Fondurile Mutuale de Investitii

89
UNIVERSITATEA CRESTINA „DIMITRIE CANTEMIR” FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE LUCRARE DE LICENŢĂ COORDONATOR, CONF.UNIV.DR. ILIE GEORGETA ABSOLVENT, - 2009 - UNIVERSITATEA CRESTINA „DIMITRIE CANTEMIR” FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE 1

Transcript of Fondurile Mutuale de Investitii

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

LUCRARE DE LICEN

COORDONATOR, CONF.UNIV.DR. ILIE GEORGETA ABSOLVENT,

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

1

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

PREZENT I PERSPECTIVE ALE INVESTIIILOR PRIN FONDURI MUTUALE N EUROPA

COORDONATOR, CONF.UNIV.DR. ILIE GEORGETA ABSOLVENT,

- 2009 -

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

2

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

CUPRINSINTRODUCERE..5 I. FONDURI DE INVESTIII MUTUALE6 I.1. Fondurilor mutuale. Noiuni generale6 I.2. Organizarea i funcionarea fondurilor mutuale7 I.3. Avantajele investiiei n fonduri mutuale..9 I.4. Plasamentele fondurilor mutuale..11 I.5. Tipuri de fonduri de investiii...14 II. APARIIA I EVOLUIA FONDURILOR MUTUALE N EUROPA..18 II.1. Conceptul i etapele apariiei fondurilor mutuale...18 II.2. Premisele apariiei i dezvoltrii fondurilor mutuale..21 II.3. Sistemul investiiilor mutuale n Europa evoluii i TENDINE ACTUALE..23 II.4. Sistemul investiiilor mutuale n romnia evoluii i tendine actuale.27 III. ,,PREZENT" CARACERIZAREA ACTUALEI PIETE A FONDURILOR MUTUALE IN EUROPA SI ROMANIA..34 III.1. Bursele europene ...34 III.1.2. Fondurile europene de investitii..34 III.2. Dispunerea noua rastoarna regulamentul vechi..............................................35 III.2.1. Bancile si fondurile mutuale .......................................................................36 III.2.2. Fondurile monetare administrate de banci ..................................................38 III.2.3. Sansa administratorilor mici este revenirea bursei......................................39 III.2.4. Cresterea fondurilor mutuale.......................................................................39 III.2.5. Fondurile de actiuni ....................................................................................40

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

3

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

III.2.6. Evolutia negativa a fondurilor mutuale.......................................................42 III.2.7. Fondurile mutuale castiga teren..................................................................44 III.2.8. Activele fondurilor mutuale au sarit de 220 mil. Euro...............................45 III.2.9. Fondurile mutuale romanesti .....................................................................46 III.2.10. Cinci mituri despre fondurile mutuale......................................................48 III.2.11. Fondurile de investitii in franta.................................................................50 III.2.12. Fondurile mutuale din romania relativ cu celelalte fonduri mutuale din Europa... .50 III.2.13. Fondurile mutuale si bursele din afara U.E..51 III.2.14. Pierderile fondurilor de actiuni.52 III.2.15. Cei mai mari administratori de fonduri mutuale.......................................53 III.2.16. Fondurile de actiuni incep sa mai recupereze............................................54 III.2.17. Dimensiunea fondurilor monetare.............................................................54 III.2.18. Activele fondurilor mutuale in 2009 ........................................................54 III.2.19. Activele fondurilor deschise de investitii .................................................55 IV. ,,PERSPECTIVE" - PERSPECTIVE PRIVIND VIITORUL APROPIAT AL FONDURILOR MUTUALE IN EUROPA SI ROMANIA.................................57 IV.1. Calcularea valorii fondurilor mutuale............................................................57 IV 2. Fondurile de actiuni vs. Fondurile monetare..................................................58 IV 3. China o posibila piata pe viitor....................................................................59 IV 4. Evolutia fondurile mutuale europeene............................................................61 IV 5. Fondurile de investitii in obligatiuni ..............................................................62 IV 6. Fondurile mutuale trec si online......................................................................66 IV 7. Tilturi de fonduri mutuale la pret necunoscut.................................................67 IV 8. Ofensiva societatilor mari...............................................................................68 PIETEI

V. ,STUDIU DE CAZ" - COMPARATIE INTRE DOUA FONDURI MUTUALE ........70- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

4

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

V.1. Fondurile mutuale...........................................................................................70 V.1.1.fondurile mutuale..........................................................................................70 V.2. Comparatie intre aviva investors intercapital si aviva investors tezaur..........82 V.2.1. Aviva investors tezaur..................................................................................82 V.2.2. Aviva investors intercapital - fond de actiuni..............................................82

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

5

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

INTRODUCERE

La ora actual, omenirea este tot mai preocupat de modul cum s duc o via mai bun, s ocupe un anumit rang n societate, s economiseasc timp i bani, s aib o cultur ct mai bogat, cu alte cuvinte s fie remarcai i renumii n societate. Toate aceste lucruri nu pot deveni reale, dect n momentul n care tim s ne folosim eficient banii i capacitatea de raiune pe care o deinem. Deci, dac obiectivul principal al fiecrui individ este acela de a obine profit, cu ct mai mult doresc acest lucru i agenii economici. Pentru a veni n sprijinul tuturor celor interesai de modul cum s investeasc corect, ntr-o economie n care riscul este nelipsit i diversificat, am realizat aceast lucrare care are ca obiectiv nelegerea noiunilor celor mai importante din viaa unei investiii. Voi prezenta n continuare, succint, modul n care este structurat aceast lucrare:

-

primul capitol intitulat: Investiiile i rolul lor n viaa economico-social are n

vedere definirea i explicarea conceptului de investiie i modul n care putem s ne procurm resursele pentru realizarea unei investiii; - capitolul al doilea, intitulat: Fondurile de investiii mutuale prezint noiunile generale privind fondurile de investiie mutuale, avantajele investiiilor n fonduri mutuale precum i plasamentele fondurilor mutuale.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

6

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

I. FONDURI DE INVESTIII MUTUALE

I.1. FONDURILOR MUTUALE. NOIUNI GENERALE

Fondurile mutuale sunt organizate sub forma societilor civile, fr personalitate juridic; administrarea acestora se realizeaz de ctre o societate comercial specializat numit societate de administrare. Fondurile mutuale se caracterizeaz prin emisiunea continu de titluri de participare, numite i uniti de investiie (aceste titluri nu sunt aciuni, pentru c fondul nu are personalitate juridic). Practic, aceasta nseamn c pentru fiecare investitor care dorete s-i plaseze banii n fond se emit noi titluri. De asemenea, fondul este obligat s rscumpere titlurile de la investitor, n cazul n care acesta dorete s se retrag din fond. Rezult c titlurile nu se schimba n mod liber pe o pia organizat (ca de exemplu bursa de valori) sau direct ntre personale interesate, ci pot fi cumprate sau rscumprate numai de la / de ctre fond. Valoarea unui titlu nu se stabilete n mod liber (titlurile nu pot fi cotate la bursa de valori) ci se stabilete n mod exact ca raport ntre totalul activelor fondului (disponibiliti, depozite bancare, aciuni, etc.) i numrul de titluri existente n circulaie la un moment dat. Fondurile mutuale sau fondurile deschise de investiii atrag resurse financiare de la populaie i companii, pe care le investesc n diverse instrumente financiare, cum ar fi aciuni, obligaiuni sau titluri de stat. Efectuarea unei investiii la un fond mutual se face prin cumprarea de uniti de fond. Acestea sunt echivalentul aciunilor la societate pe aciuni. Ins, spre deosebire de aciuni care sunt emise ntr-un numr fix, unitile de fond se emit n mod continuu i pot fi rscumprate oricnd. Participarea la un fond mutual este atestat printr-un certificat ce confirm deinerea de uniti de fond. Valoarea unitii de fond se determin zilnic, fiind calculat ca raport ntre valoarea net a activelor fondului i numrul de uniti de fond emise.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

7

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Persoanele care investesc la fondurile mutuale obin un ctig atunci valoarea investiiilor efectuate de fond se majoreaz. Acest lucru se ntmpl atunci cnd fondul ncaseaz dividende sau dobnzi pentru plasamentele efectuate i cnd valoarea aciunilor achiziionate crete. Pe de alt parte, este posibil ca portofoliul s nregistreze scderi, astfel ca investitorii pot pierde banii investii. Fondurile mutuale sunt entiti fr personalitate juridic, care au ca scop unic atragerea de resurse bneti i efectuarea de plasamente n instrumente financiare lichide. Potrivit legii, fondurile sunt gestionate de societi special nfiinate n acest scop, denumite societi de administrare a investiiilor (S.A.I.). Acestea decid cum trebuie investii banii fondului i gestioneaz n acelai timp relaia dintre fond i investitori. Mai precis, societatea de administrare menine registrul deintorilor de uniti de fond, ncaseaz veniturile, emite i rscumpr titlurile de participare. Pentru aceste servicii, societatea percepe o serie de comisioane i tarife, care se ncaseaz din veniturile fondului. O alt entitate implicat n funcionarea fondurilor mutuale este depozitarul. Aceasta poate fi doar o instituie de credit (banc sau organizaie cooperatist de credit) care are rolul de a pstra toate activele fondului. n plus, depozitarul are sarcina de a certifica zilnic activul net al fondului i numrul de uniti de fond emise. Cu ajutorul acestor date, se determina valoarea unitii de fond, la care se cumpr i se rscumpr n fiecare zi titlurile emise de fond.

I.2. ORGANIZAREA I FUNCIONAREA FONDURILOR MUTUALE

Organismul principal de decizie al fondului este Adunarea General a Investitorilor, format din toi deintorii de titluri de participare. Acesta ia decizii cu privire la elemente importante din viaa fondului: lichidarea sau fuziunea fondului, modificarea contractului de constituire (actul de constituire a fondului), etc. Fondul ncheie un contract de administrare cu o societate specializat, numit Societate de Administrare de Investiii, pentru realizarea scopului sau, respectiv investirea banilor- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

8

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

investitorilor. Aceasta elaboreaz i duce la ndeplinire politica de investiii a fondului, a crei obiectiv este sporirea randamentului capitalurilor investite. Societatea de administrare are deplina mputernicire pentru realizarea obiectului de activitate al fondului, inclusiv prin ncheierea de contracte cu tere societi: societatea depozitar, societi de distribuie, de consultan, etc. Societatea depozitar este o banca autorizat de CNVM (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare) s certifice i s verifice toate operaiunile derulate de fond i toate plasamentele acestuia. Banca depozitar reprezint o garanie suplimentar cu privire la corectitudinea operaiunilor derulate de fond, soliditatea i prestigiul bncii avnd un impact pozitiv asupra fondului. Societile de distribuie se ocup de distribuirea titlurilor fondului n rndul investitorilor. Acestea sunt tot bnci, sau societi specializate de intermediere pe piaa de capital (SSIF). i societatea de administrare poate distribui uniti de fond. Decizia de investire n fondurile mutuale trebuie s urmeze unei documentri atente cu privire la fondul mutual cel mai adecvat fiecrui investitor. n acest sens trebuie urmrit evoluia valorii titlurilor de participare, publicat n ziarele de specialitate. De asemenea, trebuie consultat structur de plasament a fiecrui fond (structura activelor), publicata n aceleai ziare. Reinei ca nu toate fondurile sunt la fel; acestea se mpart n mai multe categorii n funcie de strategia de investiii pe care o utilizeaz. Astfel. Fondurile mutuale ce-i plaseaz cu preponderena resursele n depozite bancare i titluri de stat (fonduri monetare) sau n obligaiuni (fonduri de obligaiuni) ofer randamente mai reduse, dar o sigurana mai mare pentru investitor. Fondurile ce investesc cu preponderenta n aciuni listate la bursa ofer ctiguri mult mai mari, dar au si riscuri pe msura. ntre cele dou categorii se afl fondurile diversificate, care investesc n toate instrumentele disponibile, oferind o mbinare perfect ntre ctiguri mai mari dect la banca i un nivel de risc acceptabil. Odat ales un fond se identific bncile prin care se distribuie titlurilor acestuia (din reclame, prin contact telefonic cu societatea de administrare, etc.). Apoi, la sediul unei astfel de bnci sau chiar la sediul societii de administrare se completeaz o cerere i se cumpr numrul de titluri de participare dorit. Investitorul primete o chitan pentru banii depui sau un alt act doveditor al numrului de titluri cumprate carnet de investitor, extras de cont, etc.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

9

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Investitorul poate consulta i prospectul de emisiune al fondului (materialul oficial de prezentare a acestuia) precum i alte materiale informative n care se specifica politica de investiii a fondului, societile cu care acesta lucreaz (societatea de administrare, societatea de depozitare, etc.), comisioanele percepute, .a.m.d. Un avantaj important al investiiilor n fondurile mutuale este limita minim de investiie foarte mic, de multe ori mai redus dect limita necesar constituirii unui depozit la banc. Un alt avantaj l reprezint acela c, spre deosebire de depozitele fcute la bncile comerciale, plasarea banilor se poate face succesiv i astfel dup fiecare depunere, noul sold existent beneficiaz de performana de cretere a fondului, fapt care n cazul depozitelor la termen nu este posibil dect dup expirarea termenului. Dac dorim s retragem o suma oarecare din investiia fcuta, acest lucru nu afecteaz cu nimic creterea de care beneficiaz n continuare suma rmas la fond. n cazul unui depozit la termen fcut la o banc, retragerea pariala sau total nainte de scaden aduce prejudicii celui care retrage banii (pierderea dobnzii).

I.3. AVANTAJELE INVESTIIEI N FONDURI MUTUALE

Un fond mutual este un instrument de investiie colectiv din care un numr mare de investitori individuali dein cte o parte relativ mic i limitat prin lege i care investete n diverse instrumente ale pieelor financiar bancare i de capital urmrind realizarea obiectivului financiar al fondului. Cu alte cuvinte, fondul mutul stnge bani de la multe persoane i i investete n aciuni, depozite bancare etc. pentru a-i atinge obiectivul declarat care poate fi creterea agresiv a valorii unitii de fond sau asigurarea unor venituri regulate i cu risc mai mic pentru investitori Fondurile mutuale sunt administrate conform normelor n vigoare de o societate de administrare cu obiect unic de activitate. Prin aceast colectare de fonduri sub administrare unic, investitorul individual beneficiaz de urmtoarele avantaje:

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

10

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

diversificare larg a portofoliului de investiii: fondurile importante disponibile

permit o larg diversificare a instrumentelor investiionale reducnd astfel (dar nu eliminnd) riscurile aferente unor anumite categorii de investiii (aciuni, depozite bancare etc.); lichiditate maxim a investiiei individuale: investitorii individuali i pot lichida

oricnd, parial sau integral, investiia transformnd-o n bani la valoarea curent a titlurilor, spre deosebire de alte instrumente care pot fi vndute mai greu sau cu cost mai mare; administrarea profesionist a portofoliului: societatea de administrare a unui

fond cuprinde investitori profesioniti sprijinii de analiti financiari care studiaz i monitorizeaz pieele financiare i companiile n mod individual i pe ramuri. Administrarea profesionist portofoliului de investiii este n general accesibil persoanelor ce dispun de fonduri importante, dar fondu mutual face aceste servicii accesibile oricrei investitor la un cost rezonabil. Prin aceste caracteristici fondurile mutuale sunt instrumente de investiii potrivite att unei strategii de investiie pe termen mediu i lung (n special fondurile care investesc n aciuni) ct i pe termen scurt (fondurile care investesc n instrumente bancare, obligaiuni de stat i efecte comerciale). Un avantaj important al investiiilor n fondurile mutuale este limita minim de investiie foarte mic, de multe ori mai redus dect limita necesar constituirii unui depozit la banc. Un alt avantaj l reprezint acela c, spre deosebire de depozitele fcute la bncile comerciale, plasarea banilor se poate face succesiv i astfel dup fiecare depunere, noul sold existent beneficiaz de performana de cretere a fondului, fapt care n cazul depozitelor la termen nu este posibil dect dup expirarea termenului. Daca dorim s retragem o sum oarecare din investiia fcut, acest lucru nu afecteaz cu nimic creterea de care beneficiaz n continuare suma rmas la fond. n cazul unui depozit la termen fcut la o banc, retragerea parial sau total nainte de scaden aduce prejudicii celui care retrage banii (pierderea dobnzii).

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

11

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

I.4. PLASAMENTELE FONDURILOR MUTUALE

Structura plasamentelor fondurilor mutuale se poate sintetiza astfel:PLASAMENTE:

DEPOZITE BANCARECUMPRARE

INVESTITOR

RSCUMPRARE

FOND DESCHIS DE INVESTIII

TITLURI DE STAT ACIUNI COTATE ACIUNI NECOTATE BILETE LA ORDIN

Sumele de bani atrase de ctre fondurile mutuale de la investitori sunt plasate intr-o diversitate de instrumente i active ale pieei financiare, n funcie de strategia de investiii a fiecrui fond. Exist mai multe tipuri de instrumente de plasament a acestor sume de bani, tipuri care se difereniaz prin gradul de risc asociat; principalele plasamente sunt prezentate n continuare: disponibiliti aflate n conturi curente la bnci. Este important meninerea

unui anumit nivel al acestor disponibiliti pentru ca fondul s poat satisface n mod operativ cererile de rscumprare ale persoanelor care doresc retragerea de sume. Dac exist un nivel nsemnat al cererilor de rscumprare, dar un nivel redus al acestor disponibiliti, resursele fondului fiind imobilizate n active puin lichide (care pot fi transformate mai greu n bani), atunci fondul poate fi pus n imposibilitatea de a-i onora plile; titlul de stat bonuri de tezaur i certificate de trezorerie. Acestea sunt emise de

ctre Ministerul de Finane prin intermediul Bncii Naionale a Romniei, n scopul finanrii deficitului bugetar (a diferenei dintre cheltuielile i veniturile statului). La aceste emisiuni nu- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

12

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

au acces persoanele fizice, pentru acestea existnd emisiuni speciale, mai rare, i cu randamente mai reduse; depozite bancare i certificate de depozit. Depozitele bancare n sume foarte

mari permit fondului s negocieze cu bncile obinerea unor dobnzi superioare celor acordate n mod curent persoanelor fizice i juridice. O alt caracteristic a acestor depozite o reprezint faptul c pot fi constituite pe termene foarte scurte (o sptmn, cteva zile, o singura zi overnight), permind meninerea unei lichiditi crescute a fondului; obligaiuni municipale i corporative. Acestea sunt instrumente de credit emise

de firme sau de municipaliti pentru finanarea unor proiecte de investiii. Obligaiunile pltesc dobnzi mai mari dect depozitele bancare, avnd n acelai timp riscuri destul de mici, i reprezint un instrument foarte eficient pentru fonduri; aciuni listate la Bursa de Valori Bucureti. Aceste plasamente, dei se

caracterizeaz printr-un risc mai ridicat, pot aduce rentabiliti crescute prin plasamente inspirate pe piaa de capital. Valoarea de contabilizare a aciunilor n activul fondului este valoarea de pia a aciunilor. Trebuie menionat faptul c n clasificarea de mai sus, pe msura creterii gradului de risc scade gradul de lichiditate. Lichiditatea este capacitatea unui active de a fi transformat n bani. Astfel, un activ este cu att mai lichid cu ct poate fi mai uor i mai repede transformat n bani: depozitele bancare sunt active lichide pentru ca pot fi cu uurin transformate n bani, n timp ce aciunile la societi necotate pot fi mai greu transformate n bani, deci sunt mai puin lichide. Din acest motiv CNVM stabilete anumite reguli de diversificare a activelor, pentru reducerea riscului asociat fiecrui fond. Alegerea fondului mutual trebuie s se realizeze n urma analizei atente a structurii activelor i a performanelor acestuia, a informrii cu privire la societatea de administrare, de depozitare i de distribuie a fondului, .a.m.d., astfel nct investiia n fond s asigure raportul optim ntre rentabilitate i risc, conform ateptrilor investitorului. Totalitatea plasamentelor fondurilor (sumele aflate n conturi i depozite la bnci, valoarea aciunilor cotate i necotate, .a.m.d.) formeaz activul total al fondului. Din acesta se- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

13

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

scad cheltuielile (obligaiile) curente ale fondului pentru a obine activul net al fondului (n cadrul cheltuielilor fondului intr cheltuieli cu societatea de administrare, cu societatea de depozitare, cu distribuitorii titlurilor fondului, etc.). Prin mprirea activului net al fondului la numrul de uniti (titluri) aflate n circulaie, se obine valoarea unitar net a activului, sau valoarea unui titlu de participare la fond. Acesta este cel mai important indicator al fondului de investiii. Valoarea curent a titlului de participare este preul pe care investitorul l pltete pentru a cumpra un titlu (plus comisioanele aferente). Tot prin intermediul acestei valori investitorul poate monitoriza evoluia ctigurilor sale n timp. O alt grup de indicatori important este constituit din numrul de titluri de participare aflate n circulaie (emise de fond) i numrul de investitori n fondul respective. Evoluia acestor indicatori, precum i a structurii activelor fondurilor (practice, modul n care acestea plaseaz banii investitorilor) este raportat lunar de ctre UNOPC i publicata n mijloacele de informare n mas. Investiia n fondurile mutuale nu este un depozit bancar i comport anumite riscuri. n funcie de plasamentele i strategia fondului, titlul de participare poate nregistra creteri mai mari sau mai mici, i uneori chiar scderi, similar cu investiia n aciunile societilor cotate la bursa de valori (desigur oscilaiile valorii fondurilor sunt mai mici dect cele ale preurilor aciunilor). Evoluia interioara a unitii de investiie nu reprezint o garanie pentru evoluia viitoare. Aceasta evoluie viitoare va fi influenat de conjunctura pieelor financiare i de strategia de investiii i experiena societii de administrare. n general, fondurile mutuale se mpart n patru mari categorii: fonduri monetare, fonduri de instrumente cu venit fix, fonduri diversificare i fonduri de aciuni. Pe lng acestea, mai exist i fondurile mixte sau balansate, care mbin avantajelor acestora n diverse combinaii.

I.5. TIPURI DE FONDURI DE INVESTIII

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

14

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Fonduri Monetare (money-market funds) Acestea sunt fonduri care investesc peste 90% din active n instrumente monetare titluri de stat, depozite bancare i certificate de depozit. Fondurile monetare sunt fonduri pe termen scurt i reprezint, practice, instrumente de cash management. Un asemenea instrument se adreseaz, spre exemplu, societilor comerciale care dispun de anumite lichiditi pe termene scurte. Pstrarea acestora n conturi curente la bnci ofer ctiguri nesemnificative, n timp ce pstrarea n depozite bancare trebuie s se fac pe termene fixe, predeterminate. Fondul monetar mbin avantajele ambelor variante, oferind ctiguri comparabile cu dobnzile depozitelor bancare, ns un acces imediat la bani n orice moment, fr pierderea ctigurilor acumulate pn la acel moment. Fondurile monetare sunt un instrument bun i pentru investitorii n aciuni, pentru perioadele n care acetia dispun de lichiditi ntre dou investiii pe piaa de capital. Comisioanele de retragere ale fondurilor monetare sunt n general foarte mici (pot fi zero), accesul la sumele investite se face n termen operativ (1-2 zile lucrtoare), iar riscurile sunt foarte reduse. Singurul fond deschis de investiii ncadrat de UNOPC la categoria fonduri monetare este Simfonia 1.

Fonduri de instrumente cu venit fix (fixed income funds) Acestea extind conceptul de fond monetar i includ obligaiuni (corporative i municipale) n active. Criteriul principal pentru ncadrarea n aceast categorie l reprezint o deinere de peste 90% din activ n instrumente ale pieei monetare i obligaiuni. ntruct toate investiiile unui asemenea fond sunt n instrumente cu venit fix, teoretic valoarea unitii de investiie creste n continuu (pot aprea i excepii legate de anumite situaii investiionale, ns acestea sunt izolate).

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

15

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Fondurile de instrumente cu venit fix sunt instrumente pe termen mai lung dect fondurile monetare i ofer investitorilor posibilitatea unei investiii indirecte n obligaiuni. Acest lucru este avantajos pentru investitori, innd cont de faptul c dobnzile la obligaiuni sunt mai mari dect dobnzile la depozitele bancare, iar investitorii nu pot avea acces la emisiunile de obligaiuni n orice moment, ci doar la momentul emisiunii iniiale a acestora (tranzaciile cu obligaiuni la burs sunt nc foarte reduse). Fondurile de instrumente cu venit fix se caracterizeaz prin riscuri reduse i sunt adresate investitorilor cu toleran redus la risc (n general investitori nceptori pe piaa de capital, obinuii cu plasamentele bancare i monetare), dar i investitorilor n aciuni care vizeaz o echilibrare a portofoliului de aciuni i de reducere a riscurilor acestuia.

Fonduri diversificate (balanced funds) Sunt fonduri care plaseaz sume att n instrumente cu venit fix (titluri de stat, depozite, obligaiuni) ct i n aciuni, abordnd o strategie echilibrat, pentru a obine randamente mai mari, dar meninnd un nivel de risc mediu. instrumente pe termen mediu i lung. Fondurile diversificate reprezint tipul de fond clasic ce ofer investitorilor un portofoliu echilibrat de investiii i reprezint un instrument de baz al pieei de capital. Fondul de investiii diversificat se caracterizeaz prin investiii n aciuni ntr-un procent ntre 10% i 45% din active, restul banilor fiind plasai n instrumente cu venit fix. innd cont de structura portofoliului, valoarea unitii de investiie a fondului are n general un trend constant cresctor, dei pe termene scurte pot exista i variaii negative. Fondul diversificat se adreseaz investitorului tradiional n fonduri, care i dorete performante semnificativ peste dobnzile bancare, fr a depi un nivel de risc mediu. Fondurile de investiii diversificate sunt

Fonduri de aciuni (equity funds) Sunt fonduri a cror strategie se bazeaz n principal pe investiiile n aciuni listate. Aceste fonduri reprezint un instrument foarte puternic pentru investitori, oferind un acces indirect la creterile bursei de valori. Cu alte cuvinte, un investitor care vrea s beneficieze de- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

16

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

creterile aciunilor poate investi ntr-un fond de aciuni, variant ce presupune eforturi, sume i riscuri mai mici dect o investiie direct n aciuni. Termenul unei investiii ntr-un asemenea fond este lung i foarte lung, performana pe piaa de capital neputnd fi obinut pe perioade de cteva luni. innd cont de creterile bursei din ultimii ani din ara noastr, fondurile de aciuni au oferit randamente foarte bune n ultimii ani, randamente ce depesc de cteva ori dobnzile bancare. Nivelul de risc este ridicat, iar valoarea unitii de investiie poate nregistra i scderi pe perioade mai scurte sau mai lungi de timp, n cazul n care evoluia aciunilor din portofoliul fondului este negativ. n aceste condiii, priceperea i experiena administratorului sunt eseniale n obinerea de performane. Criteriul de ncadrare a unui fond n aceast categorie este o investiie de minim 45% din active n aciuni. La acest moment fondurile care se ncadreaz n aceast categorie sunt: Fondul Oportunitii Naionale, Intercapital, Napoca i Omninvest. Fondurile pe aciuni sunt un instrument ideal pentru investitorii care doresc s beneficieze de creterea aciunilor listate, dar care nu au timpul, resursele sau tolerana la risc necesar pentru o investiie direct la burs. Aceste fonduri pot reprezenta i un pas intermediar naintea unei investiii directe, pas ce poate familiariza un investitor cu mecanismele bursiere. Analiza unui fond de investiii i decizia de investire trebuie efectuate numai n cunotin de cauz, ncadrnd fondul respectiv n categoria din care acesta face parte. Astfel, spre exemplu, nu se pot compara performantele unui fond monetar cu cele ale unui fond diversificat, sau nivelul de risc al unui fond de instrumente cu venit fix de cel al unui fond de aciuni. Strategia, obiectivele i modul de operare al fiecrui fond depind de categoria n care acesta se ncadreaz. Clasele diferite de fonduri mai ofer o posibilitate interesant: alctuirea unui portofoliu de fonduri de investiii. Spre exemplu, un investitor cu tolerana redus la risc, dar care vrea totui o cretere puin mai mare dect cea oferit de instrumentele cu venit fix, poate crea un portofoliu format dintr-un fond de instrumente cu venit fix (75% din suma disponibil pentru investiie, spre exemplu) i un fond de aciuni (25% din sum). O asemenea abordare este foarte simpl n cazul n care se alege un administrator de fonduri care administreaz mai multe 17

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

fonduri din clase diferite; n acest caz investitorul va putea investi n acelai timp i n mai multe fonduri din clase diferite.

II. APARIIA I EVOLUIA FONDURILOR MUTUALE N EUROPA

II.1. CONCEPTUL I ETAPELE APARIIEI FONDURILOR MUTUALE

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

18

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Fondurile mutuale reprezint unul din fenomenele financiare cele mai spectaculoase ale secolului XX,cu o evoluie foarte dinamic n cea de-a doua jumtate a secolului i ndeosebi n anii receni. Spectaculozitatea fenomenului se remarc n primul rnd prin evoluia deosebit a numrului fondurilor i a activelor gestionate, dar i din diversificarea gamei de produse oferite i mbuntirea performanelor obinute n raport cu alte instrumente de investiie. Industria fondurilor mutuale a crescut foarte mult n a doua jumtate a secolului XX. Dezvoltarea rapid la nivel mondial se traduce prin suma activelor gestionate. Cifrele referitoare la evoluia activelor gestionate n SUA sunt gritoare n acest sens: acestea au crescut de la 450 milioane USD la sfritul anului 1940, la 134 miliarde USD n 1979 i la 6400 de miliarde n 20011. In ultimii 20 de ani ai secolului XX creterea activelor a fost de 4700%. numrul fondurilor a crescut cu 1400%, iar numrul indivizilor care investesc n fonduri americane a crescut de la 6% din populaia american n 1980 la 49% n 2000, demonstrnd rolul crescnd pe care acestea l-au dobndit ca vehicul de investiie. Locul numrul doi dup SUA l ocup Europa (predominante fiind Frana i Luxemburg), urmate de Japonia, Australia i Canada. Motivul proliferrii deosebite a fondurilor const n proliferarea clientelei i a organismelor promotoare. ntruct populaia decepionat de randamentul slab al produselor bancare tradiionale, lipsit de mijloacele necesare gestiunii directe i stimulat de avantajele oferite de gestiunea colectiv s-a ndreptat ctre fondurile de investiii. Ca minare, a aprut n mod firesc, tendina de creare de fonduri noi, care a dus ulterior la un nivel nalt de sofisticare i de creativitate n domeniu. Investiiile colective au aprut pentru prima dat n secolul XIX. la iniiativa societilor engleze, dar dezvoltarea lor se datoreaz americanilor. Industria gestiunii colective a cunoscut n dezvoltarea sa trei etape importante: Prima etap este cea de apariie a instrumentelor gestiunii colective. Primele fonduri mutuale au aprut n anii 1920 n America, ca rspuns la interesul publicului pentru investiiile n aciuni ntr-o perioad de cretere economic ridicat. In anii 1930, odat cu criza economic, devine necesar o limitare a dezvoltrii gestiunii colective pentru a se evita sau limita falimentul micilor investitori. Primele legi promulgate n acest domeniu stabilesc principiile generale de1

Investment Company Institute. " Mutual Fund Fact Book". SUA. ediiile 2002. 2001. 2000 - 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

19

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

organizare i funcionare a societilor de gestiune, care trebuiau sa obin acordul autoritii pieei de capital att pentru funcionare ct i pentru aprobarea titlurilor gestionate. Informarea corect a clienilor era obligatorie n scopul atragerii ncrederii publicului. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, se asist la organizarea industriei investiiilor colective, favorizat de conjunctura economic (cretere economic - inflaie mic, dobnzi mici). Pn la criza de la nceputul anilor 1970, fondurile ncep s se diferenieze n funcie de obiectivul de gestiune, dar i n funcie de metoda de gestiune, metoda de selectare a titlurilor, orizontul de investiie, filozofia de investire. Se dezvolt tehnici de msurare a performanelor, tehnici de marketing, se multiplic reelele de comercializare, se diversific clientela. Cea de-a treia etap n dezvoltarea a investiiilor colective este etapa ntririi i accenturii reglementrilor de securitate, ntr-o perioada n care conjunctura economic se schimb foarte mult. Informarea clientului este mult mai controlat i sancionat atunci cnd nu este respectat. Administrarea n comun a plasamentelor de capital este un proces vast care pune n relaie disponibilitile rezultate n urma procesului de economisire i cererea de resurse financiare din economia unei tari. Instituiile implicate n acest proces se regsesc sub denumiri diverse n diferite ri: n Statele Unite ale Americii sunt cunoscute sub denumirea de Fonduri Mutuale (Mutual Funds), n Anglia exista Uudertakiug for Colective Investmeut n Transferable Securities - UCITS), iar n Frana exista generic Organisme de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare, care mbrac diverse forme Societi de Investiii cu Capital Variabil (SICAV), Fonduri Comune de Plasament (FCP). etc. In ara noastr se ntlnesc ca fonduri deschise de investiii (mutuale), societile de investiii financiare (SIF) i fonduri cu capital de risc. Activitatea organismelor gestiunii colective, const n strngerea capitalului, chiar i sub forma sumelor mici, care apoi este investit n valori mobiliare, urmrind principiul diviziunii riscurilor. Astfel, se constituie un portofoliu colectiv, fiecare investitor deinnd o cot parte, proporional cu aportul su. i pe care o poate rscumpra atunci cnd dorete s-i recupereze banii. Suma pe care o primete investitorul la rscumprare poate fi inferioar sau superioar celei vrsate, depinznd de evoluia pieelor financiare i rezultatele obinute de gestionarii fondurilor. In scopul protejrii investitorilor i dat fiind ca fondurile sunt prin definiie colectori- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

20

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

ai economisirii publice, activitatea lor este n rile dezvoltate supus unei reglementri detaliate de ctre Comisia Naionala a Valorilor Mobiliare, regulile deontologice fiind stabilite n general de un organism coordonator: n SUA cunoscut sub numele de Institutul Fondurilor de Investiii (Investment Compauy Institute, prescurtat ICI), n Frana: Asociaia Societilor i Fondurilor Franceze de Investiii (ASFFI), n Luxemburg: Asociaia Luxemburghez a Fondurilor de Investiii (ALFI), n Anglia: Association of Unit Trusts and Iiivestment Funds (AUTIF) , iar n ara noastr: Uniunea Organismelor de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (UNOPCVM). La nivel european s-a fondat n 1974 Federaia European a Fondurilor i Societilor de Investiii (FEFSI), organizaie paneuropean format din cele 15 ri membre ale Uniunii Europene, plus Elveia i cteva state candidate la Uniunea European: Cehia, Ungaria i Polonia. FEFSI s-a creat n scopul promovrii oportunitilor de plasament egale pe toate pieele europene, meninerii proteciei investitorilor i al prezervrii integritii industriei prin promovarea unor nalte standarde etice ale profesiei la un nivel omogen pe plan european.

II.2. PREMISELE APARIIEI I DEZVOLTRII FONDURILOR MUTUALE

Fenomenele care au stat la baza apariiei gestiunii colective sunt: diversificarea, dezintermedierea i globalizarea. De-a lungul timpului investitorii i-au manifestat interesul pentru plasamente de capital tot mai diverse, n cutarea unor randamente sporite. n timp ce aciunile s-au dovedit a fi plasamentul cel mai performant, net superior obligaiunilor i aurului. Cu ct durata de deinere a unui plasament este mai lung, cu att volatilitatea cursurilor se diminueaz i converge ctre un grad de fluctuaie incompresibil. Prin urmare, activele financiare ale pieei de capital s-au dovedit mai performante, dar i mai riscante prin volatilitatea lor. Interesul investitorilor pentru optimizarea cuplului rentabilitate-risc a dus la diversificarea oportunitilor de plasament, complexitatea crescnd a pieelor de capital din ultimii ani aducnd cu sine un grad nalt de sofisticare a instrumentelor de plasare a banilor. Aadar, odat cu diversificarea produselor de fructificare a capitalurilor n vederea obinerii unor randamente maxime n condiii minime de- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

21

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

risc, fondurile de investiii au aprut ca instrumente noi care permiteau democratizarea plasamentelor pieelor de capital. Alturi de diversificare, dezintermedierea bancar constituie o premis a apariiei i dezvoltrii fondurilor. In ultimele decenii s-a nregistrat la nivelul populaiei din rile dezvoltate o tendin accentuat de schimbare a structurii plasamentelor financiare. Astfel populaia i-a redus drastic ponderea activelor deinute n bnci i s-a reorientat ctre pieele de capital fie prin deinerea direct de titluri ale pieei de capital, renunnd s mai plteasc costul intermedierii, fie prin ndreptarea ctre serviciile oferite de profesionitii specializai n gestionarea portofoliilor de valori mobiliare. Astfel procesul dezintermedierii a avut efecte asupra structurii pieelor financiare, ca urmare a reorientrii populaiei spre active mai atractive prin profitabilitatea i comoditatea oferit. Rolul bncilor n atragerea economiilor populaiei i redistribuirea lor ctre agenii economici pentru realizarea de investiii s-a redus drastic, lsnd astfel loc altor instrumente printre care i fondurile mutuale, a cror putere a devenit semnificativ. Cea de a treia premis, globalizarea financiar a stat la baza apariiei dar i a difuzrii gestiuni colective la nivel internaional. Fenomenul globalizrii financiare, manifestat n principal prin trei procese majore: liberalismul financiar, dereglementarea i inovaia tehnologic, este unul din fenomenele majore ale ultimilor ani, care a dus la rspndirea i difuzarea unor fenomene la nivel mondial, printre care se numra i internaionalizarea pieei financiare, diversificarea instrumentelor de plasament de capital, multiplicarea tehnicilor de gestionare a portofoliilor de valori mobiliare. Odat cu acest fenomen, fluxurile internaionale de capital au crescut mult n anii 1990. Activele gestionate de investitorii instituionali ai rilor dezvoltate, au ajuns la peste 30 mii de miliarde USD n 2001, aproape la acelai nivel cu PIB-ul mondial. Prin liberalizarea fluxurilor de capital i ctigarea credibilitii pieelor titluri de valoare, aceste fonduri au dus la schimbarea oportunitilor i riscurilor ntr-o serie de ri i regiuni. Consecin a sistemului financiar internaional global a fost i dezvoltarea n economiile avansate a unui pool de resurse din economisire n cutarea rentabilitii i diversificrii riscului. Astfel, creterea veniturilor i mbtrnirea populaiei a dus la liberalizarea micrilor

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

22

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

de capital n multe pri ale lumii, incitnd investiiile transfrontaliere. dar si la crearea unor instrumente noi de gestiune a acestor resurse cum sunt i fondurile de investiii. Disponibilitatea acestor pool-uri de economii este ns privit din dou puncte de vedere. Pe de o parte, fluxurile de capital promoveaz o alocare eficient a economisirii globale ctre cei mai eficieni utilizatori, permind rilor n dezvoltare accesul la un zcmnt de capital internaional, care s completeze resursele lor naionale, dar pe de alta parte, fluxurile de capital sunt foarte sensibile la evoluia rentabilitii i a riscului fiind deci nclinate ctre oscilaii substaniale, pieele financiare ale rilor cele mai dezvoltate fiind afectate din cauza efectului contagios al crizelor care se propag pe o piaa globalizat.

II.3. SISTEMUL INVESTIIILOR MUTUALE N EUROPA EVOLUII I TENDINE ACTUALE

Investiiile n fondurile mutuale asigur un echilibru optim ntre rentabilitate i risc. Nu trebuie uitat c fondul mutual are o istorie lung i solid n economiile dezvoltate. ri precum SUA, Anglia sau Frana cunosc o adevrata explozie a acestor instrumente, datoria avantajelor clare n comparaie cu alte forme de economisire i investiii (depozite bancare, aciuni la burs, etc). Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC)1 a devenit membra a Asociaiei Europene a Fondurilor Mutuale i Societilor de Administrare (EFAMA), potrivit unui comunicat emis ieri de UNOPC. Pentru membrii UNOPC, intrarea n rndurile acestei organizaii europene asigur accesul industriei romneti de profil la toate normele i standardele EFAMA. Prin adoptarea acestor norme se va realiza n Romnia promovarea i implementarea n ntreaga industrie a standardelor specifice care guverneaz aceasta activitate n spaiul Uniunii Europene. Fondurile mutuale din Europa au czut victime crizei financiare de pe pieele internaionale de capital de anul trecut, investitorii fcnd retrageri nete de 40 de miliarde de euro din fonduri in ultimul trimestru al anului trecut, arata raportul trimestrial al Asociaiei Europene a Fondurilor i Administratorilor de Active (EFAMA).- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

23

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Creterea volatilitii pe pieele de aciuni din Europa a sczut drastic apetitul investitorilor pentru plasamente in fondurile deschise de aciuni care au raportat ieiri nete de 25 de miliarde de euro n ultimul trimestru al anului. Pe de alt parte, creterea dobnzilor a diminuat vizibil randamentele reale ale fondurilor de obligaiuni, crescnd ns atractivitatea depozitelor bancare. Fondurile de investiii din Europa au trecut prin cea mai dificil perioad din ultimii treizeci de ani n semestrul al doilea al anului trecut, volatilitatea ridicata a Burselor internaionale i erodarea ncrederii n sectorul bancar fiind principalele provocri cu care s-au nfruntat administratorii de fonduri n 2007, susine Mathias Bauer, preedintele Asociaiei Europene a Fondurilor i Administratorilor de Active (EFAMA).1 Ritmul de cretere al activelor nete a ncetinit vizibil anul trecut pn la un plus de 4,2%, de aproximativ trei ori mai puin dect avansul nregistrat de activele nete ale fondurilor mutuale europene n 2006, potrivit EFAMA. n ultimele trei luni din 2007, investitorii au fcut retrageri nete de 40 de miliarde de euro din fonduri, ducnd astfel la o depreciere de 2% a activelor nete ale fondurilor deschise de investiii pn la 6.203 de miliarde de euro. n Europa, fondurile de investiii cel mai puin lovite de agresivitatea turbulentelor financiare au fost cele din Luxemburg i Irlanda, avnd n vedere ca aceste dou piee i bazeaz vnzrile de active pe clieni din afara Europei, mai exact din Asia si America de Sud. Fondurile de investiii din Europa Central i de Est, unde volumul de fonduri este vizibil mai redus dect cel din statele vest-europene, au continuat s creasc anul trecut ntr-un ritm mai lent ns fa de anii anteriori. Industria romneasca a fondurilor mutuale a raportat anul trecut un avans al activelor nete de peste 50%, n scdere fa de 2006 cnd ritmul anual de cretere a depit 85%. n condiiile unei instabiliti bursiere prelungite, interesul i plasamentele investitorilor se vor deplasa dinspre fondurile de aciuni spre fondurile monetare. Activele fondurilor de investiii au sczut cu 58 de miliarde de euro, pn la 15.631 de miliarde de euro la nivel mondial n al doilea trimestru, arat statisticile realizate de Asociaia European a Administratorilor de Fonduri (EFAMA) i Institutul Companiilor de Investiii1

In mai 2008 aceasta ascociatie si-a schimbat denumirea, noul nume fiind Asociatia Administratorilor de Fonduri din Romania AAF - 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

24

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

(ICI). Cea mai mare depreciere a fost nregistrat de fondurile de investiii din Europa, ale cror active au sczut cu 2,3% n trimestrul al doilea, pn la 5.457 miliarde de euro, urmate de fondurile de investiii din Statele Unite ale Americii, care au pierdut 0,13% din active, pn la 7.407 miliarde de euro. Fondurile din Asia i Africa au ncheiat al doilea trimestru cu creteri de 1,1%, respectiv 3,5%. La finalul lunii iunie, activele fondurilor de aciuni deineau o pondere de 42% din activele totale al fondurilor la nivel mondial. Fondurile de obligaiuni deineau o cota de 17%, iar activele fondurilor monetare reprezentau 23% din activele totale al fondurilor de investiii. Restul de 10% este reprezentat de activele fondurilor diversificate.

Fonduri diversificate; 11%

Fonduri monetare; 25%

Fonduri de actiuni; 45%

Fonduri de obligatiuni; 19%

Tipuri de fonduri de investitie - Iunie 2008

Fondurile mutuale din Europa au nregistrat n trimestrul al treilea cele mai mari ieiri nete din istorie, de 92 miliarde euro, n contextul acutizrii lipsei de ncredere a investitorilor i

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

25

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

a volatilitii de pe pieele financiare, arat raportul trimestrial emis de Asociaia European a Administratorilor de Fonduri (EFAMA). Este pentru prima dat n istorie cnd fondurile deschise de investiii din Europa raporteaz ntr-un singur trimestru ieiri nete de 92 miliarde euro. Retragerile nete au accelerat pe fondul creterii panicii n rndul investitorilor care au ctat sa se adposteasc de volatilitatea fr precedent de pe pieele de obligaiuni i de credit, dar i de avalana de tiri negative privind impactul crizei financiare asupra economiei reale, scrie EFAMA n raportul trimestrial. Aproape toate categoriile de fonduri deschise de investiii - de obligaiuni, de aciuni i diversificate - au pierdut din active, mai puin fondurile monetare care au ncheiat trimestrul al treilea cu intrri nete. Retragerile fcute de investitori n trimestrul al treilea reprezint 1,9% din activele tuturor fondurilor, i 2,5% din activele fondurilor de aciuni, respectiv 3,8% din activele fondurilor de obligaiuni. n trimestru al treilea, cele mai consistente ieiri nete au fost raportate de fondurile mutuale domiciliate n Luxembourg (23,5 mld. euro), cele din Frana (20,8 mld. euro), i fondurile din Spania (12,8 miliarde euro). Singurele industrii europene care au ncheiat trimestrul al treilea cu intrri nete sunt cele din Romnia (30 milioane euro), Liechtenstein (326 milioane euro) i Elveia (1,8 miliarde euro).350 300 250 200 150 100 50 0 2006 2007 2008 foduri de obligatiuni Iesiri nete raaportate de fondurile m utuale din Europa Fonduri de actiuni

n primele nou luni ale anului, volumul ieirilor nete raportate de fondurile mutuale dinfonduri Europa se ridic la 193 miliarde euro, n comparaie cu anii 2007 i 2006 care au fost ncheiai diversificate

cu intrri nete de 47 miliarde euro, respectiv de 348 miliarde euro. Cu un volum total al ieirilor- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

26

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

nete de 134 miliarde euro n primele nou luni ale anului, fondurile de aciuni au fost cele mai lovite de criza financiar, urmate de fondurile de obligaiuni i cele diversificate cu ieiri nete de 105 miliarde euro, respectiv 16 miliarde euro. Fondurile monetare au atras un volum net de 72 mld. euro n primele nou luni ale anului. Activele nete totale al fondurilor mutuale din Europa au sczut cu 6,4% n trimestrul al treilea pn la 5.181 miliarde euro. Peste 77% din deprecierea suferit a fost cauzat de scderea activelor fondurilor de aciuni. Raportat la finalul anului trecut, deprecierea activelor se ridic la 15,9%.

II.4. SISTEMUL INVESTIIILOR MUTUALE N ROMNIA EVOLUII I TENDINE ACTUALE

La noi n ar, primii ani de dezvoltare a acestei industrii a fondurilor mutuale (19931996) au fost marcai de anumite dificulti, datorit insuficienei reglementri n domeniu, a lipsei oportunitilor de investiie oferite de piaa financiar n acea perioad, precum i a politicilor de investire neadecvate a primelor fonduri. Este bine cunoscut opiniei publice cazul SAFI-FMOA, care a adus mari prejudicii investitorilor prin imposibilitatea onorrii cererilor de rscumprare. Fondul a fost transformat n fond nchis de investiii cu numele Fondul Oamenilor de Afaceri (avnd acelai administrator SAFI Invest). i celelalte fonduri nfiinate la acea vreme Credit Fond i Dacia Felix s-au confruntat cu probleme serioase, datorit dificultilor menionate anterior, dar i a problemelor cu care s-au confruntat bncile depozitare ale fondurilor n acea perioad Credit Bank, respective Dacia Felix. Aceste probleme au fost ns depite de cele dou fonduri, acestea funcionnd normal i avnd n prezent o evoluie ascendent. Menionm i cazul fondului Investitor, ce s-a nfiinat dup cele trei fonduri menionate mai sus, i care, ulterior, a fost nevoit s se nchid i s restituie banii investitorilor. Trebuie amintit i criza Fondului Naional de Investiii i a Fondului Naional de Acumulare. Acestea, prin reclama agresiv i raportarea unor performane neadecvate i fr- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

27

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

legtur cu realitatea economic au reuit atragerea a sute de mii de investitori ce au depus mii de miliarde de lei n cele dou fonduri. n final, cele dou fonduri s-au dovedit a fi un paravan pentru un furt organizat, n prezent existnd anse foarte reduse pentru recuperarea sumelor investite. Pierderile cauzate de cderea fondurilor ar fi putut fi evitate n parte prin respectarea unui alt principiu diversificarea plasamentelor. Revenind la fondurile cu o funcionare corect, n ultimii ani investiia n aceste fonduri a asigurat o rentabilitate superioar celei de depozite bancare, n condiiile unor riscuri relative reduse. Fondurile mutuale funcioneaz dup reguli clare, bine stabilite i cunosc o reglementare strict de ctre autoriti ale statului i un nivel ridicat de control din partea bncilor depozitare. Gradul de transparen atins de majoritatea fondurilor n ceea ce privete structura plasamentelor, gradul de risc i evoluia activului net unitar permite oricrei persoane interesate s aprecieze atractivitatea acestor instrumente i s se orienteze spre fondul pe care l consider adecvat scopurilor sale. n primul rnd, este foarte important de tiut c investiia n fondurile mutuale indiferent de categoria din care fac parte ca i investiia pe burs, presupune asumarea unui orizont de timp mai lung cel puin 3-5 ani. n consecina, analitii recomand o investiie actual n fondurile de aciuni, ns numai n cazul n care nu se ateapt un randament satisfctor imediat. Acest lucru se datoreaz faptului c nu se poate estima cu exactitate momentul finalizrii crizei financiare care caracterizeaz economia mondial n aceast perioad. De aceea, trebuie pus n balan raportul ctig-orizont de timp. Ultimul raport publicat de European Fund and Asset Management Association (EFAMA) readuce n atenie decalajul enorm existent ntre piaa fondurilor mutuale din Romnia i cele din restul rilor europene. Diferenele sunt uriae ns nu doar fa de pieele rilor vest-europene, ci i fa de cele din Europa Central. C suntem ultimii sau printre ultimii ne-am cam obinuit, atunci cnd privim diversele rapoarte i studii realizate de instituiile i organizaiile internaionale. nsa raportul EFAMA, care conine datele comparative din 26 de ri europene, printre care i Romnia, le ntrece parc pe toate.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

28

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Suntem nu doar ar cu cele mai puine fonduri mutuale dintre cele 26 luate n calcul de autorii raportului, ci i cei care avem cele mai mici active administrate de societile care gestioneaz fondurile deschise de investiii. Si nu doar ca nivel, ci i ca ordin de mrime, Romnia fiind singura ar ale crei active administrate exprimate n milioane euro formeaz un numr de doar 3 cifre. Cu un activ net de numai 265 de milioane de euro la sfritul anului 2007, fondurile autohtone nu dein nici mcar 1% din totalul activelor deinute de fondurile poloneze. Din pcate, comparaia rmne la fel de dezavantajoasa i atunci cnd ne referim la ri cu mult mai puini locuitori dect Romnia. n Slovenia, activele nete sunt de 11 ori mai mari dect n Romnia, n Slovacia de 12 ori, n Cehia de 19 ori, iar n Ungaria de 32 de ori. Raportul EFAMA arat c la sfritul anului 2007, Romnia era pe ultimul loc i n ceea ce privete numrul de fonduri deschise de investiii din Europa (doar 41). Din pcate, asta nu ne ajuta prea mult n ceea ce privete activele medii administrate de fondurile romneti. Dac n cazul Romniei, fondurile mutuale gestioneaz,n medie, 6,5 milioane de euro, n Slovenia nivelul mediu ajunge la 27 de milioane euro, iar n Polonia media este de 164 de milioane de euro. Nici la capitolul ponderii activelor nete ale fondurilor deschise de investiii n PIB, Romnia nu sta mai bine. Procentul n cazul rii noastre este de doar 0,2%, n vreme ce polonezii i slovenii cocheteaz undeva n zona 9-10%, slovacii - n jur de 6%, iar cehii - spre 4%. Raportul EFAMA are i meritul c ne ajut s nelegem profilul de risc al investitorilor de pe diversele piee central i est-europene. Probabil stimulai de performanele bune ale bursei de valori din anii precedeni, investitorii romni au un profil de risc ridicat peste 80% dintre active fiind plasate n fondurile de aciuni i n cele diversificate. Procentul este depit ns de investitorii din Slovenia aproape 98% i cei din Polonia peste 87%. De partea cealalt, investitorii din Slovacia, Cehia i Ungaria sunt cu mult mai prudeni, fondurile monetare i cele de obligaiuni deinnd mai bine de 60% din totalul fondurilor gestionate pe respectivele piee.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

29

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

n rile din regiune, investitorii n fonduri mutuale sunt taxai de obicei atunci cnd achiziioneaz uniti de fond, spre deosebire de situaia de la noi, cnd comisioanele apar cu precdere la rscumprarea unitilor. n foarte multe cazuri, nsa, chiar i aceste comisioane dispar dac perioada de investire depete 1-2 ani. n rile n care investiiile n fonduri mutuale au intrat n obinuina populaiei, societile de administrare percep comisioane la cumprarea unitilor de fond. Aceste comisioane sunt mult mai mari dect cele percepute la noi i reprezint sursa de finanare pentru dezvoltarea reelei de distribuie a fondurilor. Pe de alta parte, investitorii strini sunt obinuii s realizeze plasamente pe perioade mai mari - de regula, civa ani - iar societile de administrare recomand perioade cuprinse ntre cel puin 5 i 20 de ani pentru fiecare tip de plasament. La noi, situaia este ns ceva mai diferit. Investitorii autohtoni doresc realizri remarcabile pe o perioada scurta de timp. De aceea, majoritatea fondurilor romneti percep comisioane la rscumprare pentru a descuraja comportamentul speculativ n anumitele perioade ale pieei. Cu toate acestea, se pot observa o serie de avantaje n a plasa bani n industria fondurilor mutuale din Romnia, att din perspectiva comisioanelor percepute ct i a randamentelor obinute. De exemplu, comparnd fondurile de aciuni KD Maximus din Romnia i KD Russia din Slovenia putem spune ca fondul de la noi percepe comisioane la cumprare ntre 0,1% si 2%, dar totodata percepe i comision la rscumprare de 1,5% pentru retrageri n mai puin de 60 de zile. Cel din urma, KD Russia percepe comisioane mult mai mari, ntre 2% i 3,9%, dar n schimb nu percepe comision la rscumprare. n Cehia, fondurile administrate de CSOB percep comisioane la cumprare de maxim 3% n funcie de tipul de fond ales dar i de suma investit. Dei nu se percep comisioane la rscumprare, suma minima necesara este de aproape 200 de euro la intrarea n orice tip de fond iar societatea de administrare recomand o perioad alocat investiiei ntre 1 i 2 ani pentru fondurile monetare i de peste 7 ani la fondurile de aciuni. n schimb, fondurile din ara noastr recomand o perioad de sub 1 an pentru fondurile mutuale i de 3 ani cel puin pentru cele de aciuni.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

30

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Industria fondurilor mutuale din Bulgaria a aprut mai trziu, prima societatea de administrare Elana - fiind nfiinat n anul 2002. Fondurile Elana percep comisioane att la cumprare cuprinse ntre 0,1% si 0,75% ct i la rscumprare ntre 0,35% i 0,75% n funcie de tipul de fond dar indiferent de perioada de deinere. Pentru fondurile Pioneer, vecinii din Ungaria trebuie s plteasc comisioane fixe att la intrare ct i la ieirea din investiia fcut. Pentru fondurile monetare i de obligaiuni comisionul este de 2 euro la intrare i tot 2 euro la ieire. Aceeai modalitate de taxare se aplic i la fondurile de aciuni Pioneer, doar ca valoarea este dubl. n schimb, fondul cu investiii mixte internaionale nu percepe comision la cumprare iar comisionul de 5% la rscumprare dispare abia dup 5 ani. Dar daca ne-am raporta la suma de 5.000 lei, peste care comisioanele la cumprare sunt negociabile pentru fondurile Pioneer din Romnia, un investitor care plaseaz sub aceasta suma n orice tip de fond pltete un comision cuprins intre 1% si 3%. Avantajul vine ns din partea comisioanelor la rscumprare care sunt zero, mai puin la fondul de aciuni Premio la care acestea se reduc treptat i dispar dup 1 an. Fondurile mutuale romneti au fost performerele Europei Centrale i de Est n trimestrul al treilea, reuind s atrag de la investitori intrri nete de 30 de milioane de euro cnd fondurile din regiune raportau retrageri de pn la jumtate de miliard de euro. Lunile iulie, august i septembrie au fost cele mai negre din istoria fondurilor mutuale din Europa, cnd au fost nregistrate retrageri nete de 92 miliarde euro, n contextul acutizrii crizei financiare i al panicii n rndul investitorilor. Cele mai mari victime din Europa Central i de Est au fost fondurile poloneze, slovace i ungare, care au pierdut 552 milioane euro, 202 milioane euro, respectiv 173 milioane euro n trimestrul al treilea, potrivit statisticilor Asociaiei Europene a Administratorilor de Fonduri (EFAMA). Cele trei piee sunt i printre cele mai dezvoltate din regiune. Intrrile nete de 30 de milioane de euro atrase n trimestrul al treilea urc astfel fondurile mutuale romneti pe primul loc n rndul fondurilor central i est-europene din punctul de vedere al vnzrilor nete. Mai mult, cele 30 de milioane de euro au ajutat industria local s urce n clasamentul european al fondurilor mutuale dup volumul activelor nete de pe ultimul pe penultimul loc, devansnd Bulgaria.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

31

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

"Nu doar la nivel regional, ci i la nivel de grup, am constatat ca trimestrul al treilea a fost o perioad mai bun pentru fondurile romneti fa de alte piee", a spus Drago Neacu, preedintele societii de administrare BCR Asset Management, membr a grupului austriac Erste. Dei anul trecut fondurile bulgreti au ctigat lupta cu fondurile locale, raportnd un volum al activelor nete de 436 milioane euro, mai mult cu 170 milioane euro dect omoloagele romneti, criza financiar de anul acesta a lovit mai puternic n industria bulgar. La finalul primului semestru, activele nete ale fondurilor bulgreti au sczut pn la 300 milioane euro, pentru a ncheia trimestrul al treilea la nivelul de 237 milioane euro. n comparaie, fondurile romneti au raportat fluctuaii reduse ale activelor nete, de la 266 milioane euro la sfritul anului trecut la 251 milioane. euro la finalul primului semestru, i pn la 245 milioane. euro la sfritul lunii septembrie. "Rezistena" mai ridicat a industriei locale n fata crizei i gsete explicaie n evoluia fondurilor monetare i de obligaiuni, plasamente preferate de investitori pe timp de criz. Astfel, fondurile monetare i de obligaiuni au reuit s amortizeze prin intrrile raportate pierderile nregistrate de fondurile de aciuni i cele diversificate. n Romnia, ponderea fondurilor de obligaiuni n activele totale ale industriei este de aproape 30%, n timp ce fonduri diversificate i de aciuni controleaz 46% din active, iar n Bulgaria, peste 80% din activele industriei sunt concentrate n fonduri de aciuni i diversificate. Fondurile BCR Monetar i BCR Obligaiuni, administrate de societatea BCR Asset Management, au fost motoarele de cretere ale industriei locale, cu intrri nete de 23 milioane euro din totalul de 30 milioane euro la nivelul industriei. n trimestrul al treilea, fondurile de obligaiuni au cumulat intrri nete de 22 milioane euro, din care 18,4 milioane euro au fost atrase de BCR Obligaiuni. BCR Monetar a atras n acelai interval 4,6 milioane euro, din totalul de 19 milioane euro ct au fost intrrile nete totale ale fondurilor monetare. "Exist potenial c intrrile n fondurile de plasamente n instrumente cu venit fix s se continue i n ultimul trimestru al anului, compensnd astfel retragerile din fonduri de aciuni i dnd o ans ntregii industrii s ncheie anul cu intrri mai mari dect retragerile", a continuat Neacu de la BCR.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

32

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Daca pe plan local, fondurile de obligaiuni au atras cele mai consistente plasamente din partea investitorilor, pe plan european, fondurile de obligaiuni au pierdut din active, n timp ce fondurile monetare s-au situat n topul preferinelor investitorilor europeni. Spre deosebire de fondurile de obligaiuni, fondurile monetare sunt plasamente mult mai lichide fiind recomandate ca investiii pe termen scurt. Fondurile monetare sunt "un refugiu" unde investitorul i poate parca banii pn la revenirea pieei de aciuni. "n Romnia, fondurile de obligaiuni nu sunt fonduri de obligaiuni n sens european. Ponderea obligaiunilor n activele fondurilor locale de obligaiuni nu este majoritara pentru ca nu se gsete "marf" n pia i este nevoit ca i administrator s plasezi activele n depozite bancare", a nchis Neacu.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

33

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

III. ,,PREZENT" CARACERIZAREA ACTUALEI PIETE A FONDURILOR MUTUALE IN EUROPA SI ROMANIA"

III.1. BURSELE EUROPENE Actiunile europene s-au apreciat in primele tranzactii, in special in sectorul bancar, dupa ce datele oficiale publicate in Statele Unite au aratat ca increderea consumatorilor din Statele Unite a crescut la cel mai inalt nivel al ultimelor opt luni, scrie Reuters. Indicele FTSEurofirst 300, al principalelor actiuni europene, a urcat cu 0,7%, in deschiderea sedintei. Indicele a urcat cu 5% in mai si este foarte probabil ca va inregistra o castiguri pentru a treia luna la rand, informeaza NewsIn.Titlurile UBS, Royal Bank of Scotland, Credit Agricole, Societe Generale, Lloyds si HSBC au inregistrat aprecieri intre 2% si 4%. Pe marile piete europene, indicele Cac 40 al bursei de la Paris a urcat cu 0,36%, la 3.281,92 puncte, in timp ce pe piata de la Londra, indicele Footsie-100 a crescut cu 0,34%, la 4.426,78 puncte. Indicele Dax, al pietei de la Frankfurt, a urcat cu 0,33%, la 4.985,6. III.1.2. Fondurile europene de investitii Intrarile de capital in fondurile de investitii din Europa s-au cifrat la 22 miliarde euro in primele trei luni ale anului, pe fondul revenirii pietelor financiare si a celor de capital, in timp ce rascumpararile s-au redus la 31 miliarde euro, fata de 140 miliarde euro in perioada similara a anului trecut, potrivit statisticilor Asociatiei Europene a Fondurilor si Administratorilor de Active (EFAMA).Dupa calmarea pietelor de la panica creata de falimentul Lehman Brothers si programele de sprijinirea a economiilor pornite de catre multe state, investitorii s-au reorientat spre fondurile de actiuni si obligatiuni din ianuarie 2009. Totusi, temerile legate de adancimea recesiunii si incertitudinile legate de felul in care administratia Obama va salva bancile din Statele Unite, a creat un nou val de turbulente in lunile februarie si martie.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

34

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Aceste evenimente au cauzat rascumparari in partea investitorilor insa intr-o masura mai mica lasand de inteles ca dinamica negativa, din perioada verii lui 2007 si luna octombrie din 2008, s-a mai atenuat.

III.2. DISPUNEREA NOUA RASTOARNA REGULAMENTUL VECHI Cum va fi:

administratorii pot stabili "momentul zilei" (cut-off time) in functie de care se

calculeaza pretul de cumparare/rascumparare al unei unitati de fond

dividendele nu se inscriu in activul fondului/SIF-urilor decat in momentul

incasarii, pana atunci sumele respective sunt considerate obligatii si sunt incluse in categoria "Dividende sau alte drepturi de platit"

valorile mobiliare tranzactionate pe o piata regelementata sunt evaluate in activul

fondurilor de investitii/SIF-uri la pretul de inchidere, iar valorile mobiliare tranzactionate in cadrul altor sisteme decat pietele reglementate-la pretul mediu din ziua pentru care se efectueaza calculul. Cum a fost:

pretul de cumparare/rascumparare al unei unitati de fond este pretul valabil

pentru ziua in care se efectueaza cumpararea/rascumpararea

valorile mobiliare admise la tranzactionare pe o piata reglementata se

inregistreaza in activul fondului la pretul de referinta din ziua pentru care se efectueaza calculul, iar cele care nu sunt admise la tranzactionare pe o piata reglementata sunt evaluate la cea mai mica dintre valoarea de achizitie si valoarea contabila pe actiune

nu face referiri la inregistrarea dividendelor.

III.2.1. Bancile si fondurile mutuale- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

35

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Opt banci au ajuns sa gestioneze 90% din activele fondurilor mutuale locale, care au depasit pentru prima data un miliard de lei (255 mil. euro). Aproape 90% din activele nete totale de 1,07 mld. lei (253 mil. euro) ale fondurilor mutuale sunt pe mainile administratorilor bancari, care au profitat la maximum de apatia fata de risc a investitorilor si de forta de distributie a bancilor-mama. In prezent, piata fondurilor mutuale este disputata de opt administratori bancari, dintre care societatea Erste Asset Management, membra a grupului austriac BCR-Erste, este si liderul incontestabil cu o cota de 45,5% din piata, de patru administratori care apartin unor grupuri financiare si de sapte administratori independenti, neafiliati niciunui grup financiar-bancar, care au ajuns sa controleze cumulat 3,8% din activele pietei la sfarsitul primului trimestru, potrivit statisticilor Asociatiei Administratorilor de Fonduri (AAF).

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

36

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Suprematia bancilor va continua pe piata fondurilor mutuale, nu ma astept sa se schimbe structura actuala a pietei. Administratorii independenti nu au nicio sansa sa recapete suprematia. Fie vom asista la o consolidare a pietei prin fuziunea mai multor jucatori independenti, fie acestia se vor axa pe nise de piata", a spus Radu Hanga, directorul general al societatii de administrare BT Asset Management, membra a grupului Banca Transilvania, care detine 5,4% din piata. In urma cu patru ani, piata fondurilor mutuale era dominata de firme independente, care gestionau peste 50% din active, insa si dimensiunea pietei era mult mai redusa. Intrarea pe piata

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

37

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

a bancilor, care dispun de retele de distributie extinse, a determinat o crestere puternica a activelor.

Suprematia bancilor va continua pe piata fondurilor mutuale, nu ma astept sa se schimbe structura actuala a pietei. Administratorii independenti nu au nicio sansa sa recapete suprematia. Fie vom asista la o consolidare a pietei prin fuziunea mai multor jucatori independenti, fie acestia se vor axa pe nise de piata", a spus Radu Hanga, directorul general al societatii de administrare BT Asset Management, membra a grupului Banca Transilvania, care detine 5,4% din piata. In urma cu patru ani, piata fondurilor mutuale era dominata de firme independente, care gestionau peste 50% din active, insa si dimensiunea pietei era mult mai redusa. Intrarea pe piata a bancilor, care dispun de retele de distributie extinse, a determinat o crestere puternica a activelor.

III.2.2. Fondurile monetare administrate de banci In primul trimestru, cele mai mari si cele mai atractive fonduri mutuale au fost cele gestionate de administratorii bancari. La sfarsitul lunii martie, BCR Monetar, administrat de Erste Asset Management, era cel mai mare fond mutual cu active nete de 228,1 milioane de lei, urmat de BCR Obligatiuni cu active nete de aproape 180 de milioane de lei si de fondul monetar Simfonia 1, administrat de BRD Asset Management, cu active nete de aproape 100 de milioane de lei. Dupa volumul intrarilor nete inregistrate in primele trei luni- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

38

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

ale anului, cele mai atractive fonduri mutuale au fost fondurile monetare cu un volum record de 109,2 milioane de lei. Dobanzile ridicate la depozitele bancare - principalul plasament al fondurilor monetare, forta de distributie bine dezvoltata alaturi de apatia la risc a investitorilor au facut ca fondurile monetare sa se vanda "ca painea calda" in primele trei luni ale anului. Cel mai performant fond mutual este Orizont, administrat de societatea Aviva Investors, cu un randament de 16,4% pe ultimele 12 luni, urmat la scurta distanta de BCR Monetar cu o performanta pe ultimele 12 luni de 14,3%. III.2.3. Sansa administratorilor mici este revenirea Bursei Administratorii independenti au toate sansele sa recupereze din cota de piata daca Bursa isi va continua trendul de revenire. De asemenea, liberalizarea distributiei prin agenti de vanzari si prin vanzari online va fi in avantajul administratorilor independenti, O revenire a pietei de actiuni ii va avantaja pe administratorii independenti din perspectiva ca acestia sunt specializati pe acest segment de piata si ca randamentele ridicate obtinute de fondurile de actiuni in 2005, 2006 si 2007 au vandut aceste produse fara a fi nevoie de o retea de distributie dezvoltata, spun administratorii. La sfarsitul lunii martie, aproape 50% din activele fondurilor mutuale erau plasate in depozite bancare, 29% din active erau investite in obligatiuni si doar 8,5% in actiuni cotate, potrivit raportului lunar AAF.

III.2.4. Cresterea fondurilor mutuale Apatia la risc a investitorilor alaturi de randamentele ridicate au adus 52,5 mil. lei (12,2 mil. euro) in conturile fondurilor monetare luna trecuta, ceea ce a urcat activele din piata la un nivel record, de 991 mil. lei (230 mil. euro). Fondurile monetare au incheiat luna februarie cu active nete in valoare de 436 mil. lei, mai mult cu aproape 25% fata de sfarsitul anului trecut. Doar in luna februarie aceasta categorie de fonduri a atras 52,5 mil. lei de la investitori, volum aproape dublu fata de intrarile nete din

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

39

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

luna ianuarie. La sfarsitul lunii februarie in fondurile monetare investeau un numar de 15.805 investitori, mai mult cu 3.000 de investitori fata de luna ianuarie. Fondurile BCR Monetar si Raiffeisen Monetar au fost performerii lunii februarie, cu intrari nete de 38,7 mil. lei, respectiv 17 mil. lei. BCR Monetar a inregistrat un randament de 13,2% in ultimele 12 luni. Intrat in piata in septembrie 2008, Raiffeisen Monetar a inregistrat un randament 6,8% din momentul lansarii si pana la sfarsitul lunii februarie. Performantele pozitive ale fondurilor monetare sunt in mare parte sustiunte de dobanzile bancare, depozitele fiind principalul plasament al acestei categorii de fonduri. Gratie activelor mari, care pot depasi in anumite cazuri si 180 mil. lei, fondurile monetare pot negocia cu bancile dobanzi la depozitele in lei care trec de 25% pe an pentru perioade scurte de timp. Fondurile de actiuni, plasamente cu grad ridicat de risc, au continuat sa piarda bani si in luna februarie, inregistrand iesiri nete de 600.000 lei, mult sub nivelul raportat de fondurile diversificate care au pierdut 3 mil. lei si de fondurile de obligatiuni care au inregistrat iesiri nete de 1,3 mil. lei. Retragerile facute de investitori din fondurile de actiuni au fost cauzate si de faptul ca Bursa si-a continuat declinul in luna februarie. In luna februarie, BCR AM si-a consolidat pozitia pe piata fondurilor mutuale, depasind pragul de 100 mil. euro active nete in administrare si 25.000 de investitori. Astfel, divizia de administrare din cadrul grupului financiar bancar BCR-Erste a ajuns sa controleze 44,2% din activele de 991 mil. lei ale fondurilor mutuale. La mare distanta urmeaza pe locul secund BRD AM cu active nete in gestiune de 132,3 mil. lei si Raiffeisen Asset Management cu 98,1 mil. lei. Cel mai mic administrator de fonduri mutuale este Investica Asset Management care gestioneaza active de 970.000 lei provenind de la 35 de investitori. Valoarea unitatilor fondurilor mutuale va fi calculata pe baza preturilor la zi ale actiunilor de pe Bursa III.2.5. Fondurile de actiuni De frica crizei financiare, administratorii au desfiintat barierele existente intre categoriile de fonduri mutuale in privinta construirii portofoliilor.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

40

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Multe dintre fondurile de actiuni au devenit fonduri diversificate, in timp ce unele fonduri monetare au portofolii similare fondurilor de obligatiuni. Cu toate acestea, administratorii isi vand in continuare fondurile fara a tine seama de modificarile de portofoliu. Fondurile mutuale se grupeaza in patru categorii dupa modul in care isi investesc activele (structura de portofoliu), fiecarei categorii fiindu-i asociat un grad de risc si, implicit, un potential de castig: fonduri de actiuni, diversificate, monetare si fonduri de obligatiuni. Atunci cand un investitor cumpara o unitate la un fond de actiuni, acesta "cumpara" si potentialul de risc ridicat si potentialul de castig ridicat, iar atunci cand cumpara o unitate a unui fond monetar, acesta "achizitioneaza" un produs cu risc minim si cu potential de castig la nivelul dobanzilor bancare. Teoretic, fondurile de actiuni investesc minim 66% din active in actiuni, incadrandu-se in categoria plasamentelor cu risc ridicat. Practic, la sfarsitul lunii decembrie, multe din fondurile de actiuni aveau expuneri pe Bursa mult sub pragul de 66% din active, potrivit statisticilor Asociatiei Administratorilor de Fonduri (AAF). Mai mult, fondurile de actiuni Investica Altius si Star Next au investit in depozite bancare 58,2%, respectiv 42,7% din active, ponderi similiare cu cele ale fondurilor de obligatiuni BT Obligatiuni si BCR Obligatiuni. Clasificarea fondurilor mutuale a fost realizata de Asociatia Administratorilor de Fonduri (AAF), folosind standardele europene, insa nu exista un regulament/norma care sa stabileasca oficial clasificarea fondurilor. Astfel, clasificarea AAF este recomandata si nu impusa administratorilor. In cazul in care nu sunt respectate pragurile de expunere, AAF nu poate penaliza administratorii, ci doar atentiona. "Daca administratorii de fonduri nu respecta pragurile de expunere impuse de clasificare, Asociatia nu ii poate decat atentiona. Iar in cazul fondurilor de actiuni care nu se incadreaza in categorie timp de mai multe luni la rand, am decis sa le transferam in categoria 'altele', pana la revenirea la expunerea categoriei", a spus Adrian Tudose, director executiv al AAF. Proiectul de modificare a Regulamentului 15 din 2004, care stabileste modul de functionare a fondurilor de investitii, include o clasificare a fondurilor mutuale. Acesta se afla pe masa de discutii a Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare de mai bine de un an. In absenta unei clasificari reglementate a fondurilor mutuale, administratorii pot in continuare sa "desfiinteze" barierele existente intre categoriile de fonduri.- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

41

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Anul trecut, pentru a veni in sprijinul administratorilor si al investitorilor in fonduri, Asociatia Europeana a Administratorilor de Fonduri (EFAMA) a propus coborarea pragului de expunere a fondurilor de actiuni de la 90% din active pe piata actiunilor pana la 85%. Conform acestui sistem, pe piata locala vor ramane doar doua fonduri "autentice" de actiuni.

III.2.6. Evolutia negativa a fondurilor mutuale Criza financiara a schimbat radical infatisarea fondurilor mutuale in 2008, determinand o contractie puternica a fondurilor diversificate si de actiuni, care a fost compensata insa de cresterea fondurilor monetare si de obligatiuni. Piata fondurilor mutuale a incheiat anul 2008 cu active nete de 940 mil. lei (236 mil. euro), mai putin cu 14 mil. lei fata de sfarsitul anului precedent, in contextul uneia dintre cele mai agresive deprecieri cunoscute de Bursa, potrivit raportulul Asociatiei Administratorilor de Fonduri (AAF). Per ansamblul industriei, fondurile mutuale au inregistrat intrari nete de peste 287 mil. lei (78 mil. euro) in 2008, doar fondurile monetare si cele de obligatiuni reusind sa atraga 312,8 mil. lei (85 mil. euro) de la investitori, in timp ce din fondurile de actiuni au iesit bani. Desi cea mai mare parte a administratorilor de fonduri estimau la inceputul anului chiar o dublare a activelor pentru 2008, mizand pe experienta din anii anteriori, activele fondurilor mutuale au incheiat primul an pe minus dupa mai bine de opt ani de cresteri accelerate. De la un avans de 86% al activelor nete in 2006, fondurile deschise de investitii au raportat in 2007 o rata de crestere de peste 50%. Niciunul dintre administratori nu a prevazut agresivitatea si amplitudinea crizei financiare din 2008 care a "topit" activele fondurilor de actiuni si a alungat investitorii din aceste fonduri. In 2008, fondurile de actiuni au pierdut 5.124 de clienti, ajungand la 12.482 de investitori la sfarsitul lunii decembrie, si active nete in valoare de 286 mil. lei, de 3,5 ori mai mici decat la finalul anului 2007. Astfel, fondurile de actiuni s-au prabusit de la o cota de piata de 42% in decembrie 2007 la o cota de 12% in decembrie 2008, trase in jos atat de scaderile bursiere, cat si din cauza retragerilor facute de investitori. Indicii Bursei de la Bucuresti au- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

42

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

incheiat anul cu scaderi cuprinse intre 70% si 85%, cele mai mari din istoria de 14 ani a pietei romanesti. Alaturi de fondurile de actiuni, au pierdut teren si fondurile de plasamente diversificate, care au incheiat anul 2008 cu active nete de 202 mil. lei, in scadere cu 41,2% fata de 2007. Fondurile monetare si de obligatiuni au reusit sa amortizeze o parte din pierderile inregistrate de fondurile de actiuni si cele diversificate si retragerile facute de investitorii din aceste tipuri de fonduri. Acestea au beneficiat de dobanzile ridicate practicate de banci, mai ales in a doua parte a anului cand criza de lichiditati a determinat o competitie puternica din partea bancilor pentru atragerea de bani din piata. Cu o crestere a activelor de aproape 200% pana la 595 mil. lei si cu 12.431 de clienti atrasi, anul 2008 a fost cel mai bun an din istoria fondurilor monetare si de obligatiuni. Cele cinci fonduri monetare de pe piata locala au incheiat anul 2008 cu active nete de 349 mil. lei, ajungand astfel sa detina o cota de 37,2% din piata fondurilor mutuale. Principalul motor de crestere al fondurilor monetare a fost fondul BCR Monetar, administrat de societatea BCR Asset Management, care doar in luna decembrie a atras intrari nete record de 30,3 mil. lei si 2.208 clienti noi. Alaturi de fondurile monetare, fondurile de obligatiuni au fost in centrul atentiei investitorilor anul trecut, inregistrand o crestere a activelor nete peste 236% in 2008. Cu active nete in valoare de 246 mil. lei de la 14.071 investitori, fondurile de obligatiuni controleaza peste 26% din activele industriei. Fondurile de obligatiuni au fost in 2008 cele mai profitabile plasamente din industria fondurilor mutuale. Fondul de obligatiuni Orizont, administrat de societatea Aviva Investors, este performerul anului 2008, cu un randament de 14%, urmat la scurta distanta de fondul de obligatiuni BCR Obligatiuni cu o performanta anuala de 12,5%. Pe locul al treilea se situeaza BCR Monetar cu un randament in 2008 de 11,4%.

III.2.7. Fondurile mutuale castiga teren

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

43

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

Piata fondurilor mutuale este foarte slab dezvoltata in Romania, insa perspectivele ei sunt promitatoare, releva o analiza a Raiffeisen Asset Management. "In tarile dezvoltate, activele financiare ale populatiei (depozite, fonduri de investitii, fonduri de pensii, actiuni, obligatiuni, polite de asigurare) au valori ridicate. In Romania remarcam o preponderenta a plasamentelor in depozite, a caror pondere in PIB este de 16%. Dezvoltarea economica a Romaniei va conduce la o reducere a plasamentelor in depozite si la migrarea sumelor in alte active financiare. Pe termen mediu, fondurile de pensii vor avea o pondere importanta. Potrivit Raiffeisen Asset Management, valoarea activelor fondurilor deschise de investitii raportata la numarul de locuitori atinge 23.000 de euro inFranta, 1.350 de euro in Ungaria, 935 de euro - Cehia, 715 euro in Slovacia, 676 de euro in Polonia si numai 15 euro in Romania. Astfel, scaderea dobanzilor ar putea sa-i determine pe clientii traditionali ai depozitelor bancare sa caute randamente mai ridicate, cum sunt cele oferite de fondurile mutuale.

- 2009 UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOPMICE INTERNATIONALE

44

UNIVERSITATEA CRESTINA DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

III.2.8. Activele fondurilor mutuale au sarit de 220 mil. euro Activele nete ale fondurilor deschise de investitii (FDI) au ajuns in luna mai la 725,8 milioane lei (221,7 milioane euro), in crestere cu 8,1% fata de aprilie si cu 14,6% comparativ cu sfarsitul anului 2006, potrivit datelor Uniunii Nationale a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC). Calculate in euro, activele nete ale fondurilor mutuale au avansat in mai cu 9,9% fata de luna anterioara si cu 18,5% fata de luna similara din 2006. La sfarsitul lunii aprilie, activul net al fondurilor de investitii era de 671,6 milioane lei (201,7 milioane euro). Fondurile monetare aveau analizat la sfarsitul lunii un activ net de 119,85 milioane lei, in scadere cu 0,7% fata de luna anterioara, in vreme ce activul net al fondurilor cu plasamente preponderent in obligatiuni era de 62,275 milioane lei, in scadere cu 0,2% fata de luna aprilie. Fondurile deschise de actiuni aveau un activ net de 291,9 milioane lei, in crestere cu 21%, inregistrand cel mai mare activ net dintre fonduri, iar fondurile cu plasamente diversificate au avut un activ net de 251,78 milioane lei, in crestere cu 2% fata de luna precedenta. In acest an, din punctul de vedere al activelor nete, fondurile diversificate au un castig de 5%, fondurile de actiuni au crescut cu 42,8%, fondurile de obligatiuni au o crestere de 1,6%, iar fondurile monetare au inregistrat o scadere de 6,3%. Activele fondurilor sunt echivalente cu aproximativ 0,2% din PIB sau cu 0,6% din capitalizarea Bursei. Activele nete ale celor 33 de f