4. European Commission (2010), Reinforcing Economic Coordination, Communication COM, 250. 5. Eurostat (2009), Eurostat news release indicators, Flash estimate, disponibil online la http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_PUBLIC/2-30042009AP/EN/2-30042009-AP-EN.PDF. 6. IMF (2008), Regional Economic Outlook, International Monetary Fund, http://www.imf.org/external/Pubs/FT/REO/2008/EUR/ENG/ereo0408.pdf.

V.

Surse de Internet 1. Applied Economic and Financial Research (2005), Assessing the composition of the Chinese currency basket, [http://www.tacfinancial.com/publ/yuan%20-%20200509.pdf], 2. Bundesministerium der Finanzen (2008), Zweiter Bericht zur Tragfhigkeit der ffentlichen Finanzen, Berlin [http://www.martingerster.de/downloads/001__a__ Bericht__Tragfaehigkeit__oeffentl__Finanzen,templateId=raw,property=p ublicationFile.pdf]. 3. Eastward enlargement of the EU and EMU implications for the euro?, (2004), [http://www.euractiv.com/en/euro/eastward-enlargement-eu-emuimplictions-euro/article-110218]. 4. ECB Governing Council decides to continue its current voting regime, Press Release 2008, [http://www.ecb.int/press/pr/date/2008/html/pr081218.en.html]. 5. EU at risk of deflation as prices drop sharply, November 2008, [http://www.euractiv.com/en/euro/eu-risk-deflation-prices-dropsharply/article-177611]. 6. European Parliament Factsheets, 5.2.0. The EMS and the ECU, [http://www.europarl.europa.eu/factsheets/5_2_0_en.htm#]. 7. Eurostat, New EU Inflation and Production statistics, [http://www.unitetheunion.com/resources/political_and_policy_departmen /unite_n_europe/eu_news/eurostat_new_eu_inflation_and.aspx]. 8. Eurozone Economic Outlook, [http://www.cesifogroup.de/portal/page/portal/ifoHome/awinfo/d2kprog/30kprogeeo/_KPROGEEOlist].

39


9. Wirtschaftsund Whrungsunion, [http://ec.europa.eu/economy_finance/the_ euro/the_euro6478_de.htm], www.cdep.ro/pdfs/strategie.pdf 10. www.mfinante.ro Programul de convergen al Romniei 2006-2009. 11. Sapir, A. (2003), An Agenda for a Growing Europe, Making the EU economic System deliver, Report of an Independent High-Level Study Group established on the initiative of the President of the European Commission, Europeean Commission, disponibil online la http://www.euractiv.com/ndbtext/innovation/sapirreport.pdf.

40

PAUN DRAGOS RO Teza Doctorat

Documents

Transcript of PAUN DRAGOS RO Teza Doctorat