Evaluarea intreprinderii

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

Facultatea de Inginerie Mecanica, Mecatronica si

Management

MASTER ANUL I

Specializarea: ETEEM

PROIECT

LA DISCIPLINA

EVALUAREA ÎNTREPRINDERII

Denumirea proiectului:

EVALUAREA S.C. D&C S.R.L

Îndrumător: ELENA HLACIUC

Masterand: Luncasu Stefan Daniel

Pagina 1 din 60


CUPRINS

SINTEZA_____________________________________________________________________4

Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI________________________________________5

1.1. OBIECTUL LUCRARII____________________________________________________________5

1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE_____________________________________5

1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE__________________________________________________5

1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI_____________________________________________________5

1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE______________________________________________________6

1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE__________________________________6

Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C D&C S.R.L._________________________7

2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC___________________________________________________________72.1.1. Dreptul societăţtii______________________________________________________________________82.1.2. Dreptul civil___________________________________________________________________________92.1.3. Dreptul comercial_____________________________________________________________________102.1.4. Dreptul fiscal_________________________________________________________________________102.1.5. Dreptul muncii_______________________________________________________________________102.1.6. Dreptul mediului______________________________________________________________________112.1.7. Dreptul societatii comerciale____________________________________________________________112.1.8. Litigii_______________________________________________________________________________11

2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL MANAGEMENTULUI________________112.2.1. Analiza potentialului de resurse umane____________________________________________________112.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de munca__________________122.2.3. Analiza managementului_______________________________________________________________12

2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL_____________________________________________________132.3.1. Oferta S.C D&C S.R.L_________________________________________________________________152.3.2. Cererea______________________________________________________________________________172.3.3. Concurenta__________________________________________________________________________172.3.4. Preturi practicate______________________________________________________________________172.3.5. Distribuţia___________________________________________________________________________182.3.6. Promovarea__________________________________________________________________________18

2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR__________________________________________182.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune________________________________________________192.4.1. Analiza structurii activului______________________________________________________________262.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare____________________________________________________282.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii________________________________________________________28

2.4.3.1. Analiza lichidităţii__________________________________________________________________302.4.3.1. Analiza solvabilităţii________________________________________________________________32

2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie_________________________________________________332.4.5. Analiza ratelor de finanţare_____________________________________________________________352.4.6. Analiza rentabilităţii___________________________________________________________________352.4.6. Analiza echilibrului financiar.___________________________________________________________41

2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC____________________________________________41

2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI_______________________41

Pagina 2 din 60


2.6.1. Puncte tari si puncte slabe______________________________________________________________412.6.1.1. Domeniul comercial________________________________________________________________412.6.1.2. Domeniul resurse umane_____________________________________________________________422.6.1.3. Domeniul management-ului__________________________________________________________43

Cap. 3. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L.______________________________________433.1. EVALUAREA S.C. D&c S.R.L. BAZATA PE METODE PATRIMONIALE – metoda activului net_____433.1.1. Descrierea metodei activului net_________________________________________________________433.1.2. Aplicarea metodei activului net_________________________________________________________48

3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor_____________________________________________________________483.1.2.2. Evaluarea creantelor________________________________________________________________503.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor___________________________________________________________503.1.2.4. Activul net corectat_________________________________________________________________51

3.2. EVALUAREA S.C. D&CS.R.L. PRIN METODA DCF________________________________513.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati__________513.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati (DCF)_____53

3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor_____________________________________________________533.2.2.2. Dererminarea ratei de actualizare______________________________________________________583.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor_______________________________________58

3.3. EVALUAREA PACHETULUI MINORITAR DE PĂRŢI SOCIALE ALE S.C. D&C S.R.L.__59

Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului_____________________59

Pagina 3 din 60


SINTEZA

Agent economic: S.C D&C S.R.L

Adresa: municipiul Bucureşti, str. Aleea Marului, nr.4,

sector 3

Data evaluarii: 30 iunie 2004

Scopul evaluarii: Estimarea valorii de piata a intreprinderii in

vederea vanzarii pachetului minoritar.

Curs de schimb valutar: 1 EURO = 41.124 ROL

1 USD = 34.204 ROL

REZULTATELE EVALUARII:

Rezultatele obţinute în urma analizei şi a aplicării celor trei abordări de evaluare sunt

prezentate în tabulul de mai jos:

Nr. crt.

Metoda ValoareROL EURO USD

1 Metoda bazata pe active 3.392.566 82,496015 99,1862392 Metoda bazata pe randament 27.762.921 675,10263 811,68637

În concluzie, dupa investigatiile efectuate, in opinia evaluatorului valoarea S.C D&C

S.R.L. la data de 31 iulie 2004 este estimata la suma de :

27.762.921 mii lei

Considerand cota de participare si necotarea societatii valoarea pachetului minoritar de

parti sociale detinute S.C D&C S.R.L. de catre asociatul Dumitru Ciprian este estimata in suma

de:

9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO

Pagina 4 din 60


Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI

1.1. OBIECTUL LUCRARII

Obiectul prezentei lucrari îl constituie intocmirea Raportului de evaluare al societatii

comerciale S.C D&C S.R.L.

1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE

Destinatarul prezentului studiu este S.C D&C S.R.L. cu sediul în municipiul Bucureşti,

str. Aleea Marului, nr.4, sector 3, înregistrat la Registrul Comertului cu numărul

J40/11151/14.12.2000, având codul unic de inregistrare R 12581958.

1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE

Confrom Standardului internaţional de evaluare SEV1, valoarea de piaţă este definită ca

fiind ,,suma estimată pentru care o proprietate va fi schimbată, la data evaluării, între un

cumpărător decis şi un vânzător hotărât, într-o tranzacţie cu preţ determinat obiectiv, după o

activitate de marketing corespunzătoare, în care părţile implicate au acţionat în cunoştinţă de

cauză, prudent şi fără constrângere.”

1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI

Prezenta lucrare pune la dispoziţia destinatarului un raport de evaluare a pachetului

minoritar de părţi sociale (40% din capitalul social) deţinute la S.C D&C S.R.L. de către dl.

Dumitru Ciprian.

Prezentul raport de evaluare s-a întocmit în scopul estimării valorii de piaţă a întreprinderii

în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale.

Data efectivă a evaluării este 31 iulie 2004.

Data întocmirii raportului de evaluare este 3 august 2004.

Pagina 5 din 60


1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE

Raportul de evaluare sau orice referire la acesta nu pot fi publicate sau incluse într-un

document destinat publicitatii, fără acordul scris şi prealabil al S.C D&C S.R.L., cu specificarea

formei şi contextului în care ar urma să fie reprodus sau publicat.

1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE

Acest raport de evaluare s-a elaborat pe baza informaţiilor culese de către evaluator şi

urmează a fi folosit în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale.

La elaborarea lucrării s-au luat în considerare toţi factorii care au influenţă asupra

parametrilor economico-financiari ai societăţii, nefiind omisă deliberat nici o informaţie şi, după

cunoştinţa evaluatorului, toate acestea sunt corecte.

Informaţiile, estimările şi opiniile evidenţiate în prezenta lucrare au fost obţinute de

evaluatori de la surse pe care le consideră credibile şi nu îşi asumă nici o responsabilitate în

privinţa completitudinii şi corectitudinii datelor furnizate de client şi terţe persoane.

Evaluatorii a presupus că agentul economic analizat se conformează restricţiilor din zonă,

deţine toate licenţele, autorizaţiile şi certificatele necesare funcţionării şi că acestea vor putea fi

reactualizate în viitor, dacă va fi necesar.

Previziunile sau estimările privind exploatarea investiţiei sunt bazate pe informaţiile primite

de la client şi verificate de evaluatori, în condiţiile curente ale pieţei.

Evaluatorii nu au nici un interes prezent sau viitor în S.C D&C S.R.L. şi îşi asumă întreaga

responsabilitate pentru opiniile exprimate în prezentul raport de evaluare.

Pagina 6 din 60


Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C D&C S.R.L.

Analiza diagnostic a S.C D&C S.R.L isi propune sa evidentieze punctele tari si punctele

slabe ale acesteia precum si oportunitatile si riscurile mediului economic in care intreprinderea isi

desfasoara activitatea. Prin maximizarea punctelor tari, S.C D&C S.R.L. va reusi sa fructifice

oportunitatile macromediului, iar prin minimizarea punctelor slabe va reusi sa ocoleasca riscurile.

2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC

Diagnosticul juridic al prezentei lucrari are ca scop verificarea aspectelor juridice legale

privind activitatea societatii comerciale, delimitarea clara a acesteia sub aspectul drepturilor legale

implicate.

S.C D&C S.R.L. a fost infiintata in anul 1999 in baza legii nr.31/1991 privind functionarea

societatilor comerciale cu completarile si modificarile ulterioare.

Sediul societatii: str. Aleea Giurgeni, nr.4, sector 3, Bucuresti

Tel: 232.78.57

Numarul de ordine la Registrul Comertului: J40/11151/14.12.1999

Codul unic de inregistrare: 12581958

Atributul fiscal: R.

Seria certificatului de inregistrare: A 328682

Contractul de societate a fost autentificat la data de 29.10.1999

Capitalul social subscris este in suma de 4.000 mii lei.

Capitalul social subscris si varsat este in suma 4.000 mii lei.

Capitalul social este impartit in 40 parti sociale cu valoare nominala de 100.000 fiecare.

Inca de la infiintare, in anul 1999, obiectul de activitate al societatii cuprindea circa 8

activitati din domeniul constructiilor industriale si civile, activitatea preponderenta fiind „comert

cu ridicata al masinilor pentru constructii” cod CAEN 5182.

Pagina 7 din 60


2.1.1. Dreptul societăţtii

Societatea comerciala a luat fiinta in temeiul legii 31/1999 privind societatile comerciale

ca societate cu raspundere limitata, cu asociatii:

Dumitru Ciprian, cetatean roman, nascut la data de 14.10.1968, in Bucuresti, cu domiciliul in

Bucuresti, str. Oborul Nou nr. 13, Bl. P10, sc. II , ap. 260, sector 2, cu CI, seria G.K. nr.

243545/27.08.1993, sectia 8 pol. Buc., CNP 1681014434869,

Zamfir Nicolae, cetatean roman, nascut la data de 28.11.1968, in Sibiu, Bd. Mihai Viteazul,

nr.18, jud. Sibiu, cu CI, seria B.K., nr. 860012/11.11.1992, Pol. Sibiu, CNP 1681128329546.

La constituire, societatea comerciala avea un capital social de 4.000 mii lei, subscris de cei 2

de asociati, capial divizat in 40 de parti sociale a 100.000 lei fiecare, subscris si varsat integral de

asociati astfel:

Dumitru Ciprian – 2.400.000 divizat in 24 parti sociale reprezentand 60%;

Zamfir Nicolae – 1.600.000 divizat in 16 parti sociale reprezentand 40% .

Structura acţionariatului

60%

40%

Matei Cristian

Zamfir Nicolae

Capitalul social poate fi majorat pe baza Adunarii Asociatilor, prin emiterea de noi parti

sociale, reprezentand aporturi in numerar sau natura.

Societatea este condusa de cei doi asociati care au urmatoarele functii:

Dumitru Ciprian – director comercial si administrator;

Pagina 8 din 60


Zamfir Nicolae – director tehnic.

S.C. D&C S.R.L. prin Adunarea Generala a Asocitilor a hotarat, in data de 15.08.2002,

infiintarea unui centru logistic punct de lucru la adresa: Bucuresti, str. Smaranda Braescu nr. 43,

bl. 20F, sc.3, ap.48, sector 1, hotararea a fost concretizata printr-un Act Aditional la Actul

Constitutiv autentificat cu nr. 2983 din 16.08.2002.

In data de 07.04.2003 Adunarea Generala a Asociatilor a hotarat cumpararea imobilului

situat in Bucuresti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in

suprafata totala de 360,00 m.p., la pretul de 64.000 USD = 2.196.000.000 lei.

Societatea D&C S.R.L. nu mai are alte Acte Aditionale la Actul constitutiv al societatii, iar

celelalte hotarari ale Adunarii Asociatilor nu modifica sub nici o forma Statutul societatii.

2.1.2. Dreptul civil

Conform contractului de inchiriere nr. 72094/26.06.2002, S.C D&C S.R.L inchiriaza

apartamentul nr. 48, situat in Bucuresti, sector1, str. Smaranda Braescu, nr. 43, bl. 20F, compus

dintr-o camera in suprafata totala de 42.22 m.p. pentru punct de lucru cu o chirie lunara de

5.000.000 lei, termenul de incheiere al contractului este de 1 an, incepand din 02.07.2002 pana la

data de 02.07.2003.

Contractul de inchiriere a fost prelungit in data de 02.07.2003 pana la data de 02.07.2004 si

inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr. 55365/03.07.2003 singura modificare fiind

chiria in valoare de 6.000.000lei, urmatoarea prelungire a contractului facandu-se la data de

03.07.2004 pana la 03.07.2005, inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr 42983/

07.07.2004, contractul ramanand neschimbat.

La data de 07.04.2003 SC D&C S.R.L a cumparat un teren situat in Bucuresti, str. Sold.

Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in suprafata totala de 360,00 m.p.,

pentru construirea imobilului in care urmeaza sa-si desfasoare activitatea. Transmiterea

proprietatii s-a facut in data de 08.04.2003 prin contractul de vanzare-cumparare nr.

1348/08.04.2003 incheiat intre cei doi asociati si proprietarii de drept ai terenului.

Datorita faptului ca aceasta constructie nu este finalizata la data prezentului raport de

evaluare, se considera imobilizare in curs.

Societatea are in proprietate imobilizari corporale – conform Anexei nr. 6 – cu o valoare

inregistrata in contabilitate la sfarsitul lunii iunie 2004 de 10.341.758 mii lei.

Pagina 9 din 60


Volumul creantelor inregistrate la sfarsitul lunii iunie (4.074.966 mii lei) s-a datorat

sistemului de lucru specific activitatii – acordarea de credite comerciale, plata dupa prestarea

serviciilor, circa 80 % din aceste creante fiind ,,facturi clienti”.

Societatea are incheiate polite de asigurare de tipul raspundere civila obligatorie pentru

autovehiculele aflate in proprietate.

La data evaluarii (conform celor declarate de conducerea societatii) bunurile din patrimoniul

societatii, nu sunt gajate sau ipotecate.

2.1.3. Dreptul comercial

S.C D&C S.R.L nu utilizeaza licente in desfasurarea activitatii curente.

2.1.4. Dreptul fiscal

S.C D&C S.R.L este inregistrata la Registrul Comertului cu numarul de ordine

J40/11151/1999 are codul unic de inregistrare 12581958 si atributul fiscal R.

Conform balantei la 30.06.2004, societatea inregistreaza plati restante catre furnizori in

valoare de 7.081.820 lei.

Societate plateste toate taxele si contributiile la stat in termen, neinregistrand datorii

restante.

La ultimul control efectuat din partea Garzii Financiare nu s-au inregistrat abateri de la

legislatia in vigoare.

2.1.5. Dreptul muncii

In relatiile cu cei 8 angajati ai sai, societatea comerciala D&C S.R.L. utilizeaza contracte

individuale de munca si detine un regulament de ordine interioara. De asemenea, societatea

plateste catre stat salariile si contributia la fondul de pensii si asigurari sociale.

În conformitate cu obiectul de activitate al S.C. D&C S.R.L se constată că numarul de

salariati este cel optim.

Pagina 10 din 60


2.1.6. Dreptul mediului

Conform informatiilor primite de la conducerea societatii comerciale D&C S.R.L. se

conformeaza restrictiilor din zona, detine toate licentele, autorizatiile si certificatele necesare

functionarii acesteia si vor putea fi reactualizate in viitor, daca va fi necesar.

2.1.7. Dreptul societatii comerciale

In urma verificarilor efectuate societatea detine actul constitutiv precum si

documentele Adunarii Generale a Asociatilor intocmite in conformitate cu prevederile

legale.

2.1.8. Litigii

Conform informatiilor primite de la conducerea S.C D&C S.R.L, la data evaluării aceasta nu

are litigii cu persoane fizice sau juridice.

2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL MANAGEMENTULUI

Analiza diagnostic a resurselor umane si a managementului isi propune sa stabilesca

caracteristicile resurselor umane disponibile si adecvarea acestora din punct de vedere cantitativ si

calitativ la obiectivele societatii comerciale.

2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane

Numarul persoanelor angajate cu carte de munca de catre societatea a avut o evolutie

ascendenta, crescand de la 4 salariati in anul 2001, la un numar de 8 salariati in anul 2004 la data

evaluarii. Cresterea este justificata de evolutia pieţei pe care isi desfasoara activitatea, şi de

consolidarea pozitiei pe aceasta piata a societatii evaluate.

Personalul este calificat si instruit periodic in legatura cu utilizarea echipamentelor si cu

normele de protectie a muncii.

Conform statutului de functiuni in vigoare la data evaluarii, personalul este impartit in

doua categorii in functie de departamentul in care isi desfasoara activitatea, respectiv:

Departamentul financiar - contabil – 2 persoane

Pagina 11 din 60


Departamentul tehnic – 2 persoane

Departamentul administrativ - 2 persoane

Conducerea societatii este asigurata de cei doi asociati.

Din totalul de 8 persoane, circa 25 % o reprezinta salariatii direct productivi, respectiv

personalul angajat pentru efectuarea service-ului la utilajele furnizate, restul fiind personal de

conducere, TESA si indirect productiv. Acest fapt este justificat de obiectul de activitate al firmei

şi anume acela al importului si distributiei de utilaje pentru tamplaria termoizolanta.

2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de

munca

Analiza evolutiei salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii arata ca acesta se

situeaza peste nivelul mediu brut pe economie, dar este situat la niveluri apropiate de cele

practicate de societati comerciale similare.

Nivelul salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii in luna iunie a anului 2004 –

5.021.000 lei este apropiat de nivelul pe economie.

2.2.3. Analiza managementului

In conformitate cu actul constitutive, conducerea S.C D&C S.R.L este asigurata de un

colectiv de conducere format din 2 persoane:

administratorul care este si director comercial dl. ing. Dumitru Ciprian;

directorul tehnic dl. ing. Zamfir Nicolae.

Pregătirea şi experienţa celor doi a determinat abordarea unui stil de conducere participativ,

de altfel foarte motivant pentru întreg personalul şi care contribuie la sustinerea unui nivel ridicat

de profesionalism in firmă. Stilul participativ este chiar recomandat în societatile mici întrucât se

asigura un flux rational si coerent de informaţii necesar desfasurării in condiţii optime a activităţii.

Structura orgazinatorica este plana. Prin urmare nu exista multe nivele ierarhice,

asigurându-se astfel un circuit informational eficient.

Pagina 12 din 60


2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL

Diagnosticul comercial isi propune estimarea pietei pe care S.C D&C S.R.L isi desfasoara

activitatea si locul acesteia pe piata.

Prin obiectul de activitate societatea se adreseaza companiilor din industria constructii si

anume firmelor de tamplarie termoizolanta, oferindu-le acestora utilajele necesare pentru

tamplaria din PVC si aluminiu, asigurand totodata punerea in functiune a utilajelor furnizate, o

perioada de garantie de 1 an de zile si service-ul post-garantie.

Piata careia se adreseaza S.C D&C S.R.L are urmatoarele caracteristici:

Existenta unui numar relativ mare de ofertanti;

Creşterea accentuată a domeniului construcţiilor (construcţia de noi locuinţe extinderi şi

amenajări, formarea unor cartiere rezidenţiale) generată de:

Acces facil la finanţare

Tendinţa de crestere a nivelului de trai

Modificarea comportamentului cosumatorului final

Avantajele oferite de tâmplăria termoizolantă (estetică, izolare termică, fonică,

durată mai mare de viaţă faţă de cea clasică din lemn)

Tendinta clientelei de a cumpara utilaje de calitate este in crestere datorita noilor

standarde europene pentru ferestre, uşi şi fatade cortină care vor intra in vigoare odata

cu intrarea in Uniunea Europeana;

Tendinta de pastrare a furnizorilor atât în ceea ce priveşte utilajele cât şi a service-ului

acordat;

Obiectivul vizat de S.C D&C S.R.L îl constituie cresterea cotei de piata detinute in prezent

prin fidelizarea clientelei si atragerea de noi clienti pentru a tine pasul cu tendinta de crestere a

pietei din care face parte. In vederea realizarii cu succes a acestui obiectiv societatea si-a

imbunatatit continuu calitatea serviciilor prestate pentru ca exigenta crescanda a clientelei sa fie

satisfacuta.

Estimarea pietei pe care activeaza firma a condus la determinarea unei cote relative de

piaţă de 35 %, ceea ce reprezintă un punct forte al activităţii comerciale desfaşurate.

Prin identificarea tendintelor viitoare ale pietei, se are in vedere construirea unei imagini

asupra poziţiei viitoare a intreprinderii, concretizata in previziunea vanzarilor.

Pagina 13 din 60


Cifra de afaceri obtinuta de S.C. D&C S.R.L. în perioada 2001-2004 se caracterizeaza prin

datele prezentate în tabelul 2.1.

Tabel nr 2.1-„ Evolutia cifrei de afaceri in perioada 2001-2004”

-mii lei-

AniiCifra de afaceri neta

in preţuri istoriceIndici de pret

Cifra de afaceri in preturi comparabile

Variatia CA (%)

Variatia CA (%)in preturi

comparabile2001 4.132.986 1,00 4.132.986,00 - -

2002 13.302.054 1,18 11.272.927,12 221,85 172,76

2003 18.799.504 1,34 14.029.480,60 41,33 24,45

2004 48.590.163 1,45 33.510.457,24 158,47 138,86

TOTAL 84.824.707 - 62.945.850,96 - - Sursa: CPP al SC Util Construct SRL

În continuare este prezentat graficul evolutiei cifrei de afaceri (figura nr. 2.1) in perioada

2001-2004, atât in preţuri reale cât si in preturi comparabile in vederea vizualizării tendinţei pe

care aceasta o urmeaza.

Pentru o analiză obiectivă a cifrei de afaceri s-a procedat la corectarea valorilor contabile

ale cifrei de afaceri nete cu indicele de creştere al preţurilor, folosind metoda deflatării. Acesta din

urmă a fost determinat pe baza structurii şi preţurilor de vânzare ai S.C. D&C S.R.L.

Evolutia CA in preturi reale si in preturi comparabile

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

2001 2002 2003 2004

Cifra de afacerineta

Cifra de afaceri inpreturicomparabile

Figura nr. 2.1

Pagina 14 din 60


Evoluţia cifrei de afaceri în preţuri comparabile de-a lungul perioadei analizate poate fi

justificată atât prin factori interni (managementul eficient şi o bună promovare a produselor) cât şi

prin factori externi. Accesul facil la finanţare, modificarea preferinţelor consumatorilor finali în

favoarea produselor de calitate, tendinţa tot mai crescuta de asigurare a unui confort sporit dar şi

de modificare a obiceiurilor de consum în defavoarea economisirii sunt doar câţiva din factorii

care contribuie la obţinerea unor valori atât de ridicate ale cifrei de afaceri.

Tendinţa se pastrează şi la nivelul ramurii specifice în care firma îşi desfăşoară activitatea.

Cu toate că cifra de afaceri a crescut de-a lungul întregii perioade 2001-2004 s-a constatat o

fluctuaţie puternica a ritmurilor de creştere. Creşterea cifrei de afaceri de 24% înregistrată în anul

2003 faţă de 2002, a fost cu 147,5 puncte procentuale mai mică decât cea a anului precedent.

Aceasta este consecinţa creşterii accentuate a concurenţei în anul 2003.

Cu toate că în anul 2004 indicele de creştere cu bază în lanţ a crescut până la nivelul de

238,86%, nivelul acestuia a fost inferior faţă de cel aferent perioadei 2002 – 2001.

Nivelul cifrei de afaceri de 48.590.163 mii lei, pentru anul 2004 a fost estimat de către

managerii S.C. D&C S.R.L, pe baza contractelor ferme încheiate cu clienţii.

Principala problema a majoritatii firmelor din Romania o constituie creantele mari pe care le

au la diversi parteneri, creante datorate blocajului economic. Astfel, chiar daca cifra de afaceri

realizata de societatile din Romania este multumitoare, faptul ca sumele facturate nu sunt si

incasate reprezinta o problema majora care afecteaza finantarea activitatii curente. La data

realizarii prezentului raport de evaluare circa 55% din activele circulante ale societatii comerciale

erau creante in raport cu clientii, ceea ce demonstreaza ca si piata pe care S.C. D&C S.R.L. isi

desfasoara activitatea este puternic afectata de acest fenomen.

2.3.1. Oferta S.C D&C S.R.L

Oferta societăţii cuprinde:

utilaje pentru tâmplaria din PVC si aluminiu;

consumabile, piese de schimb pentru utilaje;

asigurarea service-ului pentru utilajele furnizate.

Ponderea fiecarei grupe de activitati în total cifră de afaceri este următoarea:

Pagina 15 din 60


Nr. crt.

Oferta Valoarea QvPretul mediu

(%) in CA

Valoarea QvPretul mediu

(%) in CA

Valoarea QvPretul mediu

(%) in

CA

ANII 2002 2003 2004

4 Consumabile 1.197.587 804 1.490 9,00 1.772.973 1057 1.677 9,43 4.413.280 2414 1.828 9,08

5 Service 161.529 23 7.023 1,21 243.091 34 7.149 1,29 843.376 68 12.403 1,74

6 Utilaje 10.814.008 72 150.195 81,30 15.234.600 89 171.175 81,04 39.444.084 186 212.065 81,18

7 Diverse 1.128.930 605 1.866 8,49 1.548.840 714 2.169 8,24 3.889.423 1258 3.092 8,00

8 TOTAL 13.302.054 1504 8.844 100,00 18.799.504 1894 9.926 100,00 48.590.163 3926 12.377 100

9,431,29

81,04

8,24

9,081,74

81,18

8,00

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2003 2004

Evolutia structurii CA in perioada 2003 - 2004

Diverse

Utilaje

Service

Consumabile

Structura acestor activitati este justificată de obiectul de activitate al firmei, S.C. D&C

S.R.L. ocupându-se in principal cu importul si distributia de utilaje. Ponderea foarte mica a

service-lui, de 1% in totalul cifrei de afaceri este datorată caliăţii utilajelor vândute, societatea

distribuind doar utilaje noi fabricate in Germania. Pe de altă parte, trebuie avut în vedere şi faptul

că se asigura garantie utilajelor un an de zile, iar firma activează pe piata începând cu anul 1999.

Dacă în perioada 1999-2003 structura cifrei de afaceri s-a menţinut constantă, în viitor se

estimează o modificare a acestei structuri în sensul creşterii ponderii service-ului acordat.

Învechirea utilajelor dar şi dezvoltarea departamentului de service vor conduce implicit la o

creştere a veniturilor din prestări servicii.

Serviciile oferite sunt prestate de personal calificat si cu piese de schimb originale.

Pagina 16 din 60


2.3.2. Cererea

Clientela cuprinde numai persoane juridice care au ca obiect de activitate in principal

executia de ferestre, uşi termoizolante. Din punct de vedere geografic clientela este dispersată in

toata ţara.

O contribuţie importantă la implementarea strategiei de creştere a cifrei de afaceri o are

pe de o parte fidelizarea clientelei, iar pe de altă parte atragerea de noi clienţi. Societatea

urmăreşte atragerea de persoane juridice cu potential financiar mare.

In prezent, portofoliul de clienti cuprinde atât societati comerciale mici (aproximativ 150 de

producatori de tâmplarie), cât şi agenţi economici puternici (aproximativ 10).

2.3.3. Concurenta

Principalii concurenti sunt: Elumatec Romania S.R.L. care activeaza pe piata din 1999 ca şi

firma evaluata de noi si este reprezentanta firmei germane Elumatec GmbH&Co. si Rotox Rom

S.R.L. reprezentanţa firmei Rotox Maschinenfabrik GmbH & Co.

Pe langa acestia mai sunt firmele care importa utilaje in principal din Turcia cum ar fi:

Maypex Co S.R.L. si Wintec S.R.L. Aceştia au preţuri mai mici decât cele practicate de S.C.

D&C S.R.L., dar si calitatea este indoielnica.

Adoptarea managementului proactiv demonstrează capacitatea societăţii de a interveni pe

piaţă şi de a se impune în faţa concurenţilor. În acest sens se urmăreşte monitorizarea acţiunilor

concurenţei in vederea contracărării cu succes a acesteia.

O altă categorie de concurenţi o constituie firmele care comercializează utilaje la mâna a

doua, cu un anumit grad de uzură fizică şi morală, însă cu un avantaj considerabil de preţ.

2.3.4. Preturi practicate

In activitatea sa societatea a adoptat strategia preţurilor sensibil apropiate de cele ale

concurentilor principali, punând accent pe realizarea unui echilibru în cadrul raportului calitate –

preţ. Atât utilajele cât şi consumabilele sunt produse in Germania pentru ţările din U.E., S.U.A.,

nefacandu-se rabat de la calitate.

Pagina 17 din 60


2.3.5. Distribuţia

S.C. D&C S.R.L. nu are o reţea proprie de distibuţie, acest lucru fiind practic imposibil

datorită dispersării firmelor pe intreg teritoriului ţării dar si neritmicităţii aprovizionării.

Pentru utilaje transportul este asigurat de firma de transport international pe cheltuiala

clientului, iar pentru piesele de schimb si consumabile societatea apeleaza la serviciile de curierat

rapid.

2.3.6. Promovare

Societatea participa la majoritatea Targurilor si Expozitiilor din ţara şi strainatate

(Expoconstruct, Windoor Romania, Construct Expo, Fensterbau Internationale, etc.), are aparitii

publicitare in aproape toate publicatiile de specialitate (Construct-Ambient, InfoConstruct,

Anuarul Constructorilor din Romania, Fereastra, etc.) si este membra fondatoare a Patronatului

Producatorilor de Tamplarie Termoizolanta.

O data la doi ani se organizeaza la Munchen in Germania de catre firma Maschinenbau

GmbH &Co. KG, „Zilele partenerilor de afaceri” la care sunt invitati si clientii si potentialii

colaboratori ai S.C. D&C S.R.L.. În cadrul acestei manifestari, pe langa conferintele pe teme de

specialitate se efectueaza si vizitarea fabricii „Maschinenbau” si a diversilor producatori care

folosesc utilajele „Maschinenbau”.

2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR

Diagnosticul economico-financiar are ca obiectiv depistarea acelor elemente care se

constituie ca tendinte care se pot extrapola - eventual cu aplicare unor corectii - in vederea

realizarii scenariilor de evolutie viitoare a societatii comerciale.

Ne propunem, de asemenea, separarea si evaluarea acelor tendinte care au caracter de

permanenta si deci au posibilitatea sa se manifeste si in viitor.

Pagina 18 din 60


2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Tabloul SIG intocmit are la baza informatii din contul de profit si pierdere al SC

D&C SRL in perioada 2001-2003

Domeniul în care activează S.C. D&C S.R.L. (comerţ cu utilaje şi accesorii pentru

tâmplarie PVC) este în dezvoltare în România şi astfel permite multor firme să intre pe piaţă.

Printr-o analiză aprofundată a indicatorilor acestei companii se poate observa influenţa factorilor

de mediu dar şi tendinţele inregistrate de aceasta. Anul 2002 a reprezentat un an foarte important

pentru firma intrucat toti indicatorii de rezultate au inregistrat cresteri semnificative. Incepand cu

anul 2003 au avut loc cresteri mai lente/ scaderi ale acestor indicatori datorita concurentei si a

investitiilor facute S.C. D&C

SRL (achizitionarea unui teren pentru constructia sediului administrativ, cresterea

stocurilor produse pentru a putea face fata cererii tot mai crescute).

Asa cum reiese din Tabloul SIG, vanzarile de marfuri in perioada analizata cresc in

proportie aproximativ egala cu cheltuielile, ceea ce semnifica pe de o parte capacitatea acestei

societati de a se adapta rapid la cerintele de volum ale pietei. Ea demonstreaza ca poate face fata

unei cereri in crestere, asigurandu-si in mod corespunzator desfacerea produselor.

In continuare se va efectua o analiza aprofundata a indicatorilor de rezultate pe baza

soldurilor intermediare de gestiune.

Pagina 19 din 60


Se impune atenţiei o analiză mai atentă a marjei comerciale datorita specificului activităţii

desfăşurate de S.C. D&C S.R.L., şi anume acela al comerţului cu ridicata.

Marja comercială este un indicator ce permite determinarea rezultatului obţinut din

vânzările de mărfuri.

În cazul de faţă marja comercială in anul 2003 este de 5.014.742 mii lei, reprezintă o

creştere cu 81% faţă de anul anterior. În anul 2002 faţă de 2001 această creştere a fost de 345%

Nr. crt.

Indicatori 2001 2002 2003Indici (%)

2002/2001 2003/20021 Vanzari de marfuri 3.671.516 12.595.352 18.360.776 343,06% 145,77%2 Cheltuieli cu marfurile 3.050.518 9.828.668 13.346.034 322,20% 135,79%3 MARJA COMERCIALA(1-2) 620.998 2.766.684 5.014.742 445,52% 181,25%4 Productia vanduta (prestari servicii) 461.470 706.702 438.728 153,14% 62,08%5 Variatia stocurilor (sold C-sold D) 6 Productia imobilizata

7PRODUCTIA EXERCITIULUI(4+5+6)

461.470 706.702 438.728 153,14% 62,08%

8Consum intermediar (lin 10+11+12+24 din CPP)

799.702 250.134 2.480.738 31,28% 991,76%

9 VALOAREA ADAUGATA (3+7-8) 282.766 3.223.252 2.972.732 1139,90% 92,23%

10Subventii din exploatare si alte venituri din exploatare

11 Cheltuieli cu personalul 93.172 153.774 243.000 165,04% 158,02%

12Cheltuieli cu impozite si taxe, varsaminte asimilate

4.598 3.124 202.452 67,94% 6480,54%

13 EBE (9+10-11-12) 184.996 3.066.354 2.527.280 1657,52% 82,42%

14Alte cheltuieli din exploatare (lin 26 CPP)

550 1.411.592 0 256653,09% 0,00%

15Ajustarea elem de A circulante (lin 20 CPP)

0 0 0

16Ajustari aferente A imobilizate (lin 17 CPP)

162.792 144.710 301.240 88,89% 208,17%

17 Ajustari privind prov. pt riscuri si chelt. 0 0 0

18REZULTATUL EXPLOATARII (13-14-15-16-17)

21.654 1.510.052 2.226.040 6973,55% 147,41%

19 Venituri financiare 25.062 32.416 46.648 129,34% 143,90%20 Cheltuieli financiare 0 129.162 131.834 102,07%

21REZULTATUL FINANCIAR (19-20)

25.062 -96.746 -85.186

22 REZULTATUL CURENT (18+21) 46.716 1.413.306 2.140.854 3025,31% 151,48%23 Venituri extraordinare 0 0 0 24 Cheltuieli extraordinare 0 0 10.718

25REZULTATUL BRUT AL EXERCITIULUI (21+23-24)

46.716 1.413.306 2.130.136 3025,31% 150,72%

26 Impozit pe venit 31.978 200.040 0 625,56% 0,00%27 Impozit pe profit 589.352

28REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI (REZ. DIN CPP)

14.738 1.213.266 1.540.784 8232,23% 126,99%

Pagina 20 din 60


ceea ce poate fi explicat atât prin factori conjuncturali dar şi prin profesionalismul angajaţilor.

Cresterea accentuata a cererii in anul 2002, concurenta redusa precum si un management adecvat

al clientilor au condus la aceasta crestere. Chiar daca firma se afla la inceputul activitatii, ea a

demonstrat ca a stiut sa se adapteze rapid exigentelor pietei si sa valorifice la maxim oportunitatile

oferite de aceasta (număr mic de concurenţi, furnizori externi cu potenţial ridicat, cerere crescută).

Cresterile marjei comerciale din anii 2002 şi 2003 pot fi de asemenea explicate prin creşteri

foarte mari ale taxelor vamale şi implicit ale preţurilor de cumpărare.

Anii

2002 şi

2003 au

reprezentat

ani de referinţă pentru schimbări ale politicii comerciale ale companiei. S-a renunţat treptat la

sistemul vânzărilor bazat pe comenzi (cu excepţia utilajelor de mare valoare) şi s-au constituit

stocuri pentru a putea face faţă concurenţei. Se observă astfel şi creşterea volumului de mărfuri

comercializate cu 25% in anul 2003 faţă de 2002. Structura cifrei de afaceri este de asemenea

foarte relevanta in acest caz, in sensul ca utilajele de mare valoare detin o pondere ridicata in cifra

de afaceri; nu este nevoie nici de constituirea unor stocuri care sa imobilizeze o mare parte a

disponibilitatilor intruca firma lucreaza in sistemul de vanzare pe comanda pentru aceste produse.

Structura cifrei de afaceri se mentine constanta in cei doi ani de analiza, semnificand faptul

ca societatea acorda importanta deosebita produselor cu valoare mare pentru a-si asigura un profit

ridicat.

Factorial, marja comercială se poate analiza pe baza modelului:

,

unde: CAmf = vânzări de mărfuri

= cota medie de adaos commercial

Se vor folosi datele din tabelul alăturat ( Tabel nr. 1.3)

Influenţa modificării cifrei de afaceri asupra marjei comerciale se prezintă astfel:

ΔCA = CA1 0 - CA0 0 = 18.360.776 x 0,22 - 12.595.352 x 0,22 = 1.266.428 mii lei

Anii/Indicatori(mii lei)

MC Δ MC CA(venit din vanzarea mf) ΔCA

Cota medie de

adaos2001 620.998 - 3.671.516 - 0,172002 2.766.684 2.145.686 12.595.352 8.923.836 0,222003 5.014.742 2.248.058 18.360.776 5.765.424 0,27

TOTAL 8.402.424 34.627.644

Pagina 21 din 60


Influenţa modificării cotei medii de adaos se prezintă astfel:Δ = CA1 1 - CA1 0 = 18.360.776 x 0,27- 18.360.776 x 0,22 = 981.630 mii leiΔ MC = MC1 – MC0 = 5.014.742 - 2.766.684 = 2.248.058

CA1 = cifra de afaceri în anul 2003

CA0 = cifra de afaceri în anul 2002

Pe baza rezultatelor obţinute se observă o creştere a cifrei de afaceri cu 5.765.424 mii lei

(reprezentând o creştere relativă de 45%) în anul 2003 faţă de 2002 ceea ce a dus la o modificare a

marjei comerciale de 1.266.428 mii lei.

De asemenea, o creştere a cotei medii de adaos comercial cu 5 puncte procentuale (de la

0.22% in 2002 la 0.27% in anul 2003) a condus la o creştere cu 981.630 mii lei a marjei

comerciale.

Creşterea preţurilor la produsele oferite pe piaţă prin aplicarea unei cote superioare de

adaos comercial nu a avut influenţe negative asupra numărului de clienţi şi implicit a încasarilor,

deoarece pe această piaţă există un număr mic de competitori care îşi impart piaţa, iar cererea este

într-o continuă crestere. De altfel, piaţa construcţiilor este în expansiune în România ceea ce

conduce la asigurarea unei cereri continue de echipamente şi utilaje pentru construcţii.

Evoluţia producţiei vândute poate fi justificată prin faptul ca anumite utilaje vândute în anii

anteriori au ieşit din perioada de garanţie şi au necesitat anumite reparaţii.

S.C. D&C S.R.L. se aprovizionează cu utilaje din import - Macheinenbau – Germania -

insă aceasta din urma firma vinde şi în leasing pe piaţa din România. Astfel, trebuie evidenţiat

faptul ca service-ul pentru aceste utilaje îl asigură tot S.C. D&C S.R.L., obţinând venituri şi din

aceasta activitate. Creşterea de 53 % a producţiei vândute în anul 2002 faţă de 2001 demonstrează

acest lucru.

Scăderea consumului intermediar cu 69% în anul 2002 faţă de anul 2001 semnifica o foarte

buna gestionare a costurilor ceea ce a condus implicit la o crestere cu 1039% a valorii adaugate. In

anul 2003 incepe deja constructia sediului administrativ si se accentueaza treptat nevoia

constituirii de stocuri de materiale consumabile necesare pentru asigurarea service-ului; ca atare

se justifica o crestere a consumului intermediar de 891% in anul 2003 fata de 2002.

Valoarea adăugată măsoară rezultatul creat de către întreprindere, care are ca destinaţie

remunerarea factorului uman, statului şi investitorilor de capital tehnic şi financiar.

Valoarea adăugată obţinută atât in anul 2003 (2.972.732 mii lei) cât şi în 2002 (3.223.252)

este extrem de ridicată, deoarece dependenţa faţă de terţi pentru obţinerea veniturilor este limitată

Pagina 22 din 60


în acest sector. Reducerea de 7.78% in anul 2003 fata de 2002 este explicata prin cresterea

investitiilor in acest an dar si a concurentei.

Excedentul (deficitul) brut din exploatare este un rezultat obţinut după remunerarea

personalului şi statului.

EBE = Venituri monetare din exploatare – Cheltuieli monetare din exploatare

Mărimea acestui SIG este independentă de sistemul de amortizare practicat, de politica

privind constituirea de provizioane, financiară şi fiscală.

EBE influenţează în mod direct potenţialul firmei de a-şi susţine activitatea din surse

proprii, respectiv capacitatea de autofinanţare a firmei.

Diferenţa mica între valoarea adăugată şi excedentul brut din exploatare (diferenta de

445.452 mii lei inregistrata in anul 2003 si de 156.898 mii lei in anul 2002) indica o pondere

nesemnificativă a personalului în totalul factorilor de producţie antrenaţi în obţinerea rezultatelor.

De altfel, numarul de personal este foarte redus (8 persoane in anul 2003 si 6 persoane in anul

2002).

EBE este un rezultat puternic influenţat de factorul uman în întreprinderile cu activitate de

prestări servicii. În cazul S.C. D&C S.R.L. excedentul brut din exploatare nu este semnificativ

influenţat de factorul uman întrucât ponderea prestărilor de servicii în totalul cifrei de afaceri este

de numai 1.29%, reprezentând service acordat clienţilor.

Importanţa acestui SIG determină necesitatea aprofundării analizei EBE cu ajutorul ratelor

de structură (repartiţie), cum ar fi:

Pe lângă aceste rate de structură se pot construi şi rate de rentabilitate:

In tabelul alaturat sun prezentate valorile acestor indicatori in perioada 2001 – 2003

Pagina 23 din 60


Tabel 1.4Rate de structura 2001(%) 2002(%) 2003(%) Indici (p.p)

2002/2001Indici (p.p) 2003/2002

Ponderea ch.fin cu dob (CH.dob/EBE*100) - 0.47 4.45 - 946.80Ponderea dividendelor (Dividende/EBE*100) 5,26% - 15,82%

Rate de rentabilitate 2001(%) 2002(%) 2003(%) Indici (p.p) 2002/2001

Indici (p.p) 2003/2002

Rata marjei brute (EBE/CA*100) 4.47 23.05 13.44 515.60 58.30Rata veniturilor din exploatare (Rexpl./Vexpl*100) 0.52 11.35 11.84 2182.60 104.30

Rata rentabilitatii ec.brute (EBE/Atotale*100) 9.71 70.26 16.68 723.58 23.74

Indicatorul ponderea cheltuielilor financiare cu dobanda exprima riscul financiar, o

opndere > de 50% semnalizand un risc financiar important . Asa cum reiese din tabel valorile

acestui indicator la S.C D&C SRL sun foarte reduse (de 4.45 in anul 2003 si de 0.47 in anul

2002). Explicatia rezida in aceea ca firma se afla in primii ani de functionare si nu a apelat la

credite pentru sustinerea activitatii. Cheltuielile cu dobanzile reprezinta de fapt dobanzile la ratele

de leasing utilizate pentru achizitionarea unui mijloc de transport.

Acordarea de dividente asociatilor conduce la cresterea increderii acestora in capacitatea

intreprinderii de a obtine profit. De asemenea se distinge un management corespunzator care stie

sa asigure un echilibru intre satisfactia asociatilor si reinvestirea profitului. Cresterea ponderii

dividendelor in excedentul brut de exploatare in anul 2003 fata de 2001 sugereaza tocmai acest

lucru.

Profitul anului 2002 a fost in totalitate reinvestit pentru achizitionarea terenului si inceperea

constructiei u sediului administrativ.

In continuare se impun atentiei urmatoarele modalitati de analiza pe baza Tabloului

SIG.Astfel avem:

Compararea indicelui valorii adaugate cu indicele volumului total de activitate

IVA> IQe+MC

In cazul SC D&C SRL aceasta inegalitate se prezinta dupa cum urmeaza:

1139% > 153% + 445.52% in anul 2002 fata de 2001, ceea ce semnifica o situatie

favorabila in sensul unei mai bune valorificari a resurselor materiale

92.23% < 62.08% + 181.25% in anul 2003 fata de 2002 situatie ce indica un usor

dezechilibru pe de o parte, iar pe de alta parte se justifica prin cresterea consumului

intermediar in anul 2003 cu 891.76%.

Compararea excedentului brut din exploatare cu valoarea adaugata

IEBE > IVA

Pagina 24 din 60


1657.52% > 1139.90% in anul 2002 fata de 2001, relatie rezultata din reducerea usoara

a cheltuielilor cu impozitele si taxele

82.42% < 92.23% in anul 2003 fata de 2002 relatie justificata de cresterea cheltuielilor

cu salariile in proportie de 58.02%

Indicatorul EBE/CAneta*100 (excedentul brut din exploatare la 100 lei cifra de afaceri) are

o valoare de 13.44% in anul 2003 si de 23.05% in anul 2002.

In opinia specialistilor situatia ideala este aceea a cresterii acestui indicator insa societatea

analizata inregistreaza o scadere de 9.61 puncte procentuale. Acest lucru poate fi pus pe seama

cresterii accentuate a consumului intermediar in anul 2003 fata de 2002 (cu 891.76%).

Valoarea indicatorului EBE pentru societatea analizat este sufucient de mare pentru ca

aceasta sa nu intampine probleme in degajarea de numerar din exploatare. Acest lucru este

demonstrat si de faptul ca pentru constructia inceputa in 2003 ea nu a apelat la resurse

imprumutate, ci a folosit doar resurse proprii.

Indicele rezultatului exploatarii calculat ca raport intre rezultatul exploatarii si EBE

evolueaza in functie de evolutia amortizarii si a provizionaelor. Astfel obtinerea unei valori a

acestuia de 88.08% in anul 2003 fata de 49.24% in anul 2002 este justificata de cresterea

cheltuielilor de exploatare privind amortizarea activelor imobilizate si a provizioanelor pentru

deprecierea imobilizarilor. (cu 108% in anul 2003 fata de 2002).

2.4.1. Analiza structurii activului

Tabel nr. 2.4.1.1.Ratele de structură ale activului în preţuri istorice

Nr. crt.

SpecificaţiePerioada de analiză

2001 2002 2003 Iunie 20041 Rata activelor imobilizate (%) 73% 35% 54% 62%2 Rata imobilizări necorporale (%) 0% 0% 0% 0%3 Rata imobilizări corporale (%) 73% 35% 54% 62%4 Rata imobilizări financiare (%) 0% 0% 0% 0%5 Rata activelor circulante (%) 27% 65% 46% 38%6 Rata stocurilor 0% 0% 3% 15%7 Rata creanţelor (%) 19% 50% 31% 21%

Pagina 25 din 60


8 Rata investiţiilor financiare (%) 0% 0% 0% 0%9 Rata disponibilităţilor (%) 8% 15% 12% 3%

Ratele de structură sunt relevante în aprecierea pozitiei financiare a întreprinderii prin

facilitarea comparaţilor (cu mediile sectoriale, concurenţi, etc.). Întrucât nu dispunem de

informaţii privind mediile sectorialeale indicatorilor, vom analiza doar evoluţia lor în diacronie.

Rata activelor imobilizate reflectă, pe de o parte, ponderea elementelor stabile, durabile

ale întreprinderii, iar pe de altă parte, nivelul de imobilizare al capitalului său pe termen lung

mediu, ceea ce impune o analiză aprofundată a eficienţei lor.

Revine managerior sarcina de a asigura creşterea patrimonială în condiţiile menţinerii

lichidităţii la nivelul impus de realizare a a activităţilor şi onorare a obligaţiilor. Nivelul ratei

activelor imobilizate a fluctuat în primii ani de analiză (atingând ponderi de 73 % în 2001 şi de

36% în 2002), în timp ce în anii 2003 şi 2004 valorile s-au încadrat în limitele 54% şi 62%.

Exceptând anul 2002 activele imobilizate au deţinut ponderea cea mai mare din activul total.

Fluctuaţiile au avut loc în 2002 pe fondul creşterii ratei creanţelor (de la 19% in 2001 la 50% în

anul 2002). Creşterea volumului de activitate corelată cu un management defectuos al clienţilor

s-a manifestat doar în anul 2002 când rata activelor circulante a fost de 50%, în timp ce ponderea

activelor fixe în total active s-a diminuat la 35%. Situaţia se redresează în anul 2003 când rata

activelor imobilizate ating o pondere de 54%, pe fondul reducerii cu 19% a ratei creanţelor şi cu

3% a ratei disponibilităţilor. Nivelul ratei activelor circulante este de 46% datorită apariţiei unui

nou element în structura nevoilor ciclice: stocurile. Începând cu acest an, managementul hotărăşte

renunţarea la comercializare în proporţie de 100% pe bază de comandă.

O rată ridicată a imobilizărilor corporale semnalizează un risc ridicat asumat de către

investitori - ca urmare a lichidităţii scăzute a acestor active. În vederea obţinerii unui profit

73%

27%

35%

65%

54%

46%

62%

38%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

Pond

erea

în to

tal

acti

v

2001 2002 2003 38169

Perioada de analiză

Ratele de structură ale activului

Rata activelor circulante(%)

Rata activelor imobilizate(%)

Pagina 26 din 60


satisfăcător.În acelaşi timp însă, activitatea de investire a fost impusă de cerinţe legate de

mobilitate, concretizate în achiziţionarea unor mijloace de transport necesare managementului (în

activitatea de contractare) şi personalului care trebuie să asigure service-ul. Mai mult decât atât,

în anul 2003 s-a achiziţionat un teren pe care s-a ridicat o construcţiece urmează a primi destinaţia

de spaţii administrative şi de prezentare a utilajelor destinate vânzării. Acestea au avut drept

consecinţă mărirea ratei activelor imobilizate cu 8 p.p. în anul 2004 faţă de perioada precedentă

(anul 2003).Investirea din ultimul an de analiză s-a făcut prin eforturi proprii, neimplicând, prin

urmare apelarea la soluţii de finanţare externă.

Rata stocurilor a fost de 3% în anul 2003 şi a crescut semnificativ (cu 12%) în anul 2004

când s-a situat la nivelul de 15%.Stocurile de mărfuri au reprezentat 100% din totalul stocurilor în

anul 2003. Prin urmare această categorie a activelor circulante nu deţine în structura ei elemente

cu mişcare lentă. În anul 2004 au fost achiziţionate o serie de piese de schimbnecesare activităţii

de service, dar şi a unor utilaje utilizate în cadrul activităţii de marketing (participarea la târguri de

profil). Toate aceste acţiuni ale managementului S.C. D&C S.R.L s-au reflectat la nivelul

indicatorilor financiari şi printr-o creştere a duratei de de rotaţie a stocurilor de la 45 de zile în

2001 la la 141 de zile în 2003 şi la 113 zile în anul 2004, concomitent cu o reducere a numărului

de rotaţii de la 8 rotaţii în 2001, 4 rotaţii în 2002 la 3 rotaţii în 2003. Prin urmare se poate deduce

o relaţie directă între ponderea stocurilor şi ratele de rotaţie a acestora.

Rata creanţelor fluctuează în limite mari pe parcursul perioadei analizate. Nivelurile

indicatorului delimitează o creştere seminificativă (de la 19% în anul 2001 la 50% în anul 2002)

de 31 puncte procentuale în anul 2002 urmată de o reducere gradată în următorii doi ani. Creşterea

ponderii constituie un semnal negativ, aceasta presupunând, printre altele, o putere redusă de a

negocia cu clienţii, sau, un caz mai grav, o monitorizare defectuoasa a operaţiunilor de încasare a

plăţilor. Dintr-un alt unghi de vedere, creannţele reprezintă o imobilizare a resurselor financiare

ale întreprinderii ţi prin urmare, creşterea ponderii lor în activul total ar trebui să se constituie într-

un semnal de alarmă la adresa managementului, şi mai ales atunci când în structura lor s

edelimitează creanţe incerte.Clienţii incerţi formează o categorie ce deţine o pondere de pâna la

1% din totalul creanţelor agentului economic analizat. Chiar şi în aceste condiţii este indicată

luarea unor masuri care să reducă la zero nivelul acestora. Durata de încasare a creanţelor a

fluctuat, înregistrând nivelul minim de 31 de zile în anul 2001 ţi cel maxim de 95 de zile în anul

2003.

Rata disponibilităţilor a înregistrat nivelul cel mai ridicat în anul 2002 (15%), după care

s-a diminuat la 12% în 2003, ajungând la nivelul de 3% în iunie 2004. Valoarea ridicată a acestei

Pagina 27 din 60


rate înregistrată în al doilea an de analiză reflectă o capacitate de plată bună a întreprinderii, o

premisă a solvabilităţii acesteia. Tendinţa de reducere nu o apreciem ca fiind negativă, in

conditiile în care politica de investire a condus la o creştere a valorii S.C. D&C S.R.L.

2.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare

2.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii

Tabel nr. ___Analiza surselor de finanţare în preţuri istorice

Nr. crt.


2001 2002 2003 iul.041 Rata stabilităţii financiare 0,84% 26,22% 17,40% 19,41%2 Rata autonomiei globale 0,84% 26,22% 17,40% 19,41%3 Rata datoriilor pe termen scurt 99,16% 73,78% 82,60% 80,59%4 Rata datoriilor totale 99,16% 73,78% 82,60% 80,59%

Structura surselor de finanţare

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2001 2002 2003 iul.04

Perioada analizată

Val

ori

Rata stabilităţii financiare

Rata autonomiei globale

Rata datoriilor pe termen scurt

Rata datoriilor totale

Analiza ratei stabilităţii financiare

Indicatorul reflectă legătura dintre capitralul permanent de care întreprinderea dispune în

mod stabil pe o perioadă mai mare de un an şi patrimoniul total.

Acest indicator evedenţiază importanţa relativă a surselor de finanţare pe termen lung şi

trebuie corelată cu mărimea activelor pe termen lung. În consecinţă examinarea bilanţului

patrimonial dezvăluie faptul că trendul ascendent în valori absolute conturat de imobilizările

corporale în perioada 2002 – iunie 2004 ( când sumele au fost de 1.325.366 mii lei în 2002, de

7.792.246 mii lei în 2003 şi de 10.341.757 mii lei în anul 2004 ) nu a fost însoţit de o creştere în

acelaşi sens a valorii datoriilor pe termen lung. De fapt, valoarea celor din urmă a fost zero de-a

lungul întregii perioade analizate, în timp ce valorile contabile ale imobilizărilor corporale au

înregistrat creşteri de 487,93% în anul 2003 faţă de 2002 şi de 32,72% în iunie 2004 faţă de anul

precedent.

Pagina 28 din 60


Rata autonomiei globale

Aceasta reprezinta ponderea resurselor proprii pe termen lung în total activ. Indicatorul a

atins valoarea cea mai mare în anul 2002 (26,22%) după care a scăzut cu 34% în 2003 şi şi a

crescut cu 12% în luna iunie 2004, când a înregistrat un nivel de 19,41%.

Literatura de specialitate apreciază ca, în general, nivelul de normalitate se atinge în cazul

unor valori ce depăşesc pragul de 33%, cu menţiunea că indicatorul este influenţat de specificul

firmei şi de politica financiară adoptată de managementul firmei. Nivelul de referinţă mai sus

menţionat nu este atins. Mai mult decât atât, ponderea capitalului propriu în total activ urmează un

trend descendent în ultimii doi ani.

Cu toate acestea acestea, capitalul propriu este egal cu cel permanent ceea ce înseamnă

asigurarea autonomiei financiare a firmei.

Rata datoriilor pe termen scurt

Indicatorul reflectă ponderea datoriilor exigibile pe o perioadă mai mică de un an, în total

activ.

Rata datoriilor totale

Indicatorul măsoară importanţa relativă a datoriilor indiferent de perioada de exigibilitate.

Rata este influenţată atât de specificul activităţii de exdploatare, cât şi de structurla de finanţare a

întreprinderii.

În anul 2002 ponderea datoriilor totale în total activ a fost de 74,41%. Perioada imediat

următoare, respectiv anul 2003 s-a soldat cu o creştere a datoriilor totale, tendinţă nu s-a menţinut

în 2004 când indicatorul era de 80,59%.

Rata datoriilor totale semnifică o crestere a autonomiei financiare cu cât se îndepărteaza

mai mult de 100%, reflectând în acest moment o reducere a îndatorării firmei. În cazul analizat şi

anume al S.C. D&C S.R.L, nivelurile ridicate apreciază că reflectă o creştere a îndatorării firmei.

2.4.3.1. Analiza lichidităţii

Tabel nr. ___

Analiza lichidităţii în preţuri istoriceNr. crt.


2001 2002 2003 iul.04

Pagina 29 din 60


1Rata lichidităţii curente sau generale (Rlc)

0,27 0,88 0,56 0,47

2Rata lichidităţii rapide (testul acid)

0,27 0,88 0,52 0,29

3 Rata lichidităţii la vedere 0,08 0,20 0,14 0,03

a) Rata lichidităţii curente sau generale (Rlc):

Lichiditatea reflectă masura în care obligaţiile curente sunt acoperite pe seama datoriilor

exigibile într-o perioadă mai mica de un an.

În cadrul analizei lichidităţii este recomandată realizarea comparaţiei între valorile

indicatorului la nivel sectorial şi cel al firmei analizate. Întrucât nu deţinem asemenea infirmaţii,

în demersul nostru ne vom referi doar la corelaţii ale indicatorilor obţinuţi de S.C. D&C S.R.L.

În anul 2001 rata lichidităţii generale a foste de 0,27% rezultat apreciat ca fiind relativ

scăzut, firma aflându-se în al doile an de funcţionare. Un nivel mai ridicat al indicatorului s-a

obţinut în anul 2002 când nu s-au făcut investiţii majore. Începând cu anul 2003 se delimitează un

trend descendent (0,56 în 2003 şi 0,47 în iunie 2004) ca urmare a politicii investiţionale care pot

periclita echilibrului financiar.

b) Rata lichidităţii rapide (testul acid):

Indicatorul exprimă capacitatea firmei de a-si onora obligaţiile curente din creanţe,

disponibilităţi băneşti şi instrumente financiare pe termen scurt. Prin eliminarea elementelor de

stocuri din cadrul activelor circulante, rezultatul raportului se menţine la acelaşi nivel în primii doi

Lichiditatea

0,00

0,50

1,00

2001 2002 2003 iul.04


Val

oril

e in

dica

tori

lor

Rata lichidităţii curentesau generale (Rlc)

Rata lichidităţii rapide(testul acid)

Rata lichidităţii la vedere

Pagina 30 din 60


ani de analiză, în timp ce în urmatorii tendinţa nefavorabilă se accentuează; rata lichidităţii în anul

2003 a fost de 0,52 iar în anul 2004 de 0,29. La aceasta se adaugă şi faptul că în cadrul creanţelor

ar putea exista clienţi care să nu-şi onoreze datoriile către S.C. D&C S.R.L.

Literatura de specialitate apreciază ca fiind normale valorile indicatorilor cuprinse în

intervalul (0,8 – 1).

c) Rata lichidităţii la vedere (imediate):

Lichiditatea imediată apreciază măsura în care obligaţiile pe termen scurt pot fi acoperite

pe seama celor mai lichide active, respectiv disponibilităţilor băneşti şi a investiţiilor financiare pe

termen scurt.

Ratele indicatorilor au fluctuat, însă nivelurile înregistrate au fost foarte scăzute indicând o

situaţie îngrijorătoare în ceea ce priveste onorarea obligaţiilor.

Dacă literatura de specialitate încadrează în limite normale valorile cuprinse în intervalul 0,8 – 1,

firma analizată a obţinut o rată de rentabilitate de 0,8 în anul 2001, de 0,20 în anul 2002, 0,14 în

anul 2003 şi de 0,3 în prima jumătate a anului 2004.

2.4.3.1. Analiza solvabilităţii

Tabel nr. ___Analiza solvabilităţii

Nr. crt.


2001 2002 2003 iul.041 Rata solvabilităţii generale 1,01 1,36 1,21 1,242 Rata solvabilităţii patrimoniale 1,00 1,00 1,00 1,00

Pagina 31 din 60


Solvabilitatea

0,00

0,50

1,00

1,50

2001 2002 2003 iul.04


Niv

elul

indi

cato

rilo

r

Rata solvabilităţii generale

Rata solvabilităţii patrimoniale

Solvabilitatea unei întreprinderi poate fi măsurată cu ajutorul ratei solvabilităţii globale

(Rsg):

Rata solvabilitaţii generale

Solvabilitatea generală reflectă măsura în care activele totale pot acoperi datoriile totale

ale firmei.

Unii analişti situează nivelul minim al acestei rate la 1,4.

Situaţiile financiare ale S.C. D&C S.R.L evidenţiază atât lipsa creditelor bancare pe

termen scurt cât şi a celor pe termen lung. Ajustările aduse la bilanţ nu au condus la modificări ale

nivelului datoriilor pe termen lung regasite în documentele contabile ale firmei. Prin urmare suma

datoriilor pe termen scurt coincide cu cea a datoriilor totale. Ponderea cea mai mare în cadrul

obligaţiilor cu termene de exigibilitate un an este deţinută de furnizorii de imobilizări în perioada

2003-2004 când s-a dus o politică de investire masivă suportate în întregime din eforturi proprii.

2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie

Tabel nr. ___Analiza ratelor de rotaţie în preţuri istorice

Nr. crt.


2001 2002 2003 iul.04

1Numărul de rotaţii ale activelor circulante

8 4 3 2

2Durata unei rotaţii a activelor circulante

45 82 141 113

3 Numărul de rotaţii ale stocurilor - - 39 4

Pagina 32 din 60


4 Durata unei rotaţii a stocurilor - - 9 445 Numărul de rotaţii ale creanţelor 11,49 5,67 3,78 2,926 Durata unei rotaţii a creanţelor 31 64 95 62

Rate de rotaţie

45

82

141

113

0 09

4431

64

95

62

0

2040

6080

100

120140

160

2001 2002 2003 iul.04


Niv

elul

indi

cato

rilo

r

Durata unei rotaţii a activelorcirculante

Durata unei rotaţii a stocurilor

Durata unei rotaţii a creanţelor

Rotaţia activelor circulante

Derularea activităţii curente este asigurată de procese economice prin care se asigură

transformare elementelor de active circulante în valori de întrebuinţare. Ratele de gestiune se

folosesc pentru aprecierea nivelului de utilizare a resurselor aflate la dispoziţia întreprinderii.

Rotaţia activelor circulante

Viteza de rotaţie a activelor circulante se încadrează în categoria indicatorilor de eficienţă

ce reflectă schimbările intervenite în activitatea întreprinderii (în mod deosebir în activitatea de

exploatare).

Din informaţiile prezentate în tabelul de mai sus se poate observa că numărul de rotaţii ale

activelor circulante s-a înjumătăţit în anul 2002 (4 rotaţii) faţă de 2001 (8 rotaţii). În anul ce a

urmat scăderea vitezei de rotaţie a activelor circulante a fost mai lentă (3 rotaţii). Până în luna

iunie a anului 2004 activele circulante au înregistrat un număr de 2 rotaţii.

Încetinirea vitezei de rotaţie s-a datorat creşterii soldului mediu al activelor circulante

într-un ritm superior celui al cifrei de afaceri.

Sub aspect general, reducerea numărului de rotaţii semnifică o diminuare a eficienţei

utilizării elementelor de active circulante.

Rotaţia stocurilor

Indicatorul permite analiza stocurilor prin prisma lichidităţii interne a întreprinderii.

Creşterea duratei de rotaţie a stocurilor este consecinţa dinamicii activităţii S.C. D&C

S.R.L, dar şi a modificării politicii comerciale întreprinse de management ca urmare a semnalelor

venite de pe piaţa produsului.

Pagina 33 din 60


Vânzare pe bază de comandă a avut drept efect inexistenţa stocurilor în anuu 2001 şi

2002 .Începând cu anul 2003 firma a fost nevoită să aducă schimbări în modalitatea de

comercializare. S-a impus necesitatea constituirii unor stocuri de piese de schimb. Mai mult decât

atât, promovarea produselor prin participarea la târguri şi expoziţii de profil, a avut impact asupra

duratei rotaţiei stocurilor în sensul creşterii acestora.

Prin urmare apreciem că tendinţa nivelului indicatorului este una normală şi că în prezent

nu ridică semnale de alarmă.

Accentuarea sporită a concurenţei pe piaţa de profil face impetuos necesară recurgerea la

metode de marketing precum şi cele adoptate de agentul comercial analizat, cu acceptarea tuturor

consecinţelor care decurg din aceste acţiuni: o imobilizare de stocuri, creşterea unor categorii de

cheltuieli.

În viitor continuarea politicii comerciale conturate în ultima perioadă de analiză sugerăm a

se face în condiţiile unei analize şi previzionări a stocurilor optime.

Rotaţia creanţelor

Rotaţia creanţelor s-a încetinit de la an la an începând cu 2001 (11,49 rotaţii) şi până în

2003 (2,92 rotaţii). Concomitent a crescut durata unei rotaţii a creanţelor de la 31 de zile în 2001,

până la 95 de zile în anul 2003.

Indicatorul nu ar trebui să difere cu mult faţă de valoarea medie a ramurii. Nu dispunem de

informaţii privind valorile sectoriale medii pentru a face comparaţia între acestea şi tendinţele

înregistrate la nivelul S.C. D&C S.R.L. Din acest motiv vom interpreta doar datele rezultate în

urma aplicării relaţiilor de calcul specifice la poziţiile din situaţiile financiare ale agentului

economic analizat.

Creşterea duratei de plată a clienţilor indică o majorare a capitalului blocat în creanţe ce

poate genera probleme în achitarea obligaţiilor curente.

2.4.5. Analiza ratelor de finanţare

Tabel nr. 2.4.5.1Analiza ratelor de finanţare în preţuri istorice

Nr. crt.


2001 2002 2003 iul.041 Rata marjei de securitate -119,76 -2,59 -96,17 -196,00

2Rata de finanţare a necesarului de fond de rulment

88,60 8,62 65,25 71,65

3 Rata de finanţare a activelor ciclice de -4 0 -1 -1

Pagina 34 din 60


exploatare4 Rata de acoperire a capitalului investit -4 2 1 1

5Rata finanţării necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de trezoreri

0 0 0 0

2.4.6. Analiza rentabilităţii

În analiza economico-financiară a firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de

comparaţii în spaţiu, precum şi faţă de anumite norme sau standarde elaborate şi acceptate de

organismele de specialitate.

În funcţie de elementele luate în calcul, teoria şi practica economică operează cu mai multe

forme de exprimare a rentabilităţii.

Fiecare indicator are o putere informaţională proprie îndeplinind o funcţie specifică în

activitatea practică de gestionare a capitalului şi plasamentelor de capital.

Ratele de rentabilitate sunt construite, într-o manieră generală, prin raportarea unui rezultat

fie la un f1ux de activitate, fie la un stoc. Varietatea indicatorilor implicaţi în calcul fac posibilă

determinarea unui număr, practic nelimitat, de rate ale rentabilităţii. Esenţial pentru analiza

financiară este construirea unui sistem de rate operaţional, care prin structură şi conţinut să

exprime un instrument de lucru util, operaţional şi performant.

,

Tabel nr. - lei -

Indicatori 2001 2002 2003CA 4.132.986.000 13.302.054.000 18.799.504.000Cheltuieli aferente CA 4.110.782.000 11.791.890.000 16.573.464.000Profitul aferent CA 22.204.000 1.510.164.000 2.226.040.000Activ total 1.904.954.000 4.363.936.000 15.148.296.000Profit brut 41.716.000 1.413.306.000 2.130.136.000Capital propriu 16.280.000 1.229.544.000 2.770.328.000Profit net 9.738.000 1.213.266.000 1.540.784.000Venituri totale 9.738.000 1.213.266.000 1.540.784.000Indicele mediu al preturilor de vânzare (%) 122,50 115,30Indicele mediu al costurilor de vânzare (%) 122,50 115,30CA recalculata (q1p0) 10.858.819.592 16.304.860.364Cheltuieli recalculate aferente CA (q1c0) 962.603 14.374.209.887Rata rentabilităţii comerciale (%) 0,54 11,35 11,84

Pagina 35 din 60


Rata rentabilităţii resurselor consumate (%) 0,54 12,81 13,43Rata rentabilităţii economice (%) 2,19 32,39 14,06Rata rentabilităţii financiare (%) 59,82 98,68 55,62

Rata rentabilităţii comerciale

Această rată exprimă eficienţa activităţii comerciale a întreprinderii şi asigură legătura dintre

profit şi cifra de afaceri netă.

Formula de calcul a ratei rentabilităţii comerciale este:

RMb =

Unde:RMb = rata marjei brute din vânzăriP0 = profitul operaţionalCA = cifra de afaceri

În anul 2003, comparativ cu anul 2002, se constată o majorare a ratei marjei brutedin vânzări cu 0,49%. Această creştere se datorează influenţei pozitive ale structurii

producţiei vândute (+0,49%) şi, în principal, a modificării preţului de vânzare (+11,70%).

Influenţa pozitivă a structurii producţiei vândute de +0,49% asupra ratei marjei

brute din vânzări este explicată prin creşterea ponderii produselor cu profitabilitate mai mare

decât media pe întreprindere a anului 2002, respectiv 11,35%.

Modificarea preţului de vânzare în sensul creşterii acestuia este susţinută de îmbunătăţirea

politicii comerciale a întreprinderii.

Creşterea ratei marjei brute din vânzări a fost determinată de influenta negativă a

costurilor de producţie, în pondere de –11,70; în principal datorită creşterii inflaţiei, care a

contribuit la creşterea cheltuielilor.

Rata rentabilităţii resurselor consumate

În literatura de specialitate se regăseşte şi sub denumirea de rentabilitatea costurilor. Aşa după

cum rezultă din denumire, caracterizează eficienţa costurilor. In activitatea practică prezintă

importanţă în estimarea şi negocierea preţurilor de vânzare a produselor sau tarifelor pentru

prestări de servicii. De asemenea, permite poziţionarea produselor sub aspectul rentabilităţii faţă

de media pe întreprindere.

Elementele de calcul al ratei rentabilităţii resurselor consumate sunt Rezultatul aferent cifrei

de afaceri şi respectiv cheltuieli aferente cifrei de afaceri.

Pagina 36 din 60


Rrc =

unde

Rrc = rata rentabilităţii resurselor consumate

RE = rezultatul exploatării

Che = cheltuieli de exploatare

Rata rentabilităţii resurselor consumate a înregistrat în anul 2003 o uşoară creştere faţă de

anul 2002 în pondere de 0,62.

Creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate este determinată de influenţele pozitive

ale structurii producţiei vândute (+0,62%) şi a modificării preţului de vânzare (+15,05%).

Modificarea structurii producţiei vândute se bazează pe creşterea ponderii produselor cu o

rentabilitate mai mare decât media pe întreprindere a anului 2002.

Creşterea costului de distribuţie, a cheltuielilor cu personalul angajat, cheltuielilor de

transport au determinat o creştere a costului produselor comercializate, aceasta creştere având o

influenţă negativă asupra ratei rentabilităţii resurselor consumate, în procent de –15,05.

Evoluţia preţului de vânzare a condus la creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate

cu +15,05%.

Rata rentabilităţii economice

Rata rentabilităţii economice reflectă corelaţia dintre un rezultat economic şi mijloacele

economice (capitalul) angajate pentru obţinerea acestuia.

Această rată caracterizează eficienţa elementelor materiale angajate în activitatea firmei.

Opţiunea pentru o astfel de rată este dată de faptul că întregul capital folosit de firmă este investit

în elementele de activ, care, într-o formă sau alta, direct sau indirect, contribuie la obţinerea

profitului.

Rata rentabilităţii economice prezintă importanţă în gestionarea capitalului, în dimensionarea

eforturilor pentru obţinerea unui anumit profit în raport de rezultatele concurenţei sau diferite

mărimi normative specifice domeniului în care funcţionează firma.

Pagina 37 din 60


In calculul ratei rentabilităţii economice, la numărător se poate utiliza rezultatul exploatării

(rezultatul aferent cifrei de afaceri), sau excedentul brut din exploatare, iar la numitor mijloacele

economice totale (activul total sau o parte a acestuia).

Rata rentabilităţii economice este independentă de structura financiară (gradul de îndatorare),

politica fiscală de impozitare a profitului, precum şi de elernentele extraordinare.

Re = x100At

RB

unde Re = rata rentabilităţii economicePB = profitul brutAt = active totale

Modificarea ratei rentabilităţii economice se explică prin prisma celor doi factori direcţi:

viteza de rotaţie a activului total (CA / At) şi rata rentabilităţii comerciale, a cărei analiză poate fi

aprofundată prin intermediul celor trei factori indirecţi ( structura producţiei vândute, preţurile

medii de vânzare unitare, şi costurile totale).

Situaţia societăţii presupune scăderea ratei rentabilităţii economice cu 18,32%. Aceasta

presupune o diminuare a eficienţei capitalului economic alocat activităţii productive.

Evoluţia rentabilităţii economice este determinată de inf1uenţa celor doi factori ce acţionează

în sensuri şi cu intensităţi diferite.

Viteza de rotaţie a activelor, factor primar cantitativ, inf1uenţează rentabilitatea economică în

sens nefavorabil, generând o diminuare a acesteia cu 19,20%, ca urmare a diminuării acesteia cu

1,81. Activele având o viteză de rotaţie mai mică, implică o durată de utilizare a elementelor de

activ mai mare.

Diminuarea vitezei de rotaţie este cauzată de creşterea activelor totale într-un ritm superior

creşterii cifrei de afaceri (247,12% > 41,33%).

Cifra de afaceri este dependentă atât de factori interni firmei (gradul de dotare tehnică, gradul

de uzură sau modernizare a dotării tehnice, modul de organizare al activităţii), cât şi de factori

externi (concurenţa, intensitatea acesteia, gradul de rivalitate în sector, raportul cererii/ofertei,

conformarea cu ceea ce doresc clienţii de la serviciile unui operator).

Activul total, implicit structura acestuia, este inf1uenţată de factorii tehnico —economici,

intensitatea capitalizării, reglementările juridice, natura relaţiilor cu partenerii de afaceri, mărimea

Pagina 38 din 60


întreprinderii, factorii conjuncturali. Creşterea activului total se datorează investiţiei realizate în

anul 2003 pentru achiziţia unui teren şi a unor instalaţii tehnice şi maşini.

Al doilea factor care inf1uenţează rentabilitatea economică este rata rentabilităţii comerciale.

Creşterea acesteia cu 0,68% are o influenţă nefavorabilă, asupra ratei rentabilităţii economice, în

sensul creşterii acesteia cu 0,88%.

Rata rentabilităţii financiare

Rentabilitatea financiară este un indicator prin prisma căruia posesorii de capitaluri apreciază

eficienţa investiţiilor lor, respectiv oportunitatea menţinerii acestora. Într-un sistem concurenţial

dat, o întreprindere trebuie să se dezvolte, să investească, iar această investiţie trebuie finanţată.

Deseori, finanţarea presupune şi consolidarea capitalului propriu, fie prin contribuţia acţionarilor

existenţi, fie a unor noi acţionari. Incitaţia la investiţii este condiţionată de remunerarea

convenabilă a capitalului propriu. În plus, dacă rata de remunerare este ridicată, acţionarii acceptă

cu uşurinţă să lase o parte din profitul lor la dispoziţia întreprinderii, asigurând astfel mijloace de

creştere. Pentru manageri, rentabilitatea financiară reprezintă un obiectiv fundamental, o condiţie

esenţială a strategiei lor de menţinere a puterii.

Rentabilitatea financiară exprima corelaţia dintre profit şi capitaluri în calitatea lor de surse de

finanţare a activităţii întreprinderii.

Acest indicator măsoară, în mărime relativă, remunerarea capitalurilor acţionarilor aduse ca

aport, sau a profitului net lăsat la dispoziţia firmei pentru autofinanţare. Rata exprimă, în cazul în

care exerciţiul financiar se încheie cu profit, corelaţia dintre acesta, ca venit al acţionarilor şi

capitalurile proprii ale întreprinderii.

Rata rentabilităţii financiare se determină pe baza relaţiei: Rf = x100Kp

PN

unde Rf = rata rentabilităţii financiare

Pn = profitul net

Kp = capitalul propriu

În perioada analizată se observă o diminuare a rentabilităţii financiare de la 98,68% la

55,62%, deci s-a înregistrat o scădere a eficienţei capitalurilor proprii cu 43,06 puncte

procentuale. Această evoluţie a fost cauzată de cei trei factori de inf1uenţă care au acţionat în sens

diferit.

Pagina 39 din 60


Viteza de rotaţie a activului total (Vt/At) inf1uenţează în sens negativ rata rentabilităţii

financiare, determinând o diminuare a eficienţei acestora, cu 58,50%. Acest fapt arată scăderea

eficienţei de utilizare a activelor.

Factorul de multiplicare a condus la creşterea ratei rentabilităţii financiare cu 21,72%.

Diminuarea vitezei de rotaţie a activului total (de la 305,56%, în anul 2002, la 124,41%, în anul

2003) şi creşterea factorului de multiplicare la 191,88% în anul 2003 comparativ cu anul 2002, se

datorează investiţiilor realizate, în decursul anului 2003, în imobilizări corporale (terenuri,

instalaţii tehnice şi maşini).

A1 treilea factor de inf1uenţă, este profitul net la un leu venituri. Descreşterea acestuia cu

0,92% a avut o inf1uenţă nefavorabilă asupra ratei rentabilităţii financiare, determinând

deteriorarea acesteia cu 6,28 %. Acest aspect evidenţiază o diminuare a eficienţei exploatării

activităţii.

Redresarea ratei rentabilităţii financiare presupune:

creşterea profitului la un leu venituri;

îmbunătăţirea permanentă a structurii capitalului permanent în favoarea celui propriu şi

folosirea eficientă a celui împrumutat;

creşterea eficienţei activului total;

creşterea rentabilităţii firmei prin maximizarea rezultatelor şi minimizarea resurselor

folosite prin îmbunătăţirea calităţii, creşterea ă în acord cu cerinţele pieţei, reducerea

costurilor, perfecţionarea pregătirii personalului, etc.

2.4.6. Analiza echilibrului financiar.

Analiza FR, NFR, TN în preţuri istorice

Nr. crt.


2001 2002 2003 iul.04

1Fond de rulment patrimonial (Capital

permanent-Active imobilizate)-1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.024

2Fond de rulment patrimonial (Active

circulante-Datorii pe termen scurt)-1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.024

3 Fond de rulment propriu -1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.0244 Fond de rulment împrumutat 0 0 0 0

5Necesarul de fond de rulment (NFR)(Ac-Disponibilităţi)-Obligaţii pe termen scurt

-1.551.838 -1.111.334 -7.696.970 -9.050.772

6Necesarul de fond de rulment (NFR)(Stocuri+Creanţe)-(Dts-Credite pe termen scurt)

-1.551.838 -1.111.334 -7.696.970 -9.050.772

Pagina 40 din 60


În decursul întregii perioade analizate fondul de rulment s fost negativ.

2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC

S.C. D&C S.R.L are ca obiect de activitate comertul cu utilaje si consumabile pentru tamplaria termoizolanta

. Pentru intelegerea modului de desfasurare a activitatii societatii se impune detalierea acesteia pe procese si activitati

in ordinea lor logica :

primirea comenzii de la clienti ;

lansarea comenzii catre furnizori ;

importul produselor ;

distribuirea catre clienti ;

asigurarea service-lui ;

2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI

2.6.1. Puncte tari si puncte slabe 2.6.1.1. Domeniul comercial

Puncte forte Cauze Efect1. Inexistenţa unor spaţii neutilizate.

1. Firma nu deţine construcţii. 1. Cheltuieli reduse.

2. Creşterea volumului vânzărilor.

2. Dezvoltarea sectorului construcţiei de locuinţe şi amenajări.

2. Creşterea veniturilor din vânzare.

3. Participare la expoziţii de profil.

3. Necesitatea de a se face tot mai cunoscută pe piaţă.

3. Cunoaşterea preferinţelor cumpărătorilor, selectarea celor mai căutate produse din gama celor pe care le desface.

4. Activitate de marketing dezvoltată.

4. Cresterea productiei. 4. Creşterea veniturilor din vânzări, respectiv majorarea CA.

5. Relaţii comerciale bune cu clienţii.

5. Practicarea unor preţuri atractive şi termene plată favorabile.

5. Fidelizarea clienţilor.

6. Preturi mai bune decât ale concurentei.

6. Diminuarea costurilor de producţie.

6. Fidelizarea clienţilor

Puncte slabe Cauze Efect6. Lipsa unei reţele de distribuţie

6. Managementul nu s-a preocupat de formarea unor

6. Încetinirea majorarii cifrei de afaceri.

Pagina 41 din 60


canale de distributie; dispersia clienţilor

2.6.1.2. Domeniul resurse umane

Puncte forte Cauze Efect1. Cresterea productivitatii muncii.

1. Prestarea de ore suplimentare.

1. Cresterea eficientei.

2. Conditii mai bune de munca fata de concurenti.

2. Dotare tehnico-materiala corespunzatoare.

2. Cresterea productivitatii muncii.

3. Sistem de beneficii acordate personalului.

3. Cresterea productivitatii muncii( in functie de sezon).

3. Posibilitatea motivarii personalului.

5. Fluctuatie redusa de personal.

5. Fidelizarea salariaţilor. 5. Posibiliateta unei calificari la locul de munca.

6. Corelarea salariului cu rezultatele muncii.

6. Cresterea productivitatii. 6. Cresterea eficientei in munca.

7. Existenta si aplicarea unor norme de protectia muncii.

7. Evitarea accidentelor de munca.

7. Desfasurarea activitatii in conditii sigure de munca.

Puncte slabe Cauze Efect3. Selectie redusa a personalului.

3. Interes redus din partea managementuluii general.

3. Cheltuieli suplimentare cu calificarea personalului.

2.6.1.3. Domeniul management-ului

Puncte forte Cauze Efect4.Structura decizionala orientata spre functiile de organizare si antrenare.

4.Orientarea prioritara spre problemele presante ale firmei.

4.Cresterea ponderii deciziilor tactice si in felul acesta, amplificarea dimensiunii operationale a managementului

5.Respectarea cerintelor de rationalizare a deciziilor.

5.Cunoasterea instrumentarului decizional.

5.Rapiditate in aplicarea si adaptarea deciziilor.

6. Aplicarea unui management participativ şi proactiv

Structură ierarhică plană Flux informaţional eficient; motivarea personalului

Puncte slabe Cauze Efect

Pagina 42 din 60


5.Continut deficitar al documentelor organizatorice

5.Atentie scazuta acordata aspectelor de actualizare a acestor documente .

5.Ambiguitati si confuzii in exercitarea atributiilor

Cap. 3. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L.

3.1. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. BAZATA PE METODE PATRIMONIALE –

metoda activului net

Prin metoda ANC se calculează valoarea capitaluliu asociaţilor şi nu valoarea capitalului

investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului asociaţilor

deoarece cumpărătorul are posibilitatea de a hotărâ vânzarea unor active sau a tuturor activelor

achiziţionate.

3.1.1. Descrierea metodei activului net

Metodele patrimoniale sunt considerate drept unicele care pot satisface cerinţele de

obiectivitate impuse de o evaluare pertinentă.

Abordare bazată pe active, cunoscută şi sub denumirea de abordare patrimonială,

abordarea pe bază de costuri şi abordarea prin costul de înlocuire, constă în corectarea valorilor

contabile ale activelor individuale şi datoriilor întreprinderii în sensul transformării acestora în

valori de piaţă.

În această abordare sunt incluse două metode de evaluare:

metoda activului net corectat (ANC)

metoda valorii de lichidare sau activului net de lichidare (ANL).

Standardul de evaluare ANEVAR SEV prezintă în cadrul abordării bazate pe active

patrimoniale câteva dintre caracteristicile acestor metode de evaluare cum ar fi:

abordarea bazată pe active este fundamentată pe principiul substituţiei: un activ nu valorează

Pagina 43 din 60


mai mult decât costul de înlocuire al tuturor părţilor sale componente;

în derularea abordării bazate pe active, bilanţul bazat pe costuri este înlocuit cu bilanţul ce

reflectă toate activele, corporale şi necorporale, şi toate datoriile la valoarea lor de piaţă sau la

altă valoare curentă adecvată;

daca evaluarea nu este făcută pe baza ipotezei de continuare a activităţii, activele trebuie

evaluate pe baza valorii de piaţă sau de lichidare, în funcţie de intervalul de timp la dispoziţia

întreprinderii pentru vânzarea activelor.

Activul net corectat se determină ca diferenţă între total active şi datorii totale evaluate la

valoarea lor de piaţă sau la o valoare curentă adecvată.

Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ, prin metoda ANC, pot fi folosite

modalităţi care se încadrează în cele trei abordări clasice:

- prin comparaţia de piaţă

- pe bază de venit

- pe bază de costuri.

Metode bazate pe venit:

metoda avantajului de profit;

metoda contribuţiei la variaţia profitului;

metoda economiei de redevenţă;

metoda economiei de costuri.

În categoria modalităţilor bazate pe costuri se includ:

costul de înlocuire net;

costul de reconstrucţie net (metoda costului creării).

Metode de evaluare bazate pe comparaţia de piaţă:

metoda costului de cumpărare;

metoda asimilării.

Modalităţile de evaluare a principalelor clase de active din bilanţul întreprinderii:

1. Evaluarea terenurilor

Se impune ca evaluarea acestor bunuri să fie făcută de persoane cu calificare şi experienţă

în domeniu.

Pământul constituie o parte importantă a avuţiei lumii. Pământul este baza tuturor, este un

bun şi o sursă de bunăstare.

Pagina 44 din 60


Valoarea pământului este un concept economic:

fiecare parcelă este unică în felul ei prin localizare şi compoziţie;

terenul este imobil din punct de vedere fizic;

oferta de pământ este finită;

pământul este util oamenilor.

Terenurile se evaluează în varianta celei mai bune utilizări. În acest mod trebuie

îndeplinite simultan patru condiţii:

permisă legal;

posibil fizică;

fezabilă financiar;

maxim profitabilă.

Standardele de evaluare definesc, utilizează şi recomandă şase metode de estimare a

valorii terenurilor:

metoda comparaţiei directe (vânzărilor);

metoda repartizării (alocării);

metoda extracţiei;

metoda parcelării;

metoda valorii reziduale;

metoda capitalizării rentei financiare.

2. Evaluarea construcţiilor

Evaluarea construcţiilor existente în incinta unei întreprinderi depinde, în cea mai mare

măsură, de utilitatea lor pentru activitatea productivă.

Înainte de selectarea metodei de evaluare trebuie să se analizeze trăsăturile clădirilor care

au cea mai mare pondere în procesul de producţie, să se cunoască construcţiile speciale şi

instalaţiile tehnice la clădirea de bază, pentru că acestea vor fi evaluate în mod distinct.

Analiza construcţiilor se desfăşoară în cinci etape, astfel încât rezultatul să conducă la o

valoare rezonabilă:

analiza situaţiei scriptice;

verificarea stării construcţiilor;

analiza construcţiilor prin: metoda costurilor, comparaţiei, de randament;

descrierea construcţiilor;

concluziile evaluării.

Pagina 45 din 60


3. Evaluarea echipamentelor

Echipamentele cuprinse în activele imobilizate din bilanţul contabil sunt: maşini, utilaje,

instalaţii, aparate, alte obiecte şi accesorii. Acestea alături de construcţii reprezintă componenta

mijloace fixe a patrimoniului unei societăţi comerciale.

Pentru identificarea şi inventarierea echipamentelor se utilizează două proceduri:

macro-identificarea;

micro-identificarea..

Macro-identificarea constă în evidenţierea rolului tehnico-funcţional şi economic al

categoriilor de mijloace fixe mobile ce contribuie la capacitatea proiectă a întreprinderii. În

vederea identificării echipamentelor producătoare se va analiza procesul tehnologic.

Micro-identificarea este procesul de identificare a caracteristicilor individuale ale

echipamentului prin evidenţierea specificaţiilor tehnice.

4. Evaluarea stocurilor, creanţelor şi disponibilităţilor băneşti

Imobilizările şi activele circulante constituie elementele care dau valoare întreprinderii. În

majoritatea cazurilor ponderea acestora în activul bilanţier este semnificativă pentru evaluarea cu

corectitudine a acestora.

Activele circulante se pot clasifica în stocuri, creanţe şi active de trezorerie. În evaluare

trebuie cunoscută metoda de evaluare a stocurilor utilizată de întreprindere. În cazul în care

evaluarea din contabilitatea firmei este realizată la cost, este necesar, în plus, să se cunoască

metoda utilizată:

metoda identificării specifice;

metoda costului mediu;

metoda primului intrat-primului ieşit (FIFO);

5. Evaluarea bunurilor luate în leasing

În funcţie de tipul de contract de leasing, bunurile închiriate au un tratament diferit atât din

perspectiva contabilizării lor, a impozitelor percepute cât şi a modului de evaluare a acestora.

În cazul contractului de leasing financiar locatarul preia totalitatea drepturilor şi

obligaţiilor aferente dreptului de proprietate, activele luate în leasing putând fi considerate

componentă a patrimoniului întreprinderii.

Echipamentele luate în leasing financiar figurează în activul bilanţier al întreprinderii al

Pagina 46 din 60


preţul de achiziţie a acestora, specificat în contract.

6. Evaluarea instrumentelor financiare

În conformitate ci IAS 32 instrumentele financiare sunt considerate diverse tipuri de

contracte ce conduc la crearea şi înregistrarea unui activ în bilanţul unei întreprinderi

Concomitent cu crearea şi înregistrarea unei datorii în bilanţul altei întreprinderi.

7. Evaluarea imobilizărilor financiare

Imobilizările financiare sunt constituite din titluri de participare, titluri imobilizate de

activ, de portofoliu, creanţe imobilizate, alte titluri imobilizate.

8. Evaluarea activelor necorporale

Reprezintă una din cele mai delicate probleme ale evaluării înterprinderii. Evaluarea

activelor necorporale se face în procesul evaluării întreprinderii în ansamblul ei. Din acest motiv

evaluatorii de activelor necorporale trebuie să dispună de cunoştinţe detaliate referitoare la

evaluarea întreprinderii, realizată îndeosebi prin metode de evaluare bazate pe venit (capitalizare

sau actualizarea cash-flow-ului net).

Evaluarea activelor necorporale reprezintă obiectul a două standarde de evaluare:

- International valuation Guidance Note No. 4 – Intangible Assets

- International valuation Guidance Note No. 8 – Valuation of Intangible Assets (din European

valuation standards 2000).

Metode şi proiceduri uzuale de evaluare a activelor necorporale sunt:

- metode bazate pe cost (costul de reproducţie, costul de înlocuire)

- metode bazate pe venit

- metode bazate pe comparaţia vânzărilor.

Alegerea metodei de evaluare a unui activ necorporal distinct depinde, în principiu, de trei

factori:

- scopul evaluării

- caracteristicile activului necorporal

- informaţiile disponibile pentru evaluare şi credibilitatea lor.

9. Evaluarea datoriilor

În conformitate cu IAS 37 „Provizioane , datorii şi active contingente” prin datorie se

Pagina 47 din 60


înţelege o obligaţie actuală a întreprinderii ce decurge din evenimente trecute şi prin decontarea

căreia se aşteaptă să rezulte o ieşire de resurse care încorporează beneficii economice.

Prin metoda ANC se calculează valoarea capitalului acţionarilor şi nu valoarea capitalului

investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului acţionarilor

(părţilor), cumpărătorul având posibilitatea de a hotărî vânzarea unor active sau a tuturor

activelor imobilizate.

3.1.2. Aplicarea metodei activului net

3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor

Evaluarea terenului s-a făcut în urma inspecţii in situ, ocazie cu care membriii echipei de

evaluare au cules informaţii referitoare la acele elemente esenţiale determinării unei valori juste a

proprietăţii: suprafaţă, locaţie, împrejurimi, grad de ocupare, utilităţi, vad comercial,

vânzări/achiziţii de terenuri similare în zonă.

Pornind de la valoarea tranzacţiilor recente am determinat valoarea terenului ca fiind de

5.131.602 mii lei

-mii lei-

SpecificaţieValoare contabilă

(mii lei)Valoare pe mp

-EURO -Curs valutar

(EURO/ROL)

Valaorea de piaţă a terenului

(mii lei)

Teren 2.196.000 350 40.727 5.131.602

Valoarea imobilizarilor in curs s-a determinat pornind de la costul de inlocuire din care s-

a dedus valoarea lucrarilor ramase de executat, regasite in devizele antreprenorului. Aplicand

metodologia prezentata mai sus s-a obtinut costul de inlocuire net al imobilului in curs, in suma de

2.107.575 mii lei.

-mii lei-

Nr. Crt.

SpecificaţieValoare pe mp

Suprafaţă (mp Ad)

Valoarea curentă de

piaţă estimată

Costuri curente aferente finalizării

Cost de înlocuire

net

1Construcţie sediu - în curs de

execuţie 8.500 261 2.218.500 110.9252.107.57

5

Pagina 48 din 60


La data întocmirii prezentului raport de evaluare, S.C. D&C S.R.L. nu deţine imobilizări

necorporale şi financiare şi din acest motiv, acestea vor fi preluate în activul net corectat cu

valoare zero.

Evaluarea mijloacelor fixe

- mii lei -

Nr. Crt

.Denumire

Data PIF

Valoare de înregistrare

Amortizare cumulată

Valoare ramasă în

contabilitate

Costul de înlocuire

brutDepreciere

Costul de înlocuire

net

1Grupa I - CONSTRUCŢII - 2.035.639 - 2.035.639 - - 2.060.478

2Construcţie sediu - în curs de execuţie - 2.035.639 2.061.900 0,1% 2.060.478

3

Grupa - MIJLOACE FIXE - - 6.182.674 72.555 6.110.119 5.351.678 - 4.706.024

4Auto Renault Megane

12.04.01489.617 5.048

484.569452.400 23,1%

348.000

5 Opel Astra 02.07.03 695.034 7.165 687.869 660.000 9,1% 600.0006 BMW 02.07.01 725.827 7.483 718.344 569.647 23,1% 438.1907 Opel Vectra 19.09.03 1.391.886 14.349 1.377.537 880.000 9,1% 800.0008 VW TOURAN 15.01.03 2.166.026 22.330 2.143.696 2.143.696 10,0% 1.929.326

9Laptop ACER Travel Mate

07.08.01108.669 2.937

105.732 64.49720,0% 51.597

10Laptop ACER Travel Mate

29.05.04103.087 2.786

100.301 100.3015,0% 95.286

11PC Corm 2400 Coral Premium

13.01.0481.581 2.205

79.376 79.3768,0% 73.026

12Scanner flat scan USB

05.06.024.109 111

3.998 2.46720,0% 1.974

13

Copiator, imprimantă, fax Canon PC 1270D laser

07.01.03

63.494 1.716

61.778 59.462

10,0%

53.516

14 Centrală termică 07.05.04 238.774 3.914 234.860 234.860 5,0% 223.11715 Telefon Samsung 10.02.04 34.653 937 33.716 31.592 7,0% 29.38116 Telefon Nokia 07.05.04 24.753 669 24.084 24.084 7,0% 22.398

17mobilă MOBEXPERT

10.06.0442.228 692

41.536 41.53620,0% 33.229

18mobilă MoBEXPERT

22.10.0112.935 212

12.723 7.76110,0% 6.985

Stocurile au fost evaluate la valoarea de piata exprimata prin pretul de vânzare la data

evaluarii, după ce în prealabil s-a făcut inventarierea acestora. Având în vedere că firma deţine în

stoc doar utilaje ce urmează a fi comercilaizate în conformitate cu activitatea sa principală

comercială, valorile de înregistrare regăsite în situaţiile contabile nu vor suferi modificări.

Firma detine doar stocuri de mărfuri pentru care nu estimăm nici o depreciere, prin urmare

valoarea lor nu sufera modificari.

Pagina 49 din 60


3.1.2.2. Evaluarea creantelor

Creantele fac obiectul unei reevaluari separate în cadrul prezentei lucrări întrucât exista

riscul unor clienti incerti. In aceasta situatie s-a realizat o grupare si ordonare a acestora pe baza

criteriului „data platii” pentru a detecta riscul de neplata. Nivelul valoric al creantelor s-a diminuat

in functie de perioada de intarziere a platii creantei respective. Prin urmare, acelor creanţe care au

depăşit perioada admisă de recuperare de 3 ani li s-a atribuit un risc de 100%, valoarea lor actuală

fiind considerată zero.

- mii lei -

Denumire Valoare contabilă Depreciere Costul de înlocuire netTOTAL CREANŢE 4.074.966 261.240 3.813.726

Raţionamentul descris mai sus ne-a condus la obţinerea unei valori totale a creanţelor de

3.813. 726 mii lei.

3.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor

Societatea nu detine active financiare pe termen scurt si prin urmare valoare luata in

calculul activului net corectat este zero.

In ceaa ce priveste disponibilul in casa si la banci, acesta este considerat a fi exprimat la

valoarea de piata in suma de 535.748 mii lei

3.1.2.4. Activul net corectat

- mii lei -

Nr. crt.

SpecificaţieValoare contabilă la data de 30 iunie 2004

AjustăriValori

ajustate1 Imobilizări necorporale 0 0 02 Imobilizări corporale 10.341.758 1.556.346 11.898.1043 Imobilizări financiare 0 0 04 Active imobilizate - total 10.341.758 1.556.346 11.898.1045 Stocuri 2.888.760 0 2.888.7606 Creanţe 4.074.966 -261.240 3.813.726

Pagina 50 din 60


7 Investiţii financiare pe termen scurt 0 0 08 Casa şi conturi la bănci 535.748 0 535.7489 Active circulante - total 7.499.474 -261.240 7.238.234

10 Cheltuieli în avans 2.030.494 -2.030.494 0

11Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mică de un an

15.743.772 0 15.743.772

12Active circulante nete, datorii curente nete(rd. 9+10-11-16)

-6.484.530 -2.021.008 -8.505.538

13 Total active minus datorii curente 2.097.460 1.295.106 3.392.566

14Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an

0 0 0

15Provizioane pentru riscuri şi cheltuieli

0 0 0

16 Venituri înregistrate în avans 270.726 -270.726 0

17Activul net contabil(rd. 13-14-15)

2.097.460 x x

18Activul net corectat(rd. 13-14-15)

x x 3.392.566

Valoarea de piaţă a întreprinderii conform activului net corectat este de 3.392.566 mii lei.

3.2. EVALUAREA S.C. D&C S.R.L. PRIN METODA DCF

3.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de

disponibilitati

În conformitate cu SERV 5 – Evaluarea întreprinderii, abordarea pe bază de venit este

definită ca fiind calea generală de determinare a valorii unei întreprinderi, participanţii la aceasta

pot utiliza una sau mai multe metode prin care valoarea este calculată prin convertirea câştigurilor

anticipate (prin metoda tehnică a actualizării sau capitalizării).

În cadrul acestei abordări se estimează valoarea unei întreprinderi sau a unui pachet de

acţiuni prin calculul valorii prezente a veniturilor anticipate pe proprietari sau investitori.

Din punct de vedere tehnic aceasta se realizează prin următoarele metode:

metoda cash-flow-ului net actualizat (fluxul de numerar actualizat) – CFN actzat;

metoda capitalizării venitului.

Conform standardelor de evaluare a întreprinderii esenţa celor două metode incluse în

abordarea pe bază de venit este:

în metoda CFN actzat., cash-flow-ul net este estimat pentru fiecare an din perioada de

Pagina 51 din 60


previziune explicită (5-10 ani). Acest cash-flow este transformat în valoarea capitalului prin

aplicarea tehnicilor de actualizare cu ajutorul unei rate de actualizare;

în metoda de capitalizare a venitului, un nivel reprezentativ al acestuia este împărţit cu o rată

de capitalizare sau este multiplicat cu un coeficient multiplicator pentru a-l transforma în

valoarea proprietăţii.

Abordarea pe bază de venit se înscrie în optica investitorului, care este interesat să

acţioneze capacitatea viitoare de generare de venit a unei anumite întreprinderi.

Aplicarea metodei de evaluare înscrise în abordarea pe bază de venit presupune înţelegerea

problematicii costului capitalului. Costul capitalului reprezintă rata de rentabilitate pe care o

solicită piaţa pentru a atrage surse de finanţare pentru o anumită investiţie.

Din punt de vedere tehnic este nevoie de cunoaşterea exactă a elementelor de bază

referitoare la valoarea în timp a banilor:

valoarea viitoare

valoarea prezentă (actuală)

valoarea actuală a unui şir de anuităţi

anuităţile perpetue

costul nominal şi costul real al capitalului

costul nominal şi costul efectiv al capitalului.

Estimarea costului presupune:

determinarea costului capitalului propriu

determinarea costului capitalului împrumutat

determinarea costului mediu ponderat al capitalului.

3.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare

actualizate de disponibilitati (DCF)

3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor

Indicatorii au fost previzionaţi pentru o perioadă de patru ani, începând cu anul 2005.

Misiunea evaluatorului fiind aceea de a estima valoarea unui pachet minoritar, previziunile vor

Pagina 52 din 60


avea la bază o funcţionare normală a întreprinderii evaluate, fără schimbări majore, cu structura

existentă a capitalului şi cu extrapolarea politicilor existente la baza evaluării.

Analiza indicatorilor firmei au relevat o aliniere a acestora la tendinţele ramurii specifice

în care activează. Se consideră că perioada de emergenţă în care s-a aflat această ramură de

activitate până în prezent va fi depăşită, intrând în perioada următoare în faza de creştere. Prin

urmare, apreciem că veniturile din vânzări nu vor mai înregistra fluctuaţii atât de mari ale ratelor

de creştere (o creştere de 138,86% în perioada 2003-2004, de 24,45% în 2003 faţă de 2002 şi de

172,76% în 2002 faţă de 2001).

Considerăm a fi reprezentativă tendinţa de creştere a cifrei de afaceri înregistrată firma

evaluată în perioada 2003 – 2004.

Domeniul construcţiilor a luat o amploare deosebită în ultimii ani ceea ce va atrage şi alţi

operatori pe această piaţă a utilajelor pentru tâmplăria termoizolantă. Astfel, intensificarea

concurenţei va determina o reducere a ritmului de creştere a cifrei de afaceri a S.C. D&C S.R.L.

Pentru realizarea unei previziuni cât mai obiective s-au luat în considerare tendinţele de

creştere în preţuri constante ale cifrei de afaceri, întrucât societatea actionează într-un mediu

destul de complex şi dinamic în care previzionarea ratei inflatiei este dificilă.

În anul 2004 faţă de 2003 cifra de afaceri a crescut cu 138.86%. Pentru perioada 2005-

2008 estimăm următoarele valori ale ritmului de creştere a acesteia:

120% în perioada 2004 - 2005;

115% în perioada 2005 – 2006;

110% în perioada 2006 – 2007;

105% în perioada 2007 – 2008.

Aplicând ritmurile de creştere de mai sus, s-au previzionat următoarele valori ale cifrei de afaceri:

2005 2006 2007 2008Cifra de afaceri previzionata 58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861

Din discuţiile purtate cu acţionarul majoritar al S.C. D&C S.A. evaluatorii au desprins

următoarele concluzii referitoare la situaţia activelor imobilizate în decursul perioadei

previzionate:

Pagina 53 din 60


În luna ianuarie 2005 urmează a fi finalizată şi utilizată construcţia cu funcţiunea de

centru logistic, situată in municipiul Bucureşti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2.

In luna martie a anului 2005 se va rezilia contractul de închiriere nr. 42983/ 07.07.2004.

Aceste acţiuni se vor reflecta în situaţiile contabile prin creşterea valorii mijloacelor fixe

din grupa I şi a cheltuielilor cu amortizările, pe de o parte, iar pe de alta parte eliminarea

cheltuielilor aferente chiriei.

Mai mult decât atât, punerea in funcţiune a noii construcţii va genera cheltuieli

suplimentare cu: impozitul pe clădire, utilităţi (gaze, canalizare, lumină, salubrizare), paza

şi protecţie;

Semnalele primite de pe piaţa pe care activează S.C. D&C S.R.L. impun dezvoltarea

activităţii de service, ceea ce presupune modificări în structura veniturilor şi cheltuielilor,

dar şi a mijloacelor fixe prin:

Achiziţionarea unui mijloc de transport marca Skoda, necesar deplasării la

sediul clienţilor (are drept consecinţă creşterea valorii mijloacelor fixe şi a

cheltuielilor cu amortizarea) prin contractarea unui credit bancar (ceea ce

conduce la creşterea cheltuielilor cu dobânzile);

Angajarea unei persoane care să asigure service-ul (are ca efect creşterea

cheltuielilor cu salariile, dar şi înregistrarea, în luna februarie a anului 2005

a unor cheltuieli legate de deplasarea şi de training-ul pe care va trebui să îl

primească noul angajat în Germania).

Casarea următoarelor mijloace fixe: (reflectată în situaţiile contabile prin

diminuarea valorii imobilizărilor corporale şi a cheltuielilor cu

amortizarea).

Activele imobilizate se vor previziona în acord cu următorul raţionament:

AI = Si + Intrări - Ieşiri

Stocurile si creanţele se vor previziona pornind de la vitezele de rotaţie, ecuaţiile care ne

conduc la valorile pentru perioada 2005-2008 fiind:

Creşterea accentuată a vânzărilor, necesitatea constituirii unui stoc optim de matreriale

consumabile precum şi decizia managementului de a organiza un spaţiu de prezentare a unor

utilaje reprezentative au avut drept consecinţă o reducere a vitezei de rotaţie a stocurilor. Pentru

Pagina 54 din 60


perioada de previziune vom lua în calcul o viteză constantă de rotaţie a stocurilor, respectiv cea de

44 de rotaţii, înregistrată în anul 2004.

Creanţele se estimează cu ajutorul relaţiei:

Pentru perioada 2005-2008 conducerea S.C. D&C S.R.L. previzionează o viteză de rotaţie

a creanţelor de 45 de zile in anul 2005, de 35 de zile in anul 2006 si de 25 de zile in intervalul

următor. Aceste estimări se bazează pe tendinţa descendentă inregistrată in ultimul an de analiză,

manifestare datorată unor măsuri concrete întreprinse de managementul agentului economic

analizat, respectiv:

Angajarea unui avocat care să prevină litigiile comerciale acordând consultanţă

managementului şi contactând clienţii in vederea urgentării plăţilor;

Ţinerea unei evidenţe mai stricte a termenelor de încasare a creanţelor.

Pentru estimarea disponibilitatilor s-a considerat un procent de 5% din totalul cifrei de

afaceri, mentinându-se astfel tendinţa înregistrată în perioada precedentă.

Imobilizările corporale au fost estimate conform următorului raţionament:

Valoare imobilizări = SI + I – E,

unde:

SI reprezinta soldul iniţial

I reprezintă investiţiile efectuate

E reprezinta dezinvestiri şi amortizare

Contul de profit şi pierdere al S.C. D&C S.R.L. –mii lei-

Denumirea indicatoruluiExerciţiul financiar

2005 2006 2007 2008A 1 2 3 4CIFRA DE AFACERI NETA (RD 02 LA 04) 58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861

Producţia vândută(ct. 701+702+703+704+705+706+708)

5.830.820 6.705.442 7.375.987 7.744.786

Venituri din vânzarea mărfurilor 52.477.376 60.348.982 66.383.881 69.703.075

VENITURI DIN EXPLOATARE – TOTAL (rd. 01+05-06+07+08)

58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861

A) Cheltuieli cu materiile prime şi materiale consumabile (ct. 601+602-7412)

524.983 534.984 539.985 554.982

Alte cheltuieli materiale(ct. 603+604+606+608)

5.247.738 6.034.898 6.638.388 6.970.307

Pagina 55 din 60


B) Allte cheltuieli din afară (cu energie şi apă)(CT. 605-7413)

12.573 12.573 12.573 12.573

C) Cheltuieli privind mărfurile 43.556.222 50.089.655 55.098.621 57.853.552

Cheltuieli cu personalul(rd. 15+16) 318.263 381.916 458.299 549.958Alte cheltuieli din exploatare(rd. 24 LA 26) 900.340 1.093.607 1.459.533 1.451.341

Cheltuieli privind prestaţiile externe(ct. de la 611 la 614+ ct. de la 621 la 628-7416)

891.674 1.086.459 1.237.037 1.409.514

Cheltiueli cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimulate(ct. 635)

8.666 7.148 222.496 41.827

CHELTUIELI DE EXPLOATARE – TOTAL(rd.de la 10 la 14+17+20+23+27)

50.560.119 58.147.633 64.207.399 67.392.714

REZULTATUL DIN EXPLOATARE: 7.748.077 8.906.792 9.552.469 10.055.147Venituri din dobânzi (ct.766) 28.571 32.857 36.142 37.949

din care, în cadrul grupului

Alte venituri financiare(ct. 7617+762+763+764+765+767+768+788)

0 0 0 0

VENITURI FINANCIARE – TOTAL (rd. 33+35+37+39)

28.571 32.857 36.142 37.949

Cheltuieli privind dobânzile(ct. 666-7418)

393.104 393.104 393.104 393.104

Alte cheltuieli financiare(ct. 663+664+665+667+668+688)

CHELTUIELI FINANCIARE- TOTAL(rd. 41+44+46)

393.104 393.104 393.104 393.104

REZULTATUL FINANCIAR -364.533 -360.247 -356.962 -355.155REZULTATUL CURENT: 7.383.544 8.546.544 9.195.507 9.699.992VENITURI EXTRAORDINARE (ct. 771) 0 0 0 0

CHELTUIELI EXTRAORDINARE(ct. 671) 0 0 0 0REZULTATUL EXTRAORDINAR: 0 0 0 0

VENITURI TOTALE(rd.09+40+52) 58.336.767 67.087.282 73.796.010 77.485.810

CHELTUIELI TOTALE(rd.30+47+53) 50.953.223 58.540.737 64.600.503 67.785.818REZULTATUL BRUT 7.383.544 8.546.544 9.195.507 9.699.992

IMPOZITUL PE PROFIT (ct. 691-791) 1.181.367 1.367.447 1.471.281 1.551.999

REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI FINANCIAR:

6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993

Bilanţul previzionat -mii lei-

Elemente bilanţiere 2005 2006 2007 2008A. ACTIVE IMOBILIZATE

I. Imobilizări necorporale 0 0 0 0II. Imobilizări corporale 12.423.104 12.275.550 12.127.995 11.980.441III.Imobilizări financiare 0 0 0 0

ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL 12.423.104 12.275.550 12.127.995 11.980.441B. ACTIVE CIRCULANTE

I. Stocuri 7.126.557 8.195.541 9.015.095 9.465.850II. Creante 7.288.524 6.519.180 7.171.098 7.529.653III. Investitii financiare pe termen scurt 0 0 0 0IV. Casa si conturi la bănci în lei 2.915.410 3.352.721 3.687.993 3.872.393

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL 17.330.491 18.067.442 19.874.187 20.867.896C. CHELTUIELI IN AVANS 0 0 0 0

Pagina 56 din 60


D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE PANA LA UN AN

9.718.033 11.175.737 12.293.311 12.907.977

E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE

7.612.459 6.891.705 7.580.875 7.959.919

F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE

20.035.563 19.167.254 19.708.870 19.940.360

G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE UN AN

450.000 300.000 150.000 0

J. CAPITAL SI REZERVE I. Capital social 4.000 4.000 4.000 4.000 - capital subscris nevarsat 0 0 0 0 - capital subscris varsat 4.000 4.000 4.000 4.000 - patrimoniul regiei 0 0 0 0VI. Rezultatul exercitiului financiar 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993Alte capitaluri proprii 13.379.386 11.684.157 11.830.644 11.788.366

CAPITALURI PROPRII - TOTAL 19.585.563 18.867.254 19.558.870 19.940.360Patrimoniu public 0 0 0 0

CAPITALURI TOTAL 20.035.563 19.167.254 19.708.870 19.940.360NRF 4.697.049 3.538.984 3.892.882 4.087.526

Variatia NFR 4.697.049 -1.158.066 353.898 194.644

Principalii indicatori economico-financiari previzionaţi

Indicatori 2005 2006 2007 2008I. Lichiditate Lichiditatea generală (Ac/Dts) 1,78 1,62 1,62 1,62Lichiditatea rapidă ((Ac-Stocuri)/Dts) 1,05 0,88 0,88 0,88II. Îndatorare Îndatorarea … (Datorii totale/Kpr) 52% 61% 64% 65%Îndatorarea totală (Datorii totale/Total activ) 27% 31% 31% 32%III. Indicatori operaţionali Viteza de rotaţie a stocurilor (zile) 44 44 44 44Recuperarea creanţelor (zile) 45 35 35 35Durata achitării obligaţiilor curente (zile) 60 60 60 60IV. Indicatori de rentabilitate Rata activului = Pb/Total active 21% 24% 24% 25%Rata fin. = Pn/Kpr 32% 38% 39% 41%

3.2.2.2. Determinarea ratei de actualizare

Pentru calculul ratei de actualizare s-a folosit metoda primei de risc în trepte.

a = rata de actualizareRf = rentabilitatea fara risc (rata de baza)R = prima de risc

Estimarea ratei de actualizare prin modelul primei de risc in trepteRata de baza si trepte de risc % Explicaţii

Rata rentabilitatii fara risc (rata de baza)

6% Rata reala a dobinzii la obligatiunile pe termen lung emise de stat

Riscuri din exteriorul intreprinderii

10%

Pagina 57 din 60


a) dependenta de furnizori 5% Pentru utilajele comercilaizate firma depinde de un singur furnizor

b) cererea pentru produsele firmei 1%

Cererea este in continua crestere si este amenintata de produsele second hand

c) concurenta 2% Concurenta cu produse second had si cele cu o calitate indoielnica

d) modificari probabile ale preturilor

2%Imbunatatiri continue ale produselor

Riscuri din interiorul intreprinderii

5%

a) calitatea produselor si serviciilor

1%Calitatea ridicata a produselor

b) vanzarea pachetului minoritar 1% Schimbarea managementuluic) structura de finantare a afacerii 3% Gradul de autofinantare ridicat

Rentabilitatea fara risc (rata de baza) 6%Prima de risc 15%Rata de actualizare 21%

3.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor

Indicatori 2005 2006 2007 2008I. Cash flow operaţional 1.505.128 8.337.163 7.370.328 7.953.349

Profit net 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993Variaţia NFR -4.697.049 1.158.066 -353.898 -194.644

II. Cash flow din investiţii -452.445 147.555 147.555 147.555Amortizare 147.555 147.555 147.555 147.555Investiţii realizate -600.000 0 0 0

III. Cash flow din finanţare 450.000 -150.000 -150.000 -150.000Intrare de credite 600.000 0 0 0Rambursare de credite -150.000 -150.000 -150.000 -150.000

IV. Cash flow disponibil 1.502.682 8.334.717 7.367.882 7.950.904Factor de actualizare 0,826 0,683 0,564 0,467Cash flow actualizat 1.241.886 5.692.724 4.158.977 3.709.155

Profit net 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993Rata de actualizare 21% 21% 21% 21%Rata de creştere sau descreştere a Pn 116% 108% 105%

Suma fluxurilor estimate 14.802.743Valoarea reziduală 50.924.959Valoarea reziduală actualizată 23.756.869Discount pentru lipsă de lichiditate 28%Valoarea întreprinderii 27.762.921

Pagina 58 din 60


3.3. EVALUAREA PACHETULUI MINORITAR DE PĂRŢI SOCIALE ALE

S.C. D&C S.R.L.

Pachetul minoritar de 40% părţi sociale urmează a face obiectul unui transfer de

proprietate către acţionarul majoritar al S.C. D&C S.R.L.

Determinarea valorii pachetului minoritar prin metoda discount-ului procentual

Valoarea pentru 100% din capitalul intreprinderii 27.762.921

Valoarea pachetului minoritar inainte de ajustare; 11.105.168

Estimarea discountului pentru pachet minoritar;Estimarea discountului pentru pachet minoritar; 15%

Estimarea valorii finale a pachetului minoritar.Estimarea valorii finale a pachetului minoritar. 9.439.393

Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului

Societatea comercială D&C S.R.L. s-a evaluat aplicând metode specifice celor doua

abordări: pe bază de active, pe bază de venit. S-au obţinut rezultate diferite pe care le oferim în

tabelul de mai jos:

-mii -

Nr. crt.

Metoda Valoarede piaţăROL EURO USD

1 Metoda bazata pe active 3.392.566 82,496015 99,186239

2 Metoda bazata pe randament 27.762.921 675,10263 811,68637

În opinia noastră, rezultatul obţinut prin metoda DCF reflectă cel mai bine valoarea de

piaţă a S.C. D&C S.R.L.

Valoarea obţinută prin abordarea patrimonială este mai mică decât cea determinată pe bază

de cash-flow, ceea ce semnifică existenţa unor active necorporale. Analiza diagnostic întreprinsă

ne conducela la concluzia că surplusul de valoare se datorează contractului de exclusivitate şi

clientilor fideli.

Pagina 59 din 60


În opinia noastră valoarea S.C. D&C S.R.L este de 27.762.921 mii lei şi a fost obţinută in

urma aplicarii metodei DCF. Ratiunea alegerii acestei valori rezida in obiectul de activitate al

societatii, valoarea activelor corporale fiind nesemnificativa in comparatie cu veniturile pe care le

genereaza afacerea.

Valoarea pachetului minoritar de părţi sociale care reprezintă 40% din capitalul social al

firmei a fost estimătă a fi de 9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO.

Pagina 60 din 60

Evaluarea intreprinderii

Documents

Transcript of Evaluarea intreprinderii