CURS 2. Performanta Financiara

PERFORMANA FINANCIAR

A NTREPRINDERII I

SUSTENABILITATEA PROIECTELOR

SALE DE INVESTIII

Confereniar univ. dr. Nicoleta Vintil Departamentul de Finane

I. ANALIZA POZIIEI I A

ECHILIBRULUI FINANCIAR

Conf. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Departamentul de Finane

Analiza poziiei financiare

Se realizeaz pe baza bilanului, care reprezint imaginea static, la nceputul i la sfritul exerciiului, a nevoilor de finanare (ACTIVE), respectiv a surselor mobilizate pentru finanarea acestora (PASIVE).

Bilanul financiar restructureaz activele n funcie de gradul de lichiditate (nsuirea activelor de a se transforma n disponibiliti sau active uor lichidabile), iar pasivele n funcie de gradul de exigibilitate (nsuirea datoriilor de a ajunge la scaden).



Surse

(capitaluri)

permanente,

durabile

Surse

temporare,

ciclice

Nevoi

temporare,

ciclice

Nevoi

permanente,

durabile

ACTIV

PASIV

IMO

CPM (CPR + DAT)

ACR

DCR

Bilanul financiar (lichiditate exigibilitate) (sintez)

Legend:

IMO imobilizri nete; ACR active curente (pe termen scurt) i cheltuieli n avans; CPM capitaluri permanente (pe termen lung), constituite din capitaluri proprii (CPR) i datorii financiare (DAT); DCR datorii curente (pe termen scurt) i venituri n avans



Regula de finanare pentru realizarea echilibrului financiar i a dezvoltrii sustenabile

Nevoile permanente se finaneaz din surse permanente (realizarea echilibrului financiar pe

termen lung, n partea de sus a bilanului)

Nevoile temporare se finaneaz din surse temporare (realizarea echilibrului financiar pe termen scurt, n

partea de jos a bilanului)



Situaia net (SN)

Situaia net (SN) = Activ total Datorii totale

Situaia net exprim averea acumulat de acionari n urma investiiei realizate n ntreprindere. Valoarea acesteia trebuie s fie pozitiv i cresctoare de la un exerciiu la altul, drept consecin a unei gestiuni financiare sntoase.

SN < 0 situaie de insolvabilitate, cnd datoriile depesc activele (pierderile curente i/sau reportate sunt mai mari dect celelalte elemente de capitaluri

proprii).



Fondul de rulment financiar (FRF)

Fondul de rulment financiar (FRF)

= Resurse durabile (capitaluri permanente)

Nevoi permanente (imobilizri nete)

FRF = (CPR + DAT) IMO nete

FRF = (CPR + DAT) IMO nete

= (ACR + Cheltuieli n avans ) (DCR + Venituri n avans)

= ACR nete

FRP (propriu) (reflect autonomia financiar) = Capitaluri proprii Nevoi permanente = CPR IMO nete

FRS (strin sau mprumutat) = FRF FRP = DAT financiare



Fondul de rulment interpretare

FRF > 0 situaie favorabil (este respectat regula de realizare a echilibrului financiar pe termen lung;

FR pozitiv reprezint partea din activele curente, asimilat activelor permanente ca urmare a caracterului lor permanent rennoibil, finanat din capitaluri permanente)

FRF < 0 situaie nefavorabil (imobilizrile sunt finanate din datorii curente, care au scadene apropiate)



Nevoia de fond de rulment (NFR)

Nevoia de fond de rulment =

Nevoi temporare (fr activele de trezorerie)

Resurse temporare (fr pasivele de trezorerie)

NFR = (ACR Active de trezorerie)

(DCR Pasive de trezorerie)

= (Stocuri + Creane) Datorii de exploatare



Nevoia de fond de rulment interpretare

NFR > 0 consecin a unei politici de cretere a cifrei de afaceri sau rezultat al decalajului nefavorabil ntre

durata de recuperare a activelor i durata de plat a datoriilor

NFR < 0 rezultat al accelerrii rotaiei activelor curente sau consecin a ntreruperii n rennoirea stocurilor sau restrngerea activitii



Trezoreria net (TN)

TN = FR NFR

TN = Active de trezorerie (disponibiliti + investiii

financiare pe termen scurt)

Pasive de trezorerie (credite bancare curente)



Trezoreria net interpretare

Trezoreria net este expresia realizrii echilibrului financiar global (att pe termen lung, ct i pe termen scurt)

TN > 0 acumulare monetar provenind din profit sau din alte surse, ce trebuie investit, avnd n vedere trei criterii: lichiditate, rentabilitate, risc

TN < 0 deficit monetar, rezultat al unui dezechilibru financiar, care trebuie acoperit prin contractarea de noi

credite de trezorerie, innd cont de dou criterii: cost i accesibilitate



Variaia indicatorilor de echilibru financiar exemplu

N-1 N N-1 N

Imobilizri necorporale 1.500 1.500 Capital social 18.000 18.000

Imobilizri corporale 12.000 10.000 Rezultatul exerciiului 2.000 4.000

Imobilizri financiare 2.500 2.500 Datorii financiare-t.l. 5.000 6.000

Stocuri 6.000 8.000 Datorii de exploatare 4.000 10.000

Creane 6.000 12.000 Credite bancare curente 1.000 2.000

Disponibiliti 2.000 6.000

TOTAL ACTIV 30.000 40.000 TOTAL PASIV 30.000 40.000

PASIV

FR1 = 14.000

FR = 5.000

FR0 = 9.000

NFR = 2.000

NFR1 = 10.000

NFR0 = 8.000

TN = 3.000

TN1 = 4.000

TN0 = 1.000



II. ANALIZA PERFORMANELOR

FINANCIARE



AE0

CPR0

DAT0

Bilan la nceputul exerciiului

Solduri iniiale

S0

Bilan la sfritul exerciiului

Solduri finale

AE1

CPR1

DAT1

S1

Contul de

profit i pierderi al exerciiului

(fluxuri

financiare)

- venituri

- cheltuieli

- profit

Legtura dintre bilan i contul de profit i pierderi



Viziunea financiar asupra veniturilor

Venituri ncasabile, monetare (influeneaz att profitul, ct i trezoreria)

Exemple: venituri din vnzare de produse sau

mrfuri, venituri din dobnzi, venituri din prestri de servicii etc.

Venituri calculate, nemonetare (nu genereaz ncasri, deci nu influeneaz dect profitul, fr a se regsi i n trezorerie)

Exemple: venituri din reluri asupra provizioanelor, venituri din subvenii pentru investiii i ca excepie venituri din cedarea activelor.



Viziunea financiar asupra cheltuielilor

Cheltuieli pltibile, monetare (diminueaz att profitul, ct i trezoreria)

Exemple: cheltuieli materiale, cu servicii de la teri, cheltuieli cu salarii i contribuii sociale, cheltuieli cu dobnzi, cheltuieli cu impozite i taxe etc.

Cheltuieli calculate, nemonetare (nu se finalizeaz prin pli, deci nu influeneaz dect profitul, fr a se regsi i n trezorerie)

Exemple: cheltuieli cu amortizri i constituirea de provizioane, valoarea net contabil a activelor cedate.



Producia exerciiului (PE) = CA + Producia stocat + Producia imobilizat

Valoarea adugat (VA) = PE Consumuri de la teri

Excedentul brut din exploatare (EBE)

= VA (Cheltuieli cu personalul + impozite, taxe, vrsminte asimilate)

Rezultatul exploatrii (RE) = EBE + Alte venituri din exploatare

Alte cheltuieli din exploatare amortizri i provizioane din exploatare

Rezultatul curent (RC) = RE + Venituri financiare Cheltuieli financiare

Rezultatul net (RN) = RC + Rezultat extraordinar Impozit pe profit

Analiza performanelor soldurile intermediare de gestiune

Marja comercial (MC) = Venituri din vnzri de mrfuri costul mrfurilor



Rezultatul net (RN) = EBT Cheltuielile cu impozitul pe profit

Analiza performanelor marjele de acumulare anglosaxone

Earnings before interests, taxes, depreciation, amortization (EBITDA) =

Total venituri Cheltuieli totale (cu excepia cheltuielilor cu amortizarea, cheltuielilor cu dobnzile i a cheltuielii cu impozitul pe profit)

Earnings before interests and taxes (EBIT) =

EBITDA Cheltuielile cu amortizarea

Earnings before taxes (EBT) =

EBIT Cheltuielile cu dobnzile

Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV) = CA Cheltuielile variabile



Analiza performanelor marjele de acumulare (varianta anglo saxon)

Cifra de afaceri (CA)

Cheltuieli variabile (CV) de exploatare

Cheltuieli fixe, exclusiv amortizarea (CF)

= EBITDA (ctigul din exploatare, nainte de deducerea amortizrii)

Amortizare (Amo)

= EBIT (ctigul operaional)

Cheltuieli cu dobnzi (Dob)

= EBT (profitul brut, nainte de impozitare)

Impozit pe profit (Imp)

= Rezultat net (RN)

EBIT Impozit pe profit = RN + Dobnzi



Corespondena dintre soldurile intermediare de gestiune i marjele de acumulare

Varianta anglosaxon Varianta francez

MCV

EBITDA

EBIT

EBT

RN

VA

EBE

RE

RC

RN



Exemplu de analiz a contului de rezultate

Cheltuieli din exploatare 7.700 Venituri din exploatare 9.000

Cheltuieli cu materiile prime i materialele 3.200 Cifra de afaceri net 8.000

Cheltuieli cu personalul 2.800 Producia stocat 200

Amortizare / Provizioane de exploatare 1.100 Producia imoblizat 500

Alte cheltuieli din exploatare 600 Alte venituri din exploatare 300

- cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte

asimilate400 - venituri din cedarea activelor 300

- cheltuieli cu active cedate 200

Cheltuieli financiare 1.200 Venituri financiare 800

Cheltuieli privind provizioanele financiare 100 Venituri din interese de participare 300

Cheltuieli privind dobnzile 700 Venituri din dobnzi 400

Alte cheltuieli financiare 400 Alte venituri financiare 100

Cheltuieli extraordinare 0 Venituri extraordinare 0

Impozitul pe profit 300

Rezultatul net 600

CHELTUIELI VENITURI



Exemplu marjele de acumulare

CA (vnzri) 9.000

- Cheltuieli de exploatare (fr amortizri) 6.600

+ Venituri financiare 800

- Cheltuieli financiare (fr dobnzi) 500

+ Venituri extraordinare 0

- Cheltuieli extraordinare 0

EBITDA 2.700

- Amortizri i provizioane de exploatare 1.100

EBIT 1.600

- Cheltuieli privind dobnzile 700

EBT 900

- Impozit pe profit 300

Rezultatul net 600



Exemplu soldurile intermediare de gestiune

CA net 8.000

+ Producia stocat 200

+ Producia imobilizat 500

Producia Exerciiului 8.700

- Consumuri externe (cheltuieli materiale) 3.200

Valoarea adugat 5.500

- Cheltuieli cu personalul 2.800

- Impozite, taxe, vrsminte asimlate 400

Excedentul brut din exploatare 2.300

+ Alte venituri din exploatare 300

- Alte cheltuieli de exploatare 200

- Amortizri i provizioane de exploatare 1.100

Rezultatul exploatrii 1.300

+ Venituri financiare 800

- Cheltuieli financiare 1.200

Rezultatul curent 900

+ Venituri extraordinare 0

- Cheltuieli extraordinare 0


Rezultatul net 600Conf. dr. Nicoleta Vintil


III. ANALIZA CASH FLOWURILOR



Diferena dintre profit i cash flow

Profitul = Venituri Cheltuieli

(o potenialitate, o msur a performanei definit n funcie de principiile contabile, afectat de utilizarea contabilitii de angajamente)

Cash (efectiv disponibiliti sau echivalent titluri financiare pe termen scurt, care asigur lichiditatea imediat a ntreprinderii)

Cash flow = ncasri Pli

(profitul capt o contrapartid monetar numai dac veniturile sunt ncasate i cheltuielile sunt pltite; cash flowul sintetizeaz finalitatea unui proces economic, prin obinerea unui flux de numerar prin intermediul cruia se recupereaz capitalul investit n activitatea economic respectiv)



Abordri privind cash flowul (CF)

FRANCEZ (abordare n dinamic a realizrii echilibrului financiar, n cadrul Tabloului de finanare utilizri resurse)

ANGLOSAXON (abordare funcional a operaiunilor desfurate, n cadrul Situaiei fluxurilor de trezorerie)

CF = TN = FR NFR = ncasri Pli

CF = CF gestiune + CF investiii + CF finanare

Cash flowul total este rezultatul operaiunilor din funciunea de exploatare (sau gestiune), din funciunea de investiii, respectiv din cea de finanare



CFul de gestiune

CF gestiune = ncasri din exploatare

Pli pentru exploatare

CF gestiune

= ncasri din vnzri (CA creane clieni) pli furnizori (cheltuieli materiale + stocuri furnizori) pli n favoarea salariailor (cheltuieli salariale datorii salariale)

plata dobnzilor (cheltuieli cu dobnzile) plata impozitelor (cheltuieli cu impozitele)

pli generate de alte activiti de exploatare



CFul de investiii

CF investiii = ncasrile din funciunea de investiii

Plile generate de funciunea de investiii

CF investiii = ncasri din cesiunea de imobilizri + remunerarea activelor financiare deinute (venituri din dobnzi i dividende)

pli din achiziia de imobilizri



CFul de finanare

CF finanare = ncasri din funciunea de finanare (constituirea resurselor de finanare)

Pli generate de funciunea de finanare

CF finanare = Creteri de capital (aporturi noi n numerar) restituiri de capital (n numerar) + contractarea de noi datorii financiare

rambursarea datoriilor financiare pli de dividende



Cash flowul pentru evaluare

ntreprinderea portofoliu de investiii

Activul economic (AE)=

Imobilizri (IMO) +

Active curente nete (ACRnete

)

Capitaluri proprii (CPR)

Datorii financiare (DAT)



Cash flowul disponibil (CFD)

Cash flow disponibil CFD (free cash flow), ajustat pentru a surprinde remunerrile pentru investitorii de capitaluri

Se includ numai cash flowul de gestiune i cel de investiii, din care se suport creterea economic a ntreprinderii

Dobnzile sunt considerate remunerare pentru creditori (i nu cost pentru ntreprindere), alturi de profitul net i amortizrile acumulate, ca remunerare a capitalului investit de acionari



Construcia CFD (dup origine)

CF din gestiune = PN + Amo + Dob(1-)

Creterea economic = IMO + ACR nete

CF gestiune

PN + Amo + Dob(1-)

Creterea economic

Imo + ACR nete

Imo = Imo1 Imo0 + Amo1

ACRnete = ACRnete1 ACRnete0

-



CFD (dup destinaie)

CA

- CV de exploatare

- CF monetare de exploatare

= EBITDA

- Amortizare (Amo)

= EBIT

- Dobnzi (Dob)

= EBT

- Impozit pe profit (Imp)

= Profit net (PN)



CFD (dup destinaie)

CFD = CFD acionari + CFD creditori

CFD acionari = Dividende CPR (exclusiv profitul reinvestit)

CFD creditori

= Dob(1-) DAT



Exemplu CFD

ACTIV N-1 N PASIV N-1 N

Imobilizri 1.520 1.360 Capitaluri proprii 860 1.040

Active circulante 400 1.400 Datorii financiare 1.000 1.500

Datorii de exploatare 60 220

TOTAL ACTIV 1.920 2.760 TOTAL PASIV 1.920 2.760

Elemente din contul de profit i pierderi

Cifra de afaceri 3.680

Cheltuieli exploatare pltibile 2.972

Cheltuieli cu amortizarea 68

Cheltuieli cu dobnzile 200

Cota de impozit pe profit 25%

Cifra de afaceri 3.680

- Cheltuieli exploatare pltibile 2.972

EBITDA 708

- Cheltuieli cu amortizarea 68

EBIT 640

- Cheltuieli cu dobnzile 200

EBT 440


Rezultatul net 330

Observaie: profitul net se distribuie n totalitate sub form de dividende



Exemplu CFD (dup origine)

Rezultatul net 330

+ Amortizarea 68

+ Dobnzi (1-) 150

CF de gestiune 548

IMO 1 1.360

- IMO 0 1.520

+ Amortizarea 68

IMO -92

ACR nete 1 1.180

ACR nete 0 340

ACR nete 840

CF de gestiune 548

- Creterea economic 748

CFD (dup origine) -200



Exemplu CFD (dup destinaie)

Rezultatul net 330

- CPR 180

CFD acionari 150

Dobnzi (1-) 150

- DAT financiare 500

CFD creditori -350

CFD acionari 150

+ CFD creditori -350

CFD (dup destinaie) -200



Utilizarea cash flowului disponibil n evaluarea ntreprinderii

n

CPR

nn

tt

CPR

t

k

CPRV

k

riCFDactionaCPRV

)1(

)(

)1()(

1

0

n

DAT

nn

tt

DAT

t

k

DATV

k

riCFDcreditoDATV

)1(

)(

)1()(

1

0

n

AE

nn

tt

AE

t

k

AEV

k

CFDDATVCPRVAEV

)1(

)(

)1()()()(

1

000



Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

IV. RATELE FINANCIARE



Ratele de rentabilitate a capitalului (1)

AE

Rata rentabilitii economice (R

e sau ROA)

Re = EBIT

1 (1-)/AE

0

CPR

Rata rentabilitii financiare (Rf

sau ROE)

Rf = PN

1 / CPR

0

--------------------------------------------------------------

DAT

Rata dobnzii (Rd

sau ROD)

Rd = Dob

1 / DAT

0



Ratele de rentabilitate a capitalului (2)

Re capacitatea ntreprinderii de a genera profit din

activitatea de exploatare (net de impozit), indiferent de

sursele de finanare a activului economic

Rf capacitatea ntreprinderii de a genera creterea

averii acionarilor (profit net: dividende i reinvestire)

Rd capacitatea ntreprinderii de a suporta din ctig

cheltuielile cu dobnzile (nete de impozit), ca surs de remunerare a creditorilor

Rate nominale i rate reale (formula lui Fisher):

1 + Rata nominal = (1 + Rata real) (1 + Rata inflaiei)



Propoziia I ModiglianiMiller (MM I) cu ndatorare

Re = R

f CPR/AE + R

d (1) DAT/AE

unde: Rd = Dob / DAT

Exemplu:

O ntreprindere i finaneaz activul economic din dou surse:

60% capitaluri proprii, remunerate la o rat de rentabilitate de 20%

40% capitaluri mprumutate, remunerate la o rat de dobnd nominal (nedefiscalizat) de 10%, =16%

Determinai costul mediu ponderat al capitalului (Re).

Re = 0,2 0,6 + 0,1 (10,16) 0,4 = 0,1536 R

e = 15,36%



Propoziia II ModiglianiMiller (MM II) cu ndatorare

Rf = R

e + [R

e R

d(1)] DAT/CPR

Exemplu:

Determinai Rf n urmtoarele situaii (levierul financiar

are valorile: 0; 0,5; respectiv 1):

Situaia 1: Re = 20%, R

d = 10% (nedefiscalizat, = 16%)

Situaia 2: Re = 8%, R

d = 10% (nedefiscalizat, = 16%)

Valorile levierului financiar

0 0,5 1

Rf (1) 20%+0=20% 20%+5,8%=25,8% 20%+11,6%=31,6%

Rf (2) 8%0=8% 8%0,2%=7,8% 8%0,4%=7,6%



Ratele de marj

Marjele absolute: MCV, EBITDA, EBIT, EBT, VA, EBE, RE, RC, RN

Rata de marj = Marja absolut / CA = Marja%

Marje% brute (nedefiscalizate): MCV%, EBIT% Marje% nete (defiscalizate): EBIT(1)%, RN%

Rate de marj = rate de rentabilitate comercial (a vnzrilor), cu rol de factor cantitativ



Ratele de rotaie i ratele de structur a capitalului

Ratele de rotaie (factori calitativi care exprim performana):

coeficient de rotaie: CA / element de activ sau pasiv

durat de rotaie: (element de activ sau pasiv / CA) 360

Coeficient de rotaie durat de rotaie = 360

Ratele de structur a capitalului (factori calitativi care exprim riscul):

AE / CPR, DAT / CPR



Diagnosticul riscului (1)

Riscul economic (de exploatare) sau riscul financiar (al

structurii de finanare)

Riscul poate fi cuantificat pe baza dispersiei valorilor

rentabilitii fa de medie.

Exemplu:

O ntreprindere a nregistrat n ultimii 5 ani urmtoarele valori ale ratei de rentabilitate economic: 10%, 8%, 9%, 11%, 8%. Determinai riscul (abaterea medie ptratic) asociat rentabilitii obinute.

Re = (10% + 8% + 9% + 11% + 8%) / 5 = 9,2%

2 = [(0,10,092)2 + (0,080,092)2 + (0,090,092)2 + (0,110,092)2 + (0,080,092)2] / 4 = 0,00017 = 0,013 1,3%



Diagnosticul riscului (2)

msurat ca variabilitate a profitului

modelul pragului de rentabilitate

modificarea profitului la modificarea CA (coeficient de elasticitate)

exprimat ca volatilitate a rentabilitii ntreprinderii fa de rentabilitatea pieei (beta)



Modelul pragului de rentabilitate (1)

CA 1 (100%)

CV de exploatare v

MCV 1 v = MCV%

CF de exploatare (F)

= RE (EBIT)

CF financiare (dobnzi)

= RC (EBT)

Cheltuieli cu impozitul pe profit

= Rezultatul net (RN)



Modelul pragului de rentabilitate (2)

CAPR

(prag de rentabilitate valoric) = F / MCV%

Modelul pragului de rentabilitate este util pentru a

determina:

CA prag

profitul obinut la o modificare estimat a CA

CA necesar pentru a obine nivelul dorit al profitului

CA necesar pentru a menine profitul dac se modific condiiile exploatrii (F sau v)



Variabilitatea profitului

(coeficienii de elasticitate) (1)

Coeficientul de elasticitate a RE sau levierul de exploatare (L

e)

Le = (RE/RE

0) / (CA/CA

0)

Le = MCV

0 / (MCV

0 F)

Le = CA

0 / (CA

0 CA

PR)



Variabilitatea profitului

(coeficienii de elasticitate) (2)

Coeficientul de elasticitate a RN fa de RE sau levierul financiar (L

f)

Lf = (RN/RN

0) / (RE/RE

0)

Coeficientul de elasticitate a RN fa de CA sau levierul global (L

g)

Lg = (RN/RN

0) / (CA/CA

0) = L

e L

f

= (RE/RE0) / (CA/CA

0) (RN/RN

0) / (RE/RE

0)

Lg = MCV

0 / (MCV

0 F Dob)

Lg = CA

0 / (CA

0 CA

PRG)



Coeficienii de elasticitate exemplu

N-2 N-1 N N-2 N-1 N

Cifra de afaceri (CA) 1.000 2.000 3.000 1.000 2.000 3.000

Cheltuieli variabile (CV) 500 1.000 1.500 300 600 900

Cheltuieli fixe de exploatare (F) 200 200 200 600 600 600

Cheltuieli financiare 0 0 0 50 50 50

CA prag 400 400 400 857 857 857

RE 300 800 1.300 100 800 1.500

a) Le1

= (RE/RE0 )/(CA/CA

0) - 1,67 1,25 0 7 1,75

Le1

= CA0/(CA

0-CA

PR) - 1,67 1,25 0 7 1,75

Le1

= (CA0-CV

0)/(CA

0-CV

0-CF

0) - 1,67 1,25 0 7 1,75

b) RC = RE - Chelt. financiare 300 800 1.300 50 750 1.450

Lf1

= (RC/RC0) / (RE/RE

0 ) - 1,00 1,00 0 2 1,07

c) Lg1 = Le

1 x Lf

1- 1,67 1,25 0 14 1,87

d) CA prag global (CAPRG

) 400 400 400 929 929 929

= CA - CAPR

600 1.600 2.600 143 1.143 2.143

' = (CA - CAPR

) / CAPR

1,5 4 6,5 0,17 1,33 2,50

CAPR

(n zile) = (CAPR

/CA) x 360 144 72 48 309 154 103

ntreprinderea X ntreprinderea Y

Indicatori



Riscul de faliment analiza static

analiza echilibrului financiar (SN, ACR nete sau FR, NFR, TN)

ratele de solvabilitate

rata ndatorrii = DAT / AE (< 50% 67%)

levierul = DAT / CPR (< 100% 200%)

ratele de lichiditate

rata curent = ACR / DCR (> 1)

rata rapid = (ACR stocuri) / DCR (> 0,8)

rata imediat (> 0,3)

= (ACR stocuri creane) / DCR = Act trez / DCR



Ratele privind valoarea (1)

Rata de cretere sustenabil

g = ROE b

unde: b rata profitului reinvestit

Multiplicatorul capitalizrii bursiere

PER = Curs bursier / EPS

Randamentul dividendului

div

= Dividend pe aciune / Curs bursier



Ratele privind valoarea (2)

Valoarea adugat economic (EVA)

EVA = NOPAT k Capitalul investit (Activul economic)

Raportul dintre valoarea de pia i valoarea contabil a capitalurilor proprii (MBV)

MBV = Capitalizare bursier / CPR

Fond comercial favorabil Goodwill (GW) sau nefavorabil

Badwill (BW)



CURS 2. Performanta Financiara

Documents

Transcript of CURS 2. Performanta Financiara