Fuziuni Si Achizitii Conspecte

39
Fuziuni si achizitii

description

fuziuni

Transcript of Fuziuni Si Achizitii Conspecte

  • Fuziuni si achizitii

  • Fuziuneatehnic: fuziunea const n combinarea a dou sau mai multe companii cu scopul de a crea o entitate economic prin unificarea patrimoniilor. Juridic:fuziunea este operaiunea prin care se realizeaz o concentrare a societilor comerciale. Acestea pot avea aceeai form juridic sau forme diferite

  • Fuziunea-o forma de achizitie1. absorbia =nglobarea de ctre o societate a uneia sau a mai multor societi comerciale, care i nceteaz existena. 2. fuziunea pur sau contopirea (fuziune prin consolidare) =reunirea a dou sau mai multe societi comerciale, care i nceteaz existena, pentru constituirea unei societi comerciale noi..

  • AbsorbtiePrin absorbie, firma cumprata dispare, iar acionariatul acesteia primete, n locul vechilor aciuni, titluri ale firmei cumprtoare, la un anumit raport de schimb. Firma achizitoare dobndete toate drepturile patrimoniale ale firmei absorbite i, n acelai timp, toate obligaiile acesteia. Aceast modalitate mai poart numele de fuziune statutar, deoarece se realizeaz n conformitate cu statutul firmei care realizeaz ncorporarea. De regul, aciunile firmei achiziionate sunt preschimbate direct pe aciuni ale firmei achizitoare, dar aceasta din urm le poate cumpra i cu plata n numerar sau n alte active financiare.

  • Fuziunea puran cazul fuziunii pure, distincia ntre firma cumprtoare i cea cumprat devine irelevant, ntruct cele dou firme se unesc ntr-o companie nou, firmele originare ncetndu-i existena juridic. acionarii celor dou firme fuzionate primesc, n schimbul vechilor aciuni, aciuni la compania nou nfiinat. De asemenea, ei pot opta pentru plata n numerar, n contul drepturilor lor de acionari, sau s dobndeasc obligaiuni emise de noua companie.

  • Patru categorii principale de fuziuni OrizontalaVerticalaConcentricaConglomerat

  • Fuziunea orizontalaare loc atunci cnd o firm se combin cu alt firm, din acelai domeniu de activitate -companii concurente n acelai sector economic. prin consolidarea resurselor celor doi parteneri se obine un efect sinergic, att n termenii evalurii activelor astfel combinate, ct i ca si cot de pia Riscul de anihilare a concurenei determin, adeseori, ca fuziunile orizontale s fac obiectul interdiciilor prin lege, deoarece intr n conflict cu legislaia antitrust

  • Fuziunea verticalaare loc atunci cnd o companie i unete patrimoniul cu cel al unui furnizor sau cumprtor al produselor sale: fuziuni n amonte (backward integration sau upstream vertical mergers) i fuziuni n aval (forward integration sau down vertical mergers). Este cazul, de exemplu, al unui productor de oel care achiziioneaz o min de fier sau de crbune sau al unui productor de petrol care achiziioneaz o companie petrochimic Opiunea pentru aceast form de fuziune vizeaz creterea valorii n lanul de producie, prin reducerea incertitudinii/riscurilor n aprovizionare sau desfacere, dar i a costurilor de vnzare cumprare (economies of scope). Companiile care opteaz, n general, pentru aceast form de fuziune sunt cele din industriile de maini electrice i automobile.

  • Fuziunea concentrica implic ntreprinderi nrudite, dar care nu sunt productori ai aceluiai produs, ca n cazul fuziunilor orizontale, i nici nu au o relaie furnizor cumprtor, ca n cazul fuziunilor verticale

    Concentric sau congeneric, ceea ce nseamn aliat prin natur sau activiti.

  • Fuziunea conglomeratare loc n momentul combinaiei unor ntreprinderi nenrudite din punctul de vedere al obiectului de activitateScopul lor principal const n diversificarea internaional a riscului i creterea beneficiilor din economiile de scopuri (economies of scope)[2].[1] Fuziunea dintre Onex i Beatrice Foods Canada ilustreaz o fuziune conglomerat.[2] Este cazul fuziunii dintre National Bank of Australia i Michigan National Bank, care a avut ca scop att extinderea pieei ct i cea a produsului.

  • EfecteEconomiile n exploatare, dar i efectele anticoncureniale depind, cel puin parial, de tipul de fuziune. Cele mai mari beneficii n exploatare sunt obinute prin fuziunile verticale i orizontale, dar acestea sunt i cele mai susceptibile a face obiectul analizei fezabilitii, putnd fi atacate sau interzise n cazul erodrii condiiilor de concuren corect, cu impact negativ asupra consumatorilor.

  • Din punct de vedere al analizei financiare, exist dou tipuri de fuziuni fuziuni operaionale au loc atunci cnd activitile a dou companii sunt integrate pentru a obine efecte sinergice;fuziuni financiare companiile care fuzioneaz nu vor fi operate ca o singur entitate i nu se preconizeaz obinerea obligatorie de economii operaionale semnificative

  • Tehnici de realizare a unei fuziuniAchizitionarea activelorAchizitionarea actiunilorAmalgamarea

  • achiziionarea activeloratt activele fixe ct i cele circulante sunt cumprate cu numerar sau aciuni. compania achiziionat nu dispare, rmnnd cu o cantitate important de numerar, ca fiind singurul activ. Compania poate decide n acest moment dac s distribuie lichiditile sub form de dividende de lichidare acionarilor i s-i ntrerup activitatea sau s utilizeze numerarul n achiziionarea de alte aciuni, formnd astfel un holding;

  • achiziionarea aciunilor modalitatea de plat poate fi n numerar, n aciuni sau o combinaie a acestora;amalgamarea are loc atunci cnd dou sau mai multe companii formeaz o nou societate pe baza prevederilor legislative corespunztoare i pe baza termenilor amalgamrii votai de acionarii tuturor companiilor implicate n proces. Aceti termeni se stabilesc prin negocieri ale conducerii acestor firme. Pentru acionarii care refuz acceptarea fuziunii exist un drept de evaluare, care le ofer posibilitatea de a cumpra aciunile companiei partenere n negocieri la un pre evaluat.

  • AchizitiiTehnic-achiziia const n preluarea unei companii sau a unei uniti independente de ctre o alt companie cu scopul de a lrgi patrimoniul acestei entiti economice. Achiziia internaional const n preluarea/transferarea activelor i a operaiunilor unei companii naionale sau filiale implantate n ara-gazd de ctre/spre o companie strin, prima devenind o filial sau sucursal a celei din urm.

  • Raportul achizitii-fuziuniAchiziiile sunt cele care domin scena internaional a tranzaciilor cu companii, fuziunile reprezentnd mai puin de 3% din numrul total al tranzaciilor cu companii. De fapt, chiar i atunci cnd fuziunile par a se realiza ntre dou companii relativ egale, majoritatea reprezint achiziii, cci o companie domin/dicteaz operaiunea de combinare. Numrul fuziunilor reale fiind att de mic, din considerente practice, fuziunile i achiziiile vizeaz n fapt achiziiile.

  • Tipuri de achiziii

    Din perspectiva controlului exercitat asupra companiei achiziionate, achiziiile internaionale pot lua trei forme:achiziii minoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 10 i 49% din numrul voturilor companiei achiziionate;achiziii majoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 50 i 99% din numrul voturilor companiei achiziionate;achiziii complete sau integrale: control de 100%.Achiziiile ce implic mai puin de 10% din activele financiare ale companiei gazd constituie, de fapt, investiii de portofoliu, care reprezint investiii pur financiare i nu implic o relaie pe termen lung, astfel nct acestea nu fac parte din obiectivele noastre de cercetare, fr a minimiza ns importana lor6

  • Patru categorii de achizitiiSimilare celor patru de la fuziuniOrizontaleVerticaleConcentriceConglomerat

  • Achizitii orizontaleAchiziiile orizontale repetate reprezint, totodat, o alternativ viabil pentru o strategie de cretereJustificarea acestei forme de achiziie rezid n valorificarea economiilor de scal semnificative, diminuarea cheltuielilor suplimentare prin integrarea departamentelor i funciilor similare sau echivalente, creterea cotei de pia.

  • AOAvantajele ce decurg din achiziiile orizontale constau n: creterea veniturilor, potenarea forei de negociere cu furnizorii i clienii, promovarea mai eficient a produselor, dezvoltarea i valorificarea mai eficient a canalelor de distribuie dublat de o mai mare flexibilitate, diminuarea sau chiar eliminarea concurenei

  • preluarea unor firme cu puncte tari i slabe diferite de firma achizitoareuna poate avea un departament de cercetare dezvoltare foarte puternic, n timp ce cealalt poate beneficia de un departament de producie, asamblare sau marketing extrem de bine puse la punct), prin jonciunea crora crete lanul de valoare al companiei achizitoare, beneficiarii finali fiind n fapt acionarii.

  • achiziii verticalefirmele achizitoare urmresc n principal exercitarea unui control mai ridicat asupra calitii i livrrii materiilor prime, a subansamblurilor (n cazul achiziiilor n amonte) sau A produselor, asupra politicilor de pre i, nu n ultimul rnd, asigurarea contactului direct cu clienii (n cazul achiziiilor n aval). Avantajele ce decurg din acest tip de tranzacii cu firme sunt extrem de tentante, eliminarea dependenei de furnizorii externi sau crearea propriilor uniti de producie.

  • Achiziiile verticale pot reprezenta :

    extindere de produs are loc atunci cnd exist legturi funcionale ntre firma achizitoare i firma int, n domeniul produciei sau al distribuiei i atunci cnd produsele comercializate nu se concureaz direct, dei sunt vndute pe aceeai pia; o extindere a pieei are loc atunci cnd cele dou companii comercializeaz propriile produse n arii geografice distincte, facilitnd penetrarea pieei firmei int, o combinaie a celor dou.

  • Legislatie antitrustDei ntlnim exemple renumite[1] de achiziii verticale, n prezent acestea sunt destul de rare, att din considerentele legislaiei antitrust, ct i datorit faptului c pentru exercitarea controlului asupra firmei int nu este obligatorie achiziionarea ei[2].[1]Este cazul achiziionrii companiei Electronic Data System de ctre General Motors, cu scopul de a intra pe noi piee i de a valorifica sistemul de distribuie al EDS pentru a-i valorifica propriul sistem de calculatoare. Un alt exemplu ni-l ofer preluarea n 1989 a companiei de exploatri petroliere, Texas Eastern, de ctre o companie de prelucrare i fabricare a produselor pe baz de petrol, Enterprise Oil.[2] Un exemplu l constituie firma Mark and Spencer, care profitnd de faptul c avea capacitatea s achiziioneze 75% din producia furnizorilor si, a reuit s obin nu doar un pre avantajos, ci i condiii avantajoase n schimbul unei colaborri pe termen lung.

  • achiziii concentrice achiziia unor companii nrudite[1]. Elementul comun poate fi reprezentat de utilizarea unor factori de producie similari, precum pregtirea asemntoare a forei de munc, echipamente, resurse de capital sau materii prime asemntoare sau piee de desfacere comune.

    [1] n aceast categorie se ncadreaz achiziiile companiilor KFC, Pizza Hut i Taco Bell de ctre PepsiCo, care pe de o parte pot fi privite ca achiziii orizontale, pe de alt parte ca achiziii verticale, dar care au un punct comun: marketing-ul fast-food-urilor i al buturilor rcoritoare n industria restaurantelor.

  • achiziii conglomerat acestea se desfoar ntre companii cu activitate i structur total diferite i au cunoscut o amploare deosebit n decursul anilor 60. Creterea interesului pentru achiziionarea de companii la un pre mic i revnzarea ulterioar a acestora (n ntregime sau pe divizii) la preuri superioare, a condus la o nou escaladare a achiziiilor conglomerat n anii 80. n urma recesiunii de la nceputul ultimului deceniu, oportunitile acestor diversificri s-au diminuat, companiile exercitnd un interes tot mai mare n activitatea de baz/ principal (core business).

  • Motivatii reducerea riscurilor celor dou entiti economice i a acionarilor, ptrunderea ntr-o industrie foarte atractiv sau n speculaiile cu companii. Efectul de sinergism operaional este mai redus dect n celelalte tipuri de achiziii sau chiar inexistent, dar apar alte efecte favorabile, precum flexibilizarea personalului, transferul de tehnologie sau de aptitudini de marketing.

  • Sector ITCintegrarea concentric sau lateral a cptat noi valene, s-au format noi domenii i s-au deschis noi piee. Motorul acestor tendine l-a constituit sectorul telecomunicaiilor. Aceste firme au recurs la numeroase fuziuni i achiziii cu firmele furnizoare de servicii de internet (IP - internet provider) i cu cele productoare de tehnologie informaional.

  • Acord-dezacord Mgrezultatul confruntrii ntre nevoia de interdependen strategic i autonomie organizaional Achizitii ostileAchizitii prietenoaseAchizitii neutre

  • achiziii prietenoase:

    n momentul n care o companie achizitoare a identificat o int potenial, trebuie s stabileasc un pre adecvat sau o band a preului pe care este dispus s o plteasc. n funcie de aceste criterii se decide apoi modul de abordare a managerilor companiei int. Dac firma achizitoare are motive s cread c managementul firmei int va aproba preluarea, atunci va face propunerea i se vor negocia termenii tranzaciei. Cele dou echipe manageriale vor comunica acionarilor aceti termeni cu propunerea de a aproba achiziia. Presupunnd c i acetia din urm sunt de acord, firma achizitoare cumpr aciunile companiei int pltind cu propriile aciuni, cu numerar sau ca o combinaie a celor dou. n acest caz acionarii companiei int devin acionari ai companiei achizitoare. O astfel de tranzacie este o achiziie prietenoas, fiind cea mai frecvent dintre tranzaciile prin achiziie.

  • Achizitii ostilen cazul n care managementul companiei int se opune achiziiei, din diferite motive, firma achizitoare face apel direct la acionarii acesteia, iar situaia poate degenera ntr-o tranzacie ostil. Firma achizitoare face, de regul, o ofert de cumprare prin care cere acionarilor firmei n care vrea s preia controlul s i ofere aciunile la un anumit pre. Preul poate fi exprimat n numerar sau n aciuni ale firmei achizitoare. Deoarece oferta de cumprare face apel direct la acionari, aceasta creeaz premisele ca achizitorul s cumpere treptat sau unitar compania, chiar fr acordul managementului companiei. Aceast ofert se numete, de obicei, ofert de preluare. Dar ofertele de preluare pot fi i ele prietenoase, caz n care conducerea firmei int recomand acionarilor s i ofere aciunile.

  • Achizitii neutremanagerii companiei int nu exercit nici o presiune asupra ofertanilor, adic nu refuz, dar nici nu accept o ofert. Ponderea acestor forme de achiziii este mult mai mare chiar dect cea a achiziiilor ostile.

  • n funcie de nivelul de integrare dorit

  • achiziie tip absorbie n cazul n care opiunile prilor participante la tranzacie vizeaz obinerea unui grad ridicat de interdependen strategic cu scopul atingerii profitului scontat, corelat cu o autonomie redus pentru atingerea acestei interdependene. Efectele principale ale acestei forme de achiziie constau n eliminarea granielor i a diferenelor dintre firmele iniiale, ndeosebi cnd acestea sunt corporaii de mari dimensiuni, consolidarea operaiunilor i a culturii organizaionale ale celor dou companii.

  • achiziie tip simbiozgrad ridicat de interdependen strategic, ct i a unui grad ridicat de autonomie. transfer substanial de aptitudini, dar fr s modifice capacitile organizaionale achiziionate n conformitate cu cele ale achizitorului. Principalul efect const n gradul progresiv de integrare obinut, prin coexisten i dependen reciproc tot mai accentuat. Conflictul potenial ntre cele dou caracteristici ale sale impune depirea necesitii de prezervare a granielor prin flexibilizarea lor.

  • achiziie tip holding n cazul n care opiunile prilor participante la tranzacie vizeaz obinerea att a unui grad sczut de interdependen strategic, ct i a celui de autonomie. Aceast form de achiziie vizeaz formarea unui grup de companii, n care compania achizitoare are dreptul de a prelua controlul n companiile achiziionate[1]. [1] Holding-urile au aprut la sfritul secolului al XIX-lea, cnd legislaia statului american New Jersey a permis existena corporaiilor care aveau ca unic scop achiziionarea de aciuni de la alte corporaii.

  • Achizitie tip holdingEficiena acestei metode vis-a-vis de cea a fuziunilor rezid din investiiile mai mici necesare prelurii controlului dect a companiei ca un ntreg, precum i izolarea canalelor de transmisie a riscurilor ntre o companie potenial perdant i compania mam, n limita capitalului deinut de aceasta din urm. Un inconvenient major al holding-urilor l reprezint vulnerabilitatea n faa legislaiei antitrust i riscul ca profitul s fie impozitat de mai multe ori: la nivelul companiei int, la momentul transferului internaional ctre compania mam, la nivelul companiei mam i apoi ca venit al acionarilor.

  • Analiza integrrii postachiziie Relaiile ntre tipurile de achiziie i gradul de complexitate al integrrii