Eficienta_Investitiilor (1).doc

173
UNIVERSITATEA “CONSTANTIN BRÂNCUŞI” TÂRGU JIU FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE DEPARTAMENTUL ID Lect. univ. drd. Văduva Cecilia EFICIENŢA INVESTIŢIILOR - pentru uzul studenţilor ID 2

Transcript of Eficienta_Investitiilor (1).doc

Universitatea Constantin Brncui Trgu Jiu

Facultatea de tiine Economice

DEPARTAMENTUL IDLect. univ. drd. Vduva Cecilia

EFICIENA INVESTIIILOR

- pentru uzul studenilor IDEditura Academica Brncui

Trgu JiuCOORDONATOR DE COLECIE

Prof. univ. dr. Babucea Ana Gabriela

ISBN (13) 978-973-7637-79-6Cuprins

TEMA I

Investiiile - factor al creterii economice7

1.1. Investiiile: concept, structur, rol7

1.2. Cadrul legislativ referitor la investiii13

1.3. Funcia investiiei15

1.4. Factorii care determin nclinaia spre investiii17

1.5. Investiiile i relansarea economic19

1.6. Rolul investiiilor n dezvoltarea economico-social21

1.7.Necesitatea unei teorii a investiiilor integrat n teoria creterii economice22

1.8. Investiiile factor al creterii economice24

1.9. Politica de investire 27

1.9.1. Investirea: decizie financiar strategic27

1.9.2. Politica de investiie a statului n economie29

1.9.3. Obiective ale interveniei statului n economie30

1.9.4. Tehnici de intervenie a statului n economie31

1.9.5. Alegerea variantei optime a investiiei32

Test de autoevaluare33

TEMA II

Trsturi ale investiiilor35

Test de autoevaluare44

TEMA III

Investitiile pentru afaceri46

3.1. Teoria neoclasic a investiiilor pentru afaceri46

3.1.1. Stocul optim de capital46

3.1.2. Costul de utilizare a capitalului50

3.1.3. Funcia de investiii i reglarea dinamic a stocului optim de capital55

3.2. Teoria q a investiiilor.60

3.2.1. Costurile de instalare a investiiei61

3.2.2. Funcia de investiii i q Tobin69

3.3.Factorii determinania ai investiiilor. Decizia de a investi69

3.4.Rata investiiilor i defifictul bugetar.71

Test de autoevaluare74

TEMA IV

Investiiile strine directe76

4.1. Investiiile strine directe o nevoie real i obiectiv pentru economiile n tranziie.89

4.2. Efectele investiiei strine asupra rii gazd.91

4.2.1. Efectele asupra activitii economice91

4.2.2. Efectele asupra balanei de pli93

4.3. Efectele investiiei strine asupra rii de origine94

4.3.1. Efectele asupra activitii economice94

4.3.2. Efectele asupra balanei de pli95

Test de autoevaluare97

TEMA V

Teorii i modele ale creterii economice99

5.1. Definirea modelelor i teoriilor creterii economice99

5.2. Teoria i modelul clasic al creterii economice101

5.3. Keynes i evoluia investiiilor103

Test de autoevaluare108

Bibliografie 109

TEMA I

INVESTIIILE - FACTOR AL CRETERII ECONOMICE

CONINUT:

1.1. Investiiile: concept, structur, rol

1.2. Cadrul legislativ referitor la investiii

1.3. Funcia investiiei

1.4. Factorii care determin nclinaia spre investiii

1.5. Investiiile i relansarea economic

1.6. Rolul investiiilor n dezvoltarea economico-social

1.7. Necesitatea unei teorii a investiiilor integrat n teoria creterii economice

1.8. Investiiile factor al creterii economice

1.9. Politica de investire

1.1.Investiiile: concept, structur, rol

n sens restrns, investiia este o utilizare a venitului care se materializeaz ntr-un avans de capital, n vederea obinerii unui venit.ntr-o accepiune mai larg, investiia reprezint orice decizie de cheltuire care conduce la dobndirea unui activ, n vederea obinerii ulterioare a unui flux de lichiditi, i care are ca scop creterea avuiei proprietarilor ntreprinderii.

Investiia este un act fundamental, care provoac o cretere n viitor a venitului (de unde decurge i o modificare a consumului i a economiilor) i, implicit, condiioneaz dimensiunea utilizrii factorilor de producie.

Volumul investiiilor este variabil n timp i are un puternic efect de antrenare. Comportamentul oscilant al volumului investiiilor pe o perioad lung este determinat de faptul c cererea de investiii este legat de noile descoperiri tiinifico-tehnice, de noile produse, de extinderea zonelor de aprovizionare i desfacere, de utilizarea unor resurse noi, de creterea populaiei, a produciei i a venitului.

La aceti factori se mai adaug previziunile optimiste (sau pesimiste) privind evoluia n perspectiv a economiei, ncrederea n fiscalitate, evoluia cheltuielilor publice, msurile legislative.Desfurarea normal a procesului de producie presupune contribuia mai multor factori (capital fix, munc, materii prime), iar n cadrul acestora un rol deosebit l ocup capitalul fix. Crearea de noi utilaje, precum i aducerea parametrilor celor existente la nivelul impus de progresul tehnic contemporan se realizeaz numai prin investiii. n acest context, investiiile de capital reprezint totalitatea cheltuielilor prin care se creeaz sau se achiziioneaz noi capitaluri fixe, productive sau neproductive, se dezvolt, se modernizeaz i se reutilizeaz cele existente.

Partea din venit cheltuit pentru formarea capitalului factor de producie, adic pentru creterea volumului capitalului fix i a stocurilor materiale (materii prime, producie neterminat, produse finite) se numete investiii nete. Ele se concretizeaz n acumularea net de capital. Dac la investiia net adugm amortizarea capitalului fix, se definete investiia brut, care reprezint formarea brut de capital fix i creterea volumului stocurilor materiale. Prin investiii brute are loc att acumularea de capital, nlocuirea capitalului fix consumat, ct i creterea volumului capitalului.

Orice investiie (net) presupune ca o parte din venit s fie ndreptat ctre bunurile de producie. Dup concepia tradiional, economia corespunde unei tendine de neconsumare. Conform concepiei funcionale, numai veniturile neconsumate, destinate investiiilor, joac un rol economic. De aici, unii autori susin c ceea ce se economisete din venit, prin non-nconsum, nu este obligatoriu ntotdeauna s fie egal cu valoarea veniturilor investite. Veniturile economisite pot fi utilizate ca investiii, plasamente de capital sau pot fi tezaurizate; de asemenea, o parte a veniturilor investite poate proveni nu din veniturile economisite, ci din crearea de moned care produce venituri ce nu sunt rezultate din activitatea economic. Se face o delimitare net ntre investiii, plasamentele de capital i tezaurizare.

Capitalul investit lucreaz, produce mpreun cu ceilali factori de producie bunuri materiale i servicii. Investiiile, respective economiile n vederea acumulrii, sunt eseniale pentru creterea economic. Trebuie s se sublinieze totui c economiile n sine nu contribuie la creterea economic. Ele contribuie la creterea economic numai dac sunt investite i utilizate n mod productiv.Plasamentele de capital definesc operaiunile prin care deintorii de capital ntrebuineaz fondurile (economiile) n afara activitii lor de baz, n scopul de a obine profituri ct mai ridicate. Capitalul plasat apare doar ca aductor de ctig. Plasamentele de capital au o larg sfer de cuprindere: plasamente n hrtii de valoare obligaiuni, aciuni, rente; plasamente imobiliare n terenuri, construcii, lucrri de infrastructur; achiziionarea de bunuri mobile metale preioase, tablouri, mobil i obiecte de art, mrci potale, care vizeaz sporirea simitoare a capitalului cnd se sconteaz creterea n perspectiv a preurilor bunurilor cumprate.

Tezaurizarea, respectiv punerea deoparte i pstrarea neproductiv a valorilor, are drept rezultat scoaterea unor importante mijloace din circuitul monetar i economic.

Dup ali autori, prin care i J. M. Keynes, la nivel macroeconomic, investiiile sunt n mod necesar egale cu economiile. Economiile i investiiile, la nivelul unei ri, nu reprezint dect faete diferite ale aceluiai lucru. Orice individ poate economisi o anumit sum de bani mai mare sau mai mic, n funcie de venitul i comportamentul su economic. Nu orice individ ns poate fi un ntreprinztor, nu poate s-i asume riscurile investitorului, nu are calitile necesare. Dar ,,oamenii nu i bag economiile sub saltea.. Ei i pun economiile la lucru. ,,Dac nu-i cumpr ei nii bunuri de capital cu venitul pe care l economisesc, atunci cumpr active financiare de mai multe feluri (obligaiuni, aciuni, conturi de economii) i, n felul acesta, transfer economiile altcuiva care va achiziiona bunuri de capital. Prin urmare, volumul economiilor este rezultatul comportamentului individual, n timp ce investiiile reprezint un rezultat al comportamentului colectiv al ntreprinztorului individual.

Elementele definitorii ale conceptului de investiii, sunt:

- coninutul concret material al efortului investiional, care consider investiia ca o structur individualizat de resurse diferite ca natur i volum ce sunt angrenate n realizarea unui proiect;

- factorul timp, care relev faptul c orice proiect de investiii are o perioad de via proprie caracterizat prin etape i momente bine definite i pe parcursul creia parametrii economici ai proiectului au o evoluie proprie descris, de regul, n tabloul de flux de numerar;

- noiunea de eficien, conform creia ntreprinztorul accept schimbarea unor disponibiliti prezente de resurse pentru o serie de efecte viitoare, care n sum total trebuie s fie superioare cheltuielilor iniiale;

- noiunea de risc, care decurge din nsi ealonarea pe perioade viitoare a efectelor ateptate; aceste efecte viitoare sunt nc sperane i nu certitudini.

Principalele criterii de clasificare a investiiilor sunt:

a) Dup natura lor, investiiile se grupeaz n:

- investiii materiale, care au ca scop meninerea sau creterea potenialului productiv, fiind constituite din imobilizri corporale i activul circulant;

- investiii imateriale, care concur la realizarea imaginii ntreprinderii i care sunt concretizate n domeniul cercetrii, formrii personalului, reclam, publicitate i al programelor informatice;

- investiii financiare, generate pe lng urmrirea valorificrii disponibilitilor ntreprinderii i de politica de cretere extern, de impunerea intereselor proprii n gestiunea i administrarea altor uniti, regsindu-se sub forma participrii la capitalul acestora;

- investiii umane, care urmresc formarea i perfecionarea personalului (colarizare, calificare, perfecionare etc.);

- investiii sociale, care urmresc mbuntirea condiiilor de munc i viat a salariailor.

b) Dup obiectivul investiiilor vorbim despre:

- investiii productive, care sunt destinate activitii de exploatare;

- investiii de participare i plasament care pot urmri pe lng plasarea disponibilitilor bneti i obinerea de avantaje comerciale;

- investiii strategice, care se fac pentru ameliorarea activitii n domeniul cercetrii dezvoltrii i reducerea riscului determinat de progresul tehnic i concuren;

- investiii obligatorii, care urmresc respectarea unor dispoziii legale sau a unor angajamente luate fa de angajaii proprii i care cel mai adesea sunt concretizate n proiecte de protecie a mediului i a personalului.

c) Dup gradul de risc investiiile se mpart n:

- investiii cu risc sczut (investiiile de meninere) care presupun realizarea aceluiai volum de activitate cu acelai tip de utilaje sau cu utilaje noi performante, fr a fi necesar un proces laborios de decizie;

- investiii cu risc sporit (investiiile de extindere) care urmresc fie extinderea pieei ntreprinderii fie a influenei sale ceea ce implicit decizii strategice generate de cheltuirea unor sume importante de bani, pe perioade ndelungate.

d) dup modul de finanare investiiile se grupeaz n:

- investiii finanate din surse proprii, care au la baz rezultatele obinute de ntreprindere i amortizarea i se refer la:

- sumele repartizate pentru perioada precedent, dar neutilizate;

- amortizarea activelor imobilizate din perioada de realizare a investiiilor;

- sume repartizate din profitul net pentru dezvoltare.

- investiii finanate din surse strine, care presupun apelarea la sursele disponibile n afara ntreprinderii, identificate n:

- creterea capitalului social prin emisiunea suplimentar de aciuni;

- creditul obligatar;

- creditul bancar;

- finanri din partea grupului

- alocaii de la buget din fondurile speciale de investiii;

n funcie de relaiile care se stabilesc ntre ntreprindere i sursa strin de resurse pentru investiii, investiiile strine pot fi grupate n:

- investiii strine directe (de portofoliu), cnd cel care finaneaz primete posibilitatea de a controla investiia;

- investiii strine de plasament financiar fr implicaii n activitatea ntreprinderii;

e) Dup scopul alocrii sumelor pentru investiii:

- investiii directe, destinate realizrii obiectivului de baz;

- investiii colaterale, destinate asigurrii cu materii prime, materiale combustibil, energie la obiectivului de baz;

- investiii conexe, destinate asigurrii unei bune funcionri a obiectivului de baz;

f) Dup structura tehnologic a cheltuielilor, investiiile se clasific n;

- investiii n mijloace fixe, care cuprind:

- cheltuieli cu echipamentele;

- cheltuieli de montaj-instalare;

- construcii speciale, cldiri, amenajri;

- alte mijloace fixe.

- cheltuieli preliminare sau alte cheltuieli, care cuprind:

- costul bunurilor de proiectare;

- formare de personal de exploatare;

- licene;

- know-how;

- cheltuielile de constituire.

- fondul de rulment sau de capital de lucru pentru acoperirea necesarului de fond de rulment rezultat din desfurarea activitii n noile condiii.

g) Dup politica general a ntreprinderii investiiile se mpart n:

- investiii interne, care constau n alocarea resurselor pentru achiziionarea de active materiale i nemateriale n vederea dezvoltrii i modernizrii ntreprinderii;

- investiii externe, care constau n plasamente de capital n alte uniti economice n vederea obinerii de venituri.

h) Dup modul de folosire a bunurilor de capital achiziionate, investiiile se mpart n:

- investiii de nlocuire, destinate nlocuirii bunurilor de capital fix scoase din funcie, ca urmare a deprecierii lor. Sursa acestor cheltuieli o constituie amortizarea;

- investiii pentru dezvoltare sau nete, destinate sporirii volumului capitalului tehnic real, adic formrii nete a capitalului, a cror surs o formeaz venitul economisit.

Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete, de dezvoltare, formeaz investiiile brute de capital, ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic.

Investiia brut se compune din investiii n bunuri de capital (durabile), cu excepia cheltuielilor pentru bunurile gospodriilor populaiei, care se includ n consum privat i al bunurilor durabile, care se includ n producia intermediar a statului i investiii n stocuri, n modificarea stocurilor de materii prime, semifabricate i produse finite din producie proprie, destinate vnzrii.

Atunci cnd n economie suma investiiilor brute este mai mic dect volumul investiiilor de nlocuire are loc o reducere a capitalului tehnic real, adic un fenomen de dezinvestiie.

Investiiile constituie principalele "motoare ale creterii economice" deoarece acestea sunt puternice creatoare de venituri i locuri de munc.

Rolul investiiilor. Prin implicaiile lor, investiiile au un puternic efect de antrenare n toate sectoarele economiei, asupra tuturor agenilor economici. Prin investiii sporete i se modernizeaz capitalul - factor de producie. Investiiile nete constituie suportul material al crerii de noi locuri de munc i sporirii nzestrrii tehnice a muncii, al promovrii celor mai noi i eficiente cuceriri ale tiinei i tehnicii moderne n producie, al modernizrii structurii i diversificrii produciei, al creterii productivitii factorilor de producie i al rentabilitii, al competitivitii, al creterii economice i, pe aceast baz, a venitului i consumului. Prin urmare, creterea consumului n viitor implic, n mod necesar, folosirea unei pri din venit pentru investiii, pentru dezvoltare.

Prin investiii de capital se asigur construirea de noi unitii economice, dezvoltarea, modernizarea i reutilarea celor existente, precum i construirea, lrgirea i amenajarea obiectivelor cu caracter social-cultural i de locuine.

Investiiile de capital au un rol deosebit de important n asigurarea dezvoltrii i restructurrii economiei naionale. Indiferent de natura tiinei fiecare agent economic investitor urmrete cu prioritate:

- accentuarea procesului de modernizare a bazei tehnice n condiiile restructurrii ntregii producii materiale;

- reducerea costurilor de producie i ndeosebi a cheltuielilor materiale. Problema apare cu att mai important cu ct reducerea costurilor de producie se va face n condiiile ridicrii nivelului calitativ al produselor, diversificrii sortimentale i creterii gradului de complexitate a acesteia;

- promovarea larg a progresului tehnic, prin aplicarea ct mai rapid n producie a rezultatelor cercetrii tiinifice i tehnologice;

- gospodrirea judicioas a materialelor de care dispune fiecare beneficiar de investiii, ridicarea gradului de valorificare a resurselor materiale etc. ;

- creterea calitativ a ntregii activiti de comer exterior i de cooperare economic internaional.

1.2. Cadrul legislativ referitor la investiii

n vederea susinerii creterii economice i pentru o mai bun integrare n economia mondial, autoritile de decizie au iniiat i legiferat acte normative speciale pentru investiiile strategice. n foarte multe activiti sau zone geografice infuzia de capital strin este varianta cea mai viabil pentru producerea efectelor pozitive de antrenare n economie i crearea de noi locuri de munc. Astfel prin legea 332 / 2001 legiuitorul a stabilit c participarea la investiiile directe cu impact semnificativ n economie se poate realiza numai cu capital lichid n lei sau n valut liber convertibil.Existnd decalaje consistente ntre zonele administrative ale rii sub aspectul dinamicii industriale, ocuprii forei de munc, proteciei mediului s-au elaborat politici pentru dezvoltare regional care s adreseze n mod dedicat problemele locale. Cadrul legal este asigurat n principal de Legea nr.151 / 1998 privind dezvoltarea regional, care stabilete obiectivele, cadrul instituional, competenele i instrumentele specifice pentru realizarea politicii de dezvoltare regional n Romnia.

Obiectivele generale ale politicii de dezvoltare regional se refer la diminuarea dezechilibrelor regionale existente, stimularea dezvoltrii echilibrate, revitalizarea zonelor defavorizate, prevenirea producerii de noi dezechilibre, stimularea cooperrii interregionale interne i internaionale care contribuie la progresul economic i social.

Obiectivele strategice ale dezvoltrii regionale n Romnia vizeaz:

- promovarea mecanismelor economiei de pia n toate regiunile rii, n vederea mbuntirii competitivitii i realizrii unei creteri economice permanente;

- promovarea unei dezvoltri spaiale armonioase i a reelei de localiti;

- creterea capacitilor regiunilor de a-i susine propriul proces de dezvoltare crearea anselor egale n ceea ce privete accesul la informare, cercetare-dezvoltare tehnologic, educaie i formare continu a populaiei din zonele periferice;

- promovarea unor politici difereniate, conform unor particulariti zonale reducerea decalajelor de dezvoltare dintre judee, dintre mediul urban i rural, dintre zone centrale i periferice;

- prevenirea apariiei unor zone probleme.

Obiectivele generale i strategice se realizeaz treptat i etapizat. Msurile, programele i proiectele regionale sunt finanate din resurse interne, concentrate n Fondul Naional de Dezvoltare Regional i resurse externe, reprezentate, n principal, de sprijinul financiar acordat Romniei de ctre UE n cadrul Programului Naional Phare. Un rol important n dezvoltarea regional l are i cooperarea transfrontalier. Obiectivul general al cooperrii transfrontaliere este promovarea dezvoltrii economice i sociale a regiunilor de grani prin identificarea i valorificarea oportunitilor de cooperare.

Cadrul legislativ privitor la investiii este completat de actele normative referitoare la zonele defavorizate. Prin Ordonana 24 / 1998 se definesc aceste zone n funcie de structurile productive, de nivelul omajului, de mijloacele de comunicaie i de infrastructur.

1.3. Funcia investiiei

Funcia de investiii exprim relaia dintre volumul investiiilor i factorii si determinani. Dac investiia reprezint o adugire la stocul de capital existent, firma este interesat s ajung la stocul optim de capital. Deci, investiia reprezint cantitatea de capital cu care se cuvine a fi sporit stocul actual de capital pentru a dispune de un stoc optim de capital. n consecin, factorii determinani ai stocului optim de capital sunt, n mare msur, comuni cu factorii de care depinde volumul investiiilor.

n primul rnd, este vorba de productivitatea marginal ateptat a capitalului. Cu ct aceasta este mai ridicat, cu att este mai profitabil pentru firm instalarea unui nou capital. n al doilea rnd, se are n vedere rata real a dobnzii (ir).

Economitii clasici privesc rata dobnzii drept principal factor determinant al investiiilor. Pentru a reliefa aceast abordare, s lum n considerare analiza microeconomic a unei firme care dorete s adopte o decizie cu privire la efectuarea unei anumite investiii. Atunci cnd firma achiziioneaz un utilaj sau un alt activ, este de ateptat ca venitul (beneficiul) adus de noua investiie s depeasc costul investiiei.

Calcularea venitului scontat nu este o operaiune simpl ntruct o investiie produce o perioad mai lung de timp, iar o sum primit n viitor are ntotdeauna o valoare mai mic dect aceeai sum primit n prezent.

Decizia de a investi se bazeaz pe o serie de calcule. O prim modalitate const n compararea venitului scontat cu costul investiiei, ceea ce implic calcularea valorii actuale a investiiei i compararea ei cu costul actual al investiiei. Dac valoarea actual a venitului este mai mare dect costul investiiei, investiia este profitabil i poate fi realizat. ntruct venitul realizat printr-o investiie este un venit viitor, el trebuie actualizat, adus n prezent ca mrime. Relaia de calcul pentru valoarea prezent Vp a unui venit ce se obine peste n ani, Vn este:

Vp= Vn / (1+i)n,

unde i este rata dobnzii. Pentru determinarea costului investiiei se ine seama i de perioada de dare n funciune a investiiei. Dac perioada este de civa ani, atunci costurile se actualizeaz dup aceeai regul ca i veniturile.

O a doua modalitate const n a compara venitul net (profitul) estimat al unei investiii n raport cu costul investiiei i compararea acestuia cu rata dobnzii. Atunci cnd rata rentabilitii este mai mare sau egal cu rata dobnzii, investiia se poate realiza. De exemplu, la o investiie de 200 milioane u.m. cu un profit net de 50 milioane u.m., o rat a dobnzii de 25% i o rat a inflaiei de 15%, rata venitului net Rvn este:

Rvn= (50 : 200)*100=25%

iar rata real a dobnzii i=25-15=10%. ntruct rata venitului net este 25%, mai mare dect rata real a dobnzii care este de 10%, investiia respectiv se justific. Rezult c firmele care doresc s-i maximizeze profitul vor investi n proiecte pentru care se presupune c rata rentabilitii investiiei depete rata dobnzii. Rata rentabilitii investiiei suplimentare denumit i randamentul marginal al investiiei manifest tendin de scdere pe msur ce sunt ntreprinse mai multe proiecte de investiii din urmtoarele motive:

a) cele mai profitabile proiecte sunt, de obicei, primele realizate;

b) creterea preului bunurilor de investiii.

Reducerea ratei dobnzii poate face ca unele investiii s devin profitabile astfel nct investiia agregat s creasc, iar o cretere a ratei dobnzii poate s afecteze profitabilitatea unor proiecte de investiii. Investiia total este invers proporional cu rata dobnzii.

Aceasta reprezint costul capitalului i anume, costul suportat cnd resursele necesare investiiei sunt mprumutate sau costul de oportunitate, cnd utilizeaz o parte din resurse pentru investiii. Se realizeaz investiii atunci cnd PMk excede costul marginal al capitalului. Mai exact, investiia este cu att mai ridicat, cu ct stocul curent de capital este inferior stocului optim de capital, deci, cu ct PMk este mai mare dect 1+ir (rata nominal brut a dobnzii prin care se exprim costul capitalului) sau altfel spus, rata PMk / (1+r)>1. n raport cu elementele de mai sus i cu relaiile dintre ele, funcia de investiii are urmtoarea form:

I = I(PMk / 1+r)

EMBED Equation.3 n al treilea rnd, se are n vedere c sporirea anticipat a produciei trebuie s fie nsoit de o cretere a investiiei, relaie pus n eviden de modelul accelerator sau ipoteza ajustrii graduale.

1.4. Factorii care determin nclinaia spre investiii

Imboldul de a investi este rezultatul aciunii conjugate a unui ansamblu de factori. n esen, cnd individul se hotrte s investeasc, el dobndete dreptul la un ir de venituri viitoare pe care conteaz s le obin de pe urma vnzrii rezultatelor obinute, dup scderea cheltuielilor curente ocazionate de obinerea produciei respective.

Unul dintre factorii care determin imboldul de investiii l reprezint cererea de investiii. Cererea de investiii este n funcie de eficiena marginal a capitalului i de rata dobnzii. Mrimea efectiv a investiiilor curente crete pn la acel punct pn nu mai exist nici o categorie de bunuri de capital a cror eficien marginal depete rata curent a dobnzii. Este vorba de acel punct de pe curba cererii de investiii n care eficiena marginal a capitalului este aproximativ egal cu rata de pia a dobnzii.

Totodat, imboldul de a investi depinde de modul n care sunt asumate riscurile ce le implic activitatea investiional. Astfel, riscul ntreprinztorului, al celui ce ia bani cu mprumut, izvorte din propriile sale ndoieli cu privire la obinerea venitului viitor scontat. Acest tip de risc este susceptibil de a fi micorat prin egalizarea riscurilor i printr-o mai mare precizie a previziunilor.Exist un al doilea tip de risc, al celui ce d bani cu mprumut. Acesta este determinat de o nesiguran de ordin moral, legat de insolvabilitatea deliberat sau de una voluntar, provocat de nerealizarea ateptrilor.

n timp ce primul risc reprezint, ntr-un anumit sens, un cost social real, cel de-al doilea este un adaos net la costul investiiilor care nu ar exista dac debitorul i creditorul ar fi aceiai persoan. Riscul creditorului implic, parial, o dublare a mrimii riscului ntreprinztorului care trebuie s fie adugat de dou ori la rata pur a dobnzii, pentru a se obine minimul de necesar de randament viitor, care va determina efectuarea investiiilor.

Cu ct o afacere este mai riscant, cu att este nevoie de o diferen mai mare ntre randamentul scontat de cel ce ia bani cu mprumut i cu rata dobnzii la care consider c merit s ia bani cu mprumut. n acelai timp, din aceleai motive, este nevoie de o diferen mai mare ntre dobnda perceput de creditor i rata pur a dobnzii, pentru a-l determina s acorde bani cu mprumut.

Mai poate exista i o a treia surs de riscuri determinat de o posibil modificare nefavorabil a valorii etalonului monetar, al crui fapt este creterea nesiguranei mprumutului bnesc. Un alt factor care determin imboldul de investiii l constituie randamentul n perspectiv al unui bun de capital.

Starea de anticipare pe termen lung al randamentului viitor al bunului economic este o stare psihologic, depinznd nu numai de calitatea prognozei care se face, ci i de autoncrederea cu care aceasta se face.

Starea ncrederii are o influen puternic asupra curbei eficienei marginale a capitalului. Astfel c, ntre curba eficienei marginale a capitalului i starea ncrederii se creeaz o interaciune, cu efecte asupra volumului investiiilor.

Dac la nceput, investiiile depindeau de existena unui numr suficient de indivizi optimiti din fire i cu nclinaii constructive, n prezent, dar mai ales n perspectiv, capt o importan deosebit calculul ct mai precis al profitului.

n prezent, o dat cu separarea proprietii de conducerea ntreprinderilor i cu dezvoltarea pieelor financiare organizate, apare un factor nou care uneori faciliteaz investiiile, dar alteori accentueaz n msur nsemnat instabilitatea sistemului.

Fluctuaiile cotidiene ale profiturilor la investiiile existente constituie un alt factor care influeneaz imboldul investiiilor.

Rspunderea statului pentru organizarea direct a investiiilor n sectorul public reprezint un alt factor. Manifestarea real a acestei rspunderi antreneaz un consum sporit de bunuri de investiii, n timp ce lipsa acestei rspunderi sau diminuarea ei pot avea efecte contrare.

Alturi de aceti factori, imboldul de investiii depinde i de starea general a economiei naionale. Aceasta se poate concretiza n stabilitatea i instabilitatea factorilor economici i social-politici. O economie aflat n declin economic are nevoie, mai nti, s opreasc aceast tendin negativ, pentru ca apoi s nceap aciunea factorilor care stimuleaz imboldul la investiii. n strns legtur cu acest ultim factor, imboldul de investiii depinde i de conjunctura economiei mondiale, concretizat n variaia fazelor de expansiune sau de criza, ascendente i descendente ale ciclurilor economice. Determinat de factori normali ai vieii, dar i de factorii anormali, variaia fazelor ciclului economic acioneaz favorabil sau nefavorabil, direct sau indirect, asupra celorlali factori interni, influeneaz imboldul la investiii, cu consecine pozitive sau negative.

Toi aceti factori care influeneaz imboldul la investiii ntr-o economie cu pia concurenial acioneaz n strns interdependen, cu buclele de conexiune invers pozitiv sau negativ.

1.5. Investiiile i relansarea economic

Noiunea de investiii are dou sfere de cuprindere. Sfera lrgit este reprezentat de investiiile financiare, care constituie, n esen, orice plasament de capital cu scopul de a obine un anumit profit. Cumprarea de aciuni sau de alte titluri de valoare, plasamente de seme bneti la bnci, alocarea unor fonduri pentru iniierea de afaceri - n scopul de a obine dividende, dobnzi i respectiv profituri - nseamn investiii financiare. Sfera restrns se refer la achiziionarea de noi mijloace fixe i se cheam investiii de capital. Este de neles c prima sfer o cuprinde pe cea de a doua , dar, uzual, investiiile financiare se refer la plasamentele de capital exemplificative. Investiiile de capital au loc n economia real precum i n domeniile social-culturale, constituind suportul material al creterii economice i al dezvoltrii activitilor social-culturale n orice ar din lume.

Prin investiii de capital trebuie s se neleag nu numai construcia de noi obiective, ci i modernizarea celor existente. n domeniul economiei reale, ara noastr nu are nevoie de noi obiective , ci mai cu seam de modernizarea celor existente. Politica de atragere a capitalului strin vizeaz tocmai modernizarea ntreprinderilor existente, care dispun de utilaje mbtrnite ce nu pot face rata competiiei economice actuale i cerinelor de consum ale populaiei.

Aproape niciodat o nou investiie nu reproduce exact o investiie anterioar. Invers se poate spune c orice investiie aduce ceva nou. Investiiile sunt propagatoare de nou, lor le este propriu caracterul novator, ele aduc ntotdeauna schimbarea situaiei existente, apariia altor elemente dect cele cunoscute anterior. Investiiile angajeaz ntotdeauna viitorul, de unde decurge caracteristica asocierii unui nsemnat factor de risc la orice proces investiional.

Investiiile unui agent economic pot fi fcute n propria sa ar sau n ri strine. Problema se poate pune i astfel: investiiile dintr-o ar au surse interne i surse atrase. Putem spune c procesul investiional are determinri endogene i exogene. Situaiile rezultate din combinarea celor dou proveniene sunt ceea ce la noi n ar se numesc investiii mixte. Separat, agenii economici strini pot realiza la noi investiii proprii, fr participare romneasc. n ara noastr se pot realiza trei tipuri de investiii:

1) investiii proprii, romneti, s le spunem autohtone;

2) investiii mixte, cu capital romnesc i strin;

3) investiii strine, cu capital extern.

Corelaia dintre investiii i cretere economic este de tipul legturilor duble: pe de o parte, investiiile influeneaz creterea economic prin volumul lor, iar pe de alt parte, creterea economic este influenat de calitatea investiiilor realizate, aspect ce se reflect in eficiena economic a investiiilor. Precum se tie, principala menire a sistemului bancar este de a aloca resursele disponibile ale societii n mod ct mai eficient. n acest fel, capitalurile mprumutate aduc maximum de profit celor care le dein. Evenimentele din ultimi ani din ara noastr arat ns c banii depuntorilor nu au fost gestionai cu toat grija i responsabilitatea necesare, drept pentru care riscul a crescut considerabil, pierderile bncilor au devenit foarte mari, n unele cazuri existnd chiar pericolul falimentului bancar. n acest domeniu, aspectele cele mai semnificative in de administratorii bancari i managementul investiiilor n economia real.

Investiiile sunt un domeniu foarte sensibil al activitii umane. Orientarea fondurilor bneti spre anumite obiective se face n funcie de necesiti, dar i de tendinele existente pe plan mondial, de starea economiei, de dorinele consumatorului chiar i de mod, motive pentru care ntotdeauna investiiile trebuie tratate cu maxim atenie de ctre ntreprinztor.

Investiiile afecteaz n mod direct sau indirect creterea economic. Dup cum ziua de mine depinde de ziua de azi, tot aa i viitorul societii depinde investiiile prezente.

1.6. Rolul investiiilor n dezvoltarea economico-social

Investiiile reprezint principala cale de cretere economic i de realizare a unei structuri moderne a ramurilor produciei. Prin investiii se asigur dezvoltarea economic a rii noastre.

Prin investiii, s-a asigurat n primul rnd, crearea i perfecionarea bazei tehnico-materiale a tuturor ramurilor i sectoarelor economiei naionale. Manifestarea n aceast direcie a rolului investiiilor s-a concretizat n cadrul unor procese convergente: industrializarea rii, dezvoltarea social a judeelor i localitilor rii.

n al doilea rnd prin intermediul investiiilor nu se realizeaz doar latura cantitativ a imobilizrilor corporale, ci se asigur creterea calitativ a acestora prin perfecionarea i modernizarea lor. Att n cazul investiiilor pentru obiective noi, ct i n cazul celor pentru dezvoltare, modernizare, se pune problema asigurrii unui nalt nivel calitativ al utilajelor, agregatelor i echipamentelor.

n al treilea rnd, prin volumul i orientarea lor investiiile au rolul de a asigura valorificarea superioar a resurselor naturale i de munc. Se remarc astfel deziderentul valorificrii superioare a resurselor naturale ale rii, protecia mediului i a resurselor naturale deficitare, greu regenerabile (minereuri, resurse forestiere hidrocarburi, etc), creterea gradului de prelucrare a produselor.

n al patrulea rnd, investiiile constituie o prghie n asigurarea repartizrii teritoriale a forelor de producie. Manifestarea rolului investiiilor pe aceast linie se justific i mai mult dac avem n vedere c ara noastr a motenit o distribuie teritorial neraional a aparatului de producie.

n al cincilea rnd, se remarca rolul deosebit pe care investiiile l au n ceea ce privete crearea de noi locuri de munc i asigurarea folosirii sporului populaiei active n raport cu cerinele dinamice ale unora din ramurile i subramurile economiei naionale. Se impune i rolul pe care l joac investiiile n cadrul diviziunii internaionale a muncii.

1.7. Necesitatea unei teorii a investiiilor integrat n teoria creterii economice

Investiiile au un rol determinant n creterea economic i justific necesitatea dezvoltrii unei "teorii a investiiilor" integrat n teoria creterii economice. n acest sens pot fi invocate mai multe argumente.

n primul rnd, sub aspectul teoriei investiiilor. Admind prerea c investiia nseamn un act decizional care antreneaz cheltuirea unor resurse dar i rezultate economice obinute pe seama unui act, se ajunge la concluzia unitii de scop cu teoria creterii economice.

n al doilea rnd, desfurarea procesului investiional fiind legat de timp (perioada premergtoare lurii deciziei, perioada de realizare i perioada de funcionare) efectul investiiei este un multiplicator al resurselor cheltuite care se face simit n dezvoltarea economic pe o lung perspectiv.

n al treilea rnd, realizarea i funcionarea obiectivelor de investiii nu poate fi separat de problemele resurselor de munc, ale progresului tehnic ncorporat n fondurile fixe create, ale schimburilor economice externe, care constituie preocupri ale teoriei creterii economice.

Din perspectiva acestor argumente se poate admite c teoria investiiilor se nscrie n teoria creterii economice. Exist ns alte motive care conduc la necesitatea abordrii separate a celor dou teorii. De exemplu, faptul c teoria investiiilor poate s analizeze mai bine anumite aspecte specifice care ar complica teoria creterii economice, cum sunt cele privind procesul transformrii investiiilor productive n fonduri fixe, durata economic de funcionare a fondurilor fixe, scoaterile din funciune datorit uzurii fizice i morale, amortizarea fondurilor fixe, activitatea referitoare la exportul de investiii etc.

Teoria investiiilor prelungete teoria creterii economice n spaiul microeconomic i ine seama de aspectele specifice ale obiectivelor de producie, cunoscnd ca fiecare dintre acestea constituie o problem aparte cel puin sub aspectul localizrii pe teritoriul naional i amplasrii n cadrul localitilor, al surselor de materii prime, destinaiei produciei, tehnologiei folosite.

n spaiul macroeconomic, teoria investiiilor se preocup, n primul rnd, de formarea i repartizarea primar a volumelor de investiii, ca rezultat al optimizrii corelaiei dintre acumulare i consum, apoi de realizare n timp i de eficiena utilizrii fondurilor fixe, ceea ce determin n ultima instan, ritmurile de cretere ale venitului naional.

La nivelul unitilor de producie, teoria investiiilor poate s se concentreze asupra aspectelor legate de durata de realizare a acestora, de perioada de nlocuire a utilajelor i a tehnologiei, de eficiena economic n utilizarea forei de munc, a fondurilor fixe, valorificarea materiilor prime.

Teoria investiiilor va trebui s analizeze evoluia conceptului de investiii n sensul su modern. Aceasta privete nu numai definirea activitii de investiii, al crei scop este s studieze, s aleag, s conceap i s realizeze bunuri de investiii, dar i prelungirea ei pn la obinerea rezultatelor economice. n aceast direcie este necesar s se acorde o poziie aparte investiiilor realizate n strintate n cadrul aciunilor de cooperare. Sensul modern al conceptului de investiii se refer i la faptul c cheltuielile de investiii nu creeaz numai obiecte fizice destinate creterii produciei materiale sau nivelului de trai. Se poate admite c i cheltuielile destinate cercetrii tiinifice aplicative, precum i introducerii rezultatelor acesteia n activitatea economic, sunt de natura investiiilor. Exist preri c i cheltuielile pentru formarea personalului, pentru perfecionarea pregtirii profesionale, sau chiar cele pentru meninerea sntii sunt de natura investiiilor.

Teoria investiiilor va trebui s propun noi metode i noi indicatori de analiz a eficienei obiectivelor de investiii pe o perioad ndelungat, ceea ce impune folosirea unor tehnici de transfer n timp a valorilor de calcul prin intermediul unor coeficieni de actualizare.

n ara noastr, interesul pe care l prezint perfecionarea conceptului de cretere economic i conturarea unei teorii a investiiilor este legat de urmtoarele aspecte:

a) creterea importanei deciziilor economice, cu deosebire a celor de investiii, prin mrirea mijloacelor materiale i financiare angajate, prin implicaiile lor asupra altor sectoare ale economiei i prin faptul c ele ne angajeaz pentru o lung perioad. Astfel exist riscul ca o decizie de investiii care nu se nscrie ntr-o strategie economic i nu ia n considerare factorii generatori de schimbri pe plan intern sau internaional, poate ajunge dup puini ani ntr-o situaie de neeficien, dei analiza economic n momentul lurii deciziei avea concluzii favorabile. Din acest punct de vedere, este necesar ca teoria investiiilor s furnizeze elemente care s arate probabilitatea ca investiia s rmn eficient o perioad mai lung de timp i s permit ca n acest interval s se aprecieze aportul ei la creterea economic;

b) evoluia tot mai rapid a tiinei i tehnologiilor care conduce n mod inerent la o uzur moral accelerat a fondurilor fixe, face necesar o teorie a investiiilor care s aprecieze implicaiile economice ale progresului tehnic asupra obiectivelor de producie ce se vor realiza ntr-o anumit perioad;

c) amplificarea i diversificarea schimburilor economice internaionale precum i posibilitatea de a folosi eficient posibilitile de colaborare cu alte ri;

d) perfecionarea metodelor pentru corelarea deciziilor de investiii cu obiectivele majore ale creterii economice i pentru conturarea obiunilor care s permit atingerea acestor obiective cu cele mai mici cheltuieli de munc.

Teoria creterii economice urmrete s analizeze i s pun n valoare relaiile principale dintre factorii de cretere care determin evoluia economic pe o lung perioad, teoria investiiilor are ca drept scop n cadrul creterii economice i strns legat de aceasta, s stabileasc relaiile de baz care evideniaz contribuia volumului, structurii i eficienei investiiilor, asupra creterii economice.

1.8. Investiiile - factor al creterii economice

n sistemul economiei naionale, investiiile reprezint un accelerator care are rolul de a multiplica intrrile de resurse materiale i de munc determinnd astfel o cretere a ieirilor din sistem.

Astfel n sistemul factorilor care condiioneaz dezvoltarea economic a unei ri, investiiile ocup un loc strategic. De aceea investiiile constituie principalul mijloc prin care se realizeaz creterea economic.Economia se confrunt tot mai mult cu implicaiile tehnico-tiinifice, ale crei "produse" necesit pentru aplicarea lor n producie importante fonduri de investiii. Mecanizarea, automatizarea, robotizarea i cibernetizarea produciei nu pot deveni realiti n afara cheltuirii de ctre societate a unor importante fonduri de investiii.

Pentru rile n curs de dezvoltare investiiile trebuie considerate ca unicul factor care poate asigura micorarea decalajelor fa de statele avansate economic ale lumii. Numai prin folosirea adecvat a resurselor investiionale se pot crea noi locuri de munc, se poate mri produsul naional brut pe locuitor, poate crete productivitatea muncii i, pe aceast baz, calitatea vieii poporului. Nici decalajele interne ale unei ri, ntre ramuri, zone nu se poate elimina i micora fr punerea n valoare a resurselor locale, naturale i de munc, crearea de noi obiective economice, toate posibile numai prin alocarea de fonduri investiionale.

Pe de alt parte, investiiile reprezint un factor principal al modernizrii structurii economiei naionale, ntruct toate schimbrile care se nfptuiesc n structura tehnologic i tehnico-economic, posibilitatea economiei de a ine pasul cu cerinele tehnico-tiinifice sunt condiionate de investiii. Investiiile constituie i un important factor calitativ, intensiv al modernizrii structurii economiei naionale.

Investiiile reprezint n cea mai mare parte un factor extensiv de cretere economic, ceea ce ne oblig a a-l considera ntr-o strns interdependen cu factorii intensivi, cu cei care determin creterea eficienei economice a resurselor ocupate n sistemul economiei naionale. Este necesar creterea venitului naional att pe cale extensiv (noi investiii), dar mai ales pe cale intensiv (creterea productivitii muncii, reducerea cheltuielilor materiale etc).

Influena investiiilor asupra dezvoltrii economice este condiionat de structura imobilizrile corporale n care se materializeaz. Este vorba de ponderea pe care o dein elementele active ale mijloacelor fixe-maini, utilaje i instalaii - prin intermediul crora se realizeaz procesul tehnologic; cu ct aceast pondere este mai ridicat n total, cu att, de regul, este mai mare eficiena economic a acestora.

Realizarea unei creteri economice dinamice i echilibrate depinde, n mare msur, de lrgirea bazei proprii de materii prime, atragerea n circuitul economic a noi resurse naturale, prelucrarea superioar i eficiena tuturor resurselor naionale.

Dezvoltarea i diversificarea prestrilor de servicii, cercetri tiinifice, ocrotirea sntii, mbuntirea condiiilor de locuit, extinderea reelei comerciale, precum i a dotrilor social-culturale, n concordan cu exigentele crescnde ale populaiei necesit investiii. Aceasta ntruct pentru toate activitile enumerate trebuie n primul rnd, dezvoltat i modernizat baza material, fapt irealizabil, fr investiii.

Creterea economic n toate rile a suscitat i suscit numeroase opinii, precum i modele privind aceiai cretere economic. ntre factorii care influeneaz nivelul acestei creteri se pot meniona: potenialul uman, volumul i calitatea capitalului fix i circulant, resursele naturale existente i atrase n circuitul economic, progresul tehnico-tiinific, nivelul de organizare a produciei i a muncii, eficiena comerului exterior i investiiile alocate i realizate.

Creterea economic i prosperitatea unei ri depind n mod esenial de expansiunea capitalului investit, aa cum a dovedit-o dezvoltarea impetuoas a S.U.A. Rata de cretere a economiei S.U.A. s-a bazat pe faptul c investiiile au reprezentat 21 % din produsul naional brut (PNB), cu vrfuri de 28% n perioade de prosperitate, n timp ce n perioade de rzboi sau de criz, ponderea investiiilor s-a redus considerabil. Rolul investiiilor n condiiile economiei de pia pornete de la finalitatea investiiilor, n sensul c aceste investiii nseamn creterea unui portofoliu de active cu cele dou componente:

- active fixe, care pot fi incorporate (cldiri, utilaje etc.), nencorporate (brevete, tehnologii, soft-uri) i financiare (aciuni, obligaiuni, alte hrtii de valoare), deci cu timp ndelungat de folosin;

- active circulante, care sunt necesare exploatrii curente i deci sunt supuse unei rotaii rapide, referindu-se la stocuri materiale i creane asupra clienilor, dar i datorii contactate pentru producie.

Se pune problema nnoirii tehnice a tuturor ramurilor i sectoarelor din economia naional, dar aceasta nnoire nseamn eforturi financiare interne i externe, care trebuie susinute pe seama produciei interne actuale i prin participarea unor investitori strini. Renoirea nseamn orientarea investiiilor spre activele fixe, care vor atrage i o anumit structur a activelor circulante.

n economia romneasc, prima problem const n restructurarea proprietii pentru a se instituionaliza cele trei tipuri de proprieti ntlnite n toate rile: proprietatea particular, public i mixt, concomitent avnd loc restructurarea economiei romneti, punnd la baz o concepie economic real, raional, democratic i umanist, conform cu interesele naionale, dar i cu viaa economic internaional.

O importan deosebit se acord rolului investiiilor n strategia restructurrii capacitilor de producie. Aceasta, ntruct restructurarea capacitilor de producie la nivel microeconomic nu se poate desfura n sfera procesului investiional.

Se pot deosebi dou tendine n activitatea de investiii: a investi pentru a produce mai bine i a investi pentru a supravieui. Trecerea la economia de pia este pentru multe ntreprinderi, n primul rnd o problem de supravieuire. Supravieuirea este doar o modalitate de a amna i de a mpiedica falimentul economic.

Practica reliefeaz modul important pe care l au investiiile n susinerea unor strategii active ale ntreprinderilor, precum: fabricarea de noi produse, cucerirea de noi piee, specializarea accentuat, adaptarea rapid la cerinele clientului. Promovarea acestor strategii d anse mult mai mari de reuit fa de acele ntreprinderi care urmresc doar reducerea costurilor, producnd mereu acelai produs.

Interesul agenilor economici este acela de a se impune i de a-i consolida poziia pe pia, de a analiza componena ofensiv a strategiei investiionale n vederea restructurrii capacitilor de producie i permanenei adaptrii la mecanismul cererii i ofertei.

n concluzie, n toate rile se urmrete promovarea unei politici investiionale, iar pentru Romnia realizarea de investiii eficiente este o problem esenial n procesul de cretere economic.

1.9. Politica de investire

1.9.1. Investirea: decizie financiar strategic

Orice plasament de capital, pe termen lung sau pe termen scurt, cu scopul obinerii unui profit reprezint o investire. Indiferent c fondurile se plaseaz n active imobilizate sau n active circulante, investirea reprezint o imobilizare de capital important ca volum i durabil n timp, urmrind obinerea unei rentabiliti viitoare optime. Prin urmare, decizia de investire conduce la o imobilizare de capital fcut n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare i care urmeaz s se realizeze pe mai multe exerciii financiare.

Decizia de investire este parte integrant a politicii generale a ntreprinderii.

Ea marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei, angajarea unei anumite cantiti de resurse naturale, umane i bneti, iniierea i ntreinerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate conexe, a cror cifr de afaceri este influenat pozitiv.

Avnd n vedere costul, de regul ridicat al investiiilor, o problem de prim ordin care se ridic este gsirea i alegerea surselor necesare pentru finanare, precum i evaluarea rentabilitii acestora, comparnd costurile de finanare cu rezultatele financiare previzibile.

Procedura de alegere a investiiei presupune ns, pe lng evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, n contextul strategiei generale a ntreprinderii, i greutile n obinerea surselor de finanare. Dac selecia proiectelor de investiii se face n funcie de criterii financiare, trebuie s se in cont, totodat, i de prioritile dictate de politica ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a acesteia. Evident c fiecare proiect se adopt pe baza unui studiu comercial, tehnic i financiar care s justifice oportunitatea investiiei.

Sub aspect financiar, investiia provoac o mare cheltuial iniial, care trebuie s fie urmat n perspectiva de intrri de fonduri, respectiv de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc ealonat pe ntreaga perioad de via economic a obiectivului construit (de regul, durata de via economic sau durata normal de funcionare).

Dac cheltuielile iniiale pentru dobndirea activelor imobilizate i fluxuri negative sau de imobilizare, se cunosc din devizul general, fluxurile financiare viitoare, denumite i fluxuri pozitive sau de intrare i care constau din amortizrile i beneficiile anuale de realizat de pe urma exploatrii obiectivului trebuie cuantificate. Dup stabilirea fluxurilor financiare pozitive i negative, urmeaz compararea lor n vederea stabilirii oportunitii executrii investiiei.

Stabilirea fluxurilor financiare pozitive este o operaiune relative dificil de realizat pentru dou considerente: n primul rnd, pentru c totdeauna exist o anumit incertitudine a previziunilor i, n al doilea rnd, pentru greutatea de a separa contribuia unui anumit activ imobilizat la fluxurile generale pozitive (beneficiul, n mod deosebit) ale ntreprinderii. La toate acestea se mai adaug i greutile cuantificrii incidenei fiscale, respectiv contribuia proiectului la profitul brut care trebuie corectat cu impozitul pe profit.

O politic de investiii se definete n funcie de obiectivele angajate de o societate care dispune, n acelai timp, de resursele necesare. Dar realizarea efectiv a obiectivelor, formarea resurselor i veniturilor generate de exploatarea obiectivului se ealoneaz pe mai multe perioade consecutive, motiv pentru care este necesar determinarea valorii lor la un moment dat, adic acea valoare care este posibil de atribuit activelor i pasivelor imobilizate n procesul investiional.

Abordarea contabil are n vedere valoarea patrimonial (de pia) respectiv contravaloarea monetar a cumprrii/vnzrii unui activ la un moment dat i care poate fi valoarea de achiziie, valoarea de lichidare sau valoarea de nlocuire. Spre deosebire de aceasta, abordarea financiar are n vedere valoarea economic a unei investiii, dat de mrimea fluxurilor de ncasri actualizate pe baza costului de oportunitate, el nsui determinat economic propriu proiectului de investire i de gradul de rentabilitate al altor oportuniti oferite.

Orice decizie de investire sau de pstrare a unui obiectiv construit are loc n condiiile cnd valoarea economic este mai mare sau cel puin egal cu valoarea de pia a acestuia, dup cum orice decizie de dezinvestire se va lua cnd valoarea economic < valoarea de pia.

Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normal de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic, adic de perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optim.

Cnd durata normal de funcionare este lung, din considerente de pruden, exist practica de a determina fluxurile financiare de intrare (pozitive), pe o perioad mai scurt - spre exemplu, pe 10 ani - urmnd ca restul s fie considerat ca valoare rezidual care, corectat cu incidena fiscal( tax pe valoarea adugat aferent vnzrii ctre teri a valorii reziduale) va majora fluxul de intrare n ultimul an al duratei de via economic a obiectivului.

1.9.2. Politica de investiie a statului n economie

Investiiile joac un rol central, multiplicator n creterea economic, influennd att cererea, ct i oferta pe pia. Practic, lucrurile se desfoar astfel: ntreprinderea beneficiar de investiie se adreseaz, pentru realizarea proiectului, furnizorilor de utilaje, antreprenorilor etc.

Dac acetia sunt din ar, decizia de investiie declaneaz o serie de micri pentru ara i economia investitorului: crete cifra de afaceri a furnizorilor interni, crete fondul de salarii, beneficiile, impozitele ctre stat, crete n ramurile conexe cum ar fi n industria uoar, alimentar etc. Rezult c investirea ntr-un anumit sector are un rol multiplicator asupra activitii economice generate.

Dac furnizorii sau antreprenorii sunt externi, creterea cifrei de afaceri i a beneficiilor va influena pozitiv economia rii exportatoare de bunuri i servicii. Balana comercial a rii investitorului va fi solicitat, iar efectele pozitive n lan se vor repercuta asupra economiei rii exportatoare.

n consecin, statul este interesat s intervin pentru stimularea investitorilor interni i pentru a le crea condiii favorabile de a rezista n lupta de concuren internaional. Practic, toate statele cu economie de pia dezvoltat se implic n diverse forme, n economie.

Politica intervenionist a statelor n economie urmrete anumite obiective i se realizeaz prin diverse tehnici.

1.9.3. Obiective ale interveniei statului n economie

Pentru alegerea punctelor de impact ale interveniei n economie, statul utilizeaz dou criterii: sectorial i al finalitii.

Criteriul sectorial are n vedere sectorul spre care se poate ndrepta ajutorul statului: agricultur, industrie alimentar, aeronautic, siderurgie, informatic etc.

Alegerea sectorului se face n funcie de mai muli factori: sectoare de viitor cror pia are mari perspective, dar care necesit mari cheltuieli de cercetare, fapt pentru care ntreprinderile ezit s se angajeze; existena unor sectoare "grele", cum ar fi siderurgia, care prezint dificulti mari de finanare; sectoare foarte expuse concurenei internaionale care, dac n-ar fi sprijinite, n-ar putea supravieui; sau unele sectoare cu finaliti sociale, cum este construcia de locuine, crora este necesar s li se imprime un ritm susinut pentru a rezolva mai repede unele probleme ale populaiei etc.

Alegerea sectoarelor de intervenie a statelor n economie se face respectnd dou condiii: statul ajut investirea i nu exploatarea obiectivelor; intervenia statelor este temporar i nu permanent.

Criteriul finalitii pornete de la ideea c este mai uor sau mai eficace ca statul s acioneze n sensul de a menine potenialul de producie existent la un moment dat, dect de a asista pasiv la dispariia (falimentul) unor ntreprinderi sau sectoare de activitate, pentru ca apoi, din necesiti naionale, s sprijine recrearea acelui potenial. Este cazul unor domenii de activitate precum cercetarea fundamental , lansarea de produse noi, automatica, noi fabricaii, tehnologii. Mijloacele pe care le poate utiliza statul pentru atingerea unor astfel de obiective sunt primele de export, de producie, exonerri fiscale, credite ieftine etc.

Asemenea ajutoare de la bugetul statului se mai folosesc pentru stimularea unor aciuni de lupt mpotriva polurii i protejarea mediului pentru cazuri de restructurri n producie, servicii etc.

1.9.4. Tehnici de intervenie a statului n economie

n practica rilor cu piaa s-au conturat diverse modaliti de intervenie a statului n economie: subvenii, subvenii rambursabile, participaii, exonerri fiscale, garanii.

Subvenia reprezint un transfer nerambursabil de la bugetul statului ctre un agent economic, comensurat n funcie de pierderile previzionate i care se acord ntr-o singur tran sau ealonat n timp, funcie de producerea efectiv a pierderilor. Are scopul de a menine capacitatea productiv a respectivei ntreprinderi care nu poate recupera integral costurile prin preurile de vnzare practicate.

Subvenia rambursabil este, de fapt, o form intermediar ntre subvenie i credit care funcioneaz astfel: dac activitatea se desfoar cu succes va fi rambursat, dac proiectul eueaz sau nu d rezultate subvenia rmne definitiv, adic nu se mai ramburseaz. O asemenea tehnic se aplic, cu precdere, pentru sectorul cercetare fundamental sau aplicat.

Participaia statului cu capital la o anumit operaiune economic, alturi de ntreprinztorul privat, urmrete completarea fondurilor necesare sfrit a unui proiect, ceea ce reprezint un ajutor dat agentului privat care altfel, n-ar putea procura fondurile necesare. n acelai timp ns, participarea presupune un interes financiar din partea statului care ia parte la repartizarea profiturilor.

Exonerri fiscale, reduceri sau amnri ale plilor n contul impozitelor i taxelor datorate de ctre agenii privai. nlesnirile fiscale practicate de stat au rolul de a permite agenilor economici accesul la credite, acionnd ca factori care compenseaz volumul dobnzilor nalte pltite.

Garania statului, dat bncilor, pentru ca agenii economici s poat obine credite bancare. Garaniile au rolul de a acoperi riscul bncilor, total sau parial. Ele se concretizeaz, de regul, n scrisori de agreare i care se dau mai ales pentru uniti cu activiti inovatoare cum ar fi cele din ramura construciilor de maini.

Prin tehnicile utilizate, statul urmrete raionalizarea ajutorrii agenilor economici, precum i evitarea caracterului generalizat, obligatoriu sau permanent al interveniilor sale. Intervenia statului este contractualizat, exprim cuantumuri i termene i este astfel organizat, nct s exclud arbitrariul i favoritismele. n general, se stabilete un sistem de legiferare a condiiilor n care se pot acorda ajutoare din partea statului, se stabilesc criterii precise de acordare care sunt publicate pentru ca toate ntreprinderile s ia cunotin, astfel nct cele care ntrunesc condiiile pot beneficia automat de ajutor din parte a statului.

1.9.5. Alegerea variantei optime a investiiei

O prim etap pe linia de investire o constituie preselecia proiectelor, astfel nct ele s rspund obiectivelor generale ale ntreprinderii, s se ncadreze n posibilitile maxime de finanare, de recrutare a forei de munc n vederea exploatrii obiectivului.

Proiectele rmase n competiie dup preselecie urmeaz a fi studiate sub aspectele comercial, financiar, tehnic etc.

Studiul comercial sau de marketing este, fr ndoial, cel mai important, ntruct nsi rentabilitatea este funcie de cifra de afaceri posibil de realizat. n aceast ordine de idei este cazul s se decid asupra cantitii produselor sau serviciilor ce se vor lansa pe pia cu noul proiect, cu luarea n consideraie a posibilitilor apariiei unor ntreprinderi concurente, a condiiilor interne sau externe de producie sau desfacere.

Studiul tehnico-economic rezolv problemele constructive, soluiile adoptate, ordinea execuiei, costul total i pe elemente componente ale proiectului, costul exploatrii dup darea n funciune.

Studiul fiscal pornete de la faptul c investirile, cu consecinele lor asupra creterii valorilor materiale, sunt obiectul impunerii fiscale, sub aspecte diverse: profit, taxa pe valoarea adugat etc. Studiul fiscal ine seama de eventualele msuri fiscale de ncurajare a investirilor, mai ales n perioada de omaj sau recesiune; se poate proceda la o inventariere a acestor reglementri fiscale de care poate beneficia un investitor: subvenii, exonerri pariale, amortizri accelerate etc. Stimulentele fiscale au, de regul, durate limitate, astfel nct investitorul trebuie s fie atent pentru a beneficia din plin sau s atepte o perioad favorabil.

Studiul de personal comensureaz nevoile ca numr i categorii de personal utilizate n faza de execuie sau de exploatare, cheltuielile pentru formarea personalului.

n sfrit, studiul financiar analizeaz posibilitile de folosire a diverselor surse de finanare, posibilitile de autofinanare, posibilitile de a obine mprumuturi pe termen lung i mijlociu, posibilitile de cretere a capitalului propriu, costul capitalului.

Test de autoevaluare

1. Ce reprezint investiia?

2. Care sunt elementele definitorii ale investiiei?

3. Care sunt criteriile de clasificare ale investiiilor?

4. Ce rol au investiiile?

5. Ce exprim funcia de investiii?

6. Enumerai factorii care determin nclinaia spre investiii?

............................................................................................................................

7. Definiia investiiile ca factori ai creterii economice.

8. Ce reprezint decizia de investire?

9. Enumerai modalitile de intervenie a statului n economie.

10. Explicai n ce constau studiile: comercial, tehnico-economic, fiscal, de personal, financiar.

TEMA II

TRSTURI ALE INVESTIIILOR

Rezumat:

Tranziia societii romneti i nscrierea pe coordonatele economiei de pia, implic noi abordri n raportul dintre teoria i practica economic. Referindu-ne la conceptul de investiie, vom remarca manifestarea unor preocupri. Problemele practice ale tranziiei la economia de pia, impun sarcini noi teoriei economice. O abordare a conceptului de investiii, nu are o definiie unitar. Problema prezint interes i este de actualitate, grupuri de factori de decizie anonimi, care manevreaz prghiile investiiilor au constituit supraelitele din toate societile industriale. Problema este de actualitate i pentru c potenialul investiional, se reflect prin volumul de resurse (financiare, materiale, umane) avansate, ct mai ales, prin capacitatea factorului uman, de a le transpune n efecte scontate.

Investiiile pot fi i trebuie abordate, n strns legtur cu procesul dezvoltrii, al creterii economice. Dezvoltarea depinde de capacitatea factorilor de decizie:a. de a formula opiuni de investiii, n acord cu obiectivele i scopurile stabilite;

b. de a ameliora strategia i politicile de dezvoltare, n ideea potenrii efectelor investiiilor;

c. de a selecta proiectele de investiii, care s permit valorificarea raional a tuturor resurselor materiale, financiare i de munc, pentru atingerea obiectivelor stabilite.

Investiiile nfptuite jaloneaz limitele, parametrii factorilor de producie riguros pentru o perioad mare de timp, genernd efecte complexe, pe termen lung.

Investiia apare ca o operaiune de modificare i de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje. Investiia este alocarea capitalurilor economisite, n activiti lucrative, cu caracter profitabil, care s majoreze valoarea capitalurilor, iniial acordate.n sens financiar, investiia nseamn schimbarea unei sume de bani cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare.

n sens contabil, investiia reprezint alocarea unei trezorerii disponibile pentru procurarea unui activ fix, care va genera fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.Investiia, ntr-o alt formulare, reprezint o decizie de a cheltui pentru achiziionarea de active fixe sau circulant, inclusiv n scopuri speculative, prin care s se obin un flux de lichiditi i o cretere a avuiei, aparinnd unei persoane fizice sau juridice.

Literatura englez definete investiiile, dup trei criterii importante:

a. n plan contabil, investiiile constituie o imobilizare n bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create, pentru o entitate economic, durabile:

- imobilizri legate de exploatare;

- imobilizri n afara exploatrii;

2. n plan economic, investiiile constituie sacrificiul de resurse curente n sperana obinerii unor rezultate viitoare superioare:

- sub influena factorului timp;

- n condiii de eficien economic;

- sub spectrul riscului.

3. n plan financiar, investiiile reprezint ansamblul de cheltuieli, care va genera venituri, o perioad ndelungat i care permit rambursarea, recuperarea cheltuielilor iniiale.

Din punct de vedere al pieei financiare, se vorbete de :

investiii pentru afaceri, cheltuieli pentru maini, utilaje, dotri ale societii comerciale (cotate la bursa de valori mobiliare);

investiii imobiliare care includ cldiri, locuine, terenuri (cotate la bursa de valori imobiliare);

investiii n stocuri de valori mobiliare circulante (cotate la bursa de mrfuri).

n economia de pia, investiia constituie plasament de capital, n active diverse, indiferent de durata i scopul deinerii lor, inclusiv n scop speculativ.Aporturile cu ,,caracter inteligent constituie ntotdeauna ,,acumulri care au generat n timp, efectele fiind veritabile investiii pentru omenire. Capitalul intelectual al omenirii, se afl nmagazinat n biblioteci, brevete, investiii, care constituie un capital exploatabil, nglobnd capital uman i formele stocate de idei, informaii, raionamente. Se relev caracterul de investiie a activitii intelectuale, care ar include cheltuieli de cercetare-dezvoltare, cheltuieli de formare intelectual-profesional, unele cheltuieli de marketing i publicitate.Conceptul de investiie, implic sensuri i accepiuni variate. Datorit complexitii acestui concept, se impune o sintez.

n sens larg, prin investiie se nelege plasarea unor sume de bani, n domeniul economiei, social-cultural, administrativ, cu scopul de a asigura baza tehnico-material i fora de munc necesar desfurrii i lrgirii activitii acestora tot n sens larg, semnalm vehicularea i a altor definiii, al cror coninut l prezentm n continuare.

P. Masse prin investiie desemneaz toate actele de transformare a mijloacelor financiare, n bunuri concrete i rezultatele acestor aciuni. n aceast concepie, noiunea de investiii se delimiteaz prin urmtoarele elemente:a) subiect, persoana care investete;

b) obiect, construcia, echipamentele, utilajele pentru care se iniiaz investiia;

c) cost, efort financiar, cost actual pentru realizarea obiectivului respectiv;

d) efecte, concretizate n rezultate, valori materiale, economice, financiare, care urmeaz s fie obinute n viitor.

Investiia este considerat ca o cheltuial prezent, realizat n vederea obinerii unor efecte viitoare, n condiii de risc i incertitudine.

H. Peumans d conceptului de investiii dou sensuri: a. n sens larg, include n investiie cheltuielile de mijloace financiare, pentru achiziionarea de bunuri concrete, durabile, echipamente de producie, inclusiv cheltuielile pentru materii prime, materiale, cheltuieli de producie.

b. n sens restrns, din definiie de mai sus, se elimin cheltuielile curente de producie.

n modelele de cretere economic ale Keynes, Harrod, Homar se pune semnul egalitii ntre investiii i economii, lund n considerare faptul real c, investiiile au ca resurs principal de realizare, economiile. Se ignor semnificaia lor diferit, investiiile sunt o cheltuial, economiile o resurs, un efect al procesului economic, pe seama cruia, cheltuiala poate fi efectuat.

Tot n sens larg, pot fi reinute i alte definiii. Astfel, investiia reprezint renunarea la sursele bneti lichide, contra speranelor unor resurse viitoare, etalate n timp, o condiie a progresului social, care se realizeaz prin renunarea la consumarea imediat n favoarea unui consum ulterior sau adaosul curent, la valoarea echipamentului de producie, care a rezultat din activitatea de producie a perioadei respective.ntr-o concepie strns legat de fapte, investiiile sunt producia de procese suplimentare, pentru c, aa cum remarc N. Georgescu Roegen, o fabric de textile, de exemplu, este un produs al activitii economice.

ntr-un sens foarte larg, subliniaz I. Romnu a investi nseamn a ncorpora ntr-un obiect sau aciune, eforturi umane i mijloace materiale, cu scopul de a obine un anumit rezultat.Necesitile de ordin metodologic i practic cu privire la constituirea fondurilor, geneza i alocarea resurselor aferente investiiilor, ct i cu privire la organizarea i nfptuirea activitii de investiii (procesul investiional) impun conturarea mai precis, a conceptului de investiii. n acest context, n sens restrns, investiiile reprezint totalitatea cheltuielilor prin care se creeaz sau se acioneaz, noi mijloace fixe, productive i neproductive, se nlocuiesc mijloace fixe uzate, se perfecioneaz sau se modernizeaz, mijloacele fixe ori se fac plasamente financiare, cu scop profitabil.

Abordarea conceptului de investiie, cu sensul su restrns, este frecvent n planul teoriei, al practicii economice. n sens restrns, investiiile n economia unei ri, au o sfer de extindere marcat prin scop i mijloace.

Scopul evideniaz faptul c investiiile presupun mutaii ale unor elemente de patrimoniu, de natura mijloacelor de munc, mai ales a mijloacelor fixe. Contextul tranziiei la economia de pia, n Romnia, implic analiza unor noi aspecte.

Se contureaz urmtoarele argumente privind oportunitatea extinderii acestui concept:

1. prin nglobarea unor cheltuieli asimilate investiiilor, avnd aceeai surs de finanare, chiar dac nu produc mutaii cantitative n structura i volumul mijloacelor fixe;

2. prin cerina nglobrii n acest concept, a investiiilor intelectuale (nemateriale), care pot avea sau nu, aceeai surs de finanare, cu investiiile materiale (propriu-zise) ntrunind urmtoarele condiii: produc modificri de comportament; contribuie la o acumulare de patrimoniu i conduc la creterea capacitii de producie. Se au n vedere cheltuielile de cercetare-dezvoltare, pentru informatizare, implantarea logisticii comerciale a firmei, formarea profesional i studii de diagnoz, prognoz i fezabilitate;

3. prin luarea n considerare, a investiiilor financiare. Apariia investiiilor financiare, presupune modificri n activele necorporale ale firmei i genereaz efecte financiare, n bilanul acestuia, prin dividendele, dobnzile cuvenite. Este vorba de investiiile de natura plasamentelor n aciuni, cumprarea de obligaiuni i titluri de valoare.

Sfera de cuprindere a conceptului de investiie, este marcat i prin mijloacele de realizare. Principalul mijloc de realizare a oricrei investiii, l constituie cheltuiala unor sume bneti. Investiia are ca mijloc de nfptuire realizarea unor lucrri, efectuarea unor plasamente financiare, cu efecte de lung durat sau efectuarea unor cheltuieli de natura investiional, prin sursa de finanare ori prin efectele generate asupra patrimoniului firmei.

Indiferent de sensul larg sau restrns, al abordrii conceptului de investiie i de relativa diversitate a punctelor de vedere i opiniilor formulate, pot fi desprinse cteva trsturi comune care prezint interes:

a) orice investiie presupune transpunerea n cheltuieli, a unor disponibiliti bneti, indiferent dac efortul nseamn realizarea unor obiecte, bunuri concrete, echipamente sau plasamente n aciuni, titluri i hrtii de valoare;

b) orice investiie presupune efort, dar n urma creia se sconteaz efecte diverse, multiplicatoare sub forma sporului de profit, a crui realizare rmne incert;

c) orice investiie implic ,,dezafectarea temporar, dar cert a unor resurse curente al cror cost urmeaz s fie suplinit de efectele nete viitoare.

Clasificarea conceptului de investiie implic identificarea accepiunilor pe care le comport: plasament, cheltuial, aciune, lucrare, activitate, proces.

Accepiunea de plasament de fonduri bneti, dat investiiilor, acoper doar n parte, sensul larg al conceptului de investiie. Este indicat doar destinaia unor fonduri bneti, dar nu se reflect tehnica i mijloacele de efectuare.

Scopul este conturat pe un plan general. n contextul tranziiei la economia de pia, se expliciteaz caracterul investiional al plasamentelor financiare n aciuni, obligaiuni, titluri de stat, dar acest fapt nu este suficient.

Investiiile capt accepiunea de cheltuial sau totalitate a cheltuielilor, prin care se creeaz, se achiziioneaz noi mijloace fixe ori se nlocuiesc cele scoase din uz.

Cu un sens mai general, a cheltui nseamn a ntrebuina banii, pentru a cumpra sau plti ceva. ntr-o alt formulare, cheltuielile sunt expresia valoric a consumului de mijloace de producie, de for de munc sau mijloace bneti, pentru satisfacerea necesitilor de consum productiv sau neproductiv. A consuma nseamn a folosi ceva, pentru satisfacerea trebuinelor proprii sau pentru a obine alte produse. Prin aciunea de a consuma elementul supus consumrii, dispare, se transform sau se distruge.

Cnd ne referim la investiii, apreciem c atributul de cheltuial trebuie neles ca avnd semnificaia transformrii activelor bneti, n active materiale. Activele materiale puse n oper, rmn i mresc patrimoniul ntreprinztorului sub forma activelor fixe. Mresc patrimoniul unitii sub aspectul valorilor de ntrebuinare, introduse n economia ntreprinderii, dar i sub aspectul valorii nou create, adugate la munca vie.

Atributul de cheltuial pe care l au investiiile, tinde s capete o recunoatere mai larg, n contextul mecanismelor de pia. Constituirea resurselor bneti aferente i tehnica de avansare, de cheltuire a lor, au loc prin intermediul unor proceduri financiare. Crete ponderea investiiilor asimilate, nemateriale i financiare, care dei genereaz n parte efecte investiionale, nu comport ntru totul, regimul amortizrii pe care l au mijloacele fixe.

Accepiunea de cheltuial dat investiiilor, trebuie completat cu aceea de aciune, activitate, proces de transformare a mijloacelor bneti afectate acestui scop, n mijloace de producie. Caracterul de aciune atribuit investiiilor, este recunoscut n literatura noastr economic. Se subliniaz faptul c investiiile reprezint o aciune, care comport un anumit risc remarcnd c totodat, consumul de mijloace materiale i umane, este sigur, efectele prevzute constituie doar o speran pe care timpul o va confirma sau infirma.Accepiunea de activitate atribuit investiiilor, are teme reflectnd gradul i modul de implicare a diferiilor factori de realizare a investiiilor. Este posibil identificarea rspunderilor concrete asumate de investitori, organele de consultan i de proiectare, n materializarea opiunilor de investiii.

Accepiunea de proces n domeniul investiiilor, are ca referine preocuprile lui N. Georgescu-Roegen n abordarea entropic, procesual a activitii economice. Profesorul Georgescu-Roegen sublinia c la rdcina penuriei economice, se afl nu numai caracterul limitat al resurselor globului, dar i irevocabila degradare entropic a acestor resurse, proces pe care l accelereaz activitile umane.Conceptual, procesul reflect mersul, desfurarea sau evoluia unui fenomen sau eveniment, transformarea succesiv n starea unui lucru sau irul de operaii ori de fenomene, prin care se efectueaz o lucrare. Procesul economic reflect desfurarea n timp i spaiu, a fenomenelor economice, transformrile succesive, cantitative i calitative, intervenite n starea acestora.

n concepia lui Georgescu - Roegen, proces reprezint o noiune derutant, pentru c, proces nseamn schimbare. n aceeai accepie, un proces implic o ntmplare pentru a crui reprezentare analitic trebuie s se in seama de scop, delimitarea fa de procese ca i durata acestuia, de coordonatele n care se poate nfptui orice proces.

Conform teoriei lui N. Georgescu - Roegen, ntruct timpul se scurge ntr-o singur direcie, spre viitor, acest fapt reflect evoluia entropic a proceselor, transformarea care impune redefinirea entropiei, ca msur a gradului de dezordine, ntr-un sistem, n raport cu un anumit scop.

Orice proces impune o reprezentare analitic, iar n acest scop, s-au impus n economie, dou modele: modelul cu fluxuri i modelul cu stocuri. Dei opuse, ele coexist cu mult timp nainte de apariia modelelor matematice. Primul ia ca punct de plecare, sistemul static input-output al lui Leontief i spune c un proces este descris n ntregime de coordonatele fluxurilor (fluxul fiind un stoc distribuibil pe un interval de timp), cel de-al doilea ia ca punct de plecare, reprezentarea cu stocuri, n care observatorul inventariaz stocurile la nceputul i sfritul intervalului, care delimiteaz procesul. N. Georgescu - Roegen consider incomplete ambele modaliti de reprezentare analitic a procesului economic, folosind pentru descrierea unui proces modelul cu fluxuri i fonduri.

Elementele fluxului cuprind: resursele, materiile prime ce se transform n produse finite; materialele auxiliare, ca input-uri n proces; produsele finite i deeurile, ca output-uri ale procesului.

Elementele fondului cuprind, n accepiunea la care ne referim, agenii procesului de producie. Sunt interesante observaiile pe care autorul le face n legtur cu modelul de reprezentare analitic, a unui proces prin fluxuri i fonduri:

a) orice proces poate fi descompus n procese elementare, n raport cu grania fixat de analist, ntre noile procese delimitate;

b) folosirea eficient a elementelor fondului unui proces, este posibil n cazul organizrii proceselor elementare n sistem de fabric;

c) un element al fondului, intr n proces i din el, fr s-i modifice eficiena;

d) elementele fluxului intr n proces, ntr-o structur bine stabilit, n funcie de scop, graniele sau durata procesului i ies din proces, ntr-o structur ce exprim devenirea lor n proces, ca urmare a aciunii elementelor fondului din proces, asupra intrrilor;

e) mprirea factorilor produciei, n elemente de flux sau fond, este relativ, depinznd de scopul sau finalitatea procesului, de durata acestuia, rolul lor n proces;

f) procesele economice sunt produse la fel ca mrfurile;

g) orice proces economic nu este circular, ci unidirecional i entropic; nu creeaz i nu consum materie sau energie, ci doar transform entropia joas, n entropie nalt;

h) fa de procesul entropic, din mediul nconjurtor, caracterizat prin automatism, procesul economic depinde de activitatea uman, este un proces entropic sau selectiv, adevratul su produs nu const dintr-un flux fizic, de deeuri, ci din plcerea de a tri.

Activitatea de investiii se desfoar organizat, avnd un scop prestabilit, prin documentaia tehnico-economic, nfptuirea unui anumit obiectiv economic, social sau de alt natur, are granie, delimitri riguroase. Se identific pe plan organizatoric, tehnologic, financiar i informaional.

Sub aspect organizatoric, delimitrile opereaz indiferent de forma executrii lucrrilor. Tehnologiile de execuie sunt variate, dar specifice scopului urmrit, nfptuirea obiectivului de investiii pe un anumit plasament. Fondurile aferente investiiilor i tehnica utilizrii lor, sunt specifice.

Pe plan informaional, delimitrile constau n organizarea distinct a fluxului de culegere i prelucrare a informaiilor i a contabilitii.

Activitatea de investiii implic durate variate, desfurndu-se sub incidena factorului timp.

Activitatea, n domeniul investiiilor, constituie un proces de transformare calitativ a resurselor materiale, financiare i de munc, prin realizarea de noi capaciti i obiective, prin modernizarea, dezvoltarea, reconstrucia i rennoirea mijloacelor fixe.

Cadrul legislativ impune abordarea procesual, sistemic a activitii de investiii.

Abordarea conceptului de investiii, prin prisma accepiunilor variate, este de natur s-i confere caracter sistemic. Investiiile sunt difereniat tratate, n raport cu locul i rolul unuia sau altuia dintre factorii implicai n nfptuirea lor. Pentru societate ele sunt un plasament de fonduri bneti, pentru investitori o totalitate de cheltuieli, pentru realizarea unor obiective, cel mai adesea cu regim de mijloace fixe.

Investiiile, ca totalitate de cheltuieli reprezint o anumit omogenitate. Privite prin prisma naturii acestor cheltuieli, a modului n care se regsesc n lucrri, ntr-o sfer sau alta de activitate, a resurselor de finanare, investiiile pot fi clasificate rspunznd unor necesiti de ordin practic.

Test de autoevaluare

1. Ce reprezint investiia n sens financiar?

..

2. Ce reprezint investiia n sens contabil?

3. Ce reprezint investiia n sens economic?

4. Cum definete P. Masse investiia i care sunt elementele investiiei n accepiunea sa?

5. Care sunt trsturile investiiei?

6. Care sunt accepiunile investiiei?

7. Care este scopul activitii de investiii?

TEMA III

INVESTITIILE PENTRU AFACERI

CONINUT:

3.1.Teoria neoclasic a investiiilor pentru afaceri.

3.2.Teoria q a investiiilor.

3.3.Factorii determinania ai investiiilor. Decizia de a investi.

3.4.Rata investiiilor i defifictul bugetar.

3.5.Eficiena economic a investiiilor.

Rezumat:

Investiiile pentru constituirea stocului de capital fix reprezint partea cea mai important a investiiilor totale. Ele pot fi abordate din perspectiva diferenei de redus ntre stocul optim (dorit) de capital i stocul actual sau din cea a raportului ntre valoarea de pia a firmei i costul ei de nlocuire. Prima abordare formeaz coninutul teoriei neoclasice a investiiilor, iar cea de-a doua reprezint teoria q a investiiilor.

3.1. Teoria neoclasic a investiiilor pentru afaceri

Teoria neoclasic a investiiilor consider c rata investiiilor este determinat de viteza cu care firmele i ajusteaz stocul de capital la nivel optim (dorit).

3.1.1. Stocul optim de capital

Pentru orice firm, ca i pentru economia naional n ansamblu, se pune urmtoarea problem: ct de mare trebuie s fie stocul su de capital.

Stocul dorit de capital este acel stoc de capital pe care firmele ar vrea s-l aib pe termen lung, fcnd abstracie de ntrzierile pe care le ntmpin n ajustarea capitalului folosit. Firmele nu pot ajusta instantaneu stocul existent de capital la nivelul stocului dorit. Mrimea stocului dorit de capital se poate determina prin luarea n considerare a costului utilizrii capitalului i a rezultatelor ce se ateapt.Firmele urmresc maximizarea profitului obinut. Ct timp profitul nu este maxim, firmele caut s-i mreasc stocul de capital. Dar ct de mare trebuie s fie stocul de capital pentru a realiza un profit maxim? Rspunsul implic compararea productivitii marginale a capitalului i a costului de utilizare a acestuia (costul marginal al capitalului).

Productivitatea marginal a capitalului (PMk) reprezint creterea de producie (venituri) nregistrat de ctre firme, obinut prin folosirea n plus a unei uniti de capital.

Costul de utilizare al capitalului, adic costul marginal al capitalului (Ck), reprezint creterea costului produciei, ca urmare a folosirii unei uniti suplimentare de capital.

Productivitatea marginal a capitalului se poate determina relativ uor prin msurarea sporului de producie obinut n perioada n care a fost suplimentat capitalul utilizat. n acest scop, se calculeaz producia obinut.

n condiiile unor tehnologii date, cantitatea de producie care se poate fabrica este descris de funcia (de producie):

Y = F(K)

Determinarea costului marginal al capitalului este o problem mai complicat, dar rezolvarea sa este absolut necesar, ntruct firmele ii suplimenteaz capitalul (investesc) pn n momentul n care venitul ateptat este egal cu costul utilizrii capitalului (costul capitalului). Pentru determinarea costului utilizrii capitalului (Ck) se are n vedere c firma finaneaz achiziionarea stocului de capital prin mprumut, pentru care pltete dobnda ir. Pentru a obine serviciile unei uniti suplimentare de capital, firma trebuie s plteasc costul ir al dobnzii. n acest fel, mrimea de baz a costului utilizrii capitalului este dat de rata dobnzii, chiar dac firma finaneaz investiiile din profituri realizate n perioade anterioare.

Funcia de producie este reprezentat n graficul a) din figura 1. Pe msur ce se adaug capital suplimentar, productivitatea marginal a capitalului scade. Fiecare unitate adiional de capital este mai puin productiv dect precedenta, graficul b) din figura 2, arat acest lucru.

a)

Firma dispune de un stoc de capital (K) n momentul n care funciei sale de producie este cea mai arcuit fa de dreapta OR, care reprezint, costul de utilizare al capitalului K(1 +ir), unde (1 +ir) este rata dobnzii nominale. n acest punct, productivitatea marginal a capitalului este egal cu costul marginal al capitalului (PMk =1 +ir). Investiia este diferena ntre stocul dorit de capital K' i stocul de capital acumulat K pn la momentul respectiv.

Costul de utilizare a capitalului este reprezentat de (1 +ir), care apare n graficul b) sub forma unei drepte orizontale. Profitul ntreprinderii este dat de diferena ntre producie i cost i este msurat prin distana vertical ntre curba ce reprezint funcia de producie i dreapta OR, care reprezint costul capitalului.

Firma urmrete maximizarea profitului i trebuie s aleag stocul optim de capital (K'), adic acel stoc pentru care distana dintre cele dou curbe este cea mai ridicat. Stocul optim de capital corespunde punctului unde panta curbei funciei de producie - panta dat de tangenta la aceasta este egal cu panta dreptei OR, care reprezint costul capitalului. n acel punct, productivitatea marginal a capitalului este egal cu costul de utilizare al capitalului, numit i costul de oportunitate al investiiei:

PMk=Ck

ntr-o viziune mai larg, stocul optim de capital (K*) este dependent de mrimea ateptat a venitului Ye, de costul marginal al capitalului utilizat Ck i de salariul real pltit forei de munc W. Deci, stocul optim de capital este o funcie de tipul:

K* = f(Ye, Ck, W)

n determinarea stocului optim de capital K* se obinuiete a se considera constant salariul real. Cnd venitul ateptat nu este o mrime constant, stocul optim de capital este o funcie de productivitate marginal a capitalului (venitul dorit) i costul marginal al capitalului.

K* = f(PMk, Ck)

Cu ct costul de utilizare al capitalului va fi mai mic, cu att mai mare va fi stocul optim de capital i cu ct mai mare va fi productivitatea marginal a capitalului, cu att mai mare va fi stocul de capital.

Creterea stocului de capital este, ns, determinat mai ales de costul marginal al capitalului, n raport cu costul marginal al muncii. Firmele utilizeaz cu att mai mult capital cu ct costul marginal al capitalului este mai mic, deoarece - la un cost mai redus al capitalului - i pot permite s utilizeze capitalul i s nlocuiasc munca, care are un cost mai ridicat, chiar dac productivitatea marginal a capitalului este mai mic. Dac costul marginal al capitalului este ridicat, firmele vor utiliza capital doar n msura n care productivitatea lor marginal este mai ridicat.

Cererea de capital poate fi reprezentat ca o curb a productivitii marginale a capitalului sau ca o curb a raportului cost - beneficiu marginal, pentru capitalul respectiv (BMk).

Deoarece capitalul i munca nu sunt perfect substituibile n realizarea unui nivel constant al venitului, adugarea continu de capital face s scad raportul cost - beneficiu marginal. Pe msur ce firma combin mai mult capital cu relativ mai puin munc, pentru a obine o cantitate dat de producie, productivitatea marginal a capitalului scade.

n determinarea stocului (dorit) de capital trebuie specificat care este perioada de timp relevant. Stocul dorit este stocul pe care firma l consider a fi optim pentru a obine, n viitor, un anumit venit. Cererea de capital pe termen lung, a firmei, care depinde de nivelul normal (permanent) al produciei, este relativ independent de nivelul curent al venitului i depinde de ateptrile cu privire la nivelele viitoare ale venitului. Producia curent afecteaz cererea de capital n msura n care ea afecteaz ateptrile asupra veniturilor viitoare.

Stocul optim de capital este corelat i cu tehnologia aplicat. Progresul tehnic genereaz avantaje sporite la acelai stoc de capital