Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013...

16
PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013 1 A. PREMISE MACROECONOMICE A.1. RETROSPECTIVA 2012 Privind retrospectiv, anul 2012 a fost, ca şi anul 2011, un an marcat de turbulenţe pe pieţele financiare datorate, pe de o parte, dificultatii Zonei Euro de a controla eficient criza datoriilor suverane iar, pe de altă parte, situaţiei politice complicate din SUA sub presiunea alegerilor prezidenţiale. Motorul pieţelor financiare l-au constituit băncile centrale, a căror politici monetare au fost din ce în ce mai relaxate, încercând să insufle investitorilor încredere în măsurile luate şi în depăşirea momentului critic din 2011. Efectele deciziilor privind menţinerea ratelor scăzute de dobândă, suplimentarea programelor de sprijin prin lichidităţi, achiziţii nelimitate de obligaţiuni au determinat creşteri accentuate ale pieţelor de acţiuni. Evoluţia pieţelor financiare în 2012 a fost caracterizată de elemente cum ar fi: performanţele excelente ale obligaţiunilor corporative (high yield) şi instrumentelor cu venit fix ale pieţelor emergente, precum şi scăderea accentuata a primelor de risc; reorientarea investitorilor către titlurile de stat germane şi americane; indicatorii economici încurajatori şi sprijinul masiv de lichidităţi din partea băncilor centrale; situatia complicata din Grecia a generat nervozitate pe pieţe determinând reducerea masivă a poziţiilor riscante; paşii făcuţi de liderii europeni către o mai mare integrare economică şi politică a celor 17 state membre ale Zonei Euro, deschizând calea către un sprijin direct pentru băncile vulnerabile, fără a afecta bugetul guvernelor naţionale; reorientarea politicii BCE către o poziţie forte de creditor de ultimă instanţă a redus sensibil riscul sistemic in Zona Euro; continuarea instabilităţii pieţei titlurilor de stat europene, calmata temporar prin scaderi mari ale primelor de risc pentru ţări ca Italia şi Spania, fără să fie nevoie de intervenţia BCE; acţiunile din sectoarele ciclice au surclasat performanta celor defensive, care deveniseră relativ scumpe; lansarea celei de a treia runde a QE de către FED a avut efecte modeste; tensiunile din Orientul Mijlociu au pus presiune pe preţul petrolului; ritmul de creştere al economiei mondiale a încetinit, în Europa vorbindu-se, la finalul anului, de o reintrare în recesiune a economiei zonei euro. AGA 04/05 apr 2013 pct. 7 Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de investitii SIF Moldova Aprobarea Bugetului de venituri si cheltuieli - 2013

Transcript of Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013...

Page 1: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

1

A. PREMISE MACROECONOMICE

A.1. RETROSPECTIVA 2012

Privind retrospectiv, anul 2012 a fost, ca şi anul 2011, un an marcat de turbulenţe pe pieţele

financiare datorate, pe de o parte, dificultatii Zonei Euro de a controla eficient criza datoriilor

suverane iar, pe de altă parte, situaţiei politice complicate din SUA sub presiunea alegerilor

prezidenţiale.

Motorul pieţelor financiare l-au constituit băncile centrale, a căror politici monetare au fost

din ce în ce mai relaxate, încercând să insufle investitorilor încredere în măsurile luate şi în

depăşirea momentului critic din 2011. Efectele deciziilor privind menţinerea ratelor scăzute

de dobândă, suplimentarea programelor de sprijin prin lichidităţi, achiziţii nelimitate de

obligaţiuni au determinat creşteri accentuate ale pieţelor de acţiuni.

Evoluţia pieţelor financiare în 2012 a fost caracterizată de elemente cum ar fi:

• performanţele excelente ale obligaţiunilor corporative (high yield) şi instrumentelor cu

venit fix ale pieţelor emergente, precum şi scăderea accentuata a primelor de risc;

• reorientarea investitorilor către titlurile de stat germane şi americane;

• indicatorii economici încurajatori şi sprijinul masiv de lichidităţi din partea băncilor

centrale;

• situatia complicata din Grecia a generat nervozitate pe pieţe determinând reducerea

masivă a poziţiilor riscante;

• paşii făcuţi de liderii europeni către o mai mare integrare economică şi politică a celor

17 state membre ale Zonei Euro, deschizând calea către un sprijin direct pentru băncile

vulnerabile, fără a afecta bugetul guvernelor naţionale;

• reorientarea politicii BCE către o poziţie forte de creditor de ultimă instanţă a redus

sensibil riscul sistemic in Zona Euro;

• continuarea instabilităţii pieţei titlurilor de stat europene, calmata temporar prin

scaderi mari ale primelor de risc pentru ţări ca Italia şi Spania, fără să fie nevoie de

intervenţia BCE;

• acţiunile din sectoarele ciclice au surclasat performanta celor defensive, care

deveniseră relativ scumpe;

• lansarea celei de a treia runde a QE de către FED a avut efecte modeste;

• tensiunile din Orientul Mijlociu au pus presiune pe preţul petrolului;

• ritmul de creştere al economiei mondiale a încetinit, în Europa vorbindu-se, la finalul

anului, de o reintrare în recesiune a economiei zonei euro.

AGA 04/05 apr 2013

pct. 7

Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de

investitii SIF Moldova

Aprobarea Bugetului de venituri si cheltuieli - 2013

Page 2: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

2

A.2. PERSPECTIVE PENTRU 2013

Ţinând cont de contextul macroeconomic în care a evoluat economia în 2012, se poate afirma

că anul 2013 va fi caracterizat de următoarele evoluţii:

• mediul economic rămâne fragil pe plan mondial, cu o redresare lentă a statelor

dezvoltate ceea ce va afecta o creşterea mai accentuata economiei mondiale;

• scăderea PIB-ului mondial (datorită scăderii activităţii economice în Europa şi

problemelor fiscale şi bugetare din SUA) către o medie revizuita în scădere de 3,4%1;

• posibila redresare a economiei mondiale in prima parte a anului, cu un potential de

stabilizare şi accelerare în ultima parte a anului;

Previziuni World Bank (percentage change from previous year, except interest rates and oil price) 2009 2010 2011e 2012f 2013f

Cresterea a PIB-ului mondial World -2.3 4.1 2.7 2.5 3.1 Memo item: World (PPP weights) -0.9 5.0 3.7 3.4 4.0 High income -3.7 3.0 1.6 1.4 2.0 OECD Countries -3.7 2.8 1.4 1.3 1.9 Euro Area -4.2 1.7 1.6 -0.3 1.1 Japan -5.5 4.5 -0.9 1.9 1.6

United States -3.5 3.0 1.7 2.2 2.4 Non-OECD countries -1.5 7.2 4.5 3.2 4.1

Sursa: The World Bank: ”The global outlook in summary, 2010-2014, ian 2013”

• estimările privind evoluţia

economiei statelor emergente nu

mai sunt atât de optimiste

suferind uşoare corecţii negative

fata de previziunile initiale;

Sursa: The World Bank: ”The global outlook in summary, 2010-2014, ian 2013

în economiile dezvoltate, creşterea ar urma să ajungă, în medie, la 1,3%2 pe fondul

reducerii cheltuielilor, ratei ridicate a şomajului3 cat şi a fragilitatii încrederii

consumatorilor şi mediului de afaceri.

Progonza cresterii economice pentru 2013/2014

zona/An

Year over Year Q4 over Q4

proiectie

Diferenta fata de proiectia WEO oct ‘12

Estimat Proiectie

2011 2012 2013 2014 2013 2014 2012 2013 2014

Economia mondiala 3.90 3.20 3.50 4.10 –0.1 –0.1 2.90 3.80 4.00

Economiile dezvoltate 1.60 1.30 1.40 2.20 –0.2 –0.1 0.90 2.00 2.10

SUA 1.80 2.30 2.00 3.00 –0.1 0.10 1.90 2.40 3.20

Zona Euro 1.40 –0.4 –0.2 1.00 –0.3 –0.1 –0.7 0.50 1.00

Alte tari avansate 3.30 1.90 2.70 3.30 –0.3 –0.1 2.00 3.50 3.20

Noile Economii asiatice industrializate 4.00 1.80 3.20 3.90 –0.4 –0.2 2.40 3.90 3.80

Piete emergente si tari in curs de dezvoltare 6.30 5.10 5.50 5.90 –0.1 0.00 5.50 5.90 6.20

Centrul si Estul Europei 5.30 1.80 2.40 3.10 –0.1 0.00 1.60 3.20 3.10

Sursa: FMI "World Economic Outlook Update"

• 1,8% rata inflaţiei IAPC4 pentru 2013 din zona euro, pe fondul anticipării unei

temperări mai accentuate a şocurilor care au condus la creşterea preţurilor materiilor

1Sursa: OMCD, FMI - "Perspectivele economiei mondiale", octombrie 2012, Reuters 2 Sursa: World Bank, FMI World Outlook 2013, Reuters 3 In Europa de exemplu, afara Germaniei, ratele somajului raman pe un trend crescator exercitand presiuni de scadere a

consumului 4 Eurostat · IAPC = Indicele armonizat al preţurilor de consum

2009 2010 2011e 2012f 2013

f

Brazilia -0.2 7.5 2.9 3.4 4.4

Rusia -7.8 4.0 4.1 3.5 4.5

India 9.1 8.7 6.5 6.5 7.7

China 9.2 10.4 9.1 8.4 8.3

Page 3: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

3

prime în perioadele recente, coroborată cu diminuarea presiunilor inflaţioniste

exercitate de evoluţia costurilor unitare cu forţa de muncă5;

• 0,14% rata dobânzii EURIBOR la 3 luni pentru 2013 datorita potenţialelor noi măsuri

de impulsionare a activităţii economice din zona euro3 2013 2014

Modificare fata de runda anterioara

Modificare fata de runda anterioara

Crestere economica PIB UE efectiv* (%) 0,4 1,5

Inflatia anuala din Zona Euro (%) 1,8 - 1,9

Euribor la 3 lini (%) 0,14 0,28

Pretul petrolului Brent (USD/baril) 108,3 102,8

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi Bloomberg * Indicator efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor româneşti pe ţări de destinaţie din cadrul UE.

Ţinând cont de cele de mai sus se pot anticipa următoarele:

• creşteri cuprinse intre 3,4% si 3,8% pentru economia mondială;

• îmbunătăţirea graduala a climatului economic general în special datorită relansării

sectorului privat din SUA cât şi atenuarii unor constrângeri din domeniul

aprovizionării cu materii prime;

• continuarea politicii de relaxare monetară promovată de FED pe o perioadă de timp

mai lungă decât se aşteaptă pieţele (scenariul de bază ia în calcul ipoteza că SUA va

administra un program economic care vizeaza sustinerea cresterii economice si o

inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata, bazata pe o tranzitie

politica, cu costuri mai mici ale energiei si transporturilor pentru a sprijini revenirea

cresterii industriale;

• diminuarea riscurilor în zona euro în contextul măsurilor politice şi instituţionale (în

special uniunea bancară) care ar putea atenua criza (trebuie luat în calcul şi pericolul

menţinerii riscurilor politice în tarile din grupul PIIGS);

• menţinerea dezechilibrelor economice dintre periferia şi centrul Uniunii Europene

ceea ce poate duce la supraîncălzirea economiei germane;

• dat fiind că se așteaptă o diminuare a impactului creșterii prețurilor la energie asupra

inflației, se estimează că inflația prețurilor de consum în UE va scădea treptat în cursul

anului 2013 și că se va stabiliza anul viitor la aproximativ 1,7% în UE și la 1,5% în zona

euro6

• un curs de schimb cuprins intre 1,30 si 1,40 dolari pentru un euro7 • incertitudini specifice anilor electorali în Germania şi Italia;

• diferenţieri de creştere între ţările emergente.

În contextul general macroeconomic de posibila încetinire a economiei mondiale şi sub

presiunea constrângerilor regionale prognozam că evoluţia României în 2013 va fi

caracterizată de următoarele ipoteze:

5 Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi Bloomberg 6 Comisia Europeana – “Previziunile din iarnă pentru perioada 2012-2014: ieșire treptată din zona de turbulențe” 7 Conform precizari Angela Merkel in discursul care a marcat a 50-a aniversare a grupului de consilieri economici ai guvernului german 20 febr.2013

Page 4: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

4

• produsul intern brut – prognoza de crestere: aproximativ 1,6%, in linie cu

estimarile Fondului Monetar International efectuate la incheierea misiunilor de

evaluare, cu estimarile Comisiei Europene si cu datele oficiale de constructie a

Bugetului Romanaiei pe anul in curs8. Concomitent, Comisia Nationala de Prognoza

prevedere pentru 2013 o crestere mai optimista pentru PIB, de 2%.9

În anul 2012 creşterea reală a PIB a fost de +0,2%.

inflatie – prognoza este

pentru o valoare de 3,5% cu

un interval de variatie de

+/- 1,8% 10, in conditiile in care

inflaţia a crescut la 4,95% la

finele anului 2012, în parte din

cauza preţurilor mai mari la

produsele alimentare ca urmare

a recoltei sărace. FMI11

anticipeaza o scădere a

indicatorului de inflatie în a

doua parte a lui 2013,

depăşind apoi uşor nivelul

de 3,5 %, până la finele anului. Sursa:INS, calculi si proiectii BNR

Ţinta de inflaţie asumată de BNR pentru 2013 este mai mica, de 2,5% , insa

prognoza este de 3,5% cu interval de incertitudine de +/- 1.8% ca etapa a unei ţinte

staţionare multianuale de inflaţie, compatibilă cu definiţia de stabilitate a preţurilor pe

termen mediu în economia românească - perioadă intermediară menită să asigure

trecerea la etapa ţintei continue de inflaţie pe termen lung – compatibilă cu definiţia

de stabilitate a preţurilor adoptată de BCE”12 Proiecţia inflaţiei anuale a preţurilor IPC şi intervalul de incertitudine asociat

% T1

2012 T2

2012 T3

2012 T4

2012 T1

2013 T2

2013 T3

2013 T4

2013 T1

2014 T2

2014 T3

2014

Ţinta

3,0

2,5

Efectiv/ Prognoză*

2,4 2,0 5,3 5,1 5,1 5,6 3,9 3,5 3,1 3,1 3,0

Interval de incertitudine

- - - ±0,5 ±1,0 ±1,4 ±1,7 ±1,8 ±2,0 ±2,1 ±2,2

Sursa: INS, calcule BNR Bugetul Romaniei pentru 2013 a fost construit pe o tinta de inflatie de 4,3%,

superioara nivelului de prognoza3.

Comisia Europeană (CE) estimează o inflaţie anuală medie de 4,6% pentru România în

acest an, pe fondul impactului liberalizării preţurilor la energie şi creşterii preţurilor la

alimente în prima jumătate a anului.

8 Bugetul Romaniei pentru 2013 a fost construit pe indicatori macroeconomici in crestere, respectiv prevazut o crestere economica de 1,6% in PIB, pe un curs mediu de 4,5 lei pe euro si pentru o inflatie de 4,3%", conform declaratiilor ministrului Finantelor, Daniel Chitoiu. 9 Comisia Nationala de Prognoza – Proiectia principalilor indicatori economici pentru perioada 2012-2016 10

Prognoza de inflatie BNR = 3,5 + /- 1,8% 11 www.imf.org/external/country/ROU 12 Sursa: www.bnr.ro / INS, calcule BNR

Page 5: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

5

• deficitul de cont curent – se aşteaptă ca să rămână în jurul valorii de 4 % din

PIB în anul 2013, in conditiile in care conform estimărilor preliminare, si a

rezultatelor FMI si CE la incheierea misiunilor de evaluare13, deficitul bugetar în anul

2012 a fost redus, conform sistemului pe bază de angajamente, la sub 3% din PIB – aşa

cum fusese planificat. Cu toate acestea, ţinta de deficit în termeni cash nu a fost

îndeplinită, în principal ca urmare a suspendării rambursărilor pentru unele dintre

proiectele finanţate din fonduri europene, pe fondul neregulilor constatate de

autorităţile române de audit.

• exporturile şi producţia industrială, care au impulsionat evoluţia economiei în

2011 şi 2012, pe fondul scaderii cererii din Europa de Vest, nu vor mai putea susţine

avansul economiei în 2013; cererea partenerilor externi* este anticipată a se redresa

într-o manieră graduală, dinamica indicatorului fiind inferioară celei prevăzute în

runda anterioară de proiecţie “Proiecţia principalilor indicatori macroeconomici pentru perioada 2012 – 2016”:

Sursa: C N P

• cursul de schimb EUR/RON va depinde de: investitiile straine, scaderea temperata

a expunerii bancilor straine pe piata locala, varful de rambursare a imprumuturilor de

la institutiile financiare international (cca 4,5 miliarde euro in 2013 si alte 4,5 miliarde

euro in 2014), care pot influenta intervalul de 4,514-4,55 lei pentru un euro, in sensul

posibilitatilor de depasire a limitei superioare (in conditiile in care, in 2012 leul a

depasit pragul psihologic de 4,5 lei/euro, ajungand la nivelul minim record de 4,6481

lei pentru un euro). Estimarea folosita pentru constructia Bugetului Romaniei15, a fost

de 4.5 lei pentru 1 Euro.

Implementarea deciziei de includere a României în indicele JPMorgan GBI-EM Index

Series a favorizat moneda naţională în raport cu cea europeană, şi randamentul

obligaţiunilor de stat, insa se considera16 ca influentele sunt de deja incluse in raportul

de schimb.

• Semnarea acordului stand-by cu FMI va permite menţinerea actualului nivel

înregistrat în 2012 pe piaţa de credit default swaps (CDS), unde la 21 ianuarie 2013,

spread-ul României era de doar 190 (sub cel al ţărilor din regiune);

• pentru fluxurile de capital17 – estimari pozitive, in conditiile in care, România se

situează pe locul al şaselea într-un clasament al celor mai bune 25 de pieţe de frontieră

pentru investitori realizat de publicaţia Bloomberg Markets Magazine

13 www.imf.org/external/country/ROU 14

Coface anticipeaza un curs valutar de 4,5 lei/euro, la mijlocul acestui an 15 conform declaratiilor ministrului Finantelor, Daniel Chitoiu. 16

declaratia country managerului Coface Romania 17 Bloomberg Markets Magazine

-14000

-12000

-10000

-8000

-6000

-4000

-2000

0

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

31/12/2009 31/12/2011 31/12/2013 31/12/2015

% PIB

Export FOB - Import FOB (mil euro)

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

31/1

2/20

09

31/1

2/20

10

31/1

2/20

11

31/1

2/20

12

31/1

2/20

13

31/1

2/20

14

31/1

2/20

15

31/1

2/20

16

CONTRIBUŢII LA CREŞTEREA REALĂ A PRODUSULUI INTERN BRUT

Export net

Page 6: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

6

B. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2013

POLITICA DE INVESTITII A SIF MOLDOVA

Programul de activitate pentru anul 2013 este fundamentat pe coordonatele multianuale ale

Politicii de investitii, structurata la randul ei pe tipuri de instrumente financiare si sectorial,

asa cum a fost prezentata în formula Declaraţiei de politici investiţionale 2011-2013, aprobata

de actionari.

In procesul de optimizare al portofoliului urmarim necesitatea revizuirii limitelor de

expunere, in acord cu tendintele din mediul macroeconomic, concomitent cu respectarea

procedurilor prudentiale si cadrul informatiilor de rentabilitate/risc furnizate de aplicatiile

informatice.

Ca linie generala, vom diversifica activele în mod corespunzator, astfel încât sa se evite

dependenta excesiva de un anumit activ sau emitent. In acest sens, pentru fiecare din

principalii emitentii din structura portofoliului urmarim un nivel general de expunere de 10%

din total active pe emitent, cu posibilitati temporare de depasire pentru fructificarea tuturor

oportunitatilor investitionale .

In acelasi timp, pentru dezvoltarea politicii de investitii avem in vedere identificarea unor noi

solutii de crestere a performantei SIF Moldova prin cercetari orientate in directia proiectelor

cu capital privat in sectorul energiilor regenerabile, precum si agricultura, high-tech18.

Actiuni listate

In procesul de restructurare şi înlocuire dinamică a

activelor vizam în continuare un portofoliu compus

preponderent din acţiuni, în special din

categoria celor listate/tranzacţionate, în

principal pe piaţa românească, dar şi în regiune,

orientare favorizată de politicile băncilor centrale

prin menţinerea ratelor foarte scăzute la dobânzi,

sprijinul masiv de lichidităţi şi în special noile

măsuri promovate în politici monetare complexe şi

inovatoare. În perspectivă, perioada 2013 – 2014 ar

putea fi decisiva în susţinerea redresării mondiale, motiv pentru care se conturează un plus

de optimism în raport cu perioada anterioara.

Actiuni nelistate

În ceea ce priveşte subportofoliul istoric de

companii închise, continuam procesul de

restructurare, urmărind diminuarea cantitativa a

participaţiilor în cadrul societăţilor nelistate, care nu

prezintă potenţial de creştere pe termen

mediu/lung, în paralel cu obţinerea de lichidităţi

pentru susţinerea programelor de investiţii.

Companiile nelistate din portofoliul SIF Moldova se 18

Sector industrial high-tech - contine pe langa farmaceutice, computere, electronice & optice si aeronautice ( cf. Eurostat)

28.7%

3.22% 3.29%

0%

10%

20%

30%

40%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Evolutia ponderii titlurilor necotate in total active

60.9%

81.5% 83.0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Evolutia ponderii titlurilor cotate in total active

Page 7: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

7

afla într-un proces de permanentă monitorizare de pentru evaluarea potenţialului de creştere

şi/sau distribuţie de dividende, in scopul mentinerii sau dezinvestirii. In paralel, desfasuram

activitatea de administrare directa, ce presupune o implicare directa a SIF Moldova, in

calitate de actionar in actul managerial al companiilor.

Pe termen lung, valoarea de piaţă a societăţilor necotate a scăzut substanţial odată cu

vânzarea pachetului de acţiuni BCR şi cu listarea emitentului FP. Anual, efortul substanţial

depus pentru scăderea expunerii în societăţi necotate a continuat, desi conjunctura

economico-financiară nu a fost favorabilă, negocierile desfăşurându-se într-un specific de

“piaţă a cumpărătorului”.

De asemenea, in modul de derulare a exit-urilor şi de transformare în lichidităţi a deţinerilor

reziduale, tinem cont de stadiul desfasurarii proceselor de restructurare financiară şi

operaţionala din cadrul emitentilor. Pe fondul prelungirii efectelor crizei sistemice prea putini

emitenti au ajuns într-o situaţie conjuncturală favorabilă unei posibile operatiuni de

tranzactionare, cei mai multi avand inca nevoie de restructurări financiare şi operaţionale

înainte de a fi scosi la vânzare.

Alte instrumente - diversificare

Investiţiile in OPC-uri, atât în fonduri de acţiuni, cât şi în cele de instrumente cu venit fix

urmăresc in principal obţinerea unui randament superior dobanzii bancare si in mod

particular, un spor de performanta pe anumite segmente sectoriale/emitenti.

Pentru difersificare, pe considerentele unui scenariu optimist al evolutiei macroeconomice

vizam posibile oportunitati pe segmentul obligaţiunilor corporative, ca alternativa la

depozitele bancare. In conditiile in care previziunile de creştere pentru inflatie si costul

capitalului sunt influenţate de constrângerile normelor Basel III, care restrâng

disponibilitatea creditului corporativ, destinat proiectelor de investitii pentru anumiţi

debitori, se poate determina o încercare de rostogolire a datoriilor prin împrumuturi

obligatare pe pieţele de capital. Aceste aspecte coroborate cu nevoia de oportunitati

investitionale, ca parghie pentru dezvoltarea sectorului de intermendiere financiara

alternativa, creaza o dinamica pentru dezvoltarea pietei obligatiunilor corporative. Tendinta

este deosebit de pronunţata în Europa de Vest unde 83% din aceste companii au acum

obligatiuni în structura capitalului lor. De asemenea, 71% din companiile din Europa de Vest

au datoriile denominate în valute multiple. Pentru Romania, se estimeaza19 o crestere

insemnata a dimensiunii pietei obligatiunilor corporative emise de entitati locale, de la

0,15% din PIB in 2012 (cca 200 mil EUR), la 1% din PIB in 2015 (1.5 miliarde EUR),

respectiv, 2% din PIB pentru 2020 (4 mld. EUR).

Alocare sectoriala

Sectorial, dacă în mandatul 2009-2013 strategia de alocare a activelor a vizat reducerea

supraexpunerii din sectorul bancar şi creşterea unui sector energetic-utilitati în acord cu

coşul de active listate pe piaţa de capital, în programul actual, criteriul de bază va fi orientarea

către finisarea structurilor in sectoarele deja construite, prevalând aspectele calitative ce ţin 19 BNR 3.12.2012 – Conferinta „Rolul intermedierii financiare in moneda nationala pentru cresterea sustenabila a

economiei„ Claudiu Cercel - BRD

Page 8: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

8

în esenţă de gradul de lichiditate şi potenţialul de performanţă. În condiţiile în care

capacitatea de anticipare şi acţiune proactivă are la baza scenariul de redresare economică,

atenţia se va concentra pe sectoarele ciclice.

Sectorul bancar

Dimensionarea expunerilor pe sectorul bancar se va individualiza şi va depinde în mod

decisiv de capacitatea fiecărei bănci de

reluare a procesului de creditare si de

reducere a nivelului creditelor

neperformante, în contextul în care anumiţi

emitenţi, au arătat deja o capacitate crescută

de gestionare a riscului şi un apetit viabil de

implicare în economia reală. Considerăm că

redresarea globală va reintra în ritmul

susţinut de la începutul anului trecut şi va

recupera pierderea de ritm determinată de

amploarea dezamăgirilor eurocrizei,

antrenând astfel sectoarele ciclice.

Operatiunile de tranzactionare din cadrul sectorului financiar au în vedere menţinerea unui

raport optim între nevoia de cash pentru continuarea programelor investiţionale şi aşteptările

acţionarilor privind dividendele.

La finele anului 2012, sectorul financiar-bancar reprezenta

47,33% din totalul activelor SIF Moldova. Principalele expuneri

din totalul activelor aparţinând sectorului financiar-bancar erau

reprezentate de Erste Bank (25,25%), BRD (10,63%) şi Banca

Transilvania (9,8%).

Prin operaţiunile pe ERSTE BANK urmarim marcarea profiturilor

generate de potenţialul acestui emitent cu volatilitate ridicata, in

contextul parcursului pozitiv dezvoltat de acesta in cursul anului 2012, cand politicile

manageriale aplicate au reusit sa contracareze parte din consecintele pe care recesiunea le-a

avut asupra bancilor. Pe acest titlu, monitorizam riscul, atat din punct de vedere al

volatilitatii (ca masura a riscului total care inglobeaza atat varianta sistemica, cat si varianta

nesistemica, 28% trim.IV 2012), cat si din punct de vedere al indicelui beta (ca masura a riscului

de piata, sistemic raportat la riscul de ansamblu al pietei bursiere, 1,6 trim.IV 2012).

Deţinerile bancare autohtone importante (BRD, TLV) au ca reper limita generala de expunere

pe un emitent de maxim 10% din total active, cu posibilitate de depasire temporara pentru

valorificarea oportunităţilor, in timp ce pentru emitentul Erste Bank se urmareste un orizont

de timp multianual care sa conduca la dimensionarea expunerii in limitele generale.

Operaţiunile pe fiecare titlu sunt fundamentate pe baza indicatorilor de analiza tehnica,

fundamentală specifici (P/BV, P/E, indicatorii de adecvare ai capitalului, costului riscului de

credit, NPL ratio şi NPL coverage), comparativ cu indicatorii globali ai sectorului, si a

indicatorilor de analiza cantitativa (randament /risc).

Vizăm ca obiectiv de expunere pe sectorul financiar-bancar maxim 50% în totalul

activelor, cu posibilitate temporara de depasire în contextul în care datele

fundamentale pentru bănci s-au îmbunătăţit, riscul sistemic al destrămării Zonei Euro s-a

61.8%

52.4% 47.3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Evolutia ponderii titlurilor bancare in total active

EBS

BRD

TLV

altele

Page 9: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

9

diminuat, costurile finanţării au scăzut şi o redresare economică ar ajuta o creşterea

creditării, a marjelor de dobânda şi a formării de provizioane pentru pierderi la împrumuturi.

Din precauţie, nu ignorăm însă în atitudinea prociclica declarată, riscuri politice care ar putea

să revină în primplan odată cu emoţii şi volatilităţi care să determine intervenţii rapide la

nivelul expunerilor bancare, sensibile la astfel de evenimente.

Sectorul energie (oil & gas, utilitati)

Continuand strategia pe termen lung asumata, avem in vedere consolidarea pilonului

energetic asa cum a fost prevazut (electricitate, petrol, gaze, utilitati, servicii conexe, plus

detinerile prin intermediul Fondului Proprietatea,

posibil si proiecte de energii regenerabile) prin

completarea detinerilor la societatile pentru care

procesul de listare pt vanzarea participatiilor

statului nu s-a derulat încă în 2012.

Reglajul fin intrasectorial are în vedere operaţiuni

de echilibrare intre noile intrări prevazute

(Romgaz, Transgaz, Nuclearelectrica,

Hidroelectrica s.a.) si investiţiile de profil

precedente, pentru cresterea performantei

necesara susţinerii obiectivelor din BVC,

concomitent cu adminsitrarea riscului asumat.

Selectiv, din sector, vizam in principal ramura de

petrol si gaze naturale pentru care exista mai puţine constrangeri din punctul de vedere al

stabilirii pretului, prin comparatie cu sectorul utilitati.

În condiţiile în care programele de listare se vor realiza în 2013/2014 oferind oportunităţi

majore de investiţii cu potential ridicat, cu orizont mediu de maturitate, avem în vedere

alocări substanţiale.

Dorim completarea sectorului energetic, cu emitenţi atractivi ca performanţa, randament,

precum şi nivel de predictibilitate şi potenţial de realizare al dividendului. De asemenea, pe

lângă pieţele deja consacrate, se vor intensifica analizele pieţelor din regiune, vizând şi

companii din Europa de Est, cu potenţial de a intra în proces de privatizare/listare.

Perspectiva de apreciere a subsectorului energetic-oil& gas depinde, în principal, de: gradul

de recuperare al economiilor dezvoltate (principalii consumatori), nivelul şi dinamica cererii

mondiale, evoluţia USD, nivelul stocurilor de ţiţei la nivel mondial, gradul de apreciere

anuală a producţiei şi existenţa zonelor de conflict în principalele site-uri de

extracţie/producţie ale ţiţeiului. Sunt favorizate investiţiile în companiile petroliere care au o

componentă importantă de gaz sau o divizie de gaz cu investiţii masive, întrucât riscul dat de

evoluţia preţului petrolului este diminuat.

SIF Moldova continua procesul de analiza referitor la proiectele de energii regenerabile20

(energie solară, eoliană, hidro, biomasa, etc.) cu posibilitatea iniţierii unor investiţii în

20 Sursa: World Bank : România s-a angajat să atingă obiectivele UE 20-20-20 în domeniul climei şi energiei

regenerabile, al căror rol este reducerea emisiilor de bioxid de carbon cu 20%, creşterea procentului de energie

regenerabilă din mixul de energie la 20% şi îmbunătăţirea eficienţei energetice cu 20%, toate acestea până în anul 2020.

13.2%

17.2%

22.6%

0%

10%

20%

30%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Evolutia ponderii titlurilor din sectorul energetic in actve

Page 10: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

10

condiţii profitabile. Selectia acestor proiecte cu capital privat se efectueaza in baza unor

criterii riguroase care privesc, atat notorietatea initiatorilor (calitatea si marimea

portofoliului de active, succesul proiectelor anterioare), cat si conditii de profitabilitate

avantajoase (rata de rentabilitate atractiva, perioada de recuperare care sa nu depaseasca 5-7

ani, clauze contractuale clare care sa permita efectuarea unui exit), in acord cu capacitatea

financiara disponibila pentru un astfel de proiect .

La finele anului 2012, sectorul energie-utilităţi reprezenta

22,6% din totalul activelor SIF Moldova. Principalele expuneri

din totalul activelor erau reprezentate de grupul OMV (7,8%),

Transgaz (2,8%) si Fondul Proprietatea (9,5%) ca vehicul

specializat cu expunere majoritara pe sector si cu perspective

reale de apreciere, tinand cont de efectele procesului de listare a

participatiilor statului din portofoliu. Menţinem limita

anterioară de expunere de 25% din total active cu o marjă

de variaţie de +/-10%.

Alte sectoare

Sectorul producătorilor minieri pe aur ramane in atentie ca posibilitate de protectie

impotriva inflatiei si riscului derivat din posibile derapaje ale trendului de crestere economica

si /sau socuri provenind din alte cauze(dezastre naturale) în contextul “procesului de

depreciere competitiva“21a valutelor ce poate crea potential pentru pretul aurului.

Sectorul producatorilor minieri pe aur a intrat in atentie, initial, prin proiectul Rosia

Montana considerat viabil si purtator de randamente viitoare. Tinta de investire pe acest

segment s-a dezvoltat prin considerarea influentelor macro la nivel mondial si s-a concretizat

si prin alte investitii pe companii internationale mari producatore de aur.

Din punct de vedere fundamental se constituie in argumente favoarabile acestui tip de

investitie valoarea ridicata a lichidităţilor deţinute de companiile miniere aurifere şi

prefigurarea unor reduceri ale structurilor OPEX, cu impact asupra indicatorilor companiilor

de profil.

Procesul investiţional prevede menţinerea unei ponderi majoritare în portofoliul de active a

titlurilor romaneşti.

Pe principiul reinnoirii activelor si dezvoltarii programelor de investitii se vor initia /

continua programe de cercetare/investitii in sectoarele sănătate, IT-telecom, high

technology, agricultura.

În condiţiile în care domeniul produselor farmaceutice a înregistrat creşteri continue în

ultimii ani, inclusiv pe perioada crizei şi se estimează potenţial de creştere în continuare

datorită faptului că nivelul consumului este mult sub nevoia reală de medicamente, sectorul

rămâne interesant, inclusiv prin prisma acordării de dividende şi avem în vedere

consolidarea expunerilor pe emitenţii aflaţi în piaţă. Alte industrii high-tech (farmaceutice, În acest scop, între multe altele, trebuie să conceapă un program extins de finanţare în domeniul modificării climatice şi

creşterii ecologice în următoarea perioadă de programare pentru finanţare UE (2014-20). ec.europa.eu/clima/policies

21 Ansamblu de politici monetare si ale cursului de schimb aplicate in scopul deprecierii monedelor natioanale

FP

SNP

TGN

TEL

OMV.AG

ALTELE

Page 11: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

11

computere, electronice&optice si aeronautice) sunt in atentia noastra datorita ritmului de

dezvoltare si implicit a potentialului de performanta a pretului (ex. investitie Aerostar,

Biofarm).

Menţinerea unui nivel optim al lichiditatilor (depozite, titluri de stat, conturi curente şi

numerar), expresie a calitatii actului managerial, vizeaza un interval de variatie intre 5% si

10% din valoarea totală a activelor, ceea ce asigura echilibrul financiar, reluarea fluxurilor

investiţionale şi desfăşurarea activităţii în condiţii de normalitate. Nivelul realizat la sfârşitul

anului 2012 este de 7,70%.

Pentru creşterea gradului de eficienta al actului de administrare al activelor, analizam

posibilitatea de transfer a societatilor aflate în diferite stadii de insolventa, catre un vehicul

detinut de SIF Moldova. Operaţiunea de transfer nu implica modificari valorice asupra

activului net, detinerile vizate fiind evaluate la valoarea “zero”, insa implicatii de natura

fiscala si juridica ar putea conduce la cresterea cheltuielilor. Documentarea privind acest

proiect se face in baza consultantei acordate de firme de prestigiu cum ar fi KPMG si

Deloitte.

În vederea concretizării unei baze solide necesare luării deciziilor şi a încurajării

managementului proactiv, s-a implementat şi se dezvolta în continuare soluţia software de

optimizare a raportului randament - risc.

Pentru realizarea politicii de investitii sunt abordate o serie de strategii de risc:

in selectarea activelor se urmaresc obiectivele fixate prin strategia de administrare

riscuri, si anume:

o obiectivul randament: actiunile sunt activele care aduc importante plusuri de

valoare si care presupun toleranta mare la risc.

o obiectivul timp: pe termen lung strategia recomanda portofoliile conservatoare

orientate spre riscul minim, fiind aducatoare de cresteri de capital constante.

o obiectivul lichiditate: active a caror volum de tranzactionare permit intrarea si

iesirea din piata cu usurinta.

o obiectivul rentabilitate-risc: activele care au potential de a aduce rentabilitate,

pot sa aduca un surplus de risc.

selectarea de active dintr-un portofoliu deja existent in scopul construirii de

subportofolii precum si a unor noi portofolii, se realizeaza tinand cont de mai multi

parametri:

o prin punerea in balanta a riscului existent admisibil si a rentabilitatii sperate

intr-o anumita perioada de timp.

o prin echilibrarea castigurilor aduse din fluctuatia pretului si din dividende.

o prin corelarea randamentului asteptat cu riscul acceptat si cu factorul timp.

o prin corelarea instrumentelor financiare cu risc ridicat - creatoare de alfa, cu

cele cu risc mediu - care urmeaza trendul pietii.

o prin corelarea modificarilor din mediul economic in general, cu cele ale

sectorului in care se realizeaza investitia.

Page 12: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

12

Alte aspecte

În condiţiile în care Adunarea Generală Extraordinară a Acţionarilor ar aproba demararea

unui program de răscumpărare a acţiunilor proprii, program initiat in baza consultarii

actionarilor, se vor îmbunătăţi indicatorii de performanţă ai titlului SIF2 (VUAN-valoarea de

activ net/actiune, EPS - valoarea profitului/actiune, dividendului/actiune), cu efect asupra

reducerii discountului între preţ şi valoarea unitară a activului net.

Politica de dividend

Consiliul de Administratie isi mentine politica de dividend predictibila, anuntata in cadrul

“Declaratiei de politici investitionale 2011-2013”respectiv: in absenta unor circumstante

extraordinare de piata, SIF Moldova va asigura actionarilor un randament al dividendului de

minim 5%, raportat la pretul de piata al actiunii SIF2, in conditiile in care pretul evolueaza pana la

un nivel de 2 lei/actiune. Peste acest nivel, randamentul dividendului va fi de cel putin 3%. Referinta

de calcul este pretul mediu al actiunii SIF2 pe ultimele 90 sedinte de tranzactionare din anul pentru

care se calculeaza dividendul.”

Obiective ale programului investiţional 2013

Obiectivele asumate pentru 2013 se vor înscrie în limitele de prudenţialitate, în conformitate

cu prevederile legale şi reglementările CNVM, vizând schimbări tactice derivate atât din

fructificarea experienţei investiţionale, cât şi din evoluţia mediului economic. Cuantificarea

valorica a obiectivelor a luat in consideratie o distributie a dividendelor pentru exercitiul

financiar 2012 la nivelul lichiditatilor existente la 31.12.2012 si are urmatoarea configuratie:

PROIECTUL HOTARARII

Aproba Programul de activitate 2013 si Politica de investitii a SIF Moldova .

Page 13: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

13

C. Aprobarea Bugetului de venituri si cheltuieli pentru anul 2013

Functionarea societatii in baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea obiectivelor

pe termen scurt cu obiectivele pe termen lung, in contextul pietei financiare interne si

externe, au determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli - 2013 sa

porneasca de la analiza executiei bugetare pana la 31.12.2012, prin abordarea unor ipoteze

principale de lucru, dupa cum urmeaza:

asigurarea unei cresteri a profitului net de 10 %, comparat cu proiectia Bugetului de

Venituri si Cheltuieli - 2012;

eliminarea evenimentelor pentru care nu este certa repetabilitatea in anul 2013;

taxele si impozitele prevazute sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data

intocmirii bugetului;

nu au fost estimate influente pentru care nu exista informatii certe de anticipare;

principiul concordantei cu politica de personal – pentru a determina motivatie si

adeziune la obiectivele strategice urmarite.

Veniturile totale propuse a se realiza in 2013- sunt influentate de contextul

macroeconomic si au ca principale ipoteze de fundamentare:

venituri din imobilizari financiare

estimarea unei rate reduse de repartizare a profitul net ca dividende de catre

companiile unde SIF Moldova are detineri, urmare a corelarii cu nevoia societatilor

de a-si retine profiturile pentru surse proprii de finantare intr-o perioada de criza

financiara – inclusiv in sectorul bancar. In cele mai multe situatii, profiturile

estimate sunt semnificativ mai mici si este previzibil ca societatile, sa solicite

actionarilor, sustinerea activitatilor prin acceptarea de nedistribuire de dividende;

in calitate de actionar minoritar, SIF nu poate influenta rata de repartizare a

profitului ca dividend, in societati.

veniturile din dobanzi– s-a tinut cont de evolutia prognozata a fluxurilor de

numerar 2013 si ratele prognozate ale dobanzilor. Estimarile pot diferi substantial in

functie de evolutia pietei monetare, cat si de necesarul pentru investitii, corelat cu

evolutia pietei de capital;

veniturile din investitii financiare cedate – constituie principala sursa pentru

realizarea veniturilor financiare, estimand accelerarea rulajelor tranzactionate pe piata

de capital;

veniturile activitatilor curente – sunt compuse in principal din :

veniturile estimate din inchirierea spatiilor imobiliare disponibile;

veniturile din reluarea provizioanelor constituite pentru participarea la planurile de

beneficii, distribuite;

venituri din dividende prescrise.

venituri din provizioane – nu pot fi estimate cu fidelitate, deoarece creantele la

care se refera ( litigii cu AVAS ) sunt in litigiu, neputandu-se prognoza cu certitudine

momentul recuperarii, in cazul unor solutii favorabile in instanta.

Cheltuielile totale, propuse a se realiza in 2013 - sunt influentate semnificativ de evolutia

prognozata a pietei de capital si au ca principale ipoteze de fundamentare :

Page 14: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

14

cheltuielile din investitii financiare cedate - reprezinta, echivalentul estimat al

costurilor titlurilor vandute, calculate prin metoda costului mediu ponderat;

alte cheltuieli financiare - reprezinta echivalentul estimat al comisioanelor din

tranzactii, diferente de curs valutar, cheltuieli cu serviciile bancare;

cheltuieli cu provizioanele - nu se pot estima in avans, intrucat evaluarea

creantelor si a investitiilor financiare pe termen scurt, se inregistreaza pe parcursul

exercitiului financiar;

cheltuielile activitatii curente - sunt compuse in principal din:

cheltuieli cu personalul - estimand o economie de minim 22% comparat cu 2012 ;

cheltuielile cu contractele de management - au fost calculate in conformitate cu

prevederile contractelor valabile la momentul previzionarii;

cheltuieli cu personalul si administratorii privind participarea la planurile de

beneficii 2012. Aceste cheltuieli nu influenteaza marimea profitului net de realizat

in 2013, intrucat sunt reluate ca venituri, in momentul platii;

cheltuieli privind prestatiile externe - constau in principal din cheltuieli privind

comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si anume:

comisionul platit catre CNVM, Societatea Depozitara, Registrul actionarilor, BVB,

auditarea situatiilor financiare si auditarea sistemului informatic. Aceste elemente

de cheltuieli au ca baza de calcul marimea activului net si sunt determinate de

estimarea evolutiei cu trend crescator a pietei de capital;

provizioane - compuse din constituirea fondurilor de participare la planurile de

beneficii 2013, pentru salariati conform clauzelor contractului de munca cat si

pentru administratori conform aprobarii adunarii generale a actionarilor.

Pentru investitiile in imobilizari corporale si necorporale, se vor folosi surse proprii de

finantare. (lei)

Prevazut 2012 Prevazut 2013 2013/2012 (%)

A. Venituri totale 163.900.000 177.482.621 108 B. Venituri financiare 142.000.000 159.500.000 112 · venituri din imobilizari financiare (dividende) 12.000.000 18.000.000 150 · venituri din creante (dobanzi bancare +

obligatiuni) 3.500.000 4.000.000 114

· venituri din investitii financiare cedate 126.000.000 135.000.000 107 · venituri din diferente de curs valutar 0 2.000.000 · venituri din provizioane 0 0 · alte venituri financiare 500.000 500.000 100

C. Venituri din activitatea curenta 21.900.000 17.982.621 82 · venituri din chirii si activitati anexe 1.200.000 1.500.000 125 · venituri din provizioane 15.700.000 10.482.621 67 · alte venituri din activitatea curent 5.000.000 6.000.000 120

D. Cheltuieli totale 76.967.437 76.245.252 99 E. Cheltuieli financiare 33.760.000 33.450.000 99 · cheltuieli din investitii financiare cedate 32.500.000 30.000.000 92 · cheltuieli comisioane tranzactii 600.000 700.000 117 · cheltuieli din diferente de curs valutar 0 2.000.000 · cheltuieli cu serviciile bancare 60.000 150.000 250 · cheltuieli cu provizioane 0 0 · alte cheltuieli financiare 600.000 600.000 100

F. Cheltuieli ale activitatii curente 43.207.437 42.795.252 99 G. Profit brut 86.932.563 101.237.369 116 H. Profit impozabil 64.993.161 94.819.069 146 I. Impozit pe profit 10.398.906 15.171.051 146 J. Profit net 76.533.657 86.066.318 112

Page 15: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

15

Proiectul hotararilor

Aproba Programul de activitate 2013 si Politica de investitii a SIF Moldova .

Aproba Bugetul de venituri si cheltuieli pentru anul 2013.

• venituri totale 177.482.621 lei

• cheltuieli totale 76.245.252 lei

• profit brut 101.237.369 lei

• profit net 86.066.318 lei

Presedinte Director General

dr. ing. ec. Costel CEOCEA

Page 16: Aprobarea Programului de activitate 2013 si a Politicii de ... 2013/AGOA 2013/7. Program activ 2013 - Politica de... · inflatie redusa pentru a permite o politica monetara relaxata,

PROGRAM DE ACTIVITATE / POLITICA DE INVESTITII /BVC - 2013

16

Surse documentare Anexa:

Surse documentare: o BNR, “Tintirea inflatiei. Raport trimestrial

asupra inflaţiei” o BNR Programul de convergenta 2011-2014 o BNR raport asupra stabilitatii financiare 2012 o BNR indicatori macro - ian 2013 o BNR – viitorul sistemului bancar international o Buletinul lunar BCE - ianuarie 2013 o Comisia Nationala de Prognoza, “Prognoza pe

termen mediu 2012 – 2016 “ o Institutul National de Statistica, “Romania in

cifre 2012” o Eurostat , statistics data o Mondial Bank, “A targeted investment

climate?”, “Global Economic Prospects” o CFA Institute - “Global Market Sentiment

Survey 2013 Results” o Goldman Sachs – “2013 Global Economic

Forecast” o ERSTE BANK -previziunile specialistilor EBS

referitoare la evolutia economiei mondiale in 2013

o BRD – raport “ Industry – Multi- setor overview”

o UNICREDIT TIRIAC BANKraport “ Macroeconomic & Strategic Analysis”

o COMISIA NATIONALA DE PROGNOZA „ Proiecţia principalilor indicatori macroeconomici pentru perioada 2012 - 2016 „

o Institutul pt Cercetari Politice STRATFOR, G. Friedman: Europa in 2013 – anul deciziilor majore

o ING Annual Report 2012 o ING – rapoarte periodice Market Expres, ING

Houseview o ING –IM Marketscope o OMCD - FMI - "Perspectivele economiei

mondiale" o CITI CEEMEA Overview o CITI 2013 Investment Themes o CITI 2013 Corporate finance priorities o Word Bank “WDR 2013” o FMI - "Perspectivele economiei mondiale",

octombrie 2012, World Outlook 2013, Romania Outlook 2013

o World Bank, WB Global Economic Raport Final Full ian 2013

o Thomson Reuters Agency o Citibank “Global Perspectives 7 Solutions -

2013 Corpotate Finances Priorities” o Investopia The Weekly Report Chart Advisor o Unicredit Focus (periodic) o Indici BURSIERI – calcul evolutie – Reuters

Eikon o CNP previziuni curs valutar 2013 o Konieczny - strategia FP o Forumul economic mondial (WEF) – Raportul

pt 2013 privind riscurile la nivel mondial o Investopia – Chart Advisor – The Weekly

Report o KPMG at Davos o KPMG 2013 - Studiu Global arata ca in

industria auto continua provocările în creștere legate de mediu, urbanizarea, comportamentul clienților în continuă schimbare și creștere a

piețelor emergente, care forteaza o re-evaluare a modelelor de afaceri tradiționale.

o Presa specialitate – puncte de vedere 2013 ale: guvernatorului Mugur Isarescu, Mark Mobius, Strategia FP - Greg Konieczny

o Programul de guvernare USL o Buletinul BCE pe luna decembrie 2012

o Merril Lynch-CIO Report

o Raport Raiffeisen Capital & Investment

o Delloitte 2013 - banking

o ErsteGroup Research - Raport CEE_Utilities

o Institutul National de Statistica –

Communicate, Rap Resursele de Energie

o Eurostat – Raport Energie, Transport, Mediu

o Reuters – SwissCapital – Transelectrica

o Ernst&Young - Reconstruirea modelului de

operare a companiilor de servicii commune din

energie si utilitati

o Site-uri Companii Romgaz, Transgaz,

Transelectrica, Nuclearelectrica, FP

o infosanatate.ro: Piaţa farmaceutică, creştere

peste resursele alocate;

o businessmagazine.ro: Dileme 2013-

farma,sanatate;

o zf.ro: ref. Antibiotice Iasi, reorganizare Institut

Cantacuzino;

o dcnews.ro: Taxa clawback, mai mică cu 10%

din octombrie;

o paginafarmacistilor.ro- estimari piata farma

conf. A.T. Kerney, Cegedim ;

o manager.ro- ref. Raport Erste Group privind

"Pietele si actiunile din ECE";

o gandul.info/ financiar-declaratii manager

Sanofi-Zentiva ;

o capital.ro- ref. Antibiotice Iasi; constructii

o incomemagazine.ro- ref. Sanofi, Zentiva;

o Raport curent BVB al Antibiotice Iasi, dec.

2012: Antibiotice Iasi desemnat cel mai dinamic

producator-exportator in domeniul

medicamentelor din Romania (Gala ANEIR

2012)

o materiale/statistici/rapoarte de pe:

www.api.org,

www.eia.gov

o Reuters - Report Cantor Fitzgerald Oil Europe

o BNR 3.12.2012 – Conferinta „Rolul

intermedierii financiare in moneda nationala

pentru cresterea sustenabila a economiei„

Claudiu Cercel - BRD