Analiza cash flow-urilor

Gestiunea financiara a intreprinderii

Curs 4

ASE- Bucuresti, 2009Conf. Laura Obreja Brasoveanu

Bibliografie

1. Dragota, V. si colectivul “Management financiar” , Editura Economica, 2003

2. Stancu, I. “Finante”, Editura Economica, 2007

3. Vintila, G. “Gestiunea financiara a intreprinderii”, Editura Didactica si Pedagogica, 2005

Analiza cash-flow-urilor

Operaţiunile înregistrate de firmă:negeneratoare de fluxuri monetare (V/Ch calculate/nemonetare)

generatoare de fluxuri imediate

generatoare de fluxuri ulterioareTNfinală=TNiniţială + încasări – plăţi

CF=TN=încasări – plăţi

Chiar daca pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori, actionari este

mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de contul de profit si pierdere, in

care sunt inregistrate toate veniturile si cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare

de fluxuri ulterioare, tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si

plati, explicand valoarea si modul de obtinere a trezoreriei, astfel ca ofera o imagine fidela a

capacitatii firmei de a-si permite plata datoriilor, a creditelor, a dividendelor si de a finanta

cresterea viitoare.

Analiza cash-flow-urilor

1. Tabloul de finanţare (utilizări-resurse) – modul de formare a FR şi modul de utilizare al acestuia, analizând impactul diferitelor operaţii ale firmei asupra trezoreriei

CF=TN = încasări – plăţi = FR - NFR

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie – identificarea fluxurilor monetare pe categorii de activităţi: exploatare, de investiţii şi de finanţare

CF= TN = CFexploatare + CFinvestiţii +CFfinanţare

1. Tabloul de finanţare

Utilizări de lichidităţi (cash-out flow-

uri):

Resurse de lichidităţi

(cash-in flow-uri):

1) plata dividendelor

2) creşterea brută a activelor fixe

3) răscumpărarea capitalului social

4) rambursarea datoriilor financiare

5) creşterea activelor temporare (excluzând

activele de trezorerie)

6) scăderea pasivelor temporare (excluzând

pasivele de trezorerie)

1) fonduri provenite din activitatea curentă

(CAF)

2) emisiunea de acţiuni

3) creşterea datoriilor financiare

4) scăderea brută a activelor fixe

5) creşterea pasivelor temporare (excluzând

pasivele de trezorerie)

6) scăderea activelor temporare (excluzând

activele de trezorerie)

Tabloul de finanţare “utilizări - resurse”

Analiza porneşte de la ideea că modificarea posturilor bilanţiere este consecinţa unor fluxuri financiare:

• creşterea/scăderea unui element de activ reprezintă o utilizare/resursă suplimentară

• creşterea/scăderea unui element de pasiv reprezintă o resursă/utilizare suplimentară

prima parte – explică modul de realizare în dinamică a echilibrului structural pe termen lung; este rezultatul politicii de finanţare şi de investiţii

a doua parte – explică impactul activităţii curente, prin identificarea modului de realizare a echilibrului pe termen scurt

Tabloul de finanţare

UTILIZĂRI RESURSE utilizări pe termen > 1 an dividende achiz.elementelor de activ imob. -imob.necorporale -imob.corporale -imob.financiare cap.soc.prin răscumpărare Rambursarea datoriilor financiare

FR

resurse pe termen > 1 an Capacitatea de autofinanţare (Autofinanţarea) Cesiunea/reducerea activ.imobilizat

-imob.necorporale -imob.corporale -imob.financiare

cap.soc.prin aport nou contractare datorii financiare

resurse pe termen < 1 an stocuri şi creanţe de exploatare alţi debitori datoriilor de exploatare datoriilor în afara exploatării

utilizări pe termen < 1 an stocuri şi creanţe de exploatare alţi debitori datoriilor de exploatare datoriilor către alţi creditori

NFR =FR-NFR

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie

• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de exploatare (CFexploatare), de investiţii (CFinvestiţii) şi de finanţare (CFfinanţare)

• Obiective:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;

• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare

• compararea rezultatelor întreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizării diferitelor metode contabile

• CF= TN = CFexploatare + CFinvestiţii + CFfinanţare

Tabloul fluxurilor de trezorerie

• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de exploatare (CFexploatare), de

investiţii (CFinvestiţii) şi de finanţare (CFfinanţare)

• Obiective:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;

• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare

• compararea rezultatelor întreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizării diferitelor metode contabile

CF= TN = CFexploatare + CFinvestiţii + CFfinanţare

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Activităţile de exploatare (operating activities)

- principalele activităţi generatoare de venituri şi orice alte activităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi de investiţii sau de finanţare - exemple: încasările aferente vânzărilor de bunuri şi servicii; plăţile privind furnizorii şi salariaţii; plăţile de impozite, exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţii sau de finanţare OBS: dobânzile plătite, în general, sunt cuprinse în categoria activităţilor de exploatare

Activităţile de investiţii (investing activities)

- cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lung sau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi

Activităţile de finanţare (financing activities)

- cuprind activităţile care afectează mărimea şi structura capitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate ale întreprinderii - prezentarea separată este utilă pentru estimarea cererilor viitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii OBS: sunt incluse plăţile de dividende

Tabloul fluxurilor de trezorerie

a) metoda indirectă - rezultat net - modificările pe parcursul perioadei ale capitalului circulant - ajustări pentru elementele nemonetare şi alte elemente incluse la activităţile de investiţii sau de finanţare

OBS: ambele metode furnizează aceleaşi informaţii despre societate, însă IAS 7 recomandă metoda directă, deoarece permite obţinerea de informaţii utile în estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie; metoda indirectă este mai des utilizată în practică.

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Fluxuri de numerar din activităţi de investiţii - plăţile în numerar pentru achiziţionarea de terenuri şi mijloace fixe, active necorporale

şi alte active pe termen lung - încasările de numerar din vânzarea de terenuri şi clădiri, instalaţii şi echipamente,

active necorporale şi alte active pe termen lung - plăţile în numerar pentru achiziţia de instrumente de capital propriu şi de creanţă ale

altor întreprinderi - încasările în numerar din vănzarea de instrumente de capital propriu şi de creanţă ale

altor întreprinderi - avansurile în numerar şi împrumuturile efectuate către alte părţi - încasările în numerar din rambursarea avansurilor şi împrumuturilor efectuate către

alte părţi

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Fluxuri de numerar din activităţi de finanţare - veniturile în numerar din emisiunea de acţiuni şi alte instrumente de capital propriu - plăţile în numerar către acţionari pentru a achiziţiona sau a răscumpăra acţiunile

întreprinderii - veniturile în numerar din emisiunea de obligaţiuni, credite, ipoteci şi alte împrumuturi - rambursările în numerar ale unor sume împrumutate - plăţile în numerar ale locatarului pentru reducerea obligaţiilor legate de o operaţiune

de leasing financiar Fluxuri de numerar – total Numerar la începutul perioadei Numerar la finele perioadei

Analiza financiara – cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare

CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare

- plati de exploatare

(metoda indirecta) = CAF

- Δ NFR

- venituri financiare

CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute

- pret achizitionare imobilizari

+ venituri financiare +venituri financiare

CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social

- dividende platite - dividende platite

+ noi credite + Δdatorii financ.

- rambursari de credite

Analiza financiara a cash-flow-urilor exemplu FIRMA

CF investitii -292 - Δ imobilizari brute 362 + venituri financiare 70

CF finantare -24emisiune de actiuni 0 - plata dividendelor 179 + noi credite 155 - rambursari de credite

CF 34

Analiza cash-flow-urilorCF exploatare 350

CAF 458

ΔNFR 38

venituri financiare 70

incasari din vanzari 660CA - Δcreante comercialeplata aprovizionarilor 156ch.materii prime+Δstocuri mat.pr. -Δdat.com. plata salariilor 50cheltuieli cu personalulplata altor cheltuieli de exploatare 0alte ch.expl.+Δalte creante-Δalte datorii-rez.extr.plata dobanzilor 40cheltuieli financiareplata impozitului pe profit 64

met

od

a in

dir

ecta

met

od

a d

irec

ta

Analiza financiara a cash-flow-urilor exemplu FIRMA

FIRMACF exploatare 350 34 134 -66 334 494CF investitii -292 0 0 0 0 -160 - Δ imobilizari brute 362 0 0 0 160 + venituri financiare 70 0 0CF finantare -24 0 -100 100 -300 -300emisiune de actiuni 0 0 0 - plata dividendelor 179 0 0 200 200 + noi credite 155 0 0 100 - rambursari de credite 0 100 100 100CF 34 34 34 34 34 34

acelasi CF, dar altfel format

Seminar – tema 4.1.

bilanţurile financiare Societatea X activ 2003 2004 2005 2006 pasiv 2003 2004 2005 2006 Imob.corporale 22 24 26 27 capitaluri proprii 69 82 92 103 Imob.financiare 17 29 31 33 dat.t.lg. 1 5 9 13 total imob 39 53 57 60 capital permanent 70 87 101 116 stocuri 9 22 22 24 furnizori 8 9 8 16 clienţi 21 21 18 27 alţi cred.expl 19 14 13 27 alte creanţe expl. 6 8 6 7 credite de trezorerie 8 10 4 8 lichidităţi 30 16 23 49 TOTAL ACTIV 105 120 126 167 TOTAL PASIV 105 120 126 167

Realizaţi diagnosticul financiar pe baza Tabloului de finanţare şi a Tabloului fluxurilor de trezorerie pentru urmatoarea companie, explicând ceea ce este specific politicii adoptate în perioada 2004-2006.

Seminar – tema 4.1.

conturile de rezultate societatea X 2003 2004 2005 2006

CA(fără TVA) 102 127 109 162 +creşterea stocurilor -2 -aprov.terţi 39 65 40 84 -alte ch.externe 13 19 18 23 =valoare adăugată -salarii 16 19 20 23 = EBE -amortizare 5 5 5 5 -prov.expl. 5 7 5 4 =rezultat exploatare -ch.financiare 1 2 3 3 =rezultat curent +rezultat excepţional -2 2 -1 1 =rezultat brut -impozit pe profit 12 16 10 13 =rezultat net CAF dividende 2 3 2 3 autofinanţare