Curs 2.2 Obligatiuni Evaluare Stud

8/3/2019 Curs 2.2 Obligatiuni Evaluare Stud

1/24

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

4. EVALUAREA OBLIGAIUNILOR -MODELE, INDICATORI

MODELUL GENERAL DE EVALUARE:

unde At = anuitatea la momentult

V 0 = VALOAREA DE PIA A OBLIGA IUNII k = rata de actualizare, reprezentnd rentabilitatea cerut deinvestitori n concordan cu riscul asumat!n= durata de via a mprumutului obligatar

( )= += n

1tt

t0 k 1

AV


2/24


3/24


ATENIE!RATA DE ACTUALIZARE, k , SE ESTIMEAZA DECTRE INVESTITOR/CREDITOR!

INFORMAIA NU ESTE FURNIZAT DIRECT PEPIA

A DE CAPITAL, DE ACEEA ESTIMAREA

VALORII DE PIAA OBLIGAIUNII DEPINDE DEABILITATEA EVALUATORULUI DE A ESTIMA CTMAI APROAPE DE REALITATE INDICATORII DINCOMPONENA VALORII DE PIAAOBLIGAIUNII!


4/24


ATENIE!PENTRU OBLIGAIUNI, SE POATE

CONSIDERA C RATA DE ACTUALIZAREESTE RATA MEDIE A DOBNZII DE PEPIA, CONSIDERND CA REFERIN

DEPOZITELE BANCARE SAU ALTEOBLIGAIUNI SIMILARE CELEI EVALUATE!


5/24


EVALUAREA OBLIGAIUNILOR

(continuare)Modelul general de evaluare separticularizeaz lund nconsiderare modalitatea de

rambursare a mprumutuluiobligatar, stabilit de emitent n

PROSPECTUL DE EMISIUNE!


6/24


CUM ARAT MODELUL

GENERAL DE EVALUAREPARTICULARIZAT PENTRU FIECARE

MECANISM DE RAMBURSARE?Obligaiunea cu rambursare in-fine

Obligaiunea cu rambursare N RATE CONSTANTEObligaiunea cu rambursare N ANUITI CONSTANTEObligaiunea zero-cupon


7/24


SCOPUL EVALURIISCOPUL PRINCIPAL AL ESTIMRII VALORII

DE PIA A UNUI TITLU FINANCIAR ESTIDENTIFICAREA PREULUI CEL MAIPROBABIL PENTRU ACEL TITLU FINANCIAR,

CE VA PUTEA FICOMPARAT APOI CU PREULDE EMISIUNE SAU CU PREUL DE PIA (CURSUL BURSIER)!

ASTFEL, INVESTITORUL VA PUTEA APRECDAC TITLUL ESTE SUBEVALUAT/SUPRAEVALUAT / CORECT EVALUAT PE PIA!


8/24


DIFICULTI N APLICAREA

PRACTIC A MODELULUI1) ESTIMAREA RATEI DE ACTUALIZARE

2) ESTIMAREA RATEI CUPONULUI N

CAZUL N CARE RATA CUPONULUIESTE VARIABIL, N FUNCIE DE ORAT DE DOBND DE REFERIN!


9/24


DE ANALIZAT!IDENTIFICAI 3 MPRUMUTURI OBLIGATARE

LISTATE PE PIAA DE CAPITAL DINROMNIA CARE AU RATA CUPONULUVARIABIL!

OFERII 2 IDEI DE ESTIMARE A RATEICUPONULUI VARIABIL PENTRU UNADINTRE ACESTE OBLIGAIUNI!


10/24


Reguli privind stabilirearatelor de referin ROBIDi ROBOR

operaionale ncepnd cu data de 6 martie 2008

http://www.bnro.ro/Informatii-financiare-3214.aspxCOTA II: www.curs-euro.ro/cotatii-bancareFixingul implic zece participani,ce trebuie s

ndeplineasc anumite condiii;Stabilirea ratelor ROBIDi ROBOR pentrudepozitele n RON are loc n fiecare zi lucr toarela ora 11:00 AM.


11/24


Ratele ROBIDi ROBOR ROBID : medie aritmetic a ultimelor rate cotate de fiecareParticipant la FixingPENTRU DEPOZITELE ATRASE ntr-un

interval de 15 minute nainte de fixing dup eliminarea extremelor.Rata cotata de catre un Participant pentru fixing reprezint rata lacare sunt acceptate depozite n RON de la alt Participant timp de 15minute de la publicarea ratelor ROBIDi ROBOR de ctre

mputernicit.

ROBOR : medie aritmetic a ultimelor rate cotate de fiecareParticipant la FixingPENTRU DEPOZITELE PLASATE ntr-un

interval de 15 minute nainte de fixing dup eliminarea extremelor.Rata cotata de catre un Participant pentru fixing reprezint rata lacare sunt oferite depozite n RON unui alt Participant timp de 15minute de la publicarea ratelor ROBIDi ROBOR de ctre

mputernicit.


12/24


SCOPUL EVALURII

DAC:

VALOAREA DE PIA> CURSUL BURSIER TITLUL ESTE:

SUPRAEVALUAT/SUBEVALUAT/CORECTEVALUAT ?

SE RECOMAND VNZAREA SAUCUMPRAREA TITLULUI?


13/24


SCOPUL EVALURIIDAC:

VALOAREA DE PIA< CURSUL BURSIER TITLUL ESTE:SUPRAEVALUAT/SUBEVALUAT/CORECT

EVALUAT ?

SE RECOMAND VNZAREA SAU CUMPRAREATITLULUI?


14/24


SCOPUL EVALURII

DAC:

VALOAREA DE PIA= CURSUL BURSIER

POATE FI CUMPRAT/VNDUT FR A

OBINE CTIGURI SUPLIMENTARE!


15/24


INDICATORI DE CUANTIFICARE APERFORMANTELOR SI RISCULUI OBLIGATIUNILOR

DURATA

SENSIBILITATEA

RANDAMENTUL LA SCADEN


16/24


DURATA obligaiunii= instrument de gestiune a portofoliului obligatar utilizat n strategiile de acoperireimpotriva riscului de variaie a ratei dobnzii

P= pretul de achiziie al obligaiunii

sauP= valoarea de pia a obligatiunii, dac pia este eficient

Piaa eficient= piaa pe care nu se pot obtine ctiguri anormalei cursul bursier tinde a fi egal cu valoarea de pia.

( )P

k

At

D

n

t

t

t = +

= 1 1


17/24


DURATA UNUI PORTOFOLIU DE

OBLIGAIUNI

ESTE MEDIA ARITMETIC PONDERAT ADURATELOR OBLIGA IUNILOR DINPORTOFOLIU ALE C ROR DURATE SUNTMAI MARI SAU MAI MICI DECT DURATA

SOLICITAT !


18/24


Sensibilitatea obligatiuniiSENSIBILITATEA obligaiunii = cu cte puncte procentuale se modific (crete / scade) cursul bursier al obligaiunii la modificarea (scderea / creterea) cuun punct procentual a R dob de pe pia. Este unestimator al riscului obligaiunii, al volatilitii preului acesteia.

Dk 1

1S +

=Dk 1

k S

+

=


19/24


YTM (Randament la scaden)

YIELD TO MATURITY(randament la scaden) = rata

medie de rentabilitate a investiiei n obligaiuni pe perioada de via a acesteia= rata dobnzii care ar fi ctigat de un investitor n

obligaiuni similare care a cumprat titlul la preul curenti pe care l pstreaz pn la maturitate

( )= +=n

t t

t

YTM

AP

1 10


20/24


EXEMPLE

Aplicaia nr.1O societate decide emisiunea a 1.000.000 obligaiuni de

valoare nominal 100 lei, la o valoare de emisiune de 97,5lei. Rambursarea se va efectua prin rate constante ntr-o perioada de 5 ani. Obligaiunea este emis la rata dobnziide pe pia, care este de 10 %.

Cerine:1) ntocmii tabloul de rambursare a mprumutului (mil.lei);

2) Specificati valoarea primei de emisiune;3) Determinai valoarea de pia a obligatiunii, evaluat lamomentul emisiunii, considernd ca rata dobanzii de pe pia este de 10%.


21/24


2)Prima de emisiune reprezinta diferenta dintre valoarea nominalavaloarea de emisiune, fiind deci de:100 97,5 = 2,5 lei/ obligatiune, deci de:2,5 1000000 = 2500000 lei pentru intregul imprumut.

anul Imprumut neramb Cupon Rata anuala anuitatea

1 100 10 20 302 80 8 20 283 60 6 20 264 40 4 20 245 20 2 20 22


22/24


( ) ( ) ( ) ( )lei76,98

1,0122

1,0124

1,0126

1,0128

1,0130

5432 =++

++

++

++

+=oV

3) Valoarea de pia (actual) a obligatiunii rezulta

prin actualizarea anuitilor la rata dobnzii de pe pia:


23/24


Aplicatia nr.2Analizai eficiena investiiei ntr-o obligaiune zero-cupon al

crei pre de emisiune propus de firm este de 41 lei, la orata a cuponului de 10% pe o perioada de 10 ani, la ovaloare nominala de 100 lei.

Rezolvare:Preul de emisiune reprezint valoarea actuala titlului emis:

Avand in vedere faptul ca valoarea de pia a obligatiunii estede 38,55 lei, iar preul propus de emitent este de 41 lei,

decizia este de a NU se achiziiona acest titlu.

( ) ( )lei

r

VN V

no

c

55,381,01

100

110 =

+

=

+

=


24/24


Aplicaia nr.3

O obligaiune a fost emis la data de 02.01.2010, la o VN de 100lei, cu maturitate de 2 anii o R c de 8%. Estimai (1) valoarea de pia i (2) durata acestei obligaiuni conform celor 4 mecanismde rambursare cunoscute.

(3) Determinai randamentul la scaden aferent acestei obligaiuni,conform celor 4 mecanisme de rambursare.

Rata dobnzii de pe pia este de 8%. Preul de rambursare n cazuobligaiunii zero-cupon este de 1200 lei.

Care va fi raportul ntre cele 4 durate de rambursare obinute?Explicai pe scurt.

Curs 2.2 Obligatiuni Evaluare Stud

Documents

Transcript of Curs 2.2 Obligatiuni Evaluare Stud