ANALIZA FINANCIARA APROFUNDATA

249
UNIVERSITATEA “AL. I. CUZA” IAŞI FACULTATEA DE ECONOMIE ŞI ADMINISTRAREA AFACERILOR SILVIA PETRESCU ANALIZĂ FINANCIARĂ APROFUNDATĂ CONCEPTE – METODE – STUDII DE CAZ STUDII APROFUNDATE, SPECIALIZAREA AUDIT ŞI MANAGEMENT CONTABIL IAŞI - 2005

Transcript of ANALIZA FINANCIARA APROFUNDATA

UNIVERSITATEA AL. I. CUZA IAI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

SILVIA PETRESCU

ANALIZ FINANCIAR APROFUNDATCONCEPTE METODE STUDII DE CAZ

STUDII APROFUNDATE, SPECIALIZAREA

AUDIT I MANAGEMENT CONTABIL

IAI - 2005

Analiz financiar aprofundat

3

Introducere

Abordarea problemelor ce vizeaz activitatea financiar a ntreprinderii prin prisma relaiei cauz-efect impune studiul interdisciplinar al activitii economice i financiare consumatoare de resurse care se reflect direct n performanele financiare ale ntreprinderii. Pe baza cunotinelor acumulate la disciplinele de specialitate, a metodologiei tiinifice n abordarea fenomenelor economico-financiare, analiza financiar contribuie la perfecionarea gndirii economice, a capacitii de sintez i esenializare a relaiilor de interdependen ntre fenomenul economic i reflectarea lui n decizia financiar. n aceast viziune a fost elaborat prezentul manual de Analiz financiar aprofundat, care conine un corp de principii i metode ce alctuiesc baza teoretic a disciplinei, precum i un set de aplicaii practice studii de caz-care ilustreaz concret modalitile de analiz a activitii financiare necesare elaborrii dignosticului financiar destinat diverilor utilizatori interni sau externi. Manualul trateaz problemele de analiz necesare gestiunii financiare pe baza documentelor de sintez ale contabilitii situaiile financiare anuale ale ntreprinderii folosind att metodologia clasic bazat pe bilan i contul de rezultat, ct i modalitile de analiz bazate pe fluxuri financiare, viznd evaluarea performanelor, riscurilor i a situaiei financiare a ntreprinderii, indiferent de domeniul de activitate. Sunt prezentate aspecte privind elaborarea tabloului de finanare, ca etap a analizei financiare ce succede analizei contului de rezultate i a bilanului, precum i elemente specifice analizei bursiere a ntreprinderilor cotate. n manual sunt prezentate studii de caz care concretizeaz aspectele teoretice ale disciplinei de analiz financiar, care constituie modele de rezolvare i interpretare a rezultatelor necesare n vederea elaborrii unui diagnostic financiar destinat evalurii performanelor i riscurilor ntreprinderii. Manualul se adreseaz absolvenilor de la facultile de profil economic

4

Analiz financiar aprofundat

care urmeaz perfecionarea profesional prin intermediul studiilor aprofundate la Specializarea Audit i Management Contabil, fiind destinat cursanilor de la nvmntul post-universitar i de masterat n domeniul financiar contabil, Specializarea Contabilitate i Audit- cursuri de zi i la distan- fiind util i candidailor la concursurile de auditori financiari, doctoranzilor, n egal msur el poate constitui un ndreptar pentru specialitii din domeniul contabil i financiar-bancar. Ne exprimm convingerea c lucrarea este perfectibil i apreciem ca binevenit orice sugestie din partea utilizatorilor pentru o viitoare ediie.

Prof. univ. dr. Silvia PetrescuFacultatea de Economie i Administrarea Afacerilor Universitatea A. I. Cuza Iai

Analiz financiar aprofundat

5

CUPRINS

Introducere ...........................................................................................................3 CUPRINS................................................................................................................5 CAPITOLUL 1: Bazele teoretice ale analizei financiare ...................................9 1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare ................................................9 1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar ..........................................13 1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare..........................15 1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare ...................................19 1.5. Metodologia analizei financiare..................................................................23 1.7. Etapele analizei financiare ..........................................................................29 CAPITOLUL 2: Analiza diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza contului de rezultat ..............................................................................................30 2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i pierdere ..............................................................................................................30 2.2. Analiza Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune.............................33 2.2.1. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitatea ........35 2.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri................................................................37 2.2.1.2. Analiza produciei exerciiului......................................................43 2.2.1.3. Analiza valorii adugate ...............................................................47 2.2.1.4. Analiza relaiilor dintre indicatorii valorici ai produciei ................. 2.2.2. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind rentabilitatea ....60 2.2.3. Analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii ..........................62 2.3. Analiza cheltuielilor aferente veniturilor....................................................66 2.3.1. Analiza eficienei cheltuielilor aferente veniturilor .............................67 2.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare ......................................................70 2.3.3. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri..................................72

6

Analiz financiar aprofundat

2.3.4. Analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei.............................77 2.4. Analiza marjelor de rentabilitate.................................................................81 2.5. Analiza rezultatului din exploatare .............................................................83 2.6. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri...............................................86 2.6.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute..................................86 2.6.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri..............................88 2.7. Analiza ratelor de rentabilitate....................................................................90 2.7.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate .................................91 2.7.1.1. Analiza ratei rentabilitii produciei vndute ..............................91 2.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale...........................94 2.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor .............................................96 2.8.1. Analiza cost volum - profit ...............................................................97 2.8.2. Modaliti de evaluare a riscurilor 103 2.8.2.1. Evaluarea riscului de exploatare .................................................103 2.8.2.2. Evalurea riscului financiar ..........................................................105 2.8.2.3. Evaluarea riscului total (global)..................................................107 2.8.2.4. Analiza efectelor de levier n previziunile financiare .................109 CAPITOLUL 3: Analiza diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului .............................................................................................................................110 3.1. Studiul bilanului - etap a analizei financiare..........................................110 3.2. Tipuri de bilan utilizate n analiza financiar ..........................................111 3.3. Analiza echilibrelor financiare..................................................................119 3.3.1. Analiza situaiei nete..........................................................................121 3.3.2. Analiza fondului de rulment ..............................................................125 3.3.3. Analiza necesarului de fond de rulment ............................................128 3.3.4. Analiza trezoreriei..............................................................................130 3.3.5. Analiza echilibrelor financiare n optica funcional.........................132 3.4. Analiza bilanului prin metoda ratelor (ratios) .........................................136 3.4.1. Analiza ratelor de structur a bilanului.............................................136 3.4.2. Analiza ratelor de finanare; structura finanrii................................140 3.4.3. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan .................................143 3.4.4. Analiza ratelor de rentabilitate; riscul financiar ................................145

Analiz financiar aprofundat

7

3.5. Analiza solvabilitii i lichiditii............................................................155 3.6. Analiza riscului de faliment (insolvabilitate)............................................162 3.7. Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante........................................172 3.7.1. Indicatorii vitezei de rotaie a activelor circulante.............................172 3.7.2. Efectele accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante ..............174 3.8. Indicatori specifici analizei bursiere .........................................................179 CAPITOLUL 4: Analiza financiar prin fluxuri............................................184 4.1. Fluxuri de fonduri n ntreprindere ...........................................................184 4.2. Analiza tabloului de finanare i a fluxurilor de trezorerie.......................188 4.3. Analiza fluxurilor de numerar...................................................................192 4.4. Relaia analiz funcional analiz prin fluxuri .....................................196 4.5. Analiza creterii i rentabilitii prin fluxuri.............................................207 4.5.1. Analiza rentabilitii economice ........................................................210 4.5.2. Analiza rentabilitii financiare .........................................................213 4.5.3. Rentabilitatea financiar i ndatorarea..............................................215 Anex: Procedee de calcul utilitate n analiza financiar 223 Bibliografie .........................................................................................................248

8

Analiz financiar aprofundat

Analiz financiar aprofundat

9

CAPITOLUL 1

BAZELE TEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare Dicionarul fiduciar financiar aprut la Paris n anul 1991 definete Analiza financiar ca fiind un studiu metodic al situaiei i evoluiei unei ntreprinderi privind structura sa financiar i rentabilitatea, pornind de la bilan, contul de rezultat i de la toate celelalte informaii oferite de ntreprindere sau care pot fi obinute referitor la ntreprindere i viitorul su. Parte component a analizei economico-financiare, analiza financiar este inclus n categoria analizelor cu scop special, care a aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimii 20 de ani i se afl ntr-o evoluie permanent. Printre factorii care au impus i stimulat dezvoltarea i perfecionarea analizei financiare pot fi amintii: dezvoltarea societilor anonime pe aciuni; creterea rolului bncilor i instituiilor financiare n economie. Dac primele analize financiare efectuate de ctre acionarii societilor anonime se limitau doar la verificarea unor echilibre financiare suficiente pentru asigurarea rambursrii mprumuturilor acordate de bnci, indiferent de evoluia situaiei financiare a ntreprinderii, criteriul principal de acordare a creditelor rmnea doar situaia patrimonial a ntreprinderii. Analiza financiar se limita doar la studiul unor rate financiare privind solvabilitatea ntreprinderii. n cazul n care se punea problema maximizrii profitului sau beneficiilor nu erau vizate beneficiile contabile, deoarece conceptele economic i contabil de profit erau foarte diferite, iar metodele contabile conduceau la rezultate diferite n

10

Analiz financiar aprofundat

funcie de metodele de evaluare sau de amortizare folosite. Acest mod de abordare s-a dovedit limitat, ceea ce a impus o abordare modern a analizei financiare, care tinde s devin un sistem de tratare a informaiei apt s ofere managerului datele necesare adoptrii deciziilor financiare. Rolul acestei discipline a crescut, n sensul c ea nu se limiteaz numai la date financiare, dar integreaz date economice i bursiere, iar rezultatele analizei sunt integrate n modele financiare, necesare elaborrii previziunilor. Evoluia analizei financiare n ultimii ani este datorat mai multor cauze: 1. Tendina de concentrare a ntreprinderilor a condus la dezvoltarea investiiilor de talie mare, a cror rentabilitate se ntinde pe mai muli ani, ceea ce a impus bncilor i instituiilor financiare elaborarea i folosirea unor metode de analiz mai perfecionate n vederea acordrii sau refuzului unor credite. 2. Imposibilitatea bncilor de a cere garanii pentru a-i acoperi riscul de non-plat le-a obligat s pun la punct analize ale riscului economic i financiar, deoarece noiunea de lichiditate a devenit insuficient pentru angajamentele pe termen lung. 3. Dezvoltarea mijloacelor moderne de finanare a impus aprofundarea studiului echilibrelor financiare i costului capitalului, indiferent de proveniena lui. 4. Constrngerile politicii creditului, ratele nalte ale dobnzii, inflaia, variaiile cursului de schimb au acutizat problemele financiare ale ntreprinderii. 5. Dezvoltarea internaional a societilor a condus la cutarea unor tehnici adaptate pentru efectuarea de comparaii ntre situaiile financiare i contabile ale diferitelor ri. Evoluia analizei financiare vizeaz adaptarea obiectivelor sale cerinelor diverilor utilizatori, n funcie de aspectele specifice domeniului de interes. Principalii utilizatori ai analizei situaiilor financiare sunt: gestionarii, acionarii actuali si poteniali, creditorii, personalul ntreprinderii, organele fiscale, analitii financiari. Aceste categorii de utilizatori pot adopta decizii privind: gestiunea ntreprinderii, cumprarea sau vnzarea de titluri, acordarea sau refuzul unui credit, achiziia total sau parial a ntreprinderii. Finalitatea analizei financiare se concretizeaz n diagnosticuli financiar, parte a diagnosticului economico-financiar, orientat n special spre funciunea financiar-contabil a ntreprinderii. Efectuat n interiorul ntreprinderii - analiza

Analiz financiar aprofundat

11

intern sau din exterior de ctre organisme specializate, financiar-bancare, sau de specialiti independeni (analiti financiari) - analiza extern conduce la diagnosticul financiar intern sau extern, cu obiective specifice diverilor utilizatori interni sau externi,. 1) Analiza financiar i gestionarii: Analiza financiar efectuat n interiorul ntreprinderii de ctre serviciile financiare este o analiz intern care vizeaz aspectele susceptibile de a-i ameliora gestiunea i rezultatul. Ea are la baz date care permit efectuarea unor studii de finee, avnd mai multe obiective: a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii ntreprinderii, prin urmrirea echilibrelor financiare, a rentabilitii, solvabilitii i riscului financiar. b) Pe aceast baz, se vor orienta deciziile de investiii, de finanare, de distribuire a dividendelor, elaborndu-se previziuni financiare privind investiiile, cheltuielile financiare, trezoreria n pregtirea viitorului ntreprinderii. c) Efectuarea controlului de gestiune pe baza analizei interne. d) Diagnosticul financiar intern degajat de analiza financiar este fundamental pentru gestionari (manageri), clarificnd nu numai politica financiar, ci i politica economic general a ntreprinderii care motiveaz comportamentul actualilor i potenialilor parteneri sau concureni. 2) Analiza financiar i investitorii: Acionarii particulari sau ntreprinderi sunt direct interesai n creterea valorii ntreprinderii, deoarece ei investesc capitaluri supuse la riscuri. Remunerarea acionarilor este constituit prin dividende i plus-valoarea ateptat de ntreprindere. n concepia unor autori (F. Modigliani i M.H.Miller), valoarea aciunilor este dependent de profit, independent de dividende, n timp ce ali autori (M.Gordon, E.Shapiro) consider c aciunile au o valoare egal cu valoarea actual a fluxurilor dividendelor estimate. n practic, investitorii procedeaz la o evaluare a rentabilitii sperate de ntreprindere, fiind interesai att n perspectiva ctigurilor viitoare (beneficiul pe aciune i plus-valoarea n capital), ct i n rentabilitatea imediat prin studiul politicii dividendelor i al riscului n vederea orientrii spre titlurile avantajoase. Acionarii actuali i cei poteniali urmresc sectorul de activitate al ntreprinderii i locul pe care aceasta l ocup aici, fiind interesai n ndatorarea

12

Analiz financiar aprofundat

acesteia, capacitatea de autofinanare i rentabilitatea investiiilor. 3) Analiza financiar i creditorii: Dac analiza financiar s-a dezvoltat rapid n bnci interesate n capacitatea de rambursare a mprumuturilor acordate clienilor lor, aceasta se utilizeaz i de ctre ntreprinderile care consimt s ofere mprumuturi sau avansuri altor ntreprinderi, sau care vnd pe credit. Analiza difer dup cum este vorba de mprumuturi pe termen scurt sau pe termen lung: a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesai de lichiditatea ntreprinderii, adic de capacitatea acesteia de face fa scadenelor pe termen scurt, dar nu rmn indifereni la echilibrul financiar pe termen lung, fiind interesai de mrimea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment. b) Pe termen lung, creditorii (obligatarii, organismele specializate, bncile) trebuie s se asigure de solvabilitatea i rentabilitatea ntreprinderii, de care depinde plata dobnzilor i rambursarea datoriilor. Ei sunt interesai de mrimea datoriilor, posibilitatea de rambursare, capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, precum i de rentabilitatea i utilitatea mprumutului acordat. c) Pe termen scurt i pe termen lung, creditorii sunt interesai de structura financiar a ntreprinderii care exprim gradul de risc prin levierul financiar (raportul datorii-capitaluri proprii). 4) Analiza financiar i partenerii de afaceri: Furnizorii i ali creditori comerciali, interesai n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acordarea de faciliti, vizeaz solvabilitatea ntreprinderii, clienii interesai n colaborarea pe termen lung, vizeaz evaluarea continuitii ntreprinderii. 5) Analiza financiar i personalul ntreprinderii: Prin salariile pltite, ntreprinderea constituie uneori unica surs de venit a personalului angajat. Mai mult, regimul de participare a salariailor la profit permite acestuia perspectiva de a participa la beneficii n condiiile legislaiei n vigoare. Aceasta creeaz interesul salariailor privind rentabilitatea pe termen scurt, dar i pstrarea locurilor de munc prin echilibrul financiar pe termen lung, care s asigure perenitatea ntreprinderii i evitarea riscului de faliment. 6) Analiza financiar i administraia fiscal: Administraia fiscal trebuie s se asigure de achitarea cu regularitate a diverselor impozite i de conformitatea anumitor operaiuni cu legislaia n vigoare, cum ar fi de exemplu politica n

Analiz financiar aprofundat

13

domeniul amortismentelor. 7) Analiza financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilor ntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiaz informaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare ale ntreprinderilor pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evalua aciunile pe piaa financiar. Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectiv documentele, punnd la dispoziia celor interesai rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o, evideniind n special aspectele legate de rentabilitate i riscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar. Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentru relaii comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate. 1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar Conform definiiei date de Dicionarul fiduciar financiar francez, Gestiunea financiar a ntreprinderii (sau grupului de ntreprinderi) constituie ansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare ale ntreprinderii, ceea ce implic: procurarea fondurilor necesare activitii la cel mai mic cost fr a-i afecta echilibrul financiar i asigurarea unui control constant al utilizrii corecte i eficiente a fondurilor, ca principala restricie a rentabilitii. Cu alte cuvinte, gestiunea financiar urmrete adaptarea n fiecare moment a resurselor i utilizrilor de fonduri, innd seama de funciunea industrial i comercial a ntreprinderii, de situaia sa particular i de evoluia conjuncturii economice. Domeniul de aciune al gestiunii financiare este foarte vast i vizeaz mai ales operaiuni financiare: stabilirea bugetelor de trezorerie, procurarea creditelor pe termen scurt, gestiunea ncasrilor la termen, situaia finanrii i autofinanrii. Oiectivele gestiunii financiare, adesea contradictorii, situiaz pe primul loc securitatea ntreprinderii, nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de a face fa scadenelor, dar i flexibilitatea, adic o structur financiar care s lase suficient suplee gestiunii, furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, cu riscurile aferente. Pe de alt parte, rentabilitatea ntreprinderii poate crete prin reducerea

14

Analiz financiar aprofundat

dobnzilor i a altor cheltuieli bancare i prin optimizarea utilizrii capitalurilor proprii. Aceste obiective la fel de prioritare trebuie analizate n vederea gsirii unui compromis optim n fiecare moment corespunztor strategiei generale a ntreprinderii. Analiza financiar, ca studiul metodic ce folosete instrumente i mijloace specifice pentru aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii n vederea adoptrii unor decizii coerente de gestiune, urmrete diagnosticarea situaiei financiare pentru fundamentarea politicii economico-financiare i a strategiei ntreprinderii. Astfel, analiza financiar poate fi considerat ca prima faz a gestiunii financiare, fiind necesar n studiul echilibrului financiar, al rezultatelor ntreprinderii, n evaluarea rentabilitii i riscurilor, n studiul fluxurilor financiare, n studiul proiectelor de investiii i n elaborarea prognozelor. Pe baza rezultatelor analizei financiare se pot adopta decizii financiare, att n cadrul gestiunii financiare pe termen lung (deciziile privind investiiile, finanarea i repartizarea profitului), ct i n cadrul gestiunii financiare pe termen scurt (deciziile de trezorerie, gestiunea trezoreriei i a ciclului de exploatare). Primatul analizei financiare n gestiunea financiar i exercitarea controlului de gestiune poate fi ilustrat prin relaia feed-back n triada: Analiz financiar Decizii financiare Control de gestiune

n prezent cmpul de studiu al analizei financiare s-a extins considerabil, aceasta integrnd studiul mediului ntreprinderii, prin analiza tendinelor evoluiei sectorului i a domeniului concurenial. Utilizat ntr-o optic de investiii bursiere, analiza financiar servete la evaluarea ntreprinderii pe baza beneficiilor previzionale, prin acordarea unei valori ntreprinderii, care va servi gestionarilor de portofolii i este obligatorie n cazul ntreprinderilor cotate la burs. n condiiile sporirii complexitii actului decizional, analiza financiar este tot mai mult considerat ca un demers al diagnosticului global strategic.

Analiz financiar aprofundat 1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare

15

Analiza financiar folosete instrumente i mijloace specifice adaptate scopului urmrit i conduce la diagnosticul financiar; parte a diagnosticului economico-financiar, alturi de diagnosticul contabil, fiind orientat n special spre rentabilitatea i riscurile ntreprinderii. Termenul diagnostic, preluat din grecescul diagnostikos (apt de a cunoate) i mprumutat din practica medicinei, este un demers care vizeaz recunoaterea anumitor boli dup simptomele lor, n vederea descoperirii cauzelor i instituirii terapiei necesare vindecrii. n acest scop se parcurg trei etape: I. Cercetarea simptomelor cu ajutorul tuturor mijloacelor de investigare. II. Identificarea unei afeciuni, ceea ce corespunde diagnosticului propriu zis. III. Enunarea unui pronostic i recomandarea unei terapeutici adecvate. Diagnosticul financiar, elaborat pe baza analizei financiare, procedeaz n acelai mod, avnd cteva obiective generale: 1) Evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n situaia financiar i a performanelor ntreprinderii; 2) Identificarea cauzelor dificultilor prezente sau viitoare ale ntreprinderii; 3) Prezentarea perspectivelor de evoluie a ntreprinderii i propunerea unor aciuni de ntreprins pentru ameliorarea sau redresarea situaiei. Diagnosticul financiar presupune aa dar unele judeci asupra sntii financiare a ntreprinderii, punctele forte i punctele slabe ale gestiunii financiare, prin care se pot aprecia riscurile trecute, prezente i viitoare ce decurg din situaia financiar i soluiile pentru diminuarea riscurilor i mbuntirea rezultatelor. Obiectivele diagnosticului financiar sunt subordonate intereselor utilizatorilor, rolul analizei financiare fiind adaptat tipului de diagnostic. Obiectivele diagnosticului financiar interior vizeaz punctul de vedere al acionarilor i al participanilor la viaa ntreprinderii (angajai i manageri). Astfel, diagnosticul financiar necesar managerului (vezi Anexa 2) vizeaz rspunsul la patru ntrebri eseniale privind urmtoarele aspecte: 1) Creterea: cum s-a desfurat activitatea ntreprinderii n perioada examinat i care a fost ritmul creterii acesteia n raport cu ritmul sectorului.

16

Analiz financiar aprofundat

2) Rentabilitatea: dac rezultatele obinute sunt pe msura mijloacelor folosite i dac creterea a fost nsoit de o rentabilitate suficient. 3) Echilibrul: care este structura financiar a ntreprinderii i dac aceasta este echilibrat, n contextul raportului ntre masele de capitaluri pentru un suprt financiar convenabil. 4) Riscurile: care sunt ele, dac ntreprinderea prezint puncte de vulnerabilitate i dac exist un risc de faliment crescut sau nu. Dac se urmrete creterea, se verific dac ntreprinderea are suficiente resurse pentru investiii i un necesar de fond de rulment pentru activitatea curent fr riscul de a dezechilibra structurile financiare. De asemenea se verific dac ntreprinderea are o rentabilitate suficient pentru a face fa creterii, ceea ce impune compararea rezultatelor obinute cu mijloacele folosite. Cunoaterea rezultatelor i a modului n care s-au format i repartizat ele ntre partenerii interni i externi ai ntreprinderii permite evaluarea performanelor ntreprinderii, care se reflect n echilibrul financiar. Aici se urmrete n primul rnd dac structurile financiare ale ntreprinderii sunt echilibrate, n sensul aptitudinii ntreprinderii de a face fa angajamentelor pe termen scurt i lung, ceea ce impune examinarea solvabilitii i lichiditii ntreprinderii. n al doilea rnd intereseaz modul n care este finanat ntreprinderea, ceea ce impune cunoaterea structurii capitalului prin ponderea capitalului propriu i a datoriilor. Din compararea rezultatelor obinute cu capitalurile utilizate, apare rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar de care se leag riscurile. n al treilea rnd, trebuie s se vad dac n cursul evoluiei sale ntreprinderea a tiut s-i menin echilibrul financiar, ceea ce impune studierea fluxurilor financiare n timpul unuia sau mai multor exerciii. Aici intereseaz care au fost n aceast perioad utilizrile noi ale ntreprinderii (investiii corporale, necorporale, financiare, rambursarea mprumuturilor) i de ce noi resurse a dispus ntreprinderea n aceeai perioad (autofnanare sau credite). Pentru a caracteriza comportamentul financiar al ntreprinderii n finanarea creterii este necesar s se stabileasc tablouri plurianuale de fluxuri financiare, continund cu introducerea elementelor de analiz strategic, pentru a prevedea evoluia structurilor financiare.

Analiz financiar aprofundat

17

Rolul analizei financiare n atingerea obiectivelor diagnosticului financiar exterior necesar diverilor utilizatori se prezint astfel:Obiectivul Utilizatorul Credite bancare Banca Credit inter Furnizorul - ntreprinderi Descoperire Banca bancar creditoare Banca mprumut pe creditoare termen lung Analiza vizeaz Solvabilitatea Echilibrul financiar pe termen scurt Echilibrul financiar pe termen scurt Echilibrul financiar pe term. scurt + Planul de finanare previzional. Executantul Specialitii bncii creditoare

Departamentul specializat al furnizorului. Serviciile specializate ale bncii creditoare. Serviciile specializate ale bncii sau creditorului.

Servciile specializate ale Introducere la Acionarii Rentabilitatea poten bncilor; Analitii financiari. burs ial pentru acionari Cabinetele de audit i de Privatizarea Statul; Situaia financiar ntreprinderii Investitorii actual; Rentabilitatea comisari de conturi; Serviciile specializate ale bncilor; potenial pentru Specialitii evaluatori. studiul de evaluare.

Analiza financiar condus n vederea elaborrii diagnosticului financiar parcurge mai multe etape succesive complementare: I. Analiza creterii ntreprinderii n aceast etap se caut mai nti s se auditeze funciunea de exploatare a ntreprinderii, independent de funciunea financiar, n trei timpi succesivi: 1) Evoluia activitii: cifra de afaceri, producia exerciiului, valoarea adugat, marja comercial i a elementelor componente, cu urmtoarele precizri: a) O cretere mai mare a produciei exerciiului comparativ cu cifra de afaceri reflect un transfer de dificulti asupra exerciiilor urmtoare (stocuri costisitoare i generatoare de depreciere); b) Producia imobilizat ascunde adesea o sub-activitate, supra-evaluarea ei d o imagine eronat asupra rezultatului. 2) Mijloacele puse n oper: personalul; capitalul economic. 3) Rezultatele obinute: Excedentul brut al exploatrii, rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul brut i net al exerciiului. Aceast etap este completat prin examinarea rezultatului altor funciuni

18

Analiz financiar aprofundat

(financiar, comercial). II. Analiza rentabilitii Examinarea rezultatelor n sine nu este suficient; numai din confruntarea rezultatelor cu mijloacele utilizate rezult rentabilitatea pe baza creia se poate aprecia eficiena i competitivitatea exploatrii i a altor funciuni: 1) Marjele brute i nete de rentabilitate; 2) Ratele de rentabilitate economic i financiar. III. Echilibrul structurilor i strategia financiar Creterea este o surs de dezechilibre; fluxurile de operaiuni se vor acumula n timpul diferitelor cicluri care caracterizeaz viaa ntreprinderii, iar acumularea de fluxuri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios, ceea ce impune aprecierea nivelului echilibrului financiar: 1) Analiza capitalului angajat i efectul de levier; 2) Determinarea independenei financiare; 3) Acoperirea capitalurilor investite; 4) Determinarea trezoreriei disponibile pentru investiii, finanarea investiiilor IV. Aprecierea i evaluarea riscurilor Natura creterii ntreprinderii, nivelul rentabilitii, dezechilibrele acumulate produc un ansamblu de riscuri, dintre care, unele anun falimentul iar altele, fragilitatea ntreprinderii, ceea ce impune urmtoarele analize: 1) Analiza riscului economic; 2) Analiza riscului financiar; 3) Analiza riscului de faliment. V. Sinteza diagnosticului financiar: punctele forte i punctele slabe. n concluzie, diagnosticul financiar este instrumentul analizei financiare orientate spre utilizatori care vizeaz msurarea rentabilitii capitalurilor investite i a riscurilor, aprecierea condiiilor de realizare a echilibrelor financiare i a gradului de autonomie, pe baza lui urmnd decizii majore: ntreprinderea i ntrerupe activitatea, i redefinete strategia sau politica pe termen scurt. Un bun diagnostic financiar permite o mai bun alocare a resurselor, pe baza lui i se poate acorda sau refuza ntreprinderii un credit, iar investitorul l poate folosi pentru a lua decizii de cumprare sau de vnzare a aciunilor.

Analiz financiar aprofundat 1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare

19

O analiz financiar efectuat n scopul realizrii unui diagnostic financiar, care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziuni financiare se bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite din situaiile financiare ale ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea. Ea trebuie s nceap prin adunarea mai multor informaii: informaii generale pe plan economic, fiscal i monetar; informaii asupra sectorului de care aparine ntreprinderea; informaii de ordin juridic i economic asupra ntreprinderii. Informaiile generale privesc conjunctura economic - situaia general a economiei la un moment dat, tiut fiind c rezultatele ntreprinderii sunt influenate de conjunctura favorabil sau nefavorabil: expansiunea (recesiunea) economic general pot determina creterea (reducerea) activitii, a beneficiului i a cursului aciunilor la burs. Informaiile sectoriale specifice activitii ntreprinderii se refer la: natura produselor, procesele tehnologice utilizate, structura de producie, care au inciden asupra rentabilitii, rotaiei stocurilor, mijloacelor de finanare. Informaiile privind ntreprinderea sunt diverse; unele sunt obligatorii i publice, altele sunt date numai cu ocazia analizelor interne sau externe ntreprinse periodic sau la cerere. Analiza financiar nu poate pleca dect de la documentele reprezentative ale unei imagini fidele a ntreprinderii, care poate fi prezentat partenerilor economici i sociali interni i externi: 1) Partenerii interni: a) Managerii, al cror obiectiv este asigurarea rentabilitii capitalurilor investite i a perenitii ntreprinderii, prin meninerea i creterea mijloacelor de producie. b) Salariaii, dimensiunea uman a productivitii i a supravieuirii ntreprinderii, sunt interesai de stabilitatea i profitbilitatea ntreprinderii. 2) Partenerii externi: a) Investitorii (acionarii) actuali sau poteniali, care doresc s-i minimizeze riscurile i s-i rentabilizeze capitalurile, sunt interesai n evaluarea corelaiei

20

Analiz financiar aprofundat

risc-beneficiu. Cunotinele de care dispun acetia depind de poziia lor fa de ntreprindere: dac ei lucreaz n ntreprindere sau dein o participare nsemnat, diagnosticul va fi mai bogat dect dac ei cunosc doar simple date publicate. b) Instituiile financiare, precum bncile i alte organisme de creditare, doresc si recupereze i s-i rentabilizeze fondurile pe care le-au ncredinat ntreprinderii, fiind interesai de indicatorii de performan, de riscurile financiare i de capacitatea de rambursare a acesteia. c) Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai n evalurea solvabilitii pentru continuarea i dezvoltarea relaiilor comerciale. d) Clienii sunt interesai n evaluarea continuitii activitii ntreprinderii pentru colaborri pe termen lung. e) Statul este dublu interesat prin prezentarea fidel a patrimoniului, a rezultatului i a situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece trebuie s opereze prelevri i s verse printr-un fel de impozit negativ subvenii i ajutoare sociale sau fiscale directe, care sunt considerate drept surse de finanare. Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat de contabilitatea general, care ofer informaiile necesare analizei financiare prin documente de sintez (conturi anuale) Situaiile financiare anuale - ce se bazeaz pe un suport ce rspunde exigenelor reglementrilor romneti armonizate cu Directiva a IV-a a C.E.E. i cu Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS 1): O.M.F.P. 94/2001 i O.M.F.P. 306/2002 care cuprind urmtoarele documente egale ca importn: 1. Bilanul; 2. Contul de profit i pierdere; 3. Situaia modificrii capitalurilor proprii; 4. Situaia fluxurilor de numerar; 5. Politici contabile i note explicative. Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportul administratorilor i raportul auditorilor financiari (cenzorilor). Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i

Analiz financiar aprofundat

21

prelucrat n cadrul analizei financiare n funcie de obiectivele vizate, trebuind s fie inteligibile, relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficiena necesar printr-un raport cost-beneficiu optim utilizatorilor. Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la un moment dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red, sub form de tabel sau n list, ansamblul resurselor de care dispune ntreprinderea la o anumit dat, ca i utilizrile acestora la aceeai dat, indicnd rezultatul pe care l-a obinut ntreprinderea n cursul exerciiului financiar. Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispune ntreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparin acionarilor i asociailor, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i datoriile (de exploatare, financiare) i sunt cuprinse n pasivul bilanului. Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil, sau activ imobilizat i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic, sau activ circulant, sunt prezentate n activul bilanului. Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii, respectiv capacitatea de a se adapta schimbrilor mediului, oferind informaii eseniale despre capacitatea acesteia de a degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente de numerar i despre necesitile viitoare de resurse. Spre deosebire de bilan, care nregistreaz stocurile n sens larg, respectiv, cantitile acumulate de bunuri, creane, titluri i datorii la un moment dat, contul de profit i pierdere traduce activitatea ntreprinderii n termeni de flux. El nregistreaz n credit totalul de bunuri, servicii sau moned care intr ca venituri (fluxul de intrri), iar n debit, bunurile, serviciile, moneda care ies ca i cheltuieli (fluxul de ieiri). Contul de rezultat regrupeaz , sub form de tabel, sau n list, cheltuielile i veniturile exerciiului, structurate pe categorii (exploatare, financiare, extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold, a rezultatelor (profitul sau pierderea) pe tipuri de activiti. Altfel spus, contul de profit i pierdere reflect performana ntreprinderii, respectiv, capacitatea de a genera profit, care se exprim prin

22

Analiz financiar aprofundat

aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei), permind s se stabileasc gradul de eficien n utilizarea de noi resurse. n scopul efecturii unor comparaii n timp, prezentarea sub form de tabel sau n list a contului de rezultat ca i a bilanului trebuie s fie identic de la un exerciiu la altul. Formatul obligatoriu de prezentare a conturile anuale cerut de reglementrile contabile romneti armonizate prevede structura vertical a bilanului i a contului de profit i pierderi dup natur, fr s fie ns restrictiv. Bilanul i contul de profit i pierdere sunt considerate cele mai importante documente de raportare financiar, bilanul ocupnd locul central n economiile bazate pe implicarea major a statului, iar contul de rezultat fiind preferat n economiile finanate prin contribuia capitalului privat. Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint detaliat toate variaiile pe care le-au suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrit al exerciiului financiar, permind analiza capacitii de meninere a capitalului i a rezultatului final (profitul sau pierderea). Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii despre capacitatea ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea de exploatare i din activitatea investiional i modul de utilizare a acestora. Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele de ntocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz i detaliaz toate informaiile prezentate n celelalte documente de raportare financiar i prezint, narativ sau prin tabele de analiz, situaii i indicatori care nu sunt prezentate n alt parte. Notele explicative, n numr de 10, trebuie prezentate sistematic, trebuind s cuprind informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, i mpreun cu celelalte documente de sintez s ofere, conform Planului Contabil General, imaginea fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatului ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat. Situaiile financiare anuale ofer date i informaii pentru dou abordri: 1) Analiza -diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza contului de rezultat; 2) Analiza - diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului.

Analiz financiar aprofundat 1.5. Metodologia analizei financiare

23

Analiza financiar, ca studiu sistematic i metodic al informaiilor contabile i financiare privind ntreprinderea pentru a-i cunoate situaia financiar i a-i nelege evoluia, n cadrul metodologiei generale a analizei economico-financiare, folosete, o serie de instrumente i mijloace specifice adaptate scopului urmrit de utilizatorul intern sau extern al diagnosticului financiar. Metoda proprie a analizei economico-financiare include un ansamblu de trepte i procedee tehnice de calcul n vederea stabilirii i cuantificrii relaiilor cauzale ntre indicatorii economico-financiari i factorii determinani. Treptele metodologice ale analizei vizeaz urmtoarea succesiune: 1. Compararea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ care vizeaz obinerea unei abateri fa de o valoare de referin, n funcie de care pot exista: a) Comparaii n timp care vizeaz rezultatele perioadei curente i cele aparinnd uneia sau mai multor perioade precedente i servesc analizelor dinamice; b) Comparaii n spaiu care vizeaz uniti organizatorice interne sau externe; c) Comparaii mixte - n timp i spaiu; d) Comparaii speciale care vizeaz alte criterii. Abaterea rezultat din comparaie trebuie separat pe cauze generatoare i interpretat prin prisma factorilor de influen. 2. Descompunerea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ, deductiv, de la general la particular, de la ntreg la parte care permite detalierea i separarea factorilor ce determin indicatorul. Ea asigur profunzime studiului i permite identificarea cauzelor modificrii indicatorului prin prisma factorilor ce trebuie selectai i interpretai. Descompunerea poate fi fcut dup mai multe criterii: a) dup timpul de formare a rezultatelor - dac se urmrete evidenierea abaterilor de la tendina general a acestora; b) dup locul lor de formare a rezultatelor - dac se urmrete localizarea cauzelor care au determinat apariia unor deficiene;

24

Analiz financiar aprofundat

c) dup elementele stucturale ale fenomenului analizat - dac se urmresc elementele sau factorii determinani. nainte ca rezultatul s poat fi descompus, trebuie s se cunoasc pe cale deductiv, din experiena practic, ce factori l determin i cum l condiioneaz, factori care pot fi grupai n funcie de mai multe criterii: a) Dup caracter n cadrul relaiei cauzale i n ordinea de analiz: factori cantitativi, calitativi i de structur; b) Dup mod de aciune: factori direci i factori indireci; c) Dup efortul propriu: factori dependeni i independeni de acest efort; d) Dup grad de sintetizare: factori simpli i factori compleci; e) Dup izvorul aciunii: factori interni i factori externi; f) Dup posibiliti de anticipare: factori previzibili i factori imprevizibili; g) Dup posibilitatea de msurare: factori cuntificabili i factori necuantificabili; h) Dup importan: factori principali i factori secundari. Factorii compleci necesit descompuneri succesive pn la factorii cei mai simpli, ceea ce implic diviziunea n trepte i modelele factoriale agregate. 3. Stabilirea influenei factorilor - cuprinde mai multe procedee de cuantificare a aciunii fiecrui factor i constituie elementul central al metodei, n care se realizeaz legtura dintre analiza teoretic i realitate. Este cunoscut c teoria fr factori rmne steril, iar factorii fr teorie sunt fr neles. Ca treapt metodologic de cunoatere, treapta a impune precizarea sistemului de legturi cauzale ntre factori i cuantificarea influenei lor. Cunoaterea tipului de legturi cauzale este necesar n vederea alegerii procedeului de calcul adecvat, tiut fiind c pot exista dou feluri de legturi: a) Legturi deterministe (funcionale, sau matematice); b) Legturi de corelaie (stochastice, sau statistice). n cazul legturilor de corelaie, dependenele pot fi estimate statistic prin analiz regresional, avnd un anumit grad de certitudine i probabilitate. n analiza factorial se pot utiliza mai multe procedee tehnice de calcul n vederea cuantifictii relaiilor de dependen ntre variabile dup modelarea fenomenului cercetat n cadrul analizei calitative (vezi Anexa 1). 4. Generalizarea rezultatelor - o metod inductiv de cercetare de la particular la

Analiz financiar aprofundat

25

general ce vizeaz reunirea prilor componente ale ntregului ntr-un tot unitar. Fiind o concentrare sau o expresie sintetic, generalizarea reine ceea ce este fundamental, tipic i se repet sistematic, elementele eseniale trebuind separate de cele nesemnificative, colaterale. Concluziile analizei trebuie s fie obiective, concrete, logice n coninut i concise ca form, s se bazeze pe calcule clare, corecte i fr contradicii, astfel nct s permit generalizarea. Ele trebuie nsoite de msuri ce se impun, pentru nlturarea cauzelor care au condus la rezultate negative, sau pentru mbuntirea performanelor. 1.6. Procedee specifice analizei financiare Din metodologia general a analizei economico-financiare n analiza financiar se utilizeaz mai multe procedee i metode, din care unele aparin analizei clasice treadiionale, iar altele considerate mai moderne. Dac, iniial, analiza financiar desemna doar metodele de examinare a documentelor contabile care vizau elaborarea tablourilor de reclasament a contului de rezultate i a bilanului, n prezent cmpul de studiu al analizei s-a extins considerabil, ceea ce a impus diversificarea metodelor i procedeelor utilizate n scopul atingerii obiectivelor. Deosebirea dintre diferite tipuri de necesiti financiare ale ntreprinderii a favorizat progresul metodelor de analiz financiar. n acest sens, noiunea de echilibru financiar nu are acelai coninut n analiza tradiional bazat pe bilanul financiar, n analiza funcional bazat pe bilanul funcional, sau n analiza prin fluxuri, care completeaz metodele tradiionale, fr ns a le eclipsa total. Printre metodele analizei financiare tradiionale amintim: Compararea situaiilor financiare Compararea constituie prima treapt a metodei a analizei economice, permite utilizatorilor s compare informaiile din conturile anuale n timp pentru a extrage tendina privind poziia financiar i performanele ntreprinderii, precum i n spaiu cu uniti similare. Compararea bilanului la sfrit de perioad cu bilanul la nceput de period permite determinarea modificrii poziiei financiare a ntreprinderii n

26

Analiz financiar aprofundat

cursul exerciiului. Comparaiile n timp pe mai muli ani permit evidenierea trendului indicatorilor i stau la baza previziunilor financiare, ceea ce necesit date i informaii provenite din 3 - 5 conturi anuale succesive. Comparaiile n spaiu, ntre ntreprinderi din acelai sector permit ntreprinderii de a se situa mai bine n cadrul sectorului i de a-i cunoate forele i slbiciunile n raport cu concurenii. Analizele comparative n timp pun n eviden abaterea indicatorilor fa de un criteriu de referin, ale cror cauze trebuie cunoscute, ceea ce impune efecturea unor analize factoriale prin utilizarea procedeelor adecvate de cuantificare a influenei factorilor. Metoda de analiz prin rate (Ratios) n analiza financiar termenul englezesc Ratio, de origine latin (Ratus = calculat, socotit), utilizat la masculin, este sinonim cu: raport, coeficient, procent, rat.i desemneaz un raport economic sau financiar semnificativ ntre dou mrimi absolute care reprezint dou posturi sau grupe de posturi din bilan, din contul de rezultat, sau din bilan i din contul de rezultat. Raportul poate fi exprimat n procente, n numr de zile sau ani, sau sub form de coeficient, fiind utilizat n scopul obinerii unor informaii mai semnificative dect le pot oferi valorile absolute ale mrimilor contabile sau datele extracontabile. Evident c nu pot fi raportate dect mrimi ce au relaii ntre ele pentru a obine o rat semnificativ. Dup elementele care se compar, aceste rate pot informa analistul financiar asupra a numeroase aspecte ale ntreprinderii pe care dorete s le evidenieze: rentabilitatea, independena financiar, rotaia activelor, .a. Metoda de analiz prin rate a aprut n analiza financiar de peste 20 de ani i ea prezint avantajul c permite analistului financiar s urmreasc progresul ntreprinderii i s prezinte imaginea acesteia utilizatorilor. Este ns vorba de o viziune a posteriori. Ca urmare, a avea rate bune la nchiderea exerciiului nu implic neaprat un viitor favorabil pentru ntreprindere. Metoda de analiz prin rate trebuie utilizat cu pruden, aceasta oferind de multe ori doar un fragment al unor informaii necesare pentru o decizie financiar. Rareori o rat luat izolat este semnificativ prin ea nsi, nefiind

Analiz financiar aprofundat

27

suficient pentru a caracteriza o ntreprindere. Numai o baterie de rate urmrite n dinamic pe mai muli ani i comparate cu ale unor ntreprinderi similare sau cu valori standard pot mbogi informaiile necesare deciziilor financiare. Obiectivul fundamental al metodei ratelor viznd cunoaterea ct mai bun a ntreprinderii i evaluarea ct mai real a performanelor i dificultilor sale, utilizarea corect a acesteia impune respectarea ctorva cerine de baz: 1) Asigurarea comparabilitii elementelor raportului prin evaluarea lor n aceleai uniti. 2) Folosirea n calcul a unor mrimi semnificative i coerente, ntre care trebuie s existe relaii directe. 3) Compararea ratelor n timp i spaiu sau cu valori standard. Practica utilizrii metodei ratelor a devenit curent n domeniul financiar, dar este frecvent i n alte domenii (tehnic, comercial, fiscal) i vizeaz n general dinamica indicatorilor (prin indici cu baz fix sau cu baz n lan) sau structura lor, alturi de ratele financiare de rotaie, rentabilitate, finanare, .a. Opiniile privind structura unei baterii de rate difer n funcie de organismul specializat care le elaboreaz, dar acestea vizeaz n general: activitatea i randamentul ntreprinderii, marjele i rentabilitatea, investiiile i finanarea; structura financiar i riscurile. Centrala Bilanurilor din Banca Franei editeaz anual norme cuprinznd baterii de rate care cuprind: 1) Rate de analiz a factorilor de producie; 2) Rate de gestiune i de rentabilitate; 3) Rate de exploatare; 4) Rate financiare. Potrivit Reglementrilor Contabile Romneti armonizate (OMFP 94/2001), ntreprinderile trebuie s raporteze n Nota explicativ 9 Principalii indicatori economico-financiari urmtorii indicatori sub form de rate: I. Indicatori de lichiditate: 1) Lichiditatea general; 2) Lichiditatea imediat. II. Indicatori de risc:

28

Analiz financiar aprofundat

1) Gradul de ndatorare; 2) Acoperirea dobnzilor. III. Indicatori de activitate: 1) Viteza de rotaie a stocurilor; 2) Numr de zile de stocare; 3) Viteza de rotaie a debitelor clieni; 4) Viteza de rotaie a creditelor furnizori; 5) Viteza de rotaie a activelor imobilizate; 6) Viteza de rotaie a activelor totale. IV. Indicatori de profitabilitate: 1) Rentabilitatea capitalului angajat; 2) Marja brut din vnzri. Ansamblul de rate cuprinde indicatori reprezentativi ce servesc la: 1) Msurarea performanelor (activitatea, randamentul, rezultatele), consecinele deciziilor n materie de investiii i de finanare, structura financiar; 2) Efectuarea de comparaii n timp pentru a studia evoluia situaiei financiare; 3) Situarea ntreprinderii n mediul su profesional, prin compararea propriilor rate cu ratele medii ale ntreprinderilor similare. Metoda analizelor specifice n funcie de scopul urmrit, analiza financiar poate utiliza o serie de metode specifice adaptate anumitor situaii: studiul lichiditii-solvabilitii, analiza rentabilitii i riscului, analiza activitii (gestiunii) ntreprinderii, analiza structurii financiare (calculul levierelor), lanurile de rate, analiza de fluxuri, analiza discriminant, scoringul (riscul de faliment) .a. Utilizarea instrumentului informatic Efectuarea analizei financiare n diferite scopuri este facilitat de accesul i utilizarea instrumentului informatic n mai multe direcii: 1) Stocarea datelor; 2) Calculul ratelor; 3) Determinarea echilibrelor financiare; 4) Elaborarea proieciilor i previziunilor privind situaia financiar; 5) Efectuarea analizelor de sensibilitate i a simulrilor.

Analiz financiar aprofundat 1.7. Etapele analizei financiare

29

Efecturea unei analize financiare ample care s conduc la un diagnostic financiar complet presupune parcurgerea mai multor etape: 1) Etapa preliminar Pentru a avea o prim reprezentare schematic a ntreprinderii, se vor prezenta informaii privind: sectorul de activitate; evoluia cifrei de afaceri n ultimii 4-5 ani; rentabilitatea (rata creterii beneficiului brut i net, rata rentabilitii capitalurilor investite i a capitalurilor proprii) riscurile, ndatorarea total i ponderea datoriilor pe termen scurt n pasivul bilanului, .a. 2) Examinarea situaiei financiare presupune: a) Analiza contului de rezultat, care pune n eviden solduri semnificative privind activitatea economic i rentabilitatea (Cascada SIG). Pornind de la aceste solduri se poate examina structura costurilor i evoluia lor, cu reflectarea n costuri a consumului de resurse. b) Analiza bilanului financiar i funcional, care vizeaz evoluia structurii financiare, situaia echilibrelor financiare i a rentabilitii capitalurilor. c) Studiul tabloului de finanare sau al fluxurilor de numerar (trezorerie). Acesta constituie un examen al politicii de investiii, de finanare i de distribuire a profitului net, care permite o analiza dinamic a fluxurilor financiare i a fluxurilor de trezorerie. 3) Formularea diagnosticului financiar n sintez se vor prezenta punctele tari i punctele slabe ca rezultatele analizei financiare s fie valorificate diferit, n funcie de utilizator, viznd rspuns la ntrebri de natur financiar, economic, fiscal, juridic. O atenie special se va acorda aspectelor de natur financiar, cum ar fi cererea de credite pe termen scurt i lung, achiziia de aciuni, emiterea de noi aciuni, noi investiii, sau din contra, dezinvestirea. Rezultatele analizei financiare se vor utiliza pentru formularea de ipoteze care trebuie s se bazeze pe informaii economice, financiare, i monetare diverse, n scopul efecturii unor previziuni financiare, prin extrapolarea trecutului, care poate conduce la mai multe variante de decizii financiare.

30

Analiz financiar aprofundat

CAPITOLUL 2

ANALIZA DIAGNOSTIC A PERFORMANELOR I RISCURILOR PE BAZA CONTULUI DE REZULTAT2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i pierdere Rentabilitatea este categoria economic ce exprim capacitatea ntreprinderii de a obine profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivul major al ntreprinderii este att mrirea averii participanilor la viaa ntreprinderii (acionari, salariai, creditori, stat), ct i creterea valorii sale, pentru asigurarea propriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este condiionat de desfurarea unei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de producie i a capitalurilor utilizate, indiferent de provenien. Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatul ateptat de investitor. Cu ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noi surse disponibile pentru alte investiii n diverse scopuri: stimularea partenerilor, asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve. Rentabilitatea unei afaceri rezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu eforturile depuse reflectate n cheltuielile aferente. Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi, n analiza rentabilitii se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare care se exprim n mrimi absolute i n mrimi relative. Indicatorii n mrimi absolute se obin sub forma unor marje, (diferene) ntre venituri i cheltuieli, iar indicatorii n mrimi relative se obin sub forma unor rate (rapoarte) ntre diverse rezultate i cheltuielile sau capitalurile utilizate. Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate al ntreprinderii, deoarece pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers, rentabiliti slabe cu marje mari. Numai ratele caracterizeaz real gradul de

Analiz financiar aprofundat

31

rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic eficiena cheltuielilor sau a utilizrii capitalurilor. Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultat Profit i pierdere, situaie financiar anual redactat n termeni de flux, care cuprinde ansamblul fluxurilor patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd de la ansamblul cheltuielilor i veniturilor. Soldul net al contului (creditor sau debitor) reflect performana (contraperformana) ntreprinderii, respectiv capacitatea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarea resurselor existente. Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat n dou moduri : dup natur i dup funcii (destinaie). n prima variant contul de rezultat este redat sub form de tabel, n debit nregistrnd cheltuielile, iar n credit veniturile. Structurarea contului de profit i pierdere sub form tabelar permite determinarea marjelor de rentabilitate pe cinci niveluri dup cum urmeaz: Debit Contul de profit i pierdere Credit

Cheltuieli pe tipuri de activiti Venituri pe tipuri de activiti 1. Cheltuieli de exploatare 1. Venituri din exploatare (+) A. Rezultatul din exploatare (-) 2. Cheltuieli financiare 2. Venituri financiare (+) B. Rezultatul financiar (-) (+) C. Rezultatul curent (A+B) (-) 3. Cheltuieli extraordinare 3. Venituri extraordinare (+) D. Rezultatul extraordinar (-) Cheltuieli totale Venituri totale (+) E. Rezultatul brut (C+D) (-) Impozit pe profit (+)F. Rezultatul net al exerciiului (-)

Reglementrile contabile romneti armonizate (OMFP 94/2001) prefer formatul contului dup natur n list, dar Nota explicativ 4 Analiza rezultatului din exploatare cere detalierea acestui rezultat i dup destinaie.

32

Analiz financiar aprofundat

Studiul modului de determinare a rezultatului constituie preambulul analizei rentabilitii, al analizei financiare, al diagnosticului financiar i al evalurii ntreprinderii. Pornind de la rezultat, se definete capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, autofinanarea i conceptul de cash-flow, care sunt la originea conceptului de flux de trezorerie. De exemplu, rezultatele din contul de profit i pierdere al ntreprinderii analizate sunt redate n Tabelul 1: Aplicaia 1: Structura contului de profit i pierdereNr. Venituri, cheltuieli i rezultate Exerciiul financiar Precedent 535108 432100 + 103008 3097 55309 - 52212 50796 538204 487408 50796 10128 19,94 40668 59200 0,687 Tabelul 1 Abateri Indici (%) 130,9 140,2 91,8 182,1 55,9 48,5 136,4 131,2 130,6 136,4 176,8 129,6 126,3 500,0 25,3

crt. (milioane lei) 1. Venituri din exploatare - total 2. Cheltuieli de exploatare - total 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Rezultatul din exploatare (Rexp)(1-2) Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul financiar (Rfin)(4-5) Rezultatul curent (Rcrt)(3+5) Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare

Curent ( ) 700425 + 165317 605817 + 173717 + 94608 5641 30960 - 25319 69289 - 8400 + 2544 - 24349 + 26893 + 18493 -

10. Rezultatul extraordinar 11. Venituri totale (1 + 4 + 8) 12. 13. 14. 15. Cheltuieli totale (2 + 5 + 9) Rezultatul brut (Rbr) (11-12) (7+10) Impozitul pe profit (I) Cota procentual de impozit (i)(%)

706066 + 167862 636777 + 149369 69289 + 18493 17905 + 7777 25,84 + 5,90 51384 + 10716 295996 + 236796 0,174 - 0,513

16. Rezultatul net [Rnet = Rbr(1-i)] 17. Numrul de aciuni (mii) 18. Rezultatul net pe aciune (baz=diluat)

Analiza sumar a structurii rezultatelor nscrise n contul de profit i pierdere din Tabelul 1 conduce la urmtoarele concluzii:

Analiz financiar aprofundat

33

1. Rezultatul din exploatare (beneficiu) s-a redus cu 8,2 % ca uermare a creterii mai rapide a cheltuielilor de exploatare (40,2 %) comparativ cu veniturile aferente (30,9 %). 2. Rezultatul financiar (pierdere) s-a redus cu 54,2 % ca urmare a creterii veniturilor financiare cu 82,1 % i a reducerii cheltuielilor financiare cu 44,1 %. 3. Rezultatul curent (beneficiu) a crescut cu 36,4 % pe seama reducerii pierderii financiare menionate , dei beneficiul din exploatare s-a redus. 4. Lipsa rezultatului extraordinar a permis egalitatea dintre rezultatul curent i rezultatul brut, care a crescut cu 36,4 %, fiind consecina creterii mai rapide a veniturilor totale (31,2 %) comparativ cu cheltuielile totale (30,6 %). 5. Rezultatul net (beneficiu) a crescut cu 26,3 %, mai puin dect rezultatul brut, ca urmare a creterii mai rapide a impozitului pe profit (cu 76,8 %). 6. Creterea substanial a numrului de aciuni (cu 400%) a diminuat beneficiul net pe aciune cu aproape 75 %. 7. Se remarc egalitatea rezultatului net pe aciune de baz cu rezultatul pe aciune diluat. 2.2. Analiza Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune Contul de rezultat al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizate pentru a obine indicatori necesari gestiunii, prin intermediul Tabloului soldurilor intermediare de gestiune (Cascada SIG). Aceste solduri, determinate sub forma unor marje, pot fi mprite n dou categorii: SIG activitate i SIG rentabilitate. n partea final a tabloului se determin dou mrimi care, fr a fi solduri intermediare au o mare importan pentru caracterizarea situaiei financiare a ntreprinderii - capacitatea de autofinanare i autofinanarea - solduri reziduale, care prezint interes n analiza financiar prin semnificaie i utilitate. Pe baza structurrii datelor din contul de profit i pierdere al ntreprinderii luate n studiu se obine Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune Cascada SIG din Tabelul 2:

34

Analiz financiar aprofundat Aplicaia 2: Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune

Nr. Solduri intermediare de gestiune crt. (milioane lei) 1. Vnzri de mrfuri (Vmf) 2. - Costul mfurilor vndute (Chmf) 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. Marja comercial (Mc)(1-2) Producia vndut (Pv) Cifra de afaceri net (CA)(1+4) Variaia stocurilor (S) Producia imobilizat (Pi) Producia exerciiului(Pex)(4+6+7) - Consumuri intermediare (Ci) Valoarea adugat (Vad)(3 + 8 - 9) + Subvenii de exploatare - Alte impozite i taxe - Cheltuieli cu personalul

Exerciiul financiar Precedent Curent 4465 6134 4158 5350 307 530551 535016 - 4924 598 526225 292546 233987 5555 112265 116167 4418 10000 7577 103008 3097 55309 - 52212 50796 50796 538204 487408 10128 40668 784

Tabelul 2 Abateri Indici ( ) (%) + 1669 137,4 + 1192 128,7 + 477 155,0 146,5 146,4 1826 376,8 131,0 129,9 132,6 151,9 135,5 129,0 104,2 504 124,2 91,8 182,1 56 48,5 136,4 136,4 131,2 130,6 176,8 126,3

777384 + 246833 783518 + 248502 - 89949 - 85025 2254 + 1656 689688 + 163463 380067 310405 8441 152105 149859 4604 50445 9410 94608 5641 30960 - 25319 69289 69289 + 87521 + 76418 + 2886 + 39840 + 33692 + 186 + 40445 + 1833 - 8400 + 2544 - 24349 + 26893 + 18493 + 18493

14. Excedent brut de exploatare(EBE) 15. + Alte venituri din exploatare 16. - Ajustare valori imobilizri 17. - Alte cheltuieli de exploatare 18. Rezultatul din exploatare (Rexp) 19. + Venituri financiare 20. - Cheltuieli financiare 21. 22. 23. 24. Rezultatul financiar (Rfin) Rezultatul curent (Rcrt) (18 + 21) + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare

25. Rezultatul extraordinar (Rextr) 26. Rezultatul brut (Rbr) (22 + 25) 27. Venituri totale 28. Cheltuieli totale 29. - Impozitul pe profit 30. Rezultatul net (Rnet)(29 - 30)

706066 + 167862 636777 + 149369 17906 51384 + 7777 + 10716

Analiz financiar aprofundat 2.2.1. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitatea

35

Din punctul de vedere al analizei economice, soldurile intermediare de gestiune caracteristice exploatrii sunt indicatorii valorici ai produciei i comercializrii, care permit n sumarea tuturor rezultatelor obinute de ntreprindere, materializate n produse finite, semifabricate, prestaii destinate pieei sau utilizrii n interes propriu i imobilizate n ntreprindere: 1) Cifra de afaceri (CA) - exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia activitii curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei: CA = Vnzri de mrfuri (activitate comercial + prestri servicii)(Vmf) + Producia vndut (activitatea industrial)(Pv). 2) Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), fiind element al valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei: Mc = Vnzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor (Chmf). 3) Producia exerciiului (Pex) - cuprinde bunurile i serviciile produse de ntreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma: Pex = Producia vndut (Pv) + Producia stocat ( S) + Producia imobilizat (Pi). 4) Valoarea adugat (Vad) - exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin propria activitate i se calculeaz cu relaia: Vad = Marja comercial (Mc) + Producia exerciiului (Pex) - Consumurile intermediare (Ci). Din Tabelul 6 se desprind urmtoarele concluzii privind SIG - activitate: 1. Creterea marjei comerciale cu 477 milioane lei (55 %) s-a datorat creterii mai rapide a veniturilor din vnzarea mrfurilor fa de costul de cumprare (137,4 > 128,7 %). 2. Creterea cifrei de afaceri nete cu 248502 milioane lei (46,4 %) s-a datorat att creterii produciei vndute ct i a vnzrilor de mrfuri. 3. Creterea produciei exerciiului cu 163463 milioane lei (31 %) s-a datorat att creterii destocajului ct i creterii produciei imobilizate.

36

Analiz financiar aprofundat

4. Creterea valorii adugate cu 76418 milioane lei (32,6 %) a fost consecina creterii mai rapide a produciei exerciiului fa de creterea consumurilor intermediare (131 > 129,9 %). Aceste solduri intermediare de gestiune, ca indicatori valorici ai activitii de producie i comercializare, rezult din evaluarea bneasc a volumului fizic (q) al activitii cu ajutorul preului (p): Q=qp Gradul de realizare a valorii produciei (IQ) este influenat att de dinamica volumului fizic (Iq) ct i de dinamica preului (Ip): Q1 q1 p1 100 = Iq Ip (%). IQ = 100 = 100 Q0 q0 p0

Pentru a asigura comparabilitatea datelor privind evoluia real a indicatorilor fizici se impune fie utilizarea unor preuri constante (p), fie calculul mrimii reale a volumului produciei (Qreal) cu ajutorul indicelui preurilor:Iq =

q1 p 100 sau: q0 pQ1 q1 p1 100 . , n care: Ip = Ip q1 p 0

Q real =

n cazul unei rate a inflaiei mai mari de 10 %, creterea real a indicatorilor fizici impune deflatarea cu ajutorul formulei lui Fisher: Cr nom Ri 1 + Cr nom Cr = 1 100 = 100 (%), 1 + Ri 1 + Ri n care: Cr = Creterea real; Cr nom = Creterea nominal. De exemplu, la o cretere nominal de 50 %, i o rat a inflaiei de 30 %, 50 30 creterea real (Cr) a indicatorului este de : Cr = 100 = 15,4 % . 1 + 30 La o rat a inflaiei mai mic de 10 %, creterea real este diferena: Cr = Cr nominal Rata inflaiei.

Analiz financiar aprofundat2.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri

37

Cifra de afaceri reprezint indicatorul fundamental al activitii oricrei ntreprinderi, fiind situat n fruntea indicatorilor de performan n msura n care condiioneaz mrimea profitului i ratei rentabilitii. Cifra de afaceri caracterizeaz volumul afacerilor realizate cu terii n urma activitii curente a ntreprinderii i reprezint suma total a veniturilor rezultate din livrarea produselor, executarea de lucrri i prestri de servicii (veniturile din activitatea de baz) i alte venituri din exploatare, mai puin rabaturile, remizele i alte reduceri acordate clienilor. n cazul ntreprinderilor productive care nu desfoar i operaiuni de vnzare cumprare, cifra de afaceri cuprinde producia vndut (Pv): CA = Pv = [q (S)] p n care: q = Volumul fizic al vnzrilor; S = Structura vnzrilor; p = Preul de vnzare unitar. La unitile cu profil comercial, cifra de afaceri cuprinde veniturile din vnzrile de mrfuri:CA = Vmf = R A , 100

n care: R = Volumul mrfurilor desfcute;A = Cota medie de adaos comercial. La ntreprinderilor cu activitate complex, de producie i comercial, cifra de afaceri cuprinde producia vndut (Pv) i vnzrile de mrfuri (Vmf): CA = Pv + Vmf. Producia vndut (Pv) reprezint totalitatea vnzrilor din activitatea de producie i depinde de producia marf fabricat (Pmf), care reflect valoarea bunurilor destinate livrrii: produsele finite (Pf), semifabricatele (Sv) destinate vnzrii, lucrrile executate i serviciile prestate (Li), chiriile, locaiile de gestiune i redevenele (Clr) ncasate:

38

Analiz financiar aprofundat

Pmf = Pf + Sv + Li + Clr. n aceste condiii, cifra de afaceri raportat la valoarea produciei marf fabricate (Pmf) caracterizeaz gradul de valorificare (Gv) a produciei marf: CA Gv = 100 . Pmf

Un grad de valorificare mai mic de 100 % reflect stocuri i facturi nencasate, ceea ce arat dificulti n desfacerea produciei fabricate. Potrivit normelor contabile n vigoare, cifra de afaceri include valoarea mrfurilor i a serviciilor la pre de facturare, indiferent de gradul de ncasare a contravalorii acestora. A. Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri trebuie s pun n eviden care au fost principalele surse de venituri ale ntreprinderii n perioada analizat, cum au evoluat ele n timp i ce tendin cunosc. Analiza surselor de venituri trebuie corelat cu poziia ntreprinderii pe pia n raport cu concurenii, creterea cotei de pia fiind favorabil creterii veniturilor. Cota de pia a ntreprinderii (Cp) se determin ca raport ntre cifra de afaceri proprie (Cap) i cifra de afaceri total a sectorului (CAt): CAp 100 . Cp = CAt Dac produsele ntreprinderii sunt valorificate i pe piaa extern, analiza evideniaz structura cifrei de afaceri dup provenien, conform Tabelului 3:Aplicaia 3: Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri

Tabelul 3Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. Elemente de calcul (milioane lei) Producia vndut Vnzri de mrfuri CA net, din care: - la Intern - la Export Exerciiul financiar Precedent Curent 530551 777384 4465 6134 535016 783518 460863 659487 74153 124031 Indici (%) 146,5 137,4 146,5 143,1 167,3 StructuraCA(%) S0 S1 99,16 99,21 0,84 0,79 100 100 86,14 84,17 13,86 15,83

Analiz financiar aprofundat

39

Din datele Tabelului 3 se constat urmtoarele: 1. Dinamica ascendent a cifrei de afaceri, att pe total, ct i pe elemente. 2. Ponderea dominant n cifra de afaceri o deine producia vndut (peste 99 %). 3. n totalul cifrei de afaceri, a crescut ponderea exportului de la 13,86 la 15,83 %.B. Analiza factorial a cifrei de afaceri 1. Modificarea absolut a cifrei de afaceri este diferena: = CA1 - CA0 = 783518 - 535016 = + 248502 mil. lei, 2. Factorii de influen sunt urmtorii: = Pv + Vmf, n care: Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei; Vmf = Vmf1 Vmf0 = 6134 4465 = + 1669 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Pv + Vmf = 246833 + 1669 = + 248502 mil lei = , 3. Modificarea relativ a cifrei de afaceri este diferena: r = ICA 100 = 146,4 100 = + 46,4 %. 4. Factorii de influen sunt urmtorii: r = rPv + rVm, n care: Pv 246833 rPv = 100 = 100 = + 46,1 % ; CA0 535016 Vm 1669 rVm = 100 = 100 = + 0,3 % . CA0 535016 Prin nsumare se verific egalitatea: rPv + rVm = 46,1 + 0,3 = 46,4 % = r. n concluzie: 1. Cifra de afaceri a crescut att datorit produciei vndute mai ales prin accentuarea ponderii exportului ct i a vnzrilor de mrfuri, care s-au redus ca pondere, ceea implic aprofundarea factorilor de cretere a cifrei de afaceri pe o treapt superioar, n funcie de factorii specifici.

40

Analiz financiar aprofundat

a) Analiza factorial a produciei vndute: Modelul de calcul al produciei vndute, Pv = q(S)p, permite determinarea factorilor de cretere: volumul fizic al vnzrilor (q), structura sortimental a vnzrilor (S) i preul de vnzare (p). Efectum analiza factorial a produciei vndute pe baza Tabelului 4Aplicaia 4: Analiza produciei vnduteProduse convenionale A tone B buci C buci Total Cantitatea vndut (mii) q0 q1 271 408 4127 5640 1638 1944 x x Preul unitar (mii lei) p0 p1 785 800 45 51 81 84 236 373 Tabelul 4 Valoarea vnzrilor (milioane lei) Pv0 = q0 . p0 Pv1 = q1 . p1 212221 326501 185692 287632 132638 163251 530551 777384

Din datele Tabelului 4 se desprind urmtoarele concluzii: Modificarea absolut a produciei vndute este diferena: = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei Factorii de influen sunt urmtorii: = q + S + p, n care: q = [q1(S0)p0] - Pv0 = Pv0Iq 530551= 731099530551=200548 mil. lei; S = [q1(S1)p0] - [q1(S0)p0] = 731544 731099 = 445 mil. lei; p = [q1(S1)p1] - [q1(S1)p0 = 777384 731544 = + 45840 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: q + S + p = 200548 + 445 + 45840 = + 246833 mil. lei = Modificarea relativ este diferena: r = IPv 100 = 146,1 100 = + 46,1 %. Factorii de influen sunt urmtorii: rPv = rq + rS + rp, n care:

Analiz financiar aprofundat rq =

41

q 200548 100 = 100 = + 37 ,5 %; CA0 535016 S + 445 rS = 100 = 100 = + 0,08 %; 535016 CA0 p + 45840 rp = 100 = 100 = + 8,6 %. 535016 CA0 Prin nsumare se verific egalitatea: rq + rS + rp = + 37,5 + 0,08 + 8,6 = + 46,1 % = rPv. n concluzie: 1.Creterea produciei vndute a fost consecina creterii volumului fizic i a preurilor unitare ale produselor. 2. Modificarea structurii sortimentale a majorat producia vndut prin creterea ponderii produsului A, cu preul superior preului mediu (785 > 236). b) Analiza factorial a vnzrilor de mrfuri: Veniturile din vnzrile de mrfuri se determin n funcie de volumul mrfurilor desfcute rulajul R (circulaia mrfurilor) i de cota procentual medie de adaos comercial ( A ), sau marja comercial exprimat procentual:

Vmf =

R A R S A / 100 = , 100 100

n care: S = Structura desfacerilor pe grupe de mrfuri; A = Cota procentual de adaos pe grupe de mrfuri. Efectum analiza factorial a vnzrilor de mrfuri pe baza Tabelului 5:Aplicaia 5: Analiza vnzrilor de mrfuriNr. Elemente de calcul crt. 1. Volum desfaceri (R) mil. lei 2. Cota medie de adaos ( A ) - % 3. Vnzri mrfuri (Vmf) - mil.lei Exerciiul financiar Precedent Curent 14883 18587 30,0 33,0 4465 6134 Tabelul 5 Abateri Indici () (%) + 3704 125,0 + 3,0 110,0 + 1669 137,4

Din analiza datelor Tabelului 5 se constat urmtoarele:

42

Analiz financiar aprofundat

Modificarea vnzrilor de mrfuri este diferena: = Vmf1 Vmf0 = 6134 4465 = + 1669 mil. lei: Factorii de influen sunt urmtorii: = R + A , n care: R =A =

(R1 R0 ) A 0 = + 3704 30 = + 1112100 100 R1 A1 A 0

mil. lei;

18587 (+ 3) = + 557 mil. lei. 100 100 Prin nsumare se verific egalitatea: =

R + A = + 1112 + 557 = + 1669 mil lei = Vmf. Modificarea relativ: r = IVm 100 = 137,4 100 = + 37,4 %. Factorii de influen sunt urmtorii: rVmf = rR + r A , n care: R + 1112 rR = 100 = 100 = + 0,2 %; 535016 CA0rA =

+ 557 A 100 = 100 = + 0,1 %. CA0 535016 Prin nsumare se verific egalitatea:

rR + r A = + 0,2 + 0,1 = + 0,3 % = rVmf. Deci, veniturile din vnzrile de mrfuri au crescut att prin creterea cantitii vndute ct i a cotei medii de adaos comercial. Sistemul factorial al cifrei de afaceri este urmtorul: q = + 200548 mil. lei Pv = + 246833 mil. lei = + 248502 mil. lei Vmf = + 1669 mil. lei A = + 557 mil. lei S = + 445 mil. lei p = + 45840 mil. lei R = + 1112 mil. lei

Analiz financiar aprofundat2.2.1.2. Analiza produciei exerciiului

43

Producia exerciiului (Pex) este indicatorul valoric care dimensioneaz ntreaga activitate desfurat de ntreprindere n cursul unui exerciiu, fiind util i necesar n analiza volumului activitii ntreprinderilor cu ciclu lung, unde finalizarea produselorare o durat relativ mare (peste o lun) i n consecin producia neterminat (n curs de execuie) deine o pondere mare. Producia exerciiului se compune din bunurile i serviciile produse de ntreprindere, indiferent de destinaie: vnzare, stocare sau imobilizare, fiind apreciat ca o producie global a exerciiului financiar. Exprimnd nivelul real de activitate al ntreprinderii, acest sold intermediar de gestiune se determin prin nsumarea produciei vndute (Pv) cu producia stocat (Ps) i cu producia imobilizat (Pi): Pex = Pv + Ps + Pi. Producia vndut cuprinde produsele vndute i serviciile prestate la pre de facturare fr taxe (cifra de afaceri din activitatea de baz). Producia stocat cuprinde variaia ( S) a stocurilor de produse finite, semifabricate, producie neterminat i se calculeaz ca diferen ntre stocurile finale (Sf), respectiv Soldul creditor al contului 711 i stocurile iniiale (Si), adic Soldul debitor al contului 711: S = Sf Si. Producia imobilizat cuprinde lucrri efectuate de ntreprindere, fr a fi destinate pieei, ci conservrii i folosirii n interes propriu: imobilizrile corporale i necorporale realizate pe cont propriu i alte investiii efectuate prin efort propriu. Dei totalizeaz volumul ntregii activiti a ntreprinderii n cursul unui exerciiu financiar, producia exerciiului prezint dezavantajul neomogenitii elementelor luate n calcul care afecteaz comparabilitatea: n timp ce producia vndut este evaluat n preuri de vnzare (exclusiv TVA), producia stocat, care poate cuprinde i provizioanele pentru depreciere, ca i producia imobilizat sunt evaluate n costuri de producie. Analiza factorial a indicatorului presupune mai multe trepte de

44

Analiz financiar aprofundat

diviziune, aa cum se prezint n exemplul urmtor (Tabelul 6):Aplicaia 6: Analiza dinamicii produciei exerciiuluiNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Elemente decalcul (milioane lei) Producia vndut - Pv Producia stocat ( S) Sold C ct 711(+)(Sf) Sold D ct 711(-)(Si) Producia imobilizat - Pi Producia exerciiului - Pex Exerciiul financiar Precedent Curent 530551 777384 - 4924 - 89949 50069 54993 598 526225 29637 119586 2254 689689 Tabelul 6 Abateri Indici ( ) (%) + 246833 146,5 - 85025 1826 - 20432 + 64593 + 1656 + 163464 59,2 217,5 376,8 131,1

Din analiza datelor Tabelului 6 se constat urmtoarele: Modificarea produciei exerciiului este diferena: = 689689 526225 = + 163464 mil lei Factorii de influen sunt urmtorii: A. Treapta I: = Pv + Ps + Pi, n care: Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei; Ps = Ps1 Ps0 = - 89949 (- 4924) = - 85025 mil. lei; Pi = Pi1 Pi0 = 2254 598 = + 1656 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Pv + Ps + Pi = 246833 85025 + 1656 = + 163464 mil. lei = Abaterea relativ este diferena: r = IPex 100 = 131,1 100 = + 31,1 %. Factorii de influen sunt urmtorii: r = rPv + rPs + rPi, n care: Pv + 246833 rPv = 100 = 100 = + 46,9 %; 526225 Pex0 Ps 85025 rPs = 100 = 100 = 16,1 %; 526225 Pex0

Analiz financiar aprofundat rPi =

45

Pi + 1656 100 = 100 = + 0,3 % . 526225 Pex0 Prin nsumare se verific egalitatea: rPv + rPs + rPi = 46,9 16,1 + 0,3 = + 31,1 % = r. B. Treapta a doua: Ps = - 85025 mii lei = Sf + Si, n care: Sf = Sf1 Sf0 = 29637 50069 = - 20432 mil lei; Si = Si0 Si1 = 54993 119586 = - 64593 mil lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Sf + Si = -20432 - 64593 = - 85025 mii lei = Ps n procente, influenele se prezint astfel: rPs = rSf + r Si, n care: Sf 20432 rSf = 100 = 100 = 3,8 % 526225 Pex0 Si 64593 rSi = 100 = 100 = 12,3 %. 526225 Pex0 Prin nsumare se verific egalitatea: rSf + rSi = - 3,8 - 12,3 = - 16,1 % = rPs. Sistemul factorial al produciei exerciiului este urmtorul: q = 200548 mil.lei Pv = + 246833 mil.lei S = 445 mil. lei p = 45840 mil. lei = +163464mil.lei Pi = + 1656 mil. lei Sf = - 20432 mil.lei Ps = - 85025 mil. lei Si = - 64593 mil. lei n concluzie: 1. Creterea produciei exerciiului cu 163464 milioane. lei a fost consecina creterii produciei vndute i a produciei imobilizate. 2. Reducerea produciei stocate (destocajul) a diminuat producia exerciiului ceea ce s-a realizat prin reducerea stocurilor finale i creterea socurilor iniiale.

46

Analiz financiar aprofundat

Producia exerciiului poate fi majorat prin creterea cifrei de afaceri, cu efecte favorabile asupra veniturilor, dar i prin creterea stocurilor i a produciei imobilizate. De aceea analiza urmrete modificarea structurii produciei exerciiului i elementele cu rol determinant n creterea acesteia. De exemplu, detaliind structura produciei exerciiului din Tabloul SIG (Tabelul 1), rezult urmtoarele (Tabelul 7):Aplicaia 7: Analiza structurii produciei exerciiuluiNr. crt. 1. 2. 3. 4. Elemente decalcul (milioane lei) Producia vndut (Pv) Producia stocat (S ) Producia imobilizat (Pi) Producia exerciiului (Pex) Exerciiul financiar Precedent Curent 530551 777384 - 4924 - 89949 598 526225 2254 689689 Tabelul 7 Structura produciei S0 (%) S1 (%) 100,82 112,72 - 0,93 - 13,04 0,11 100 0,32 100

Din datele Tabelului 7 se desprind urmtoarele concluzii: 1. Elementul dominant n producia exerciiului a fost producia vndut, pe seama creia a crescut, i care a depit-o ca urmare a creterii destocajului de la 0,93 la 13,04 procente fa de totalul produciei exerciiului. 2. Producia imobilizat a crescut att ca valoare, ct i ca pondere n totalul produciei exerciiului, pe cared a majorat-o corespunztor. Producia exerciiului caracterizeaz ntreaga gam de activiti i poate crete de la o perioad la alta n urma unor investiii n imobilizri, sau prin creterea produciei stocate. Creterea stocurilor constituie un semnal de alarm n cazul scderii vnzrilor, ceea ce impune urmrirea atent a dinamicii acestora. Creterea vnzrilor ca i a stocurilor poate fi consecina utilizrii unor materii prime mai scumpe, de aceea rata de cretere a cifrei de afaceri trebuie comparat cu ratele ntreprinderilor din acelai sector pentru o mai bun situare a ntreprinderii, iar producia exerciiului trebuie studiat pe mai muli ani comparativ cu producia medie a ntreprinderilor similare.

Analiz financiar aprofundat2.2.1.3. Analiza valorii adugate

47

Producia exerciiului este indicatorul de baz utilizat n analiz pentru determinarea valorii adugate. Activitatea ntreprinderii n cursul exerciiului este reprezentat prin producia exerciiului pentru care aceasta a consumat prestaii externe sub forma unor consumuri intermediare. Diferena care rmne dup deducerea acestor consumuri din producia realizat n cursul unui exerciiu reprezint partea de producie care i gsete originea n funcionarea ntreprinderii prin aportul factorilor de producie i ea reprezint valoarea adugat produs. Aceast producie traduce rolul creator al ntreprinderii, exprim crearea sau creterea valorii aduse de ntreprindere bunurilor i serviciilor achiziionate de la teri prin activitile de producie sau de comercializare i msoar ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin propria activitate, prin utilizarea factorilor de producie. ntreprinderea produce bunuri i servicii, dar consum o parte a produciei altor ntreprinderi i numai diferena dintre ceea ce produce si ceea ce consum n acest scop mrete valoarea propriei producii. Din aceste considerente, valoarea adugat are o importan mai mare dect cifra de afaceri, care nu poate oferi singur o imagine adevrat a ntreprinderii; n sensul c pot exista ntreprinderi cu aceeai cifr de afaceri, foarte deosebite dup obiectul de activitate , care ns realizeaz valoare adugat diferit, singura care le poate msura puterea economic real. Valoarea adugat se situiaz ntre cumprri (piaa amonte) i vnzri (piaa aval), fiind instrumentul de msur a mijloacelor de aciuni autonome ale ntreprinderii care caracterizeaz, mai fidel dect cifra de afaceri, performana ntreprinderii. Prin coninutul su, valoarea adugat este unul dintre indicatorii cei mai semnificativi ai activitii ntreprinderii, suma valorilor adugate ale tuturor agenilor economici constituind produsul intern brut (PIB): Vad = PIB. n activitatea practic, valoarea adugat constituie att un instrument de

48

Analiz financiar aprofundat

analiz ct i un mijloc de gestiune. Ca instrument de analiz, valoarea adugat permite aprecierea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii: puterea economic real a acesteia, contribuia factorilor de producie la crearea propriei bogii, contribuia ntreprinderii la crearea PIB, capacitatea de a-i asigura prin fore proprii un anumit numr de faze de producie (n funcie de gradul de integrare economic). Este un mijloc de apreciere a taliei ntreprinderii, mai semnificativ dect cifra de afaceri, care exprim veniturile din activitatea de producie i comer. Utilizat n comparaii intra-sectoriale, valoarea adugat poate reflecta diferene structurale ntre ntreprinderi similare, prin prisma raportului dintre factorii de producie ncorporai n activitatea economic. Ca mijloc de gestiune, valoarea adugat caracterizeaz exploatarea ntreprinderii, fiind utilizat n gestiunea previzional, n controlul de gestiune, precum i n fiscalitate, pentru determinarea taxei pe valoarea adugat. Calculul valorii adugate se bazeaz pe dou metode: substractiv i aditiv A. Analiza valorii adugate calculate prin metoda substractiv Dup aceast metod, valoarea adugat (Vad) este diferena dintre producia exerciiului (plus marja comercial) i consumurile (Ci) de bunuri i servicii provenite de la teri: Vad = Pex + Mc Ci Marja comercial (Mc) este diferena dintre vnzrile de mrfuri (Vmf) i costul de cumprare a mrfurilor (Chmf). Aceast marj este suplimentul de valoare adus de activitatea comercial, fiind o valoare adugat vndut. La ntreprinderile productoare fr activiti comerciale valoarea adugat este diferena: Vad = Pex Ci. Consumurile intermediare sunt bunuri i servicii cumprate din exterior: materii prime, materiale consumabile (Mp), utiliti (U), alte prestaii externe (Ape) i alte cheltuieli materiale (Acm): Ci = Mp + M + U + Ape + Acm. Exemplificm analiza valorii adugate calculate dup aceast metod pe

Analiz financiar aprofundat baza Tabelului 8 folosind datele din contul de profit i pierdere:Aplicaia 8: Calculul valorii adugate prin metoda substractivNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Elemente decalcul (milioane lei) Vnzri de mrfuri (Vmf) Chelt. privind mrfurile (Chmf) Marja comercial (Mc)(1 - 2) Producia exerciiului (Pex) Consumuri intermediare (Ci) Mat.prime, mat.consumabile (Mp) Alte cheltuieli materiale (M) Alte cheltuieli din afar (U) Alte prestaii externe (Ape) Valoarea adugat (Vad)(3 + 4 - 5) Exerciiul financiar Precedent Curent 4465 6134 4158 5350 307 784 526225 689689 292545 380068 219897 296076 1893 2879 49305 48420 21450 32693 233987 310405

49

Tabelul 8 Abateri Indici ( ) (%) + 1669 137,4 + 1192 128,7 + 477 155,0 + 163464 131,1 +87523 129,9 + 76179 134,6 + 986 152,0 - 885 98,2 + 11243 152,4 + 76418 132,6

Din datele Tabelului 8 rezult urmtoarele: Modificarea absolut a valorii adugate este diferena: = Vad1 Vad0 = 310405 233987 = + 76418 mil. lei. Modificarea procentual a valorii adugate este diferena: r = IVad 100 = 132,6 100 = + 32,6 %. Factorii de influen sunt urmtorii: a) Pe prima treapt: = Pex + Mc + Ci, n care: Pex = Pex1 Pex0 = 689689 526225 = + 163464 mil. lei; Mc = Mc1 Mc0 = 784 307 = + 477 mil. lei; Ci = Ci0 Ci1 = 292545 380068 = - 87523 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Pex + Mc + Ci = + 163464 + 477 - 87523 = + 76418 mil. lei = ; n procente, influenele factorilor sunt urmtoarele:

50

Analiz financiar aprofundat

Pex + 163464 100 = 100 = + 69,8 %; 233987 Vad 0 Mc + 477 100 = 100 = + 0 ,2 % ; rMc = 233987 Vad 0 Ci 87523 rCi = 100 = 100 = 37 ,4 %. 233987 Vad 0 Prin nsumare se verific egalitatea: rPex + rMc + rCi = + 69,8 + 0,2 - 37,4 = + 32,6 % = . b) Pe treapta a doua: a) Influena produciei exerciiului: Pex =163464 mil.lei = Pv + Ps + Pi, n care: Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei; Ps = Ps1 - Ps0 = - 89949 ( - 4924) = - 85025 mil. lei; Pi = Pi1 - Pi0 = 2254 598 = + 1656 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Pv + Ps + Pi = 246833 85025 + 1656 = + 163464 = Pex; Influenele procentuale ale factorilor sunt urmtoarele: Pv + 246833 100 = 100 = + 105,5 %; rPv = 233987 Vad 0 Ps 85025 100 = 100 = 36,3 %; rPs = 233987 Vad 0 Pi 1656 rPi = 100 = 100 = + 0,6 %. 233987 Vad 0 Prin nsumare se verific egalitatea: rPv + rPs + rPi = + 105,5 - 36,3 + 0,7 = + 69,8 % = rPex. b) Influena marjei comerciale: Mc = + 477 mil.lei = Vmf + Chmf, n care: Vmf= (Vmf1 Vmf0) = 6134 - 4465 = + 1669 mil. lei; Chmf= (Chmf0 - Chmf0) = 4158 - 5350 = -1192 mii lei. Prin nsumare se verific egalitatea: rPex =

Analiz financiar aprofundat

51

Vmf + Chmf= + 1669 -1192 = + 477 mil. lei = Mc; Influenele procentuale ale factorilor sunt urmtoarele: Vmf + 1669 rVmf = 100 = 100 = + 0,7 % Vad 0 233987 Chmf 1192 rChmf = 100 = 100 = - 0,5 % Vad 0 233987 Prin nsumare se verific egalitatea: rVmf + rChmf = +0,7 0,5 = + 0,2 % = rMc. c) Influena consumurilor intermediare: Ci = - 87523 mil. lei = Mp + U + Ape + Acm, n care: Mp = Mp0 Mp1= 219897 - 296076= - 76179 mil. lei; U = U0 U1 = 49305 48420 = + 885 mil. lei; Ape = Ape0 - Ape1= 21450 32693 = - 11243 mii lei; Acm = Acm0 Acm1= 1893 - 2879 = - 986 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Mp + U+ Ape + Acm= -76179 + 885 -11243 - 986= -87523 mil lei = Ci; Influenele procentuale ale factorilor sunt urmtoarele: Mp 76179 rMp = 100 = 100 = 32,5 % ; Vad 0 233987 U 885