Modele de Evaluari - Studii de Caz

8/2/2019 Modele de Evaluari - Studii de Caz

1/112

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETIFACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

Evaluarea intreprinderii

Prof. Univ. Dr. Anca GheorghiuLector Univ. Dr. Corina Ene

Asistent Univ. Cristina Burghelea


2/112


CUPRINS:INTRODUCERE........................................................................................ 4CAPITOLUL I:

ASPECTE TEORETICO-METODOLOGICE PRIVIND ACTIVITATEADEEVALUARE.................................................................................... 7

1.1. Concepte i fundamente ...................................................................... 7

1.1.1. Activitatea de evaluare........................................................... 7

1.1.2. Evaluatorul........................................................................... 10

1.2. Organizarea activitii de evaluare ....................................................... 13

1.3. Sarcinile evalurii ntreprinderii ............................................................. 15

1.4. Principii generale de evaluare ............................................................... 17

1.5. Necesitatea,motivul i momentul evalurii ntreprinderii ........................ 211.6. Scopul i funciile evalurii ntreprinderii ............................................... 28

1.7. Standarde interne i internaionale de evaluare ..................................... 32

CAPITOLUL II:METODE DE EVALUARE A NTREPRINDERILOR. METODAACTIVULUI NETCORECTAT ....................................................... 37

2.1. Metode de evaluare a ntreprinderilor .................................................... 37

2.2. Problematica metodei activului net corectat ........................................... 39

2.3. Principii i metode de evaluare a elementelor de activ ............................ 41

CAPITOLUL III:

2


3/112


PREZENTAREA DE ANSAMBLU A S.C. COMARTS.A. ................... 453.1. Istoricul societii ................................................................................ 45

3.2. Obiectul de activitate i misiunea ntreprinderii ....................................... 46

CAPITOLUL IV:ANALIZA

DIAGNOSTIC ............................................................... 514.1. Diagnosticul juridic ............................................................................... 51

4.2. Diagnosticul comercial .......................................................................... 54

4.2.1. Produsele. Analiza ramurii........................................................ 54

4.2.2. Clienii.Concurenii. Furnizorii.................................................. 56

4.3. Diagnosticul tehnic .............................................................................. 62

4.3.1. Organizarea produciei............................................................ 62

4.3.2. Managementul produciei........................................................ 66

4.3.3. Sistemul de asigurare a calitii............................................... 67

4.4. Diagnosticul resurselor umane ............................................................. 69

4.4.1. Structura i dinamica resurselor umane.................................... 69

4.4.2. Structura organizatoric a firmei............................................. 71

4.5.Diagnosticul financiar ........................................................................... 73

4.5.1. Rezultatele economico-financiare............................................. 73

4.5.2. Indicatori de structur i de echilibru financiar.......................... 83

4.6. Concluzii ale analizei diagnostic ............................................................ 86

CAPITOLUL V:EVALUAREA SOCIETII FOLOSIND METODA ACTIVULUI NETCORECTAT ................................................................................ 89

5.1. Evaluarea terenurilor ......................................................................... 89

3


4/112


5.2. Evaluarea construciilor ..................................................................... 91

5.3. Evaluarea echipamentelor .................................................................. 93

5.4. Sinteza evalurii societii prin metoda activului net corectat ................. 95

CONCLUZII IPROPUNERI .............................................................. 100BIBILIOGRAFIE ................................................................................ 106ANEXE ............................................................................................... 108

INTRODUCEREEvaluarea ntreprinderilor a nceput din momentul n care comercianii au

dorit s tie mrimea averii lor din cadrul unitilor economice i ntreprinderilor,

sau ce pri din proprietatea lor au fost vndute, donate, motenite, expropriate

sau supuse impozitrii. n aceste situaii, averea personal s-a desprit definitiv

de averea societii.

Prin prisma exclusiv a scopurilor financiare, valoarea unei ntreprinderi este

definit de nsuirea patrimoniului material sau imaterial, de a produce surplusuri

de venit. Modul de gndire al evalurii se bazeaz pe calculul investiional - o

metod pentru aprecierea rentabilitii absolute i relative ale unei investiii.

Teoretic, valoarea real a unei ntreprinderi este egal cu valoarea

actualizat a viitoarelor excedente financiare. Valoarea definit mai sus este foarte

greu de evideniat n practic, n principal, din urmtoarele motive:

- din contabilitatea ntreprinderii se pot deduce, cu greutate i exactitate,

surplusurile de venituri complete;

- pentru prognoze, exist incertitudini referitoare la fluxurile de venituri i

cheltuieli;

4


5/112


- stabilirea ratei de capitalizare, care st la baza calcului valorii

ntreprinderii, se face cu dificultate;

-valorile unei ntreprinderi difer n funcie de obiectivele care se urmresc

n continuarea activitii.

Prin transpunerea elementelor eseniale ale calculului surplusului de

venituri, spre veniturile i cheltuielile care pot fi deduse din evidena contabil, se

ajunge la o valoare orientativ din punct de vedere practic, apropriat de valoarea

real.

Estimarea rezultatelor pentru viitor are o mare importan n stabilirea

excedentelor posibile. Toate evalurile legate de viitor se bazeaz pe ateptri

incerte. Greutile sunt generate de:

-nesigurana prognozelor referitoare la reuitele viitoare;

-capitalizarea veniturilor ateptate n viitor.

Eliminarea incertitudinii prognozelor este practic imposibil, ns aceasta

poate fi limitat prin:

- evidenerea i evaluarea riscurilor i anselor;

- evaluarea i limitarea dificultilor la stabilirea adaosurilor de valoare;

-descompunerea intervalului de planificare n mai multe faze, cu

probabiliti diferite de realizare.

n fapt, demersul va urmri diminuarea importanei anilor din viitorul

ndeprtat n stabilirea valorii la zi a realizrilor. n afar de aceasta, este posibil ca

diminuarea influenei unor elemente izolate de nesiguran s aib ca rezultat

efecte compensatorii. Ideea, conform creia, problema prognozelor se poate

rezolva, printr-o combinaie, prezumtiv mai sigur, dintre valoarea substanial i

valoarea de randament, poate fi reinut, urmnd s fie analizat i n cadrul

acestei lucrri de diplom.

n general, ntreprinderile se strduiesc s se gospodreasc de o

asemenea manier nct s obin cele mai bune rezultate n activitile viitoare,

motiv pentru care sunt obligate s se adapteze condiiilor economico-sociale, n

continu schimbare, prin aciuni i reacii corespunztoare. Aceste msuri de

5


6/112


adaptare, care nu pot fi prevzute, n mod concret, n cazurile individuale,

genereaz o abunden de factori care influeneaz valoarea de randament. Din

acest motiv, valoarea de randament se poate stabili, numai ca o noiune complex

de valoare, n cadrul unor aprecieri de viitor, prin prognoze. Nesigurana

prognozelor nu poate constitui un argument care s se foloseasc mpotriva

principiului general al valorii de randament, deoarece acestea, nu conin alte

incertitudini, n afara celor specifice tuturor procedeelor de evaluare, raportate la

viitor.

Incertitudinile din prognoz se mpart, n principal, n dou grupe:

incertitudini msurabile, legate n cele mai multe cazuri de specificul

ntreprinderii; incertitudini nemsurabile, care, de cele mai multe ori sunt de

ordin general.

Exemple de factori de incertitudine msurabili: situaiile concureniale;

managementul, calificarea lui; contracte de vnzare sau cumprare deosebite;

situaia financiar; tendine ale unor schimbri structurale; modificarea

considerabil a mrimii ntreprinderii; inovaiile i alte elemente de proprietate

industrial; dinamica dezvoltrii tehnice; protecia mediului nconjurtor.

Caracterizarea i evaluarea factorilor de incertitudine vor contribui la cunoaterea

influenei lor individuale. Evaluarea riscurilor se realizeaz, fie prin reducerea

ponderii acestora n stabilirea rezultatelor de viitor sau, dac aprecierea lor este

ngreunat de grade de incertitudine difereniate, prin anexarea unor intervale de

incertitudine care difereniaz ateptrile optimiste de cele pesimiste. Elementele

de incertitudine, care nu pot fi evaluate dect pe anumite intervale de nesiguran

- n msura n care nu se prevd mai multe moduri de calcul a veniturilor - trebuie

cntrite dup importana lor i incluse ntr-o judecat de valoare definitiv.

Incertitudinile generale, care privesc evenimente cu caracter de for major i

pot influena pozitiv sau negativ evaluarea ntreprinderii respective, pot fi:

dezvoltri conjuncturale neprevzute; evenimente politice externe sau interne;

fenomene naturale.

6


7/112


CAPITOLUL I:ASPECTE TEORETICO-METODOLOGICE PRIVIND ACTIVITATEADE EVALUARE

1.1. Concepte i fundamenteActivitatea de evaluare presupune calcularea i stabilirea unui pre care s

poat fi utilizat ntr-o tranzacie ntre vnztor i cumprtor.

Procesul de evaluare este un proces complex care necesit respectarea

unor metode, principii, standarde n stabilirea unei valori pentru firma sau difeirtele

categorii de active evaluate.

Caracterul complex al activitii de evaluare este determinat de mai muli

factori:

- natura i mrimea firmei;

- patrimoniul firmei i posibilitatea de valorificare;

- reflectarea n contabilitatea firmei a patrimoniului ei;

- capacitatea echipei de conducere de a gestiona i elabora strategia firmei.

n ceea ce privete momentele n care este necesar evaluarea unei firme,

acestea sunt:

- la schimbarea dreptului de proprietate asupra firmei;

7


8/112


- la schimbarea mrimii i structurii capitalului;

- la schimbarea numrului i componenei asociailor i acionarilor;

- n aciuni juridice cu scop patrimonial ( faliment, succesiune, etc );

- n caz de litigii.

1.1.1. Activitatea de evaluareEvaluarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale cum ar fi:

consultana, proiectarea, avocatura. Consultana n evaluare se finalizeaz

printr-o lucrare de evaluare rezultat n urma unui proces complex, prin

respectarea unor metode i standarde prin care se atribuie o valoare unor

proprieti, intreprinderi etc.

O alt remarc important care trebuie fcut n legtur cu activitatea de

evaluare este diferena dintre valoare i pre. n urma acestei activiti,

ntreprinderii i se atribuie o valoare, care este o calitate convenional atribuit n

urma unei judeci, unor calcule, unei expertize.

Preul este o sum concret rezultat n urma unei tranzacii, apare ntre

vnztor i cumprtor i poate fi diferit de valoare care este o mrime estimat

avnd o doz de subiectivism.

Calitatea unei lucrri de evaluare const n acurateea prin care evaluatorul

reuete prin opinia sa asupra valorii s se apropie de preul tranzaciei, pre ce

apare pe piaa caracteristic.

Evaluarea este o activitate efectuat de profesioniti care respect nite

principii, metode i standarde specifice prin care se determin o valoare pentru

proprietate sau intreprinderea respectiv, care s fie ct mai apropiat de cea pe

care recunoate piaa n urma tranzaciilor.

Evalurile pot fi clasificate n funcie de anumite criterii astfel:

a) n funcie de obiectul lor:

- evaluri de bunuri ( mijloace fixe, stocuri etc. );

8


9/112


- evaluri de active intangibile ( licene, brevete, mrci, investiii n resurse

umane etc.);

- evaluri de active economice ( secii, magazine, depozite etc.);

- evaluri de firme, ntreprinderi.

b) n funcie de metoda utilizat pentru evaluare:

- evaluri patrimoniale;

- evaluri bazate pe actualizarea profiturilor;

- evaluri bazate pe actualizarea cash flow-urilor;

- evaluri bursiere;

- evaluri mixte.

c) n funcie de scopul urmrit:

- evaluri economice care urmresc stabilirea valorii de pia a unei afaceri

n vederea vnzrii ei;

- evaluri administrative care urmresc de regul stabilirea masei

impozabile i sunt cerute de ctre organele fiscale.

d) n funcie de beneficiarii evalurii se disting:

- evaluri pentru proprietarii afacerii pentru stabilirea unei baze de

negociere n vederea vnzrii firmei;

- evaluri pentru instituiile publice;

- evaluri pentru instituiile financiar bancare;

- evaluri pentru instane judectoreti n cazul existenei unor litigii legate

de mrimea, micarea sau lichidarea patrimoniului firmei;

- evaluri pentru persoane fizice ( motenitori, salariai etc.).

Evaluarea nu este un exercitiu simplu, dar nici o tiin exact. Pentru a

avea o imagine ct mai apropiat de realitate a valorii ntreprinderii este necesar

o evaluare a acesteia. Valoarea rezultat n urma unei evaluri nu trebuie

confundat cu preul de vnzare al ntreprinderii sau a unei pri din aciunile ei.

Problematica valorii a fost abordat n permanen de o serie de specialiti

n domeniu, care au formulat diferite curente. Indiferent de curentul abordat n

9


10/112


stabilirea valorii firmelor, exist diferite tipuri de valoare care sunt folosite n

practica economic.

Valoarea de pia poate fi definit ca fiind (conform Asociaia Naional a

Evaluatorilor din Romnia - ANEVAR) mrimea estimat pentru care o proprietate

ar fi schimbat la data evalurii, ntre un vnztor hotrt i un cumprtor

hotrt, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un marketing adecvat, n care fiecare

parte a acionat n cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri.

Valoarea de utilizare reprezint valoarea unei proprieti, din punctul de

vedere al utilizatorului.

Valoarea din nou (valoarea de nlocuire) reprezint costul producerii i

procurrii din nou a proprietii respective. n varianta n care pentru diferite

proprieti nu se pot prezenta devize sau expertize se recomand stabilirea valorii

n baza unor metodologii stabilite de specialitii din diferite domenii.

Valoarea rmas reprezint valoarea din nou din care se scade uzura. n

cazul n care evidenele contabile nu ofer toate datele pentru determinarea

gradului de uzur, aceasta se determin astfel:

- pe baz de expertiz tehnic prin experi autorizai;

- pe baz de analiz tehnic, lundu-se n calcul vechimea, starea de ntreinere,

numrul de reparaii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de

deservire etc.

Valoarea de impozitare reprezint valoarea unei proprieti, conform

definiiei dat de reglementrile legale cu caracter fiscal.

Valoarea de lichidare reprezint suma lichiditilor rezultate prin vnzarea

activelor unei societi, n cazul n care aceasta i nceteaz activitatea.

Valoarea lichidativ reprezint valoarea rezultat din estimarea minimului

sumelor ce se pot obine prin vnzarea activelor unei firme.

Valoarea bursier reprezint valoarea firmei cotate la burs, n urma

aplicrii metodelor de evaluare bursiere.

Valoarea de asigurare reprezint valoarea acceptat de asigurtor pe baza

evalurii proprii, i n baza unui contract de asigurare.

10


11/112


Valoarea de continuitate reprezint valoarea determinat pe baza nsumrii

cash flow-urilor actualizate, generate de desfurarea activitii firmei.

1.1.2. EvaluatorulDefiniia de baz i cerinele minime pentru un evaluator, responsabil

pentru elaborarea i supervizarea evalurilor, pentru care poart responsabilitatea

includerii acestora n documentele financiare, este ca acesta s fie o persoan cu o

bun reputaie, care poate demonstra c:

- a obinut o diplom universitar sau postuniversitar adecvat, la un

institut de nvmnt superior recunoscut, are cel puin doi ani de experien

dup absolvire i poate demonstra c i-a meninut i sporit cunotinele sale

profesionale printr-un program relevant de pregtire continu;

- are suficiente cunotine i experien local n evaluarea activelor

corporale aflate n zona i categoria respectiv;

- ndeplinete toate cerinele legale, regulamentare, etice i contractuale

legate de lucrare.

Definiia evaluatorului de active, potrivit concepiei europene1, este dup

cum urmeaz: Un evaluator de active este o persoan cu bun reputaie care a

obinut o calificare adecvat, are o experien adecvat i este competent n

evaluarea activelor corporale din locul i categoria respectiv. Dac ntr-unul din

statele membre nu exist calificri academice adecvate, evaluatorul de active

trebuie:

s fie membru al unui organism profesional recunoscut care se ocup de

probleme ale evalurii de active;

s fie desemnat de ctre instanele sau autoritatea cu statut echivalent;

1 aa cum a fost adoptat de ctre Comisia European, urmrete textul ediiei din 1988 alPrincipiilor Directoare cu Privire la Evaluarea Activelor Fixe.

11


12/112


sau s aib minim un certificat recunoscut de absolvire al unui liceu i o

perioad suficient de cel puin trei ani de experien practic n evaluarea de

terenuri i cldiri din acea localitate.

Comunicatul adaug c "evaluatorul trebuie s fie independent n

desfurarea lucrrii sale, adic autoritile publice nu vor avea dreptul de a emite

ordine cu privire la rezultatul evalurii" i c Birourile de evaluare ale statului,

funcionarii publici sau angajaii sunt privii ca independeni atta timp ct este

exclus o influen a lor".

n anumite state, funcionarii publici nu vor fi considerai n mod normal ca

fiind capabili de a combina cerinele funciei publice pe care o dein ca angajai ai

statului cu un rol de verificare, o atribuie care se regsete ca cerin pentru

obiectivitate i independen. Astfel, ei nu trebuie s aib acreditarea necesar ca

s accepte instruciuni pentru o meserie care necesit independen.

Evaluatorul poate fi intern, extern sau independent.

Evaluatorul extern nu are un interes financiar semnificativ n compania

clientului, nici direct, nici indirect ( prin asociai, coadministratori sau rude

apropiate ).

Evaluatorul independent este un evaluator extern care, n plus, nu a avut n

ultimele 24 de luni i nu are nici n prezent o relaie pecuniar cu clientul, cu

excepia plii evalurii i a declarat n scris orice implicare trecut sau prezent cu

proprietatea evaluat sau cu prile interesate sau legate de proprietate pentru

ultimele 24 de luni.

Evaluatorul poate fi evaluator intern, fie ca administrator, director sau

funcionar, dac este calificat corespunztor i dac nu are un interes financiar sau

politic semnificativ.

Evaluarea este un serviciu profesional fiind o activitate complex realizat n

general de o echip de specialiti cu pregtire din domenii variate: construcii,

specialiti n echipamente, economiti, contabili, juriti etc.

n ceea ce privete responsabilitatea evaluatorului, aceasta poate fi:

profesional, civil sau penal.

12


13/112


Responsabilitatea profesional se refer la modul n care evaluatorul

cunoate i aplic procedurile, metodele i tehnicile specifice, precum i normele

de comportament etic.

Responsabilitatea civil rezult din obligaiile menionate n contractul civil

ncheiat ntre client i evaluator, acesta din urm obligndu-se s presteze un

serviciu de calitate.

Responsabilitatea penal apare atunci cnd evaluatorul a nclcat legea

penal n legtura cu activitatea sa.

1.2. Organizarea activitii de evaluareProcesul de evaluare cuprinde trei etape distincte: etapa de ofertare, etapa

de contractare i etapa de evaluare. Acestea au drept scop:

- identificarea punctelor tari, a punctelor slabe, a oportunitilor i ameninrilor;

- aprecierea fezabilitii transferului de proprietate;

- stabilirea unui interval de valori de referin pentru procesul de negociere al

firmei.

a) Etapa de ofertare

n aceasta etap evaluatorul prezint oferta sa sub forma unui document

firmei care dorete evaluarea. Pentru elaborarea ofertei trebuie luate n

considerare urmtoarele aspecte:

- oferta trebuie s fie astfel conceput, elaborat n aa fel nct s atrag clientul;

- exprimarea ofertei s fie simpl i clar;

- s reias din coninutul ei informaiile necesare pentru activitatea de evaluare;

- s prezinte costul activitii de evaluare;

13


14/112


- s cuprind informaii referitoare la eventualii colaboratori de care sunt nevoie n

procesul de evaluare;

- s prezinte condiiile de realizare a lucrrii pentru ambele pri.

b) Etapa de contractare

Dac ambele pri (evaluatorul i clientul) cad de acord asupra tuturor

aspectelor prezentate n oferta de evaluare, se va trece la etapa de contractare.

Contractarea lucrrii de evaluare trebuie s respecte standardele europene

de evaluare precum i condiiile prezentate n ofert.

Elementele eseniale ale unui contract de evaluare sunt:

- denumirea prilor contractante;

- scopul evalurii;

- termenul de evaluare;

- drepturile i obligaiile evaluatorului;

- drepturile i obligaiile clientului;

- costul lucrrii de evaluare;

- modul de aplicare i calculare a unor eventuale penaliti;

- clauza de modificare sau reziliere a contractului;

- semnturi autorizate.

c) Etapa de evaluare

n cadrul procesului de evaluare, etapa cea mai important o constituie

etapa de evaluare.

Aceasta este constituit din trei faze care se deruleaz succesiv: faza iniial

de pregtire a activitii de evaluare, faza de evaluare propriu zis i faza

rezultatelor i concluziilor.

Faza de pregtire a activitii de evaluare urmrete:

- planificarea activitii de evaluare ( fazele necesare lucrrii de evaluare i durata

acestora, stabilirea personalului care se va ocupa de evaluare etc. );

- culegerea informaiilor cu privire la situaia economic naional i a domeniului

n care i desfoar activitatea firma evaluat, precum i a informaiilor despre

firma n cauz;

14


15/112


- subcontractarea unor lucrri cu colaboratorii.

n aceast etap are loc primul contact cu personalul firmei care va furniza

informaiile necesare procesului de evaluare.

Echipa de consultan trebuie s-i formeze o vedere de ansamblu asupra

firmei i asupra problemelor cu care se confrunt: afaceri desfurate, furnizori i

clieni, reele de distribuie, tehnologii utilizate, situaia economico-financiar,

organizarea i conducerea firmei. Vor fi contactai cenzorii i auditorii interni i

externi, se vor consulta rapoartele ncheiate, se vor cere informaii de la Camera

de Comer i Industrie, Registrul Comerului etc., pentru culegerea de informaii

referitoare la firma evaluat.

n faza evalurii propriu zise se realizeaz un diagnostic, i evaluarea cu

ajutorul metodelor patrimoniale, metodelor de rentabilitate sau a metodelor

combinate.

Pe parcursul fazei rezultatelor i concluziilor se ntocmete raportul de

evaluare pe baza informaiilor obinute n a doua faz i se prezint acest raport

clientului.

Raportul de evaluare trebuie ntocmit n conformitate cu standardele de

evaluare i trebuie s in cont de cerinele clientului. Acesta trebuie s fie

redactat clar i concis i s dea posibilitatea clientului s neleag datele

prezentate n raport.

Raportul de evaluare trebuie s conin:

- prezentarea obiectului evaluat;

- prezentarea obiectivului i scopului evalurii;

- prezentarea bazelor lucrrii de evaluare;

- prezentarea diagnosticului de evaluare, a metodelor de evaluare utilizate;

- concluzii i recomandri.

1.3. Sarcinile evalurii ntreprinderii

15


16/112


Produsul evalurii const n stabilirea unor preuri poteniale pentru

ntreaga ntreprindere, subuniti independente sau participaii.

Prin preuri, vom nelege sumele de bani care vor fi obinute de cel care

nstrineaz, i cheltuielile consumate, de cel care achiziioneaz.

Ca pre potenial nu trebuie s nelegem aici numai pe cel posibil de

obinut la o vnzare - cumprare, ci i fiecare valoare care ar aprea, n ziua de

referin (ziua la care se refer evaluarea), ca un venit de pe urma nstrinrii.

Prin urmare, misiunea unei evaluri de ntreprindere const ntr-o apreciere,

sau, n sens comercial, calculaie.

n legtur cu aceste preuri poteniale se pune ntrebarea: n ce msur

poate fi vorba de valoare ntr-un asemenea pre? Aceast problem este tratat de

Viel/Bredt/Renard sub forma valorii obiective i subiective a ntreprinderii.

Moxter, a formulat noiunea preurilor poteniale, definite ca preuri limit

(pre maxim de cumprare) ale unor achizitori raionali, iar preurile de

nelegere, sunt cele efectiv propuse de un judector corect.

Pentru cazurile menionate mai sus, Moxter, deosebete valori subiective

de ntreprindere, care rezult din condiii specifice i valori tipice, obiective de

ntreprindere, aa cum rezult ele pentru un mare numr de cazuri concrete, care

se pot numi tipice.

Pe baza acestor premize sunt nsrcinai experii autorizai s evalueze

ntreprinderile.

Persoanele fizice sau juridice, care dau mandat evalurii ntreprinderilor,

stabilesc, ntotdeauna, perspectiva din care se va efectua aceast evaluare.

n ultim instan este vorba de aprecierea unui pre individual de

nstrinare al unei ntreprinderi, care poate fi obinut, cel mai uor n ziua de

referin a evalurii, pe baza situaiei economice specifice a ntreprinderii.

Aceast valoare care este dedus din proprietile obiectului de evaluat, pe

de-o parte i din posibilitile de nstrinare existente, pe de alt parte, se apropie

de ceea ce, n mod obinuit, se numete valoarea obiectiv a ntreprinderii. Dac

16


17/112


am stabilit o asemenea valoare, atunci nu este deloc greu s deducem diverse

valori subiective, n funcie de diferitele motive sau momente de evaluare.

n vederea realizrii acestui scop, avem nevoie de informaii legate de

calitile ntreprinderilor i ale mediului economic al acestora din momentul

respectiv, din care s se poat stabili preurile maxime sau minime de nelegere.

Dac n practic obinerea valorii obiective a ntreprinderii are un grad de

dificultate ridicat, valorile maxime sau minime de vnzare, din punctul de vedere al

anumitor subiecte, sunt stabilite, de regul, fr probleme.

Este important s se rein c misiunea evalurii ntreprinderilor, poate fi

rezolvat prin aprecieri i calculaii, fiind vorba ntotdeauna numai de un folos, pe

care o ntreprindere sau o participaie, l creeaz, i de costurile care trebuiesc

suportate, pentru a obine folosul respectiv.

Din acest punct de vedere, sarcina evalurii ntreprinderii ar putea fi :

stabilirea limitelor, avantajelor i dezavantajelor unei ntreprinderi sau participaii

pentru proprietarul ei i, pe baza predominanei avantajelor fa de dezavantaje,

n limitele date, fundamentarea unei judeci de valoare sub forma unei sume de

bani, pe care un achizitor ar urma s o plteasc pentru subiectul n cauz.

1.4. Principii generale de evaluareEvalurile de ntreprinderi se bazeaz pe anumite principii generale de

evaluare, dintre care cele mai importante sunt:

1.Principiul evalurii unitarea) valoarea unei societi nu este determinat de suma valorilor prilor

componente folosite pentru construirea ei;

b) nici evaluarea prilor componente bazat pe cheltuieli de reconstrucie

nu duce principial la valoare;

c) ntreprinderea trebuie evaluat global ca entitate economic;

d) ntregul nu este suma prilor componente;

17


18/112


e) valoarea ntreprinderii poate fi mai mare sau mai mic dect cea a

prilor componente.

De exemplu, o unitate comercial, care i desfoar activitatea n spaii

nchiriate, de altfel ea deine un patrimoniu redus, pe baza calitilor angajailor si

i a managementului, obine venituri foarte mari. n aceast situaie valoarea

firmei se afl peste valoarea elementelor componente ale patrimoniului din care s-

au sczut datoriile.

2.Principiul referiri i la viitorValoarea unei ntreprinderi este funcie de foloasele pe care le poate

produce n viitor.

Cumprtorul nu va plti, numai pentru trecut. Dac se poate constata c

n viitor, comparativ cu trecutul i prezentul, vor aciona ali factori care vor

influena, ntr-un mod important, dezvoltarea societii, va trebui s se in cont

de acetia la aflarea valorii.

La stabilirea valorii se vor lua n considerare:

a) dac n momentul evalurii se poate presupune c preurile de procurare

vor crete sau vor scade;

b) piaa va cere adaptarea condiiilor de vnzare - cantiti, preuri,

sortimente;

c) pri din ntreprindere care n trecut erau integrate direct n procesul de

producie pot n viitor s nu mai participe (sau s fie utilizate numai parial).

Consecinele acestor fenomene vor fi luate n considerare la evaluare;

d) posibilitatea modificrii regimului fiscal al agenilor economici

(schimbarea bazei de impozitare, introducerea de noi impozite, orice alte informaii

fiscale).

3.Principiul analizei trecutului i a situaiei actualePrognozele despre dezvoltarea viitoare, considerate ntotdeauna ca

nesigure, nu pot fi nlturate n procesul de evaluare; credibilitatea lor trebuie

mrit prin analiza temeinic a factorilor de influen.

18


19/112


Prognoza credibil a viitorului nu poate fi efectuat fr analiza temeinic a

trecutului i prezentului societii care va fi evaluat.

Studiul trecutului i prezentului se face pe baza analizei diagnostic a

principalelor funciuni ale ntreprinderii:

- juridic;

- comercial;

- producie;

- management i organizare;

- financiar - contabil.

n msura n care nu exist cunotine i informaii referitoare la viitor,

rezultatele trecutului i prezentului pot fi folosite ca referin pentru prognozarea

viitorului.

Exemplu:

O prognoz a vnzrilor presupune analiza structurii acestora n trecut i

prezent. Dac analiza nu evideniaz modificarea tendinelor de dezvoltare n

viitor, atunci pot fi luate n considerare vnzrile prognozate prin calculele

efectuate pe baza datelor din trecut.

4.Principiul lurii n considerare a ateptrilor mediiLa evaluarea dezvoltrii viitoare a ntreprinderii (firmei), se vor elimina

punctele de vedere optimiste sau pesimiste care nu pot fi fundamentate.

n principiu, trebuie pornit de la previziunile medii; scenariile de viitor

pesimiste sau optimiste vor trebui folosite pentru evidenierea anselor i a

riscurilor.

Principiul prudenei din contabilitate nu poate fi folosit la evaluarea

societii, deoarece ine cont numai de interesele unei pri. Atunci cnd, la

evaluarea societii, se iau n considerare posibiliti suplimentare de dezvoltare,

pe lng anse, trebuie avute n vedere i riscurile aferente.

5. Principiul celei mai avantajoase valorif icri a patrimoniuluiexistent

19


20/112


La evaluare se va porni de la cea mai avantajoas folosire a patrimoniului,

n msura n care valorificarea prilor componente este posibil din punct de

vedere legal i realizabil n mod practic.

De exemplu:

- un teren, nu este necesar societii i aduce, n folosina actual, numai

venituri mici. La evaluare se va calcula valoarea de circulaie (valoarea unui bun

economic n ziua evalurii, se stabilete pe baza preurilor de pe pia sau a opiniei

experilor);

- un teren, n centrul oraului, folosit pentru depozitarea mrfurilor;

depozitarea poate fi fcut i ntr-un spaiu nchiriat la marginea oraului; va trebui

s se calculeze dac vnzarea terenului i diminuarea sumei ncasate cu cheltuielile

pentru chirie, nu ar conduce la o valoare total mai mare;

- la ntreprinderi nerentabile este de analizat dac ncetarea activitii este

eficient, scondu-se n eviden i costurile aferente; dac scoaterea din

funciune este fezabil (toate costurile fiind luate n calcul), se va lua n

considerare acest lucru la evaluare;

- o central electric este n situaia de a fi scoas din funciune pe baza

unor ateptate norme de protecie a mediului nconjurtor; n aceast situaie este

de analizat data cnd scoaterea din funciune a vechii centrale este eficient i o

investiie ntr-o nou central, care s corespund din punct de vedere al normelor

de protecie, este fezabil.

6. Principiul delimitrii obiectului evaluriiObiectul evalurii trebuie strict delimitat din punct de vedere al timpului i

al elementelor materiale. n principiu, sunt de stabilit care din prile ntreprinderii

aparin obiectului de evaluat, ct i din ce moment rezultatele aparin noului

investitor.

Obiectul de evaluat l constituie toate elementele de patrimoniu deinute de

societate, legal, inclusiv sarcinile care greveaz pe ele. Sarcinile fiscale care

greveaz patrimoniul nu vor fi atribuite investitorului. Ziua de referin a evalurii

20


21/112


este o anumit zi calendaristic n care, din motive ce in de tehnica evalurii, (n

mod obinuit data ultimului bilan) se va ncepe procesul de evaluare.

7.Principiul esenialitii i rentabilitii evaluriiAflarea valorii unei ntreprinderi se face ntr-o perioad de timp i cu costuri

limitate, motiv pentru care, n interesul calitii evalurii, trebuie analizai factorii

eseniali de influen asupra valorii ei. Evaluatorul trebuie s in seama de

principiul rentabilitii lucrrilor de evaluare: n virtutea principiului referirii la

viitor, evaluatorul trebuie s-i consacre o parte a timpului su pentru a se ocupa

de elementele de planificare ale ntreprinderii, ceea ce nseamn renunarea la

analiza prea amnunit a situaiei din trecut; faptul c prognozele nu sunt sigure

nu este un argument care s-i permit evaluatorului s se ocupe n exclusivitate de

trecut; n interesul economiei de timp se pot face rotunjiri n funcie de mrimea

ntreprinderii de evaluat.

8.Principiul efecturii controlului de plauzibil itateValoarea unei ntreprinderi reprezint o exprimare economic ce rezult

numai din deduceri contabile i mpletiri de mrimi de calcul. Presupunerile care au

fost luate n calcul la stabilirea valorii trebuie verificate prin controale de

plauzibilitate, n condiiile date, trebuie stabilit prin calcule alternative modalitile

prin care diversele presupuneri acioneaz asupra valorii. Independent de aceste

verificri valoarea este necesar s fie analizat i apreciat lundu-se n calcul

mrimi comparabile cum ar fi:

- preuri pltite pentru ntreprinderi asemntoare;

- compararea valorii ntreprinderii cu valori rezultate din proceduri derivate

ale ramurii, branei respective, (indicatori i indici).

1.5. Necesitatea, motivul i momentul evalurii ntreprinderiiMotivele pentru care se efectueaz evalurile de ntreprinderi sunt foarte

importante i ele depind de scopul urmrit.

21


22/112


n general evaluarea se efectueaz cnd se schimb proprietarul. Aceasta

devine obligatorie pentru orice societate cnd se schimb proprietarul unic - statul.

Principalele ocazii cnd se face evaluarea sunt:

1. Vnzarea cumpra rea nt repr inderi lo r, a pr i lo r dentreprinderi (active), a aciunilor sau participaii lor

La vnzare-cumprare are loc schimbarea proprietarului i este necesar

stabilirea unui pre care s satisfac, deopotriv, att pe vnztor ct i pe

cumprtor.

Preul de vnzare poate fi considerat acceptabil dac se situeaz ntre limita

minim sub care este dispus s vnd vnztorul (sub aceast limit vnzarea n-ar

mai fi eficient) i limita maxim pe care cumprtorul este dispus s o plteasc.

Pentru vnztor, valoarea obiectiv ar fi limita minim de pre, deoarece la

stabilirea acesteia s-a pornit de la veniturile realizate n condiiile activitii, n

forma actual.

Avnd n vedere c la vnzarea cumprarea aciunilor sau a titlurilor de

participare are loc o schimbare a proprietii, stabilirea preurilor se face conform

regulii de mai sus.

Baza de pornire o constituie valoarea ntregii ntreprinderi. Valoarea

participrii nu este egal ntru-totul cu ponderea ei n valoarea total. Valoarea

aciunilor i a titlurilor de participare difer n funcie de gradul de influen care

poate fi exercitat de cumprtori, ceea ce nseamn c achiziionarea unui pachet

de control se va face la un pre mai ridicat dect cumprarea unor aciuni care nu

permit nici o influen asupra actului de conducere.

La vnzarea - cumprarea aciunilor sunt de luat n considerare cursurile

bursiere ale aciunilor asemntoare i situaiile bursiere ale momentului.

2. Fuziunea ntreprinderilorFuziunea se face prin absorbia unei societi de ctre alta sau prin

contopirea a dou sau mai multe societi comerciale, pentru a forma o nou

societate.

22


23/112


La fuzionare trebuie stabilit n ce msur proprietarii ntreprinderilor

implicate particip la capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. Stabilirea cotei

de participare se bazeaz pe valorile ntreprinderilor care fuzioneaz.

Fuzionarea este profitabil dac noile pri rezultate din fuziune le depesc

pe cele anterioare. Acest lucru este posibil cnd se realizeaz efecte pozitive de

cooperare. Contribuia ntreprinderilor care fuzioneaz, la efectul de cooperare

poate fi foarte important prin valoarea rezultat ca urmare a acestui proces.

Dac n fuzionare sunt implicate ntreprinderi la care acelai proprietar

deine participri, problema valorii nu are relevan. Valoarea devine relevant

dac ntreprinderile care fuzioneaz au asociai diferii, ceva de genul joint-

venture i, de asemenea, dac se vnd pri unor teri.

3. Divizarea ntreprinderilorDivizarea rezult din mprirea ntregului patrimoniu al unei societi, care-

i nceteaz activitatea, ntre dou sau mai multe societi existente sau care se

nfiineaz prin acest mod.

Dac la divizarea de ntreprinderi mari n mai multe entiti economice

independente, terii, n calitate de deintori de participaii sau proprietari - sunt

participani, atunci pentru meninerea drepturilor de proprietate, este necesar

evaluarea ntreprinderii.

Fuziunea i divizarea au ca efect dizolvarea, fr lichidare a societii care

i nceteaz existena i transmiterea n ntregime, a patrimoniului ctre societile

beneficiare.

4. RestituirileLa exproprierile fr compensaii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale

ulterioare, trebuie s se fac de dou ori, adic n momentul exproprierii i n cel al

restituirii, pentru a preveni creteri de valori sau devalorizri.

5. Participaii n cadrul joint - venturesLa nfiinarea sau asocierea de ntreprinderi n cadrul joint-ventures se

aplic aceleai proceduri de stabilire a valorii ca i la fuzionri. mprirea corect

23


24/112


a drepturilor de proprietate se poate face numai prin evaluarea prilor cu care

particip fondatorii, respectiv asociaii.

6. Mrirea capitalului social/nfiinare prin aport n naturDac o ntreprindere este folosit ca aport n natur, pentru mrirea

capitalului social al unei societi, atunci trebuie stabilit cte aciuni se emit ca

urmare a respectivului aport n natur. Acest lucru se realizeaz i prin evaluarea

aportului n natur i al societii primitoare.

n ipoteza c la nfiinarea unei societi, pe lng bani ori aport n natur,

se aduce i o intreprindere, aceasta va trebui evaluat, pentru a stabili corect noile

drepturi de proprietate.

7. Emisiunea de aciuni. Cotarea la bursn acest caz este vorba de vinderea de aciuni, n cantiti mari, de ctre

teri privai. Premisa pentru cotarea la burs este dovada capacitii productive a

ntreprinderii n cauz n condiiile competiiei de pia. Baza stabilirii cursului de

emisiune l reprezint evaluarea ntreprinderii. Evaluarea nu poate conduce direct

la valoarea cotaiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul i ali factori, cum

ar fi: cursurile la burs, raporturile curs-profit la ntreprinderi comparabile cotate la

burs etc.

Evalurile rezultatelor societii constituie puncte de sprijin referitoare la

aprecierea viitoarelor dividende de ncasat i posibilele creteri de curs ale

aciunilor pentru eventualii cumprtori i care, n ipoteza introducerii la burs,

capt noi valene pentru acionariatul diversificat care are noi posibiliti de

analiz.

8. ArendareaEvaluarea ntreprinderii trebuie fcut la nceputul i sfritul arendrii

pentru a diminua riscurile modificrilor, n plus sau n minus, ale patrimoniului

arendat.

9. Evaluarea ca baz a deciz ie i de redresare sau l ichidare antreprinderii

24


25/112


Evaluarea unei ntreprinderi cu rezultate slabe poate constitui argumentul

esenial n alegerea alternativelor de redresare sau lichidare.

10. Ofer irea de informa i i pre l iminare pentru f lex ib i li tate nvnzri de ntreprinderi sau cooperri

Evalurile preliminare scurteaz fazele pregtitoare pentru vnzri de

ntreprinderi i cooperri, i mresc flexibilitatea factorilor de decizie.

11. Evaluarea unui obiect din motive concreten principiu se pot face distincii ntre motive de evaluri care depind sau nu

de o decizie care urmeaz s se ia. Motivele de evaluare n care modificarea

condiiilor de proprietate este condiionat de o anumit decizie, pot fi mprite n:

a) Prilejuri de evaluri n care modificarea situaiei proprietii nu se poate

face de o parte mpotriva voinei celeilalte pri.

Concret, n acest caz, este vorba de: vnzarea sau cumprarea de

ntreprinderi, domenii de afaceri, grupe de produse, mrci sau pri de

ntreprinderi; fuzionri sau divizri de ntreprinderi efectuate pe baza liberei

nelegeri ntre pri; intrarea unui asociat ntr-o ntreprindere care fiineaz deja.

n literatura de specialitate cazurile n care niciuna din pri nu poate s

efectueze singur modificri ale situaiei proprietii (nsemnnd c, nu se poate

impune) fr colaborarea i mpotriva voinei declarate a prii celeilalte, - se mai

numesc situaii conflictuale nestpnite sau nedominate.

b) Cazuri n care una din pri poate efectua modificri ale situaiei

proprietii mpotriva voinei celeilalte.

Printre acestea se pot aminti: ieirea unui asociat prin rezilierea contractului

de societate; eliminarea unui membru incomod, suprtor dintr-o societate de

persoane; stabilirea plilor de compensaie la ncheierea unui contract de asociere

sau a unei asocieri n participaiune; despgubirea asociailor minoritari n cazul

unor transformri transmisibile; exproprieri. Acestea se mai numesc i situaii

conflictuale aflate sub control.

mprirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situaii

conflictuale nestpnite i situaii aflate sub control, nu este suficient deoarece nu

25


26/112


cuprinde toate cazurile n care se face evaluarea, ca de exemplu: introducerea

pentru prima oar de aciuni la burs; participri la capital ale salariailor, cazuri n

care se poate spune numai parial c este vorba de o situaie conflictual aflat

sub control, pentru c aceste acte nu pot fi asimilate integral cumprrii de pri

din ntreprindere.

De asemenea, n cazul: partajului intervenit dup divor; mpririi masei

succesorale la motenire; ieirii unui asociat din societate prin moarte sau

faliment; ncadrarea n categoria situaiilor conflictuale aflate sub control, se poate

face numai n anumite limite.

Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumit decizie,

nu este prevzut o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n

vedere evalurile legate de impozitarea patrimoniului; la stabilirea limitei de

creditare la verificarea garaniei creditului; la redresarea (asanarea)

ntreprinderilor.

12. Evaluarea ntreprinderii proprii sau a unor elemente(active)strategice din acestea

n afar de situaiile concrete amintite mai nainte, poate s apar i

necesitatea evalurii propriei ntreprinderi sau a unor uniti strategice de afaceri

(active strategice) ale acesteia.

O asemenea evaluare se face tot n vederea lurii unei decizii fr ca prin

aceasta s se schimbe relaiile de proprietate.

Motive pentru asemenea evaluri le-ar putea constitui:

- compararea diferitelor concepte strategice cu cel actual;

- stabilirea valorii efectelor de sinergie n propria ntreprindere n cazul

cumprrii unei alte ntreprinderi;

- intenia nfiinrii unui joint - venture.

a) Evaluarea conceptelor strategice.

n cazul conceptelor strategice, decizia corect se poate lua numai dac

acestea sunt cuantificate, ceea ce implic ca, pentru fiecare, s fie fcut o

evaluare de ntreprindere.

26


27/112


Intreprinderile sunt constituite, de regul, din diferite uniti de afaceri

productive strategice. Pe scurt, o unitate productiv de afacere strategic

reprezint, o activitate antreprenorial (combinaie produs-pia), pentru care este

posibil o strategie proprie sau mai pe larg, o totalitate de combinaie

produse/pia, linii de producie, .a.m.d., care ndeplinesc mpreun o funcie i

care se disting clar de alte combinaii produse/pia.

Rapaport definete unitatea de afacere strategic (activul strategic) ca cea

mai mic unitate organizatoric pentru care are rost i este posibil o planificare

strategic integral, n legtur cu un anume produs, pentru o pia precis

stabilit.

O strategie pentru o asemenea unitate poate fi, prin urmare, conceput ca

o adunare (acumulare) de investiii legate de o combinaie de produse/pia, iar

ntreprinderea, ca un portofoliu de investiii alese pe baza strategiilor, n care se

apreciaz viitoarele cash-flow-uri, care intr odat cu o anumit strategie.

Valoarea economic a unei ntreprinderi poate fi apreciat n funcie de

strategiile luate n calcul.

Strategiile de afaceri se apreciaz n funcie de rentabilitatea pe care o

asigur posesorilor de titluri de participaie, iar n cazul unor societi, care se

negociaz la burs, prin intermediul plilor de dividende i a modificrilor de curs

al aciunilor.

Dac conducerea societii judec sau selecteaz anumite strategii, atunci

acestea trebuie s fie cele care asigur cel mai mare avantaj deintorilor de

aciuni.

De cele mai multe ori, elementele strategice de afaceri din cadrul unei

ntreprinderi necesit concepii i strategii diferite. Din cauza mrimii, a dezvoltrii

diferite i a conceptelor strategice variate, este necesar ca fiecare element de

strategie de afacere s fie evaluat separat i apoi reunit ntr-o sintez global a

ntreprinderii.

b) Evaluarea efectelor de sinergie din propria ntreprindere la cumprarea

unei alte ntreprinderi.

27


28/112


Elaborarea diferitelor concepte strategice poate conduce la concluzia c

este adecvat s se achiziioneze alte ntreprinderi, pri din alte ntreprinderi,

grupe de produse strine, produse sau mrci.

Numai dup analiza i evaluarea elementelor strategice proprii de afaceri

(active strategice) vor fi selecionai sistematic candidaii adecvai.

Limita superioar de pre pentru ntreprinderea evaluat va cuprinde i

efectele de sinergie care vor apare n propria ntreprindere.

Existena prospectului de vnzare permite evaluarea la timp a propriilor

elemente strategice de afaceri n legtur cu evaluarea provizorie ale candidatelor

la achiziionare, pe baza surselor de date publice accesibile i a propriilor cercetri;

de exemplu analiza concurenei, implic noi ntrebri puse vnztorului n vederea

modificrii rapide i sigure a limitei superioare de pre pentru ntreprinderea

evaluat, inclusiv calcularea efectelor de sinergie a ambelor ntreprinderi.

c) Alte motive.

Evaluarea fiecrei uniti productive strategice (activ strategic) din

ntreprinderea proprie, poate:

- s permit o reacie rapid la o eventual cerere de preluare;

- s stabileasc forma potrivit de plat (schimburi de aciuni, achiziie cu

plat de numerar) pentru ntreprinderea achiziionat;

- s fie baza pentru controlul, planificarea i coordonarea investiiilor.

1.6. Scopul i funcii le evalurii ntreprinderiiEvalurile de ntreprinderi se desfoar n cadrul unor funciuni diferite.

n cadrul funciunii neutrale, expertul - evaluator, folosindu-se de o baz

de date sigur i pornind de la anumite premize de evaluare, obine o valoare

obiectiv asiguratorie, care poate fi folosit ca baz de pornire pentru viitoarele

negocieri de pre.

Funciunea de consiliere i permite expertului - evaluator stabilirea unei

valori de decizie. Valoarea de decizie indic - lund n considerare scopurile

28


29/112


subiective(strategice) i posibilitile existente - ct ar putea da maximum, un

investitor pentru o ntreprindere (limita superioar de pre) sau ct trebuie s

cear minimum un vnztor (limita inferioar de pre).

n cadrul funciunii de mediere expertul - evaluator mediaz ntre valorile

subiective ale prilor i propune un pre considerat de el, de nelegere, de acord,

avnd n vedere c este necesar un acord ntre valorile subiective prezentate i

pornind de la premiza c valorile de decizie vor fi calculate pn la realizarea

acestui lucru.

Valorile obiective se calculeaz n cadrul funciunii neutrale ale analizei

efectuate de expertul - evaluator. Ele pot fi folosite ca baz de plecare pentru

negocierile care au loc n diversele situaii cnd se efectueaz evaluarea

ntreprinderilor, din care amintim, cele mai importante: vnzri - cumprri de

ntreprinderi, pri de ntreprinderi, ca i a aciunilor sau participaiilor; fuziuni de

ntreprinderi; restituiri de ntreprinderi sau de pri din acestea; participri la joint -

ventures; majorri de capital, participare n natur; introduceri la burs; arendri;

evaluri n vederea restructurrii i lichidrii de ntreprinderi; obinerea de

informaii ca msur de precauie i pentru mai mult flexibilitate la vnzri de

ntreprinderi i cooperri.

Chiar dac i n aceste situaii, se folosesc de foarte multe ori, n cadrul

tratativelor directe, valorile subiective bazate pe valori de decizie, totui practica a

demonstrat-o c nu este lipsit de sens s se porneasc de la valorile obiective.

Valoarea obiectiv, imparial,are o dimensiune stabilit pornind de la ideea

continurii activitii ntreprinderii i se bazeaz pe anumite premize i convenii de

evaluare.

Pe baza acestora, expertul - evaluator enun ateptrile de venituri,

raportate la obiectul de evaluat i stabilete o valoare, care poate fi interpretat ca

intern i n care au fost luai n calcul toi factorii de reuit din cadrul

ntreprinderii.

29


30/112


Pornind de la aceste valori obiective, se poate, ca n faza de negociere,

lund n considerare i factorii subiectivi, s se ajung la un acord concretizat ntr-

un pre de nelegere.

Drumul stabilit de practica de evaluare poate fi mprit n dou faze i

anume:

I. faza de constatare - n care expertul evaluator vznd cumst ntreprinderea, i atribuie o valoare obiectiv i

II. faza de tratativeInfluenele subiective deosebite vor fi evideniate de expertul - evaluator

neutru nc din faza de constatare.

n cadrul evalurii n pasul doi experii - evaluatori pot lua n considerare

i situaii deosebite urmare crora valoarea obiectiv poate fi dezvoltat ncontinuare ntr-o valoarede decizie.

Prin valoare de decizie nelegem preul maxim pe care l poate plti unpotenial cumprtor, respectiv preul minim pe care un potenial vnztor trebuie

s-l obin.

Stabilirea valor ii de decizie se face din perspectiva unui anumitcumprtor, respectiv vnztor i se raporteaz la punctele lor de vedere specifice.

n principiu, n cazul motivelor dependente de o decizie, valoarea

ntreprinderii poate fi calculat pentru urmtoarele scopuri:

a) Stabilirea unei valori de decizie n scopul unei investiii de capital

Caracteristic acestei valori sunt: deintorul de participaii nu are sau are

numai o influen nensemnat asupra conducerii ntreprinderii; valoarea este

mai puin sau mai mult egal pentru fiecare depuntor de capital ; valoarea se

stabilete prin comparaie cu ntreprinderi asemntoare (valoarea de pia).

b) Stabilirea unei valori de decizie n scopul desfurrii unei activiti

antreprenoriale (sau renunri).

Caracteristic pentru aceast valoare sunt: deintorul de participaii are o

influen hotrtoare n conducerea ntreprinderii; valoarea ntreprinderii va fi

influenat hotrtor de acionar i se situeaz, de regul, peste cea pe care un

30


31/112


investitor o atribuie ntreprinderii; valoarea subiectiv este limita superioar de

pre a unui cumprtor interesat, respectiv limita inferioar a vnztorului;

valoarea ntreprinderii se va stabili pe baza calculului investiional (valoarea de

randament).

Se pornete de la principiul c pentru aflarea valorii, numai scopurile i

posibilitile acelui cumprtor, respectiv vnztor, sunt decisive.

n cazul stabilirii valorii este vorba despre un calcul investiional individual

care, n prima faz, poate porni de la o valoare obiectiv.

La stabilirea valorii, pentru un cumprtor sunt de luat n considerare,

printre altele, i urmtoarele aspecte: scopuri strategice legate de pia, urmrite

de cumprtor n perioada respectiv; efectele de cooperare, care pot fi realizate

numai de cumprtorul din momentul respectiv.

Spre exemplificare am considerat urmtoarele situaii:

- Un cumprtor dorete ca prin achizionarea unei ntreprinderi s-i fac

intrarea ntr-o nou pia. El va fi dispus, din acest motiv, s plteasc mai mult

pentru acest obiect dect ar rezulta dac nu am lua n considerare acest obiectiv

strategic al lui. n acest caz, valoarea lui de decizie depete valoarea obiectiv.

- Cumprtorul dorete ca o parte din produsele proprii s fie finisate n

noua ntreprindere cumprat, deoarece obine, n acest mod, avantaje concrete,

care conduc la diminuarea costurilor de fabricaie. Aceste avantaje, legate de

costuri, trebuie avute n vedere la stabilirea valorii.

Modificarea situaiei fiscale personale poate constitui un element care

trebuie luat n considerare la calculul investiional individual. Acest lucru este

valabil mai ales n cazul investitorilor strini care beneficiaz de reduceri fiscale.

Toate acestea sunt foarte actuale n ara noastr n procesul de reform.

Deosebirea fa de evaluarea obiectiv const, nainte de toate, n faptul c

veniturile ateptate de pe urma ntreprinderii depind de proprietarul din momentul

respectiv. Acest fapt se refer att la veniturile financiare ct i la avantajele

nefinanciare. n legtur cu aceasta, veniturile vor fi apreciate diferit, n funcie de

31


32/112


cumprtor, inndu-se cont de sigurana lor i avndu-se n vedere nclinaia spre

risc a investitorului.

La stabilirea valorilor de decizie, n prim plan se afl principiul

subiectivitii care ine cont de poziiile factorilor direct implicai n situaiile

respective.

Pentru realizarea scopurilor evalurii trebuie s se porneasc de la

urmtoarele ipoteze:

a) cumprtorul imaginar tinde exclusiv spre ctig;

b) cauzele obinerii rezultatelor din anii trecui se perpetueaz i n viitor.

Aceste presupuneri se refer att la deciziile proprietarului ct i la factorii care se

sustrag influenelor sale (mediul nconjurtor);

c) dup reinerea substanei, rezultatele se vars integral n favoarea

acionarului;

d) cel mai favorabil plasament alternativ al ctigului prognozat l constituie

o achiziie a unei alte ntreprinderi din ar care aduce cel mult acelai profit i

prezint o structur de risc - ansa asemntoare;

e) veniturile ambelor surse sunt supuse aceleiai fiscaliti;

f) creterile de pre ale bunurilor investite aferente obiectului de evaluat i

ale alternativei comparabile pot fi repartizate integral asupra preurilor de

desfacere.

1.7. Standarde interne i internaionale de evaluareA devenit din ce n ce mai evident c proprietatea imobiliar are un rol vital

ca o component semnificativ a pieelor globale de capital i ca un element

esenial care afecteaz investiiile directe n strintate.

Cererea pentru Standarde Internaionale i Europene este foarte clar

stabilit n acest context i va fi de o importan crescnd n viitor.

Revoluia din tehnologia informaiilor i comunicaiilor i integrarea

financiar aproape c a provocat o prbuire a ordinii existente a Statelor

32


33/112


Naionale care i organizau afacerile fr s in seama de structurile financiare

stabilite, modelele de comer, fluxurile de capital sau de schimbrile legislative

care se produc n alte ri. Ca o form de aprare mpotriva dinamicii schimbrii

globale, chiar i cele mai puternice state au format cluburi politice sau de afaceri

regionale, printre care se numr i Uniunea European.

Paralel cu dezvoltarea pieelor globale i cu liberalizarea fluxurilor

comerciale de bunuri, servicii i capital, a aprut necesitatea stabilirii principiului

transparenei ca o baz pentru crearea unui climat de ncredere i pentru

eliminarea potenialelor practici de corupie, i de aici, nevoia de standarde

coerente pentru stabilirea metodologiei i a modului de realizare a rapoartelor de

evaluare, att n scopuri publice ct i private.

Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare (IVSC), fondat n

anul 1981, are responsabilitatea de a rspunde nevoilor comerciale ale

corporaiilor transnaionale i fondurilor de investiii prin elaborarea de metodologii

i metode de ntocmire a rapoartelor de evaluare consistente; aceste nevoi sunt

cauzate i de presiunile instituionale derivate din acordurile GATT, a Organizaiei

Mondiale a Comerului (OMC) de la 1 ianuarie 1995. Rolul proprietii imobiliare, ca

element cheie care susine investiiile interne, att pentru economiile dezvoltate i

n curs de dezvoltare, ct i pentru cele aflate n situaii limit, a fost recunoscut i

de organizaii internaionale cum ar fi Naiunile Unite, OECD i BERD.

Pn n prezent, au fost publicate patru Standarde Internaionale de

Evaluare i se ateapt ca, sub conducerea lui Philippe Malaquin - expert atestat,

Comitetul s pun la punct o specificaie mai cuprinztoare, cu baze largi, prin

care s poat fi stabilite standarde mai detaliate pe plan global.

Concentrarea crescnd asupra importanei evalurii n afacerile din afara

granielor naionale, n finane i investiii n cadrul pieei unice a Uniunii Europene

i a rilor din Europa Central i de Est, a generat presiuni asupra Grupului

European al Asociaiilor de Evaluatori pentru a elabora standarde cu o larg

aplicabilitate general. Domeniile de afaceri unde au fost exercitate presiuni n

33


34/112


mod particular cuprind domeniul bancar, finanele publice i sectoarele

asigurrilor.

Publicare unei ediii revzute total a "Standardelor Profesionale Europene

Aprobate pentru Evaluarea Proprietilor Imobiliare", cunoscute n vorbirea curent

sub denumirea de Ghidul Albastru i comandat de TEGOVA (Grupul European al

sociaiilor de Evaluatori) marcheaz punctul cuminant al unei perioade de 20 de

ani de claborare de asociaii profesionale europene, reprezentnd pe evaluatorii de

proprieti din 33 de ri, pentru a elabora i a aviza aceste standarde.

Cu toate c activitatea de evaluare nu e reglementat de ctre instituiile

guvernamentale, ea se desfoar dup standarde i proceduri profesionale i

etice specifice elaborate de ctre aceste asociaii profesionale. De exemplu,

Societatea American a Evaluatorilor a introdus nou standarde de evaluare a

firmelor care privesc urmtoarele aspecte:

- terminologia evalurii;

- coninutul raportului de evaluare;

- cerinele evalurii firmei;

- evaluarea pe baze patrimoniale;

- metoda comparaiilor;

- metoda de estimare a valorii de pia;

- metode de evaluare bazate pe profit;

- analiza rezultatelor evalurii i opinia evaluatorului;

- corecia documentelor financiare.

Uniunea European a Experilor Contabili i Financiari a introdus standardul

de evaluare a firmei, TRC-1 cu privire la urmtoarele aspecte:

- poziia evaluatorului fa de client;

- evaluarea prin metoda fluxurilor financiare actualizate;

- evaluarea prin metoda capitalizrii profitului;

- principii generale de evaluare a firmelor;

- recomandri ctre evaluator;

- limitele raportului de evaluare;

34


35/112


- responsabilitatea evaluatorului.

Obiectivul principal al standardelor de evaluare este mbuntirea i

meninerea calitii lucrrilor att n beneficiul evaluatorilor ct i al celor care

folosesc rezultatul acestor evaluri.

n Europa, calea preferat este adoptarea Standardelor Europene i, numai

n mod suplimentar, dezvoltarea de cerine specifice la nivel naional.

n primul rnd, standardele nu au caracter obligatoriu. TEGOVA nu are nici

o putere de a impune aceast obligativitate, iar acest lucru nici nu este un obiectiv

practic. Pe principiul subsidiaritii, guvernele naionale vor continua s stabileasc

reglementri detailate. n mod similar, asociaiile membre vor elabora n multe

cazuri standarde naionale bazate pe standardele europene sau identice cu

acestea, modificnd anomaliile rmase din reglementri. Calea preferat este de a

adopta Standardele Europene i a dezvolta cerine specifice la nivel naional n

mod suplimentar.

Marea Britanie este unica ar din Europa care are standarde foarte

dezvoltate i obligatorii. Cartea Roie se refer n Standardul nr. 1 (Practice

Statement - PS 1.2.2) la statutul curent al Standardelor Europene i Internaionale

i stipuleaz c "Dac o proprietate din afara granielor Regatului Unit formeaz

subiectul unui raport de evaluare pentru un client care nu este britanic sau

nordirlandez (inclusiv o filial nregistrat n strintate a unei firme britanice sau

nord-irlandeze), evaluatorul poate alege s aplice regulile publicate de Comitetul

pentru Standarde Internaionale de Evaluare (IVSC), de Grupul European al

Asociaiilor de Evaluatori (TEGOVA) sau de cerinele/liniile directoare ale oricrui

corp profesional naional din ara n care este situat proprietatea..."2. Prin

extensie, unui client ne-britanic ce solicit o evaluare de la un expert atestat al

Regatului Unit, n viziune mea, i este interzis de standardele obligatorii din Cartea

Roie de a adopta Ghidul Albastru sau standardele naionale aplicabile n jurisdicia

unde se face evaluarea.

2Standardul nr. 1 (Practice Statement - PS 1.2.2) n Cartea Roie ghid de evaluare n MareaBritanie, avnd caracter obligatoriu pe teritoriul acestei ri.

35


36/112


Trebuie reflectat n ce msur o evaluare care, n Marea Britanie, este

considerat un serviciu cu ofert excedentar este elementul principal pentru

viitorul profesiei de evaluator. Exist o mare apropiere ntre evaluare i munca de

consultan. Fcnd o paralel exact cu profesia de contabil care a trecut de la

oferirea unui produs de audit tradiional la furnizarea de consultan managerial

care produce o valoare adugat considerabil, evaluatorii au o nou oportunitate

deschis ctre ei printr-un produs de valoare mare. n trecutul recent, evaluatorii

din Marea Britanie au fost preocupai de evaluarea achiziiilor de aciuni i au

ncercat s fac evaluri la costuri mai mici, omind, cu unele excepii notabile,

oportunitatea de se concentra mai mult pe mbuntirea nivelului rapoartelor lor

pentru a ntruni cerinele clienilor.

Cei mai ateni se concentreaz acum pe piaa internaional i sporesc

tranziia potenial din cadrul modelelor de valori aa cum au fost introduse odat

cu apariia Uniunii Monetare Europene.

Existena unei piee comune a proprietilor din cadrul Uniunii Europene va

face mai intens necesitatea existenei unei baze consistente de evaluare pe plan

european i internaional.

Principalele modificri ale ediiei a asea a Standardelor Internaionale de

Evaluare 2003 (IVS) includ introducerea unui Standard nou, Raportarea Evalurii.

De asemenea, au fost publicate trei noi Standarde Internaionale pentru Practic n

evaluare: GN5-Evaluarea bunurilor mobile, GN10-Evaluarea proprietilor agricole

i GN11-Verificarea evalurilor.

Important de subliniat este faptul c potrivit Comitetului pentru Standarde

Internaionale de Evaluare IVSC, standardele se mpart n: Standarde

Internaionale de Evaluare (IVS), Standarde Internaionale de Aplicaie n Evaluare

(IVA), respectiv Standarde Internaionale de Practic n Evaluare (GN).

Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare IVSC a adoptat

aceste standarde n vederea mbuntirii coninutului i calitii evalurilor de

ntreprinderi n cadrul comunitii internaionale, n beneficiul orientrii utilizatorilor

situaiilor financiare i ai evalurilor de ntreprinderi.

36


37/112


CAPITOLUL II:METODE DE EVALUARE A NTREPRINDERILOR. METODAACTIVULUI NET CORECTAT

2.1. Metode de evaluare a ntreprinderilorConform opiniei diferiilor specialiti n domeniu, valoarea unei firme este

dat de valorile actuale ale investiiilor care au format patrimoniul existent, dar i

de valoarea din prezent a CFW-rilor viitoare pe care investiiile le vor aduce. n

mod fundamental, nu exist dect trei modaliti de a ajunge la valoarea unei

ntreprinderi:

1. Abordarea pe baz de active ( patrimonial );

2. Abordarea pe baz de venit;

3. Abordarea prin comparaie.

Aadar, exist mai multe metode de evaluare, aferente fiecrui tip de

abordare.

Metodele de evaluare patrimoniale au un grad nalt de complexitate

deoarece este nevoie de un numr mare de specialiti n domenii variate, dar i de

un volum mare de munc. Elementele de pornire n evalurile patrimoniale sunt

componentele bilaniere de activ i pasiv.

Abordarea pe baz de venit reprezint calea general de estimare a valorii

unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode prin care valoarea

37

Valoarea ntreprinderii = Valoarea Activelor - Valoarea Datoriilor


38/112


este determinat pe baza convertirii veniturilor anticipate. Metodele nscrise n

abordarea pe baz de venit sunt:

- metoda capitalizrii venitului ( prin multiplu de rezultate );

- metoda actualizrii cash-flow-ului net.

Evaluarea prin multiplu de rezultate are ca principiu determinarea valorii

ntreprinderii prin rentabilitatea ei. Aceasta se realizeaz pornind de la rezultatul

(net, de exploatare, marja brut) care se multiplic cu rata ctigurilor din

domeniul de activitate al societii.

Metoda are ca punct de plecare al evalurii, determinarea rezultatului ce se

consider a fi relevant. Se poate porni de la beneficiul net: aceast abordare are

avantajul simplicitii, dar acest beneficiu net sau rezultat net este influenat de

rezultatele excepionale ale societii. Se poate porni n determinarea valorii de la

rezultatul de exploatare care elimin veniturile i cheltuielile financiare i

excepionale sau de la rezultatul curent (rezultat de exploatare plus rezultat

financiar). Dac considerm valabile criteriile anglo-saxone, atunci rezultatul de

pornire va fi EBIT (earnings before interest and tax) respectiv, rezultatul fr

venituri i cheltuieli financiare i excepionale i impozit sau EBITDA (earning

before interest, tax, depreciation and amortization) respectiv rezultatul precedent

la care se adaug amortizarea.

n cazul evalurii prin fluxuri de trezorerie (cash-flows), o ntreprindere

poate fi evaluat prin lichiditile pe care urmeaz s le generaze n viitor.

Valoarea ei este dat de fluxurile de trezorerie (cash-flows) previzionale

susceptibile a fi obinute n urmtorii ani.

n primul rnd trebuie definit metoda de msurare a fluxurilor de

trezorerie. Armonizarea reglementrilor contabile romneti cu cele europene i cu

standardele internaionale de contabilitate rein prin ultimul Regulament Contabil

din februarie 2001 metoda din Standardul Internaional de Contabilitate IAS7. Cele

38

Valoarea ntreprinderii = N x Rezultat


39/112


dou metode, cea direct i cea indirect, fac distincia ntre fluxurile din activiti

de exploatare, activiti de investiii, activiti de finanare.

Metoda indirect pornete de la profitul net nainte de impozitare la care se

adaug amortizrile, cheltuielile i pierderile financiare i se scad veniturile din

investiii financiare i se ajusteaz cu + sau - diferenele de stocuri i datorii sau

creane pentru obinerea fluxului din activiti de exploatare, la care se adaug sau

scade fluxul din activitile de investiii i de finanare.

Fluxurile de trezorerie determinate prin metoda direct se bazeaz pe

ncasrile de la clieni, din care se scad plile ctre furnizori, angajai, comisioane

bancare, impozit pe profit, la care se adaug sau scade numerarul rezultat din

activiti de investiii (achiziia de cldiri, echipamente sau vnzarea lor) i

numerarul rezultat din activiti de finanare ( emisiuni de aciuni, cumprarea de

aciuni, mprumuturi pe termen lung, plata dividendelor ).

Fluxul de trezorerie sau de lichiditi se exprim n bani, la puterea de

cumprare a zilei. Actualizarea sau exprimare n preuri constante necesit ajustri

ale valorilor previzionate. Aceast ajustare se face n primul rnd din cauza

inflaiei, n al doilea rnd, banii pe care urmeaz s-i primim sunt bani ce nu pot fi

investii acum pentru a produce alte lichiditi imediat.

Actualizarea se poate face plecnd de la rata investiiilor fr risc (

mprumuturi de stat ) la care se adaug o prim pentru riscul de ar, riscul

ntreprinderii i o prim suplimentar pentru riscul datoriilor ntreprinderii. Dac

aceste riscuri sunt mari se poate ca investitorul (cumprtorul) s considere

investiia (achiziia) nerentabil.

Abordarea prin comparaie reprezint calea general de estimare a valorii

unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode care compar

subiectul de evaluat cu ntreprinderi care au fost tranzacionate.

39

Valoarea ntreprinderii = Suma fluxurilor de trezorerie previzionate pentru anii

viitori


40/112


2.2. Problematica metodei activului net corectatDup modul de prelucrare a bilanului contabil valorile folosite n evaluarea

patrimonial sunt:

a) valori patrimoniale determinate pe baza activului i pasivului:

- Activul Net Contabil (A.N.C.)

- Activul Net Contabil Corectat (A.N.C.C.)

- Valoarea de Lichidare (V.L.)

b) valori patrimoniale determinate pe baza activului utilizat n exploatare:

- Activul Brut Contabil (A.B.C.)

- Valoarea substanial (V.S.)

- Capitalurile Permanente Necasare Exploatrii (C.P.N.E.)

Diferena dintre cele dou categorii de valori patrimoniale este dat de

prile participante la tranzacia de vnzare - cumprare a firmei evaluate.

Prima categorie de metode corespunde opticii vnztorului firmei, care este

interesat de vnzarea activelor i recuperarea investiiilor, motiv pentru care

aceste valori sunt cunoscute i sub denumirea de valori matematice.

A doua categorie de metode corespunde opticii cumprtorului, interesat de

reconstrucia firmei sau de folosirea unor anumite active, fiind denumite i valori

funcionale.

n cadrul metodelor de evaluare patrimoniale, evaluatorul analizeaz i

prelucreaz fiecare post de activ i pasiv n vederea eliminrii influenelor unor

factori care nu dau o valore real firmei.

Aadar, putem spune c abordarea patrimonial reprezint modalitatea de

estimare a valorii unei ntreprinderi i/sau unui pachet de aciuni, prin utilizarea

metodelor de estimare a valorii de pia a activelor individuale ale ntreprinderii din

care se scade valoarea de pia a datoriilor totale ( deci active totale corectate la

valoarea de pia minus datorii totale corectate ).

40


41/112


Aceast metod ncearc evaluarea ntreprinderii prin patrimoniul ei.

Valoarea este egal cu activul ( imobilizri, stocuri, creane, clieni, disponibiliti

bneti ) din care se scad datoriile exigibile (mprumuturi, furnizori, impozite, alte

datorii ).

Evaluarea se realizeaz pe baza bilanului. Limitarea metodei const n

faptul c ea nu reflect cu exactitate realitatea economic. Bilanul conine date

istorice, aa cum de altfel se gsesc n toat contabilitatea ntreprinderii. Dac

disponibilitile baneti au o valoare real identic cu cea nscris n bilan,

valoarea unui imobil, a unor utilaje, maini sau a unui stoc de marf poate diferi

foarte mult de ceea ce este nscris n bilan.

De asemenea, creanele i obligaiile n alte monede, n condiii de inflaie

au alt valoare fa de cea nscris n bilan. Ajustarea valorilor din bilan este

uneori favorabil vnztorului ( reevaluarea cldirilor sau terenurilor) alteori

favorabil cumprtorului ( stocuri greu vandabile sau utilaje vechi sau chiar hale

industriale vechi). Pentru ajustri, fie se ine cont de indicele de inflaie existent de

la data achiziiei pn la data curent, fie se consider valorile de nlocuire ale

activelor ( achiziia de noi active pentru nlocuirea celor vechi).

Vnztorul nu trebuie s uite c valoarea activelor unei societi nu este

dat numai de cea nscris n bilan ca activ tangibil. ntreprinderea cumuleaz n

timp un anumit nivel de cunotine, i cldete o reputaie i o clientel solid sau,

ntr-un cuvnt, are ceea ce se numete goodwill. Valorizarea goodwill - ului este

bine a fi ncredinat unui specialist. Renumele sau fondul comercial (goodwill)

poate fi mai important dect activele existente ntr-un anume moment al existenei

ntreprinderii.

Aceast metod este reinut i de Legea 31 art. 133 pentru cazul

acionarilor ce vor s se retrag din societate, legea numind valoarea contabil

net, activ social net, pentru societile ce nu coteaz pe piaa bursier sau

extrabursier. Legea nu prevede i ajustrile valorilor din bilan, care ar trebui s

fac obiectul negocierii cu ceilali acionari.

Prin urmare, esena metodei poate fi rezumat astfel:

41


42/112


Activul Net Corectat = Activ total corectat Datorii totalecorectate

2.3. Principii i metode de evaluare a elementelor de activActivul net contabil corectat se determin ca diferen ntre activul corectat

i pasivul corectat. Ambele pri ale bilanului sunt supuse unor corecii, datorate

influenei unor factori economici (fluctuaii valutare, regimuri de amortizare,

evoluia preurilor etc.). n cazul acestei metode activul sufer cele mai multe

corecii, iar elementele de pasiv sunt foarte puin sau chiar deloc corectate

(eventual datoriile). Elementele din activ care se nlatur sunt considerate

nonvalori.

Pentru a se corecta activele unei firme se urmrete determinarea valorii lor

de utilitate. Valoarea de utilitate reprezint preul care trebuie pltit pentru a

achiziiona la un anumit moment, un activ avnd aceleai condiii de folosin,

aceleai performane, destinaii de folosire i durat prezumat de utilitate

rezidual.

Coreciile care se aplic activelor se refer la:

a) active necorporale - n cadrul acestei categorii de active:

- cheltuielile de constituire sunt considerate nonvalori i se elimin;

- cheltuielile de cercetare, dezvoltare sunt considerate nonvalori dac se

refer la produsele existente, serviciile oferite, iar n caz contrar se iau n calculul

A.N.C.C.;

- alte elemente (licene, brevete, mrci, clientela etc.).

Dac acestea nu pot fi evaluate separat de celelalte active ale firmei, sunt

eliminate din calculul A.N.C.C., calculndu-se global prin metoda goodwill-ului.

Aceste elemente ar putea fi evaluate (dac exist date suficiente) n funcie

de redevenele la care acestea dau dreptul de ncasare, dup formula:

( )= +

=n

tn

arrV

1 1

1

42


43/112


V- valoarea unei mrci din C.A.;

r- redevena (%);

ra-rata de actualizare;

t - numr de ani.

ex.: r = 3%, ra= 10%; t = 7 ani, deci V = 14,5% din C.A.

Clientela se evalueaz la valoarea de nlocuire, adic la costul de reformare

a reelei de distribuie, recrutare, specializare, motivare etc.

b) active corporale se refer la:

- terenuri care sunt evaluate n funcie de amplasare, caracterul lor

construibil sau nu etc.

Exist dou categorii de terenuri:

n exploatare (evaluatorul ine seama de faptul c firma folosete terenurile

n desfurarea activitii);

n exces (terenul nu e folosit n scop productiv).

Evaluarea ine cont de preul pieei pe metru ptrat al terenului, respetiv cu

construcia aferent, la care se aplic o diminuare procentual pentru a se obine

valoarea terenului neconstruit.

- cldiri

n vederea evalurii unei cldiri se ine cont de caracterul de nou al

acesteia. n cazul n care cldirea este nou se poate ine seama de nivelul

costurilor ocazionate de ridicarea i finisarea acesteia. Pentru construciile mai

vechi, se ine cont de suprafaa construit (m.p.), costul din nou al unui metru

ptrat de cldire, coeficientul de funcionalitate i un coeficient de vechime.

Raionamentul celor doi coeficieni este dat de faptul c vechimea

influeneaz valoarea cldirilor, dar i faptul c folosirea cldirii n anumite scopuri

poate genera o uzur mai mare sau mai mic a acesteia.

vflmpmp cccSV =

43


44/112


- maini, utilaje, mijloace de transport - sunt evaluate la preul de vnzare

pe piaa de ocazie sau la valoarea net contabil nmulit cu raportul dintre

valoarea actual nou i valoare de intrare.

- imobilizri n leasing - se includ n valoarea activelor firmei evaluate chiar

dac acestea se afl n proprietile firmei de leasing.

Aceste imobilizri sunt reflectate la valoarea lor net (n acest caz se ia n

considerare i amortizarea aferent). Amortizarea se scade din suma datorat

lunar, fiind trecut la cheltuieli de exploatare, iar diferena dintre redeven i

amortizare este cheltuial financiar. n pasiv este introdus contrapartida acestei

imobilizri, reprezentnd o datorie pe termen lung.

c) Imobilizri financiare (I.F.)

n ultimii ani, foarte multe firme au investit n alte firme n anumite cote de

participare, n scopul obinerii unor avantaje. Cnd participaia este important, se

consider c filialele aparin companiei printe, nefiind necesar evaluarea

suplimentar a acestora. Pentru participaii minoritare se poate folosi valoarea

bursier, valoarea de capitalizare a dividendelor, a profitului net.

d) Activele Circulante pot fi evaluate la nivelul costurilor de achiziie (n cazul

stocurilor de materii prime), la nivelul costurilor de producie (pentru stocurile de

producie n curs i produse finite), la preul de vnzare (creane clieni). Evaluarea

elementelor de pasiv conduce la determinarea valorii actuale a acestora.

e) provizioane pentru riscuri i cheltuieli

Acele provizioane care se vor utiliza n mod cert se rein ca datorii latente i

se scad din pasiv.

f) provizioane reglementate - sunt luate n calcul la valoarea actual din care se

scade impozitul viitor. Aceasta deoarece introducerea acestor cheltuieli n suma

impozabil a profitului ofer economii fiscale.

g) impozite latente se refer la impozitul datorat pentru plusvaloarea oinut din

vnzarea activelor i din impozitul coninut de subveniile pentru investiii i

provizioanele reglementate.

Astfel,

44


45/112


A.N.C.C. = Act iv Corectat Pas iv Corectat = A.N.C. +/- corec i iactiv/pasiv

CAPITOLUL III:PREZENTAREA DE ANSAMBLU A S.C. COMART S.A.

3.1. Istoricul societiiDenumirea societii: S.C.COMART S.A.Sediul social: Str. Radu Cristian, Nr. 5, Sector 2 - BucuretiSediul operaional: Str. Radu Cristian, Nr. 5, Sector 2, BucuretiTelefon/ Fax: 315.98.16 / 315.96.52Forma juridic de organizare: societate comercial pe aciuni, persoan

juridic romn

Documentul de consti tuire: Decretul Lege 66/1991: Cooperativa Artanclmintei se reorganizeaz n Societatea pe Aciuni Comart S.A. (conform

Hotrrii nr. 1/26 aprilie 1991 al consiliului UCECOM).

Numr de nregistrare la Registrul Comerului: J40/1078/1991Cod fiscal: R3678Sector de activitate: Industria pielriei i nclminteiNumr de amplasamente: 4

45


46/112


n anul 1949 a luat fiin cooperativa de producie meteugreasc

Cismarii Progresiti, avnd ca obiect de activitate cismria, conform art. 7, Legea

133/1949.

n anul 1961, trei cooperative: Cismarii Progresiti , Tehnica

nclmintei i Meseriaii Cismari se comaseaz sub denumirea de Arta

nclmintei care avea ca obiect de activitate pe lng activitatea de cismrie i

activitatea de mase plastice.

n anul 1973, se reunesc alte trei cooperative: Meseriaii Cismari,

Struina i Arta nclmintei sub denumirea de Arta nclmintei, avnd

sediul n strada Radu Cristian nr. 5, Bucureti. Avnd n vedere hotrrea Adunrii

Generale a Acionarilor din data de 11 octombrie 1991 i conform Decretului Lege

nr. 66/1991, Cooperativa Arta nclmintei se reorganizeaz n Societatea pe

Aciuni Comart S.A. .

Nu exist un acionar majoritar. Persoana care deine cel mai mare numr

de aciuni nu reprezint nici 10% din capitalul social.

n momentul reorganizrii societii sub denumirea de COMART S.A.,

capitalul social era de 261.101.000 lei, ulterior majorat prin recapitalizare, n 1996,

prin repartizareadin profitul net, an de an, a diferenelor din reevaluare.

n prezent capitalul social al firmei este de 6.615.585 mii lei.

Conform organigramei, n cadrul societii S.C.COMART S. A. exist:

8 compartimente funcionale;

compartimente operaionale: casierie, gestiune-gestionari, depozite, 4 uniti

de producie, un compartiment creaie, 5 uniti prestri-servicii,8 magazine.

Numrul total de salariai este de 185 persoane din care:

- direct productivi: 135 persoane;

- administrativ: 30 persoane ( 15 funcionari, 10 lucrtori, 5 cadre de

conducere );

- Vnzri - distribuie: 20 persoane.

3.2. Obiectul de activitate i misiunea ntreprinderii46


47/112


Obiectul de

Modele de Evaluari - Studii de Caz

Documents

Transcript of Modele de Evaluari - Studii de Caz