Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
Transcript of Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
1/45
1
Analiza structurii portofoliilor pentru Societatile
de Investitii Finanicare.
Abordare comparativ SIF 1 i SIF 4
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
2/45
2
Cuprins:
Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 2 ...........................................................................3
1.1.Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana S.A. (SIF1) ..............................................3
1.2.Societatea de Investiii Financiare Muntenia S.A. (SIF4) .................................................................. 8
Capitolul 2. Structura i administrarea portofoliului global ...................................................11
2.1. Structura portofoliului global pentru SIF 1 .........................................................................11
2.1.1. Structura activelor administrate .............................................................................................. 12
2.1.2. Structuraportofoliului de aciuni ............................................................................................. 14
2.2. Structura portofoliului global pentru SIF 4 .........................................................................18
2.2.1. Subportofoliul de aciuni pentru SIF 4 .................................................................................... 19
2.2.2. Subportofoliul de obligaiuni pentru SIF 4............................................................................... 25
2.2.3. Administrarea subportofoliului de produse structurate cotate pe o pia reglementat dintr-un
stat membru U.E. .................................................................................................................................... 26
2.2.4. Administrarea subportofoliului de active cu grad mare de lichiditate .................................... 26
Capitolul 3. Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societile de Investiii
Financiare ..................................................................................................................................... 28
3.1. Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societatea de Investiii Financiare Banat-
Criana........................................................................................................................................28
3.2. Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societatea de Investiii Financiare Muntenia .......... 35
Capitolul 4. Managementul riscului financiar ..........................................................................41
4.1. Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Finaciare Banat-Criana........41
4.2. Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare Muntenia .......................... 43
Bibliografie ................................................................................................................................... 45
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
3/45
3
Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 4
1.1 Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana S.A. (SIF 1)
SIF Banat - Criana este o societate de investiii de tip nchis care se autoadministreaz,
ncadrat n categoria Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC) cu o politic de investiii
diversificat. Investiiile efectuate, modalitatea de calcul a activului net, regulile de evaluare a
activelor i obligaiile de transparen i raportare respect dispoziiile legale n vigoare i
reglementrile emise de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), organismul de
reglementare i supraveghere a pieei de capital din Romnia. SIF Banat-Criana are sediul
central n Arad; societatea are cinci sucursale n oraele: Bistria, Bucureti, Cluj-Napoca, Devai Satu Mare.
Aciunile SIF Banat-Criana, simbol SIF1, sunt listate la categoria I a Bursei de Valori
Bucureti. Societatea are emise 548.849.268 de aciuni ordinare nominative, cu o valoare
nominal de 0,1000 lei. Procentul de free-float este de 100%. Aciunile SIF1 intr n calculul
indicelui BET-FI, (Bucharest Exchange Trading Investment Funds) care reflect evoluia
preului aciunilor celor cinci societi de investiii financiare (SIF). n 1 iulie 2008, BVB a lansat
indicele BET-XT (Bucharest Exchange Trading Extended Index), un indice blue-chip ce reflect
evoluia preurilor celor mai lichide 25 de companii tranzacionate n segmentul de pia
reglementat, inclusiv SIF-urile, ponderea maxim a unui simbol in indice fiind de 15%.
Scurt istoric SIF BanatCriana ( SIF1)
1992: nfiinarea Fondului Proprietii Private I Banat-Criana, precusorul SIF Banat-
Criana1
In baza legii privind privatizarea societilor comerciale, s-au nfiinat cinci Fonduri ale
Proprietii Private, crora li s-a distribuit 30% din capitalul social al societilor comerciale
romnesti. S-a constituit astfel, la Arad, Fondul Proprietii Private I Banat-Criana (FPP I).
Unul dintre obiectivele principale urmrite de FPP I a fost restructurarea i administrarea n
1www.sif1.ro
http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=0&m=BSE&i=betfi&o=&d=8/23/2007http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=0&m=BSE&i=betxt&o=&d=7/1/2008http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=0&m=BSE&i=betxt&o=&d=7/1/2008http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=0&m=BSE&i=betfi&o=&d=8/23/2007 -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
4/45
4
condiii de performant a portofoliului alocat, constituit iniial din participaii la peste 1500 de
emiteni. Localizarea majorittii companiilor din portofoliu n judeele din vestul i nord-vestul
rii a oferit specialitilor FPP I posibilitatea cunoaterii n profunzime a mediului de afaceri din
aceste zone.
19931995: Privatizarea MEBO (Management and Employees Buy Out) derulat n aceast
perioad de FPP I s-a concretizat prin transferul proprietii asupra aciunilor deinute de fond la
273 societi comerciale, ctre asociaiile constituite de conductorii i salariaii acestora.
Aceast aciune s-a efectuat prin cesiunea de aciuni deinute de FPP I, contra certificate de
proprietate (titluri de proprietate emise n condiiile legii). A fost transferat de FPP I o cot de
capital social totaliznd 130,3 miliarde lei (ROL).
1995: Programul de ofert public zonal a FPP-urilor
FPP I a derulat alturi de celelalte fonduri ale proprietii private un program de oferta
publica secundar de vnzare de aciuni, denumit Ofert public zonal a FPP-urilor, fiind
urmrit o real accelerare a privatizrii, bazat pe transparena maxim i o participare
accesibil i nerestrictiv a populaiei la procesul de privatizare. Programul promovat de FPP I a
cuprins 38 de societi comerciale din portofoliu, 8 dintre acestea fcnd ulterior parte din lotul
primelor 11 companii listate la Bursa de Valori Bucureti. Vnzarea aciunilor n cadrul ofertei
publice s-a fcut prin intermediul certificatelor de proprietate deinute de populaie, fiindsubscris o cota de capital deinut de FPP I n valoare de 179 miliarde lei (ROL).
Programul de Privatizare n Mas (PPM)
n baza Legii pentru accelerarea privatizrii, la nivel naional, 4.000 de societi
comerciale au fcut obiectul prevederilor programului de privatizare n mas, dup distribuirea
ctre populaie i preschimbarea cupoanelor i certificatelor nominative de privatizare n aciuni.
FPP I a avut o implicare activ n PPM, organiznd n 11 judee peste 230 de centre de subscrierepentru populaie, a preluat aproximativ 670.000 de titluri de privatizare i a ntocmit actele de
cesiune de aciuni ctre cetenii care au subscris n PMM la 1.649 de emitenti din portofoliu.
Cota de capital social cesionat de FPP I a fost de 1.472 miliarde lei (ROL).
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
5/45
5
1996: De la FPP I Banat-Criana la Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana
Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana (SIF Banat-Criana) s-a constituit ca
societate pe aciuni n baza Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii
Private n societi de investitii financiare, fiind succesoarea Fondului Proprietii Private I
Banat-Criana. Societatea a avut aproximativ 500.000 de acionari fondatori. Ca urmare a
capitalizrii unei cote din profitul realizat de FPP I i distribuirea ctre populaie sub form de
aciuni, n cursul anului 1996 peste opt milioane i jumatate de ceteni romni au devenit
acionari SIF Banat-Criana.
1999: Listarea la Bursa de Valori Bucureti
Aciunile SIF Banat-Criana au fost listate ncepnd cu 1 noiembrie 1999 la categoria I a
Bursei de Valori Bucureti, tranzacionndu-se sub simbolul SIF1. Aciunile SIF 1 au fostincluse n indicele BET-FI, dedicat exclusiv societilor de investiii financiare.
n 1999 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare acord autorizaia definitiv de
funcionare a SIF Banat-Criana ca societate de investiii.
2006: SIF Banat-Criana ndeplinete toate condiiile de funcionare conform legii
armonizate a pietei de capital
SIF Banat-Criana a fost autorizata de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare nconformitate cu prevederile Legii nr. 297/2004, societatea fiind ncadrata n categoria Alte
Organisme de Plasament Colectiv (AOPC) cu o politica de investiii diversificat.
SIF Banat-Criana are sediul central n Arad, societatea are cinci sucursale n oraele:
Bistria, Bucureti, Cluj-Napoca, Deva i Satu Mare. Prin activitile pe care le desfoar i
calitatea personalului care le deservesc,sucursalele reprezint o interfa eficient n asigurarea
relaiei SIF Banat- Criana cu acionarii si, cu societile comerciale din portofoliu, cu
instituiile i mediile de afaceri locale.
Sucursalelor le revin doufuncii principale:
operaional - care include activiti de administrare a portofoliului i de relaii cu
acionarii;
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
6/45
6
reprezentativ - de promovare a intereselor i a imaginii SIF Banat-Criana n
mediile economice zonale, comunitile locale i mass-media.
Activitatea sucursalelor SIF Banat-Criana se concentreaz pe segmentul de gestiune a
portofoliului, asigurndu-se un transfer operativ de date i informaii actualizate ntre societile
comerciale arondate fiecrei sucursale i compartimentele funcionale de la sediul central.
Activitile desfurate vizeaz:
monitorizarea activitii societilor comerciale din portofoliu i efectuarea de
analize diagnostic n scopul determinrii potenialului de dezvoltare al acestora;
urmrirea programelor de investiii iniiate i susinute de SIF Banat-Criana la
societile cu deineri majoritare;
reprezentarea intereselor SIF Banat-Criana n adunrile generale ale acionarilor,
urmrind asigurarea unei gestiuni corecte i eficiente a activitii i creterea
averii acionarilor;
meninerea i dezvoltarea unor bune relaii de colaborare cu managementul
societilor din portofoliu;
marketig investiional n arealul controlat i semnalarea managerilor de portofolii
a unor oportuniti investiionale fiabile.
SIF BANAT-CRIANAeste administrat de ctre un consiliu de administraie compus
din apte membri, alei de adunarea general a acionarilor pe o perioad de patru ani i
autorizai de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Actualul Consiliu de Administraie a fost
ales n aprilie 2005. Preedintele Consiliului de Administraie ndeplinete ifuncia de Director
General. Conducerea efectiv este asigurat de Conductorii Societii, care sunt mputernicii s
coordoneze activitatea zilnic. Conductorii desemnai de Consiliul de Administraie i avizai de
CNVM sunt: Preedintele - Director General, Directorul General Adjunct Operaiuni i
Directorul General Adjunct Dezvoltare. Aciunile SIF Banat Criana sunt nscrise la cota
Bursei de Valori Bucureti ( BVB ), fiind tranzacionate sub simbolul SIF1. n anul 2007, SIF
Banat Criana s-a situat pe locul 4 n topul celor mai tranzacionai emiteni la BVB, att ca
valoare ct i ca numr de tranzacii. Capitalizarea bursier a SIF Banat Criana a fost de
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
7/45
7
1.948,41 milioane lei (21 decembrie 2007), plasnd-o n topul primelor 10 companii listate la
BVB.
SIF Banat Criana este membr a Uniunii Naionale a Organismelor de Plasament
Colectiv ( UNOPC ), a Asociaiei Acionarilor din Romnia ( ARR) i membru fondator alAsociaiei Romne pentru Relaia cu Investitorii.
Auditorul independentDeloitte Audit S.R.L. Romnia
Societatea de Depozitare a Activelor ING Bank NV Amsterdam,sucursala
Bucureti
Societatea de RegistruS.C.Depozitarul Central S.A.Bucureti
Principalele obiective urmrite de SIF Banat Criana ( SIF1)
Misiune:
s maximizm pe termen mediu - lung valoarea firmei pentru acionari ;
Viziune:
s obinem constant rezultate remarcabile n procesul de administrare a activelor
financiare ;
s avem o rentabilitate ridicata investiiilor i o cretere sustenabil pe termen lung a
valorii portofoliului administrat ;
s fim o prezen activ n peisajul investiional romnesc, alturi de parteneri de
prestigiu ;
s avem o imagine pozitiv prin respectarea principiilor guvernrii corporative;
Valori
profesonalismpromovat prin ncurajarea excelenei, inovaiei i dezvoltarea profesionala angajailor notri;
responsabilitate manifestat pentru atingerea obiectivelor globale ale organizaiei;
integritate n orice situaie i n orice aciune;
respect n relaiile cu colegii, partenerii i colaboratorii
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
8/45
8
1.2 Societatea de Investiii Financiare Muntenia S.A. (SIF 4)
SIF Muntenia S.A. este un organism de plasament colectiv, ncadrat n categoria Alte
Organisme de Plasament Colctiv (AOPC) care funcioneaz n conformitate cu prevederile
Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, ale Legii nr. 31/1990/R privind societile
comerciale, republicat cu modificrile ulterioare i cu respectarea celorlalte acte normative n
materi, ale actului constitutiv i ale reglementrilor sale interne.2
SIF Muntenia este nregistrat n Registrul Comerului sub nr. J40/27499/1992 i are codul
unic de nregistrare 3168735. Este autorizat definitiv ca societate de investiii, prin decizia
CNVM nr. D1513/1999.
Capitalul social subscris i vrsat este de 80.703.651,5 RON, divizat n 807.036.515 aciunicomune, cu o valoare nominal de 0,1 RON/aciune. Aciunile SIF Munteni (SIF 4) sunt nscrise
la cota BVB la categoria societi de investiii financiare, n conformitate cu prevederile deciziei
BVB nr. 200/1999.
n conformitate cu Actul Constitutiv, SIF Muntenia este administrat de SAI MUNTENIA
INVEST S.A. n perioada dintre Adunrile Generale ale Acionarilor, activitatea SAI Muntenia
Invest se desfoar sub supravegherea unui Consiliu al Reprezentanilor Acionarilor, alei de
AGA pentru un mandat de 4 ani. Consiliul dispune de un secretariat tehnic propriu.
Administrarea SIF Muntenia se desfoar cu respectarea prevederilor contractului de
administrare ncheiat ntre SIF Muntenia i SAI Muntenia Invest. Anual, AGA aprob un
program de administrare, ce conine obiectivele ce trebuiesc ndeplinite de ctre administratorul
SIF Muntenia.
Activitile specifice privind depozitarea activelor SIF Muntenia sunt asigurate de ctre
societatea de depozitare BRD-GSG n conformitate cu prevederile legale n vigoare, ale
contractului de depozitare i instruciunilor societii de administrare a investiiilor.
Activitile specifice de registru independent pentru SIF Muntenia au fost ndeplinite de
ctre societatea de registru Depozitarul Central, n baza prevederilor contractului de registru.
2www.sifmuntenia.ro
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
9/45
9
Auditul financiar al SIF Muntenia este asigurat de KPMG Romnia S.R.L.
Serviciile de depozitare a instrumentelor financiare deinute n portofoliu sunt asigurate, pe
baz de contract avizat de CNVM, de ctre ING Bank NV Amsterdam (sucursala Bucureti).
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
10/45
10
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
11/45
11
Capitolul 2. Structura i administrarea portofoliului global
2.1 Structura portofoliului global pentru SIF 1
Politica investiional a SIF Banat-Criana este focalizat pe obinerea unor creteri de
valoare pe termen mediu i lung a activelor administrate i un management al riscului adecvat.
Investiiile se efectueaz n categoriile de activei n limitele de deinere reglementate de
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare.
Selectarea investiiilor se face n urma unei evaluri atente a oportunitilor identificate
att pe piaa de capital ct i pe piaa monetar. Procesul de selecie se bazeaz pe o activitat e
intens de cercetare la nivel micro i macroeconomic i pe o riguroas analiz a rentabilitii i a
riscurilor la care este expus investiia.
Pe parcursul anilor au fost dezvoltate n cadrul SIF Banat-Criana modele proprii de
analiz i administrare a investiiilor, care se constituie n instrumente eficiente i la ndemna
analitilor i managementului n procesul decizional i de gestiune a portofoliului. Acestea
asigur o monitorizare riguroas, o gestionare eficient i contribuie la mbuntirea continu a
structurii portofoliului, respectnd cadrul general stabilit prin strategia global a firmei.
Administrarea portofoliului se circumscrie restriciilor legale, care au n vedere
necesitatea respectrii criteriilor de prudenialitate n cadrul politicii de investiii diversificate
promovat de managementul SIF Banat-Criana. Portofoliul este structurat n cadrul a patru
subportofolii administrate de cte un manager de portofoliu asistat de trei sau patru analiti.
Aceste echipe dedic un efort semnificativ seleciei, analizei i monitorizrii investiiilor
(inclusiv vizite regulate la companiile din portofoliu). Managerii de portofolii sunt localizai n
Arad i fiecare este responsabil pe segmentul su de selecia titlurilor care vor fi achiziionate sauvndute, efectund propuneri de investire-dezinvestire ctre Comitetul Investiional. Comitetul
formuleaz propuneri privind strategia investiional a societii care este revizuita si aprobat de
Consiliul de Administraie.
http://www.cnvmr.ro/http://www.cnvmr.ro/http://www.cnvmr.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
12/45
12
Gestiunea portofoliului de aciuni este focalizat pe aprecierea pe termen mediu-lung a
capitalului investit si a veniturilor generate, urmarindu-se un echilibru optim intre rentabilitatea
portofoliului si riscul asociat. Criteriile de selecie a investitiilor iau in calcul obinerea de
rentabiliti la nivelul sau peste nivelul rentabilitii pieei, avnd n vedere prioritar emitenii
care:
activeaz n sectoare economice dinamice i cu potenial ridicat de dezvoltare,
sunt listai la burs i au o lichiditate ridicat,
au opolitic previzibil de distribuie de dividende.
Investiiile n instrumente financiare cu venit fix (titluri de stat, obligaiuni corporatiste sau
municipale, depozite bancare sau certificate de depozit) contribuie la reducerea riscului global al
portofoliului de instrumente financiare administrat. Dei veniturile poteniale rezultate din
deinerea de aciuni (dividendele i creterile de capital) ar putea fi mai atractive ntr-o anumit
perioad de referin, exist avantaje certe derivate din deinerea n portofoliu a instrumentelor
cu venit fix. Acestea rezid n gradul de stabilitate si prognoza a veniturilor asigurat de nivelul
fix al dobnzilor sau cupoanelor i ntr-un nivel sczut de risc. Aplicarea conceptului de
rentabilitate-risc n cadrul portofoliului de instrumente cu venit fix st la baza criteriilor de
selecie care au n vedere: nivelul de randament obtenabil la obligaiuni i plasamente monetare,
corelarea scadenei instrumentelor cu venit fix cu necesarul de lichiditi al organizaiei,
capacitatea emitentului (de obligaiuni) de rambursare a mprumutului.
2.1.1 Structura activelor administrate
Activele administrate de SIF Banat-Criana s-au ncadrat pe tot parcursul anului 2009 n
limitele prudeniale de deinere admise de Legea nr. 297/2004 i de Regulamentul C.N.V.M. nr.
15/2004.
Valoarea total a activelor administratede SIF Banat-Criana a fost de 1.614,5 milioane
leila 31.12.2009, n cretere cu 47,61% comparativ cu anul 2008.
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
13/45
13
Analiza comparat a structurii portofoliului de active la 31.12.2009 fa de 31.12.2008
relev o cretere semnificativ a ponderii activelor cu grad ridicat de lichiditate. Astfel, ponderea
depozitelor bancare n total activ reprezint 7,8% la sfritul anului 2009, fa de 2,6% n 2008.
Preurile aciunilor listate la Bursa de Valori Bucureti au recuperat n parte scderile
mari nregistrate din 2008, ceea ce a condus la cretere cu 59,3% a valorii portofoliului compus
din aceste titluri. La 31.12.2009 aciunile listate reprezint o pondere de 64% n totalul activelor
(2008: 59,3%).
Valoarea aciunilor nelistate a cunoscut o apreciere de numai 11,5% la finalul lui 2009
comparativ cu 2008. Cu toate c n prima jumtate a anului 2009 creterea valorii acestor titluri a
fost de aproape 30%, diminuarea valorii capitalurilor proprii la societile bancare nelistate din
portofoliu a avut un efect semnificativ de limitare a creterii valorii portofoliului de aciuni
nelistate.Valoarea activului netal SIF Banat-Criana, calculat n baza reglementrilor C.N.V.M.,
a atins valoarea de 1.541,5 milioane leila 31.12.2009, n cretere cu 52,44% fa de valoarea de
la sfritul anului 2008.
Grafic nr.1
Sursa:www.sif1.ro
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
14/45
14
Evoluia structurii activelor administrate de SIF Banat-Criana n ultimii doi ani este
prezentat n tabelul urmtor, valoarea activelor fiind calculat conform Regulamentului
C.N.V.M. nr. 15/2004:
Tabel nr.1 Evoluia structurii activelor administrate
Sursa: www.sif1.ro
La 31.12.2009, activul net pe aciune (VUAN) a nregistrat valoarea de 2,8087 lei, ncretere cu 52,44% fa de valoarea raportat la 31.12.2008 ( 1,8425 lei/aciune).
2.1.2 Structura portofoliului de aciuni
La 31.12.2009 portofoliul de aciuni reprezenta 91,23% din valoarea total a activelor
administrate.
Administrarea portofoliului s-a concentrat pe atingerea obiectivelor de cretere iprofitabilitate din programul de activitate asumat pentru anul 2009.
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
15/45
15
Principalii indicatori ai gestiunii de portofoliu:
Sursa:www.sif1.ro
Creterea valorii portofoliului de aciuni, cu 41,25% la finalul anului 2009 fa de anul
precedent, a fost determinat n principal de randamentele pozitive nregistrate de o serie
de titluri pe piaa de capital, n a doua jumtate a anului.
Veniturile din dividende au fost influenate pozitiv de volumul dividendelor acordate de
Banca Comercial Romn, BRD - Groupe Socit Gnrale i Banca Transilvania.
Vnzarea participaiei detinute de SIF Banat-Criana la BancPost SA a contribuit ladepirea semnificativ a veniturilor prognozate din vnzri.
Volumul redus al investiiilor s-a datorat conjuncturii de pe piaa de capital din Romnia.
n ciuda unei evoluii pozitive a bursei, aceasta s-a confruntat cu o lichiditate extrem de
sczut n 2009.
Valoarea tranzaciilor cu aciuni la BVB a fost inferioar cu 26,72% n anul 2009 celei
din 2008, iar pe piaa Rasdaq valoarea tranzaciilor a nregistrat o scdere cu 63,12% fa
de 2008.
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
16/45
16
Structura portofoliului n funcie de domeniul de activitate al emitenilor deinui:
Tabel nr.2
Sursa:www.sif1.ro
Raportat la valoarea de pia a portofoliului, o pondere semnificativ n structura portofoliului la
31.12.2009 este deinut de sectorul financiar-bancar (55,88%), sectorul turism i alimentaie
public (17,46%) i sectorul comer-imobiliare (6,72%).
Sectorul financiar-bancar deine n continuare ponderea cea mai important n portofoliul
administrat. Valoarea participaiilor din acest sector, calculat n baza reglementrilor C.N.V.M.,
a nregistrat o apreciere cu 41,3% fa de anul precedent. Creterea este o consecin direct a
evoluiei pozitive consemnate de titlurile listate la BVB, n principal BRD-GSG i Banca
Transilvania.
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
17/45
17
Top 20 societi din portofoliul SIF Banat-Criana
Sursa:www.sif1.ro
Structura portofoliului n funcie de piaa pe care se tranzacioneaz emitenii:
Tabel nr.3
Sursa:www.sif1.ro
La 31.12.2009, valoarea portofoliului de societi listate a consemnat o apreciere cu
59,33% fa de valoarea de la finele anului 2008, devansnd creterea indicelui BET-C (care
include toate titlurile tranzacionabile la BVB cu excepia SIF-urilor), care a fost de 37,3%.
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
18/45
18
2.2 Structura portofoliuliu global pentru SIF4
Principalele obiective ce au guvernat activitatea de administrare a portofoliului SIF
MUNTENIA SA n semestrul I 2009 au fost:
consolidarea poziiei financiare a SIF MUNTENIA SA pe pieele de capital din
ar i din cadrul Uniunii Europene prin optimizarea indicatorilor de performan
economico-financiar;
creterea valorii activelor SIF MUNTENIA SA;
creterea valorii dividendelor cuvenite acionarilor SIF MUNTENIA SA;
continuarea procesului de restructurare a portofoliului i asigurarea condiiilor
pentru realizarea unui portofoliu echilibrat, cu o distribuie a activelor care s
permit obinerea de performane mari pe termen scurt, i care s asigure n
acelai timp o cretere constant a valorii de activ net pe termen mediu i lung.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia valorii de activ net a subportofoliilor ce alctuiesc
portofoliul global al SIF MUNTENIA SA n perioada 31.12.2008530.06.2009:
Tabel nr.4
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
19/45
19
La data de 30.06.2009, valoarea activului net al SIF MUNTENIA SA, calculat de ctre
SAI MUNTENIA INVEST SA si certificat de depozitar conform Regulamentului CNVM
nr.15/2004, a fost de 1.240.014.730 lei , n scdere fa de 31.12.2008 cu 128.525.349 lei.
Scderea valorii activului total al SIF MUNTENIA SA nregistrat n semestrul I 2009 se
datoreaz n principal reducerii valorii subportofoliilor de titluri financiare (aciuni, obligaiuni),
scdere determinat de evoluiile negative nregistrate de pieele financiare.
nregistrarea n contabilitate a sumelor datorate acionarilor ca dividende pentru exerciiul
financiar 2008, n sum de 32.281.461 lei, a determinat o crestere cu 8,21% a valorii datoriilor
totale nregistrate la 30.06.2009.
2.2.1 Subportofoliile de aciuni la SIF4
La data de 30.09.2009, valoarea subportofoliului de aciuni a fost de 1.321.203.301 lei. n
perioada de raportare, valoarea acestuia a crescut cu 13,55%.
n trimestrul III 2009, numrul total de societi comerciale din portofoliul SIF
MUNTENIA SA a crescut de la 229 la 231.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia valorii de activ net a diferitelor categorii de
aciuni ce compun acest subportofoliu:
Tabel nr.5
Sursa: www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
20/45
20
Grafic nr.2 , respectiv nr. 3
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Graficul urmtor prezint evoluia valorii de activ net a subportofoliului de aciuni n
perioada 30.06.200930.09.2009 :
Grafic nr.4
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
21/45
21
Evoluia structurii subportofoliului de aciuni al SIF MUNTENIA SA, funcie de sectorul
de activitate, este prezentat n tabelul de mai jos:
Tabel nr.6
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Situaia privind clasificarea pachetelor de aciuni deinute de ctre SIF MUNTENIA SA
dup ponderea pe care acestea o dein n capitalul social al emitenilor este prezentat n tabelul
urmtor:
Tabel nr.7
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
22/45
22
SUBPORTOFOLIUL ACIUNI COTATE
La data de 30.09.2009, valoarea subportofoliului de aciuni cotate a fost de 777.958.103
lei. n trimestrul III 2009, valoarea acestui subportofoliu a crescut cu 26,45%.
n trimestrul III 2009, numrul emitenilor la care SIF MUNTENIA SA deinea pachete
de aciuni cotate a crescut de la 117 la 118.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia n trimestrul III 2009 a valorii de activ net a
pachetelor de aciuni ce compun subportofoliul de aciuni cotate.
Tabel nr.8
Sursa: www.sifmuntenia.ro
Scderea valorii subportofoliului de aciuni cotate i netranzacionate niciodat se
datoreaz reducerii valorii juste a aciunilor SC UPETROLAM SA BUCURESTI i
INSTITUTUL NAIONAL DE STICL SA BUCURESTI.
Grafic nr.5, respectiv nr.6
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Principalele evenimente care au avut loc pe parcursul trimestrului III 2009 n cadrul
subportofoliului de aciuni cotate al SIF MUNTENIA SA au fost:
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
23/45
23
1. Investiii, din care:
achiziii din pia ale unor pachetede aciuni:
Suma total investit n cadrul acestor achiziii din pia au fost de 1.345.675 lei.
vrsminte efectuate la majorri de capital social prin aport n numerar:
Suma total investit prin participri la majorride capital social la societi cotate a fost de
3.478.661 lei.
SUBPORTOFOLIUL ACIUNI NECOTATELa data de 30.09.2009, valoarea subportofoliului de aciuni necotate a fost de
543.245.198 lei. n trimestrul III 2009, valoarea acestui subportofoliu a sczut cu 0,93%.
n perioada de raportare, numrul emitenilor la care SIF MUNTENIA SA deinea
pachete de aciuni necotate a crescut de la 112 la 113.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia n trimestrul III 2009 a valorii de activ net a
pachetelor de aciuni ce compun subportofoliul de aciuni necotate.
Tabel nr.9
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
24/45
24
Scderea valorii subportofoliului de aciuni la societi nchise se datoreaz n principal
diminurii valorii juste pentru aciunile deinute de SIF MUNTENIA SA la BCR S.A. (-
5.261.845 lei) si la SC ARCOM SA BUCURESTI (-1.268.655 lei).
Grafic nr. 7, respective nr.8
Sursa: www.sifmuntenia.ro
Principalele evenimente care au avut loc pe parcursul trimestrului III 2009 privind
subportofoliul de aciuni necotate al SIF MUNTENIA SA au fost:
1. ncheierea unui contract pentru vnzarea integral a pachetului de aciuni deinut de SIF
MUNTENIA SA la SC PRINCIAR 90 SA BUCURESTI, valoarea total de tranzaciei
fiind de 1.060.392 lei.
2. Investiii, din care:
achiziia unor pachete de aciuni TRANSILVANIA LEASING IFN SA, n valoare
total de 55.375 lei.
Participarea la majorarea de capital social iniiat de SC ORTHO VITA MED SA
PITESTI.
SIF MUNTENIA SA a subscris si a vrsat integral suma de 4.200.000 lei.
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
25/45
25
2.2.2 Subportofoliul de obligaiuni pentru SIF4
La data de 30.09.2009, valoarea de activ net a subportofoliului de obligaiuni a fost de
30.521.782 lei. Comparativ cu 30.06.2009, valoarea acestui subportofoliu a sczut cu 0,21%.n tabelul de mai jos este prezentat evoluia n trimestrul III 2009 a valorii de activ net a
diferitelor categorii de obligaiuni care compun acest subportofoliu:
Tabel nr.10
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Grafic nr.9, respectiv nr.10
Sursa:www.sifmuntenia.ro
La data de 30.09.2009, valoarea total investit n obligaiuni era de 29.060.650 lei.
Scderea valorii subportofoliului de obligaiuni se datoreaz faptului c n trimestrul III
2009 au fost ncasate cupoane din principal n sumtotal de 121.200 lei, precum i cupoane de
dobnzi n valoare total de 413.369 lei.
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
26/45
26
2.2.3 Administrarea subportofoliului de produse structurate cotate pe o piareglementat dintr-un stat membru U.E.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia n trimestrul III 2009 a subportofoliului de
produse structurate cotate pe o pia reglementat dintr-un stat membru U.E.Tabel nr.11
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Scderea valorii produselor Best Express i Multi Asset Optimizer (Joker) se datoreaz
evoluiei nefavorabile a valorii index-ilor alei ca active suport pentru aceste produse.
2.2.4 Administrarea subportofoliului active cu grad mare de lichiditate
La data de 30.09.2009, valoarea de activ net a subportofoliului de active cu grad mare de
lichiditate a fost de 122.011.324 lei. n trimestrul III 2009, valoarea acestui subportofoliu a
sczut cu 9,98%.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia n trimestrul III 2009 a valorii de activ net a
subportofoliului Active cu grad mare de lichiditate:
Tabel nr.12
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
27/45
27
Scderea valorii subportofoliului de active cu grad mare de lichiditate are n principal
urmtoarele cauze:
pli de dividende cuvenite acionarilor SIF MUNTENIA SA n sum de 10.304.216 lei;
vrsminte la majorri de capital social n sum total de 7.678.661 lei;
pli n sum total de 5.837.831 lei ctre furnizori ai SIF MUNTENIA SA;
achiziii de pachete de aciuni n valoare total de 1.401.050 lei.
n trimestrul III 2009, veniturile din dobnzi la depozite si titluri de stat au fost n sum
total de 3.599.369 lei.
Rata medie a dobnzii pentru depozitele bancare n lei constituite de SIF MUNTENIA
SA n trimestrul III 2009 a fost de 12,63% p.a. Totodat, rata medie a dobnzii pentru titlurile de
stat a fost de 10,85% p.a.
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
28/45
28
Capitolul 3. Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societile de
Investiii Financiare
3.1 Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societatea de Investiii Financiare Banat-
CrianaPrezentarea situaiei economico-financiare la 30 iunie 2010
Organizarea i inerea evidenei contabile s-a efectuat n conformitate cu prevederile
Direciei a IV-a a Comunitilor Economice Europene aplicabile entitilor autorizate,
reglementate i supravegheate de CNVM, aprobat prin Ordinul Preedintelui CNVM
nr.75/2005,modificat prin Ordinul nr.11/2009 i cu Legea Contabilitii nr.82/1991 (republicat
i modificat).
Situaiile financiare ntocmite la 30 iunie 2010 au fost revizuite de ctre firma KPMG
Audit S.R.L.
a) Elemente de bilan
Sursa:www.sif1.ro
Situaiile financiare au fost ntocmite la costul istoric. Valoarea imobilizrilor financiare a
fost diminuat cu ajustrile pentru pierderea de valoare stabilite la 31 decembrie 2009 irecunoscute n capitalurile proprii.
Volumul titlurilor de participaredeine ponderea cea mai nsemnat n totalul activelor
att la 31 decembrie 2009 ct i la 30 iunie 2010. Creterea valorii contabile a titlurilor de
participare la 30 iunie 2010 comparativ cu 31 decembrie 2009 este n principal rezultatul
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
29/45
29
majorrii participaiei deinute la BCR ca efect al majorrii de ctre aceasta a capitalului social
prin ncorporarea profitului net (14,3 mil lei).
Nivelul creanelordeine o pondere important n activele societii datorit includerii n
cadrul acestora a plasamentelor monetare cu scaden sub 1 an (depozite bancare, obligaiuni).
Diminuarea volumului creanelor fa de 31 decembrie 2009 este determinat de direcionarea
unor lichiditi spre certificate de trezorerie, clasificate ca investiii financiare pe termen scurt i
utilizarea de lichiditi pentru plata dividendelor cuvenite acionarilor.
Investiiilefinanciare pe termen scurtsunt n cretere semnificativ la 30 iunie 2010 fa
de nceputul anului ca urmare a plasrii unor lichiditi deinute n valut n certificate de
trezorerie.
Categoria altoractivecuprinde n principal imobilizrile corporale i necorporale deinute
de Societate, volumul acestora meninndu-se la acelai nivel i pondere n cadrul activelortotale.
Datoriile curente ale societii cuprind datoriile referitoare la dividendele curente i
restante neridicate de acionari pentru exerciiile financiare anterioare, vrsmintele de efectuat la
majorarea capitalului social la o societate, datoriile cu caracter de pasive stabile (comerciale, n
legtur cu personalul, fiscale) i alte datorii. Ponderea acestora n totalul pasivului este redus
(10,7% la 31 decembrie 2009 i 11,3% la 30 iunie 2010) iar evoluia datoriilor curente este legat
n principal de majorarea volumului datoriilor fa de acionari ca efect al repartizrii din profitul
net al anului 2009 a unui dividend brut pe aciune de 0,05 lei.
Datoriile cu scaden mai mare de 1 anse menin la acelai nivel i reprezint vrsminte
de efectuat ca urmare a subscrierii pentru majorarea capitalului social la societatea Central SA
Petroani.
Provizioaneleinclud n principal provizioanele pentru impozitecare reprezint impozitul
pe profit calculat asupra rezervelor aferente titlurilor imobilizate, rezervelor din reevaluarea
imobilizrilor corporale i a rezervelor din faciliti fiscale. Reducerea volumului provizioanelor
la 30 iunie 2010 fa de nceputul perioadei se datoreaz relurii la venituri a provizionului
constituit la 31 decembrie 2009 pentru stimulente pentru participarea la profit a salariailor i
administratorilor, ca urmare a aprobrii de ctre AGA i acordrii acestor sume.
Capitalurile proprii dein ponderea majoritar n structura pasivului, pondere
fundamentat n principal pe seama rezervelor recunoscute pentru titlurile dobndite cu titlu
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
30/45
30
gratuit i a altor rezerve. Nivelul capitalurilor proprii este n cretere fa de nceputul anului,
profitul realizat depind valoarea dividendelor aprobate spre a fi distribuite acionarilor n
contul exerciiului financiar 2009.
b) Contul de profit i pierdere
Sursa:www.sif1.ro
Nivelul veniturilor totale realizate a nregistrat o scdere n primul semestru al anului
2010 comparativ cu aceeai perioad a anului anterior. Aceast reducere a veniturilor totale a
fost efectul distribuirii de ctre bnci a unor dividende mult sub nivelul celor din anul precedent
i realizarea unor venituri din tranzacii n volum mai redus fa de primele 6 luni din anul 2009,
cnd a avut loc tranzacia cu aciuni Bancpost.
Evoluia veniturilor cu pondere semnificativ este urmtoarea:
veniturile din imobilizri financiare (dividende si majorri de capital din profitul net la
societile din portofoliu) au nregistrat un trend descendent, ponderea acestora n totalul
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
31/45
31
veniturilor reducndu-se de la 55,8% la 30 iunie 2009 la 44,7% la 30 iunie 2010.
Reducerea acestei categorii a veniturilor este determinat n primul rnd de distribuirea
de ctre societile bancare din portofoliu (BCR, BRD).
veniturile din investiii financiare cedate au avut o evoluie nefavorabil pe primele ase
luni din 2010 comparativ cu semestrul I al anului 2009. Ponderea acestora n formarea
veniturilor totale fiind n scdere, de la 33,7% n semestrul I 2009 la 29,4% n semestrul I
2010, n condiiile n care n prima jumtate a anului 2009 a avut loc o tranzacie
semnificativ (Bancpost).
veniturile din provizioane, creane reactivate i debitori diveri sunt n scdere fa de
primele 6 luni ale anului 2009. n semestrul I 2010 aceste venituri includ n principal
valoarea ajustrilor pentru pierdere de valoare aferente titlurilor financiare imobilizate
ieite din portofoliu i valoarea provizionului pentru stimulentele acordate.
veniturile din dobnzi (depozite i obligaiuni) bonificate la instrumentele cu venit fix au
nregistrat o cretere ca urmare a majorrii volumului mediu al lichiditilor comparativ
cu perioada similar a anului precedent, n condiiile n care rata medie a dobnzii a
nregistrat scdere.
Evoluia cheltuielilor totale la 30 iunie 2010 comparativ cu perioada similar din 2009
este strns legat de planul de tranzacii cu aciuni al societii, activitii de plasament pe piaa
monetar i necesitilor de restructurare a portofoliului de titluri (inclusiv prin operaiuni de
lichidare judiciar).
Pe principalele elemente de cheltuieli, evoluia se prezint astfel:
cheltuielile privind investiiile financiare cedate dein ponderea majoritar n totalul
cheltuielilor perioadei, nivelul i dinamica acestora fiind influenate de planul de vnzri
al societii i de costul istoric la care aceste titluri sunt recunoscute n situaiile
financiare. Reducerea volumului acestei categorii de cheltuieli la 30 iunie 2010
comparativ cu 30 iunie 2009 este rezultatul realizrii unui volum mai redus de tranzacii. nivelul cheltuielilor cu diferenele de curs valutara nregistrat o cretere semnificativn
semestrul I 2010 fa de perioada corespunztoare anului precedent. Aceste diferene de
curs valutar sunt aferente plasamentelor monetare n valut. Valoarea net a diferenelor
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
32/45
32
de curs valutar la 30 iunie 2010 este nesemnificativ ca efect al fluctuai ei cursului
valutar n perioada ianuarieiunie 2010.
cheltuieli privind comisioanele i onorariile nregistreaz o cretere pe primele 6 luni ale
anului 2010 comparativ cu nivelul nregistrat la 30 iunie 2009 ca efect al creterii
comisioanelor achitate CNVM i ING (depozitar), n contextul majorrii valorii activului
net al societii.
categoria altor cheltuieli din activitatea curent include n principal cheltuielile
administrative, cheltuielile de personal, cheltuielile cu reclama, publicitatea i alte
cheltuieli. Evoluia cheltuielilor pe primele 6 luni din 2010 comparativ cu perioada
similar din 2009 se ncadreaz n limite normale. Creterea volumului acestor cheltuieli
se datoreaz acordrii n semestrul I 2010 a stimulentelor pentru realizarea profitului
pentru anul 2009, operaiune care n anul 2009 nu s-a realizat.
n ceea ce privete gradul de realizare a prevederilor din buget, situaia este prezentat n
tabelul de mai jos:
Tabel nr.13
Sursa:www.sif1.ro
Veniturile totalerealizate la 30 iunie 2010 depesc cu 40,4% prevederile pentru aceast
perioad.
Cheltuielile totale realizate n semestrul I 2010 sunt cu 11,8% peste prevederile la 30
iunie 2010.
Rezultatul netrealizat la 30 iunie 2010 este cu 79,4% peste prevederile pentru semestrul I
2010.
http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
33/45
33
c) Cash-flow
*soldul numerarului la nceputul i sfritul perioadei cuprinde disponibilitile existente n
casierie i n conturile curente la bnci
**n cadrul plilor, respectiv ancasrilor aferente activitii de investiii au fost incluse ieirile,
respective intrrile de numerar legate de activitatea pe piaa monetar (constituire/lichidare
depozite bancare, achiziii/rscumprri de obligaiuni).
Evoluia fluxurilor de numerar n primul semestru al anului 2010 este similar celei
nregistrate n primele ase luni ale anului 2009 n sensul c excedentul creat de activitatea
investiional (att pe piaa de capital ct i pe piaa monetar) este utilizat pentru acoperirea
deficitelor nregistrate de activitatea de exploatare (activitate care nu genereaz numerar dect n
mod tangenial activitii investiionale de baz) i de cea de finanare (distribuirea de
dividende). Din punct de vedere structural, la nivelul fluxurilor de numerar nregistrate pe
primele ase luni ale anului 2010 se disting urmtoarele evoluii:
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
34/45
34
creterea necesarului de numerar pentru activitatea de exploatare se datoreaz majorrii
volumului plilor ctre angajai (plata stimulentelor pentru realizarea profitului sume
care n anul 2009 nu s-au acordat) i a datoriilor exigibile privind impozitul pe profit;
fluxul de numerar necesar pentru activitatea de finanare, respectiv plata dividendelor a
fost asigurat din activitatea de investiii prin reducerea volumului plasamentelor
monetare;
reducerea semnificativ a ncasrilor din dividende, a generat i o diminuare
semnificativ a plilor pentru activitatea de investiii (constituirea de plasamente
monetare i pe piaa de capital).
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
35/45
35
3.2 Analiza rezultatelor financiare nregistrate de Societatea de Investiii Financiar
Muntenia
Rezultate economico-financiare
Anul: 2007 2008 2009
Venituri totale: 134.934.135,00 199.611.642,00 150.076.416,00
Cheltuieli totale: 39.917.766,00 92.517.349,00 68.024.840,00
Profit net: 86.678.302,00 89.600.663,00 82.022.909,00
Active totale: 2.256.849.952,00 1.491.310.292,00 1.585.912.096,00
Capitaluri proprii: 2.036.278.767,00 1.243.467.003,00 1.349.540.322,00
Capital social: 80.703.651,50 80.703.651,50 80.703.651,50
Numar actiuni: 807.036.515 807.036.515 807.036.515
Valoare nominala: 0,1000 0,1000 0,1000
Dividend actiune: 0,0588 0,0336 0,0336
Sursa: :http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=sif4
Sursa:www.ktd.ro
Depirea cheltuielilor cu activitatea de baz prevzute n BVC se datoreaz n principal
influenelor nefavorabile determinate de provizioanele constituite conform metodelor i
politicilor contabile adoptate de conducerea SIF Muntenia (cheltuieli cu provizioanele n sum
total de 64.409.525 lei, respectiv venituri realizate din reluarea unora din provizioanele
constituite anterior n sum de 17.838.760 lei). Menionm c nc din anul 2002 politica
contabil a societii prevede nregistrarea provizioanelor datorate deprecierii activelor financiare
din portofoliu ca i cheltuieli nedeductibile fiscal. Un alt element ce a contribuit la depirea
nivelului bugetat de cheltuieli este nregistrarea contabil a diferenelor nefavorabile de curs
valutar determinat de investiiile de pe pieele strine efectuate n USD.
http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=sif4http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=sif4http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=sif4http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.kmarket.ro/actiuni/afisare_actiune.php?simbol=sif4 -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
36/45
36
Sursa:www.ktd.ro
Se poate remarca creterea constant a profitului neti preocuparea administratorului de
portofoliu pentru a asigura o remunerare satisfctoare a acionarilor SIF Muntenia chiar i n
condiiile n care piaa a nregistrat o scdere dramatic.
n anul 2009, SIF Muntenia a obinut un profit net n sum de 82.022.909,00 lei, mai mic
cu 7.577.754 lei fa de cel obinut n anul 2008.
Sursa:www.ktd.ro
http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
37/45
37
O evoluie a valorii de pia medie anual a aciunilor SIF 4 caredemonstreaz c i n
anul 2009 investitorii au manifestat interes fa de aciunile SIF Muntenia este prezentat n
graficul de mai jos:
Grafic nr.11 Evoluia preului mediu al aciunilor SIF4, n trimestrul III 2009
La data de 30.09.2009, valoarea activului net al SIF MUNTENIA SA, calculat de ctre
SAI MUNTENIA INVEST SA si certificat de depozitar conform Regulamentului CNVM
nr.15/2004, a fost de 1.398.108.520 lei. n trimestrul III 2009, valoarea activului net al SIF
MUNTENIA SA a crescut cu 12,75%.
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
38/45
38
n tabelul urmtor este prezentat evoluia valorilor activului total, datoriilor totale si
activului net ale SIF MUNTENIA SA n perioada 30.06.200930.09.2009, calculate conform
Regulamentului CNVM nr.15/2004:
Tabel nr.14
Sursa: www.sifmuntenia.ro
La data de 30.09.2009, valoarea activului net unitar al SIF MUNTENIA SA a fost de1,7324 lei/aciune. Aceast valoare este mai mare cu 0,1959 lei dect valoarea de 1,5365
lei/aciunenregistrat la 30.06.2009.
Valoarea de activ net a SIF MUNTENIA SA a evoluat n perioada 30.06.2009
30.09.2009 conform graficului de mai jos:
Tabel nr.15 Evoluia valorii de active net a SIF Muntenia n trimestrul III 2009
Sursa: www.sifmuntenia.ro
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
39/45
39
n trimestrul III 2009, distribuirea dividendelor ctre acionarii SIF MUNTENIA SA s-a
fcut prin trei modalitai:
prin casierie si mandate postale;
prin virament bancar;
prin unitile teritoriale ale BCR.
n tabelul urmtor este prezentat situaia dividendelor nete distribuite n trimestrul III
2009 ctre acionarii SIF MUNTENIA SA:
Tabel nr.15
Sursa:www.sifmuntenia.ro
Din tabelul de mai sus rezult c n trimestrul III 2009 SIF MUNTENIA SA a distribuit
dividende acionarilor si n sum total de 10.304.216 lei, din care:
9.720.441 lei, dividende aferente exerciiului financiar 2008;
583.775 lei, dividende aferente exerciiilor financiare 2005-2007.
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
40/45
40
n tabelul de mai jos este prezentat bilanul SIF MUNTENIA SA la data de 30.09.2009:
Tabel nr.16
Sursa:www.sifmuntenia.ro
http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/http://www.sifmuntenia.ro/ -
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
41/45
41
Capitolul 4. Managementul riscului financiar
4.1. Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana
Prin natura obiectului de activitate, SIF Banat-Criana este expus unor riscuri financiare
cum sunt: riscul valutar, riscul ratei dobnzii, riscul de pre, riscul de creditare, riscul de
lichiditate, riscul fluxului de numerar, riscul mediului economic.
Riscul valutar
n anul 2009, Societatea a efectuat tranzacii att n moneda romneasc (Leul), ct i n
moned strin. Moneda romneasc a fluctuat comparativ cu monedele strine, EURO i USD,
la finele anului nregistrndu-se o depreciere a acesteia, iar rezultatul financiar al activitii
anului 2009 a fost expus unor influene nefavorabile din cauza riscului valutar.
Instrumentele financiare utilizate dau posibilitatea conservrii valorii activelor monetare
deinute n lei, prin efectuarea de plasamente i ncasarea de dobnzi n funcie de termenul de
scaden.
Societatea nu a efectuat nici o tranzacie cu instrumente derivate n cursul anilor 2008 i
2009.
Riscul ratei dobnzii
Riscul ratei de dobnd este compus din riscul de fluctuaie nregis trat n valoarea unui
anumit instrument financiar ca urmare a variaiei ratelor dobnzii i din riscul diferenelor dintre
scadena activelor financiare purttoare de dobnd i cea a datoriilor purttoare de dobnd
folosite pentru finanarea activelor respective.
Perioada pe care se menine rata dobnzii stabilit pentru un instrument financiar indic,
prin urmare, n ce msur acesta este expus riscului ratei de dobnd. Instrumentele financiare
sunt purttoare de dobnd la rata pieei, prin urmare se consider c valorile juste nu difer n
mod semnificativ de valorile contabile.
n cursul anului 2009, majoritatea activelor financiare ale Societii au fost n monede
stabile, ale cror rate ale dobnzilor nu au variat semnificativ.
Riscul de pre
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
42/45
42
n anii 2008 i 2009, ca urmare a crizei financiare mondiale, Romnia a fost afectat de
riscul de pre, prin deprecierea accentuat a cotaiilor aciunilor.
Avnd n vedere ponderea mare deinut de aciunile listate n totalul activelor
administrate, portofoliul SIF Banat-Criana a fost afectat nefavorabil de riscul de pre.
Riscul de creditare
Activele financiare care supun SIF Banat-Criana la concentrri poteniale de riscuri de
creditare cuprind n principal creanele din activitatea de baz. Acestea sunt prezentate la
valoarea net de ajustare pentru creane incerte. Conducerea Societii a monitorizat ndeaproape
i n mod constant expunerea la riscul de credit astfel nct s nu sufere pierderi ca urmare a
concentraiei creditului ntr-un anumit sector sau domeniu de activitate.
Riscul lichiditii
S-a urmrit atent nivelului lichiditilor pentru ca Societatea s-i poat achita obligaiilela data la care acestea devin scadente. Activele i datoriile au fost analizate n funcie de perioada
rmas pn la scadenele contractuale.
Riscul fluxului de numerar
Prin natura activitii Societatea nu este supus unui risc major de modificare a fluxurilor
de numerar prognozate.
Riscul aferent mediului economic
Procesul de ajustare a valorilor n funcie de risc care a avut loc pe pieele financiare
internaionale n ultimii ani a afectat sever performana acestora, inclusiv piaa financiar din
Romnia, conducnd la o incertitudine crescut cu privire la evoluia economic n viitor.
Efectele crizei financiare internaionale s-au resimit i pe piaa financiar romneasc n
special sub forma: scderii cotaiilor pe piaa de capital, creterea primelor de risc la credite,
nrutirea comportamentului populaiei privind plata la timp a creditelor contractate, creterea
ratelor de dobnd la lei ca urmare a crizei globale de lichiditate, deprecierea monedei naionale,
scderea preurilor activelor imobiliare, evoluia negativ a indicatorilor macroeconomici
(inflaie, deficit bugetar, deficit de cont curent, scderea investiiilor strine directe, creterea
ratei omajului etc.).
Conducerea SIF Banat-Criana nu poate previziona toate efectele crizei cu impact asupra
sectorului financiar din Romnia, ns consider c n anul 2009 a adoptat msurile necesare
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
43/45
43
pentru sustenabilitatea i dezvoltarea Societii n condiiile existente pe piaa financiar, prin:
monitorizarea fluxurilor de numerar i adecvarea politicilor investiionale.
4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare Muntenia
Prin natura activitilor desfurate, SIF Muntenia este expus unor riscuri variate care
includ:
riscul de credit;
riscul valutar;
riscul de rat a dobnzii;
riscul aferent mediului economic;
riscul de portofoliu.
Riscul de credit
SIF Muntenia este expus riscului de credit aferent creanelor si imobilizrilor financiare,
adic riscul nregistrrii de pierderi sau nerealizrii profiturilor estimate ca urmare a
nendeplinirii de ctre debitori a obligaiilor contractuale.
Riscul valutar
SIF Muntenia este expus fluctuaiilor de curs valutar. Majoritatea activelor i pasivelor
SIF Muntenia sunt exprimate n lei i prin urmare fluctuaiile cursului de schimb nu afecteaz n
mod semnificativ activitatea societii.
Riscul de rat a dobnzii
Fluxurile de numerar operaionale ale SIF Muntenia sunt afectate de variaiile ratei
dobnzilor, n principal datorit disponibilitilor plasate n depozite bancare i obligaiuni. SIF
Muntenia nu deine mprumuturi sau alte datorii semnificative purttoare de dobnd.
Riscul aferent mediului economic
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
44/45
44
n condiiile crizei financiare internaionale, n Romnia exist un grad semnificativ de
incertitudine privind evoluia mediului economic, financiar, politic i social. Prin urmare, SAI
Muntenia Invest a aplicat o politic de administrare prudent a SIF Muntenia.
Riscul de portofoliu
Acest risc se refer la ncadrarea portofoliului SIF Muntenia n limitele de deinere
impuse de art.188 din Regulamentul CNVM nr.15/2004.
La data de 31.12.2008, expunerea portofoliului a fost urmtoarea:
a) ponderea valorilor mobiliare si a instrumentelor pieei monetare neadmise la
tranzacionare a fost de 23,34%, depind limita impus de maximum 20%
din total active. Aceast depire se datoreaz reducerii ponderii valorilormobiliare cotate, ca urmare a evoluiilor negative nregistrate pe piaa
romneasc de capital;
b) SIF Muntenia nu deine mai mult de 10% din total active n valori mobiliare i
instrumente ale pieei monetare emise de acelasi emitent. Conform art.275 din
Regulamentul CNVM nr.15/2004, deinerile de la BRD-GSG si BCR sunt
excluse din calculul limitelor de deinere prevzute la art.188;
c) SIF Muntenia nu deine mai mult de 50% din total active n instrumente
financiare emise de entiti aparinnd aceluiasi grup;
d) SIF Muntenia nu deine instrumente financiare derivate tranzacionate n afara
pieelor reglementate;
e) conturile curente i numerarul au o pondere de 0,06% din total active,
ncadrndu-se n limita maxim de 10% din total active ale SIF Muntenia;
f) SIF Muntenia nu deine depozite bancare reprezentnd mai mult de 30% din
total active la aceeai banc;
g) SIF Muntenia nu deine n portofoliul su instrumente financiare derivate;
h) titlurile de participare ale OPCVM-urilor au o pondere de 0,70% din total
active, ncadrndu-se n limita maxim de 50% din total active ale SIF
Muntenia;
-
8/2/2019 Analiza Comparativa Sif 1 Si Sif 4
45/45
Webografie
1. www.kmarket.ro
2. www.ktd.ro
3. www.sif1.ro
4. www.sifmuntenia.ro
http://www.kmarket.ro/http://www.kmarket.ro/http://www.ktd.ro/http://www.ktd.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.sif1.ro/http://www.ktd.ro/http://www.kmarket.ro/