GME 600 EVALUAREA NTREPRINDERII

ANAMARIA CIOBANUPreedintele Comisiei tiinifice i de Standarde, ANEVARGME 600 EVALUAREA NTREPRINDERIIConferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014StructuraIntroducereDefiniiiStabilirea termenilor de referin ai evaluriiCulegerea i analiza datelor Aplicarea abordrilor n evaluareAnaliza rezultatelor i concluzia asupra valoriiRaportare Particulariti

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Introducere GME 600 completeaz i clarific prevederile SEV 200 ntreprinderi i participaii la ntreprinderi (IVS 200), prin detalierea unor aspecte privind metodologia de evaluare; GME 600 nu se refer la evaluarea activelor necorporale, a bunurilor imobile, a bunurilor mobile sau a altor active corporale care pot constitui o parte a unei ntreprinderi;GME 600 poate fi folosit i pentru evaluarea unor active sau datorii, atunci cnd pentru determinarea valorii acestora este necesar evaluarea total sau parial a unei ntreprinderiConferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014DefiniiiBeneficiu economicClientData raportuluiEvaluatorHoldingntreprindereMetoda capitalizrii beneficiilor economiceMetoda actualizrii dividendelor MultiplicatorParticipaie la o ntreprindereUtilizator desemnatConferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Stabilirea termenilor de referin ai evaluriiConferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014La nceputul evalurii, precum i pe parcursul acesteia, evaluatorul trebuie s clarifice i s agreeze cu clientul termenii de referin ai evalurii, aa cum sunt prezentati n SEV 110 (IVS 110) cu completrile aduse de GME 600. Termenii de referin ai evalurii pot fi modificai pe parcursul elaborrii raportului de evaluare, dup caz, prin acordul scris al evaluatorului i clientului, cu condiia ca orice modificare s fie agreat n scris de ctre pri nainte de emiterea raportului de evaluare final. Termenii de referin ai evalurii agreai de ctre evaluator i client n documentul contractual menionat anterior, precum i o referire la acest document contractual, trebuie prezentate n raportul de evaluare, n mod sintetic, ntr-un format considerat adecvat de evaluator. Identificarea evaluatorului i a competenei acestuia Identificarea clientului i, dup caz, a altor utilizatori desemnai sau persoane care pot avea acces la raportul de evaluare Scopul evaluriiIdentificarea ntreprinderii sau a participaiei la ntreprindere subiect al evalurii Tipul valorii Data evalurii;Documentarea necesar pentru elaborarea evalurii;Natura i sursa informaiilor pe care se va baza evaluarea;Ipoteze i ipoteze specialeRestricii de utilizare, difuzare sau publicareDeclararea conformitii evalurii cu standardele de evaluare aplicabile n RomniaDescrierea raportului

5Culegerea i analiza datelorCulegerea datelor trebuie s se bazeze pe surse i baze de date credibile i relevante la data evalurii.

n raportul de evaluare este necesar prezentarea cu acuratee a surselor din care au provenit datele utilizate de evaluator n calculul i raionamentul su.

n situaia n care evaluatorul a realizat ajustri ale situaiilor financiare, acestea trebuie prezentate n cadrul raportului de evaluare mpreun cu raionamentul care a stat la baza realizrii lor, n vederea susinerii validitii lor.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Aplicarea abordrilor n evaluare- Abordarea prin pia -n calculul multiplicatorilor, n afara celor menionate la C19, SEV 200, evaluatorul trebuie s ia n considerare urmtoarele aspecte:precizia modalitii de calcul al multiplicatorilor. Toate calculele trebuie s fie fcute n mod similar, att pentru ntreprinderea evaluat, ct i pentru ntreprinderile similare;coerena modului de calcul a multiplicatorilor. Multiplicatorii care au la numrtor valoarea ntreprinderii utilizeaz ca numitor elemente din situaiile financiare ce nu iau n considerare ndatorarea ntreprinderii (precum, vnzrile, profitul nainte de dobnzi, amortizare i impozit pe profit, profitul nainte de dobnzi i impozit pe profit etc.), iar multiplicatorii care au la numrtor valoarea capitalurilor proprii utilizeaz la numitor elemente din situaiile financiare ce iau n considerare ndatorarea ntreprinderii (de exemplu, profitul net, valoarea contabil net a capitalurilor proprii etc.);datele referitoare la preul unei tranzacii, utilizate n calculul multiplicatorilor, ar trebui s fie valabile la data evalurii. Datele colectate privind indicatorii financiari ai ntreprinderilor similare luai n considerare n calculul multiplicatorilor pot fi informaii istorice, valabile la data evalurii sau pot fi previzionate. Evaluatorul ar trebui s argumenteze opiunea sa privind indicatorii financiari luai n considerare i natura informaiilor colectate;Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Aplicarea abordrilor n evaluare- Abordarea prin pia -utilizarea unor indicatori statistici (de exemplu, medie, median, medie armonic etc.) pentru calculul multiplicatorilor pe baza informaiilor disponibile privind ntreprinderile similare trebuie motivat de ctre evaluator i fundamentat adecvat n cadrul raportului de evaluare; ajustarea nivelului indicatorilor financiari luai n considerare pentru elementele neobinuite, cu caracter excepional i din afara exploatrii, ar trebui fundamentat adecvat n cadrul raportului de evaluare;n evaluarea ntreprinderii subiect pot fi selectai mai muli multiplicatori ce pot fi aplicai, fiind necesar ca evaluatorul s argumenteze opiunea pentru multiplicatorii selectai n evaluarea ntreprinderii sau participaiei la o ntreprindere;informaiile de pia privind ntreprinderile similare trebuie utilizate cu atenie, n multe situaii fiind recomandate anumite ajustri pentru ca informaiile respective s fie relevante pentru evaluarea ntreprinderii subiect. Orice ajustri ale informaiilor de pia realizate de ctre evaluator vor trebui argumentate n cadrul raportului de evaluare.Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Aplicarea abordrilor n evaluare- Abordarea prin pia -n abordarea prin pia, evaluatorul poate considera ca fiind adecvat aplicarea unor prime sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control, lichiditate/vandabilitate etc. Utilizarea, ct i nivelul oricror astfel de prime sau disconturi, vor trebui argumentate n raportul de evaluare.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014

Aplicarea abordrilor n evaluare - Abordarea prin venit -n metoda fluxului de numerar actualizat, fluxurile nete de numerar se estimeaz pentru fiecare din perioadele viitoare. Aceste fluxuri se convertesc n valoare prin aplicarea ratei de actualizare, folosind tehnici de actualizare. Ratele de actualizare trebuie estimate n aceeai moned n care sunt exprimate fluxurile nete de numerar viitoare sau beneficiile economice supuse actualizrii sau capitalizrii. Fluxurile nete de numerar exprimate n termeni nominali (ce includ modificrile viitoare ale preurilor generate de inflaie sau deflaie) sunt actualizate cu rate nominale, iar fluxurile nete de numerar exprimate n termeni reali (preuri constante) sunt actualizate folosind rate de actualizare exprimate n termeni reali. Trebuie s existe coeren ntre fluxurile nete de numerar i tipul de rat de actualizare utilizat. Astfel, fluxurilor nete de numerar estimate dup impozitare li se vor aplica o rat de actualizare estimat dup impozitare, iar fluxurilor nete de numerar estimate nainte de impozitare li se vor aplica rate de actualizare estimate nainte de impozitare. Rata de cretere ateptat pe termen lung a beneficiilor economice trebuie s fie fundamentat i exprimat n mod clar, n termeni nominali sau reali, dup caz. Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Aplicarea abordrilor n evaluare - Abordarea prin venit -n estimarea costului mediu ponderat al capitalului ar trebui s se ia n calcul o structur optim a capitalului, care ia n considerare caracteristicile ntreprinderii i ale domeniului de activitate i care este determinat pe baza valorii de pia a capitalurilor proprii i a datoriilor purttoare de dobnd.Beneficiile economice viitoare trebuie estimate lund n considerare: activele deinute de ntreprinderea subiect i investiiile necesare, performanele anterioare ale ntreprinderii, evoluia ateptat a acestora, precum i factorii economici cu impact asupra activitii ntreprinderii i asupra domeniului su de activitate.Utilizarea, ct i nivelul oricror astfel de prime sau disconturi, vor trebui argumentate n raportul de evaluare.Metoda actualizrii dividendelor se recomand a fi utilizat n cazul n care evaluatorul deine suficiente informaii credibile privind politica de dividende a ntreprinderii i evoluia sa viitoare.Ratele de actualizare/capitalizare, modelul de estimare i raionamentul care a stat la baza determinrii acestora trebuie s fie prezentate n raportul de evaluare. Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Aplicarea abordrilor n evaluare - Abordarea prin active -ntre valoarea activului net obinut prin aplicarea abordrii prin active conform C14, SEV 200 i valoarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii care ar rezulta prin aplicarea abordrii prin pia sau a abordrii prin venit, atunci cnd acestea ar fi aplicabile, pot exista deseori diferene semnificative. Evaluatorul va analiza, prezenta i argumenta n raportul de evaluare msura n care valoarea activului net obinut prin nsumarea valorilor individuale ajustate ale activelor i datoriilor este considerat reprezentativ pentru evaluarea ntreprinderii subiect.n abordarea prin active, evaluatorul poate considera ca fiind adecvat aplicarea unor prime sau disconturi pentru a reflecta diferitele niveluri de control, lichiditate/vandabilitate etc. Utilizarea, ct i nivelul oricror astfel de prime sau disconturi, vor trebui argumentate n raportul de evaluare.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014

Analiza rezultatelor i concluzia asupra valorii

reconcilierea calitii i cantitii informaiilor disponibile n cadrul analizei abordrilor, metodelor i tehnicilor de evaluare utilizate; reconcilierea aplicabilitii sau relevanei abordrilor, metodelor i tehnicilor de evaluare utilizate pentru a ajunge la concluzia asupra valorii.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Analiza rezultatelor i concluzia asupra valoriin anumite situaii se poate ca una sau dou abordri s nu fie relevante sau aplicabile, evaluatorul avnd obligaia profesional de a prezenta n cadrul raportului de evaluare argumentele i raionamentele care au stat la baza neaplicrii acestora.Raionamentul profesional al evaluatorului se va concretiza n prezentarea argumentelor care motiveaz importana diferit acordat rezultatelor obinute prin aplicarea metodelor de evaluare folosite, respectiv n selectarea rezultatului obinut prin aplicarea uneia dintre metodele de evaluare, pe care evaluatorul o consider ca fiind cea mai credibil.Aprecierea credibilitii rezultatelor, obinute prin aplicarea abordrilor i metodelor de evaluare utilizate, se va baza pe urmtorii factori:scopul evalurii; calitatea i credibilitatea informaiilor pe baza crora au fost stabilite ipotezele de evaluare; situaiile specifice n care se poate afla ntreprinderea, cum ar fi: se afl n exploatare, este de tip holding sau deine active din afara exploatrii cu valori semnificative; ali factori considerai ca fiind relevani de ctre evaluator.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Analiza rezultatelor i concluzia asupra valoriiNu este acceptabil stabilirea valorii ntreprinderii prin media aritmetic sau media ponderat a dou sau mai multe valori obinute din aplicarea unor abordri sau metode diferite de evaluare, cu excepia cazurilor n care legea impune n mod explicit efectuarea unei medii a valorilor. Raionamentul profesional care st la baza selectrii rezultatului final i la stabilirea concluziei asupra valorii trebuie s aib n vedere credibilitatea, relevana i adecvarea informaiilor i ipotezelor luate n considerare n aplicarea metodelor de evaluare, n funcie de scopul evalurii.Rezultatul evalurii poate fi o singur valoare, de obicei rotunjit, sau un interval de valori, n cazul n care exist factori de risc cu influen semnificativ asupra valorii.

Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Raportare Nu exist cerine suplimentare fa de cele cuprinse n standardul SEV 103Chiar dac unele ipoteze i ipoteze speciale sunt aplicabile n multe evaluri, evaluatorul va evita preluarea lor prin copiere din alte texte, fr o personalizare adecvat evalurii efectuate. O ipotez este adeseori legat de o limitare a documentrii care ar putea fi realizat de ctre evaluator. Prin urmare, toate ipotezele care sunt incluse n mod obinuit n raport trebuie s fie aduse la cunotina clientului.Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Particulariti

n cazul evalurilor realizate pentru retragerea de la tranzacionare a aciunilor emise de o ntreprindere listat pe o pia reglementat din Romnia, NU se aplic disconturi pentru lipsa de control, respectiv pentru lipsa de lichiditate/vandabilitate.Conferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Referine bibliograficeConferinta "Evaluarea pentru piata de capital din Romania", Bucuresti, 2 iunie 2014Standardele de evaluare ANEVAR, Ediia 2014 http://nou.anevar.ro/pagini/standarde