Consecintele Scaderii Pretului Petrolului Vasile Iuga 2015

29
1| Page Scăderea preţului petrolului. O revoluţie globală? 1 Vasile Iuga Scăderea preţului petrolului 2 reprezintă probabil cel mai important eveniment economic de până acum al deceniului, cu implicaţii majore în multiple sectoare şi cu afectarea atât a ţărilor producătoare, cât şi a marilor importatori şi consumatori, dar care oferă totodată o oportunitate unică pentru o schimbare de paradigmă la nivel global în ceea ce priveşte politicile energetice. 1. Cauzele scăderii preţului petrolului Despre scăderea preţului petrolului, care s-a produs în a doua jumătate a anului trecut, s-a spus că a fost precum „un câine care nu a lătrat” 3 , respectiv un fenomen care a evoluat tăcut şi care a surprins majoritatea specialiştilor din sectorul energetic 4 . Atunci când „câinele a muşcat pe tăcute şi pe neaşteptate” s-a produs prăbuşirea preţului de la peste 100 de dolari pe baril în iunie 2014 la sub 50 de dolari, urmată de o uşoară redresare până spre 55 de dolari (aşa cum se vede şi în graficul nr. 1). Grafic 1: Evoluţia preţului barilului de petrol Brent, 1988-2015, dolari/baril, sursa Bloomberg 1 Articolul de faţă reflectă strict opiniile autorului şi nu implică cu nimic poziţia PwC România; 2 În sectorul energetic, termenul de petrol cuprinde atât extracţia ţiţeiului, cât şi a gazelor naturale. În articolul de faţă vom folosi termenul petrol pentru a ne referi în principal la producţia şi preţul ţiţei-ului; 3 Rabah Arezki şi Olivier Blanchard, Seven Questions About The Recent Oil Price Slump, 22 decembrie, IMF Direct; 4 Nenad Pacek, The Oil Price, CEEMEA Business Group, decembrie 2014;

description

free

Transcript of Consecintele Scaderii Pretului Petrolului Vasile Iuga 2015

  • 1 | P a g e

    Scderea preului petrolului. O revoluie global?1

    Vasile Iuga

    Scderea preului petrolului2 reprezint probabil cel mai important eveniment economic de

    pn acum al deceniului, cu implicaii majore n multiple sectoare i cu afectarea att a

    rilor productoare, ct i a marilor importatori i consumatori, dar care ofer totodat o

    oportunitate unic pentru o schimbare de paradigm la nivel global n ceea ce privete

    politicile energetice.

    1. Cauzele scderii preului petrolului

    Despre scderea preului petrolului, care s-a produs n a doua jumtate a anului trecut, s-a

    spus c a fost precum un cine care nu a ltrat3, respectiv un fenomen care a evoluat tcut

    i care a surprins majoritatea specialitilor din sectorul energetic4. Atunci cnd cinele amucat pe tcute i pe neateptate s-a produs prbuirea preului de la peste 100 de dolari

    pe baril n iunie 2014 la sub 50 de dolari, urmat de o uoar redresare pn spre 55 de

    dolari (aa cum se vede i n graficul nr. 1).

    Grafic 1: Evoluia preului barilului de petrol Brent, 1988-2015, dolari/baril,

    sursa Bloomberg

    1 Articolul de fa reflect strict opiniile autorului i nu implic cu nimic poziia PwC Romnia;

    2 n sectorul energetic, termenul de petrol cuprinde att extracia ieiului, ct i a gazelor naturale. n articolul

    de fa vom folosi termenul petrol pentru a ne referi n principal la producia i preul iei-ului;

    3Rabah Arezki i Olivier Blanchard, Seven Questions About The Recent Oil Price Slump, 22 decembrie, IMF Direct;

    4 Nenad Pacek, The Oil Price, CEEMEA Business Group, decembrie 2014;

  • 2 | P a g e

    nainte de prbuirea preului, aproape toate prognozele referitoare la cotaiile petrolului

    indicau cel puin stagnarea, dac nu aprecierea treptat a acestora, urmnd logica general a

    unei piee de mrfuri n care se tranzacioneaz o resurs finit i costisitor de extras, aa

    cum este ieiul.

    n acest sens, analiza World Energy Outlook 2014, fcut de Agenia Internaional pentru

    Energie, lua n calcul 3 scenarii privind evoluia preului petrolului pn n 2040. Toate

    mergeau pe ipoteza meninerii preului la peste 100 de dolari per baril pn cel puin n

    2020, urmat fie de o apreciere, fie de o plafonare a acestuia (vezi graficul nr. 2).5 Nimic nuanuna njumtirea preului produs n ultimele nou luni.

    Grafic 2: Evoluia cererii globale de petrol i prognozele privind evoluia

    preului petrolului, Sursa IEA, World Energy Outlook 2014

    n buna tradiie a profeiilor despre trecut, dup eecul n estimarea evoluiei preului se

    ncearc acum identificarea unor explicaii logice pentru scderea acestuia.

    Astfel, n ultimii ani, s-a produs o decuplare a creterii economice de creterea consumului

    general de energie, ca urmare a introducerii unor tehnologii mai performante, ambuntirilor n materie de eficien energetic i a transformrilor structurale din

    economia global, n care o pondere tot mai nsemnat o au ramurile economice cu o

    intensitate energetic sczut. n ultimii 15 ani, cererea mondial de petrol a crescut cu doar

    1,4% anual, n condiiile n care n aceeai perioad preul a urcat de la 10 dolari n 1998 la

    150 de dolari per baril n 2008, apoi a sczut la 30 de dolari, redresndu-se i stabilizndu-se

    n perioada 2011-2014 la peste 100 de dolari per baril.6

    n acelai timp, n ultimul deceniu, Statele Unite n mod special au trecut printr-o adevrat

    revoluie n sectorul extractiv datorit perfecionrii tehnologiei fracturrii hidraulice, care a

    5 IEA, World Energy Outlook 2014, p. 97;6 Nenad Pacek, The Oil Price, CEEMEA Business Group, decembrie 2014;

  • 3 | P a g e

    fcut posibil exploatarea ieiului i gazelor de ist i care a readus Statele Unite n postura

    de cel mai mare productor mondial de iei i gaze naturale. Producia acestora, care s-a

    majorat doar n ultimul an cu peste 1 milion de barili (o rat de cretere uimitoare), la

    aproape 12 milioane de barili pe zi, i a generat un dezechilibru ntre cerere i ofert pe piaa

    mondial a petrolului7 (vezi graficul nr. 3).

    Grafic 3: Evoluia cererii i ofertei de petrol la nivel global n 2014, n milioane

    de barili pe zi, sursa Wood Mackenzie

    Acest dezechilibru a fost amplificat i de producia suplimentar din exploatrile de isturi

    petroliere (oil sands) din Canada, de meninerea produciei Irakului n ciuda situaiei dificile

    din ara confruntat cu o insurgen islamist i de redresarea produciei Libiei (aa cum se

    vede din graficul nr. 4), mai rapid dect se atepta, ceea ce a antrenat o scdere a cotaiilor

    petrolului ncepnd din vara anului trecut.

    7 Daniel Yergin, James Burkhard, Bhushan Bahree, Oil and the New Reality of Supply and Demand, in IHS EnergyReport;

  • 4 | P a g e

    Grafic 4: Schimbri n producia global de petrol, n milioane de barili pe zi,

    sursa Banca Mondial

    La acel moment exista o ateptare puternic pentru o intervenie a Organizaiei rilor

    Productoare de Petrol (OPEC), prin micorarea produciei statelor membre (care acoper

    peste 30% din producia global) i stabilizarea preului, cu att mai mult cu ct mai toi

    membrii OPEC depind de niveluri ridicate ale preului petrolului pentru a-i echilibra

    bugetele (vezi graficul nr. 5).

  • 5 | P a g e

    Grafic 5 Preul petrolului necesar pentru echilibrarea bugetelor statelor

    exportatoare i evoluia cotaiei barilului, sursa The Economist

    n ciuda insistenelor unor membri precum Iran, Venezuela sau Algeria pentru diminuarea

    produciei, OPEC nu a ajuns la un consens la reuniunea din 27 noiembrie 2014 de la Viena8,n principal din cauza opoziiei Arabiei Saudite i a altor state din Golful Persic, care au

    8OPEC 166th Meeting concludes http://www.opec.org/opec_web/en/press_room/2938.htm;

  • 6 | P a g e

    insistat asupra necesitii de a lsa forele pieei s lucreze, declarnd totodat c sunt

    pregtite i pentru cotaii ale petrolului mult mai sczute, pn chiar spre 20 de dolari per

    baril.9 Aceast poziie a ocat investitorii i a transformat tendina descendent a pieei ntr-o adevrat derut, care a mpins cotaiile petrolului pn spre 40 de dolari per baril, nivel

    care nu mai fusese atins din 2009, de la apogeul crizei financiare globale.

    Se pare c Arabia Saudit, care este un productor tampon semnificativ (swing producer),

    ce-i poate crete sau diminua rapid producia de iei, urmrete cteva obiective prin

    aceast poziie. Saudiii sunt contieni c att ei, ct i ceilali membri OPEC, au tot pierdut

    cot de pia la nivel global. Dac n anii 70, peste 50% din producia mondial de iei era

    asigurat de membrii OPEC, n prezent organizaia acoper doar ceva mai mult de 30%.

    Acest lucru se datoreaz creterii produciei statelor din afara organizaiei aa cum sunt cele

    din fosta URSS, dar i productorilor din Marea Nordului sau Statele Unite i Canada, mai

    ales n ultimii ani ca urmare exploziei produciei de iei i gaze naturale de ist. Muli dintre

    aceti competitori ai saudiilor au ns costuri de producie ridicate, cu tehnologie de

    extracie (att cea de ist, ct i cea offshore de mare adncime) costisitoare, n vreme ce

    rile din Golf, cu o producie convenional, opereaz cu costuri sczute, ceea ce nseamn

    c exploatrile acestora rmn profitabile i la niveluri sczute ale preului. Se pare c

    saudiii ncearc n acest fel s i elimine o parte din competitori i s rectige cot de pia.

    S-ar prea c asistm la un scenariu dj-vu, un fel de Amintiri despre viitor pentru c

    aceeai strategie a mai fost utilizat de Arabia Saudit i la mijlocul anilor 80, atunci cnd

    petrolul se tranzaciona la 24,5 dolari, iar saudiii produceau 2,5 milioane de barili zilnic.

    Pentru a ctiga cot de pia i a-i elimina concurenii, Arabia Saudit a decis creterea

    produciei la 8,5 milioane de barili pe zi, ceea ce a mpins preul petrolului sub 10 dolari pe

    baril, cu consecinele cunoscute pentru fosta Uniune Sovietic ce s-a vzut lipsit de

    principala sursa de venituri din exporturi, accelernd prbuirea lagrului comunist.

    Nu trebuie ignorate nici eventualele mize geopolitice ale deciziei Arabiei Saudite. n doctrinade securitate saudit, statele care reprezint cea mai mare ameninare din punct de vedere

    strategic pentru Riyadh sunt Iranul i Rusia, cu care Arabia Saudit a intrat n conflict

    deschis n Siria, acolo unde att Teheranul, ct i Moscova, au sprijinit regimul preedintelui

    Bashar al Assad, n vreme ce saudiii au finanat att opoziia sunnit moderat, ct i, pe

    canale neoficiale, gruprile radicale sunnite.

    ntmpltor sau nu, att Rusia, ct i Iranul sunt printre statele cele mai afectate de scderea

    preurilor petrolului, ambele avnd nevoie de cotaii de peste 100 de dolari per baril ca s-i

    echilibreze bugetele (vezi graficul nr. 5).

    n plus, evoluia preului petrolului nu este dictat numai de tranzaciile fizice cu petrol, care

    n prezent reprezint doar o mic parte a pieei, ci i cele cu instrumente financiare derivate

    bazate pe preul acestuia, cu volume de opt ori mai mari dect tranzaciile fizice.10 Dinmomentul n care OPEC a decis s nu intervin pentru a stabiliza preul, foarte muli juctori

    care aveau plasamente futures bazate pe preul petrolului i-au lichidat poziiile pentru a-i

    diminua pierderile, sau dimpotriv, au mizat pe scderea i mai accentuat a cotaiilor, ceea

    ce a accelerat prbuirea preului.

    9 Andy Tully, OPEC Considers Emergency Meeting on Oil Prices, 25 februarie 2015 pe www.oilprice.com;

    10 Nenad Pacek, The Oil Price, CEEMEA Business Group, decembrie 2014;

  • 7 | P a g e

    2. Posibile scenarii privind evoluia preului petrolului

    Orice estimare privind evoluia preului petrolului rmne extrem de riscant, piaa fiind

    influenat de foarte muli factori. n continuare persist un grad mare de incertitudine.

    Potrivit unei analize recente publicat de FMI, majoritatea analitilor sunt de prere c

    preul barilului va fluctua ntre 48 i 85 dolari n urmtorii civa ani, cu un grad de

    siguran de 68%, sau n intervalul 38-115 dolari, cu un grad de siguran de 95% (vezi

    graficul nr. 6). Intervale att de largi de fluctuaie a preului reflect o doz mare de

    incertitudine.11 De asemenea, cotaiile futures arat o redresare lent a preului petrolului, acesta putnd reveni la peste 70 de dolari per baril abia din 2019.12 Ar fi de menionat faptul c la precedenta prbuire a preului petrolului acesta a rmas sczut aproape 15 ani (vezi

    graficul nr. 1).

    Grafic 6: Posibila evoluie a preului barilului de petrol, sursa FMI

    11 Rabah Arezki i Olivier Blanchard, Seven Questions About The Recent Oil Price Slump, 22 decembrie, IMF Direct;

    12 Richard Anderson, Arelowoilpricesheretostay?,http://www.bbc.com/news/business-30814122;

  • 8 | P a g e

    3. Impactul scderii preului petrolului asupra economiei globale

    Pe plan global, n esen, scderea presupune un uria transfer de avuie dinspre statele

    exportatoare de petrol ctre marii consumatori, n principal statele puternic industrializate,

    estimat de analiti la peste 1,5 trilioane de dolari anual, sau 2% din PIB-ul global.13 La unpre al barilului de 115 dolari, valoarea total anual a produciei de petrol era de 3,8

    trilioane de dolari (lund n calcul o producie medie zilnic de 90 de milioane de barili), n

    timp ce la un pre de 55 de dolari valoarea produciei nsumeaz numai 1,8 trilioane de

    dolari.

    Se estimeaz c n Statele Unite reducerea preului galonului de benzin cu doar 1 dolar

    echivaleaz cu o reducere de taxe de ordinul a 100 de miliarde de dolari, ceea ce va antrena o

    cretere a consumului, dar i o ncredere sporit a consumatorilor n mbuntirea

    perspectivelor economice. De asemenea, n Uniunea European, costurile importurilor

    energetice s-ar putea diminua sub 400 de miliarde de dolari anual (de la peste 500 demiliarde de dolari n 2013, din care 75% pentru petrol).

    Pe plan global, reducerea preului ieiului ar putea genera o cretere suplimentar de PIB de

    0,3% pn la 0,5% numai n acest an, unele state importatoare avnd beneficii chiar mai

    mari, ndeosebi cele n care att taxele aplicate combustibililor, ct i subveniile pentru

    sectorul energetic sunt mai mici (vezi harta nr. 1). Economia american, n ciuda faptului c

    Statele Unite c sunt un mare productor de energie, ar putea avea o cretere suplimentar

    de pn la 0,5% din PIB, mai mare dect statele europene, unde taxele pentru combustibili i

    sectorul energetic sunt sensibil mai mari. Dar, chiar i aa, se estimeaz c economia UE va

    avea o cretere suplimentar de 0,3-0,4% ca urmare a scderii preului petrolului.

    Harta1: Impactul economic al scderii preului petrolului pe plan global, sursa

    Rhodium Group, AEI i FMI

    13 Nariman Behravesh, Who Benefits from the Plunge in Oil Prices?, in IHS Energy Report;

  • 9 | P a g e

    Ali mari beneficiari vor fi China, Japonia, India sau Indonezia ale cror economii vor avea o

    cretere suplimentar de PIB de 0,5% pn la 0,7%, mai ales dac reuesc s reformeze

    sistemul de subvenii pentru sectorul energetic (cazurile Indiei i Indoneziei).

    n Europa Central i de Est, de scderea preului cel mai mult vor beneficia marii

    importatori din regiune, ndeosebi Turcia i Ucraina (pentru care importurile energetice

    reprezint peste 10% din totalul importurilor). n Turcia, cheltuielile mai reduse cu

    importurile energetice vor reduce presiunea pe deficitul de cont curent (care n prezent estede peste 6% din PIB), ceea ce va reduce percepia privind riscul suveran al rii.14

    n Romnia, importurile energetice reprezint doar 2,3% din PIB (ca urmare a produciei

    autohtone) i, n consecin, impactul va fi mai redus. Se estimeaz c valoarea importurilor

    energetice va scdea cu 1,5 miliarde de dolari anual, adic aproximativ 0,8% din PIB.15

    Impactul economic al scderii preurilor petrolului va fi neuniform, avantajnd n principal

    economiile industrializate care sunt mari importatori de petrol, n mod deosebit acelea careau i un nivel sczut al subveniilor pentru producia de energie i pentru consumatori.

    n acelai timp, reducerea costurilor energetice va accelera tendina deflaionist din marile

    economii occidentale, ndeosebi n Zona Euro, lsnd mai mult spaiu de manevr bncilor

    centrale pentru a adopta msuri de stimulare a creterii economice (aa cum este relaxarea

    cantitativ).

    4. Impactul asupra statelor exportatoare

    n schimb, marii exportatori (vezi graficul nr. 7) vor avea de suferit. Ct vreme preul

    petrolului a fost ridicat, statele exportatoare au beneficiat de venituri bugetare considerabile,pe care le-au putut utiliza pentru investiii, finanarea cheltuielilor sociale, subvenionarea

    costurilor energiei pentru populaie, i eventual acumularea de rezerve valutare sub forma

    fondurilor suverane.

    14 BMI Research - Economic Analysis - Downside Oil Price Shock Would Have Asymmetric Impact On EmergingEurope 16 octombrie 2014;

    15 Ian Talley, OilPriceWinnersandLosersAroundtheGlobe,http://blogs.wsj.com/economics/2014/12/08/oil-price-winners-and-losers-around-

    the-globe/

  • 10 | P a g e

    Grafic 7: Topul celor mai mari productori, exportatori i importatori de petrol,

    sursa The Economist

    De asemenea, preul ridicat al petrolului a justificat ntr-o oarecare msur o politic

    intervenionist a guvernelor n sector n numele securitii energetice. Astfel, guverne din

    ntreaga lume subvenioneaz costul energiei, inclusiv cel al celei regenerabile pentru a

    reduce consumul de hidrocarburi, dar i producia acestora (vezi graficul nr. 8).

    Anii n care preul petrolului s-a meninut la peste 100 de dolari pe baril au dus la apariia

    unui anumit consens de la Beijing pentru mai mult intervenionism economic (spre deosebire de Consensul de la Washington care nsemna politici de privatizare,dereglementare i liberalizare n.a.).16

    16The Economist, Cheaper Oil winners and losers, 24 octombrie 2014;

  • 11 | P a g e

    Grafic 8: Procentul de subvenionare al preului petrolului n preul pentru consumatori, SURSA IEA World Energy Outlook

    Este clar c statele care au fonduri de rezerv dispun acum de o plas de siguran care le

    permite s traverseze o perioad cu venituri reduse. n aceast situaie sunt Arabia Saudit i

    statele din Golful Persic (cu excepia Iranului i Irak-ului), Norvegia i Rusia (vezi graficul

    nr. 9).

    Grafic 9: Activele deinute de fondurile suverane de investiii, exprimate ca

    procent din PIB, sursa Banca Mondial

  • 12 | P a g e

    n schimb, mari productori precum Venezuela, Nigeria, Angola sau Iran, care dispun de

    rezerve valutare mai mici, sunt mai expui riscului unei inflaii ridicate, al devalorizrii

    monedei naionale, creterii deficitelor i eventual al intrrii n incapacitate de plat.

    De asemenea, mai vulnerabile sunt statele cu economii puin diversificate, ale cror

    exporturi sunt reprezentate n mare parte din hidrocarburi, n vreme ce ri precum Statele

    Unite, Canada, Norvegia sau emiratele din Golf (care au devenit ntre timp i un hub

    comercial i de servicii) vor avea mai puin de suferit.17

    Aa cum se vede din graficul nr. 10, cei mai afectai productori vor fi cei cu costuri de

    producie mai ridicate respectiv operatorii din isturile petroliere canadiene, exploatrile

    de petrol de ist nord-americane i cele offshore de mare adncime. n schimb, pentru

    productorii din Orientul Mijlociu, care exploateaz zcminte convenionale onshore

    impactul va fi mai redus, pentru c acetia au costuri de operare sczute (media fiind de 29

    de dolari per baril).

    Grafic 10: Curba de cost a principalelor tipuri de exploatri de petrol,

    exprimat n dolari per baril, sursa Rystad Energy Research and Analysis18

    Arabia Saudit

    Cel mai mare exportator mondial de petrol, Arabia Saudit, dispune de rezerve valutare de

    peste 700 de miliarde de dolari i poate rezista unei perioade prelungite de preuri sczute

    17 Ante Batovic, in Global Risk Insights, Oil price crash: Top 5 at-risk countries, www.oilprice.com, 24 februarie2015;18

    Rabah Arezki i Olivier Blanchard, Seven Questions About The Recent Oil Price Slump, 22 decembrie, IMF Direct;

  • 13 | P a g e

    ale petrolului. Prin urmare, analitii nu se ateapt la o reducere a produciei saudite pe

    termen scurt. Dimpotriv, Riyadhul ar putea folosi aceast perioad pentru a-i crete cota

    de pia, pentru a ubrezi competitorii din zona de petrol de ist din Statele Unite, dar i

    pentru a disciplina alte state membre OPEC. De altfel, acest lucru a fost menionat de ctre

    ministrul saudit al petrolului Ali al-Naimi, care a precizat c scopul Arabiei Saudite este de

    a mpinge preul petrolului att de jos, nct metodele de producie s devin

    neprofitabile.19

    n plus, saudiii au nc proaspt n minte experiena de la sfritul anilor 80, cnd n

    ncercarea de a redresa preul petrolului au redus producia fr ns ca acest lucru s aib

    un impact semnificativ asupra cotaiilor internaionale ale barilului ( n vreme ce economia

    saudit a avut de suferit20 ).

    De altfel, aa cum am mai spus, n perioadele n care preul petrolului este sczut, anumii

    productori ncearc s ctige cot de pia, sporindu-i producia, ceea ce duce cotaiile

    ieiului i mai jos. Unii analiti consider c att producia de petrol a Arabiei Saudite, ct i

    cea a OPEC, probabil c va crete n 2015, ceea ce nseamn c reechilibrarea pieei se va

    produce exclusiv ca urmare a reducerii produciei n rile din afara OPEC, ndeosebi cea a

    companiilor nord-americane.21

    Rusia

    Rusia, ale crei exporturi energetice nsumeaz 70% din totalul exporturilor i aproximativ

    50% din veniturile bugetare, pierde venituri de 2 miliarde de dolari la scderea cu un singur

    dolar a preului petrolului, n vreme ce are nevoie de o cotaie de 105 dolari per baril pentru

    echilibrarea bugetului.

    Potrivit prognozelor Bncii Mondiale, economia Rusiei s-ar putea contracta cu cel puin

    0,7% n acest an dac preul petrolului nu i revine, iar aceast scdere este potenat i de

    sanciunile economice impuse Rusiei de Statele Unite i Uniunea European n urma

    implicrii acesteia n conflictul din Ucraina.

    Rusia dispune ns de rezerve valutare semnificative (estimate la peste 400 de miliarde de

    dolari) i poate folosi i devalorizarea rublei pentru a atenua impactul scderii veniturilor din

    exporturile energetice (vezi detalii n graficul nr. 11), innd cont c cea mai mare parte a

    cheltuielilor bugetului sunt denominate n ruble, n vreme ce o parte consistent a veniturilor

    sunt n dolari i Euro. Bugetul Rusiei pentru 2015 este construit pe un curs de 37 de ruble

    pentru un dolar, iar preul barilului la care se echilibreaz bugetul este de 3700 de ruble (100

    de dolari per baril). n prezent, cursul este de 57 de ruble la un dolar, cu peste 50% peste celluat n calcul de buget, ceea ce i permite Rusiei s-i echilibreze bugetul i la o cotaie a

    barilului semnificativ mai redus.

    19 Andy Tully, OPEC Considers Emergency Meeting on Oil Prices, 25 februarie 2015 pe www.oilprice.com;

    20 Tim Bowler, Fallingoilprices:Whoarethewinnersandlosers?,BBCNews,19ianuarie2015;

    21Daniel Yergin, James Burkhard, Bhushan Bahree, Oil and the New Reality of Supply and Demand, in IHS Energy Report;

  • 14 | P a g e

    Grafic 11: Preul petrolului care asigur echilibrul bugetar al Rusiei n funcie

    de cotaia rublei, sursa Business Monitor International

    n schimb, aceast depreciere a rublei va afecta puternic companiile ruseti ndatorate n

    valut.

    Oficialii rui, prin vocea ministrului energiei Alexander Novak, au anunat c nu-i vor

    reduce producia, din teama de a nu pierde cot de pia n dauna altor mari exportatori.22

    Iar pentru a face fa situaiei, se ateapt ca Moscova s ncerce s reduc unele cheltuieli,

    cum sunt salariile personalului din administraie i cheltuielile cu protecia social. De

    asemenea, Rusia ar putea introduce restricii la circulaia capitalurilor, iar banca central ar

    putea menine o rat de dobnd de politic monetar ridicat pentru a atenua deprecierea

    rublei (n prezent rata dobnzii de referin a bncii centrale este de 14% dup ce n

    decembrie 2014, n perioada de vrf a deprecierii rublei, atinsese chiar i 17%)23. Acestedobnzi ridicate ar putea adnci ns recesiunea, pentru companii i consumatori fiind mai

    dificil s se mprumute i inhibndu-se i consumul.

    Statele Unite

    Din postura de cel mai mare consumator de hidrocarburi din lume, Statele Unite sunt nansamblu avantajate de scderea preului petrolului. De altfel, efectele pozitive s-au vzut i n aprecierea dolarului din ultimele luni, precum i n creterea ncrederii consumatorilor americani (vezi graficul nr. 12).

    22Tim Bowler, Fallingoilprices:Whoarethewinnersandlosers?,BBCNews,19ianuarie2015;

    23Andrey Ostrouch, Russia cuts interest rates, http://www.wsj.com/articles/russia-cuts-interest-rates-1426243746;

  • 15 | P a g e

    Grafic 12: Evoluia ncrederii consumatorilor americani concomitent cu

    evoluia preului benzinei, sursa University of Michigan, analiz BMI

    Pe de alt parte, redevenite cel mai mare productor global de iei, Statele Unite se vd confruntate cu o situaie dificil n sectorul energetic pentru c preurile sczute ale petrolului pun n primejdie muli dintre productorii de petrol i gaze de ist, al cror cost de producie este mai ridicat. Potrivit unui calcul efectuat de banca Barclays, o scdere cu 20 de dolari a preului petrolului reduce profiturile productorilor americani cu 20% i doar patru cincimi dintre acetia rmn profitabili la un pre al barilului sub 85 de dolari. 24

    Nu toi productorii vor fi ns afectai uniform, costurile de producie variind semnificativ n funcie de zcmnt (vezi graficul nr. 13).

    24The Economist, Cheaper Oil winners and losers, 24 octombrie 2014;

  • 16 | P a g e

    Grafic 13: Preul mediu de break-even exprimat n dolari per baril pentru principalele bazine de exploatare de petrol de ist, sursa Rystad Energy research

    Dup cum se observ, exist i productori care vor rmne profitabili chiar i la 40 de dolari

    per baril, n vreme ce alii au nevoie de preuri de peste 60-70 de dolari pentru a fi

    competitivi. O alt problem a productorilor de gaze i iei de ist este c muli juctori

    independeni au un grad de ndatorare ridicat, i prin urmare acetia nu-i pot permite s

    reduc producia, pentru c au nevoie de fluxuri constante de venituri pentru a putea

    rambursa finanrile.

    n aceste condiii, ntregul sector ar putea trece printr-o perioad de consolidare, juctorii

    mai mici, ndatorai i cu costuri de producie ridicate putnd fi inta unor preluri, inclusiv

    din partea unor companii din rndul Supermajors ce dein resurse financiare considerabile i

    care i-au fcut intrarea mai trziu n segmentul exploatrii prin fracturare hidraulic.

    Analitii se ateapt ns ca productorii din Statele Unite i Canada s fie cei care vor

    reaciona cel mai rapid la scderea preului petrolului, prin amnarea investiiilor n noi

    proiecte i reducerea produciei, chiar dac acest lucru va ncepe s se fac simit abia din a

    doua parte a acestui an i, mai puternic, din 2016. 25 De altfel, aceast tendin este evident

    i din evoluia numrului de sonde, care a sczut cu 15% n Statele Unite i cu 5% n Canada

    25 Daniel Yergin, James Burkhard, Bhushan Bahree, Oil and the New Reality of Supply and Demand, in IHSEnergy Report;

  • 17 | P a g e

    din octombrie 2014 i pn n prezent26 (vezi graficul nr. 14), i este confirmat i de marile

    companii de servicii petroliere Schlumberger, Halliburton i Baker Hughes.

    Grafic 14: Evoluia numrului de sonde, ncepnd cu octombrie 2014, n %,

    sursa Baker Hughes

    Reacia imediat la noile condiii de pia este specific productorilor nord-americani care

    acioneaz pe o pia extrem de competitiv (vezi graficul 12).

    Grafic 15: Reducerea numrului de sonde din Statele Unite n perioadele de

    scdere ale preului petrolului, sursa Baker Hughes;

    26 Ed Crooks, Impact of Oil price rout starkly evident in North America, in Financial Times, 22 ianuarie 2015;

  • 18 | P a g e

    Venezuela

    Venezuela a intrat n aceast faz de preuri sczute ale petrolului cu o economie deja

    vulnerabil ca urmare a politicilor urmate de preedintele Hugo Chavez i succesorul su

    Nicolas Maduro. Mai mult de 90% din exporturile Venezuelei constau n petrol i produse

    petroliere, iar scderea cu 50% a preului barilului a adus statul sud-american foarte aproape

    de intrarea n incapacitate de plat.27 Toate ageniile de rating au retrogradat titlurile de stat

    venezuelene la categoria junk, indicnd astfel un risc major de default (vezi graficul nr. 16) .De asemenea, moneda venezuelean bolivarul s-a depreciat constant i accentuat n

    ultimul an fa de principalele valute internaionale, rata inflaiei depete 200%, iar

    prognozele indic o contracie a PIB-ului de peste 7% n acest an.

    Grafic 16: Evoluia ratei dobnzii la titlurile de stat ale Venezuelei, sursa BMI

    Confruntate cu aceste probleme, autoritile de la Caracas s-ar putea vedea n situaia de a

    reduce subveniile masive pentru electricitate i carburani (Venezuela subvenioneaz peste

    80% din preul carburanilor vezi graficul nr. 8, iar costul anual total al acestora se ridic la

    peste 12,5 miliarde de dolari) introduse sub guvernarea lui Hugo Chavez i de a liberaliza

    economia, ocul social al acestor msuri putnd duce ns la proteste de amploare i eventual

    la cderea regimului Maduro. Deocamdat, preedintele venezuelean nu s-a artat dispus s

    renune la subvenii, avnd n minte probabil i precedentul din 1989, atunci cnd majorarea

    preului combustibililor a dus la un val de proteste soldate cu sute de mori. innd cont de

    fragilitatea economiei Venezuelei ns, renunarea la subvenii s-ar putea s nu mai fie o

    opiune, ci o necesitate.

    27 Ante Batovic, in Global Risk Insights, Oil price crash: Top 5 at-risk countries, www.oilprice.com, 24 februarie2015;

  • 19 | P a g e

    Nigeria

    Nigeria va fi afectat puternic de preul sczut al petrolului, cu att mai mult cu ct n ultimii

    ani, creterea produciei de petrol de ist din Statele Unite a dus la scderea interesului

    pentru zcmintele petroliere nigeriene, aflate n zone de conflict des vizate de ctre teroriti,

    n condiiile n care Statele Unite erau principala destinaie de export pentru petrolul

    nigerian.

    Experii Deutsche Bank estimeaz c preul petrolului la care se echilibreaz bugetul

    nigerian este de 118 dolari, mai mult dect dublu preului actual al barilului, ncasrile

    statului din sector reprezentnd 70% din veniturile bugetare i 90% din ncasrile n valut. 28 Moneda nigerian s-a depreciat cu 20% fa de dolar din vara anului trecut pn n

    prezent.

    Nigerienii sunt alturi de venezueleni i iranieni cei mai vehemeni membri OPEC, care

    solicit organizarea unei reuniuni de urgen pentru a conveni reducerea produciei. Potrivit

    declaraiilor ministrului nigerian al petrolului Diezani Alison-Madueke aproape toate

    statele membre OPEC, cu excepia poate a unor state arabe, sunt foarte inconfortabile cu

    acest nivel al preului petrolului.29

    n ultima perioad, atacurile islamitilor Boko Haram s-au intensificat, ns accentund i

    mai mult diviziunile etnice i religioase dintre nordul i sudul Nigeriei. La recentele alegeri

    prezideniale, un candidat musulman susinut de gruprile etnice din nordul rii,

    Muhammadu Buhari, a ctigat n faa preedintelui n funcie Goodluck Jonathan, un

    cretin, fiind prima dat n istoria Nigeriei de dup obinerea independenei n 1960 cnd un

    preedinte n funcie pierde alegerile. 30

    Iran

    Iranul este printre cele mai vulnerabile state exportatoare de petrol. ara subvenioneaz

    mare parte din costul carburanilor pentru populaie (ceea ce presupune cheltuieli

    echivalente cu peste 20% din PIB) i depinde de un pre ridicat al barilului pentru a-i

    echilibra bugetul (131 de dolari per baril). n plus, lunga perioad n care economia iranian

    a fost supus sanciunilor internaionale ca urmare a continurii programului nuclear i

    spune cuvntul ara este decapitalizat i lipsit de rezerve valutare care s o ajute s

    depeasc aceast perioad.

    Pe de alt parte, confruntate cu aceast situaie economic dificil, autoritile de la Teheran

    ar putea da dovad de mai mult flexibilitate n negocierile privind programul nuclear, ceea

    ce ar putea detensiona relaia cu marile puteri occidentale i ar conduce eventual la ridicarea

    treptat a sanciunilor internaionale. Ultimele declaraii ale preedintelui american Barack

    Obama dau de neles c exist anse pentru ajungerea la o nelegere istoric ntre Iran i

    marile puteri (formula 5+1 cei cinci membri permaneni ai Consiliului de Securitate al

    28 Ante Batovic, in Global Risk Insights, Oil price crash: Top 5 at-risk countries, www.oilprice.com, 24 februarie2015;29 Andy Tully, OPEC Considers Emergency Meeting on Oil Prices, 25 februarie 2015 pe www.oilprice.com;30 Nigeria election: Muhammadu Buhari wins presidencyhttp://www.bbc.com/news/world-africa-32139858;

  • 20 | P a g e

    ONU plus Germania), care ar urma s fie semnat pn pe 30 iunie. 31 Pentru materializarens va fi nevoie i de acordul Senatului Statelor Unite, n condiiile n care majoritatea

    republican se opune unui acord cu Iranul.32

    5. Impactul asupra companiilor petroliere

    Ct vreme preul petrolului a fost ridicat, profiturile companiilor productoare au fost

    consistente, iar cursul aciunilor ridicat. Muli juctori au decis s demareze exploatri n

    zone de frontier, fie n producia neconvenional de hidrocarburi (prin fracturare

    hidraulic), fie n zone offshore de mare adncime, n regiuni instabile politic i militar din

    vestul Africii, sau n regiunea arctic. O mare parte din aceste exploatri sunt ns

    costisitoare, iar n noile condiii de pia multe nu mai sunt viabile economic.

    5.a. Exploatrile offshore de mare adncime

    Tehnologia de exploatare a zcmintelor offshore de mare adncime este scump, iar

    incidente aa cum a fost cel al platformei Deepwater Horizon, operat de BP, au majorat i

    mai mult costurile, avnd n vedere impactul riscului crescut n preul de exploatare.

    Productorii offshore din Marea Nordului se confruntau i ei cu probleme, avnd n vedere

    competiia acerb, dar i gradul avansat de epuizare a zcmintelor, ceea ce duce la creterea

    costurilor de exploatare (acestea s-au triplat din 2000 i pn n prezent) i la reducerea

    treptat a produciei. n plus, fiscalizarea agresiv n anumite ri care au exploatri n

    Marea Nordului a redus investiiile. Spre exemplu, producia din zcmintele de pe

    platforma continental a Marii Britanii a sczut constant ncepnd cu anul 2000, ajungnd

    de la 4,5 milioane de barili echivalent petrol pe zi la mai puin de 1,5 milioane, chiar i n

    condiiile n care investiiile efectuate pentru susinerea produciei i forarea de noi sonde au

    fost n ultimii ani la nivel record (vezi graficul nr. 17).

    31 Iran nuclear talks: Obama hails 'historic' agreement, http://www.bbc.com/news/world-middle-east-32172301;

    32 Obama yields allowing Congress say on nuclear deal with Iran, in New York Times, 15 aprilie 2015;http://www.nytimes.com/2015/04/15/us/senators-reach-deal-on-iran-nuclear-talks.html?_r=0

  • 21 | P a g e

    Grafic 17: Numrul de sonde de explorare spate n zona economic britanic n

    ultimii 10 ani, sursa Oil&Gas UK

    n 2014, companiile care opereaz zcminte offshore n Marea Nordului, au nregistrat

    pierderi totale de peste 5 miliarde de lire sterline, iar 30% dintre zcminte sunt n prezent

    neprofitabile (vezi graficul nr. 18). 33

    Grafic 18: Veniturile i profiturile totale, inclusiv cash-flowul de dup taxare,

    obinute de companiile ce opereaz zcminte offshore n zona economic

    britanic, n miliarde de lire sterline, sursa Oil&Gas UK

    Se estimeaz c n zona economic a Marii Britanii exist rezerve certe de 10 miliarde de

    barili i rezerve probabile recuperabile estimate la 24 de miliarde de barili, dar acestea se

    gsesc n zcminte de mici dimensiuni, mai puin viabile comercial, ceea ce face astfel de

    33 Cristopher Adams, Michael Kavanagh, Chris Tighe, North Sea Oil: That sinking feeling, in Financial Times, 25februarie 2015;

  • 22 | P a g e

    proiecte mai puin atrgtoare pentru Supermajors, care au bugete mari de explorare i au

    nevoie de descoperiri semnificative.

    Companiile mai mici, pentru care astfel de proiecte s-ar putea dovedi mai interesante dinpunct de vedere economic, se confrunt ns cu alte probleme. Acestea sunt mai vulnerabile

    financiar. n plus, ele au nevoie de acces la platformele i conductele operate de companiile

    mai mari. Costul ntreinerii acestei infrastructuri este ns o surs frecvent de nenelegeri

    ntre companiile care opereaz n zon, ceea ce face dificil transportul resurselor ctre

    consumatori.34

    Aa cum s-a menionat mai sus, o problem major o reprezint supra-impozitarea. Se

    estimeaz c dup introducerea de ctre Marea Britanie a supra-taxrii profiturilor

    companiilor petroliere n 2002 (tax majorat la 32% n 2011), costul marginal al taxrii

    pentru unele zcminte este de 80% din profiturile pe zcmnt.

    Spre comparaie, Norvegia, dei aplic i ea o impozitare ridicat a profiturilor, acord

    companiilor deduceri de pn la 78% pentru investiiile n explorare, ceea ce a dus la un

    boom al investiiilor i descoperirea unor rezerve majore, aa cum este zcmntul Johan

    Sverdrup, a crui producie se estimeaz c o va depi pe cea a Marii Britanii pn n 2025.

    Scderea preului petrolului ar putea fi lovitura de graie pentru acest segment de industrie

    dac companiile din domeniu nu vor primi un ajutor din partea statelor din regiune prin

    reduceri de taxe. n absena sprijinului, sectorul s-ar putea confrunta cu un val de falimente,

    dar i de fuziuni i preluri, cu un discount consistent, pe o pia a cumprtorilor ce dispun

    de resurse financiare.

    De asemenea, investiiile de explorare vor fi reduse semnificativ. Wood Mackenzie estimeaz

    c n acest an investiiile n zona economic exclusiv a Marii Britanii din Marea Nordului

    vor scdea de la 19,2 miliarde de dolari n 2014 la 10,8 miliarde de dolari. Potrivit

    patronatelor britanice din sector, producia din Marea Nordului ar putea scdea cu 20% dac

    preul petrolului se va menine n jurul a 50 de dolari pe baril.

    ncercarea de reducere a costurilor de operare se va traduce i ntr-un val de disponibilizri,

    reduceri salariale, dar i prelungirea programului de lucru, ceea ce nemulumete deja

    sindicatele.

    Acest val de reduceri de costuri nu va afecta ns doar productorii, ci i firmele

    constructoare de echipament petrolier sau antierele navale care construiesc platforme

    marine acestea vzndu-i comenzile anuale sau diminuate, ceea ce ar putea antrena

    intrarea n omaj tehnic a angajailor sau chiar disponibilizri.

    Nu n ultimul rnd, scderea preului va afecta veniturile bugetare ale statelor din regiune,

    care se vor confrunta cu o scderea ncasrilor din taxe i impozite, dar i cu o posibil

    cretere a cheltuielilor sociale generate de omajul crescut n rndul petrolitilor i a

    angajailor din sectoarele conexe.

    Se ateapt ns ca autoritile britanice s intervin i s elimine supra-taxarea introdus n

    2011 i s ofere deduceri de pn la 60% pentru cheltuielile de investiii n ncercarea de a

    susine productorii din domeniu i de a pstra locurile de munc.

    34 Ibidem;

  • 23 | P a g e

    Dac exploatrile din Marea Nordului, o zon care este foarte bine explorat, cu o

    infrastructur bine pus la punct i unde sunt operate zcminte de mai bine de 40 de ani,

    traverseaz o astfel de perioad dificil, cele din regiunile arctice vor fi i mai afectate pentru

    c nu pot fi profitabile la un pre al petrolului sub 100 de dolari per baril.35 De asemenea,proiectele de explorare n perimetrele din vestul i sudul Africii ar putea fi stopate pentru o

    perioad.

    5.b. Exploatrile de petrol de ist

    Datorit caracteristicilor produciei de petrol de ist, se ateapt ca investitorii n acest sector

    s fie cei mai rapizi n reacia la noile condiii de pia. Pe de o parte, aa cum s-a menionat

    i anterior, costul de producie pentru companiile ce exploateaz zcminte de petrol de ist

    este ridicat. Potrivit unor analize IHS, companiile americane ce exploateaz petrol de ist au

    nevoie de un pre al barilului de minimum 57 de dolari pentru a ajunge la break-even, mai

    mult dect cotaia actual a petrolului de pe pia. 36

    Pe de alt parte, investiia pentru sparea unei sonde pentru exploatarea prin fracturare

    hidraulic nu este mare. O sond tipic din perimetrul Bakken din Dakota de Nord poate

    costa n jur de 8 milioane de dolari, mult mai puin dect costul dezvoltrii unor zcminte

    offshore de mare adncime. Decizia de abandonare este mult mai uoar dect n cazul

    proiectelor offshore al cror cost de dezvoltare este de ordinul miliardelor de dolari.

    Declinul produciei la zcmintele de petrol de ist este mult mai rapid dect la zcmintele

    convenionale, iar producia zilnic se poate reduce i cu 65% dup primul an de exploatare.

    O sond tipic dintr-un zcmnt de petrol de ist produce n primul an de exploatare mai

    mult de jumtate din producia sa total. Prin urmare, unii productori ar putea decide s

    atepte revenirea preului nainte de a demara noi exploatri desigur, n situaia fericit n

    care i pot permite o astfel de ateptare, avnd n vedere c cei mai muli au nevoie de un

    flux constant de venituri pentru a-i rambursa finanrile (vezi graficul nr. 19 privind

    evoluia produciei din sondele noi i numrul de sonde n dou dintre principalele bazine de

    petrol de ist din Statele Unite).

    Grafic 19: Evoluia numrului de sonde i a produciei din sondele noi n

    bazinele Bakken i Eagle Ford din Statele Unite, sursa EIA

    35 Richard Anderson, Arelowoilpricesheretostay?,http://www.bbc.com/news/business-30814122;36 Ed Crooks, Impact of Oil price rout starkly evident in North America, in Financial Times, 22 ianuarie 2015;

  • 24 | P a g e

    Pn atunci, toi productorii sunt angajai ntr-un proces de reducere a costurilor, ceea ce

    presupune att optimizarea unor procese, ct i amnarea proiectelor de investiii i

    restructurri de personal. Deja au fost anunate zeci de mii de disponibilizri.

    De asemenea, companiile americane care au dezvoltat proiecte de exploatare a petrolului deist sunt n general companii de dimensiuni mici i medii, care i-au finanat proiectele din

    mprumuturi i capital de pe burs. Se estimeaz c datoriile totale ale companiilor ce

    exploateaz zcminte de petrol i gaze naturale de ist se cifreaz la peste 160 de miliarde

    de dolari. Cotaia aciunilor acestor companii a sczut ncepnd din vara anului 2014 i pn

    n prezent, ceea ce nseamn c juctorilor din domeniu le este din ce n ce mai greu s

    obin finanare. La aceasta se va aduga i creterea costului finanrii n Statele Unite, ca

    urmare a renunrii de ctre Rezerva Federal american la politica monetar de relaxare

    cantitativ i a intrrii ntr-un nou ciclu de cretere a ratei dobnzii. 37

    Este clar ns c, dei traverseaz o perioad dificil care va reduce ritmul dezvoltrii,

    segmentul exploatrii petrolului i gazelor naturale de ist nu va dispare, n pofida

    meninerii unor cotaii sczute ale petrolului, cu att mai mult cu ct pe termen mai lung

    costul tehnologiei de extracie ar putea scdea, n vreme ce preul hidrocarburilor ar trebui

    s aib o tendin de apreciere, acestea fiind o resurs finit. De asemenea, Statele Unite au

    i avantajul de a avea o pia foarte solid i dinamic, iar companiile americane sunt lideri

    mondiali n tehnologia de extracie i au expertiza necesar utilizrii acesteia, fiind astfel mai

    bine poziionate pentru a traversa aceast perioad dificil.

    5.c. Impactul asupra Supermajors

    Scderea preului petrolului se resimte deja n cotaia aciunilor marilor companii petroliere

    internaionale, acestea fiind cu pn la 15% sub nivelul din vara trecut. De asemenea,

    Supermajors au anunat tierea bugetelor de explorare cu zeci de miliarde de dolari, i

    amnarea sau renunarea la mai multe proiecte.

    Pe de alt parte, ele sunt avantajate n aceast perioad nu doar de faptul c dispun de

    lichiditate masiv, dar i pentru c sunt integrate pe vertical i au i activiti de rafinare, a

    cror marj de profit crete la scderea preului petrolului, ceea ce le permite s compenseze

    parial reducerea veniturilor din producie.

    Supermajors ar putea ncepe un val de consolidare care le-ar putea aduce n situaia de a

    controla i sectorul de producie de isturi, chiar dac au ratat startul intrrii pe piaa

    exploatrii prin fracturarea hidraulic.

    De altfel, precedenta perioad de preuri sczute ale petrolului din anii 90 a fost o

    oportunitate de consolidare pentru cele mai dinamice companii petroliere internaionale, n

    urma valului de fuziuni i achiziii rezultnd companiile Supermajors aa cum le tim n

    prezent.

    37BMI Research - Industry Trend Analysis - 2015: Outperformers In A Bleak Oil Price Environment, decembrie 2014;

  • 25 | P a g e

    Un astfel de prim pas a fost fcut de ctre Royal Dutch Shell care a preluat grupul BG, a treia

    companie energetic din Marea Britanie, ntr-o tranzacie de 47 de miliarde de lire sterline.38

    Prin aceast tranzacie, Shell i-a sporit cu un sfert rezervele certe de petrol i gaze naturale,

    producia cu 20% i i-a consolidat poziia de cel mai mare furnizor global de GNL. Potrivit

    unei estimri a analitilor de la Jefferies, Shell ar putea ajunge din 2018 s aib cea mai mare

    producie de petrol i gaze naturale dintre Supermajors, depind ExxonMobil.

    CEO-ul Shell, Ben van Beurden, a precizat ulterior semnrii tranzaciei c BG a fost de mai

    mult vreme privit de ctre Shell drept potenial int, dar ceea ce a fcut posibil

    tranzacia a fost scderea preului aciunilor BG cu 28% din iunie 2014 i pn n prezent.

    De departe ns cea mai anticipat (i potenial cea mai mare) tranzacie ar putea fi preluarea

    BP.39 Gigantul petrolier britanic a devenit vulnerabil n urma pierderilor imense cauzate deaccidentul platformei marine DeepWater Horizon (peste 40 de miliarde de dolari daunepn n prezent). Acesta s-a repercutat asupra cursului aciunilor, care au sczut cu 20% n

    10 ani, mult sub performana general a pieei (vezi graficul nr. 20). Pentru a-i pstra

    investitorii, BP a fost nevoit s plteasc dividende foarte generoase (5,8% din preul

    aciunilor), dar aceasta a presupus o scurgere de lichiditate substanial an de an. Pentru a

    putea face fa hemoragiei, compania a vndut aproximativ o treime din activele pe care le

    deinea.

    Grafic 20: Evoluia cursului aciunilor BP comparativ cu cele ale Shell i cu

    evoluia indicelui FTSE 100 n perioada 2005-2015, sursa Bloomberg, preluare

    din The Economist

    38 Guy Chazan, Claer Barrett, David Oakley Shells 47 bn swoop on BG Group fuels hopes for wave of energydeals, in Financial Times, 9 aprilie 2015;39 The Economist, Blood in the water,, 17 ianuarie 2015;

  • 26 | P a g e

    Problemele au fost multiplicate i de anumite decizii de investiii neinspirate fcute n ultimii

    ani. n cutare de noi zcminte pentru completarea rezervelor certe evaluate la aproximativ

    8 miliarde de barili40, BP s-a ndreptat spre zona arctic, unde costurile de producie sunt ns de 100 de dolari pe baril. Drept consecin, n prezent BP extrage an de an mai multe

    hidrocarburi dect descoper, avnd o rat de nlocuire a rezervelor de doar 85%.

    Planurile de afaceri ale BP se bazau pe un pre al petrolului de 100 de dolari per baril, iar

    scderea din ultimele nou luni a dat peste cap aceste calcule, fornd compania s anuleze

    anumite proiecte i s iniieze programe masive de reduceri de costuri, inclusiv prin

    disponibilizri.

    n aceste condiii, analitii speculeaz c ExxonMobil, cea mai mare dintre Supermajors, ar

    putea s fie interesat de o preluare a BP. Exxon pare partenerul perfect, dispune de mult

    lichiditate i are costuri sczute de finanare. De asemenea, compania are mult influen

    politic n Statele Unite, un element care ar putea ajuta n contextul disputelor juridice n

    care este implicat BP i SUA pentru plata despgubirilor pentru accidentul DeepWater

    Horizon. n plus, cele dou companii par c au afaceri complementare n vreme ce Exxon

    i deruleaz operaiunile n principal n afara Statelor Unite, BP deruleaz cea mai mare

    parte din operaiuni n Statele Unite.

    Un alt element de atracie al BP ar fi deinerea de 20% din aciunile Rosneft, cea mai mare i

    cea mai bine conectat companie petrolier din Rusia, o pia pe care Exxon i-ar putea

    astfel consolida prezena.

    O astfel de fuziune ar oferi totodat oportuniti de reduceri de costuri i eficientizare prin

    integrarea operaiunilor celor dou firme. Pe de alt parte, integrarea post-fuziune ar putea

    presupune i vnzarea unor active ntr-o perioad n care preurile sunt sczute, deci nu

    tocmai propice pentru astfel de operaiuni.

    ExxonMobil nu este ns singurul pretendent potenial pentru BP. S-a vorbit i de Chevron,

    respectiv Shell, ns avnd n vedere c grupul anglo-olandez a fcut deja o achiziie major,

    o astfel de mutare pare mai degrab improbabil.

    n fine, BP ar putea fi o int i pentru companiile energetice naionale, ndeosebi pentru cele

    ale statelor din Golf, ns pn n prezent acestea nu s-au artat interesate de astfel de

    achiziii.

    i firmele de servicii petroliere depind de dezvoltarea de noi proiecte. Pe fondul reducerii

    proiectelor, Baker Hughes a anunat c va disponibiliza 7000 de angajai, respectiv 12% din

    personal, iar Schlumberger 9000, n timp ce Halliburton, dei nu a anunat o cifr exact, a

    precizat c va face reduceri de personal n linie cu competitorii. 41 Perspectiva pesimist s-a

    reflectat i n cursul aciunilor companiilor de servicii petroliere, acestea scznd cu 30-40%

    fa de vara anului trecut.

    40 The Economist, 3 august 2013;41 Ed Crooks, Impact of Oil price rout starkly evident in North America, in Financial Times, 22 ianuarie 2015;

  • 27 | P a g e

    6. Impactul asupra sectorului energiei regenerabile

    Unul dintre segmentele sectorului afectate de scderea preului petrolului va fi cel al

    regenerabilelor pentru c aceasta va duce i la scderea preului gazelor naturale,

    competitorul direct al energiei regenerabile.42

    Att din raiuni de mediu (pentru reducerea emisiilor de gaze cu efect de ser), ct i pentru

    diminuarea dependenei de importuri energetice costisitoare, statele din ntreaga lume, dar

    ndeosebi cele europene, au promovat tehnologii de energie regenerabil, prin scheme

    generoase de subvenii. Acestea s-au reflectat n preuri crescute ale energiei electrice,

    genernd nemulumire, ndeosebi n rndul marilor consumatori industriali, care i-au vzut

    costurile cu energia crescnd an de an i fcndu-le produsele tot mai puin competitive pe

    plan global (innd cont c n Statele Unite sau Orientul Mijlociu costurile energetice au

    rmas substanial mai sczute dect cele din Europa).

    Pentru a rmne competitive n noile condiii de pia, tehnologiile regenerabile ar avea

    nevoie de o majorare a nivelului subveniilor, o msur nepopular i deci improbabil.

    Impactul scderii preului petrolului ncepe deja s se resimt n cotaiile aciunilor firmelor

    care produc tehnologie pentru sectorul de regenerabile. Astfel, aciunile companiei daneze

    Vestas, cel mai mare productor global de turbine eoliene, au sczut cu 15% fa de vara

    trecut, iar cele ale productorului chinez de panouri solare JA Solar cu 20%. De asemenea,

    vnzrile de vehicule electrice sau hibrid au nceput s scad, n vreme ce vnzrile de SUV-

    uri, mari consumatoare de carburani, sunt n cretere, mai ales n SUA.

    Pe de alt parte, exist i analiti care i pstreaz optimismul n privina viitorului energiei

    regenerabile pentru c aceasta este pn la urm o tehnologie, iar pe termen lung n sectorul

    tehnologiei costurile au tendina de scdere, n vreme ce combustibilii fosili, fiind o resurs

    finit, ar trebui ca pe termen lung s se scumpeasc.43

    7. Impactul asupra politicilor publice n sectorul energetic

    n prezent, sunt nc n vigoare politici energetice din perioada n care problema provenea

    din rezerve mici de resurse energetice, din ameninarea crizei energetice (interdicia

    exporturilor de petrol n SUA, exportul foarte dificil al gazelor naturale n SUA, n ciudaabundenei recente ca urmare a revoluiei gazelor i petrolului de ist) sau subveniile

    generoase pentru productorii de energie nuclear scump sau de energie regenerabil.

    Actuala perioad de preuri sczute ale petrolului reprezint o fereastr de oportunitate

    pentru guverne n vederea reformrii politicilor publice n sectorul energetic i a reducerii

    sau chiar a eliminrii subveniilor, att pentru preul carburanilor, ct i a celor pentru

    productorii de hidrocarburi sau producia de energie regenerabil.

    Potrivit datelor Bncii Mondiale (vezi graficul nr. 21), costurile cu subveniile carburanilor

    reprezint echivalentul a peste 10% din PIB pentru multe state, att productoare, ct i

    importatoare (Iran, Libia, Arabia Saudit, Algeria, Bolivia, Egiptul i Ucraina). Numai anul

    trecut, subveniile s-au cifrat la peste 550 de miliarde de dolari pe ansamblul sectorului

    energetic de la extracie, la vnzarea ctre consumatori, iar meninerea artificial a

    42 Richard Anderson, Are low oil prices here to stay?, BBC News, 24 februarie 2015;43 Leslie Shaffer, Will Oils drop hurt renewables?, etcnbc.com, 4 decembrie 2014;

  • 28 | P a g e

    preurilor sczute n rile srace a ncurajat risipa energetic. Dup calculele The

    Economist, consumul energetic suplimentar ca urmare a meninerii unui pre subvenionat a

    generat 36% din emisiile globale de dioxid de carbon n perioada 1980 2010.44

    Reducerea subveniilor ar reduce povara i pe bugetele naionale, permind n acelai timp

    autoritilor s ofere sprijin social intit n special pe consumatorii cu venituri reduse.

    Grafic 21: Costul bugetar al subveniilor pentru carburani ca procent din PIB,

    sursa Banca Mondial

    State precum Indonezia i India au anunat deja msuri curajoase de reducere a subveniilor,

    n vreme ce Mexicul a introdus o reform a sectorului energetic care va liberaliza accesul

    investitorilor privai n sectorul energetic dup multe decenii de monopol public ineficient i

    neperformant.

    De asemenea, n multe state s-ar putea lua n calcul introducerea unei taxe pe emisiile dedioxid de carbon, mutndu-se accentul de la stimularea producerii de energie regenerabil

    prin subvenii, la penalizarea marilor poluatori, ceea ce ar avea un impact major asupra

    economiei globale.

    Guvernele din ntreaga lume vor trebui s-i revizuiasc sistemul de impozitare i cadrul de

    reglementare pentru sectorul energetic dac vor dori s rmn competitive, ceea ce va

    presupune i o recalibrare a ateptrilor, att din partea acestora, ct i a cetenilor.

    44 The Economist, Seize the Day, 17 ianuarie 2015;

  • 29 | P a g e

    Concluzii

    Scderea preului petrolului a fost un eveniment care a luat prin surprindere majoritatea

    juctorilor din sectorul energetic, dar ale crui consecine se vor resimi puternic la nivel

    global. Per ansamblu, impactul economic al acestei adevrate revoluii va fi pozitiv,

    stimulnd creterea economic global, ndeosebi n rndul marilor economii industrializate

    importatoare de petrol.

    Efectele deflaioniste puternice induse prin reducerea costurilor energetice vor duce la

    creterea ncrederii consumatorilor, oferind totodat spaiu de manevr bncilor centrale

    pentru adoptarea unor politici monetare care s impulsioneze creterea economic (aa cum

    este relaxarea cantitativ introdus de Banca Central European).

    Vor exista ns i perdani, ndeosebi n rndul marilor state exportatoare, dar i n rndul

    companiilor energetice. Cele mai vulnerabile sunt statele exportatoare lipsite de rezervevalutare i cu economii prea puin diversificate, care depind n mare msur de veniturile din

    exporturile energetice. Acestea s-ar putea confrunta cu accentuarea deficitelor, devalorizareamonedelor naionale, inflaie ridicat i chiar cu intrarea n incapacitate de plat.

    n rndul companiilor energetice se va resimi o presiune puternic pe reducerea costurilor,

    ceea ce implic abandonarea sau nghearea temporar a unor proiecte, restructurri i

    disponibilizri. Cele mai afectate companii vor fi cele de servicii petroliere i cele de

    explorare i producie care au costuri ridicate de extracie. Juctorii cei mai puternic

    ndatorai s-ar putea vedea inta unor preluri. ntregul sector va trece printr-un proces de

    consolidare asemntor celui petrecut n anii 90, n urma cruia unele Supermajors vor

    ajunge juctori nc i mai mari, n vreme ce altele s-ar putea s dispar.

    Pentru guvernele din ntreaga lume, scderea preului petrolului va nsemna venituri

    bugetare mai reduse din taxe. Pe de alt parte, actuala situaie reprezint i o oportunitate de

    reform a politicilor energetice, prin reducerea sau eliminarea subveniilor pentru

    carburani, pentru producia de energie regenerabil sau chiar de hidrocarburi, ceea ce ar

    putea degreva bugetele naionale. n schimb, s-ar putea lua n calcul introducerea unei taxe

    pe emisiile de carbon, care s vizeze marii poluatori i care s schimbe din temelii politicile

    energetice i de mediu la nivel global.

    Principalul semn de ntrebare este dac epoca petrolului ieftin va dura suficient de mult

    pentru ca s produc efecte (precedenta perioad de petrol ieftin a durat 15 ani) sau dac nu

    cumva o lebd neagr lucreaz deja la reversarea procesului.

    Termenul de revoluie desemneaz n limba latin o schimbare de sens. Suntem azi n

    pragul unei astfel de schimbri la nivel global, care va aduce cu sine att haosul nruirii, ct

    i promisiunea rennoirii. Important e s se diminueze pe ct posibil consecinele nefaste ale

    acestui proces i s se accentueze beneficiile sale pentru c suntem n faa unei oportuniti

    care apare o dat la o generaie i care nu ar trebui s fie ratat.