BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 -...

39
BANCA NA BANCA NAŢ IONAL IONAL Ă A Ă A ROM ROMÂNIEI NIEI BANCA NA BANCA NAŢ IONAL IONAL Ă A Ă A ROM ROMÂNIEI NIEI 1

Transcript of BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 -...

Page 1: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 1

Page 2: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 2

ÎntrebăriÎntrebări • Ar fi putut evita România deteriorarea contului

curent între 2004 şi 2008?• Este criza financiară internaţională factorul

cheie în reducerea deficitului de cont curent?• Erau previzibile reducerea deficitului contului

curent, a PIB şi a inflaţiei şi deprecierea monedei naţionale? Am fost pregătiţi pentru evoluţiile din T4 2008 şi din anul 2009?

• Către ce nivel se îndreaptă pe termen mediu deficitul de cont curent?

Page 3: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 3

• Ar fi putut evita România deteriorarea contului curent

între 2004 şi 2008?

Page 4: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 4

Creşterea deficitului de cont curent este dificil de evitat dacă avem în vedere ciclicitatea intrărilor de capitaluri…

Page 5: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 5

I. Două tipuri de ajustări I. Două tipuri de ajustări la nivelul balanţei de plăţi la nivelul balanţei de plăţi

Ajustările cvasiindividuale: intrări relativ mari de capitaluri la nivelul unei ţări pentru o perioadă determinată de timp, urmate de reducerea acestora

Ajustările internaţionale: intrări mari şi sincrone de capitaluri într-un număr mare de ţări, urmate de o diminuare relativă a acestora la nivelul întregului grup

Page 6: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 6

I. România: parte a unui ciclu sincronI. România: parte a unui ciclu sincron

Intrările masive şi sincrone de capital sunt ciclice. Cicluri recente:

1975-1982, după care a avut loc criza datoriilor

1990-1993, urmat de o restructurare a datoriilor economiilor emergente

2002-2008, încheiat odată cu acutizarea crizei financiare începute în iulie 2007; vizibil în România între 2004 şi 2008

Page 7: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 7

I. Factorii ultimului ciclu sincron I. Factorii ultimului ciclu sincron

Perspective economice pozitive (şi implicit randamente aşteptate mai ridicate) în cazul economiilor emergente

Lichiditate abundentă pe pieţele internaţionale

Randamente scăzute în cadrul economiilor dezvoltate

au acţionat şi ca factori

ai crizei financiare

Page 8: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 8

I. Implicaţii pozitiveI. Implicaţii pozitive

Adâncirea deficitului de cont curent a reflectat şi derularea procesului de convergenţă cu UE

Pentru a se dezvolta, România are nevoie de atragerea de economii din exterior

Competitivitatea externă nu s-a deteriorat

Page 9: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 9

Adâncirea deficitului de cont curent odată cu accelerarea procesului de convergenţă cu UE

BG

CZ

EE

LV

LTHU

PL

RO

SI

SK

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0

Variaţie medie anuală a PIB pe locuitor (PPS) (procente, medie 2000-2008)

Val

oare

a m

edie

a d

efic

itulu

i de

cont

cur

ent î

n P

IB (p

roce

nte,

med

ie 2

000-

2008

)

Sursa: Eurostat

Page 10: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 10

Transferurile curente contribuie semnificativla diminuarea deficitului extern

-0,3 -0,4 0,4 0,6

4,9 4,5 5,0 3,9 4,4

-8,7 -9,8 -12,0-14,4 -13,4

-4,2

-3,3

-3,4 -3,9

0,0

-2,9

-8,3 -8,6 -10,3 -13,5 -12,3

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2004 2005 2006 2007 2008Sursa: Banca Naţională a României

servicii transferuri curente balanţă comercială(bunuri)

venituri

procente în PIB

Page 11: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 11

Capacitatea de export s-a menţinut,în pofida aprecierii reale efective a monedei naţionale

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2004 2005 2006 2007 2008Sursa: FMI - Statistici Financiare Internaţionale, Eurostat, Institutul Naţional de Statistică

0

20

40

60

80

100

120

140

160exportul României în UE25 /total import al UE25exportul României în zona euro /total import al zonei eurocursul de schimb real efectiv (scala din dreapta)cursul de schimb nominal efectiv (scala din dreapta)

procente indici (anul anterior = 100)

Page 12: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 12

0

20

40

60

80

10020

04

2005

2006

2007

2008

2009

*

2004

2005

2006

2007

2008

2009

*

Sursa: Institutul Naţional de Statistică

procente

0

20

40

60

80

100procente

bunuriintermediare

bunuri deconsum

bunuri decapital

materii prime

altele

Export Import

*) ian.-mai

Capacitatea de ajustare în favoarea bunurilor cu valoare adăugată ridicată a crescut (1)

Page 13: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 13

0

20

40

60

80

100

2004

2005

2006

2007

2008

2009

*

2004

2005

2006

2007

2008

2009

*

Sursa: Institutul Naţional de Statistică

procente

0

20

40

60

80

100procente

textile, confecţii,încălţăminte

metale comune

produse minerale

maşini, echipamenteşi mijloace detransportmateriale plastice şichimice

altele

Export Import

*) ian.- mai

Capacitatea de ajustare în favoarea bunurilor cu valoare adăugată ridicată a crescut (2)

Page 14: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 14

mld. EUR

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2004 2005 2006 2007

Sursa: Banca Naţională a României

procente

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2004 2005 2006 2007

industrie construcţii servicii altele

Capacitatea de a atrage investiţii străine directe s-a îmbunătăţit

Page 15: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 15

…Dar deteriorarea deficitului de cont curent putea fi atenuată dacă anumite tendinţe nesustenabile apărute în sectorul privat erau compensate prin:

O conduită prudentă a politicii veniturilor în sectorul public

Ajustarea corespunzătoare a deficitelor bugetului public

Page 16: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 16

• Apariţia tendinţelor nesustenabileApariţia tendinţelor nesustenabileîn sectorul privatîn sectorul privat

Creşterea salariilor reale într-un ritm superior câştigurilor de productivitate

Evoluţia puternic ascendentă a creditului acordat sectorului privat

Înclinaţia companiilor şi a gospodăriilor de a economisi mai puţin, favorizată de:

Tendinţa de a percepe sporurile de venit ca permanente

Optimismul privind evoluţia veniturilor viitoare (în principal în cazul persoanelor cu vârsta sub 50 de ani)

Page 17: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 17

Rata de economisire şi rata de investire în economie

31,431,1

26,523,323,7

15,3 14,7 16,117,6

19,1

0

5

10

15

20

25

30

35

2004 2005 2006 2007 2008

rata de investire rata de economisire

procente în PIB

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, calcule Banca Naţională a României

Page 18: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 18

100

105

110

115

120

2005 2006 2007 2008 2009*

Sursa: Institutul Naţional de Statistică; calcule Banca Naţională a României

an anterior =100

productivitatea muncii câştigurile salariale brute reale (pe baza IPPI)

Câştigurile salariale reale şi productivitatea muncii în industrie

*) ian.-iun.Notă: Date recalculate conform CAEN Rev.2 ca urmare a schimbării anului de bază (2005 în loc de 2000) şi a sistemului de ponderare

Page 19: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 19

Sursa: Banca Naţională a României; Institutul Naţional de Statistică

6,3 9,113,4 14,6

2,1

3,44,1

10,6

12,0

14,4

17,718,8

1,2 1,3 1,0 0,9 0,90,2 0,90,50,20,1

4,2

1,00,5

39,335,9

26,8

20,8

16,6

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2004 2005 2006 2007 2008

procente în PIB

credite acordate societăţilor nefinanciarecredite acordate populaţiei pentru locuinţecredite acordate populaţiei pentru consumcredite acordate populaţiei pentru alte scopurialte credite

Creditul acordat sectorului privat

Page 20: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 20

Creditul acordat sectorului privat

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2005 2006 2007 2008 2009

Sursa: Banca Naţională a României, Institutul Naţional de Statistică iulie

credite acordate sectorului privatcredite acordate populaţieicredite acordate populaţiei pentru consumcredite acordate populaţiei pentru locuinţecredite acordate societăţilor nefinanciare

variaţie anuală reală pe baza IPC (decembrie an anterior =100)

Page 21: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 21

Aşteptările privind situaţia financiară în următoarele 12 luni

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

ian.04 iul.04 ian.05 iul.05 ian.06 iul.06 ian.07 iul.07 ian.08 iul.08 ian.09 iul.09

16-29 ani30-49 ani50-64 anipeste 65 de ani

soldul opiniilor, procente

Sursa: CE - DG ECFIN(+) îmbunătăţire, (-) înrăutăţire

Page 22: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 22

• Este criza financiară internaţională factorul cheie în reducerea deficitului

de cont curent?

Page 23: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 23

II. Ajustarea contului curent şi criza financiară II. Ajustarea contului curent şi criza financiară

Ideea că ajustarea a fost generată de criză este larg răspândită şi este corectă din perspectiva intrărilor sincrone de capital

Criza a fost declanşator şi accelerator al ajustărilor

Page 24: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 24

II. Criza II. Criza −− factor declanşator factor declanşator

Începând cu a doua jumătate a anului 2007:

Reducerea substanţială a lichidităţii la nivel internaţional

O aversiune la risc crescândă a investitorilor străini în privinţa plasamentelor în economiile emergente

Problemele înregistrate în cadrul economiilor gazdă

Page 25: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 25

II. Ajustarea ar fi avut loc şi dacă nu apărea crizaII. Ajustarea ar fi avut loc şi dacă nu apărea criza

Unele evoluţii deveniseră nesustenabile

Sursele ajustărilor ar fi fost aceleaşi:

Reducerea finanţărilor externe

Diminuarea încrederii

Scăderea cererii externe pentru exporturile mai scumpe

Page 26: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 26

II. Criza II. Criza −− accelerator al ajustărilor accelerator al ajustărilor

Datorită crizei, următoarele ajustări au avut loc mai devreme şi mai rapid:

Reducerea finanţărilor externe pentru România

Diminuarea încrederii în capacitatea României de a efectua ajustări, date fiind dezechilibrele externe

Scăderea cererii externe pentru exporturi româneşti

Page 27: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 27

• Erau previzibile reducerea deficitului contului curent, a PIB şi a inflaţiei şi deprecierea monedei naţionale?

Am fost pregătiţi pentru evoluţiiledin T4 2008 şi din anul 2009?

Page 28: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 28

III. Am anticipat ce urma? (1)III. Am anticipat ce urma? (1)

Pot exista conexiuni între intrări sincrone mari de capitaluri şi crize ale datoriilor suverane, ale cursurilor de schimb, inflaţiei şi ale sistemului bancar

Pentru ţările cu venituri mici sau medii, probabilităţile condiţionate de existenţa intrărilor sincrone ca o criză să apară sunt substanţial mai mari decât probabilităţile necondiţionate (Reinhart şi Reinhart, 2008)

Cu alte cuvinte, numărul crizelor este mai mare în jurul episoadelor de intrări masive de capitaluri

Page 29: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 29

III. Am anticipat ce urma? (2)III. Am anticipat ce urma? (2)

DA, ştiam impactul ajustărilor asupra traiectoriei PIB, a cursului de schimb, a deficitului de cont curent şi a inflaţiei

NU am ştiut magnitudinea ajustărilor

Criza a făcut diferenţa dintre soft landing şi hard landing

Page 30: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 30

III. Traiectoria variabilelorIII. Traiectoria variabilelor

Tiparul evoluţiei principalelor variabile macroeconomice în cazul reducerii fluxurilor de capital (Reinhart şi Reinhart, 2008; Algieri şi Bracke, 2007): Scădere a PIB, rapiditatea reluării creşterii depinzând de destinaţia

şi modul de gestionare a capitalurilor în perioada intrării acestora

Depreciere reală a monedei naţionale, mai întâi datorită deprecierii nominale şi ulterior inflaţiei în scădere

Puseu inflaţionist pe termen scurt, datorat deprecierii nominale a monedei naţionale, urmat de scăderea inflaţiei, determinată de încetinirea activităţii economice şi de aşteptările pesimiste privind evoluţia acesteia; politica monetară face ca acest tipar sa nu fie cert

Reducerea deficitului de cont curent

Page 31: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 31

Deficitul contului curent(% în PIB)

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

PIB real (variaţie anuală)

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

Cursul de schimb real(variaţie anuală)

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

Rata inflaţiei(dec./dec.)

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

apreciere

depreciere

proc

ente

proc

ente

proc

ente

proc

ente

Număr de aniînainte de IMC

Număr de aniînainte de IMC

Număr de aniînainte de IMC

Număr de aniînainte de IMC

Număr de anidupă IMC

Număr de anidupă IMC

Număr de anidupă IMC

Număr de anidupă IMC

IMC: intrări mari de capitalSursa: Stilizări după rezultatele prezentate în literatura de specialitate. Pentru cele mai recente verificări empirice s-a utilizat Reinhart şi Reinhart (2008).

Page 32: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 32

III. Răspunsul autorităţilor (1)III. Răspunsul autorităţilor (1)

Acord cu instituţiile financiare internaţionale menit să:

Diminueze magnitudinea evoluţiilor menţionate şi anticipate

Refacă credibilitatea privind solvabilitatea externă

Asigure o consistenţă dinamică a mixului de politici macroeconomice

Reprezinte baza programului autorităţilor pentru diminuarea efectelor crizei

Page 33: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 33

III. Răspunsul autorităţilor (2)III. Răspunsul autorităţilor (2)

Condiţionat de caracterul lax al politicii fiscale şi a veniturilor în perioada de expansiune a economiei

Deteriorarea simultană a condiţiilor externe (declinul cererii externe; dependenţa investiţiilor de surse externe de finanţare)

Investiţii publice insuficiente pentru a compensa diminuarea investiţiilor private

Efort redus de atragere a finanţărilor de la UE

Page 34: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 34

• Către ce nivel se îndreaptă pe termen mediu deficitul de cont curent?

Page 35: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 35

IV. Creşterea economică IV. Creşterea economică −− depindem de alte economii depindem de alte economii

Ipoteza decuplării ciclurilor de afaceri ale ţărilor emergente de cele ale economiilor dezvoltate Evidenţa empirică prezintă rezultate mixte

Kose, Otrok, Prasad (2008) – corelaţie în creştere în cadrul grupelor de ţări (emergente şi dezvoltate), dar o decuplare a ciclurilor de afaceri între cele două grupe de ţări

Rose (2009) – nu există o reducere a gradului de sincronizare a ciclurilor economice Walti (2009) – grad mai ridicat de sincronizare a ciclurilor de afaceri ale economiilor

emergente cu cele ale economiilor dezvoltate, începând cu a doua parte a anilor ’90

Criza infirmă ipoteza decuplării Efecte complexe resimţite în multe ţări Rol major al canalelor încrederii şi financiar

Consecinţă implicită: majorarea rolului variabilelor externe în reluarea creşterii

Page 36: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 36

IV. Creşterea economică: evoluţii externe recenteIV. Creşterea economică: evoluţii externe recente

Semne ale revigorării economice în cadrul UE (principalul partener comercial) Sunt permanente sau reflectă doar efectul direct şi

temporar al stimulilor fiscali? Necesitatea unei retrageri treptate a stimulilor odată cu

revenirea evoluţiilor pozitive la nivelul sectorului privat

Stabilizare a aversiunii la risc a investitorilor străini faţă de ţările din centrul şi estul Europei (CDS spreads)

Page 37: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 37

IV. Creşterea economică: IV. Creşterea economică: cum va evolua contul curent? (1) cum va evolua contul curent? (1)

Care este nivelul sustenabil al deficitului de cont curent?

Nu există o cifră magică

Nivelul care asigură stabilizarea ponderii datoriei publice în PIB şi intrarea la timp în ERM II

Niveluri mai mari ale deficitului de cont curent nu sunt îngrijorătoare dacă reflectă atragerea de fonduri structurale, investiţii străine directe, împrumuturi pe termen lung

Page 38: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 38

IV. Creşterea economică: IV. Creşterea economică: cum va evolua contul curent? (2)cum va evolua contul curent? (2)

Când economisirea externă care sprijină procesul de convergenţă schimbă comportamentele private interne în ceea ce priveşte economisirea, guvernul trebuie să economisească mai mult. O astfel de ajustare nu a avut loc între 2004 şi 2008

Deficitul contului curent: 13,5% din PIB în 2007 şi 12,3 % din PIB în 2008

Deficitul bugetului consolidat: 2,3% din PIB în 2007 şi 5,3% din PIB în 2008

Page 39: BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1 - media.hotnews.romedia.hotnews.ro/media_server1/document-2009-09-9-6128177-0-contul... · exportul României în UE25 /total import al UE25 exportul

BANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEIBANCA NABANCA NAŢŢIONALIONALĂ AĂ A ROM ROMÂÂNIEINIEI 39

IV. Creşterea economică: IV. Creşterea economică: cum va evolua contul curent? (3)cum va evolua contul curent? (3)

Ajustare majoră a deficitului extern al sectorului privat în 2009

Deziderat: reluarea investiţiilor la nivelul sectorului privat pentru asigurarea derulării procesului de convergenţă

Condiţie necesară: mix de politici coerente, credibile şi consistente dinamic, pentru a permite lărgirea orizontului decizional