bursa de marfuri proiect iea.docx

download bursa de marfuri proiect iea.docx

of 24

Transcript of bursa de marfuri proiect iea.docx

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    1/24

    UNIVERSITATEA DE TIINE AGRONOMICE SI MEDICIN

    VETERINAR ION IONESCU DE LA BRAD IAI

    FACULTATEA: AGRICULTUR

    SPECIALIZAREA: INGINERIE ECONOMICA

    PROIECT LA DISCIPLINA

    BURSE

    PROFESOR NDRUMTOR: STUDENT:

    CHIRAN AUREL CONSTANDACHE

    VIORICA-FLORENTINA

    GRUPA:450

    2013

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    2/24

    CUPRINS

    1. CONCEPTUL BURSEI DE MRFURI

    1.1 Bursadefiniie, istoric, clasificare

    1.2 Primele burse de mrfuri in lume

    1.3 Bursele de mrfuri in Romania

    1.4 Activitatea bursier din Romnia

    2. OBIECTUL TRANZACIILOR

    3. TIPURI DE CONTRACTE BURSERE4.STRUCTURA FUNCTIONAL

    4.1 Mecanismul de organizare i funcionare a bursei

    4.2 Funciile bursei

    4.3 Instituiile bursei

    4.4 Membrii bursei

    5. CONDUCEREA I ADMINISTRAREA BURSEI

    6. CONCLUZII

    7. BIBLIOGRAFIE

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    3/24

    1.CONCEPTUL BURSEI DE MRFURI1.1 Bursadefiniie, istoric, clasificare

    Bursaeste o instituie a economiei de pia n care se manifest o pia organizat liber de mrfuri

    i servicii, eficient, transparent, corect, adaptabil i lichid.

    Termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia ca form organizat de schimb pentru

    mrfuri sau titluri financiare.

    La nceput au existat numai burse de mrfuri iar pe parcurs au fost acceptate i piaa titlurilor

    finanicare sau de valori.

    Apariia i formarea burselor de mrfuri este rezultatul unui proces evolutiv firesc care a nceput n

    urm cu aproximativ 2000 de ani n Grecia i Roma Antici continu i astzi. Dac ar fi salegem oricare

    din produsele tranzacionate azi la burs i am ncerca s-i traversm evoluia pe pia de-a lungul istoriei, am

    gsi c acesta a trecut prin cinci faze distincte: oferirea ca dar, schimbul de marf, contractul cu plat i

    livrare imediat, contractul cu plat i livrare ulterioar stabilirii preului i contractul la termen.

    Darul i schimbul de marf dateaz de la nceputul civilizaiei. a treia faz, contractul spot, poate fi

    considerat ca adevratul nceput al pieelor de marf organizate.

    Pn n anul 1600 comerul n Europa i Asia nu a fost destul de intens pentru a permite susinerea

    activitii comercianilor locali sau a pieelor locale. Periodic, trgurile serveau ca piee de desfacere pentruarii geografice ntinse. Aceste trguri au fost organizate la nceput de comercianii ambulani care schimbau

    mrfurile lor locale pe mrfuri exotice aduse din inuturi ndeprtate. Banii erau puini i majoritatea

    tranzaciilor se fceau prin simplul schimb. Acest tip de trg era des organizat n Grecia Antic, n timpul

    Imperiului Roman, dar i n China.

    Treptat, a aprut o reea de trguri specializate i bine organizate. Existau reguli precise care stabileau

    unde, cnd i cum pot vinde comercianii, n funcie de tipul de marf oferit. S -a introdus interdicia

    contractrii n afar acestor trguri, pentru a preveni acumularea unei cantiti mari de marf care ar fi permis

    ulterior controlul preului.

    Cu timpul, s-au constituit asociaii de comer care reprezentau interesele noii clase de comerciani.

    Disputele din afaceri erau soluionate n tribunale special nfiinate, prin aplicarea codului comerciantului .

    Odat cu creterea numrului de tranzacii s-a introdus ca mijloc de schimb scrisoarea de trg".

    Aceste scrisori permiteau amnarea plii unei mrfi, deci o extindere a creditului. Comercianii aveau

    posibilitatea s circule din trg n trg reglnd plile prin anularea debitelor sau creditelor cu scrisori de trg,

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    4/24

    pltind la sfrit eventualele datorii rmase, n bani. Aa a aprut pia spot (cash). Adesea, comercianii

    prezentau eantioane din marf lor, urmnd ca plata - n bani sau cu scrisoare - s se fac numai atunci cnd

    titlul trecea la cumprtor.

    Se consider c rdcinile comerului la termen se afl n sistemul de trguri medievale japoneze, care

    a permis Japoniei s dezvolte i s organizeze pia la termen ncepnd cu anul 1697, cu aproape un secol i

    jumtate naintea Statelor Unite ale Americii.Denumirea de burs" provine de la oraul Bruges, unde aceste adunri se ineau la Hotel des

    Bourses, numit aa dup un senior din vechea i nobil familie van den Boursen care l construise i pe al

    crui frontispiciu erau sculptate n piatr trei pungi (fr. bourse). Aici se ntlneau bancherii i negustorii

    pentru a negocia bani, metale preioase, hrtii de valoare i mrfuri. Cu timpul, locurile de ntlnire ale

    comercianilor au primit denumirea de burse.

    1.2Primele burse de mrfuri in lumePrima burs, n accepiunea modern, a fost cea de la Anvers, nfiinat n anul 1531. Bursa din

    Anvers avea o cldire proprie unde se ncheiau tranzacii cu mrfuri coloniale.

    n anul 1554 s-a nfiinat la Londra o burs denumit Royal Exchange", care, din 1773 s -a profilat

    numai pe schimbul de efecte financiare.

    n anul 1639 apar la Paris o serie de agenii de schimb n domeniul negocierii titlurilor de valoare;

    apoi la Lyon, Toulouse i Rouen, iar spre sfritul secolului al XVII-lea, la Montpellier.n Germania, la jumtatea secolului al XVI-lea apar primele burse la Augsburg, Nrnberg i

    Hamburg, iar la nceputul secolului al XVII-lea, burs din Berlin.

    La nceputul secolului al XVII-lea la Amsterdam mrfurile se puteau negocia pe baza unor contracte

    prin care se permitea convenirea unui pre n baza cruia cumprtorul obinea de la vnztor dreptul de a

    cumpra o cantitate de marf la o dat stabilit n viitor. Un secol mai trziu, tot n acest mare centru

    comercial se constituie o burs a grului n care se desfurau tranzacii de trei ori pe sptmna, ntr-o hal

    uria delemn n care fiecare negustor avea un om tocmit pentru a aduce mostre din grul pe care dorea s -l

    vnd i pentru a negocia preul n funcie de calitatea acestuia.

    Burse au mai fost nfiinate la Basel (1699), Paris (1724), Viena (1761), New York (1792 ), Bruxelles

    (1801), Roma (1827), Madrid (1831), Milano (1833), Geneva (1850), Tokyo (1855) etc.

    n secolul al XVIII-lea i n prima jumtate a secolului al XIX-lea n Olanda i Anglia comerul spot

    devenise deosebit de important pentru materii prime, produse agro-alimentare i industriale.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    5/24

    n 1848 i-a nceput activitatea Chicago Board of Trade ca burs de grne. Civa dintre cei mai

    pricepui comerciani de grne au hotrt s se reuneasc ntr-o burs organizat de cereale - CBOT. Odat

    cu apariia unei burse organizate, care oferea un loc de ntlnire centralizat, investitorii bogai au vzut o

    oportunitate pentru construirea unor silozuri imense unde s-i depoziteze grnele pentru consumul pe un an

    ntreg. Aceasta a ajutat la soluionarea problemelorlegate de oferta de grne care existau n trecut n America

    i a contribuit la stabilirea preurilor cerealelor pentru tot cursul anului. n acest interval de timp s -a produstransformarea comerului spot" n comer la termen", proces aprut pentru prima dat ntr-o form

    asemntoare celei existente azi, la Chicago Board of Trade n 1865. Chicago devenise n acel moment

    capitala mondial a cerealelor. Acest gen de comer s-a extins apoi la Liverpool, Londra, New York, New

    Orleans, Berlin.

    n 1874, negustorii au format Bursa de Produse din Chicago, unde se comercializau la nceput unt,

    ou, brnz, psri domestice i alte produse agricole. Mai trziu, aceasta a fost numit Bursa de Unt i Ou

    din Chicago (Chicago Egg & Butter Board). n cele din urm, aceasta a nceput s tranzacioneze tipuri de

    marf att de multe i diverse, nct, n 1919, a fost numit mai aproape de realitate, Chicago Mercantile

    Exchange. Cteva dintre mrfurile tranzacionate n acel timp erau cartofii, ceap i pieile de vit iar din

    perioad anilor 1950, curcanii, oule ngheate i slnina de porc au fost adugate mrfurilor care se

    tranzacionau la CME. Astzi se lucreaz cu patru grupe de produse: mrfuri agricole, valute, dobnzi i

    indici bursieri.

    n 1880 doar grul, porumbul, ovzul i bumbacul fceau obiectul tranzaciilor la termen. Cu timpul,

    gama produselor tranzacionate le termen s-a extins cu materii prime industriale (cupru, plumb, zinc), carcase

    de porc, vite vii, cherestea, suc de citrice. Dezvoltarea pieelor la termen, creterea semnificativ a numrului

    de tranzacii au determinat, ca ncepnd cu anul 1971, s se diversifice gama produselor tranzacionate la

    termen cu metale preioase (aur, argint, platin), devize, titluri financiare cu venit fix i indici bursieri.

    n 1972, CME inaugureaz tranzacionarea contractelor futures pe valute - primele contracte futures

    financiare, iar n 1975 CBOT lanseaz primele contracte futures pe rata dobnzii. n 1982 Kansas City Board

    of Trade iniiaz primele contracte futures pe indici bursieri.

    Este de remarcat faptul c dei CBOT lansase contracte futures pe grne nc din 1865 i CME

    contracte futures pe ou i unt nc din 1919, prima lege care venea s reglementeze pietele de contracte" afost adoptat abia n 21 septembrie 1922 - Legea tranzaciilor futures cu cereale"(The Grain Futures Act of

    1922). Legea superviza tranzaciile futures cu cereale, dar nu aborda atent probleme c reglementarea

    mecanismului de tranzacionare i prevenirea manipulrii pieelor. Crahul bursier din 1929 i criza

    economic de la nceputul anilor '30 au grbit adoptarea n 1936 a Legii bursei de mrfuri"(The Commodity

    Exchange Act of 1936).

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    6/24

    Istoria s-a repetat n ceea ce privete reglementarea contactelor futures de pe pieele financiare. Dei

    acestea erau cunoscute nc din 1970 i au fost lansate n 1972, legea care le reglementa a fost adoptat n 23

    octombrie 1974.

    O cretere deosebit a interesului pentru tranzaciile la termen s-a nregistrat ntre anii 1975-1985,

    fapt evideniat de volumul contractelor pe pieele americane i engleze.

    n prezent, numrul burselor care funcioneaz n lume trece de 100, din care 18 sunt n SUA, 11 nAnglia, 8 n Germania, 7 n Frana. Exist azi 60 de burse futures i de opiuni rspndite n 37 de ri.

    Odat cu schimbrile petrecute n rile din Europa Central i de Est s-au fcut eforturi n vederea

    organizrii unor piee bursiere i n rile din aceast zon.

    1.3Bursele de mrf ur i in RomaniaDup cum relateaz Nicolae Iorga n Istoria comerului"(1937), nc din 1839 apare ideea organizrii

    unor burse n Bucureti i Brila. n anul 1840 n ziarul Mercurul Brilei" este prezentat Codul de Comer"

    care cuprinde prima reglementare general a bursei de comer n Muntenia. Acest cod a fost pus n practic i

    n Moldova, unde a fost extins oficial dup unirea Principatelor, n cadrul aciunii de unificare legislativ,

    prin legea din 7 decembrie 1863. Codul de Comer" din 1840 constituie o reproducere a Codului Comercial

    Francez " din 1807. n 1865, n ziarul Monitorul - Jurnal oficial al Principatelor Unite Romne" apare

    primul proiect de lege pentru instituirea burselor de comer la Bucureti, Iai, Galai i Brila care cuprindereglementarea organizrii i funcionrii acestor burse. Legea asupra burselor mijlocitorilor de schimb i

    mijlocitorilor de mrfuri" din 1881 adoptat dup legislaia francez, punea bazele organizrii burselor de

    mrfuri i de valori. Un an mai trziu se deschidea Bursa de la Bucureti. Legea asupra burselor de comer"

    din 1904 a redefinit instituia bursier iar legea de unificare din 1929 a determinat creterea credibilitii

    instituiei bursiere din Romnia.

    Dei legea din 1929, cunoscut sub denumirea de Legea Madgearu", admitea operaiunile la termen,

    acestea nu au fost practicate n Romnia pn n 11 iulie 1997, cnd au fost lansate n premier la Bursa din

    Sibiu. Pe fondul unui volum de tranzacii sczut pe piaa mrfurilor fungibile i al lipsei unui cadru legislativ

    care era tot mai mult cerut de piaa din Romnia, Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu (pe atunci

    Bursa din Sibiu) s-a orientat n lansarea contractelor futures pe indici bursieri i pe valute. Este cunoscut

    faptul c lansarea cu succes a unui contract futures depinde de lichiditatea pieei activului de baz. Aceasta a

    fost premisa care a determinat reorganizarea Bursei de Mrfuri din Sibiu ca pia futures financiar.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    7/24

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    8/24

    - vnzarea i cumprarea de mrfuri pe piee la disponibil

    - vnzarea i cumprarea la disponibil de titluri reprezentate de mrfuri

    - vnzarea i cumprarea de instrumente financiare derivate

    - negocieri de asigurri maritime i fluviale de nave cu ncrctur

    2. OBIECTUL TRANZACIILOR

    Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz bunuri care au

    anumite caracteristici:

    - sunt bunuri generice care se individualizeaz prin msurare, cntrire, numrare;

    - sunt fungibile;

    - au caracter standardizabil, mrfurile pot fi mprirte n loturi omogene, apte a fi livrate la

    executarea contractului ncheiat n burs;

    - trebuie s aib un grad redus de prelucrare ca o condiie a pstrrii caracteristicilor de produse de

    mas, nedifereniat, omogen gru, porumb, orez, soia, produse agroalimentare, metale, cupru, aluminiu,

    petrol i produse petroliere.

    3. TIPURI DE CONTRACTE BURSERE

    Contracte bursiere:

    - contractul spot -are ca obiect o marf prezent, existent n momentul ncheierii contractului

    si care urmeaz s fie livrat si achitat imediat

    - contractul forward -este un acord privat de a cumpra sau a vinde, de a livra si respectiv de

    a plti la o anumit dat viitoare o marf, valut sau un activ financiar la un pre stabilit n

    momentul ncheierii tranzaciei

    - contractul futures -este un angajament standardizat de a cumpra sau vinde un activ, marf,

    titlu financiar sau instrument monetar la un prestabilit n momentul ncheierii tranzaciei, culichidarea la o dat viitoare

    - opiunile -contracte ntre un vnztor si un cumprtor care dau dreptul dar nu si obliga ia

    de a cumpra sau a vinde la o anumit dat viitoare un activ, marf, titlu financiar sau

    instrument monetar, drept obinut n schimbul plii unei prime.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    9/24

    Contractul spot

    Contractele spot sunt contracte de vnzare - cumprare a cror executare are loc, teoretic,

    imediat dup ncheierea lor. Practic, ele sunt executate n termene cuprinse ntre 24 de ore si 10 zile bancare

    si presupun livrarea obligatorie a mrfii.

    Marfa ce st la baza contractului spot este:

    - la vedere (adic exist)

    - disponibil (nu e grevat de vreo obligaie; de exemplu, gajul)

    -prezent (se afl ntr-un depozit agreat de burs)

    Preul de execuie al contractului este cel stabilit n momentul ncheierii tranzaciei.

    Contractul forward

    Odat cu apariia burselor, vnztorii i cumprtorii aveau poibilitatea de a reduce nesigurana

    preurilor printr-o vnzare forward cash. O vnzare forward cash sau un contract forward reprezint o

    negociere privat n care vnztorul i cumprtorul convin asupra unuiprepentru o marf care urmeaz sfie livrat n viitor.

    La contractele forward cash, marfa nu se putea transmite pn la data de livrare prestabilit. Acum

    vnztorul si cumprtorul auposibilitatea de a bloca un precu mult timp naintea executrii contractului i

    s elimineastfel incertitudinea cauzat de fluctuaiile de predin aceast perioad.

    Certitudinea preului confer posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s si anticipezecorect

    veniturile viitoare. Contractul forward a ajutat la scderea riscului schimbrii preului i a facilitat

    dezvoltarea pieelor i vnzarea mrfurilor.

    Totui nu a disprut riscul ca un comerciant (cumprtorul mrfii) s nu-i ndeplineasc

    prevederile contractuale n cazul n care preurile au sczut dramatic, productorul rmnnd cu mrfurile pe

    stoc si fr alt cumprtor.

    n cazul opus, dac preurile au crescut dramatic nperioada dintre contractare si livrare, vnztorul

    ar fi fost cel tentat s nu respecte contractul, n ncercarea de a vinde altcuiva la un premult mai mare dect

    cel care s-a stabilit n contract.

    Pentru a rezolva problema garantrii executrii tranzaciei, s-a dezvoltat o nou metod.

    Fiecare participant la o tranzacie depoziteaz o sum de bani la o a treia parte, neutr. Acest

    lucru d sigurana c fiecare parte va respecta contractul. Dac una din pr i nu-si ndeplineste

    obligaiile cealalt parte urmeaz s primeasc banii ca despgubire pentru orice pierdere financiar.

    Bursele i-au dezvoltat standarde de calitate si uniti de msur pentru fiecare marf.

    Aceasta a dus la comercializarea (vnzarea si cumprarea) de contracte pe titluri de marf care

    specificau cantitatea, calitatea, data scadenei si data de livrare a unei mrfi.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    10/24

    Cel mai reprezentativ exemplu de contract forward folosit zilnic de ctre fiecare este abonamentul la

    un ziar, pentru care se percepe preul convenit anterior pe toat duratavalabilitii abonamentului

    (contractului).

    Exist cteva avantaje ale contractelor forward. Pe lng avantajele evidente, cum sunt

    cunoasterea exact a sumei si cantitii pe care urmeaz s o primeasc, a nivelului calitativ si

    a momentului livrrii, certitudinea preului este important deoarece un cumprtor si va cunoaste costurile anticipat.

    i vnztorul si va cunoaste veniturile dinainte. Astfel,certitudinea preului d posibilitatea

    cumprtorilor si vnztorilor s-si anticipeze corect veniturile viitoare.

    Contractele futures

    Contractele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. De exemplu, un

    contract futures pe gru pentru iunie 2013 oblig vnztorul s livreze cumprtorului 20 detone de gru de

    o anumit calitate, la termenul de expirare a contractului; sau un contract futures pe dolari SUA pentru martie2013 cere celui care l vinde s livreze celui care l-a cumprat 1000 de dolari la scaden.

    Persoanele fizice sau juridice pot executa tranzacii futures chiar dac nu au intenia de a face

    sau de a primi livrarea.

    Deoarece contractele futures sunt standardizate, ele pot fi transmise de mai multe ori. Este

    necesar o metod pentru a intersecta ultimul vnztor cu ultimul cumprtor.

    Operaiunile de compensare ale casei de clearing a bursei au ajuns s nregistreze toate tranzaciile si

    livrarea documentelor de la vnztori la cumprtori. Aceast operaiune facilita i compensarea contractelor

    futures deoarece ele erau standardizate si se puteau schimba ntre ele. De exemplu, o persoan care a

    cumprat un contract futures poate s-l vnd eliminndu-si astfel poziia deschis de la agenia de brokeraj

    la care a deschis contul de marj.

    Compensarea a creat oportunitatea ca cei care doresc s execute contractul.

    Posibilitatea de compensare este o caracteristic fundamental a comerului futures. Numai

    aproximativ 2% din totalul contractelor futures au ca rezultat o livrare fizic.

    O alt funcie esenial a casei de compensaie este aceea de a se interpune ntre vnztor si cumprtor la

    fiecare tranzacie.n realitate, un vnztor vinde casei de compensaie, iar cumprtorul cumpr de la casa de

    compensaie. Aceasta confer integritate tuturor tranzaciilor.

    Elementele contractului futures sunt:

    simbolul contractului, unitatea de tranzacionare, cotaia,

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    11/24

    variaia minim de pre(tick-ul), limitele de variaie zilnic a preului, lunile de livrare, ultima zi de tranzacionare, ultima zi de livrare programul de tranzacionare.

    Standardizare contractelor i crearea funciei de compensare au mrit eficiena pieei,

    permind o pia mult mai lichid (una n care tranzaciile s fie executate la preul specificat

    sau la unul apropiat), oricine putnd s intre si s ias rapid din pia .

    Contractele futures (alturi de opiuni) sunt titluri financiare derivate. Ele dau natere unor

    obligaii contractuale ce pot fi stinse n dou moduri: la scaden, prin livrare fizic, cash sau

    plata diferenelor si pn la scaden, prin lichidarea lor la burs.

    Avantajele contractelor futuresntre contractele forward si futures exist o serie de deosebiri:

    - contractele futures sunt standardizate;

    - preul variaz zilnic n funcie de raportul dintre cerere si ofert;

    - spre deosebire de contractele forward, contractele futures au o pia secundar.

    Optiunile

    Opiunile pe contracte futuresopiunile care fac obiectul tranzacionrii n ringurile burselor

    sunt contracte standardizate care dau cumprtorului sau vanzatorului dreptul dar nu i

    obligaia de a cumpra sau vinde contractul futures suport la un pre prestabilit, numit prede

    exercitare pe perioada de valabilitate a contractului.

    Pentru dreptul dobndit cumprtorultrebuie s plteasc vnztorului n momentul ncheierii tranzaciei o

    sum de bani numitprim.

    Vnztorul sau cumparatorul se obligs vnd sau s cumpere contractul futures de la

    baza opiunii la preul de exercitare dac opiunea este exercitat de cumprtorul sau de

    vanzatorul su.

    Exist dou tipuri distincte de opiuni: put si call. Prin cumprarea unei opiuni put se obine

    dreptul de a lua o poziie short pe contractul futures suport.

    Cumprarea unei opiuni call ddreptul la o poziie long pe contractul futures de la baza opiunii.

    Opiunile call si put sunt contracte complet separate, distincte si ofer drepturi diferite. Ele nu

    sunt pri opuse ale aceleiasi tranzacii.

    Orice opiune put are un cumprtor si un vnztor; lafel si opiunea call.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    12/24

    4. STRUCTURA FUNCTIONAL

    4.1. Mecanismul de organizare i funcionare a bursei

    Bursa, centru al activitii comerciale, concentreaz mai muli participani, implicai direct sauindirect n tranzaciile bursiere, precum i o serie de organisme care concur la ncheierea i executarea

    contractelor de burs.

    Principalele categorii de participani sunt utilizatorii i operatorii, iar organismele funcionale sunt

    sistemul de tranzacii (bursa propriu-zis) i casa de compensaie.

    Utilizatorii bursei sau clieniisunt cei care realizeaz n cont propriu operaiuni n cadrul bursei; de

    regul ei apeleaz n acest sens la firmele membre ale bursei, respectiv la societi specializate n tranzaciile

    bursiere. n categoria utilizatorilor de burs se includ:

    - societi cu caracter de producie sau comercializare, respectiv firme care acioneaz pe piaa de

    marf fizic. n aceast categorie intr comercianii care cumpr i vnd produse cu caracter bursier pentru

    diferite termene; productorii agricoli care acioneaz la burs n paralel cu activitatea lor economic real;

    ntreprinderi care efectueaz operaiuni de prelucrare asupra unor produse primare sau semiprelucrate i care

    se tranzacioneaz n burs. n principal acetia particip la tranzacii n scopul acoperirii riscurilor legate de

    activitatea lor de baz, n spe a riscurilor rezultate din fluctuaiile preurilor.

    -investitori, respectiv instituii cu caracter financiar -bancar, cum sunt bncile de investiii, fondurile

    mutuale, fondurile de pensii, precum i alte instituii care gestioneaz fonduri. Caracteristica lor comun

    este faptul c utilizeaz bursa att n scopuri de plasament pentru maximizarea profiturilor la fondurile

    investite, ct i, uneori, pentru scopuri de acoperire a riscurilor.

    Operatorii de burs sunt persoanele prin intermediul crora se realizeaz efectiv tranzaciile n

    burs. De regul, este vorba de firme de tranzacii bursiere, numite i firme broker/dealer sau, simplu,

    brokeri. Pe pieele americane aceste firme se numescFutures Commodities Merchands.

    Principalele funciipe care le ndeplinete o firm de broker/ dealer sunt urmtoarele:

    - primete i execut ordinele de burs ale clienilor si; n acest sens ea acioneaz ca un broker,

    ncheind contracte de burs n contul celor care au dat ordine, utilizatorii bursei. Pentru tranzaciile astfel

    ncheiate, firma ncaseaz un comision de la clienii si, ea avnd rolul de intermediar (broker);

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    13/24

    - efectuarea de tranzacii n cont propriu; n acest caz, firma acioneaz ca un dealer ncasnd

    diferena dintre preurile de vnzare i cele de cumprare, respectiv un spread(firm dealer);

    - acordarea de consultan pentru clienii bursei i pentru toi cei interesai de piaa respectiv.

    Firma broker / dealereste constituit ca o societate comercial, particularizndu-se prin obiectul specific

    al activitii sale: realizarea tranzaciilor bursiere.

    Principalele categorii de specialiti care lucreaz n cadrul acestora sunt: agenii de vnzri (engl.

    sales peoples), adic cei care, lucrnd n departamentul de vnzri ale firmei, ntrein relaii cu clienii,

    primesc ordine i le transmit spre executare n burs; consultanii (engl. advisors), cei care elaboreaz studii,

    analizeaz piaa, dau sfaturi i consultan pentru firm i pentru clienii acestora; agenii de burs (engl.

    floor brokers), adic angajaii firmei, care, n incinta bursei, au rolul de a ncheia tranzaciile pe baza

    ofertelor care sunt strigate n burs; ei primesc de la firm spre executare ordinele i, conform regulamentului

    bursei, procedeaz la executarea lor.

    Bursa are drept organism de baz sistemul de tranzacii, respectiv mecanismul prin care ordinele de

    vnzare i cumprare date de clieni se concentreaz, prin intermediul brokerilo r, n sala de negocieri (floor)

    unde are loc ncheierea de contracte prin activitatea agenilor de burs.

    Din punct de vedere instituional, bursa este constituit, de regul, ca o asociaie a membrilor bursei,

    n principal, firmele broker-dealer. Calitatea de membru al bursei permite firmelor respective s ncheie

    tranzacii n sala de negocieri, fie pe cont propriu, fie pe contul unor teri din afara bursei.

    Un rol major n tranzaciile bursiere l are casa de compensaiesau clearing(engl. clearing house),

    care asigur, de facto, funcionarea bursei. Aceasta este o asociaie de persoane fizice i / sau juridice -

    membri sau nemembri ai bursei - care garanteaz c orice tranzacie ncheiat n burs va fi onorat ntocmai

    i la timp. La sfritul fiecreizile de activitate, casa de clearingse substituie, n toate tranzaciile, indiferent

    de natura acestora, n "cealalt parte", devenind, n acest mod, partener pentru toate operaiunile efectuate.

    Cumprtorii i vnztorii de contracte nu-i creeaz obligaii financiare ntre ei, ci fiecare i creeaz

    obligaii n raport cu casa de clearing,care apare n calitate de cumprtor sau de vnztor pentru marfatranzacionat.

    Capacitatea financiar a casei de clearing de a garanta necondiionat executarea obligaiilor

    decurgnd din fiecare tranzacie are la baz: garaniile iniiale depuse pentru fiecare contract; fondurile de

    garanie depuse de membrii casei de clearing; veniturile realizate de casa de clearingdin taxele percepute

    pentru serviciile prestate; rspunderea solidar a tuturor membrilor. Fiecare membru al casei de clearingeste

    obligat ca pentru soldul net al contractelor sale la termen s depun un depozit, o garanie (marj).

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    14/24

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    15/24

    Ordinele de burs trebuie s cuprind mai multe meniuni:

    - natura operaiunii: vnzare sau cumprare;- cantitatea oferit/cerut, respectiv numrul de contracte;- indicaii privind preul: ordine la pia; ordine cu limit de pre; ordine de stopare a pierderii;

    ordine combinate;

    - indicaii privind valabilitatea ordinelor: ordine la deschidere sau la nchidere; ordine pe ozi; ordine valabile pn la anulare.

    Tipologia ordinelor de burs

    Dup modul de indicare a preului:

    ordine la pia (market orders): ordine care sunt executate de agentul de burs de ndat ce le-a primit,la cel mai bun pre obtenabil n acel moment;

    ordine cu limit de pre (limit orders): clientul instructeaz pe broker s vnd la un anumit pre sau la unul

    mai bun;

    ordine de stopare a pierderii (stop loss orders): ordine plasate puin peste preul curent, la vnzare, sau sub

    preul curent, la cumprare, pentru a limita pierderea n cazul unei schimbri de trend al preului curent;

    ordine combinate: de exemplu, un ordin stop combinat cu un ordin cu limit de pre.

    Dup valabilitatea ordinului:

    ordine la deschidere (at the opening) sau de nchidere (at the close), care trebuie executate imediat ce

    ncep operaiunile ntr-o edin de burs (primele 30-60 de secunde) sau imediat nainte de nchiderea

    edinei;

    ordine pe o zi (day order), care sunt valabile numai pe timpul unei zile de burs; dac ele n-au putut fi

    executate, sunt anulate la nchiderea bursei;

    ordine bune pn la anulare (good till cancelled, sau GTC), care rmn valabile pn sunt executate sau

    anulate n mod expres de ctre client.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    16/24

    n momentul transmiterii ordinului i pentru ca acesta s poat fi executat, clienii trebuie s dispun

    de un anumit fond de garanie (engl. margin), impus prin regulamentul bursei i urmrit de brokeri. De

    exemplu, n contractele futures garania reprezint n jur de 10% din valoarea tranzaciei.

    La rndul lor, brokerii trebuie s depun o anumit garanie, solicitat de casa de compensaie, pentru

    toate operaiunile pe care le realizeaz. Fondurile respective sunt imobilizate temporar pentru garantarea

    executrii n condiii corespunztoare a obligaiilor asumate.

    ncheierea contractului se realizeaz de ctre agenii de burs, care acioneaz pe baza mandatului

    primit de la client, fie prin strigare, n sistemele clasice, fie printr-un mecanism computerizat, n cazul

    sistemelor electronice de tranzacionare.

    Negocierea i ncheierea contractului sunt mult simplificate i se realizeaz operativ datorit

    uniformizrii att a mecanismului tranzacional, i a standardizrii elementelor contractului.

    Principalele elemente standardizate n operaiunile de burs sunt: obiectul tranzaciei, condiiile de

    calitate; unitatea de msur; modul de cotare a preului; scadena contractului.

    Obiectul tranzacieieste constituit dintr-o singur marf (zahr brut, cacao boabe, soia etc.), valut

    sau alt activ. Dac la aceeai burs se comercializeaz mai multe mrfuri sau active, pentru fiecare dintre ele

    se folosete un contract standardizat de sine stttor, iar operaiunile se desfoar independent.

    Condiiile de calitatereprezint un element esenial n ncheierea tranzaciilor de burs, iar definirea

    exact a calitii i a metodelor de verificare se face prin aplicarea unor condiii -tip, formarea definitiv a

    preului de livrare la aceste mrfuri avnd loc prin luarea n considerare a acestor diferene.

    Unitatea de msur n tranzaciile de burs are rolul de a uniformiza cantitatea mrfurilor sau a

    activelor ce se comercializeaz prin burs, aceast unitate purtnd denumirea de contract sau lot. Tranzaciile

    se ncheie numai pentru unitatea de msur sau un multiplu al acesteia. Prin urmare, clienii dau ordin nu

    pentru o anumit cantitate de marf, ci pentru un anumit numr de contracte.

    Fiecare contract are caracterul unei tranzacii separate cu decontare distinct.

    Modul de cotarea preului precizeaz moneda n care se exprim preul de tranzacie (de obicei cea a

    rii pe teritoriul creia se gsete bursa) pe unitatea de msur. Modul de exprimare al preului difer de la

    burs la burs, n funcie de unitile de msur folosite.

    n cazul tranzaciilorfuturessunt standardizate i scadenele contractelor, n sensul c se precizeaz

    care sunt lunile de livrare. O formul similar se aplic la tranzaciile cu opiuni.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    17/24

    Activitatea de contractare este concentrat , n mod tradiional, n sala de negocieri a bursei ( trading

    floor) i se realizeaz cu participarea agenilor de burs, reprezentani ai firmelor membre [3]. n esen,

    ncheierea contractului se realizeaz prin ntlnirea dintre un ordin de vnzare i un ordin corespunztor de

    cumprare, n contextul unei licitaii continue a agenilor de burs, care anun cele mai bune oferte de

    vnzare, respectiv de cumprare pe care le au n orice moment.

    Acest proces se poate realiza n mai multe modaliti:

    tranzacionarea n ring (ring trading), care presupune dispunerea agenilor de burs n jurul unui spaiu

    circular (ringul), astfel nct fiecare s poat observa anunurile celor prezeni, i strigarea ofertelor;

    tranzacionarea n groap (pit trading), utilizat ndeosebi la tranzaciile futures i cu opiuni, utilizeaz

    un spaiu n form de amfiteatru, unde sunt dispui brokerii, care strig ofertele lor;

    tranzacionarea n sal (crowd trading), presupune ntlnirea dintre agenii de burs n sala de negocieri iperfectarea, n urma strigrilor (open outcry) de oferte sau cereri.

    Dup ce contractul a fost ncheiat, el este nregistrat la burs i trimis apoi la casa de compensaii. Din

    momentul n care aceasta din urm a nregistrat contractul, ea i asum obligaia de garantare a executrii

    acestuia.

    Agenii de burs sunt obligai s raporteze ncheierea contractului la firma proprie, care, prin agenii

    de vnzri, comunic clientului faptul c ordinul a fost executat.

    n urma executrii ordinului, clientul dobndete, pe contractul respectiv, o poziien burs. Aceasta

    poate fi o poziie de vnztor, numit i scurt- short (clientul datoreaz marfa), sau o poziie de

    cumprtor, lung long(clientul are dreptul s primeasc marfa).

    Executarea contractului se realizeaz ntre client, pe de o parte, i casa de compensaie, pe de alt

    parte, firma broker servind n calitate de intermediar. n principiu, vnztorul este obligat s livreze marfa

    pentru casa de compensaie, iar cumprtorul s plteasc preul mrfii pentru acelai organism. n schimb,

    casa de compensaie trebuie s asigure livrarea mrfii ctre cumprtor, precum i plata preului ctrevnztor.

    n practic acest mecanism este ns mai complex.

    n primul rnd, n cazul celor mai multe burse activitatea de decontare este preluat de ctre bnci,

    casei de compensaie revenindu-i numai rolul de a ntocmi documentele necesare pentru realizarea efectiv a

    plii. Totodat, casa de compensaie nu joac rolul unui comerciant contraparte pentru fiecare contract. Ea

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    18/24

    procedeaz, la fiecare scaden, la compensarea poziiilor pe care le deine fiecare firm broker/dealer, (de

    aici denumirea acesteia de cas de cliring) rezultnd soldurile care trebuie balansate; la rndul lor, firmele

    broker stbilesc soldurile poziiilor pentru clienii lor. Rezult astfel, pentru fiecare scaden i fiecare client

    poziiile rmase deschise i care trebuie lichidate prin livrare, n cazul poziiilor shorti primirea mrfii, n

    cazul poziiilor long.

    n al doilea rnd, lichidarea poziiilor n burs se poate face n dou moduri: prin livrare/primire

    efectiv de marf; sau nchiderea poziiilor printr-o operaiune n burs.

    Lichidarea poziiei prin livrare efectiv de marf (executarea n natur) este tipic pentru tranzaciile

    cash, fie ele spot (executare imediat) sau forward (executare la termen). Acesta formul se practic la

    bursele de marf fizic, precum i pe piaa monetar; n operaiunilefuturessau cu opiuni, ea reprezint mai

    degrab o excepie.

    Lichidarea poziiei prin operaiuni n burs este formula tipic pentru operaiunile futures i cuopiuni. n acest caz, clientul prin brokerul su- procedeaz la nchiderea poziiei, stingndu-se astfel

    obligaiile pe care i le-a asumat la ncheierea contractului. Practic, cel care are o poziie short, i nchide

    poziia prin cumprarea unui numr corespunztor de contracte; cel care are o poziie long, vinde numrul

    necesar de contracte.

    n contractele cu opiuni, lichidarea poziiei se poate face prin abandonarea opiunii, precum i prin

    vnzarea/ cumprarea unui numr corespunztor de opiuni.

    4.2 Funciile bursei

    1.Funcia cea mai importan care confer statutul de instituie reprezentativ a economiei de pia

    este funcia fundamental de a asigura cadrul optim necesar efectuarii de tranzacii bursierecu valori

    mobiliare sau instrumente financiare n condiii de protecie a investitorilor i de transparen a tranzaciilor.

    Organizarea unei piee vaste prin concentrarea cererii i ofertei cu un numr important de participani ntr-o

    dimensiune vast ncondiii de concuren asigurat.

    2. Formarea unui pre corect mecanismul de formare a preurilor urmrete riguros respectarea

    criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint preul

    corect, acesta fiind preul reprezentativ pentru ntreaga pia de referin.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    19/24

    3. Armonizarea preurilor bursa realizeaz i difuzarea informaiilor care apoi realizeaz

    armonizarea preurilor pe ntreaga economie (naional, comunitar, mondial). Informaia bursier, deci,

    joac rolul de mediator pe pia stabilind preul de referin.

    4. Acoperi rea ri scur il orprin intermediul pieei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzacii se

    realizeaz operaiunile de acoperire a riscului. Participanii la pia sunt motivai diferit, astfel nct unii sunt

    dispui s preia un risc mai mare n condiiile unui profit potenial mai mare, pe cnd alii nu sunt dispui srite. Transferul riscului de la participanii cu aversiune fa de risc la participanii cu dispunere l a risc se

    realizeaz cu ajutorul operaiunilor de acoperire prin burs.

    5. Barometrul burseievoluia pieei bursiere are un caracter de predictibilitate, cursul stabilit la

    burs devine un instrument de analiz economic i evaluare. El intr n calcul pentru stabilirea politicii

    economice i n acelai timp devine un semnal de aciune pentru agenii economici, pentru guvern, pentru

    autoritile locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz.

    4.3Instituiile bursei

    Bursa este o instituie reprezentativ pentru economia de pia de aceea trebuie s cunoatem modul

    de organizare, de funcionare, structura, administrarea i controlul, precum i mecanismul decizional din

    cadrul instituiei.

    Organizarea i funcionarea burseipoate fi organizat sub form juridic, de societate, organizaei

    nonprofit, public sau privat, reglementat prin lege, a fiecrei ri unde i desfoar activitatea. Documentele instituieisunt statutul i regulementul bursei.

    Statutul bursei reglementeaz de obicei urmtoarele probleme: numele, sediul, scopul, memebrii bursei,

    conducerea executiv, funciile bursei, managementul bursei (Adunarea General, Consiliul de administraie,

    comitetele bursei, organele de control ale bursei), principiile generale de funcionare a bursei, reguli privind

    contractele, procedura de tranzacie, executarea contractelor. De asememenea n statul bursei se

    reglementeaz activitatea economic, respectiv modaliti de ncasare, mrimea i clasificarea comisioanelor,

    realizarea veniturilor i cheltuielilor, proceduri privind arbitrajul, modaliti de judecare i soluionare a

    litigiilor ntre vnztor i cumprtor, inclusiv unde, cum n ce loc au loc negocierile i orarul de funcionare

    a bursei.

    Regulamentul bursei cuprinde 2 mari subiecte: procedura de listare, respectiv mecanismul

    tranzaciilor.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    20/24

    Reguli le pri vind li starea cuprind referine cu privire la titlurile ce sunt acceptate pentru listare la

    burs, conditiile ce trebuie s le ndeplineasc valorile mobiliare pentru a fi cotate, cum trebuie s fie

    prospectul de emisiune i condiiile corespunztoare, respectiv nivelul taxelor, al comisioanelor, etc.

    Reglementarea mecanismelor de tranzacie cuprinde meniuni cu privire la condiiile de listare,

    tipurile de tranzacii i respectiv tipurile de ordine acceptate, procedura de transmitere i procurare a

    ordinelor, mecanismul de formare a preului, procedura de prelucrare a informaiilor, procedura de afiare itransmitere a lor pentru informarea publicului, activitatea agenilor de burs, att ca pesoane juridice prin

    impunerea unor condiii de capital dar i de dotare tehnic sau bonitate, ct i din punct de vedere profesional

    cu referire la persoanele fizice ce acioneaz n burs.

    4.4 Membri i bursei

    Persoanele fizice saujuridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere sau n cazul

    celor publice, reglementate prin legi, persoane juridice autorizate dobndesc calitatea de membrii ai bursei.

    n funcie de condiiile impuse de legislaia din ara respectiv sau prin statut, membri i bur sei au

    diverse avantaje, cum ar fi : sunt ndereptii s execute n mod direct operaii n burs, drept care n cele

    mai multe cazuri exclusiv.

    Condiiile generale pentru a deveni membru a unei burse sunt n general urmtoarele: s

    primeasc autorizaie, s dispun de un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obligaiile

    stabilite prin lege sau autoreglementare.

    Dreptur il e membru lu i bursei constau n: s participe la tranzaciile bursei n nume propriu sau

    pentru clieni, s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulementului, s participe la

    administrarea instituiei.

    5. CONDUCEREA I ADMINISTRAREA BURSEI

    Organele de decizieale bursei sunt Adunarea General i Consiliul de Administraie.

    Organul suprem este Adunarea Genral sau Asociaia bursei.

    Acestea se ntlnesc odat pe an i iau decizii cu referire la strategia instituiei, respectarea cadrului

    normativ, elaborarea sau modificarea regulamentului, desemneaz organele de conducere permanent, aprob

    exerciiul financiar precedent.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    21/24

    Administrarea instituiei bursei se realizeaz printr-un Consiliul de Administraie sau Comitet de

    administrare format dintr-un numr impar de 5, 7 sau 9 care se ntlnesc deobicei o dat pe lun i iau decizii

    operative legate de activitatea instituiei.

    Organele de execuieasigur desfurarea curent a activitii bursei i sunt alctuite din cadrele de

    conducere i funcionarii superiori, directorul executiv, lucrtori operativi i personal de execuie.

    Principalele departamente ale unei burse sunt:- departamentul pentru cotaii urmrete desfurarea tranzaciilor asigurnd condiiile desfurrii lor,

    colectnd informaii i stabilind cotaia;

    - departamentul informativare rolul s realizeze informarea asupra cotelor, valorii tranzaciilor i al altor

    date ce compun informaia bursier;

    - departamentul cercetare dezvoltareelaboreaz strategia de viitor a instituiei n urma analizei de pia

    sau prin lansarea unor produse noi bursiere;

    - departamenul pentru membriistabilete relaiile ntre membrii si precum i admiterea de noi membrii

    la bursele unde statutul permite aceasta;

    - departamentul de relaii internaionalerealizeaz relaiile bursei cu alte instituii similare n lume;

    - departamentul de lichidare compensarese ocup de executarea contractelor, realizarea compensrii i

    lichidrii lor.

    - serviciile conexecare au organe consultative formate din specialiti n diferite domenii, cele mai ntlnite

    domenii sunt: Comitetul de supravegherecare are rolul de a veghea la respectarea normelor i procedurilor,

    Comitetul pentru membriiurmrete respectarea criteriilor pentru calitatea de membru, analizeaz dac se

    admit noi membrii sau dac i pierd aceast calitate, Comitetul pentru etic bursiercare face investigaii

    asupra eticii afacerilor din burs i rezolvarea litigiilor.

    - organele de control realizeaz controlul activitii financiare i sunt alctuite din cenzori sau auditori

    care analizeaz operaiunile interne ale bursei.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    22/24

    6. CONCLUZII

    n Romnia exist urmatoarele burse de marfuri:

    1. Bursa Romaniei de/pt MarfuriB.R.M.

    2. Bursa Monetar Financiar de marfuri de la Sibiu

    3. Bursa de mrfuri de la Braila

    4. Bursa maritima i de mrfuri de la Constana

    5. Bursa lemnului, industriei i materialelor de construcie

    6. Bursa de mrfuri Timioara

    7. Bursa de mrfuri generale de la Arad

    8. Bursa Universal Braov

    9. Bursa Transilvaniei

    10. Bursa Iai11. Bursa Oltenia - Craiova

    2.1. Bursa Romn de Mrfuri

    Societile de burs pot ndeplini i activiti conexe cum ar fi: organizarea de licitaii, vnzri,

    achiziii de produse, organizarea de seminarii i cursuri n scopul pregtirii participanilor n domeniul

    burselor.

    Societile membre ale bursei i care activeaz n bursele de mrfuri sunt societi de brokeraj,

    societi care sunt autorizate de CNVM s presteze servicii de negociere a cererilor i ofertelor i de ncheiere

    de tranzacii pe piaa dezvoltat de bursa de mrfuri n cont propriu i n contul clienilor conform

    prevederilor legii.

    Bursa de mrfurieste organism cu putere de autoreglementare.

    Agentul profesioni stangajat al bursei de mrfuri este responsabil cu tranzaciile i se numete broker,

    care este obligat s negocieze cererile i oferta i s ncheie tranzacii strict n conformitate cu ordinele de

    burs primite.

    Traderul este persoana fizic atestat de Consiliul Bursei de mrfuri i autorizat de CNVM s

    opereze direct n sistemul de tranzacionare a unei burse de mrfuri. Are dreptul de a dispune de sumele, de

    valorile, bunurile aflate n contul su la membrul compensator, comunicate fiind liber de obligaii.

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    23/24

  • 8/14/2019 bursa de marfuri proiect iea.docx

    24/24

    7. BIBLIOGRAFIE

    http://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.php

    http://www.referat.ro/referate/Burse_de_valori_si_marfuri-curs_6ea76.html http://biblioteca.regielive.ro/referate/burse/burse-de-marfuri-din-romania-51608.html Ionescu, George Horia ; Tasnadi, Alexandru, cond. st. Dezvoltarea burselor de

    valoriin tarile est-europene: teza de doctorat. Bucuresti: A.S.E., 2004

    Manole, Victor ; Stoian, Mirela. Bursele de marfuri agricole in Romania. In:Tribunaeconomica, v. 19, nr. 23, p. 67-69, Iunie 2008 ;

    http://ro.wikipedia.org/wiki/Bursa_Rom%C3%A2n%C4%83_de_M%C4%83rfuri

    http://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.phphttp://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.phphttp://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.phphttp://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.phphttp://www.referat.ro/referate/Burse_de_valori_si_marfuri-curs_6ea76.htmlhttp://biblioteca.regielive.ro/referate/burse/burse-de-marfuri-din-romania-51608.htmlhttp://biblioteca.regielive.ro/referate/burse/burse-de-marfuri-din-romania-51608.htmlhttp://ro.wikipedia.org/wiki/Bursa_Rom%C3%A2n%C4%83_de_M%C4%83rfurihttp://ro.wikipedia.org/wiki/Bursa_Rom%C3%A2n%C4%83_de_M%C4%83rfurihttp://ro.wikipedia.org/wiki/Bursa_Rom%C3%A2n%C4%83_de_M%C4%83rfurihttp://biblioteca.regielive.ro/referate/burse/burse-de-marfuri-din-romania-51608.htmlhttp://www.referat.ro/referate/Burse_de_valori_si_marfuri-curs_6ea76.htmlhttp://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.phphttp://www.referatele.com/referate/economie/online7/Istoricul-burselor-de-marfuri-din-Romania-referatele-com.php