Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019

1

Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau

Simbol ARS

Sector Aeronautica

Pret 13.09.2019 5

Randament YTD 3.09%

Maxim/Minim 2019 *pret de inchidere

4.5100/5.2000

Capitalizare (mil. RON) 769

Medie lunara de tranzactionare in primele 6 luni din 2019 (RON)

60,770.5

Aerostar S.A. Bacau realizeaza afaceri pe trei domenii principale: fabricatia de

produse de aviatie, mentenanta avioanelor comerciale si producerea de sisteme

pentru aparare aeriana, navala si terestra. Compania este integrata in lantul de

furnizori al companiei Airbus, precum si in alte lanturi de furnizare globale.

Anterior deschiderii sedintei de tranzactionare din 16 august 2019, Aerostar a

raportat un profit net de 28.4 mil. RON, marcand al cincilea S1 consecutiv cu un

rezultat net peste pragul de 25 mil. RON. Fata de acelasi semestru din anul

anterior, profitul net s-a diminuat cu 37.5%, desi cifra de afaceri a avansat cu

10.43%, la 176.7 mil. RON, la 30 iunie 2019.

Analizand volumul de afaceri al companiei, se constata ca, in primul semestru

din 2019, 86.56% din vanzarile companiei au reprezentat exporturi, ponderea

fiind in crestere usoara fata de aceeasi perioada a anului trecut, cand exporturile

reprezentau 84.39% din cifra de afaceri. Conform raportului companiei, cele mai

multe venituri din primul semestru din 2019 provin din Europa excluzand

Romania (70%), urmate de Romania (13.44%), Africa (6.1%), Asia (5.49%) si

Canada (4.97%).

Variatia de la un an la altul al castigului din exploatare excluzand cheltuielile cu

deprecierea si amortizarea (EBITDA), este redusa, de numai 0.14%, in S1 2019

ajungand la 48.8 mil. RON, de la o valoare similara din S1 2018. Cresterea modica

a EBITDA contribuie la diminuarea marjei sale cu aproximativ 3 puncte

procentuale, de la un o perioada la alta. Din totalul EBITDA, cheltuielile cu

amortizarea si deprecierea reprezinta, cumulat, 36.44%.

Fata de iunie 2018, rezultatul de exploatare (EBIT) din primele sase luni ale

anului curent este mai scazut cu aproape 34%, deoarece majorarea ajustarilor

privind deprecierea activelor circulante impreuna cu contractia veniturilor din

reluari de provizioane au diminuat EBIT la 31.2 mil. RON.

Sursa: Raport companie, calcule proprii

CONSTRUCTIE EBITDA

Sursa: Startrade 3.0, bvb.ro, calcule proprii

*mii RON Cifra de afaceri S1 2019 S1 2018

Total 176,779 160,081 Vanzari la export 153,016 135,097

Pondere 86.56% 84.39%

Sursa date: raport companie, calcule proprii

Sursa date: raport companie, calcule proprii

Marja EBITDA

S1 2019 S1 2018 27.66% 30.50%

Evolutie ARS vs Indicele BET

(31.12.2018—13.09.2019)

Sursa date: Infront

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

D-18 J-19 F-19 M-19 A-19 M-19 J-19 J-19 A-19

— BET —ARS

Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019

2

Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau

Cheltuielile operationale cresc cu 12.15%, din S1 2018 in S1 2019, la 156.72 mil. RON, datorita avansarilor urmatoarelor categorii de

cheltuieli de exploatare: ajustarile privind deprecierea activelor circulante (+80.05%), alte cheltuieli de exploatare (+9.27%), cheltuieli cu

personalul (+7.26%), respectiv amortizarea imobilizarilor (+5.03%). Intr-o evolutie de sens invers regasim ajustarile privind provizioanele

(-64.46%), alaturi de cheltuielile privind prestatiile externe (-9.71%) si cheltuielile materiale (-3.14%).

Aerostar a generat un flux de numerar de 10.5 mil. RON, in primul semestru al anului curent, activitatea de exploatare generand un

numerar de 32.2 mil. RON pentru companie. In perioada curenta de raportare, intreprinderea a achizitionat imobilizari corporale si

necorporale in suma de 8.2 mil. RON care, diminuate cu veniturile financiare si operationale obtinute din activitatea investitionala, au

generat un flux negativ de numerar 6.3 mil. RON. Numerarul net negativ din activitatea de finantare este aproape in totalitate datorat

platii dividendelor brute, acesta fiind in valoare de 15.3 mil. RON. Intrucat Aerostar este expusa la riscul valutar, ajustarea numerarului

si a echivalentelor de numerar denominate in valuta straina la cursul de schimb a avut o contributie pozitiva, de 348 mii RON, asupra

numerarului de la sfarsitul perioadei.

Privita prin prisma lichiditatii de care dispune, compania si-a imbunatatit situatia, majorandu-si detinerile de active circulante (+8.4%),

concomitent cu diminuarea datoriilor curente (-30.5%), care au ajuns de aproximativ 8.5 ori mai mici decat activele circulante, la 30

iunie 2019. O evolutie asemanatoare se poate constata analizand rezultatele lichiditatii imediate (Test Acid).

Lipsa datoriilor financiare pe termen lung aduc gradul de indatorare (calculat ca datorii financiare pe termen lung/capitaluri proprii) al

companiei la 0, atat in S1 2018, cat si in S1 2019. Pentru ca nu inregistreaza cheltuieli cu dobanzile care sa-l diminueze, rezultatul

financiar este de 2.8 milioane RON, in crestere cu aproximativ 34% fata de rezultatul financiar din S1 2018. Astfel, cumulat cu EBIT, la 30

iunie 2019, compania genereaza un profit brut de 34 mil. RON, mai putin cu 31.1% fata de aceeasi perioada a anului anterior.

Din totalul datoriilor intreprinderii, obligatiile pe termen lung reprezinta 29.13% din acestea, fata de 20.85%, cat reprezentau in primele

sase luni din anul precedent.

Sursa date: raport companie, analiza proprie

* mii RON S1 2019 S1 2018

Flux de numerar operational 32,206 9,423

Flux de numerar din activitatea de investitii (6,308) (13,285)

Flux de numerar din activitatea de finantare (15,338) (34)

Flux de numerar net 10,560 (3,896)

Numerar si echivalente la inceputul perioadei 167,545 163,886

Efectul variatiei cursurilor de schimb valutar asupra numerarului si echivalentelor de numerar 348 (52)

Numerar si echivalente la sfarsitul perioadei 178,453 159,938

Pondere datorii in Total Datorii S1 2019 S1 2018

Datorii curente/Total Datorii 70.87% 79.15%

Datorii pe termen lung/Total Datorii 29.13% 20.85%

Sursa date: raport companie, analiza proprie

Rate de lichiditate S1 2019 S1 2018

Lichiditatea curenta 8.49 5.44

Test Acid 6.14 3.82

Sursa date: raport companie, analiza proprie

Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019

3

Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau

Rentabilitatea activelor s-a diminuat la 5.71%, in S1 2019, de la 9.62%, in S1 2018.

Totodata, 1 RON de capital propriu a generat aproximativ 8 bani de profit net in

primul semestru din 2019, fata de 16 bani de profit net, in primul semestru al anului

trecut. Cu alte cuvinte, ROE s-a redus semnificativ, la 8.71%, de la 16.15%.

Investitii si estimari viitoare

In primul semestru din 2019, Aerostar nu si-a modificat semnificativ modelul de

afaceri. Din acest motiv, intreprinderea vizeaza durabilitatea extinsa a liniilor

principale de afaceri. Principala investitie a anului curent, totalizand 10 mil. EUR,

este construirea Centrului de mentenanta avioane civile de pe Aeroportul Iasi.

Suma acopera atat investitiile materiale, cat si pe cele privind pregatirea fortei de

munca. La Iasi, compania va asigura mentenanta modelelor de avioane comerciale

Boeing 737 si Airbus 320. De asemenea, compania a initiat, in decursul primului

semestru, un proiect investitional de aproximativ 10 mil. EUR, pe o perioada de 3

ani, privind dezvoltarea capacitatii de exploatare a avioanelor F-16 din dotarea

Armatei Romane.

Sursa: analiza Tradeville

S1 2019 S1 2018

Rate de profitabilitate

ROA 5.71% 9.62%

ROE 8.71% 16.15%

ROIC 5.71% 9.62%

Marja operationala 19.27% 30.89%

Marja neta de profit 16.11% 28.45%

Marja EBITDA 27.66% 30.50%

Rate de indatorare

Levier Financiar 1.1% 5.7%

Gradul de indatorare 0.0% 0.0%

Debt to Equity 0.52 0.68

Debt to Asset 11.16% 15.14%

Rate de rotatie

Durata de incasare creante 67.21 58.18

Durata de rotatie stocuri 88.92 89.69

Durata de plata datorii comerciale curente

36.75 54.15 Sursa: analiza Tradeville, Infront

Companie Price/Earnings P/Book EV/EBITDA

LTM Last LTM

Aerostar SA Bacau 12.12 2.33 6.36

Valoarea mediana competitori 21.19 2.54 12.70

IAR SA 4.13 1.56 4.08

BAE Systems plc 13.80 3.25 7.87

Dassault Aviation SA 16.12 2.65 9.86

Meggitt PLC 33.44 1.95 14.09

Latecoere SA - 1.39 16.27

Thales SA 21.19 3.87 12.96

Leonardo SpA 9.07 1.51 6.95

Saab AB 23.35 2.04 11.00

Ultra Electronics Holdings plc 31.08 3.54 12.70

Chemring Group PLC - 1.85 -

Cobham plc - 3.19 26.73

ECA SA 35.84 2.67 15.27

Rolls-Royce Holdings plc - - -

MTU Aero Engines AG 27.70 5.88 15.72

Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019

4

Rezultate semestriale Aerostar S.A. Bacau

Sursa: analiza Tradeville, raport companie

Sursa: analiza Tradeville

*mii. RON S1 2019 S1 2018 VAR %

Venituri din vanzari

176,779

160,081 10.43%

Variatia stocurilor

8,907

25,186 -64.64%

Alte venituri de exploatare

2,289

1,815 26.12%

Total venituri din exploatare

187,975

187,082 0.48%

Cheltuieli materiale

(64,579)

(66,675) -3.14%

Cheltuieli cu personalul

(60,660)

(56,552) 7.26%

Amortizarea activelor imobilizate

(13,066)

(12,440) 5.03%

Cheltuieli cu servicii executate de terti

(12,280)

(13,600) -9.71%

Ajustari privind activele curente

(10,551)

(5,860) 80.05%

Ajustari privind provizioanele

5,978

16,820 -64.46%

Alte cheltuieli

(1,567)

(1,434) 9.27%

Total cheltuieli de exploatare

(156,725)

(139,741) 12.15%

Rezultat din exploatare

31,250

47,341 -33.99%

EBITDA

48,889

48,821 0.14%

Cheltuieli financiare

(2,298)

(2,475) -7.15%

Venituri financiare

5,117

4,579 11.75%

Rezultat financiar

2,819

2,104 33.98%

Rezultat brut

34,069

49,445 -31.10%

Impozit profit

(5,596)

(3,895)

Rezultat net

28,473

45,550 -37.49%

* mii RON S1 2019 S1 2018 VAR% Active imobilizate Imobilizari corporale

150,101

152,085 -1.3% Imobilizari necorporale

980

1,326 -26.1% Imobilizari financiare

140

222 -36.9% Total active imobilizate

151,221

153,633 -1.6% Active circulante Stocuri

92,283

91,603 0.7% Creante comerciale si asimilate

63,631

56,843 11.9% Numerar si echivalente

178,453

159,938 11.6% Total active circulante

334,367

308,384 8.4% Creante privind impozitul pe profit amanat

11,611

10,512 10.5%

Cheltuieli in avans 1,074

953 12.7%

Total active 498,273

473,482 5.2%

Datorii pe termen lung Datorii financiare

50

51 -2.0% Alte datorii

16,149

14,892 8.4% Total datorii pe termen lung

16,199

14,943 8.4% Datorii curente Datorii financiare

3,522

16,010 -78.0% Datorii comerciale

35,882

40,712 -11.9% Total datorii curente

39,404

56,722 -30.5% Total datorii

55,603

71,665 -22.4% Provizioane pe termen lung

97,031

74,493 30.3% Provizioane pe termen scurt

9,541

33,876 -71.8% Total provizioane

106,572

108,369 -1.7% Venituri in avans

-

25 -100.0% Subventii pentru investitii

9,065

11,455 -20.9% Capitaluri proprii Capital social

48,729

48,729 0.0% Alte rezerve

206,632

156,665 31.9% Total capitaluri

327,033

281,968 16.0% Total Pasiv

498,273

473,482 5.2%

Rezultate Financiare Aerostar S.A. Bacau - 16 sept 2019

5

Autor nota:

Paun Andrei Lucian

Asistent Analiza de Informatii

Departament Analiza:

research@tradeville.eu

SSIF Tradeville S.A.

Adresa: Calea Vitan nr.6A, Bl.B, Tronson B

cladirea Phoenix Tower, Et.3

Sec. 3, Bucuresti

031296, Romania

Telefon: 0040 21 318 75 55

Fax: 0040 21 318 75 57

E-mail: office@tradeville.eu

Servicii Tradeville

Startrade RO

Tranzactioneaza online orice actiune/obligatiune listata la Bursa de Valori Bucuresti

Startrade INTL

Tranzactioneaza actiuni din 12 piete europene, SUA si Canada

SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.

Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.

Informatiile prezentate in acest raport sunt furnizate de catre Tradeville pe baza unor informatii publice sau furnizate de terti, pot contine erori sau omisiuni si pot suferi modificari fara a exista un anunt sau o notificare prealabila.

Prin acest raport Tradeville ofera diverse informatii de piata care pot fi de interes pentru clientii sai. Totusi, acest lucru nu constituie o recomandare sau consultanta de investitii, iar clientii nu ar trebui sa se bazeze exclusiv sau chiar preponderent pe ele in fundamentarea deciziilor de investitii. Tradeville nu poate garanta ca informatiile din acest raport sunt complete, exacte sau actualizate. Inainte de a folosi informatiile raportului in fundamentarea deciziilor lor de investitii si tranzactionare utilizatorii sai sunt indemnati sa verifice aceste informatii din surse independente cum ar fi, dar fara a se limita la, servicii independente de stiri, anunturi oficiale ale emitentilor sau raportari efectuate de acestea sub efectul legii.

SSIF Tradeville SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradeville SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf. si o raportare privind recomandarile de tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/ raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat o procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele financiare denominate in alta moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.