UNIVERSITATEA DE STAT DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:

CZU: 658.14.012:336

Mulic Andrei

TEMA: OPTIMIZAREA GESTIUNII FINANELOR

NTREPRINDERII PRIN INTERMEDIUL INSTRUMENTELOR

FINANCIARE

08.00.10 Finane; moned; credit

AUTOREFERAT

al tezei de doctor n economie

CHIINU, 2012

2

Teza a fost elaborat n cadrul Catedrei Finane i Bnci

a Facultii de tiine Economice a Universitii de Stat din Moldova

Conductor tiinific: ULIAN Galina, doctor habilitat n economie, profesor universitar.

Recenzeni oficiali: COBZARI Ludmila, doctor habilitat n economie, profesor universitar, ASEM

LUCHIAN Ivan, doctor n economie, confereniar universitar, IMI-NOVA

Componena Consiliului tiinific Specializat:

BNCIL Natalia, preedinte, doctor habilitat n economie, confereniar universitar, ASEM

DOGA-MRZAC Mariana, secretar tiinific, doctor n economie, confereniar universitar, USM

ILIADI Gheorghe, membru, doctor habilitat n economie, profesor cercettor, IEFS

GANEA Victoria, membru, doctor n economie, confereniar universitar, CNAA

CIOBU Stela, membru, doctor n economie, confereniar universitar, ASEM

Susinerea va avea loc la 04 decembrie 2012, la ora 15.00, n edina Consiliului

tiinific specializat D 30 08.00.10-13 din cadrul Universitii de Stat din Moldova, pe adresa: Chiinu,

str. A. Mateevici 60, biroul 305, blocul Central.

Teza de doctor i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca tiinific a Universitii de Stat din

Moldova, Biblioteca Naional i pe pagina web a CNAA (www.cnaa.md)

Autoreferatul a fost expediat la ___ _________2012

Secretarul tiinific al Consiliului

tiinific Specializat:

doctor n economie,

confereniar universitar Doga-Mrzac Mariana

Conductor tiinific:

Doctor habilitat n economie,

profesor universitar Ulian Galina

Autor: Mulic Andrei

Mulic Andrei, 2012

3

REPERELE CONCEPTUALE ALE CERCETRII

Actualitatea temei. Reformele economice i politice, care au avut loc n ultimii ani n

Republica Moldova (procesele de privatizare i demonopolizare), au condus la apariia unor noi

relaii n sfera activitii financiare i economice a ntreprinderilor. Unul dintre principalele

obiective ale reformelor efectuate const n trecerea la o gestiune a resurselor ntreprinderii

bazat pe optimizarea activitii sale economico-financiare.

Crizele financiare din ultimele decenii au condus la deplasarea accentului politicii

economice de la macronivel la micronivel, fapt care a scos n eviden necesitatea argumentrii

teoretice a metodelor de optimizare a gestiunii financiare i adaptrii acestora la schimbrile

permanente ale mediului economic prin intermediul utilizrii diferitelor instrumente financiare.

Actualitatea temei de cercetare este condiionat de importana gestiunii financiare n

gestiunea general a sectorului real al economiei.

Gestiunea eficient a ntreprinderii este dependent de obinerea, la timpul oportun, a

volumului necesar de informaii veridice i exacte cu privire la calitatea gestiunii finanelor.

Obinerea unor date obiective i formarea unui sistem optimal de gestiune a finanelor

sunt posibile doar prin intermediul instrumentelor financiare, precum i al analizei financiare.

Utilizarea rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii, studierea posibilitilor concurenilor

i partenerilor poteniali, evaluarea poziiei ntreprinderii pe pieele de desfacere, ct i evaluarea

ntregii conjuncturi economice din ramur i economie, n ansamblu, permit optimizarea

ntregului proces de gestiune a finanelor ntreprinderii.

Problemele ce in de optimizarea gestiunii ntreprinderii au aprut nc din momentul

apariiei produciei de bunuri i servicii, evolund i devenind mai dificile odat cu dezvoltarea

procesului de producie i a mediului economic n ansamblu. La etapa acutal de dezvoltare a

relaiilor economico-financiare, una din sarcinile gestiunii financiare const n asigurarea cu

resurse financiare obiectivele strategice, tactice i oparative, astfel nct resursele date s fie

suficiente, iar costul lor s fie minim.

Ramura vinicol constituie unul din principalele sectoare ale economiei naionale, care

contribuie la formarea PIB-ului rii. n direcia aigurrii unei creteri economice stabile,

conducerea ntreprinderilor din ramur trebuie s fie narmat cu un mecanism de optimizare a

finanelor ntreprinderii bazat pe utilizarea deplin a instrumentelor financiare, mecanism care

trebuie s fie bine argumentat i eficient din punct de vedere practic.

4

Necesitatea elaborrii unui nou concept, care ar permite optimizarea gestiunii financiare

a ntreprinderii, este condiionat de dezvoltarea metotologic i practic insuficient privind

evaluarea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii, aceasta necesitnd adaptarea la condiiile

economice de funcionare a businessului, a cror instabilitate este datorat dezechilibrelor

economice i politice ale situaiei Republicii Moldova, ct i a ramurii vinicole n parte. n al

doilea rnd, aceast necesitate este impus de nivelul sczut privind utilizarea bazelor practice de

modelare i planificare n procesul de optimizare a gestiunii finanelor la ntreprinderile

autohtone, n special, ncepnd cu anul 1990, cnd odat, cu trecerea de la economia plan la

economia de pia, au fost aproape complet eliminate procesele de planificare i prognozare a

situaiei fianciare a ntreprinderii. n al treilea rnd - de dezvolatarea insuficient a unui

mecanism sigur de optimizare a gestiunii finanelor. n al patrulea rnd - de analiza incomplet

n vederea evidenierii posibilitilor de aplicare a instrumentelor financiare existente n direcia

optimizrii gestiunii finanelor. n al cincilea rnd, de lipsa unui sistem de formare i aplicare a

noilor instrumente financiare n procesul de optimizarea a finanelor ntreprinderilor din

Republica Moldova. Aceste probleme nesoluionate, n ansamblu, au determinat actualitatea

temei de cercetare.

Caracterul multidimensional i complex al optimimizrii gestiunii finanelor

ntreprinderii a fost n vizorul diferiilor savani i cercettori nc din momentul apariiei

primelor relaii economico-financiare. Unele aspecte i probleme, n acest sens, au fost

reflectate n lucrrile clasicilor teoriilor de gestiune A. Maslow, E. Mayo, F. Taylor, A. Faiola,

iar dezvolatarea i perfecionarea teoriilor de gestiune financiar a fost realizat n lucrrile

savanilor I. Ansoff, P. Drucker, T. Peters , A.G.Porshneva, Z.P.Rumyantsevoi, N.A.Salomatina,

F. Black, J. Lintner, Robert Merton, J. Mossina, M. Scholes, J. Tobin, J. Trainor, J. Pham, J.

Hirshleyfer, William Sharpe, G. Markowitz, Baumol, Miller i Orr.

La momentul actual, problemele optimizrii finanelor ntreprinderii sunt reflectate n

lucrrile unor autori, precum: A. Volodin, I.Blank, V..Kovalev, E. Maksimchuk, R Rozanov, T

Kupriyantsevoy. Dintre autorii autohtoni pot fi remarcai: O. Gavrilan, E. Getmentsevoy, I.

Spivacenco, K. Tiurikova, M. Mingazova, N. Bncil, M. Doga-Mrzac, I. Luchian, V. Ganea,

G. Iliadi, L. Cobzari, T. Chiosea, G. Ulian ale cror lucrri au avut impact deosebit asupra

problemei cerceate att la nivel teoretic, ct i la nivel practic.

Primele informaii cu privire la utilizarea rezultatelor analizei financiare pentru

optimizarea finanelor ntreprinderii att la nivel microeconomic, ct i la nivel macro, pot fi

regsite nc n secole 17-18, fiind reflecate n lucrrile lui J. Savary i A. Di Pietro, B.Venturi.

5

Justificarea necesitii optimizrii gestiunii rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii

a fost realizat n deplin msur la rscrucea secolelor 19-20, ca urmare a creterii rapide a

numrului de ntreprinderi independente din punct de vedere economic n perioada de formare i

dezvoltare a relaiilor financiare moderne.

n aceast perioad, datorit lucrrilor lui R. Weitzman, N. Lunskii, N.A. Blatova, P.

Gerstner, I. Nikolaev, apare teoria bilanurilor, ale crei dispoziii principale sunt utilizate n

analiza financiar pn n perioada actual. Totui, n lucrrile respective, nu pot fi urmrite nite

legturi clare ale rezultatelor analizei financiare cu optimimizarea gestiunii finanelor

ntreprinderii.

n perioada economiei planificate, care a existat n societate pn n anii 90 ai secolului

XX, cu studierea acestor probleme au fost, n principal, preocupai A. Alexandru, M. Bakanov,

N. Weizman, A. Sheremet.

Cercetrile moderne n acest domeniu sunt reflectate n lucrrile: M. Kreinin, E.

Negasheva, R. Saifulin, A Sheremet, I. Balabanov, N. Kondrakova, V. Novodvorsky, V. Petrov,

E. Chetrkina, B. Savitski. Din cercetrile europene i nord-americane, pot fi evideniate

lucrrile lui C. Brown i M. Kritsmen. Soluionarea problemelor de adaptare, implementare i

perfecionare a metodelor de analiz financiar, precum i de interpetare a rezultatelor sale

pentru evaluarea eficacitii ntreprinderilor din Republica Moldova, sunt reflecate n lucrrile

economitilor: Vladimir Balanu, Tsiriulnikova, Paladi, N. Amarfi-Rilean.

Utilizarea instrumentelor financiare n direcia creterii eficienei finanelor a parcurs o

cale de la teoriile lui F. Modigliani i M. Miller, G. Markowitz, John Lintner, J. Moyssina,

William Sharpe, R. Littsenberger, K. Ramasvali, S. Ross, F. Black i M. Scholes pn la

cercetrile moderne: O.G. Zhitluhinoj, A. Belyanchev, A. Hryseva, O. Andryushchenko, D.V.

Agrba, N.B. Pastukhov, O.I. Nikonov, A.V. Luenko, D.V. Bolyasnikov.

De asemenea, un important aport pentru cercetarea efectuat l-au avut publicaiile

urmtorilor autori: I. Eniov, A. Chetraru, I. Oborog, V. Tomozei, V. Ataman, G. Voinea, I.

Luchian, S. Ciobu, S. Albu.

Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de

optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii

instrumentelor financiare, fapt reflectat prin:

1. aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii finaelor ntreprinderii;

6

2. elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii;

3. efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor

existente, ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul

de optimizare a finanelor ntreprinderii;

4. adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor

ntreprinderilor din Republica Moldova;

5. propunerea metodicii de determinare a mrimii optime a contractului de credit, ca fiind

unul dintre instumentele financiare de baz de perfecionare a strategiei de finanare a

proiectelor investiionale;

6. elaborarea i implementarea modelului de determinare a valorii activelor n momentul

ncheierii contractului de arend n direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.

Scopul i sarcinile formulate ale lucrrii de doctor definesc cadrul i limitele

cercetrii efectuate.

Baza metodologic i teoretic a cercetrii este axat pe: teoriile economice moderne;

problemele analizate de autorii autohtoni i strini privind optimizarea gestiunii finanelor

ntreprinderii; utilizarea analizei finanicare i instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii

vinicole din Republica Moldova. La realizarea cercetrii privind utilizarea instrumentelor

financiare n direcia optimizrii gestiunii finanelor a ntreprinderilor vinicole, autorul s-a

condus de concepiile economice i filozofice de gestiune i noile cercetri din domeniul

mangementului financiar.

n lucrare, sunt utilizate diverse acte normativ-legislative, date statistice, informaii

financiar contabile pentru 3 ntreprinderi din ramura vinicol, anii 2004-2011, rapoartele

financiare pe ramura vinicol a Republicii Moldova i literatur specializat. n procesul

soluionrii problematicii stabilite, n lucrare, au fost utilizate diverse metode tiinifice de

cercetare, precum: prognozarea, modelarea, urmrirea statistic, analiza comparativ, deducia,

gruparea i clasificarea, teoria probabilitilor i matematicii statistice, monografic.

Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n:

1. aprofundarea i dezvoltarea conceptului teoretic privind optimizarea finanelor

ntreprinderii;

2. elaborarea modelului de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii;

3. folosirea metodei grafice de analiz financiar adaptat pentru evaluarea situaiei

economice i financiare n cadrul ntreprinderii;

7

4. aplicarea matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare

optim; utilizarea instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor

financiare; perfecionarea structurii contractului de credit;

5. elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la ncheierea contractului

de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al ntreprinderii.

Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii

finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor

financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit

optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de

3% din suma mprumuturilor efectuate.

Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de

optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce presupune dezvoltarea teoriei

managementului financiar al ntreprinderii.

Valoarea aplicativ a lucrrii. Aspectele i concluziile teroretice formulate n lucrare,

modelele elaborate, adaptarea metodicii de analiz i planificare, perfecionarea elementelor

instrumentelor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor permit formularea unor

recomandri practice pentru ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova.

Rezultatele tiinifice principale naintate spre susinere. Rezultatele cercetrii,

concluziile i recomandrile principale, reflecate n n lucrare, au fost prezentate n 14 articole

tiinifice publicate i recenzate n reviste tiinifice i diverse anale ale unor instituii de

nvmnt superior din Republica Moldova, n 7 conferine naionale i internaionale petrecute

pe diverse tematici legate de sfera economico-financiar, organizate n cadrul Academiei de

Studii Economice a Moldovei (ASEM), Universitii de Stat din Republica Moldova (USM),

publicate n perioada 2005-2012.

Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor

ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi

implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele

de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor.

Publicaii. Rezultatele cercetrii au fost reflecate n 14 publicaii tiinifice cu recenzeni,

n reviste specializate n volum de 5,25 coli de autor.

8

CONINUTUL TEZEI.

Capitolul I Concepia evalurii i optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii

prin intermdiul instrumentelor financiare

Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntrprinderii s-a declanat pe

larg abia n a doua jumatate a secolului XX, prin urmare, numrul de lucrri i cercetri ce au

abordat acest subiect este foarte restrns.

Cercetarea problemei de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii este legat de

dezvoltarea relaiilor economico-financiare i teoriei generale de gestiune.

n condiiile concurenei acute, n care i desfoar activitatea marea parte a

ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova, una din principalele sarcini ale

gestiunii const n asigurarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul optimizrii.

Transferarea cerinelor standardelor ISO, seria 900, n care sunt determinate i formulate

cerinele fa de gestiunea calitii, att a produciei, ct i a sistemului de management al

ntreprinderii la managementul financiar a permis optimizarea proceselor financiare prin

intermediul reducerii pierderilor financiare i economisirii resurselor financiare, formarea

structurii financiare optime i diminuarea numrului de erori, precum i asigurarea celor mai

prielnice condiii pentru aplicarea instrumentelor financiare n scopul optimizrii finanelor

ntreprinderii n momentul procedurilor de asigurare a riscurilor valutare, ratei dobnzii i de

credit.

La nivelul naional, nu exist o determinare concret a optimizrii gestiunii finanelor

ntreprinderii. Pornind de la aceasta, autorul propune propria sa viziune asupra acestui subiect i

anume: optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este un proces de selectare a celei mai

bune variante (optime) privind structura resurselor financiare necesare i suficiente n

corespundere cu obiectivele strategice, tactice i operative, determinate de activitatea economco-

financiar a ntreprinderii prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare n direcia

maximizrii profitului ntreprinderii.

n baza acestei viziuni, se propune spre utilizare urmtorul model de apreciere a calitii

gestiunii financiare la nivel microeconomic:

9

Activitatea care contribuie la adugarea valorii;

Fluxurile informaionale.

Fig.1. Model de optimizare a gestiunii ndreptat spre sporirea calitii gestiunii financiare a

ntreprinderii. Sursa: elaborat de autor n baza modelului de apreciere a calitii gestiunii finanelor ntreprinderii

Analiza financiar intern a ntreprinderii poate fi caracterizat ca o totalitate de proceduri

analitice n sistemul de gestiune a finanelor ntreprinderii. Aceast analiz este privit prin prisma

analistului (managerului) i are drept scop optimizarea modelului financiar (inclusiv a bilanului

contabil) prin argumentarea analitic a deciziilor cu caracter investuional-financiar.

10

Aplicarea metodei grafice adaptate a analizei financiare n condiiile Republicii Moldova

va permite optimizarea procesului de evaluare a eficacitii gestiunii finanelor ntreprinderii.

Studierea lucrrilor i publicaiilor tiinifice din aceast direcie a artat c, n Republica

Moldova, practic, nu a fost abordat problema aplicrii instrumentelor financiare n scopul

optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.

Lund n consideraie importana optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii prin

intermediul aplicrii instrumentelor financiare i bazndu-ne pe problemele identificare din

lucrrile tiinifice studiate n cadul primului capitol, problema de cercetare poate fi formulat n

felul urmtor: aplicarea intrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii

Moldova n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.

Obiectul de cercetare l constituie procesul de optimizare a gestiunii finanelor prin

intermediul aplicrii instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii vinicole.

Cile de soluionare a problemei de cercetare. Pentru atingerea obiectivelor stabilite, va

fi efectuat analiza profund a optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii i ntreprinse msuri

privind elaborarea, perfecionarea intrumentelor financiare n direcia aplicrii ulterioare a acestora

n practica financiar a Republicii Moldova.

Capitolul II Strategia financiar ca intrument de optimizare a gestiunii

finanelor ntreprinderii. Concluziile emise la finele primului capitol al tezei de doctor

caracterizeaz: situaia financiar a ntreprinderilor din ramura vinicol, eficiena gestiunii

finanelor i eficacitatea strategiei financiare. n baza acestor date pentru anii 2007 2011,

nivelul de profitabilitate al activelor ntreprinderilor din ramura vinicol a constituit nivelul de la

6,14 pn la 8,84%. Din 146 de ntreprinderi, care au funcionat n anul 2011 n aceast ramur a

economiei naionale, 66 (45%) au nregistrat pierderi financiare, ceea ce semnaleaz o calitate

modest a gestiunii finanelor la ntreprinderile n cauz.

La ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, au

fost indentificate: un grad de uzur critic i o eficacitate joas a utilizrii fondurilor fixe, n

acelai timp, eficacitatea utilizrii fondurilor fixe la SA Cricova se situeaz la un nivel esenial

mai ridicat dect la celelalte ntreprinderi analizate, precum i fa de media pe ramur.

Rezultatele analizei financiare au condus la concluzia c, n scopul optimizrii gestiunii

finanelor la ntreprinderile specificate, este necesar utilizarea finanrii bancare pentru

realizarea proiectelor investiionale, care const n achiziia noilor fonduri de producie mai

eficiente, precum i n elaborarea unei politici financiare mai eficiente n domeniul utilizrii

fondurilor fixe. Situaia financiar, la SA Vinuri Ialoveni, permite utilizarea surselor proprii i

11

mprumutate de finanare i condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de determinare a

sumei optimale a acordului de credit n contextul mbuntirii gestiunii finanelor ntreprinderii.

La ntreprinderile SA Cricova i SA Vinuri Ialoveni, ar fi oportun utilizarea

intrumentelor financiare derivate cu scopul gestiunii riscului financiar, n timp ce ntreprinderea

SA Combinatul de vinuri din Taraclia poate s utilizeze instrumente financiare primare n

direcia obinerii resurselor financiare adugtoare (sub form de surse mprumutate) n scopul

extinderii i dezvoltrii activitii de producie sau pentru participarea la diverse proiecte

investiionale.

Direciile principale privind optimizarea finanelor la ntreprinderile specificate const n

creterea profitabilitii prin intermediul diversificrii activitii acestora, n particular, la

obinerea veniturilor adugtoare din activitatea financiar i investiional. n legtur cu

aceasta, n opinia autorului, apare necesitatea aplicrii i perfecionrii unui asemenea instrument

financiar precum acordul de arend operaional sau financiar n scopul optimizrii utilizrii

activelor ntreprinderii.

Agenii economici SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din

Taraclia dispun de un nivel al lichiditii destul de jos, fapt carateristic pentru toate

ntreprinderile din ramura vinicol. La aceste ntreprinderi, se observ o tendin de ncetinire a

activitii productiv-comerciale exprimat prin descreterea constant a indicatorilor de rotaie a

stocurilor de mrfuri i materiale, a creanelor comerciale, fondurilor fixe i a capitalului propiu.

Nivelul sczut al renatabilitii la toate cele trei ntreprinderi prezentate, ct i, n ansamblu, pe

ramur, atest o dezvoltare modest a ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale. n cazul

ntreprinderii SA Vinuri Ialoveni, are loc chiar o stagnare, din cauza c aceasta dispune de

fonduri fixe moral i fizic nvechite i cu un grad redus de lichiditate, acestea, la rndul lor,

genereaz mari cheltuieli pentru deservire, n acelai timp, periodic, apar greuti ce in de

realizarea produciei fabricate, n particular, a produciei exportate n Federaia Rus.

n urma celor expuse, putem afirma c este necesar optimizarea gestiunii finanelor la

ntrprinderile numite prin intermediul implementrii instrumentelor financiare n scopul

diminurii pierderilor, cauzate de existena unui grad nald al riscurilor financiare, ct i pentru

creterea eficienei prin optimizarea utilizrii capitalului propriu i mprumutat. ntreprinderile

vinicole analizate au nevoie de aplicarea unor strategii financiare corespunztoare, precum i de

utilizarea instrumentelor financiare, care ar permite evitarea situaiilor de criz i ridicarea

nivelului de profitabiliate.

12

Pentru elaborarea strategiei financiare optime, se propune utilizarea matricei strategiilor

financiare. Matricea respectiv a fost recomandat de cercetttorii francezi G. Francheon i I.

Romane.

Tabelul 1. Matricea strategiilor financiare adaptat la condiiile Republicii Moldova

Indicatori RAFI0

RAO>>0 RAEF=0

1

RAEF >0

4

RAEF >>0

8

RAO=0 RAEF 0

5

RAO

13

intermediul unui credit, apare un out-flux adugtor exprimat prin plata dobnzilor aferente, plus

a unei pri din suma creditului.

Pentru soluionarea problemei date, se propune aplicarea urmtoarei formule:

S(l)

S = (1)

K2 - (r*t/360)*K1

Unde: S indic suma optim a creditului;

S(l) suma insuficienei de mijloace bneti (n baza prognozei prealabile a fluxului de

mijloace bneti);

r - mrimea dobnzii n mrime absolut (%);

t numrul de zile al perioadei de credit;

n numrul de ani pentru care se ofer creditul;

p- numrul de perioade, pentru care banca ofer vacane (ce in de rambursarea parial a

sumei creditului n pri egale);

L numrul de perioade, n care apare insuficiena de mijloace bneti.

Calculul coeficienilor se realizeaz n funcie de urmtoarele condiii:

1. Dac L p+2, atunci

K1 = l*n*360 0.5t(L + p - L + p)

n*360 p*t (2)

K2 = n*360 L*t

n*360 p*t

2. Dac L = p+1, atunci

K1 = L

K2 = n*360 L*t

n*360 p*t (3)

Dac L p, atunci

K1 = L

K2 = 1. (4)

14

Utilizarea formulei date, pe de o parte, ar pemite optimizarea formrii strategiei

financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale ce este elaborat n a doua parte a

cercetrii efectuate, iar pe de alt parte, de optimizarea calculului sumei acordului de credit, prin

urmare, aceasta ar permite obinerea unei economisiri n mrime de 3% din suma surselor

mprumutate.

n scopul perfecionrii instrumentelor financiare corespunztoare pentru optimizarea

gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei naionale, este necesar un

model de determinare a valorii activelor la ncheierea acordului de arend. Modelul propus de

determinare a costului activelor imobiliare, date sau primite n arend, permite evidenierea

cantitativ tuturor ctigurilor i pierderilor, ce rezult din acest instrument financiar - acordul

de credit.

(5) unde: exprim valoarea activului n urma deciziei luate (simbolul sumei sau diferenei

reflect, la ce concret se refer parametrul ctre cel ce d n arend (minus), sau

ctre cel ce primete n arend (plus).

- valoarea activului cu condiia propunerii utilizrii curente (valoarea

investiional);

- costul arendei activului;

- valoarea de lichidare a activului. Modelul dat permite maximizarea valoarii activelor ntreprinderii i, prin urmare,

optimizarea gestiunii activelor acesteia. Ca urmare a aplicrii modelului format, efectul

economic minimal ce poate fi obinut constituie 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen

lung, ce permite majorarea automat a venitului provenit din activitatea investiional i

financiar, la ntreprinderile analizate, cu 907986 lei.

Pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei

naionale, este necesar utilizarea unor asemenea instumente financiare derivate, ca: forward,

futures, swap, care vor conduce la diminuarea pierderilor survenite din operaiile valutare privind

tranzaciile de import-export. n consecin, aplicarea acestor instrumente financiare va permite

diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursului valutar.

n direcia perfecionrii instrumentelor financiare derivate existente, poate fi format un

instrument financiar combinat pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura

vinicol a Republicii Moldova.

15

Instrumentul respectiv se propune s fie utilizat conform urmtoarei scheme:

Fig. 2. Utilizarea noilor instrumente financiare hibride pentru optimimizarea costului de

finanare pentru SA Vinuri Ialoveni

Varianta 1. mprumutare direct

Suma de baz n MDL

Rata dobnzii i suma de baz a datoriei

Instrumentul financiar primar

Varianta 2. Instrumentul financiar hibrid cu conversie

12% MDL 12% MDL

Suma de baz USD

Instrumentul hibrid

USD LIBOR (obligaiune valutar-dubl)

Suma de baz n MDL Suma de baz n USD

(imunizarea contractului)

Sursa: Elaborat de autor

Instrumentul financiar hibrid propus de autor, permite, n acelai timp, mimimizarea

pierderilor posibile survenite din realizarea riscului de credit, valutar i cel al ratei dobznzii,

precum i optimizarea valoarii capitalului mprumutat.

CONCLUZII GENERALE I RECOMANDRI.

n urma propriilor cercetri privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin

intermediul aplicrii instrumentelor financiare, pot fi formulate urmtoarele concluzii i

recomandri:

SA Vinuri Ialoveni

Investitorul

Dilerul SWAP SA Vinuri Ialoveni Investitor

Contractul FORWARD

FX

16

1. Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este strns

legat de formarea i dezvoltarea managementului financiar ca tiin. Necesitatea

studierii procesului dat contribuie la aprofundarea i lrgirea percepiilor problemelor

financiare, n special, utilizarea cazurilor situaionale n procesul de gestiune, ce

permite economitilor i specialitilor s argumenteze necesitatea abordrii sistemice

a gestiunii, n general, i a gestiunii financiare, n particular.

2. Analiza lucrrilor tiinifice autohtone a artat c problema optimizrii gestiunii

finanelor ntreprinderii nu este abordat n legtur cu utilizarea instumentelor

financiare primare i derivate.

3. Studierea publicaiilor i lucrrilor tiinifice a artat c, n practica economic

autohton, nu exist o noiune tiinific argumentat privind optimizarea gestiunii

finanelor ntreprinderii; i a modelului de optimizare a gestiunii orientat spre

creterea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii.

4. Eficacitatea deciziilor privind gestiunea finanelor ntreprinderii, n mare parte,

depinde: de dispunerea, la momentul oportun, de informaii veridice, ce ar permite

urmrirea situaiei financiar curent a ntreprinderii; de controlul ndeplinirii

deciziilor manageriale stabilite i eficiena acestora; de introducerea, la momentul

oportun, a unor corectri asupra deciziilor luate anterior.

5. Pentru evaluarea profund a eficienei gestiunii finanelor ntreprinderii este necesar

s fie lrgit lista metodelor existente, publicate n lucrrile unor savani precum: A.

eremet, R. Saifulin, G. Savichi, V. Covaliov i adaptate la condiiile Republicii

Moldova.

6. Analiza situaiei financiare a 156 de ntreprinderi din ramura vinicol a Republicii

Moldova pentru perioada 2007-2011, efectuat de autor n baza indicatorilor cel mai

des utilizai n analiza financiar a situaiei ntreprinderii, metodei lui A.D. eremet, a

artat c majoritatea ntreprinderilor din aceast ramur ntmpin dificulti serioase,

iar situaia lor financiar cu greu poate fi numit satisfctoare.

7. Analiza financiar efecutat la ntrprinderile SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i

SA Combinatul de vinuri din Taraclia, a permis identificarea situaiei financiare

dificile, n special la ultimele dou menionate, ce relev importana i necesitatea

elaborrii i aplicrii unei strategii financiare efective, precum i a adoptrii unui nou

17

instrument financiar ce ar contribui la alegerea unei strategii optimale i la

prognozarea activitii ntreprinderilor n viitor.

8. Pentru optimimizarea gestiunii finanelor SA Cricova i SA Combinatul de vinuri

din Taraclia, este necesar utilizarea unor surse adugtoare de finanare, att proprii

(prin emiterea de noi aciuni), ct i al celor mprumutate (prin ncheierea acordurilor

de credit).

9. Analiza financiar efectuat la ntreprinderea SA Vinuri Ialoveni a evideniat

posibilitatea utilizrii att surselor proprii, ct i al celor mprumutate, ce

condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de stabilire a sumei optimale a

acordului de credit n contextul perfecionrii gestiunii finanelor ntreprinderii.

10. La ntreprinderile analizate, exist un volum impuntor al operaiunilor de arend,

legate de arendarea terenurilor agricole, n timp ce alternativele de dare n arend a

activelor materiale pe termen lung neutilizate nu sunt luate n considerare de ctre

managerii ntreprinderilor menionate.

11. Analiza situaiei financiare, a tipurilor de operaii, ct i a riscurilor financire ale

ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale permite s concluzionm c, n

scopul soluionrii problemelor de optimizare a gestiunii finanelor, este necesar

utilizarea unor instrumente financiare derivate , care ar minimiza pierderile cauzate de

riscurile: creditar, valutar i cel al ratei dobnzii, precum i ar optimiza costul

datoriilor.

12. Perfecionrile instrumentelor financiare primare i secundare, propuse de autor, ct

i schemele i metodele elaborate, n contextul strategiei financiare propuse, vor

permite ntrepinderilor analizate s optimimizeze gestiunea finanelor acestor

ntreprinderi. Aceasta va asigura, pentru SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de

vinuri din Taraclia, creterea rezultatelor activitii operaionale, investiionale i

financiare, precum i depirea situaiei de criz datorit creterii stabile a

indicatorilor susmenionai. n cazul ntreprinderii SA Cricova, mbuntirile

propuse n baza informaiilor primite au contribuit considerabil la creterea

rentabilitii i lichiditii ntreprinderii, respectiv, la creterea, n medie, a profitului

net mai mult de 20%, de la 2092072 la 6487157 lei. Utilizarea de mai departe a

strategiei financiare elaborate va conduce la creterea profitului net de la 6487157 lei

n anul 2011 cu 25%, ajungnd la mrimea de 8108946 lei.

18

Soluionarea problemei tiinifice n domeniul cercetat include optimizarea gestiunii

finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova prin intermediul aplicrii

instrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea efectuat a artat c aciunile propuse

de autor vor permite: optimizarea determinrii valorii acordului de credit, ce va asigura o

economisire n mrime de 3% din valoarea surselor mprumutate, creterea veniturilor activitii

investiionale i financiare ale ntreprinderilor vinicole cu 907986 lei, precum i diminuarea

pierderilor survenite din diferena de curs valutar pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri

Ialoveni - 66820 lei i SA Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei.

Lund n considerare concluziile formulate privind problema studiat, se propun

urmtoarele recomandri de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul

utilizrii instrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova.

1. Propunem spre utilizare modelul de optimizare a gestiunii finanelor la nivel

microeconomic, care este prezentat prin mediul extern (care formuleaz cerinele fa de

gestiunea finanelor) i cel intern (care asigur ndeplinirea cerinelor fa de gestiunea

finanelor) ale ntreprinderii. Modelul elaborat de optimizare a gestiunii finanelor

ntreprinderii a fost testat i aplicat la ntreprinderile din ramura vinicol: SA

Combinatul de vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i din sfera serviciilor SRL

Olmosdon. Modelul propus de autor contribuie la dezvoltarea teoriei managementului

financiar i reprezint aportul autorului la dezvoltarea aspectelor teoretice ale tiinei

financiare.

2. Este propus spre utilizare, n teoria financiar, urmtorul concept: optimizarea gestiunii

finanelor ntreprinderii este un process de selectare a celei mai bune variante (optime)

a surselor financiare necesare i suficiente n corespundere cu sarcinile i obiectivele

strategice, tactice i operative, stabilite de activitatea economico-financiar a

ntreprinderii, prin intermediul utilizrii instrumentelor financiare optimale n direcia

maximizrii profitului ntreprinderii. Conceptul formulat permite concretizarea direciilor

i sferei problemei optimizrii finanelor ntreprinderii.

3. n scopul evalurii eficiente a gestiunii finanelor ntreprinderii, trebuie folosit metoda

grafic de analiz, metod care a fost adaptat de autor n corespundere cu evidena

financiar-contabil din Republica Moldova. n baza acestei metode, analiza se realizeaz

printr-o balansogram de tip special cu reflecatrea mrimilor financiare ale

indicatorilor de eviden financiar-contabil, ce caracterizeaz obiectele analizei

financiare a ntreprinderii, precum i criteriile de apreciere a calitii gestiunii finanelor

19

ntreprinderii. Balansograma grafic de analiz i evaluare a solvabilitii ntreprinderii,

fiind adaptat la condiiile Republicii Moldova, i-a gsit utiilizare att la ntreprinderile

vinicole, ct i la ntreprinderile din sfera serviciilor.

4. n scopul optimizrii gestiunii finanelor la ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA

Combinatul de vinuri din Taraclia, reieind din rezultatele analizei financiare i

strategiei financiare rcomandate de autor, sunt necesare formarea i realizarea unui ir de

proiecte investiionale, ndreptate spre mbuntirea situaiei financiare n direcia

creterii eseniale a capacitii de plat i a rentabilitii acestor ntreprinderi.

5. Pentru formarea unei strategii financiare generale (pe fiecare ntreprindere analizat) n

domeniul gestiunii complexe a tuturor activelor i pasivelor ntreprinderilor specificate,

se recomand utilizarea matricei strategiilor financiare propus de savanii francezi

J. Francheon I. Romane, i adaptat de autor la condiiile Republicii Moldova.

Adaptarea prezentat a matricei strategiilor financiare este unica n Republica Moldova,

aceasta din urm permite lrgirea aspectului practic al managementului financiar n

direcia alegerii celei mai optimale strategii pentru optimimizarea finanelor

ntreprinderii. Matricea respectiv este aplicat cu succes la cteva ntreprinderi din

Republica Moldova.

6. Este necesar aplicarea formulei elaborate privind determinarea sumei optimale de

mprumut pentru planificarea fluxurilor de mijloace bneti, cnd, la ntreprindere, apare

necesitatea de finanare din exterior. Utilizarea formulei date va pemite, pe de o parte,

optimizarea formrii strategiei financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale,

iar pe alt parte, optimizarea calculului sumei acordului de credit care, n consecin, va

permite o econoisire n mrime de 3% din suma total a surselor mprumutate. n mrime

absolut, la o necesitate medie de resurse mprumutate n mrime de 2 mln. lei,

economisirea constituie aproximativ 60000 lei anual. Economisirea dat este obinut n

urma optimizrii fluxurilor financiare legate de ndeplinirea obligaiilor privind datoriile

angajate. Formula elaborat prezint un element nou privind optimizarea unui asemenea

instrument financiar ca acordul de credit. Formula respectiv a fost testat la planificarea

operaiunilor creditare la cteva ntreprinderi ce activeaz n economia naional.

7. Se impune aplicarea modelului elaborat de autor privind determinarea valorii activelor la

ncheierea acordului de arend n direcia perfecionrii instrumentelor financiare

necesare pentru optimizarea finanelor ntreprinderii din ramura vinicol a econimiei

naionale. Modelul propus de determinare a valorii obiectelor imobiliare, luate sau date n

arend, permite s se evidenieze cantitativ toate avantajele i dezavantajele ce decurg

20

dintr-un astfel de instrument financiar, ca acordul de arend. Modelul formulat d

posibilitatea maximizrii valoarii activelor ntreprinderii i, respectiv, a optimizrii

gestiunii acestora. Aplicarea modelului propus la ntreprinderile SA Combinatul de

vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i SRL Olmosdon, va aduce un efect

minimal estimat n mrime de 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen lung, ce

permite, n medie, majorarea profitului din activitatea investiional i financiar pentru

ntreprinderile analizate, cu 907986 lei.

8. Trebuie implementate asemenea instrumente financiare derivate, ca: forward, futures,

swap, care permit diminuarea pierderilor cauzate de riscurile valutare la realizarea

tranzaciilor de import-export. Aplicarea acestor instrumente financiare va permite

diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursurilor valutare. De exemplu, la efectuarea

unei tranzacii n mrime de 102000 de euro, poate fi obinut o economisire n mrime

de 40800 lei. Dac lum n considerare c, n medie, suma anual a operaiunilor de

import-export a ntreprinderilor: SA CricovaSA constituie 5320095 euro, pentru SA

Vinuri Ialoveni - 167051 euro i pentru SA Combinatul de vinuri din Taraclia

136491 euro, la o dinamic medie a cursului de schimb n raport cu euro, atunci, ca efect

al utilizrii schemelor propuse de autor privind aplicarea instumentelor financiare

derivate, valorile reducerii pierderilor survenite din diferenele valutare vor constitui

pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri Ialoveni - 66820 lei i pentru SA

Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei.

9. Propunem spre utilizare intrumentul financiar combinat, care a fost adaptat la obiectivele

concrete, lund n consideraie direciile de optimizare a finanelor ntreprinderii. Acest

instrument financiar permite, n acelai timp, minimizarea pierderilor legate de riscul

valutar, creditar i cel al ratei dobnzii, precum optimizarea costului datoriilor. Efectul

generat de acestui instrument financiar combinat pentru SA Vinuri Ialoveni poate

ajunge la mrimea de 10000 lei timp de 5 ani, sau n mrime de 7210 n valoare actual,

n timp ce efectul economic minimal prognozat va constitui 200000 lei, sau la o rat de

actualizare de 12%, economisirea n valoare curent va constitui 144200 lei. Din punct de

vedere teoretic, instrumentul financiar format, permite dezvoltarea clasificrii

intrumentelor financiare care pot fi utilizate n direcia optimizrii finanelor

ntreprinderii. Din punct de vedere practic, rezultatele cercetrii efectuate permit

elaborarea i utilizarea instrumentelor financiare specializate n funcie de specificul

operaiunilor financiare ale ntreprinderii.

21

LISTA LUCRRILOR TIINIFICE PUBLICATE LA TEMA TEZEI.

Articole n reviste tiinifice de profil: 1. . . n:Studia

Universitatis 2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 151-156 ISSN 1857-2073 (0,54 coli de

autor).

2. . . n:Studia Universitatis

2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 157-164 ISSN 1857-2073 (0,57 coli de autor).

3. , .

n: Analele

tiinifice ale Universitii de Stat din Moldova. Volumul IV, Chiinau, 2006 p. 242 248

ISBN 978-9975-70-025-2 (0,41 coli de autor).

4. , .

n: Studia Universitatis 2,

2007 Chiinu CEP USM p. 199-202 ISSN 1857-2073 (0,23 coli de autor).

5. , . ,

n:Studia Universitatis 2 (22) 2009 Chiinu CEP USM p. 144 149 ISSN 1857-2073

(0,41 coli de autor).

6. Mulic Andrei. Particularitile analizei financiare ca instrument de baz pentru optimizarea

gestiunii financiare a ntreprinderii. n:Studia Universitatis 7 (37) 2010 Chiinu CEP

USM p.198-204 ISSN 1857-2073 (0,59 coli de autor).

7. .

. n: Studia

Universitatis Nr. 7 (47) 2011 Chiinu CEP USM p. 163-168 ISSN 1557-2073 (0,45 coli de

autor).

Teze i materiale publicate la forurile tiinifice naionale i internaionale:

8. .

. n: Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific

internaional Problemele actuale ale dezvoltrii social-economice a Republicii Moldova

n cadrul Catedrei Finane i Bnci, 18-19 noiembrie 2005 Chiinu CFB USM p. 455-

463 CZU 338(478)(082) (0,36 coli de autor).

9. Mulic Andrei. Utilizarea matricei strategiilor financiare pentru optimizarea gestiunii

finantelor ntreprinderii. n: Culegerea de lucrri tiinifice, Conferina tiintific

internaional Modaliti de eficientizare a managementului n condiiile economiei

22

concureniale, 5-6 octombrie 2007, Chiinau, USM p.182-186 ISBN 978-9975-70-223-2

(0,46 coli de autor).

10. .

. n: Culegerea de lucrri tiinifice, Conferina

tiinific internaional Creterea economic prioritate naional n contextul integrrii n

Uniunea European, n cadrul Catedrei Finane i Bnci, 29-30 octombrie 2008,

Chiinu CFB USM p. 214-218 ISBN 978-9975-70-779-4 (0,25 coli de autor).

11. , .

. n:

Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific internaional Dezvoltarea economic

n contextul aspiraiei de integrare european. Perspective i realizri , 23-24 octombrie

2009, Chisinu CFB USM p.337-341 ISBN 978-9975-70-915-6 (0,24 coli de autor).

12. Mulic Andrei Particularitile procesului de elaborare a strategiei financiare n cadrul

gestiunii financiare a ntreprinderii n: Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific

internaional Politici financiare de relansare a creterii economice n condiiile crizei

economice mondiale, 29-30 aprilie, 2010, Chiinu ASEM p.227-229 ISBN 978-9975-

9956-2-7 (0,16 coli de autor).

13. , .

. n:

Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific internaional Aspecte economico-

financiare i sociale ale economiei Republicii Moldova n contextul transformrilor

sistemice i integrrii n spaiul european, 26-27 martie 2010, Chiinu, p. 371-378 USM

ISBN 978-9975-71-084-8 (0,39 coli de autor).

14. , , .

n: Culegere de lucrri tiinifice,

Simposion tiinific internaional Sectorul serviciilor n secolul XXI: realizri, probleme,

perspective 26-27 martie 2010, Chiinu USM p. 211-214 ISBN 978-9975-70-945-3 (0,19 coli de

autor).

23

A "

", , 2012

: , , , (177 ), 137 , 34 , 77

29 . : , ,

, , ,

. : , .

, :

;

;

;

;

;

;

. :

; ; - ; , , ; ; ; .

.

, :

, ,

3% . ,

. : ,

,

,

, .

24

ADNOTARE

Mulic Andrei, Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul instrumentelor financiare, tez de doctor n economie, Chiinu, 2012.

Structura tezei: adnotare, introducere, trei capitole, concluzii generale i recomandri, bibliografie (177 de titluri), 137 de pagini text de baz, 34 de figuri, 77 de tabele i 29 anexe.

Cuvinte-cheie: finane, gestiunea finanelor ntreprinderii, analiz financiar, intrumente financiare primare i derivate, creditarea ntreprinderilor economice, optimizare.

Domeniul de studiu: Economie, finane. Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de

optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii instrumentelor financiare, fapt reflectat prin: aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii finaelor ntreprinderii; elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor existente, ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul de optimizare a finanelor ntreprinderii; adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderilor din Republica Moldova; propunerea metodicii de determinare a mrimii optime a contractului de credit, ca fiind unul dintre instumentele financiare de baz de perfecionare a strategiei de finanare a proiectelor investiionale; elaborarea i implementarea modelului de determinare a valorii activelor n momentul ncheierii contractului de arend n direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.

Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n: aprofundarea i dezvoltarea conceptului teoretic privind optimizarea finanelor ntreprinderii; elaborarea modelului de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; folosirea metodei grafice de analiz financiar adaptat pentru evaluarea situaiei economice i financiare n cadrul ntreprinderii; aplicarea matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare optim; utilizarea instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor financiare; perfecionarea structurii contractului de credit; elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la ncheierea contractului de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al ntreprinderii.

Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de 3% din suma mprumuturilor efectuate.

Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce presupune dezvoltarea teoriei managementului financiar al ntreprinderii.

Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor.

25

ANNOTATION

Mulic Andrew "Optimization of the financial management enterprise through

financial instruments," doctoral thesis in economics, Chisinau 2012

Dissertation structure: the introduction, three chapters, general conclusions and

recommendations, the bibliography (177 sources), 137 pages of the basic text, 34 drawings, 77 tables and 29 appendices.

Keywords: the finance, management of the enterprise finance, the financial analysis, primary and derivative financial instruments, crediting of the enterprises, optimisation.

The purpose and dissertation tasks onsists in development and application of model of optimisation of the finance wine industry enterprises. by means of application of financial instruments, that is it is necessary: to interpret concept optimization of the financial management enterprise; to develop model of optimisation of financial management enterprise; to conduct financial analysis of the wine industry enterprises by existing techniques; to make the analysis of use of financial instruments; to adapt use of a matrix of financial strategy for optimization of the financial management enterprise of Republic Moldova; to offer a technique of determination of optimum value of the sum of the credit agreement as one of the basic financial instruments of enhancement of strategy of financing of investment projects; to develop and practically to apply model of cost determination of assets at the conclusion of the lease agreement to optimization of the financial management enterprise.

Scientific novelty and originality of research consists in: specification of concept of optimization of the financial management enterprise; developments of model of optimisation of management by the enterprise finance; adaptations of a graphical method of the financial analysis for an estimation of an economic-financial situation of enterprises RM; application of a matrix of the financial strategy adapted for conditions of RM, for a choice of optimum strategy of development; uses of hybrid financial instruments for minimisation of financial risks; enhancement of elements of the credit agreement; developments of model of cost determination of assets at the conclusion of the lease agreement for optimization of the financial management enterprise.

The decision of a scientific problem in studied area consists in enhancement of management by the finance of the wine industry enterprises of Republic Moldova by application necessary primary and derivative financial instruments. Research has shown that events offered by us will allow: to optimise calculation of the sum of the credit agreement that, finally, will allow to receive economy at a rate of 3 % from the received sum of borrowed funds.

The theoretical importance of research consists that the concept of optimisation of management developed in the dissertation the enterprise finance develops the theory of management of the finance enterprise.

Introduction of scientific results: models and some recommendations developed in given work, have been accepted for use at the several enterprises of Republic Moldova that confirms by adoption deeds of results of the research enclosed to the dissertation.

26

Mulic Andrei

Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul instrumentelor financiare

Specialitatea: 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT

AUTOREFERAT al tezei de doctor n economie