1. PERSPECTIVA SITUAŢIEI FINANCIARE

Previzionarea situaţiilor financiare ale societăţilor comerciale se poate realiza prin metode variate, punctul de plecare al tuturor acestora fiind însă dat de evoluţia estimată a vânzărilor. Lucrarea de faţă îşi propune să ilustreze într-o primă etapă modul de apreciere a patrimoniului şi performanţelor societăţii prin două metode consacrate – metoda procent din vânzări şi metoda zile cifră de afaceri. Concluziile finale vor fi însă trase pe baza situaţiilor financiare estimate funcţie de comportamentul economic individual al fiecărui element, desigur cu considerarea raportului faţă de cifra de afaceri, acolo unde este cazul.

1.1 METODA PROCENT DIN VÂNZĂRI

Elaborarea situaţiilor financiare previzionate prin metoda procent din cifra de afaceri este una din cele mai simple variante de previzionare a patrimoniului şi performanţelor viitoare, plecând de la două premise principale:

- majoritatea posturilor bilanţiere variază odată cu vânzările- valorile activelor sunt considerate optime, sau cel puţin satisfăcătoare în raport

cu cifra de afaceriÎn primă fază, metoda prevede raportarea elementelor din bilanţ la cifra de afaceri,

pentru identificarea elementelor care variază odată cu cifra de afaceri; nivelul estimat al acestora va fi:

unde:A(P)t – valoarea elementului de activ sau de pasiv în momentul tA(P)t+1 – nivelul estimat al elementului de activ sau de pasiv pentru perioada t+1CAt – cifra de afaceri realizată în perioada tCAt+1 – cifra de afaceri estimată pentru perioada t+1

Previziunea situaţiilor financiare anuale ale societăţii pentru următorii cinci ani, folosind metoda procent din vânzări, s-a realizat în următoarele etape:

a) S-au exprimat elementele bilanţului financiar în procent din cifra de afaceri şi s-a determinat valoarea medie pentru fiecare element, atât în mărimi procentuale, cât şi în mărimi absolute:

BILANŢ EXPRIMAT ÎN PROCENTE DIN CIFRA DE AFACERI

Tabel 4.1.

SpecificatiePerioada Valoare medie

procentuala

Valoare medie

absoluta2001 2002 2003 2004 2005Imobilizari necorporale 0.70% 0.48% 2.08% 1.01% 0.34% 0.92% 401,631Imobilizari corporale 32.05% 21.13% 102.43% 42.19% 26.87% 44.93% 20,615,947Imobilizari financiare 0.08% 2.46% 3.83% 2.39% 9.64% 3.68% 2,744,097Total active imobilizate 32.83% 24.07% 108.34% 45.59% 36.85% 49.54% 23,761,675Stocuri 101.38% 35.47% 53.81% 69.40% 14.31% 54.87% 21,586,544Creante 170.93% 61.66% 17.93% 18.54% 23.22% 58.46% 20,351,785Disponibilitati banesti 6.74% 14.06% 28.95% 8.74% 9.85% 13.67% 6,727,338Total active circulante 279.06% 111.19% 100.69% 96.69% 47.38% 127.00% 48,665,667TOTAL ACTIV 311.89% 135.26% 209.03% 142.27% 84.23% 176.54% 72,427,342Capital propriu 18.48% 21.03% 80.78% 72.43% 51.57% 48.86% 26,992,791

Datorii pe termen mediu si lung 260.77% 72.70% 72.62% 37.22% 15.39% 91.74% 28,846,022

Credite pe termen scurt 2.09% 0.80% 25.73% 11.11% 0.99% 8.14% 3,390,137Furnizori si asimilate 8.65% 2.43% 2.03% 10.61% 3.93% 5.53% 2,665,826

Alte datorii pe termen scurt 21.90% 38.30% 27.88% 10.91% 12.34% 22.27% 10,532,566

Total datorii pe termen scurt 32.65% 41.53% 55.63% 32.62% 17.27% 35.94% 16,588,529

TOTAL PASIV 311.89% 135.26% 209.03% 142.27% 84.23% 176.54% 72,427,342

b) S-a exprimat contul de profit şi pierdere într-o formă sintetică:

CONTUL DE PROFIT ŞI PIERDERE – FORMAT SIMPLIFICATTabel 4.2.

SPECIFICATIE 2001 2002 2003 2004 2005

1. Cifra de afaceri neta 16,546,435 54,342,616 34,868,763 55,801,321 100,620,53

8

Productia vanduta 15,126,584 54,086,483 34,261,629 54,664,435 97,360,665

Venituri din vanzarea marfurilor 1,419,851 256,133 607,134 1,136,886 3,259,872

2. Variatia stocurilor 1,210,734 (8,442,075

) 6,768,541 13,678,485 (2,499,449)

3. Productia imobilizata 525,144 242,346 0 0 289,955

4. Alte venituri din exploatare 199,990 172,376 398,098 2,629,874 297,491 VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 18,482,303 46,315,263 42,035,402 72,109,680 98,708,534

5.a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile 2,089,320 4,371,240 9,692,639 14,858,474 43,637,336

Alte cheltuieli materiale 364,124 440,393 1,154,407 613,261 1,347,604

b) Alte cheltuieli din afara ( cu energia si apa ) 767,778 1,160,571 1,045,992 1,309,493 1,716,444

Cheltuieli privind marfurile 1,560,309 184,420 380,376 810,500 2,526,276

6. Cheltuieli de personal totale 5,609,750 7,173,445 6,861,612 7,888,612 10,212,805

7.a) Ajustarea valorii imobilizarilor corporale si necorporale 780,675 2,696,653 1,178,083 14,595,655 4,274,036 7. b) Ajustarea valorii activelor circulante 964 0   0 0

8. Alte cheltuieli de exploatare (936,071) 2,388,564 3,642,089 14,049,522 8,865,079 8.1. Cheltuielile privind prestatiile externe 1,187,636 1,863,859 2,271,624 10,851,613 7,558,302

8.2. Cheltuieli cu alte impozite si taxe 322,461 294,627 599,317 385,033 637,569

8.3. Cheltuieli cu despagubiri , donatii si activele cedate

(2,446,168) 230,078 771,148 2,812,875 669,208

Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli 0 182,644 (182,644) 0 2,804,683 CHELTUIELI DE EXPLOTARE - TOTAL 10,236,849 18,597,930 23,772,554 54,125,517 75,384,262

REZULTAT DIN EXPLOATARE 8,245,454 27,717,333 18,262,848 17,984,163 23,324,272

11. Venituri din dobanzi 311,774 64,417 119,008 311,653 45,651

Alte venituri financiare 1,268,064 210,808 831,914 3,748,236 1,512,410

VENITURI FINANCIARE - TOTAL 1,579,838 275,225 950,922 4,059,889 1,558,061

12. Ajustarea valorii imobiliz. fin.si a invest. financiare

(4,288,073) 0   0 0

13. Cheltuieli privind dobanzile 954,792 644,494 8,774 190,772 217,750

Alte cheltuieli financiare 1,922,159 5,176,384 8,519,161 7,703,855 8,359,724

CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL (1,411,122

) 5,820,878 8,527,935 7,894,627 8,577,474

REZULTATUL FINANCIAR 2,990,960 (5,545,653

)(7,577,013

)(3,834,738

) (7,019,413)

14. REZULTATUL CURENT 11,236,414 22,171,680 10,685,835 14,149,425 16,304,859

17.REZULTAT EXTRAORDINAR 0 0 0 0 0

REZULTATUL BRUT 11,236,414 22,171,680 10,685,835 14,149,425 16,304,859

18. Impozitul pe profit 738,378 4,690,374 2,779,589 3,425,820 2,980,203

20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR : 10,498,036 17,481,306 7,906,246 10,723,605 13,324,656

c) Elementele contului de profit şi pierdere au fost exprimate ca procent din cifra de afaceri:

Tabel 4.3.

SPECIFICATIE 2001 2002 2003 2004 2005Valoare medie

1. Cifra de afaceri neta 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%Productia vanduta 91.42% 99.53% 98.26% 97.96% 96.76% 96.79%Venituri din vanzarea marfurilor 8.58% 0.47% 1.74% 2.04% 3.24% 3.21%2. Variatia stocurilor 7.32% -15.53% 19.41% 24.51% -2.48%   Sold C 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Sold D 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%3. Productia imobilizata 3.17% 0.45% 0.00% 0.00% 0.29% 0.78%4. Alte venituri din exploatare 1.21% 0.32% 1.14% 4.71% 0.30% 1.54%VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 111.70% 85.23% 120.55% 129.23% 98.10% 108.96%

5.a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile 13.81% 8.08% 28.29% 27.18% 44.82% 24.44%Alte cheltuieli materiale 2.20% 0.81% 3.31% 1.10% 1.34% 1.75% b) Alte cheltuieli din afara (cu energia si apa ) 4.64% 2.14% 3.00% 2.35% 1.71% 2.77%Cheltuieli privind marfurile 109.89% 72.00% 62.65% 71.29% 77.50% 78.67%6. Cheltuieli de personal totale 33.90% 13.20% 19.68% 14.14% 10.15% 18.21%

7.a) Ajustarea valorii imobilizarilor corporale si necorporale 4.72% 4.96% 3.38% 26.16% 4.25% 8.69%7. b) Ajustarea valorii activelor circulante 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%8. Alte cheltuieli de exploatare -5.66% 4.40% 10.45% 25.18% 8.81% 8.63% 8.1. Cheltuielile privind prestatiile externe 7.18% 3.43% 6.51% 19.45% 7.51% 8.82%

8.2. Cheltuieli cu alte impozite si taxe 1.95% 0.54% 1.72% 0.69% 0.63% 1.11% 8.3. Cheltuieli cu despagubiri, donatii si activele cedate -14.78% 0.42% 2.21% 5.04% 0.67% 2.09%Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli 0.00% 0.34% -0.52% 0.00% 2.79% 0.52%CHELTUIELI DE EXPLOTARE - TOTAL 163.52% 105.92% 130.23% 167.39% 151.36% 143.68%REZULTAT DIN EXPLOATARE -51.82% -20.70% -9.68% -38.16% -53.26% -34.72%11. Venituri din dobanzi 1.88% 0.12% 0.34% 0.56% 0.05% 0.59%Alte venituri financiare 7.66% 0.39% 2.39% 6.72% 1.50% 3.73%VENITURI FINANCIARE - TOTAL 9.55% 0.51% 2.73% 7.28% 1.55% 4.32%

12. Ajustarea valorii imobiliz. fin.si a invest. financiare -25.92% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -5.18%13. Cheltuieli privind dobanzile 5.77% 1.19% 0.03% 0.34% 0.22% 1.51%Alte cheltuieli financiare 11.62% 9.53% 24.43% 13.81% 8.31% 13.54%

CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL -8.53% 10.71% 24.46% 14.15% 8.52% 11.22%REZULTATUL FINANCIAR 18.08% -10.20% -21.73% -6.87% -6.98% -5.54%14. REZULTATUL CURENT 67.91% 40.80% 30.65% 25.36% 16.20% 28.43%REZULTATUL BRUT 67.91% 40.80% 30.65% 25.36% 16.20% 36.18%18. Impozitul pe profit 4.46% 8.63% 7.97% 6.14% 2.96% 6.03%20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR 63.45% 32.17% 22.67% 19.22% 13.24% 22.86%

d) Au fost estimate elementele bilanţului, contului de profit şi pierdere şi situaţiei fluxurilor de numerar, plecând de la următoarele ipoteze:

Pentru bilanţ:

- în structura activelor imobilizate, imobilizările necorporale, imobilizările financiare şi terenurile rămân la valoare constantă, iar pentru mijloacele fixe se consideră un indice de majorare de 5% anual, acestea neraportându-se direct la cifra de afaceri

- date fiind fluctuaţiile ridicate ale elementelor bilanţiere ca pondere în cifra de afaceri, şi în acest context valorile extreme ale primilor doi ani, în primul an de previziune pentru stocuri se consideră ponderea medie în cifra de afaceri din ultimii trei ani de analiză; ţinând cont de premisa eficientizării activităţii, în următorii patru ani de prognoză se tinde spre atingerea ponderii minime în cifra de afaceri înregistrată în perioada de analiză considerată, respectiv nivelul anului 2005;

- previziunea creanţelor şi disponibilităţilor urmăreşte acelaşi raţionament, nivelul anului 2006 fiind dat de ponderea medie în cifra de afaceri înregistrată în cei trei ani precedenţi, iar următoarele exerciţii financiare tinzând spre atingerea procentului minim din perioada de analiză;

- capitalurile proprii păstrează relativ constantă componenta de capital social şi rezerve, dar se majorează funcţie de creşterea profitului net pe perioada de previziune;

- datoriile pe termen mediu şi lung pleacă de la procentul înregistrat în ultimul an de analiză (15,39%); se păstrează raportarea la cifra de afaceri (cu procent de proporţionalitate valoarea medie a acestuia în intervalul precedent) dar, atât din raţiuni de eficientizare a activităţii cât şi respectând trendul acestei categorii de surse în intervalul de analiză, procentul iniţial este diminuat treptat, anul 2010 atingând un nivel de cca. 9%;

- acelaşi raţionament este păstrat pentru datoriile pe termen scurt: pentru primul an se păstrează procentul exerciţiului financiar 2005 (17,27%); ţinând cont de tendinţa existentă a societăţii de diminuare a acestor datorii, până la finele perioadei de prognoză ponderea este redusă la 12%.

BILANŢUL PREVIZIONAT PRIN METODA PROCENT DIN VÂNZĂRI

Tabel 4.4.

-lei-

ACTIV 2006 2007 2008 2009 2010

IMOBILIZARI NECORPORALE          Alte imobilizari 343,630 343,630 343,630 343,630 343,630

Total imobilizari necorporale 343,630 343,630 343,630 343,630 343,630

IMOBILIZARI CORPORALE          Terenuri 13,114,886 13,114,886 13,114,886 13,114,886 13,114,886 Mijloace fixe 14,388,822 15,108,264 15,863,677 16,656,861 17,489,704 Total imobilizari corporale 27,503,708 28,223,150 28,978,563 29,771,747 30,604,590 IMOBILIZARI FINANCIARE          Titluri de participare 5,424,014 5,424,014 5,424,014 5,424,014 5,424,014 Creanţe din interese de participare 425,109 425,109 425,109 425,109 425,109

Titluri deţinute ca imobilizări 992,126 992,126 992,126 992,126 992,126 Alte creanţe 2,858,865 2,858,865 2,858,865 2,858,865 2,858,865 Total imobilizari financiare 9,700,114 9,700,114 9,700,114 9,700,114 9,700,114 TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 37,547,453 38,266,894 39,022,307 39,815,491 40,648,334 Stocuri 39,410,756 39,416,768 37,517,005 29,509,360 40,658,097 Creanţe 17,109,758 20,867,700 28,137,754 37,940,606 50,964,334 Casa si conturi la banci 13,623,183 13,911,800 15,632,086 16,862,492 19,167,604

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 70,143,697 74,196,268 81,286,845 84,312,458 110,790,03

5

TOTAL ACTIV107,691,14

9 112,463,16

2 120,309,15

2 124,127,94

9 151,438,36

9

PASIV 2006 2007 2008 2009 2010

CAPITALURI PROPRII TOTAL 79,614,301 77,683,661 76,539,312 71,432,662 91,753,275

Datorii pe termen mediu si lung 13,232,295 16,230,434 20,321,711 25,293,738 25,579,326 Datorii pe termen scurt 14,844,553 18,549,067 23,448,129 27,401,549 34,105,768

TOTAL DATORII 28,076,848 34,779,501 43,769,840 52,695,287 59,685,094

TOTAL PASIV 107,691,14

9 112,463,16

2 120,309,15

2 124,127,94

9 151,438,36

9

Pentru contul de profit şi pierdere

- dată fiind evoluţia fluctuantă a cifrei de afaceri în perioada de analiză, în estimarea sa s-a plecat de la valoarea medie a ultimilor trei ani, evoluţia urmărind indicele mediu de creştere a indicatorului în acelaşi interval; previzionarea cifrei de afaceri s-a efectuat pe cele două componente ale acesteia – producţia vândută şi venituri din vânzarea mărfurilor;

- producţia stocată se raportează exclusiv la acea componentă a cifrei de afaceri de care este legată – producţia vândută – procentul de raportare fiind dat de media ultimilor trei ani din perioada de analiză;

- producţia imobilizată şi alte venituri din exploatare sunt considerate la procentul mediu înregistrat în perioada de analiză, de această dată cu raportare la cifra de afaceri totală;

- din motive prudenţiale şi pentru a elimina influenţa anilor net diferiţi de trendul perioadei de analiză, cheltuielile cu materii prime şi materiale consumabile se raportează la nivelul estimat al producţiei vândute utilizând ca procent de referinţă procentul mediu al ultimilor trei ani, superior mediei tuturor celor cinci exerciţii financiare;

- se utilizează acelaşi raţionament pentru cheltuielile privind mărfurile; de această dată însă, baza de raportare este dată de veniturile din vânzarea mărfurilor;

- alte cheltuieli materiale, alte cheltuieli din afară şi cheltuielile cu personalul sunt estimate prin raportare la cifra de afaceri totală, procentul de referinţă fiind dat de media ultimilor trei ani;

- punctul de plecare în estimarea ajustărilor de valoare ale imobilizărilor corporale şi necorporale este dat de nivelul înregistrat în ultimul an de analiză; evoluţia este dictată de indicele mediu de creştere a acestei categorii de cheltuieli, calculat pentru ultimele trei exerciţii financiare ale perioadei precedente;

- cheltuielile cu prestaţiile terţilor sunt apreciate prin aplicarea ponderii medii a acestora din ultimii trei ani de studiu la cifra de afaceri estimată totală;

- cheltuielile cu alte impozite şi taxe, precum şi cheltuielile cu despăgubiri, donaţii şi active cedate au fost considerate independente de evoluţia cifrei de afaceri; pentru perioada de prognoză s-a păstrat nivelul mediu precedent al acestora;

- veniturile din dobânzi rezultă din aplicarea ratei medii a dobânzii la depozite asupra disponibilităţilor din bilanţ;

- alte venituri şi alte cheltuieli financiare au fost estimate prin raportare la cifra de afaceri totală, dat fiind faptul că în cea mai mare parte acestea sunt date de venituri şi cheltuieli din diferenţe de curs valutar, rezultate din operaţiunile de export; ca procent de referinţă s-a considerat ponderea medie din perioada de analiză;

- cheltuielile cu dobânzile se calculează prin aplicarea unei rate medii a dobânzii la creditele pe termen lung şi scurt din bilanţul previzionat;

- impozitul pe profit este considerat 16% din nivelul rezultatului brut.

CONTUL DE REZULTATE PREVIZIONATTabel 4.5.

-lei-

SPECIFICATIE 2006 2007 2008 2009 2010

1. Cifra de afaceri neta 85,977,984 115,931,670 156,320,856 210,781,145 284,214,737 Productia vanduta 83,001,517 110,945,936 148,298,502 198,226,690 264,964,381

Venituri din vanzare marfuri 2,976,467 4,985,734 8,022,354 12,554,454 19,250,356 2. Variatia stocurilor 11,678,560 15,610,422 20,866,039 27,891,083 37,281,274 3. Productia imobilizata 671,984 906,095 1,221,768 1,647,417 2,221,357 4. Alte venituri din exploatare 1,319,959 1,779,817 2,399,884 3,235,974 4,363,348

VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 99,648,487 134,228,004 180,808,547 243,555,619 328,080,716

5.a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile 27,747,852 37,089,821 49,576,984 66,268,246 88,579,014 Alte cheltuieli materiale 1,647,631 2,221,645 2,995,639 4,039,284 5,446,521

b) Alte cheltuieli din afara 2,021,159 2,725,306 3,674,770 4,955,016 6,681,283 Cheltuieli privind marfurile 2,097,799 3,513,921 5,654,116 8,848,318 13,567,556

6. Cheltuieli de personal totale 12,600,124 16,989,855 22,908,914 30,890,101 41,651,837 7.a) Ajustarea valorii imobilizarilor corporale si necorporale 5,960,792 8,313,231 11,594,065 16,169,686 22,551,085 8. Alte cheltuieli de exploatare 11,458,782 14,800,949 19,307,486 25,384,047 33,577,607 8.1. Cheltuielile privind prestatiile externe 9,593,236 12,935,403 17,441,941 23,518,501 31,712,062

8.2. Cheltuieli cu alte impozite si taxe 447,801 447,801 447,801 447,801 447,801 8.3. Cheltuieli cu despagubiri , donatii si activele cedate 1,417,744 1,417,744 1,417,744 1,417,744 1,417,744

CHELTUIELI DE EXPLOTARE - TOTAL 63,534,139 85,654,728 115,711,974 156,554,696 212,054,903 REZULTAT DIN EXPLOATARE 36,114,347 48,573,276 65,096,572 87,000,923 116,025,813 11. Venituri din dobanzi 272,464 278,236 312,642 337,250 383,352 Alte venituri financiare 3,208,291 4,326,020 5,833,153 7,865,353 10,605,546

VENITURI FINANCIARE - TOTAL 3,480,754 4,604,256 6,145,795 8,202,603 10,988,898

13. Cheltuieli privind dobanzile 1,190,907 1,460,739 1,828,954 2,276,436 2,302,139 Alte cheltuieli financiare 11,639,410 15,694,440 21,162,192 28,534,843 38,476,036

CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL 12,830,317 17,155,179 22,991,146 30,811,279 40,778,175 REZULTATUL FINANCIAR (9,349,563) (12,550,923) (16,845,351) (22,608,677) (29,789,277)14. REZULTATUL CURENT 26,764,785 36,022,353 48,251,221 64,392,246 86,236,536 REZULTATUL BRUT 26,764,785 36,022,353 48,251,221 64,392,246 86,236,536 18. Impozitul pe profit 4,282,366 5,763,577 7,720,195 10,302,759 13,797,846

20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR 22,482,419 30,258,777 40,531,026 54,089,487 72,438,691

1.2 METODA ZILE CIFRĂ DE AFACERI

Cea de-a doua metodă de previziune demonstrată se bazează pe transformarea elementelor bilanţiere din mărimi valorice absolute în indicatori exprimaţi în număr zile de recuperare a elementelor patrimonale prin cifra de afaceri, conform formulei:

Pe baza cifrei de afaceri previzionate şi a duratei de rotaţie a diferitelor elemente, care pot fi îmbunătăţite pentru perioada de previziune, se determină elementele bilanţului în mărimi absolute:

UndeEa(Ep) – elementul de activ, respectiv de pasiv, estimat pentru perioada t+1CAt+1 – cifra de afaceri previzionată pentru perioada t+1dzEa(Ep) – numărul mediu de zile de rotaţie a elementului de activ sau de pasiv

Pentru eliminarea limitelor determinate de calculul indicatorilor exprimaţi în număr de zile pe baza unei situaţii bilanţiere la un moment dat, metoda recomandă considerarea valorilor medii ale elementelor bilanţiere, precum şi determinarea valorilor medii înregistrate de duratele de rotaţie în ultimii ani. Similar metodei procent din vânzări, în previziune se porneşte de la premisa ameliorării eficienţei întreprinderii, motiv din care viteza de rotaţie a diferitelor elemente poate fi corectată, în sensul accelerării, în perioada următoare.

Pe aceste considerente, pornind de la proporţionalitatea dintre creşterea cifrei de afaceri şi cei doi termeni ai echilibrului financiar – active şi datorii, bilanţul exprimat în zile cifră de afaceri este utilizat pentru determinarea structurii normative, de obţinut în mod normal, a echilibrului financiar la o cifră de afaceri previzionată.

Pentru elaborarea situaţiilor financiare previzionate ale S.C. CASTRUM S.A prin această metodă, s-a procedat după cum urmează:

a) S-au determinat soldurile medii anuale pentru elementele bilanţului pentru perioada ultimilor patru ani:

SOLDURILE MEDII BILANŢIERETabel 4.6.

-lei-

ACTIV 2002 2003 2004 2005

Imobilizari necorporale 189,576 493,561 642,686 452,370 Terenuri si constructii 2,020,852 5,490,409 8,702,471 10,981,088 Mijloace fixe 6,372,850 18,109,856 20,926,475 14,306,882 Imobilizari corporale 8,393,702 23,600,265 29,628,946 25,287,970 Imobilizari financiare 673,980 1,335,557 1,336,204 5,518,159 TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 9,257,258 25,429,383 31,607,836 31,258,499 Stocuri 18,024,786 19,018,091 28,744,481 26,560,488 Creante 30,894,957 19,879,755 8,300,353 16,858,236 Casa si conturi la banci 4,378,104 8,866,672 7,484,925 7,393,723 TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 53,297,847 47,764,518 44,529,759 50,812,447 TOTAL ACTIV 62,555,105 73,193,901 76,137,595 82,070,946

PASIV 2002 2003 2004 2005

CAPITALURI PROPRII TOTAL 7,244,003 19,798,384 34,291,571 46,154,220 Credite pe termen scurt 390,060 4,702,863 7,585,282 3,599,316 Datorii comerciale 1,375,697 1,013,011 3,312,136 4,935,655 Alte datorii 12,218,326 15,266,468 7,903,486 9,253,115 Total datorii pe termen scurt 13,984,083 20,982,342 18,800,904 17,788,086 Datorii pe termen lung 41,327,019 32,413,175 23,045,120 18,127,998 TOTAL DATORII 55,311,102 53,395,517 41,846,024 35,916,084 TOTAL PASIV 62,555,105 73,193,901 76,137,595 82,070,946

b) Pe baza soldurilor medii bilanţiere s-au exprimat elementele bilanţului în zile cifră de afaceri:

BILANŢUL EXPRIMAT ÎN ZILE CIFRĂ DE AFACERITabel 4.7.

-zile/rotaţie-

ACTIV 2002 2003 2004 2005

Imobilizari necorporale 4.12 3.27 6.64 2.92 Terenuri si constructii 43.97 36.37 89.85 70.84 Mijloace fixe 138.65 119.97 216.05 92.30 Imobilizari corporale 182.62 156.34 305.90 163.14 Imobilizari financiare 14.67 8.85 13.80 35.60 TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 201.41 168.46 326.33 201.66 Stocuri 392.16 125.99 296.77 171.35 Creante 672.19 131.70 85.70 108.76 Casa si conturi la banci 95.26 58.73 77.28 47.71 TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 1,159.60 316.42 459.75 327.82 TOTAL ACTIV 1,361.01 484.88 786.08 529.48

PASIV 2002 2003 2004 2005

CAPITALURI PROPRII TOTAL 157.61 131.15 354.03 297.76 Credite pe termen scurt 8.49 31.15 78.31 23.22 Datorii comerciale 29.93 6.72 34.20 31.84 Alte datorii 265.83 101.13 81.60 59.71 Total datorii pe termen scurt 304.25 139.00 194.11 114.77 Datorii pe termen lung 899.15 214.73 237.93 116.95 TOTAL DATORII 1,203.40 353.73 432.05 231.72 TOTAL PASIV 1,361.01 484.88 786.08 529.48

c) S-au estimat elementele bilanţului în zile cifră de afaceri pentru perioada de previziune, îmbunătăţindu-se duratele de rotaţie pentru unele elemente la care s-a considerat că evoluţia înregistrată a fost necorespunzătoare:

DURATELE DE ROTAŢIE A ELEMENTELOR BILANŢULUI ESTIMATE PENTRU PERIOADA DE PREVIZIUNE

Tabel 4.8.-zile/rotaţie-

ACTIV 2006 2007 2008 2009 2010

Imobilizari necorporale 2.63 2.35 2.07 1.78 1.50Terenuri si constructii 68.68 66.51 64.34 62.17 60.00Mijloace fixe 89.84 87.38 84.92 82.46 80.00Imobilizari corporale 158.52 153.89 149.26 144.63 140.00Imobilizari financiare 32.48 29.36 26.24 23.12 20.00TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 193.63 185.60 177.57 169.53 161.50Stocuri 157.15 142.95 128.74 114.55 100.36Creante 101.01 93.26 85.50 77.76 70.00Casa si conturi la banci 42.16 36.62 31.08 25.54 20.00TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 300.32 272.83 245.34 217.85 190.36TOTAL ACTIV 493.95 458.43 422.91 387.38 351.86

PASIV 2006 2007 2008 2009 2010

CAPITALURI PROPRII TOTAL 269.58 241.40 213.22 185.04 156.86 Credite pe termen scurt 22.58 21.93 21.29 20.64 20.00Datorii comerciale 31.47 31.11 30.73 30.37 30.00Alte datorii 57.76 55.82 53.88 51.94 50.00Total datorii pe termen scurt 111.81 108.86 105.90 102.95 100.00Datorii pe termen lung 112.56 108.17 103.79 99.39 95.00TOTAL DATORII 224.37 217.03 209.69 202.34 195.00TOTAL PASIV 493.95 458.43 422.91 387.38 351.86

d) Elementele bilanţului, exprimate în zile cifră de afaceri, s-au transformat în mărimi absolute, în funcţie de cifra de afaceri previzionată:

BILANŢUL PREVIZIONATTabel 4.9.

-lei-

ACTIV 2006 2007 2008 2009 2010

Imobilizari necorporale 449,381 481,124 507,589 525,395 530,019

Terenuri si constructii11,714,66

813,613,82

4 15,804,056 18,325,828 21,224,146

Mijloace fixe15,324,83

217,886,25

0 20,859,242 24,305,981 28,297,047

Imobilizari corporale27,039,50

031,500,07

4 36,663,298 42,631,809 49,521,193Imobilizari financiare 5,540,425 6,009,864 6,445,461 6,814,902 7,074,302

TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE33,029,30

637,991,06

2 43,616,348 49,972,106 57,125,514

Stocuri26,807,10

329,261,86

4 31,626,244 33,765,903 35,496,375

Creante17,229,84

819,089,02

6 21,002,683 22,918,242 24,759,915Casa si conturi la banci 7,191,648 7,495,970 7,634,357 7,528,259 7,074,347

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE51,228,59

955,846,86

2 60,263,285 64,212,404 67,330,637

TOTAL ACTIV84,257,90

593,837,92

3103,879,63

3114,184,51

0124,456,15

1

PASIV 2006 2007 2008 2009 2010

CAPITALURI PROPRII TOTAL45,984,58

949,413,22

0 52,373,919 54,542,370 55,483,242Credite pe termen scurt 3,851,854 4,489,530 5,229,311 6,084,759 7,073,213Datorii comerciale 5,368,823 6,367,722 7,550,319 8,951,911 10,612,127

Alte datorii 9,851,95711,425,24

2 13,233,762 15,308,680 17,684,215

Total datorii pe termen scurt19,072,63

422,282,49

4 26,013,392 30,345,350 35,369,555

Datorii pe termen lung19,200,68

222,142,20

9 25,492,322 29,296,791 33,603,354

TOTAL DATORII38,273,31

644,424,70

3 51,505,714 59,642,140 68,972,909

TOTAL PASIV 84,257,90

593,837,92

3103,879,63

3114,184,51

0124,456,15

1

Elementele contului de profit şi pierdere – inclusive cifra de afaceri ca determinantă a bilanţului previzionat - au fost previzionate în acord cu comportamentul economic individual al fiecărui element, conform raţionamentelor descrise în următorul paragraf.

1.3 PREVIZIUNEA SINTETICĂ A SITUAŢIILOR FINANCIARE

Estimarea elementelor contului de rezultate

Estimarea performanţei activităţii de exploatare

În estimarea elementelor contului de rezultate s-a pornit de la evoluţia cifrei de afaceri în intervalul analizat (2001-2005), prin luarea în considerare a tendinţelor înregistrate de cele două componente ale acesteia – producţia vândută şi venituri din vânzarea mărfurilor – precum şi a evoluţiilor semnalate pe piaţa pe care societatea activează.

a) Estimarea veniturilor din exploatare

Estimarea sintetică a producţiei vânduteLuând în considerare fluctuaţiile accentuate ale evoluţiei producţiei vândute pe

intervalul de analiză, pentru estimarea nivelului său în primul an de prognoză s-a avut în vedere nivelul mediu din ultimii patru ani. Pentru perioada următoare, din motive prudenţiale, previziunea se bazează pe o creştere anuală de 20%, uşor sub nivelul indicelui mediu de creştere din această perioadă.

Estimarea sintetică a veniturilor din vânzarea mărfurilorVânzările de mărfuri – componentă mai puţin importantă a cifrei de afaceri în cazul de

faţă – sunt estimate după acelaşi raţionament, punctul de plecare fiind dat de valoarea medie înregistrată în ultimii patru ani de analiză.

Estimarea valorii finale a cifrei de afaceri s-a făcut prin însumarea celor două componente evidenţiate de contabilitatea societăţii.

Previzionarea celorlalte venituri din exploatare- previzionarea variaţiei stocurilor se raportează la evoluţia producţiei vândute, ca

procent de referinţă păstrându-se ponderea medie înregistrată în decursul perioadei de analiză;

- producţia imobilizată pleacă de la nivelul mediu înregistrat în ultimii patru ani de analiză, evoluţia sa fiind dictată de indicele mediu de creştere a activităţii în acest interval;

- dat fiind faptul că veniturile din subvenţii de exploatare au lipsit din situaţiile financiare analizate, acestea nu sunt luate în calcul nici pentru perioada următoare;

- punctul de plecare al altor venituri din exploatare este din nou dat de nivelul mediu din perioada de analiza, dar din motive prudenţiale, se consideră o creştere anuală a acestora de doar 5%;

Estimarea veniturilor totale din exploatareA rezultat prin însumarea elementelor de mai sus.

b) Estimarea cheltuielilor din exploatare

Estimarea cheltuielilor materiale- estimarea cheltuielilor cu materiile prime şi materialele consumabile a fost corelată cu

evoluţia producţiei vândute, ca procent de proporţionalitate păstrându-se ponderea medie calculată pentru a doua parte a intervalului de analiză;

- nivelul altor cheltuieli materiale în primul an de previziune a avut în vedere valoarea medie a acestora în perioada de analiză; evoluţia acestora urmează indicele mediu de creştere calculat pentru acelaşi interval;

- cheltuielile cu energia şi apa au fost estimate prin considerarea nivelului ultimului an analizat, corectat cu indicele mediu de creştere din perioada de studiu; acelaşi indice de creştere a fost păstrat şi pentru restul perioadei de prognoză;Estimarea cheltuielilor privind mărfurileA avut în vedere raportul mediu al acestora faţă de veniturile din vânzarea mărfurilor,

calculat pentru perioada de analiză.

Estimarea cheltuielilor cu personalulCheltuielile cu remuneraţiile personalului şi contribuţiile sociale aferente deţin o

pondere destul de însemnată în totalul cheltuielilor de exploatare în intervalul analizat şi cunosc o tendinţă de creştere. Pentru perioada de prognoză s-a ţinut cont de indicele mediu de creştere înregistrat, punctul de plecare în primul an de previziune fiind dat de nivelul exerciţiului financiar precedent.

Estimarea cheltuielilor cu amortizareaAre la bază:

- nivelul mediu al amortizării înregistrate în perioada precedentă;- încheierea duratei de viaţă utile pentru anumite active imobilizate;- evoluţia investiţiilor societăţii.

Date fiind fluctuaţiile acestei categorii de cheltuieli în perioada de analiză, induse atât de achiziţiile de noi imobilizări, cât şi de înstrăinarea unor active, ca indice de creştere în prognoză s-a considerat un procent de 12%, uşor inferior mediei exerciţiilor financiare precedente.

Estimarea cheltuielilor cu lucrările şi serviciile executate de terţiA avut în vedere tendinţa de creştere înregistrată în intervalul de studiu, în limitele

păstrării unei minime eficienţe. Punctul de plecare a fost dat de valoarea medie calculată în ultimii patru ani de studiu – relativ ridicată, date fiind fluctuaţiile accentuate înregistrate la acest nivel.

Cheltuielile cu impozitele şi taxele asimilate, precum şi alte cheltuieli de exploatare sunt păstrate la un nivel constant, dat pentru prima categorie de cuantumul ultimului an de studiu, iar pentru cea de-a doua de valoarea medie a intervalului precedent.

Estimarea cheltuielilor totale privind exploatareaSe bazează pe însumarea elementelor prezentate mai sus.

c) Estimarea rezultatului din exploatareRezultă din diferenţa veniturilor şi cheltuielilor de exploatare prognozate.

Estimări legate de activitatea financiară

Veniturile din dobânzi rezultă din aplicarea ratei medii a dobânzii la depozite asupra disponibilităţilor din bilanţ.

Cheltuielile cu dobânzile se calculează prin aplicarea unei rate medii a dobânzii la creditele pe termen lung şi scurt din bilanţul previzionat.

Alte venituri şi alte cheltuieli financiare au fost estimate prin considerarea ponderii medii a acestora în totalul veniturilor, respectiv cheltuielilor financiare, calculată pentru perioada precedentă.

Estimarea activităţii extraordinare

Nu a fost efectuată, având în vedere apariţia întâmplătoare şi imprevizibilă a evenimentelor circumscrise acestei activităţi.

Estimarea rezultatului exerciţiului

a) Estimarea rezultatului brut al exerciţiului

Rezultă din diferenţa între veniturile totale şi cheltuielile totale pe fiecare exerciţiu previzionat.

b) Estimarea rezultatului net al exerciţiului

Rezultă prin deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut, calculat la nivelul de 16%.

CONTUL DE PROFIT ŞI PIERDERE PREVIZIONATTabel 4.10

-lei-

SPECIFICATIE 2006 2007 2008 2009 2010

1. Cifra de afaceri neta 61,408,309 73,689,971 88,427,966 106,113,559 127,336,270 Productia vanduta 60,093,303 72,111,964 86,534,357 103,841,228 124,609,473 Venituri din vanzarea marfurilor 1,315,006 1,578,007 1,893,609 2,272,331 2,726,797 2. Variatia stocurilor 8,300,943 9,961,132 11,953,358 14,344,029 17,212,837 3. Productia imobilizata 133,075 179,437 241,951 326,243 439,902 4. Alte venituri din exploatare 874,460 918,183 964,091 1,012,297 1,062,911 VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 70,716,787 84,748,723 101,587,366 121,796,128 146,051,920

5.a) Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile 20,089,514 24,107,416 28,928,899 34,714,679 41,657,615 Alte cheltuieli materiale 888,916 1,457,699 2,390,424 3,919,962 6,428,193

b) Alte cheltuieli din afara ( cu energia si apa ) 2,135,066 2,655,786 3,303,500 4,109,187 5,111,372 Cheltuieli privind marfurile 926,810 1,112,172 1,334,606 1,601,528 1,921,833 6. Cheltuieli de personal totale 11,577,334 13,124,178 14,877,696 16,865,501 19,118,895

7.a) Ajustarea valorii imobilizarilor corporale si necorporale 5,960,792 6,676,087 7,477,218 8,374,484 9,379,422 8. Alte cheltuieli de exploatare 7,394,746 8,803,833 10,565,193 12,766,892 15,519,016

8.1. Cheltuielile privind prestatiile externe 5,636,350 7,045,437 8,806,797 11,008,496 13,760,619

8.2. Cheltuieli cu alte impozite si taxe 637,569 637,569 637,569 637,569 637,569

8.3. Cheltuieli cu despagubiri , donatii si activele cedate 1,120,827 1,120,827 1,120,827 1,120,827 1,120,828 CHELTUIELI DE EXPLOTARE – TOTAL 48,973,178 57,937,171 68,877,536 82,352,233 99,136,346 REZULTAT DIN EXPLOATARE 21,743,610 26,811,552 32,709,830 39,443,895 46,915,573 11. Venituri din dobanzi 167,862 201,435 241,722 290,066 348,079 Alte venituri financiare 1,997,125 2,396,549 2,875,859 3,451,031 4,141,237 VENITURI FINANCIARE - TOTAL 2,164,987 2,597,984 3,117,581 3,741,097 4,489,316

12. Ajustarea valorii imobiliz. fin.si a invest. financiare          13. Cheltuieli privind dobanzile 696,863 627,176 564,458 508,013 457,211 Alte cheltuieli financiare 8,290,865 7,461,779 6,715,601 6,044,041 5,439,637 CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL 8,987,728 8,088,955 7,280,059 6,552,054 5,896,848

REZULTATUL FINANCIAR (6,822,741)(5,490,971

) (4,162,479) (2,810,957) (1,407,532)14. REZULTATUL CURENT 14,920,868 21,320,581 28,547,351 36,632,938 45,508,041 REZULTATUL BRUT 14,920,868 21,320,581 28,547,351 36,632,938 45,508,041 18. Impozitul pe profit 2,387,339 3,411,293 4,567,576 5,861,270 7,281,287

20. REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR : 12,533,529 17,909,288 23,979,775 30,771,668 38,226,754

Estimarea elementelor patrimoniale

Estimarea elementelor de activ

a) Estimarea elementelor de active imobilizate

- imobilizările necorporale sunt menţinute la nivelul ultimului exerciţiu financiar analizat, considerându-se însă atât finalizarea investiţiilor în curs, cât şi impactul anual al amortizării;

- în structura imobilizărilor corporale, valoarea terenurilor se păstrează constantă, pentru miloacele fixe considerându-se un indice de creştere de 17%, date fiind fluctuaţiile accentuate înregistrate în perioada precedentă;

- imobilizările financiare sunt păstrate la nivelul şi în structura ultimului an al intervalului de analiză.

b) Estimarea elementelor de active circulante

- estimarea stocurilor este corelată cu evoluţia cifrei de afaceri, apelându-se la metoda procent din vânzări; punctul de plecare este dat de ponderea medie a perioadei de previziune, din considerentul eficientizării activităţii aceasta fiind uşor redusă până la finele intervalului de prognoză;

- aceeaşi metodă este păstrată în estimarea creanţelor şi disponibiltăţilor băneşti; dată fiind evoluţia acestor în perioada precedentă, se păstrează ponderea medie în cifra de afaceri.

Estimarea elementelor de pasiv

a) Estimarea surselor de finanţare permanenteSursele de finanţare permanente se previzionează pe categorii, astfel:

- în estimarea capitalurilor proprii, se păstrează constant nivelul capitalului social şi al rezervelor din reevaluare; previziunea se face funcţie de evoluţia rezultatului anual, care este păstrat ca profit reinvestit în proporţie de 35%, dată fiind politica de finanţare a societăţii, orientată spre păstrarea autonomiei financiare;

- datoriile pe termen mediu şi lung păstrează tendinţa de diminuare înregistrată în perioada de analiză; se consideră însă un ritm mai lent de rambursare, din motive prudenţiale;

b) Estimarea surselor curente

- creditele pe termen scurt şi datoriile comerciale sunt previzionate funcţie de evoluţia volumului de activitate, dat de evoluţia cifrei de afaceri; se apelează din nou la metoda procent din vânzări, cu utilizarea ponderii medii din perioada de analiză;

- pentru creditele pe termen scurt evoluţia este uşor încetinită spre finele perioadei de prognoză, date fiind tendinţele firmei în acest context, constatate în cadrul analizei structurii surselor de finanţare din perioada de analiză.

BILANŢUL PREVIZIONATTabel 4.11

-lei-

ACTIV 2006 2007 2008 2009 2010

IMOBILIZARI NECORPORALE          Alte imobilizari 343,630 295,753 247,876 200,000 152,123

Total imobilizari necorporale 343,630 295,753 247,876 200,000 152,123

IMOBILIZARI CORPORALE          Terenuri 13,114,886 13,114,886 13,114,886 13,114,886 13,114,886 Mijloace fixe 16,285,876 19,054,475 22,293,736 26,083,671 30,517,895

Total imobilizari corporale 29,400,762 32,169,361 35,408,622 39,198,557 43,632,781

IMOBILIZARI FINANCIARE          Titluri de participare 5,424,014 5,424,014 5,424,014 5,424,014 5,424,014

Creanţe din interese de participare 425,109 425,109 425,109 425,109 425,109

Titluri deţinute ca imobilizări 992,126 992,126 992,126 992,126 992,126 Alte creanţe 2,858,865 2,858,865 2,858,865 2,858,865 2,858,865

Total imobilizari financiare 9,700,114 9,700,114 9,700,114 9,700,114 9,700,114

TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 39,444,506 42,165,228 45,356,612 49,098,671 53,485,018 Stocuri 24,964,409 28,176,821 32,133,476 36,612,470 42,007,638 Creanţe 12,220,353 14,664,423 17,597,308 21,116,770 25,340,124 Casa si conturi la banci 8,393,100 10,071,720 12,086,063 14,503,276 17,403,931

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE 45,577,862 52,912,964 61,816,847 72,232,516 84,751,693 TOTAL ACTIV 85,022,368 95,078,192 107,173,459 121,331,187 138,236,711

PASIV 2006 2007 2008 2009 2010

CAPITALURI PROPRII TOTAL 52,770,482 62,485,100 74,775,960 89,912,898 108,090,191

Datorii pe termen mediu si lung 13,937,250 12,543,524 11,289,172 10,160,255 9,144,229 Credite pe termen scurt 5,001,598 6,001,917 6,189,958 5,305,678 3,820,088 Datorii comerciale 3,394,865 4,073,838 4,888,606 5,866,327 7,039,594 Alte datorii 9,918,173 9,973,813 10,029,763 10,086,029 10,142,609

Total datorii pe termen scurt 18,314,636 20,049,568 21,108,327 21,258,034 21,002,291 TOTAL DATORII 32,251,886 32,593,092 32,397,499 31,418,289 30,146,520 TOTAL PASIV 85,022,368 95,078,192 107,173,459 121,331,187 138,236,711

Estimarea fluxului de numerar

Are la bază evoluţia prognozată a elementelor patrimoniului şi ale contului de rezultate, prezentate mai sus.

FLUXUL DE NUMERAR PREVIZIONATTabel 4.12.

-lei-

SPECIFICATIE 2006 2007 2008 2009 2010

A - Flux de numerar din activitati de exploatareProfit net 12,533,529 17,909,288 23,979,775 30,771,668 38,226,754 Amortizare si provizioane 5,960,793 6,676,087 7,477,218 8,374,484 9,379,422

Profit inaintea modificarii capitalului circulant 18,494,322 24,585,375 31,456,993 39,146,152 47,606,176

Diminuare/(crestere stocuri)(10,570,224

) (3,212,411) (3,956,655) (4,478,994) (5,395,168)

Diminuare/(crestere clienti si alte creante) 11,147,951 (2,444,071) (2,932,885) (3,519,462) (4,223,354)

(Diminuare)/crestere furnizori si alte datorii 5,601,398 8,881,407 12,511,757 16,620,839 21,231,432

Modificari ale capitalului circulant 6,179,125 3,224,925 5,622,217 8,622,383 11,612,910

Flux de numerar din activitati de exploatare 24,673,447 27,810,300 37,079,210 47,768,535 59,219,086            B - Flux de numerar din activitate de investitii

Plati pentru achizitii de imobilizari corporale (8,327,116) (9,444,686)

(10,716,479)

(12,164,419)

(13,813,646)

Flux de numerar din activitate de investitii (8,327,116) (9,444,686)

(10,716,479)

(12,164,419)

(13,813,646)

           C - Flux de numerar din activitatea de finantare

Modificari in valoarea capitalului propriu

(11,655,853) (8,146,794)

(11,641,038)

(15,586,853)

(20,001,585)

Rambursari de credite (1,548,583) (1,393,725) (1,254,352) (2,013,197) (2,501,615)Credite noi 4,001,598 1,000,320 188,040 0 0

Dividende platite (8,661,027) (8,146,795)(11,641,038

)(15,586,853

)(20,001,585

)

Flux de numerar din activitatea de finantare

(17,863,865)

(16,686,994)

(24,348,388)

(33,186,903)

(42,504,785)

           Numerar la inceput de an 9,910,634 8,393,100 10,071,720 12,086,063 14,503,276 Flux de numerar total (1,517,534) 1,678,620 2,014,343 2,417,213 2,900,655

Numerar la sfarsit de an 8,393,100 10,071,720 12,086,063 14,503,276 17,403,931

1.4 VALIDAREA PROGNOZELOR PRIN ANALIZA FINANCIARĂ PREVIZIONALĂ

În vederea validării prognozelor prin analiza financiară vom apela la modelul de previziune analitică, bazat în exclusivitate pe caracteristicile specifice ale societăţii. În cele ce urmează vom proceda la analiza situaţiilor financiare prognozate pe următorii cinci ani, utilizând aceleaşi tehnici ca cele aplicate în intervalul de timp 2001-2005. Prin calculul indicatorilor şi observarea nivelului şi tendinţelor acestora în perioada viitoare se va putea aprecia pertinenţa previziunii, prin prisma corelaţiei valorilor obţinute cu trendul anilor precedenţi.

PRINCIPALII INDICATORI FINANCIARI ESTIMAŢI

Ratele de structura ale activuluiTabel 4.13.

Nr. crt

Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010I Rata activelor imobilizate rai-ai/at*100 % 46.39 44.35 42.32 40.47 38.69

1Rata imobilizarilor necorporale rin=in/at*100 % 0.40 0.31 0.23 0.16 0.11

2 Rata imobilizarilor corporale ric=ic/at*100 % 34.58 33.83 33.04 32.31 31.563 Rata imobilizarilor financiare rif=if/at*100 % 11.41 10.20 9.05 7.99 7.02

II Rata activelor circulante rac=ac/at*100 % 53.61 55.65 57.68 59.53 61.314 Rata stocurilor rst=st/at*100 % 29.36 29.64 29.98 30.18 30.395 Rata creantelor rcr=cr/at*100 % 14.37 15.42 16.42 17.40 18.33

6 Rata disponibilitatilor banesti rdb=db/at*100 % 9.87 10.59 11.28 11.95 12.59

Ratele de structura ale pasivului

Tabel 4.14.Nr. crt

Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010I Functie de termene              

1 Rata stabilitatii financiare rsf=cpm/pt*100 % 78.46 78.91 80.30 82.48 84.812 Rata datoriilor curente rdts=dts/pt*100 % 21.54 21.09 19.70 17.52 15.19

II Functie de provenienta surselor              

3Rata autonomiei financiare globale rafg=cpr/pt*100 % 62.07 65.72 69.77 74.11 78.19

4Rata autonomiei financiare la termen

raft=cpr/cpm*100 % 79.11 83.28 86.88 89.85 92.20

5 Rata indatorarii globale rig=dt/pt*100 % 37.93 34.28 30.23 25.89 21.81

6 Rata indatorarii la termen rit=dtml/cpr*100 % 26.41 20.07 15.10 11.30 8.46

Echilibrul financiarTabel 4.15.

Nr. crt

Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010

IEchilibrul pe termen mediu si lung              

1 Fondul de rulment FR=Cpm-Ai lei 27,263,226 32,863,396 40,708,520 50,974,482 63,749,403

2 Fondul de rulment propriu FRp=Cpr-Ai lei 13,325,976 20,319,871 29,419,348 40,814,227 54,605,174

3 Rata de finantare permanenta rfp=cpm/ai*100 % 169.12 177.94 189.75 203.82 219.19

II Echilibrul pe termen scurt NFR=(St+Cr)-De lei 23,871,724 28,793,594 34,812,414 41,776,884 50,165,560

4 Rata de finantare ciclica rfc=de/ac*100 % 35.80 32.79 30.00 27.63 25.51

III Echilibrul globalTN=FR-NF=db-its lei 3,391,502 4,069,802 5,896,106 9,197,598 13,583,843

Ratele de gestiune

Tabel 4.16.Nr. crt

Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010

I Ratele generale de gestiune              

1 Viteza de rotatie a activului total vrat=ca/at rotatii 0.72 0.78 0.83 0.87 0.92

2Viteza de rotatie a activului imobilizat vrai=ca/ai rotatii 1.56 1.75 1.95 2.16 2.38

3Viteza de rotatie a activului circulant vrac=ca/ac rotatii 1.35 1.39 1.43 1.47 1.50

II Gestiunea stocurilor              

4 Durata de rotatie a stocurilor dzst=(st/ca)*360 zile/rot 146 138 131 124 119

III Ratele de gestiune curenta              

5 Durata de incasare a creantelor dzcr=(cr/ca)*360 zile/rot 72 72 72 72 72

6 Durata de incasare a clientilor dzcl=(cl/ca)*360 zile/rot 63 63 63 63 63

7 Durata de plata a datoriilordzdts=(dts/ca)*360 zile/rot 107 98 86 72 59

8 Durata de plata a furnizorilor dzfz=(fz/ca)*360 zile/rot 20 20 20 20 20

Analiza profitabilitatii si rentabilitatii

Tabel 4.17.

Nr. crt Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010I Ratele de profitabilitate              

1 Rata rentabilitatii veniturilor Rrv=pn/vt*100 % 17.20 20.50 22.90 24.51 25.39

2 Rata rentabilitatii resurselor Rrrc=pn/ct*100 % 21.62 27.12 31.49 34.61 36.39

3 Rata marjei bruteRmb=ebe/ca*100 % 45.52 45.72 45.62 45.17 44.26

4 Rata rentabilitatii comerciale Rrc=re/ca*100 % 35.41 36.38 36.99 37.17 36.84II Ratele de rentabilitate              

1Rentab ec a capitalurilor investite Rre=re/cinv*100 % 30.32 33.09 35.46 37.43 38.76

2 Rentab ec a activelor Rre=ebe/at*100 % 32.87 35.43 37.64 39.50 40.773 Rentabilitatea financiara Rrf=pn/cpr*100 % 23.75 28.66 32.07 34.22 35.37

4 Rentabilitatea financiara bruta Rrf=caf/cpr*100 % 35.05 39.35 42.07 43.54 44.04

Bonitatea financiara

Tabel 4.18.

Nr. crt Specificatie Simbol UM Perioada de prognoza

        2006 2007 2008 2009 2010I Ratele de lichiditate              

1 Rata de lichiditate curenta Lc=ac/dts - 2.49 2.64 2.93 3.40 4.042 Rata de lichiditate rapida Lr=(ac-st)/dts - 1.13 1.23 1.41 1.68 2.04

3 Rata de lichiditate imediata Li=db/dts - 0.46 0.50 0.57 0.68 0.83II Ratele de solvabilitate              

4 Solvabilitatea patrimoniala sp=at/dt - 2.64 2.92 3.31 3.86 4.59

5 Capacitatea de rambursare Cr=caf/dt % 0.57 0.75 0.97 1.25 1.58III Ratele de bonitate              

6 Prelevarea cheltuielilor financiare Pcf=chf/ebe % 0.32 0.24 0.18 0.14 0.10

A. CONCLUZII PARŢIALE

Principalele rezultate financiare estimate

Prognoza rezultatelor financiare a urmărit cu atenţie trendul înregistrat de indicatorii de analiză financiară în intervalul de studiu, trend ascendent, deşi marcat de fluctuaţii. Traiectoria perioadei precedente este confirmată pentru următorii cinci ani, dar ritmul de creştere este mai lent, din considerente prudenţiale.

Structura financiară a patrimoniului estimat

Ratele de structură ale activului au înregistrat nivele echilibrate cu deosebire în ultimii ani ai intervalului de analiză în care, ca urmare a politicii investiţionale, patrimoniul

imobilizat a echilibrat activul circulant. Bilanţul previzionat confirmă situaţia favorabilă din acest punct de vedere, în a doua parte a intervalului de prognoză accentuându-se uşor activele circulante, urmare a corelaţiei acestora cu evoluţia cifrei de afaceri. Astfel, de la 46,39% în 2006, activele imobilizate se reduc la 38,69% patru ani mai târziu.

La rândul său, şi structura pasivului confirmă tendinţele înregistrate în perioada de analiză, respectiv accentuarea autonomiei financiare şi menţinerea preponderenţei surselor stabile de finanţare.

Echilibrul financiar estimat

Patrimoniul previzionat menţine starea de echilibru financiar pe termen mediu şi lung, considerată excelentă şi în intervalul precedent, ca urmare a sporirii capitalului permanent într-un ritm mai alert decât activele imobilizate. Preferinţa societăţii pentru sursele stabile de finanţare, în detrimentul datoriilor pe termen scurt, alături de nivelul stabil, dar relativ ridicat al stocurilor şi creanţelor, induce un dezechilibru pe termen scurt. La nivel global însă, raportul favorabil între fondul de rulment net şi necesarul de fond de rulment păstrează starea de echilibru global pe întreaga perioadă de prognoză.

Gestiunea estimată a resurselor

În perioada de analiză, eficienţa gestionării resurselor reprezenta punctul critic în performanţa societăţii. Vitezele de rotaţie calculate în perioada de prognoză pentru activul total şi principalele sale componente, precum şi raportul între durata medie de încasare a creanţelor şi de plată a furnizorilor rămân încă în general sub nivelurile minime recomandate, dar cu tendinţă de ameliorare continuă.

Randamentul financiar

Indicatorii de randament financiar prezentau valori foarte bune în perioada de analiză, tendinţa înregistrată fiind în plus crescătoare, element cert în favoarea societăţii. Ca urmare a evoluţiei şi structurii rezultatelor, previzionate pentru intervalul 2006-2010, indicatorii de profitabilitate rămân la un nivel excelent. Nivelul şi evoluţia indicatorilor de rentabilitate rămân la un nivel bun dar nu înregistrează ascensiuni spectaculoase, dată fiind preocuparea societăţii de menţinere a capitalului investit la un nivel ridicat.

Riscul de faliment

Indicatorii de bonitate financiară reprezentau un punct forte remarcabil al societăţii în perioada de analiză, situaţie care se perpetuează şi în următorii cinci ani, în baza patrimoniului estimat. Singurul indicator sub minimul recomandat în perioada de analiză – solvabilitatea patrimonială – se redresează, ca urmare a tendinţei permanente de ascensiune înregistrate în exerciţiile financiare precedente.

B. CONCLUZII FINALE

Situaţia financiară în ansamblu a societăţii este în continuare caracterizată ca foarte bună. Se păstrează deficienţele remarcate cu privire la eficienţa gestiunii resurselor, explicabile însă prin prisma atât a valorii ridicate a stocurilor specifice activităţii întreprinderii, cât şi a ciclului lung de producţie. In acelaşi context, nivelul ridicat al

creanţelor trebuie apreciat prin considerarea specificului tranzacţiilor societăţii, concretizate în mare măsură în operaţiuni de export şi cu valoare individuală ridicată.