Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte profil...

15
Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro profil companie Casa de Bucovina – Club de Munte profil societate Hotelul Best Western Bucovina – Club de Munte este situat intrun peisaj specific bucovinean incarcat de istorie si traditie, in imediata vecinatate a faimoaselor manastiri pictate din Bucovina Nr actiuni oferite 45.500.000 Procent din capitalul social 37,34% Procent din capitalul social dupa IPO 27,19% Capital social inainte de IPO 12.183.960 lei Capital social dupa IPO 16.733.960 lei Valoare nominala 0,1000 lei/actiune Pret vanzare 0,2000 lei/actiune Valoare oferta 9.100.000 lei Pachet minim 500 actiuni Perioada subscriere 4.12.2007 – 11.01.2008 Intermediar S.S.I.F. Rombell Securities S.A. Distributie Prin intermediul oricarui S.S.I.F. autorizat SC Casa de Bucovina – Club de Munte este a doua companie, dupa Transgaz, care initiaza anul acesta o oferta publica initiala in vederea listarii la Bursa de Valori Bucuresti. In prezent, activitatea derulata de societate este legata de operarea hotelului Best Western Bucovina – Club de Munte, situat in statiunea Gura Humorului, asezat in imediata vecinatate a faimoaselor manastiri pictate din Bucovina, la 5 km de Manastirea Humorului si la 6 km de Manastirea Voronet, fiind un bun punct de plecare in asanumitul “Tur al manastirilor”. Societatea a fost infiintata in anul 1998, prin aportul principal si la initiativa SIF Muntenia si a SC World Trade Center Management SRL. SIF Muntenia a achizitionat in anul 1996 un hotel in constructie (hotelul Humor), la care au fost executate in perioada iulie 1997martie 1998 o serie de lucrari. Totusi se simtea nevoia unui partener strategic cu experienta in turism si astfel a fost cooptat SC WTC Management SRL, care incepuse un alt proiect in zona (motelul Arinis, detinut in prezent de emitent). Ulterior, capitalul social a fost majorat succesiv, prin aport in natura din partea Consiliului Local Gura Humorului (aproximativ 10 ha teren), in numerar sau prin conversia in actiuni a unei parti din contravaloarea lucrarilor executate de antreprenor. Finalizarea lucrarilor a avut loc in anul 2002, an in care societatea a semnat si contractul de asociere la lantul Best Western. Emitentul detine toate brevetele de turism si licentele cerute prin legislatia aplicabila sectorului. Pe langa hotelul compus din subsol, mezanin, parter si opt etaje, cu o capacitate de 130 de camere in suprafata desfasurata de 11.900 mp, emitentul mai detine terenuri in suprafata de 176.010 mp, din care in proprietate 173.957 mp si 2.053 mp in cesiune, o sala de conferinta (constructie noua), cu o suprafata desfasurata de 500 mp, data in functiune in 2005, Cabana Arinis, denumita motel (amplasament propus pentru constructia viitorului hotel Arinis), Vila nr. 1 si nr. 2 Arinis, cu o suprafata construita de 57 mp + 68 mp (propuse pentru dezafectare) si un spatiu situat la parterul unui bloc din orasul Gura Humorului, cu suprafata construita de 171 mp, unde sunt birourile administrative ale societatii. Best Western Bucovina – Club de Munte este singurul hotel de 4 stele, de mare capacitate, din zona. Din punct de vedere logistic, hotelul face parte din renumitul lant hotelier Best Western (cel mai mare lant hotelier mondial, format din hoteluri independente, operate independent si aflate in proprietate privata), emitentul avand contract de franciza cu Best Western International Inc pentru utilizarea marcii. Facilitatile de care dispune hotelul Best Western Bucovina au permis in ultima vreme largirea portofoliului de clienti (in principal prin cresterea ponderii clientelei corporate) prin oferirea unor servicii aditionale celor traditionale (cazare si alimentatie publica):

Transcript of Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte profil...

Page 1: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Casa de Bucovina – Club de Munte ­ profil societate ­

Hotelul Best Western Bucovina – Club de Munte este situat intr­un peisaj specific bucovinean incarcat de istorie si traditie, in imediata vecinatate a faimoaselor manastiri pictate din Bucovina

Nr actiuni oferite 45.500.000

Procent din

capitalul social 37,34%

Procent din

capitalul social

dupa IPO

27,19%

Capital social

inainte de IPO 12.183.960 lei

Capital social

dupa IPO 16.733.960 lei

Valoare nominala 0,1000 lei/actiune

Pret vanzare 0,2000 lei/actiune

Valoare oferta 9.100.000 lei

Pachet minim 500 actiuni

Perioada

subscriere

4.12.2007 –

11.01.2008

Intermediar S.S.I.F. Rombell

Securities S.A.

Distributie

Prin intermediul

oricarui S.S.I.F.

autorizat

SC Casa de Bucovina – Club de Munte este a doua companie, dupa Transgaz, care initiaza anul acesta o oferta publica initiala in vederea listarii la Bursa de Valori Bucuresti. In prezent, activitatea derulata de societate este legata de operarea hotelului Best Western Bucovina – Club de Munte, situat in statiunea Gura Humorului, asezat in imediata vecinatate a faimoaselor manastiri pictate din Bucovina, la 5 km de Manastirea Humorului si la 6 km de Manastirea Voronet, fiind un bun punct de plecare in asa­numitul “Tur al manastirilor”.

Societatea a fost infiintata in anul 1998, prin aportul principal si la initiativa SIF Muntenia si a SC World Trade Center Management SRL. SIF Muntenia a achizitionat in anul 1996 un hotel in constructie (hotelul Humor), la care au fost executate in perioada iulie 1997­martie 1998 o serie de lucrari. Totusi se simtea nevoia unui partener strategic cu experienta in turism si astfel a fost cooptat SC WTC Management SRL, care incepuse un alt proiect in zona (motelul Arinis, detinut in prezent de emitent).

Ulterior, capitalul social a fost majorat succesiv, prin aport in natura din partea Consiliului Local Gura Humorului (aproximativ 10 ha teren), in numerar sau prin conversia in actiuni a unei parti din contravaloarea lucrarilor executate de antreprenor. Finalizarea lucrarilor a avut loc in anul 2002, an in care societatea a semnat si contractul de asociere la lantul Best Western.

Emitentul detine toate brevetele de turism si licentele cerute prin legislatia aplicabila sectorului.

Pe langa hotelul compus din subsol, mezanin, parter si opt etaje, cu o capacitate de 130 de camere in suprafata desfasurata de 11.900 mp, emitentul mai detine terenuri in suprafata de 176.010 mp, din care in proprietate 173.957 mp si 2.053 mp in cesiune, o sala de conferinta (constructie noua), cu o suprafata desfasurata de 500 mp, data in functiune in 2005, Cabana Arinis, denumita motel (amplasament propus pentru constructia viitorului hotel Arinis), Vila nr. 1 si nr. 2 Arinis, cu o suprafata construita de 57 mp + 68 mp (propuse pentru dezafectare) si un spatiu situat la parterul unui bloc din orasul Gura Humorului, cu suprafata construita de 171 mp, unde sunt birourile administrative ale societatii.

Best Western Bucovina – Club de Munte este singurul hotel de 4 stele, de mare capacitate, din zona. Din punct de vedere logistic, hotelul face parte din renumitul lant hotelier Best Western (cel mai mare lant hotelier mondial, format din hoteluri independente, operate independent si aflate in proprietate privata), emitentul avand contract de franciza cu Best Western International Inc pentru utilizarea marcii.

Facilitatile de care dispune hotelul Best Western Bucovina au permis in ultima vreme largirea portofoliului de clienti (in principal prin cresterea ponderii clientelei corporate) prin oferirea unor servicii aditionale celor traditionale (cazare si alimentatie publica):

Page 2: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Structura actionariatului inainte de IPO

SIF Muntenia 85,49% Consiliul Local Gura Humorului 11,06%

Cominco SA 1,92% Mobilextra 0,84% WTC Management Romania 0,65%

Media Globe Invest 0,02%

Alti actionari 0,02% dupa IPO (subscriere 100%)

SIF Muntenia 62,25% Consiliul Local Gura Humorului 8,05%

Alti actionari 29,70%

Sediul Gura Humorului, P­ta Republicii nr. 18,

jud. Suceava R.C. J33/718/1998 CUI 10376500 Tel. Fax.

0230­207000 0230­207001

web www.bestwesternbucovina.ro

­ servicii oferite in interiorul hotelului: • jacuzzi, sauna, masaj si fitness • organizarea de evenimente precum conferinte, traininguri, seminarii si

simpozioane, in 7 sali de conferinta ­ servicii oferite in afara hotelului: • vizite la ateliere de incondeiat oua, cojocarit, tesut, etc, la stana turistica, la

manastirile din zona, mese campenesti, iesiri la ‘iarba verde’ • parapanta • ascensiuni montane, catarare • mountain­bike • off­road • rafting pe raul Bistrita • calarie si plimbari cu trasura

Ce se vinde ?

Obiectul ofertei este un numar de 45.500.000 actiuni nou emise cu o valoare nominala de 0,1000 lei la un pret de subscriere de 0,2000 lei/actiune in valoare totala de 9,1 milioane de lei. In prezent, capitalul social al societatii este compus din 121.839.600 de actiuni in valoare totala de 12.183.960 de lei, fiecare avand o valoare nominala de 0,1000 lei/actiune. Actionarul majoritar al companiei, cu un procent de 85,49% este SIF Muntenia, urmat de Consiliul Local Gura Humorului cu 11,06% si Cominco SA cu 1,92%, World Trade Center Management Romania, MediaGlobe Invest SRL, ANTREC Romania, Grupul Financiar Muntenia SA, Fundatia “Ion Ghica” si Mobilextra Campulung Moldovenesc detinand sub 1% din totalul actiunilor.

Prin derularea si finalizarea Ofertei Publice emitentul urmareste majorarea capitalului social cu suma de 4,55 milioane de lei si a capitalului propriu cu 9,1 milioane lei (diferenta fiind prima de emisiune), scopul principal fiind acela de a atrage resurse de capital in vederea derularii de investitii semnificative in dezvoltarea si modernizarea bazei hoteliere si de tratament, pregatirea personalului precum si promovarea serviciilor prestate de emitent. Sumele atrase in urma ofertei, impreuna cu profitul reinvestit aferent anului 2006 vor fi utilizate pentru investitii si finantarea capitalului circulant.

Printre obiectivele de investitii ale societatii, enumeram: • constructia unui hotel de 3 stele in zona Arinis, in locul actualului motel,

situat la circa 600 de metri de viitoarea partie de schi, hotel care va avea 30 de camere si un restaurant cu o capacitate de 150 de locuri; costurile estimate sunt in suma de 7,6 milioane de lei;

• constructia unui restaurant de capacitate mare (circa 300 de persoane) in zona parcului Arinis, investitie estimata a se ridica la o valoare de 1,42 milioane de lei.

Oferta are o durata de 25 de zile lucratoare si se deruleaza intre 4 decembrie 2007 si 11 ianuarie 2008, cu posibilitatea prelungirii acestei perioade. Pot subscrie in cadrul ofertei orice persoane fizice sau juridice, rezidente sau nerezidente, inclusiv actionarii existenti.

Page 3: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Sursa clientelei 2004 2005 2006

Agentii turism 76,1% 40,4% 46,5%

Receptie 14,2% 25,4% 19,6% Firme 9,67% 34,1% 33,9%

Investitiile facute pana in prezent

Prima etapa a programului de investitii s­a derulat intre anii 2004­2006 si a vizat executarea unor lucrari in valoare totala de 2,05 mil lei. Cea mai mare pondere au reprezentat­o investitiile intr­o sala de conferinte de dimensiuni mari, denumita Tisa. Investitia in aceasta directie s­a ridicat la 1,4 milioane lei. In prezent nu se deruleaza investitii.

Activitatea operationala

Hotelul Best Western Bucovina se adreseaza unui public variat, pornind de la grupuri itinerante, care viziteaza Bucovina in special datorita manastirilor din zona, turisti individuali, aflati in vacanta, pana la clienti corporativi.

Eficienta programului investitional este dovedita de numarul din ce in ce mai ridicat de clienti straini (in perioada august 2002­iunie 2006, ponderea acestora s­a ridicat la 70%), care mizeaza pe facilitati moderne, fara a pierde insa din farmecul traditiilor specifice zonei bucovinene.

Ponderea cea mai ridicata este data de clientii individuali care vizeaza turismul cultural­religios, dar in ultima perioada a crescut si ponderea clientilor corporativi (mai ales dupa finalizarea primei etape a programului de investitii).

In primele noua luni ale anului 2007, ponderea veniturilor generate de servicii oferite companiilor (conferinte, team­building etc.) a fost de 34% din totalul veniturilor din exploatare, iar sezonul de conferinte este in desfasurare pana la finele anului.

Principalele activitati generatoare de venituri impreuna cu ponderea acestora este redata in tabelul de mai jos:

2004 2005 2006 Servicii de cazare 60,48% 49,86% 46,13% Servicii de alimentatie publica 34,65% 44,97% 47,17% Venituri din chirii 0,39% 1,49% 1,23% Alte venituri 4,48% 3,68% 5,47% Total venituri din exploatare 100,00% 100,00% 100,00%

Cu toate ca activitatea principala care genereaza venituri in acest sector de activitate o reprezinta serviciile de cazare, ponderea acestora s­a diminuat in mod constant in ultimii ani, avand in vedere cresterea tot mai puternica inregistrata de serviciile de alimentatie publica si alte venituri din exploatare (organizarea de excursii, circuite turistice in zona si alte servicii similare, oferite in cadrul unor pachete de servicii conexe celor de cazare).

Avand in vedere specificul activitatii emitentului, merita prezentati si anumiti indicatori specifici activitatii de cazare:

Page 4: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Ponderea turismului in PIB in anul 2006 a fost de 3,5% si se estimeaza ca pana in 2026 va ajunge la 6,9%.

2004 2005 2006 Grad de ocupare (realizat) 33,49% 32,84% 33,20% Grad de ocupare (bugetat) 28,66% 37,80% 33,49% Diferenta 4,83 pp ­4,96 pp ­0,29 pp Sejur mediu/persoana 1,70 1,80 2,00 Pret mediu/camera/zi (realizat) 131,05 129,04 148,03 Pret mediu/camera/zi (bugetat) 140,32 137,03 146,86 Diferenta ­9,27 ­7,99 ­1,17

Comparativ cu anii trecuti, se constata o estimare a gradului de ocupare si a pretului mediu/camera/zi (ce nu include TVA si micul dejun) mult mai apropriata de realitate. Acest aspect conduce la o mai buna bugetare a veniturilor si cheltuielilor.

Daca facem comparatia cu alte zone din tara si alte tipuri de turism, putem remarca un grad de ocupare favorabil hotelului Best Western Bucovina. In anul 2006 gradul mediu de ocupare a fost de 33,2%, in timp ce pe litoral a fost de 45%, montan 22%, balnear 53%, Delta 27%, iar la nivelul tarii, in mediul urban a fost de 31%.

Activitatea este puternic afectata de sezonalitate, in lunile de vara si in perioada sarbatorilor de iarna inregistrandu­se cel mai mare numar de turisti. Prin politica de preturi si oferta pentru clientii de tip corporate, societatea a reusit in ultima perioada o ameliorare a influentei acestei sezonalitati.

Pozitia in piata. Turismul in Romania.

Romania este inzestrata cu un potential turistic deosebit de variat, caracterizat prin: • existenta unor forme de relief variate si armonios imbinate pe intreg

teritoriul; • clima favorabila practicarii turismului pe tot parcursul anului; • factori naturali recomandati intr­o cura balneara complexa; • patrimoniu cultural­istoric si arhitectural apreciat pe plan international; • potential faunistic si floristic bogat, cu specii si ecosisteme unicate in

Europa.

Bucovina, regiune situata in partea de nord a Romaniei, prezinta o oferta turistica diversificata, in care turismul montan (sportiv si de agrement) se imbina cu cel cultural­religios, dar si cu cel balnear, stiintific sau cu turismul rural. Totodata, turismul de afaceri are o pondere importanta in veniturile operatorilor din domeniu.

De cealalta parte, turismul romanesc este inca marcat de puternice lipsuri in comparatie cu alte tari cu traditie in domeniu. Aceste lipsuri constau in infrastructura slab dezvoltata, dotarile unitatilor turistice, cat si in privinta calitatii serviciilor operatorilor sau in privinta organizarii la nivelul administratiilor publice locale. In comparatie cu tarile din regiune care au avut o evolutie social­politica similara, performantele turismului romanesc sunt, in general, mai slabe, in special in ceea ce priveste capacitatea de a genera venituri.

Contributia turismului din Romania in PIB, de 0,8% – 1,1% in perioada 2000 – 2004, este cea mai redusa dintre tarile comparate – Bulgaria, Croatia, Republica

Page 5: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Gradul de ocupare mediu in 2006 in turismul montan a fost de 22%.

Ceha, Ungaria si Ucraina. Organizatia Mondiala a Turismului (WTO) a pus la punct “Master Planul pentru Dezvoltarea turismului National 2007­2026” care presupune efectuarea de investitii in dezvoltarea infrastructurii, cu prioritate in dezvoltarea coridoarelor de transport europene:

• Coridorul VII, Dunarea, care leaga Marea Neagra de Marea Nordului; • Coridorul IV – care face legatura dintre Germania in vest si Europa de sud­

est; • Coridorul IX, care face legatura intre Finlanda, Lituania in nord si Grecia

in sud.

De asemenea, se incearca sustinerea prin politici guvernamentale a unor zone de dezvoltare potentiala a turismului si a principalelor cai de acces turistic, alocarea de fonduri structurale a unor finantari nerambursabile pentru turism, in valoare de aproximativ 4,6 miliarde de euro pentru dezvoltare regionala, din care peste 715 milioane de euro sunt alocate pentru dezvoltarea si promovarea turismului.

Aceeasi Organizatie estimeaza ca procentul detinut de turism in PIB va creste de la 3,5% in 2006, 2,7 milioane de euro la 6,9%, respectiv 16 milioane de euro in 2026.

Best Western Bucovina – Club de Munte este singurul hotel de 4 stele de mare capacitate din zona, membra a lantului Best Western, ceea ce­i confera avantajul unei expuneri mondiale, cuplat cu un sistem de rezervari mondial performant si standarde de calitate recunoscute international, aceasta fiind o buna varianta de iesire din anonimat pentru hotelurile din Romania.

Printre clientii societatii se numara, pe langa turisti romani si straini persoane fizice, societati din grupul Alpha, din grupul HVB, din grupul Space Grecia, din grupul Temenos Grecia, din grupul Bic Franta, din grupul Faberlic Franta, companii din domeniul productiei de geamuri si tamplarie ­ PVC Far Est Trocal, din domeniul auto ­ Automobile Bavaria (BMW), Bavaria Leasing, Midocar Leasing, Intersofex etc.

Structura clientilor in functie de nationalitate, calculata incepand de la darea in folosinta a hotelului si pana la jumatatea anului 2006, indica faptul ca 70% dintre clientii hotelului au fost de nationalitate straina. In 2006, ca urmare a investitiilor realizate de societate in vederea atragerii clientelei de tip corporate, se constata modificarea structurii clientilor in favoarea turistilor de nationalitate romana. Astfel, ponderea clientilor romani in totalul clientilor a ajuns la aproape 50%.

Page 6: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

In ceea ce priveste gradul mediu anual de ocupare, in 2006 acesta a fost de 33,2%, in crestere fata de 2005 cand a fost de 32,8%. Emitentul se situeaza peste media gradelor de ocupare a structurilor de cazare ale oraselor (31%) si la nivelul de varf al turismului montan din Romania.

Evolutia comparativa a gradului de ocupare, in 2006 fata de 2005, pe fiecare luna din an, reflecta caracterul sezonier al activitatii (perioada noiembrie – aprilie inregistrand un grad de ocupare sub media anuala).

Concurenta emitentului la nivel regional este formata din doua categorii de unitati de cazare: hoteluri si pensiuni de 3­4 stele, pozitionate cu precadere in municipiul Suceava, dar si in Gura Humorului, Campulung Moldovenesc, Vatra Dornei, precum si pe traseul turistic al manastirilor (Voronet­Putna, Sucevita­Moldovita).

Administratia locala depune constant eforturi de crestere a gradului de atractivitate a zonei si, implicit, a fluxului de turisti pe componenta de turism sportiv si de agrement. Astfel, Consiliul Local Gura Humorului a solicitat si a obtinut o finantare nerambursabila din partea Uniunii Europene pentru realizarea unui proiect de investitii in valoare de circa 8 milioane de euro ale carui obiective sunt:

• amenajarea unei partii de schi cu o lungime de 1.478 m, luminata nocturn si dotata cu o instalatie de transport cu cablu tip telescaun si sistem electronic de bileterie, cu o capacitate de transport maxima de 1.200 persoane/ora; la baza partiei se prevede amenajarea unei parcari cu o suprafata de 9.400 mp, ce va avea o capacitate de 344 autoturisme si 9 autocare;

• modernizarea zonei de agrement aferenta parcului Arinis, ce vizeaza reabilitarea zonei de agrement din parc, respectiv a tuturor obiectivelor pe care aceasta le inglobeaza pe malul stang al raului Moldova.

Page 7: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Cifra de afaceri aferenta primelor noua luni ale anului 2007 este cu 4% mai mare decat cea din 2006, dar mai mica decat media de crestere care este de 7,21%. Cu toate acestea, rezultatul din exploatare este mai mic cu 3% din cauza cresterii cheltuielilor, in special ale celor aferente amortizarilor, intr­o proportie mai mare decat a veniturilor.

Rezultate financiare ­ lei ­

2003 2004 2005 2006 trim III 2006

trim III 2007

Cifra de afaceri 3.056.894 4.072.023 4.204.389 4.948.485 3.878.043 4.014.728 Venituri din exploatare 3.081.348 4.101.412 4.222.491 4.994.258 3.923.984 4.023.149

Cheltuieli din exploatare 2.916.748 3.959.390 3.741.542 4.478.318 3.246.080 3.361.596

Rezultat exploatare 164.600 142.022 480.949 515.940 677.904 661.553

Venituri financiare 147.230 416.989 38.428 402.865 22.627 29.400

Cheltuieli financiare 257.355 259.528 506.041 459.040 382.968 179.313

Rezultat financiar ­110.125 157.461 ­467.613 ­56.175 ­360.341 ­149.913

Venituri totale 3.228.578 4.518.437 4.260.919 5.397.123 3.946.611 4.052.549

Cheltuieli totale 3.174.103 4.218.918 4.247.583 4.937.358 3.629.048 3.540.909

Rezultat brut 54.475 299.519 13.336 459.765 317.563 511.640

Rezultat net 54.475 299.519 13.336 459.765 317.563 511.640

Evolutia societatii se afla pe un trend ascendent, emitentul raportand la sfarsitul trimestrului III 2007 obtinerea unor rezultate net superioare atat celor inregistrate in perioada similara a anului trecut, cat si fata de intreg anul 2006.

Comparativ cu primele noua luni ale anului precedent, cifra de afaceri a avansat cu 3,52%, in timp ce rezultatul net a consemnat un spor de 61,11%. Cu toate ca sporul cheltuielilor de exploatare (+2,53%) a fost mai redus decat al cresterii cheltuielilor de exploatare (+3,56%), rezultatul se poate explica printr­o diminuare cu 58,40% a pierderilor financiare, justificabila printr­o diminuare semnificativa (­53,18%) a cheltuielilor financiare.

Veniturile nete obtinute de emitent provin din cazari, vanzari de marfuri (alimentatie publica prin intermediul restaurantelor), din chirii, din activitati diverse si din alte servicii prestate. In ceea ce priveste ponderea acestora in cifra de afaceri, situatia in ultimii trei ani se prezinta astfel:

2004 2005 2006 Sume % CA Sume % CA Sume % CA

Cifra de afaceri 4.072.023 ­ 4.204.389 ­ 4.948.485 ­

Venituri cazare 2.480.588 60,92% 2.105.326 50,07% 2.304.370 46,57%

Vanzari marfuri 1.420.962 34,90% 1.898.956 45,17% 2.355.665 47,60% Venituri din chirii 16.174 0,40% 62.828 1,49% 61.186 1,24% Activitati diverse 154.299 3,79% 137.279 3,27% 227.264 4,59%

Se observa ca principala sursa de venit a societatii o constituie incasarile din cazari, acestea avand in 2004 o pondere in cifra de afaceri de aproape 61% si inregistrand o scadere de la an la an, ajungand ca in 2006 sa fie de sub 50%, chiar daca gradul de ocupare a crescut de la 32,8% in 2005 la 33,2% in 2006. In ceea ce priveste dinamica veniturilor din vanzari de marfuri, concretizata prin vanzarea produselor alimentare prin intermediul restaurantelor din proprietatea emitentului, se observa o crestere de la perioada la perioada, in 2006 depasind chiar veniturile din cazare.

Page 8: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

In ceea ce priveste activitatea financiara, permanenta dezvoltare si imbunatatire a serviciilor oferite prin realizarea de investitii din fonduri imprumutate generatoare de cheltuieli privind dobanzile, a condus la pierderi. Numerarul net din activitatile de investitii a cunoscut o accentuare semnificativa in 2005, cand s­a terminat constructia salii de conferinte, suma situandu­se in jurul valorii de 2,2 milioane de lei, de doua ori mai mare decat cea din 2004. In 2006 situatia s­a mai imbunatatit, in sensul reducerii pierderii financiare, ca urmare a scaderii cheltuielilor de investitii cu 74%.

Din analiza resurselor de capital ale emitentului, se remarca ca in structura acestora, ponderea principala o detin capitalurile proprii. Obligatiile non­curente au cunoscut o mare fluctuatie de la perioada la perioada ca urmare a cheltuielilor mari cu investitiile. Gradul de indatorare global scazut permite societatii realizarea de noi imprumuturi pentru finantarea activitatii curente ori a activitatii de investitii, din acest punct de vedere existand destul loc de crestere prin apelarea la fonduri imprumutate. Cu toate acestea, varianta pe care a ales­o emitentul, de majorare a capitalului social releva preferinta pentru utilizarea fondurilor atrase de la actionari, o explicatie fiind rata de rentabilitate redusa, care nu acopera dobanda bancara, chiar este mult sub nivelul acesteia.

2004 2005 2006 Total obligatii curente 1.067.852 1.556.354 1.269.765

Total obligatii non curente 2.558.903 3.139.991 1.151.317

Total capital imprumutat 3.626.755 4.696.345 2.421.082 Total capitaluri proprii 10.840.576 14.851.152 21.445.636

Total PASIV 14.467.331 19.547.497 23.866.718 Grad de indatorare global 25,07% 24,03% 10,14%

Putem remarca si un alt aspect: in timp ce marja neta inregistrata in primele noua luni ale acestui an este cu 4,55 puncte procentuale mai ridicata decat cea din perioada similara a anului trecut, marja din exploatare este mai redusa, cu toate ca activitatea centrului de conferinte a intrat in linie dreapta.

O mentiune trebuie totusi facuta. In acest moment, societatea beneficiaza de prevederile HG 208/1999 privind declararea zonei miniere Bucovina ca zona defavorizata. Certificatul de investitor in zona defavorizata, valabil pana la 1.04.2009, confera emitentului urmatoarele facilitati: ­ scutirea de la plata taxelor vamale si a TVA pentru masinile, utilajele, instalatiile, echipamentele si mijloacele de transport, precum si alte bunuri amortizabile, importate sau produse in tara, in vederea efectuarii investitiilor in zona; ­ restituirea taxelor vamale pentru materiile prime necesare pentru realizarea investitiei; ­ scutirea de la plata impozitului pe profit, pe durata de existenta a zonei defavorizate; ­ scutiri de la plata taxei percepute pentru modificarea destinatiei terenurilor sau scoaterea acestora din circuitul agricol, in vederea realizarii investitiei.

Page 9: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Pentru garantarea unui contract de credit pe termen lung pentru investitii si a unui contract de facilitate de credit pe termen mediu, emitentul a constituit garantii prin ipotecarea/gajarea unor active din proprietatea sa: hotelul „Humor”, cladirea de birouri din Gura Humorului, precum si parcarea aferenta acesteia, dar si unele echipamente si utilaje, reprezentand dotarile hotelului.

Situatia patrimoniala. Echilibrul bilantier. ­ lei ­

Echilibrul bilantier 2005 2006 trim III 2007 Active imobilizate 17.213.351 22.008.307 22.370.355

Datorii pe termen lung 3.139.991 1.151.317 1.151.575

Provizioane pt. riscuri si chelt. 0 258 258

Capitaluri proprii 14.851.152 21.445.636 21.957.275

FOND DE RULMENT 777.792 588.904 738.753

Stocuri 1.022.136 140.998 129.478

Creante 981.251 544.860 493.585

Cheltuieli in avans 229.237 841.281 752.881

Datorii nefinanciare pe termen scurt 490.434 297.769 288.803

Venituri in avans 0 0 0 NECESAR DE FOND DE RULMENT 1.742.190 1.229.370 1.087.141

Disponibilitati 101.522 331.530 101.354

Datorii financiare pe termen scurt 1.067.920 971.996 450.000

TREZORERIA NETA ­964.398 ­640.466 ­348.388

Se observa ca, la sfarsitul lunii septembrie 2007, in totalul activelor imobilizate, ponderea imobilizarilor corporale (cladiri si terenuri aflate in proprietatea emitentului) reprezinta 96,18%. Cresterea valorica a acestora in anul 2006 este justificata prin reevaluarea principalului activ al societatii, hotelul Bucovina. Precedenta crestere a valorii activelor corporale a avut loc in 2005, cand a fost finalizata constructia salii de conferinte Tisa si ca urmare a reevaluarii terenurilor de la Arinis si a sediului administrativ.

Imobilizarile financiare in 2005 si 2006 au fost reprezentate de depozite bancare cu scadenta mai mare de un an.

Creantele continua sa aiba o pondere redusa in activul total, dar in crestere fata de perioadele anterioare. Nivelul inregistrat in anul 2005, de 1,07% a cunoscut o sporire semnificativa in anul 2006, pana la palierul de 2,28%, pentru ca la sfarsitul trimestrului III 2007 valoarea creantelor sa se ridice la 2,07% din nivelul activelor totale.

Stocurile, care in anul 2005 reprezentau 5,23% din totalul activelor, erau constituite in mare parte din obiecte de inventar care au fost date in exploatare in cursul anului 2006, cand ponderea acestora s­a redus la 0,59%. In primele noua luni ale acestui an, ponderea acestora a cunoscut o diminuare nesemnificativa, la 30 septembrie 2007 insumand numai 0,54% din activele totale.

Disponibilitatile banesti ale societatii se mentin pe un trend puternic descendend, avand in vedere rambursarile de credite contractate anterior pentru finantarea investitiilor. Nivelul acestora s­a diminuat de la 4,47% din activul total in anul 2005, la 1,39% in 2006, pentru ca la sfarsitul primelor noua lui din 2007 sa constituie numai 0,43%. Avand in vedere faptul ca, in acest moment, societatea nu deruleaza investitii, acest nivel poate fi considerat adecvat, in conditiile in care activitatea de exploatare genereaza suficiente lichiditati pentru achitarea datoriilor curente (atat comerciale cat si financiare).

Page 10: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Partea de pasiv a bilantului este caracterizata printr­o reducere semnificativa a datoriilor, atat ca suma, cat si ca pondere in totalul pasivului. Fata de un nivel maxim de 24,03% in 2005, an in care investitiile in sala de conferinte Tisa au fost finalizate, ponderea acestora s­a redus la 10,14% in anul 2006, pentru ca la 30 septembrie 2007 sa reprezinte numai 7,93%. Acest aspect releva o buna gestiune a resurselor financiare, avand in vedere si repartizarea profitului net spre dezvoltarea societatii dar si cresterea insemnata a capitalurilor proprii (in special a rezervelor din reevaluare, care in anul 2006 au cunoscut o apreciere cu 144,98% fata de finele 2005). De asemenea, o crestere semnificativa au avut­o si rezervele (0,36 milioane lei), care s­au majorat cu 710,72% in primele noua luni din 2007, fata de 2006, cand au crescut cu 121,98% comparativ cu anul precedent.

Gradul de indatorare, calculat ca raport intre capitalul imprumutat si capitalul propriu, s­a diminuat de la nivelul de 28,97% inregistrat in 2004 la 26,52% in 2005, pentru ca apoi sa scada semnificativ, la 8,70% in 2006.

Din punct de vedere al echilibrului bilantier, primul nivel este caracterizat de un fond de rulment pozitiv, capitalurile proprii si datoriile pe termen lung depasind cu 0,73 milioane lei valoarea activelor imobilizate. Acest lucru denota o corecta finantare a activelor imobilizate.

Celelalte paliere ale bilantului indica o situatie ce poate fi definita printr­un dezechilibru pronuntat. Avand in vedere faptul ca datoriile financiare pe termen scurt nu sunt cunoscute la 30.09.2007 dar tinand cont de ponderea acestora in perioadele trecute, necesarul de fond de rulment este insemnat, pe fondul cresterii creantelor cu 345,47% fata de sfarsitul anului 2006. Stocurile cunosc o diminuare de peste 8% in primele noua luni din 2007 in timp ce creantele au scazut cu 9,4%.

Pretul unei actiuni Casa de Bucovina poate fi considerat supraevaluat in comparatie cu rezultatele financiare obtinute de societate in primele noua luni din 2007, comparand multiplicatorul PER cu media pietei.

Principalii indicatori de evaluare

Inainte de IPO Dupa IPO Activ net: 21.957.275 31.057.275

Numar actiuni: 121.839.600 167.339.600 Pret actiune: 0,2000 0,2000 Profit/actiune 0,0042 0,0031

PER 37,27 51,19 P/Bv 1,11 1,08 P/S 4,79 6,58 Bv 0,1802 0,1856

Pentru calcularea indicatorilor de mai sus s­a utilizat pretul de vanzare a unei actiuni din prospectul de emisiune, deoarece societatea nu este inca listata si deci actiunile sale nu au inca un pret in piata.

Se observa ca pretul din oferta a fost stabilit pe baza valorii contabile, la care s­a adaugat o prima de 0,0144 lei/actiune. Cu toate acestea, pretul actiuni este supraevaluat, atat comparativ cu veniturile nete (cifra de afaceri), cat si cu rezultatul global (profit net).

Page 11: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Principalii indicatori de evaluare indica o supraevaluare si in raport cu mediile sectoriale.

Dupa listare, Casa de Bucovina va concura, din punct de vedere al costului de oportunitate, cu celelalte societati care activeaza in acelasi domeniu de activitate si care sunt listate, concurenta care ar putea afecta cursul acesteia in sensul cresterii sau scaderii. Pentru o imagine mai clara, in tabelul de mai jos sunt prezentate ratele de crestere a cifrei de afaceri si a profitului net pe primele noua luni din 2007 comparativ cu perioada similara din 2006 a mai multor societati listate pe baza carora s­au calculat principalii indicatori de evaluare a pretului unei actiuni:

Profit net Cifra de afaceri

Societate Variatie T3 2006/2007

Variatie T3 2006/2007

PER P/Bv P/S

Bega Turism Timisoara ­71,16% 125,55% 19,51 0,30 1,45

Hotel Club Estival 2002 Neptun ­ 100,05% ­ 0,20 1,27

Hercules Baile Herculane ­ ­ 380,79 2,02 1,70

International Sinaia 126,62% 105,25% 17,25 1,87 5,06 Orizont Turism

Predeal ­ 101,42% ­ 2,17 1,34

Parangul Petrosani ­ ­ 3,30 0,84 0,88 Romanta Estival 2002

Neptun 268,73% ­ 13,15 ­ 1,29

Trei Brazi Predeal ­ ­ 32,33 1,20 0,63 Turism Covasna 195,82% 106,99% 14,95 1,29 2,44

Turism, Hoteluri, Restaurante Marea

Neagra SA 305,98% 108,67% 16,76 1,42 8,10

Turism Felix SA 115,30% 115,93% 59,45 2,51 10,38 MEDIE ajustata 202,49% 109,12% 22,09 1,38 3,14

Casa de Bucovina 161,11% 103,52% 51,19 1,53 6,58 Discount/Prima Casa de Bucovina fata de

medie ­41,38 pp ­5,6 pp 29,1 p 0,15 p 3,44 p

Principalii indicatori de evaluare ai „Casa de Bucovina” sunt peste media sectoriala, ceea ce ar putea determina, in viitor, o corectie a pretului daca ratele de crestere a cifrei de afaceri si a profitului net, care se situeaza in prezent sub medie, nu se alinieaza acesteia. Exista deci riscul ca, dupa listare, pretul unei actiuni sa scada, tocmai din cauza faptului ca pe piata exista actiuni mai ieftine emise de societati similare.

Page 12: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Factori de risc legati de Casa de Bucovina: ­ riscul valutar, o parte din veniturile emitentului fiind incasate in valuta; ­ riscul ca, dupa listare, lichiditatea actiunilor sa fie redusa si volatilitatea ridicata; ­ strategia de dezvoltare depinde intr­o masura importanta de dezvoltarea proiectului derulat de Primaria Gura Humorului; in cazul in care proiectul nu s­ar dezvolta sau dezvoltarea ar fi intarzaiata, randamentul investitiei ar putea investitiei in complexul Arinis ar putea fi afectat semnificativ; ­ marirea taxei pe valoarea adaugata de la 9% la 19% ar putea afecta veniturile tuturor operatorilor hotelieri; ­ eliminarea facilitatilor fiscale ar putea afecta rezultatul net global in sensul descresterii; ­ aderarea la Uniunea europeana atrage dupa sine costuri salariale mai mari; ­ riscul de catastrofe naturale, regiunea nordica a Romaniei fiind serios afectata in ultimii ani de inundatii.

Investitiile viitoare

Prima etapa, derulata pana in anul 2005 a vizat finalizarea capacitatilor de cazare (hotelul Bucovina, modelul Arinis), spatiilor de alimentatie publica (doua restaurante), a celor cinci sali de conferinta, a zonei de fitness si SPA.

Cu toate acestea, actionarii societatii doresc continuarea programului investitional cu o noua etapa, mai ambitioasa si care se intrepatrunde cu intentiile autoritatilor locale de crestere a atractivitatii zonei.

A doua etapa, ce va fi derulata intre 2007 ­2009, vizeaza consolidarea pozitiei pe piata hoteliera de 3­4* din Bucovina prin lansarea unul nou produs “han Turistic”, pe actualul amplasament al motelului Arinis. Hotelul va fi clasificat la 3*, in imediata proximitate a viitoarei partii de schi, pentru clientela de tip ‘middle’, va cuprinde 30 camere si un restaurant cu 150 locuri. Valoarea estimata pentru acest obiectiv este 7,6 milioane lei.

Tranzactionare

In prezent actiunile emitentului nu sunt tranzactionate pe nici o piata de capital organizata. Registrul actionarilor este operat de catre emitent. In cazul in care emitentul va fi admis la tranzactionare, tinerea registrului va fi efectuata de Depozitarul Central. Emitentul si intermediarul vor face demersurile necesare pentru adminterea la tranzactionare (tinand cont si de situatia in care nu este subscrisa integral). Codul bursier alocat de Depozitarul Central pentru actiunile emitentului ce vor fi tranzactionate la BVB este BCM.

Politica de dividend

Emitentul nu a distribuit dividende de la momentul constituirii si pana in prezent, profiturile fiind reinvestite pentru realizarea programului de investitii derulat pana in prezent. Avand in vedere cea de­a doua etapa a programului de investitii, estimam ca societatea nu va distribui dividende in urmatorii ani.

Alte informatii importante

La sfarsitul trimestrului III 2007, societatea avea un numar de 84 salariati, cu o medie de varsta de numai 35 de ani, bine pregatiti profesional. Fluctuatia de personal este redusa, singurul departament care inregistreaza valori mai ridicate ale acestui indicator fiind restaurantul, in perioada sezonului de vara. Situatia este intalnita si la alti operatori de turism din zona. In cazul in care nevoia de personal este ridicata, societatea angajeaza muncitori necalificati, pentru care organizeaza programe de pregatire si perfectionare, asigurandu­se conditiile de calificare impuse de reglementarile in domeniu.

O parte din activele societatii sunt in prezent ipotecate/gajate pentru garantarea unui Contract pe termen lung pentru investitii si a unui Contract de facilitate de credit pe termen mediu

Page 13: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Principalul contract derulat de companie este cel de franciza Best Western semnat in aprilie 2002, fapt care induce o stransa dependenta intre activitatea societatii si derularea acestui contract. Contractul are anumite particularitati, fiind diferit de contractele clasice de franciza. Hotelurile afiliate acestui lant isi pastreaza independenta dar isi pot asocia numele cu cel al lantului hotelier. Contractul presupune un cost initial si o taxa pentru fiecare camera, iar pe durata derularii acestuia o serie de standarde calitative trebuiesc indeplinite.

Oportunitati

Best Western Bucovina – Club de Munte este singurul hotel de patru stele de mare capacitate din zona Bucovinei. Oferta turistica a zonei este foarte diversificata, imbinand turismul montan (sportiv si de agrement) cu cel cultural – religios, dar si cu cel balnear, stiintific sau cu turismul rural. Totodata, turismul de afaceri are o pondere importanta in veniturile operatorilor din domeniu. Ponderea cea mai mare de clienti vizeaza totusi turismul cultural – religios, punctele de atractie fiind manastirile din Bucovina, precum si traditiile din zona.

Aderarea la Uniunea Europeana atrage dupa sine fonduri nerambursabile destinate atat dezvoltarii turismului, cat si dezvoltarii infrastructurii. Tinand cont de potentialul Romaniei si de estimarile rezultatelor implementarii strategiei de dezvoltare a turismului la nivel national, World Turism Organisation prefigureaza o dezvoltare puternica a sectorului, atat in ceea ce priveste veniturile realizabile in economia turismului, cat si contributia acesteia in PIB.

De asemenea, emitentul beneficiaza de unele scutiri de la taxe in urma declararii zonei miniere Bucovina ca zona defavorizata, acesta constituind un punct in plus in fata concurentei din alte zone montane din Romania, dar si un risc, eliminarea acestor scutiri putand atrage dupa sine efecte negative asupra rezultatelor financiare.

Amenintari

Turismul romanesc este inca marcat de puternice lipsuri in comparatie cu alte tari cu traditie in domeniu. Aceste lipsuri sunt de multe ori evidente, atat in ceea ce priveste infrastructura si dotarile unitatilor turistice, cat si in privinta calitatii serviciilor operatorilor sau in privinta organizarii la nivelul administratiilor publice locale.

Concurenta, atat cea de pe piata interna, dar si cea de pe piata externa este un factor important care afecteaza situatiile financiare ale emitentului. De altfel, in comparatie cu alte tari din regiune cu o evolutie social­politica similara, performantele turismului romanesc sunt, in general, mai slabe, in special in ceea ce priveste capacitatea de a genera venituri.

Page 14: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

De asemenea, conform datelor oferite de Institutul National de Statistica, in 2005, in Romania au fost inregistrati 5,4 milioane de turisti in structurile de primire turistica, din care aproximativ 14% au preferat statiunile montane, iar, din acestia, 65% au preferat hotelurile ca unitati de cazare.

Gradul de ocupare, chiar daca este peste media gradelor de ocupare a structurilor de cazare montane, este relativ scazuta, de doar 33,2%, iar sejurul mediu realizat in 2006, de 2 nopti, atrage dupa sine costuri de intretinere ridicate. O explicatie ar fi caracterul sezonier al afacerii.

O data cu listarea la bursa apare riscul lipsei de lichiditate, dar si a scaderii pretului unei actiuni, mai ales prin prisma faptului ca principalii indicatori de evaluare a actiunilor sunt mai slabi decat media pietei si/sau a sectorului de turism, de unde putem sa avem un indiciu privind supraevaluarea la pretul din IPO.

In structura dupa categorii de stele, exista inca o preponderenta a unitatilor de cazare de slaba calitate (de 2 stele sau mai putin), acestea reprezentand circa 70% din numarul total al unitatilor de cazare.

Evaluare si concluzii

Recent, fondatorii Domo au achizitionat hotelul Best Western Balvanyos din judetul Covasna, pentru care au platit peste 2 milioane de euro. Conform declaratiilor acestora, hotelul, care in prezent este clasificat la 3*, va intra intr­un proces de modernizare care va fi finalizat anul viitor si care va permite reclasificarea hotelului la 4*. Necesarul investitional pentru acest proiect este estimat la 5 milioane euro. Tinand cont de faptul ca hotelul are 78 camere, valoarea de 7 milioane euro (cost initial+investitiile pentru modernizare), conduce la o valoare de circa 90.000 euro/camera.

Facand o analogie intre acesta si hotelul Best Western Bucovina (afilierea la acelasi lant international conduce la aceleasi standarde, deci pot fi comparabile din punct de vedere al dotarilor si serviciilor oferite clientilor), obtinem o valoare a emitentului de circa 11,7 milioane euro (fara a tine cont de alte active detinute, precum cele cinci Sali de conferinta, cele din zona Arinis – motel, teren, restaurant).

La pretul din oferta, valoarea societatii se ridica la 9,5 milioane euro (luand in considerare o rata de schimb de 3,5 RON/EUR) ceea ce poate indica perspective bune de crestere a valorii. De asemenea, zona Bucovinei este mult mai cunoscuta pentru atractiile turistice si deci pozitionarea hotelului poate aduce un plus de valoare greu de cuantificat in acest moment.

Page 15: Casa de Bucovina –Club de Munte - primet.ro · Casa de Bucovina – Club de Munte   profil companie  Sursa clientelei 2004 2005 2006 Agentii turism 76,1 % 40,4% 46,5%

Casa de Bucovina – Club de Munte www.primet.ro ­ profil companie ­

Best Western Balvanyos

Best Western Bucovina

Nr. camere 78 130 Restaurante n.a. 2 Capacitate totala restaurante n.a. 250 Sali de conferinta 5 7 Capacitate totala Sali de conferinta n.a. 500 Valoare (EUR) 7.000.000 9.500.000 Valoare minima estimata (EUR) 7.000.000 11.700.000 Curs estimat 0,2450

Avand in vedere toate informatiile cuprinse in aceasta prezentare a societatii Casa de Bucovina – Club de Munte S.A., investitia in actiunile emitentului este recomandata numai investitorilor care vizeaza un orizont investitional mai indelungat.

Perspectivele de dezvoltare sunt favorabile, dar castigurile pe termen scurt sau chiar mediu sunt anulate de necesarul de investitii incluse in cea de­a doua etapa, prognozata a se derula in perioada 2007­2009.

NOTA: Prime Transaction nu se face responsabila pentru tranzactiile efectuate pe baza informatiilor cuprinse in acest material. Pentru conceperea materialului s­au folosit date din surse pe care le consideram de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Exista posibilitatea ca Prime Transaction sa aiba in vedere detinerea in viitor a unor valori mobiliare mentionate in prezentul material.

Recomandare – BUY long term

Actualii indicatori nu recomanda cumpararea de actiuni in oferta si in plus exista alte oportunitati in piata bursiera. Dar perspectivele pe termen lung (mai mult de 1 an) sunt optimiste.