Finantele Si Stabilitatea Economica_Finante_ro2010

742
FACULTATEA DE FINANŢE, ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI (FABBV) Academia de Studii Economice, Bucureşti FACULTATEA DE ECONOMIE ŞI ADMINISTRAREA AFACERILOR (FEAA) Universitatea de Vest, Timişoara SIF Banat-Crişana A 10-a conferinţă internaţională Finanţ ele şi stabilitatea economică în contextul crizei financiare 11-12 DECEMBRIE 2009

Transcript of Finantele Si Stabilitatea Economica_Finante_ro2010

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI (FABBV) Academia de Studii Economice, Bucureti FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR (FEAA) Universitatea de Vest, Timioara SIF Banat-Criana

A 10-a conferin internaional

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

11-12 DECEMBRIE 2009

Comitetul de organizare: Prof. univ. dr. Tatiana MOTEANU Prof. univ. dr. Marilen PIRTEA Prof. univ. dr. Ioan CUZMAN Prof. univ. dr. Georgeta VINTIL Prof. univ. dr. Carmen CORDUNEANU Prof. univ. dr. Teodora BARBU Prof. univ. dr. Laura BRAOVEANU Conf. univ. dr. Ionela COSTIC Conf. univ. dr. Emilia CMPEANU Conf. univ. dr. Daniel MANAE Conf. univ. dr. Paul TNSESCU Lect. univ. dr. Andreea STOIAN Asist. univ. drd. Iustina BOITAN Asist. univ. drd. Bogdan DUMITRESCU Asist. univ. drd. Meral KAGITCI Decan FABBV, ASE Bucureti Decan FEEA, UVT Timioara Preedinte SIF Banat-Criana Prodecan FABBV, ASE Bucureti ef Catedra de Finane FEEA, UVT Timioara Cancelar FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti Prodecan FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti Director Departament Cercetare,SIF Banat-Criana Prodecan FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti

Comitetul tiinific: Prof. univ. dr. Tatiana MOTEANU Prof. univ. dr. Ion Gh. ROCA Prof. univ. dr. Ioan TALPO Prof. univ. dr. Nicolae DARDAC Prof. univ. dr. Ion STANCU Prof. univ. dr. Marilen PIRTEA Prof. univ. dr. Carmen CORDUNEANU Prof. univ. dr. Victor DRAGOT Prof. univ. dr. Bogdan NEGREA Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE Prof. univ. dr. Ioan CUZMAN Prof. univ. dr. Florin GEORGESCU Prof. univ. dr. Nicolae DNIL Prof. univ. dr. Georgeta VINTIL Prof. univ. dr. Teodora BARBU Prof. univ. dr. Felicia ALEXANDRU Prof. univ. dr. Vasile DEDU Prof. univ. dr. Bogdan DIMA Conf. univ. dr. Flavia BARNA Conf. univ. dr. Ionela COSTIC Conf. univ. dr. Daniel MANAE Conf. univ. dr. Nicoleta MOLDOVAN Conf. univ. dr. Mihai MUTACU Conf. univ. dr. Paul TNSESCU Lect. univ. dr. Pavel FRCA Decan FABBV, ASE Bucureti Rector ASE Bucureti Rector Universitatea de Vest din Timioara Prorector ASE Bucureti Prorector ASE Bucureti Decan FEEA, UVT Timioara ef Catedra de Finane FEEA, UVT Timioara ef Catedra de Finane, FABBV, ASE Bucureti ef Catedra de Moned,FABBV, ASE Bucureti Preedinte CNVM Preedinte SIF Banat-Criana Prim - Viceguvernator BNR FABBV, ASE Bucureti Prodecan FABBV, ASE Bucureti Cancelar FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FEEA, UVT Timioara FEEA, UVT Timioara Prodecan FABBV, ASE Bucureti Universitatea Aurel Vlaicu Arad FEEA, UVT Timioara FEEA, UVT Timioara Prodecan FABBV, ASE Bucureti Universitatea Vasile Goldi Arad

CuprinsPrezentarea n plenDescentralizarea finanelor publice locale n Romnia Tatiana Moteanu, Carmen Maria Lctu / 13 Politica economic naional, de la influenele macroeconomice la ntrirea capitalului competitiv Ioan Cuzman, Daniel Manae, Pavel Frca / 20 Performana fondurilor deschise de investiii din Romnia n contextul crizei financiare Carmen Corduneanu, Daniela Liliana Turca / 26 Crima financiar i securizarea circuitelor bancare n vederea prevenirii i combaterii splrii banilor Ion Stancu, Daniel Rece, Filip Iorgulescu / 34

I. Finane publiceInstrumente economice i fiscale pentru reducerea emisiilor de gaze cu efect de ser Florina Bran, Ildiko Ioan, Carmen Valentina Rdulescu / 45 Impactul crizei financiare asupra strategiilor de compensare Tatiana Moteanu, Monica Andrei / 49 Statul i investiiile strine directe - unele aspecte n contextul crizei financiare Daniela Lidia Roman / 53 Integrarea politicii de mediu n politica energetic european Mircea Nstase, Cristina Popa, Crina Dacinia Petrescu / 59 Fiscalitatea n Germania Robert Piuan, Violeta Mihaela Dinc, Valentin Ionu Panea / 64 Migraia creierelor n contextul societii cunoaterii: impact i consecine Mariana Vu / 68 Competiia fiscal ntre teorie i practic. Eforturi i efecte la nivelul Uniunii Europene Nicoleta-Claudia Moldovan / 75 Consideraii privind evoluia cheltuielilor pentru asisten social n perioada crizei financiare Daniela Lidia Roman / 82 Evoluia dinamic i structural a cheltuielilor pentru ordine public i siguran naional Ctlina Carmen Huba (tefnescu) / 89 Probleme ntmpinate n procesul de accesare a fondurilor europene Daniela Florescu , Octavia Maria Gibescu / 95 Analiza educaiei din perspectiva externalitilor Rodica Gherghina, Irina Zgreabn, Ioana Duca / 101 Locul i rolul finanelor publice locale n sectorul public al rilor membre ale Uniunii Europene Attila Gyorgy, Emilia Cmpeanu / 107 Particulariti ale finanrii dezvoltrii economice regionale n contextul crizei financiare Susana Irina Iosof / 114

6

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Structura veniturilor i orientarea cheltuielilor Uniunii Europene. Studiu retrospectiv i prospectiv Diana Claudia Sabu-Popa, Mihai Cociuba, Sorina Ioana Coroiu / 118 Estimarea ratei impozitrii pe baza abordrii lui Blanchard Andreea Stoian / 127 Procesul bugetar local i dezvoltarea economic local Cristinel Ichim / 134 Modaliti de finanare a autoritilor administraiei publice locale din Romnia Emilian Constantin Miricescu / 142 Unele aprecieri despre problema evalurii n analitica de tip cost-beneficiu Mihaela Iacob, Georgiana Camelia Crean / 153 Eficiena politicii de coeziune n reducerea disparitilor regionale. Convergen naional i divergen regional Meral Kagitci / 161 Obligaiunile municipale o provocare pentru finanele publice locale i pentru investitori. Cazul Romniei Carmen Maria Lctu, Florin Vduva / 166 Impactul crizei globale asupra cheltuielilor publice n educaie Irina-Florentina Bjan, Alina Creu, Elena Peptan / 174 Dezvoltarea local i procesul de descentralizare n contextul crizei financiare Maria Letiia Brtulescu / 180 Tendine n finanarea nvtmntului superior european Georgiana Camelia Crean, Mihaela Iacob / 188 Dificulti n cuantificarea capitalului uman Irina Zgreabn, Rodica Gherghina, Anca Mirela Postole / 195 De la dificultile tranziiei la provocrile crizei economico-financiare: ajutorul de stat n Europa Central Nicolae Bcil / 202 Politica fiscal a Romniei n perioada crizei actuale: prezent i perspective Cristina Aurora Bunea-Bonta, Mariana Mihilescu, Mihaela Cosmina Petre / 209 Politic fiscal i relativism: ntre cota unic i impozitul progresiv Cosmin Marinescu / 217 Optimizarea mrimii cheltuielilor guvernamentale prin prisma structurii COFOG. Cazul Uniunii Europene Mihai Mutacu, Marius Milo / 224 Strategia Uniunii Europene pentru dezvoltare durabil i indicatorii acesteia Lorena Popescu Duduial / 233

II. Stabilitate MacroeconomicCriza creditelor sub-prime. Aspecte ale impactului crizei asupra Europei de Sud-Est Daniel Manae, Ioan Cuzman, Pavel Frca, Daniela Manae / 239 Consideraii privind estimarea PIB potenial n Romnia Anca Andrei, Gheorghe Oprescu, Mihai Roman, Ramona-Mihaela Pun / 247 Analiza contextului macroeconomic n rile Uniunii Europene, n 2009 Iulian Viorel Braoveanu, Laura Obreja Braoveanu / 255 Controlul inflaiei n condiiile unei bnci centrale care nu este independenta Angelica Bcescu-Crbunaru, Silvia-Elena Cristache / 264 Impactul crizei asupra cadrului de reglementare i supraveghere bancar la nivel european. Abordare macroprudenial Nicolae Dardac, Adriana Giba / 269

6

Economie teoretic i aplicat. Supliment

7

Efectele si costul recapitalizrii bancare n contextul crizelor financiare Teodora Cristina Barbu, Nicolae Dardac, Iustina Alina Boitan / 277 Msuri financiare de rspuns la actuala criz economic global Elena Dobre / 285 Implicaii ale crizei actuale asupra pieei muncii din Romnia Mirela Ionela Aceleanu / 293 Efectele crizei financiare asupra indicatorilor macroeconomici i posibile soluii de redresare pentru economia romneasc Monica Violeta Achim, Sorin Nicolae Borlea / 299 Fondul Monetar Internaional banca central a lumii Mariana Mihilescu, Gica Gherghina Culi, Cristina Bunea-Bonta / 303 Perspective privind intermedierea financiar din Romnia n cadrul modificrii condiiilor de pia Ioan Alin Nistor, Drago Pun / 311 Extinderea libertii economice: calea ctre diminuarea corupiei i stabilitate economic Marius Cristian Pan, Cosmin Liviu Mosora / 317 De la libertate la prosperitate. Evoluii n Uniunea European Gabriel Staicu, Cosmin Marinescu, Liviu Moraru / 324 Rolul politicii monetare n corectarea volatilitii preurilor activelor: cazul Romniei Claudiu Tiberiu Albulescu / 331 Dezechilibre macroeconomice i rspunsul politicilor economice la efectele crizei globale n noile state membre UE Bogdan Murrau, Nicoleta Ciuril / 338 Evolua omajului ca rpuns la impactul crizei economice actuale Andreea Claudia erban / 346 Modele de supraveghere financiar n rile europene Sorina Ioana Coroiu, Claudia Diana Sabu Popa / 353 Sustenabilitatea vs. nesustenabilitatea datoriei externe Tudor Boengiu / 358 Inflaia n Uniunea European n contextul crizei financiare Monica Damian /365 Economia european la un an de la declanarea crizei financiare. Impactul crizei asupra economiei romneti Stelua-Simona Sora, Ioana-Diana Pun / 373 Economia creativ i stabilitatea macroeconomic n contextul crizei financiare Marta-Christina Suciu, Mina Ivanovici / 382

III. AsigurriAsigurrile de sntate provocare pentru politica social Felicia Alexandru / 391 Creterea daunalitii auto n Romnia cauze i consecine previzibile Dumitru G. Badea, Laura Elly Novac, Rzvan Tudor / 395 Sistemul de pensii n Romnia - probleme actuale Marius Dan Gavriletea, Aura Carmen Moga / 402 Problematica actual a dualismului public-privat n domeniul pensiilor. Perspectiva Romniei Cosmin erbnescu, Irina Popa, Andreea Popa, Paul Tnsescu / 408 Reasigurarea riscurilor catastrofale Paul Tnsescu, Cosmin erbnescu / 415

7

8

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Gestionarea timpului liber prin educaie fizic i sport Teodora Dominteanu / 420 Analiza activitii societilor de asigurare n Romnia n perioada 2002-2008 Roxana Ionescu / 424 Protecia mpotriva riscurilor catastrofale n unele ri din Europa Maria Bodnarciuc / 430 AIG - Puterea de a fi acolo n mijlocul crizei. Povestea nainte i dup acordarea subveniei Ramona-Anca Nichita / 438 Sistemul de pensii din Japonia: unele probleme comune cu sistemul din Romnia Mariana Popa / 444 Finanarea mixt a riscului de producere a dezastrelor naturale n Romnia factor de stabilitate economic Gabriel Arthur Zelinschi / 455

IV. Finane CorporativeEste nlocuirea din funcie a managerilor determinat de structura financiar? Petre Brezeanu, Andrei Stnculescu / 465 Analiza perceptiei populaiei privind avantajele/dezavantajele explotrii resurselor de energie regenerabil Anamaria Ciobanu, Mioara Bncescu, Anamaria Aldea, Meral Kagitci / 470 Studiu privind impactul responsabilitatii sociale corporative asupra performanei financiare a companiilor Georgeta Vintil, tefan Daniel Armeanu, Paula Lazr, Maricica Moscalu / 477 Impozitarea mediului de afaceri n contextul politicii fiscale europene Georgeta Vintil, Paula Lazr, Maricica Moscalu / 485 Utilizarea managementului creantelor pentru creterea valorii firmei Marius Dinc, Gheorghia Dinc / 492 Problematica investiiilor n sectorul producerii de energie electric din surse regenerabile n Romnia Marius Gavriletea, Mihaela Gavriletea / 500 Finanarea transferului de tehnologie prin capitaluri de risc Gabriel Nstase, Dan Badea, Drago Ionu Nstase / 507 Aprecierea eficienei investiiilor utiliznd rata intern de rentabilitate i indicele de profitabilitate Mihaela Diaconu / 512 Aspecte ale politicii de dividend n Romnia Dan Ivnescu, Irina Ivnescu / 520 Cursurile informatizate un model de instruire n avantajul firmelor Elena Peptan, Alina Creu, Irina-Florentina Bjan / 526 Indicatori de performan n modelarea deciziilor financiare Dana-Maria Boldeanu, Adrian Victor Bdescu / 531 Criza n sistemele economice din perspectiva teoriei haosului Roxana Arabela Dumitracu, Vadim Dumitracu / 538 Evaluarea impactului factorilor de influen ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti Gabriela Mihalca / 546 Managementul riscului de fraud Ionu erban / 554 Indici folosii n gestionarea veniturilor n cadrul industriilor prestatoare de servicii Nicoleta Simona Ciuc / 5618

Economie teoretic i aplicat. Supliment

9

Modelarea performanei auditului intern utilizand analiza cost-beneficiu. Senzitivitatea plusvalorii auditului n condiiile crizei financiare Adrian Vintilescu Belciug, Monica Andrei, Daniela Coloiu (Creu) / 569 Cuantificarea efectelor politicii fiscale asupra tendinei companiilor i indivizilor de a se implica n procesul de splare a banilor Daniel Rece / 577

V. Instituii i piee financiareEfecte ale consolidrii burselor de valori Cristina Barbu Teodora, Carmen Obreja, Ana Cornelia Olteanu / 587 Cteva consideraii privind impactul globalizrii financiare asupra sistemelor financiare contemporane Carmen Corduneanu, Laura Raisa Milo / 595 Globalizarea transferurilor bancare electronice Niculae Davidescu, Dumitru tefan, Bogdan Shlean / 604 Portal specializat n educarea i consilierea financiar a publicului consumator de produse i servicii bancare Vasile Dedu, Victoria Stanciu, Tudor Ganea, Bogdan Dumitrescu / 612 Analiza volatilitii pieei de capital din Romnia Bogdan Dima, Flavia Barna, Petru-Ovidiu Mura / 619 Soluii optimale n managementul tranzaciilor bancare: utilizarea intranetului sau reelelor virtuale private Niculae Davidescu, Dumitru tefan, Bogdan Shlean / 625 Criza financiar i modificrile bazei monetare Ionela Costic / 632 D-CAPM: rezultate empirice la Bursa de Valori Bucureti Alexandru Todea, Horia Tulai, Anita Pleoianu / 639 Finanarea corporaiilor prin emisiuni de obligaiuni pe piaa de capital din Romnia Cristina Duhnea, Silvia Ghi Mitrescu / 647 Etica i responsabilitatea n lumea bancar. Opinii din piaa din Romnia Mihaela Zografi, Mariana Nicolae, Roxana Voicu-Dorobanu / 655 Aplicaii informatice ce utilizeaz serviciile web Vladimir Lutrea / 660 Conexiunea dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare Gabriel Bistriceanu / 664 Insolven i restructurare Corneliu Belei, Carmen Antoinette Schmidt / 672 Sectorul imobiliar global. Aspecte de interes investiional Daniela Dobrescu, Carmen Antoinette Schmidt / 677 Piaa de capital din Romania sub impactul crizei financiare internaionale Sanda Nan / 683 Interdependena dintre pieele de capital n condiii de stabilitate economic i n condiii de criz studiu econometric al efectului de contagiune Ioana-Diana Pun, Maria Pacu-Nedelcu / 692 Brandurile SIF-urilor Claudiu Horeanu / 699 Comportamentul regional al bncilor nainte i la un an dup declanarea crizei Andrada Busuioc, Radu Cristian Biru / 704 Riscul de credit la nivelul sistemului bancar romnesc n contextul crizei financiare globale Ramona Ortean, Ioana Raluca Sbrcea / 7119

10

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Piee de capital i strategii investiionale Daniela Liliana Turca, Florin Marius Turca / 719 Analiz critic a finanrii imobiliare prin programul Prima Cas, ca parte a politicilor imobiliare naionale Ion Radu Ziliteanu / 728 Rolul managementului riscului sistemic i al supravegherii macroprudeniale n evitarea pe viitor a unor crize financiare similare celei actuale Arion Negril / 735

10

Prezentarea n plen

12

Economie teoretic i aplicat. Supliment

12

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

13

DESCENTRALIZAREA FINANELOR PUBLICE LOCALE N ROMNIA Tatiana MOTEANU Academia de Studii Economice Bucureti, [email protected] Carmen Maria LCTU Academia de Studii Economice Bucureti, [email protected] Rezumat. Lucrarea evideniaz evoluia descentralizrii finanelor publice n Romnia, pe baza analizei modificrilor legislative care au avut loc dup 1991. Aceste modificri au avut un impact important asupra bugetelor locale i asupra responsabilitilor administraiilor publice locale. n contextul creterii independenei financiare locale, autoritile locale au trebuit s-i demonstreze capacitatea de a prelua sarcinile de interes local din atribuiile administraiei centrale. Efectul const n rspunsul prompt i oportun la nevoile ceteanului. Cuvinte-cheie: autonomie local; descentralizare financiar; nevoi locale; servicii publice; buget. Coduri JEL: H72, H83. Coduri REL: 13C, 13G. 1. Introducere Resursele locale au un rol deosebit n dezvoltarea local, constituind baza rspunsului prompt, n condiii de optim, nevoilor comunitii. Autonomia administrativ este condiionat de autonomia financiar, care asigur suportul material al funcionrii acesteia (Vcrel et al., 2003). Argumentul este acela c, pe plan local, colectivitile i cunosc cel mai bine posibilitile financiare i estimeaz cel mai bine nivelul cheltuielilor afectate acoperirii nevoilor de interes local i gradul n care le pot face fa pe baza resurselor proprii. Prin urmare, administraia central poate fi degrevat de o serie de atribuii, acestea fiind ndeplinite cu economie de mijloace de costuri la nivelul administraiei publice locale. Acest fenomen presupune descentralizarea finanelor publice locale. 2. Stadiul cercetrii Literatura de specialitate romneasc a remarcat o evoluie pozitiv a autonomiei locale n ultimii apte ani, mai ales dup adoptarea Codului Fiscal, municipalitile fiind din ce n ce mai interesate s-i ctige independena, att cea administrativ, ct i cea financiar (Bolo, 2006). Autonomia local privete organizarea, funcionarea, competenele i atribuiile autoritilor locale, precum i gestionarea resurselor care, potrivit legii, aparin comunei, oraului sau judeului, dup caz. Astfel, din punct de vedere administrativ, autonomia local reprezint ultima treapt a dezvoltrii administrative (Manda, 2002), ce presupune transferarea unor competene de la nivel central ctre diverse autoriti care funcioneaz autonom, alese de colectivitile locale(1), care au dreptul de a lua o serie de msuri fr a cere acceptul organelor centrale, delimitndu-i prin urmare o sfer proprie de aciune. O autonomie real nu poate exista i nu poate s serveasc obiectivelor pentru care a fost constituit, fr asigurarea resurselor financiare necesare ntr-o proporie corespunztoare cu responsabilitile i competenele conferite de lege. Carta autonomiei locale precizeaz faptul c, n cadrul politicii economice naionale, autoritile administraiei publice locale au dreptul la resurse proprii, suficiente i proporionale cu competenele stabilite acestora prin lege, de care pot13

14

Economie teoretic i aplicat. Supliment

dispune n mod liber n exercitarea atribuiilor lor. Sistemele de prelevare pe care se bazeaz resursele de care dispun autoritile administraiei publice locale trebuie s fie de natur suficient de diversificat i evolutiv, pentru a le permite s urmeze evoluia real a costurilor exercitrii sarcinilor care le-au fost repartizate. Pe baza acestor resurse pot fi luate iniiative n orice domeniu care privete comunitatea, cu condiia consultrii locuitorilor prin referendum sau prin orice alt form de participare direct a cetenilor la treburile publice, n condiiile legii(2). Astfel, descentralizarea financiar va ncepe s funcioneze n momentul n care aria utilizrii bunurilor i serviciilor publice de interes naional ncepe s se restrng, n condiiile n care costul comparativ al lurii deciziilor la nivel central devine prea ridicat (Vcrel, 2003). Descentralizarea financiar a generat creterea responsabilitilor administraiilor publice locale n gestionarea bugetelor proprii, n direct legtur cu raportul impozite/taxe beneficii, cu mrimea externalitilor i a economilor de scar ale bunurilor publice (Moteanu, Iacob, 2008). Pentru eficientizarea cheltuielilor publice locale, autoritile locale ar trebui s aleag programe cu ct mai puine externaliti i economii de scar sczute, adic s vizeze obiective cu totul i cu totul particulare comunitii (Dasclu, 2006). Astfel, bunstarea social se va maximiza dac serviciile publice sunt realizate la nivelul administrativ cel mai apropiat de cetean. 2. Metodologia cercetrii Lucrarea de fa i propune s reflecte evoluia descentralizrii financiare n Romnia. Analiza const n studierea modificrilor legislative n privina finanelor publice locale i a datelor din conturile de execuie a bugetelor locale pentru ultimii 17 ani. Obiectivul const identificarea responsabilitilor autoritailor locale i a surselor utilizate de ctre acestea pentru a rspunde nevoilor colectivitilor. 3. Descentralizarea finan elor publice locale Descentralizarea reprezint transferul de autoritate i responsabilitate pentru funciile publice ctre administraiile publice locale sau ctre sistemul privat. Descentralizarea poate fi politic, administrativ, financiar i economic, fiecare cu caracteristicile proprii i condiiile de succes. Descentralizarea financiar se refer la dreptul administraiilor publice locale de a colecta venituri proprii, proporionale cu nevoile lor, att pe baza unor impozite i taxe locale dar i prin apelul la surse complemetare de genul mprumuturilor, dac veniturile din prima categorie se dovedesc a fi insuficiente. n acelai timp descentralizarea financiar presupune libertatea de selecie a obiectivelor spre care s fie ndreptate veniturile locale, att cele proprii sau mprumutate, ct i cele obinute prin procesul de echilibrare. Pe baza autonomiei locale, autorit ile n drept sunt cele care hotrsc cuantumul veniturilor locale, dar i oportunitatea i necesitatea cheltuielilor publice realizate pe baza acestor surse (Mo teanu, Lctu , 2008). Prin descentralizarea financiar se stabilete un echilibru ntre responsabilitile asumate de autoritile locale i resursele materiale de care dispun, stimulnd autoritile administraiei publice locale pentru depunerea de eforturi viznd mobilizarea resurselor proprii, administrarea transparent a acestora, cu costuri reduse de funcionare. n acest sens, este necesar un dialog susinut i continuu cu populaia local, cooperarea cu grupurile de interese i susinerea parteneriatului public-privat. Aceasta ns nu trebuie aplicat absolut unitar, pentru ansamblul serviciilor ce deservesc utiliti publice. Trebuie avute n vedere anumite criterii legate de cost, oportunitate, necesitate, nivelul de dezvoltare al comunitii beneficiare, resurse disponibile etc. Exist anumite servicii publice care trebuie concentrate la nivel naional, cum ar fi ordinea public, aprarea i sigurana naional. Astfel, fiind vorba de un domeniu cheie, de interes general, cu necesar de finanare excepional, peste posibilitile locale, cu probleme de gestionare i alocare ale cheltuielilor ntru totul deosebite, de prim prioritate, aceste servicii nu pot fi detaate n sarcina local. Eventual, pot fi deconcentrate.14

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

15

Similar putem enumera i protecia mediului, protecia ceteanului, relaiile externe, politicile macrosociale etc. Descentralizarea financiar vizeaz n schimb acele servicii orientate spre situaii specifice, locale sau zonale, care nu sunt de interes naional sau presupun fenomene cu intensiti diferite de manifestare. Aceste situaii trec n sarcina local, autoritile administraiei publice locale angajndu-se s rspund cerinelor locale prin eforturi financiare proprii sau completate de la bugetul naional. Ca exemplu putem da iluminatul public, transporturile locale, gospodria comunal, finanate exclusiv local i protecia copilului, protecia persoanelor cu handicap, consultan agricol, ajutorul pentru nclzirea locuinei, finanate prin transferuri bugetare. 3. Paii descentralizrii financiare locale romneti n Romnia, istoria descentralizrii financiare ncepe odat cu votarea legii taxelor i impozitelor locale. Consolidarea autonomiei locale i descentralizarea finanelor administraiilor publice locale a continuat, susinut de Legea-cadru a descentralizrii i Legea finanelor locale din 1998, abrogat n 2003 (i ia locul OU nr. 45/2003) i nlocuit mai trziu prin Legea nr. 273/2006. nainte de intrarea n vigoare a acestor legi, autonomia financiar a administraiilor locale era limitat, procesul bugetar desfurndu-se pe baza legii bugetare anuale i a Legii finanelor publice (iniial, Legea nr. 72/1996, ulterior schimbat cu Legea nr. 500/2000). Aceast lege stipuleaz faptul c trecerea sarcinilor privind administrarea i finanarea unor cheltuieli publice n responsabilitatea autoritilor administraiei publice locale ca urmare a descentralizrii unor activiti, precum i a altor cheltuieli publice noi, se face prin lege, numai cu asigurarea resurselor financiare necesare realizrii acestora. Migrarea de responsabiliti ctre autoritile locale a avut loc treptat, pe seama transferurilor condiionate sau necondiionate ori chiar a resurselor proprii la nivel local, i a vizat mai multe domenii de servicii publice. nceputurile n domeniul transferului de responsabiliti dateaz n 1992, odat cu stabilirea dreptului administraiilor publice locale de a ncasa impozite i taxe locale. Deoarece aceste venituri erau nc sczute, majoritatea serviciilor publice de care se bucurau comunitile locale erau centralizate. Perioada 1991-1992 nu se caracterizeaz prin reforme ale administraiei publice locale, serviciile publice fiind coordonate i finanate de la nivel central. Veniturile locale sunt formate din venituri proprii i majoritar din subvenii de la bugetul de stat (aproximativ 70% n 1991 i 84% n 1992). Interesul pentru colectarea i administrarea fondurilor proprii nu era motivat deoarece Ministerul Finanelor Publice presta serviciile de interes local prin direciile sale teritoriale. Urmtorul interval, ntre anii 1993-1999, a fost relativ stabil. n aceast perioada de timp identificm o scdere major a subveniilor, pn la 37% n 1998, dar i o cretere a prelevrilor de la bugetul de stat de la 0% (n 1992) la 37% (n 1998), ceea ce nseamn c la acel moment majoritatea surselor bugetelor locale erau sume provenite ntr-o form sau alta de la bugetul de stat, ntre 72% i 80%, semn c numeroaselor sume provenite pn n 1993 din subvenii le-au luat locul transferurile, avnd loc de fapt doar o schimbare a denumirii. n studiul nostru am distins cinci momente importante pentru acest interval de timp: a) 1994, cnd intr n vigoare Legea nr. 27/1994 a impozitelor i taxelor locale, care d dreptul comunitilor locale de a dispune de resurse proprii. Efectele legii ncep s se simt din 1995, cnd ponderea veniturilor proprii ajunge la 26%, de la 16% n 1994. b) anul 1996, cnd se realizeaz pentru prima dat mprumuturi locale, ca alternative de finanare a activitii, semn al evoluiei favorabile n ceea ce privete descentralizarea. c) 1997, cnd se instituie Fondul special pentru alimentare cu ap i pietruire drumuri. Efectul a fost creterea prelevrilor de la bugetul de stat, cu mai mult de 5 puncte procentuale. d) 1998, cnd se adopt Legea finanelor publice nr.189/1998, care intr n vigoare ns la 1 ianuarie 1999. Acest an este considerat de rscruce n privina instituirii autonomiei publice locale. Se nregistreaz creterea veniturilor proprii, mai ales pe baza celor fiscale.15

16

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Prelevrile din bugetul de stat se menin n jurul cifrei de 45%, care caracterizeaz anii imediat anteriori, ns n schimb scad foarte mult subveniile, ajungndu-se la 7% din totalul veniturilor. Apar cotele defalcate din impozitul pe salarii, care marcheaz nceputul folosirii impozitelor partajate, nsumnd aproximativ 33% din veniturile totale locale. Acest eveniment marcheaz nceputul real al transferului real de atribuii de la nivel central la nivel local. e) 1999, cnd apar veniturile cu destinaie special, reprezentnd sume atribuite pentru drumurile publice. Cotele defalcate din impozitul pe salarii scad (11% n 1999) drept consecin a nlocuirii cu o nou surs (sumele defalcate din impozitul pe salarii). Perioada 2000-2003, care se caracterizeaz prin urmtoarele: a) finanarea n parteneriat public-privat a subveniei privind energia termic livrat populaiei, care va fi eliminat pn n 2007; b) transferul ctre autoritile locale a noi atribuii; c) comunitile locale beneficiaz de noi resurse, odat cu votarea Codului Fiscaltaxele de timbru, taxele notariale i judiciare; d) evoluii marcante n privina descentralizrii, odat cu nfiinarea Serviciului de eviden a populaiei, Serviciul poliiei locale, Serviciului de pompieri i Aprare civil. Noutile n domeniul finanelor publice locale sunt reprezentate de: a) introducerea n anul 2000 a sumelor defalcate din impozitul pe venit pentru echilibrare, cote defalcate din impozitul pe venit, sume defalcate din impozitul pe venitul global pentru subvenionarea energiei termice. De asemenea, trebuie de remarcat faptul c din acest an Consiliul judeean are dreptul s realizeze transfere spre administraiile subordonate, din veniturile care i revin (Profiroiu, Profiroiu, 2004). b) introducerea n anul 2001 a sumelor defalcate din TVA pentru finanarea cheltuielilor de personal din nvmntul preuniversitar, acestea variind ntre 26% i 30% din totalul veniturilor bugetelor locale. Din 2001, sumele defalcate din impozitul pe venit sunt completate de cele defalcate din taxa pe valoare adugat, cu destinaii de echilibrare a bugetelor locale, pentru subvenionarea energiei termice (sumele defalcate din impozitul pe venit) respectiv pentru finanarea cheltuielilor instituiilor de nvmnt preuniversitar, a creelor i centrelor de consultan agricol (descentralizate n acest an, pentru sumele defalcate din TVA)(3). n acelai timp continu s existe subveniile de la bugetul de stat, orientate spre finanarea investiiilor bazate pe mprumuturi externe, susinerea sistemului de protecie a copilului (vizat i de subvenii de la alte bugete), precum i finanarea elaborrii i actualizrii planurilor urbanistice generale i a regulamentelor locale de urbanism, respectiv a aeroporturilor de interes local. De asemenea, se acord transferuri de la bugetul de stat ctre bugetele locale pentru investiii finanate parial din mprumuturi externe, nlocuind subveniile cu aceeai destinaie. Un pas important al acestei perioade este i introducerea conceptului de echilibrare a bugetelor locale, perfectat prin Legea finanelor publice locale din 2006, destinat prevenirii deficitelor bugetare locale i uniformizrii disparitilor nregistrate n dezvoltarea economic. i acest interval de timp este caracterizat de o mare dependen fa de bugetul de stat. Astfel, dac subveniile scad n continuare, prelevrile de la bugetul de stat cresc. Veniturile fiscale dein ponderi mari n veniturile totale, ns veniturile proprii nregistreaz scderi, de la 30% n 2001 la 20% n 2003, fapt explicat prin slaba organizare a administraiei locale n gestionarea veniturilor proprii. n anul 2002, sumele defalcate din impozitul pe venit sunt orientate i spre acordarea ajutorului social i a ajutorului pentru nclzirea locuinei (conform Legii nr. 416 privind venitul minim garantat din 2001), finanarea instituiilor de cultur (care au fost descentralizate ncepnd cu acest an), plata contribuiilor pentru personalul neclerical angajat n unitile de cult din ar. De asemenea, trebuie de remarcat faptul c subveniile pentru finanarea investiiilor bazate parial pe mprumuturi externe sunt nlocuite de transferuri de la bugetul de stat n acelai scop. Din sumele defalcate din TVA, va fi susinut, ncepnd cu acest an, i Serviciul de Protecie a Persoanelor cu Handicap(4).16

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

17

ncepnd cu anul 2003, protecia persoanelor cu handicap a fost bazat pe sumele defalcate din impozitul pe venit. Sunt instituite reguli clare, transparente, de mprire a sumelor de echilibrare ntre nivelurile administraiei publice locale, evitndu-se astfel repartizarea ineficient, considerarea unor criterii nerelevante sau pierderea fondurilor n aciuni nejustificate (5). n anul 2004, sumele defalcate din impozitul pe venit, pe lng destinaiile lor obinuite, aduc drept noutate i finanarea restanelor existente la 31 octombrie 2003 pentru nclzirea locuinelor cu energie termic n sistem centralizat(6). Intervalul 2005-2008 are momentul cheie n 2006, cnd este votat Legea finanelor publice locale nr. 273/2006. Evoluia a constat n precizarea unei formule i a unor criterii de calcul n ceea ce privete repartizarea sumelor de echilibrare la nivel naional i judeean. Anul 2005 nu este caracterizat de modificri majore. Trebuie ns de precizat faptul c din sumele defalcate din TVA vor fi susinute i retehnologizarea, modernizarea i dezvoltarea sistemelor centralizate de producere i distribuie a energiei termice(7) i c apar, suplimentar, alturi de sumele defalcate din impozitul pe venit, i cotele defalcate din acelai impozit. De fapt, sumele defalcate din TVA rmn singurele care susin echilibrarea respectiv susinerea serviciilor publice din nvmnt, sntate, protecie social etc., disprnd sumele defalcate din impozitul pe venit. Se menin ns cotele din impozitul pe venit cu obiectiv de echilibrare, pentru care legislaia prevede transparent procentele preluate i modul de mprire a sumelor.(8) Se menine dependena fa de bugetul de stat, pentru numeroase servicii, diferena fiind c sumele distribuite au destinaii prestabilite, evitndu-se cheltuirea nejudicioas a sumelor la nivel local. Din sumele defalcate din impozitul pe venit, mai mult de 40% nu aveau o destinaie precis n 2004 i peste 50% n 2005. n ceea ce privete sumele defalcate din TVA, toate au o destinaie special. Din totalul sumelor defalcate din bugetul de stat, ntre 13% i 14% (pentru cei doi ani) nu aveau o destinaie prestabilit, ceea ce ddea posibilitatea folosirii sumelor dup bunul plac al membrilor organelor administrative locale. ncepnd cu 2006, s-au impus reguli stricte n acest scop, fr ns a fi prevzute i sanciuni specifice n caz de nclcare a acestora (Roman et al., 2007). Pentru anii 2006 i 2007, observm c obiectivele sumelor defalcate din impozitul pe venit vor fi susinute i de sumele defalcate din TVA. Ca noutate apar cheltuielile aferente nvmntului special, ajutoarele de stat regionale (n temeiul Legii nr. 84/1992 privind regimul zonelor libere), cheltuielilor de personal, burse i obiecte de inventar ale instituiilor de nvmnt preuniversitar de stat; drepturile asistenilor personali ai persoanelor cu handicap grav, serviciile publice comunitare de eviden a persoanelor(9), care vor fi finanate din sumele precizate mai sus. n perioada aceasta are loc dispariia sumelor defalcate din impozitul pe venit cu destinaie special, care vor fi reorientate spre echilibrarea bugetelor locale(10). Din sumele defalcate din TVA, n 2007 a fost acoperit i finanarea Programului de dezvoltare a infrastructurii din spaiul rural. Bugetul aferent anului 2008(11) nu relev nicio modificare fa de cel corespunztor anului 2007, mai ales n privina transferurilor ctre bugetele locale, de unde putem concluziona c deja Romnia a atins un nivel destul de bun n privina descentralizrii financiare a administraiilor publice locale, reuind s identifice necesitile colectivitilor locale care nu pot fi satisfcute exclusiv pe baza efortului financiar propriu. Staionaritatea direciilor de transfer relev faptul c s-a ajuns la un echilibru ntre serviciile descentralizate, deconcentrate i cele autofinanate. 4. Concluzii Existena comunitii locale este subordonat funcionarii autonomiei locale i descentralizrii financiare, cu respectarea legislaiei n vigoare, fr a duce la divizarea statului, ci dimpotriv, la coeziunea acestuia. Autonomia local impune descentralizarea financiar, iar relaia este una reciproc, fapt ce d posibilitatea dezvoltrii individuale a17

18

Economie teoretic i aplicat. Supliment

colectivitilor n contextul unui echilibru naional n ceea ce privete repartizarea valorii adugate brute n economie. n ultima perioad, Romnia a fcut pai importani n ceea ce privete descentralizarea financiar i sporirea simultan a autonomiei locale (Profiroiu, 2004). ncepnd cu 1992, statul a reglementat impozitele i taxele locale i n acest fel au fost posibile schimbri importante n structura i sursele de finanare ale administraiilor publice locale(12). Ulterior, reformularea legislaiei n domeniu s-a soldat cu creterea cheltuielilor publice locale n PIB, dar i a cheltuielilor publice locale n totalul cheltuielilor publice, semn al trecerii unei pri din atribuiile statului n sarcina autoritilor locale. S-au stabilit apoi i reguli referitoare la serviciile publice locale, lrgindu-se aria de cuprindere a acestora i pentru domeniile: financiar, al managementului patrimoniului imobiliar, infrastructur. Aceast evoluie trebuie apreciat ntr-un mod deosebit deoarece dificultile financiare ntmpinate de administraia public local ca urmare a necorelrii ntre responsabilitile transferate i sursele de finanare asigurate au fost nenumrate. Continuarea procesului de descentralizare i deconcentrare printr-o strategie adecvat va asigura mbuntirea managementului serviciilor publice i creterea calitii acestora. n acest sens trebuie fcute eforturi n privina mbuntirii sistemului de furnizare a serviciilor publice descentralizate/deconcentrate, prin stabilirea mecanismelor necesare pentru coordonarea implementrii strategiei de descentralizare, crearea unor mecanisme necesare asigurrii comunicrii direciilor principale de aciune ctre societatea civil i altor beneficiari ai procesului de descentralizare, nfiinarea grupurilor de lucru pe componentele eseniale ale strategiei, elaborarea unui sistem de indicatori de msurare a performanelor derulrii procesului de descentralizare. Clarificarea competenelor la diferite structuri i niveluri ale administraiei publice cu o distribuie raional a responsabilitilor trebuie s fie realizat n vederea fluidizrii fluxurilor, att informaionale, ct i financiare. innd cont de toate acestea, putem concluziona printre efectele descentralizrii financiare urmtoarele: creterea sustenabil a nivelului de trai, echitatea social ntre indivizi, eradicarea srciei. Acestea sunt posibile deoarece autonomia financiar n cadrul unui stat d posibilitatea plierii serviciilor de interes local i naional pe cererea i nevoile locale, cu economie de mijloace i costuri. n acest fel pot fi identificate mult mai bine problemele posibile, mai ales cele de ordin social i economic, cu care se confrunt membrii comunitii i pot fi iniiate aciuni specifice pentru rezolvarea acestora. Sursele fiind locale, va fi acordat o atenie deosebit modului n care acestea sunt utilizate, precum i obiectivelor crora le sunt alocate. Posibilitile de colaborare ntre entitile locale, fr s implice relaii de subordonare, dau anse fiecrei administraii publice locale s rspund nevoilor colectivitii aferente. Astfel, diferenele de ordin economic, geografic, demografic care apar ntre colectiviti pot fi nlturate, pe principiul transferurilor de resurse ntre comunitile cu excedent i cele cu deficit prin intermediul pieei de capital de exemplu sau al transferurilor ori subveniilor bugetare. NotePrin colectivitate local se nelege totalitatea locuitorilor din unitatea administrativ-teritorial. Legea administraiei publice locale, nr. 215/2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 204/2001. (3) Legea nr. 216/2001 a bugetului de stat, publicat n Monitorul Oficial nr. 214/1aprilie 2001. (4) Legea nr. 763/2001 a bugetului de stat pe anul 2002, publicat n Monitorul Oficial nr. 784/2001. (5) Legea nr. 631/2002 a bugetului de stat pe anul 2003, publicat n Monitorul Oficial nr. 863/2002, cu modificrile i completrile ulterioare. (6) Legea nr. 507/2003 a bugetului de stat pe anul 2004, publicat n Monitorul Oficial nr. 853/2003. (7) Legea nr. 511/2004 a bugetului de stat pe 2005, publicat n Monitorul Oficial nr. 1121/2004. (8) Legea nr. 273/2006 a finanelor publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618/2006. (9) Legea nr. 379/2005 a bugetului de stat pe 2006, publicat n Monitorul Oficial nr. 1151/2005.(2) (1)

18

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare(10) (11)

19

Legea nr. 486/2006 a bugetului de stat pe 2007, publicat n Monitorul Oficial nr. 1043/2006. Legea nr. 388/2007 a bugetului de stat pe 2008, publicat n Monitorul Oficial nr. 902/2007. (12) Legea administraiei publice locale nr. 69/1991, Ordonana Guvernului nr. 15/1992 privind impozitele locale i Legea nr. 27/1994 privind impozitele locale.

BibliografieBolo, M.I. (2006). Bugetul i contabilitatea comunitilor locale-ntre starea actual i posibilitile de modernizare, Editura Economic, Bucureti Dasclu, Elena-Doina (2006). Sistemul bugetar n Romnia, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Manda, C., Manda, C. (2002). Dreptul colectivitilor locale, Editura Lumina Lex, Bucureti Moteanu, Tatiana et al. (2008). Buget i Trezorerie public, Ediia a III-a, EdituraUniversitar, Bucureti Moteanu, Tatiana, Iacob, Mihaela, Teorii i abordri privind rolul i principiile analizei costbeneficiu, Economie Teoretic si Aplicat, Asociaia General a Economitilor din Romnia AGER, vol. 11, 2008 Moteanu, Tatiana, Lctu, Carmen Maria, Obligaiunile municipale, efect i cauz pentru descentralizarea local, Economie Teoretic i Aplicat, Asociaia General a Economitilor din Romnia AGER, vol. 9, 2008 Profiroiu, Alina, Profiroiu, M., Consideraii privind procesul de descentralizare n Romnia, Administraie i Management Public, nr. 3/2004, A.S.E Bucureti Profiroiu, M., Descentralizarea n Romnia, Administraie i Management Public, nr. 3/2004, A.S.E. Bucureti Roman, Ctin. et al. (2007). Gestiunea financiar a entitilor publice locale, Editura Economic, Bucureti Vcrel, I. et al. (2003). Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Institutul de Politici Publice, Politica de echilibrare a bugetelor locale n Romnia, Bucureti, 2004, www.ipp.ro Legea administraiei publice locale nr. 69/1991, publicat n Monitorul Oficial nr. 238/1991 Legea administraiei publice locale, nr. 215/2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 204/2001 Legea nr. 273/2006 a finanelor publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618/2006 Legea nr. 216/2001 a bugetului de stat pe anul 2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 214/2000 Legea nr. 763/2001 a bugetului de stat pe anul 2002, publicat n Monitorul Oficial nr. 784/2001 Legea nr. 631/2002 a bugetului de stat pe anul 2003, publicat n Monitorul Oficial nr. 863/2002, Legea nr. 507/2003 a bugetului de stat pe anul 2004, publicat n Monitorul Oficial nr. 853/2003 Legea nr. 511/2004 a bugetului de stat pe 2005, publicat n Monitorul Oficial nr. 1121/2004 Legea nr. 379/2005 a bugetului de stat pe 2006, publicat n Monitorul Oficial nr. 1151/2005 Legea nr. 486/2006 a bugetului de stat pe 2007, publicat n Monitorul Oficial nr. 1043/2006 Legea nr. 388/2007 a bugetului de stat pe 2008, publicat n Monitorul Oficial nr. 902/2007 Legea nr. 27/1994 privind impozitele locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 127/1994 Ordonana Guvernului nr. 15/1992 privind impozitele locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 215/1992 Strategia actualizat a Guvernului privind accelerarea reformei n administraia public 2004-2006

19

POLITICA ECONOMIC NAIONAL, DE LA INFLUENELE MACROECONOMICE LA NTRIREA CAPITALULUI COMPETITIV Ioan CUZMAN SIF Banat-Criana, UVG Arad [email protected] Daniel MANAE SIF Banat-Criana, UAV Arad [email protected] Pavel FRCA SIF Banat-Criana, UVG Arad [email protected] Rezumat. Lucrarea prezint aspecte legate de evoluia economic a Romniei n ultima decad a procesului de tranziie de la o economie supercentralizat la una funcional de pia. Contextul n care s-a manifestat criza financiar n Romnia este analizat mpreun cu cteva din efectele acesteia. n final se trece n revist un set de soluii posibile de ieire din criz pentru repornirea motoarelor economiei. Cuvinte-cheie: categorie economic; criz; economia iluziei; factori de antrenare. Coduri JEL: E00, E60. Coduri REL: 3A, 8A. 1. Introducere Motto: Economia este nu o tiin a adevrului concret, ci un motor pentru descoperirea adevrului concret. Alfred Marshall Am nceput cu acest moto pentru c problematica adevrului absolut nu avem cunotin s fi fost lmurit. i n consecin ne asumm doar riscul de a avea unele observaii, preri, aprecieri, desigur pe care le dorim pertinente cu privire la tema abordat. Mai mult dect att, subscriem la ceea ce profesorul Gheorghe Bileteanu susine c niciun indicator sau categorie economic nu poate reflecta totul perfect, complex, realitatea, fenomenele ori procesul economic. 2. Abordare Din punctul nostru de vedere, o abordare secvenial cu ajutorul unui singur indicator economic poate s asigure o investigare parial cu rezultate limitate n cunoaterea realitii economice. Este unanim cunoscut c un anumit factor determin un efect sau mai multe efecte economice care la rndul lor se pot transforma mai departe n factori care influeneaz sau genereaz alte efecte i aa mai departe. Nu de puine ori analiti economici de mare valoare scot n eviden c o anume concentrare spre un singur indicator, mai ales macroeconomic, cum ar fi rata inflaiei, poate s conduc la probleme economice ciclice pe perioade scurte sau mai lungi cu anse reduse de a iei din cercul vicios al declinului economic.

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

21

3. Parcursul economic al Romniei n ultimii douzeci de ani, Romnia a avut un parcurs economic pe care foarte ngduitor l putem denumi interesant. S ncercm o scurt retrospectiv istoric de la economia de comand supercentralizat la economia funcional de pia. Sfritul de an 1989 a nsemnat o cotitur esenial i de profunzime, n multe cazuri ameitoare, n ceea ce privete concepia asupra democraiei, inclusiv a componentei sale economice. Principala component a politicii de reform economic a Romniei a constituit-o procesul de privatizare. Au fost adoptate principalele legi n aceast direcie: Legea nr. 15/1990 privind transformarea ntreprinderilor de stat n societi comerciale i regii autonome; Legea nr. 31/1990 privind funcionarea societilor comerciale, modificat de mai multe ori ulterior; Legea nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale; Legea nr. 55/1995 privind accelerarea procesului de privatizare n urma creia s-a asigurat privatizarea accelerat a aproape patru mii de societi comerciale. Nu ne-am propus s analizm succesul sau insuccesul procesului de privatizare. Ceea ce ne permitem s apreciem este c instituiile statului responsabile cu acest proces de privatizare au preluat mai mult rolul de vnztor n dauna celui de administrator pn la finalizarea procesului. Mai departe obiectivul principal al politicii de reform economic a fost crearea unei economii de pia funcional. Declarativ acest obiectiv a fost realizat. Realizarea practic a acestui obiectiv s-a dovedit a fi un proces complicat cu multe capcane pe traseu n lipsa unor strategii logice i coerente valabile pe parcursul ciclurilor electorale. Modificrile legislative ale legilor aprobate anterior, cum ar fi n mod deosebit cazul Legii nr. 31/1990, au intenionat s mbunteasc parcursul. Uneori au reuit. Alte ori nu au reuit. Mai mult, mpreun cu reglementrile aferente au creat un labirint cu ieiri ntmpltoare. Existena unor acorduri cu organismele financiare internaionale cum ar fi Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial, Banca European de Investiii au asigurat un capital de ncredere, dar n acelai timp au fost impuse constrngeri care de multe ori au avut rezultate contrare asigurrii echilibrelor economice. Am remarca doar un singur exemplu negativ, i anume lichidarea societii Comtim. Ca urmare a acestei situaii i nu numai, Romnia a devenit un mare importator de carne ce a urmat s fie procesat i consumat intern. n perioada 1992 2009, Romnia nu a nregistrat derapaje sociale majore, ceea ce a asigurat un climat de stabilitate i ncredere. ncepnd cu 1 ianuarie 2007, Romnia a devenit membru cu drepturi depline a Uniunii Europene. Ciclurile electorale au influenat major parcursul economic al Romniei. O analiz a modificrilor ratelor medii anuale de inflaie n aceast perioad poate s justifice aprecierea noastr, mai ales dac suprapunem i graficul evoluiei produsului intern brut. Am ales ratele medii anuale de inflaie pentru c ofer o mai bun imagine asupra unei perioade de un an dect rata inflaiei la sfritul perioadei.

21

22

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Sursa: EUROSTAT, BNR. Transition report 2009 BERD (estimri 2009/2010). Figura 1. Rata de cretere PIB vs. rata medie anual a inflaiei

Aa cum am mai apreciat, analiza unui singur indicator nu este suficient. O analiz a mai multor indicatori poate s fie relevant pentru ceea ce apreciem c este important cu referire la ceea ce s-a ntmplat n special dup anul 2000. Investiiile de capital din strintate au fost din ce n ce mai nsemnate pn n anul 2008, cu influene pozitive asupra deficitului de cont curent. Dar acestea uneori au avut efecte ascunse, negative, cum ar fi bula imobiliar, ceea ce a permis ca unii s poat declara tumulturi economice. Tabelul 1 Evoluia investiiilor de capital n perioada 2004-2009

Sursa: Buletine BNR, INS.

O privire asupra principalilor indicatori macroeconomici n perioada 2005 T3 2009 ne poate conduce la concluzii interesante.

22

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

23

Tabelul 3 Principalii indicatori macroeconomici pentru perioada 2005-1.03.2009

Sursa: Buletine BNR, INS, Prognoza de toamn 2009 CNP.

Susinerile din tabel pot fi sintetizate n urmtorul grafic.

Sursa: Buletine BNR, INS Figura 2. Modificarea anual a indicatorilor macroeconomici 4. Ce putem observa? ncepnd cu anul 2008 o serie de proiecte cu finanare extern au nceput s fie oprite n special n domeniul construciilor imobiliare. Deprecierea leului cu aproape 20% de la sfritul anului 2007 i pn n prezent nu a putut fi un stimulent pentru creterea ateptat a exporturilor pe fondul contraciilor economice n rile care erau destinaii pentru produsele romneti.

23

24

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Pe perioada analizat, cu excepia semestrului I a anului 2008 a existat o apropiere ntre rata inflaiei i rata omajului. Exist multe preri de specialitate c rate apropiate ale inflaiei i omajului n apropierea lui 5% au o semnificaie rezonabil. Dobnda de politic monetar a BNR i ratele de dobnd la credite au crescut foarte mult ncepnd cu anul 2007, ceea ce a condus la blocarea sistemului de creditare, comparnd ratele de rentabilitate economic posibile cu rata dobnzii la credite. Chiar dac criza economic global a fost deconspirat n prima parte a anului 2007 i majoritatea bncilor centrale au redus dobnda de politic monetar, BNR a procedat invers. Justificarea creterii ratelor de dobnd a fost legat de creterea inflaiei. ntr-adevr rata inflaiei a fost inut sub control, dar n 2008 i 2009 a sczut PIB-ul i a crescut omajul. Deci Romnia se menine n cercul vicios. Ar mai fi de remarcat parcursul PIB-ului, care de la o cretere de 7,9% n 2006 ajunge la o scdere de 7% n trimestrul III 2009. Dar s nu exagerm n aprecierea creterii PIB-ului n perioada 2005 i o parte din 2008. O privire n structura componenei sale ne arat o contribuie n 2008 a construciilor cu 26,1% i a agriculturii cu 21,4%. Contribuia preliminat a construciilor n PIB/2009 va fi de aproximativ 2 %. Putem aprecia c a existat o supranclzire a economiei n perioada 2005, 2006 i 2007. S-ar fi justificat n aceast perioad o cretere a ratelor de dobnd. Odat cu apariia primelor semne ale crizei n 2007, ratele de dobnd trebuiau sczute chiar cu riscul unei uoare creteri a inflaiei. Care ar fi putut fi sterilizant pentru balonul economic. La BVB, dup maximele istorice din luna iulie 2007, capitalul speculativ a nceput s se retrag i preul aciunilor a sczut i de zece ori. Analiza deficitului de cont curent ne poate conduce la concluzii pertinente cu privire la faptul c a te baza doar pe politici monetare este insuficient. Astfel dac acest deficit n 2002 reprezenta 3,3%, ajunge n 2007 la 14% din PIB. Cu reveniri pozitive n 2009. Criza a adus i ceva bun. Restrngerea importurilor de bunuri de folosin ndelungat. 5. n loc de concluzii Romnia a avut o reacie ntrziat n percepia anticipat a manifestrilor crizei. Aceast criz cu reverberaii globale se manifest ca o puternic discontinuitate i ea ar putea fi nceputul economiei declinului, cum l-ar denumi Paul Krugman. Autorul Liviu Voinea apreciaz c urmeaz un sfrit al economiei iluziei. Fundamentalismul de pia este socotit de George Srs la fel de ru ca i fundamentalismul marxist. Analitii economici cei mai serioi apreciaz c n Romnia criza are n cea mai mare parte cauze interne. Doar politicienii romni au minimizat problematica crizei n special la sfritul anului 2008. Ca s poat depi acest deert economic, Romnia i-a majorat datoria extern, mai ales cea public pn la un nivel care pune sub semnul ntrebrii parcursul economic viitor. 6. i totui ce-i de fcut? Viitorul depinde de msurile ce vor fi adoptate n urma crizei actuale George Srs Cea mai bun cale de a prezice viitorul este s-l inventm singuri Peter Druker Motorul economic nu va reporni singur, ci va avea nevoie de un impuls din partea guvernului. John Maynard Keynes

24

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

25

Ce propunem noi? Gsirea i stimularea factorilor de antrenare n economie; Deblocarea pieelor financiare; Perfecionarea sistemelor de supraveghere i reglementare a pieelor financiare; Implementarea unei noi logici n dezvoltarea economic; Favorizarea unor sisteme de comer exterior mai echitabile; Stabilirea unor obiective concretizate n indicatori macroeconomici care s fie urmrii, tratai i ndeplinii ntr-un mod ce se poate dezvolta iterativ. BibliografieDumitrescu, Fl. (2005). Tranziia 1990-2004. Experiena romneasc, Editura AGER Economistul Hamel, G. i Prahalad, C.K. (2008). Competiia pentru viitor, Editura Meteor Press Krugman, P. (2009). ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008, Editura Publica Stiglitz, E., Joseph (2008). Mecanismele globalizrii, Editura Polirom Soros, G. (2008). Noua paradigm a pieelor financiare. Criza creditelor din 2008 i implicaiile ei, Editura Litera Internaional Voinea, L. (2009). Sfritul economiei iluziei. Criz i antricriz. O abordare heterodox, Editura Publica Buletine lunare BNR, INS 2001-2009 BERD, Transition Report, 2009 Legea nr. 15/1990 Legea nr. 31/1990 Legea nr. 58/1991 Legea nr. 55/1995

25

PERFORMANA FONDURILOR DESCHISE DE INVESTIII DIN ROMNIA N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Carmen CORDUNEANU Universitatea de Vest, Timioara [email protected] Daniela TURCA S.S.I.F. IFB FINWEST S.A., Arad [email protected] Rezumat. Criza financiar global a afectat drastic toate segmentele pieei financiare i a evideniat necesitatea mbuntirii standardelor de reglementare i creterii nivelului de supraveghere pe toate pieele componente ale pieei globale, aplicarea tuturor entitilor financiare pentru asigurarea unei mai mari transparene n activitatea acestora, proteciei investitorilor i minimizrii riscurilor investiionale. Studiul realizat ofer informaii asupra performanelor fondurilor de investiii n contextul crizei financiare, punnd accent pe evoluiile cele semnificative din piaa fondurilor deschise de investiii din Romnia, evaluarea performanelor acestora pe baza criteriului rentabilitate-risc i perspectivele de dezvoltare, ca urmare a noilor msuri legislative ateptate n plan european i naional. Cuvinte-cheie: fonduri de investiii; evoluii; criza financiar; performane; msuri legislative. Cod JEL: G20. Cod REL: 11B. 1. Introducere Pe fondul crizei financiare globale, ncrederea investitorilor n instrumentele specifice pieei financiare a fost puternic afectat. Dei performanele financiare ale emitenilor, potenialul lor de dezvoltare, pieele specifice pe care acetia activeaz, strategia managementului, constituie factori importani n evaluarea instrumentelor financiare, totui anticiprile i comportamentul investitorilor influeneaz trendul pieei. Evoluiile consemnate n piaa financiar n ultimii doi ani au evideniat creterea puternic a aversiunii la risc a investitorilor, fapt care a condus la corecii mari ale preurilor la care au fost evaluate instrumentele financiare. Efectele crizei globale; s-au propagat n toate segmentele pieei financiare afectnd drastic preurile instrumentelor specifice pieelor de capital. Impactul evenimentelor negative de pe piaa de capital asupra fondurilor de investiii a condus la scderea semnificativ a performanelor investiiilor financiare i scderea randamentului unitilor de fond. Cercetarea realizat ofer informaii asupra principalelor evoluii i performane din piaa fondurilor de investiii, pentru perioada decembrie 2005-octombrie 2009, fiind structurat n trei pri. n prima parte sunt prezentate sintetic evoluiile pieei fondurilor de investiii la nivel mondial i naional. A doua parte conine o analiz comparativ a performanelor obinute de fondurile deschise de investiii din Romnia pe baza criteriului de rentabilitate-risc, precum i performana global a acestora, n raport cu alte alternative investiionale din piaa financiar din Romnia, prin intermediul aceluiai criteriu rentabilitate-risc. Ultima parte prezint cteva consideraii privind noutile legislative menite a impulsiona dezvoltarea pieei fondurilor de investiii, prin asigurarea unei mai bune protecii a investitorilor, dar i crearea de noi oportuniti investiionale.

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

27

2. Evoluii semnificative pe piaa fondurilor de investiii n perioada 2005-2009 2.1. Piaa internaional a fondurilor de investiii La nivel mondial, pe pieele fondurilor de investiii din SUA, Europa, Asia i Africa, la sfritul trimestrului II 2009 erau nregistrate un numr de 66.478 de fonduri mutuale, n cretere cu 17% fa de fondurile raportate la sfritul anului 2005, fapt care confirm interesul n cretere fa de aceast categorie de instrumente investiionale (figura 1).2,498.7 7,601.8 7,943.1 1,464.1 5,088.0 5,925.5 6,069.5 4,477.3 59.2 64.7 49.9 4,735.5 1,100 600 1,644.3

10,000 9,000 8,276.6 8,000 7,000 (mld.euro) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 55.6 USA 1,000 Europa 0 Asia Africa 2005 1,643.9

8,720.6

9,131.5 1,865.2

2,600 2,100 (mld.euro) 1,600

64.5 100 -400

2006

2007

2008

2009 trim.II

Sursa: www.efama.org, World Investment Fund Assets and Flows, the second quarter 2009. Figura 1. Evoluia activelor nete

La sfritul anului 2007, perioada declanrii crizei financiare, volumul activelor nete aflate n structura portofoliilor fondurilor mutuale de investiii au nsumat 17.764,4 miliarde euro, urmat de o scdere n cursul anului 2008 cu 23,48%, fa de nivelul atins n anul 2007. Trimestrul II al anului 2009 consemneaz o nou scdere a activelor nete pn la nivelul de 14.387,4 miliarde euro. O pondere de 80% din numrul fondurilor de investiii la nivel mondial sunt nregistrate n SUA i Europa, iar n cadrul acestora, domin detaat fondurile de aciuni (36%) i, respectiv, fondurile monetare (28%).2,400 [mil.Euro] 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2005 trim.IV 2006 trim.IV 2007 trim.IV 2008 trim.IV 2009 trim.I 2009 trim.II M onetare Obligaiuni Balansate Aciuni Altele

Sursa: EFAMA Quarterly Statistical Release No38 (Second Quarter of 2009). Figura 2. Evoluia fondurilor mutuale la nivel european UCIT(1)

La nivel european, efectele crizei financiare se regsesc n scderea volumului de active nete cu 34,1% n anul 2008 fa de sfritul anului 2007, contracie care continu i n primul trimestru al anului 2009. La sfritul trimestrului II 2009, are loc reluarea trendului27

28

Economie teoretic i aplicat. Supliment

ascendent al activelor fondurilor, prin creterea treptat a intrrilor de capital (figura 2). Ponderile majoritare revin i de aceasta dat fondurilor de aciuni (32%) i fondurilor monetare (26%), n totalul fondurilor mutuale de investiii. 2.2. Piaa fondurilor de investiii din Romnia factori de influen Efectele crizei financiare s-au resimit i la nivelul pieei de capital din Romnia. Cu toate acestea, n piaa fondurilor de investiii s-a remarcat un interes ridicat pentru aceast alternativ de investire, confirmat prin valorile n cretere ale activelor fondurilor (figura 4), subscrierilor nete (figura 3) i numrului de investitori n uniti de fond. La nivel naional exist un numr de 63 de fonduri de investiii deschise i nchise, care la 31.10.2009 regrupeaz un total de 241.082 de investitori.450 350 [mil.lei] 250 150 50 -50 2005 2006 2007 2008 trim.III M ONETARE OBLIGAIUNI DIVERSIFICATE ACIUNI ALTELE1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2004 M ONETARE OBLIGAIUNI DIVERSIFICATE ACIUNI ALTELE

[mil.lei]

2005

2006

2007

2008

oct.09

Sursa: date prelucrate de autori, disponibile la www.aaf.ro Figura 3. Evoluia subscrierilor nete ale OPCVM Figura 4. Evoluia activelor nete ale OPCVM

Dei fondurile deschise de investiii i societile de investiii din categoria OPCVM au nregistrat, n cursul acestui an, o cretere fr precedent a activelor (de aproape trei ori, pn la nivelul de 2,5 miliarde lei), piaa se situeaz mult sub nivelul de dezvoltare din Europa Central i de Est.MONETARE OBLIGA?IUNI DIVERSIFICATE AC?IUNI ALTELE AOPC Total investitori 78,500 82,919

300,000 241,082 183,599 250,000 200,000 150,000

80,000 60,000 40,000 20,000 0 2005

71,021

100,000 50,000 0 2008 oct.09

2006

2007

Figura 5. Evolu?ia num?rului de investitori

Sursa: date prelucrate de autori, disponibile la www.aaf.ro Figura 5. Evoluia numrului de investitori

Cota de pia deinut la nivelul industriei europene a fondurilor de investiii, de doar 0,03% din totalul activelor administrate la nivel european, reflect potenialul de cretere a pieei naionale de fonduri de investiii. Afirmaia este susinut i de evoluia semnificativ a subscrierilor nete(3). Dac la sfritul anului 2005 subscrierile nete au fost de 76,11 milioane lei, la sfritul trimestrului III 2009, acestea au atins nivelul de 711,21 milioane lei. ncepnd cu anul 2008 i n cursul anului 2009 se nregistreaz o evoluie deosebit i n ceea ce privete numrul de investitori (figura 5). n raport cu anul precedent 2008, asistm la o cretere de peste 50.000 a numrului de investitori. Creterile cele mai spectaculoase sunt evideniate n categoria Alte organisme de plasament colectiv (AOPC), numrul investitorilor fiind n cretere cu 20,097% la nivelul anului 2008, fa de anul 2007. Explicaia const n subscrierea de uniti de fond de ctre un numr de 89.707 investitori la Fondul

28

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

29

Oamenilor de Afaceri, fond listat la Bursa de Valori Bucureti. Procente semnificative de cretere se nregistreaz i n categoria Alte fonduri din cadrul fondurilor deschise de investiii, unde creterea a fost de 1943% n anul 2008 fa de anul 2007, respectiv de 392% n octombrie 2009, fa de anul 2008. Tendine similare se remarc i la fondurile monetare (+185% n anul 2008 n raport cu anul 2007 i 420% la nivelul lunii octombrie 2009 n raport cu sfritul anului 2008). Aceste evoluii impresionante din industria fondurilor de investiii din Romnia n-au mai fost nregistrate din anul 2000. Creterile deosebite privind intrrile de capital i numrul de investitori n cursul acestui an au la baz urmtoarele considerente: a) randamentele oferite de investiia n unitile de fond sunt satisfctoare, fiind superioare dobnzilor la plasamentele monetare, pentru aceeai perioad. Mai mult, n intervalul martie 2009 octombrie 2009, majoritatea fondurilor de aciuni au oferit randamente superioare indicilor bursieri BET i BET-C (tabelul 2). b) implicarea sistemului bancar (prin intermediul reelelor proprii ale instituiilor de credit) n distribuia unitilor de fonduri, ca element strategic de dinamizare a vnzrilor de produse financiare. Acest fapt vine n contextul n care procesul de creditare prin sistemul bancar romnesc a suferit un important recul, accesul fiind restricionat n raport cu perioada anterioar crizei. Necesitatea identificrii de noi venituri pentru meninerea profitabilitii n sectorul bancar a condus treptat la creterea prezenei bncilor n segmentul fondurilor de investiii. Apreciem c acest aspect s-a dovedit benefic, n cele din urm, asupra pieei fondurilor de investiii, ntruct clientela bncii a fost, ntr-o anumit msur, direcionat i ctre aceste instrumente financiare oferite de fonduri. O soluie identificat n creterea investiiilor n fondurile mutuale i a popularitii acestor produse investiionale este dezvoltarea canalelor alternative de distribuie prin intermediul reelei internet. c) potenialul de cretere al pieei fondurilor de investiii. Dei Romnia este al doilea stat ca mrime n Europa Central i de Est, dup Polonia, activele deinute de fondurile de investiii de pe piaa romnesc sunt n sum de 1.839 milioane euro. Activele nete ale fondurilor de investiii pe cap de locuitor se situeaza la un nivel sczut pe piaa naional, de aproximativ 33 euro. Dei n cretere de trei ori fa de sfritul anului 2008, indicatorul este mult inferior nivelului de o mie de euro, atins n anumite state din Europa Central. d) creterea n amploare a activitii de promovare a acestei categorii de instrumente de economisire, ca alternativ la plasamentele monetare sub forma depozitelor, a constituit de asemenea un factor care a contribuit la reaezarea n peisajul investiional a fondurilor de investiii. 3. Performanele fondurilor deschise de investiii 3.1. Rentabilitatea i riscul fondurilor deschise de investiii innd cont de evoluiile deosebite, din cursul anului 2009, ale fondurilor deschise de investiii, ne-am propus n cele ce urmeaz, evaluarea performanelor acestora pe baza criteriului rentabilitate-risc. Am pornit de la ipoteza investirii la nceputul anului 2009 n cele cinci categorii clasificate de fonduri de investiii, denumite n continuare subportofolii: subportofoliul fonduri monetare, subportofoliul fonduri de obligaiuni, subportofoliul fonduri diversificate, subportofoliul fonduri de aciuni i subportofoliul alte fonduri. n cadrul acestui portofoliu ipotetic global, mrimile de calcul luate n considerare pentru trasarea diagramei rentabilitate-risc au fost rentabilitatea lunar, exprimat prin indicele de variaie a valorii activului net unitar (VUAN), respectiv cota de pia deinut de fiecare fond de investiii, n totalul activelor subportofoliului din care acesta face parte. Spre exemplificare, subportofoliul fonduri monetare are n prezent un numr de cinci fonduri monetare. Determinarea rentabilitii medii lunare a subportofoliului va fi calculat cu luarea n considerare a ponderii deinute de fiecare fond monetar n parte, n totalul activelor

29

30

Economie teoretic i aplicat. Supliment

subportofoliului fonduri monetare. Pe baza acestui ir de valori ale rentabilitii medii ponderate se va determina riscul asociat subportofoliului (deviaia standard). n acest fel, fiecruia dintre cele cinci subportofolii de fonduri i se asociaz perechea de valori: rentabilitatea medie lunar i coeficientul de risc. Pe baza valorilor lunare introduse, s-a determinat matricea corelaiilor dintre cele cinci subportofolii. n continuare, am utilizat aplicaia software Mvo Plus v1.6 (www.effisols.com) pentru realizarea procesului de optimizare. n tabelul 1, sunt prezentate portofoliile eficiente, respectiv ponderile subportofoliilor de fonduri, pentru un anumit nivel al raportului rentabilitate-risc, fiind reinute un numr finit n de soluii. Tabelul 1 Rentabilitatea i riscul subportofoliilor optimizate de fonduriCategorie subportofoliu 1 2 . . . n-1 n Diversificate* Alte fonduri* Obliga iuni 50% Monetare (%) 50.0 94.1 67.9 47.0 41.8 26.1 0 Aciuni (%) 0.0 5.9 32.1 53.0 58.2 73.9 100 Risc 0.0131 0.0844 0.4409 0.7262 0.7975 1.0114 1.2966 Rentabilitate 0.1168 0.1424 0.252 0.3394 0.3612 0.4267 0.5141

*Subportofoliile Diversificate i Alte fonduri nu au fost eligibile n procesul de optimizare a portofoliului.

Utilitatea soluiilor furnizate const n faptul c investitorul are posibilitatea de a selecta acel portofoliu eficient, care s respecte un anumit obiectiv de rentabilitate. Pentru exemplificare, la un nivel obiectiv de rentabilitate de peste 0,4%, soluia furnizat de aplicaia software indic poziia n-1 din tabel (rentabilitate de 0,4267% la un risc de 1,0114). Acest portofoliu eficient conine subportofoliul fonduri de aciuni ntr-o proporie de 73,9% i subportofoliul fonduri monetare ntr-o proporie de 26,1%. Soluia satisface i condiia de diversificare a portofoliului global (ex. soluia n, dei se nscrie n obiectivul de rentabilitate, nu satisface condiia de diversificare, conine subportofoliul fonduri de aciuni n proporie de 100%). Condiia de diversificare este satisfcut i de soluia 1 din tabel, dar n acest caz nu mai este satisfcut obiectivul de rentabilitate (mai mic dect nivelul obiectiv de 0,4%). Aplicaia software traseaz, pe baza valorilor calculate din tabelul 1, frontiera eficient (figura 6), pe care sunt indicate portofoliile eficiente exemplificate anterior.0.6 [Rentabilitate % ] 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0 0.2 0.4 0.6 [Risc%] 0.8 1 1.2 1.4 Portofoliul eficient 1 Portofoliul eficient

selectatPortofoliul eficient n

Fig. 6. Frontiera eficient Pe msura creterii valorilor de rentabilitate i risc, portofoliul va conine ntr-o proporie tot mai ridicat subportofoliul fonduri de aciuni. Rezultatele procesului de optimizare evideniaz faptul c cele mai rentabile plasamente se dovedesc instrumentele financiare emise de fondurile de aciuni. De altfel, n cursul anului 2009, fondurile de aciuni (tabelul 2) au fost cele care s-au dovedit cele mai profitabile investiii n raport cu fondurile30

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

31

monetare i fondurile de obligaiuni, creterea activelor nete fiind superioar, la majoritatea dintre acestea, chiar i indicilor pieei de capital BET i BET-C. Evoluia fondurilor de aciuni(3)Fonduri de aciuni Active Dinamic BCR Expert BT Maxim Napoca BT Index Raiffeisen Aciuni BET BET-C Variaie active 31.08.200701.03.2009 (%) -86,9 -64,0 -81,5 -88,3 -76,4 -65,6 -81,5 -82,3 Variaie active 01.03.0931.08.2009 (%) 123,0 117,6 159,8 136,1 133,2 282,5 123,7 102,4 Variaie active 31.08.200731.08.2009 (%) -70,8 -21,7 -52,0 -72,4 -45,1 31,6 -58,6 -64,1

Tabelul 2Variaie active 01.03.0931.10.2009 (%) 158,1 157,9 177,2 118,1 148,8 374,5 135,3 113,2

Sursa: date prelucrate de autori pe baza informaiilor disponibile pe www.aaf.ro

3.2. Rentabilitatea global i riscul global al pieei fondurilor deschise de investiii n raport cu alte alternative investiionale ale pieei financiare din Romnia n contextul abordrii anterioare, prezint interes reprezentarea n cadrul unei diagrame rentabilitate-risc (figura7), a alternativelor investiionale oferite de plasamentele n: aciuni (reprezentate prin indicele bursier BET); depozite (dobnda la depozitele bancare pentru clienii nebancari); aur; valut (euro); uniti de fond, emise de fondurile deschise de investiii (reprezentate prin indicele fondurilor mutuale IFM).10.00% 8.00% BET [Rentabilitate %] 6.00% 4.00% IFM 2.00% 0.00% 0 -2.00% 1 2 Rata dobnzii 3 Curs valutar 4 Aur 5 6 7 Media

Risc (%)

Figura 7. Diagrama rentabilitate risc a alternativelor investiionale

Fig. 7. Diagrama rentabilitate-risc a alternativelor investiionale Similar, la determinarea mrimilor de calcul necesare trasrii diagramei rentabilitate/risc, s-au utilizat valorile lunare ale rentabilitii instrumentelor investiionale, realizate n anul 2009. Fiecare alternativ investiional s-a caracterizat printr-o rentabilitate medie lunar i risc (deviaia standard). Se remarc meninerea atractivitii plasamentului n uniti de fond,31

32

Economie teoretic i aplicat. Supliment

n raport cu celelalte alternative, fapt care reconfirm necesitatea consolidrii n cadrul pieei financiare a segmentului pieei fondurilor de investiii. Potenialul ridicat de cretere este de altfel susinut i de ecartul mare ntre volumul activelor gestionate la nivel naional, n cadrul acestei piee, i volumul activelor gestionate la nivel european. 4. Consideraii privind perspectivele fondurilor de investiii n ciuda ateptrilor privind colapsul iminent al economiilor i sistemelor financiare internaionale, asistm totui la o refacere, de mic amplitudine dar treptat, a ncrederii participanilor la piaa financiar, ncepnd cu sfritul primului trimestru al anului 2009, fapt care a generat impulsuri pozitive n pieele de capital internaionale, dar i n piaa de capital i a fondurilor de investiii din Romnia. La nivel european Evenimentele de pe piaa financiar global din ultimii doi ani au dus la intensificarea aciunilor organismelor abilitate pentru o mai bun reglementare internaional i naional a fondurilor de investiii, din necesitatea minimizrii riscurilor investiionale. Actuala criz impune extinderea standardizat a reglementrilor asupra tuturor entitilor financiare i ntrirea controlului. n acest sens, la nivel european, Uniunea European elaboreaz propriile norme, care urmresc evitarea situaiilor care au concurat la declanarea crizei financiare. Comisia European, cu acordul statelor membre pe baza concluziilor rezultate n urma ntlnirilor statelor care formeaz grupul G-20, a elaborat n cursul lunii aprilie 2009 proiectul de Directiv AFIA, cu referire la fondurile alternative de investiii, FIA(4), aflat i n prezent n dezbatere. n categoria FIA se regsesc fonduri speculative (hedge funds), fonduri cu capital de risc (private equity), fonduri de investiii imobiliare, fonduri de investiii n infrastructur, fonduri de investiii n materii prime i alte tipuri de fonduri instituionale. n esen, proiectul de Directiv AFIA urmrete evitarea situaiilor care au concurat la declanarea crizei financiare, prin adoptarea de msuri cu privire la: asigurarea unei mai mari transparene i prudene n activitatea fondurilor de investiii; creterea proteciei investitorilor; creterea rigurozitii n supravegherea activitii fondurilor de investitii, n special a fondurilor de investiii alternative FIA; limitarea marjei de profit a administratorilor de fonduri; garantarea independenei depozitarilor de fonduri; evitarea paradisurilor fiscale. La nivel naional Dezvoltarea fondurilor de investiii este strns legat de evoluia pieei de capital, astfel c administratorii i fondurile de investitii au posibiliti limitate ca urmare a lichiditii reduse i a numrului mic de listri. Cu toate acestea, potenialul de cretere a a pieei fondurilor de investiii din Romnia este ridicat, fiind susinut de semnalele pozitive venite att din partea economiilor dezvoltate (cu privire la stoparea recesiunii i adoptarea msurilor de gestionare a crizei), dar i de interesul n cretere puternic a investitorilor locali pentru aceste instrumente, ca alternativ de investiie. Modificarea legislaiei din domeniul fondurilor de investitii, estimat pentru sfritul anului 2009(5), va ncuraja dezvoltarea fondurilor de investiii, fiind prognozat de ctre administratorii de fonduri un numr de cel puin 50.000 de noi investitori n piaa fondurilor n anul 2010. Noutile legislative vor viza dezvoltarea unor produse de investiii slab dezvoltate n prezent sau chiar inexistente pe piaa naional, precum fondurile de investiii imobiliare i fonduri deschise tranzacionate la burs (Exchange Traded Funds-ETF) - instrumente foarte cunoscute pe pieele dezvoltate din Europa. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare urmrete, prin modificrile aduse, o relaxare a32

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

33

reglementrilor referitoare la domeniul distribuiei unitilor de fond i al publicitii fondurilor. Din punct de vedere al produselor cu grad ridicat de risc vor fi, ns, meninute n continuare reglementri stricte. Chiar dac, n prezent, prognozele macroeconomice pe termen scurt nu sunt foarte ncurajatoare, apreciem c anumite msuri anunate i ateptate cu mult interes vor conduce la consolidarea acestui sector. Avem n vedere listarea Fondului Proprietatea, introducerea tranzaciilor short selling cu aciuni la Bursa de Valori Bucureti, relansarea ofertelor publice iniiale, precum i msuri fiscale menite s stimuleze investiiile n instrumentele specifice pieei de capital din Romnia. NoteFondurile UCITS nfiinate n 1985 conin portofolii de active tranzacionate liber n toate statele membre ale Uniunii Europene. (2) Dintre membrii EFAMA un numr de 26 de state europene au raportat date statistice. (3) Orizontul de analiz este divizat, dou perioade: perioada corespunztoare declanrii crizei, 2007, pn la nceputul lunii martie 2009, care a semnalat ncetarea coreciilor drastice de pe Bursa de Valori din Bucureti i perioada cuprins ntre martie 2009 i octombrie 2009, caracterizat prin reluarea trendului ascendent. (4) FIA reprezint orice fond de investiii colective, domiciliat n Uniunea European, sau n afara ei, care nu este un organism de plasament colectiv n valori mobiliare (OPCVM). (5) CNVM - modificri ale Regulamentul 15/2004 privind activitatea fondurilor de investiii.(1)

BibliografieAsociaia Administratorilor de Fonduri din Romnia, www.aaf.ro Banca Naional a Romniei, www.bnro.ro Bursa de Valori Bucureti, www.bvb.ro European Fund and Asset Management Association, www.efama.org http://eur-lex.europa.eu SSIF Intercapital Invest, prin pagina: www.kmarket.ro KTD Invest SA, www.ktd.ro Publicaia financiar Ziarul financiar, www.zf.ro Pagina pieei financiare internaionale, www.yahoo.finance Comisia European nlturarea obstacolelor din calea investiiilor transfrontaliere prin fonduri de capital de risc Referat doctorat Eficiena pieei de capital romneti i analiza strategiilor investiionale de pe piaa investiiilor administrate elaborat de Daniela Turca

33

CRIMA FINANCIAR I SECURIZAREA CIRCUITELOR BANCARE N VEDEREA PREVENIRII I COMBATERII SPLRII BANILOR Ion STANCU ASE Bucureti [email protected] Daniel RECE ASE Bucureti [email protected] Filip IORGULESCU ASE Bucureti [email protected] Rezumat. Articolul ofer o sintez a rezultatelor obinute n cadrul proiectului de cercetare tiinific Crima financiar i securizarea circuitelor bancare n vederea prevenirii i combaterii splrii banilor, proiect finanat de CNCSIS-UEFISCSU. Cuvinte-cheie: crima financiar; splarea banilor; economie subteran; cretere economic; grad de corupie. Cod JEL: E26. Cod REL: 13I, 8E. Introducere Pornind de la stadiul actual al cercetrii naionale i internaionale n domeniu, de la necesitatea i relevana abordrii acestei teme i de la discuiilor purtate cu profesori de specialitate din universitile partenere, lucrarea este structurata pe urmtoarele capitole: 1. Impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei; 2. Evaluarea nivelului banilor splai n cadrul economiei naionale prin raport cu cea internaional; 3. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de economie subteran, crim financiar, splare de bani i grad de corupie; 4. Indicele gradului de securizare al circuitelor bneti; 5. Studiu econometric n vederea stabilirii corelaiilor existente ntre economia subteran i splarea banilor, i gradul de corupie. 1. Impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei Pentru a stabili impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei am realizat un model econometric de regresie ce furnizeaz estimarea relaiei cantitative dintre splarea banilor, exprimat ca procentaj din PIB, i creterea economic, exprimat ca rat real de cretere a PIB. Au fost folosite datele Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene, Eurostat, anul de referin fiind 2008. Tabelul 1 Rata real de cretere a PIB (%)ara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA Rata real de 0,70 cretere a PIB

6,00

7,10

2,90

1,60

3,70 6,00

1,80 0,90

1,30

2,10 0,40

1,20 1,10

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

35

Aceast serie de date se constituie n variabila dependent a modelului econometric prezentat. Am folosit n continuare modelul propriu de evaluare microeconomic a nivelului splrii banilor, prezentat n cadrul capitolului. Tabelul 2 Bani Splai (% din PIB)ara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA 1,6 3,4 3,1 1,9 2,1 2,2 2,9 1,7 1,2 2,2 1,7 2,1 2,8 3,9

Aceast serie de date se constituie n variabila independent a modelului econometric prezentat n continuare. Am prelucrat datele experimentale obinute, pentru estimarea unei relaii cantitative ntre: creterea economic, masurat ca rat real de cretere a PIB, i nivelul splrii banilor. Legtura dintre cele doua variabile a putut fi estimat cu o funcie liniar de forma Y = a + b X : Y = 0,014051 X 0,00663. ntre cele dou variabile exist o corelaie pozitiv creterea nivelului splrii banilor determin o cretere a ratei reale de cretere a PIB. Surprinde intensitatea acestei relaii, aa cum se desprinde din testarea bonitii modelului. Tabelul 3 Statisticile ecuaiei de regresie Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations Regression Statistics 0,487353 0,237513 0,173972 0,020132 14 Tabelul 4 Analiza varianeiANOVA Regression Residual Total df 1 12 13 SS 0,0015 0,0048 0,0063 MS 0,0015 0,0004 F 3,7379 Significance F 0,0771

Statisticile generale ale ecuaiei de regresie confirm bonitatea modelului. Multiple R=0,487353, deci legtura exist i este de intensitate medie. 23,7% din variaia ratei reale de cretere a PIB este explicat de variaia volumul banilor splai ntr-o economie. Modelul de regresie pentru care s-a optat este valid (semnificativ la 8%). n concluzie, pe seria de date studiat s-a putut stabili, pentru un prag de semnificaie de 8%, c volumul banilor splai ntro economie influeneaz creterea economic (msurat ca rat real de cretere PIB), ntre cele dou variabile existnd o relaie pozitiv. Creterea volumului de bani splai genereaz cretere economic. Nu este dificil s ne imaginm c, odat ce splarea banilor s-a realizat, banii sunt gata sa se ntoarc n economie furniznd fonduri pentru investiii i consum i, implicit, cretere economica (Araujo, Moreira, 2005, Masciandaro, 1999), combaterea splrii banilor putnd avea chiar i efecte de mciuc (Cavalcante, Andrade, 2006). Chiar existnd msuri de combatere a splrii banilor perfect eficiente nu este greu de presupus c activitatea criminal va continua s existe. Teoriile etiologice moderne de psihologie criminal confirm acest lucru (Masciandaro, 1999, 2001). Pare s se desprind ideea ca banii destinai combaterii splrii banilor ar trebui realocai n combaterea activitilor ilegale care i genereaz, altfel

35

36

Economie teoretic i aplicat. Supliment

doar se mpiedic rentoarcerea unor fonduri din economia subteran n economia real. Trebuie avut nsa n vedere orizontul de timp la care ne referim. Dei pe termen scurt logica i analiza datelor susin concluzia de mai sus, pe termen lung efectele sunt diferite. Aici intervine efectul inhibitor al unei activiti criminale private de un profit ce poate fi folosit n mod legal, precum i o serie de alte efecte ce descurajeaz activitatea criminal. 1.1. Efectele pe termen lung ale crimei financiare i splrii banilor asupra creterii economice Examinnd efectele pe termen lung ale splrii banilor i ale crimei financiare asupra celor trei sectoare economice principale: sectorul financiar, sectorul economiei reale i sectorul extern, putem desprinde urmtoarele: a. Efectele asupra sectorului financiar: erodeaz instituiile financiare crescnd probabilitile de fraud; micoreaz importana rolului pe care sectorul financiar l joac n creterea economic contribuind la destabilizarea acestuia prin distrugerea reputaiei i ncrederii; afecteaz ansele de cretere economic ale rii respective prin atragerea de sanciuni economice i/sau restricionarea accesului su pe pieele financiare internaionale; b. Efectele asupra sectorului economiei reale: reducerea productivitii prin investiii care nu genereaz valoare adugat pentru economie (proprietile imobiliare, obiectele de art, bunurile de lux); facilitarea corupiei(1) i infracionalitii care, la rndul lor, frneaz creterea economic; creterea riscului de instabilitate macroeconomic prin instabilitatea cursurilor de schimb, a agregatelor monetare, precum i afectarea echilibrului bugetar; exacerbarea efectul de contagiune resimit n cazul crizelor financiare; c. Efectele asupra sectorului extern: faciliteaz migraia ilicit a capitalului, conducnd la o reducere dramatic a resurselor de investiie ale rii(2); descurajeaz investiiile strine(3) deoarece deterioreaz ncrederea agenilor economici n sistemul economic i financiar al rii respective; distorsioneaz operaiunile de comer exterior prin deteriorarea stabilitii cursului de schimb(4) i structurii importurilor. Concluzia de ansamblu, urmrind aceste efecte, este aceea c splarea banilor i crima financiar duneaz puternic creterii economice durabile. Totui, n absena unor cercetri cantitative temeinice asupra modurilor n care crima financiar i splarea banilor afecteaz dezvoltarea economic pe termen lung a unui stat, unii observatori au propus adoptarea unei politici de inaciune n acest domeniu(5). n sprijinul politicii de inaciune sunt aduse trei argumente: splarea banilor conduce la un flux de fonduri dinspre rile dezvoltate ctre rile n curs de dezvoltare; efectele negative ale crimei financiare sunt resimite mai ales la nivelul rilor dezvoltate; impunerea unor msuri de combatere a crimei financiare va conduce la scderea ncrederii cetenilor n instituiile financiare de pe teritoriul naional. Andrade i Veiga (2006) propun o analiz mai detaliat la nivelul grupurilor de state i opineaz c statele dezvoltate au de suferit atunci cnd adopt msuri drastice mpotriva splrii banilor deoarece fondurile ilicite vor migra ctre rile mai srace. Acestea din urm vor fi tentate s le accepte pentru a-i finana creterea economic. Astfel, principalul rezultat al implicaiilor prezentate este construirea unui cadru internaional de prevenire i combatere a splrii banilor i crimei financiare care are rolul de a contribui la creterea economic sntoas i sustenabil a statelor lumii. 2. Evaluarea nivelului banilor splai n cadrul economiei naionale prin raport cu cea internaional Pentru sporirea gradului de acuratee al cuantificrilor privind fenomenele de crima financiara i splare a banilor am propus un model ce evalueaz nivelul splrii banilor nainte de plasamentul iniial. Splarea banilor reprezint, n esen, o micare de fonduri. Exist un loc unde banii murdari sunt generai i un loc n care acetia sunt splai. Cu toate acestea, pentru a cuantifica nivelul global sau specific al splrii banilor nu este necesar s urmm micarea capitalurilor dincolo de plasamentul iniial deoarece tranzaciile, dincolo de acest punct, capt legitimitatea fluxurilor ordinare de capital. n termeni statistici, dac s-ar urmri36

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

37

fluxul de capital de la plasamentul iniial pn la reintegrarea n circuitul economic inevitabil, n efortul de colaborare internaional, s-ar genera erori prin nregistrarea de mai multe ori a aceluiai flux de bani murdari, aflat n diferite stagii ale procesului de curare. De aceea, modelul propus evalueaz nivelul splrii banilor nainte de plasamentul iniial. Modelul cuantific ntr-o abordare microeconomic, volumul de bani negri generat de o economie avnd ca date de intrare: natura i nivelul criminalitii dintr-o anumit ar (exprimat ca numr total de infraciuni raportate pe fiecare tip de infraciune) nivelul mediu estimat de bani murdari generat de fiecare tip de infraciune n parte; avuia naional. Ca punct de plecare am avut raportul AUSTRAC, care estimeaz beneficiul generat de fiecare tip de infraciune din Australia. Plecnd de la estimrile acestui comprehensiv raport i folosind baza de date a United Nations Centre for International Crime Prevention, ce cuprinde nregistrri anuale ale nivelurilor specifice ale criminalitii n peste 100 de ri, am trecut la extinderea acestor rezultate la nivelul UK, Rusiei, Romniei, Greciei, Elveiei, Ciprului, Bulgariei, Austriei, Luxemburgului, Germaniei, Olandei, Franei, Spaniei i SUA. Lundu-se n calcul cele mai profitabile 11 infraciuni predicat i multiplicnd beneficiul mediu al fiecreia dintre acestea cu numrul de infraciuni nregistrat pentru fiecare ar, am obinut un set de estimri preliminarii ale nivelului de bani murdari generai de activitile criminale pentru fiecare dintre rile de mai sus. Aceste estimri au fost mai apoi ajustate pe baza PIB/locuitor. Prin aceasta am presupus c beneficiile unei activiti criminale dintr-o ar sunt proporionale cu PIB/locuitor din respectiva ar. PIB/locuitor al Australiei este considerat ca indice 1.00, celelalte rezultate fiind ajustate n funcie de acesta. Rezultatele obinute folosind acest model sunt prezentate n tabelul urmtor. Tabelul 5 Nivelul splrii banilor (%/PIB)Tara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA %/ 1,6 3,4 3,1 1,9 2,1 2,2 2,9 1,7 1,2 2,2 1,7 2,1 2,8 3,9 PIB

Utiliznd acest model putem estima volumul banilor splai n Romnia n anul 2008 la 15.623 milioane lei, valoare ce plaseaz, n termeni relativi, Romnia (3,1% din PIB) mai bine dect Statele Unite ale Americii (3,9% din PIB) i Rusia (3,1% din PIB), dar mai ru dect Bulgaria (2,9% din PIB) i Spania (2,8% din PIB). Scopul primordial al acestei abordri microeconomice nu este acela de a calcula niveluri specifice i globale ale splrii banilor ci, n primul rnd, de a pstra omogenitatea i comparabilitatea rezultatelor ntre ri pentru a putea determina gradul de corelare ntre nivelul splrii banilor i diferii indicatori. n estimarea nivelurilor specifice ale splrii banilor este posibil s mai intervin i ali factori determinani, alte infraciuni predicat generatoare de beneficii criminale. Includerea acestor factori n modelul prezentat nu este ns de natur s denatureze estimrile modelului, putnd doar sa le mbunteasc. 3. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de economie subteran, crim financiar, splare de bani i grad de coru